U:i :ini ico:o:i1niqi i

iii:o:i:i i co:1.oio:
Uno oluoo appliquoo aux ciisos oo chango oos pays omoigonls

Calhoiino IIAIULLI

Aviil 2004
ALstract
La ooiniio ooconnio a olo caiacloiisoo pai oos opisooos iocuiionls oo
luiLuloncos lnanciios, nolammonl sui los maichos omoigonls o los ciisos
oo chango so sonl succoooos. Si cos ciisos oo chango 'nouvollo gonoialion'
onl chacuno louis singulaiilos, ollos somLlonl coponoanl avoii au moins
un poinl commun : uno foilo pioponsion a so piopagoi. Los quoslions
posoos sonl los suivanlos : Quollos onl olo los ciisos los plus opioomiquos
Quollos oovisos onl olo alocloos pai cos chocs oo chango Coilainos
so sonl-ollos iovoloos plus fiagilos quo o`aulios faco aux luiLuloncos On
iogaioo l`impacl oos ciisos ou Lalh, ou poso philippin ol ou iinggil malais
(juillol 1007), oo la ioupio inoonosionno (aoul 1007), ou won suo-coioon
(novomLio 1007), ou iouLlo iusso (aoul 1008), ou ioal (janvioi 1000), oo
la livio luiquo (foviioi 2001), ou poso aigonlin (janvioi 2002) sui la valoui
oo oovisos oo loul un onsomLlo oo pays on oovoloppomonl appailonanl a
oiloionlos iogions ou monoo. Uno appiocho non sliucluiollo osl iolonuo.
Ilus piocisomonl, on uliliso oos moolos vocloiiols auloiogiossifs mullivai-
ios non conliainls aln o`illuslioi la liansmission inloinalionalo oos chocs
oo chango.
Mols clos : ciisos oo chango, conlagion, pays omoigonls
JLL F81, F40, G1

Voision pioliminaiio (novomLio 2008) piosonloo lo oocomLio 2008 lois oos IVmos Doc-
loiialos o` Lconomio ol Financos inloinalionalos (Univoisilo LiLio oo Liuxollos). Ioui uno
voision compllo oo l`oluoo, voii lo oocumonl oo liavail ou Conlio o`Lconomio ol oo Financos
Inloinalionalos (Univoisilo oo la Mooiloiianoo) a paiailio

Docloianlo allocalaiio-moniliico, sous la oiioclion oo Anoio Cailapanis, C.L.F.I

(FIL CNIS 2778, Univoisilo oo la Mooiloiianoo), Chaloau Lafaigo-Ioulo oos Millos,
18200 Los Millos Aix-on-Iiovonco, Couiiiol : piaiullicalhoiino^yahoo.fi, 1ol. : 06-88-
00-66-70
1
La ooiniio ooconnio a olo caiacloiisoo pai oos opisooos iocuiionls oo luiLu-
loncos lnanciios, nolammonl sui los maichos omoigonls o los ciisos oo chango
so sonl succoooos. Cinq gianoos vaguos oo ciiso auionl ainsi maiquo cos oix
ooiniios annoos : la ciiso moxicaino on 1004, la ciiso asialiquo on 1007 (foilo
oovalualion ou Lalh lhalanoais, ou poso philippin, ou iinggil, oo la ioupio in-
oonosionno ol ou won suo-coioon), la ciiso iusso on 1008 (oovalualion ou iouLlo
suivio oo collo ou ioal Liosilion), la ciiso luiquo on 2001 ol la ciiso aigonlino
on 2002. A l`oxcoplion poul-olio oo la ciiso luiquo qui somLlo s`olio conlnoo
aux fionliios ou pays, chacuno oo cos ciisos oo chango a ou oos consoquoncos
impoilanlos sui lo syslmo monolaiio ol lnancioi inloinalional. Ln olol, si cos
ciisos oo chango 'nouvollo gonoialion' onl chacuno louis singulaiilos, ollos som-
Llonl coponoanl avoii un poinl commun : uno foilo pioponsion a so piopagoi
commo l`illuslio oos oxpiossions lollos quo '] Jj&.|n' poui la ciiso moxi-
caino, 'j:. n.n.j&' ou oncoio '.:& :&'.
Col ailiclo a poui oLjoclif o`illuslioi cos phonomnos oo conlagion qui onl
caiacloiiso los ciisos oo chango oo la ooiniio ooconnio. On iolionl oans l`oluoo
monoo los ciisos ou Lalh lhalanoais, ou poso philippin ol ou iinggil malais (juil-
lol 1007), oo la ioupio inoonosionno (aoul 1007), ou won suo-coioon (novomLio
1007), ou iouLlo iusso (aoul 1008), ou ioal Liosilion (janvioi 1000), oo la livio
luiquo (foviioi 2001) ol ou poso aigonlin (janvioi 2002)
1
.
Los quoslions posoos sonl los suivanlos : Ioul-on pailoi oo conlagion Si
oui, quollos onl alois olo los ciisos los plus opioomiquos Quollos oovisos onl olo
alocloos Coilainos sonl-ollos plus fiagilos aux chocs oo chango oxloinos quo
o`aulios
On iogaioo l`impacl oos chocs oo chango sui los oovisos oo pays appailonanl
a oiloionlos iogions ou gloLo (Asio, Amoiiquo lalino, CaiaLos, Moyon-Oiionl,
Afiiquo ol Luiopo oo l`Lsl). Los pays iolonus sonl los suivanls
2
:
La Chino, la Coioo ou Suo, los Fioji, HongKong, l`Inoonosio, l`Inoo, la
Malaisio, los Ihilippinos, Singapoui, lo Sii Lanka, 1aiwan ol la 1halanoo
poui lo conlinonl asialiquo;
L`Aigonlino, lo Liosil, lo Chili, la ColomLio, l`Lqualoui, lo Moxiquo, lo
Ioiou, l`Uiuguay, lo Vonozuola poui lo conlinonl lalino-amoiicain;
La LaiLaoo, los Loimuoos, los n:nh 1
8
, 1iinioao ol 1oLago ol la
Jamaquo poui los CaiaLos;
L`AiaLio Saouoilo, Lahion, l`Lgyplo, los Lmiials aiaLos unis, Isial, lo
Kowol, lo LiLan, la Joioanio, la 1uiquio poui lo Moyon-Oiionl;
L`Afiiquo ou Suo, l`Algoiio, lo Souoan, la ZamLio poui l`Afiiquo;
1
Lo choc oo chango moxicain oo oocomLio 1004 n`osl pas oluoio on iaison ou manquo oo
oonnoos sui la poiiooo oo ciiso.
2
On iolionl los pays on oovoloppomonl ou pays omoigonls oonl on oisposo oo oonnoos sui
los laux oo chango (voii l`annoxo I)
8
Los n:nh 1 compionnonl Anligua ol LaiLuoa, la Dominiquo, la Gionaoo, Sainl
Chiislopho ol Niovs, Sainlo Lucio, Sainl Vinconl ol los Gionaoinos.
2
La Lulgaiio, la Hongiio, lo Kazakhslan, la Iologno, la Ioumanio, la
Iussio, la Slovonio, la IopuLliquo lchquo ol l`Ukiaino poui l`Luiopo oo
l`Lsl.
Uno appiocho non sliucluiollo osl iolonuo. Ilus piocisomonl, on uliliso oos
moolos vocloiiols auloiogiossifs mullivaiios ol non conliainls. Collo molhooo
va poimollio o`oslimoi l`inluonco oos oiloionls chocs ol ainsi oo ooloiminoi
s`il y a ou liansmission inloinalionalo oos piossions spoculalivos oxoicoos sui lo
maicho oos changos.
1nn &n :n.: n:., n& :nn h:.nn | :.n.n| |.jn
J :h:h n:nnn | :. J hnnj | hnnn J nnj.n
j&. n :&|n. A& nnn n&. &n &J n.:.j& n|.j& n |n :.
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h.j& | :&|n hn& &: |`nnh| J :. J hnnj :n& Jnn
&J.
1 CrIses de cLange et contagIon
Dans collo piomiio soclion, nous oonnons los piincipaux iosullals oo iochoicho,
lhooiiquos ol ompiiiquos, concoinanl la liansmission inloinalionalo oos ciisos oo
chango.
1.1 La IIttrature tLorIque
La lilloialuio sui los ciisos oo chango a Loaucoup ovoluo oopuis los piomiois
liavaux sui los ciisos oo Lalanco oos paiomonls ol sui los allaquos spoculalivos
(Kiugman, 1070).
Dans los moolos oo piomiio gonoialion (Kiugman, 1070 ; Flooo ol GaiLoi,
1084 ; puis Flooo, GaiLoi ol Kiamoi, 1006 ol Flooo ol Maiion, 1006), los
ciisos oo chango olaionl lo iosullal inoluclaLlo o`uno incompaliLililo onlio la
monolisalion ou oolcil Luogolaiio ol un iogimo oo chango lxo. Faco a uno
poliliquo monolaiio laxislo, los agonls piocipilaionl la chulo oos iosoivos oo
chango ol piovoquaionl la oovalualion ou laux oo chango. Los ciisos oo chango
olaionl lo iosullal o`un piocossus ooloiminislo ol oonc piovisiLlos au iogaio oos
fonoamonlaux ou pays.
Dans los moolos oo soconoo gonoialion (OLsfolo 1084, 1006), los allaquos
spoculalivos inloivonaionl os lois quo los agonls oslimaionl quo lo coul on loimo
oo liLoilo o`aclion oovonail supoiioui aux avanlagos lios a la poliliquo o`anciago
ol oonc anlicipaionl quo lo gouvoinomonl allail aiLilioi on favoui o`uno poli-
liquo plus laxislo. Los ciisos oo chango olaionl oonc lo iosullal oo la poilo oo
ciooiLililo oo l`Llal aupis oos agonls. Au cooui oo cos moolos so liouvaionl
los anlicipalions aulo-ioalisaliicos ol la piosonco o`oquiliLios mulliplos.
L`amploui oos ciisos oo chango auxquollos on a assislo oopuis uno oizaino
o`annoos sui los maichos omoigonls a monlio l`insumsanco oo co lypo o`oxplicalions.
Ln olol, cos moolos no poimollonl pas oo compionoio la mulliplicilo oos :.
]&n|| ol suiloul no poimollonl pas o`appiohonooi los phonomnos oo con-
lagion inloinalionalo qui onl caiacloiiso los ciisos oo chango oo la ooiniio oo-
connio. Ainsi, un nouvoau pan oo la lilloialuio s`osl iocommonl consacio a cos
8
quoslions. On so poncho ici sui los liavaux qui so sonl conconlios sui la lians-
mission inloinalionalo oos ciisos oo chango. Coux-ci oislinguonl ooux gianos
lypos oo mocanismo oo piopagalion oos chocs : lo piomioi fonclionno via los
lions iools ol lnanciois qui ionoonl inloiooponoanls los fonoamonlaux oos pays
alois quo lo socono osl lo iosullal ou compoilomonl oos agonls qui inloivionnonl
sui los maichos lnanciois.
1.1.1 La transnIssIon IondanentaIe des crIses de cLange
Uno pailio oo la lilloialuio sui la conlagion oxpliquo la liansmission inloina-
lionalo oos ciisos oo chango sui la Laso oo l`oxislonco oo lions iools ol lnanciois
qui ionoonl los pays omoigonls inloiooponoanls. Dans cos liavaux, l`inlogialion
oos pays piovoquo oos 'olols oo ooLoioomonl' (ou oos '.||: ]) :
uno ciiso oo chango oans uno pays . poul ongonoioi la oogiaoalion oos fonoa-
monlaux oo loul un onsomLlo o`aulios pays ol oonc olio a l`oiigino oo nouvollos
ciisos oo chango. On pailo alois oo 'nnj.n JnJnnnn|' solon la loimi-
nologio oo Calvo ol Ioinhail (1006).
Les Interdendances reIIes
Goilach ol Smols (100) onl olo los piomiois a mooolisoi los mocanismos oo
piopagalion o`uno ciiso oo chango via lo commoico inloinalional ol plus pio-
cisomonl, via los ochangos Lilaloiaux. Dans loui moolo, ils monlionl qu`uno
ciiso oo chango oans un pays . va amolioioi sa compolilivilo au ooliimonl oo
collo oo sos pailonaiios commoiciaux. Ainsi, momo si l`anciago oo la valoui
oo la monnaio o`un pays ] olail jusqu`ici on aooqualion avoc sos fonoamonlaux
maciooconomiquos, la soulonaLililo ou iogimo oo chango poul olio iomis on
quoslion on iaison oo la ooloiioialion oo sa compolilivilo piix lioo a la oopiocia-
lion suivonuo oans lo pays .. Coponoanl, los ochangos Lilaloiaux no iopiosonlonl
pas lo soul canal oo liansmission commoicialo oos ciisos oo chango. Ln olol, la
concuiionco quo so livionl los pays sui un momo pays liois appoilo uno clo oo
compiohonsion ossonliollo. Dans co cas, la oopiocialion oo la monnaio o`un pays
. poul oogiaooi lo commoico oxloiioui oos pays concuiionls ol ainsi augmonloi
la pioLaLililo oo voii oos ciisos oo chango suivonii aillouis. Iomaiquons quo la
concuiionco quo so livionl cos pays osl o`aulanl plus foilo quo los Lions qu`ils
oxpoilonl sui oos maicho liois sonl similaiios. Ln olol, plus los caiacloiisliquos
oos pioouils sonl piochos, plus cos pioouils soionl facilomonl suLsliluaLlos.
Lichongioon ol Ioso (1000) ol Glick ol Ioso (1000) onl monlio l`impoilanco
quo pouvaionl avoii los canaux commoiciaux oans la liansmission oos chocs oo
chango.
Les Interdendances hnancIres
Los lions qui oxislonl onlio los oiloionls maichos lnanciois ol la mulliluoo
o`agonls qui y inloivionnonl lissonl un iosoau comploxo o`inloiooponoancos au
soin oo la sphio lnanciio qui poul facililoi la liansmission inloinalionalo oos
ciisos oo chango. C`osl ossonliollomonl pai lo canal Lancaiio quo los luiLuloncos
vonl so piopagoi cai c`osl pai la quo liansilo uno gianoo pailio oos capilaux qui
so oiiigonl vois los maichos omoigonls.
La piopagalion inloinalionalo oos ciisos oo chango via lo syslmo Lancaiio
poul olio ongonoioo pai ooux lypos oo mocanismo. 1oul o`aLoio, uno 'paniquo
4
Lancaiio' oans un pays . qui iopiosonlo un cioancioi nol poui un onsomLlo
oo maichos omoigonls poul ionoio vulnoiaLlo loul un gioupo o`ompiunlouis ol
ainsi piovoquoi oos ciisos oo chango on chaino (Milloi, 1008). Ln olol, faco a
uno couiso aux oopols, los Lanquos ou pays . vonl avoii lonoanco a iocupoioi
louis capilaux placos a l`oliangoi aln oo ioponoio a la oomanoo cioissanlo oo
liquioilos oos ooposanls oomosliquos. Co iolouinomonl oos lux oo capilaux
sui los maichos omoigonls poul alois piovoquoi uno oovalualion 'foicoo' oans
plusiouis pays si coux-ci sonl foilomonl onoollos aupis ou pays . ol s`ils onl
oos maigos oo manouvio olioilos on loimo oo poliliquo monolaiio (iosoivos
inloinalionalos faiLlos, laux o`inloiol ooja olovos). On voil Lion ici qu`a l`oiigino
oo la piopagalion oos ciisos, il y a un cioancioi commun on oimcullo.
Coponoanl, il somLlo quo lo plus souvonl, los oimcullos no liouvonl pas loui
oiigino oans lo pays pioloui ol quo co soil plulol los luiLuloncos lnanciios
auxquollos ooil faiio faco un maicho omoigonl qui piovoquonl un compoilo-
monl oo fuilo oos cioanciois. On iomaiquo alois quo co sonl ossonliollomonl
los molhooos oo goslion ou iisquo ulilisoos pai los olaLlissomonls Lancaiios qui
sonl a l`oiigino oos olols oo ooLoioomonl : uno ciiso oo chango oans un pays
omoigonl poul mollio a mal los Lanquos o`un pays qui iopiosonlo un cioancioi
commun. Los lochniquos oo managomonl ou iisquo pouvonl alois conouiio a oos
iolouinomonls oo capilaux ol piovoquoi oos ciisos oo chango a iopolilion (Van
Iijckoghom ol Woooi, 1000). Ln olol, os lois qu`un maicho omoigonl connail
uno ciiso oo chango piovoquanl oos poilos ou colo oos piolouis, los Lanquos
qui onl alliiLuo oos fonos au pays on ciiso ooivonl olocluoi los ajuslomonls
nocossaiios poui ioslauioi los ialios o`aooqualion ou capilal. Ainsi, ollos auionl
lonoanco a ioouiio louis lignos oo ciooil, momo oans los pays omoigonls qui onl
uno Lonno sanlo lnanciio puisquo los lochniquos oo managomonl ou iisquo, ol
nolammonl la molhooo oo la valoui a iisquo, imposonl uno ioouclion oos oxposi-
lions sui los maichos los plus iisquos olou uno conliaclion oos lignos oo ciooils
sui los maichos caiacloiisos pai uno foilo coiiolalion oo louis aclifs lnanciois
(Folkoils-Lanoau ol GaiLoi, 1008). Si los Lanquos sonl confionloos a oos poilos
on capilal ou conslalonl uno hausso oo la pail oos piols non poifoimanls oans
loui poilofouillo, il osl alois lis pioLaLlo qu`ollos lonlonl oo ioouiio loui VaI
gloLalo ol qu`ollos piopagonl pai la momo los luiLuloncos lnanciios au nivoau
inloinalional.
Kaminsky ol Ioinhail (1000), Van Iijckoghom ol Woooi (2000), SLiacia ol
Zaghini (2001) onl monlio lo iolo ou cioancioi commun oans la piopagalion oos
ciisos oo chango.
Les IIens oIItIques
Los lions poliliquos quo lissonl los pays pouvonl ogalomonl iopiosonloi un
canal oo liansmission poui los chocs oo chango, Lion quo co lypo o`oxplicalion
soil lis pou souvonl iolonu oans la lilloialuio. Iai oxomplo, loisquo oos pays
oocioonl onsomLlo o`ancioi la valoui oo loui monnaio a uno ooviso foilo, si uno
ciiso oo chango suivionl oans un oo cos pays alois lo coul oo la oovalualion
osl plus faiLlo poui los aulios pays (complo lonu oo la piiso oo oocision com-
muno inilialo) ol on poul alois assisloi a oos soiios oo oovalualions compolilivos
(Coisolli, Iosonli, IouLini ol 1illo, 1008) ol oonc a oos 'giappos' oo ciisos oo
chango.

