FEC855 - Produits derives

Solutions des exercices de la Seance 6

Hiver 2014
Exercice 6.1. Soit un put avec prix de levee de $5 dans larbre `a un pas. Alors V
1
(F) = (58)
+
= 0
et V
1
(P) = (5 2)
+
= 3 donc V
0
= 4/5 1/2 3 = 1.20 et
0
= 3/6 = 0.5.
Exercice 6.2. Denition detaillee du probleme. Soit la realisation du prix dune action S sur n
periodes (ici n = 3 periodes), i.e. la realisation de la v.a (discr`ete) S
n
:
n
E
n
, pour n = 0, 1, 2, 3,
telle que E
n
= {s R : S
n
(
k
) = s}. Ainsi, on peut dire que la v.a S
n
suit une loi binomiale que
lon reecrit S
n
B(n, p), o` u p est la probabilite risque-neutre davoir face (F).

Evidemment, il faut
noter qu`a mesure que n augmente, lensemble dinformation disponible augmente, de sorte que lon
a dierents univers devenements
n
:

0
= {
0
} xe (

Evenement certain, i.e. P({

0

0
: S
0
(
0
) = S
0
)} = 1)

1
= {
k
=
1
:
1
{F, P}}

2
= {
k
=
1

2
:
1
{F, P} et
2
{F, P}}

3
= {
k
=
1

3
:
1
{F, P} et
2
{F, P} et
3
{F, P}}
Larbre de realisation de S
n
, i.e. les trajectoires possibles, est le suivant :
La facon de modeliser linformation accumulee au l du temps est la notion de ltration, notee F
n
,
decrivant lensemble de linformation generee par la v.a. S
n
jusqu`a la n-i`eme periode, i.e. que
F
0
F
1
F
2
F
3
... F
n
.
Notez quetant donne que linformation dont on parle est en fait la realisation du prix de laction,
i.e. la sigma-alg`ebre generee par la v.a. S
n
, on a
F
0
= {S
0
} = {S
0
= 4} = {,
0
}
F
1
= {{S
1
} {S
0
}}
Or, puisque {S
1
} = {{S
1
= 8}, {S
1
= 2}} = {{F}, {P}}
. .
2
Card(
1
)
=2
2
=4 elements
= {, {F}, {P},
1
}, alors :
F
1
= {{, {F}, {P},
1
} {,
0
}}
F
2
= {{S
2
} {S
1
} {S
0
}}
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 1
FEC855 - Produits derives
Fig. 1 Arbre de realisation des valeurs du prix de laction. Notez quavec la notation, lindexation des noeuds
commence `a k = 0 pour chaque periode.
Comme {S
2
} = {{S
2
= 16}, {S
2
= 4}, {S
2
= 1}} = {{FF}, {FP, PF}, {PP}}, alors on a
F
2
= {{{FF}, {FP, PF}, {PP}}
. .
2
Card(
2
)
=2
3
=8 elements
{, {F}, {P},
1
} {,
0
}}
.
.
.
F
n
=
_
n
_
i=0
{S
i
}
_
Note : Les elements `a linterieur des {} sont appeles les atomes de la sigma-alg`ebre. Nous avons
donc denit un espace probabilisable (ni) pour notre probl`eme. On note souvent cet espace par
(, F, F), o` u F = {F
i
}
n
i=1
est la collection de linformation jusqu`a la n-i`eme periode.
An de pouvoir calculer des probabilites ainsi que diverses statistiques (`a partir de lesperance), il
est utile de denir une mesure de probabilite sur (, F, F). Si u = 2 et d = 1/2 sont les facteurs
multiplicatifs de S
0
pour chaque periode, la mesure de probabilite

P({
k

n
: S
n
(
k
) = s
kn
})

P({S
n
(
k
) = s
kn
}), i.e la probabilite que S
n
prenne la valeur indiquee au noeud k, pour k = 0, ..., n
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 2
FEC855 - Produits derives
(notez que le premier noeud est indexe `a k = 0), est donnee par

P({S
n
(
k
) = s
kn
}) = f
Sn
(s
kn
)
. .
fonction de masse de la v.a. discr`ete Sn
=
_
n
k
_
p
j
(1 p)
nk
avec
k

n
tel que denit precedemment, dependemment du choix de la periode n et le facteur
_
n
k
_
=
n!
k!(n k)!
provenant du triangle de Pascal et donnant le nombre de trajectoires possibles pour arriver au
noeud k (car nous avons un arbre recombinant). Ainsi, nous venons de munir lespace (, F, F)
dune mesure de probabilite

P. Cet espace probabilise est souvent note (, F, F,

P).
Notons que la valeur de S
n
(
k
) = s
kn
au k-i`eme noeud est donnee par
1
s
kn
= S
0
u
k
d
nk
.
Ainsi, lesperance risque-neutre de la valeur de S
n
etant donne linformation disponible `a la n-i`eme
periode est donnee par

E[S
n
(
k
)|F
n
]

E
n
[S
n
(
k
)] =
n

k=0
s
kn
f
Sn
(s
kn
)
=
n

k=0
S
0
u
k
d
nk
_
n
k
_
p
j
(1 p)
nk
Dans cette question, on suppose un put et un call europeen decheance n = 3 periodes avec un
prix dexercice K = 5 pour les deux options. La valeur de ces deux options `a la periode n, notee
respectivement par les deux v.a. P
n
(
k
) = p
kn
et C
n
(
k
) = c
kn
est calculee en supposant larbre `a
n = 3 periodes precedent avec les probabilites risque neutre p = 1/2 donnees.
i. Calculez P
0
et C
0
.
ii. Construisez le portefeuille de duplication pour chaque periode et chaque noeud.
Solution :
i. La valeur `a echeance des options (`a n = 3) est
P
3
(
k
) = max{K S
3
(
k
), 0} (K S
3
(
k
))
+
C
3
(
k
) = max{S
3
(
k
) K, 0} (S
3
(
k
) K)
+
1. Remarquez que la notation kn permet de reecrire le tout en matrice de dimension n+1n+1 dont lelement
de la k + 1-i`eme ligne et la n + 1-i`eme colonne et est donne par la valeur de s
k+1,n+1
(car normalement, dans une
matrice, le premier element est indexe par a11 et non a00) .
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 3
FEC855 - Produits derives
En partant de la n de larbre, la formule de recurence de la valeur du put et du call en
probabilites risque-neutre et en capitalisation simple est donnee par :
P
n
(
k
) =
1
1 + r

E
n
[P
n+1
(
k
)] =
1
1 + r

E
n
[(K S
n+1
(
k
))
+
]
C
n
(
k
) =
1
1 + r

E
n
[C
n+1
(
k
)] =
1
1 + r

E
n
[(S
n+1
(
k
) K)
+
]
pour n = 2, 1, 0. Ainsi, larbre de realisation de la valeur des options est donc lensemble des
realisations des v.a. P
n
et C
n
, i.e. {P
n
(
k
) = p
kn
} et {C
n
(
k
) = c
kn
} tel que pour chaque
noeud k de la periode n, on trouve par recurence
c
kn
=
1
1 + r
[ pc
k1,n+1
+ (1 p)c
k,n+1
]
p
kn
=
1
1 + r
[ pp
k1,n+1
+ (1 p)p
k,n+1
]
avec r le taux dinteret sans risque de 0.25%. Par exemple, pour le put (voir Fig. 2) :
n = 2 :
p
0,2
=
1
1 + 0.25
[0.5p
0,3
+ 0.5p
1,3
] =
1
1 + 0.25
[0.5 0 + 0.5 0] = 0
p
1,2
=
1
1 + 0.25
[0.5p
1,3
+ 0.5p
2,3
] =
1
1 + 0.25
[0.5 0 + 0.5 3] = 1.2
p
2,2
=
1
1 + 0.25
[0.5p
2,3
+ 0.5p
3,3
] =
1
1 + 0.25
[0.5 0 + 0.5 3] = 1.2
n = 1 :
p
0,1
=
1
1 + 0.25
[0.5p
0,2
+ 0.5p
1,2
] =
1
1 + 0.25
[0.5 0 + 0.5 1.2] = 0.48
p
1,1
=
1
1 + 0.25
[0.5p
1,2
+ 0.5p
2,2
] =
1
1 + 0.25
[0.5 1.2 + 0.5 3] = 1.68
n = 0 :
p
0,0
=
1
1 + 0.25
[0.5p
0,1
+ 0.5p
1,1
] =
1
1 + 0.25
[0.5 0.48 + 0.5 1.68] = 0.864
Le delta, aussi une v.a., est donne par la formule (resp. pour le put et le call) :

