Financer L'avenir Sans Creuser La Dette

Financer lavenir sans creuser la dette - Mai 2011
FINANCER LAVENIR SANS CREUSER LA DETTE

VEILLE ET PROPOSITIONS N5 | MAI 2011
Fondation Nicolas Hulot - Veille et propositions n5
Depuis le lancement du Pacte cologique en 2006, la Fondation Nicolas Hulot pour la Nature et lHomme dveloppe une activit de think tank qui se manifeste par llaboration de propositions pour initier la mtamorphose de notre socit et par leur portage dans le dbat public. Dans ce cadre, elle a lanc dbut 2010 un groupe de travail sur le sujet du financement du long terme. Ce dernier a abouti la rdaction du prsent rapport qui a t soumis au dbat lors dun sminaire de rflexion le 30 mars 2011. La version actuelle intgre certaines des remarques ralises lors du sminaire sans que soit modifi profondment le corps de la proposition.
SOMMAIRE
PREAMBULE RESUME EXECUTIF LA PROPOSITION
1. Comment financer les investissements de la transition conomique, cologique et sociale? 2. De la crise de la dette prive au mur de la dette publique 3. sortir de limpasse : la politique montaire au service de lavenir
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ANNEXES TECHNIQUES
Annexe 1 Explication dtaille de la proposition Annexe 2 - Proposition de plan dinvestissement dans la transition conomique, cologique et sociale Annexe 3- Lemprunt la banque centrale va-t-il gnrer de linflation? Annexe 4: Une solution non conventionnelle mais pas indite Annexe 5- Pourquoi le modle allemand ne peut-il stendre tous les pays europens ? Annexe 6- L'effet de long terme de la capitalisation des intrts Annexe 7- Explications techniques sur le financement du dficit par un tablissement public de crdit
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FOIRE AUX QUESTIONS
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Rdaction : Marion Cohen, Alain Grandjean. Contributeurs : Nicolas Bouleau, Franois Carlier, Julien Dourgnon, Gabriel Galand, Gal Giraud, Jean-Luc Grau, Andr-Jacques Holbecq, Medhi Ouchallal, Stphanie Roy. Dessin sur la couverture : Eric Grelet. Remerciements : la Fondation pour la Nature et lHomme tient remercier lensemble des contributeurs ainsi que toutes les personnes qui ont accept de relire ce document et de lenrichir par leurs critiques et commentaires, quelles soient en accord ou non avec la proposition prsente ici : Yoland Bresson, Patrick Criqui, Denis Dupr, Jean Gadrey, Christian Gomez, Pablo Grandjean, Patrick Herter, Jean-Marc Jancovici, Jean Jgu, Joseph Leddet, Pierre-Yves Longaretti, Alain Quinet, Franois Rachline, Henri Sterdyniak, Alain Trannoy, Jean-Claude Werrebrouck.
PREAMBULE
Notre modle de dveloppement se rvle intenable car il mine les conditions mme dexistence de lhumanit. Alors que nous atteignons les limites cologiques de notre plante, lconomie Parmi les rapports dressant ce constat citons : actuelle est incapable danticiper cette volulIPCC Fourth Assessment Report : Climate tion. Bien au contraire, la recherche exclusive de Change 2007 ; le rapport Stern sur lconomie du changement climatique - 2006, le Millenium la croissance des biens matriels accentue le Assessment report - 2005 ; LEconomie des phnomne. Rchauffement climatique, dserticosystmes et de la biodiversit Pavan fication, puisement acclr des stocks de resSukhdev TEEB 2010 ; La situation mondiale sources naturelles fossiles et renouvelables, ddes pches et de l'aquaculture FAO 2010 ; gradation des cosystmes et des services coSituation des forts du monde FAO 2011 ; logiques que nous en tirons, tous les rapports Leau dans un monde qui change, 3e Rapport convergent (voir encadr). Nous sommes en des Nations unies sur la mise en valeur des train de dtruire le socle naturel dont nous dressources en eau - WWAP 2009 pendons. Notre modle conomique se rvle galement insoutenable socialement tant la misre continue ctoyer lopulence en dpit de dcennies de croissance. La rcente crise financire a, de plus, dmontr sa profonde instabilit intrinsque. Lhumanit se trouve un moment clef de son histoire : celui de la transition, de la bifurcation vers une socit qui, loin de se focaliser principalement sur lopulence matrielle, tendrait la recherche de lpanouissement humain dans les limites cologiques. Pour cela, la construction dun autre modle macro-conomique est ncessaire. La prsente note a pour objet de proposer un des aspects de la transition : les modalits de financement dun plan dinvestissement dans la transition. Pour cela, il faudra dcongeler le dbat sur le monnaie qui constitue un enjeu dmocratique majeur aprs 40 ans de pense unique sur le sujet. Ce nest, bien sr, pas la solution miracle. Il est, tout dabord, ncessaire quelle soit accompagne dune profonde rforme du systme bancaire et financier afin notamment dviter les excs et de rguler la quantit globale de cration montaire. Il conviendra galement de rviser les investissements publics actuels afin de faire des conomie en supprimant ceux qui ont une vise purement lectoralistes ou qui contribuent renforcer notre dpendance aux ressources naturelles et aux nergies fossiles. De nombreuses autres mesures restent, par ailleurs, mettre en uvre afin que la socit du XXIe sicle voie le jour telles ladoption et lutilisation dindicateurs de durabilit alternatifs au PIB; une profonde rforme de la fiscalit (niveau et assiette) qui permette de transfrer une partie des prlvements obligatoires sur le travail vers un prlvement sur les actifs naturels tout en assurant une meilleure progressivit de limpt ; la rgulation des marchs et la mise en place de signaux prix adapts (tels un prix du carbone) pour que les agents privs sorientent davantage vers les investissements de long terme et quils soient incits conomiser les ressources naturelles ; la rpartition et la redistribution des richesses de faon plus quitable. Il sagit, enfin, denvisager la rforme de notre dmocratie et de ses institutions pour que nos dirigeants soient en mesure de mener des politiques intgrant les enjeux de long terme et pour renforcer la place des citoyens. La Fondation pour la Nature et lHomme travaille galement sur ces sujets.
RESUME EXECUTIF
Remettre les dcisions montaires dans lespace dmocratique et au service de lconomie Comment prparer lavenir alors que les caisses sont vides?
En ce dbut de XXIe sicle, nous sommes confronts un dfi dampleur. Il nous faut rorienter notre modle conomique pour viter son effondrement, qui conduirait inexorablement un effondrement social, tout en rpondant aux impratifs cologiques. Pour engager ces volutions majeures, un plan dinvestissement massif dans la transition conomique, cologique et sociale est indispensable. Malheureusement, largent fait dfaut. Dans un contexte conomique trs difficile, encore fragilis par la volatilit sur les marchs financiers, les banques limitent leurs soutiens. Dans un tel environnement, le secteur priv peut difficilement financer les investissements de la transition. Les retours sur investissements sont trop longs ou trop faibles pour intresser ces acteurs orients vers le trs court terme. Du ct du secteur public, dans un contexte o les besoins de couverture sociale augmentent tandis que les recettes fiscales diminuent,1 les Etats europens dpendent, de plus en plus, du recours lemprunt auprs du secteur priv. Les dommages de cette dpendance sont vidents. Le mur de la dette, accru par le sauvetage des banques et les plans de relance, paralyse laction publique. Pire, depuis 2010, les Etats simposent, pour satisfaire les marchs, des cures daustrit qui vont encore ralentir lconomie et aggraver le chmage.
Quand lactivit financire passe avant lavenir conomique, social et cologique.

Avec du recul, il est paradoxal que labsence dun outil, largent, paralyse ce point les actions destines prserver notre avenir. Peuttre, est-ce parce que nous avons oubli quil sagissait dun simple outil, dun moyen et non dune fin? Cette question rejoint celle des priorits que se donne notre socit, question bien illustre par la politique communautaire deux vitesses construite en Europe depuis 20 ans. Dun ct, les orientations financires et budgtaires sont structurantes parce que bases sur des rgles prcises et obligatoires. Inscrits dans les traits, les niveaux de dficit, de dette ou le fonctionnement de la banque centrale sont rigoureusement encadrs et dictent, sans partage, la politique montaire europenne. De lautre, la programmation conomique des politiques denvironnement, de transport ou de recherche, domaines o la comptence communautaire est affirme, seffectue le plus souvent partir dobjectifs vagues et non contraignants, inscrits des dizaines de fois dans des livres blancs, des livres verts, des discours de commissaires ou des documents stratgiques. On le sait, ces objectifs sont trs rarement atteints. Ce contraste revient considrer que le budget et la monnaie relvent de lintangible tandis que tout le reste relve du ngociable et souvent de linertiel. Malheureusement, Quand le dernier ar-
bre aura t abattu, quand la dernire rivire aura t empoisonne, quand le dernier poisson aura t pch, alors on saura que largent ne se mange pas.2
Les rgles montaires qui rendent aujourdhui impossibles le financement des investissements de long terme, nont pas rsist lorsquil sest agi de sauver les acteurs du systme bancaire et financier. Fin octobre 2008, les Etats avaient dbours prs de 7 000 milliards de $3 cet effet. La logique du too big to fail a conduit les autorits publiques accorder un soutien illimit aux banques et utiliser des outils dits non conventionnels 4 . La plupart des grands principes de la politique montaire ont, ainsi, t mis de ct pour sauver le systme financier. Pourquoi ce vent de non conformisme est-il abandonn quand vient le tour de la dette publique?
Les pertes de recettes fiscales lies la crise ont t renforces par lvolution des dernires annes: les gouvernements ont dlibrment rduit le niveau des prlvements obligatoires. En 2009, lEtat franais a, ainsi, peru environ 100 milliards de moins que ce quil aurait peru avec le niveau dimposition de 2000. Rapport dinformation n2689 - Gilles Carrez 2010 2 Proverbe attribu un sage indien. 3 Source: Prosprit sans croissance (p35) - T. Jackson. 4 Possibilit de refinancement un cot quasi nul, garantie complte de lEtat sur les crances bancaires...
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Point de quantitative easing ou de crdit taux zro la porte de sortie propose est laustrit budgtaire pour rduire les dficits et rassurer les marchs. Cette asymtrie, peu fonde dun point de vue technique, est surtout condamnable sur le plan thique. Faire preuve dune crativit et dune tnacit sans faille pour les banques, qui jouent certes un rle clef dans lconomie, puis nier aux Etats le droit dinvestir, revient introduire une hirarchie o lactivit financire passe avant lavenir conomique, social et cologique. Cette situation dcrdibilise laction des politiques, lheure o les citoyens sont en attente de programmes dpassant les traditionnels clivages gauche-droite pour rpondre enfin aux enjeux du XXIe sicle.
Redonner lEtat son autonomie financire pour mener une politique dinvestissement de grande ampleur: permettre lemprunt la Banque centrale
Afin de redonner aux Etats les moyens dinvestir pour lintrt gnral, la Fondation pour la Nature et lHomme propose dadopter des mthodes non conventionnelles semblables celles utilises pour sauver les acteurs du systme financier. En pratique, il sagit de redonner aux Etats la possibilit de faire ce que font les banques prives : emprunter taux nul ou trs faible la banque centrale.5 Cette pratique couramment utilise dans le monde et notamment aux EtatsUnis est interdite dans la zone euro depuis le trait de Maastricht.6 La Banque centrale europenne est sortie de ce carcan pour sauver les banques puis la Grce. Il faut, maintenant, aller plus loin afin que les Etats europens retrouvent les prrogatives montaires quils ont progressivement abandonnes depuis 30 ans. Si le
systme financier, ne peut-on utiliser ce mme argument pour sortir du marasme conomique et prserver lenvironnement dont nous dpendons tous?
La politique montaire redeviendrait, ainsi, un instrument de politique conomique part entire. Les Etats seraient librs des humeurs des marchs, disposeraient dune plus grande autonomie et pourraient dgager des marges de manuvre financires pour prparer lavenir. Ce renouveau de la politique montaire, doit saccompagner dun questionnement sur les choix fiscaux raliss ce jour, tant en termes de montants que dassiettes. De la mme faon, les excs manifestes de la finance de march doivent tre encadrs. Ces deux sujets importants ne seront pas abords dans la prsente note centre sur les modalits de financement dun plan dinvestissements de transition.
contexte dexception a t invoqu pour sauver le
Un outil de financement contrl dmocratiquement et rserv aux investissements de transition7

Il ne sagit pas dchanger l'arbitraire de Francfort pour l'arbitraire de l'Etat mais de dgager des marges de manuvre pour que les gouvernements puissent prparer lavenir. Cela ncessiterait en premire estimation environ 600 milliards deuros en France dici 10 ans, soit environ 3% du PIB par an. Les investissements financs ou garantis par lEtat seraient bien sr raliss par le secteur priv. Afin de contrler son usage, lemprunt la Banque centrale serait flch vers les projets dun plan dinvestissements de transition mis en uvre par une agence publique dinvestissement, seule habilite recevoir ce type de financements. Enfin, et cest sans doute le plus important, la politique montaire doit tre encadre dmocratiquement, en considration du choix des investissements qui seront stratgiques pour le futur
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et des rpercussions trs concrtes quils auront sur le quotidien des citoyens. Cest du contrle dmocratique sur le niveau et la composition des investissements que doit dcouler le niveau de montisation de la dette. La mise en oeuvre de loutil de financement que nous proposons doit donc saccompagner dun dbat citoyen permettant de r-ancrer les valeurs dhumanisme et dcologie au cur de notre socit. Un processus de concertation nationale et rgionale massif permettrait, ainsi, de dterminer les critres et les grands domaines dinvestissements. Ils pourraient, par exemple, porter sur la construction de logement, la dcarbonisation de lconomie, les infrastructures cologiques mais aussi former des chmeurs aux emplois de demain et assurer laccessibilit sociale de la transition.
Il sagirait du taux de refinancement. Voir lannexe n1. Pour en savoir plus sur lutilisation de cette pratique dans le monde voir lannexe n4. 7 Pour en savoir plus sur les modalits dencadrement du plan et pour des prcisions sur les montants envisags, voir lannexe n2.
LA PROPOSITION
1. Comment financer les investissements de la transition conomique, cologique et sociale?
Nombre de rapports rcents8 insistent sur limportance dun plan dinvestissement massif dans la transition conomique, cologique et sociale. Celui-ci constituerait non seulement lune des composantes clefs pour sortir des difficults conomiques actuelles et enrayer le dveloppement du chmage mais aussi lune des fondations du nouveau modle macro-conomique ncessaire pour rpondre la problmatique dallocation des ressources, favoriser lmergence dune socit adapte aux atouts et contraintes du XXIe sicle o la recherche du mieux vivre lemporterait sur celle davoir plus.
Les enjeux cologiques conomiques et sociaux du plan dinvestissements de transition

Loin du climat de rigueur et daustrit actuel le plan dinvestissement dans la transition permettra aux citoyens de se projeter, grce des projets ayant du sens, vers une vision de socit plus quitable, moins dpendante. Il sagira galement de donner aux acteurs conomiques de la visibilit quant aux infrastructures futures et de leur garantir la possibilit dy accder. Les commandes gnres creront de lactivit, de lemploi ce qui permettra de sortir des difficults conomiques actuelles. La hausse des recettes fiscales, conscutive au redmarrage conomique permettra de rduire les dficits puis damorcer le dsendettement contribuant ainsi au rquilibrage des forces entre les Etats et les marchs. Ce redmarrage conomique ne devra cependant pas prendre une forme traditionnelle puisque les investissements devront conduire un dcouplage entre satisfaction des besoins et consommation de ressources naturelles ou missions polluantes. Il aura galement pour objet de former le maximum de personnes dans les filires davenir tout en crant des nombreux emplois. Il permettra, enfin, dassurer laccessibilit sociale de la transition afin de construire, sans pnaliser les plus dfavoriss, les conditions sociales dune demande de modes de vie durables. Crise cologique et crise sociale sont intrinsquement lies La crise cologique nest un sujet que pour ses consquences sociales. Cest bien une plante relativement accueillante pour les tres humains quil sagit de prserver. Vouloir amliorer les conditions de vie actuelles sans ce soucier dcologie na donc pas de sens. Si on ne corrige pas le tir, les pnuries venir aggraveront les ingalits et les injustices sociales et contribueront fortement crer les conditions dune rcession conomique majeure mettant en danger notre dmocratie. Inversement, la conversion cologique sera rejete si les ingalits mondiales ou nationales en restent au niveau indcent actuel. Nous avons aujourdhui lopportunit de changer la donne ne la ratons pas. Lenjeu est, ainsi, autant conomique qucologique et social. En plus des crations demploi quils gnrent, les investissements cologiques ont ncessairement une dimension conomique et sociale : placer notre pays en situation de sadapter aux conditions du XXIe sicle, dvelopper une nouvelle conomie, conomiser les ressources naturelles, cest rduire notre dpendance au prix des matires premires ; dpendance dont les premiers ptir sont les plus dmunis.
Prosprit sans croissance Tim Jackson 2009; Vers une conomie verte PNUE fv 2011; Rapport intrimaire de la stratgie pour une croissance verte OCDE mai 2010; Communication de la Commission europenne Feuille de route vers une conomie comptitive faible intensit de carbone lhorizon 2050 - 2011.
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Un plan de lchelle europenne lchelle locale

Le plan dinvestissement doit, bien sr, concerner lensemble de lUnion europenne : il est partout ncessaire damorcer la transition et certaines infrastructures nont de sens qu cette chelle. Cette note se concentre, cependant, sur la dclinaison franaise. Quel dispositif pour la France ? En premire estimation, il serait ncessaire de dbloquer 600 milliards deuros sur les 10 prochaines annes grce au mcanisme propos dans la prsente note. Le choix des investissements devra faire rapidement lobjet dun processus de concertation nationale et rgionale massif afin de mobiliser et de faire adhrer les citoyens et les acteurs sur des projets qui font sens. Enfin, lensemble du dispositif devra tre gr dans la plus grande transparence, par une agence publique dinvestissement, seule habilite recevoir les financements du type propos. Cette agence pourrait sinsrer dans un rseau dagences du mme type au niveau europen et tre dcline localement par le biais de partenariat avec les rgions. En complment des actions mettre en uvre au niveau national, il faudra dcliner le plan lchelon rgional. Dune part, les collectivits locales ont, des responsabilits essentielles pour mener bien la transition : rcupration du foncier priurbain en vue de faire des ceintures marachre autour des villes, rnovation thermique des lyces, cantines scolaires, gestion des TER Elles ont, dautre part, une proximit qui peut permettre une plus grande concertation et une plus grande efficience. Enfin, il conviendra de songer favoriser les investissements de transition dans les pays du Sud, en compensation de la dette cologique que les pays du Nord ont contracte.
Typologie des investissements9

