SOUS EMBARGO JUSQUAU 21 MARS 22h00

NOTE DE CONJONCTURE
Mars 2013
Insee 2013

Institut national de la statistique et des tudes conomiques Directeur gnral : Jean-Luc Tavernier Direction gnrale : 18 boulevard Adolphe Pinard - 75 675 PARIS Cedex 14 Tlphone : 01.41.17.50.50 / Tlcopie : 01.41.17.66.66 Adresse internet : http://www.insee.fr

 Directeur de la publication
Jean-Luc Tavernier

Rdacteurs en chef

Cdric Audenis Jean-Franois Ouvrard lodie Pereira Dorian Roucher

Contributeurs

Les notes de conjoncture sont disponibles ds leur parution sur le serveur internet de lInsee dans la rubrique Conjoncture - Analyse de la conjoncture

ladresse : www.insee.fr.

Brou Adj Vincent Alhenc-Gelas Cyprien Bechler Grgoire Borey Jocelyn Boussard Pierre-Yves Cabannes Guillaume Chanteloup Vronique Cordey Jeanne-Marie Daussin-Benichou Julie Djiriguian Justine Durand Jean-Franois Eudeline Nicolas Jgou Nomie Jess Clovis Kerdrain Sandrine Lebon Nicolas Lagarde Gildas Lame Allaoui Mirghane Bruno Quille Nathan Remila Sophie Renaud Marie Rey Sbastien Riou Marie Sala Gabriel Sklenard Frdric Tallet Anna Testas Patrick Sillard Sophie Villaume Adrien Zakhartchouk

Secrtariat de rdaction
ISSN 0766-6268 Impression daprs documents fournis JOUVE - PARIS

et mise en page Catherine Fresson-Martinez Moussa Blaibel Jacqueline Courbet Denise Maury-Duprey

Secrtariat

Nathalie Champion

Rdaction acheve le 14 mars 2013

CLAIRCIE MONDIALE, LEUROPE ENCORE DANS L'OMBRE

VUE DENSEMBLE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 RETOUR SUR LA PRCDENTE PRVISION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17 DOSSIER Pourquoi le chmage a-t-il continu de baisser en Allemagne aprs 2007 ?. . . . . . . . . . . . . . 23 Pourquoi, dans la zone euro, linflation nest-elle pas plus faible dans les pays les plus affects par la crise ?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47 CONJONCTURE FRANAISE Environnement international de la France. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67 changes extrieurs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71 Ptrole et matires premires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74 Prix la consommation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78 Emploi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83 Chmage . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89 Salaires. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96 Revenus des mnages . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98 Consommation et investissement des mnages. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102 Rsultats des entreprises . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105 Investissement des entreprises et stocks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107 Production. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111 DVELOPPEMENTS INTERNATIONAUX Marchs financiers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117 Zone euro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126 Allemagne. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129 Italie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 130 Espagne . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131 tats-Unis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 132 Royaume-Uni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136 Japon . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137 Chine et Asie mergente. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138 CLAIRAGES Indice des prix la consommation : quel traitement des nouveaux produits ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
Les contrats aids en 2012 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .87 La crise a modifi les effets de la conjoncture sur la participation au march du travail . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92 Politique montaire dans la zone euro : les VLTRO ont-ils rempli leurs objectifs ?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121 La baisse du taux dactivit aux tats-Unis sexplique-t-elle par des effets de flexion ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133

COMPTES DES PAYS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140 COMPTE ASSOCI DE LA FRANCE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 144 LES MOTS DE LA CONJONCTURE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153

Vue d'ensemble

claircie mondiale, lEurope encore dans l'ombre

u quatrime trimestre 2012, lactivit a acclr dans les conomies mergentes, mais les conomies avances nen ont pas bnfici. Au contraire, lactivit dans ces pays a t affecte par un mouvement marqu de dstockage, et a ainsi flchi (-0,2 % aprs +0,3 %). En outre, la demande intrieure a t pnalise aux tats-Unis par la chute de la consommation publique, alors que la demande prive tait dynamique. Au premier trimestre 2013, tant les enqutes de conjoncture, qui indiquent une amlioration quasi gnrale du climat des affaires, que les premires donnes dactivit disponibles, laissent attendre un rebond marqu dans les conomies avances (+0,4 %). Leur activit serait toutefois freine au deuxime trimestre 2013 (+0,2 %), notamment aux tats-Unis sous leffet de la consolidation budgtaire. La demande extrieure adresse la France se redresserait donc au premier semestre 2013, mais serait moins dynamique que le commerce mondial. En effet, elle resterait pnalise par la faiblesse persistante de la demande intrieure dans la zone euro, malgr le dynamisme de lactivit en Allemagne stimul par le rebond de linvestissement et des exportations. Le redressement des exportations franaises resterait donc modr, et ce dautant plus que leuro sest globalement apprci depuis mi-2012. En France, la demande intrieure resterait atone, si bien que lactivit serait quasiment stable au premier semestre (0,0 % au premier trimestre puis +0,1 % au deuxime). Linvestissement dans le btiment a commenc reculer au quatrime trimestre 2012. Ce recul se poursuivrait, compte tenu de la forte baisse du nombre des mises en chantier en 2012. De mme, le repli marqu au second semestre 2012 de linvestissement des entreprises en biens manufacturs devrait perdurer dbut 2013. Le