P
n
(
k
) =
P
n+1
(
k
) P
n+1
(
k+1
)
S
n+1
(
k
) S
n+1
(
k+1
)

P
kn
=
p
k,n+1
p
k+1,n+1
s
k,n+1
s
k+1,n+1

C
n
(
k
) =
C
n+1
(
k
) C
n+1
(
k+1
)
S
n+1
(
k
) S
n+1
(
k+1
)

C
kn
=
c
k,n+1
c
k+1,n+1
s
k,n+1
s
k+1,n+1
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 4
FEC855 - Produits derives
Fig. 2 Arbre de realisation des valeurs du put.
pour n = 2, 1, 0. Par exemple, pour le delta du put :
n = 2 :

P
0,2
=
p
0,3
p
1,3
s
0,3
s
1,3
=
0 0
32 8
= 0

P
1,2
=
p
1,3
p
2,3
s
1,3
s
2,3
=
0 3
8 2
= 0.5

P
2,2
=
p
2,3
p
3,3
s
2,3
s
3,3
=
3 4/5
2 1/2
= 1
n = 1 :

P
0,1
=
p
0,1
p
1,2
s
0,1
s
1,2
=
0 1.2
16 4
= 0.1

P
1,1
=
p
1,2
p
2,2
s
1,2
s
2,1
=
1.2 3
4 1
= 0.6
n = 0 :

P
0,0
=
p
0,1
p
1,1
s
0,1
s
1,1
=
0.48 1.68
8 2
= 0.2
ii. Lorsque lon connait le delta pour chaque noeud (k, n), pour n = 0, 1, 2, la valeur du porte-
feuille replicatif (une v.a. discr`ete qui depend de
n
(
k
) et S
n
(
k
)) est donnee par
X
n+1
(
k
) =
n
(
k
)S
n+1
(
k
) + (1 + r)[X
n
(
k
)
n
(
k
)S
n
(
k
)]
avec X
0
= soit P
0
ou C
0
, la richesse initiale (valeur du portefeuille `a n = 0) que lon pose
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 5
FEC855 - Produits derives
egale `a la valeur de loption que lon veut repliquer.
Par exemple, pour le Put, supposons quon vend un put au prix fair de 0.864$. On aura comme
position cash initiale dans notre portefeuille X
0
= 0.864 = P
0
. Pour repliquer le portefeuille,
on doit vendre `a decouvert une fraction de S
0
(car on a vendu un Put)
2
, ce qui augmente la
position cash dans le portefeuille de |
P
0
|S
0
= | 0.2| 4 = 0.8. On a donc un montant cash
total de X
0
+|
P
0
|S
0
= 0.864 + 0.8 = 1.664 `a investir pour une periode
3
au taux sans risque
r = 25%. De plus, `a la periode suivante (ici, `a n = 1), nous devrons couvrir notre position
`a decouvert en rachetant notre fraction daction initialement vendue, mais au prix realise `a
n = 1, i.e. soit au prix S
1
(F) = 8, soit au prix S
1
(P) = 2. Cela consiste donc en co ut net
(sortie dargent du portefeuille) de

P
0
S
1
(
k
) = 0.2 S
1
(
k
) =
_
0.2 8 = 1.6 si
k
= F
0.2 2 = 0.4 si
k
= P
Toujours `a la periode 1, la derni`ere etape consiste `a vendre `a decouvert
4
une nouvelle fraction

P
1
() daction au prix S
1
(
k
) pour repliquer le portefeuille `a la periode subsequente. Ainsi,
dependemment du resultat
k
de la periode 1, on aura comme produit de vente `a decouvert :
|
P
1
(
k
)|S
1
(
k
) =
_
|
P
1
(F)|S
1
(F) si
k
= F
|
P
1
(P)|S
1
(P) si
k
= P
=
_
| 0.1| 8 = 0.8 si
k
= F
| 0.6| 2 = 1.2 si
k
= P
En resume, `a la periode n = 1, la position net du portefeuille X
1
consiste en trois choses
5
(qui dependent du resultat
k
) :
(a) Plus : La valeur de linvestissement intial :
(1 + r)(X
0
+|
P
0
|S
0
) = (1 + 0.25) 1.664 = 2.08
(b) Moins : La couverture de la vente `a decouvert initiale :

P
0
S
1
(
k
) =
_
0.2 8 = 1.6 si
k
= F
0.2 2 = 0.4 si
k
= P
(c) Plus : Le produit de la nouvelle vente `a decouvert :
|
P
1
(
k
)|S
1
(
k
) =
_
| 0.1| 8 = 0.8 si
k
= F
| 0.6| 2 = 1.2 si
k
= P
2. Si nous avions vendu un Call, nous aurions achete une fraction
C
0
de S0
3. Si nous avions un Call, lachat de la fraction daction serait nance par un emprunt au taux r.
4. Si nous avions un Call, nous aurions ` a racheter une nouvelle fraction
C
1
(
k
) de S1(
k
) en re-empruntant au
taux r.
5. Si nous avions un Call, la valeur du portefeuille consisterait en :
(a) Moins : La valeur de lemprunt intial : (1 +r)(X0 |
C
0
|S0)
(b) Plus : La valeur de la fraction daction initialement achetee, mais au prix S1 : |
C
0
|S1(
k
)
(c) Moins : Lachat dune nouvelle fraction daction pour repliquer loption : |
C
1
(
k
)|S1(
k
)
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 6
FEC855 - Produits derives
Ainsi, pour chaque periode :
n = 1 On part avec X
0
= P
0
= 0.864 :
X
1
(F) =
P
0
S
1
(F) + (1 + r)[X
0

P
0
S
0
]
= (0.2) 8
. .
couverture de la position ` a n = 1
+(1 + 0.25) (0.864 (0.2) 4
. .
produit de la vente `a decouvert `a n = 0
)
. .
investissement net `a n = 0
= 1.6 + (1 + 0.25) (0.864 (0.8))
= 1.6 + (1 + 0.25) 1.664
= 1.6 + 2.08
= 0.48
X
1
(P) =
P
0
S
1
(P) + (1 + r)[X
0

