III - Démarche du diagnostic financier

Le diagnostic financier étant fait à partir des informations comptables et financières fournies par les
états financiers, il est nécessaire voire indispensable d'effectuer des travaux préalables d'ajustement
puisque les principes et les règles comptables ne répondent pas toujours à ceux de l'analyste
financier. Ces travaux préalables sont appelés les retraitements et les reclassements et permettent
de corriger les insuffisances inhérentes aux documents comptables afin d'assurer l'homogénéité de
l'analyse financière.

A - Les retraitements et les reclassements

Les retraitements et reclassements concernent essentiellement les éléments de l'actif et du passif du

bilan.

1 - Eléments de l'actif

(3) Actif Immobilisé

Les immobilisations incorporelles et corporelles ont été inscrites dans l'actif immobilisé à leurs
valeurs réelles, de même que les immobilisations financières dont l'échéance est d'au moins 1 an.

Il est à retenir que les plus-values et les moins-values viennent respectivement en augmentation et
en diminution des capitaux propres.

(4) Actif Circulant et Trésorerie-Actif

L'ensemble des stocks (marchandises, matières premières et fournitures) de BT-SA représente un

stock flottant, et par conséquent ils seront inscrits dans l'actif circulant à leur valeur réelle.

Les écarts de conversion actif sont supprimés du bilan et retranchés des capitaux propres.

2 - Eléments du passif

(5) Capitaux Propres et Dettes Financières

Les écarts de conversion passif viennent en augmentation des capitaux propres.

Les emprunts seront répartis selon leur échéance dans le passif circulant ou dans les dettes
financières.

(6) Passif Circulant et Trésorerie-Passif

Les éléments du passif dont l'échéance est à court terme sont conservés dans le passif circulant.

Les découverts et concours bancaires sont à court terme, donc maintenus dans la trésorerie passive.

Tous ces retraitements et reclassements nous permettront d'obtenir le bilan financier.

B - Description des outils d'analyse

1 - Le concept du bilan financier

Le bilan financier est le bilan comptable restructuré pour permettre d'effectuer un diagnostic
financier répondant au principe de l'équilibre financier de l'entreprise. Trois agrégats du bilan
permettent de vérifier si le principe de l'équilibre financier est respecté. Il s'agit du Fonds de
Roulement Net (FRN), du Besoin en Fonds de Roulement (BFR) et de la Trésorerie Nette (TN).

(7) Le Fonds de Roulement Net (FRN)

Encore appelé Fonds de Roulement Financier, il constitue un paramètre essentiel dans l'analyse
financière classique. La règle d'or de l'équilibre financier impose que l'entreprise utilise des
ressources stables pour financer des emplois stables. Le Fonds de Roulement Net n'est rien d'autre
que l'excédent des ressources stables sur l'actif immobilisé. Il constitue une ressource structurelle
essentielle ou prépondérante qui doit permettre de financer le cycle d'exploitation de l'entreprise.

(8) Le Besoin en Fonds de Roulement (BFR)

Encore appelé Besoin de Financement Global, il constitue la part de l'actif circulant non financée par
le passif circulant.

(9) La Trésorerie Nette (TN)

La trésorerie nette est la différence entre les disponibilités (trésorerie actif) et les découverts ou
concours bancaires courants (trésorerie passif). C’est aussi la différence entre le Fonds de Roulement
Net et le Besoin en Fonds de Roulement.

Une meilleure gestion de la trésorerie doit en principe amener l'entreprise à tendre vers une
trésorerie zéro.

2 - Le concept du résultat

Ø Le compte de résultat

Le compte de résultat est un document comptable de synthèse et un outil d'analyse. Il présente un

double intérêt :

(10) la détermination d'un résultat global et la formulation d'une appréciation d'ensemble sur les
performances commerciales, économiques, sociales et financières de la période ;

(11) la récapitulation exhaustive des éléments de produits et de charges qui ont contribué à la
réalisation du résultat et l'identification des facteurs favorables et défavorables qui l'ont influencé.

Quantitative de l'activité, le compte de résultat est le document central, à partir duquel sont calculés,
notamment, les Soldes Intermédiaires de Gestion (SIG) et la Capacité d'Autofinancement
Global (CAFG).

Ø Les soldes intermédiaires de gestion

La marge brute sur marchandises

Marge Brute sur Marchandises = Vente de marchandises- Achat de marchandises

+/- variation des stocks de marchandises

C'est un solde qui est calculé dans les entreprises qui achètent et revendent des biens en l'état ou
dans les entreprises à caractère mixte (commerciale et industrielle). Indicateur de performance, la
marge brute sur marchandises permet d'apprécier la stratégie commerciale de l'entreprise. Si ce
solde présente des intérêts indéniables pour la gestion, sa portée est limitée.

La Marge Brute sur Matières (MBM)

Ce solde est calculé en faisant la différence entre la production de la période et le prix d'achat des
matières, corrigée de la variation des stocks.
La production de la période s'obtient en ajoutant à la production vendue, la production stockée ou
déstockée de produits finis ou en cours de fabrication, et la production immobilisée qui correspond
au coût de production des produits fabriqués par l'entreprise pour elle-même.

Rappelons que la production vendue est évaluée au prix du marché, les productions stockées et
immobilisées sont évaluées au coût de production.

La marge brute sur matières premières permet d'apprécier la performance industrielle de

l'entreprise.

La valeur Ajoutée (VA)

La valeur ajoutée représente la richesse créée par l'entreprise du fait de ses opérations
d'exploitation. Elle mesure le « poids économique » de l'entreprise et constitue le critère de taille le
plus pertinent. La VA est mesurée par la différence entre la production de la période et les
consommations de biens et services nécessaires à cette production.

D'un exercice à un autre, le pourcentage de variation de la valeur ajoutée est un bon indicateur de la
croissance de l'entreprise. Aussi, le ratio « valeur ajoutée/production de l'exercice » donne une idée
du degré d'intégration de l'entreprise.

L'Excédent Brut d'Exploitation (EBE)

L'EBE est ce qui reste de la VA après règlement des charges de personnel. L'EBE correspond ainsi à la
ressource qu'obtient l'entreprise du seul fait de ses opérations d'exploitation. En effet, l'EBE est
indépendant du mode de financement, des modalités d'amortissement, des produits et charges hors
exploitation, de l'impôt sur les bénéfices. Il ne dépend que des opérations de production et de
commercialisation et, de ce fait, constitue un bon critère de mesure de la performance industrielle et
commerciale de l'entreprise.

Le Résultat d'Exploitation (RE)

Il représente le résultat généré par l'activité qui conditionne l'existence de l'entreprise. Il s'obtient en
corrigeant l'Excédent Brut d'Exploitation (EBE) des dotations et reprise aux amortissements et aux
provisions d'exploitation.

Le résultat d'exploitation constitue un résultat économique qui permet de mesurer la performance

industrielle et commerciale de l'entreprise indépendamment de sa politique financière.

Le Résultat Financier (RF)

Il procède d'une confrontation des charges et des produits spécifiquement liés aux opérations
financières. Il permet d'apprécier l'opportunité de la politique financière de l'entreprise. Le calcul de
ce solde est primordial pour l'entreprise car il apparaît comme la sanction spécifique de la gestion
financière de l'entreprise.

