La France Fait Faillite

La Fr nce va f ire f illite: mettez votre patrimoine labri
P U BL ICATION S
La Fr nce va f ire f illite: mettez votre patrimoine labri

Dossier N1 de la Stratgie de Simone WApler
P U BL ICATION S
LA FRANCE VA FAIRE FAILLITE : METTEZ VOTRE PATRIMOINE LABRI
Sommaire
4 5
Introduction
Ltat ne possde pas tout le PIB dun pays
Pourquoi la France court la faillite

Le ratio dette sur recette fiscale, le premier indicateur dinsolvabilit Le creusement du dficit fiscal, le deuxime indicateur dinsolvabilit La pression fiscale, le troisime indicateur dinsolvabilit Un secteur public trop lourd, le quatrime indicateur dinsolvabilit
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Quand la France va-t-elle faire faillite? 2012: le constat implacable de limpuissance du monde politique 2013: la France bascule en mode cessation de paiement
La fin du triple A Les augmentations de capital de nos grandes banques pourraient trs mal se passer La forte hausse des CDS La dgradation dun gros assureur pourrait aussi donner le signal de la dbcle Le placement de nos missions souveraines par France Trsor se fera de plus en plus difficilement Le rendement de nos emprunts 5 ans dpasse 6%
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Quelles sont les consquences pour vous?

La pression fiscaleva augmenter Rquisition de lpargne Plongeon du CAC 40: o nous emmne plus bas que bas? Dsorganisation de ltat occasionnant meutes et pillages Inflation par la hausse des prix des biens imports
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Organisez votre patrimoine pour affronter la faillite de la France

Le mode survivaliste: un dbut, mais pas une fin
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vec votre potager, vous ne mourrez pas de faim. A Avec votre or vous avez du cash capable de rsister la btise destructrice des autorits. Mais le reste?
Aprs le mode survivaliste Cash is king ; mais quel cashet o ? Des biens tangibles, mais lesquels, sous quelle forme? Quatre conseils pour limmobilier Et votre assurance-vie?
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Trois actifs financiers susceptibles dchapper la dbcle

Investissement anti-crise n1: des obligations des pays mergents libelles en monnaie locale Investissement anti-crise n2: des matires premires au Canada Investissement anti-crise n3: lor autrement qu la mode survivaliste
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Conclusion
www.publications-agora.fr
De Napolon 2012
La France va faire faillite. Cela vous parat absurde? La France ne peut faire faillite, pensez-vous, encore des prophties doiseaux de malheur. Dtrompez-vous, la France VA faire faillite. Ce ne sera dailleurs pas la premire fois. Dans ces priodes troubles, dimmenses fortunes se font et se dfont. Lavantage va celui qui possde la meilleure information, la plus fiable et le plus rapidement.
1815, Waterloo, Napolon, la fin de lEmpire, sa ruine et la fortune de Nathan Rothschild.

Nathan Rothschild fit fortune alors que dautres furent ruins. Comment? Ce Rothschild de Londres avait mont son propre rseau international dinformation. Il apprit avant tout le monde que Grouchy ntait pas arriv temps. Donc, raisonna-t-il, la bataille de Waterloo tait gagne par la coalition et perdue par la France. Que fit Nathan de son prcieux temps davance? Le 20 juin 1815 il vendit ses actions. Cela dclencha une panique vendeuse. Il les racheta ensuite au plus bas. Le 21 juin 1815 le rapport de Wellington arriva Londres. Les actions remontrent. Joli coup, non? Nathan avait la bonne information, et surtout, il avait anticip ses consquences Dabord, il avait analys que larme du marchal dEmpire Grouchy tait indispensable la victoire de Waterloo. Mais la suite dune erreur de transmission dordre, Grouchy, le fidle parmi les fidles, pourchassa, avec son arme de 34 000 hommes, les Prussiens mis mal aprs sa victoire de Ligny le 16 juin. Son renfort arriva trop tard le 18 juin. Alors que lEurope attendait le rsultat de lultime bataille de Napolon, Nathan Rothschild en connaissait dj lissue grce son analyse et ses informateurs. La meilleure information et arriver anticiper ses consquences pour vos investissements , cest exactement ce que nous allons vous proposer. Nous nallons videmment pas manipuler les marchs comme le fit Nathan Rothschild. Mais, trs simplement, nous vous promettons davoir un temps davance, celui qui vous met du bon ct, celui des fortunes qui se font. Quittons les guerres de lEmpire et revenons la France de 2011. Les gens y confondent trop souvent information et communication. Ils sont gavs dinformations, sans en tirer les vritables consquences. Ainsi, en gnral, les mdias sont maintenant bien sensibiliss aux problmes de la dette souveraine, ce que nous avons appel la crise du crdit souverain subprime ou la Crise 2. La Crise 1 du crdit subprime trouve ses racines dans le surendettement des mnages. La Crise 2 du crdit souverain subprime trouve ses racines dans le surendettement des tats. Vous trouvez maintenant de nombreux articles qui traitent des questions de dette/PIB (ou richesse nationale) et des dficits. Cependant, il reste aux mdias beaucoup de chemin parcourir pour bien prendre la dimension du problme et conclure la faillite publique, notamment celle de la France. Nentend-on pas largument selon lequel les tats ne seraient confronts qu une crise de liquidit? Une simple fin de mois difficile, en somme

Mais une analyse lucide montre quil sagit dune vritable crise de solvabilit, grave et profonde. Le modle de ltat-providence sest panoui avec des croissances trs fortes les Trente Glorieuses et une population jeune avec une grande proportion dactifs. Ces deux lments croissance trs forte et population jeune ont disparu, probablement jamais. Je vous propose de regarder les chiffres et les informations donnes par les mdias avec un il nouveau.
Simone Wapler
Ltat ne possde pas tout le PIB dun pays

Le PIB, ou Produit Intrieur Brut, tel quil est statistiquement mesur est essentiellement une somme de dpenses. Vos dpenses, nos dpenses, celles de ltat: le PIB reprsente ce que nous consommons car cest ce qui fait au final la richesse dun pays, son conomie. Il est absurde de raisonner seulement en ratio de dette rapporte la production nationale de richesse. Ceci pour deux raisons simples et videntes, mais qui ne sont jamais rappeles. 1 Dabord, la notion mme de PIB est trompeuse. Le PIB additionne les: dpenses de consommation des mnages et des entreprises ; dpenses dinvestissement ; dpenses publiques ; exportations nettes (exportations - importations). Vous constatez que trois de ces quatre termes de laddition sont des dpenses. Le quatrime est dailleurs aujourdhui ngatif puisque nous importons plus que nous exportons, cest la fameuse balance commerciale. Le PIB, la richesse dun pays, son conomie ce qui permet de situer un pays dans la tranche des pays riches ou des pays pauvres cest donc ce que vous, nous, ltat dpensons ! Bien sr pour tre tout fait honnte, il existe dautres mthodes de calcul pour mesurer le PIB dun pays: par la somme de toutes les valeurs ajoutes et les taxes perues sur les importations et les exportations. Par la somme de tous les revenus. Ainsi au PIB doit correspondre un Revenu Intrieur Brut (ce que vous gagnez, les rentres dargent de ltat, des entreprises, etc.), miroir fidle comme un actif et un passif, un dbit et un crdit. Mais cela cest la thorie. Dans la pratique les choses sont diffrentes: cest le calcul par les dpenses qui est retenu car cest l que les donnes sont les plus faciles collecter. 2 Ensuite, le PIB est artificiellement gonfl par les dpenses publiques non finances ou finances par lemprunt. Car oui, on compte comme tant une richesse une dpense que nous navons pas les moyens de faire. Ces dpenses publiques ne sont pas des investissements puisque, finalement et globalement, elles ne rapportent rien.
Je vous entends vous rebiffer en lisant cette phrase car vous croyez aux vertus de ltat et de ses dvous serviteurs. Vous avez cru aux jolis panneaux (pays par vos impts) qui, dans un changeur routier en travaux, proclament Ici ltat et la Rgion investissent pour votre avenir. Mais compter des investissements publics financs par lemprunt dans le PIB, cest comme si on vous disait que votre patrimoine se compose de tous vos biens, sans en retrancher les emprunts. Quest-ce qui me permet dcrire que les dpenses publiques napportent aucune richesse et ne rapporteront rien? Cest trs simple; peut-tre trop simple, trop vident. Si ces dpenses taient de vrais investissements, viendrait le moment o ils devraient rapporter, un moment o le retour sur investissement se verrait. Donc la dette devrait diminuer. Cela nest JAMAIS arriv en 37 ans. ON VOUS MENT DEPUIS 37 ANS. Le dficit ne finance AUCUN investissement. Il finance les dpenses courantes et les promesses lectorales intenables. Cela fait donc 37 ans que nous vivons au-dessus de nos moyens et laddition promet dtre sale. Voici cinq indicateurs cls qui prennent la vraie mesure de la situation.
Pourquoi la France court la faillite

1973 fut le dernier budget en quilibre vot en France. De 1974 (lection de Valry Giscard dEstaing) aujourdhui, la dette franaise est passe de 21,2% du PIB 84,7% du PIB1. Le PIB a comptabilis anne par anne comme richesse ce qui ntait que des dpenses finances par la dette. Petit petit ltat creuse son trou. Cette richessengative est devenue un boulet de 1 692,7Mds de dettes2 soit 86,2% de notre PIB. Un boulet quil faut traner, assumer, cest--dire rembourser ou pas Quand je dis un boulet, ce nest pas un mot au hasard. Car les intrts de la dette ou encore la charge de la dette grossissent chaque dficit. Alors que les taux 10 ans sont encore historiquement bas (de lordre de 3%), rembourser les seuls intrts absorbe dj lquivalent de limpt sur le revenu.
90 80 70 60 50 40 30 20 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10
Dette publique franaise depuis 1978
exprime en pourcentage du PIB
1 Le Point n 2030 du 11 aot 2010 Dette publique, ceux qui ont enfonc la France 2 INSEE la fin du deuxime trimestre 2011, note de conjoncture n 236

Ltat ne peut sapproprier toute la richesse dun pays. Il faut bien quil reste ses citoyens de quoi se nourrir, se vtir, se loger. Hlas, cette faon de raisonner en ramenant les chiffres par rapport au PIB a t institutionnalise, presque sacralise, par le trait de Maastricht qui fixe par exemple une limite vertueuse de dficit 3% du PIB. Le dficit devrait cependant se mesurer par rapport aux rentres fiscales. Les ratios dette/PIB ou dficit/PIB (dficit au sens de Maastricht) ne rendent donc pas bien compte de la situation des tats dans lactuel dveloppement de cette crise et de ce qui est supportable par ses citoyens, cest--dire vous et moi.
En ralit, les vritables recettes dun tat sont uniquement ses recettes fiscales. Anne aprs anne, les dpenses de ltat excdent ses recettes fiscales de 20%. Le vrai dficit, cest donc 20% comme le dmontre trs bien Philippe Herlin3.
STRUCTURE MOYENNE DU BUDGET DE LTAT DEPUIS 1975
Recettes 80% Dficit 20%
Dpenses 100%
Pour avoir une ide claire de la situation de la France, il faut donc comparer sa dette ses recettes fiscales. Plusieurs critres nous permettent alors de dire que la France est insolvable et marche vers la faillite.
Le ratio dette/recette fiscale, le premier indicateur dinsolvabilit

Pour payer ses dettes et rembourser, ltat ne peut prendre que sur ses recettes: ce quil prlve comme impt sur les entreprises et ses citoyens. En 2010, les recettes fiscales slevaient 271,8Mds. Notre dette est de 1 692,7Mds. Il faudrait donc ltat plus de cinq annes de recette pour rembourser la dette nationale, ceci en arrtant tout service public: plus de justice, de police, dcoles, darme, de muses, dhpitaux, de mdecins Ni mme de fonctionnaires pour faire rentrer les impts! Notre ratio dette/recette fiscale est donc de 5. Mais ce ratio seul, quoique plus utile que le ratio dette/PIB, nest pas une mesure suffisante de notre surendettement.
Le creusement du dficit fiscal, le deuxime indicateur dinsolvabilit