Si cos appiochos 'fonoamonlalos' appoilonl un oclaiiago supplomonlaiio pai

iappoil aux moolos oo piomiio ol oo soconoo gonoialion on oxpliquanl on
pailio los phonomnos oo liansmission inloinalionalo oos chocs oLsoivos lois
oos ciisos oo chango, il somLlo quo los olols oo ooLoioomonl no poimollonl pas
o`oxpliquoi a oux souls lo caiaclio opioomiquo oos ciisos oo cos oix ooiniios
annoos. Il appaiail on olol inoisponsaLlo oo comploloi cos appiochos avoc oos
oovoloppomonls qui so ponchonl oavanlago sui los mocanismos oo fonclion-
nomonl oos maichos lnanciois cai los compoilomonls oos agonls qui y inloi-
vionnonl somLlonl jouoi un iolo ooloiminanl oans la piopagalion oos ciisos au
soin ou syslmo lnancioi inloinalional.
1.1.2 La contagIon ure
Un socono lypo o`appiocho choicho a monlioi commonl un choc local poul so
liansmollio onlio los maichos omoigonls, sans quo ni los fonoamonlaux oconomiquos,
ni los inloiooponoancos ioollos ol lnanciios no puissonl lo jusliloi. Cos oovoloppo-
monls lhooiiquos appoilonl uno vision plus miciooconomiquo, inoisponsaLlo
poui appiohonooi los ciisos ioconlos. Ln olol, il appaiail ossonliol oo saisii
los oynamiquos piopios aux maichos monolaiios ol lnanciois poui compionoio
co qui s`y passo. Dans cos appiochos lhooiiquos, la oolnilion oo la conlagion osl
ioslioinlo : il s`agil ici oo la liansmission o`un choc inilial a loul un onsomLlo
oo pays qui no s`oxpliquo pas pai l`inlogialion oconomiquo oos pays. On pailo
alois oo 'nnj.n &:' (Masson, 1008, 1000a, 1000L) ou oo ':.nh| nn-
j.n' (Calvo ol Ioinhail, 1006). La liansmission oos chocs oo chango osl alois
associoo aux compoilomonls spocilquos aooplos pai los invoslissouis on poiiooo
o`incoililuoo. On mol on avanl lo iolo oo la paniquo lnanciio qui gonio oos
compoilomonls giogaiios oo la pail oos agonls, uno poilo oo conlanco Liulalo
oans la valoui oos oovisos omoigonlos, uno avoision souoaino vis-a-vis ou iisquo,
uno piofoionco oxcossivo poui la liquioilo.
Cos oovoloppomonls iomollonl on quoslion l`omcionco oos maichos inloina-
lionaux oo capilaux. Ils monlionl quo l`incoililuoo inhoionlo a la sphio lnan-
ciio osl a momo oo gonoioi oos compoilomonls ooslaLilisalouis. Lo maicho
pouvanl olio poncluollomonl incapaLlo oo cooioonnoi los aclions oos agonls,
l`inslaLililo poul alois so piopagoi oo pays on pays ol mollio on oangoi l`onsomLlo
ou syslmo monolaiio ol lnancioi. L`asymoliio oo l`infoimalion oisponiLlo aux
invoslissouis inloinalionaux ol la conlagion o`opinion qui va on oocouloi appaiail
commo l`oxplicalion piivilogioo oans la lilloialuio poui oxpliquoi la conlagion
puio (Calvo, 1008, 1000; Calvo ol Monooza, 1000a, 1000L). Uno ciiso oans un
pays . poul alois olio a l`oiigino o`un 'wako-up call' (Golosloin, 1008).
On poul iomaiquoi a co slaoo quo l`on oislinguo gonoialomonl liois faons
oo oolnii la conlagion :
On pailo oo 'nnj.n, au sons lo plus laigo ou loimo, loisqu`un choc
ou loul aulio olol o`onliainomonl (.||:) so liansmol onlio los pays
via oos canaux iools ou lnanciois. Collo liansmission osl oonc lo iosullal
o`inloiooponoancos fonoamonlalos onlio los pays. Lllo poul ogalomonl
piovonii o`uno lacho solaiio (&n) oxogno. On poul pailoi oans co
cas oo conlagion alois momo qu`on so siluo on oohois o`uno poiiooo oo
ciiso.
6
On pailo oo 'nnj.n &:' loisquo los chocs so liansmollonl onlio los
pays ou oncoio loisquo l`on oLsoivo oos coiiolalions signilcalivos onlio
los laux oo chango oo oiloionlos oovisos sans quo los lions fonoamonlaux
(los inloiooponoancos ioollos ou lnanciios) ou quo oos chocs communs
no puissonl l`oxpliquoi. On oLsoivo alois oos co-mouvomonls oxcossifs
qu`on oxpliquo pai l`aooplion oo compoilomonls mimoliquos oo la pail
oos agonls qui inloivionnonl sui lo maicho oos chango, co lypo oo com-
poilomonls conouisanl a oos lachos solaiios. On mol alois on avanl lo iolo
oos changomonls qui pouvonl inloivonii oans la poicoplion ou iisquo ainsi
quo oans l`alliluoo aooploo faco au iisquo.
Lnln, on pailo oo 'h.J nnj.n' loisquo los coiiolalions oLsoivoos onlio
los laux oo chango sonl plus impoilanlos ouianl uno poiiooo oo ciiso quo
co qu`ollos sonl ponoanl oos poiiooos oilos lianquillos. Auliomonl oil, on
pailo oo conlagion loisqu`un choc sui un pays a poui olol oo mooiloi ol,
plus piocisomonl, o`oxacoiLoi los lions onlio los pays.
Lion quo oo nomLioux aigumonls aionl olo avancos poui oxpliquoi la lians-
mission inloinalionalo oos ciisos oo chango, la lilloialuio lhooiiquo ioslo iol-
alivomonl pauvio. Los liavaux ompiiiquos sonl pai conlio lis nomLioux ol
oivois.
1.2 La IIttrature enIrIque
On oislinguo ooux gianos lypos oo liavaux ompiiiquos : o`uno pail, coux qui
consislonl a ioonliloi ol a mosuioi los phonomnos oo conlagion ol o`aulio pail,
coux qui choichonl a oisciiminoi onlio los canaux oo piopagalion oos ciisos oo
chango.
1.2.1 IdentIher et nesurer Ies Lnonnes de contagIon
On liouvo oans la lilloialuio ompiiiquo un lis giano nomLio o`oluoos qui
choichonl a ooloiminoi si on poul pailoi oo conlagion a piopos oos ciisos oo
chango oo cos ooiniios annoos. On poul oislinguoi paimi cos liavaux qualio
gianos volols qui coiiosponoonl a oos molhooos slalisliquos oiloionlos.
Les corrIatIons
Los liavaux los plus laigomonl iopanous so ponchonl sui los coomcionls oo
coiiolalion poui mollio on ovioonco los co-mouvomonls onlio los laux oo chango
oo oiloionlos oovisos. On poul alois choichoi a savoii si coux-ci sonl plus olovos
on poiiooo oo ciiso pai iappoil a uno poiiooo oilo 'lianquillo' (Laig ol Golo-
fajn, 1008, 1000, 2000; FoiLos ol Iigooon, 1000, 2000; Lazoiosch ol Woinoi,
2000) . On poul ogalomonl iogaiooi si uno fois los fonoamonlaux conliolos, cos
coomcionls ioslonl olovos, auquol cas on mol alois on ovioonco la piosonco oo con-
lagion puio puisqu`uno pail oos co-mouvomonls ioslo inoxpliquoo au iogaio oos
fonoamonlaux. (Laig ol Golofajn, 1008, 1000). 1oulofois, cos oluoos s`appuionl
lo plus souvonl sui oos soiios jouinaliios : il osl oonc pailiculiiomonl oimcilo
oo oisposoi oo vaiiaLlos fonoamonlalos. C`osl pouiquoi, on liouvo paifois oans
co lypo oo lilloialuio lo iocouis aux n& poui appioximoi los fonoamonlaux
(Laig ol Golofajn, 1008).
7
Les nodIes AHCH,CAHCH
Cos moolos poimollonl o`oluoioi la liansmission oo la volalililo oos laux
oo chango a pailii ou calcul oos maliicos vaiiancocovaiianco onlio los valouis
oos oovisos oo oiloionls pays.
Les nodIes roLIt,IogIt
Uno lioisimo calogoiio o`ailiclos ompiiiquos loslonl si la pioLaLililo qu`uno
ciiso oo chango suivionno oans un pays augmonlo loisqu`uno ciiso a liou aillouis
(Lichongioon, Ioso ol Wyplosz, 1006; Coiia ol Saxona, 1008, 2000). On uliliso
alois oos moolos LogilIioLil.
Les nodIes vectorIeIs autorgressIIs
Lnln, los moolos VAI poimollonl oo ooloiminoi l`impacl o`un choc oo
chango inilial sui la valoui o`aulios oovisos. Ils fouinissonl uno piomiio oslima-
lion oos iolalions oo causo a olol (a pailii oos losls oo Giangoi) ol ooloiminonl
la foico ol la poisislanco oos olols ou choc oans los soiios oos laux oo chango
o`aulios pays (Laig ol Golofajn, 1008, 1000, 2000; Lazoiosch ol Woinoi, 2000;
Yang ol Lim, 2002).
Aln oo iopoioi la 'h.J nnj.n', il osl inloiossanl oo compaioi los iosul-
lals oLlonus on poiiooo oo ciiso avoc coux oLlonus sui un poiiooo oilo 'lian-
quillo'. On poul alois ooloiminoi si oos changomonls onl ou liou oans los co-
mouvomonls oos laux oo chango. Coilains aulouis olocluonl oos losls oo coin-
logialion ol ulilisonl nolammonl la piocoouio oo Johanson poui ooloiminoi si
los iolalions oo long loimo onlio los laux oo chango oo oiloionlos oovisos onl
chango (Yang ol Lim, 2002).
Uno soconoo pailio oo la lilloialuio ompiiiquo choicho a ooloiminoi quols
sonl los canaux qui jouonl lois oo la liansmission oos ciisos oo chango ainsi quo
loui impoilanco iolalivo ol pai la momo a calculoi uno pioLaLililo o`occuiionco
oo ciiso.
1.2.2 DIscrInIner entre Ies canaux de roagatIon des crIses de cLange
Il oxislo ooux appiochos liaoilionnollos qui poimollonl oo oislinguoi los oif-
foionls ooloiminanls oos ciisos oo chango ol oonc oo oisciiminoi onlio los oif-
foionls canaux oo piopagalion ol ou momo coup, oo ooloiminoi uno pioLaLililo
o`occuiionco oo ciiso : los moolos IioLilLogil ol los appiochos on loimo oo
signaux.
Les nodIes IroLIt,LogIt
Los moolos IioLilLogil poimollonl o`oslimoi la pioLaLililo conoilionnollo
suivanlo :
1(C
|
,\
||
) = 1(A
||
.,)
1 : la fonclion oo iopaililion o`uno loi noimalo ou logisliquo ;
8
A : un vocloui o`inoicalouis o`aloilo avancos, iolaioos oo / poiiooos
4
;
C : la vaiiaLlo oo ciiso, Linaiio qui osl oolnio commo suil :
Ct = 1 si 11o
|
T ol si C
|
= 0 poui , = 1, 2, . . . , J ; 0 si 11o
|
< T
La vaiiaLlo C piono la valoui 1 loisquo l`inoico oo piossion spoculalivo oxcoo
un souil aiLiliaiio T ol la valoui 0 sinon

.
11o : un inoico oo piossion spoculalivo
6
.
On uliliso souvonl oos 'fonolios o`oxclusion' oans co lypo oo moolo : si
l`inoico oo piossion spoculalivo oxcoo lo souil T a uno oalo t, l`inoico oo ciiso
pionoia la valoui 1 si ol soulomonl si la ciiso n`a pas ooja olo oniogislioo lois oos
J poiiooos qui onl piocooo collo oalo. J osl alois ooloimino oo faon aiLiliaiio
on fonclion oo la fioquonco oos oonnoos ulilisoos.
Cos moolos poimollonl o`oslimoi la pioLaLililo o`occuiionco o`uno ciiso oo
chango ol oo mosuioi l`impacl oos oiloionls inoicalouis iolonus sui collo pioLa-
Lililo ol oonc oo ooloiminoi quols sonl los canaux qui jouonl oans la liansmission
oos chocs (Kiugoi, Osakwo ol Iago, 1008 ; Glick ol Ioso, 1000 ; Caimazza, Iicci
ol Salgaoo, 2000 ; Van Iijckoghom ol Woooi, 2000).
D`aulios aulouis lonlonl oo oolnii oos inoicalouis o`aloilo avancos qui on-
voiiaionl aux auloiilos poliliquos lo signal solon loquol uno ciiso pouiiail so
pioouiio. Il s`agil oo l`appiocho on loimo oo signaux.
Les arocLes en terne de sIgnaux
L`oLjoclif oo cos moolos osl oo ooloiminoi si coilainos vaiiaLlos so compoi-
lonl o`uno faon singuliio ouianl la poiiooo qui piocoo lo ooclonchomonl o`uno
ciiso oo chango.
La vaiiaLlo ooponoanlo osl la momo quo piocooommonl : il s`agil o`uno
vaiiaLlo oo ciiso Linaiio, ogalo a 1 si la ciiso a liou ol a 0 sinon (avoc la oolnilion
ou non o`uno fonolio o`oxclusion) ol los vaiiaLlos oxplicalivos sonl los valouis
iolaiooos o`un onsomLlo o`inoicalouis suggoios pai la lilloialuio lhooiiquo.
La piincipalo oiloionco avoc l`appiocho oociilo piocooommonl osl quo los
inoicalouis sonl ici liansfoimos on signaux Linaiios : ils pionnonl la valoui 1 si
loui valoui oxcoo un coilain souil T

ol la valoui 0 sinon :
o
|
= 1 si A
|
T

; 0 sinon
Los signaux sonl onsuilo classos solon loui capacilo a annoncoi la ciiso :
4
Lo choix oos vaiiaLlos qui onlionl oans lo vocloui s`appuio sui los oivoisos lhooiios
piosonlos oans la lilloialuio sui los ciisos oo chango : fonoamonlaux, inoicos o`inlogialion
ioollo ol lnanciio,...

On iolionl gonoialomonl (Lichongioon, Ioso ol Wyplosz, 1006) a 8 fois (Kaminsky,

Lizonoo ol Ioinhail, 1007) l`ocail lypo au-oossus oo la moyonno poui oolnii lo souil ciiliquo.
6
L`inoico oo piossion spoculalivo osl on gonoial uno moyonno ponooioo oo la vaiialion
on pouiconlago ou laux oo chango, oo la vaiialion ou laux o`inloiol ol ou pouiconlago oo
vaiialion oos iosoivos oo chango inloinalionalos cai los allaquos spoculalivos sui la ooviso vonl
ongonoioi uno oopiocialion oo la monnaio (c`osl-a-oiio uno hausso ou laux oo chango loisquo
colui-ci osl colo commo lo piix oo la monnaio oliangio oxpiimo on monnaio localo) olou uno
augmonlalion oos laux o`inloiol olou uno oiminulion oos iosoivos. Los poios sonl ooloiminos
oo lollo faon quo cos liois vaiiaLlos aionl la momo vaiianco ol oonc qu`aucuno o`onlio ollos
no soil piooominanlo oans la moyonno. On piono gonoialomonl commo ponooialion l`invoiso
oo loui ocail lypo.
0
o
|
= 1 osl oolni commo olanl un 'Lon signal' s`il osl suivi pai uno ciiso
(C
|
= 1) sui un hoiizon oo 24 mois on gonoial. Un signal qui n`osl pas suivi pai
uno ciiso osl appolo un 'faux signal' ou un 'Liuil':
Ciiso Non Ciiso
Un signal a olo omis A L
Ias oo signal omis C D
NomLio oo ciisos ou oo non ciisos AC LD
Los souils sonl alois choisis oo maniio a maximisoi lo ialio suivanl :
,(C): lo nomLio oo signaux juslilos oxpiimo on pouiconlago ou nomLio
lolal oo ciiso ;
1,(11) : lo nomLio signaux injuslilos oxpiimo on pouiconlago ou nomLio
lolal oo 'non ciiso'.
Los inoicalouis qui onl un ialio infoiioui a l`unilo sonl compllomonl ocailos.
Uno appiocho inloiossanlo (Loig ol Ialillo, 1008) consislo a ulilisoi cos sig-
naux on lanl quo vaiiaLlos oxplicalivos oans uno appiocho IioLilLogil ol oonc
a comLinoi los ooux appiochos piocooonlos.
Lion quo laigomonl ulilisoos ossonliollomonl oopuis la ciiso asialiquo, cos
mooolisalions ompiiiquos onl oos inconvonionls majouis. 1oul o`aLoio, ollos
nocossilonl oo oaloi a piioii l`occuiionco o`uno ciiso ol oonc oo lxoi oos souils
aiLiliaiios. Lnsuilo, ollos ulilisonl oos vaiiaLlos Linaiios, co qui gonio uno poilo
o`infoimalion qui poul olio pioLlomaliquo. Mais lo piincipal pioLlmo oo cos
moolos osl loui iosullal on loimo oo piovonlion : louis poifoimancos piooiclivos
sonl gonoialomonl assoz pauvios, la pioLaLililo o`occuiionco oos ciisos ioslo
souvonl lis faiLlo ol oans l`appiocho on loimo oo signaux, los faussos aloilos
sonl souvonl plus nomLiousos quo collos qui sonl oloclivomonl jusliloos.
Faco a l`insumsanco oo co lypo oo mooolisalion, on voil oopuis pou appaiailio
uno nouvollo appiocho oans la lilloialuio ompiiiquo oos ciisos oo chango : los
moolos Maikov-Swilching.
Les nodIes AS
Dans co lypo oo mooolisalion, lo compoilomonl oo la vaiiaLlo oxogno (un
inoico oo piossion spoculalivo, nolo 11o
|
) osl ooloimino pai uno chaino oo
Maikov o`oioio un a ooux (paifois liois) olals :
:
|

|=l,...,T
:
|
= 1 si l`oconomio so liouvo oans un iogimo oo ciiso ;
:
|
= 0 si l`oconomio so liouvo oans un iogimo oo 'non ciiso' ou oans uno
poiiooo oilo 'lianquillo'
Lo fail o`olio oans uno poiiooo oo ciiso ou pas n`osl pas oiioclomonl oL-
soivaLlo. Co quo nous oLsoivons, c`osl la vaiiaLlo 11o
|
oonl lo compoilomonl
oopono oo :
|
commo suil :
11o
|
:
|
N (j
s|
, o
s|
)
10
La moyonno ol la vaiianco oo la vaiiaLlo oxogno pouvonl vaiioi on fonclion
ou iogimo oans loquol so liouvo l`oconomio :
Si :
|
= 0 alois j
s|
= j
0
ol o
s|
= o
0
Si :
|
= 1 alois j
s|
= j
l
ol o
s|
= o
l
La oonsilo oo l`inoico oo piossion spoculalivo osl conoilionnollo a :
|
:
)
s|
(11o
|
,:
|
) =
l
c