contexte resterait en effet peu propice lexpansion des capacits productives : les perspectives dactivit sont dgrades et le taux dutilisation des capacits est faible. Ainsi, lajustement de linvestissement, qui est jusqu prsent peu marqu en France depuis le retournement de 2011, tant dans labsolu que par rapport ses voisins, se poursuivrait. La consommation des mnages serait quasi stable au premier semestre 2013 (0,0 % puis +0,1 %). Le pouvoir dachat continuerait dtre frein par la dgradation du march du travail et laugmentation des prlvements. Le retour des gains de productivit vers leur rythme davant-crise, amorc depuis fin 2011, conduirait en effet dimportantes pertes demplois marchands (37 000 par trimestre dbut 2013). La baisse de lemploi total serait toutefois un peu plus faible, du fait dune augmentation du nombre demplois aids dans le secteur non marchand. Le taux de chmage atteindrait 11,0 % mi-2013 (10,6 % en France mtropolitaine). Divers alas sont associs ce scnario. La prvision suppose que le taux dpargne serait en baisse sur un an (-0,6 point) car les hausses dimpts affecteraient en partie des revenus en gnral pargns. Ce facteur de soutien la demande pourrait faire dfaut, notamment si les incertitudes sur les perspectives de revenu moyen terme, particulirement fortes du fait de la crise, incitaient les mnages maintenir leur effort dpargne. Aux tats-Unis, les incertitudes restent importantes sur la politique budgtaire ainsi que ses effets sur lactivit. Enfin, la prvision retient lhypothse dune stabilisation du prix du ptrole autour de 110 $ le baril de Brent. Les perspectives de loffre et de la demande dbut 2013 pourraient nanmoins conduire une baisse du prix du ptrole.

Mars 2013

Vue densemble
Lactivit a cal dans les conomies avances au quatrime trimestre 2012
Les changes mondiaux ont gagn en vigueur fin 2012...

Les changes mondiaux, atones au troisime trimestre 2012, se sont nettement redresss en fin danne (+0,9 %, aprs +0,2 %). Cette amlioration globale masque toutefois des dynamiques trs diffrentes entre les pays mergents et les pays avancs (cf. graphique 1). En effet, le regain dactivit dans les conomies mergentes, notamment en Chine, a stimul les changes. Mais, en revanche, les importations et les exportations des conomies avances ont nettement recul fin 2012. Dans ces pays, lactivit sest replie (-0,2 % aprs +0,3 %), pnalise galement par un mouvement de dstockage particulirement marqu aux tats-Unis, au Royaume-Uni, en France et en Italie. Aux tats-Unis, lactivit a cal au quatrime trimestre 2012 (0,0 % aprs +0,8 %). La consommation prive et linvestissement ont t dynamiques, mais les dpenses publiques de dfense ont fortement chut et les importations se sont replies (-1,1 %). Au Japon, lactivit a continu dtre pnalise par les tensions gopolitiques avec la Chine : malgr le rebond des changes en Asie, les exportations japonaises se sont de nouveau fortement replies (-3,7 % aprs -5,1 %) et lactivit est reste stable (0,0 % aprs -1,0 %).

... mais les conomies avances nen ont pas bnfici

Trou dair aux tats-Unis

Le Japon touch par les tensions avec la Chine

LEurope plie au quatrime trimestre 2012

Chute de lactivit

Dans la zone euro, le repli de lactivit au quatrime trimestre 2012 a t plus marqu que dans les autres pays avancs : -0,6 % aprs -0,1 % au troisime trimestre 2012. En particulier, la production manufacturire, stable au troisime trimestre, sest fortement replie fin 2012 dans les plus grandes conomies de la zone euro. En Allemagne, notamment, lactivit (-0,6 % aprs +0,2 %) a pti de la chute des exportations et du repli de linvestissement en biens dquipement, pour le cinquime trimestre conscutif. Ds lors, les importations allemandes ont recul, contribuant freiner les changes au sein de la zone euro. En Espagne et en Italie, le repli de lactivit a galement t trs marqu (respectivement -0,8 % et -0,9 %). La demande intrieure a continu de reculer et, contrairement aux trimestres prcdents, les changes extrieurs nont pas soutenu lactivit.

Lactivit allemande a dcroch

Espagne et Italie ont replong

1 - De fortes divergences dans les changes mondiaux au quatrime trimestre 2012

Source : Centraal Plan Bureau

Note de conjoncture

Vue d'ensemble
En France, un repli moins marqu que dans le reste de la zone euro
La consommation a rsist mais linvestissement et les exportations ont recul

Lactivit sest galement replie en France, avec une intensit toutefois moindre que dans les autres grands pays europens (-0,3 % aprs +0,2 %). Entranes par la faiblesse des changes dans les pays avancs, les exportations ont recul (-0,6 % aprs +0,7 %). Les entreprises ont galement diminu leurs investissements (-1,2 % aprs -0,8 %), tout comme les mnages (-0,8 % aprs -0,1 %). En revanche, la consommation des mnages a continu de rsister (+0,2 % aprs +0,3 %). Les dpenses des mnages en produits manufacturs ont lgrement progress, notamment grce au dynamisme des achats dautomobiles en dcembre 2012, avant le durcissement du malus sur les missions de CO2, tandis que les dpenses dans les services sont restes robustes (+0,3 % aprs +0,2 %). Lactivit a t en outre limite par un nouveau mouvement de dstockage et, ds lors, la production manufacturire sest fortement replie en France fin 2012 (-2,3 % aprs +0,9 %). Ce repli a eu des effets dentranement dfavorables dans les services, mais ceux-ci ont globalement rsist grce au dynamisme de la dpense des mnages. En revanche, lactivit dans la construction sest replie (-0,8 % aprs 0,0 %), la fois dans le btiment et dans les travaux publics.

