Hicham Elalamy, CDVM, Maroc

Douala, le 29 octobre 2009

March financier du Maroc
Bilan et perspectives
2
Plan de la prsentation
1. Historique
2. Aperu du march en chiffres
3. Bilan de la rforme
4. Principaux enseignements de lexprience marocaine
5. Analyse SWOT
6. Perspectives pour le march marocain
7. Conclusions et recommandations
3
1929 : Cration de la Bourse en tant quOffice de
compensation des valeurs mobilires
1948 : Transformation en Office de cotation des valeurs
mobilires
1967 : La Bourse de Casablanca est transforme en
tablissement public
1993 : Nouveau statut pour la Bourse dans le cadre dune
rforme majeure
1 Historique (1/4)
4
1 Historique (2/4)
Principaux apports de la rforme de 1993
Concession de la gestion de la Bourse des Valeurs une
socit prive dtenue parts gales par les sts de bourse
Professionnalisation de lactivit dintermdiation : monopole
donn des entits spcialises
Cration de nouveaux vhicules de collecte de lpargne :
OPCVM
Rglementation de lappel public lpargne
Cration dune autorit de march (CDVM)
5
1994 : Dmarrage effectif du CDVM
1995 : Entre en jeux des socits de bourse
Loi sur le titres de crances ngociables
1997 : Cration du Dpositaire Central et
dmatrialisation des titres
1999 : Loi sur la Titrisation des crances hypothcaires
1 Historique (3/4)
6
2004
Rglementation des offres publiques
Rglementation des pensions livres
largissement des prrogatives du CDVM
Champ dintervention largi
Pouvoir denqute renforc
Pouvoir ddicter des rgles
1 Historique (4/4)
7
A -Bourse de Casablanca
Capitalisation : 530 milliards (USD : 70 milliards)
Volume
Nombre de socits cotes : 77 (Total socits faisant APE : 100)
Nombre de socits de bourse : 17 (dont 9 filiales de banques)
Part des investisseurs trangers dans les volumes des
transactions : 13% en 2008
Part de la capitalisation boursire dtenue par les trangers :
27,5% (fin 2008)
2 Donnes chiffres (1/12)
8
volution de lindice (1993-2008)
2000
2004
2005
2003
2002
2001
1999
1998
1997
1996
1994
1993
1995
2008
2007
2006
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
Croissance annuelle
Moyenne : +14.17%
2 Donnes chiffres (2/12)
9
Comparaison de lindice avec dautres places
2 Donnes chiffres (3/12)
10
volution de la capitalisation boursire (1998 2008)
2 Donnes chiffres (4/12)
35%
33%
30%
25%
20%
25%
42%
50%
72%
97%
84%
0
10 000
20 000
30 000
40 000
50 000
60 000
70 000
80 000
90 000
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008E
M
i
l
l
i
o
n

U
S
D
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
GDP Marketcap Marketcap/PIB
11
Comparaison de la capitalisation avec dautres places (2008)
2 Donnes chiffres (5/12)
6
34
37
65
67
-
40
80
120
Tunisia J ordan Dubai Egypt Morocco France USA
10 186
1460
12
Capitalisation/PIB (2007 - 2008)
2 Donnes chiffres (6/12)
16%
289%
70%
110%
97%
107%
113%
74%
65%
84%
29%
59%
17%
216%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
Tunisia J ordan Dubai Egypt Morocco France USA
2007 2008
13
B- Gestion collective (30/09/2009)
2 Donnes chiffres (7/12)
Actif net de MAD 183 milliards (USD 24 milliards)
Prpondrance de lobligataire et du montaire
(56% et 29%)
Nombre dOPCVM : 280
Nombre de socits de gestion : 15
Nombre de souscripteurs 30.000
14
volution de lactif net (milliards MAD)
2 Donnes chiffres (8/12)
15
Ventilation des OPCVM par catgories
2 Donnes chiffres (9/12)
CATEGORIES ACTIF NET
D'OPCVM
Nombre
Montant
1
Structure
2
Actions 70 20 709 635 11,30
Diversifi 48 6 355 993 3,47
Montaire 29 52 491 983 28,63
Obligations CT 17 7 722 699 4,21
Obligations MLT 113 95 709 930 52,20
Contractuel 3 345 419 0,19
TOTAL 280 183 335 658 100,00
Montants en milliers MAD
16
Une socit de gestion
Trois fonds
Actif total : MAD 3 milliards (USD 400 millions)
C- Titrisation (30/09/2009)
2 Donnes chiffres (10/12)