P
0
S
0
]
= (0.2) 2 + (1 + 0.25)(0.864 (0.2) 4)
= 0.4 + (1 + 0.25) (0.864 (0.8))
= 0.4 + (1 + 0.25) 1.664
= 0.4 + 2.08
= 1.68
n = 2 On part avec les deux positions (X
1
(F),
P
1
(F), S
1
(F)) et (X
1
(P),
P
1
(P), S
1
(P)) :
X
2
(FF) =
P
1
(F)S
2
(FF) + (1 + r)[X
1
(F)
P
1
(F)S
1
(F)]
= (0.1) 16 + (1 + 0.25)(0.48 (0.1) 8)
= 1.6 + (1 + 0.25) (0.48 (0.8))
= 1.6 + (1 + 0.25) 1.28
= 1.6 + 1.6
= 0
X
2
(FP) =
P
1
(F)S
2
(FP) + (1 + r)[X
1
(F)
P
1
(F)S
1
(F)]
= (0.1) 4 + (1 + 0.25)(0.48 (0.1) 8)
= 0.4 + (1 + 0.25) (0.48 (0.8))
= 0.4 + (1 + 0.25) 1.28
= 0.4+
= 1.2
X
2
(PF) =
P
1
(P)S
2
(PF) + (1 + r)[X
1
(P)
P
1
(P)S
1
(P)]
= (0.6) 4 + (1 + 0.25)(1.68 (0.6) 2)
= 2.4 + (1 + 0.25) (1.68 (1.2))
= 2.4 + (1 + 0.25) 2.88
= 2.4 + 3.6
= 1.2
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 7
FEC855 - Produits derives
X
2
(PP) =
P
1
(P)S
2
(PP) + (1 + r)[X
1
(P)
P
1
(P)S
1
(P)]
= (0.6) 1 + (1 + 0.25)(1.68 (0.6) 2)
= 0.6 + (1 + 0.25) (1.68 (1.2))
= 0.6 + (1 + 0.25) 2.88
= 0.6 + 3.6
= 3
n = 3 On part avec les 4 positions
{(X
2
(FF),
P
2
(FF), S
2
(FF)); (X
2
(FP)
P
2
(FP), S
2
(FP));
(X
2
(PF),
P
2
(PF), S
2
(PF)); (X
2
(PP),
P
2
(PP), S
2
(PP))} :
X
3
(FFF) =
P
2
(FF)S
3
(FFF) + (1 + r)[X
2
(FF)
P
2
(FF)S
2
(FF)]
= 0 32 + (1 + 0.25)(0 0 16)
= 0 + (1 + 0.25) 0
= 0 = P
3
(FFF)
.
.
.
X
3
(FFP) = X
3
(FPF) = X
3
(PFF) = 0 = P
3
(FFP) = P
3
(FPF) = P
3
(PFF)
.
.
.
X
3
(FPP) = X
3
(PFP) = X
3
(PPF) = 3 = P
3
(FPP) = P
3
(PFP) = P
3
(PPF)
.
.
.
X
3
(PPP) =
P
2
(PP)S
3
(PPP) + (1 + r)[X
2
(PP)
P
2
(PP)S
2
(PP)]
= (1)
1
2
+ (1 + 0.25)(3 (1) 1)
= 0.5 + (1 + 0.25) (3 (1))
= 0.5 + (1 + 0.25) 4
= 0.5 + 5
= 4.5 = P
3
(PPP)
Note : Utilisez le chier Excel et faite varier la position cash initiale (X
0
) pour voir leet
sur la position nale du portefeuille (ecart de replication). Remarquez que si quelquun veut
vous acheter le put `a un prix plus eleve que 0.864 (ex. 0.870), vous avez une opportunite
darbitrage (prot sans risque), i.e. que X
3
(
k
) > P
3
(
k
),
k

3
.
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 8
FEC855 - Produits derives
Fig. 3
Exercice 6.3. Duplication du call asiatique avec prix de leve K=$4 dans larbre `a trois periodes.
Voir chirier exercice6-3.xlsx.
Exercice 6.4. Soit F
2
la sigma-alg`ebre resolue par lensemble des resultats des deux tirs. Trouvez
les 16 elements de F
2
.
Solution :
On a
3
= {FFF, FFP, FPF, FPP, PFF, PFP, PPF, PPP}. De plus, le nombre delements de
F
2
est donne par Card(F
2
) = 2
Card(
2
)
= 2
4
= 16 puisque

2
= {FF, FP, PF, PP} Card(
2
) = 4.
Sous
3
, on a
F
1
= {, A
F
, A
P
, }
= {, {F }, {P }, }
= {, {FFF, FFP, FPF, FPP}, {PFF, PFP, PPF, PPP},
3
}
Puisque F
1
F
2
, alors les 4 elements de F
1
sont des elements de F
2
. Dans F
2
, on connait aussi
les resultats du deuxi`eme tir, i.e. que lon a les 4 autres elements suivants :
A
FF
= {FFF, FFP}; A
FP
= {FPF, FPP};
A
PF
= {PFF, PFP}; A
PP
= {PPF, PPP}.
De plus
6
, on a (1) leur complement, i.e 4 ensembles supplements ainsi que (2) leur union, i.e. une
combinaison de 2 dans 4 =
_
4
2
_
=
4!
2!(42)!
= 6 ensembles (dont on soustrait les deux ensembles
6. Rappelez vous la denition dune sigma-alg`ebre. On peut aussi prendre lintersection des complements, ce qui
revient au meme.
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 9
FEC855 - Produits derives
A
F
et A
P
que nous avons dej`a denis via F
1
) :
A
C
FF
=
3
\ {FFF, FFP} = {FPF, FPP, PFF, PFP, PPF, PPP};
A
C
FP
=
3
\ {FPF, FPP} = {FFF, FFP, PFF, PFP, PPF, PPP};
A
C
PF
=
3
\ {PFF, PFP} = {FFF, FFP, FPF, FPP, PPF, PPP};
A
C
PP
=
3
\ {PPF, PPP} = {FFF, FFP, FPF, FPP, PFF, PFP};
et
A
FF
A
FP
= {FFF, FFP, FPF, FPP} A
F
;
A
FF
A
PF
= {FFF, FFP, PFF, PFP};
A
FF
A
PP
= {FFF, FFP, PPF, PPP};
A
FP
A
PF
= {FPF, FPP, PFF, PPP};
A
FP
A
PP
= {FPF, FPP, PPF, PPP};
A
PF
A
PP
= {PFF, PFP, PPF, PPP} A
P
;
Do` u les 16 elements de F
2
, i.e.
F
2
=
_
_
_
, A
F
, A
P
, A
FF
, A
PP
, A
FP
, A
PF
,
A
C
FF
, A
C
FP
, A
C
PF
, A
C
PP
,
A
FF
A
PF
, A
FF
A
PP
, A
FP
A
PF
, A
FP
A
PP
,
3
_
_
_
Exercice 6.5. Soit la mesure de probabilite P({F}) = p et P({P}) = 1 p. Veriez que
S
2
()
S
3
()
S
2
()
, i.e. quelles sont independantes.
Solution :
Pour montrer que ces deux v.a. aleatoires sont independantes, il faut montrer que {S
2
}
_
S
3
()
S
2
()
_
,
i.e. que
P(A B) = P(A)P(B), A {S
2
}, B
_
S
3
()
S
2
()
_
Determinons premi`erement le contenu de ces deux sigma-alg`ebres. On sait que la sigma-alg`ebre
generee par S
2
dans lespace
3
(donc pas compl`etement resolue) est :
{S
2
} = {{S
2
= 16}, {S
2
= 4}, {S
2
= 1}}
= {FF, {PP, PF}, PP}
= {{FFF, FFP}
. .
A
1
, {PPF, PPP, PFF, PFP}
. .
A
2
, {PPF, PPP}
. .
A
3
}
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 10
FEC855 - Produits derives
De plus, la distribution de la v.a.
S
3
()
S
2
()
est la suivante :
S
3
()
S
2
()
=
_

