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Professeur honoraire au CnAM et prsident de Coe-rexecode Professeur sciences Po et prsident dAssocis en Finance
Grgoire sentilhes,
Ce texte est issu dune conversation entre les auteurs. Il a pour but dclairer le dbat parlementaire sur la loi de finances 2013, dans le prolongement du pacte de comptitivit, afin de promouvoir une politique favorisant la croissance et la cration demplois.
a politique conomique de la nouvelle majorit a t marque par une forte augmentation de la pression fiscale suscitant de vives controverses. un clivage est apparu entre les pouvoirs publics et le monde entrepreneurial (tPe, start-up, Pigeons , PMe et eti, etc.) qui se sont opposs une fiscalit juge conomiquement insupportable dans un monde ouvert. la protestation comporte tout dabord une dimension entrepreneuriale, car une telle fiscalit ne permet pas aux entrepreneurs comme leurs actionnaires et investisseurs, dtre aussi performants que leurs concurrents trangers. la protestation comporte ensuite une dimension patrimoniale, car ce qui peut
rcompenser un entrepreneur est la cession dun patrimoine dsormais susceptible dtre profondment entam par la fiscalit. Plus encore, il nest pas rare que lentrepreneur renonce durablement une rmunration, dans le cas par exemple o il est salari au moment de crer son entreprise, en prenant le risque de crer une entreprise. le salari qui devient entrepreneur prend donc le risque dune baisse de revenus et celui dune mise de capital de dpart (qui peut tre le produit de son pargne). Ce risque consenti nest raisonnable, et donc possible, que si lentrepreneur peut esprer le succs de son projet et, terme, une juste rtribution. enfin, la protestation comporte une dimension culturelle, car une telle fiscalit, en taxant le capital de la mme manire que
cet gard, il est essentiel de rappeler que lconomie franaise est depuis 30 ans marque par un sous investissement chronique et une irrigation structurellement pauvre en haut de bilan avec seulement 8 % pour les PME, alors que, par exemple, les tats-Unis sont 79 % et lAngleterre 49,7 %.
le travail, traduit la difficult de la socit franaise reconnatre la valeur de la prise de risque, cest--dire de linvestissement en capital long terme, avec la possibilit de tout perdre. la dynamique de la rente sociale prend ainsi le dessus sur la culture de la prise de risque, au moment o la socit franaise doit plus que jamais changer pour sadapter au nouveau modle de lconomie du XXie sicle, et donc investir dans sa croissance comme dans sa capacit innover. le rapport Gallois constitue un tournant encourageant dans la faon dapprhender la problmatique de la fiscalit et de la comptitivit des entreprises qui nest pas sans rappeler le virage de 1983 revenant sur les engagements pris en 1981. Aujourdhui, la dgradation de la note souveraine de la France par Moodys, et plus encore la dgradation de nos comptes publics, comme de notre comptitivit, place la France face au principe de ralit des lois qui rgissent lconomie dans un monde ouvert. le souci de la comptitivit doit dsormais prsider lesprit des rformes oprer, ce que leurope ne manque pas
de rappeler la France. Ce changement dapproche reconnat donc aussi bien le rle indispensable des entreprises que celui des entrepreneurs, en particulier en matire de cration demplois, dinnovation, comme de croissance et la difficult quont les entreprises de taille intermdiaire (eti) se dvelopper dans un monde aussi fortement concurrentiel que globalis. Mais il reste incomplet tant quil laisse en suspens la question fiscale qui dtermine celle de linvestissement. cet gard, il est essentiel de rappeler que lconomie franaise est depuis 30 ans marque par un sous investissement chronique et une irrigation structurellement pauvre en haut de bilan avec seulement 8 % pour les PMe, alors que, par exemple, les tatsunis sont 79 % et lAngleterre 49,7 %, un mouvement amplifi par limpact des rgles de Ble iii (quand bien mme elles ne sont pas obligatoires) pour les banques et de solvency ii pour les assureurs. nous souhaitons donc clairer le lgislateur sur la dimension fiscale du volet comptitivit en ce qui concerne les entrepreneurs comme les investisseurs.