Il sagit de financer une catgorie trs spcifique des dpenses publiques : linvestissement, et plus particulirement linvestissement dinfrastructures permettant de dbloquer certaines situations et dinverser certaines trajectoires. Rduire la consommation de ressources Il sagit de favoriser lmergence dinnovations conomiques immatrielles ou matrielles, faiblement consommatrices de ressources naturelles, de substituer au progrs fond sur lpuisement environnemental un nouveau progrs cologiquement vertueux et conomiquement efficace. Cela passe par le dveloppement des techniques de lefficacit nergtique, du recyclage, de lco-conception par la rduction des dchets la source Rpondre durablement la demande de logements et rnover lancien Dans le domaine du btiment, cela implique de rpondre au besoin de nouveaux logements en construisant des btiments, insrs au sein de rseaux de transport et de services suffisants, consommant trs peu dnergie voire en produisant. Pour les btiments anciens, il faudra acclrer la rnovation en ciblant prioritairement les plus consommateurs et les btiments sociaux.
Substituer des technologie propres aux technologies conventionnelles Il sagit de remplacer les nergies fossiles par des nergies dcarbones, dintroduire des protagineux dans la rotation des cultures au lieu dutiliser des engrais azots, de traiter les eaux uses en sinspirant du fonctionnement des cosystmes (jardins filtrants, lagunage, bambous), de remplacer la chimie base dhydrocarbures par les techniques de la chimie verte
Typologie propose par lconomiste britannique Tim Jackson dans son rapport Prosprit sans croissance. Des exemples sont dtaills dans lannexe n2.
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Investir dans la prservation et la restauration des cosystmes Notre systme conomique ne prend pas en compte ou valorise insuffisamment les services cologiques dont nous bnficions ce qui mne leur dgradation voire leur disparition. Ntant pas compts dans nos systmes de gestion, ils ne comptent pas! Il sagit donc dinvestir pour restaurer les cosystmes et la disponibilit des services cologiques. Cela peut, par exemple, prendre la forme de dpollution de sites, de cration ou restauration de zones humides (pouvant gnrer une conomie locale : pche, cotourisme) ou de rcifs artificiels (favorables une activit de pche, ou d'cotourisme sous-marin) En parallle, il est essentiel de modifier les rgles de fonctionnement de lconomie pour quelles intgrent, peu peu, la ncessit de protger et dentretenir les cosystmes.10 Restaurer les cosystmes pour maintenir les services cologiques Nous bnficions gratuitement de nombreux biens et services lis au fonctionnement des cosystmes (pollinisation, rgulation du climat, contrle des ravageurs, puration de leau et de lair). Une fort assure, ainsi, de nombreux services au-del de la seule production de bois : stockage du carbone, prvention de lrosion des sols et des inondations, habitats de nombreuses espces vivantes, transformation des dchets organiques en nutriments
Prparer la transition des emplois existants vers ceux de demain: investir dans la recherche, lducation et la formation
Linvestissement dans les projets matriels dont quelques exemples ont t donns ci-dessus doit systmatiquement saccompagner dun investissement dans le capital immatriel : la recherche, lducation et la formation. Il sagit dune condition sine qua none de russite du plan. Nous sommes loin de disposer de lensemble des technologies de pointe supposes par les trois catgories dinvestissements ci-dessus et les qualifications de la main duvre ne correspondent pas, ce jour, aux besoins. Eviter leffondrement social ncessite dtre particulirement attentif la question de lemploi. Si les investissements publics sont majoritairement orients dans la direction prconise ci-dessus, cela modlera fortement la structure des emplois de demain. Laccent est souvent mis sur les emplois crs par les secteurs de la croissance verte mais, nombre de secteurs connatront galement des rductions demplois. Cest le cas, par exemple, de ceux qui utilisent beaucoup de ressources naturelles pour fabriquer des produits dure de vie limite. Il faut donc anticiper ces volutions et prparer par la formation et lducation la transition des emplois existants vers ceux de demain un rythme suffisamment rapide pour accompagner le dveloppement des secteurs concerns et rpondre lurgence sociale.
Assurer laccessibilit sociale de la transition

Le systme ne pourra fonctionner que si lon investit galement dans laccessibilit sociale de production verte comme condition de formation dune demande et de modes de vie durables. Dans le domaine de lagriculture, par exemple, pour que les plus modestes se mettent au bio, pour quil y ait une demande dagrocologie, il faudra investir dans les cantines bio, pour aider des coopratives de consommateurs de proximit, les circuits courts Il sagit donc dinvestir dans la production mais aussi dans la formation sociale de la demande.
Des propositions en ce sens sont ralises, par ailleurs, par la Fondation. Lobjet de ce document nest pas de les dvelopper. Vous pouvez consulter ces propositions, telles la Contribution Climat-Energie, sur notre site Internet.
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Des investissements ncessairement financs ou garantis par lEtat

Ce plan visant prparer lavenir et organiser la transition vers une conomie plus durable doit, prioritairement, tre mis en uvre par la collectivit publique, ses diffrents niveaux territoriaux. Il sagit de pallier les dfaillances des marchs qui ne savent pas financer les investissements de long terme ayant une rentabilit conomique insuffisante au regard de leurs attentes (ex. : isolation des logements) voire pas de rentabilit du tout (ex. : restauration des cosystmes) et ce, mme lorsque ces investissements sont vitaux et fortement crateurs demplois. En effet, les marchs ne prennent pas en compte les externalits cologiques et sociales positives des investissements proposs (baisse de la facture nergtique, maintien de services cologiques non valoriss tels la pollinisation, laction dpuration dune fort). Le cas le plus extrme est celui de la restauration des cosystmes dont les bnfices sociaux et environnementaux sont trop lointains ou ne sont pas suffisamment valoriss par lconomie actuelle pour que les agents privs sy intressent, du seul fait du recours un taux dactualisation positif dans les calculs. Ainsi, quand le bnfice social de l'investissement dpasse le bnfice priv seul lEtat est, aujourdhui, mme de le financer. Par ailleurs, les investissements de transition doivent constituer le cur des investissements publics et non des complments la marge. Lors de la grande vague des plans de relance dbut 2009, une forte attention a t porte la croissance verte . De nombreuses tudes sont sorties sur le sujet. et la quasi totalit des plans de relance avait une dimension cologique dans des proportions malheureusement insuffisantes (15% qualifis dcologiques selon une tude ralise par HSBC)11 et ce dautant plus quand dautres investissements taient contradictoires. Enfin, encore une fois, linvestissement constitue lune des facettes de la transition conomique, cologique et sociale : dautres rformes seront ncessaires telles la cration ou laccroissement des incitations conomiques pertinentes (fin des subventions aux fossiles, signal prix carbone, intgration des cots de maintien et de restauration des cosystmes) ou lvolution du cadre rglementaire. Ces rformes permettront de rduire notre impact sur lenvironnement en intgrant les externalits ngatives dans les critres de choix conomiques tout en favorisant la transition vers les emplois de demain.
Ceci tant pos la question des financements est aujourdhui particulirement aigu. Depuis 2010, lheure nest plus la relance mais laustrit. Les caisses sont considres comme vides. Les gouvernements paralyss par les dettes publiques semblent dans l'incapacit de financer les investissements que ncessite notre avenir. Comment en sommes-nous arrivs l ?
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Source : A climate for recovery HSBC Global research - The colour of stimulus goes green - fvrier 2009.
2. De la crise de la dette prive au mur de la dette publique

Les dettes prives l'origine de la crise financire
A l'heure o l'attention se concentre sur les dficits publics, il est utile de rappeler que la crise financire dclenche lt 200712 trouve, pour lessentiel, son origine dans la crise de la dette prive dont celle du subprime rate nest que la plus symptomatique. Elle a constitu le facteur dterminant du processus global de crise. Elle rsulte dun excs dendettement des mnages13 favoris par le crdit hypothcaire, accord dautant plus gnreusement que le gage hypothcaire tait considr comme une garantie sre par les dtenteurs des titres de la dette correspondante. La titrisation des crances en dresponsabilisant les prteurs a, de plus, fait crotre le niveau de risque, sans que les agences de notation, en trop grande proximit avec les acteurs, le peroivent et le signalent. LEtat amricain a, galement, t corresponsable de cette vague, par son dsir de maintenir artificiellement la capacit dinvestissement des mnages dans limmobilier. Le surendettement amricain a, ainsi, jou un rle majeur du fait de son importance.14 Enfin, lexpansion sans limite des marchs financiers, dans une course effrne au bnfice instantan, a amplifi et dplac la crise, au gr des opportunits de gains.
Les prix ptroliers ont doubl pendant le premier semestre 2008 pendant que les prix alimentaires augmentaient de 66%.
Larbitrage massif des fonds spculatifs des marchs actions vers les matires premires, entre lt 2007 et le printemps 2008 a, ainsi, contribu l'augmentation trs importante du prix des matires premires provoque par les pressions sur les ressources naturelles. Cest donc lensemble des acteurs qui a men la formation de bulles successives qui ne pouvaient quexploser.
Une rponse non conventionnelle la crise : l'intervention massive des Etats

Aprs plusieurs dcennies de drgulations et d'appels la non intervention des gouvernements dans l'conomie, la rponse la crise s'est manifeste, partir de lautomne 2008, par une intervention massive des Etats pour : Sauver les acteurs bancaires et financiers Fin octobre 2008, les gouvernements avaient dbloqu prs de 7 000 milliards de $ pour scuriser les actifs risqus, garantir l'pargne menace et recapitaliser les banques. Cette dmarche qui paradoxalement rcompensait les acteurs responsables de la crise a t mene au nom du risque systmique. Il nest toujours pas facile aujourdhui de savoir si cette menace tait entirement fonde. Le sauvetage des banquiers et des actionnaires a reconduit dans leurs fonctions, leurs raisonnements et leurs habitudes les responsables du problme. Cest lalas moral : les taux dintrt levs sont justifis quand ceux qui les demandent courent des risques im12 13
portants. Sauver les acteurs concerns sans leur faire assumer les risques quils ont pris15 leur te toute raison de modifier leurs comportements. Par ailleurs, les marges de manuvre des gouvernements vis--vis de la finance et leur crdibilit vis--vis de leur population se sont considrablement rodes. Relancer l'conomie. Dbut 2009, prs de 2 800 milliards de dollars avaient t mobiliss dans des plans de relance conomique prvus sur trois ans en moyenne. Ces interventions se sont accompagnes de l'adoption de mesures de rgulations impensables jusqu'alors, que ce soit par les Etats ou loccasion du G20 de Londres en avril 2009. 16
Qui a atteint son paroxysme en octobre 2008 avec la faillite de Lehman Brother. 100% du Pib aux USA et en Espagne, 125% au Royaume-Uni, pour ne citer que les pays les plus notables. 14 12 000 milliards de dollars de crdit hypothcaire. 15 Des mesures de rgulations ont certes t prises mais elles sont trs largement insuffisantes. 16 Nationalisation partielle des banques renfloues par le gouvernement britannique, salaire maximum pour les dirigeants des tablissements renflous aux USA / Suspension des ventes dcouvert, renforcement de la rgulation des produits drivs.
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Ces mesures indites de rgulations se sont cependant rvles temporaires. Les Etats nont pas rellement su (ou os) imposer les mesures de rgulation lourdes quils auraient pu obtenir en contrepartie des aides massives accordes.
Le ralentissement conomique provoque l'accroissement des dettes publiques

Ces mesures n'ont pas t suffisantes pour empcher la transmission de la crise financire au reste de l'conomie provoquant ce que les Amricains dnomment couramment The Great Recession . Les banques, fragilises, refusant de se prter les unes aux autres sur le march interbancaire, ont neutralis le systme de financement de lconomie. Elles ont prfr restaurer leurs bilans ce que dailleurs les autorits leur demandaient. Impossible dans ces conditions de gnrer de lactivit, de lemploi, des recettes fiscales. Les baisses dactivit, sans prcdent depuis 1945, ont sinistr les comptes publics en provoquant la chute des recettes fiscales. Ce paramtre majeur, auquel sajoutent les dpenses occasionnes par les secours aux banques et les plans de relance, a pes lourdement sur les budgets. Les Etats occidentaux ont alors subi une double drive de leur dficit et de leur dette 2009 - anne de rcession
Les Etats-Unis ont, ainsi, connu cinq semestres de rcession du printemps 2008 au printemps 2009 inclus pour une baisse de PIB de 4,1%. En Europe, les baisses de PIB ont galement t significatives en 2009 : -2,6% en France, -4,7% en Allemagne, -4,9% au Royaume-Uni. Sources: Bureau de la Recherche conomique nationale pour les USA - Eurostat pour lEurope.
publique, drive qui a provoqu, son tour, lalarme sur les marchs correspondant la dette. La faillite implicite de la Grce a inaugur une priode de dfiance qui affecte lensemble des Etats endetts : aucun pays ne peut se dclarer aujourdhui labri dune chute de son crdit international. Notons, sur ce point, que cest le systme, sauv par les Etats, qui spcule contre eux
Deux Etats illustrent parfaitement la spirale dette prive, dette publique

En 2007, lEtat irlandais et lEtat espagnol affichaient des excdents budgtaires tandis que leurs dettes publiques nexcdaient pas 25% et 36% de leurs Pib respectifs. Leur crdit international se situait alors au znith. Trois ans plus tard, aprs lexplosion de leur bulle immobilire, tandis que les dfauts de paiement des mnages surendetts progressent inexorablement, la violente rcession a dtruit leurs quilibres budgtaires. Pour lexercice 2009, Dublin avoue un dficit public suprieur 14,5% du Pib, Madrid reconnat un dficit de 11% du PIB. Les dettes publiques irlandaise et espagnole explosent (65,5% du Pib pour lIrlande et 53,2% pour lEspagne en 2009).
Sources Eurostat tableaux sur la dette publique en % du PIB et sur le solde public en % du PIB
Face aux dficits publics retour une politique conventionnelle

Face cette situation, la priorit est donne la rduction des dficits publics pour rassurer les marchs. Cela se concrtise par des plans daustrit imposs aux pays risque en contrepartie du soutien du FMI ou du FESF17 , et mis en place volontairement par les autres pays. La voie de la rigueur se trouve conforte au niveau europen par ladoption du pacte pour leuro et bientt du paquet lgislatif sur la nouvelle gouvernance conomique des pays membres dans lequel laccent est port sur la rsorption des dettes publiques et llimination des dficits. Ces mesures ne traduisent que le renforcement de la dpendance des Etats lgard des marchs financiers entranant toujours plus rapidement notre socit vers la faillite conomique et leffondrement social. Sil est certes ncessaire de grer avec srieux les comptes publics,18 la voie ainsi mise en oeuvre apparat errone pour plusieurs raisons :
Cr au printemps 2010 pour une dure de 3 ans, le Fonds europen de stabilit financire a pour objet daider les pays en difficult en leur accordant des prts des taux moindres que ceux exigs par les marchs. Dot de 440 milliards deuros, il est garanti par les pays jugs plus srs au premier rang desquels lAllemagne. 18 Notamment en cessant de financer des projets lectoralistes ou de nature aggraver la dpendance de notre conomie aux ressources naturelles et aux nergies fossiles.
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La rduction des dpenses publiques accrot le risque de rcession et de crise sociale. La rduction de la demande publique se conjuguant la baisse de la demande prive dgradera davantage l'conomie. La destruction de millions demplois,19 lassombrissement du moral des mnages, linquitude sur les retraites et le refus des entreprises occidentales de renforcer leurs investissements en Europe et en Amrique du Nord rendent, en effet, peu probable un redmarrage de la demande prive. Incidemment, dans un tel contexte la rduction des dficits est compromise du fait de la rduction des rentres fiscales et de la hausse des dpenses sociales.20 Les marchs ne sy trompent pas et les mesures destines les rassurer risquent davoir leffet inverse en plongeant les pays dans la dpression.
L'austrit budgtaire est incompatible avec les investissements de transition. Dj aujourd'hui, en France, de nombreuses subventions incitant aux comportements ou aux investissements favorables la transition cologique ont t ou sont menaces d'tre suppriPersistance des risques financiers Les bilans des banques nont pas t apurs de tous les actifs toxiques issus de la crise des subprimes . Elles ont obtenu une drogation comptable leur permettant dextrioriser des rsultats positifs. Les stress tests ne portent pas sur ces actifs ou alors ils ne sont pas valoriss de manire rigoureuse. A cela sajoute une forte exposition des banques europennes sur les dettes grecque, espagnole, portugaise, irlandaise. Daprs la Banque des La zone euro menace dexplosion La crise de la dette publique amorce par la Grce met lordre du jour la question de lexplosion de la zone euro. En effet, les plans daustrit ne permettront pas de redresser lconomie des pays en difficult et donc de rsorber les dficits. La question de la restructuration de la dette qui se pose avec acuit est officiellement envisage pour laprs 2013. Ajoutons que les Etats aujourdhui dans la tourmente psent peu par rapport lensemble de leurozone : 8% de sa population, 8% du montant global des dettes publiques et 7% du PIB. Les mcanises mis en place pour leur venir en aide peuvent donc fonctionner. Le problme changerait cependant dchelle si lEspagne qui pse 13% de la population de la zone et 11 % de son PIB venait grossir la liste des pays en difficult.21 Rglements internationaux, les banques franaises, allemandes, anglaises et nerlandaises dtiendraient respectivement prs de 900 milliards de dollars, plus de 700 milliards de dollars), plus de 400 milliards de dollars et 250 milliards de dollars de dettes provenant de pays risque. Ces engagements sont synonymes de pertes et de provisions et laissent augurer tout le moins un nouvel pisode de contraction du crdit bancaire. mes. Il va sans dire que des investissements fort souhaitables mais qui n'ont pas t lancs jusqu'ici resteront au point mort pour 5 ou 10 ans de plus, au moins.
Ce rapide diagnostic conomique dbouche sur une conclusion sans quivoque. Les politiques conventionnelles dajustement des dpenses et de comptitivit sont inefficaces. Il faut dsormais orienter la rflexion sur les facults daction offertes par les politiques non conventionnelles.
De 2008 2009, le nombre de chmeurs dans les pays de lOCDE est pass de 35 48 millions - Perspectives conomiques de l'OCDE n88 2010. 20 Le systme franais a perdu 600 000 cotisants transfrs vers le systme de protection sociale. INSEE Premire n1295 - Les consquences de la crise sur lemploi dans les rgions mai 2010. 21 Source Alternative Economique n302 - mai 2011 - Dettes publiques qui doit payer.
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3. sortir de limpasse : la politique montaire au service de lavenir