_
32
16
= 2 si = FFF
8
16
= 0.5 si = FFP
8
4
= 2 si = {FPF, PFF}
2
4
= 0.5 si = {FPP, PFP}
2
1
= 2 si = PPF
1/2
1
= 0.5 si = PPP
Ainsi, on a que la sigma-alg`ebre generee par S
3
/S
2
dans lespace
3
est donnee par :

_
S
3
()
S
2
()
_
= {{S
3
/S
2
= 2}, {S
3
/S
2
= 0.5}}
= {{FFF, FPF, PFF, PPF}
. .
B
1
, {FFP, FPP, PFP, PPP}
. .
B
2
}.
Ainsi, on doit evaluer lindependance entre les Card({S
2
}) Card
_

_
S
3
()
S
2
()
__
= 3 2 = 6 paires
densembles (A
i
, A
j
), pour i = 1, 2, 3 et j = 1, 2, i = j. Ainsi,
P(A
1
B
1
) = P(FFF) = p
3
P(A
1
) = P({FFF, FFP}) = p
3
+ p
2
(1 p) = p
3
+ p
2
p
3
= p
2
P(B
1
) = P({FFF, FPF, PFF, PPF}) = p
3
+ p(1 p)p + (1 p)p
2
+ (1 p)
2
p = p
P(A
1
)P(B
1
) = p
2
p = p
3
= P(A
1
B
1
) A
1
B
1
P(A
1
B
2
) = P(FFP) = p
2
(1 p)
P(A
1
) = P({FFF, FFP}) = p
2
P(B
2
) = P({FFP, FPP, PFP, PPP}) = p
2
+ p(1 p)
2
+ (1 p)p(1 p) + (1 p)
3
= 1 p
P(A
1
)P(B
2
) = p
2
(1 p) = P(A
1
B
2
) A
1
B
2
P(A
2
B
1
) = P({PPF, PFF}) = (1 p)
2
p + (1 p)p
2
= (1 p)p
P(A
2
) = P({PPF, PPP, PFF, PFP}) = (1 p)
2
p + (1 p)
3
+ (1 p)p
2
+ (1 p)p(1 p) = 1 p
P(B
1
) = P({FFF, FPF, PFF, PPF}) = p
P(A
2
)P(B
1
) = (1 p)p = P(A
1
B
1
) A
2
B
1
.
.
.
Ainsi de suite. On se rend compte que A
i
B
j
pour i = 1, 2, 3 et j = 1, 2, i = j. On montre donc
que, puisque {S
2
} {S
3
/S
2
}, alors S
2
S
3
/S
2
.
Exercice 6.6. Soit
2
= {
1

2
:
1
= {F, P} et
2
= {F, P}}, i.e. que
2
= {FF, FP, PF, PP}.
Soit deux mesures de probabilites dierentes

P et P. La distribution (fonction de masse) de chacune
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 11
FEC855 - Produits derives
de ces deux mesures de probabilites sur
2
est donnee par :

P(S
2
({
1

2
})) =
_
1/4
1

2

2
0 sinon
P(S
2
({
1

2
})) =
_

_
4/9 si
1

2
= FF
2/9 si
1

2
= {FP, PF}
1/9 si
1

2
= PP
0 sinon
Soit aussi une v.a. X :
2
{0, 1} telle que X vaut 1 lorsque {S
2
= 4} et vaut 0 sinon. Plus
formellement :
X(
1

2
) =
_
1 si
1

2
{
1

2
: S
2
(
1

2
) = 4}
0 si
1

2
{
1

2
: S
2
(
1

2
) = 4}
1
{S
2
=4}
(
1

2
)
i. Construisez la sigma-alg`ebre {X}.
ii. Construisez la sigma-alg`ebre {S
1
}.
iii. M.Q. XS
1
sous la mesure

P.
iv. M.Q. X S
1
sous la mesure P.
v. Si pour
1
(i.e. lespace des evenements possibles `a la periode 1), nous supposons les proba-
bilites de S
1
(sous la loi P) suivantes :
P({S
1
(
1
) = s}) =
_
2/3 si s = 8
1/3 si s = 2
=
_
2/3 si
1
= F
1/3 si
1
= P
expliquez pourquoi on voudrait reviser ces probabilites (qui sont `a priori ) si on savait que la
v.a. X prend la valeur X = 1, i.e. que lon sait maintenant que S
2
= 4.
Solution :
i. Pour determiner la sigma-alg`ebre generee par la v.a. X, il faut determiner la correspondance
entre les valeurs que prend X ainsi que les evenements associes `a ces valeurs. En eet, puisque
lon sait que
X(
1

2
) =
_
1 si
1

2
{
1

2
: S
2
(
1

2
) = 4}
0 si
1

2
{
1

2
: S
2
(
1

2
) = 4}
il faut expliciter lensemble dont fait partie chaque
1

2
. Ainsi, posons lensemble
A {
1

2
: S
2
(
1

2
) = 4}.
Il est facile de voir que cet ensemble est en fait A = {FP, PF}. Reecrivons donc
X(
1

2
) =
_
1 si
1

2
A
0 si
1

2
A
=
_
1 si
1

2
A
0 si
1

2
A
C
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 12
FEC855 - Produits derives
o` u A
C
=
2
\ A = {FF, PP}. Ainsi, on a
{X} = {{X = 1}, {X = 0}}
= {A, A
C
}
Notez que A et A
C
sont les atomes de {X}. Puisquil y a peu datomes, il est possible
dexpliciter la sigma-alg`ebre. Celle-ci contiendra en eet 2
2
elements :
{X} = {, A, A
C
, } = {, {FP, PF}, {FF, PP}, }.
Rappelez-vous que la sigma-alg`ebre est lensemble generee par les atomes, leur complementaire
ainsi que leur union. et en fera toujours partie. Dans le cas present, les atomes de {X}
sont dej`a complementaires deux `a deux, et leur union donne directement .
ii. Sur
2
, on a que
{S
1
} = {{S
1
= 8}, {S
1
= 2}}
= {A
F
, A
P
}
= {{F}, {P}}
= {{FF, FP}, {PF, PP}}
= {, {FF, FP}, {PF, PP},
2
}
iii. Rappelons que
{X} = {{FP, PF}, {FF, PP}} {A
1
, A
2
}
{S
1
} = {{FF, FP}, {PF, PP}} {B
1
, B
2
}
Pour montrer que XS
1
sous

P, il faut montrer que {X}{S
1
}, i.e. que pour tous couple
(A
i
, B
j
) ({X}, {S
1
}), i = 1, 2 et j = 1, 2, i = j, on a

P(A
i
B
j
) =

P(A
i
)

P(B
j
).
Ainsi (rappelez-vous la loi

P denie initialement) :

P(A
1
B
1
) =

P({FP, PF} {FF, FP}) =

P({FP}) =
1
4

P(A
1
) =

P({FP, PF}) =
1
4
+
1
4
=
1
2

P(B
1
) =

P({FF, FP}) =
1
4
+
1
4
=
1
2

P(A
1
)

P(B
1
) =
1
2
1
2
=
1
4
=

P(A
1
B
1
) A
1
B
1
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 13
FEC855 - Produits derives

P(A
1
B
2
) =

P({FP, PF} {PF, PP}) =

P({PF}) =
1
4

P(A
1
) =
1
2

P(B
2
) = P({PF, PP}) =
1
4
+
1
4
=
1
2

P(A
1
)

P(B
2
) =
1
2
1
2
=
1
4
=

P(A
1
B
2
) A
1
B
2
.
.
.
Ainsi de suite. On se rend compte que A
i
B
j
pour tous i = 1, 2 et j = 1, 2, i = j, ce qui
implique que {X}{S
1
}. Ainsi, on montre que XS
1
sous la mesure