Le projet de Loi de fiNaNces 2013 surimpose massivemeNt Le capitaL et LpargNe par rapport au travaiL,
et va trs au-del de la proposition de campagne lectorale de Franois hollande qui prvoyait dimposer les revenus du capital comme ceux du travail . Ceci est le rsultat tant dune accumulation de prlvements portant sur le stock de capital (isF) que sur ses revenus et les plus-values
gnres. le capital est impos la fois sur les flux de revenus quil procure et sur le stock quil reprsente, ce qui rend limpt sur le capital confiscatoire. de simples simulations montrent dj quau seul niveau de limposition des plus-values et avec des hypothses ralistes de rendement du capital (4,5 % lan) et dinflation (2 %), limpt sur les plus-values rogne non seulement le revenu rel mais entame le capital. la ponction combine sur le flux et sur le stock savre alors trs suprieure limpt qui frappe les revenus du travail. il conviendrait en toute logique, pour rtablir lquilibre souhait par le candidat hollande, daligner la fiscalit du capital sur celle du travail.
Le projet de loi de finances 2013 surimpose massivement le capital et lpargne par rapport au travail, et va trs audel de la proposition de campagne lectorale de Franois Hollande qui prvoyait dimposer les revenus du capital comme ceux du travail .
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la fiscalit des placemeNts fiNaNciers NeNcourage pas la prise de risque, comme le moNtreNt les doNNes suivaNtes :
pargne non risque avec incitation fiscale : 45 % pargne non risque sans incitation fiscale : 13 %
pargne risque avec incitation fiscale : 12 % pargne risque sans incitation fiscale : 30 %
Le patrimoine financier total des Franais est ainsi constitu pour prs de la moiti dune pargne non risque dope par les incitations fiscales. Cela ne va pas dans le sens de la comptitivit, de linvestissement et de la cration demplois dont la France a cruellement besoin !
le patrimoine financier total des Franais est ainsi constitu pour prs de la moiti dune pargne non risque dope par les incitations fiscales. Cela ne va pas dans le sens de la comptitivit, de linvestissement et de la cration demplois dont la France a cruellement besoin ! la restauration de la comptitivit de lconomie franaise passe par la capacit de notre conomie faire crotre nos PMe les plus performantes en quadruplant le nombre deti (de 4 000 16 000) capables de se dvelopper une chelle mondiale, de redynamiser la cration demplois dont elles sont les championnes (31 % de lemploi en France et 88 % des emplois crs depuis vingt ans) et de rquilibrer notre balance commerciale en redonnant lconomie franaise une agilit quelle a en partie perdu depuis trente ans. dautre part, lurgence est de rorienter plus efficacement lpargne longue des Franais (la quatrime au monde, avec 17 % du revenu pargn), qui est la vraie marge
de manuvre financire de lconomie franaise, vers le financement des PMe et eti cotes et non cotes qui reprsentent 55 % du PiB. la fiscalit applique aux eNtrepreNeurs, particuliremeNt liNdexatioN de limpositioN sur le pourceNtage de dteNtioN, doit tre repeNse. elle conduit imposer les plus-values au taux marginal le plus lev. les amendements nont rgl les problmes que des plus gros entrepreneurs. or il ny a pas de petit, moyen ou grand entrepreneur. tout entrepreneur, au dpart, est par essence engag dans une entreprise petite ; que celle-ci russisse et grandisse est favoris par le fait quelle est suffisamment capitalise, y compris progressivement, ce qui est essentiel, et
non par le pourcentage du capital que lentrepreneur dtient. en croyant distinguer les spculateurs et les entrepreneurs, le gouvernement a cr des distorsions majeures. serait spculateur celui qui dtiendrait moins de 10 % du capital au moment de la vente et serait entrepreneur celui qui en dtiendrait plus de 10 %. Au final, sur deux associs, linvestisseur dtenant 11 % du capital paiera 19,5 % dimpt sur les plus-values, tandis que celui qui dtient 9 % du capital paiera le double dimpts. Ceci pose un problme tant sur le plan moral que sur le plan conomique : tout dabord le principe constitutionnel dgalit devant limpt est doublement rompu pour les entrepreneurs : le pourcentage de dtention est le critre retenu, alors que, aussi bien pour lentrepreneur que pour lentreprise, ce qui importe, cest le montant investi et la dure sur laquelle il finance lentreprise ; lentrepreneur qui aura hrit sera en mesure de dtenir un pourcentage suprieur
10 % alors que lentrepreneur qui, faute de capital, devra sendetter personnellement se trouvera ainsi doublement pnalis sil nest pas en mesure de dtenir un pourcentage du capital suprieur 10 %. conomiquement, ceci est particulirement nfaste, notamment pour deux raisons : cela dclenche un effet de seuil dfavorable la cration de richesses : pour grandir, les PMe doivent attirer des actionnaires, au dpart, comme au fur et mesure de leur croissance dans le temps, faire entrer des actionnaires ou un fonds ou leurs salaris dans leur capital, entranant alors ncessairement une dilution du poids des fondateurs, et la perspective dun surcrot de taxation dissuadera donc les entrepreneurs de vouloir grandir ou dassocier les salaris au capital de leur entreprise ! ; leffet de seuil ne tient pas compte de la ralit de laventure entrepreneuriale : celui qui sengage dans une entreprise ne peut savoir quelle fiscalit il sera soumis
Lurgence est de rorienter plus efficacement lpargne longue des Franais (la quatrime au monde, avec 17 % du revenu pargn), qui est la vraie marge de manuvre financire de lconomie franaise, vers le financement des PME et ETI cotes et non cotes qui reprsentent 55 % du PIB.