Le Résultat des Activités Ordinaires (RAO)

C'est le résultat courant de l'exercice avant détermination de l'impôt. Il mesure la performance de

l'activité économique et financière de l'entreprise. Le résultat des activités ordinaires s'obtient par la
somme algébrique du résultat d'exploitation et du résultat financier de l'exercice. Il est intéressant
de le comparer au résultat d'exploitation pour analyser l'incidence de la politique financière sur la
formation du résultat.

Le Résultat Hors Activités Ordinaires (RHAO)

Il s'obtient par la confrontation des charges et produits exceptionnels, c'est-à-dire ne provenant pas
de l'activité habituelle de l'entreprise. Le calcul de ce solde est opportun en ce sens qu'il reflète
l'incidence sur l'entreprise, d'événements exceptionnels favorables ou défavorables générateurs de
résultats et sur lesquels elle ne dispose le plus souvent que d'une possibilité de contrôle limitée.

Le Résultat Net (RN)

Il procède d'une confrontation globale de l'ensemble des charges et de l'ensemble des produits de
l'entreprise. Il indique ce qui reste à la disposition de l'entreprise après versement de la participation
des salariés et paiement de l'impôt sur les sociétés, ou encore le revenu des associés après impôt.
C'est à partir de ce résultat qu'est calculée la rentabilité des capitaux propres.

Ø La CAFG, l'AF et l'ETE

La Capacité d'Autofinancement Global (CAFG)

La CAFG est un surplus monétaire global dégagé sur l'ensemble des aspects de l'activité. Elle prend
en compte aussi bien les opérations d'exploitation que les opérations financières et exceptionnelles.

Elle permet de financer totalement ou partiellement de nouveaux investissements, de renforcer le

fonds de roulement, de rembourser les dettes financières et de distribuer des dividendes.

Il existe deux modes de calcul de la CAFG à savoir :

Calcul « descendant » ou soustractif de la CAFG

CAFG = EBE

+ Transfert de charges + Autres produits d'exploitation

+/- Quote-part de résultat sur opérations faites en commun

+ Produits financiers - Charges financières - Autres charges d'exploitation

+ Produits exceptionnels (sauf produits des cessions d'immobilisation)

Participation des salariés - Impôts sur les bénéfices

Calcul « ascendant » ou additif de la CAFG

CAFG = Résultat de l'exercice (après impôt)

+ Dotations de l'exercice aux amortissements et aux provisions

+ Valeurs comptables des éléments d'actifs cédés

Produits de cessions des éléments d'actif

Reprises sur amortissements et provisions

Quote-part de subvention d'investissement virée au compte de résultat

L'Autofinancement (AF)

Il représente la ressource de financement propre générée par l'entreprise en raison de son activité. Il
sert au financement des investissements de l'entreprise. L'autofinancement est le reliquat de la CAFG
après paiement des dividendes.
 Autofinancement = CAFG - Dividendes distribués

Il s'agit ici des dividendes de l'exercice précédent et des acomptes sur dividendes de l'exercice
considéré mis en paiement au cours de l'exercice considéré

- L'Excédent de Trésorerie d'Exploitation (ETE)

L'ETE représente la trésorerie dégagée ou générée ou encore consommée par l'ensemble des
opérations d'exploitation de l'entreprise. Il doit permettre de financer les investissements
d'exploitation, de rembourser les emprunts, de payer les intérêts, les dividendes et les impôts.

Si l'ETE est négatif, cela signifie que l'activité de l'entreprise consomme de la trésorerie traduit une
rentabilité insuffisante.

Si l'ETE est positif, cela signifie que l'activité de l'entreprise dégage ou génère de la trésorerie. Il se
calcule comme suit :

ETE = EBE - variation du BFE - production immobilisée

3 - Les Ratios

Un ratio peut être défini comme étant le rapport entre deux grandeurs susceptibles de donner une
indication, une explication sur la situation financière de l'entreprise.

En un mot c'est le rapport de deux agrégats. Ces agrégats sont issus soit du bilan soit du compte de
résultat.

Ø Les ratios de structure financière

Les ratios de structure financière permettent l'étude des relations qui existent entre les grandes
masses du bilan et entre leurs principales composantes. Ils contribuent également à l'analyse de
l'équilibre financier de l'entreprise. Nous avons retenu essentiellement :

- le ratio de couverture des emplois stables

Il mesure la couverture des emplois stables par les ressources stables et doit être supérieur à 1. Il est
calculé de la manière suivante :

Ratio de couverture des emplois stables = Ressources stables/ Emplois stables

- le ratio de l'équilibre financier

Il permet d'apprécier l'équilibre financier de l'entreprise. Cette dernière est financièrement

équilibrée lorsque ce ratio est supérieur ou égal à 1. Le ratio de l'équilibre financier se calcul de la
manière suivante :
Ratio de l'équilibre financier = Ressources Stables/ (Actif Immobilisé + BFR)

- le ratio de l'autonomie financière

Il consiste à comparer les fonds propres au total des dettes et se calcul comme suit :

Ratio de l'autonomie financière = Capitaux propres/ Total des dettes

Plus le ratio tend vers un (1), plus on dira que l'entreprise dispose d'une forte autonomie financière.
Et plus ce ratio tend vers zéro (0), plus on dira que l'entreprise fait appel à des sources de
financement étrangères. Plus l'indépendance financière est forte, plus l'entreprise est saine. Dans ce
cas le recours aux emprunts s'effectue plus aisément et dans de bonnes conditions.

Ø Les ratios d'activité

Ils permettent de mettre en relation les soldes significatifs de gestion et servent à apprécier
l'évolution de l'activité de l'entreprise. Dans le cadre du présent diagnostic, nous avons retenu :

- le ratio de croissance de la Valeur Ajoutée

Il sert à apprécier l'évolution de la richesse créée par l'entreprise au fil des années et permet de se
prononcer sur la croissance ou la régression de celle-ci. Il se détermine par la formule suivante :

Ratio de croissance de la Valeur Ajoutée = (VAn - VAn-1)/VAn-1

- Le degré d'intégration

Il mesure le degré d'intégration de l'entreprise dans le processus de production ainsi que le poids des
charges externes. Il se calcule comme suit :

Degré d'intégration = Valeur Ajoutée/Chiffre d'affaires

- Le ratio de recours à l'automatisation

Ce ratio permet de mesurer la part de richesse qui sert à rémunérer le travail des salariés et son
évolution permet de savoir dans quelle mesure l'entreprise a recours à l'automatisation au fil des
années. Il se détermine par la formule suivante :

Ratio de recours à l'automatisation = Charges de personnel/Valeur Ajoutée

- Le poids de l'endettement
Il mesure le poids de l'endettement de l'entreprise. Il se calcule de manière suivante :

Poids de l'endettement = Charges d'Intérêt/Excédent Brut d'Exploitation

Ø Les ratios de rentabilité

Ils servent à apprécier la rentabilité de l'entreprise. Ici, nous retiendrons :

- le ratio de rentabilité économique

Encore appelé Return On Investment (ROI), il mesure la capacité de l'entreprise à rentabiliser les
fonds apportés par les associés ou les prêteurs. Il s'obtient de la manière suivante :

Ratio de rentabilité économique = EBE/Ressources Stables

- Le ratio de rentabilité financière

Il se calcule de la manière suivante :

Ratio de rentabilité financière = Résultat net/capitaux propres

Ce ratio exprime la rentabilité de la valeur comptable dont dispose l'entreprise. Cette rentabilité
permet aux apporteurs de capitaux propres de juger si l'entreprise a réalisé un résultat acceptable au
moyen du capital à risque dont elle dispose et s'il est possible de distribuer un dividende à condition
que la liquidité le permettre.

