Université Moulay Ismail

Faculté des Sciences Juridiques,

Économiques et Sociales
Meknès

Exposé sous le thème:

Gouvernance d’entreprise et
performances financières

Préparé par : Encadré

par :

Année universitaire : 2008 - 2009

Plan
Introduction
I- L’information financière dans le processus de gouvernance
1 - Gouvernance financière : Principes directeurs de l’OCDE
2 - Gouvernement de l’entreprise et qualité de l’information
financière
3 - Notions de performances financières

II- Les mécanismes incitatifs internes de la gouvernance

financière des entreprises
1 - Théorie financière et stratégie financière
2 - Le gouvernement d’entreprise : un système de contrôle de
gestion
3 - Les indicateurs de performances financière

Conclusion
 Quelle mesure de performance
financière traduit-elle le plus
Introduction
fidèlement les variations de valeur
actionnariale?
I- L’information financière dans le processus de
gouvernance
 1- Déterminants de la compétence financière

L’évaluation de la compétence
financière
Peut se faire selon deux niveaux:
• par la formation et l'expérience
professionnelle
• par le pourcentage des membres du
conseil ayant une formation ou une
expérience professionnelle
 1- Déterminants de la compétence financière

Plusieurs variables peuvent expliquer la compétence financière:

• l'âge en liaison avec l'âge de la compétence financière
• concentration de l'actionnariat
• l'actionnariat institutionnel
• l'effet de l'actionnaire ‘Insider’
• la taille de l'entreprise
• l'endettement de la société
• Les secteurs où opère la société
2- Gouvernement de l’entreprise et qualité de l’information
financière

Selon Forker (1992) « la séparation des rôles peut

accroître la qualité de contrôle et réduire ainsi la
probabilité de rétention de l’information de la part
des dirigeants. Ainsi, la qualité de divulgation
s’améliore ».

Coulton, James et Taylor (2001) ont stipulé l’hypothèse

selon laquelle il y a une relation négative entre la
taille du conseil d’administration et la divulgation
d’information sur la rémunération du dirigeant. Les
résultats de leur étude montrent l’inexistence
d’aucun lien significatif entre ces deux variables.
2- Gouvernement de l’entreprise et qualité de l’information
financière

Beasley (1996), Dechow, Sloan et Sweeney (1996) et

Peasnell, Pope et Young (1998), Bédard, Coutreau et
Chtourou (2001), Abbot, Parker et Peters (2002), Klein
(2002) ainsi que Davidson et DaHalt (2002)

Ces études ont suggéré une relation négative entre la taille

du conseil d’administration et la qualité de l’information
financière divulguée, cependant leurs résultats ne
confirment pas significativement leur suggestion.
2- Gouvernement de l’entreprise et qualité de l’information
financière

Le conseil d’administration

le contrôle des managers la ratification des décisions

inclure des administrateurs internes pour

assister à la ratification des décisions
grâce à leur meilleure connaissance
de la firme et des administrateurs
externes indépendants et objectifs pour
l’exécution de la mission de contrôle
 3- La notion de performance
La performance est une notion centrale en
Science de gestion.
 BOUQUIN 1986
 BESCOC 1993
 BOURGUIGNON 1995
…..
Evaluer la mise en œuvre par l’entreprise des
stratégies de développement durable.
 La notion de performance

la performance a toujours été une notion ambiguë ,

rarement définie explicitement

Définition de Bourguignon:
‘‘la réalisation des objectifs organisationnel, quelles que
soient la nature et la variété de ces objectifs’’.
‘‘Cette réalisation peut se comprendre
au sens strict (résultat, aboutissement)
ou au sens large du processus qui mène
au résultat (action)’’.
 Selon LEBAS
‘‘la performance n’existe que si on peut la
mesurer, et cette mesure ne peut en aucun cas
se limitait à la connaissance d’un résultat’’
On évalue les résultat atteints en les comparant
aux résultats souhaités à des résultats étalons.
La définition de la performance selon
BOURGUIGNON s’applique autant à
l’organisation qu’à l’individu:

‘‘Est performant celui ou celle qui atteint ses

objectifs’’.
 Typologie de performance
Au point de vue de l’échelle de formation et
manifestation des performance:

 Échelon microéconomique;
 Échelon méso économique;
 Échelon macroéconomique;
Typologie de Performance
Au point de vue du contenu de performance:
 Performance technico-technologique;
 Performance économique;
 Performance technico économique;
 Performance financière;
 Performance économico-financière
 Performance économico-sociale.
 Typologie de Performance

Il est souvent fait mention des performance

financière dans la littérature spécialisée.
Cohen a défini:
Le profit;
L’excédent brut d’exploitation;
L’excédent de trésorerie;
Le Cash Flow.
 Les mesures de performance

 Les mesures issues de la comptabilité ou

‘‘Accounting Based measures’’;
 Les mesures de nature boursière ou ‘‘Market
based measures’’
Les mesures de performance
Les mesures de performance
Les mesures de performance

• Les mesures issues de la comptabilité

présentent l’avantage de fournir une mesure
plus pertinente de la performance économique
de l’entreprise et permettent de prédire d’une
façon plus fiable le lien éventuel entre RSE et
performance financière.
Les mesures de performance

• les mesures boursières présentent

l’avantage d’être moins sujettes à la
manipulation managériale. D’autant plus
qu’elles représentent les évaluations des
investisseurs sur la capacité de l’entreprise
à générer des profits économiques
• En revanche:
ces variables représentent une évaluation
propre à l’investisseur et ne permettent pas de
révéler la réalité économique de l’entreprise;
Griffin et Mahon soulignent que les
résultats issus de mesures liées au marché sont
majoritairement négatifs et appellent à utiliser
d’avantage les mesures comptables.
II- Les mécanismes incitatifs internes de la
gouvernance financière des entreprises
1- La théorie financière et
stratégie financière des
entreprises

La constitution de la
théorie financière
 Les précurseurs de la théorie
financière

• Les contributions de Bernoulli (1738);

• Fisher (1930);

• Bachelier (1900).
 Les contributions de la théorie
financière
• La théorie des marchés contingents et le rôle des
marchés boursiers;
• L'efficience informationnelle des marchés financiers;
• La théorie du portefeuille;
• Le modèle d'équilibre des actifs financiers;
• La valeur de la firme et la structure de financement;
• La valeur de la firme et la structure de
financement;
• Le modèle d'évaluation par arbitrage;
• La théorie de l'agence;
• La théorie de la signalisation.
 Les théories financières , un atout
stratégique?

Elles expliquent:
– Les phénomènes financières ;
– Les évolutions des cours des actifs financiers;
– La diversité des formes de financement et contrats financières…

Elle concevoit la gestion de portefeuille

 Le bilan des connaissances de la
théorie financière

• Il ne contient que les modèles et

principes théoriques, constituant le
noyau de la théorie financière.
Dont l’application demeure
essentielle pour la prise de décision .
La théorie financière a intégré la
valeur des dirigeants

• Elle suppose que le coût des dirigeants

est supérieur au supplément de valeur
qu'ils apportent.
Ne pas oublier que la stratégie
financière découle et dépend aussi
des théories organisationnelles , da la
stratégie, et la science politique.
2- Le gouvernement d’entreprise : un système de contrôle
de gestion

Le système de gouvernement d’entreprise :

 D’assurer la réelle protection des actifs

 De vérifier que tous oeuvrent pour une meilleure efficacité

 De prescrire un ensemble de solutions et de procédures

pour un meilleur contrôle de la gestion de l’entreprise et
donc pour renforcer la confiance des investisseurs
2- Le gouvernement d’entreprise : un système de contrôle
de gestion
A- La réflexion et les choix stratégiques

 des métiers de l’entreprise

 des produits marchés et des secteurs d’activité dans
lesquels elle opère
 de leurs caractéristiques en termes de risques
 de marges
 de cash flows
 de capitaux immobilisés
2- Le gouvernement d’entreprise : un système de contrôle
de gestion
B- La définition et la mise en place d’une structure et d’une
organisation

 Il participe à la définition et à la mise en oeuvre d’une

structure organisationnelle lisible et cohérente apte à
soutenir l’exécution de la stratégie d’ensemble.