Fort repli de la production manufacturire

Amlioration gnrale du climat des affaires au premier trimestre 2013

Dynamisme des conomies mergentes

Au premier semestre 2013, lactivit resterait dynamique dans les conomies mergentes. En Chine notamment, le climat des affaires sest redress dans le secteur manufacturier (cf. graphique 2) et la demande intrieure donne des signes dacclration. Le climat des affaires samliore galement dans lensemble des conomies avances (cf. graphique 2). Aux tats-Unis, dans lindustrie manufacturire, il est nettement au-dessus du seuil dexpansion en fvrier 2013. Dans la zone euro et au Japon, il y reste infrieur, mais se redresse depuis les points bas atteints lt 2012 dans la zone euro et en dcembre 2012 au Japon. Lactivit retrouverait ainsi un rythme de progression soutenu aux tats-Unis au premier trimestre 2013 (+0,6 % aprs 0,0 %) et au Japon (+0,6 % aprs +0,0 %). Dans la zone euro, lactivit cesserait de se contracter (+0,1 % aprs -0,6 %). Au deuxime trimestre 2013, lactivit poursuivrait sur ce rythme modeste dans la zone euro. Elle ralentirait en revanche quelque peu au Japon (+0,4 %) et plus encore aux tats-Unis (+0,3 %) o le resserrement de la politique budgtaire ferait sentir ses effets.

Le climat des affaires samliore nettement dans les pays avancs

Lactivit rebondirait dbut 2013 dans les conomies avances... ... avant de se tasser lgrement aux tats-Unis

2 - Amlioration gnrale du climat des affaires dans le secteur manufacturier

Sources : ISM, Markit

Mars 2013

Vue d'ensemble
Rebond prononc aux tats-Unis et au Japon au premier trimestre 2013
Les autorits japonaises appuient sur lacclrateur

Lconomie japonaise bnficierait en effet de plusieurs soutiens puissants en dbut danne. Dune part, malgr la persistance des tensions avec la Chine, le dynamisme du commerce en Asie et la trs forte dprciation du yen depuis fin 2012 soutiendraient les exportations. Dautre part, avec les nouvelles mesures de relance votes en fvrier 2013, la politique budgtaire serait trs favorable lactivit. En revanche, au premier semestre 2013, lconomie amricaine serait confronte un net durcissement de la politique budgtaire. En effet, laccord conclu fin dcembre 2012 entre le Prsident et le Congrs reprsente un prlvement denviron 1,6 point de revenu des mnages, dont une partie importante est intervenue ds le 1er janvier 2013 avec une hausse de 2 points des taux de cotisations. En outre, partir de mars 2013, la consommation publique se replierait avec lentre en vigueur des coupes automatiques . Malgr ce durcissement, la demande intrieure et lactivit amricaine rsisteraient. Les entreprises profiteraient en effet de lamlioration des perspectives lexportation et de conditions de crdit toujours favorables pour augmenter leurs dpenses dinvestissement. Les mnages ralentiraient progressivement leurs dpenses au cours du semestre, alors mme que certains facteurs devraient contribuer une baisse du taux dpargne : dune part, une partie de la hausse des prlvements concernerait essentiellement les mnages les plus aiss; dautre part, laugmentation du prix des actifs gnrerait des effets de richesse.

La politique budgtaire amricaine se durcit...

... mais lconomie amricaine rsisterait

La zone euro en ordre dispers au premier semestre 2013

La locomotive allemande redmarre

La faible progression de lactivit dans la zone euro au premier semestre 2013 (+0,1 % par trimestre) masquerait des divergences de trajectoire trs fortes au sein de la zone euro. En Allemagne, selon les perspectives des enqutes de conjoncture (cf. graphique 3), lactivit redeviendrait dynamique (+0,5 % au premier trimestre 2013 puis +0,4 % au deuxime trimestre). Lorientation de la politique budgtaire resterait neutre, mais les exportations allemandes profiteraient du regain du commerce mondial et les entreprises investiraient nouveau. En outre, la consommation des mnages progresserait de nouveau car le pouvoir dachat demeurerait soutenu par le dynamisme du march du travail. Le rebond des demandes allemande, amricaine et des conomies mergentes soutiendrait les exportations espagnoles et italiennes. Dans ces deux pays, les enqutes de conjoncture donnent galement des signes doptimisme (cf. graphique 3). Mais la demande interne resterait trs affaiblie. En dpit de la

Mais lEspagne et lItalie sont toujours la peine

3 - Le climat des affaires se redresse dans la zone euro

Source : DG ECFIN

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Note de conjoncture

Vue d'ensemble
baisse des tensions financires, le financement des agents privs demeure en effet difficile dans ces deux pays : le recul de lincertitude sur le march des dettes souveraines ne sest pas transmis au march du crdit bancaire et les conditions doctroi de crdit se sont resserres au quatrime trimestre 2012. En outre, les efforts de consolidation budgtaire se poursuivent en 2013, mme sils ont une intensit un peu moindre quen 2012, notamment en Italie. Enfin lincertitude politique en Italie la suite des lections des 24 et 25 fvrier 2013 pourrait peser sur les anticipations des agents. Lactivit continuerait donc de reculer en Espagne comme en Italie au premier semestre 2013.