Ø Les ratios de liquidité

Ils permettent d'apprécier la liquidité de l'entreprise. On distingue trois ratios de liquidité à savoir :

- le ratio de liquidité générale

Il mesure la capacité de l'entreprise à payer ses dettes à court terme en liquidant ses actifs à court
terme. Ce ratio est bon lorsqu'il est supérieur à 1. Il se calcule comme suit :

Ratio de liquidité générale = Actif à court terme / Dettes à court terme

- le ratio de liquidité réduite

Il mesure la capacité de l'entreprise à payer ses dettes à court terme en utilisant les créances et les
disponibilités. Pour être satisfaisant, ce ratio doit être voisin de 1. Il s'exprime par le rapport :

Ratio de liquidité réduite = (Créances + Disponibilités) /Dettes à court terme

- le ratio de liquidité immédiate

Il mesure la capacité de l'entreprise à payer ses dettes à court terme en utilisant les disponibilités. Il
est satisfaisant lorsqu'il est légèrement supérieur à 0,5. Il se calcule comme suit :

Ratio de liquidité immédiate = Disponibilités/Dettes à court terme

Ø Le ratio de solvabilité générale

Il mesure la capacité de l'entreprise à payer l'ensemble de ses dettes en utilisant l'ensemble de l'actif.
Il doit être supérieur à 1 et se détermine de façon suivante :

Ratio de Solvabilité Générale = Actif total / Capitaux Etrangers

La méthodologie de recherche indique les démarches à entreprendre, la méthode de collecte et celle

de traitement des données recueillies en vue de générer les résultats qui permettront d'atteindre les
objectifs fixés et de vérifier les hypothèses formulées.

I - Stratégie de vérification des hypothèses

A - Critères de vérification de l'hypothèse n° 1

Pour vérifier l'hypothèse n° 1 qui stipule que « Bénin Télécoms SA n'est pas financièrement
équilibré », nous avons eu recours à la démarche classique qui consiste à estimer le Fonds de
Roulement Net (FRN), le Besoin en Fonds de Roulement (BFR) et la Trésorerie Nette (TN) dans le
temps.

A cet effet, nous nous sommes servis des données comptables, notamment les données bilancielles
que nous avons retraitées et restructurées.

En effet, les créances difficilement recouvrables ont été sous-traitées de l'actif circulant et rattachées
à l'actif immobilisé. Aussi, les emprunts à court terme ont été classés dans le passif circulant. Les
engagements donnés par la société relevant du long terme, ont été classés dans les dettes
financières et retranchés des capitaux propres. Pour ce qui est des écarts de conversion actif, ils ont
été soustraits de l'actif et des capitaux propres. Quant aux écarts de conversion passif, ils ont été
ajoutés aux capitaux propres. Ceci nous a permis de dresser les bilans financiers d'abord détaillés et
ensuite en grandes masses.

Compte tenu des agrégats à calculer, nous avons établi trois masses à l'actif et trois autres au passif
tout en distinguant les activités de long terme de celles de court terme.

Rappelons que : FRN =Ressources Stables - Actif Immobilisé

BFR = Actif Circulant - Passif Circulant

TN = FRN - BFR
Lorsque le FRN < 0 et le BFR > 0, on conclut que l'entreprise est financièrement déséquilibrée.
Lorsque FRN < 0 et BFR < 0, l'entreprise serait déséquilibrée financièrement si I BFR I < I FRN I. Dans
tous les autres cas, on ne peut conclure en un déséquilibre financier.

Afin d'obtenir une meilleure précision dans nos résultats, nous avons jugé utile de compléter cette
première analyse classique par le calcul des principaux ratios de structure financière. Ce qui nous a
permis de mieux nous prononcer sur la situation financière de Bénin Télécoms SA.

B - Critères de vérification de l'hypothèse n°2

Pour tester l'hypothèse 2 selon laquelle « l'activité de l'entreprise présente des dysfonctionnements,
ce qui engendre des contre-performances au niveau de sa rentabilité », nous nous sommes
essentiellement basés sur les comptes de résultat de BT-SA établis sur la période de l'étude.

Dans un premier temps, nous avons analysé l'évolution des soldes de gestion de l'entreprise afin de
faire ressortir les éventuels dysfonctionnements qui minent son activité.

Dans le but d'obtenir plus de précision dans nos résultats, nous avons complété cette première
analyse par le calcul des principaux ratios d'activité tels que le ratio de croissance de la valeur
ajoutée, le degré d'intégration de l'entreprise, le ratio de recours à l'automatisation et le poids
d'endettement de l'entreprise.

Aussi, nous avons analysé l'évolution de quelques grandeurs d'appréciation de l'activité telles que
la CAFG, l'AF et l'ETE.

A l'issue de ces premières analyses, l'hypothèse 2 sera en partie confirmée si l'évolution des
différentes grandeurs calculées n'est pas significative sur la période de l'étude. Aussi conclurons-nous
que l'activité de l'entreprise présente des dysfonctionnements si l'évolution des ratios d'activité ne
respecte pas les normes fixées dans la description des outils d'analyse, normes exposées dans la
revue de littérature.

Dans un second temps, nous avons procédé au calcul des ratios de rentabilité de l'entreprise
notamment les ratios de rentabilité économique et financière. Ce qui sera suivi d'une analyse de
l'effet de levier de l'entreprise.

Au terme de toutes ces analyses, l'hypothèse 2 sera confirmée si les différents ratios de rentabilité
calculés n'évoluent pas de manière croissante sur la période de l'étude. Dans le cas contraire, cette
hypothèse sera infirmée.

C - Critères de vérification de l'hypothèse n° 3

Pour vérifier l'hypothèse 3 selon laquelle « Bénin Télécoms SA n'arrive pas à honorer ses
engagements vis-à-vis de ses créanciers », nous avons d'abord procédé au calcul et à l'analyse des
différents ratios de liquidité à savoir le ratio de liquidité générale, le ratio de liquidité réduite et le
ratio de liquidité immédiate afin d'apprécier la capacité de l'entreprise à faire face à ses dettes à
court terme. Ensuite, nous avons procédé à une analyse de la solvabilité de BT-SA à travers le calcul
du ratio de solvabilité générale en vue d'apprécier l'aptitude de l'entreprise à faire face à l'ensemble
de ses dettes à partir de l'ensemble de ses actifs.