Dans la note annuelle Budget 2011 - quoi servent nos impts?, que vous avez d recevoir comme tout contribuable en mme temps que votre dclaration de revenus, vous trouvez une rpartition des dpenses publiques. Dpenses en Mds Enseignement et recherche Collectivits territoriales Charge de la dette Dfense Union europenne
3 France, la faillite?, Eyrolles ditions dorganisation
363,4 87,0 58,0 45,4 37,4 18,2
Scurit Solidarit, insertion et galit des chances Gestion des finances publiques et des ressources humaines Travail et emploi cologie et dveloppement durable Ville et logement Justice Autres missions Et voici maintenant, toujours selon la mme source, les recettes : Recettes en Mds TVA Impt sur le revenu Impt sur les socits Taxe dImportation des Produits Ptroliers (TIPP) Autres recettes fiscales Autres recettes ce stade, trois remarques: l a charge de la dette cest--dire son remboursement est devenue le troisime poste de dpenses. Elle absorbe 16,5% des recettes et 80% de limpt sur le revenu ; l e poste Union europenne devrait exploser compte tenu de la faillite de la Grce et du renforcement du FESF (159Mds de garantie mettre au pot pour la France4) ; l e dficit fiscal se monte (363,4 - 271,8)/271,8Mds, soit 33,7% des recettes. Donc entre le moment de la publication du livre de Philippe Herlin, qui parle dun ratio 80/20, et aujourdhui, la situation sest considrablement dgrade. Avec la crise, le dficit fiscal dpasse donc 33%. Il faut trouver un tiers de recettes fiscales supplmentaires. Et lorsque ce sera fait, nous naurons pas commenc rembourser le principal. Nous aurons simplement arrt lhmorragie. O trouver un tiers de recettes fiscales en plus? Si vous raisonnez lchelle dun individu, vous ressentez toute labsurdit de la situation. Vous avez contract un crdit dont les intrts absorbent 16,5% de vos revenus. Vos revenus baissent. Vos dpenses augmentent. Vous contractez un nouveau crdit. Au lieu de dpenser 20% de plus que ce que vous pouvez, vous dpensez maintenant 33,7% de plus 271,8 130,9 52,2 44,8 14,1 12,9 16,9 16,8 12,4 11,7 11,6 9,5 7,6 7,1 40,7
La pression fiscale, le troisime indicateur dinsolvabilit
Il faudrait que la population franaise consente laustrit et accepte une augmentation de la pression fiscale. Ces deux conditions austrit ajoute laugmentation de la pression fiscale sont indispensables pour : stabiliser la dette ; commencer la rembourser.
4 http://www.wansquare.com/fr/article/exclusif/8361:quelle-contribution-de-la-france-au-fesf.html

Mais pour tondre un mouton, encore faut-il quil lui reste de la laine sur le dos. La pression fiscale en France est dj lune des plus leves dEurope. Les dpenses publiques de notre pays reprsentent 54% du PIB. Ces dpenses publiques sont finances par les impts. La pression fiscale est donc de 54%, un triste record mondial. On peut choisir de tondre les entreprises et/ou les particuliers. Laissons de ct limpt sur les socits et intressons-nous notre sort de contribuable. Selon ltude de lInstitut conomique Molinari et dErnst & Young5 :
Le taux dimposition rel du salari moyen augmente dans lUE de 0,24% en 2011. Il est pass de 43,99% en 2010 44,23%, en grande partie en raison de laugmentation de la TVA dans 13 tats membres depuis 2009. Dans 6 pays, plus de la moiti des revenus lis au travail sont prlevs au titre des impts et taxes retenus dans le primtre de notre tude (Belgique, Hongrie, France, Autriche, Allemagne, Sude). Cela signifie que le salari lambda de ces pays na pas de matrise directe sur plus de la moiti des fruits de son travail, son influence sur la prise de dcision tant au mieux indirecte. Pour classer la pression fiscale qui sexerce sur les salaris, lInstitut a procd au calcul du jour de libration fiscale: jour de lanne civile o chacun commence travailler pour son compte. Attention, il ne sagit-l que des revenus du travail, bien sr. Le constat est sans appel: un Franais travaille pour ltat jusquau 26 juillet de lanne civile! Rendez-vous compte : vous ne travaillez pour vous qu partir du 26 juillet. Nous sommes classs 25e sur 27 pays selon ce critre de date de libration fiscale.
Pays Allemagne Autriche Belgique Bulgarie [FT] Chypre Danemark Espagne Estonie [FT] Finlande France Grce [iv] Hongrie [FT] Irelande Italie [v] Lettonie [FT] Lituanie [FT] [vi] Luxembourg Malte Pays-Bas Pologne Portugal Republique Tchque[FT] Roumanie [FT] Royaume-Uni Slovaquie [FT] Slovnie [vii] Sude Salaire complet [i] 48 129 51 237 51 295 3 083 22 778 53 469 28 436 11 292 43 824 48 492 30 650 11 248 44 143 34 158 9 934 9 348 51 406 17 247 49 300 8 479 18 989 11 337 6 193 47 118 11 357 15 526 52 090 Charges sociales patronales () 7 929 12 214 12 636 457 1 468 290 6 545 2 890 7 710 16 079 6 716 2 989 4 285 7 854 1 775 2 250 6 122 1 568 7 300 1 262 3 644 2 877 1 368 4 680 2 957 2 153 12 454 Salaire brut [ii] -40 200 -39 023 -38 659 -2 626 -21 310 -53 179 -21 891 -8 402 -36 114 -32 413 -23 934 -8 259 -39 858 -26 304 -8 159 -7 098 -45 284 -15 679 -42 000 -7 217 -15 345 -8 461 -4 825 -42 438 -8 400 -13 373 -39 636 Charges sociales salariales 8 392 7 051 5 027 339 1 468 145 1 390 235 2 576 5 301 3 829 1 836 1 330 2 496 734 639 5 522 1 568 7 126 1 550 1 688 931 796 4 070 1 126 2 955 2 775 Impt sur le revenu -7 307 -7 697 -10 966 -229 -362 -19 847 -1 701 -1 403 -7 238 -4 508 -1 705 -1 193 -7 943 -5 392 -1 775 -1 065 -5 794 -1 077 -6 433 -436 -1 480 -731 -645 -6 737 -617 -793 -9 644 Disponible net de charges & dimpt sur le revenu [iii] -24 502 -24 275 -22 665 -2 059 -19 480 -33 187 -18 800 -6 764 -26 301 -22 604 -18 399 -5 231 -30 585 -18 416 -5 649 -5 395 -33 968 -13 034 -28 440 -5 231 -12 178 -6 799 -3 384 -31 632 -6 657 -9 625 -27 217 TVA estime 1 513 1 578 1 547 134 950 2 696 1 100 440 1 966 1 440 1 375 425 2 087 1 197 404 368 1 656 763 1 756 391 910 442 264 2 056 433 626 2 211 Disponible net Taux de de charges socialisation impt sur le et dimposition revenu & TVA rel -22 989 -22 697 -21 118 -1 925 -18 530 -30 491 -17 700 -6 324 -24 335 -21 164 -17 024 -4 806 -28 498 -17 219 -5 245 -5 027 -32 312 -12 272 -26 684 -4 840 -11 267 -6 357 -3 120 -29 576 -6 224 -8 999 -25 005 52,24% 55,70% 58,83% 37,57% 18,65% 42,97% 37,76% 43,99% 44,47% 56,36% 44,46% 57,28% 35,44% 49,59% 47,20% 46,23% 37,14% 28,85% 45,87% 42,92% 40,67% 43,93% 49,62% 37,23% 45,19% 42,04% 52,00% Libration sociale et fiscale 2011 Jour juil-11 juil-23 aot-04 mai-18 mars-13 juin-07 mai-19 juin-11 juin-12 juil-26 juin-12 juil-29 mai-10 juil-01 juin-22 juin-19 mai-17 avr-16 juin-17 juin-07 mai-29 juin-10 juil-01 mai-17 juin-15 juin-03 juin-10 Rang sur 27 23/27 24/27 27/27 6/27 1/27 11/27 7/27 13/27 15/27 25/27 14/27 26/27 3/27 20/27 19/27 18/27 4/27 2/27 17/27 10/27 8/27 12/27 21/27 5/27 16/27 9/27 22/27
Source : tude cite.
5 Fardeau fiscal de lemploy lambda au sein de lUE, James Rogers et Ccile Philippe, Juin 2011
Bien videmment, ceci ne dissuadera pas ltat daugmenter sa pression puisquil y va de sa survie Pour viter que les moutons naillent voir si lherbe est plus verte ailleurs, la France vient mme de se doter dune exit taxe, premier pas vers lenclos fiscal, pralable la tonte. Si vous voulez partir, il faudra acquitter votre ranon! La marge de manuvre budgtaire est cependant rduite par le niveau de taxation trs lourd dj existant. Quant faire payer les riches, hlas, cela ne nous vitera pas la faillite. Les riches nont pas de quoi payer! Le rcent dbat sur une taxe des revenus des riches a ranim la polmique. Si le pauvre est statistiquement bien identifi, le riche nage dans le flou. Selon lINSEE en 2009, si vous aviez plus de 2 987 par mois de revenus nets, vous faisiez partie des riches. Selon Franois Hollande, lors de la campagne prsidentielle de 2007, tait riche celui qui disposait de plus de 4 000/mois de revenus. Pour le moment, vous tes considr comme riche partir de 250 000 par an de revenus imposables. Cest en tout cas le seuil qua arrt le gouvernement en 2011. Selon la chane tlvise TF1 voici ce que donne lide dune taxe de 3% sur les revenus des prsums riches: Revenus annuels en 500 000 150 000 Nombre de foyers touchs 30 000 300 000 Recette fiscale annuelle en M 200 1 500
Taxer les riches procurerait donc entre 200M et 1,5Md de recettes Cest drisoire: noubliez pas que nous parlons dune dette de 1 692,7Mds dont les seuls intrts nous cotent plus de 45Mds. Supposons que ltat confisque 90% des revenus des prsumsriches, gagnant plus de 150 000. Ils verraient leurs revenus disponibles ramens 15 000 annuels, soit 1 250 par mois, donc sous le SMIC (1 350 par mois). Malgr cette confiscation, ltat nencaisserait que 45Mds... pas tout fait de quoi faire face aux intrts de sa dette qui grossirait encore ! Vous constatez que le seuil finalement retenu la fin de lanne 2011 de 250 000 par foyer se situe au milieu de ces projections. Il est purement dmagogique et ne rsout pas la question du surendettement de ltat. Il faudra trouver dautres riches Le moyen le plus simple consistera baisser le seuil de richesse. nen pas douter, la France ne comptera bientt que des riches, donc taxables. Les pauvres, eux, auront disparu des statistiques, de la mme faon quon raye les chmeurs dcourags des statistiques de lemploi. En pratique, ce sera tout simplement lcrasement de la classe moyenne et limpossibilit pour les plus modestes de grimper dans lchelle sociale. Il est dailleurs dramatique de constater que la jeune gnration actuelle est la premire depuis le xxe sicle savoir que son niveau de vie ne sera pas suprieur celui de ses ans. Un pays sans classe moyenne est un pays pauvre. Un pays dont la classe moyenne diminue est un pays qui sappauvrit! Cette notion de pression fiscale est trs importante. Vous avez compris quil est quasiment impossible ltat daugmenter encore les impts et les taxes de manire significative. Dsormais, la seule autre faon de rembourser les dettes serait que ltat augmente ses recettes fiscales grce la croissance. Hlas, il ne faut pas compter sur la croissance puisquelle est inexistante et ne reviendra pas dans limmdiat. Notre population est vieillissante. Qui dit vieux dit moins de productivit et plus de d-

penses de sant. Notre population vieillissante, et cramponne ses acquis sociaux, est dsormais en concurrence frontale avec des populations jeunes et de plus en plus duques. Et de grce, pargnez-moi les fameux couplets sur notre domination technologique. Il vous suffit de voir les demandes de brevets dans le monde pour comprendre que lAsie et lAmrique du Sud ont vritablement merg. Anne aprs anne, les budgets ont t labors comme si le baby-boom et les gains de productivit de lautomatisation puis de linformatisation taient ternellement garantis. Ce nest pas le cas. La population vieillit et les gains de productivit sont dsormais marginaux. Une fois quune ligne de montage automobile est en place, changer la vitesse des processeurs napporte plus quun avantage marginal. Une fois quun bureau dtude est pass la conception assiste par ordinateur, les changements de version de logiciel napportent plus que des gains de temps marginaux. Jamais un pays nest devenu riche en levant des impts. Mais comme labsence de croissance ne permet pas daugmenter les recettes, cest la seule voie possible. Hlas, partant dune pression fiscale record, elle deviendra vite insoutenable.
10
Un secteur public trop lourd, le quatrime indicateur dinsolvabilit

Ce que les autorits nont pas compris dans la gestion de la crise cest que la dette est le problme, comme le rpte souvent Bill Bonner dans La Chronique Agora. Mais nos gouvernements ont aggrav la crise en pensant que la dette tait la solution. Charles Gave6, lauteur dun des premiers livres sur la prochaine faillite de la France, conomiste et fondateur en Asie de la socit en conseil de gestion de portefeuille GaveKal, a trs bien dmontr ce point pour la France.
Plus de dette = moins de croissance

