EVALUATION DES CAPITAUX PROPRES ET DES TITRES DES SOCIETES

Objectif(s) :
o
o

Prrequi(s) :
o
o

Prsentation du bilan patrimonial,

Evaluation de lactif net et des titres.

Documents de synthse,
Retraitements du bilan comptable ou financier.

Modalit(s) :
o
o
o

Prsentation des principes,

Exercices corrigs,
Synthse.

TABLE DES MATIERES

Chapitre 1. PRINCIPES. ................................................................................................................... 2
1.1. Problmatique.................................................................................................................. 2
1.2. Objectifs de lvaluation. ................................................................................................ 2
1.3. Cours de Bourse. ............................................................................................................. 2
Chapitre 2. EVALUATIONS BASEES SUR LE PATRIMOINE. ............................................... 2
1.1. Actif Net. .......................................................................................................................... 2
1.2. Actif Net Comptable........................................................................................................ 3
1.2.1. Principe.............................................................................................................. 3
1.2.2. Exemple. ............................................................................................................ 3
1.3. Actif Net Comptable Corrig. ........................................................................................ 3
1.3.1. Principe.............................................................................................................. 3
1.3.2. Exemple. ............................................................................................................ 4
1.4. Valeur mathmatique (ou valeur intrinsque). ............................................................ 4
1.4.1. Principe.............................................................................................................. 4
1.4.1. Exemple. ............................................................................................................ 4
Chapitre 3. EVALUATIONS BASEES SUR LES RESULTATS. ............................................... 5
3.1. Valeur de rendement....................................................................................................... 5
3.1.1. Principe.............................................................................................................. 5
3.1.2. Exemple. ............................................................................................................ 5
3.2. Valeur de financire. ....................................................................................................... 5
3.2.1. Principe.............................................................................................................. 5
3.2.2. Exemple. ............................................................................................................ 5
Chapitre 4. SYNTHESE. .................................................................................................................. 6

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Chapitre 1. PRINCIPES.
1.1. Problmatique.
La valeur relle des capitaux des socits doit tre distingue de la valeur comptable telle quelle
apparat au passif du bilan.
Exemple :
Le capital social dune socit anonyme slve 2 000 000 .
Il est constitu de 40 000 actions de 50 (valeur nominale)
Le montant des capitaux propres (capital social et rserves) est de 3 000 000 .
La valeur relle de chaque action est donc de 75 (valeur mathmatique).
1.2. Objectifs de lvaluation.
Il est ncessaire de procder rgulirement lvaluation des titres des socits. Plusieurs raisons
justifient cette valuation :

les oprations dacquisition ou de cession,

les travaux dinventaire afin de dterminer les provisions pour dprciation ventuelles,
les droits fiscaux en cas de mutation, dapport, de succession,
les modifications ventuelles du capital
1.3. Cours de Bourse.

Pour les actions cotes, le cours de Bourse peut servir de base dvaluation. Ainsi, la valeur
dinventaire des titres en portefeuille, autres que les titres de participation, est dtermine selon le
cours moyen du dernier boursier.
On appelle capitalisation boursire dune socit le montant obtenu en effectuant le produit du
cours de laction par le nombre de titres cots.
Les cours de la Bourse de Paris peuvent tre consults sur Internet (Cotation Assiste en Continu de
40 valeurs) : cours douverture, le plus haut, le plus bas, de clture, nombre de titres changs,

Chapitre 2. EVALUATIONS BASEES SUR LE PATRIMOINE.

1.1. Actif Net.
La valeur dune entreprise (ou situation nette) est obtenue par diffrence entre la valeur de son actif
et le montant des dettes et des provisions au passif. Cette valeur constitue lActif Net.
Actif Net = Actif (dettes + provisions)
Cependant, certains lments figurent lactif du bilan pour des raisons de tecniques comptables et
ne reprsentent aucune valeur. Ce sont des lments dactif fictif :

les frais dtablissement (charges actives en vue de leur talement)

les charges rpartir sur plusieurs exercices (charges transfres au bilan).

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LActif Net doit tre valu aprs dduction des lments dactif fictifs :

soit par le bas du bilan :

Actif Net Rel = Actif rel (hors actifs fictifs) (dettes + provisions au passif)

soit par le haut du bilan :

Actif Net Rel = Capitaux Propres Actif fictif
1.2. Actif Net Comptable.
1.2.1. Principe.