Pour finir, notre hypothèse n° 3 sera validée si les différents ratios de liquidité et de solvabilité
calculés ne respectent pas les normes requises et exposées dans la revue de littérature. Dans le cas
contraire, elle sera rejetée.
Pour étudier l'équilibre financier de Bénin Télécoms SA, nous utiliserons les états financiers de la
période de référence qui s'étend de l'exercice 2006 à 2008.

Les bilans comptables ne permettent pas de faire apparaître les liens significatifs entre les emplois et
les ressources. Dans le but de répondre aux besoins d'une analyse capable de mettre en évidence les
équilibres fondamentaux, nous avons transformé les bilans comptables en bilans financiers. Nous
avons calculé ensuite à partir des bilans financiers les agrégats que nous allons utiliser pour les
besoins de notre étude.

A- LA PRESENTATION DES BILANS FINANCIERS

Après avoir effectué les retraitements et reclassements sus cités, nous avons obtenu les bilans
financiers détaillés et condensés de Bénin Télécoms SA qui se présentent comme suit :

Tableau N°3 : Bilans financiers de Benin télécoms S.A de 2006 à 2008

ACTIF 2006 2007 2008

Immobilisation incorporelles 4 027 478 606 3 545 784 545 3 584 413 841

Immobilisation corporelles 108 495 883 940 113 211 152 468 105 779 374 320

Avances et acomptes versés sur 20 656 110 513 19 088 209 722 19 460 823 978
immob.
13 979 983 952 19 462 870 243 41 063 901 293
Immobilisations financières

TOTAL ACTIF IMMOBILISE 147 159 457 011 155 308 016 978 169 888 513 432

Stocks 462 733 995 536 276 933 362 422 475

Créances et emplois assimilés 49 628 738 286 42 108 476 993 56 514 898 859

TOTAL ACTIF CIRCULANT 50 091 472 281 42 644 753 926 56 877 321 334

Titres de placement 101 135 704 101 135 704 101 135 704

Valeurs à encaisser 62 338 961 91 749 750 77 436 127

Banques, chèques postaux, caisse 7 052 791 982 2 931 952 575 8 389 016 361

TOTAL TRESORERIE ACTIF 7 216 266 647 3 124 838 029 8 567 588 192

TOTAL ACTIF 204 467 195 939 201 077 608 933 235 333 422 958

PASSIF 2006 2007 2008

Capital 54 819 584 342 42 211 473 819 42 211 473 819

Actionnaires, capital non appelé 500 000 000 500 000 000 500 000 000

Compte d'apport OPT - 54 814 584 342 -

-
 Résultat en attente d'affectation - 4 701 818 638 -

Report à nouveau -15 194 059 996 -19 895 878 634 -25 299 772 582

Résultat net -530 952 081 -6 146 392 668 -483 769 621

Autres capitaux propres 1 362 138 928 -887 511 653 17 309 929 161

Ecarts de conversion-Actif -5 835 170 182 1 154 627 098 -887 511 653

Ecarts de conversion-Passif -5 835 170 182 1 154 569 978

Engagements donnés -5 835 170 182

TOTAL CAPITAUX PROPRES 35 121 541 011 70 617 550 760 28 669 748 920

Dettes financières 60 288 014 366 59 367 042 036 60 741 871 277

Engagements donnés 5 835 170 182 5 835 170 182 5 835 170 182

TOTAL DETTES FINANCIERES 66 123 184 548 65 202 212 218 66 577 041 459

Dettes circulantes H.A.O. 2 674 857 684 17 068 973 937 18 821 145 777

Fournisseurs d'exploitation 37 391 151 307 36 380 435 953 46 575 688 705

Dettes fiscales 15 414 926 565 15 406 062 991 20 039 331 871

Dettes sociales 3 354 429 597 4 496 674 605 5 482 510 936

Autres dettes 26 359 624 524 -28 399 440 165 30 331 899 645

Risques provisionnés 559 369 621 1 352 419 842 1 352 419 842

Emprunt à court terme 9 802 219 972 9 802 219 972 9 802 219 972

TOTAL PASSIF CIRCULANT 95 556 579 270 56 107 347 135 132 405 216 748

Banques, crédits de trésorerie 2 566 938 005 2 979 229 608 2 979 229 608

Banques, découverts 5 099 053 105 6 171 469 212 4 702 386 223

TOTAL TRESORERIE PASSIF 7 665 991 110 9 150 698 820 7 681 615 831

TOTAL PASSIF 204 467 295 201 077 808 933 235 333 622 958
939

Source : Réalisé à partir des données collectées

Afin de faciliter le calcul des divers agrégats, nous établirons à partir des bilans financiers obtenus, les
bilans financiers condensés qui se présentent comme suit :

Tableau N° 4 : Bilans financiers condensés de 2006 à 2008

Années 2006 2007 2008

ACTIF Montants % Montants % Montants %

Actif Immobilisé 147 159 457 011 72 1 55 308 016 978 77 169 888 513 432 72

Actif Circulant 50 091 472 281 24 42 644 753 926 21 56 877 321 334 24

Trésorerie Actif 7 216 266 647 4 3 124 838 029 2 8 567 588 192 4

TOTAL ACTIF 204 467 195 939 100 201 077 608 933 100 235 333 422 958 100

PASSIF

Ressources Stables 101 244 725 559 49 135 819 762 978 67 95 246 790 379 41

Passif Circulant 95 556 579 270 47 56 107 347 135 28 132 405 216 748 56

Trésorerie Passif 7 665 991 110 4 9 150 698 820 5 7 681 615 831 3

TOTAL PASSIF 204 467 295 939 100 201 077 808 933 100 235 333 622 958 100

Source : Réalisé à partir des données collectées

1 - CALCUL ET ANALYSE DES AGREGATS FONDAMENTAUX DE L'EQUILIBRE DU BILAN

Les bilans financiers étant établis, nous calculerons à présent les agrégats nécessaires dans le but
de porter une appréciation sur les conditions et la qualité de la gestion financière de Bénin
Télécoms SA. Rappelons que les agrégats majeurs de l'équilibre du bilan sont : le Fonds de
Roulement Net (FRN), le Besoin en Fonds de Roulement (BFR) et la Trésorerie Nette (TN).

A- CALCUL DES AGREGATS FONDAMENTAUX

Les agrégats qui nous permettront d'analyser l'équilibre financier de Bénin Télécoms SA sont
résumés dans le tableau ci-dessous.

Tableau N°5 : Agrégats de l'équilibre financier

Années 2006 2007 2008

Actif Immobilisé (I) 147 159 457 011 155 308 016 978 169 888 513 432

Actif Circulant (II) 50 091 472 281 42 644 753 926 56 877 321 334

Trésorerie Actif (III) 7 216 266 647 3 124 838 029 8 567 588 192
Ressources Stables (IV) 101 244 725 559 135 819 762 978 95 246 790 379

Passif Circulant (V) 95 556 579 270 56 107 347 135 132 405 216 748

Trésorerie Passif (VI) 7 665 991 110 9 150 698 820 7 681 615 831

FRN (IV-I) -45 914 731 452 -19 488 254 000 -74 641 723 053

BFR (II-V) -45 465 106 989 -13 462 593 209 -75 527 895 414

TN (III-VI) -449 724 463 -6 025 860 791 885 972 361

Source : Réalisé à partir des données collectées

2 - L'INTERPRETATION DES AGREGATS DE L'EQUILIBRE FINANCIER

Le graphique ci-dessous illustre l'évolution des agrégats de l'équilibre financier de BT-SA sur la
période de l'étude.