Sur ce graphe que publie Ch. Gave, vous pouvez constater que, dans les annes 1980-1984, la croissance du PNB nominal se situait entre 10 et 15%.
France : diffrences entre taux dintrt, taux de croissance et dette tatique
20,0 17,5 15,0 12,5 10,0 % 7,5 5,0 2,5 0,0 -2,5 France. Croissance du PNB nominal 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 Moyenne taux courts - taux longs France. Dette en % du PNB 90 80 70 60 50 40 30 20 10
En pourcentage du PNB
Explosion du dficit et donc de la dette
Quelle est la subtile diffrence entre PIB et PNB, vous demandez-vous ? La notion de PNB incorpore les recettes dues aux bienfaits de la dlocalisation ! En effet, PNB = PIB + (revenus des facteurs du travail et du capital en provenance de lextrieur - revenus des facteurs du capital et du travail verss lextrieur).
La dette reprsentait alors moins de 30% du PNB. Attention: il sagit du PNB nominal, cest--dire non corrig de linflation. Ds que la dette a dpass 40% du PNB, la croissance est devenue anmique. Une nouvelle inflexion dans le mauvais sens sest produite en 2008, lorsquon a cru bon rajouter du poids au boulet. Une politique de taux faibles a par ailleurs rendu le dficit facile puisque lemprunt ne cotait pas cher. cette situation, la France rajoute un handicapqui lui est propre : des pans entiers de lconomie restent
6 Ltat est mort, vive ltat Pourquoi la faillite tatique qui sannonce est une bonne chose
sous contrle tatique. Ceci est galement mauvais pour la croissance, selon une autre dmonstration de Charles Gave.
Lconomie tatiste freine notre croissance

Regardez le graphique ci-dessous.
Ratio secteur capitaliste/ secteur communiste et croissance structurelle
0,68 0,67 0,66 0,65 0,64
Ratio
Croissance structurelle du PNB franais
4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5
0,63 0,62 0,61 0,60 0,59 0,58 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08
Ratio des valeurs ajoutes en francs ou euros courants selon lINSEE

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La ligne orange reprsente la part de la valeur ajoute provenant du secteur priv par rapport la valeur ajoute provenant du secteur public. Ce ratio tait suprieur 0,67 en 1978. Dit autrement, 67% de la valeur ajoute de notre PNB venait des entreprises prives.
Dans le mme temps, notre croissance structurelle, indique par la ligne verte en pointills, atteignait presque 4%. Attention: il sagit ici du PNB rel, corrig de linflation. Aujourdhui, seulement 58% de la valeur ajoute de notre PNB vient du secteur priv. Dans le mme temps, notre croissance structurelle dpasse peine 1%. Larithmtique est implacable: pour se tirer daffaire, la croissance doit dpasser le dficit! Ds que la croissance est infrieure au dficit, linsolvabilit augmente : i maginez un ratio dette/PIB aux environ de 80% (la ralit est pire) ; u n ratio dficit fiscal/PIB (ce que lon nomme couramment le dficit) de 3% (ce qui est devenu inaccessible, on parle seulement de rduire le chiffre actuel de 11%) ; u ne croissance du PIB de 3% (ce qui est devenu un Graal, on sait que la croissance de la zone euro sera infrieure 1,5%) ; nous partons donc dun PIB de 100 qui devient 103 ; la dette (qui valait 80) passe 83 puisque le dficit vaut 3 ; v otre ratio dette/PIB devient 83/103 = 80,58. Ou encore 80,58% comme vous lavez appris sur les bancs de lcole primaire. Ces chiffres vous prouvent quil faudrait une croissance de lordre de 4% (suprieure au dficit de 3%) pour nous tirer daffaire ! Cest un chiffre de croissance comme nous nen avons jamais connu depuis trente ans. Je vais galement voquer deux autres indicateurs tout aussi dramatiques: l e vieillissement de la population, qui alourdit les charges sociales (retraite, maladie,) et limite la productivit ; une prvisible hausse des taux demprunt. La charge de la Rcapitulons. Quatre indicateurs nous montrent que la France est dj insolvable: l e dsastreux ratio dette/recette fiscale: suprieur 5 (donc 400%) ; l e dramatique creusement entre dpenses et recettes de ltat : 33% aux dernires nouvelles ; l a pression fiscale, dj une des plus leves dEurope, limite toute marge de manuvre ; u n secteur public trop lourd nous interdit toute croissance robuste.
1,0
Variations annuelles
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dette reste encore relativement modre car nous sommes toujours dans un contexte de taux demprunt faibles. Mais cela ne va pas durer. Si notre taux moyen demprunt passe 4%, plus de la totalit des recettes de limpt sur le revenu passe dans la charge de la dette. Chaque 1% dintrt supplmentaire nous cote 15Mds supplmentaires, le tiers de la recette de limpt sur le revenu. Si par malheur nous devions perdre notre triple A, la situation semballerait. Le 18 octobre 2011, lagence Moodys a indiqu quelle surveillait la France et quelle pourrait la placer sous surveillance ngative dici dbut 2012. En rgle gnrale, sauf redressement spectaculaire, la surveillance ngative prcde de quelques mois la dgradation de la note.
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La perte de notre triple A propulserait immdiatement les taux plus de 6%, comme cela a t le cas pour la Grce, lIrlande, le Portugal et lItalie. Cela nous coterait donc 30Mds. La situation a dsormais dpass le stade auquel elle tait politiquement grable, la trajectoire ne peut dsormais plus se redresser grce un effort prolong collectivement supportable. Jusquau 18 octobre, date laquelle Moodys a mis sous surveillance la France, les marchs avaient encore les yeux tourns vers lIrlande, la Grce, lEspagne, le Portugal. Nous avions encore un petit temps davance comme Nathan Rothschild. Simplement, prsent la situation va empirer, et surtout, va sacclrer. Il est PLUS QUE TEMPS de ragir et de mettre votre patrimoine labri dans les plus brefs dlais.
La France est un zombie financier, tout juste capable de faire face aux remboursements des intrts de sa dette, mais incapable dassumer le remboursement du principal. Nous sommes dj financirement MORTS.
Quand la France va-t-elle faire faillite?

Eh oui, arriv cette triste conclusion de zombification financire, la question se pose de savoir quand nous allons faire faillite. Finalement le processus est assez long. Ds le dbut des ennuis grecs, au premier trimestre 2010, nous avions indiqu que la Grce allait faire faillite. Mais personne ne voulait y croire. Renversement de mentalit en septembre 2011: La faillite de la Grce nest plus tabou a ainsi dclar le ministre allemand de lconomie, Philipp Rsler. Nouveau signe dinsinuation du doute, en septembre, Jacques Attali dveloppait son scnario du pire dans le magazine lExpress et sur le site slate.fr7. Se prparer au pire, pour lviter. Il faut regarder la ralit en face. La crise bancaire et des finances publiques pourrait nous mener leffondrement du systme financier, une grande dpression et un chmage gnralis. Ne perdez pas de vue que son scnario, en dix tapes, est crit par un tenant de la gouvernance mondiale, un super tat-plante-providence. Pour Jacques Attali, seuls les eurobonds une nouvelle couche de surendettement public et un abandon de souverainet pourraient nous sauver. Nous ne sommes pas de cet avis mais il nen demeure pas moins que nous pensons que son scnario risque de voir le jour.
7 http://www.slate.fr/story/43501/crise-pire-scenario-depression-effondrement-attali
Voici brivement rsumes les premires tapes du scenario de Mr. Attali: 1 - la Grce se met en cessation de paiement sans sortir de leuro ; 2 - le FESF ne peut pas payer et la cration deurobonds patine ; 3 - la Grce est abandonne son sort ; 4 - les marchs sinquitent et les taux montent en Espagne, au Portugal et en Italie. 5 La crise stend la France, quand on ralise que sa situation financire nest mme pas aussi bonne que celle de lItalie, (dont le budget, hors service de la dette, est en excdent, la diffrence de celui de la France), et quand on mesure que ses banques et compagnies dassurances portent une large part de la dette publique des pays priphriques et dtiennent encore massivement des actifs toxiques, sans valeur aujourdhui. 6 Pour viter leffondrement de ces banques, on cherche des actionnaires, privs ou publics. En vain : il faut trouver, pour les seules banques franaises, lquivalent de 7% du PIB. 7 En panique, la Banque centrale europenne consent alors un financement massif ces banques, rglant une nouvelle fois un problme de solvabilit en fournissant de la liquidit. Qui des banques ou dun autre tat craquera en premier? Au fur et mesure que la contamination va se faire, le processus de dfauts en cascade va sacclrer. Aprs la Grce, lIrlande, le Portugal, il y aura de moins en moins de volontaires pour des plans de sauvetage douteux. Acheter du temps cotera de plus en plus cher. Nous pensons que le scnario de Jacques Attali, loin dtre une fiction ou une improbable construction, va se produire. Le 25 septembre le Sunday Telegraph se faisait lcho de bruits de couloir du FMI qui prvoyait un plan en trois tapes: recapitalisation des banques allemandes et franaises en danger ; puis, grossir le fonds de sauvetage europen FESF ; puis laisser la Grce faire dfaut.
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Ctait le 25 septembre! Peine quelques semaines plus tard, la France et lAllemagne se mettent finalement daccord sur la ncessit de recapitaliser les banques, et de passer la capacit du FESF de 400 plus de 1 200Mds. Notez dj une chose trs importante: ce beau plan ne peut voir le jour que si la France conserve son triple A. Car les capacits demprunt du FESF ne tiennent qu la note de la France et celle de lAllemagne. Or, en ce qui concerne la France, rien nest moins sr. La campagne prsidentielle de 2012 poussera creuser le sujet du surendettement public franais. Il apparatra au grand jour que tous les politiques ont en commun une chose: une impuissance rgler un problme quils ont fait natre et grossir. Ils ne contrlent plus la situation. Notre dette est le fruit de trente ans de petites lchets gouvernementales. Quinze ans gauche, quinze ans droite. Cest une irresponsabilit collective 8 lche Alain Minc, qui est dailleurs lui aussi un complice de cette irresponsabilit collective de lestablishment auquel il appartient. Trente ans de petites lchets accumules durant lesquels de belles promesses ont t finances par lendettement avec des crances vendues aux trangers. Trente ans de budget labor partir de prvisions de croissance volontaristes, cest--dire chroniquement surestimes. Trente ans de gestion des comptes de la Nation comme si la dmographie du baby-boom tait la norme. Maintenant, il va falloir payer. Prenons un exempletrs simple : diminuer le nombre de fonctionnaires ne redresse pas les finances publiques. Un fonctionnaire la retraite ou un fonctionnaire en activit, cest le mme prix. Quant licencier un fonctionnaire, cest impossible. La route vers le redressement financier sera une route pave dmeutes vers lenfer. La dmagogie voudra que lon sacrifie les riches, cest--dire la classe moyenne.
8 Le Point n2031 du 18 aot 2011 Quand Minc tacle Bayrou
2012: le constat implacable de limpuissance du monde politique 2013: la France bascule en mode cessation de paiement
Six symptmes avant-coureurs de la faillite de la France: l a mise sous surveillance ngative prcdant la fin du triple A et plusieurs dgradations en cascade de la note de crdit. Nous nen sommes plus trs loin car nous ne pouvons plus redresser le tir; les augmentations de capital de nos grandes banques qui se drouleraient mal; l a hausse des CDS (Credit Default Swap), ces assurances contre un incident de paiement sur une dette dtat. La rglementation interdisant les CDS nus (ceux qui ne sont pas porteurs de dette et donc du risque ne peuvent sassurer contre le dfaut de cette dette) ny changera rien. Ce nest pas parce quon change lchelle du thermomtre que le thermomtre ne sutilise plus; la dgradation dun assureur; l e placement par France Trsor des missions souveraines se fera de plus en plus difficilement; le rendement de nos emprunts 5 ans dpasse 6%. Je vous donne ces symptmes que jai identifis, mais je ne peux videmment pas vous en garantir la chronologie. Tous napparatront peut-tre pas. Un seul suffira peut-tre. Mais chaque signe qui remontera au travers de lactualit sera surveiller et analyser. Cest videmment ce que je ferai dans ma lettre. Avec une dette ngocie sur les marchs qui a doubl en dix ans, passant de 613Mds en 2001 1 229Mds en 2010, la France a d se trouver dautres trsoriers que les traditionnels assureurs et banquiers nationaux. Aujourdhui la dette franaise est dtenue 70% par des non-rsidents: grands fonds souverains moyen-orientaux et asiatiques, gestionnaires de fonds de pensions anglosaxons et banques du monde entier. Loin de constituer une menace, cette diversit serait un atout pour la France selon les autorits: Plus on a une base dinvestisseurs varis, plus grande est la stabilit , assurent les dirigeants de lagence*. Le Point, 18 aot 2011 [*Agence France Trsor, NDLR)]
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La fin du triple A
Ce beau raisonnement prsente une faille de taille. Avoir des cranciers trangers est un abandon de souverainet et les Franais vont apprendre avec effarement que leurs hommes politiques les ont vendus ltranger. Pour ne pas subir la loi des marchs, il suffisait de ne pas avoir besoin deux, de ne pas sendetter. Les Franais vont dcouvrir leur asservissement car les marchs, propritaires de la dette franaise, justement, scrutent leur dbiteur de prs! Lmission deurobonds achverait de nous mettre la tte sous leau. Elle compromettrait notre note, comme elle compromettrait celle de lAllemagne. Cest justement pour cette raison pour ne pas alourdir le cot de ses emprunts que lAllemagne sy refuse. LAllemagne, les Pays-Bas et la Finlande signalent quils ne donneront pas au fonds (FESF) plus de puissance de feu, de crainte de mettre en danger leur propre triple A.9
9 Bloomberg Business Week du 1er aot Why The Debt Crisis is Worse Than You Think ( Pourquoi la crise de la dette est pire que ce que vous pensez )