P.
iv. Il faut montrer quil existe au moins deux ensembles qui ne sont pas independants, i.e. que
7
A
k
B
j
sous P, i.e.
P(A
k
B
j
) = P(A
k
)P(B
j
).
Ainsi, prenons par exemple le couple (A, B) = (A
1
, B
1
) :
P(A
1
B
1
) = P({FP, PF} {FF, FP}) = P({FP}) =
2
9
P(A
1
) = P({FP, PF}) =
2
9
+
2
9
=
4
9
P(B
1
) = P({FF, FP}) =
4
9
+
2
9
=
6
9
P(A
1
)P(B
1
) =
4
9
6
9
=
24
9
= P(A
1
B
1
) A
1
B
1
Donc, puisquil existe au moins deux ensemble qui ne sont pas independants, on a {X}
{S
1
}, ce qui implique que X S
1
sous la mesure P.
v. Reproduisons larbre des realisations de S
2
sous la loi P :
S
2
(FF) = 16
S
1
(F) = 8
S
0
= 4 S
2
(FP) = S
2
(PF) = 4
S
1
(P) = 2
S
2
(PP) = 1
p
=
2
/
3
1

p
=
1
/
3
p
2
=
4/9
p(1

p)
=
2/9
(1

p)p
=
2/9
(1

p)
2
=
1/9
Si on sait que X = 1, alors on a comme information supplementaire que S
2
= 4 et donc
on devrait intuitivement penser quil y a autant de chance qu`a la periode 1, on ait eu F
7. Se lit : il existe au moins un ensemble A
k
{X} tel que A
k
Bj Bj {S1}, avec k = j .
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 14
FEC855 - Produits derives
ou P, i.e. que lon devrait reviser les probabilites de sorte `a avoir P(S
1
(F) = 8) = 1/2 et
P(S
1
(F) = 2) = 1 1/2 = 1/2. En fait, on peut montrer par la r`egle de Bayes :
P({S
1
= 8}|{S
2
= 4}) =
P({S
2
= 4}|{S
1
= 8})P({S
1
= 8})
P({S
2
= 4}|{S
1
= 8})P({S
1
= 8}) +P({S
2
= 4}|{S
1
= 2})P({S
1
= 2}
=
2/9 2/3
2/9 2/3 + 2/9 1/3
=
1
2
Exercice 6.7. Veriez que legalite donnee par (*) `a la diapo 43 de la Seance 6 est veriee pour
tous les ensembles A de F
2
.
Solution :
Rappelons que dans
3
, on a
F
2
= {, A
FF
, {A
FP
, A
PF
}, A
PP
, } = {, {FF}, {{FP}, {PF}}, {PP}, }.
Il existe donc une incertitude quant `a linformation pour la periode 3, ce qui implique nous ne
pouvons pas determiner exactement les valeurs de S
3
car F
3
nest pas disponible. Supposons une
v.a. Z() qui serait F
2
-mesurable, i.e. quil existe une probabilite de realisation de Z pour chaque
ensemble ( evenement ) de F
2
et la valeur de Z est constante sur chacun de ces ensembles. On a
comme notation :
_
A
Z()dP()

A
Z()P({}) = Z(A)

A
P({}) = Z(A)P(A), A F
2
(1)
car par hypoth`ese, Z est constante sur A, i.e. quelle prend la meme valeur pour chacun des A.
Dun autre cote, puisque S
3
nest pas F
2
-mesurable, elle nest pas constante sur A, i.e. que lon a :
_
A
S
3
()dP()

A
S
3
()P({}), A F
2
. (2)
Legalite (*) des slides nous dit que nous devrions avoir A F
2
:
_
A
Z()dP() =
_
A
S
3
()dP()
Z(A)P(A) =

A
S
3
()P({})
Prenons par exemple lensemble A A
FP
= {FP, PF} F
2
. Ainsi, pour Z :
_
A
FP
Z()dP() = Z(A
FP
)P(A
FP
), via (1)
= Z(FP)P({FPF, FPP})
= Z(FP)(p(1 p)p + p(1 p)
2
)
= Z(FP)p(1 p)
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 15
FEC855 - Produits derives
Dun autre cote, pour S
3
:
_
A
FP
S
3
()dP() =

A
FP
S
3
()P({}), via (2)
=

{FPF,FPP}
S
3
()P({})
= S
3
(FPF)P(FPF) + S
3
(FPP)P(FPP)
= S
3
(FPF)p(1 p)p + S
3
(FPP)p(1 p)
2
= [S
3
(FPF)p + S
3
(FPP)(1 p)
. .
Z(A
FP
)
]p(1 p)
= Z(A
FP
)p(1 p)
do` u on a legalite
_
A
FP
Z()dP() =
_
A
FP
S
3
()dP() = Z(A
FP
)p(1 p), pour A
FP
F
2
en posant Z(A
FP
) S
3
(FPF)p + S
3
(FPP)(1 p) E[S
3
|A
FP
] ou note autrement, Z(A
FP
)
E[S
3
|F
2
](A
FP
).
Prenons par exemple lensemble A A
PP
= {PP} F
2
. Ainsi, pour Z :
_
A
FP
Z()dP() = Z(A
PP
)P(A
PP
), via (1)
= Z(PP)P({PPF, PPP})
= Z(PP)((1 p)
2
p + (1 p)
3
)
= Z(PP)(1 p)
2
Dun autre cote, pour S
3
:
_
A
PP
S
3
()dP() =

A
PP
S
3
()P({}), via (2)
=

{PPF,PPP}
S
3
()P({})
= S
3
(PPF)P(PPF) + S
3
(PPP)P(PPP)
= S
3
(PPF)(1 p)
2
p + S
3
(PPP)(1 p)
3
= [S
3
(PPF)p + S
3
(PPP)(1 p)
. .
Z(A
PP
)
](1 p)
2
= Z(A
PP
)(1 p)
2
do` u on a legalite
_
A
PP
Z()dP() =
_
A
PP
S
3
()dP() = Z(A
PP
)(1 p)
2
, pour A
PP
F
2
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 16
FEC855 - Produits derives
en posant Z(A
PP
) S
3
(PPF)p + S
3
(PPP)(1 p) E[S
3
|A
PP
] ou note autrement, Z(A
PP
)
E[S
3
|F
2
](A
PP
).
Ainsi de suite pour A
PF
et A
FF
. On se rend compte que pour chaque A F
2
, Z(A) est une
constante qui vaut lesperance de S
3
sur les elements de A. Ainsi,
Z(A
FF
) = pS
3
(FFF) + (1 p)S
3
(FFP) E[S
3
|F
2
](A
FF
)
Z(A
FP
) = pS
3
(FPF) + (1 p)S
3
(FPP) E[S
3
|F
2
](A
FP
)
Z(A
PF
) = pS
3
(PFF) + (1 p)S
3
(PFP) E[S
3
|F
2
](A
PF
)
Z(A
PP
) = pS
3
(PPF) + (1 p)S
3
(PPP) E[S
3
|F
2
](A
PP
)
Plus generalement, lesperance conditionnelle Z() E[S
3
|F
2
]() sur toute linformation contenue
dans F
2
est une variable aleatoire. Sa valeur est par contre constante sur chacun de elements
(atomes) de F
2
.
Exercice 6.8. Soit = {a, b, c, d} de sorte F contient 2
Card()
= 2
4
= 16 ensembles. Soit aussi
la distribution de la loi P sur les elements de :
P({}) =
_