Graphique n° 2 : évolution des trois agrégats de l'équilibre financier de BT-SA

Source : Réalisé à partir des données collectées

Commentaire

A - LE FONDS DE ROULEMENT NET (FRN)

Le FRN de l'entreprise est resté négatif sur toute la période de l'étude. L'observation de ce ratio
montre qu'une partie des immobilisations est financée par des dettes à court terme consenties par
les fournisseurs et les établissements de crédit. On peut donc en déduire que le principe de
l'équilibre financier qui veut que les ressources stables financent les emplois stables, n'est pas
respecté pour les trois années d'étude.

B - LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT (BFR)

Le BFR traduit la liquidité dont l'entreprise a besoin pour financer son cycle d'exploitation. Nous
remarquons ici que le BFR de l'entreprise est demeuré négatif sur toute la période de l'étude.
Toutefois, cela reflète que Bénin Télécoms SA génère suffisamment de ressources pour financer son
cycle d'exploitation.

C - LA TRESORERIE NETTE (TN)

La TN traduit la liquidité de l'entreprise après financement du cycle d'exploitation. Respectivement

négative de 449 724 463 et 6 025 860 791 en 2006 et 2007, elle connaîtra une nette amélioration en
2008 où elle sera positive de 885 972 361.Néanmoins, cet excédent de liquidités ne constitue pas
une fin en soi car il deviendrait un signe de mauvaise gestion si ces fonds disponibles ne sont pas
affectés à d'autres fins plus rentables pour l'entreprise.

B - L'ANALYSE PAR LA METHODE DES RATIOS

Pour affiner les analyses antérieures, nous mènerons une analyse de l'équilibre financier de BT-SA à
travers une série de ratios de structure.
1 - CALCUL DES RATIOS ESSENTIELS DE STRUCTURE FINANCIERE

Tableau N°6 : ratios de structure financière

Nom du ratio Formule de calcul 2006 2007 2008

Ratio de couverture des emplois stables Ressources Stables 0,69 0,87 0,56

Actif Immobilisé

Ratio de l'équilibre financier Ressources Stables 0,99 0,96 1

Actif Immobilisé + BFR

Ratio de l'autonomie financière Capitaux Propres 0,21 0,54 0,14

Total des Dettes

Source : Réalisé à partir des données collectées

Graphique N°3 : Evolution des ratios de structure financière

Source : Réalisé à partir des données collectées

2 - L'INTERPRETATION DES RATIOS DE STRUCTURE FINANCIERE

A - RATIOS DE COUVERTURE DES EMPLOIS STABLES

C'est la couverture des emplois stables par les ressources stables. Il est resté inférieur à 1 sur toute
la période de l'étude, ce qui traduit l'existence d'un Fonds de Roulement Net négatif. Cette
situation s'est améliorée en 2007 mais s'aggravera en 2008 en raison d'un accroissement des
investissements de l'entreprise suivi d'une baisse de ses ressources stables cette année-là.

B - RATIOS DE L'EQUILIBRE FINANCIER

Ce ratio a évolué en dents de scie sur la période de l'étude. Il est d'abord passé de 0,99 en 2006 à
0,96 en 2007 puis à 1 en 2008 où l'entreprise a atteint son équilibre financier. Cette amélioration a
été essentiellement favorisée par une diminution du BFR en 2008 due à une augmentation
remarquable des dettes à court terme de BT-SA.

C - RATIOS DE L'AUTONOMIE FINANCIERE

Ce ratio aide les prêteurs à s'assurer du remboursement de prêts par l'entreprise. Il a évolué en
dents de scie et est demeuré inférieur à 1 sur la période de l'étude. Cela signifie que Bénin Télécoms
SA n'est pas financièrement autonome. Cette situation s'est légèrement améliorée en 2007 où le
ratio passera de 0,21 à 0,54 en raison d'une baisse des dettes à court terme de l'entreprise. Par
contre, on observera une dégradation de la situation, le ratio étant passé de 0,54 à 0,14. Ceci est dû
à une hausse de plus de 100% des dettes à court terme de la société.

Cette section sera consacrée dans son premier paragraphe à l'analyse de l'activité de l'entreprise et
le second paragraphe traitera de l'étude de sa rentabilité.

A - ANALYSE DE L'ACTIVITE DE BENIN-TELECOMS SA

Dans ce paragraphe, nous nous emploierons à mettre en évidence les éventuels
dysfonctionnements qui minent l'activité de BT-SA à travers l'analyse des soldes significatifs de
gestion qui sera complétée par le calcul des principaux ratios d'activité puis d'autres soldes
d'appréciation de l'activité notamment la CAFG, l'AF et l'ETE.

1 - ANALYSE DES SOLDES SIGNIFICATIFS DE GESTION

De la même manière que le bilan représente le document central qui permet d'étudier la structure
financière, l'appréciation de l'activité est basée sur les comptes de résultats à partir des soldes
intermédiaires de gestion et des divers ratios de performance. Pour réaliser l'analyse de l'activité
de BT-SA, nous nous sommes au préalable intéressés à l'évolution de ses soldes significatifs de
gestion consignés dans le tableau ci-après.

Tableau N°7 : Soldes significatifs de gestion de 2006 à 2008

Années 2006 2007 2008

Eléments

Marge Brute sur matières 37 203 419 061 24 200 476 187 35 116 432 649

Valeur Ajoutée 11 039 516 302 16 364 889 730 17 738 472 266

Excédent Brut d'Exploitation 4 140 822 743 9 785 040 259 12 104 151 145

Résultat d'Exploitation -8 238 816 327 -3 039 353 721 1 402 326 726

Résultat Financier -7 391 725 493 -2 364 540 227 -1 886 508 211

Résultat des Activités Ordinaires -15 630 541 820 -5 403 893 948 -484 181 485

Résultat Hors Activités Ordinaires 650 147 624 - 411 864

Résultat Net -15 194 059 996 -6 146 392 668 -483 769 621

Source : Comptes de résultat de BT-SA (2006-2008)

Commentaire

(13) Nous constatons que la Marge Brute sur Matières a évolué en dents de scie sur la période de
l'étude et ceci s'explique par une baisse en 2007 du montant des travaux et services vendus qui est
passé de 38 390 522 958 en 2006 à 24 765 822 193 en 2007 puis à 35 808 768 955 en 2008. Ce qui
traduit une baisse remarquable de la performance industrielle de l'entreprise en 2007.