Rebond des exportations franaises

La demande adresse la France et les exportations se redresseraient

La demande adresse la France resterait ainsi pnalise par la faiblesse persistante de lactivit en Espagne et en Italie. Elle gagnerait nanmoins en dynamisme au premier trimestre 2013, grce au rebond des importations allemandes et amricaines. Les exportations franaises acclreraient donc : +0,6 % et +0,7 % aux premier et deuxime trimestres 2013, aprs -0,6 % au quatrime trimestre 2012.

France : quasi-stabilit de l'activit au premier semestre 2013

Les enqutes de conjoncture se stabilisent un niveau bas en fvrier

Malgr les perspectives plus favorables concernant lenvironnement extrieur, le climat des affaires reste dgrad en fvrier dans lindustrie comme dans les services, nettement en dessous de sa moyenne de long terme. Il a notamment recul de 3 points dans les services en fvrier. Dans lindustrie toutefois, les perspectives personnelles de production se sont fortement redresses en fvrier 2013. Au total, lactivit serait atone en France au premier semestre 2013 (0,0 % au premier trimestre et +0,1 % au deuxime). La production manufacturire se replierait au premier trimestre 2013 (-0,7 %), et encore lgrement au deuxime trimestre 2013 (-0,2 %). La production de services marchands hors commerce progresserait seulement faiblement (+0,1 % par trimestre) et lactivit dans la construction continuerait de se replier nettement (-0,7 % au premier trimestre 2013 puis -0,6 % au deuxime). La demande intrieure serait en effet faible tout au long du semestre. En revanche, la contribution du commerce extrieur la croissance serait trs lgrement positive (cf. graphique 4).

Le repli de la production manufacturire s'attnuerait au premier semestre 2013

4 - Faible croissance dbut 2013

Source : Insee

Mars 2013

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Vue d'ensemble
La dgradation du march du travail se poursuivrait
Lemploi marchand en fort repli

Lemploi marchand sest repli au quatrime trimestre 2012 dans tous les secteurs (-45 000). Avec la faiblesse de lactivit, la situation sur le march du travail continuerait de se dtriorer dici juin 2013 et 74 000 postes seraient supprims. Le retour des gains de productivit vers leur rythme davant-crise, amorc depuis fin 2011, pserait sur lemploi, mais la baisse de lemploi marchand serait quelque peu attnue par les premiers effets du crdit dimpt pour la comptitivit et lemploi (CICE). La baisse de lemploi total serait plus faible que celle de lemploi marchand du fait de laugmentation du nombre de bnficiaires demplois aids, notamment des emplois davenir, au premier semestre (+37 000). La hausse du chmage se poursuivrait nanmoins : aprs stre tabli 10,6 % de la population active au quatrime trimestre 2012 (10,2 % en France mtropolitaine), le taux de chmage atteindrait 11,0 % mi-2013 (10,6 % en France mtropolitaine).

Le taux de chmage atteindrait 11,0 % mi-2013

Rebond temporaire du pouvoir dachat dbut 2013

Linflation un niveau faible

Le niveau lev du chmage et le degr limit dutilisation des capacits productives continueraient de limiter les pressions inflationnistes, mme si la progression des prix alimentaires serait soutenue par les hausses des prix des matires premires intervenues depuis dbut 2012. En outre, avec la stabilisation du prix du Brent autour de 110 $, les prix nergtiques progresseraient peu. Au total, linflation densemble stablirait 1,2 % en juin 2013. La progression des salaires serait limite car la dgradation du march du travail pse sur les ngociations salariales. En outre, la baisse de linflation en 2012 se transmettrait progressivement aux salaires : les salaires nominaux ralentiraient et les gains de salaires rels seraient nuls au premier semestre 2013 Malgr la faiblesse de la progression des revenus dactivit, le pouvoir dachat rebondirait au premier semestre 2013 (+0,6 % au premier trimestre 2013 puis -0,1 % au deuxime trimestre aprs -0,7 % au quatrime trimestre 2012). Ce rebond, temporaire, serait la consquence du calendrier de perception des impts. En effet, les nouvelles mesures prvues par le projet de Loi de Finances pour 2013 induisent une hausse des prlvements en 2013 de lordre de 1 point de revenu des mnages sur lanne, une ampleur comparable 2012. Mais, en 2012, les hausses dimpts ont affect le revenu des mnages essentiellement au second semestre de lanne, ce qui serait nouveau le cas en 2013. Ds lors, les montants dimpts acquitts par les mnages au premier semestre 2013 seraient infrieurs aux montants pays fin 2012, au moment des rgularisations de fin danne.