Mme Franois Fillon lavoue : certains prconisent la cration dobligations europennes, les eurobonds, quils prsentent comme une panace. Ils oublient de dire que cela renchrirait le cot de la dette franaise et pourrait remettre en cause sa notation.10 Le FESF est un tonneau des danades. Pour absorber une crise obligataire en Italie et en Espagne, il lui faudrait 700Mds de plus jusquen 2014 selon les calculs de Bank of America/Merrill Lynch. Royal Bank of Scotland estime de son ct quil faudrait 2 000Mds lEurope pour se tirer daffaires. Cette tendance sous-estimer ce qui pourrait tre de bonnes initiatives est un trait rcurrent de la politique europenne11 estime Francesco Garzarelli, le chef conomiste du march obligataire de Goldman Sachs.
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Que coterait la France la perte de ce si prcieux triple A?

LUMP Gilles Carrez y rpond : En 2002, les taux dintrt tournaient autour de 5 6%. Le service de la dette reprsentait 37,5Mds par an. En 2010, il reprsente 38Mds. On a pu sendetter sans douleur. Si nous perdions notre triple A, nous aurions payer une facture de plusieurs dizaines de milliards supplmentaires chaque anne.12 Vous constaterez au passage que Gilles Carrez ignore les chiffres de la comptabilit publique que chaque citoyen a reu avec son formulaire de dclaration dimpt sur le revenu. Ce nest pas 38Mds mais bien 45Mds comme nous lavons vu. La France a rat systmatiquement les objectifs sur lesquels elle stait engage au cours des diffrents programmes europens de stabilit13, pointe Olivier Bizimana, conomiste de Morgan Stanley. Or notre pays est dj class en queue de peloton des bons lves sur la plupart des grands ratios surveills par les agences de notations.
Comparatifs des pays Triple A : la France la trane
Ratio recettes publiques/PIB
60 55 50 45 40 35 30 25 20 Moyenne des pays AAA En % du PIB 60 55 50 45 40 35 Moyenne des pays AAA 60 40 20 En % du PIB
Ratio dpenses publiques/PIB

100 80 En % du PIB
Ratio dette publique/PIB
Moyenne des pays AAA

Source : FMI.Oddo Securities
s-u nis Suis se Roy aum e-u ni Can ada Alle mag ne Pay s-B as
Fra nce Su de Finla nde Dan ema rk Nor vg e
30
Suis se tat s-u nis Can ada Nor vg e Alle mag ne Roy aum e-u n Pay i s-B as
Su de Finla nde Fra nce Dan ema rk
Les tats-unis ont perdu leur AAA le 5 aot dernier
En rgle gnrale: u n changement de perspective conduit une fois sur trois une dgradation de la note dans les 12 24 mois qui suivent ; u ne mise sous surveillancengative signifie que la note peut se retrouver dgrade dans un dlai de 3 mois. La perte de notre triple A se traduira par une hausse des rendements obligataires. Toute nouvelle mission de dette se paiera plus cher. Elle sanctionnera aussi lclatement de lEurope et mettant fin toute tentative de sauvetage possible. Car noubliez pas que les capacits demprunt du fonds commun de sauvetage FESF nexistent quen raison du triple A de lAllemagne et de la France.
10 Le Figaro du 19 aot 2011 11 Mme source 12 Le Point n2031 du 18 aot Dette publique, vrits et mensonges 13 LAgefi Hebdo n291 du 15 septembre Triple A franais Sur la corde raide
Su de ema rk Finla nde Suis se Nor vg e Pay s-B as Alle mag ne Roy aum e-u ni Can ada Fra nce tat s-u nis Dan
tat
Les augmentations de capital de nos grandes banques pourraient trs mal se passer
En effet, le 22 septembre 2011, une note du FMI chiffre les pertes potentielles des grandes banques europennes 200Mds/300Mds en incluant les banques locales des six pays en difficult notoire: Grce, Portugal, Irlande, Belgique, Italie, Espagne. 200Mds pour les banque de la zone euro dite core, celles des pays encore jugs les plus solides. Finalement, ce sont 120Mds auxquels concluent les derniers stress tests Rappelons-nous que 5Mds (soit un kerviel) mettaient en danger la finance europenne lors de la faillite de Lehman Brothers. Depuis, nous avons progress: nous sommes maintenant confronts un dsastre de 24 40 kerviels! Ce montant nest en aucun cas une estimation de leurs besoins de recapitalisation, tente de rassurer Les chos dans son dition du 22 septembre 2011. Mais le quotidien interroge Jos Vinals, le directeur du dpartement des affaires montaires et des marchs de capitaux du FMI, sur les besoins de leve de fonds des banques. Voici sa rponse difiante: Cest difficile valuer dans la mesure o les banques europennes sont toujours aussi peu transparentes quant au paiement des titres dtat quelles ont en portefeuille. Effectivement, la situation est loin dtre claire. Voici un aperu des titres du dimanche 25 septembre et du lundi 26 septembre : L e Journal du dimanche du 25 septembre : Ltat se tient prt injecter 10 15 milliards deuros au capital des cinq plus grands tablissements franais ; L Agefi du lundi 26 septembre : Pas de plan de recapitalisation des banques franaises . Christian Noyer reconnat avoir demand aux banques dacclrer le mouvement de renforcement de leurs fonds propres par rapport au calendrier de Ble 3()Elles seront prtes ds 2013 ; L e Figaro du lundi 26 septembre : Linjonction de Noyer aux banques. Le gouverneur de la Banque de France exige quelles renforcent massivement leurs fonds propres. Cest la cacophonie! Notons dj une addition de 2 3 kerviels pour les seules banques franaises. Kenneth Rogoff, professeur dconomie Harvard et co-auteur du livre dj cit, avance qu un profond dfaut de paiement en Grce et au Portugal est dsormais invitable, et probablement aussi en Irlande.
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Un profond dfaut de paiement

Les banques nont dabord provisionn que 21% de dcote sur leurs obligations grecques. Elles sappuyaient pour cela sur les normes comptables en vigueur en Europe. Cependant, en mark to market, (notes en valeur de march), les obligations grecques avaient perdu plus de 80% de leur valeur. Puis, entre-temps, aprs un bras de fer lors du sommet de Bruxelles, le 27 octobre 2011, on oblige les banques sasseoir volontairement sur 50% de dcote. Volontairement est trs important, car cela permet de ne pas dclencher les fameux CDS mis par les banques (en majorit amricaines). Comme vous le constatez les autorits ne contrlent plus rien. Si les marchs tremblent de peur, cest parce quils dtestent lincertitude.
En revanche, deux choses paraissent certaines

Les augmentations de capital de nos banques risquent de coter de plus en plus cher et les missions de dettes souveraines aussi.

Les banques sont obliges de se recapitaliser. Pour se mettre en conformit avec les nouvelles rglementations qui ironie du sort les contraignent accumuler des crances souveraines pour combler les trous laisss par la Grce, lIrlande et le Portugal et bientt peut-tre lItalie. Le march obligataire est aux deux-tiers compos de dettes dtat jusque l considres sans risque. Aujourdhui ce qui est la cl de voute du systme se trouve fragilis. () La corrlation entre dettes souveraines et tablissements bancaires est vidente. Les premires servent de collatraux aux seconds : en cas de baisse de la valeur des dettes souveraines, les fonds propres des banques sont impacts, ce qui rduit leur capacit de prt.14
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Ce quexplique ainsi Georges Pauget, du cabinet conomie, Finance et Stratgie, cest que banques et tats sont dans la mme galre qui prend leau. Mais les tats ont impos aux banques de prendre encore plus de passagers. Les deux vont donc devoir lever des capitaux et se retrouver en concurrence sur les marchs. En toute logique, si loffre augmente (achetez de ma dette/entrez mon capital!) et que la demande ne suit pas, les prix baissent. Ce qui veut dire, sur le march obligataire, une valeur nominale en baisse, et des rendements et des taux dintrt en hausse. Par ailleurs, les banques franaises recourent au march pour se refinancer notamment parce que la structure de lpargne de notre pays est atypique. Une bonne part de celle-ci va sur les livrets A ou lassurance-vie: ces circuits ne concourent pas directement au financement des banques.15 Gardez cette phrase en mmoire, cher lecteur. Nous y reviendrons lorsque je vous voquerai la confiscation de lpargne pour le bien national. En attendant, ceci signifie que les banques vont devoir lever des capitaux sur les marchs et que cela risque de ne pas bien se passer du tout.
La forte hausse des CDS

Un des moyens de mesurer le degr dintensit de la catastrophe, est de surveiller laugmentation du cot des CDS16. Je vous ai dj parl de ces merveilleux papiers (produits drivs) qui permettent de sassurer contre la dfaillance dun dbiteur. Vous noterez au passage lextraordinaire prtention des banques qui estiment pouvoir assurer les consquences de la faillite dun tat souverain (cas des CDS souverains) ou de lune dentre elles (cas des CDS bancaires) alors que justement elles sont considres comme too big to fail (trop grosses pour faire faillite). Le niveau des crdit default swaps cinq ans a progress pour atteindre 170 points de base, ce qui est largement suprieur ce que les banques franaises ont enregistr au cours de ces deux dernires annes. Selon nous, si ce spread continue scarter, cela va naturellement poser des problmes de financement pour ces tablissements bancaires.17
La dgradation dun gros assureur pourrait aussi donner le signal de la dbcle