 Il développe le système d’information de gestion

permettant d’évaluer et de comparer les performances des
différentes unités. Ainsi la pratique de l’étalonnage devient
un instrument de gouvernance interne et alimente la
communication externe.
2- Le gouvernement d’entreprise : un système de contrôle
de gestion
C- L’amélioration de la performance globale et sa mesure

 Le contrôle de la mise en oeuvre de la stratégie :

- s’assure de la cohérence des décisions stratégiques et
des politiques déclinées aux différents niveaux de
l’entreprise
- vérifie que les efforts et ressources sont concentrés sur
les enjeux stratégiques
- identifie les déterminants de la performance, les
processus clés et les facteurs clés de succès
 L’amélioration permanente des performances :

- il contrôle le taux d’utilisation des actifs matériels et

immatériels et traque les actifs sous utilisés et dormants

- Il contribue à élever le niveau de performances en

apportant aux opérationnels les méthodologies
appropriées et les systèmes de mesure des résultats

- Il pilote l’identification et la suppression des activités

sans valeur ajoutée
 La mesure de la performance

C’est dans cet esprit qu’il mettra en place un tableau de bord

prospectif (Balanced Scorecard) pour établir le lien entre
stratégie et opérations et contrôler le degré de réalisation
des décisions stratégiques
2- Le gouvernement d’entreprise : un système de contrôle
de gestion

D- La cohérence et la fiabilité de l’information

 En tant que « dépositaire » des règles de gestion et des
définitions de l’information : définition du chiffre d’affaires,
des différents niveaux de marges, du calcul des coûts de
revient, des indicateurs, de la productivité.

 En tant que maître d’oeuvre du système d’information de

gestion qui produit, transforme et transmet l’information.
3- Les indicateurs de performances financière

Les indicateurs de performance financière

mesurent le développement durable de
l’entreprise et permettent de donner des bases
aux prévisions.

• les indicateurs comptables (SIG, ratios)

• les indicateurs financiers (MVA, EVA, MBR).
3- Les indicateurs de performances financière

• Ratio de l'indépendance ou d'autonomie

financière = Fonds propres / passif corrigé
Ce ratio mesure le degré d'endettement.

• Immobilisations sur l’avoir des actionnaires

= Immobilisations / Avoir des actionnaires
Indicateur de la sécurité de la mise de fonds
(les immobilisations sont un capital réel)
 Indicateurs comptables
• Passif à l’avoir des actionnaires = Passif
à court terme + Dette à long terme / Avoir des
actionnaires
L’apport des actionnaires joue est un garant de la
dette en cas de difficultés financières.

• Ratio de l'importance des capitaux fixes =

Capitaux fixes / Actif corrigé
Ce ratio mesure le poids des capitaux fixes dans
l'ensemble des avoirs de l'entreprise.
 Indicateurs comptables

• Ratio de l'importance des capitaux circulants = Capitaux

circulants / Actif corrigé
Ce ratio mesure l'importance des actifs liés à l'exploitation
et à la trésorerie dans l'ensemble des avoir et créances de
l'entreprise.
• Ratio d'équilibre financier = Capitaux
permanents / Capitaux fixes
L'objectif de ce ratio est de mesurer le degré de
financement des actifs à long terme par des ressources à
long terme.
 Indicateurs comptables
• Ratio de rentabilité globale brute
Résultat de l'exercice avant impôt, avant charges des dettes / Actif corrigé

• Ratio de rentabilité globale nette

Résultat de l'exercice avant impôts / Fonds propres

• Ratio de rentabilité des fonds propres

RFP brute = Résultat de l'exercice avant impôts / Fonds propres
RFP nette = Résultat de l'exercice à affecter / Fonds propres
 Indicateurs financiers

• MVA (market value added: « valeur de marché ajoutée »)

= capitalisation boursière + valeur de marché de la dette – actif
économique
• EVA (Economic Value Added) : proposée par Stern Stewart
Management Services, faisant le lien entre valeur
comptable et valeur de marché
• Market to book ratio (MBR):
= capitalisation boursière / valeur comptable des capitaux propres
Pour évoquer le concept de création ou de destruction de
valeur externe en termes boursiers
Conclusion