Il est valu aprs affectation du rsultat.

1.2.2. Exemple.
Le capital dune socit anonyme est constitu de 20 000 actions de 100 .
Extrait du passif du bilan :
Capital social
2 000 000
Rserves
800 000
Rsultat de lexercice 90 000
Capitaux propres
2 890 000
Il est dcid de distribuer 2 de dividende par action.
Les frais dtablissement nets slvent 25 000 .
Les charges rpartir sont de 100 000 .
Quel est le montant de lactif net comptable ?
Passif
Capital social
Rserves
Rsultat de lexercice
Capitaux propres avant distribution
Dividendes distribus
Capitaux propres aprs distribution
Frais dtablissement
Charges rpartir
Actif Net Comptable

Montants
2 000 000
800 000
90 000
2 890 000
- 40 000
2 850 000
- 25 000
- 100 000
2 725 000

1.3. Actif Net Comptable Corrig.

1.3.1. Principe.
Certains lments de lactif, valus selon la mthode du cot historique, peuvent subir des
variations cest dire soit :

des moins values latentes, en gnral constates par des provisions sinon dduire de la valeur
comptable nette,

des plus values latentes, ajouter leur valeur dorigine ou la valeur comptable nette.

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1.3.2. Exemple.
Suite de lexemple prcdent :
Aprs valuation par expert, les valeurs relles sont les suivantes :
Immobilisations

15 000
250 000
100 000
850 000
50 000
45 000

Valeur nette
comptable
15 000
140 000
150 000
600 000
40 000
45 000

1 360 000

990 000

Valeur relle

Concessions, brevets, licences

Fonds commercial
Terrains
Constructions
Autres immobilisations corporelles
Titres de participation
Total

Plus/Moins
value latente
0
110 000
- 50 000
250 000
10 000
0
370 000

Quel est le montant de lactif net comptable corrig ?

Elments
Actif net comptable
Plus values ou Moins values latentes nettes
Actif Net Comptable Corrig

Montants
2 725 000
+ 370 000
3 095 000

1.4. Valeur mathmatique (ou valeur intrinsque).

1.4.1. Principe.

Valeur mathmatique coupon dtach :

Lactif net comptable tant valu aprs distribution de dividendes, la valeur mathmatique est dite
coupon dtach ou ex-coupon .
Valeur Mathmatique = Actif Net Comptable Corrig / nombre de titres (coupon dtach)

Valeur mathmatique coupon attach :

Pour lobtenir, il suffit dajouter la valeur du dividende unitaire.

Valeur Mathmatique (coupon attach) = Valeur Mathmatique (coupon dtach) +
dividende
1.4.1. Exemple.
Suite de lexemple prcdent :
Quelle est la valeur mathmatique de laction coupon dtach ?
=> VM cd = 3 095 000 / 20 000 = 154,75 .
Quelle est la valeur mathmatique de laction coupon attach ?
=> VM ca = 154,75 + 2 = 156,75 .

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Chapitre 3. EVALUATIONS BASEES SUR LES RESULTATS.

3.1. Valeur de rendement.
3.1.1. Principe.
La valeur de rendement est le capital qui produirait un intrt annuel gal au bnfice par action,
compte tenu dun taux dintrt t .
Si bnfice par action = Valeur de rendement x t
Valeur de rendement = Bnfice par action / t
3.1.2. Exemple.
Suite de lexemple prcdent :
Soit un taux dintrt de 12 %.
Quelle est la valeur de rendement de laction ?
Bnfice par action = 90000 / 20000 = 4,5
VR = 4,5 / 0,12 = 37,5
3.2. Valeur de financire.
3.2.1. Principe.
La valeur financire est le capital qui produirait un intrt annuel gal au dividende par action,
compte tenu dun taux dintrt t .
Si dividende = valeur financire x t
Valeur financire = Dividende / t
3.2.2. Exemple.
Suite de lexemple :
Dans le secteur dactivit de la socit, le dividende moyen est gal 5 % de la valeur nominale des
actions.
Quelle est la valeur financire de laction (hors avoir fiscal) ?
VF = 2 / 0,05 = 40

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