Pour le moment, les assureurs ne sont pas sous les feux de lactualit. Mais vous ne devez pas oublier que leurs portefeuilles sont remplis dobligations souveraines et bancaires.
14 LAgefi Hebdo n289 du 1er septembre 2011 Banques franaises Le malentendu 15 Mme source 16 Credit default swap terme anglo saxon dsignant lchange dun risque crdit moyennant le rglement dune prime dassurance 17 LAgefi Hebdo n289 du 1er septembre 2011 Les banques franaises ne jouissent plus du bnfice du doute
Il existe donc une trs grande interdpendance entre les banques et les assurances. Par ailleurs, les assureurs sont galement soumis un changement de rglementation qui va les conduire devoir lever des capitaux en concurrence avec les tats et les banques. En septembre, Groupama a t dgrad par les agences Standard & Poors et Fitch. Le pch de Groupama? Une forte exposition aux actions hauteur de 15% de son portefeuille dactifs, et notamment celles de la Socit Gnrale qui a vu sa valeur plus que divise par deux durant lt 2011. Vous devez savoir que le lien financier entre assureurs et banques est trs fort justement cause de la prsence dactions bancaires chez les assureurs et dactions des assureurs chez les banques. Pour aggraver son cas, Groupama possde 770M de dettes souveraines sur le Portugal, la Grce et lIrlande, 1,5Md sur lItalie et 670M sur lEspagne, rapporte LExpansion.com18. Conformment aux normes comptables europennes, lassureur a provisionn 88M de pertes sur ses titres grecs appliquant les 21% de dcote de rigueur pour ses crances arrivant maturit en 2020. Cest justement cette mthode de calcul que contestent les anglo-saxons qui estiment que la dcote le haircut devrait tre bien plus importante. Lusage outre-Manche et outre-Atlantique est en effet de valoriser les actifs en mark to market, la valeur de march. Dans ce cas, cest plutt 80% de dcote qui devraient tre appliqus. Cest exactement pour cette raison que les banques ont t critiques et violemment attaques par les marchs. Groupama nest pas un cas isol. Axa, Allianz, Generali et Aviva (qui rassemblent beaucoup de contrats dassurance-vie, ce placement si pris des Franais), ont galement un gros portefeuille de dettes souveraines des pays de lEurope du Sud (Portugal, Irlande, Italie, Grce et Espagne). Des dgradations des autres gros assureurs seront un pas de plus vers la faillite publique.
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Le placement de nos missions souveraines par France Trsor se fera de plus en plus difficilement
Cet autre lment pourrait tre un autre signe annonciateur de la faillite de la France. Je dis pourrait, car il est fort probable que, dans le secret, la Banque centrale europenne se charge de prendre en pension comme on le dit pudiquement ce dont le monde ne voudra pas. Cest fait pour lEspagne et lItalie. Avez-vous remarqu que, finalement et malgr leurs belles promesses, les fonds souverains chinois ou qataris ne sont pas si presss dacheter notre papier? Leur soutien est trs conditionnel et se manifeste surtout dans lachat des bunds allemands ou ventuellement des infrastructures comme le port du Pire. Bref, les investisseurs trangers prfrent des biens tangibles ou, la rigueur, des obligations allemandes. Mais ils naiment aucune autre obligation, pas mme celles du FESF dont les premires leves de fonds se passent trs mal. Le FESF suspend une leve de fonds pour lIrlande19, titrait notamment Le Monde le 2 novembre 2011. Finalement, le 7 novembre le FESF russit placer difficilement ses 3Mds 10 ans auprs de Barclays, Crdit agricole CIB et J.P. Morgan. Si le FESF nattire pas les foules empresses, cela laisse mal augurer des prochaines leves de fonds de ltat franais qui est rptons-le garant du FESF.
18 http://lexpansion.lexpress.fr/entreprise/groupama-le-mutualiste-qui-a-voulu-grossir-trop-vite_263012.html 19 http://www.lemonde.fr/crise-financiere/article/2011/11/02/crise-de-la-dette-le-fesf-suspend-une-levee-de-fonds-pour-l-irlande_1597523_1581613.html
Le rendement de nos emprunts 5 ans dpasse 6%

Dans les cas de la Grce, du Portugal et dernirement de lEspagne et de lItalie, le franchissement de ce seuil fut fatal. Cest ce niveau que le point de non retour est officiellement atteint et que lon appelle le FMI la rescousse. Avez-vous remarqu que je ne vous ai mme pas parl de la partie immerge de liceberg de dette: notre effrayant horsbilan, les engagements de ltat vis--vis de la retraite de ses fonctionnaires? Donc la faillite de la France sera une bonne chose au mme titre quun rgime amaigrissant pour un obse ou une cure de dsintoxication pour un drogu. Notre pays y regagnera en vigueur et en dynamisme.
Quel quil soit, le chemin vers la dbcle ne sera pas agrable. Mais plus long terme, bien sr, cette faillite de la France permettra dassainir la situation et de repartir dun bon pied. Aprs tout notre pays est rest un tat souverain aprs avoir pri ses dbiteurs trangers de sasseoir sur leurs crances en 1558, 1624, 1648, 1661, 1701, 1715, 1770, 1788 et 1812. cela sajoute lpisode de dfaut par inflation de 1946.
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Quelles sont les consquences pour vous?

La pression fiscale va brutalement augmenter. U ne hausse de la TVA sera ncessaire. Limmobilier rsidentiel pourrait se retrouver frapp dune nouvelle loi de 48. V otre contrat dassurance-vie pourra tre rquisitionn au nom du salut national. Il sera gel avec promesse de rcuprer votre capital lorsque la situation sera normalise. Le CAC 40 va plonger. F ace lincapacit de ltat-providence faire face ses engagements sociaux, il y aura des meutes et des pillages. Leuro va plonger. Les importations dnergie vont se renchrir, linflation va dcoller.
La pression fiscaleva augmenter

Je vous renvoie, pour le pass rcent, au Royaume-Uni qui a augment sa TVA de 2,5 points (elle est passe de 17,5% 20%) au 4 janvier 2011 pour faire face son dficit. Pour arriver aux 40 milliards de recette supplmentaires ncessaires, jai la conviction quune augmentation de deux points de la TVA simposera, estime le centriste Franois Bayrou dans Le Point (numro dj cit). Cest l que vous voyez clairement mon critre de pression fiscale: notre TVA est dj 20%. Elle passera donc 22%, un des taux les plus levs dEurope. Cela va encore retarder la date de notre jour de libration fiscale Franois Bayrou voque galement une tranche extraordinaire de 50% (hors CSG/ CRDS) pour les revenus trs levs. Quant limmobilier, la squence est dj crite lavance. Il faudra taxer les riches, donc les propritaires-bailleurs. Ceux-ci, pour retrouver du rendement, voudront augmenter leurs loyers. Pour lutter contre le phnomne et la grogne, les loyers seront bloqus. Si vous avez besoin davoir la mmoire rafrachie, plus de soixante ans aprs la promulgation de la loi de 1948, certains loyers sont encore sous ce rgime
Vous restez dubitatif face ce que javance? Vous avez tort. Voici une statistique difiante: entre 1998 et 2010, le prix de limmobilier a augment de +141%. Mais dans le mme temps, les loyers ont augment de +43%. Le rendement locatif sest donc effondr, notamment depuis 2006 grce ladmirable IRL (Indice de Rfrence des Loyers) qui permet de dconnecter les loyers de la ralit de la hausse des prix, notamment de ceux des travaux de rfection et de rnovation. Donc, depuis dix ans, le gouvernement met dj les loyers sous boisseau. Il le fait de faon gentille, en trafiquant lindice IRL. Mais en cas de nouveau bail, ltat-providence en faillite nhsitera pas employer les grands moyens vis--vis des propritaires bailleurs (par dfinition ils appartiennent au clan des riches-qui-doivent-payer) qui voudraient du rendement et auraient la main trop lourde : le blocage.
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Rquisition de lpargne
Cela sest dj fait notamment en 1914, moment o la Nation en a appel au civisme de ses concitoyens pour dposer leur or la Banque de France afin de participer leffort de guerre. Plus rcemment, Henri Regnault, professeur dconomie luniversit de Pau, a voqu lide dun gel des contrats dassurance-vie dans son Journal de Crise numro 16. La dette souveraine nest plus grable en mode march, elle va passer en mode administr. Cela ne sera pas sans consquence pour votre pargne () Ceci aurait deux avantagespour un gouvernement aux abois : nationaliser ce gisement dpargne et viter une faillite dun assureur incapable dassumer de trop nombreuses sorties. Avouez que cest diablement tentant! Ce ne sont pas tant nos liquidits qui seront rationnes encore que si a tourne vraiment trs mal on ne peut pas lexclure. Mais, plus srement, cest notre pargne longue (assurance-vie, fonds de pension, et bien des formes de placements collectifs aux noms variables suivant les pays) qui risque dtre corralise, parque dans des enclos crances souveraines dont nous ne pourrons sortir qu petite dose une fois tondus, comme les moutons argentins de Benetton, explique froidement Henri Regnault. Bien sr, ce ne sera pas de la spoliation seulement un appel au civisme. Un tat ne peut supprimer police, justice, ducation (cest comme cela quon appelle maintenant lenseignement), dfense, solidarit sociale minimale. Sil le fait ce nest plus un tat. Pour assurer ses ultimes fonctions rgaliennes, la France doit emprunter. Si M. Le March la boude, on invoquera le maintien de lordre public. Votre pargne sera rquisitionne. Vous trouvez que jexagre, que tout ceci nest qulucubrations anxiognes? Remmorez-vous les images tl des meutes en Grce, ou mme en Angleterre cet t LAngleterre, pays dont les citoyens sont rputs pour leur stiff upper lip attitude (dans ladversit, on serre les dents et on na pas la lvre suprieure tremblotante).
Plongeon du CAC 40: o nous emmne plus bas que bas?

Au moment o je finalise ce dossier, fin novembre 2011, le CAC 40 rode autour des 3 000 points aprs avoir affich un plus-bas 2 693,68 points le 23 septembre. Lindice action franais a regagn +11% environ alors que Sarkozy et Merkel enchanent les runions. Les marchs VEULENT Y CROIRE. Sauf que ils vont tre dus.

La situation est aujourdhui pire que celle qui prvalait lors de la crise du crdit subprime. Le CAC 40 avait alors touch un point bas le 2 mars 2009 2 534,45 points. Mais dans la crise actuelle, celle que les mdias qualifient de crise de la dette et que nous nommons crise du crdit souverain subprime, la situation des entreprises cotes sera pire que celle quelles ont connue lors de la crise du crdit subprime. Pour quatre raisons: leuro sera affaibli; les matires premires et lnergie coteront plus cher ; la pression fiscale va salourdir sur les entreprises aussi ;
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l es consommateurs et clients finaux en Europe, mais aussi partout dans le monde, vont devoir se serrer la ceinture. qui les entreprises franaises vont-elles vendre plus de leurs produits et services avec une meilleure marge? l es banques vont limiter le crdit. Elles sont, vous vous souvenez, obliges daugmenter leur ratio de solvabilit. Elles vont le faire en vitant de lever des capitaux et en limitant leurs engagements (crdits aux entreprises). Vous pouvez dailleurs dores et dj constater que les entreprises doutent de trouver des clients solvables. Elles ont du cash mais ninvestissent pas. Pourquoi donc votre avis? Par manque de visibilit, parce que dans la vraie conomie, un investissement est cens rapporter!
Dsorganisation de ltat occasionnant meutes et pillages

Inutile de vous faire un dessin. Les images du journal de 20h avec la Grce ou mme le Royaume-Uni parlent delles-mmes. Cette dsorganisation achvera de mettre les entreprises genoux. Les chefs dentreprise qui ont eu affronter mai 68 sauront de quoi nous parlons.
Inflation par la hausse des prix des biens imports

L aussi, inutile de vous faire un croquis. Au cas o vous lauriez oubli, la balance commerciale de la France est aussi chroniquement dficitaire que lest son budget. La perte de notre triple A contribuera faire baisser la parit de leuro contre les autres monnaies. Les biens imports vont donc se renchrir lnergie en premier lieu. Par ailleurs, face la gravit de la situation, il est probable que ltat se tourne vers une augmentation de la TVA (impt facile recouvrer qui permet de faire rentrer de largent immdiatement : le FMI aime bien) et mme de la TIPP (Taxe lImportation des Produits Ptroliers). Lexemple de lAngleterre sur ce point est difiant. Attendez-vous 2% dinflation supplmentaires dans un bref dlai (quelques mois). Il vous faut ds maintenant penser organiser votre patrimoine pour affronter au mieux tout ceci.
Organisez votre patrimoine pour affronter la faillite de la France

Le mode survivaliste: un dbut, mais pas une fin
Quest-ce quun survivaliste, me direz-vous? Quelquun qui prvoit le pire et entend bien se prparer pour y survivre. Si vous pensez, par exemple, que le peak oil donnera une situation la Mad Max, vous dcidez de vous constituer les stocks adquats. Le premier des survivalistes fut peut-tre No. Des survivalistes version soft et modre sont les marins qui embarquent leur armement de scurit: canot de sauvetage, vivres, kit pour produire de leau douce. Larmement de base (au sens nautique) dun survivaliste un dsastre financier : de lor, du liquide (cash et eau) et un potager. Ces trois prcautions ne sont pas du tout absurdes si vous y rflchissez bien. Elles sont mme indispensables.
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Un potager
Si vous parlez aux tmoins de la Grande Dpression encore vivants, leurs rcits ont une chose en commun: ceux qui taient la campagne sen tiraient mieux que les autres. Ma propre mre (ne en 1923 et leve en province) me racontait que les retours la ferme se sont multiplis lors de la crise de 1929. Lartisan ou louvrier en ville retrouvait le chemin de la ferme familiale. Le frre rest rural voyait revenir celui qui, il y a peu, le traitait de haut comme un bouseux ou un pquenaud. Pas rancunier pour autant, il mettait une bche ou une fourche dans les mains du citadin qui rapprenait vite comment gagner son vivre et son couvert. On a vu rapparatre la vraie solidarit, pas celle du secours populaire, celle de la solidarit rurale, se souviennent mes oncles et tantes. Bien sr, de nos jours cest impossible. Lagriculture est bien trop mcanise. Mais il me subsiste de cette poque un adage familial: Qui a un potager nest jamais mort de faim. Ne croyez pas quil vous faille des hectares: 300 m2, en France, suffisent largement nourrir une famille pour peu que leau ne soit pas trop loin.
De lor, du physique, du vrai cest galement indispensable

Au plus fort de la crise du crdit subprime, les autorits voulaient de linflation, voulaient que leur monnaie soit faible face au dollar lui-mme faible. Les autorits ont donc imprim beaucoup de papiermonnaie sans aucune contrepartie. Le papier sest multipli, mais pas la richesse. Lnorme cohorte des chmeurs met les prix des biens et des services sous boisseau. Une note de lOCDE date du 26 septembre soulignait la gravit de la crise de lemploi qui svit dans le monde. 200 millions de personnes dans le monde nont pas de travail, un nombre proche du sommet enregistr au plus profond de la Grande Rcession.