_
1/6 si = a
1/3 si = b
1/4 si = c
1/4 si = d
Soient aussi deux v.a. X et Y telles que
X() =
_
1 si {a, b}
1 si {c, d}
et
Y () =
_
1 si {a, c}
1 si {b, d}
Soit nalement une v.a. Z telle que Z() = X() + Y ().
i. Determinez {X}.
ii. Calculez E[Y |X] E[Y |{X}] (Rappelez-vous lexercice precedent).
iii. Calculez E[Z|X] E[Z|{X}].
iv. Calculez E[Z|X] E[Y |X].
Solution :
i. On a que
{X} = {{X = 1}, {X = 1}}
= {{a, b}, {c, d}}
= {, {a, b}, {c, d}, }
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 17
FEC855 - Produits derives
ii. Pour etre {X}-mesurable, la v.a. E[Y |X] doit etre constante sur chacun des atomes de {X},
i.e. sur A
1
{a, b} et A
2
{c, d}.
Rappel sur lexerice precedent : On a montre que la v.a. Z(A) est en fait lesperance condi-
tionnelle telle que Z(A) = E[S
3
|F
2
](A), A F
2
. De plus, sachant que lon doit avoir legalite
entre (1) et (2), on a pour tous A F
2
:
Z(A)P(A) E[S
3
|F
2
](A)P(A) =

A
S
3
()P({})
E[S
3
|F
2
](A) =

A
S
3
()P({})
P(A)
Pour le present exerice, on a lequivalent :
E[Y |{X}](A) =

A
Y ()P({})
P(A)
, A {X}
Pour A A
1
= {a, b} :
E[Y |{X}](A
1
) =

A
1
Y ()P({})
P(A
1
)
=

{a,b}
Y ()P({})
P({a, b})
=
Y (a)P({a}) + Y (b)P({b})
P({a}) +P({b})
=
1 1/6 + (1) 1/3
1/6 + 1/3
, voir denition de Y et P ci-dessus
=
1/6
1/2
= 1/3
Pour A A
2
= {c, d} :
E[Y |{X}](A
2
) =

A
2
Y ()P({})
P(A
2
)
=

{c,d}
Y ()P({})
P({c, d})
=
Y (c)P({c}) + Y (d)P({d})
P({c}) +P({d})
=
1 1/4 + (1) 1/4
1/4 + 1/4
, voir denition de Y et P ci-dessus
=
0
1/2
= 0
Ainsi, on a
E[Y |X]() =
_
1/3 si A
1
= {a, b}
0 si A
2
= {c, d}
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 18
FEC855 - Produits derives
iii. Determinons premi`erement la distribution des valeurs de {Z = z} tel que z = x + y :
Z() =
_

_
1 + 1 si = a
1 + (1) si = b
1 + 1 si = c
1 + (1) si = d
=
_
_
_
2 si = a
0 si {b, c}
2 si = d
Ainsi, on comme precedemment, pour A A
1
= {a, b} :
E[Z|{X}](A
1
) =

A
1
Z()P({})
P(A
1
)
=

{a,b}
Z()P({})
P({a, b})
=
Z(a)P({a}) + Z(b)P({b})
P({a}) +P({b})
=
2 1/6 + 0 1/3
1/6 + 1/3
=
1/3
1/2
= 2/3
et pour A A
2
= {c, d} :
E[Z|{X}](A
2
) =

A
2
Z()P({})
P(A
2
)
=

{c,d}
Z()P({})
P({c, d})
=
Z(c)P({c}) + Z(d)P({d})
P({c}) +P({d})
=
0 1/4 + (2) 1/4
1/4 + 1/4
=
1/2
1/2
= 1
Ainsi, on a
E[Z|X]() =
_
2/3 si {a, b}
1 si {c, d}
iv.
E[Z|X]() E[Y |X]() =
_
2/3 (1/3) si {a, b}
1 0 si {c, d}
=
_
1 si {a, b}
1 si {c, d}
X()
Note : Vous pouvez verier que cela devrait donner le meme resultat que E[Z Y |X]().
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 19
FEC855 - Produits derives
Exercice 6.9. Soit larbre binomiale `a trois periodes tel que denit sur la Fig. 1. Posons les
probabilites p = 2/3 et q = 1 p = 1/3.
i. Calculez E
1
[S
2
] E[S
2
|F
1
] et E
1
[S
3
] E[S
3
|F
1
]. Montrez que E
1
[S
2
+S
3
] = E
1
[S
2
] +E
1
[S
3
].
ii. Montrez que E
1
[S
1
S
2
] = S
1
E
1
[S
2
].
iii. Montrez que E
1
[E
2
[S
3
]] = E
1
[S
3
].
iv. Montrez que E
1
_
S
2
S
1
_
= E
_
S
2
S
1
_
.
v. Avec les proprietes de lesperances conditionnelle (slide 43 de la Seance 3), montrez que la
reponse de la reponse en d) de lexercice precedent est bien E[Z|X] E[Y |X] = X.
Solution :
i. Pour calculer E
1
[S
2
] E[S
2
|F
1
] et E
1
[S
3
] E[S
3
|F
1
], nous avons besoin de denir F
1
(qui
est en fait la sigma-alg`ebre generee par S
1
()) respectivement sous
2
et
3
. Ainsi, sous
2
,
on a
F
1
= {{{S
1
= 8}, {S
1
= 2}} {S
0
}}
= {, A
F
, A
P
,
2
}
= {, {F}, {P},
2
}
= {, {FF, FP}, {PF, PP},
2
}
et sous
3
:
F
1
= {{{S
1
= 8}, {S
1
= 2}} {S
0
}}
= {, A
F
, A
P
,
3
}
= {, {F }, {P },
3
}
= {, {FFP, FFF, FPF, FPP}, {PFF, PFP, PPF, PPP},
3
}
Comme dans lexerice precedent, on doit calculer E
1
[S
2
](A) pour tous A F
1
sous
2
. On
fait la meme chose pour E
1
[S
3
] sous
3
.
Pour E
1
[S
2
] :
Posons premi`erement A A
F
:
E[S
2
|F
1
](A
F
) E
1
[S
2
](A
F
) =

A
F
S
2
()P({})
P(A
F
)
=

{FF,FP}
S
2
()P({})
P({FF, FP})
=
S
2
(FF)P({FF}) + S
2
(FP)P({FP})
P({FF}) +P({FP})
=
S
2
(FF) p
2
+ S
2
(FP) p(1 p)
p
2
+ p(1 p)
=
16 (2/3)
2
+ 4 (2/3)(1/3)
(2/3)
2
+ (2/3)(1/3)
, voir denition de p et q ci-dessus
=
8
2/3
= 12
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 20
FEC855 - Produits derives
Posons ensuite A A
P
:
E[S
2
|F
1
](A
P
) E
1
[S
2
](A
P
) =

A
P
S
2
()P({})
P(A
P
)
=

{PF,PP}
S
2
()P({})
P({PF, PP})
=
S
2
(PF)P({PF}) + S
2
(PP)P({PP})
P({PF}) +P({PP})
=
S
2
(PF) (1 p)p + S
2
(PP) (1 p)
2
(1 p)p + (1 p)
2
=
4 (1/3)(2/3) + 1 (2/3)
2
(2/3)(1/3) + (2/3)
2
=
1
1/3
= 3
Ainsi, sur
2
, on a
E
1
[S
2
]() =
_
12 si A
F
3 si A
P
Pour E
1
[S
3
] :
Posons premi`erement A A
F
:
E[S
3
|F
1
](A
F
) E
1
[S
3
](A
F
) =

A
F
S
3
()P({})
P(A
F
)
Comme P(A
F
) = 2/3, calculons :