(14) La Valeur Ajoutée quant à elle, a évolué de façon croissante sur les trois années. Cette
situation a été favorisée par une baisse des charges incluses dans le calcul de la Valeur Ajoutée. On
peut donc conclure en un accroissement de la richesse créée par l'entreprise sur la période de
l'étude.
(15) Pour ce qui est de l'Excédent Brut d'Exploitation, il s'est amélioré d'années en années en raison
d'une baisse progressive des charges de personnel de l'entreprise qui sont passées de 6 898 693 559
en 2006 à 6 579 849 471 en 2007 puis à 5 634 321 121 à 2008.

(16) Le Résultat d'Exploitation a été négatif sur les deux premières années de l'étude. Toutefois, il a
connu une nette amélioration d'années en années passant de -8 238 816 327 en 2006 à -
3 039 353 721 en 2007 puis à 1 402 326 726 en 2008 où il est devenu positif en raison d'une baisse
significative des dotations aux amortissements et provisions de l'entreprise.

(17) Le Résultat Financier a été déficitaire sur toute la période. Ce déficit s'explique par la nette
supériorité des charges financières sur les produits financiers.

(18) Le Résultat des Activités Ordinaires. Il est d'une grande importance puisqu'il correspond à
l'exploitation cyclique de l'activité de l'entreprise indépendamment des opérations hors activités
ordinaires. Le Résultat des Activités Ordinaires s'est avéré déficitaire sur toute la période de
l'étude.

(19) Le Résultat Hors Activités Ordinaires a été nul en 2007 mais excédentaire en 2006 et 2008, ce
qui signifie que les opérations à caractère exceptionnel procurent des ressources à l'entreprise.

(20) Quant au Résultat Net de l'entreprise, il a été déficitaire sur toute la période de l'étude.
Cependant, son caractère déficitaire montre que l'entreprise n'arrive pas à atteindre ses objectifs
de rentabilité.

Suite à cette analyse de l'évolution des soldes de gestion de l'entreprise, nous pouvons conclure
que l'activité de l'entreprise manque de performance puisque la plupart des soldes significatifs sont
déficitaires avec une évolution non satisfaisante d'années en années.

2 - ANALYSE DE L'ACTIVITE PAR LES RATIOS

Cette rubrique permettra de mettre en exergue quelques ratios d'appréciation de l'activité et de les
commenter.

Tableau N°8 : Evolution des ratios d'activité

Nom du ratio Formule de calcul 2006 2007 2008

Croissance de la Valeur Ajoutée Van - Van-1 - 0,48 0,08

Van-1

Degré d'intégration Valeur Ajoutée 0,29 0,64 0,49

Chiffre d'Affaires

Recours à l'automatisation Charges de personnel 0,62 0,4 0,32

Valeur Ajoutée

Poids de l'endettement Charges d'intérêts 1,85 0,2 0,16

Excédent Brut d'Exploitation

Source : Réalisé à partir des données collectées

Graphique N°4 : Evolution des ratios d'activité

Source : Réalisé à partir des données collectées

Commentaire

(25) Le Ratio de Croissance de la Valeur Ajoutée a été de 0,48 en 2007 et 0,08 en 2008. Ce qui
reflète une croissance significative de l'activité de l'entreprise avec une croissance qui s'est élevée à
35 808 768 955.

(26) Le degré d'intégration de l'entreprise a connu quant à lui une évolution en dents de scie sur la
période de l'étude. Il a ainsi atteint son plus haut niveau de la période de l'étude, soit 0,66 en 2007,
ce qui montre que l'entreprise s'est beaucoup plus impliqué dans le processus de production qu'en
2008 où ce ratio passera à 0,49.

(27) En ce qui concerne le ratio de recours à l'automatisation, il a subi une régression continue sur
les trois années de l'étude. Ceci témoigne de la baisse d'années en années de la part de richesse
consacrée à la rémunération du travail des salariés.

(28) Le ratio d'endettement de l'entreprise est passé de 1,85 en 2006 à 0,2 en 2007 puis à 0,16 en
2008. Ce qui reflète une diminution progressive du poids de l'endettement de l'entreprise.

3- ANALYSE DE LA CAFG, de l'AF et de l'ETE

(13) Capacité Autofinancement Global (CAFG)

Le tableau ci-dessous retrace l'évolution de la CAFG sur la période de l'étude.

Tableau N°9 : Evolution de la CAFG

Eléments 2006 2007 2008

Excédent Brut d'Exploitation 4 140 822 743 9 785 040 259 12 104 151 145

Transfert de charges d'exploitation 631 409 548 - -

Revenus financiers 159 853 313 82 073 110 79 470 000

Transfert de charges financières - - -

Gains de change 621 805 573 2 362 029 7 346 441

Produits HAO - - 411 864

Transfert de charges HAO - - -

Frais financiers 8 110 461 545 2 743 340 807 1 954 275 869

Perte de change 268 053 697 19 664 786 19 048 783

Charges HAO - - -
Participation des travailleurs - - -

Impôt sur le résultat 213 665 800 742 498 720 213 184 756

CAFG -3 038 289 865 6 363 971 085 10 004 870 042

Source : Comptes de résultat de BT-SA

Graphique N°5 : Evolution de la CAFG

Source : Réalisé à partir des données collectées

Commentaire

L'analyse de ce tableau montre que la CAFG de l'entreprise a évolué de manière assez satisfaisante
sur la période de l'étude puisqu'il est passé de -3 038 289 865 en 2006 à 6 363 971 085 en 2007 pour
atteindre 10 004 870 042 en 2008. Ceci est dû à une hausse continue de l'EBE d'une année à l'autre
renforcée par une baisse significative des frais financiers de l'entreprise. Toutefois, cela ne
constitue pas une fin en soi, encore faudrait-il que cette évolution perdure dans le temps.

(14) L'Autofinancement (AF)

La détermination de ce solde permet de se prononcer sur l'aptitude de l'entreprise à assurer elle-

même son développement sans avoir recours à des sources de financement externes.

Le tableau ci-après retrace l'évolution de l'AF sur la période de l'étude.

Tableau N°10 : Evolution de l'AF

Eléments 2006 2007 2008

CAFG (I) -3 038 289 865 6 363 971 085 10 004 870 042

Dividendes (II) 0 0 0

AF (I-II) -3 038 289 865 6 363 971 085 10 004 870 042

Source : Etats financiers de BT-SA

Graphique N°6 : Evolution de l'AF

Source : Réalisé à partir des données collectées

Commentaire

A travers les résultats obtenus, on peut constater que l'AF a suivi la même évolution que la CAFG
sur les trois années et ceci est dû au fait que l'entreprise n'ait distribué aucun dividende sur la
période de l'étude. Cependant, l'évolution de l'autofinancement s'avère satisfaisante tout comme
celle de la CAFG. De ce fait on peut dire que l'entreprise est financièrement indépendante vis-à-vis
de ses différents partenaires et notamment des banquiers.