Nous sommes confronts un dilemme : dun ct, la ralisation de certains investissements est essentielle pour construire et prserver notre avenir de lautre, le mur de la dette paralyse laction publique. Pour sortir de cette impasse, il semble ncessaire de rtudier les conditions de financements des Etats et de trouver des solutions non conventionnelles. La solution propose dans la prsente note implique une rforme salvatrice de lquilibre conomique de lEtat et de la socit : le rtablissement pour lEtat de la possibilit demprunter directement auprs de la Banque centrale.
Les Etats europens nont plus les moyens dassumer leurs responsabilits conomiques.
Depuis les annes 90, les Etats europens nont que deux sources de financement : la fiscalit et lemprunt auprs du secteur priv. Dans un contexte de crise o les besoins augmentent pour la couverture sociale et o les recettes fiscales diminuent, les Etats deviennent de plus en plus dpendants du recours lemprunt. Cela prsente plusieurs inconvnients majeurs qui mettent en danger le systme montaire europen : La charge des intrts de march alourdit le budget des Etats : les intrts quils doivent payer contribuent pour une trs large part laccroissement du dficit public. Si la France navait pas eu payer dintrts, ou avait d payer des intrts nettement plus faibles, le problme de la dette publique excessive serait bien moindre aujourdhui.22 Les Etats europens sont soumis la spculation sur les marchs financiers comme dans le cas de la Grce au printemps 2010 puis de lIrlande, du Portugal et bientt peut-tre de lEspagne. Ils doivent subir les humeurs des marchs et imposer des plans daustrit leurs citoyens si leur dette semble exagre aux yeux des investisseurs. Ces spculations mettent en danger la sant financire de lensemble des Etats membres de lunion montaire europenne. Les questions de la gouvernance conomique de la zone euro voire celle du maintien de leuro sont aujourdhui poses par de nombreux conomistes. Cela rend trs difficile les dpenses dinvestissement, rentables long terme, pour lEtat. A titre dexemple, si lEtat veut investir 100 milliards deuros dans un projet rentable il doit les emprunter sur les marchs financiers. Sil emprunte sur 20 ans un taux dintrt de 4%, il devra payer plus de 45 milliards deuros dintrts. Sachant que cet investissement est destin amliorer le quotidien des habitants ou prparer lavenir, il est perturbant que lEtat soit contraint de payer au secteur priv des intrts reprsentant prs de la moiti du cot de son investissement !
Ces diffrents constats ont des corollaires tout aussi gnants : lautonomie de la politique montaire est finalement illusoire compte tenu de sa dpendance aux marchs financiers. Cela conduit une instabilit montaire grandissante, et une plus grande opacit de la sphre financire, lheure o la recherche de la transparence est de mise. En ralit loutil montaire qui pourrait servir lintrt gnral est neutralis , laissant le march financier dvelopper son emprise sur la sphre publique, dsormais dmunie
Aujourdhui, lEtat na donc plus les moyens dassumer ses responsabilits conomiques : la prsente proposition a pour objectif de lui redonner ces moyens.
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Voir annexe n6 sur leffet de long terme de la capitalisation des intrts.
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La proposition : les emprunts la Banque centrale, troisime voie de financement des Etats
La proposition dtaille ci-aprs a vocation tre gnralise en Europe . Cependant, pour quelle soit mise en oeuvre, un pays doit prendre linitiative. Sans cela, rien ne se passera. Nous proposons donc que la France agisse afin de dclencher le dbat europen. Concrtement, il sagit de permettre aux Etats europens de se financer auprs de leur Banque centrale afin de changer les contreparties de la masse montaire. Depuis le trait de Maastricht, cette pratique est interdite en Europe. A partir de la fin des annes 70, de nombreuses critiques ont t mises quant laction des gouvernements en matire conomique. Parmi celles-ci, le fait que les pratiques que nous proIl est aujourdhui ncessaire de lever cette interdiction. Pour que cette solution soit mise en place au niveau europen, il faudra revoir les traits. La rvision prvue pour la cration du Mcanisme europen de stabilit constitue en cela une opportunit saisir. En attendant, il est possible, sans rvision des traits, de mettre en place un dispositif proche qui sinspire des actions entreprises par la Banque centrale europenne (BCE) depuis le printemps 2010. Sous la menace dune nouvelle crise bancaire, elle a rachet aux banques des dizaines de milliards de titres gouvernementaux de pays en difficult. Elle a utilis une technique courante24 pour acheter des titres publics et en garantir la valeur. Elle a, ainsi, enfreint lesprit des traits25 , et sans doute la lettre .26 Notre proposition27 relve de la mme logique. La BCE et les banques centrales nationales ont le droit de racheter des titres dEtat sils leurs sont prsents par des banques dans le cadre doprations de refinancement. Cette disposition sapplique galement pour les tablissements publics de crdit28. Nous proposons que lEtat passe par un tablissement public de crdit qui servirait dintermdiaire avec la Banque centrale. Au niveau comptable, il sagirait de sortir ces investissements de transition du calcul du dficit en les traitant comme des immobilisations
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posons seraient inflationnistes ou que les Etats seraient incapables dinvestir correctement largent emprunt la banque centrale.23 Ainsi, les Etats europens ont-ils progressivement abandonn leurs prrogatives montaires dans leur lgislation nationale puis dans les traits europens. Ils se sont interdits de tirer bnfice de la cration montaire qui est dsormais, en Europe, lapanage des banques prives.
Un prt taux nul ou trs faible pour les investissements de long terme. On a constat que les particuliers menaient peu doprations disolation de leur logement notamment parce que la balance entre le cot des travaux et les conomies dnergie tait trop alatoire. Rponse au problme ? Un prt taux zro pour mieux assurer la soutenabilit financire dune dpense qui, pour un mnage, reprsente un investissement dinfrastructure. Si un Etat doit raliser des investissements dinfrastructure dont la faisabilit financire est contrainte, pourquoi ne pourrait-il pas lui aussi bnficier dune sorte de prt taux zro ? Le grand emprunt lanc en 2009 par le gouvernement franais pour investir dans lavenir a chou prcisment parce quil se fondait sur une dmarche conventionnelle demprunt sur les marchs financiers. Bercy sest inquit de laugmentation de la dette et le grand emprunt est devenu lilliputien. La montisation aurait offert une solution simple en garantissant les investissements par un prt taux nul ou trs faible de la Banque centrale. linstar de la comptabilit dentreprise et en les amortissant sur des dures conomiques prciser. De mme, il faudrait isoler le plan dinvestissement du calcul de lendettement public car les intrts, nuls ou trs faibles, nalourdiraient pas la charge de la dette.
Consultez les rponses ces critiques dans lannexe n3 et la foire aux questions en fin de document. Le refinancement bancaire, qui consiste pour une banque dposer ou cder des titres de dettes quelle dtient pour disposer de monnaie centrale. 25 Les traits interdisent aux banques centrales de prter directement aux Etats mais pas de racheter des titres gouvernementaux aux banques prives. 26 Dire si la dcision de la BCE est indiscutablement contraire aux traits relve dun dbat dexperts aujourdhui non tranch. 27 Voir lannexe n1 dtaillant notre proposition technique. 28 L'article 123-2 du trait de Lisbonne traite des oprations de refinancement, c'est--dire de la fourniture de liquidits, aux tablissements publics de crdit par la BCE qui bnficient, ainsi, du mme traitement que les tablissements privs de crdit.
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Dautres dispositifs tels la mobilisation de lpargne populaire o la ractivation des planchers deffet publics29 pourront tre mis en oeuvre paralllement mais lessentiel du financement devra provenir de la Banque centrale. Cela rduira voire supprimera le cot d'une partie de la dette et assainira les finances publiques. De plus, lautonomie financire ainsi acquise face aux marchs devrait rduire les risques dattaque spculative comme celles qui ont eu lieu contre leuro depuis 2010. On observera ainsi que les monnaies amricaine, japonaise et anglaise ont subi moins dattaques de ce type alors que leur endettement, si ctait la raison de ces attaques, laurait justifi. Cela dmontre la faiblesse des arguments de ceux qui expliquent que la zone euro est attaque en raison de la mauvaise gestion des Etats et quil faudrait non pas donner de nouveaux instruments aux Etats laxistes mais les contraindre librer lconomie de ses pesanteurs administratives et fiscales Enfin, ce dispositif permettrait de relancer lactivit conomique, ncessit absolue pour combler les dficits et rembourser la dette existante, et orienter notre conomie vers un modle durable au plan social et cologique. Lenjeu, en ralit, rside dans la capacit de la zone, et par extension de lEurope, incarner une relle volont politique au service dun dveloppement conomique, cologique et social.
Encadrer le dispositif et cantonner son emploi aux investissements de la transition

Cet outil de financement public serait disponible dans une enveloppe annuelle limite quantitativement et pour des projets satisfaisant des critres prdfinis, de manire ce que les collectivits publiques concernes ne puissent en abuser. Le contrle de cette facult de financement par des organes de lEtat dmocratiquement lus apparat comme un gage de respect des rgles de la dmocratie et de la rpublique. Les limites pourraient tre fixes de la manire suivante: Limite quantitative :Une enveloppe annuelle serait dtermine soit au niveau de la zone euro, en pratique la BCE au niveau du conseil des gouverneurs30, soit au niveau national, si le pays concern agit seul. Dans les deux cas, la banque centrale nationale est invite acheter une enveloppe de titres d'emprunt de son Etat, dans les limites ainsi prcises en fonction des besoins dinvestissements, des risques dinflation, et de la marge que les autorits souhaitent laisser aux banques prives pour crer aussi de la monnaie par leurs crdits. Limite qualitative : Les dpenses de fonctionnement de lEtat doivent continuer tre finances par les prlvements obligatoires. Le recours la montisation se limiterait donc aux dpenses dinvestissement rpondant des critres d'ligibilit, l'esprit tant de mettre en uvre les valeurs se rattachant lhumanisme et lcologie pour construire la nouvelle conomie du XXIe sicle. Une agence publique dinvestissement aurait en charge de mettre en uvre le programme dinvestissements.31 Elle serait la seule habilite recevoir des financements du type propos. Les titres de dette publique montise seraient ainsi clairement identifis, dune ampleur limite et contrlable et mis en considration des projets politiques de socit. Un processus de concertation nationale et rgionale massif permettrait de dterminer les critres et les grands domaines dinvestissements afin de mobiliser et de faire adhrer les citoyens et les acteurs sur des projets qui font sens. La concertation permettrait galement de choisir les indicateurs dvaluation, et les modalits de gouvernance et de reporting de lagence.
Au-del des bnfices concrets, cest une question fondamentale de notre dmocratie qui est pose. L'absence de formalisation suffisante du pouvoir montaire en tant que bien commun a permis son accaparement des fins prives. Rquilibrer les fonctions de la monnaie en faveur de largent-change plutt que de largent-dette suppose de revoir l'institution Banque centrale et banque prive, et les modes de sa gestion dmocratique. Lenjeu est bien de rformer la politique montaire, pour la remettre au service de lintrt gnral.
Au lendemain de la guerre, les banques ont t amenes dtenir une proportion minimum de leurs actifs sous forme de titres de la dette publique. Ce qui a permis de canaliser une partie des financements, et de la cration montaire, des banques vers des investissements jugs prioritaires pour la reconstruction de lconomie franaise. 30 Article 10 des statuts de la BCE. 31 Voir annexe n2 sur le plan dinvestissement dans la transition cologique et sociale.
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ANNEXES TECHNIQUES
Annexe 1 Explication dtaille de la proposition
Afin de lancer le dbat sur la possibilit pour les Etats europens demprunter directement leur Banque centrale nous proposons la solution technique ci-aprs. Elle respecte la lettre des traits europens et pourrait tre mise en uvre brve chance en France. Si le trait de Lisbonne est rvis dans les prochains mois pour intgrer le Mcanisme europen de stabilit ce serait loccasion de faire les ajustements ncessaires pour que la solution propose ici y soit clairement explicite. Elle permettrait de dgager des financements dont nous avons besoin au niveau national tout en lanant le dbat au niveau europen. Refuser cette mesure au motif quil faudrait un accord 27 avant de la mettre en uvre, reviendrait repousser tout dbat aux calendes grecques alors que nous avons un vritable besoin de lengager ds maintenant.
Utiliser larticle 123-2 du trait de Lisbonne

Aujourdhui, larticle 123-1 du trait de Lisbonne32 interdit de faon trs claire toute relation financire directe entre les Etats de la zone euro et le systme europen des banques centrales. Article 123 - 1. Il est interdit la Banque centrale
ou les banques centrales nationales, des instruments de leur dette est galement interdite.
Par contre, lalina 2 du mme article ouvre une possibilit que nous proposons ici dutiliser afin de permettre de dgager de nouvelles ressources pour que lEtat soit mme de financer la transition conomique, cologique et sociale. 123- 2. Le paragraphe 1 ne s'applique pas aux ta-
europenne et aux banques centrales des tats membres, ci-aprs dnommes "banques centrales nationales", d'accorder des dcouverts ou tout autre type de crdit aux institutions, organes ou organismes de lUnion, aux administrations centrales, aux autorits rgionales ou locales, aux autres autorits publiques, aux autres organismes ou entreprises publics des tats membres ; l'acquisition directe, auprs d'eux, par la Banque centrale europenne
blissements publics de crdit qui, dans le cadre de la mise disposition de liquidits par les banques centrales, bnficient, de la part des banques centrales nationales et de la Banque centrale europenne, du mme traitement que les tablissements privs de crdit.33
Prsentation simplifie du dispositif

Supposons que l'Etat ait besoin de 100 milliards pour rnover et construire des logements. Ce montant ainsi que sa destination ont auparavant t approuvs dans le cadre des procdures de gouvernance et de contrle dcrites pages 15 et dans lannexe n2. Il est attribu lagence publique dinvestissement (appele agence A ciaprs), de sorte que le montant soit gr de manire clairement identifie. LEtat prpare une mission de titres de dettes terme indfini pour ce montant et pour lagence A. Ensuite, soit il fait appel un tablissement public de crdit existant, soit il en cre un que nous appellerons la Banque nationale dInvestissement.
LEtat fait appel la Banque Nationale dInvestissement (BNI) L'Etat cre la BNI et la capitalise (en pratique en autant de fois que ncessaire) un niveau suffisant compte tenu des contraintes rglementaires. La BNI obtient comme une banque normale
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d'tre ligible au refinancement par la Banque de France. Elle prte, mesure des besoins, les 100 milliards dont l'Etat a besoin (prcisment lagence A) et demande un refinancement du
Anciennement article 104 du trait de Maastricht. Certes cet article limite la non-interdiction de lacquisition de dettes publiques au cas de la demande de liquidits alors que nous lutilisons pour financer des projets, mais ce financement demandant in fine des liquidits, il semble donc possible dargumenter que nous restons bien dans le cadre de la lettre de cet article.
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mme montant34 la Banque de France en donnant les titres correspondants en garantie.35 Elle renouvelle, ensuite, cette opration jusqu atteindre le montant prvu, au fur et mesure des besoins de l'Etat. La BNI possde donc des titres de dette de lEtat qui doit lui payer des intrts. Cependant, comme la BNI est une banque publique, les intrts verss par lEtat restent dans le secteur public. La BNI, n'ayant pas de guichet, ses frais sont limits : il sagit essentiellement des intrts qu'elle verse la Banque de France pour son emprunt garanti. En gnral, le taux de ces intrts est faible36 et en tout cas nettement plus faible que le taux habituel des emprunts d'Etat sur le march. Tout se passe donc comme si l'Etat profitait d'un taux quivalent au taux de refinancement de la Banque de France, ce qui n'est pas la gratuit, mais tout de mme un trs faible cot. Ajoutons enfin que la Banque de France appartenant lEtat, les intrts finiront par lui revenir intgralement que ce soit sous forme dimpt sur les socits ou sous forme de dividendes. Une alternative serait de dcider directement que lEtat et donc la BNI empruntent taux zro. Lintrt dune telle dmarche serait de sortir totalement de la logique de calcul conomique classique. Cela semble pertinent pour des investissements de long terme dont une grande partie napparat justement pas comme rentable au regard des calculs conomiques actuels.
LEtat fait appel un tablissement public de crdit pr-existant Un mcanisme similaire serait appliqu dans le cas o lon choisirait dutiliser un tablissement public de crdit existant dj. 37 A cet gard, la Caisse des dpts et consignations (CDC) nous apparat comme une des institutions mme dassurer une telle mission. Elle constitue, en effet, avec ses filiales, un groupe public au service de l'intrt gnral et du dveloppement conomique du pays. A ce titre, elle est charge du financement du logement social et contribue au dveloppement conomique local et national, notamment dans les domaines de l'emploi, du dveloppement durable, de la politique de la ville et de la cration d'entreprise. La lgislation nationale prvoit dores et dj que la CDC est un investisseur de long terme et contribue au dveloppement des entreprises. Par ailleurs, le parlement, reprsentant la nation, exerce le contrle de ses activits et garantit son autonomie. La Banque europenne dInvestissement (BEI) pourrait galement assurer cette mission en particulier dans la perspective dun largissement du dispositif lensemble de lUnion europenne. On pourrait galement envisager la cration dun rseau europen de banques publiques existantes ou crer (chaque pays conservant ses structures propres).
Ainsi, plusieurs modalits sont envisageables pour mettre en uvre la solution que nous proposons, quil faudra videmment tudier dans le dtail. Reste bien en comprendre la logique : il sagit dans tous les cas de flcher une partie de la cration montaire ralise par la Banque centrale pour financer des investissements dfinis et grs par une ou plusieurs agences ad hoc, et ce via une banque secondaire, pour rester conforme au trait de lUnion europenne. Ce financement ne conduit pas augmenter la charge de la dette mme si formellement il conduit un dficit public. En effet, les taux dintrt envisags sont soit nuls, soit trs faibles, et en tout tat de cause reviennent lEtat. Les effets budgtaires lis aux impacts macroconomiques dun tel programme dinvestissement sont, en outre, de nature rgler les problmes lis la sous-activit actuelle, aggravs par la politique de rigueur. Cette opration (dont le dtail des critures est dcrit en annexe 7) suppose de lever quelques contraintes.
La BNI doit bien se refinancer 100 milliards pour prter 100 milliards. En effet, le multiplicateur de crdit ne joue pas dans son cas car cest une banque dinvestissement et non une banque de dpt. 35 Il sagit des titres de dette de lEtat qui sont donns en garantie la Banque de France tout en restant la possession de la BNI. Pour une explication plus dtaille voir le passage ci-aprs sur les mises en pension. 36 De lordre de 1% par an. 37 La citation de la CDC et de la BEI relve du choix des auteurs et nengage en aucun cas ces institutions.
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Contraintes de lopration pratique de financement de lEtat par la BNI

Le financement pralable On voit que pour prter 100 lEtat, la BNI doit au dpart disposer de ces 100 , mme si ensuite elle rcupre ces 100 par refinancement. Si elle doit prter lEtat des sommes considrables, elle peut ne pas disposer de cette somme sur son compte en Banque centrale. En ralit, ce problme peut aisment tre rsolu. La BNI peut facilement prter lEtat une somme S, plus ou moins importante suivant sa Le ncessaire bnfice Il faut que la BNI fasse du bnfice, pour tre conomiquement viable. Ceci ne devrait pas tre un problme. Si ses frais de gestion ne sont pas exagrs, elle a peu de frais de rseau (pas de guichets), et sa marge sur prts au secteur puLe ncessaire refinancement Le refinancement de la BNI par la Banque de France est essentiel. Sans lui, le dispositif ne peut fonctionner, car cest lors de ce refinancement que la Banque centrale cre la monnaie et valide le prt par la BNI lEtat. O sont les difficults? a) La Banque de France ne peut pas refuser le principe du refinancement la BNI. Si celle-ci a le statut bancaire, elle est automatiquement ligible ce refinancement, et si elle prsente des titres rpondant aux critres, on ne voit pas au nom de quoi ils pourraient tre refuss, sauf si la Banque centrale refuse tout refinancement toutes les banques, ce qui est peu imaginable. b) La Banque de France peut tre restrictive sur les modalits. La forme la plus souhaitable tant lachat ferme du titre, elle peut refuser ces Les ratios prudentiels Les banques doivent dtenir un capital proportionnel aux risques encourus. Si les risques sont additionns en pondrant par le risque de chaque titre, les risques affrents la masse de titres de lEtat franais ne devraient pas tre importants, voire nuls puisque tout au moins jusqu Ble II les titres de dettes dEtats souverains sont considrs comme ayant un risque 0. LEtat doit donc pouvoir facilement doter sa banque de suffisamment de capital pour rpondre aux critres, au besoin en prlevant les sommes ncessaires sur les sommes prtes pas sa banque. Notons que le risque affrent aux titres de dette de lEtat franais sont dtermins par les agences de notation, mais que lEtat franais nest pas oblig de prendre ces notations telle quelles. Supposons par exemple quen raison des pressions exerces sur sa banque centrale, les agences de notation estiment que la Banque de France montise trop de dette et ravale les titres des titres pourris (risque maximum), lEtat franais peut dcrter qutant seul juge des risque pris par sa banque et garantissant quelle ne fera pas faillite, il dcide que pour sa banque ses propres titres sont sans risque, et limite ainsi la capitalisation de la banque au minimum. achats et sen tenir la prise en pension qui est le mode opratoire habituel de la BCE. Qui plus est, elle peut refuser des termes de un ou deux ans et sen tenir des termes courts (quelques semaines ou mois) voire mme trs courts (quelques jours). Enfin, elle peut refuser de prter les montants demands. Cest l que la politique doit intervenir, pour imposer, au nom de lurgence conomique, cologique et sociale, des contingents dachats fermes. Un autre moyen de pression est la menace de mettre la BNI en faillite et de rendre la BCE responsable de cette situation. Ceci est double tranchant, car les consquences peuvent tre dommageables pour la France. Ceci ne peut se concevoir que dans le cadre dun conflit qui dgnre en crise financire europenne. blic est substantielle. Actuellement par exemple le taux de refinancement la Banque de France (BdF) est de 1% tandis que lEtat emprunte environ 3,5%. surface financire. Si lEtat lui redonne cette somme S en capital pour augmenter celui-ci, et que la BNI rcupre cette somme S par refinancement, elle peut rpter cette opration jusqu ce que le capital soit suffisant. Par ailleurs, la BNI peut synchroniser dune part ses souscriptions aux emprunts publics avec dautre part les appels doffres de la Banque centrale, afin de minimiser, voire de supprimer la priode de disponibilit pralable des fonds.
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Annexe 2 - Proposition de plan dinvestissement dans la transition conomique, cologique et sociale

