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MODLISATIONS
SCHMATIQUES
DE LQUILIBRE
MACROCONOMIQUE


Christian BIALS
Professeur de Chaire Suprieure
en conomie et Gestion
www.christian-biales.net








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CHRISTIAN BIALS
Professeur de Chaire Suprieure en conomie et Gestion
Montpellier (France)
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INTRODUCTION


La macroconomie (dont le terme est introduit en 1933 par lconomiste norvgien Ragnar Frisch) est le
domaine des sciences conomiques qui traite des phnomnes conomiques globaux, qui prend pour
objet dtude le fonctionnement de lconomie considre comme un tout (holisme mthodologique).
Pour faire rfrence lhistoire de la pense conomique, on pourrait dire que la dmarche
macroconomique est la fois quesnaysienne et keynsienne , manire de faire allusion aux deux
auteurs dont les noms marquent pour lun le dbut de lanalyse macroconomique et lamorce des
conceptions classiques, et pour lautre le retour de lanalyse macroconomique aprs la priode
noclassique domine par la microconomie et lindividualisme mthodologique.
Lquilibre conomique, qui correspond un tat de stabilit, se dfinit en macroconomie par une
certaine valeur de produit national et de revenu national, not Y, qui galise la demande et loffre
globales.
En toute rigueur, la macroconomie privilgie la logique du circuit et non pas celle du march. Il
nempche que les modlisations schmatiques laissent au march une place centrale : elles amnent en
effet trs souvent construire des schmas mettant en scne les quatre grands types de marchs : le
march des biens et services, le march des titres, le march de la monnaie et le march du travail.
Les modles conomiques sont des reprsentations plus ou moins formalises de tout ou partie de la
ralit conomique.
Nous qualifions les modlisations prsentes ici de schmatiques pour deux raisons :
- Une raison de forme : elles prsentent toutes la particularit de sexprimer sous forme de
schmas, do leur pouvoir pdagogique.
- Une raison de fond : elles rduisent la ralit et simplifient les thories quelles veulent
reprsenter, do leur intrt didactique. Dailleurs, la notion de modle renvoie dj elle-
mme lide de simplification : ne parle-t-on pas de modle rduit ? Mais elle renvoie
galement lide dexemple suivre : cela permet de distinguer les modles dont le principal
objectif est dexpliquer, de ceux dont la mission est de prescrire et de simuler.














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Le tableau suivant dresse une typologie des modles macroconomiques :



LES MODLES MACROCONOMIQUES


Les modles macroconomiques Les modles macroconomiques
thoriques appliqus


Les modles classiques Les modles keynsiens Les modles keynsiens Les modles de la NEC


prix fixes prix non fixes


en co. en co. en co. en co.
ferme ouverte ferme ouverte



Loi Lquilibre H-H M-F DG-OG Modles Mod. Mod. Mod.
de Say de la balance conomtriques VAR EGC RBC
des paiements

Mod. 1
re
Mod. 2me
gnration gnration


Mod. Mod. avec
micro-macro anticipations rationnelles
Lgende :
H-H : Modle Hicks-Hansen ou modle IS-LM
M-F : Modle Mundell-Fleming ou modle IS-LM-B0
DG-OG : Modle demande globale-offre globale
Mod. VAR : Modles vectoriels autorgressifs
Mod. EGC : Modles dquilibre gnral calculable
Mod. RBC : Modles Real Business Cycles
NEC : Nouvelle conomie classique.

Lordonnancement de notre prsentation suit la typologie que dcrit ce tableau mais nous dvelopperons
davantage les modlisations thoriques parce quelles constituent les bases de lanalyse
macroconomique.




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TOME 1 :
LES MODLES
THORIQUES



Les modles thoriques sont contingents en ce sens que les explications quils proposent dpendent
beaucoup des circonstances qui les voient (et font) natre. Cest ainsi que le modle classique considre
que la monnaie est neutre parce que le systme de ltalon-or est un carcan assurant une bonne stabilit
de la monnaie. Cest galement ainsi que le modle keynsien considre le chmage comme involontaire
parce que le sous-emploi des annes 30 ne peut raisonnablement tre considr comme la consquence de
choix individuels rationnels et que les phnomnes de concentration rendent trs imparfait le
fonctionnement des marchs,












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Partie 1 :
Les modles classiques


























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Sous-partie 1 :
Le modle classique
en conomie ferme.