Les revenus dactivit continueraient de ralentir

Le pouvoir dachat rebondirait au premier semestre 2013...

... car les montants dimpts acquitts baisseraient en dbut danne

Atonie de la consommation des mnages

Un profil heurt du taux dpargne

Les mnages tendent en gnral lisser les consquences de ces -coups du pouvoir dachat sur leurs dpenses de consommation et le taux dpargne connat donc des volutions heurtes. Ainsi, au second semestre 2012, alors que le pouvoir dachat a recul, les dpenses de consommation ont continu de progresser et le taux dpargne aurait perdu 0,9 point entre le deuxime trimestre et le quatrime trimestre pour descendre 15,5 %. Inversement, le rebond du pouvoir dachat dbut 2013 se traduirait par une hausse du taux dpargne. Celle-ci resterait nanmoins limite et le taux dpargne stablirait 15,8 % mi-2013, un niveau infrieur de 0,6 point au niveau atteint un an auparavant, car les hausses dimpts en 2012 et 2013 affecteraient en majorit des revenus qui sont en gnral pargns court terme.

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Note de conjoncture

Vue d'ensemble
Stagnation des dpenses de consommation

La consommation des mnages connatrait donc des volutions trimestrielles beaucoup moins heurtes que le pouvoir dachat. Avec le durcissement du malus sur les missions de CO2 au 1er janvier 2013 et par contrecoup de certains achats anticips en dcembre 2012, les dpenses en automobiles seraient toutefois en net repli au premier trimestre 2013 et la consommation de produits manufacturs reculerait ainsi en dbut danne (-0,7 %) avant de se stabiliser au deuxime trimestre (+0,2 %). Les dpenses en services marchands continueraient de progresser sur un rythme modeste (+0,2 %) et, au total, la consommation des mnages marquerait le pas au premier trimestre 2013 (0,0 %) puis progresserait faiblement au deuxime trimestre (+0,1 %).

Linvestissement reculerait
Le btiment ne va pas

En raison du faible niveau des mises en chantier de logements individuels et collectifs depuis dbut 2012, linvestissement dans le btiment, encore en lgre progression en dbut danne, a cd au quatrime trimestre 2012. Ce repli se poursuivrait au premier semestre 2013, la reprise des mises en chantier des logements collectifs fin 2012 ne produisant ses effets qu compter du second semestre. Linvestissement des entreprises non financires continuerait de baisser au premier semestre 2013 (-0,5 % par trimestre). Le contexte serait peu propice lexpansion des capacits productives : les perspectives dactivit sont dgrades et le taux dutilisation des capacits se replie. Le taux dinvestissement des entreprises non financires stablirait 18,1 % au deuxime trimestre 2013, significativement plus bas que le pic 18,9 % atteint au quatrime trimestre 2011 (cf. graphique 5).

Linvestissement des entreprises reculerait de nouveau

Alas
pargne des mnages

Finances publiques amricaines

La prvision suppose que, au-del des -coups au trimestre le trimestre, le taux dpargne serait sur une tendance baissire. Si les incertitudes inhabituellement fortes qui entourent les perspectives moyen terme de revenu, du fait de la crise, poussaient les mnages un surcrot de prudence, alors les dpenses des mnages et donc lactivit en France en seraient affaiblies. Aux tats-Unis, la progression de la demande prive serait un facteur fort de rsistance de lactivit. En revanche, les incertitudes sont plus importantes sur lorientation de la politique budgtaire, notamment sagissant de la mise en uvre des coupes automatiques dans la dpense publique et des ngociations relatives au plafond de la dette prvues en mai 2013.

5 - Le taux dinvestissement des entreprises continuerait de baisser

Source : Insee

Mars 2013

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Vue d'ensemble
Prix du ptrole

La prvision retient lhypothse dune stabilisation du prix du ptrole autour de 110 $ le baril de Brent. Les perspectives de loffre et de la demande dbut 2013 pourraient nanmoins conduire un affaiblissement du prix du ptrole. Dune part, la demande serait en recul du fait la fois des volutions saisonnires habituelles et de la faiblesse de la demande en Europe. Dautre part, les pays de lOpep auraient des marges daugmentation de leur production.

6 - Le graphique des risques associs la note de conjoncture

Note de lecture : le graphique des risques retrace, autour de la prvision centrale (en trait rouge), 90 % des scnarios probables. La premire bande, la plus fonce, dcrit les scnarios les plus probables autour du scnario central, lensemble de ces scnarios ayant une probabilit totale de 10 %. La deuxime, un peu moins fonce, se dcline en deux sous-bandes immdiatement au-dessus et immdiatement en dessous de la bande centrale ; elle contient les scnarios qui suivent en termes de probabilit, de telle sorte que la probabilit totale des deux premires bandes atteigne 20 % ; et ainsi de suite, en allant du centre vers lextrieur et de la bande la plus fonce la bande la plus claire, jusqu atteindre 90 % (cf. la Note de conjoncture de lInsee de juin 2008, pages 15 18). On peut alors estimer que le premier rsultat qui sera publi par les comptes trimestriels pour le premier trimestre 2013 a 50 % de chances dtre compris entre -0,2 % (bas de la cinquime bande en partant du bas) et +0,2 % (limite suprieure de la cinquime bande en partant du haut) et 90 % de chances dtre compris entre -0,5 % et +0,5 %. Au deuxime trimestre, lintervalle de confiance 90 % est [-0,5 % ; +0,6 %]. Source : Insee