(15) L'Excédent de Trésorerie d'Exploitation (L'ETE)

Le tableau ci-dessous présente l'évolution de l'ETE de 2006 à 2008

Tableau N°11 : Evolution de l'ETE

Eléments 2006 2007 2008

EBE (I) 4 140 822 743 9 785 040 259 12 104 151 145

Variation BFE (II) 22 227 904 148 -30 234 750 163 8 533 042 229

Production immobilisée (III) - - -

ETE (I-II-III) -18 087 081 405 40 019 790 422 3 571 108 916

Source : Etats financiers de BT-SA

Graphique N°7 : Evolution de l'ETE

Source : Réalisé à partir des données collectées

Commentaire

L'ETE de l'entreprise a connu une forte évolution de 2006 à 2008 passant de -18 087 081 405 à
40 019 790 422.Ce qui signifie que l'entreprise a généré une trésorerie positive au cours de
l'exercice par ses opérations d'exploitation. Par contre, ce même solde a connu en 2008 une chute
considérable mais est demeuré cependant positive de 3 571 108 916.

En conclusion, l'entreprise arrive tant bien que mal à autofinancer sa croissance, mais cette
situation ne présente encore aucune stabilité, ce que BT-SA devrait rechercher.

B - ETUDE DE LA RENTABILITE DE BENIN-TELECOMS SA

L'analyse de la rentabilité d'une entreprise revient à évaluer sa performance. Cette dernière peut se
définir comme le degré d'atteinte des objectifs que les dirigeants s'assignent. Dans le cadre du
présent diagnostic, nous procéderons au calcul de la rentabilité économique, de la rentabilité
financière et de l'effet de levier de BT-SA.

1 - ETUDE DE LA RENTABILITE ECONOMIQUE

L'étude de la rentabilité économique de BT-SA se fera à travers l'analyse de son ratio de rentabilité
économique dont l'évolution sur la période de l'étude est présentée dans le tableau ci-après.

Tableau N°12 : Evolution de la rentabilité économique

Eléments 2006 2007 2008

EBE (I) 4 140 822 743 9 785 040 259 12 104 151 145

Ressources Stables (II) 101 244 725 559 135 819 762 978 95 246 790 379

Rentabilité Economique (I/II) 0,04 0,07 0,13

Sources : Etats financiers de BT-SA

Commentaire

L'observation de ces ratios nous montre que la rentabilité économique de l'entreprise a subi une
évolution croissante sur la période de l'étude puisque le ratio est passé de 0,04 à 0,07 pour
atteindre 0,13 respectivement en 2006,2007 et 2008. Ceci constituerait un atout pour la survie de
l'entreprise à condition que la même tendance se maintienne les années à venir.

2 - ETUDE DE LA RENTABILITE FINANCIERE

Le ratio de rentabilité financière mesure l'aptitude de l'entreprise à rentabiliser les fonds propres
investis dans son activité. L'évolution de ce ratio est présentée dans le tableau ci-après.

Tableau N°13 : Evolution de la rentabilité financière

Eléments 2006 2007 2008

Résultat Net (I) -15 194 059 996 -6 146 392 668 -483 769 621

Capitaux Propres (II) 35 121 541 011 70 617 550 760 28 669 748 920

Rentabilité Financière (I/II) -0,43 -0,09 -0,02

Source : Réalisé à partir des données collectées

Commentaire

Nous constatons que le ratio de rentabilité financière a été négatif sur les trois années. Ceci résulte
du fait que l'entreprise n'a réalisé que des résultats déficitaires sur la période de l'étude.
Cependant, la situation s'améliore d'années en années, ce qui pourrait être interprété comme un
signe de meilleure gestion de l'entreprise.

3- ETUDE DE L'EFFET DE LEVIER

Le tableau suivant présente l'évolution de l'effet de levier de BT-SA sur la période de l'étude.

Tableau N°14 : Calcul de l'effet de levier

Eléments 2006 2007 2008

Rentabilité Financière (I) -0,43 -0,09 -0,02

Rentabilité Economique (II) 0,04 0,07 0,13

Effet de Levier (I-II) -0,47 -0,16 -0,15

Source : Réalisé à partir des données collectées

Graphique N°8 : Rentabilité Economique, Rentabilité Financière et Effet de Levier

Source : Réalisé à partir des données collectées

Commentaire

L'analyse du tableau ci-dessus montre que la rentabilité économique surpasse la rentabilité

financière sur la période de l'étude. Ce qui veut dire que l'effet de levier a joué négativement et a
donc diminué la rentabilité financière de l'entreprise. On peut donc conclure que l'endettement
n'est pas bénéfique pour BT-SA.

Cette section sera consacrée à l'étude de la capacité de Bénin Télécoms SA à honorer ses
engagements aussi bien à court, qu'à moyen et à long terme vis-à-vis de ses différents partenaires.

A - ANALYSE DE LA liquidité

La liquidité de BT-SA peut être appréciée à travers les trois (03) principaux ratios de liquidité
(liquidité générale, liquidité réduite, liquidité immédiate) calculés en général dans le cadre de tout
diagnostic financier.

Le tableau ci-après retrace l'évolution des ratios de liquidité sur la période de l'étude.

Tableau N°15 : Analyse de la liquidité

Nom du ratio Formule de calcul 2006 2007 2008

Ratio de liquidité générale Actif à court terme 0,56 0,7 0,47

Dettes à court terme

Ratio de liquidité réduite Créances + Disponibilités 0,55 0,69 0,46

Dettes à court terme

Ratio de liquidité immédiate Disponibilités 0,07 0,05 0,06

Dettes à court terme

Source : Réalisé à partir des données collectées

Graphique N°9 : Evolution des ratios de liquidité

Source : Réalisé à partir des données collectées

Commentaire
(13) Le ratio de liquidité générale est demeuré inférieur à 1 sur toute la période de l'étude. Cela
signifie que Bénin Télécoms SA ne peut faire face à ses dettes à court terme en comptant sur ses
actifs à court terme. Soulignons que ce ratio a également évolué en dents de scie sur la période de
l'étude, cette instabilité rendant délicate l'appréciation de la tendance de la liquidité générale de
l'entreprise.

(14) Le ratio de liquidité réduite a également suivi la même tendance que le précédent, passant de
0,55 à 0,69 puis à 0,46 respectivement en 2006, 2007 et 2008.Ce qui rend compte de liquidité de BT-
SA.

(15) Quant au ratio de liquidité immédiate, il a été inférieur à 0,5 sur toute la période de l'étude.
Cette situation s'est dégradée en 2007 où le ratio est passé de 0,07 à 0,05. En 2008 par contre, on
observera une légère amélioration avec un ratio de 0,06. Il ressort de cette analyse que BT-SA
souffre de difficultés de trésorerie puisque le ratio est largement resté en dessous de 0,5 sur la
période de l'étude.

B - ANALYSE DE LA SOLVABILITE

La solvabilité concerne la capacité de l'entreprise à faire face à l'ensemble de ses engagements

financiers : remboursement des dettes aux échéances prévues, paiement régulier des intérêts etc. Il
est question ici de la santé financière de l'entreprise et des risques de défaut de paiement. Etre
solvable, c'est être capable de régler toutes ses dettes remboursables devant la loi.

Le tableau ci-après retrace l'évolution de ce ratio sur la période de l'étude.