Les autorits voulaient de linflation. Elles ne lont pas obtenue. Largent imprim est rest bloqu dans le circuit financier. En effet, les banques voulaient bien la rigueur prter des dbiteurs solvables. Mais justement ceux-l ne voulaient pas emprunter. Effrays par la tournure des vnements, et sans visibilit sur lavenir, ils ont au contraire diminu leur endettement. Largent cr a donc servi faire monter les marchs actions et soutenir le march obligataire. Jusqu quandcet argent cr va se montrer presque sans effet sur linflation ? Lexemple du Royaume-Uni, que nous avons surnomm le laboratoire du pire , est intressant. La Perfide Albion est en proie une rcession, le chmage y est trs important, le gouvernement a imprim des Livres. Malgr la dpression et le chmage, la hausse des prix de dtail (linflation) y a atteint 5,6%!
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Largent imprim est une malhonntet. Il donne du pouvoir dachat sans contrepartie de travail. Pour un individu, cela sappelle tre un faux monnayeur et cest lun des crimes que les tats considrent comme le plus grave, juste derrire lhomicide. Pour un tat, cela sappelle des mesures non conventionnelles , du quantitative easing, du twist, de la cration montaire. Mais le rsultat est le mme : cest de largent obtenu sans recette fiscale, sans pression fiscale, sans travail, sans contrepartie de richesse. Ne croyez pas que la cration montaire soit lapanage de la Fed amricaine. La Banque centrale europenne sy est mise. Certes, il sagit dune faon un peu plus masque (il ne faut pas fcher lAllemagne), mais le rsultat est strictement le mme: cration montaire. En un mois, la Banque centrale europenne sest raval pour 77,5Mds de junk bonds, des obligations pourries. Comme le dit Dylan Grice, conomiste de la Socit Gnrale, dans une note intitule Un march honnte: 10 000$ lonce dor est-elle une juste valuation? (The market for honesty: is 10 000$ gold fair value?): Laissez-moi vous expliquer pourquoi jestime quimprimer de la monnaie est un comportement fondamentalement malhonnte. Imaginez la manire dont cela fonctionne. Quand la Banque centrale accrot la masse montaire de 1% pour un cot nul, o cet argent va-t-il? Rponse: sur le march des obligations gouvernementales. Puisquimprimer de largent pour acheter des obligations souveraines ne cote rien, les recettes du gouvernement sont obtenues gratuitement. Bien sr, les autorits achtent ces obligations sur le march secondaire plutt que directement auprs du gouvernement et on simule une transaction entre le gouvernement et sa banque centrale. Toutes les parties revendiquent une sparation entre la politique montaire et la politique fiscale. Mais cest seulement un simulacre.
LAGEFI Hebdo, n292 du 28 septembre 2011
En mettant des obligations quil se revend, le gouvernement parat avoir miraculeusement augment ses recettes sans avoir dbit quiconque. () Cependant, largent gratuit nexiste pas et ne peut exister. Quelquun, quelque part, doit payer. Mais qui? Cest l o la malhonntet devient subtile car la rponse est que personne ne sait.
Plus prcisment, personne ne sait ENCORE. Mais personne ne voudra tre celui qui devra payer. Cest ce moment que largent brlera les doigts et que nous basculerons dans lhyperinflation. Lor sera probablement 10 000$ ou 8 000, mais peu importe. Ce ne seront pas les mmes dollars ou les mmes euros. Lorsque je vous parle dor ici, il sagit dor faon survivaliste: sous forme de pices, de lingots avec zro risque de contrepartie, cest--dire dans un trou (dans votre potager si vous voulez; prenez les asperges, cest l o la terre est la plus meuble!). Mais surtout pas dans une structure quelconque du systme bancaire ; surtout pas sous forme de papier, puisque cet or serait justement lantidote contre lintoxication mortelle du systme financier.
Avec votre potager, vous ne mourrez pas de faim. Avec votre or vous avez du cash capable de rsister la btise destructrice des autorits. Mais le reste?
Aprs le mode survivaliste
C omment organiser votre patrimoine ? tre liquide, mobile et adoss des actifs tangibles. Cest possible. Plus prcisment, voici les deux points que je vous propose de voir: l a rpartition de votre patrimoine entre actifs financiers, actifs rels et cash ; (je vous renvoie galement mon dossier Allocation dActifs Idale ) quelques astuces pour tre la fois liquide, mobile et malgr cela adoss des biens tangibles. Avant de commencer, je suis convaincue que nous allons aborder une priode extrmement trouble, celle de lavant faillite. Cest une priode de un deux ans durant laquelle le cash sera roi. Ensuite ce sera la faillite et la probable hyperinflation. Celui qui aura du cash ( lpreuve de lhyperinflation) pourra faire de bons achats prix brads la fin de cette priode. Comptez de un deux ans l aussi. Enfin, nous aurons lassainissement et jespre que ce sera une priode plus longue, plus paisible o nous accderons lenviable statut de rentier avec des rendements stables, au-dessus de linflation.
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Cash is king ; mais quel cashet o ?

Durant cette priode trouble, les liquidits seront la meilleure solution puisque la plupart des actifs immobilier, obligations, actions ont beaucoup plus de chances de baisser que de monter. Noubliez pas que les obligations baissent lorsque les rendements montent et ce sera le cas puisque de moins en moins de monde voudra nous prter au taux ridicule daujourdhui. Le roi du cash reste le dollar, on la vu en cette fin du mois de septembre 2011. Cest uniquement parce que cest la devise de rserve mondiale, par dfaut, mais pas par choix. Parce quaujourdhui il ny a pas dalternatives crdibles capables dabsorber autant de capitaux. Le franc suisse est une micro monnaie.

Mais une monnaie imprimable volont nest pas une faon srieuse de stocker votre argent. Le cash, ce sont des liquidits dans la monnaie dans laquelle vous rglez vos dpenses courantes. Des SICAV montaires ne sont pas du cash. Des obligations, mme court terme, ne sont pas du cash. Rpartissez votre cash dans plusieurs tablissements bancaires diffrents. Les prtendues garanties publiques sur les dpts sont illusoires. Ces fonds sont taills pour la faillite dune petite banque, pas pour des faillites en cascade comme celles que nous risquons. Si vous tes dans une grande banque telle que BNP Paribas, Socit Gnrale ou Crdit Agricole, ouvrez un compte La Poste, par exemple. Regardez aussi du ct des petites banques qui nont pas ncessairement un grand rseau mais dont certaines ont des statuts qui impliquent vraiment leurs dirigeants, qui sont responsables sur leurs biens propres (Delubac, par exemple). Ou encore les banques prives suisses si vous avez 500 000 leur confier. Rien ne vous interdit daller voir en toute transparence une banque luxembourgeoise ou helvtique. Enfin, vous pouvez varier avec les banques mutualistes. Honntement, entre un dirigeant qui risque ses biens propres et un autre seulement son parachute dor, le choix est vite fait, non? Dans ma lettre mensuelle, je vous parlerai tous les mois et tous les jours des risques bancaires, de leurs volutions, des faons de protger vos liquidits et, ventuellement, de la manire dont profiter de certaines anomalies montaires de courte dure.
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Des biens tangibles, mais lesquels, sous quelle forme?

Quand on parle de biens tangibles un Franais, il pense immdiatement immobilier. Ne ngligez pas les actifs fonciers (forestiers, agricoles, viticoles) en France mais noubliez pas ltranger. Dautres solutions que la dtention en direct y sont souvent possibles par le biais dquivalents de nos groupements. Je vous les ferai dcouvrir au fil des numros de ma Stratgie. Investir dans le foncier ltranger nest pas ncessairement lapanage des milliardaires.
Quatre conseils pour limmobilier

Vous avez bien compris, quen France, les temps vont devenir durs pour limmobilier dhabitation locatif. Votre rendement risque de se trouver lamin par un alourdissement de la fiscalit et probablement par des mesures de blocage des loyers. Dans ces conditions, il vous faudra tenir vos biens bout de bras en attendant des jours meilleurs. Croyez-moi, tenir de la pierre bout de bras, cest pnible. On ne se nourrit pas de plus-values latentes (car il y en aura lorsque linflation montera) et il est difficile de vendre un bien pierre par pierre pour subsister. Pour vous prparer: 1. F aites tous les travaux utiles ds maintenant, en empruntant taux fixe. De cette faon, vous naurez pas rinjecter de largent alors que vos loyers seront bloqus et que les taux dintrt commenceront monter. 2. S i vous avez opt pour le rgime de la location en meubl, soyez trs vigilant. Le fisc connat les ficelles. Il nhsitera pas requalifier les baux. 3. C hoisissez bien votre locataire. Il y a dautres critres que le simple revenu. Le locataire idal est fonctionnaire (pas de chmage) et veille fille ou vieux garon (pas denfant(s), le plus souvent haut revenu et soigneux). Un chmeur avec enfant(s) charge devient inexpulsable. Sachez quun petit fonctionnaire de prfecture peut choisir dignorer un jugement dexpulsion durant des annes. Il ne le fera tout simplement pas excuter. Vous tes condamn la charit
perptuelle, peu importe que vous ayez vous-mme un proche loger. Une procdure dexpulsion banale prend plus de deux ans. Cest vous, le propritaire capitaliste, et le locataire qui ne paie pas, la victime ! La loi franaise nest pas faite pour protger le propritaire capitaliste. Tout ceci, ceux qui veulent vous vendre des dispositifs loi Scellier se gardent bien de vous le dire! 4. N e vous laissez pas tenter par ces niches fiscales qui seront aussi phmres que la cabane en paille des trois petits cochons. Dailleurs a-t-on ide dinvestir parce que la rentabilit tient une niche? En matire fiscale, ma rgle dor est trs simple: Souvent le fisc varie, Et bien fol qui sy fie! Prenez ventuellement les avantages immdiats. Mais sachez que pour les avantages venir, ltat sera le plus souvent rengat. Des exemples rcents: l es avantages sur les transmissions dans le cadre des contrats dassurance-vie remis en cause pour les contrats dj signs ; l e changement du rgime dimposition la plus-value sur limmobilier qui ont fait fondre les avantages du Scellier comme neige au soleil. Enfin, il y a autre chose dans une vie dinvestisseur que limmobilier dhabitation. Pour beaucoup de raisons, que jaurai le temps de vous dtailler au fil des mois, limmobilier de boutique et les parkings offrent toujours des rendements acceptables. Nous nous pencherons donc sur ce type dinvestissements et jaurai loccasion de vous dtailler les opportunits quils reprsentent. Sachez aussi quil existe de trs bonnes SCPI (Socits Civiles de Placement Immobilier) ddies aux murs de boutiques.
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Et votre assurance-vie?
Inutile de sortir de votre contrat en euro en urgence, surtout sil vous donne (encore) droit un avantage fiscal, tel que lexemption des droits de succession. Mais nous avons vu que votre contrat pourrait trs bien se retrouver gel ou rquisitionn pour sauver la France. Vous pouvez trs bien profiter ds maintenant du systme davance ou contracter un emprunt du type prt lombard ou prt in fine pour aller chercher du rendement ailleurs. Je vous explique rapidement le principe: on vous avance une somme dargent nantie par votre assurance-vie (dont votre assureur vous jure quelle est parfaitement sre et garantie 0 risque). Vous placez cette somme sur un support solide qui vous apporte le rendement perdu de votre contrat. Pour cela, vous pouvez vous tourner vers les SCPI, notamment celles qui se concentrent sur des murs de boutique ou limmobilier en pays mergent. De cela, je vous en reparlerai bientt. Noubliez pas aussi le fourgoussage, opration qui consiste demander transformer une partie de votre contrat en euro en unit de compte. Oui, les actions cest risqu, mais il existe malgr tout quelques fonds ligibles lassurance-vie qui sont bien grs. De plus vous cdez un risque majeur 100% obligations souveraines et donc non diversification absolue contre un risque moindre panachage de votre exposition aux actions et aux obligations. Le but de ma lettre est de vous donner au fil des jours ce type dinformations et danalyses. Maintenant, en attendant de nous retrouver rgulirement, je vais dj vous donner trois ides dinvestissement que je vous conseille de mettre en place dans les prochains jours.
Trois actifs financiers susceptibles dchapper la dbcle