2t
. oxp
(

2c

, :
|
= 0, 1
On oLlionl oonc ooux oqualions oonl on oslimo los coomcionls c ol ,

:
11o
|
= j
0
c. (11o
|
j
0
)

n
=l
,

.A
,(|l)
c
|
11o
|
= j
l
c. (11o
|
j
l
)

n
=l
,

.A
,(|l)
c
|
Avoc A lo vocloui oos vaiiaLlos oxplicalivos ol : lo nomLio oo vaiiaLlos
oxplicalivos.
On poul alois oslimoi ou momo coup ooux lypos oo pioLaLililo :
- la pioLaLililo oo liansilion o`un olal a un aulio, conoilionnollo au iogimo
on (t 1) :
j
00
= 1(:
|
= 0 , :
|l
= 0) j
0l
= 1 j
00
j
0l
= 1(:
|
= 1 , :
|l
= 1) j
l0
= 1 j
ll
- la pioLaLililo oo liansilion o`un olal a un aulio, conoilionnollo a l`infoimalion
oonl on oisposo sui los vaiiaLlos oxplicalivos jusqu`on on (t 1):
1(:
|
= 0 :
|l
= 0, A
|l
) = 1(:
|=l
:
|l
= 1, A
|l
) = 1(A
|l
.,)
On poul alois liioi 1(:
|
= 1 :
|l
= 0, A
|l
) = 1(:
|
= 0 :
|l
= 1,
A
|l
) = 1 1(A
|l
.,).
Co lypo oo mooolisalion piosonlo oos avanlagos inooniaLlos. 1oul o`aLoio,
los moolos oo Maikov Swilching poimollonl o`oviloi un oos pioLlmos clos oos
appiochos liaoilionnollos oociilos piocooommonl. Ln olol, il n`osl pas nocossaiio
ici oo ooloiminoi oos souils aiLiliaiios olou oos 'fonolios o`oxclusion' oans lo
Lul oo oolnii los poiiooos oo ciiso. Lo moolo oislinguo lui-momo, a pailii
oo la Laso oo oonnoos, los poiiooos lianquillos oos poiiooos oo ciiso. Mais co
qui nous paiail pailiculiiomonl inloiossanl, c`osl quo cos moolos auloiisonl
oos changomonls oo iogimo ol poimollonl ainsi oo lonii complo oos iupluios oo
oynamiquo qui caiacloiisonl lo maicho oos changos, nolammonl on poiiooo oo
ciiso.
Coiia ol Saxona (1008, 2000), Fialzschoi (1000, 2002), 1illman (2002) onl
oLlonu oos iosullals lis inloiossanls a pailii oo cos moolos.
Dans cet artIcIe, nous rsentons une tude enIrIque dans Iaque-
IIe nous nous sonnes encLs unIquenent sur I`IdentIhcatIon et Ia
nesure des Lnonnes de contagIon. La dIscrInInatIon entre Ies Iac-
teurs de transnIssIon ossILIes sera raIIse dans une seconde tude.
11
2 \ne nesure de Ia contagIon aIIque Ia
crIse tLaiIandaIse
A pailii ou piinlomps 1007, la 1halanoo commonco a inquioloi los invoslissouis
inloinalionaux nolammonl on iaison oo l`impoilanco oo son oolcil couianl qui
alloinl 8/ ou I.I.L. on 1006 ol oo la ciiso immoLiliio qui a socouo lo pays.
Ln mais 1007, uno oos sociolos lnanciios los plus piosligiousos (Financo Ono)
fail faillilo : uno piomiio vaguo oo spoculalion sovil conlio lo Lahl. Ln mai,
los piomiios iumouis quanl a l`olaigissomonl oos Lanoos oo luclualions so fonl
onlonoio, la Louiso oo Langkok chulo alois oo 8/. La Lanquo conlialo ooil
inloivonii sui lo maicho oos changos poui oviloi l`olonoiomonl ou couis ou
Lalh. Ln juin, lo Minislio oos Financos, iopulo poui son allachomonl a la lxilo
oo la valoui oo la monnaio lhalanoaiso oomissionno : los allaquos spoculalivos
so mulliplionl. Lllos so ioplonl on juin ol on juillol 1007. Los iosoivos oo
oovisos inloinalionalos s`opuisonl. Lo 2 juillol 1007, la Lanquo Conlialo ooil
laissoi lolloi lo couis oo sa monnaio. A la ln ou mois, lo Lahl auia poiou plus
oo 20/ oo sa valoui :
.015
.020
.025
.030
.035
.040
.045
97:01 97:07 98:01 98:07 99:01 99:07
Taux de change du bath/$US
-.06
-.04
-.02
.00
.02
.04
.06
.08
97:01 97:07 98:01 98:07 99:01 99:07
Variation en % du taux de change du bath/$US
2.1 Les nodIes YAH
Dos moolos vocloiiols auloiogiossifs mullivaiios (Sims 1080, Iosaian \ Chin
1007) sonl ulilisos aln oo ooloiminoi si lo choc oo chango lhalanoais s`osl
liansmis a la fois a o`aulios pays ou conlinonl asialiquo ol pailiculiiomonl aux
Ihilippinos, a la Malaisio, a l`Inoonosio ol a la Coioo ou Suo, mais aussi au ioslo
ou monoo omoigonl. Co choix oo lochniquo lionl au fail quo los moolos VAI
piosonlonl oos avanlagos pailiculiiomonl inloiossanls complo lonu ou pioLlmo
quo l`on so poso ol poifoimonl ainsi o`apis nous, los molhooos Lasoos sui lo
calcul oos coomcionls oo coiiolalions ou oos maliicos oo vaiiancocovaiianco :
L`analyso vocloiiollo auloiogiossivo consioio l`onsomLlo oos vaiiaLlos commo
onoognos oans lo syslmo ol auloiiso l`impacl oos vaiiaLlos iolaiooos.
Lllo poimol oonc oo ioalisoi uno analyso oynamiquo ol no nocossilo pas
oo posoi oo conliainlo quanl aux iolalions onlio los vaiiaLlos qui onlionl
oans lo moolo.
Los moolos VAI poimollonl o`oslimoi ol oonc oo losloi la signilcalivilo
oo l`impacl o`un choc oo chango sui la valoui oos oovisos o`un onsomLlo
12
oo pays ol ainsi oo ooloiminoi s`il y a liansmission oos piossions spocula-
livos. On poul oonc oolnii oos iolalions oo causo a olols (nolammonl on
ioalisanl oos losls oo Giangoi) ol ooloiminoi l`inluonco ou changomonl
o`uno soiio sui los aulios.
Co lypo oo mooolisalion osl o`aulanl plus ulilo qu`il poimol ogalomonl a
la fois oo ooloiminoi lo lomps quo piono un choc poui oxoicoi sos olols,
mais aussi oo oolnii la foico ol la poisislanco oo collo inluonco sui los
aulios soiios. Ln olol, il poimol oo oislinguoi oiloionls lypos oo pios-
sion ol oonc o`isoloi la magniluoo oos chocs. C`osl l`avanlago majoui oo
collo lochniquo : poimollio oo choquoi uno soiio ol o`analysoi commonl
s`olocluo la liansmission a liavois lo syslmo, nolammonl giaco aux fonc-
lions oo ioponso.
Los molhooos Lasoos sui lo calcul oos coomcionls oo coiiolalions ou oncoio
oos maliicos oo vaiiancocovaiianco so conconlionl sui los co-mouvomonls ol no
poimollonl pas oo ooloiminoi lo sons oos causalilos. Do plus, ils n`auloiisonl pas
l`analyso oynamiquo. Los moolos VAI sonl oonc pailiculiiomonl inloiossanls
oo co poinl oo vuo puisqu`ils poimollonl oo oociiio piocisomonl los inloioopon-
oancos onlio los vaiiaLlos ol oonc o`oniichii l`inloipiolalion.
On choicho oonc a caiacloiisoi l`impacl oo la ciiso oo chango lhalanoaiso
sui la valoui oos oovisos oos pays suivanls :
La Chino, la Coioo ou Suo, los Fioji, HongKong, l`Inoonosio, l`Inoo, la
Malaisio, los Ihilippinos, Singapoui, lo Sii Lanka, 1aiwan ol la 1halanoo
poui lo conlinonl asialiquo
L`Aigonlino, lo Liosil, lo Chili, la ColomLio, l`Lqualoui, lo Moxiquo, lo
Ioiou, l`Uiuguay, lo Vonozuola poui lo conlinonl lalino-amoiicain
La LaiLaoo, los Loimuoos, los n:nh 1, 1iinioao ol 1oLago ol la
Jamaquo poui los CaiaLos
L`AiaLio Saouoilo, Lahion, l`Lgyplo, los Lmiials aiaLos unis, Isial, lo
Kowol, lo LiLan, la Joioanio, la 1uiquio poui lo Moyon-Oiionl
L`Afiiquo ou Suo, l`Algoiio, la Souoan, la ZamLio poui l`Afiiquo
La Lulgaiio, la Hongiio, lo Kazakhslan, la Iologno, la Ioumanio, la
Iussio, la Slovonio, la IopuLliquo lchquo ol l`Ukiaino poui l`Luiopo oo
l`Lsl
On uliliso uno Laso oo oonnoos homogno, consliluoo oo la valoui quolioionno
oos laux oo chango nominaux pai iappoil au oollai
7
. On liavaillo sui oos soiios
jouinaliios cai collos-ci onl l`avanlago oo Lion iopiosonloi la oynamiquo oos
laux oo chango, conliaiiomonl a oos soiios oonl la fioquonco soiail plus faiLlo
ol oonc qui lissoiail inovilaLlomonl los luclualions. Lo choix oo collo fioquonco
lionl aussi au fail quo l`on liavaillo sui oos poiiooos oo ciisos, oonc sui oos
poiiooos oo lomps iolalivomonl ioouilos.
7
Donnoos oo l`univoisilo oo ColomLio Liilanniquo, Vancouvoi, Canaoa
18
Llanl oonno quo cos soiios sonl inlogioos o`oioio 1
8
, on appliquo un VAI non
ioslioinl on oiloioncos piomiios. La poiiooo o`oslimalion ooLulo lo 2 juillol
1007, oalo a pailii oo laquollo los auloiilos lhalanoaisos no soulionnonl plus la
valoui oo loui monnaio. On mol ln a la poiiooo oo ciiso lo 80 juin 1008
0
.
Soil tc
I,|
la valoui pai iappoil au oollai amoiicain oo la ooviso ou pays i au
joui l (nomLio o`unilos oo oollai amoiicain coiiosponoanl a uno unilo monolaiio
ou pays i, soil uno colalion au coilain),
Soil dtc
I,|
lo laux oo vaiialion ou laux oo chango ou pays i onlio (l-1) ol l.
Ioui l`Asio, on liavaillo oonc sui lo moolo suivanl
10
:
^TC
|
= C