larrive, car limpt payer sur les plus-values va dpendre du croisement de nombreux paramtres impossibles prvoir (moment de la cession, apports dautres entreprises au total une trentaine de paramtres) et une entreprise est le rsultat dune histoire dans laquelle il est souvent difficile didentifier un crateur unique, car elle est avant tout le rsultat dune aventure collective. la meilleure rponse est de supprimer tout seuil, ncessairement arbitraire et de garder un systme dabattements. il serait prfrable daugmenter un peu le taux moyen mais de supprimer les effets de seuil.
Concernant les dlais de dtention, lentreprise peut tre amene se rapprocher dune seconde, puis dune troisime, etc. : cest cette agilit l que la loi doit encourager. du point de vue fiscal, chaque fois que le capital dune entreprise change, cest une nouvelle entreprise, et les compteurs des dlais de dtention sont ramens zro. il est donc possible de conserver ses actions pendant dix ans, de suivre lhistoire de lentreprise, et de voir cette dure fiscalement ramene trois ans suite un rapprochement, comme sil sagissait dune spculation.
la stabilit fiscale est indispensable pour le dveloppement de lconomie tant pour les entrepreneurs franais que pour les investisseurs, franais comme trangers, afin que ceux-ci puissent valuer le risque de leurs investissements sans quil sy ajoute un risque fiscal. la stabilit dun systme fiscal passe aussi par sa simplification et sa lisibilit. Cet axel doit tre prolong en stabilisant pour le quinquennat la fiscalit sur lpargne, sur linvestissement et les plus-values afin de viabiliser durablement lcosystme entrepreneurial franais en matire dinvestissement. la simplification fiscale est particulirement essentielle pour les entrepreneurs et les PMe qui ne sont pas
Aujourdhui, au regard de nos voisins europens, notre dsavantage fiscal comptitif dtourne leur profit lpargne des investisseurs, franais comme trangers, et ouvre sur le risque dune dvitalisation de notre conomie par lexode de nos talents entrepreneuriaux.
quipes, en termes de ressources juridiques et fiscales, comme le sont les grandes entreprises pour grer cette viscosit . Par consquent, ladministration fiscale doit engager un effort massif de simplification juridique et fiscale afin de rendre lisible lenvironnement fiscal des entrepreneurs et des investisseurs qui les accompagnent dans le temps. la capacit de lconomie franaise recouvrer son agilit passe par cette lisibilit et cette simplification de notre fiscalit. cette iNstabilit temporelle procde de prises de positioNs idologiques aux effets coNomiques Ngatifs, dont tmoigne la notion de plus-value, trop souvent prisonnire de carcans partisans. la fiscalit doit avoir pour principe cardinal lobjectif de comptitivit et de cration demplois. il importe dabord de revenir sur la notion de plus-value. dans les PMe, elle signifie une cration de valeur et demplois. elle devrait tre encourage, cest--dire
rcompense. il est comprhensible et juste quelle sacquitte dune part dimpts, mais lide que le projet initial de loi de finances 2013 traduit, dun entrepreneur une personne qui sinvestit et vend son entreprise comme un spculateur est structurellement errone car lentrepreneur est un acteur conomique dont lactivit sinscrit par essence dans le temps.
La fiscaLit doit favoriser LorieNtatioN de LpargNe LoNgue des fraNais vers LiNvestissemeNt daNs LeNtreprise
lconomie franaise manque paradoxalement dinvestisseurs en capitaux longs, en capital patience . deux critres en donnent la mesure. tout dabord, le principal outil dpargne des Franais, avec un stock de 1 200 milliards deuros, est lassurance-vie, toujours frappe par une obligation de disponibilit immdiate.