17
2 Donnes chiffres (11/12)
D- Titres de crances ngociables (2008)
MAD USD
Bons de socits de
financement
1,1 0,15
Certificats de dpts 30,0
6,7
38,8
4,00
Billets de trsorerie 0,9
Total 5,2
Souscriptions en milliards
18
2 Donnes chiffres (12/12)
E- Capital Risque
Une douzaine de socits de gestion
20 fonds dont 7 spcialiss
2,7 milliards MAD investis sur 5 milliards levs
29 nouvelles oprations en 2008 et 13 sorties
(aucune par introduction en Bourse)
19
Points positifs
Scurit et fiabilit technique
Un renforcement de la transparence
Une rigueur dontologique
Existence dune pargne latente
Points Ngatifs
Un financement limit de lconomie
Une culture de march encore embryonnaire
3 Bilan de la rforme (1/8)
20
+ Scurit et fiabilit technique
Systme de cotation fiable et scuris
Rglement livraison simultan en J + 3
Dpositaire Central et dmatrialisation des titres
Fonds de garantie de la clientle
3 Bilan de la rforme (2/8)
21
Publications annuelles et semestrielles
Profession des commissaires aux comptes rglemente,
organise et responsabilise
Consolidation des comptes pour les metteurs de titres
de crance et les socits du 1
er
compartiment
Intgration de la dimension transparence chez les
metteurs
+ Un renforcement de la transparence
3 Bilan de la rforme (3/8)
22
+ Une rigueur dontologique
Adoption de codes dontologiques
Instauration du contrle interne
Organisation interne visant viter les conflits
dintrt
3 Bilan de la rforme (4/8)
23
+ Existence dune pargne latente
Lactif net des OPCVM a atteint 183 milliards
La quasi totalit des oprations dAPE ont t sur
souscrites (+ de 100.000 souscripteurs)
25 introductions russies entre 2006 et 2008
3 Bilan de la rforme (5/8)
24
- Un financement limit de lconomie
3 Bilan de la rforme (6/8)
25
- Un financement limit de lconomie
3 Bilan de la rforme (7/8)
26
- Une culture de march encore embryonnaire
Mconnaissance des techniques boursires
Peu dinvestissement long terme
Moins de 30.000 souscripteurs personnes
physiques aux OPCVM
3 Bilan de la rforme (8/8)
27
4 - Principaux enseignements
de lexprience marocaine (1/4)
Le rle dune autorit de march est dautant plus
important quand le cadre lgal nest pas achev
Le march des capitaux ne peut tre isol de
lenvironnement conomique et social
Un march des capitaux ne se dcrte pas : cest un
long processus dapprentissage
28
Sensibilisation Accompagnement des oprateurs
Runions thmatiques (transparence, intgrit)
Circulaires didactiques (consultation systmatique)
Proximit (runions frquence rgulire)
laboration de guides
Stages pour les contrleurs internes
Programme dhabilitation volontaire
Respect des rgles
Le rle dune autorit de march est dautant plus
important quand le cadre lgal nest pas achev
4 - Principaux enseignements
de lexprience marocaine (2/4)
29
Le march des capitaux ne peut tre isol de
lenvironnement conomique et social
Recours limit au march des capitaux car :
Tissu industriel peu structur
Structure familiale prdominante
Mconnaissance des mcanismes de march
Des exigences en termes de transparence beaucoup moins
importantes en dehors du march des capitaux
4 - Principaux enseignements
de lexprience marocaine (3/4)
30
Un march des capitaux ne se dcrte pas :
cest un long processus dapprentissage
Pour le public
Pour les oprateurs
Mais galement pour les pouvoirs publics
4 - Principaux enseignements
de lexprience marocaine (4/4)
31
5 Analyse SWOT (1/2)
Le March financier Le CDVM
Forces Forces
Dveloppement visible du march
Rglementation reconnue globalement aux
normes internationales
Infrastructure de march moderne
Pas de scandales majeurs
Dveloppement de lindustrie de la gestion
collective
Un savoir faire et un professionnalisme croissant
des oprateurs
Professionnalisme reconnu des quipes
Certification Iso 9001 version 2008