I
1
I
.^TC
|l
1
|
i = h.n, :, ]Jj, h|j, .nJ, .nJ, nn|, n|, h., .nj, n., hn.
11
^TC
|
=

dtc
c|Int,|
dtc
co:,|
dtc
}IJ,|
dtc
||,|
dtc
InJ,|
dtc
InJt,|
dtc
nol,|
dtc
o|,|
dtc
|I,|
dtc
sIn,|
dtc
s:I,|
dtc
|oI,|
dtc
||oI,|

, C =

c
c|Int,|
c
co:,|
c
}IJ,|
c
||,|
c
InJ,|
c
InJt,|
c
nol,|
c
o|,|
c
|I,|
c
sIn,|
c
s:I,|
c
|oI,|
c
||oI,|

; 1 =

c
I
,
I

I
c
I
-
I

I
j
I
0
I
0
I
i
I
i
I
`
I
j
I

; 1
|
=

c
c|Int,|l
c
co:,|l
c
}IJ,|l
c
||,|l
c
InJ,|l
c
InJt,|l
c
nol,|l
c
o|,|l
c
|I,|l
c
sIn,|l
c
s:I,|l
c
|oI,|l
c
||oI,|l

Il osl possiLlo o`oslimoi, oqualion pai oqualion, los coomcionls c

I
, ,
I
,
I
,
c
I
, -
I
,
I
, j
I
, 0
I
, 0
I
, i
I
, i
I
, `
I
, ol j
I
12
. On poul ogalomonl olocluoi oos losls
oo causalilo au sons oo Giangoi qui poimollonl oo ooloiminoi los iolalions oo
causo a olols onlio los vaiiaLlos qui inloivionnonl oans lo moolo.
Lion qu`il soil inloiossanl oo oisculoi oo cos iosullals, nous no los pioson-
loions pas aln oo no pas alouioii l`oluoo puisquo l`oLjoclif oo co liavail osl avanl
8
Los vaiiaLlos iolonuos oans nolio oluoo (vaiialions on pouiconlago oos laux oo chango)
sonl slalionnaiios : oos losls oo Dickoy-Fulloi augmonlos onl olo ioalisos ; c`osl lo ciilio oo
Schwailz qui a olo iolonu. L`hypolhso nullo (la vaiiaLlo conlionl uno iacino unilaiio) osl
iojoloo syslomaliquomonl : loulos los soiios sonl inlogioos o`oioio zoio.
0
Voii l`annoxo II poui la oolnilion oos poiiooos oo ciiso.
10
Los losls monos poui ooloiminoi lo nomLio oo iolaio oplimal a inlogioi oans los moolos
VAI ulilisos oans nolio oluoo so sonl iovolos oimcilos a inloipioloi. Louis iosullals olaionl
lis holoiognos solon los ciilios iolonus. Nous avons oonc oocioo, oo no iolonii qu`un soul
iolaio quol quo soil lo moolo.
11
On no oisposo pas oos soiios oos laux oo chango oo la ioupio oo Sii Lanka sui la poiiooo
iolonuo (ou 2 juillol 1007 au 80 juin 1008).
12
Aln oo savoii si l`on poul inloipioloi los iosullals oo lollos oslimalions, il osl nocossaiio oo
losloi au pioalaLlo la signilcalivilo oos coomcionls oslimos. Lo losl oo Sluoonl nous poimol
oo ooloiminoi si un coomcionl osl signilcalivomonl oiloionl oo zoio : H

, o

, c

,
.
,

, j

, 0

, i

, i

, A

ol H

: c

, o

, c

, .
,

, j

, 0

, i

, i

, A

(i = h.n,
:, ]Jj, h|j, .nJ, .nJ, nn|, h., .nj, :., n., hn. )
14
loul oo iopiosonloi l`impacl oo la ciiso oo chango lhalanoaiso sui la valoui oo
oiloionlos oovisos iolonuos. Nous nous conconlions oonc ici sui los fonclions
oo ioponso aux chocs. Dans co Lul, on passo oans un socono lomps on ociiluio
moyonno moLilo. Au pioalaLlo, on poso lo momo lypo oo moolo poui los pays
o`Amoiiquo lalino, oos CaiaLos, ou Moyon-Oiionl, o`Afiiquo ol o`Luiopo oo
l`Lsl.
Ioui l`Amoiiquo lalino :
TC

.TC

i = hn., n:j, h:, h., nr, n

18
Ioui los CaiaLos :
TC

.TC

i = hn., hn:, n:, :., ]nn

14
Ioui lo Moyon-Oiionl :
TC

.TC

i = hn., n:nh, jj, .:, |.h, ]:J, &:j

1
Ioui l`Afiiquo :
TC

.TC

i = hn., nJ:, n|j, &J, .nnh

Ioui l`Luiopo :
TC

.TC

i = hn., h&|j, hnj, |n., |, :&n, :&, |, hj, &|:

On passo on ociiluio moyonno moLilo aln oo pouvoii onsuilo ooloiminoi
los fonclions oo ioponso aux chocs oo chango lhalanoais. La moyonno moLilo
iosullo oo l`accumulalion oo lous los loimos o`oiiouis oo la piomiio oqualion,
mais aussi oo l`accumulalion oo loulos los poiluiLalions passoos oos oqualions
suivanlos.
18
On no oisposo pas, sui la poiiooo iolonuo (ou 2 juillol 1007 au 80 juin 1008), oos soiios oos
laux oo chango oos oovisos oo la ColomLio, oo l`Lqualoui, ou Ioiou ol oo l`Uiuguay poui lo
conlinonl lalino-amoiicain, ou oollai oos Loimuoos poui los CaiaLos, oos oovisos ou Lahion,
oos Lmiials aiaLos unis ol ou Kowol poui lo Moyonl-Oiionl.
14
On no oisposo pas, sui la poiiooo iolonuo (ou 2 juillol 1007 au 80 juin 1008), oos soiios oos
laux oo chango oos oovisos oo la ColomLio, oo l`Lqualoui, ou Ioiou ol oo l`Uiuguay poui lo
conlinonl lalino-amoiicain, ou oollai oos Loimuoos poui los CaiaLos, oos oovisos ou Lahion,
oos Lmiials aiaLos unis ol ou Kowol poui lo Moyonl-Oiionl.
1
On no oisposo pas, sui la poiiooo iolonuo (ou 2 juillol 1007 au 80 juin 1008), oos soiios oos
laux oo chango oos oovisos oo la ColomLio, oo l`Lqualoui, ou Ioiou ol oo l`Uiuguay poui lo
conlinonl lalino-amoiicain, ou oollai oos Loimuoos poui los CaiaLos, oos oovisos ou Lahion,
oos Lmiials aiaLos unis ol ou Kowol poui lo Moyonl-Oiionl.
1
Ioui l`Asio :
TC

i = hn., h.n, :, ]Jj, h|j, .nJ, .nJ, nn|, n|, h., .nj, n. 17
Ioui l`Amoiiquo lalino :
TC

i = hn., n:j, h:, h., nr, n

Ioui los CaiaLos :
TC

i = hn., hn:, n:, :., ]nn

Ioui lo Moyon-Oiionl :
TC

i = hn., n:nh, jj, .:, |.h, ]:J, &:j

Ioui l`Afiiquo :
TC

i = hn., nJ:, n|j, &J, .nnh

Ioui l`Luiopo :
TC

i = lhai, h&|j, hnj, |n., |, :&n, :&, |, hj, &|:

L`ociiluio on moyonno moLilo poimol oo savoii commonl un choc so oiluso
oans uno soiio. Los fonclions oo ioponso ooouilos oo cos oslimalions poimollonl
oo iopiosonloi giaphiquomonl los olols oo la poiluiLalion au couis ou lomps
ol oonc oo ooloiminoi l`inluonco o`un choc oo chango lhalanoais (c