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Note de conjoncture

Vue d'ensemble
Chiffres-cls : la France et son environnement international
donnes cjo-cvs ( lexception des prix), moyennes trimestrielles ou annuelles, en %

2011
T1 T2 0,2 0,2 118 1,44 0,3 T3 0,6 0,1 113 1,41 0,9 T4 0,4 -0,3 109 1,35 -0,6 T1 0,4 -0,1 118 1,31 0,0

2012
T2 0,0 -0,2 110 1,28 0,8 T3 0,3 -0,1 109 1,25 0,3 T4 -0,2 -0,6 110 1,30 0,0

2013
T1 0,4 0,1 113 1,32 0,9 T2 0,2 0,1 110 1,31 1,0

2011

2012

2013 acquis

Environnement international PIB des conomies avances PIB de la zone euro Baril de Brent (en dollars) Taux de change euro-dollar Demande mondiale adresse la France France quilibre ressources-emplois PIB Importations Dpenses de consommation des mnages Dpenses de consommation des APU et des ISBLSM FBCF totale dont : ENF Mnages Exportations Contributions (en point) Demande intrieure hors stocks* Variations de stocks* Commerce extrieur France - situation des mnages Emploi total Salaris du secteur marchand non agricole Taux de chmage BIT France mtropolitaine Taux de chmage BIT France (y compris DOM) Indice des prix la consommation** Inflation sous-jacente ** Pouvoir dachat des mnages
Prvision

0,0 0,6 105 1,37 1,8

1,3 1,5 111 1,39 6,2

1,1 -0,5 112 1,29 0,9

0,6 -0,3 111 1,31 2,1

0,8 3,5 0,0 0,0 1,4

0,0 -1,1 -0,9 0,0 0,3

0,2 0,0 0,3 0,1 0,3

0,1 -1,0 -0,1 0,2 1,4

-0,1 0,2 0,1 0,5 -1,0

-0,1 1,4 -0,2 0,4 0,3

0,1 -0,5 0,3 0,4 -0,5

-0,3 -0,8 0,2 0,4 -1,0

0,0 0,6 0,0 0,3 -0,7

0,1 0,5 0,1 0,3 -0,7

1,7 5,2 0,2 0,3 3,5

0,0 -0,3 0,0 1,3 0,0

-0,1 0,4 0,3 1,2 -2,1

2,2 0,0
1,5

-0,3 1,3
0,8

-0,3 1,1
0,8

2,1 0,6
1,6

-1,5 -0,4
0,1

0,3 0,0
0,3

-0,8 -0,1
0,7

-1,2 -0,8
-0,6

-0,5 -1,4
0,6

-0,5 -1,6
0,7

5,1 3,2
5,5

-0,7 0,6
2,3

-2,1 -3,3
1,1

0,3 1,2 -0,6

-0,4 -0,1 0,5

0,2 -0,3 0,2

0,3 -0,9 0,7

0,0 -0,1 0,0

0,1 0,2 -0,3

0,1 -0,3 0,3

0,0 -0,4 0,1

-0,1 0,1 0,0

0,0 0,0 0,1

0,9 0,8 0,0

0,3 -1,1 0,7

0,1 -0,3 0,2

54 44 9,1 9,6 2,0 0,7 0,0

44 37 9,1 9,5 2,1 1,2 0,4

-23 -27 9,2 9,6 2,2 1,1 -0,2

5 2 9,4 9,8 2,5 1,7 -0,3

34 14 9,6 10,0 2,3 1,7 -0,1

-8 -23 9,8 10,2 1,9 1,5 0,4

-50 -46 9,9 10,2 1,9 1,2 0,0

-38 -45 10,2 10,6 1,3 0,7 -0,7

-23 -39 10,4 10,8 0,9 0,5 0,6

-14 -35 10,6 11,0 1,2 0,4 -0,1

80 55 9,4 9,8 2,1 1,1 0,5

-62 -99 10,2 10,6 2,0 1,3 -0,2

0,1

* Les variations de stocks sont y compris acquisitions nettes dobjets de valeur. ** Glissement annuel sur le dernier mois du trimestre et moyennes annuelles. Note de lecture : Les volumes sont calculs aux prix de lanne prcdente chans, donnes cvs-cjo, moyennes trimestrielles ou annuelles, en %. Source : Insee

Mars 2013

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Retour sur la prcdente prvision