Investissement anti-crise n1: des obligations des pays mergents libelles en monnaie locale
Ce placement pourrait devenir votre antidote contre un norme mensonge, celui selon lequel les obligations souveraines franaises sont une signature fiable. Une partie de la dette franaise est, nous lavons vu entre des mains trangres. Lissue de secours se trouvera dans linflation et la dvalorisation de leuro. Vous rfugier dans des obligations indexes contre linflation est cependant une trs mauvaise ide pour deux raisons : c e sont les gouvernements qui mesurent linflation et nhsitent pas modifier la mthode de calcul ds quelle devient trop dplaisante ; c est ce type dobligations qui est dnonc en premier car cest le plus lourd porter pour ltat metteur qui justement entend laisser filer sa monnaie. Si leuro se dvalorise, les monnaies des conomies mergentes se valoriseront. Ces pays ont dj pris des mesures pour lutter contre linflation et les taux dintrt y sont dj plus levs. En prenant des obligations mergentes libelles en monnaie locale vous jouez sur deux tableaux : des taux dintrts dcents ; une apprciation de la devise. De 2002 lt 2008, vous avez pu assister la hausse des devises de beaucoup de pays mergents avec des carry trades sur des monnaies rendements levs et dans un contexte de faible aversion au risque. La hausse de laversion au risque aprs la faillite de Lehman Brothers entrana des sorties de capitaux de ces pays et une rapprciation du dollar entre septembre 2008 et juin 2009. Nous assistons actuellement des sorties similaires, le monde financier se prparant la faillite de la Grce ou dune grande banque europenne et, qui sait, celle du Portugal, de lEspagne, de lItalie et de la France. Mais les fondamentaux vont vite reprendre le dessus et les excdents commerciaux considrables des conomies mergentes permettront toujours une forte rapprciation de leurs devises aprs la dprciation due la contraction des positions en devise. MON CONSEIL: ACHETEZ PICTET GLOBAL EMERGING DEBT Pictet est un tablissement suisse qui fait partie des principales banques prives suisses. Les encours sous gestion se montent 75Mds. Lactionnariat de Pictet & Cie, uniquement compos de personnes physiques (associs) solidaires sur leur fortune personnelle des pertes de la banque, est un des atouts majeurs de la banque. Ce ne sont pas des bureaucrates qui grent des deniers publics ou privs sur lesquels ils ne seront pas sanctionns si les chosent tournent mal. La gestion des risques est de bonne qualit.
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Point faible : Pictet AM ne communique pas ses comptes (vous me direz, il vaut peut-tre mieux cela que de publier des comptes falsifis). Mais Pictet & Cie est toutefois note AA- par Fitch. PICTET ASIA LOCAL CURRENCY DEBT est un fonds Obligations Internationales investi sur des metteurs mergents asiatiques en papier libell en monnaie locale. Les pays mergents asiatiques sont dfinis comme ceux qui sont considrs, au moment de linvestissement, comme des pays industriellement en voie de dveloppement par le Fond Montaire International, la Banque Mondiale, lInternational Finance Corporation (IFC) ou lune des grandes banques dinvestissement. Ces pays sont, de faon non exhaustive, les suivants : Hong Kong, Singapour, Philippines, Thalande, Core du Sud, Tawan, Indonsie, Inde, Chine, Malaisie. La devise la plus reprsente est le Wong coren (16,26%) et la moins reprsente le dollar de Tawan (3,92%). Allocations gographiques par ordre dimportance : Indonsie, Core du Sud, Malaisie, Inde, Singapour, Thalande, Hong-Kong, tatsUnis, Philippines, Tawan. Ce fonds comptait 1,156Md sous gestion au 31 janvier 2011. La majorit des maturits est courte et se situe entre 1 3 ans (53%) du fonds, puis 3 5 ans (18%).
PICTET ASIA LOCAL CURRENCY DEBT

Banque dpositaire : Pictet & Cie (Europe) SA
Gestionnaire : Simon Lue-Fong, Emerging Debt Team Statut juridique : Compartiment de la SICAV de Droit Luxembourgeois Pictet Date de cration : 24.01.2007 Code ISIN : LU0280438564 Valorisation quotidienne Valeur de la part au 29 novembre 2011 : 103,24 Droits dentre : 5,00% Droits de sortie : 3,00% Frais de gestion : 3,00% Performances donnes au 25 novembre 2011 : Performance 6 mois glissants : +6,05% Performance depuis le premier janvier : +3,24% Performance sur 3 ans : +29,03%
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PROTEGEZ-VOUS MAINTENANT Achetez au cours actuel (autour de 104) pour 7% de votre portefeuille et voyez le suivi du portefeuille Jintgrerai videmment PICTET ASIA LOCAL CURRENCY DEBT au portefeuille de ma lettre, et je suivrai le fonds rgulirement.
Investissement anti-crise n2: des matires premires au Canada

Dans le cartel des taux bas les pays qui sont trop endetts pour pouvoir remonter leur taux directeur on compte : une grande partie de lEurope ; le Royaume-Uni ; le Japon ;
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les tats-Unis. Les tats-Unis peuvent imprimer autant de dollars quils le veulent, dollars qui ne correspondent aucune richesse. Or les matires premires se ngocient en dollar. Vous navez pas besoin davoir fait une thse dtat en conomie pour raliser que ceux qui vendent des biens tangibles, des matires premires, ne vont pas les lcher contre de la fausse monnaie. Les matires premires ne sont pas comme la matire grise. Pour celle-l, le chmage se charge de faire baisser les prix. Mais pour les matires premires, il en va autrement puisquil faut beaucoup dinvestissements et dnergie pour les arracher aux entrailles de la Terre. Et personne ne le fera si le jeu nen vaut pas la chandelle ! Peu importe la demande, finalement, celle-ci peut mme rester stable. videmment, si, de surcrot, les matires premires connaissent une pression de la demande vous cumulez deux effets : des prix en hausse pour cause de rarfaction et des prix en hausse pour cause dinflation. Difficile pour un investisseur particulier de bien investir dans les matires premires. Le champ est vaste : produits agricoles, nergie, mtaux de base, mtaux prcieux Les contrats terme restent un outil pour les professionnels, les certificats valant part de contrats terme vendus par les tablissements financiers sont entachs de frais de roll (roulement de position lorsque le contrat arrive chance) et ne suivent pas fidlement le sous-jacent. Par ailleurs, tout ceci nest que du papier, sans grande valeur en cas de faillite bancaire. Jai donc trouv un fonds qui vous permet de vous positionner au plus prs des matires premires, sans devoir acheter du papier mis par un tablissement financier louche. MON CONSEIL: SPROTT RESOURCE CORP. Le tierc nergie, agriculture, mtaux prcieux au Canada Linvestissement que je vous recommande est un fonds dun genre un peu spcial. Cette socit canadienne se veut une socit dentrepreneurs soucieux de la prservation de richesse. Elle investit par tous les moyens : prises de participation minoritaires ou majoritaires dans des entreprises cotes ou non, achats en direct de matires premires, joint-venture. Les grosses mises de fonds sont pour les entreprises productrices bas cot, les petites participations sont pour les socits dexploration et lamorage. Le portefeuille actuel de SPROTT se dcompose en six positions principales. 1. Westfire Energy Ltd. (WFE Toronto) Le fonds est investi pour 105,1M$CA dans cette socit et en contrle 34%. Cette compagnie ptrolifre et gazire cote en Bourse (WFE Toronto) produit dans les Prairies canadiennes (qui regroupent lAlberta, le Saskatchewan et le Manitoba) et a fusionn avec Orion qui produit en Alberta (Canada) 6 000 7 000 dquivalant barils par jour.
2. Waseca Energy Inc. SPROTT est investi pour 44,2M$CA dans cette socit et en contrle 81,1% Waseca Energy Inc. est une exploratrice ptrolire en Alberta et Sakatchewan (Canada). Cest une toute petite minire qui nest pas cote. 3. One Earth Farms Corp. Le fonds est investi pour 57,5M$CA dans cette socit et en contrle 58%. One Earth Farms Corp. est une socit dexploitation agricole dans les Prairies. En partenariat avec First Nations, lobjectif de cette socit est de devenir le premier exploitant agricole du pays avec des rendements suprieurs ceux des agriculteurs indpendants. 4. Stonegate Agricom Ltd. SPROTT est investi pour 23M$CA dans cette socit et en contrle 33%. 5. One Earth Oil & Gas Corp. SPROTT est investi pour 11M$CA dans cette socit et en contrle 91%. One Earth Oil & Gas Corp. est dans lexploration et le dveloppement ptrolier louest de Canada. La socit a six puits en forage. 6. Orphysique SPROTT est investi hauteur de 75,4M$CA dans lor physique et contrle 100% de cet avoir. Le reste des actifs est investi en mtaux prcieux, en cash et en actions (dans ce cas SPROTT dtient moins de 20% des parts). Pour rsumer, le fonds est diversifi sur diffrents secteurs de la manire suivante: nergie: 43% ; mtaux prcieux: 16% ; agriculture: 23% ; liquidits: 18%. En une ligne de portefeuille vous acqurez des actifs rels bien diversifis situs majoritairement au Canada. Avec le rcent recul des matires premires, vous pouvez mettre la main sur SPROTT et acqurir ainsi une solide couverture contre la hausse des prix des biens tangibles et la baisse de leuro. Vous bnficierez aussi de lapprciation du dollar canadien une monnaie adosse des matires premires et au premier exportateur cralier au monde.
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SPROTT RESOURCE CORP.

(Symbole CA85207D1033 - SCP Toronto) Le 25 novembre, la valeur cote 4,00$CA et 2,89.
PROTEGEZ-VOUS MAINTENANT Jintgrerai videmment SPROTT RESOURCE CORP. au portefeuille de ma lettre, et je suivrai le titre rgulirement. Achetez sous 4,20$CA Toronto pour 10% de votre portefeuille et voyez notre suivi. Vous pouvez galement lacheter sur le Xetra allemand. Attention : il se ngocie seulement 200 000 actions par jour de SPROTT. Vous devez passer vos ordres cours limit et vous montrer trs patient. Le mieux est dattendre un recul des matires premires. La valeur est cote Toronto en dollar canadien et galement en euro sur le Xetra allemand. Bien entendu, les volumes sont plus levs sur la place primaire de Toronto.
Investissement anti-crise n3: lor autrement qu la mode survivaliste

Vous avez un peu dor dans un Tupperware enterr sous les asperges? Cest bien, vous avez vite appris le B-A BA du survivaliste financier! Cet or l cest votre kit de survie. Mais pour profiter de lor en tant que flic des monnaies, il vous en faudra plus. Lorsque, plus tard, vous raconterez cette crise, vous direz : Jai achet de lor. Je ne me souciais pas vraiment de mon prix dachat. Simplement chaque fois quune banque centrale parlait de quantitative easing ou de rachat dobligations souveraines, jachetais de lor. Ensuite, lorsque les banques centrales ont nouveau dcid de rmunrer lpargne, que largent pouvait conserver sa valeur, alors, jai revendu mon or. Le rachat dobligations souveraines des pays en dtresse nest pas autre chose que de limpression montaire. Monsieur Patrick Artus, directeur de la recherche conomique chez Natixis, prconisait en 2010 de dtruire les mauvaises dettes pour soulager lEurope . Ceci revient purement et simplement dchirer des obligations dtat et expliquer aux pargnants qui y ont souscris quils ne reverront jamais la couleur de leur argent. La montisation de leuro a commenc, la destruction des mauvaises dettes suivra. Il sagit ni plus ni moins que de la destruction de la valeur de leuro.
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Je vais vous livrer le secret de lor; il est extrmement simple, mais peu de gens le comprennent vraiment. Lor monte lorsque les taux dintrt rels cest--dire les taux dintrt diminus de la hausse des prix punissent lpargne. Quest-ce que lpargne, sinon la valeur de votre travail stocke pour pouvoir le dpenser quand et comme bon vous semble ? Si le taux dintrt quon vous verse est infrieur la hausse des prix, la monnaie ne joue pas son rle: elle ne prserve pas la valeur de votre travail que vous voulez stocker. Les gens comprennent cela trs vite et du coup, ils fuient la monnaie. Rappelez-vous les trois rles de la monnaie : unit comptable, instrument dchange et stockage de la valeur. En gnral, la plupart des monnaies fiduciaires remplissent les deux premiers rles. Mais le troisime est dnigr par les tats-providence, il est mme mpris. Celui qui veut stocker son travail, pargner, est accus de ne pas faire suffisamment confiance ltat-providence qui sest engag pourvoir tous ses besoins. Lpargne est vue dun mauvais il par les politiciens qui estiment quils ont de bien meilleures ides que les vtres et que ces ides vont dans le sens du bien-tre public. Retenez bien ceci : chaque fois que les taux dintrt punissent lpargne, lor monte. Nous sommes dans une de ces priodes. Le constat est difiant : si nous devions ramener la valeur de lonce dor de 1980 (850$) au niveau de linflation daujourdhui, lonce devrait valoir 2 400$ et 8 047$ en calculant la hausse des prix avec une mthode identique celle qui prvalait dans les annes 198020 ! Entre deux monnaies qui coulent (le dollar et leuro), difficile de savoir laquelle sombre le plus vite. Mis la parit eurodollar de 1,37, cela nous donne respectivement une once 1 750 ou 5 875!
La marge de progression du mtal jaune reste donc trs importante. Pourtant, bien que les Franais soient parmi les plus gros dtenteurs privs dor du monde, le march national est rest longtemps trs limit, en particulier cause de labsence dacteurs dynamiques et de diversit des produits. Savez-vous quaujourdhui, vous pouvez acheter et vendre de lor physique sur Internet et en dlguer la garde des entreprises qui sont hors du systme bancaire? Il sagit de BULLIONVAULT et de AUCOFFRE.COM
20 Shadowstats.com, John Williams, COMMENTARY NUMBER 353 January Inflation du 17 fvrier 2011
www.publications-agora.fr BullionVault et AuCOFFRE.com: qui sont-ils?