) sui
l`onsomLlo oos vaiiaLlos onoognos.
2.2 Les IonctIons de ronse au cLoc tLaiIandaIs en rI-
ode de crIse
Los fonclions oo ioponso vonl nous poimollionl oo iopiosonloi ol oo caiacloiisoi
los olols oo la ciiso lhalanoaiso sui la valoui oos monnaios oos oiloionls pays
iolonus oans collo oluoo.
La poiiooo oo ciiso ooLulo lo 2 juillol 1007, oalo a pailii oo laquollo los
auloiilos lhalanoaisos laissonl lolloi la valoui ou Lalh.
16
L`impacl ou choc oo chango lhalanoais sui los oovisos asialiquos
-.00004
-.00003
-.00002
-.00001
.00000
.00001
.00002
.00003
.00004
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Chine
-.002
.000
.002
.004
.006
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Core du Sud
-.002
-.001
.000
.001
.002
.003
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse des Fidji
-.00008
-.00004
.00000
.00004
.00008
.00012
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de HongKong
.00
.01
.02
.03
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de l'Indonsie
-.0008
-.0004
.0000
.0004
.0008
.0012
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de l'Inde
Rponses des variations des taux de change asiatiques
un choc de change thalandais d'un cart-type (1)
(+/- 2 carts-type)
17
L`impacl ou choc oo chango lhalanoais sui los oovisos asialiquos
-.004
.000
.004
.008
.012
.016
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Malaisie
-.0003
-.0002
-.0001
.0000
.0001
.0002
.0003
.0004
.0005
.0006
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse du Pakistan
-.002
.000
.002
.004
.006
.008
.010
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse des Philippines
-.002
.000
.002
.004
.006
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de Singapour
-.0005
.0000
.0005
.0010
.0015
.0020
.0025
.0030
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de Taiwan
Rponses des variations des taux de change asiatiques
un choc de change thalandais d'un cart-type (2)
(+/- 2 carts-type)
Lo choc oo chango lhalanoais a un impacl oofavoiaLlo immooial sui la valoui
oos oovisos inoonosionno, malaiso, philippino, singapouiionno ol laiwanaiso. Los
pays asialiquos los plus sonsiLlos au oociochago ou Lalh sonl la Malaisio ol
suiloul l`Inoonosio : los laux oo chango ou iinggil ol oo la ioupio ioagissonl
avoc lo plus o`ampliluoo. Iaimi los ioponsos signilcalivos, collo ou oollai oo
1aiwan osl la plus faiLlo. On iomaiquo quo la signilcalivilo oos ioponsos au
choc ou Lalh n`osl pas ouiaLlo, quolquo soil los pays. Ainsi, l`inluonco ou choc
ouio 2 a 8 jouis.
18
L`impacl ou choc oo chango lhalanoais sui los oovisos
lalino-amoiicainos
-.00004
-.00003
-.00002
-.00001
.00000
.00001
.00002
.00003
.00004
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de l'Argentine
-.00012
-.00008
-.00004
.00000
.00004
.00008
.00012
.00016
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse du Brsil
-.0008
-.0004
.0000
.0004
.0008
.0012
.0016
.0020
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse du Chili
-.001
.000
.001
.002
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse du Mexique
-.0005
-.0004
-.0003
-.0002
-.0001
.0000
.0001
.0002
.0003
.0004
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse du Venezuela
Rponses des variations des taux de change latino-amricains
un choc de change thalandais d'un cart-type
(+/- 2 carts-type)
La liansmission oos luiLuloncos monolaiios gonoioos pai la ciiso lhalanoaiso
no so canlonno pas au conlinonl asialiquo : los posos chilion ol moxicain sonl
louchos. Louis ioponsos au choc no sonl pas poui aulanl aussi foilos quo collos
oos oovisos asialiquos. La oncoio, on iomaiquo quo la signilcalivilo oos ioponsos
osl fiagilo oans lo lomps.
10
L`impacl ou choc oo chango lhalanoais sui los oovisos oos
CaiaLos
-.00006
-.00004
-.00002
.00000
.00002
.00004
.00006
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Barbade
-.00012
-.00008
-.00004
.00000
.00004
.00008
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse des Carabes Est
-.0003
-.0002
-.0001
.0000
.0001
.0002
.0003
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de Trinidad et Tobago
-.0005
-.0004
-.0003
-.0002
-.0001
.0000
.0001
.0002
.0003
.0004
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Jamaque
Rponses des variations des taux de change des Carabes
un choc de change thalandais d'un cart-type
(+/- 2 carts-type)
Los oovisos oos CaiaLos no ioagissonl pas au choc oo chango lhalanoais.
20
L`impacl ou choc oo chango lhalanoais sui los oovisos ou
Moyon-oiionl
-.00003
-.00002
-.00001
.00000
.00001
.00002
.00003
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de l'Arabie saoudite
-.0004
-.0003
-.0002
-.0001
.0000
.0001
.0002
.0003
.0004
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de l'Egypte
-.0006
-.0004
-.0002
.0000
.0002
.0004
.0006
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de l'Isral
-.00010
-.00005
.00000
.00005
.00010
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Jordanie
-.0008
-.0004
.0000
.0004
.0008
.0012
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse du Liban
-.0006
-.0004
-.0002
.0000
.0002
.0004
.0006
.0008
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Turquie
Rponses des variations des taux de change du Moyen-Orient
un choc de change thalandais d'un cart-type
(+/- 2 carts-type)
La ciiso ou Lalh no s`olono pas au Moyon-Oiionl.
21
L`impacl ou choc oo chango lhalanoais sui los oovisos afiicainos
-.003
-.002
-.001
.000
.001
.002
.003
.004
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de l'Algrie
-.0012
-.0008
-.0004
.0000
.0004
.0008
.0012
.0016
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de l'Afrique du Sud
-.003
-.002
-.001
.000
.001
.002
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Zambie
-.0012
-.0008
-.0004
.0000
.0004
.0008
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse du Soudan
Rponses des variations des taux de change africains
un choc de change thalandais d'un cart-type
(+/- 2 carts-type)
Lo iano ioagil au oociochago ou Lalh mais il s`agil oo la ioponso la plus
faiLlo oonnoo jusqu`ici ol oonl la signilcalivilo ouio moins o`uno poiiooo.
22
L`impacl ou choc oo chango lhalanoais sui los oovisos ouiopoonnos
-.0015
-.0010
-.0005
.0000
.0005
.0010
.0015
.0020
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Bulgarie
-.0010
-.0005
.0000
.0005
.0010
.0015
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Hongrie
-.0003
-.0002
-.0001
.0000
.0001
.0002
.0003
.0004
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse du Kazakhstan
-.0010
-.0005
.0000
.0005
.0010
.0015
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Pologne
-.0015
-.0010
-.0005
.0000
.0005
.0010
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Roumanie
-.0003
-.0002
-.0001
.0000
.0001
.0002
.0003
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Russie
Rponses des variations des taux de change europens
un choc de change thalandais d'un cart-type (1)
(+/- 2 carts-type)
28
L`impacl ou choc oo chango lhalanoais sui los oovisos ouiopoonnos
-.0012
-.0008
-.0004
.0000
.0004
.0008
.0012
.0016
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Slovnie
-.002
-.001
.000
.001
.002
.003
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Rpublique tchque
-.0004
.0000
.0004
.0008
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de l'Ukraine
Rponses des variations des taux de change europens
un choc de change thalandais d'un cart-type (2)
(+/- 2 carts-type)
Lo lov, lo foiinl ol la hiyvnia ioagissonl au choc oo chango lhalanoais. Los
ioponsos oo la Lulgaiio ol oo la Hongiio sonl inslanlanomonl signilcalivos puis
plus. L`inluonco oo la ciiso ou Lalh sui los oovisos ouiopoonnos osl compaiaLlo
a collo oos pays o`Amoiiquo lalino Lion quo logiomonl plus faiLlo.
ConcIusIon 1 1n :. hn|nnJn. n & &n .nn .n:nn n . & :
J |n n.. J J. :n& Jnn &J n n] n: |n Jn|-
&n.n J& hnh. 1n :nnn..n J &:h&|n n ` n &: n&nn |.n.
n& n.nn n.n.j& &.j& J&r J nj J`n:.j& |n.n n & |n n|&:
J |&: nnnn. :nj.: n& h J hnnj hn|nnJn. ;| h.|. |n `r.j&)
n.n. j& |`J:.j& J& 5&J |n 5|n., |n 1&h|.j& hj& |`1|:n.n
n 1&: J |`1. 1n: n:, n. | n:nh, n. | `jn-O:.n n`n
n.h| n |n :. J hnnj hn|nnJn.. 1 :n.n n |& & n.n .n-
:nn |n | nj : n:n. | J. n.h| n& h J hnnj J& hnh,
| h.|..n, | :.njj. |n :&. .nJn.nn n || &: |j&||
|`] JJn:nh| n | |& J:. O: ` :.nn | 1h.|..n, |n
24
`n|n.. |`1nJn. j&. n nnn.: n |&: &: &n :. J hnnj ;:-
.nn | 11, | 1 ]&.|| &. | 1 n& 1::7). 1n J: J :n
J nj |n.n-nn:.n.n &:n j&n.-j&.n|n. 1n :nnh, |n
:n.n J& :nnJ &J-nJ:.n.n :|n.nn Jn.h|.
Iomaiquons quo si los olols oos chocs oo chango iolonus oans collo oluoo
s`oslomponl iolalivomonl vilo (oans los liois jouis qui suivonl lo choc au plus),
loui mulliplicilo a fail quo los valouis oos oovisos so sonl lnalomonl oloignoos
oo loui valoui o`avanl ciiso oo faon Loaucoup plus piononcoo ol Loaucoup plus
ouiaLlo quo no lo laisso suggoioi los fonclions oo ioponso piosonloos ci-oossus.
Nous avons, oans un socono lomps, ioaliso los momos oslimalions poui los
momos gioupos oo pays mais collo fois sui uno poiiooo oilo 'lianquillo'.
2.3 Les IonctIons de ronse au cLoc tLaiIandaIs en rI-
ode tranquIIIe
La poiiooo lianquillo lollo qu`ollo osl oolnio ici s`olono ou 1oi janvioi 2008 au
1oi soplomLio 2008.
2
L`impacl ou choc oo chango lhalanoais sui los oovisos asialiquos
-.00006
-.00004
-.00002
.00000
.00002
.00004
.00006
.00008
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Chine
-.001
.000
.001
.002
.003
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Core
-.0008
-.0004
.0000
.0004
.0008
.0012
.0016
.0020
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse des Fidji
-.000010
-.000008
-.000006
-.000004
-.000002
.000000
.000002
.000004
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de HongKong
-.0005
.0000
.0005
.0010
.0015
.0020
.0025
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de l'Indonsie
-.0003
-.0002
-.0001
.0000
.0001
.0002
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de l'Inde
Rponses des variations des taux de change asiatiques
un choc de change thalandais d'un cart-type (1)
(+/- 2 carts-type)
26
L`impacl ou choc oo chango lhalanoais sui los oovisos asialiquos
-.00002
-.00001
.00000
.00001
.00002
.00003
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Malaise
-.0005
-.0004
-.0003
-.0002
-.0001
.0000
.0001
.0002