Au quatrime trimestre 2012, lactivit a chut de 0,3 %, lgrement plus que prvu lors de la Note de conjoncture de dcembre 2012 (-0,2 %). La production manufacturire et lactivit dans la construction ont recul plus quattendu. En revanche, la production dnergie et celle de services marchands ont t plus leves que prvu, soutenues par la bonne tenue de la consommation de ces produits. La consommation des mnages a en effet mieux r s i s t q ua n t i c i p , c o n t r a i r e m e n t linvestissement des entreprises qui a chut plus nettement quattendu. Les importations comme les exportations ont nettement recul, alors qutait prvue une lgre hausse. La contribution du commerce extrieur la croissance a t lgrement positive (+0,1 point), alors que nous lattendions nulle. Enfin, le mouvement de dstockage prvu en dcembre a bien eu lieu, mais il a t plus marqu quattendu (contribution de -0,4 point contre -0,2 point prvu). Lemploi des branches marchandes non agricoles a baiss comme prvu (-45 000 postes contre -47 000 attendu). Enfin, linflation densemble la fin du quatrime trimestre 2012 sest leve +1,3 %, proche de +1,4 % anticip. Pour le premier semestre 2013, notre prvision est peu modifie. Dune part, le recul de linvestissement serait plus marqu. Dautre part, les changes extrieurs soutiendraient davantage lactivit. Celle-ci serait ainsi stable au premier trimestre 2013 (contre +0,1 % prvu prcdemment), puis progresserait faiblement au deuxime, de 0,1 %, comme prvu. Les prvisions demploi sont inchanges. Enfin, linflation en juin 2013 serait lgrement plus faible (+1,2 % contre +1,4 % prvu prcdemment).

Comme prvu, lactivit a baiss au quatrime trimestre 2012

Au quatrime trimestre 2012, lactivit a recul de 0,3 %, lgrement plus que prvu lors de la Note de conjoncture de dcembre (-0,2 %, cf. graphique 1). En premier lieu, la production manufacturire a baiss plus nettement que prvu (-2,3 % contre -1,5 % prvu). Lactivit a galement recul plus fortement que prvu dans la construction (-0,8 % contre -0,4 % prvu), en raison notamment de la baisse des montants de travaux publics. En revanche, la production dnergie-eau-dchets a progress (+0,9 %), en lien avec le dynamisme de la consommation nergtique, alors que nous attendions une lgre baisse (-0,5 %). Dans les services marchands, lactivit a aussi t un peu plus soutenue quanticip. Elle a t stable dans les services marchands hors commerce (-0,1 % prvu), grce au dynamisme de la consommation des mnages. Dans le commerce,

1- Graphique des risques associ la Note de conjoncture de dcembre 2012 et croissance ralise

Source : Insee

Mars 2013

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Retour sur la prcdente prvision

lactivit a baiss de 0,3 %, comme prvu : la consommation des mnages un peu plus soutenue a t compense par la faiblesse plus marque de linvestissement et des exportations. Enfin, la production des services non marchands a progress de 0,3 %, comme prvu. La consommation des administrations publiques a, quant elle, progress en ligne avec nos prvisions (+0,4 %, comme attendu). Elle reste soutenue, notamment, par les dpenses de sant.

Linvestissement et les changes ont t plus faibles quattendu mais la consommation des mnages a mieux rsist
Au quatrime trimestre 2012, la demande intrieure finale hors stocks a t stable, comme attendu. La consommation a t plus soutenue que prvu (+0,2 % contre -0,1 % anticip). En revanche, linvestissement a recul nettement plus quattendu (-1,0 % contre -0,3 % prvu), notamment celui des entreprises. Cette baisse de linvestissement tait lun des alas la baisse signals dans la Note de conjoncture de dcembre 2012. En effet, lors de la publication, le taux dinvestissement des entreprises apparaissait relativement lev, mais les enqutes de conjoncture nindiquaient pas de retournement. Linvestissement des entreprises non financires sest pourtant repli de 1,2 % au quatrime trimestre 2012, contre -0,3 % prvu. Les achats ont recul pour toutes les grandes catgories de produits manufacturs. En outre, la baisse de linvestissement en produits manufacturs au troisime trimestre 2012 a t rvise -1,2 % contre -0,3 %. Linvestissement des entreprises dans la construction a galement baiss plus quanticip (-0,7 % contre -0,3 % prvu), en raison du recul inattendu de lactivit dans les travaux publics. En revanche, linvestissement des entreprises non financires dans les services a lgrement progress, comme prvu. Enfin, linvestissement des mnages a recul un peu plus que dans notre scnario de dcembre : -0,8 % contre -0,6 % prvu. Inversement, la progression de la consommation des mnages a t plus leve quattendu. Cet cart est principalement imputable la rsistance de la consommation de biens manufacturs (+0,1% contre -0,4 % prvu). En particulier, en fin danne, le dynamisme des dpenses en biens durables, notamment en biens dquipements du logement et en automobiles, a compens le recul de la consommation alimentaire. De mme, les dpenses dnergie-eau-dchets ont lgrement augment (+0,2 %), alors que nous attendions un recul (-0,7 %). Enfin, les dpenses en services marchands ont galement cr lgrement plus quanticip (+0,2 % contre +0,1 % prvu), soutenues par les dpenses de services de transports et de services dhbergementrestauration.

