FUSIONS ET ACQUISITIONS

Fusions et acquisitions des entreprises Analyse dtaille de lalliance entre Euronext et New York stock Exchange

Introduction :
De faon gnrale ; les fusions sont perues positivement puisquelles reprsentent un moyen de cration de richesse ,des valeurs supplmentaires et permettent de raliser des conomies dchelle, ce qui permet une baisse des prix. (conomie dchelle; la production varie de faon plus importante que la variation des facteurs de production utiliss )

Acclration du fusion et dacquisition des entreprises:

Le phnomne des fusions et des acquisitions nest pas nouveau ,mais Il sest intensifi durant les annes 80-90. Plusieurs tudes ont t effectues dans lobjectif de dterminer les consquences; On distingue deux cas: Une prise de contrle nationale. Une prise de contrle internationale.

 Daprs une tudes faite par Gilles Mcdougall (Industrie Canada et Statistique

Canada) dans le but dvaluer la rentabilit des entreprises ayant fait lobjet dune alliance ou dune acquisition :

Deux approches peuvent tre utilises:

Approche financire: (tude cas tmoin) examiner lvolution du prix des actions en
bourse des entreprises ayant fait lobjet dune fusion ou dune acquisition en la comparant un groupe tmoin. consquences favorables.

Les rsultats obtenus montrent que lacquisition dune entreprise a gnralement des Approche de lorganisation industrielle:(tude cas tmoin) consiste examiner

certaines variables de performance conomique ou financire dune entreprise ayant fait objet dune alliance ou acquisition ,avant et aprs celle-ci. Lvolution de ces variables compare un groupe tmoin donne une indication des effets dacquisition sur la rentabilit de lentreprise .

Quelques conclusions: Les entreprises ayant fait objet dune prise de contrle par des intrts trangers intensifient leurs activits dinvestissement en capital physique. La rentabilit court terme des entreprises nest pas affecte positivement lors dune acquisition internationale, les entreprises orientent leurs perspectives long terme . Le comportement des entreprises ayant fait lobjet dune prise de contrle par des intrts trangers est significativement diffrent de celui des entreprises acquises par des intrts nationaux. Ces dernires semblent caractrises par une hausse court terme . Comme on va le voir plus tard le cas de la fusion de Euronext et Nyse se distingue par une hausse de rentabilit court terme puisque il ny a pas de restructuration des deux bourses en une seule.

Fusion et acquisition des bourses

Dfinition: La bourse est un march financier o lon peut acheter ou vendre des titres financiers ou des valeurs mobilires, en dautres mots cest le lieu de rencontre de loffre et de la demande des produits et services via un systme de cotations centralis Description: La bourse joue un rle conomique de premier ordre. Les entreprises ont deux solutions pour se financer :

emprunter de largent
mettre des actions .

Si elles choisissent la deuxime solution elle auront besoin de rencontrer des investisseurs or, cest pour cette raison que la bourse existe.

Les enjeux dune fusion ou dune acquisition:

La concurrence entre les plus grandes places financires est forte. Les bourses doivent sadapter et amliorer leur comptitivit, faire face au progrs technologique dans le traitement des donnes et les modes de communication ce qui engendre automatiquement un accroissement considrable des cots fixes . Les investisseurs sollicitent des commissions les moins leves et les dlais dexcution les plus favorables. Nombreux facteurs favorisent le regroupement des bourses dans le monde. Exemple: New York Stock Exchange Euronext. Toronto stock Exchange MX. Chicago Board of Trade - Chicago Mercantile Exchange.

Bourse Euronext
Euronext officiellement ne le 22 septembre 2000 de la fusion des bourses
dAmsterdam (AEX),de Bruxelles (BXS) et de Paris (Parisbourse)

Les actionnaires des trois marchs ont apport leurs actions la nouvelle entit
Euronext NV. Cest une socit de droit nerlandais prside par Jean-Franois Thodore ancien prsident de Parisbourse. 2700 milliards deuros.

Depuis 2001 elle comptait 1900 socits qui reprsentaient une capitalisation de Depuis sa cration cette dernire sest agrandie en accueillant la bourse de
Lisbonne(Portugal) et les marchs drivs anglais(LIFFE).

5me place dans le monde.

Les quatre places entretiennent des rapports dsquilibrs, la place de Paris

ralise lessentiels des changes .

Principaux indices boursiers :Euronext100, next150, NextEconomy et M-prime.

Bourse New York Stock Exchange

1re bourse au monde, fonde en 1792.

La cotation des actions et de plus de 2764 socits.

Une capitalisation boursire de 25000 milliards de dollars.

Volume des changes de 21000 milliards de dollars.

NYSE tait dj associ la Bourse de Tokyo et de Bombay. Il lui manquait donc un partenaire europen pour cre un march mondial. Son principal indice est Nyse Composite ,Standard&Poors 500 et Dow jones
Industrial Average.

La stratgie dalliance dEuronext

Stratgie paneuropenne ou transatlantique ?

E. avait le choix entre fusion avec Deutsche Brse ou alliance avec

NYSE.

Contentieux conomiques franco-allemands ont empch ce

scnario de se concrtiser(EADS, SANOFI AVENTIS).

Ide de crer une grande bourse EU navait pas la prfrence du

conseil dadmin. dE.

Le Fond dinvestissement TCI alli diffrents investisseurs

Les franais prfrent le grand large.

nerlandais poussaient en faveur dune alliance paneuropenne.