La proposition mise au dbat dans la prsente note consiste mobiliser la politique montaire nonconventionnelle pour financer un plan dinvestissement dans la transition vers un modle conomique durable. Jusqu prsent, ces politiques non conventionnelles ont t utilises pour sauver les banques , nous proposons de recourir largument dexception maintenir notre environnement dans des conditions favorables lespce humaine.
Ce plan, indispensable pour sortir du marasme conomique actuel et viter un effondrement social, redonnera du sens et de lespoir tous. Il constitue une alternative crdible aux politiques daustrit qui laminent le revenu des plus pauvres et aggravent la prcarit. Les commandes gnres creront de lactivit, de lemploi et donc une hausse des recettes fiscales, participant ainsi au rquilibrage des forces entre les Etats et les marchs. Elles contribueront une ncessaire rindustrialisation et au renforcement de linnovation et de la recherche38 dans les secteurs davenir. La crainte du dclin nest pas un fantasme : de grosses erreurs dans la stratgie de recherche et dinnovation de nos pays les affaibliront considrablement face nos concurrents, notamment parmi les pays mergents. Enfin, ce plan aura un effet positif sur notre balance commerciale en rduisant en particulier nos importations dnergie.39 A plus long terme, ce plan dinvestissement constitue lune des clefs de la construction du modle macro conomique du XXIe sicle. Un modle qui loin de reposer sur la croissance des consommations de ressources et la recherche constante de la productivit du travail serait, au contraire, fond sur lconomie des ressources naturelles, la sobrit nergtique et la valorisation du travail dcent ; un modle conomique poursuivant lpanouissement humain plutt que la croissance.
Reste maintenant le dfinir concrtement. Quels doivent tre les investissements prioritaires ? Quels montants mobiliser pendant combien de temps ? Quelles mthodes dvaluation mettre en place ? Lobjet de cette annexe nest pas de prsenter lensemble des investissements raliser. Ces choix fondamentaux pour lavenir demandent une consultation large de la socit civile et des citoyens. Nous nous concentrons donc sur les principes qui nous semblent dterminants pour raliser ces choix et nous donnons quelques exemples afin davoir des ordres de grandeurs.
1. PRINCIPES GNRAUX DU PLAN DINVESTISSEMENT DANS LA TRANSITION VERS UNE CONOMIE DURABLE.
Le plan dinvestissement dans la transition doit tre porteur de sens. Sa mise en place sera loccasion de raffirmer le rle de la collectivit publique, ses diffrents niveaux territoriaux, pour prparer lavenir et porter lintrt gnral. Il faut que les citoyens y voient se dessiner des priorits de notre socit auxquelles ils adhrent parce quelles les concernent. Il doit faire merger les fondamentaux conomiques de demain
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afin que les acteurs conomiques aient de la visibilit pour orienter leurs activits. Les objectifs du plan, les critres de choix des investissements et la gouvernance du montage global doivent donc faire lobjet dune concertation large. La transparence est un lment essentiel la fois dans sa mise en place et dans le suivi.
Une partie de leffort du grand emprunt a t rduie par les coupes dans les budgets de la recherche franaise. En 2008, lors du dernier pic du prix du ptrole, la facture nergtique de la France sest leve 58,7 milliards deuros soit 3% du PIB. Cette facture explique elle seule le dficit de la balance commerciale franaise. Source: Le point sur n13 Bilan nergtique de la France pour 2008 CGDD 2009.
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Objectifs du plan et grands principes pour dterminer des critres de choix

LEtat investissant dans lintrt gnral doit veiller ce que ses choix gnrent le plus davantages collectifs possible au moindre cot collectif. Entre un amnagement routier faisant gagner du temps et de la scurit des usagers et un amnagement ncessaire pour le fret ferroviaire, comment dcider ? Comment prendre en compte les gains de temps, les gains de scurit et les impacts sur l'environnement ? La Fondation propose ici une srie de critres non exhaustifs visant clairer les choix collectifs.
Cantonner lanalyse conomique l o elle est ncessaire. Aujourdhui, pour raliser ces choix, le raisonnement conomique est prpondrant. Il est, certes, lgitime de dterminer des critres transparents afin dviter les projets mus par le dsir de prestige ou le clientlisme. Cependant, la prdominance des mthodologies conomiques, au premier rang desquelles lanalyse cot bnfice, nuit la prise en compte du long terme et conduit, au contraire, la collectivit publique se rapprocher de plus en plus de la logique court termiste des marchs. Il ne sagit pas de supprimer les calculs conomiques mais bien d'utiliser ces outils uniquement lorsqu'ils sont efficaces. Les critres conomiques sont un des paramtres, mais ne peuvent constituer lalpha et lomga de la dcision pour les investissements publics. En matire denvironnement, il serait ainsi beaucoup plus pertinent d'introduire les externalits ngatives directement dans les prix par le biais des rgulations (taxes quotas, changement des normes comptables, interdiction et normes diverses) plutt que de chercher les calculer a posteriori en intgrant des cots fictifs. La question du basculement des rgulations est dailleurs lun des autres grands chantiers de la transition vers un modle conomiquedurable. Quest-ce que lanalyse cot bnfice (ACB) LACB est une mthode de choix des investissements publics qui sinspire fortement du calcul financier dentreprise. Il sagit dans les deux cas de calculer la valeur actuelle nette (VAN) de linvestissement avec un taux dactualisation qui, pour le calcul public, est fix par le Conseil danalyse stratgique (4% aujourdhui). Actualis ce taux, un investissement VAN positive est considr comme rentable. La diffrence avec les calculs dentreprise rside dans le fait que l'ACB prtend prendre galement en compte des critres sociaux et environnementaux. Pour y parvenir, un guide mthodologique donne une valeur montaire des cots ou des avantages qui nen ont pas spontanment : le temps, la vie humaine, une blessure, le bruit, les missions de polluants Entre deux projets ayant le mme cot budgtaire, celui qui a les meilleures performances sur ces points aura la meilleure VAN. Cette approche comporte plusieurs dangers : Les personnes aises sont prtes payer davantage pour viter les dsagrments, d'o des consquences dsastreuses sur l'urbanisme et des problmes dquit. En matire d'environnement, elle efface les effets collectifs que les individus ngligent. La prise en compte des effets de trs long terme et des irrversibilits qui leur sont attaches est difficile. Ce qui nest pas compt ou quon ne sait pas montariser ne compte pas. Cest par exemple le cas de la biodiversit dans les Rapports Boiteux 1 et 2 qui sont la rfrence en matire dinvestissement public dans les transports.
Quels objectifs pour le plan dinvestissement? Nous proposons des objectifs et des critres pour ce plan dinvestissement quil sera ncessaire de mettre au dbat dans le cadre de procdures de consultation et de concertation larges (voir ci-aprs):
- Financer le long terme.

Il sagit bien de pallier les dfaillances des marchs (quils soient de capitaux ou de crdit) en apportant des ressources aux projets qui nen trouvent pas aujourdhui du fait de retours sur investissement trop longs voire de leur absence de rentabilit au regard des critres conomiques ac-
tuels. Cest le cas de certains des investissements proposs ci-aprs, pourtant, vitaux et crateurs demploi. Il faudra donc veiller prioriser les projets qui ne peuvent tre facilement financs par les marchs tels quils fonctionnent aujourdhui. Les effets de levier li linvestissement public sont galement prendre en compte.
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- Dcoupler la satisfaction des besoins de la

consommation de ressources naturelles ou missions polluantes. Il sagit de prparer la France la rarfaction et au renchrissement des nergies ainsi que dacclrer latteinte des objectifs de rduction des missions de gaz effet de serre. Les investissements doivent, galement, participer au maintien et la restauration des cosystmes en permettant sur le long terme une relle conomie en ressources naturelles renouvelables. Cela implique dadopter des critres physiques portant sur la faon dont les projets contribuent la rduction de la consommation de ressources naturelles, des pollutions, de loccupation ou de la fragmentation de lespace et donc un examen approfondi de limpact de chacun des projets sur les principaux paramtres cologiques.
=> il sagit dassurer laccessibilit sociale de la transition afin de construire les conditions sociales dune demande de modes de vie durables. Le plan ne doit pas seulement investir dans la production et les infrastructures mais aussi dans la formation de la demande oriente vers cette production et ces infrastructures. Accs lnergie: le double handicap des personnes faibles revenus 1. La facture dnergie (carburant, chauffage, eau chaude) reprsente une part importante des budgets modestes* largement incompressible sans investissement. Laugmentation du prix des nergies due leur rarfaction aura donc un effet socialement trs rgressif. Dit autrement, le prix de lnergie aujourdhui cest le prix du pain avant la rvolution franaise. 2. Un mnage revenu modeste est souvent plus captif de lnergie : le manque de moyens complique la ralisation des investissements qui permettent les conomies dnergie (isolation du logement, quipements de basse consommation, etc.). Les mnages en situation de prcarit nergtique nont souvent pas la capacit demprunter, ce qui les enferme dans une dpendance aux nergies sans solution. La hausse des prix de lnergie ne fera que rduire leur solvabilit, compliquant encore un peu laccs au crdit.
* Lnergie reprsentait en 2006 prs de 10% du
budget des 20% des mnages les plus modestes. INSEE Premire Oct. 2010.
- Assurer la transition des mtiers et former le

maximum de personnes dans les filires davenir tout en crant des emplois dans un contexte daggravation du chmage. Pour cela, il est ncessaire dinclure lanalyse des projets un volet formation (initiale et continue) et transitions professionnelles.
- Rduire la dpendance des mnages modestes

et des acteurs conomiques les plus vulnrables aux ressources naturelles et lnergie. Ils doivent constituer une cible prioritaire de nombre dinvestissements. La question de ladaptation aux changements futurs (en particulier climatiques) est galement importante ici.
Lenjeu du plan est donc autant conomique et social quenvironnemental. En plus des crations demploi quils gnrent, les investissements cologiques ont ncessairement une dimension sociale : conomiser les ressources naturelles cest rduire notre dpendance au prix des matires premires ; dpendance dont les premiers ptir sont les plus dmunis. Construire une socit plus sobre aidera dabord les budgets modestes.
Quelle chelle pour le plan dinvestissement ?

Le plan dinvestissement doit, bien sr, concerner lensemble de lUnion europenne. Il est partout ncessaire damorcer la transition et certaines infrastructures nont de sens qu cette chelle. Ainsi, lagence publique dinvestissement propose ci-aprs pourrait sinsrer dans un rseau dagences du mme type au niveau europen. Cette annexe se concentre, cependant, sur la dclinaison franaise. Si de nombreuses actions, les infrastructures notamment, devront tre mises en uvre au niveau national, il faudra veiller dcliner le plan lchelon rgional. Dune part, les collectivits locales ont des responsabilits essentielles pour mener bien la transition (rcupration du foncier priurbain en vue de faire des ceintures marachre autour des villes, rnovation thermique des lyces, cantines scolaires, gestion des TER). Elles ont, dautre part, une proximit qui permettrait une plus grande concertation et une plus grande efficience. Lagence publique dinvestissement pourrait ainsi tre dcline localement par le biais de partenariat avec les r-
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gions. On pourrait, de mme, envisager quune partie du financement soit place en garantie ou en contrepartie de projets locaux Enfin, il faudra que le plan ait une dimension internationale afin de favoriser les investissements de transition dans les pays du Sud, en compensation de la dette cologique que les pays du Nord ont contracte.
Quels montants? Quels dlais?

Les plans de relance de 2009 ont t lancs dans la prcipitation : non seulement ils nont pas vritablement permis de reprise conomique, leur objectif principal, mais en plus ils nont que peu contribu la transition de modle conomique. Des sommes trs consquentes ont t mobilises : prs de 3000 milliards de dollars sur 2 ou 3 ans au plan mondial. Daprs une tude de fvrier 2009 dHSBC, seuls 15% des montants des plans de relance (450 milliards) auraient une dimension verte . Cest largement insuffisant dautant que ces chiffres sont mettre en perspective des montants consacrs investir dans des projets antinomiques avec la transition cologique. Nous proposons quune enveloppe globale de 600 milliards deuros soit dbloque au cours des 10 prochaines annes pour investir dans la transition conomique, cologique et sociale.Ce montant (de lordre de 3% du PIB / an) est cohrent avec plusieurs rapports rcents portant sur les investissements de transition.
- Dans le rapport Vers une conomie verte

sorti en fvrier 2011, le PNUE recommande quant lui dinvestir 2% du PIB mondial dans les investissements de transition. Un autre aspect prendre en compte est celui de la priode dinvestissement. En 2009, laccent a t mis sur la dpense rapide de largent : partout les acteurs publics ont t sollicits pour sortir les projets dj ficels nayant pas encore trouv de financement. Difficile de concilier ce mode daction avec une stratgie de long terme ! Or lobjet du plan dinvestissement dans la transition est bien de donner aux acteurs une visibilit sur le long terme. Dpenser beaucoup tout de suite na aucun sens et nest pas faisable srieusement. Le temps de linvestissement A partir du moment o la dcision politique de crer X places de crches a t prise, il faut entre 3 et 4 ans avant que la crche soit construite. Les deux premires annes sont consacres la ralisation des tudes** et aux procdures administratives diverses (permis de construire, mise en concurrence des entreprises). Les montants dpenss pendant ces deux annes reprsentent environ 15% du cot total du projet. Ce nest quensuite que commencent les travaux proprement dits qui concentreront la majeure partie des cots. ** De la faisabilit jusquau dossier de consultation
des entreprises en passant par le diagnostic. Pour les projets dinfrastructures de transport ou durbanisme plus importants, cette tape comprend aussi les ventuelles tudes dimpact et le passage par une enqute publique. Les dlais peuvent alors facilement tre rallongs d1 3 ans.
- Un rapport britannique40 sorti en juin 2010

value ainsi 550 milliards de livres (650 milliards deuros) le montant ncessaire pour atteindre les objectifs du Royaume-Uni en matire de rduction des missions de CO2 dici 2020. Il sagirait de linvestissement global du pays (priv et public) mais uniquement pour laspect lutte contre le changement climatique or dautres investissements seront ncessaires.
- Dans une rcente
la Commission europenne value les investissements ncessaires pour atteindre lobjectif europen de rduction des missions de gaz effet de serre de 80% en 2050 1,5% du PIB europen / an. Les investissements concerns ne comprennent que la rnovation des logements, lnergie et le transport. La prise en compte dautres aspects tels la construction de logements42 ou la restauration des services cologiques implique donc dlever ce montant.
communication,41
Les montants prvus pour le plan dinvestissement doivent donc tre envisags sur plusieurs annes, 5 ans minimum, voire bien plus pour les projets dinfrastructures, avec des dpenses croissant au fur et mesure que les projets entrent en ralisation.
Unlocking investment to deliver Britains low carbon future Green Investment Bank Commission juin 2009. Communication de la Commission europenne Feuille de route vers une conomie comptitive faible intensit de carbone lhorizon 2050 - 2011. 42 Dont on verra plus loin quelle pourrait coter a minima une centaine de milliards deuros sur la priode.
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Quelle gouvernance et quel contrle du plan dinvestissement?

La mise en place dune gouvernance exemplaire et de procdures de contrles et dvaluation transparentes est essentielle non seulement pour viter les drapages de la troisime voie de financement de lEtat que reprsente lemprunt la Banque centrale mais surtout pour assurer la lgitimit du plan dinvestissement. Les objectifs du plan et les critres de choix des investissements devront faire lobjet de procdures de consultation et de concertation largies. Ils seront soumis au Parlement. La dcision publique sera ensuite prise et justifie au regard de lensemble des lments ressortant des diffrentes concertations organises. Lun des enjeux de la mthode de consultation sera de traiter correctement les conflits lis au syndrome NIMBY 43 : des infrastructures indispensables du point de vue de lintrt gnral et mme du point de vue de lintrt particulier dune rgion (sa desserte ferroviaire ou lectrique) se voient souvent opposer des arguments dintrt gnral, notamment environnementaux, qui peuvent masquer un intrt particulier. La concertation permettra galement de choisir les indicateurs dvaluation, et les modalits de gouvernance et de reporting de lagence publique dinvestissement afin que tous les citoyens puissent suivre la faon dont largent emprunt la Banque centrale est utilis. Une agence publique dinvestissement aurait, ensuite, en charge de mettre en uvre le programme dinvestissement. Elle serait seule habilite recevoir les financements provenant demprunts la Banque centrale afin que les projets et les montants financiers soient clairement identifis. Il conviendra donc de bien rflchir sa composition. Le grand emprunt, un processus ne pas reproduire
La mthodologie adopte pour choisir les investissements du grand emprunt fin 2009** est exemplaire de ce quil ne faut pas faire. Il est certes utile quune commission dexperts se penche sur le sujet mais, sagissant de choisir le monde que nous voulons, la participation doit tre plus importante. Des ngociations avec les reprsentants de la socit civile organise (syndicats, associations professionnelles, monde de la recherche, ONG, collectivits locales) reprenant la mthodologie Grenelle, seraient ainsi intressantes ; de mme que la mobilisation des citoyens par le biais de dbats publics ou de confrences de citoyens. ** http://investissement-avenir.gouvernement.fr/
Des points dtape rguliers de lavancement du plan dinvestissement seraient publis rgulirement sur un site Internet ddi et prsents devant lAssemble et/ou une commission dveloppement durable. Ils devront mettre en vidence non seulement les russites mais aussi les retards, les ajustements et les marges de progrs. Le tout au regard des objectifs prdfinis et des indicateurs dvaluation retenus. Lensemble du processus se doit dtre trs transparent et rgulirement aliment. Etre transparent cest rendre facilement accessible les informations pertinentes sans camoufler celles qui pourraient porter critique.
2. EXEMPLES DINVESTISSEMENTS RALISER

Parmi les nombreux rapports sur lconomie verte parus au cours des deux dernires annes, la typologie dinvestissement avance par lconomiste anglais Tim Jackson dans son rapport Prosprit sans croissance 44 est particulirement intressante. Elle propose de distinguer les investissements selon trois grandes catgories: Investir pour rduire la consommation de ressources Il sagit de favoriser lmergence dinnovations conomiques immatrielles ou matrielles, faiblement consommatrices de ressources naturelles, de substituer au progrs fond sur lpuisement environnemental un nouveau progrs cologiquement vertueux et conomiquement efficace. Cela passe par le dveloppement des techniques de lefficacit nergtique, du recyclage, de lco-conception par la rduction des dchets la source Dans certains cas, cela ncessite dinvestir massivement dans
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Not in my back yard (pas dans mon jardin). Rapport remis en 2009 au Premier ministre britannique au nom de la Commission du dveloppement durable du Royaume-Uni.
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les infrastructures comme pour le fret ferroviaire45 , ou les rseaux lectriques. Nous dvelopperons plus loin lexemple du logement. Cela pourra conduire comme dans le cas de lurbanisme des restructurations assez fortes et coteuses. Notre urbanisme a t conu et dploy dans une priode dnergie abondante et peu chre: il faut le recomposer. Substituer des technologies propres aux technologies conventionnelles Il sagit, par exemple, de remplacer les nergies fossiles par des nergies dcarbones. Ce peut tre aussi lintroduction des protagineux dans la rotation des cultures en remplacement des engrais azots, le traitement des eaux uses en sinspirant du fonctionnement des cosystmes (Jardins filtrants", lagunage, bambous ou saules), de remplacer la chimie base dhydrocarbures par les techniques de la chimie verte ... Investir dans la prservation et la restauration des cosystmes. Cela peut, par exemple, prendre la forme de dpollution de sites, de cration ou restauration de zones humides (pouvant gnrer une conomie locale : pche, cotourisme) ou de rcifs artificiels (favorables une activit de pche ou d'cotourisme sous-marin) Pour chaque projet ou domaine choisi, il faudra investir dans la dimension matrielle, linvestissement traditionnel, mais galement la dimension immatrielle : lducation, la formation et la recherche. Cest une condition sine qua none dacceptabilit sociale et de russite du plan. Dans notre modle conomique focalis sur la productivit du travail et le court terme, limportance de ce qui est parfois appel capital humain est trop souvent minimise. Rien ne sert de librer des enveloppes financires consquentes pour fabriquer des immeubles nergie positive si les technologies sont encore balbutiantes et les professionnels forms trop peu nombreux pour les mettre en uvre. Par ailleurs, sagissant dun plan dinvestissement destin prparer lavenir, il est cohrent danticiper les transitions professionnelles inluctables ncessites par le passage dune conomie fonde sur la consommation croissante de ressources naturelles une conomie qui les conomise au contraire. Enfin, comme voqu prcdemment, il sera ncessaire de cibler en priorit les mnages modestes et les acteurs conomiques les plus vulnrables.
Nous navons pas pour ambition dans les exemples de faire le tour de tous les investissements dsirables mais plus modestement de donner quelques exemples montrant que les sommes en jeu sont effectivement considrables et que les investissements raliser sont concrets et accessibles.
Rsorber un dficit historique celui de 900 000 logements.