Un recul inattendu des changes commerciaux

Alors que la demande intrieure tait stable, les changes extrieurs ont baiss au quatrime trimestre 2012, contrairement notre prvision de dcembre. Les exportations ont recul de 0,6 %, contre +0,4 % prvu, malgr un commerce mondial plus dynamique quattendu. Les changes entre pays mergents ont acclr, tandis que ceux concernant les pays avancs ont recul. La France, et plus gnralement les pays avancs, ont peu profit de la hausse de la demande des pays mergents et, en revanche, nos exportations ont particulirement souffert de la baisse des importations des pays europens et des tats-Unis. En ligne avec la dgradation de linvestissement et des exportations, et avec le mouvement de dstockage observ fin 2012, les importations se sont replies (-0,8 % contre +0,3 % prvu). Elles ont recul pour lensemble des catgories de produits manufacturs, lexception des produits agroalimentaires. En revanche, les importations dnergie sont restes soutenues. Enfin, le mouvement de dstockage anticip a bien eu lieu, mais il a t plus vif que prvu (contribution la croissance de -0,4 point, contre -0,2 point prvu). Il est particulirement important dans les biens manufacturs. Inversement, les stocks dnergie ont nettement augment fin 2012.

La baisse de lemploi a t anticipe correctement

Bien que lactivit ait t lgrement plus faible que prvu, lemploi a baiss comme attendu dans les branches marchandes non agricoles. Il a recul de 45 000 postes au quatrime trimestre, contre -47 000 prvu. Lemploi dans lintrim a lgrement mieux rsist que prvu : 9 000 postes ont t perdus contre -19 000 prvu. Cette baisse concerne en grande majorit les intrimaires employs dans lindustrie. De mme, lemploi industriel na baiss que de 9 000 postes, contre -24 000 attendu. A contrario, lemploi tertiaire hors intrim a sensiblement recul (-19 000 postes) alors que nous lattendions stable. Enfin, linflation densemble la fin du quatrime trimestre 2012 a t infrieure de 0,1 point notre prvision (+1,3 %, contre +1,4 % anticip). Cet cart sexplique principalement par la baisse des prix des produits ptroliers (-0,3 % contre +0,3 %

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Note de conjoncture

Retour sur la prcdente prvision

prvu), qui navait pas t anticipe. Linflation sous-jacente sest tablie +0,7 %, comme prvu. Linflation dans les services a toutefois davantage augment que prvu. Cette hausse a t compense par une moindre augmentation que prvu des prix des produits alimentaires hors frais. puis augmenteraient de +0,1 % au deuxime, contre 0,0 % prvu en dcembre. En revanche, linvestissement se dgraderait plus nettement : -0,7 % par trimestre, alors que notre scnario prcdent prvoyait une baisse de 0,4 % au premier trimestre puis de 0,3 % au second. Cette rvision la baisse concerne linvestissement en bien manufacturs comme la construction. Au premier semestre 2013, la demande intrieure soutiendrait donc lgrement moins la croissance que prvu. En revanche, lactivit resterait soutenue par les changes extrieurs, et par un ralentissement du dstockage. Au premier trimestre, les importations resteraient aussi dynamiques que prvu en dcembre. Cependant, elles souffriraient ensuite de la baisse de linvestissement et augmenteraient donc moins quanticip. Les exportations seraient soutenues par le dynamisme de la demande adresse la France. Au total, la contribution des changes extrieurs la croissance de lactivit serait nulle au premier trimestre 2013, puis stablirait +0,1 point, alors que prcdemment nous la prvoyions nulle sur lensemble du premier semestre. Enfin, la contribution des variations de stocks la croissance du PIB serait lgrement positive au premier trimestre (+0,1 point, contre 0,0 prvu prcdemment) puis serait nulle au second, comme anticip. Le march de lemploi resterait aussi dgrad que prvu : sur lensemble du premier semestre 2013, les branches marchandes non agricoles perdraient 74 000 emplois contre 75 000 prvu prcdemment. Enfin, linflation en juin 2013 serait lgrement moins leve que prvu (+1,2 % contre +1,4 % anticip). En effet, linflation des produits manufacturs a t plus faible quattendu de mme que linflation des produits alimentaires.

Notre prvision de croissance est lgrement revue la baisse pour le premier trimestre 2013, et reste inchange pour le deuxime
Au premier trimestre 2013, lactivit serait stable, alors que nous prvoyions une hausse de 0,1% prcdemment. La prvision est inchange pour le deuxime trimestre (0,1 %). Notre scnario pour le premier semestre 2013 est celui dune stabilisation graduelle de lactivit manufacturire : -0,7 % au premier trimestre puis -0,2 % au second (contre 0,0 % chaque trimestre prcdemment), en cohrence avec le rebond des perspectives et des carnets de commandes trangers daprs lenqute de conjoncture de lInsee de fvrier 2013 (cf. graphique 2). Les entrepreneurs profiteraient du dynamisme du commerce mondial et augmenteraient leurs exportations. La production de services marchands voluerait globalement en ligne avec notre prvision de dcembre : 0,0 % puis +0,1 %, contre +0,1 % par trimestre prcdemment. En revanche, le recul de lactivit dans la construction a t lgrement accentu dans cette prvision : -0,7 % au premier trimestre (contre -0,6 % prvu auparavant) puis -0,6 % au second (contre -0,5 % prvu en dcembre). Du ct de la demande, les dpenses de consommation des mnages seraient stables au premier trimestre, comme prvu prcdemment,

2 - Production passe, carnets de commandes trangers et perspectives personnelles de production dans lindustrie manufacturire

Source : Insee, enqutes de conjoncture

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