A
F
S
3
()P({} =

{FFP,FFF,FPF,FPP}
S
3
()P({}))
= S
3
(FFP)P({FFP}) + S
3
(FFF)P({FFF}) + S
3
(FPF)P({FPF}) + S
3
(FPP)P({FPP})
= S
3
(FFP)p
2
(1 p) + S
3
(FFF)p
3
+ S
3
(FPF)p(1 p)p + S
3
(FPP)p(1 p)
2
= 8 (2/3)
2
(1/3) + 32 (2/3)
3
+ 8 (2/3)
2
(1/3) + 2 (1/3)(2/3)
2
= 12
E
1
[S
3
](A
F
) =
12
2/3
= 18
Posons ensuite A A
P
:
E[S
3
|F
1
](A
P
) E
1
[S
3
](A
P
) =

A
P
S
3
()P({})
P(A
P
)
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 21
FEC855 - Produits derives
On sait que P(A
P
) = 1/3. Pour le numerateur, on a :

A
P
S
3
()P({} =

{PFF,PFP,PPF,PPP}
S
3
()P({}))
= S
3
(PFF)P({PFF}) + S
3
(PFP)P({PFP}) + S
3
(PPF)P({PPF}) + S
3
(PPP)P({PPP})
= 2 (1/3)(2/3)
2
+ 2 (1/3)
2
(2/3) + 2 (1/3)
2
(2/3) + 0.5 (1/3)
3
= 1.5
E
1
[S
3
](A
P
) =
1.5
1/3
= 4.5
Ainsi, sur
3
, on a
E
1
[S
3
]() =
_
18 si A
F
4.5 si A
P
Pour E
1
[S
2
+ S
3
] :
On veut montrer que E
1
[S
2
+ S
3
]() est equivalent (cote droit de legalite) `a calculer
E
1
[S
2
]() +E
1
[S
3
]() =
_
12 + 18 = 30 si A
F
3 + 4.5 = 7.5 si A
P
Il faut premi`erement determiner la distribution des valeurs de la v.a. S
2
+ S
3
sous
3
:
S
2
() + S
3
() =
_

_
16 + 32 = 48 si = FFF
16 + 8 = 24 si = FFP
4 + 8 = 12 si {FPF, PFF}
4 + 2 = 6 si {FPP, PFP}
1 + 2 = 3 si = PPF
1 + 0.5 = 1.5 si = PPP
Ainsi, il faut encore une fois calculer E[S
2
+ S
3
|F
1
](A) pour chacun des A F
1
sous
3
.
Pour A A
F
:
E[S
2
+ S
3
|F
1
](A
F
) =

A
F
[S
2
() + S
3
()]P({})
P(A
F
)
On sait que P(A
F
) = 2/3. Pour le numerateur, on a :

A
F
[S
2
() + S
3
()]P({} =

{FFP,FFF,FPF,FPP}
[S
2
() + S
3
()]P({}))
= [S
2
(FFP) + S
3
(FFP)]P({FFP}) + [S
2
(FFF) + S
3
(FFF)]P({FFF})
+ [S
2
(FPF) + S
3
(FPF)]P({FPF}) + [S
2
(FPP) + S
3
(FPP)]P({FPP})
= 24 (2/3)
2
(1/3) + 48 (2/3)
3
+ 12 (2/3)
2
(1/3) + 6 (2/3)(1/3)
2
= 20
E
1
[S
2
+ S
3
](A
F
) =
20
2/3
= 30
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 22
FEC855 - Produits derives
Pour A A
P
:
E[S
2
+ S
3
|F
1
](A
P
) =

A
P
[S
2
() + S
3
()]P({})
P(A
P
)
On sait que P(A
P
) = 1/3. Pour le numerateur, on a :

A
P
[S
2
() + S
3
()]P({} =

{PFF,PFP,PPF,PPP}
[S
2
() + S
3
()]P({}))
= [S
2
(PFF) + S
3
(PFF)]P({PFF}) + [S
2
(PFP) + S
3
(PFP)]P({PFP})
+ [S
2
(PPF) + S
3
(PPF)]P({PPF}) + [S
2
(PPP) + S
3
(PPP)]P({PPP})
= 12 (2/3)
2
(1/3) + 6 (2/3)(1/3)
2
+ 3 (1/3)
2
(2/3) + 1.5 (1/3)
3
= 2.5
E
1
[S
2
+ S
3
](A
P
) =
2.5
1/3
= 7.5
Ainsi, sur
3
, on a eectivement
E
1
[S
2
+ S
3
]() = E
1
[S
2
]() +E
1
[S
3
]() =
_
30 si A
F
7.5 si A
P
ii. Calculons le cote droit de legalite :
S
1
()E
1
[S
2
]() =
_
S
1
(A
F
)E
1
[S
2
](A
F
) si A
F
S
1
(A
P
)E
1
[S
2
](A
P
) si A
P
=
_
8 12 = 96 si A
F
2 3 = 6 si A
P
(voir i.)
Du cote gauche, on doit calculer E[S
1
S
2
|F
1
](A) pour chacun des A F
1
sous
2
.
Pour A A
F
:
E[S
1
S
2
|F
1
](A
F
) =

A
F
S
1
()S
2
()P({})
P(A
F
)
On sait que P(A
F
) = 2/3. Pour le numerateur, on a :

A
F
[S
1
()S
2
()]P({} =

{FF,FP}
S
1
()S
2
()P({}))
= S
1
(FF)S
2
(FF)P({FF}) + S
1
(FP)S
2
(FP)P({FFP})
= 8 16 (2/3)
2
+ 8 4 (2/3)(1/3)
= 64
E
1
[S
1
S
2
](A
F
) =
64
2/3
= 96
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 23
FEC855 - Produits derives
Pour A A
P
:
E[S
1
S
2
|F
1
](A
P
) =

A
P
S
1
()S
2
()P({})
P(A
P
)
On sait que P(A
P
) = 1/3. Pour le numerateur, on a :

A
P
S
1
()S
2
()]P({} =

{PF,PP}
S
1
()S
2
()]P({}))
= S
1
(PF)S
2
(PF)P({PF}) + S
1
(PP)S
2
(PP)P({PP})
= 2 4 (1/3)(2/3) + 2 1 (1/3)
2
= 2
E
1
[S
1
S
2
](A
P
) =
2
1/3
= 6
Ainsi, sur
2
, on a eectivement
E
1
[S
1
S
2
]() = S
1
()E
1
[S
2
]() =
_
96 si A
F
6 si A
P
iii. Notons premi`erement que si F
1
F
2
, alors A F
1
A F
2
. Ainsi, si lon estime S
3
en se
basant sur linformation contenue dans F
2
et que lon estime ensuite S
3
en se basant sur un
ensemble plus petit dinformation F
1
, on obtient le meme resultat que si lon aurait estime
directement S
3
`a partir du plus petit ensemble dinformation disponible F
1
.
On a premi`erement que
_
A
E[E[S
3
|F
2
]|F
1
]()dP() =
_
A
E[S
3
|F
2
]()dP(), A F
1
(3)
Lidee ici est de montrer que si lon peut remplacer lintegrand E[E[S
3
|F
2
]|F
1
] du terme de
gauche par E[S
3
|F
1
], alors on aura legalite desiree. Or, puisque lon sait que chaque ensemble
A F
1
fait aussi parti de F
2
, alors
_
A
E[S
3
|F
1
]()dP() =
_
A
S
3
()dP(), A F
1
(4)
_
A
E[S
3
|F
2
]()dP() =
_
A
S
3
()dP(), A F
2
F
1
(5)
On a donc, en particulier, egalite entre les termes de droite de (4) et (5) pour les A qui sont
dans F
1
seulement, de sorte que lon a aussi egalite entre leur termes de gauche respectifs, ce
qui veut dire :
_
A
E[S
3
|F
1
]()dP() =
_
A
E[S
3
|F
2
]()dP() A F
1
(6)
Finalement, le terme de droite de (6) etant egale `a celui de (3), on a que leur terme de gauche
respectif sont aussi egaux :
_
A
E[E[S
3
|F
2
]|F
1
]()dP() =
_
A
E[S
3
|F
1
]()dP(), A F
1
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 24
FEC855 - Produits derives
et donc, puisque E[S
3
|F
1
] est F
1
-mesurable, alors lintegrand est constant sur chaque A F
1
de sorte que
_
A
E[E[S
3
|F
2
]|F
1
]()dP() =
_
A
E[S
3
|F
1
]()dP()
E[E[S
3
|F
2
]|F
1
]