La France ne parvient pas rsorber le dficit de 900 000 logements qui sest constitu depuis le dbut des annes 198046 . Ce dsquilibre du march a gnr une puissante ponction sur le pouvoir dachat47 et sur lconomie en gnral48 . Ce dficit contribue aussi gnrer de lexclusion. Selon le rapport 2009 de la Fondation Abb Pierre, la France compte 100 000 sans abris et plus de 500 000 personnes vivant sous un toit mais sans logement personnel49 . Il est aussi estim que le mal logement 50 touche 2,04 millions de personnes. La monte des prix du logement a enfin des consquences cologiques puisquelle a, en re-
Qui bnficie dun plan de 7 milliards deuros, insuffisant pour rendra sa part de march significative face au transport routier. Estimation de lconomiste de Paris X, Michle Mouillard, qui fait autorit, trs souvent reprise dans la presse. 47 En 15 ans, les prix du logement ont augment de 134% et les loyers de 37% contre une inflation gnrale de 27%. 48 La dpense totale en logements reprsente 22,5% du PIB en 2008 contre 18,5% en 1988. 49 Hberges par un tiers ou par une structure dinsertion, htel. 50 Logement insalubre, sous quip ou trs mal isol.
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poussant les mnages modestes la priphrie des villes, l o le foncier est moins cher, favoris ltalement urbain qui accroit la consommation dnergie et lartificialisation de lespace. Les chiffres du ministre51 montrent ainsi que, depuis 1999, la croissance du parc de logement sest surtout localise dans les villes de moins de 100000 habitants. La tension du march devrait persister lors de la prochaine dcennie. Le ministre du Logement52 estime que, pour la priode 2010-2020, la demande en logements supplmentaires sera comprise entre 320 et 370 000 logements par an. Cela correspond au rythme moyen de construction de logements neufs sur ces quinze dernires annes53. Au mieux, les besoins nouveaux seront donc satisfaits mais le dficit de 900 000 logements resterait en tat. Lhistoire de ces trente dernires annes montre que le seul recours au march, et aux incitations fiscales envers les particuliers, na pas permis de rsorber le dficit. Les pouvoirs publics doivent donc assumer ce rattrapage. Il faudrait a minima rduire de 500 000 logements le dficit historique ce qui coterait environ 100 milliards54 deuros sur 10 ans. Ces crations devront tre orientes, en priorit, vers le logement social, contribuer la re-densification de lhabitat afin de ne pas consommer davantage despace et obir des normes de performance nergtique leves.
La rnovation thermique de lancien: sy mettre vraiment

En 2008, le secteur du btiment (rsidentiel et tertiaire) reprsentait, en France, plus de 40% des consommations nergtiques et plus de 20% des missions de CO2. Le parc de logements franais est trs nergivore : la consommation conventionnelle moyenne dun logement est estime 230 kWh/m/an, soit quatre fois plus que pour un logement basse consommation55 . Le rythme de dmolition du parc tant trs faible (0,1% du parc/an), leffort doit porter sur la rnovation de lexistant. Il ny a pas dalternative la rnovation massive du parc pour atteindre les objectifs de rduction de gaz effet de serre et viter de voir une partie importante de la population sombrer dans la prcarit nergtique56 lorsque le cot des nergies augmentera de nouveau. Il est ncessaire de poursuivre la dynamique lance par le Grenelle de lEnvironnement en insistant sur les populations les plus vulnrables aux variations du prix de lnergie. Les logements sociaux Le parc rsidentiel social compte environ 4,5 millions de logements et abrite 16% de la population franaise. 60% des mnages logs par les
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La facture nergtique des mnages

En 2008, lors de lenvole des prix du ptrole jusqu 150 dollars le baril, la facture moyenne dnergie domestique (chauffage, eau chaude et lectricit spcifique) des mnages est passe de 1400 euros 1540 euros.* En 2009, la facture moyenne est revenue peu prs la normale ce qui reprsente tout de mme pour 27 millions de rsidence principales un montant annuel global de prs de 38 Md pour lensemble des mnages Franais. Elle est certainement amene crotre du fait des augmentations invitables du prix des nergies dans les prochaines annes. La rnovation totale du parc en BBC permettrait de dgager une conomie de lordre de 25 Md/an.**
*Source : Soes - Bilan nergtique de la France 2008. **La rnovation du parc de logement pour passer dune moyenne de 230kWH/m2 80 kWh/m2 entrainerait une division par prs de 3 de la facture globale dnergie prix de lnergie constant.
organismes HLM appartiennent au tiers le plus modeste de la population pour lesquels la facture nergtique pse lourdement.
Depuis 2005, la construction neuve de logements allie ruralit et proximit des grands ples urbains SESP en bref n30 Oct. 2008. Voir aussi compte du logement 2007 croissance des maisons individuelles situes dans lespace rural. 52 Notes de synthse du SESP n 165 - La demande potentielle de logements : un chiffrage lhorizon 2020 - 2007. 53 SESP en bref n 9 - Hausse gnrale de la construction neuve de logements, dtente du march dans les villes moyennes 2006. 54 En 2008, selon le compte national du logement, le cot de construction dun logement neuf est proche de 150000 euros. Pour 500000 logements cela reprsente 75 milliards que nous portons 100 milliards par lactualisation et les caractristiques cologiques (trs basse consommation, proche des centres-villes). 55 Le label BBC (btiments basse consommation) implique une consommation nergtique du logement de 50 kWh/m2/an. 56 La prcarit nergtique dsigne les personnes consacrant plus de 10% de leurs ressources payer leurs factures dnergie. En France, 3,4 millions de mnages seraient concerns. Source: site du ministre.
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Si le parc de logement social a une performance globale suprieure au reste du parc franais57 , prs de 800 000 logements restent trs consommateurs. Le Grenelle a dcid dengager la rnovation nergtique des 100 000 logements sociaux les plus nergivores58 avant fin 2010, puis de procder la rnovation de 70 000 logements supplmentaires par an jusquen 2020. Pour cela, un co-prt logement social au taux de 1,9% sur 15 ans est distribu par la Caisse des Dpts et Consignations. Mis en place avec une enveloppe initiale de 1,2 milliard deuros pour 2009-2010, il avait bnfici en octobre 2010 43 500 logements sociaux pour un montant total de 500 millions deuros59. Le montant moyen du prt tait de 12 000 euros. Il apparat ncessaire de prolonger et damplifier ce mcanisme. Le cot de rhabilitation des 800000 logements sociaux les plus nergivores a t estim 12 milliards deuros60. Afin dacclrer le processus, il conviendrait de prvoir une enveloppe financire de ce montant pour raliser les prts afin de rnover 140 000 logements par an pendant 5 ans. La bonification des prts ( 0% et non plus 1,9%) serait assure par un fonds de 2 milliards deuros. On pourrait galement imaginer quune partie des travaux soit couverte par une subvention afin de rendre le dispositif plus attractif. Enfin, des montants supplmentaires seraient ncessaires pour peu que des objectifs plus ambitieux de rnovation soient fixs (atteindre 80 kWh/m2/an et non pas seulement 150 kw/h/m2/an). Des mcanismes de garantie (de bonne fin des travaux ou de prts bancaires) sont galement envisager.
Des mesures similaires devraient tre prises afin dencourager dautres catgories de rnovation parmi les populations les plus modestes (personnes en situation de prcarit nergtique ; coproprit en difficult).
Rformer notre modle agricole pour le rendre autonome61

Le modle agricole actuel met excessivement laccent sur la seule maximisation des rendements sans prise en compte des cots sociaux et environnementaux pour la collectivit. Il implique une trop forte spcialisation des exploitations qui sorientent vers la monoculture ou le mono levage ainsi quune utilisation massive dintrants (engrais, base de gaz, et phytosanitaires) et dnergie fossile directement consomme par les machines. Cela pose plusieurs problmes : La dpendance des agriculteurs aux nergies fossiles dautant plus alarmante dans un contexte de hausse inluctable de leur prix. Le dveloppement dexternalits ngatives (pollution des eaux, algues vertes, pesticides et sant humaine) dont le cot est support par la socit dans son ensemble. La destruction des conditions de prennit de lagriculture du fait de la spcialisation et de la concentration des exploitations ainsi que de lutilisation de pesticides et dengrais de synthse (appauvrissement des sols, diminution des rserves deau, rosion de la biodiversit). Lorientation de notre agriculture vers des productions pour lesquelles elle ne dispose pas davantage comparatif. Les grands pays exportateurs de commodities (Etats-Unis, Argentine, Brsil) disposant de territoires beaucoup plus vastes et souvent de main duvre moins onreuse, peuvent dvelopper une agriculture beaucoup moins intensive en intrants dont les cots fixes resteront infrieurs ceux des agriculteurs franais. Les produits de terroirs sont, par contre, porteurs dune forte valeur ajoute.
Le plan dinvestissement permettrait daccompagner la reconversion de notre agriculture pour quelle devienne agro-cologiquement intensive. Une agriculture moderne qui ne mette en pril ni les ressources, ni les tres humains pour tre rellement prenne. Deux axes de russite : promouvoir un usage intensif des ressources naturelles renouvelables (les rayons du soleil pour produire des calories, lazote de lair pour fabriquer des protines, les eaux pluviales, etc.) et un usage parcimonieux des ressources non renouvelables (chimie, ptrole, eaux souterraines, mines de phosphate).
Avec une moyenne de 170kWh/m2/an. Consommation nergtique > 230kWh/m2/an. La rnovation devant permettre datteindre un maximum de 150 kwh/m2/an. 59 Rapport dvaluation du Grenelle de lenvironnement octobre 2010. 60 Grenelle de lEnvironnement - Comop n2: logement social (p15) mars 2008. 61 Pralablement tout investissement,il faudra raffecter massivement les aides de la Politique agricole commune vers les modes de production durables et revoir la gouvernance des structures agricoles.
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Plusieurs mesures sont envisageables: Soutenir linstallation et la conversion dagriculteurs dans les modes de production agricole les moins intensifs en intrants de synthse et en nergie. Cela concernerait lagriculture biologique et les secteurs de production de qualit de larboriculture, du marachage (en privilgiant les couronnes pri-urbaines), de llevage caprin dans les rgions cralires, et de la polyculturelevage-transformation artisanale (au niveau dune exploitation ou dune cooprative) un peu partout. En 2010, 33 millions deuros ont t consacrs assurer la conversion en agriculture biologique. Le mme montant est prvu pour 201162 . On pourrait envisager de prvoir une enveloppe d1 milliard dici 2015 pour mettre en oeuvre la mesure propose. Soutenir linvestissement dans les rseaux de transformation et de distribution locaux (abattoirs, ateliers de transformation, lieux de vente de proximit) ddis aux productions de qualit jusqu ce que ces circuits aient atteint une taille critique. Il sagit de rduire les intermdiaires entre producteurs et consommateurs afin damliorer la rmunration des producteurs et donc daugmenter lemploi local dans lagriculture et ses drivs immdiats (levage, transformation). En particulier, les rseaux un intermdiaire (points de distribution co-grs par un ensemble de producteurs locaux) ont un immense avenir, du point de vue de la rationalisation de la distribution dans une logique de circuit court. Un montant quivalent celui prvu pour les agriculteurs pourrait tre ddi cela. Mettre en place un plan de dveloppement des cultures de protagineux63 afin daugmenter la surface cultive de 100 000 ha par an sur les cinq prochaines annes (203 000 ha cultivs en 2009 contre 713 000 ha cultivs en 1990). Les protagineux (pois protagineux, fverole, lupin) ont le double avantage dapporter les protines ncessaires lalimentation (grains) et lazote ncessaire lamendement des sols (le reste de la plante). Un plan de dveloppement de ces cultures permettrait ainsi de rduire nos importations de tourteaux (prs de 5 millions de tonnes par an) ainsi que nos importations dengrais (azote, phosphore, potassium) qui se sont leves en 2007/2008 1,5 milliard deuros. Par ailleurs, limiter nos importations de tourteaux ne peut qu'avoir un impact positif sur la situation en Amrique du Sud, catastrophique tant du point de vue environnemental que social dans certaines rgions. Une subvention de 150 euros/hectare en plus des aides de la PAC reprsenterait un investissement de 2,5 milliards deuros en 5 ans. Replanter massivement des haies en France(5 000 km par an de haies et autres talus sur 5 ans). Les haies ont des avantages agronomiques importants : habitats pour les espces auxiliaires des cultures, limitation de lrosion des sols, maintien de lhumidit des sols, abris pour le btail (contre le soleil, contre le vent) Les haies permettent, par ailleurs, de stocker du carbone et constituent une rserve de biomasse exploitable en particulier pour lnergie ou comme le bois ramal fragment (utile pour restructurer les sols avec du carbone). Montant : 50 millions deuros/an (10 euros/m dont 50% main duvre 50% matires premires). Soutenir la demande de produits de proximit de qualit et de saison dans la restauration collective. Elle pourrait, constituer un formidable levier de transformation de notre agriculture puisque chaque jour, en France, plus de 8 millions de personnes prennent un repas en collectivit. Au-del de la stimulation que constituerait une telle demande sur la pratiques agricoles, cette mesure permettrait dassurer une alimentation de qualit des populations peu aises.
Lensemble de ces mesures permettrait datteindre des bnfices importants que ce soit en matire sociale (cration demploi, revalorisation des mtiers lis lagriculture, restauration des liens entre producteurs et consommateurs, entre ville et campagne) conomique (substitution de productions locales aux importations et rduction du dficit commercial, dveloppement de productions de qualit rpondant aux attentes des consommateurs, dveloppement de lautonomie des exploitations agricoles et augmentation du revenu des agriculteurs, dveloppement des produits de terroirs sur lesquels la France dispose dun avantage comparatif, suppression des cots collectifs lis aux dpollutions) ou cologique (passage dune agriculture qui pollue lenvironnement une agriculture qui contribue lamliorer : stocker du carbone au lieu den mettre, favoriser la biodiversit au lieu de la dtruire)
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Source: LFI 2010 et PLF 2011?. Source GraphAgri 2009 et 2010.
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Promouvoir la recherche sur la prservation et la restauration des ressources naturelles64

La recherche franaise dans le domaine de la biodiversit, des services cosystmiques et de lagrocologie est aujourdhui trop peu dveloppe. Nous disposons de trs peu doutils pour la dfinition des politiques publiques en la matire, lvaluation de lefficacit de ces politiques et la prise en compte de la biodiversit par les acteurs conomiques. Par ailleurs, le potentiel franais dexpertise dans ces domaines a subi une forte rosion du fait de la priorit donne dautres domaines de lagronomie ou de la biologie, considrs comme plus prometteurs (biologie molculaire, biotechnologies). De nombreux naturalistes seniors vont, enfin, bientt terminer leur carrire. Assurer une transition dmographique en formant une nouvelle gnration dexperts est donc indispensable. Plusieurs mesures sont ncessaires pour pallier ce dficit. Renforcer les dispositifs existants en matire dobservation de la biodiversit. Financer des projets de recherche portant sur lagrocologie et les services cosystmiques (identification des services tirs des cosystmes, de ce quils apportent nos socits ainsi que des cots lis leur maintenance et leur restauration). Ces projets de recherche sappuieraient sur les retours dexprience de terrain et non pas seulement sur la recherche en laboratoire pour que ces mthodes soient le mieux adaptes la multitude des territoires. Mise en place dun bilan biodiversit, outil de comptabilisation pour que les acteurs (entreprises, collectivits) comprennent limportance de la biodiversit pour leur activit (avec la mme logique que le bilan carbone). Cration de chaires denseignement portant sur lagrocologie, la biodiversit, les services cologiques et le gnie cologique ; renforcement des filires de formation de biologistes cologues ; structuration dune filire biodiversit et services cologiques en matire de formation professionnelle des adultes. Le Grenelle avait prvu qu1 milliard deuros sur 4 ans soit consacr la recherche en dveloppement durable. Cependant ces montants se sont essentiellement concentrs sur les enjeux lis lnergie, au climat et aux dchets. Il parat donc pertinent quune enveloppe quivalente soit prvue pour la recherche sur la biodiversit et lagrocologie.
Les mesures ci-dessus permettront de dvelopper une recherche franaise de pointe dans des domaines encore trs peu dvelopps dans le monde. En effet, loin dtre un retour en arrire, lagrocologie, par exemple, ncessite un savoir-faire technique et scientifique trs pointu car il sagit doptimiser la fois lutilisation des surfaces, de lnergie lumineuse, des eaux, de lazote et des autres lments naturellement disponibles dans lcosystme pour obtenir des rendements importants... Il sagit, par ailleurs, dune condition essentielle la bonne mise en uvre des mesures ci-aprs.
Prserver et restaurer les cosystmes65

Les activits humaines sont fondes sur la disponibilit, lexploitation et la consommation des ressources naturelles. Une partie de ces ressources nest pas renouvelable lchelle des temps historiques (combustibles fossiles, carrires, minerais de toute nature, sols) pour les autres, nous les exploitons souvent plus vite que leur capacit de renouvellement (poissons, bois). Nous bnficions, par ailleurs, de nombreux services gratuits rsultant du fonctionnement des cosystmes (pollinisation, rgulation du climat, contrle des ravageurs, puration de leau et de lair). Notre conomie ne prend pas en compte ou valorise insuffisamment ces biens et services cologiques ce qui mne leur dgradation voire leur disparition. Ntant pas compts dans nos systmes de gestion, ils ne comptent pas ! Il sagit donc dinvestir pour restaurer les cosystmes et la disponibilit des services cologiques. La cration de la trame verte et bleue (TVB)66 par le Grenelle de lEnvironnement est une tape essentielle laquelle il sagit maintenant de donner des moyens. Cela passerait par trois grands types de mesure :
Ces propositions sont en partie issues du travail de la Ligue Roc soumis la Commission du grand emprunt. Ces propositions sont en partie issues du travail de la Ligue Roc soumis la Commission du grand emprunt. 66 Article 24 de la loi Grenelle 1, article 121 de la loi Grenelle 2
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Cration dun fonds pour les investissements cologiques dot dune mise de fonds initiale de 500 millions deuros afin que les collectivits territoriales puissent financer les infrastructures cologiques de la TVB sans handicaper leur budget ordinaire. Lancement de grands travaux cologiques sur 5 ans pour un montant quivalent. LEtat lancerait des appels projets pour mettre en uvre des grands travaux de restauration de milieux, de dpollution de sites, de remise en valeur cologique de grands sites. Il pourrait aussi permettre la cration ou la restauration de zones humides (pouvant gnrer une conomie locale : pche, cotourisme), celle de rcifs artificiels (favorables une activit de pche, ou d'cotourisme sous-marin) Il s'agirait galement de mettre aux normes l'ensemble des infrastructures linaires du territoire (LGV, autoroutes), notamment pour attnuer l'effet ngatif qu'elles ont sur les continuits cologiques, tout en renforant l'effet corridor qu'elles peuvent potentiellement avoir (selon qu'on les analyse en transversal ou en longitudinal). Lensemble de ces mesures permettra de: Crer des emplois (locaux et non dlocalisables) dans les mtiers du gnie cologique (voir ciaprs) et des cotechnologies. Crer une expertise franaise dans les mtiers du gnie cologique et des cotechnologies valorisable au niveau international. Prserver et restaurer la biodiversit et les nombreux services cosystmiques sans lesquels notre conomie ne pourra fonctionner. Soutien au dveloppement des mtiers du gnie cologique et des co-techs . La mise en uvre des 2 mesures prcdentes ncessitera l'mergence du gnie cologique comme secteur d'activit et la cration d'emplois nouveaux pour des publics trs varis (de l'ingnieur cologue au travailleur manuel). Par ailleurs, de nombreuses activits mergent aujourdhui, en lien direct avec la restauration du patrimoine naturel ou avec la mise en valeur des services cologiques. Ces co-techs vont crer de nouvelles activits et de nombreux emplois, car elles ncessitent une main duvre importante, des emplois qui seront souvent ouverts des populations aujourdhui loignes du monde du travail, sans qualification ou peu qualifies. Ces secteurs dactivit pour linstant mergents doivent souvent leur existence des entrepreneurs visionnaires, dots de peu de moyens. Un soutien de lEtat est donc indispensable pour changer dchelle et assurer une vritable expertise franaise. Il pourrait passer par des appels projets mens par lEtat pour favoriser leur dveloppement.
Dvelopper le fret ferroviaire pour rduire la consommation de ptrole lie au fret marchandises par route
La part modale du fret ferroviaire est passe de 42% en 1984 seulement 14% en 2007, tout en ne parvenant pas trouver un modle conomique quilibr. Cet effondrement est d 4 raisons principales. Le carbone li la consommation de gazole nest pas tax. La France na pas russi comme lAllemagne isoler dans une structure ad hoc un certain nombre de charges lies au statut de la fonction publique. La gestion des sillons est revoir (amlioration des temps de parcours et du respect des horaires des trains de fret) et il faut dvelopper les oprateurs ferroviaires de proximit (des PME ferroviaires pour desservir les territoires). Enfin et surtout les infrastructures ne sont pas suffisantes. Il faut entreprendre dans lensemble du rseau ferroviaire franais un plan de rnovation de rhabilitation et de maintenance trs lourd et investir dans de nouvelles infrastructures: crer un rseau priorit dutilisation fret ; supprimer les goulets dtranglement : notamment avec le projet de contournement ferr de l'agglomration lyonnaise (CFAL), celui de lagglomration dijonnaise et le tronon NmesMontpellier principaux points de congestion du rseau ferr national ; amliorer la desserte ferroviaire des grands ports franais, sources importantes de fret massifi ; moderniser la gestion des sillons (amlioration des temps de parcours et du respect des horaires des trains de fret) et traiter le fret comme une priorit ;
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crer un vritable rseau dautoroutes ferroviaires en France ; aider massivement le dveloppement du transport combin ; renforcer le dveloppement et la qualit du service de fret massifi ; dvelopper le fret ferroviaire express : utilisation des lignes grande vitesse en dehors des heures de pointe pour le transport de marchandises ; laisser de la place au fret ferroviaire au cur des villes en structurant le foncier pour ce faire.
Recherche et dveloppement: le 3 % du PIB ne doit plus tre une arlsienne67