Ceci empche les entrepreneurs comme les PMe de pouvoir efficacement se financer dans la dure par cette source aussi extraordinairement abondante quinaccessible aux acteurs de lconomie relle. la surpondration du financement en bas de bilan (crdit bancaire) au dtriment de la capacit dinvestissement dans lconomie franaise doit tre corrige en encourageant et en privilgiant les investisseurs de long terme sur des dures de 3, 5, 10, 15, 20 ans. en effet, il convient daligner le temps des pargnants sur celui des entrepreneurs, et ainsi de favoriser la constitution dune pargne plus rentable, alors que lassurance-vie peine aujourdhui dpasser de rendement net de 2,5 %. en dautres termes, pour russir orienter lpargne des particuliers en soutien des entreprises, il faut les encourager prendre des risques pour permettre des perspectives de rendement plus leves en cas de succs. lconomie a besoin dinnover et de sadapter ; pour ce faire, elle a besoin de se librer du carcan du principe de prcaution qui empche le dploiement de cet esprit dentreprise et dinnovation auquel la France doit les plus belles pages de sa longue histoire. dans la perspective du pacte de comptitivit, la fiscalit doit privilgier lorientation de lpargne longue vers lconomie relle dans un contexte rendu plus strict par les rgles de Ble iii et de solvency ii, en particulier en France o les fonds de pension nexistent pas, faisant de notre pays une conomie sans capitaux et sans investisseurs sur le segment des entrepreneurs et des PMe qui crent les
emplois (88% des 2,7 millions demplois cres en depuis 20 ans) et qui innovent le plus. le contraste est particulirement frappant dans une comparaison avec nos homologues europens (Allemagne, royaume-uni) et plus encore avec les tats-unis. Par consquent, lenjeu principal doit tre dorienter davantage lpargne des Franais vers les entrepreneurs, les PMe, les eti les plus dynamiques, la fois par des dfiscalisations de linvestissement (FCPi,
La fiscalit doit tre soutenable pour tre juste. La soutenabilit implique un niveau de prlvements compatible avec la prise de risque et sa rmunration.
FiP, ir et isF) et par un amnagement des taxations des plus-values (par exemple, avec le PeA PMe, ou uC en assurance vie) ou avec une rvision de la taxation des plus-values.
la fiscalit doit tre souteNable pour tre juste. la soutenabilit implique un niveau de prlvements compatible avec la prise de risque et sa rmunration. or le systme actuel ne lest pas, car il pauprise et conduit raliser un surtravail considrable pour sacquitter de limpt. la soutenabilit implique galement doffrir terme aux entrepreneurs des perspectives raisonnables de rmunration du risque. et aujourdhui, comme nous lavons dj soulign, les entrepreneurs ignorent dans quel systme fiscal ils vont agir dans un avenir proche. en dfinitive, notre fiscalit doit tre pense et reconstruite afin de concilier la justice avec les impratifs de comptitivit et de cration demplois. dans limmdiat, et ds la loi de finances de 2013, les anomalies les plus videntes que sont les effets de seuil sur limposition des plus-values de cession et le mode de calcul des dures de dtention devraient tre supprimes. Au-del, mais rapidement, la fiscalit du capital doit tre repense pour tre durable, lisible, juste et incitative, et donc acceptable et compatible avec les engagements europens. enfin, mais cela prendra plus de temps, cest non seulement lensemble de larticulation entre financements sociaux et fiscaux quil conviendra de rexaminer, mais aussi notre rapport culturel la prise de risque et limpratif de linvestissement pour crer la croissance et les emplois dont notre pays a tant besoin.
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Dans limmdiat, et ds la loi de finances de 2013, les anomalies les plus videntes que sont les effets de seuil sur limposition des plus-values de cession et le mode de calcul des dures de dtention devraient tre supprimes. Au-del, mais rapidement, la fiscalit du capital doit tre repense pour tre durable, lisible, juste et incitative, et donc acceptable et compatible avec les engagements europens. Enfin, mais cela prendra plus de temps, cest non seulement lensemble de larticulation entre financements sociaux et fiscaux quil conviendra de rexaminer, mais aussi notre rapport culturel la prise de risque et limpratif de linvestissement pour crer la croissance et les emplois dont notre pays a tant besoin.
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fiscaLit, budget
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Les propositioNs
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Les pubLicatioNs
* disponibles en anglais
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les livres
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dominique reyni
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