_
A
dP() = E[S
3
|F
1
]

_
A
dP(), A F
1
et donc on a bien
E[E[S
3
|F
2
]|F
1
] = E[S
3
|F
1
].
iv. On rappel que
E
1
_
S
2
S
1
_
(A) E
_
S
2
S
1

F
1
_
(A) =

A
S
2
()
S
1
()
P({})
P(A)
, A F
1
Pour A A
F
, sous
2
, le numerateur devient :

A
F
S
2
()
S
1
()
P({})
=

{FF,FP}
S
2
()
S
1
()
P({})
=
S
2
(FF)
S
1
(FF)
P({FF}) +
S
2
(FP)
S
1
(FP)
P({FP})
=
16
8
(2/3)
2
+
4
8
(2/3)(1/3) = 1
Sachant que P(A
F
) = 2/3, alors on a
E
1
_
S
2
S
1
_
(A
F
) =
1
2/3
= 3/2.
Pour A A
P
, on obtient de facon similaire
E
1
_
S
2
S
1
_
(A
P
) =
1/2
1/3
= 3/2.
Verions si le cote droit de legalite nous donne le meme resultat.
E
_
S
2
S
1
_
E
_
S
2
S
1

F
0
_
(A) =

A
S
2
()
S
1
()
P({})
P(A)
, A F
0
Or, on sait que F
0
= {,
2
}. On rej`etera le cas o` u A (on aurait une division par zero).
Ainsi, on a seulement un ensemble A
2
= {FF, FP, PF, PP} de sorte que
E
_
S
2
S
1

F
0
_
(
2
) =

2
S
2
()
S
1
()
P({})
P(
1
)
=

2
S
2
()
S
1
()
P({})
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 25
FEC855 - Produits derives
puisque P(
1
) = 1. Calculons lesperance :

2
S
2
()
S
1
()
P({}) =
S
2
(FF)
S
1
(FF)
P({FF}) +
S
2
(FP)
S
1
(FP)
P({FP}) +
S
2
(PF)
S
1
(PF)
P({PF}) +
S
2
(PP)
S
1
(PP)
P({PP})
=
16
8
(2/3)
2
+
4
8
(2/3)(1/3) +
4
2
(1/3)(2/3) +
1
2
(1/3)
2
= 3/2
On montre donc que
E
1
_
S
2
S
1
_
(A) = E
_
S
2
S
1
_
=
2
3
, A F
1
E
1
_
S
2
S
1
_
= E
_
S
2
S
1
_
v. Dune part, on a que
E[Z|X] = E[X + Y |X], par denition de Z
= E[X|X] +E[Y |X], propriete i.
= X +E[Y |X], propriete ii.
Ainsi,
E[Z|X] E[Y |X] = (X +E[Y |X]) E[Y |X] = X
Exercice 6.10. Voir code MATLAB BinomCRR.m pour grand nombre de periodes. Pour n = 5 :
Soit un Call europeen avec les param`etres suivants :
(T, K, r, S
0
, ) = (1an, 100$, 5%, 90$, 20%).
i.

Evaluez le Call au temps t = 0 avec la formule du mod`ele BSM;
ii.

Evaluez le Call au temps t = 0 avec le mod`ele CRR en utilisant les periodes suivantes :
N = {5, 10, 50, 100, 200} ;
iii. Tracez la distribution (fonction de masse) de S
N
pour chacun des N.
Solution :
i.
V
0
= S
0
(d
+
(S
0
, T)) Ke
rT
(d

(S
0
, T))
o` u d
+
(S
0
, T) =
log
_
S
0
K
_
+
_
r +

2
2
_
T

T
=
log
_
90
100
_
+
_
0, 05 +
0,2
2
2
_
1
0, 2

1
= 0, 1768
et d

(S
0
, T) = d
+
(S
0
, T)

T
= 0, 1768 0, 2

1
= 0, 3768
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 26
FEC855 - Produits derives
En se referant `a la table de la loi normale, on trouve
(d
+
(S
0
, T)) = (0, 1768) = 0, 4298
(d

(S
0
, T)) = (0, 3768) = 0, 3532
Donc,
V
0
= 90 0, 4298 100 e
0,05
0, 3532
= 5, 0912$
ii. Pour N = 5, on a
V
0
= e
rT
E[(S
N
K)
+
. .
g(S
N
)
]
= e
rT
N

j=1
g(S
N
(j))P(S
N
(j))
= e
rT
N

j=1
(S
N
(j) K)
+
P(S
N
(j))
= e
rT
N

j=1
(S
N
(j) K)
+
_
N
j
_
p
j
N
(1 p
N
)
Nj
= e
rT
N

j=j

_
N
j
_
_
S
0
u
j
N
d
Nj
N
K
_
p
j
N
(1 p
N
)
Nj
car S
N
(j) = S
0
u
j
N
d
Nj
N
. Pour determiner j

, i.e. le nombre minimum de up pour que le

prix de laction au temps N soit superieur au prix dexercice, on utilise la formule suivante :
8
S
N
K
S
0
u
j
N
d
Nj
N
K
Ainsi, le j

que lon veut determiner est le seuil tel que :

S
0
u
j

N
d
Nj

N
= K
u
j

N
d
Nj

N
=
K
S
0
j

log(u
N
) + (N j

) log (d
N
) = log
_
K
S
0
_
j

[log(u
N
) log (d
N
)] + N log (d
N
) = log
_
K
S
0
_
j

=
log
_
K
S
0
_
N log (d
N
)
log(u
N
) log (d
N
)
, on arrondit `a lentier superieur
8. En eet, cest seulement lorsque le prix de laction est superieur au prix dexercice que loption a une valeur.
Sinon, elle vaut 0, et ce nest pas la peine de faire le calcul.
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 27
FEC855 - Produits derives
Pour N = 5, on a
u
N
= e

N
= e
0,20

5
= 1, 0936
d
N
= e

N
= e

0,20

5
= 0, 9144
p
N
=
e
r/N
d
N
u
N
d
N
=
e
0,01
0, 9144
1, 0936 0, 9144
= 0, 5338
q
N
= 1 p
N
= 1 0, 5338 = 0, 4662
et
j

=
log
_
100
90
_
5 log (0, 9144)
log(1, 0936) log (0, 9144)
j

= 3, 089
j

= 4
Donc,
V
0
= e
rT
N

j=j

_
N
j
_
_
S
0
u
j
N
d
Nj
N
K
_
p
j
N
(1 p
N
)
Nj
= e
0,051
__
5
4
_
_
90 (1, 0936)
4
(0, 9144)
54
100
_
(0, 5338)
4
(0, 4662)
54
+
_
5
5
_
_
90 (1, 0936)
5
(0, 9144)
55
100
_
(0, 5338)
5
(0, 4662)
55
_
= 4, 8654
Derni`ere revision : 31 janvier 2014 28