Dans le domaine de la recherche et de linnovation, lEurope et la France sont la trane. En 2008, lUnion europenne consacrait 1,9 % de son PIB au budget de R&D contre 2,7 % pour les Etats-Unis et 3,4 % pour le Japon. La France incarne parfaitement cette carence europenne puisque son effort de recherche reprsentait 2,02 % de son PIB en 2008 contre 2,14 % en 1998. Elle est, avec la Russie, un des rares grands pays voir ce ratio dcliner. Si lEurope et la France continuent de sous-investir dans la R&D elles seront dfinitivement distances par le dynamisme amricain et, surtout, elles seront rattrapes par les nouvelles vagues dingnieurs chinois et indiens. Or, la capacit dinnovation dtermine assez largement la comptitivit et les emplois de demain. A titre dexemple, la part des produits high tech dans les exportations est de 16% pour lEurope contre 26% pour les Etats-Unis et 20% pour le Japon. Mais, surtout, il serait extrmement ardu de faire face aux dfis sanitaires et environnementaux sans une recherche europenne soutenue et puissante. Il est consensuel de considrer quune nation qui se veut innovante doit consacrer 3% de son PIB la R&D. Pour la France, les dpenses annuelles devraient donc crotre de 20 milliards deuros. Sachant que le financement public reprsente environ 40% de ces dpenses, lEtat devrait au minimum assumer sa part de progression et accrotre ainsi de 8 milliards deuros son budget annuel de R&D. Cette hausse sera bien sr progressive : 1 milliard pourrait tre chaque anne ajout au budget public afin datteindre lobjectif cible lhorizon 2020. Sur cette priode, le surplus dinvestissement annuel moyen serait de 4,5 milliards deuros environ. Il est bien sr fortement souhaitable que cet effort soit reproduit lchelle europenne. Enfin, ces nouveaux financements seraient en priorit orients vers les grands enjeux du sicle, notamment les questions sanitaires, environnementales et nergtiques.
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Tous les chiffres de cette partie proviennent dEurostat - Indicateurs structurels - Innovation et recherche.
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Annexe 3- Lemprunt la banque centrale va-t-il gnrer de linflation?

La critique principale qui fait immdiatement suite la proposition dautoriser les Etats europens emprunter la Banque centrale est la suivante : gare linflation ! Cette critique se fonde sur la thorie montariste, devenue dominante sur ce sujet partir des annes 80. Linflation serait toujours un phnomne montaire provoqu par une cration excessive de monnaie. Ceci serait dautant plus vrai dans le cas o lEtat est lorigine de la cration montaire puisque celui-ci ne serait pas aussi capable que le secteur priv dallouer les fonds des activits productives et quil chercherait financer par linflation (issue de la cration montaire) des dpenses populaires sans lever tous les impts ncessaires. Nous ne souhaitons pas ici entrer dans le dbat thorique sur les diverses causes de linflation mais confronter les affirmations ci-dessus aux faits et tenter de remettre en cause le dogme.
Quest-ce que linflation?
LINSEE dfinit l'inflation comme la perte du pouvoir d'achat de la monnaie qui se traduit par une augmentation gnrale et durable des prix. Pour valuer le taux d'inflation on utilise l'indice des prix la consommation (IPC). () Cette mesure n'est pas complte, le phnomne inflationniste couvrant un champ plus large que celui de la consommation des mnages. . En effet, linflation est value partir des biens de consommation et des services mais ne concerne pas les actifs (biens immobiliers, actions, mtaux prcieux). En Europe, la lutte contre linflation est lobjectif principal du systme europen des banques centrales tel que dfini dans larticle 127 du trait de Lisbonne. Aux Etats-Unis, par contre, le rle de la Banque centrale (la FED) est plus large puisquelle doit assurer la stabilit montaire mais aussi le plein emploi.
Le lien systmatique et exclusif entre mission excessive de monnaie, masse montaire et inflation nest pas reflt par lhistoire.
Selon la thorie montariste, le risque dinflation serait fort quand la masse montaire augmente plus vite que la croissance du PIB. Confrontons cette affirmation quelques exemples historiques : Lhistoire rcente de leurozone : La masse montaire
La monnaie en circulation comprend trois agrgats qui simbriquent comme des poupes russes : M1 = les pices et les billets en circulation dans le secteur public et priv non bancaire + les dpts vue des clients M2 = M1 + dpts remboursables avec un pravis infrieur ou gal trois mois (livrets A, CODEVI, compte d'pargne logement etc) + dpts terme dune dure initiale infrieure ou gale deux ans ; M3 = M2 + pensions (espces perues en contrepartie de titres vendus un prix donn dans le cadre d'un engagement de rachat) + titres dOPCVM montaires et instruments du march montaire ( Sicav montaires, certificats de dpts, bons des institutions et socits financires) + titres de crance de dure initiale infrieure ou gale deux ans (obligations, bons moyen terme ngociables).
M1 est calcule en janvier de chaque anne - BCE.
Le PIB est en euros courants - Eurostat. Pour ces deux valeurs, la zone euro intgre les largissements successifs au fur et mesure de leur survenue. Pour linflation, la zone concerne est la zone euro (17 pays) - Eurostat.
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Au cours des 10 dernires annes, la masse montaire de lEurozone a augment de prs de 120% pour M1 (90% pour M2 et 85% pour M3)68 . Un rythme bien suprieur celui de la croissance du PIB en valeur.69 Si ces chiffres ne sont pas suffisants pour affirmer quil y aurait eu croissance excessive de la masse montaire, il reste surprenant de constater que pendant toute cette priode linflation est reste cantonne aux alentours de 2%.70 Une exception : lanne 2008 o linflation a atteint 4,1% en juillet. Elle est provoque par une hausse mondiale du prix des matires premires et de lnergie lie tant des phnomnes conjoncturels (prludant certainement des problmes structurelles) touchant aux ressources qu la spculation. Aucun rapport, donc, avec lvolution de la masse montaire. La France des 30 Glorieuses nos jours. Lobservation de lvolution de linflation en France au cours des 50 dernires annes sexplique assez facilement par les vnements historiques sans avoir se poser la question de la masse montaire. La dcennie 70 voit une vritable envole de linflation qui sexplique assez simplement par les consquences des chocs ptroliers. Le prix du ptrole a t multipli par 8 en dollars constants de 1973 1980 : il semble logique que les prix la consommation aient un peu suivi Linflation passe ainsi de 7,3% en 1973 13,7% en 1974. Cette violente hausse des prix a t constat dans tous les pays dvelopps. Cette priode est galement celle de lemballement de la spirale prix/salaire72 suite mai 68. Dans les annes 80, linflation est matrise grce la sortie de la spirale prix /salaire lie la suppression de lindexation salariale. Cet effet a t renforc par le contre-choc ptrolier au milieu de annes 80. Cest le dbut dune priode de trs faible inflation qui dure jusqu nos jours. Elle est en grande partie lie au fait que la politique montaire na t mobilise que sur un seul objectif : matriser linflation. Sur cette priode, seule lanne 2008 a vu un niveau dinflation plus important en raison de la hausse mondiale du prix des matires premires agricoles et de lnergie.
Evolution de lindice des prix la consommation dans la zone euro 1961 200971
On peut distinguer trois priodes: Pendant les annes 50, 60, linflation reste mesure : de 1953 1973, elle est de 4% en moyenne en tenant compte des accidents (notamment en 1958).
Source : BCE. Source: Eurostat - Tableau produit intrieur brut au prix du march. 70 Source: Eurostat - Tableau IPCH - indice global - taux d'inflation annuel. 71 Source : BCE. 72 La hausse des prix entrane la hausse des salaires qui entrane la hausse des cots des entreprises qui entrane la hausse des prix et ainsi de suite.
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Cette rapide rtrospective historique permet de mettre en vidence que des facteurs non montaires peuvent intervenir sur linflation. Notons, par ailleurs, que jusquen 1973, le compte du Trsor Public la Banque de France pouvait tre dbiteur : cette dernire pouvait donc faire des avances lEtat sans que cela ait provoqu dinflation excessive. De mme, linterdiction faite lEtat en 1973 davoir recours la planche billets na eu aucun impact sur linflation importante de ces annes l. Ainsi, lide que la quantit de monnaie cre serait systmatiquement cause dinflation parat assez discutable.
La cration montaire dorigine publique est-elle ncessairement inflationniste ?

Le postulat de base est ici que si lEtat pouvait de nouveau emprunter la Banque centrale, il ne saurait pas se limiter. Notre proposition vise prcisment limiter strictement le recours la banque centrale pour financer un plan dinvestissement dfini. A loppos, quand le secteur priv crerait la monnaie, les fonds seraient bien orients vers les activits conomiques. Pourquoi la monnaie cre par les pouvoirs publics, si elle lest dans les mmes quantits que la monnaie prive , serait-elle plus inflationniste ? Lexemple des Etats-Unis des annes 90 jette un doute sur cette affirmation. Les Etats-Unis ont connu une priode de croissance remarque dans la dcennie 90 sans inflation des biens courants et avec une forte croissance de la masse montaire. La croissance annuelle du PIB a t de 3,2% de 1992 2000 et celle de linflation de 2,1% La masse montaire M1 a cr en moyenne sur la priode de 3,2%. A la diffrence des pays europens, les Etats-Unis ne se sont jamais interdits de faire acheter des titres publics par leur Banque centrale. Pendant la priode mentionne ci-dessus, la part des titres publics dans M1 a cr de 29% en 1991 49% en 2000, contredisant compltement laffirmation selon laquelle le financement montaire de la dette publique est inflationniste
Bien plus, le plan dinvestissement financ pas la cration montaire publique pourrait permettre de lutter contre la hausse des prix de certains actifs et contre linflation importe. Aujourdhui, dans la zone euro la quasi totalit de la cration montaire est le fait des banques prives. Les Etats nont plus le droit dy avoir recours et la Banque centrale nest responsable que de lmission des billets de banque (21% de M1 en 2009). La monnaie ainsi cre ne sest pas toujours oriente dans la meilleure direction. Au cours des dernires annes, si linflation sur les biens de consommation est reste limite, ce nest pas le cas du prix des actifs. La cration abondante de monnaie par les banques prives s'est dirige vers la sphre financire pour augmenter la demande d'actifs et la spculation. Elle a, ainsi, provoqu la hausse des prix dans certains secteurs tels limmobilier, sans rpondre aux besoins rels de la population : lafflux de prts immobiliers des conditions de taux et de dure plutt favorables a exerc une pression la hausse dans un march o loffre est insuffisante et la demande non satisfaite en croissance rapide. Comme on peut le constater sur le graphique ci-aprs la hausse des prix du logement et des loyers a pes lourdement sur le revenu des mnages. Elle a, de plus, cr un foss intergnrationnel (entre ceux d'avant et ceux d'aprs la bulle). Elle a, enfin, eu des consquences ngatives en matire environnementale (talement urbain, difficult sendetter davantage pour faire des amnagements cologiques tels un renforcement de lisolation). Le financement public de construction de logements, tel que propos dans le plan dinvestissements de transition, aurait sans doute leffet inverse. Cela permettrait de dtendre le march et donc d'inverser la tendance de prix, constituant, ainsi, un instrument de lutte contre la seule inflation trs problmatique en France, celle du logement. De plus, la crise nergtique venir lie la rarfaction des nergies fossiles, sera videmment inflationniste. Le plan de transition permettra de rduire notre dpendance et donc de diminuer leffet dimportation de la flambe des prix de ces nergies. Ainsi, on peut dire que l o la monnaie prive a t inflationniste, la monnaie publique pourrait tre dflationniste.
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Source : CGEDD d'aprs INSEE, bases de donnes notariales, indices Notaires-INSEE dsaisonnaliss, Duon, Toutain et Villa (CEPII).
En conclusion, le risque inflationniste nait en aucun cas un argument suffisant pour ne pas mettre en oeuvre notre proposition.
Le sujet de linflation fait aujourdhui lobjet de nombreux dbats parmi les conomistes et nous navons pas ici lintention de le trancher. La thorie montariste la emport au cours des dernires dcennies mais lobservation du pass permet de constater que linflation est un phnomne beaucoup plus complexe que ce qui est affirm dans les thories aujourdhui dominantes. Nous avons la conviction que le mcanisme que nous proposons na aucune raison de provoquer de linflation dans le contexte actuel de stagnation conomique et de sous-emploi des facteurs de production. Ainsi, lapport de monnaie public dans des secteurs tels que le logement ou la production dnergie permettrait de former puis demployer de nombreuses personnes aujourdhui sans travail sans risquer, avant longtemps, de provoquer dinflation par les salaires. Cela pourrait, de plus, permettre de rduire certaines bulles en particulier dans le domaine de limmobilier. Cela nempche pas dtre attentif. Dune part, il faudra vrifier que les facteurs de production sont bien prsents en quantit suffisantes dans les secteurs recevant des financements publics et, quand ce nest pas le cas, investir pour les renforcer (formation, soutiens aux entreprises innovantes). Dautre part, il sera ncessaire de mettre en place des mcanismes dajustement de la masse montaire pour lutter contre linflation si elle devenait insupportable. Cest ainsi que la FED a, par exemple, mis en place paralllement lopration QE2 des mcanismes de mise en pension pour ponger les liquidits en cas de besoin. Elle a galement prvu la possibilit de rehausser les exigences de rserves.
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Annexe 4: Une solution non conventionnelle mais pas indite

Dans lespace:
De nombreux Etats, et non des moindres en termes conomiques (les Etats-Unis, le Royaume-Uni, la Chine, le Japon), peuvent aujourd'hui utiliser des mcanismes similaires. Dans ces pays, la Banque centrale nationale, quoiqu'elle soit indpendante, rachte les titres de son gouvernement, lorsqu'elle juge que c'est bnfique pour l'conomie nationale. Aux Etats-Unis: Cest ainsi que la FED a lanc en novembre 2010 le programme, Quantitative Easing 2 , de rachats de titres publics pour un montant de 600 milliards de dollars (75 milliards par mois). Audel des aspects techniques, la principale diffrence entre les pratiques de la FED et notre proposition rside dans la destination de la montisation. Lopration Quantitative Easing 2 obit des objectifs financiers conjoncturels tels que le soutien de la masse montaire (pour viter quelle Au Japon: Suite aux ravages causs par le sisme et le tsunami de mars 2011, la Banque centrale du Japon a inject prs de 28 000 milliards de yens (245 milliards deuros) sur le march montaire pour soutenir lconomie. Pourquoi nagir ainsi ne baisse comme en 1929), laugmentation des rserves des banques pour les inciter prter, la cration dune situation dhyper-liquidit pour abaisser les taux dintrt et relacer les emprunts bancaires, le soutien des marchs dactifs Il ny a donc pas de ciblage : largent cr peut aller nimporte o y compris alimenter les bulles spculatives. Nous proposons, au contraire, que largent soit destin financer des projets concrets et crateurs demplois, les investissements de la transition conomique, cologique et sociale. que pour sauver les banques ou sortir dune catastrophe nationale ? Ne serait-il pas bon galement dutiliser ds aujourdhui la monnaie pour anticiper les catastrophes que provoqueront les changements globaux de notre environnement?
Dans le temps:
En France, linterdiction faite lEtat franais de se financer directement auprs de la Banque de France date de 1973. Au niveau europen, cest partir du trait de Maastricht que cette interdiction a t inscrite dans le droit. Ainsi dans les annes 60, lEtat avait la possibilit de financer des actions de grande envergure telles que celles voques au chapitre 1 en recourant aux mcanismes suivants. Supposons que le gouvernement franais ait eu besoin de 100 milliards pour financer un ensemble de logements. Il pouvait, alors, les faire financer directement ou indirectement par la Banque de France. La voie directe consistait en des avances non remboursables de la Banque de France sans intrt. Cette voie est assimilable un don pur et simple. Dans le cas dinvestissements destins tre rentabiliss comme cest le cas pour la construction de logements, lEtat choisissait plutt la voie indirecte. Il mettait des titres de dette et les vendait la Banque centrale. Autrement dit, la Banque centrale nationale prtait largent lEtat et recevait le titre de dette en change. LEtat devait bien sr, en plus, verser des intrts la Banque centrale. Cependant, la charge de ces intrts tait bien diffrente de celle supporte aujourdhui par lEtat au profit des banques prives, et ce pour deux raisons. Dune part, les intrts verss la Banque centrale sont le plus bas possible. Dautre part, comme lEtat est lactionnaire unique de la Banque de France, les intrts que l'Etat ou les administrations publiques lui payaient, augmentaient proportion le rsultat annuel. Ils taient donc en quasi totalit rembourss l'Etat soit sous forme d'impts sur les bnfices, soit sous forme de dividendes. Enfin, ces titres de dette pouvaient tre rembourss au fur et mesure que les investissements gnraient des revenus en retour, et au total le cot pour l'Etat tait minime.
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Annexe 5- Pourquoi le modle allemand ne peut-il stendre tous les pays europens 73?
Un des principaux opposants notre proposition sera sans aucun doute lAllemagne. La rigueur budgtaire de la zone euro tire, en effet, ses origines de ce pays et de son histoire. Pourtant, il est peu probable que la russite du modle allemand puisse stendre tous les pays europens. Dans un contexte ou leuro est menac il est urgent dintroduire des mcanismes permettant une forme de flexibilit dans la gestion montaire des pays.
LAllemagne semble avoir la fois lexigence dune monnaie saine et lobjectif de lintgration europenne. Voulant concilier ces deux objectifs, elle agit comme si la solution pour y arriver tait que tous les pays de la zone euro finissent par lui ressembler, ce qui est videmment impossible. Ceci expliquerait pourquoi il parat vident tous les Allemands que les Grecs peuvent se sortir daffaire en se serrant la ceinture, comme eux-mmes ont appris le faire leur corps dfendant. Ceci expliquerait aussi pourquoi le discours allemand se raidit de plus en plus devant les demandes daide, et rclame des rgles plus strictes et des sanctions draconiennes pouvant aller jusqu lexclusion de la zone euro. Ces demandes sont contestables car fondes sur lide que nous faisons face un problme de discipline des Etats. Le vrai problme en fait est que le fonctionnement de lconomie de la zone euro reposait avant la crise sur un quilibre trs instable: celui des soldes commerciaux et financiers. Rappelons que 40 50% des exportations des pays europens sont destines un autre pays de la zone euro. Les excdents de lAllemagne, de lAutriche ou des Pays-Bas reposent dans la mme proportion sur les dficits de lEspagne, de la Grce, de lIrlande ou du Portugal. Ainsi, en 2006, le total des excdents privs dans la zone euro (290 milliards deuros) reprsentait prs de 48% du total des dficits privs (138 milliards deuros). Autrement dit, les pays excdentaires fabriquent intgralement leurs excdents provenant de la zone euro par les dficits, donc lendettement des agents des autres pays. La performance exceptionnelle de lAllemagne lexportation repose donc en partie sur les dficits de ses partenaires europens. En 2008 et 2009, les dficits des secteurs privs en Espagne, Irlande, Grce et Portugal se sont violemment rsorbs et sont devenus des excdents. Il en est ainsi parce que les agents se sont
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fortement dsendetts, et ont rduit leurs dpenses. Ils ne peuvent donc plus gnrer dexcdents en Allemagne qui a vu 40% de son march tre fortement dsolvabilis. Lexcdent priv allemand est ainsi pass de 192 milliards d en 2006 133 milliards d en 2009. Paralllement, tous ces pays ont vu leur dette publique augmenter : lEspagne qui tait excdentaire de prs de 20 milliards deuros en 2006 passe -117 milliards en 2009. On assiste un transfert de la dette prive vers la dette publique. LAllemagne insiste pour que ses partenaires rduisent leurs dficits publics aussi vite que possible. Mais dans des pays moins comptitifs, de telles politiques daustrit risquent dinduire des rcessions de longue dure. En supposant que les rductions de dficit public soient possibles sans rcession, cela se ferait par construction en dgradant les excdents du secteur priv (par une nouvelle tendance lendettement) ou en amliorant le solde extrieur. Or amliorer ce solde extrieur ne peut se faire que si un autre solde extrieur se dgrade ailleurs dans la zone euro, ou si le solde global de la zone euro samliore par une politique dexportation gnralise de la zone. Ceci revient appliquer le modle allemand toute la zone euro, ce qui parat difficile sans une dose de protectionnisme et donc sans conflit avec les pays extrieurs. Lalternative propose dans cette note conduira sans doute lAllemagne amender son modle, en favorisant plus que par le pass sa demande intrieure, pour diminuer ses excdents, ou en dpensant ses excdents ailleurs dans la zone euro. Si elle veut continuer bnficier des avantages que lui procure la zone europenne elle sera prte faire cette remise en cause, pour peu quelle lui soit propose dans le cadre cohrent dun plan qui a un sens et une lgitimit forte.
Annexe ralise partir de ldito de G. Galland. LAllemagne pourrait-elle tre un peu moins allemande ? Chmage et monnaie.
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Annexe 6- L'effet de long terme de la capitalisation des intrts