Tableau N°16 : Evolution du ratio de la solvabilité générale

Nom du ratio Formule de calcul 2006 2007 2008

Ratio de solvabilité générale Actif Total 1,21 1,54 1,14

Capitaux Etrangers

Source : Réalisé à partir des données collectées

Graphique N°10 : Evolution du ratio de la solvabilité générale

Source : Réalisé à partir des données collectées

Commentaire

Nous constatons que le ratio de solvabilité a évolué en dents de scie sur la période de l'étude avec
une légère amélioration en 2007 où le ratio est passé de 1,21 à 1,54 notamment en raison d'une
baisse remarquable des dettes à court terme de l'entreprise. Cependant, le ratio a été supérieur à 1
sur toute la période, ce qui suppose que le seuil normal est atteint sur toute la période de l'étude.
Ce qui nous permet de conclure que BT-SA est solvable.

1 - SYNTHESE DES ANALYSES

A - SYNTHESE DE L'ANALYSE DE L'EQUILIBRE FINANCIER

Au terme de l'étude de l'équilibre financier de l'entreprise et à travers les indicateurs étudiés, nous
pouvons dire que :

(6) le FRN est négatif sur toute la période de l'étude, ce qui traduit que les ressources de longue
durée ont été insuffisantes pour couvrir les emplois durables. Donc la règle de l'équilibre financier
minimum n'est pas respectée ;

(7) le BFR est négatif sur les trois années de l'étude. Toutefois, cela reflète que Bénin Télécoms SA
génère suffisamment de ressources pour financer son cycle d'exploitation ;

(8) la TN est négative durant les deux premières années de l'étude mais positive en 2008. Ce qui
signifie que l'entreprise a pu dégager un excédent de liquidité cette dernière année, contrairement
aux deux années précédentes ;

(9) de l'analyse des ratios de structure financière, on peut retenir que le ratio de couverture des
emplois stables et celui de l'autonomie financière n'ont pas été satisfaisants sur la période de
l'étude. Il en a été de même pour le ratio de l'équilibre financier sauf que celui-ci a atteint
l'équilibre financier en 2008.

De ces résultats, nous pouvons conclure que BT-SA n'est pas financièrement équilibré.

B - SYNTHESE DES ANALYSES de l'activité et de la rentabilité

A l'issue de ces études, nous pouvons retenir en ce qui concerne l'activité que :

(8) l'étude des soldes significatifs de gestion montre que les charges supportées par BT-SA
dépassent largement ses produits. Qui explique les déficits successifs dégagés par l'entreprise ;

(9) de l'analyse des ratios d'activité, nous pouvons noter que l'activité de l'entreprise a connu une
amélioration en 2007 et 2008 avec une hausse quoique faible du taux de croissance de la Valeur
Ajoutée. Aussi avons-nous constaté une baisse progressive de la part des charges de personnel
dans la Valeur Ajoutée de l'entreprise et un allégement du poids d'endettement de l'entreprise au
fil des années.

(10) la CAFG et l'AF ont évolué de manière croissante sur la période de l'étude. Quant à l'ETE, il a
connu une hausse remarquable en 2007 mais celle-ci a été suivie d'une chute assez brutale l'année
suivante.

Quant à l'étude de la rentabilité, elle révèle ce qui suit :

(6) la rentabilité économique de l'entreprise a évolué de manière croissante sur la période.

Cependant, cette évolution se trouve assez faible.

(7) l'analyse de la rentabilité financière montre que celle-ci a été négative sur toute la période de
l'étude, d'où la rentabilité financière de BT-SA est inacceptable.

(8) quant à l'effet de levier, il a été négatif sur les trois années de l'étude. Ce qui montre l'incidence
négative de l'endettement sur la rentabilité des capitaux propres de BT-SA.

C - SYNTHESE DES ANALYSES DE LA liquidité ET DE LA SOLVABILITE

(12) l'analyse de la liquidité montre que le ratio de liquidité générale a une proportion moyenne de
0,58. Ce qui signifie que BT-SA ne peut faire face à tous ses engagements financiers à court terme à
partir de ses actifs circulants ;
(13) le ratio de liquidité réduite à une proportion moyenne de 0,57. Ce qui signifie que les créances
et disponibilités de BT-SA ne suffisent pas à couvrir ses dettes à court terme ;

(14) quant au ratio de liquidité immédiate, il a une proportion moyenne de 0,06 sur la période de
l'étude, ce qui est largement inférieur à 0,5. Toutes ces analyses témoignent de l'illiquidité de BT-
SA ;

(15) en ce qui concerne le ratio de solvabilité générale, il a été satisfaisant sur la période de l'étude
car ayant eu une proportion moyenne de 1,3. Ainsi, on peut conclure que BT-SA est solvable.

2 - VERIFICATION DES HYPOTHESES

A - VERIFICATION DE L'HYPOTHESE N°1

L'analyse du bilan financier ainsi que le calcul des trois agrégats de l'équilibre financier et de
quelques ratios de structure financière permettent de dégager les éléments ci-après :

Ø FRN négatif sur toute la période de l'étude

Ø BFR négatif sur toute la période de l'étude

Ø TN négative en 2006 et 2007

Ø IBFRI < IFRI en 2006 et 2007 puis IBFRI > IFRI en 2008

Ø ratio d'autonomie financière < 1 (exigé par les normes) sur les trois années de l'étude

Ø ratio de l'équilibre financier < 1 en 2006 et 2007

Ø ratio de couverture des emplois stables < 1 sur tout la période de l'étude.

Au vu de tout cela, nous concluons que notre hypothèse N°1 selon laquelle « BT-SA n'est pas
financièrement équilibré » est vérifiée.

B - VERIFICATION DE L'HYPOTHESE N°2

Suite à l'analyse de l'activité, nous avons constaté que les résultats de l'entreprise ont été
déficitaires sur les trois années de l'étude. Aussi, de l'étude des ratios d'activité, on peut retenir que
l'activité de Bénin Télécoms SA a connu une légère amélioration en 2007 et 2008. Ces constats
témoignent des dysfonctionnements qui marquent l'activité de l'entreprise.

L'analyse de la rentabilité quant à elle nous a permis de constater que la rentabilité économique a
évolué de manière croissante mais assez faiblement sur la période de l'étude. Quant à la rentabilité
financière, elle a été négative sur les trois années de l'étude.

Tous ces constats nous permettent de déduire que l'activité de l'entreprise présente des
dysfonctionnements qui entravent sa rentabilité. Ainsi, notre hypothèse N°2 est bien confirmée.

C - VERIFICATION DE L'HYPOTHESE N°3

L'analyse de la liquidité de BT-SA révèle qu'aucun des ratios de liquidité (générale, réduite et
immédiate) n'a été satisfaisant sur la période de l'étude. Ce qui nous permet de conclure que
l'entreprise n'est pas liquide.
Le ratio de solvabilité générale quant à lui a été satisfaisant sur la période de l'étude puisqu'il a été
supérieur à 1 sur les trois années de l'étude. Ainsi nous pourrons dire que BT-SA est solvable.
Notons toutefois qu'une chute de ce ratio a été observée en 2008 où il est passé de 1,54 à 1,14.

En conclusion, nous pouvons dire que notre hypothèse N°3 selon laquelle « BT-SA n'arrive pas à
respecter ses engagements vis-à-vis de ses créanciers » est vérifiée.