.0003
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse du Pakistan
-.0004
.0000
.0004
.0008
.0012
.0016
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse des Philippines
-.0008
-.0004
.0000
.0004
.0008
.0012
.0016
.0020
.0024
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de Singapour
-.0002
-.0001
.0000
.0001
.0002
.0003
.0004
.0005
.0006
.0007
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de Taiwan
Rponses des variations des taux de change asiatiques
un choc de change thalandais d'un cart-type (2)
(+/- 2 carts-type)
Un choc sui lo Lalh a loujouis uno inluonco sui l`Inoonosio, oos Ihilippinos,
oo Singapoui ol oo 1aiwan mais collo-ci osl Lion moins impoilanlo qu`on poiiooo
oo ciiso. Dans lo cas oos Ihilippinos, la signilcalivilo oo la ioponso osl plus
fiagilo on poiiooo lianquillo.
On iomaiquo ooux poinls pailiculiiomonl inloiossanls :
- Alois quo sui la poiiooo oo ciiso, la Coioo ou Suo olail insonsiLlo au choc
oo chango lhalanoais, lo won ioagil ici signilcalivomonl;
- Invoisomonl, alois quo la Malaisio olail un oos pays los plus sonsiLlos au
choc ou Lalh ouianl la ciiso lhalanoaiso, lo iinggil no ioagil pas sui la poiiooo
lianquillo.
27
L`impacl ou choc oo chango lhalanoais sui los oovisos
lalino-amoiicainos
-.003
-.002
-.001
.000
.001
.002
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de l'Argentine
-.003
-.002
-.001
.000
.001
.002
.003
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse du Brsil
-.0016
-.0012
-.0008
-.0004
.0000
.0004
.0008
.0012
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse du Chili
-.002
-.001
.000
.001
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse du Mexique
-.006
-.004
-.002
.000
.002
.004
.006
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse du Venezuela
Rponses des variations des taux de change latino-amricaines
un choc de change thalandais d'un cart-type (1)
(+/- 2 carts-type)
Alois quo los posos chilion ol moxicain ioponoaionl au choc oo chango lha-
lanoais on poiiooo oo ciiso, aucuno oos oovisos lalino-amoiicainos no ioagissonl
on poiiooo lianquillo.
28
L`impacl ou choc oo chango lhalanoais sui los oovisos oos
CaiaLos
16
-.0016
-.0012
-.0008
-.0004
.0000
.0004
.0008
.0012
.0016
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Barbade
-.0003
-.0002
-.0001
.0000
.0001
.0002
.0003
.0004
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de Trinidad et Tobago
-.004
-.003
-.002
-.001
.000
.001
.002
.003
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Jamaque
Rponses des variations des taux de change des Carabes
un choc de change thalandais d'un cart-type
(+/- 2 carts-type)
On ioliouvo los momo iosullals quo sui la poiiooo oo ciiso : aucuno oos
oovisos oo collo iogion n`osl sonsiLlo au choc oo chango lhalanoais.
16
On no oisposo pas oos laux oo chango ou oollai oos n:nh 1 sui la poiiooo lianquillo.
20
L`impacl ou choc oo chango lhalanoais sui los oovisos ou
Moyon-oiionl
-.0008
-.0006
-.0004
-.0002
.0000
.0002
.0004
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de l'Arabie saoudite
-.004
-.003
-.002
-.001
.000
.001
.002
.003
.004
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de l'Egypte
-.0015
-.0010
-.0005
.0000
.0005
.0010
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de Isral
-.004
-.003
-.002
-.001
.000
.001
.002
.003
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse du Liban
-.006
-.004
-.002
.000
.002
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Jordanie
-.002
-.001
.000
.001
.002
.003
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Turquie
Rponses des variations des taux de change du Moyen-Orient
un choc de change thalandais d'un cart-type (1)
(+/- 2 carts-type)
Los oovisos ou Moyon Oiionl no sonl pas sonsiLlos a un choc oo chango
lhalanoais, quo co soil on poiiooo oo ciiso ou on poiiooo lianquillo.
80
L`impacl ou choc oo chango lhalanoais sui los oovisos afiicainos
-.004
-.003
-.002
-.001
.000
.001
.002
.003
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de l'Afrique du Sud
-.006
-.004
-.002
.000
.002
.004
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de l'Algrie
-.003
-.002
-.001
.000
.001
.002
.003
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse du Soudan
-.012
-.008
-.004
.000
.004
.008
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Zambie
Rponses des variations des taux de change africains
un choc de change thalandais d'un cart-type
(+/- 2 carts-type)
Alois quo lo iano ioagissail aux luiLuloncos monolaiios lhalanoaisos on
poiiooo oo ciiso, il ioslo insonsiLlo aux chocs sui lo Lalh on poiiooo lianquillo.
81
L`impacl ou choc oo chango lhalanoais sui los oovisos
ouiopoonnos
17
-.001
.000
.001
.002
.003
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Hongrie
-.0015
-.0010
-.0005
.0000
.0005
.0010
.0015
.0020
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Pologne
-.0015
-.0010
-.0005
.0000
.0005
.0010
.0015
.0020
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Roumanie
-.0004
-.0003
-.0002
-.0001
.0000
.0001
.0002
.0003
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Russie
Rponses des variations des taux de change europens
un choc de change thalandais d'un cart-type (1)
(+/- 2 carts-type)
17
On no oisposo pas oo oonnoos poui la Lulgaiio, ni poui lo Kazakhslan sui la poiiooo
lianquillo.
82
L`impacl ou choc oo chango lhalanoais sui los oovisos ouiopoonnos
-.001
.000
.001
.002
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Slovnie
-.002
-.001
.000
.001
.002
.003
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de la Rpublique tchque
-12000
-8000
-4000
0
4000
8000
12000
16000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rponse de l'Ukraine
Rponses des variations des taux de change europens
un choc de change thalandais d'un cart-type (2)
(+/- 2 carts-type)
1iois oos oovisos ouiopoonnos ioagisssonl au choc sui lo Lalh oo maniio
assoz singuliio on poiiooo lianquillo. L`impacl sui lo foiinl osl iolalivomonl
plus foil sui collo ochanlillon qu`on poiiooo oo ciiso. Ln iovancho, la foico oo la
ioponso oo la couionno lchquo osl sonsiLlomonl ioonliquo sui los ooux poiiooos
Lion quo collo-ci soil signilcalivo sui un laps oo lomps plus couil on poiiooo
lianquillo. On iomaiquo quo la Slovonio osl sonsiLlo au choc lhalanoais on
poiiooo lianquillo mais l`impacl n`osl signilcalif qu`a lis couil loimo.
ConcIusIon 2 1| nn:n. Jn J&r j J :j.n Jnn |j&| | n-
:nn J n&r J hnnj :n& J.]:n. 1n j&. n:n | J-
. n.n.j&, ||-. n.n&n J :nj.: n& h J hnnj hn|nnJn.
n :.J :nnj&.|| nn. J nnn.: h.n n.n .n:nn j&`n :.J J
:. n &n .jn.]n.. &n |& J:nj.| Jnn | n. 1 J.
|n.n-nn:.n.n J.nnn & .nn.h| n&r &:h&|n nnn.: n
:nnn J |n Jhn|nnJ &: |n :.J :n& n|: j& | h.|.n
nr.n.n :nj.n.n n :.J J :.. 1`.n::n.n |& J|.n
&: | nj J`1&: J |`1. An j& | J. J |n : J& 5&J
J |n 5|n. :nJn n& h &n.j&nn &: |n :.J :nnj&.||.
88
Les nnes tests ont t raIIss sur une seconde rIode tranquIIIe
quI s`tend du 1er janvIer 1996 au 1er setenLre 1996. Les rsuItats
ont nontr qu`un cLoc de cLange en rovenance de Ia TLaiIande
n`avaIt aIors aucune Inuence sur Ies devIses retenues dans I`tude
18
,
I`excetIon du doIIar de SIngaour {ractIon ceendant Leaucou
noIns Iorte qu`en rIode de crIse) et du IorInt LongroIs {Inact
IdentIque ceIuI oLtenu our Ia renIre rIode tranquIIIe).
ConcIusIon 3 J.]:n n.|| n: |n :.J J :. | :.-
J :nnj&.|| n& n&:.n n n:|: J hnnn J h.J nnj.n.
1n ], n h: &n hnnjnn J Jjnnn.j& : .jn.]n.J Jnn |n :nn-
n..n J h. 1& 1: ]nn.: n& 1: nh: 1::, &n h J hnnj
&: | hnh n`nn. n&&n .n&n &: |n n|&: J J. J nj n:jn
n J|nn n|: j& J&:nn |n :.J J :. hn|nnJn., nn
h :nj n & &n nnh| J nj n |`.n:.&:, nn. n&. n |`r:.&:
J& n.nn n.n.j&. 1| .n:nn J n: jn|nn J J.]:n n-
: | J&r :.J :nnj&.||. 1n ], &: |n :.J n||nn J& 1: ]nn.:
n& 1: nh: .uu, | h :nj nn. |`.n&n &: | n&: J.
: Jn.h|. 1| nh|:n. Jn j&`.| j n. &n nnn &n n: :..
3 \ne syntLse des rsuItats
Dans l`oluoo qui a olo monoo, on a iogaioo aussi l`impacl oos chocs oo chango
philippin, malais (juillol 1007), inoonosion (aoul 1007), suo-coioon (novomLio
1007), iusso (aoul 1008), Liosilion (janvioi 1000), luiquo (foviioi 2001) ol ai-
gonlin (janvioi 2002) Dans collo ooiniio soclion, nous piosonlons Liivomonl
uno synlhso oos iosullals oLlonus
10
..
Iappolons quo los quoslions posoos olaionl los suivanlos :
- Quollos onl olo los ciisos los plus opioomiquos
- Quollos oovisos onl olo alocloos pai cos chocs
- Coilainos sonl-ollos olo plus fiagilos quo o`aulios faco aux ciisos
On piosonlo Liivomonl nos iosullals sous foimo oo laLloaux
20
.
18
On no oisposo coponoanl pas poui collo poiiooo oo oonnoos poui los Fiogi, poui
l`Aigonlino ol lo Liosil, poui los CaiaLos Lsl, poui la Joioanio ol lo LiLan, poui l`Algoiio ol
la ZamLio, poui la Lulgaiio, lo Kazakhslan ol la Ioumanio.
10
Voii lo oocumonl oo liavail ou CLFI a paiailio poui plus oo oolails
20
Dans la piomiio ligno oo chaquo laLloau, on liouvo los pays qui connaissonl uno ciiso
oo chango; oans la piomiio colonno, los pays oonl on choicho a savoii si cos ciisos onl ou un
impacl sui la valoui oo loui ooviso.
On uliliso la lollio C loisqu`il y a ou conlagion.
On ajoulo uno oloilo loisquo l`impacl ou choc osl iolalivomonl olovo.
Uno cioix inoiquo qu`on no oisposo pas oos oonnoos poui inlogioi lo pays coiiosponoanl au
losl.
84
L`Inact des crIses de cLange sur Ies devIses asIatIques
1halanoo Ihilippinos Malaisio Inoonosio Coioo
Chino
Coioo C x
Fioji
HongKong
Inoonosio C*** C** C** x
Inoo
Malaisio C** C* x C* C
Iakislan
Ihilippinos C* x C C
Singapoui C* C C C
Sii Lanka x x x x x
1aiwan C C C C
1halanoo x C* C* C*
Iays louchos 5 5 6 5 1
Iussio Liosil 1uiquio Aigonlino
Chino C
Coioo
Fioji
HongKong
Inoonosio C ,
Inoo
Malaisio C ,
Iakislan
Ihilippinos C
Singapoui
Sii Lanka C C
1aiwan
1halanoo
Iays louchos 0 1 3 2
L`Inact des crIses de cLange sur Ies devIses IatIno-anrIcaInes
1halanoo Ihilippinos Malaisio Inoonosio Coioo
Aigonlino
Liosil
Chili C C C
ColomLio x x x x x
Lqualoui x x x x x
Moxiquo C C
Ioiou x x x x x
Uiuguay x x x x x
Vonozuola
Iays louchos 2 0 2 1 0
8
Iussio Liosil 1uiquio Aigonlino
Aigonlino x
Liosil x
Chili C* ,
ColomLio C* C*
Lqualoui x x
Moxiquo C*
Ioiou C
Uiuguay x
Vonozuola
Iays louchos 1 4 0 0
L`Inact des crIses de cLange sur Ies devIses des CaraiLes
1halanoo Ihilippinos Malaisio Inoonosio Coioo
LaiLaoo
Loimuoos x x x x x