La premire est britannique et a essaim en France, la seconde est purement franaise et sattaque prsent au march international. La premire vous permet de ngocier de lor physique ds le gramme dor. La seconde aussi, mais en plus elle vous permet dacheter des pices de tous pays en toute transparence. Nous aimons beaucoup les pices, fractionnables et en plus prsentant une possibilit deffet de prime.
Une jeune socit qui dmarre trs fort

Cre dbut 2009, AuCOFFRE tait dans les tuyaux depuis 2007. lpoque, son directeur, Jean-Franois Faure, qui voit poindre la crise, est lui-mme acheteur dor mais ne parvient pas acqurir ce quil souhaite. Aprs un petit dtour sur Internet, il constate que la seule offre intressante mane de www.bullionvault.com. Deux reproches cependant : on ne voit pas ce que lon achte, et aucune proposition en matire de pices ne figure sur le site. Or, en priode de crise, avec la notion de prime, les pices reclent le plus fort potentiel. Cest donc sur ce segment que va natre et se dvelopper le site Internet AuCOFFRE. Un quart dheure aprs son lancement sur Internet, il y avait dj des clients !
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Comment a marche ?
AuCOFFRE.com est une plate-forme dachat et de vente de pices dor localises dans des coffres bancaires. Mais, comme le public franais a besoin dtre rassur, toutes les pices gardes dans des coffres en France peuvent tre livres tout instant. Ces pices sont conserves dans des pochettes scelles sur lesquelles figurent toutes leurs donnes relatives (date et valeur dachat et, si le client demande recevoir sa pice, le cours au jour de sa sortie du coffre) ainsi que celles du dposant. De sorte que si le client veut ngocier ces pices ailleurs, il aura en main la garantie de la qualit et la preuve que la taxe sur les plus-values a t acquitte. Ce qui ne serait pas possible si ces pices taient livres en vrac car elles ne seraient pas identifiables individuellement (contrairement un lingot, qui porte un numro). La traabilit est donc totale. En fait, seuls 15 20% des clients demandent entrer en possession de leurs pices ; certains qui avaient demand les recevoir, histoire de sassurer que ces pices sont bien relles avec le bon numro du certificat dachat, les renvoient ensuite afin quelles soient conserves dans les coffres de AuCOFFRE. Certains se font livrer un kit de survie , ce qui, en cas de problme, leur permettra den disposer tout de suite. Le reste peut immdiatement tre vendu sur le site. Mais un client qui a dsir recevoir ses pices chez lui peut, tout moment, les rintroduire dans le systme AuCOFFRE dans la mesure o il a conserv leur emballage. La moyenne de linvestissement stablit environ 7 000, mais le montant de lachat des clients va de quelques napolons 400 000. La moiti des pices sont conserves en dehors de lUnion europenne, lautre moiti en France.
Les tarifs
Louverture de compte est gratuite. AuCOFFRE prlve une commission de 1% du montant de lensemble de vos transactions (achats ou ventes). En outre, vous devrez acquitter des frais de garde en coffre : 3 TTC par mois en France, 7 en dehors de lUnion europenne. Ce dernier tarif peut paratre lev mais si vous placez vos pices en dehors de lUE, vous chapperez en toute lgalit la fiscalit franaise sur lor. Une offre allchante, donc, car les frais de location dun coffre bancaire sont plus levs et, surtout, vous pouvez, dun simple clic et nimporte quelle heure, effectuer vos transactions. Aujourdhui, le chiffre daffaires dAuCOFFRE est denviron 5M. La socit dgage dj des bnfices qui vont tre rinvestis dans son dveloppement. En mme temps, un gros effort de vulgarisation est en cours car, de manire gnrale, le Franais a dlaiss lor. Il faut donc revenir aux fondamentaux (quappelle-t-on un napolon ? Quest-ce que la prime ?), tout en expliquant lintrt des produits trangers (krugerrand, nugget...). Un travail de fond indispensable pour remettre le march de lor franais au niveau des autres marchs internationaux.
LA FRANCE VA FAIRE FAILLITE : METTEZ VOTRE PATRIMOINE LABRI Les pices dor peuvent vous rapporter une prime
Le saviez-vous ? Les pices dor peuvent valoir plus que leur pesant dor ! Tout simplement parce quelles possdent un effet de levier qui nexiste ni pour les lingots, ni pour les barres : la prime. Celle-ci est positive ds lors que la demande devient forte : ainsi, lors de linvasion de lAfghanistan par larme sovitique en 1980, la prime du napolon est passe de 40 130% ! Elle est nulle ou ngative quand la demande devient faible ce fut le cas, par exemple, au cours de la dcennie 1998-2007, quand la prime se situait lgrement au-dessous de 0. Mais quest-ce que la prime des pices dor ? Selon la dfinition couramment admise, il sagit de la diffrence, exprime en pourcentage, entre le prix du mtal jaune qui constitue la pice et le prix ngoci de celle-ci. Par exemple, si un napolon contient 192 dor (prix du mtal jaune) et quil vaut 204 (prix ngoci), sa prime stablit alors : 100 x (204 - 192)/192 = 6,25%.
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Cinq facteurs dterminent le niveau de la prime

1. La fabrication Plus une pice est petite et difficile produire, plus son cot de fabrication est lev, ce qui se traduit alors par une prime plus importante. Ainsi, comme lexplique AuCOFFRE.com, les napolons 10F ont une prime plus leve que les 20F, plus grosses . 2. La spculation Lorsquon observe un dsquilibre entre loffre et la demande, le rquilibrage sopre par le biais dun dcalage du prix, faisant jouer une variation de la prime. Dans une priode durant laquelle les pices se vendent plus quelles ne sachtent, la prime sera nulle ou lgrement ngative. En revanche, lorsquil y a une forte demande, qui se traduit souvent par un emballement spculatif, la prime grimpe en flche. 3. La conservation
Une pice de qualit conserve dans de bonnes conditions gardera toute sa valeur initiale. linverse, de mauvaises conditions de conservation (contacts avec les doigts, rayures, usure par le frottement) entraneront une dcote de 4 10% pouvant donner une prime ngative.
4. La collection Certaines pices, soit parce quelles ont t frappes en sries volontairement limites, soit du fait de leur raret historique, schangent au-dessus de leur valeur en or. Par exemple, un 100-Francs Bazor (pice de 6,55g) pourra dpasser 10 000 selon son degr de raret et son tat, un chiffre totalement dissoci de la valeur de lor. 5. Lemplacement gographique Les pices dor ne sont pas recherches de la mme manire dans tous les pays. En France, les napolons sont plus recherchs que les pandas, pices chinoises ; aux tats-Unis ou ailleurs, ce sont plutt les eagles ou les krugerrands dAfrique du Sud qui ont la faveur des investisseurs. noter que, en priode de crise, une pice locale verra sa prime flamber, alors que celle des pices des pays trangers restera dans la moyenne.
Trois astuces pour bnficier de la prime

Reste savoir comment vous pouvez bnficier de la prime lorsque vous investissez dans les pices dor. Les spcialistes conseillent de respecter trois rgles : choisir les pices fort potentiel de prime ; acheter quand le diffrentiel de prime est intressant ; bien conserver les pices achetes, afin de mieux les revendre.
1. Choisissez les pices potentiel de prime En premier lieu, vous devez raisonner non pas dans une logique de collectionneur mais dinvestisseur , conseille AuCOFFRE.com. Mieux vaut donc privilgier les pices qui entrent dans la catgorie dor dinvestissement, comme le rappelle le tableau suivant :
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2. Achetez quand le diffrentiel de prime est intressant Il faut non seulement privilgier les pices dont le potentiel de hausse de la prime est important, mais aussi savoir les acheter quand le diffrentiel de prime est intressant. Ainsi vous gardez intact tout le potentiel de hausse de la pice. Jean-Franois Faure, directeur dAuCOFFRE.com, explique : La bonne prime dachat varie selon chaque pice. Un souverain est jug bon acheter avec une prime entre 0 et 5%, un demi-napolon entre 5 et 20%, une liberty 20$ entre 10 et 30%. Quimporte que la prime soit de 0 lachat ; limportant est que, entre la prime la plus basse et la prime la plus haute, le diffrentiel soit le plus grand : cest a, une pice avec un excellent potentiel de placement ! Les liberty 20$ ont une prime basse de 20%, mais leur prime la plus haute dpasse facilement 100% : le diffrentiel est donc norme. Cest ce qui les rend, en France, plus intressantes que des souverains dont la prime basse est pourtant de 0. 3. Conservez bien vos pices achetes, afin de mieux les revendre Enfin, il est recommand de conserver chaque pice sa patine dorigine. Quand vous revendez vos pices, celles-ci doivent tre de bonne livraison , cest--dire quelles ne doivent tre ni limes, ni perces, ni gondoles ; elles ne doivent avoir subi aucune transformation susceptible den modifier laspect ou ne porter aucune marque apparente de dtrioration. La solution consiste prendre la prcaution dexiger de son intermdiaire une livraison sous sachet scell, ce qui permet de les revendre sans problme.
Conclusion
Il est temps de nous quitter pour linstant. Je vous retrouverai tous les mois dans un nouveau numro pour vous parler de votre patrimoine la lumire de lactualit: immobilier, foncier, actions, obligations. Tous les jours je vous enverrai par e-mail une brve synthse de lactualit conomique et financire internationale et vous expliquerai en quoi elle touche votre patrimoine, comment elle faonne votre regard sur vos investissements, et sous-tend vos allocations dactifs.
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Grce notre rseau international, vous pourrez anticiper les vnements afin de prendre les bonnes dcisions. Ce rseau est comme moi : tous les jours il dpouille la presse et lit un certain nombre de sources plus confidentielles. Nous avons des yeux, des oreilles dans 14 pays. Ce rseau confronte les informations lues la ralit de terrain, ce quil constate rellement. Car les titres que vous pouvez lire dans les mdias sont parfois trompeurs. La plupart des statistiques et des analystes sont la trane des vnements. La plupart des prvisions sont des vux pieux qui doivent dranger aussi peu que possible et le moins de monde possible, mais ne constituent pas une projection raliste. Noubliez pas que trs peu de personnes avaient anticip larrive de la plus grave crise financire depuis la Grande Dpression. Nous lavions prvue et nous savions que le prix anormal de limmobilier amricain pouvait provoquer un cataclysme. Le but de ma stratgie est avant tout de vous tre utile en cette priode critique et trouble. Il nest plus question de perdre de largent. La droute de ltat, la faillite publique ne doit pas tre la vtre. Jespre bien que vous arriverez investir avec profit et trouver du rendement, o quil se trouve. Je ne vais pas vous dire de rester sur les marchs actions sils sont mrs pour un krach imminent. Je ne vais pas vous dire de vous jeter sur des obligations souveraines au simple motif quelles sont dans une assurance-vie et que cest fiscalement intressant. Mon but sera toujours de vous orienter vers le meilleur placement, le meilleur rendement, la meilleure solution patrimoniale en fonction des vnements venir. trs bientt donc, dans la Stratgie de Simone Wapler.
Simone Wapler
LA FRANCE VA FAIRE FAILLITE, METTEZ VOTRE PATRIMOINE A LABRI Dossier n1 La Stratgie de Simone Wapler
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