Remarque : les explications suivantes ont pour unique but de montrer l'effet mcanique de la capitalisation des intrts. Elles ne visent pas justifier un financement montaire de la dette publique. Par ailleurs, dans la pratique cet effet est rendu plus complexe ou liss par la croissance conomique et l'inflation. En effet, si le taux d'intrt rel (nominal - inflation) est infrieur au taux de croissance de l'conomie, la part relative de la charge de la dette sur le PIB peut dcrotre.
La dette publique de la France dsigne lensemble des emprunts pris par ltat, les collectivits territoriales et les organismes publics franais (entreprises publiques, certains organismes de scurit sociale). Ces emprunts permettent de combler le dficit budgtaire qui a deux composantes: le dficit primaire cest--dire la diffrence entre les recettes et les dpenses avant paiement des intrts de la dette. les intrts de la dette existante. Lorsquil ny a pas de dficit primaire, cest--dire lorsque les dpenses de lanne sont exactement couvertes par les recettes, il peut quand mme y avoir un dficit caus par le paiement des intrts de la dette existante. LEtat doit alors emprunter pour financer ces dpenses non couvertes par des recettes et la dette grossit dautant. Dans ce cas, la croissance de la dette est cause uniquement par les intrts de cette dette. On appelle cela leffet boule-de-neige . Au cours des 30 dernires annes, le solde primaire de lEtat franais a tourn autour de zro, avec il est vrai des carts importants de part et dautre. De 1979 a 2009 la dette publique franaise est passe de 82 milliards deuros courants 1489 milliards deuros courants soit une augmentation de prs de 1400 milliards. Cette augmentation est en grande partie lie au paiement des intrts. Ainsi, sur le tableau ci-aprs, on peut constater que sur la priode 1995-2007 le solde primaire des APU est excdentaire (de 500 millions deuros). Pourtant sur la mme priode la dette publique a augment de plus de 546 milliards deuros. Cette augmentation est ainsi essentiellement lie au paiement des intrts de la dette prexistante74 .
Sources utilises pour le tableau: Donnes historiques sur le PIB. Montant de la dette publique. Solde primaire des administrations publiques (APU) annuel en euros courants.
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Annexe 7- Explications techniques sur le financement du dficit par un tablissement public de crdit
Financement de base
On crit les mouvements de base de financement de lEtat par la BNI, quon appelle ici banque B pour gnraliser. La banque B est une banque possde par lEtat, quelle soit spcialement cre pour loccasion ou non. La premire ligne du tableau ci-dessous est tout simplement la souscription dune OAT de valeur 100 par B, quelle retrouve son actif. En contrepartie, elle vire au Trsor Public lquivalent en monnaie centrale et son compte la Banque de France diminue dautant. Le Trsor Public touche les 100 en Banque centrale, et en contrepartie constate sa dette. La deuxime ligne ne concerne plus B, mais seulement lEtat qui dpense largent emprunt et constate son dficit en contrepartie de la dette. Largent dpens par lEtat se retrouve sur le compte dun des clients de la banque C qui a fourni le bien ou le service achet par lEtat.
Opration Banque de France Actif Souscription OAT 100 par B Dpense par lEtat vers X chez banque C Rsultat final Passif Banque B Actif Passif Actif Trsor Public Passif
Cpte Trsor Cpte B Cpte Trsor Cpte C Cpte B Cpte C
+100 100 100 + 100 100 + 100
OAT Cpte BdF
+ 100 100
Cpte BdF Cpte BdF
+ 100 Dette OAT
+100
100 Solde budg. 100 Dette OAT +100
OAT Cpte BdF
+ 100 100
Solde budg. 100
La troisime ligne est le rsultat final. La banque B a un OAT son actif et 100 de moins sur son compte la Banque centrale. LEtat a une dette supplmentaire qui a financ les dpenses supplmentaires et qui se traduisent par un dficit budgtaire. Tout est normal. Les flux dintrt si on reste dans cette situation sont clairs. Cest la banque B, propritaire du titre, qui touche chaque anne les intrts pays par lEtat.
Refinancement la Banque centrale

Regardons ici les changements bilanciels qui rsultent dun refinancement de B auprs de la Banque de France (BdF), laide de la revente ou de la mise en pension du titre dOAT la BdF. 1. Vente ferme : Si la BdF accepte dacheter ferme lOAT, celle-ci est transfre son actif et B reoit 100 en contrepartie.
Opration Banque de France Actif Passif Banque B Actif Passif Trsor Public Actif Passif
Achat OAT par OAT BdF
+ 100 Cpte B
+ 100
OAT - 100 Cpte BdF + 100
Notons que pour payer B, la BdF cre 100 euros. Notons aussi que la banque B se retrouve dans sa position initiale, avant souscription lOAT. Si on agrge alors tous les mouvements, on obtient :
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Opration
Banque de France Actif Passif
Banque B Actif Passif Actif
Trsor Public Passif
Rsultat final OAT
+ 100 Cpte C + 100
Dette OAT +100 Solde budg 100
On voit que les 100 crs par la BdF ont servi financer le dficit de lEtat, qui a ainsi cr 100 qui se retrouvent sur le compte dune banque C, en ralit sur le compte dun de ses clients, celui qui a vendu ses biens ou services lEtat. Les flux dintrt sont dans ce cas intgralement transfrs la Banque de France. Si la cession se fait en cours danne, le prix de cession tient compte de la dure courue du coupon en cours. LEtat retrouve donc les intrts quil a pays si ces intrts constituent un bnfice pour la Banque de France et si celle-ci paie les dividendes correspondants lEtat, son actionnaire unique. Cest cet actionnaire unique quil revient de veiller ce que ce bnfice ne soit pas trop diminu par des frais de fonctionnement ou par des pertes exceptionnelles (par exemple des pertes de change). 2. Mise en pension: Les anglo-saxons appellent ce procd le Repurchase Agreement (en abrg Repo). En France il est rgi par les articles L211-27 L211-34 du COMOFI (Code montaire et financier). Ce texte dispose que : - Article 211-27 : La pension est l'opration par laquelle une personne morale, un fonds commun de place-
ment, un fonds de placement immobilier ou un fonds commun de titrisation cde en pleine proprit une autre personne morale, un fonds commun de placement, un fonds de placement immobilier ou un fonds commun de titrisation, moyennant un prix convenu, des titres financiers et par laquelle le cdant et le cessionnaire s'engagent respectivement et irrvocablement, le premier reprendre les titres, le second les rtrocder pour un prix et une date convenus. - Article 211-31 : La rmunration du cessionnaire, quelle qu'en soit la forme, constitue un revenu de crance. Elle est traite sur le plan comptable comme des intrts. Lorsque la dure de la pension couvre la date de paiement des revenus attachs aux titres financiers donns en pension, le cessionnaire les reverse au cdant qui les comptabilise parmi les produits de mme nature.. - Article 211-32 : La pension entrane, chez le cdant, d'une part, le maintien l'actif de son bilan des titres financiers mis en pension et, d'autre part, l'inscription au passif du bilan du montant de sa dette vis--vis du cessionnaire ; ces titres et cette dette sont individualiss une rubrique spcifique dans la comptabilit du cdant. - Article 211-33 : Les titres financiers reus en pension ne sont pas inscrits au bilan du cessionnaire ; celuici enregistre l'actif de son bilan le montant de sa crance sur le cdant. .
Le procd nest donc pas trs simple. On en comprend mieux le principe si on retient les deux objectifs dune telle opration. Dune part le but principal est que lacheteur (ici la Banque centrale) fasse un prt la banque B, et non pas que B vende son titre. Par consquent, celle-ci conserve le titre son actif et touche les intrts attachs ce titre. Mais dautre part la Banque centrale veut une bonne garantie pour ce prt. Cest pourquoi la proprit du titre lui est transfre pendant la dure du prt. Ainsi, si lemprunteur fait dfaut, elle peut rcuprer le titre sans complication juridique. La proprit est si bien transfre au prteur quil peut disposer du titre sa guise, et en particulier le vendre ou le mettre en pension chez un tiers. Il devra cependant honorer son contrat avec le premier emprunteur, et lui rendre au terme du contrat un titre de mme qualit et mme valeur. La loi ne fixe pas la dure de la pension. En pratique, la BCE offre toutes les semaines des pensions 7 jours, tous les mois des pensions 3 mois, et, des moments non dfinis, toute opration quelle juge utile sur une dure dcide par elle. Compte tenu de toutes ces donnes, nous allons indiquer les bilans successifs qui en rsultent, pour mettre en vidence la cration montaire. La souscription par B dune OAT de 100 , puis la dpense de ces 100 par lEtat sont identiques ce que nous avons vu pour lachat. Nous les rptons ci-dessous.
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Opration Banque de France Actif Souscription OAT 100 par B Dpense par lEtat vers X chez banque C Rsultat final Passif Banque B Actif Passif Actif Trsor Public Passif
Cpte Trsor +100
OAT
+ 100 - 100
Cpte B - 100 Cpte BdF Cpte Trsor - 100 Cpte C Cpte B Cpte C + 100 - 100 OAT
Cpte BdF + 100
Dette OAT +100
Cpte BdF 100 Solde budg. 100 + 100 Dette OAT Solde budg +100 100
+ 100 Cpte BdF - 100
Ensuite, la banque B prsente cette OAT en garantie dun prt de 100 par la Banque de France, par le biais des appels doffres de prise en pension de la Banque de France.
Opration Prt 100 par BdF B Enregistrement pension Banque de France Actif Passif Actif Banque B Passif Trsor Public Actif Passif
Crances B +100
Cpte B + 100 Cpte BdF + 100 Portef. ord. 100 Portef. pens. + 100
Dette BdF +100
La premire ligne constate le prt et donne lieu par la Banque de France la cration de 100 sur le compte de la banque B. La deuxime permet de se souvenir (et aussi pour la transparence des comptes) qu loccasion de cet emprunt, un titre a t donn en garantie. Bien quil reste lactif de lemprunteur B, il est dplac dans un compte spcial de lactif, qui contient les titres donns en pension. Si on agrge tous les mouvements depuis le dbut, sauf le dernier mouvement de portefeuille qui na gure dintrt pour ce qui nous concerne, on obtient :
Opration Banque de France Actif Passif Banque B Passif Trsor Public Actif Passif
Actif
Rsultat final
Crances pensions +100
Cpte C + 100 OAT
+100 Dette BdF +100
Dette OAT +100 Solde budg 100
On constate quici aussi, la Banque de France a financ le dficit de lEtat, qui a cr ainsi 100 , mais, la diffrence de lachat pur et simple, lOAT reste lactif de la Banque B et celle-ci a une dette envers la Banque de France. Lorsque la fin de la pension arrive, la banque B doit trouver 100 pour rembourser sa dette, augments du cot de la pension. Si elle nen dispose pas, elle doit remettre son titre en pension pour une nouvelle priode. Si on regarde alors son compte dexploitation, en recette elle touche les intrts correspondant lOAT (mme si celui-ci est en pension au moment du dtachement du coupon), et en dpense elle paie les intrts correspondant au cot de la pension. Il faut quelle dispose dune marge suffisante entre recettes et dpenses pour financer ses cots de fonctionnement. En gnral cest le cas car le taux des pensions de la Banque centrale est infrieur au taux dintrt attachs aux titres dEtat. On a donc un circuit des intrts pays par lEtat qui est plus complexe que dans le cas de lachat. Une partie est perue directement par la banque B, qui, spcialise dans le prt au secteur public, devrait avoir peu de frais de fonctionnement, et devrait affecter aux bnfices une grande part de cette marge. Lautre partie passe par la Banque centrale et est soumise aux contraintes explicites plus haut dans le cas de lachat.
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FOIRE AUX QUESTIONS