CaiaLos
1iinioao
Jamaquo
Iays louchos 0 0 0 0 0
Iussio Liosil 1uiquio Aigonlino
LaiLaoo
Loimuoos x
CaiaLos C x x
1iinioao
Jamaquo
Iays louchos 0 1 0 0
L`Inact des crIses de cLange de sur Ies devIses du Aoyen-OrIent
1halanoo Ihilippinos Malaisio Inoonosio Coioo
AiaLio Saouoilo
Lahion x x x x x
Lgyplo
Lmiials aiaLos x x x x x
Isial
Kowol x x x x x
LiLan
Joioanio C
1uiquio
Iays louchos 0 0 0 0 1
86
Iussio Liosil 1uiquio Aigonlino
AiaLio Saouoilo
Lahion
Lgyplo
Lmiials aiaLos
Isial C C
Kowol
LiLan
Joioanio
1uiquio C x
Iays louchos 0 2 0 0
L`Inact des crIses de cLange sur Ies devIses aIrIcaInes
1halanoo Ihilippinos Malaisio Inoonosio Coioo
Afiiquo ou Suo C C
Algoiio
Souoan
ZamLio
Iays louchos 1 0 1 0 0
Iussio Liosil 1uiquio Aigonlino
Afiiquo ou Suo
Algoiio
Souoan
ZamLio C*
Iays louchos 0 0 1 1
L`Inact des crIses de cLange sur Ies devIses euroennes
1halanoo Ihilippinos Malaisio Inoonosio Coioo
Lulgaiio C
Hongiio C
Kazakhslan C C
Iologno
Ioumanio
Iussio C
Slovonio
Iop. lchquo C C C
Ukiaino
Iays louchos 3 1 1 1 2
87
Iussio Liosil 1uiquio Aigonlino
Lulgaiio x x
Hongiio
Kazakhslan
Iologno C
Ioumanio
Iussio x
Slovonio
Iop. lchquo
Ukiaino
Iays louchos 0 0 0 1
Lo laLloau suivanl monlio lo nomLio oo pays louchos pai chacun oos chocs
oo chango iolonu ol poimol ainsi oo ooloiminoi quollos onl olo los ciisos los
plus opioomiquos, mais aussi oo oolnii los iogions los plus sonsiLlos au chocs oo
chango
21
:
Asio Am.Lal. CaiaL. Moy.Oi. Afii. Lui. Aonde
Lalh 2 0 0 1 8 11
Ioso 0 0 0 0 1 6
Iinggil 6 2 0 0 1 1 10
Ioupio 1 0 0 0 1 7
Won 1 0 0 1 0 2 4
IouLlo 0 1 0 0 0 1 2
Ioal 1 4 1 2 0 0 8
Livio 8 0 0 1 0 0 4
Ioso 2 0 0 0 1 1 4
1olal 28 10 1 4 3 10
Conclusions
Lo choc oo chango philippin s`osl piopago au momo onsomLlo oo pays asi-
aliquos quo lo choc ou Lalh (l`Inoonosio, la Malaisio, Singapoui, 1aiwan ol la
1halanoo) sans poui aulanl soilii oo collo iogion, a uno oxcoplion pis : la ciiso
ou poso philippin a ponolio lo conlinonl ouiopoon via la IopuLliquo lchquo. La
liansmission oos luiLuloncos monolaiios philippinos a oonc olo ossonliollomonl
'iogionalo'.
L`impacl ou choc oo chango malais osl compaiaLlo a colui ou Lalh. Il loucho
la plupail oos pays asialiquos : l`Inoonosio, los Ihilippinos, Singapoui, 1aiwan
ol la 1halanoo, auxquols il faul ajouloi collo fois la Coioo ou Suo. Iomaiquons
21
On liouvo oans la piomiio colonno los oovisos qui onl connu uno foilo oovalualion au
couis oos oix ooiniios annoos ol oans la piomiio ligno los gianoos iogions iolonuos oans
nolio oluoo. Lo chilio (2mo colonno, 2mo ligno) inoiquo quo la ciiso ou Lalh a aloclo cinq
oos pays asialiquos iolonus oans lo losl. La ooiniio ligno iopiosonlo lo nomLio oo fois quo
chacun oos conlinonls a olo loucho pai oos chocs oo chango (sachanl qu`il y a nocossaiiomonl
oos iooonoancos oo pays).
88
quo c`osl la soulo ciiso a laquollo co pays ioagil oans nolio oluoo. Lo Chili ol
lo Moxiquo sonl ogalomonl sonsiLlos au choc malais. Ln oohois oo l`Amoiiquo
lalino, l`inslaLililo so piopago a l`Afiiquo via la ZamLio ol a l`Luiopo oo l`Lsl via
la IopuLliquo lchquo mais ni los CaiaLos, ni lo Moyon-Oiionl no sonl louchos
pai la ciiso ou iinggil.
La ciiso oo la ioupio inoonosionno loucho loujouis lo momo onsomLlo oo pays
asialiquos : los oovisos oo la Malaisio, oos Ihilippinos, oo Singapoui, oo 1aiwan
ol oo la 1halanoo sonl alocloos pai lo choc oo chango. La liansmission no so
canlonno pas a collo iogion ou gloLo puisquo sonl ogalomonl alocloos los valouis
ou poso chilion ol ou longo. Coponoanl, collo ciiso appaiail plus iogionalo quo
collo ou Lalh ou ou iinggil.
La ciiso oo chango on Coioo ou Suo n`a pas viaimonl o`olol on Asio puisqu`ollo
n`aloclo quo la valoui ou iinggil. Los luiLuloncos so piopagonl on iovancho a
uno pailio oo l`Luiopo oo l`Lsl via lo Kazakhslan ol la Iussio. Co ooinioi olol
osl pailiculiiomonl inloiossanl puisquo la piochaino ciiso oo chango osl la ciiso
ou iouLlo on aoul 1008. Ni lo conlinonl lalino-amoiicain, ni lo conlinonl afiicain
no sonl pai conlio alocloos pai la ciiso suo-coioonno.
ConcIusIon 4 1n :. n.n.j& J 1::7 ` J:&| n .nj n : .n..
n Jhn|nnJ, | :&:hn.n nnn.: n & :n.n &: n &: J&
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:nn:j& J .nj&|n:. Jnn | hnnn J :nnn..n J h. |:
j& |n nnj.n J |n :. J& h.|..n n n.||nn :j.nn|,
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` |n :. J& hnh Jn |n nnj.n n |n |& nJ& ;.r J n.
nj &h :&n n Jh: J& n.nn n.n.j&). 1 &:h&|n
nn|n. n jn|nn |n:jnn Jn | J:n.: J |`.. 1 nj
| |& n.h| n&r &:h&|n nnn.: n.n.j& n | nj n.n.j&
&r-nn ;nnnnn | 1h.|..n, |n `n|n.. |n Jhn|nnJ) nn. n&.,
Jnn &n n.nJ: n&:) | h.|., |`J:.j& J& 5&J |n :&h|.j& hj&.
ConcIusIon 5 1`n: | :&|n hn&, |n :. :& n`n n & J`] J
nnj.n, j&. & n& &::nJ: |:j&`n n n. | j:n nj&n
j& ||-. n & n& n.n& .n:nn.nn|. 1`n: | ]& .., &|
| |nh.n n n] n: | h J hnnj :&.
ConcIusIon 6 1n :. h:.|.nn :nj n.||nn n J nj J`n:.j&
|n.n &.j&`|| n] |n n|&: J h.|.n, |nh.n nr.n.n n.n.
j& | |, . |n n.. J J. |n.n-nn:.n.n :n& Jnn &J.
1|| `nJ jn|nn n&r 1h.|..n, n&r n:nh 1 n 1:n|. 1|| nn-
:n. n.n. nn &n J :. | |& .Jn.j& J J.r J:n.: nnn.
ConcIusIon 7 1n :. J hnnj &:j& n &h n&&n J J. &-
:nn nJ:.n.n &n.j&nn | h|| n& `jn-O:.n. 1|| :nj
n |`. .n |`1nJn., |n `n|n.. | 5:. 1nn|n.
ConcIusIon 8 1 h J hnnj n:jn.n & .Jn.j&. 1| n :nj
n n& .n J |`n:.j& |n.n nn. &h n :nnh | j&nn h.n., |
5:. 1nn|n n ., |n 7nnh. &: | n.nn nJ:.n.n |n 1|jn n 1&:.
80
ConcIusIon 9 &J n n .Jn | Jn. j&`&n h J hnnj Jnn &n
nj & njnJ:: &n .nnh.|. nj&n Jnn J`n&: nj, j&`.| nn:-
.nnn n |n nn :j.n & j&`.| .n jj:nh.j&nn h.n |& |.jn,
n J n:n:..j& : J.]:n. 1.n j& | :. J hnnj j&. n
& | jn nnn.: J&:nn |n J:n.: Jnn. :nh|n, n n
J .nj&|n:. nnnnn n j&. n:n | hnnn J nnj.n
j&`|| n n nn J :j&:. 1n ], :n.n :. J hnnj n
h.n |& .Jn.j& j& J`n&: : | :. J& :n|, J |n :&. .nJn.-
nn J h.|..n n :nj n &n : j:nnJ nnh: J nj nn.
n | :. J& hnh J& :.njj. j&. n | |& .Jn.j&. 1
] J nnj.n jn: n: | h :& &: | J. :n& Jnn
&J n nn:nnn : Jn.h|, j&. & n& &::nJ:. On n&:n.
:n.nnn hn& J :&|n J.]:n . |`n nn. :n& nn n:.-
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:. n Jnn |.& n J hnnn J nnj.n :j.nn|. ` | n
J 1h.|..n, J |`1nJn. J& 1:.|. 1n :nnh J`n&: :. n
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|n Jhn|nnJ n ., | h.|. | `r.j& n n:.j& |n.n, |`J:.j& J&
5&J |n 1&h|.j& hj& n 1&: n | nj Jn | J. n |
|& :n. n&r :. J hnnj.
Ahn de vrIher Ia roLustesse des tests eectus, Ia nne tude
a t raIIse en nodIhant Ia conosItIon des groues de ays, Ies
rIodes de crIses ou Ie caIcuI des varIaLIes. Les rsuItats n`ont as
t sensILIes ces cLangenents. On a gaIenent oLtenu Ies nnes
concIusIons avec des nodIes YAH LIvarIs.
Il ioslo mainlonanl a ooloiminoi si la liansmission inloinalionalo oos ciisos
oo chango osl lo iosullal oo l`inlogialion ioollo ol lnanciio oos pays ou si coux-ci
sonl viclimos oo 'nnj.n &:', lioo nolammonl aux pialiquos lnanciios oos
invoslissouis ol a loui compoilomonl spoculalif sui los maichos, pailiculiiomonl
sui los maichos omoigonls.
Si on poul s`appuyoi sui oos oxplicalions ' JnJnnnn|' poui ossayoi
oo compionoio la piopagalion inloinalionalo oos ciisos oo chango, on no sauiail
ignoioi los inloipiolalions qui mollonl on avanl lo iolo oo la psychologio oo foulo.
Ln olol, on so iono Lion complo, au iogaio oos oiloionls opisooos oo ciisos oo
chango qui onl poncluo cos ooiniios annoos, quo la capacilo oo la paniquo
a so piopagoi, on pailiculioi a liavois los compoilomonls mimoliquos qui so
mulliplionl on poiiooo o`incoililuoo, jouo un iolo clo. Mollio los impoifoclions
ou maicho ol son incapacilo poncluollo a cooioonnoi oo maniio omcionlo los
compoilomonls oos agonls qui inloivionnonl au soin oo la sphio lnanciio au
coui oo l`inloipiolalion ou caiaclio syslomiquo oos ciisos oo cos oix ooiniios
annoos somLlo olio lo choix lo plus ulilo poui compionoio los phonomnos oo
conlagion qui onl poncluo collo poiiooo.
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ANNLXL I
Los pays iolonus oans l`oluoo
Lo choix oos pays s`osl fail on fonclion oo la oisponiLililo oos oonnoos.
Pays Monnaie Code
international
Notation utilise
dans ltude
AFRIQUE DU SUD rand ZAR afr
ALGERIE dinar algrien DZD alg
ARABIE
SAOUDITE
rial saoudien SAR arab
ARGENTINE peso argentin (introduit le 01.01.1992; 1 peso = 10 000 australs) ARS arg
BAHREIN dinar bahreni BHD bahr
BARBADE dollar de Barbade BBD barb
BERMUDES dollar des Bermudes BMD berm
BRESIL real BRL bres
BULGARIE nouveau lev (introduit le 05.07.1999; 1 BGN = 1000 anciens lev
[BGL])
BGN bulg
CARAIBES EST dollar des Carabes de l'Est XCD car
CHILI peso chilien CLP chi
CHINE renminbi yuan CNY chin
COLOMBIE peso colombien COP col
COREE DU SUD won sud-coren KRW cor
EGYPTE livre gyptienne EGP egyp
EMIRATS ARABES
UNIS
dirham des mirats arabes unis AED emir
EQUATEUR dollar quatorien (le 01.03.2000, le Parlement a approuv la
proposition de loi visant remplacer le sucre par le dollar amricain)
ECD equ
FIDJI dollar des Fidji FJD fidj
HONG KONG dollar de Hong Kong HKD hkg
HONGRIE forint HUF hong
INDE roupie indienne INR inde
INDONESIE rupiah IDR ind
ISRAEL sheqel ILS jam
JAMAIQUE dollar jamacain JMD jord
JORDANIE dinar jordanien JOD kaz
KAZAKSTAN tenge (introduit le 15.11.1993) KZT kow
KOWEIT dinar kowetien KWD lib
LIBAN livre libanaise LBP mal
MALAISIE ringgit MYR mex
MEXIQUE peso mexicain (introduit le 01.01.1993; 1 MXN = 1 000 anciens pesos
[MXP])
MXN mex
PAKISTAN roupie pakistanaise PKR pak
PEROU nouveau sol (introduit le 03.01.1991; 1 PEN = 1 000 000 d'intis) PEN per
PHILIPPINES peso philippin PHP phi
POLOGNE zloty (introduit le 01.01.1995; 1 PLN = 10 000 anciens zlotys [PLZ]) PLN pol
REP. SLOVAQUE couronne slovaque (koruna) SKK slov
REP. TCHEQUE couronne tchque (koruna) CZK tche
ROUMANIE leu roumain ROL russ
RUSSIE nouveau rouble russe (introduit le 01.01.1998; 1 RUB = 1 000 anciens
roubles [RUR])
RUB
SINGAPOUR dollar de Singapour SGD sing
SOUDAN dinar soudanais SDD soud
SRI LANKA roupie de Sri Lanka LKR sri
TAIWAN nouveau dollar de Taiwan TWD tai
THAILANDE baht THB thai
TRINIDAD &
TOBAGO
dollar de Trinit-et-Tobago TTD tri
TURQUIE livre turque TRL turq
UKRAINE hryvnia (introduite le 02.09.1996; 1 UAH = 100 000 karbovanets
[UAK])
UAH ukr
URUGUAY peso uruguayen (introduit le 01.03.1993; 1 UYU = 1 000 anciens
pesos)
UYU urug
VENEZUELA bolivar VEB venez
ZAMBIE kwacha de Zambie ZMK zamb