Image dintgrit et de srieux
Relation de partenariat trs dveloppe avec les
oprateurs
Site WEB riche consultation en ligne
Fort ancrage linternational
Signataire du MMOU de lOICV,
Membre du Comit excutif de lOICV
VP du Comit rgional de lAMERC de lOICV
Membre fondateur de lIFREFI
Membre fondateur du partenariat mditerranen
Faiblesses Faiblesses
Nombre limit dinvestisseurs particuliers
Culture Boursire insuffisante
Perception dopacit qui subsiste en partie
Le non respect des rgles insuffisamment
sanctionn
Pas de sanctions pnales prononces pour des
dlits boursiers
Faible relation avec les pargnants
32
Le March financier Le CDVM
Opportunits Opportunits
largissement des outils de titrisation pour le
financement des infrastructures
March terme
Ouverture graduelle des changes
Casablanca HUB financier rgional
Une indpendance encore plus forte
+de visibilit sur la scne international
Devenir une rfrence rgionale
Menaces Menaces
Crdibilit et intgrit des intervenants
Niveau de valorisation lev
Effet moutonnier des investisseurs personnes
physiques
Abus possibles du fait de labsence dun
encadrement de la commercialisation des
instruments financiers
Abus possibles du fait de labsence dun
encadrement de la gestion de portefeuille
individuelle
Turnover des quipes du CDVM
5 Analyse SWOT (2/2)
33
6 Perspectives (1/7)
AXE 1 - Plus dindpendance pour lautorit de
march
AXE 2 - Parachvement du cadre lgal et
rglementaire
AXE 3 - Modernisation du march
AXE 4 - Renforcement du professionnalisme des
oprateurs et ducation du public
AXE 5 - Renforcement de lancrage linternational
34
AXE 1 Plus dindpendance pour lautorit
de march
Dirige par un prsident nomm par le Roi
Collge des sanctions compos de membres permanents
Renforcement de lautonomie financire
6 Perspectives (2/7)
35
AXE 2 Parachvement du cadre lgal et
rglementaire
Encadrement de la commercialisation des instruments financiers
(projet de loi en cours dlaboration)
Encadrement de la gestion individuelle de portefeuille (projet de loi
en cours dadoption)
Mise en uvre de la nouvelle loi sur la titrisation (dcret
dapplication en cours de validation)
Rvision de la loi relative au capital risque (projet de loi en cours
dlaboration)
6 Perspectives (3/7)
36
AXE 3 Modernisation du march
Encouragement des nouvelles technologies comme facteur
de dveloppement du march (bourse en ligne)
Lancement dun march terme
Projet de loi prvoyant un contrle dual assur par la banque
central et le CDVM
Projet de loi sur le pr emprunt de titres comme pr requis (en
cours dadoption)
Modernisation de la plateforme lectronique du
dpositaire central
6 Perspectives (4/7)
37
AXE 4 Renforcement du professionnalisme
des oprateurs et ducation du public
Mise en place dun systme dhabilitation des oprateurs
(formation + tests dhabilitation)
Action dducation du public (nouvelle organisation du
CDVM pour prendre en charge cette activit)
6 Perspectives (5/7)
38
AXE 5 Renforcement de lancrage linternational
Convergence de la rglementation vers les meilleures
pratiques internationales
tre actif au niveau des organisations internationales et
rgionales
Dveloppement de la coopration sud-sud (Soutenu par le
dveloppement en Afrique des banques marocaines)
Poursuite du processus douverture des changes (de
manire prudente)
6 Perspectives (6/7)
39
Objectif ultime
Financer lconomie et la croissance
Faire de Casablanca une place
financire rgionale
6 Perspectives (7/7)
40
7 Conclusions
et recommandations
La rglementation est un long processus. Elle est utile
mais non suffisante
Les efforts de renforcement de la transparence et de
lthique doivent couvrir lensemble de lconomie
Laccompagnement des oprateurs et lducation du
public : deux axes de dveloppement
Lancrage linternational est incontournable
41
MERCI DE VOTRE
ATTENTION