Ds que lon voque en Europe la possibilit pour lEtat demprunter la Banque centrale une srie doppositions surgit immdiatement. Nous rpondons ici aux plus frquentes. Rappelons au pralable que notre proposition nest pas LA solution miracle et quelle doit, bien sr, sinscrire dans un ventail plus large de rformes du systme conomique et financier.
ENJEUX DE GOUVERNANCE
P 42
Cest priver les Etats de la discipline impose par les marchs. Si on cre une telle manne, il sera impossible den limiter lusage, tout le monde voudra en profiter. Ceci prennise-t-il un budget dficitaire de lEtat ? Cest ouvrir la bote de Pandore dun dficit potentiellement illimit, puisque toujours financ. Ce procd ne donne-t-il pas trop de pouvoir lEtat ? Votre proposition revient rserver lEtat les investissements peu rentables.
ENJEUX EUROPEENS
P 43
En Europe cest donner un avantage aux pays les moins vertueux. LAllemagne sy opposera avec la plus grande fermet. Cest contraire au trait de Lisbonne. La rvision envisage de ce trait ne prend pas cette direction. Cette proposition ne fonctionnera jamais dans le cadre uniquement national. Quelle stratgie adopter vis--vis du reste de lUE ? Votre proposition va affaiblir l'euro.
AUTRES ENJEUX ECONOMIQUES ET FINANCIERS
P 45
Cela va provoquer de linflation. Cela va accrotre les dficits et la dette publique. Quid de la dette existante? Pourquoi ne pas faire plutt des eurobonds ou crer des emprunts publics verts ? Lpargne des mnages est encore abondante en France. La Banque centrale ne peut crer de la monnaie gratuite ou trs faiblement rmunre que de manire limite. Au-del elle doit recevoir un intrt qui ne doit tre infrieur celui du march. Votre proposition va gonfler son bilan de la Banque centrale jusqu ce quil explose. ll nest pas ncessaire de lancer ce plan public dinvestissements de transition. Il faudrait plutt mettre en place de nouvelles rgulations conomiques pour orienter les agents privs..
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1. ENJEUX DE GOUVERNANCE
Cest priver les Etats de la discipline impose par les marchs. L aussi lide, ou plutt le dogme, selon lequel les marchs auraient notamment pour fonction de discipliner les Etats est mis mal dans les faits comme le prouvent les cas islandais, irlandais ou espagnol. Lil des marchs na pas empch les Grecs dadopter des pratiques contestables. Le cas espagnol est intressant. Ce pays, trs bon lve avant la crise (excdent budgtaire et dette infrieure 40% du PIB), a laiss se dvelopper une gigantesque bulle immobilire, sest vu oblig demprunter pour pallier le laxisme des agents privs (consommateurs et entreprises) ce qui, conjugu la rcession de 2009, a fait exploser la dette publique. Il nen risque pas moins de subir le mme traitement que la Grce par les marchs. Comme dtaill lannexe 6, le fait que les Etats soient obligs demprunter pour assurer leurs dpenses quand limpt ne suffit pas (ce qui est mcaniquement le cas en priode de stagnation conomique) ou pour investir sur le long terme, provoque ensuite une augmentation exponentielle de la dette quand le taux de croissance de lconomie est infrieur aux taux dintrt rel. Face des dficits publics trop importants, les marchs exercent alors une pression considrable sur les Etats pour imposer des mesures de rigueur et sassurer que la priorit est bien donne la matrise de la dette. Depuis 2010, les plans daustrit gagnent peu peu tous les pays europens alors quils ont dj dans le pass montr leurs effets ngatifs (en gnral rcessifs et antisociaux) dans limmense majorit des cas o ils ont t mis en uvre . Cest le cas des plans dajustement structurel imposs par le FMI et dnoncs entre autres par Joseph Stiglitz. Notons, par ailleurs, que laustrit rend encore plus difficile le remboursement des dettes publiques par ses effets rcessionnistes rduisant les ressources fiscales. La dpendance des Etats aux humeurs des marchs les entrane dans un cercle vicieux. Rtablir les liens entre la Banque centrale et lEtat permettrait den sortir en rendant les Etats indpendants des marchs. Linconvnient est-il plus lourd que ceux des plans daustrit ? Comme on le verra dans le point suivant, il ne sagit videmment pas de se passer de la ncessit dun contrle des finances publiques mais pas sous le diktat des marchs et cest bien ce qui est vis. Doit-on dsesprer a priori des systmes dmocratiques et de leur capacit grer les finances publiques ? La littrature conomique montrant que les dirigeants ont de bonnes raisons (au sens de rationnelles) de ne pas incarner lintrt gnral nest pas une preuve de lincapacit des gouvernements et des opinions accepter librement des contraintes. A linverse, il nest pas du tout certain que les mesures drastiques imposes sous le diktat des marchs soient acceptes. Le risque de drives populistes voire autoritaires est de plus en plus prsent en Europe.
Si on cre une telle manne, il sera impossible den limiter lusage, tout le monde voudra en profiter. Les prlvements obligatoires constituent bien sr le premier moyen de financement des dpenses publiques et des transferts sociaux. Il appartient aux dirigeants de le rappeler et de redonner le sens civique aux citoyens qui lauraient perdu ou croiraient quon peut bnficier de routes, dcoles, dhpitaux, de scurit, sans en payer le prix. Il serait pour cela utile de faire un audit des impts et autres prlvements pour juger dune part de leur quitable rpartition et dautre part de leur capacit inciter des comportements vertueux ou prdateurs en matire cologique. En situation normale les finances publiques doivent tre quilibres. La possibilit de recourir la Banque centrale est rserver une situation de crise ou dans des cas de rcession prolonge. Elle doit, par ailleurs, galement permettre les investissements ncessaires pour prparer lavenir. Il faut dans ce cas la cantonner un programme d'investissements trs clair et trs cadr sur le plan institutionnel (cest pourquoi nous proposons la cration dune agence publique dinvestissement) de faon ce que les citoyens et les acteurs soient conscients des limites de lutilisation de cet outil. Des lments abordant la question du cadre institutionnel destin assurer le contrle et la transparence sur la faon dont largent est utilis sont prsents dans lannexe 2.
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Ceci prennise-t-il un budget dficitaire de lEtat ? Cest ouvrir la bote de Pandore dun dficit potentiellement illimit, puisque toujours financ. En aucune manire. Il est trs possible dimposer un budget de fonctionnement en quilibre (ou en excdent), et un budget dinvestissement financ en tout ou en partie par la cration montaire et clairement isol dans les comptes publics. Voir question ci-dessus.
Ce procd ne donne-t-il pas trop de pouvoir lEtat ? Nous pensons en effet indispensable de voir le pouvoir des marchs financiers se rduire et nous ne croyons pas cela possible tant que les Etats ne retrouvent pas plus de pouvoir financier. En revanche il nest pas question pour nous de revenir une conomie administre. Si lEtat a plus de capacit dinvestissements comme nous le souhaitons, il pourra rellement incarner sa vocation : la gestion du long terme, qui, aujourdhui, ne peut tre prise en compte correctement par les marchs. Les Etats se sont privs dun outil de laction publique, la monnaie. Ils y ont renonc sous la pression de lidologie nolibrale qui privilgie laction du march par rapport celle de lEtat. La rcente crise a montr les limites dune telle approche et la ncessit dune action plus vigoureuse de lEtat. Il faut rquilibrer les pouvoirs. Il nest pas possible que le secteur financier puisse ternellement privatiser les profits et socialiser les pertes. Il y a galement un enjeu de gouvernance important : la mise en uvre du plan dinvestissement de transition conomique, cologique et sociale demande la plus grande transparence quant lutilisation de largent et une valuation en continu. Cest la raison pour laquelle nous proposons de dfinir le plan par le biais dun processus de concertation large et de passer par une agence dinvestissement publique afin que les projets et les montants financiers soient clairement identifis. Plus dinformation dans lannexe 2. La Fondation pour la Nature et lHomme travaille, par ailleurs, sur la faon de rformer nos institutions pour que nos gouvernants prennent davantage en compte les enjeux de long terme.
Votre proposition revient rserver lEtat les investissements peu rentables. Les investissements de la transition conomique, cologique et sociale doivent tre raliss par lEtat car cest le seul mme de le faire. Les marchs ne savent, en effet, peu ou pas financer les projets socialement et cologiquement utiles mais conomiquement peu voire pas rentables. Cest justement pour faire voluer le modle conomique que lapport dargent ou de garanties publics est ncessaire : cela permettra de faire merger les filires et les emplois de lavenir qui peinent aujourdhui trouver des financements. Bien sr, il faut, paralllement, changer les rgulations conomiques pour quelles incitent les agents privs investir dans ces secteurs : les deux dimensions sont ncessaires. Lintervention de lEtat est donc essentielle pour pallier ces dfaillances des marchs. Cest pourquoi, il est impratif de lui accorder des modalits de financement peu onreuses. Cest tout lobjet de la prsente note.
2. ENJEUX EUROPEENS
En Europe cest donner un avantage aux pays les moins vertueux La vertu conomique de lAllemagne est souvent mise en avant. Or le modle allemand nest pas gnralisable. Tous les pays du monde ne peuvent avoir une balance commerciale excdentaire. Au sein de lEurope, il nest pas possible de navoir que des pays excdentaires sans que des pays soient dficitaires. Il est, par ailleurs, un peu rapide de faire lloge dun modle conomique qui ncessite des salaires comprims et une vie de moins en moins agrable. Enfin, rappelons que lIrlande et lEspagne ont t considrs comme des modles conomiques avant dtre vous aux Gmonies. On en dduit que la caractrisation de la qualit dun bon modle conomique ne se limite pas un seul critre celui du niveau de la dette publique ramene au PIB. Cest dailleurs pour cela que dautres critres de gestion sont aujourdhui envisags dans les instances internationales.
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LAllemagne sy opposera avec la plus grande fermet. Cest en effet plus que probable. Supposons nanmoins que cette solution fasse lobjet dun dbat public large et que nos concitoyens comprennent que les restrictions imposes de force la Grce, lIrlande ou au Portugal et dont ils craignent quelles soient un jour imposes la France ne sont pas une ncessit. Lopinion franaise psera alors trs lourdement dans une ngociation avec lAllemagne. Dautant que la rigueur allemande nest pas ncessairement apprcie par tous les Allemands
Cest contraire au trait de Lisbonne. La rvision envisage de ce trait ne prend pas cette direction En effet, lAllemagne a impos des statuts de la BCE et un article 104 au trait de Maastricht (123 du trait de Lisbonne) inspirs des statuts de la Bundesbank et du modle de politique montaire allemand. La France et les autres pays ont accept en pensant que le prix payer de cette concession serait faible par rapport aux avantages apports par leuro. La crise est passe par l. La balance des avantages et inconvnients dun euro ainsi pilot est aujourdhui beaucoup plus discutable et discute. Par ailleurs, la crise grecque a fait exploser un tabou. Il est devenu concevable que leuro disparaisse ou que des monnaies quittent la zone euro. Enfin, lAllemagne propose un renforcement (donc une modification) du trait pour que soient sanctionns politiquement les Etats laxistes . La rvision du trait, pour mettre en place aprs 2013 le Mcanisme europen de stabilit est bien lordre du jour. Cela montre quil est toujours possible denvisager une rvision quand la volont politique est l. Profitons de cette fentre de ncessaire dbat pour proposer une solution qui ne conduise pas entriner une politique de rigueur et nous sorte du carcan. Cette rengociation nest-elle pas prfrable ce qui pourrait tre un scnario du pire : des mesures de rigueur dflationnistes, un choc ptrolier (d la reprise conomique des mergents) et comme dans les annes 30 la chute des dmocraties, et dans ce cas la fin du trait de lUnion europenne et de leuro ?
Cette proposition ne peut fonctionner dans le cadre uniquement national. Quelle stratgie adopter vis--vis du reste de lUE ? Cette proposition a pour objet de lancer le dbat au niveau europen. Pour linstant, les questions montaires sont confisques par lAllemagne, du fait de labsence de proposition alternative de la part de ses partenaires, commencer par la France. Dans le cadre des ngociations du couple franco-allemand, le prsident franais pourrait proposer un modle alternatif celui de lorthodoxie budgtaire et montaire prn par lAllemagne. Il serait, par exemple, intressant de ngocier la constitutionnalisation de labsence de dficit contre un programme dinvestissement europen. Votre proposition va affaiblir l'euro. Notre proposition permettra de renforcer lconomie de la zone euro. Elle aura, dune part, un effet positif sur sa balance commerciale puisque le plan dinvestissement a notamment pour objet de rduire notre dpendance nergtique et donc nos importations. Dautre part, la mise en uvre de notre proposition rassurera les marchs en offrant une vraie rponse limpasse de la dette actuelle, contrairement la politique de rigueur, voue lchec car rcessive. Une autre voie consisterait sallier aux PIIGS 75 . Le fonds de soutien europen aux pays en difficult est essentiellement garanti par lAllemagne (car cest le seul pays qui a une signature internationale non discutable) qui en change impose des plans daustrit aux pays qui en bnficient. Il serait possible de proposer ensemble une alternative au modle allemand en promouvant un plan dinvestissements de transition financ par la BCE afin de sortir du marasme conomique, dengager les projets ncessits par la crise cologique et de former les citoyens aux emplois de demain.
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Pays dits priphriques (Portugal, Irlande, Italie, Grce, Espagne) surnomms PIIGS par les salles de marchs.
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3. AUTRES ENJEUX ECONOMIQUES ET FINANCIERS

Cela va provoquer de linflation. Depuis les annes 80, la thorie montariste faisant de linflation la consquence systmatique dune mission excessive de monnaie, guide la politique montaire europenne. Le sujet de linflation fait pourtant toujours lobjet de nombreux dbats parmi les conomistes. La confrontation de la thorie aux faits permet de constater que linflation est un phnomne beaucoup plus complexe que ce qui est affirm dans les thories aujourdhui dominantes. Nous avons la conviction que le mcanisme que nous proposons na aucune raison de provoquer de linflation dans le contexte actuel de stagnation conomique et de sous-emploi des facteurs de production. Les investissements financs par lemprunt public la banque centrale pourraient au contraire rduire certaines bulles, notamment, dans limmobilier et dviter linflation importe avec les nergies fossiles. Il convient, cependant, de rester attentif en vrifiant que les financements publics ne provoqueront pas une inflation excessive pour chacun des secteurs dinvestissement envisags. Il faut donc surveiller les risques de saturation des moyens de production. Il sagit galement de mettre en place des mcanismes dajustement de la masse montaire pour lutter contre linflation si elle devenait insupportable (cf annexe 3).
Cela va accrotre les dficits et la dette publique. Quid de la dette existante? Le mode de calcul du dficit public au sens de Maastricht est lquivalent pour une entreprise de la variation annuelle de sa trsorerie. Cela handicape lEtat dans son rle de promoteur du dveloppement durable car les dpenses de fonctionnement sont mises sur le mme plan que linvestissement ce qui crase le long terme. A titre dexemple, lEtat va favoriser, sous la pression de ce critre, les achats au moins-disant, plutt que de raisonner en cot global sur la dure. LEtat va conomiser sur le cot de construction et la qualit dun btiment au dtriment de la facture nergtique ultrieure. De la mme manire, lEtat va se sparer dactifs dont la cession immdiate gnre des recettes de trsorerie immdiates plutt que de le conserver ainsi que le flux des recettes futures. Cest pourquoi, de nombreux conomistes plaident pour un dcouplage des investissements dans le calcul du dficit. Cela pourrait tre en particulier le cas des investissements de transition qui seraient immobiliss et amortis sur des dures conomiques prciser. Est-ce faisable, compte tenu des contraintes europennes ? Cest ce quaffirment Olivier Blanchard et Francesco Giavazzi dans leur contribution un rapport du Conseil danalyse conomique : Une comptabilit approprie des dpenses publiques dinvestissement, qui conduirait les sparer des dpenses courantes semble donc tre compatible avec larticle 104.3. . Dailleurs la Commission, dans ses propositions du 3/09/04, a montr la capacit quelle avait interprter les textes de rfrence en en rendant lapplication plus souple. Il est souvent envisag de sortir du calcul du dficit linvestissement en R&D, allant ainsi dans le sens de la stratgie de Lisbonne. Il faudrait de la mme faon isoler le plan dinvestissement dans le calcul des dettes car les intrts sont nuls ou trs faibles. La dette existante, ne posera alors plus de problme particulier. Une fois lactivit conomique repartie et roriente vers un modle sobre et durable, les mcanismes normaux sont efficaces : la dette publique ordinaire est revolving (rembourse et rmise) sans difficult quand les Etats lvent assez dimpt pour payer leurs dpenses courantes.
Pourquoi ne pas faire des eurobonds, crer des emprunts publics verts et mobiliser lpargne ? Dans la situation actuelle, aucun Etat europen ne peut recourir lemprunt sur les marchs pour financer un plan dune telle ampleur. Le risque serait bien trop grand de voir la cotation de la dette publique concerne se dgrader et le taux dintrt qui en rsulte saccrotre des niveaux excessifs. Les eurobonds seront, in fine, garantis par les Etats europens, et seront donc soumis la mme pression des marchs. Des obligations vertes subiront le mme sort. Quant lpargne des mnages elle retrouvera sa mobilit et pourra venir rembourser une partie de la monnaie cre ds que la confiance en lavenir sera retrouve.
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La Banque centrale ne peut crer de la monnaie gratuite ou trs faiblement rmunre que de manire limite. Au-del elle doit recevoir un intrt qui ne doit tre infrieur celui du march. Pour certains conomistes, la Banque centrale ne pourrait crer de la monnaie gratuite que dans la limite de la quantit de billets de banque dtenus par les agents conomiques. On a pourtant bien observ dans les 10 dernires annes (et pendant la crise japonaise des annes 90) que les Banques centrales peuvent, dans les cas o elles le jugent ncessaire, avancer aux banques dtentrices de dettes publiques de la monnaie centrale (sous forme de comptes courants bancaires sur ces banques et non sous forme de billets) taux trs faible et infrieur aux taux du march. Pourquoi ce mcanisme se heurterait-il dans notre cas une difficult spcifique non rencontre dans les cas en question?
Votre proposition va gonfler le bilan de la Banque centrale jusqu ce quil explose. Nous proposons une opration clairement circonscrite : il nest pas question de recourir la Banque centrale sans limite. Dans une situation de sursaut de lEurope, les actifs au bilan de la Banque centrale constitus par les titres de dette de lagence publique dinvestissement seront de trs bonne qualit. Bien meilleurs en tout tat de cause quune partie des titres que la Banque centrale a accepts comme support de refinancement pour les banques secondaires, et bien meilleurs que les dettes grecque ou irlandaise dans un contexte deffondrement programm de leurs conomies. Par ailleurs il est videmment possible et souhaitable de prvoir un mcanisme de remboursement sur le long terme de la dette contracte par lagence publique dinvestissement. De nombreux projets financs sont en effet rentables sur la dure ds lors que les taux sont trs faibles. La rnovation thermique du logement a une contrepartie en baisse de charge sur la dure. La cration de logements a videmment une contrepartie soit en loyers soit en produits de cession. Ajoutons, enfin, quentre aot et dcembre 2008, la FED a fait passer le total de ses actifs de 910 2350 milliards de dollars soit une augmentation de 160% de son bilan.
Il nest pas ncessaire de lancer ce plan public dinvestissements de transition. Il faudrait plutt mettre en place de nouvelles rgulations conomiques pour orienter les agents privs. Les investissements de la transition doivent tre financs par lEtat pour pallier les dfaillances des marchs. Ceux-ci ne savent pas financer les investissements de long terme ayant aujourdhui une rentabilit conomique insuffisante au regard de leurs attentes et ce mme lorsquils sont vitaux et fortement crateurs demplois. Il est donc vain de ne compter que sur la finance prive pour investir dans le sens souhait. Les mesures envisages par les conomistes du dveloppement durable en termes de rglementations, quotas ou taxes, ont pour objet de mieux orienter les mcanismes de march qui ne prennent en compte ni les externalits ni les biens publics. Ces mesures sont bien sr ncessaires mais elles ne suffisent pas face lampleur des enjeux et aux chances. Aucun dispositif public ne se contente, en effet, de mcanismes exclusivement incitatifs. Pour prendre lexemple de lnergie, dont llasticit de la demande au prix est faible, il faudrait des niveaux trop levs de taxation (ou de signal prix carbone, issu dun march de quotas) pour quils inflchissent eux seuls les comportements des consommateurs. La rglementation de son ct ne peut tout couvrir sauf tomber dans des systmes administrs reconnus comme inefficaces, et de nature bloquer les innovations indispensables. Les mcanismes incitatifs et rglementaires sont donc toujours accompagns de politiques et mesures qui doivent bien tre finances sous peine de ntre que des vux pieux. De plus, ces mcanismes incitatifs peinent entrer en vigueur comme le montrent lchec de la taxe carbone en France et les difficults pour renforcer le march ETS en Europe. Lopinion et les entreprises acceptent mal la mise en place dun signal prix sur le carbone, assimil de lcologie punitive gnrant une baisse de pouvoir dachat ou de comptitivit. Cela conduit un retard croissant sur le calendrier de lutte contre le changement climatique. Ce retard doit bien tre compens par une action publique volontariste. Plus fortement et devant lampleur de la crise cologique, ne faut-il pas des actes politiques pour orienter les ressources humaines, matrielles et financires vers les investissements ncessaires?
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La Fondation
Cre en 1990, la Fondation Nicolas Hulot pour la Nature et l'Homme uvre pour un monde quitable et solidaire qui respecte la Nature et le bien-tre de lHomme. Elle sest donne pour mission de proposer et acclrer les changements de comportements individuels et collectifs, et soutenir des initiatives environnementales en France comme linternational pour engager la transition cologique de nos socits. Reconnue d'utilit publique, apolitique et non confessionnelle, la Fondation est une ONG environnementale reprsentative. A ce titre, elle sige dans plusieurs organismes consultatifs tels que le Conseil conomique social et environnemental ou le Conseil national de la transition cologique. Afin de mener bien sa mission, la Fondation est la fois un Think tank et un Do tank : elle combine, ainsi, la rflexion laction pour faire merger un projet de socit crdible et porteur desprance. Lcologie ne doit plus tre une thmatique parmi dautres mais constituer le cur de laction publique et prive. Laboratoire dides innovantes pour la transition cologique, le Think tank de la Fondation labore des propositions en lien avec son Conseil scientifique et son rseau dexperts pluridisciplinaire et de haut niveau. Elles sont mises en dbat travers des publications, et diverses formes dvnements intellectuels et mdiatiques. Les quipes de la Fondation les portent, ensuite, auprs des dcideurs politiques et conomiques. Il sagit de passer du diagnostic scientifique aux propositions politiques dans tous les domaines de la socit. Les thmes de travail portent ainsi tant sur la finance que lalimentation, la sant que lducation, la dmocratie que la mobilit Par ailleurs, parce que la transition cologique est dj imagine, voire mise en uvre localement, la Fondation est prsente aux cts des acteurs de terrain depuis plus de vingt ans, en France et linternational. Elle soutient, valorise et diffuse, ainsi, au sein de son Do tank des initiatives porteuses davenir, afin de les dmultiplier plus grande chelle. Riche denseignements, la ralit du terrain inspire et nourrit la production intellectuelle. Afin que chacun puisse sapproprier et se mobiliser en faveur de la transition cologique, la Fondation labore des outils et des campagnes citoyennes qui ont pour objectif de fdrer les citoyens autour des propositions issues du think tank tout en valorisant les initiatives exemplaires.
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Financer lavenir sans creuser la dette

Un plan de transition cologique, conomique et social est ncessaire pour rorienter notre modle conomique. Mais financer les investissements de la transition cote cher. Comment trouver ces financements quand les acteurs bancaires et financiers sont focaliss sur le court terme ? Ce document est le rsultat dun groupe de travail lanc dbut 2010 par la Fondation Nicolas Hulot afin de rflchir au financement de la transition cologique.
COLLECTION VEILLE ET PROPOSITIONS

Depuis le Pacte cologique et le Grenelle de lenvironnement, la FondationNicolas Hulot dveloppe une activit de think tank. Son objectif : participer l'laboration des chemins de la transition vers une socit qui permette l'panouissement humain en respectant la biosphre.Dans ce cadre, elle dite la collection "Veille et propositions" afin de soumettre ses analyses et ses propositions au dbat public. Retrouvez toutes nos publications sur : http://think-tank.fnh.org/publications Sur le mme sujet:
Sminaire de rflexion sur la proposition Financer l'avenir sans creuser la dette - mars 2011
Retrouvez les vidos du sminaire de mars 2011
Contribution au livre vert sur le financement long terme de lconomie europenne Juin 2013
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Financer lavenir sans creuser la dette - Mai 2011