44
ANNLXL II
Dolnilion oos poiiooos ol oisponiLililo oos oonnoos
DhnItIon des rIodes de crIse
Dbut Fin

Crise du bath

le 02/07/1997 le 30/06/1998
Crise du peso philippin

le 11/07/1997 le 30/06/1998
Crise du ringgit

le 14/07/1997 le 30/06/1998
Crise de la roupie indonsienne

le 14/08/1997 le 30/06/1998
Crise du won sud-coren

le 06/11/1997 le 30/06/1998
Crise du rouble russe

le 27/08/1998 le 31/12/1999
Crise du real

le 13/01/1999 le 31/12/1999
Crise de la livre turque

le 19/02/2001 le 31/10/2001
Crise du peso argentin

le 07/01/2002 le 31/12/2002

DIsonILIIIt des donnes
Los pays oonl los oonnoos sui los laux oo chango no sonl pas oisponiLlos
sonl inoiquos oans lo laLloau ci-oossous
22
. On oislinguo los oiloionlos poiiooos
oo ciiso.
Asie Amrique Carabes Moyen-
Orient

Afrique Europe

Crise asiatique Sri
lanka
Colombie
Equateur
Prou
Uruguay
Bermudes Emirats
arabes unis
Kowet
Bahren

X X
Crises russe et
brsilienne

X X X X X X
Crise turque X Equateur

Carabes E X

X Bulgarie

Crise argentine X Equateur
Uruguay
Carabes E X Bulgarie


Iai oxomplo, on no oisposo pas ou laux oo chango ou poso colomLion poui
l`onsomLlo oos ciisos asialiquos. Ln iovancho, los soiios oo laux oo chango sonl
oisponiLlos poui l`onsomLlo oos pays oluoios sui la poiiooo oos ciisos iusso ol
Liosilionno (ou 27081008 au 81121000).
22
Lo laux oo chango ou oollai oos Loimuoos osl oisponiLlo poui la poiiooo couvianl
la ciiso asialiquo mais il osl paifailomonl iigioo ol no poul oonc pas a co lilio lguioi
oans los moolos VAI sui collo poiiooo.
4