La stratgie dacquisition du NYSE(1)

NYSE acquiert Euronext par le biais dune Offre Publique
dchange amicale.

NYSE veut devenir la 1re bourse mondiale, il lui manque

de simplanter en EU.

NYSE veut assurer une permanence boursire 24/24

NYSE menac par la fusion du CboT (Chicago Board of
Trade) et du CME (Chicago Mercantile Exchange) qui font la main basse sur le march des produits drivs amricains. et pour la croissance rapide de ses activits.

Euronext est rput pour son savoir-faire sur ce march

La stratgie dacquisition du NYSE(2)

Les grandes banques daffaires menaaient le NYSE de crer leur
propre march si les cots des transactions ne diminuaient pas.
synergies.

Fusion NYSE-Euronext permettra de raliser pour 295 millions d de

Le systme informatique dE. est rput le plus performant du

monde et son extension au march amricain permettra de plus grandes conomies donc une diminution des cots de transaction pour les utilisateurs.

Euronext propose aussi aux utilisateurs dconomiser sur leurs frais

en leur permettant de soccuper eux-mmes des oprations de compensation et de rglementation qui reprsentent jusqu 40% des cots de transaction.

La stratgie dacquisition du NYSE (3)

Depuis faillite dEnron, la rglementation

amricaine est devenue plus stricte (Loi Sarbanes-Oxley) que leuropenne.

Euronext entend galement se renforcer face

la concurrence des banques daffaires que la directive Mifid autorise dsormais ouvrir leur propre march boursier (projet Turquoise).

Chronique dune fusion

En 2005, Euronext et NYSE dcident de crer la socit NYSE Euronext dans le Delaware. Cest cette socit qui prendra le contrle dEuronext. Les acteurs europens:

1. Le conseil dadmin. dE. ds le dpart favorable la fusion avec NYSE. 2. LAutorit des Marchs Financiers qui donne son accord de principe le 5 dc. 2006 (le 3. 4. 5. 6. 7.

visa est accord le 9 janv. 2007). Le Conseil des rgulateurs obtiennent assurances pour dveloppement des marchs locaux europens et donnent leur feu vert le 11 janvier 2007. Les actionnaires dEuronext approuvent, le 19 dc., la quasi unanimit, la fusion avec le NYSE 98,2% des actionnaires prsents ou reprsents (65% du capital) dE. (Le 20 dc. : Les actionnaires du NYSE se prononcent 99,7% pour le rapprochement). Dbut fv. 2007, Gerrit Zalm, le ministre nerlandais de lconomie met une dclaration de non-objection la fusion Euronext-NYSE. Enfin, la mme la Securities Exchange Commission, le gardien amricain des marchs boursiers, donne son aval la fusion. Le 15 fvrier lOPE du NYSE est lance pour une priode de cinq semaine, clture le 21 mars.

LOPE
Loffre dachat de NYSE Euronext envers Euronext se dcline selon
trois modalits:

1. NYSE Euronext propose 0,98 actions NYSE Euronext +

21,32 pour chaque action Euronext change.

2. 95,07 lachat cash de chaque action Euronext.

3. 1,2633 actions NYSE Euronext pour une action Euronext.

Le succs de lopration est fix lacquisition par NYSE Euronext

de 50% + 1 action dEuronext.

Le 27 mars 2007: NYSE Euronext annonce dtenir 91,42% du

capital et 92,22% des droits de vote d'Euronext.

La fusion et les enjeux (1)

Le comit de direction NYSE Euronext
14 membres , 7 Europens et 7 Amricains Mais 2 dparts chez les Amricains

Le directeur dEuronext dfinit lunion comme un Mariage entre

gaux

Sur le plan managriel, la stricte galit est la rgle entre NYSEEuronext

Le Conseil de surveillance se compose de 22 membres et il se

compose dautant dEuropens que dAmricains

Enjeux : Informatique et son externalisation. Un enjeux sensible.

La fusion et les enjeux (2)

Pour viter lingrence , 4 sages

Deux Amricains Un Nerlandais Un Franais > Fondation Nerlandaise ( fondation de droit Nerlandais , base Amsterdam- dfense des loi EU) et Trust Amricains

La fusion
A l'chelle mondiale, cette fusion permettra Euronext
et NYSE de renforcer leur leadership.

Dans le cadre de cet accord, les amricains bnficieront

de la technologie informatique d'Euronext, juge la meilleure au monde.

La fusion permettra
NYSE de se dvelopper dans les produits drivs en Europe. (lide de Jean-Franois Thodore PDG dEuronext) Euronext dattirer davantage dmetteurs

Rsultat et avenir
Les rsultats de NYSE sans Euronext fait plus doubler au
premier trimestre 67 million$.

NYSE-Euronext au 1er semestre 264 millions USD et une

bnfice net de 161M USD

NYSE a fait plus de bnfice de cette fusion

-> Avenir

Daps Nelson Chai, directeur financier de NYSE et

Euronext: Les cibles possibles sur le march des drivs et/ou implantes en Asie. (Lintention initiale de NYSE)

Conclusion
22 mai : New York Stock Exchange prsente son tour une offre la Bourse paneuropenne, de 8 milliards d'euros (10,2 milliards de dollars), offre trs comparable celle de la Bourse allemande. Jean-Franois Thodore, P-DG de la Bourse convoite, y est favorable, ainsi que le ministre de l'Economie, Thierry Breton. Un mois plus tard : Le Nyse et Euronext se mettent d'accord sur les conditions d'une fusion 7,78 milliards d'euros pas loin de 10 milliards de dollars).