Chapitre 1 : Lconomie politique du modle


Section 1 : La dtermination de lquilibre macroconomique
dans le modle classique




W


r W/P O W*
S

(W/P)*


I D
I, S L P
Y L* 1 P*
I = S C Y*

Y Y Y


Y*


P = MV / Y


Y* Y L* L P* P



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Commentaires :

1- Il y a en tout 6 schmas.
Le schma central suprieur est celui du march du travail. Son quilibre aboutit la fixation du taux de
salaire. Ce taux est rel dans la mesure o les agents sont supposs non soumis lillusion montaire et
ce taux est parfaitement flexible parce que le march du travail est comme tous les autres marchs un
march de CPP. Le taux de salaire dquilibre rsulte de la confrontation entre loffre de travail qui
mane des individus et la demande de travail quexpriment les producteurs. Loffre de travail est une
fonction croissante du salaire (rel) parce quelle rsulte de larbitrage travail-loisir que font les
individus ; si chmage il y a, celui-ci est ncessairement volontaire. Autant dire que lquilibre
macroconomique classique est forcment un quilibre de plein emploi. En ce qui concerne la demande
de travail, les producteurs embauchent jusqu ce quil y ait galisation entre productivit marginale du
travail et le cot marginal du travail, cest--dire son prix, le taux de salaire rel (la courbe de demande
individuelle de travail se confond avec celle de la productivit marginale en valeur du travail, laquelle
courbe est dcroissante puisque la courbe de productivit physique est elle-mme, dans la zone
defficience, dcroissante avec les quantits de travail utilises).
En termes mathmatiques, on peut crire, en notant W/P le taux de salaire rel :
Pour loffre de travail : L
O
= L
O
(W/P) avec L
O
(W/P) > 0
Pour la demande de travail : L
D
= L
D
(W/P) avec L
D
(W/P) < 0
Remarque : Si, pour une raison ou pour une autre, le taux rel de salaire effectif est un moment donn
par exemple suprieur au taux rel de salaire dquilibre, loffre de travail des individus va excder la
demande de travail des producteurs et il y a chmage certes involontaire. Mais la concurrence entre
travailleurs pousse le salaire nominal la baisse, et, comme on raisonne sur un seul march (hypothse
ceteris paribus de lanalyse en quilibre partiel), le niveau gnral des prix est constant, si bien quau
total le taux de salaire rel diminue aussi ; et cela jusqu ce que lgalit soit retrouve entre offre et
demande pour le niveau du taux rel de salaire dquilibre. On est nouveau en plein emploi. Si chmage
il y a, il est forcment volontaire en ce sens que les individus disposs travailler nacceptent pas les
emplois quon leur propose au taux de salaire rel dquilibre.
Le schma central infrieur concerne le march des biens et services. Il dcrit la fonction de production
macroconomique. On constate que celle-ci ne prend en considration que le facteur travail. Cela
sexplique par le fait que lon raisonne en courte priode et que le stock de capital est suppos donn et
fixe (de plus, on suppose stables ltat des techniques et les comportements des agents). La forme retenue
pour la fonction de production montre quest admise lhypothse de rendements marginaux dcroissants.
En termes mathmatiques, la fonction macroconomique de production peut scrire de la manire
suivante :
Y = Y (K
0
, L) o K
0
reprsente un stock de capital donn.
Le schma du sud-ouest est a priori un graphique de passage mais il exprime aussi lgalit que lon a
lquilibre entre offre et demande globales, entre produit et revenu national.
Le schma du nord-ouest dcrit en premier lieu lquilibre du march des capitaux. Sur ce march se
dtermine le taux dintrt (rel) par confrontation entre offre et demande de capitaux, autrement dit entre
pargne et investissement. Loffre de capitaux - lpargne - est une fonction croissante du taux
dintrt : les individus font un arbitrage intertemporel entre consommation immdiate et consommation
diffre et le taux dintrt apparat comme tant le prix de la renonciation la prfrence pour le prsent.







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Consommation immdiate

Chez les Classiques, le taux dintrt est la variable darbitrage entre
consommation et pargne ; il est le prix de la renonciation la prfrence pour le
prsent ; cest le cot dopportunit du temps.
Revenu

pargne (forcment place car la thsaurisation ne peut tre rationnelle)

La demande de capitaux - linvestissement - est une fonction dcroissante du taux dintrt : le
producteur nemprunte pour investir quaprs une comparaison entre le taux dintrt et la productivit
marginale du capital ; plus le taux dintrt est lev, plus lopportunit de linvestissement se retreint.
Remarque : ce schma dcrit par consquent lquilibre dun march que lon peut appeler aussi bien
march des capitaux que march des titres ; on peut lappeler aussi march des fonds prtables.
Ce schma montre en second lieu comment le produit national dquilibre (Y*) se partage en
consommation et investissement (et pargne), en se fondant sur lune ou lautre de ces deux relations : Y
= C + I et
Y = C + S.
En termes mathmatiques, on peut crire :
I = I (r) avec I(r) < 0
S = S (r) avec S(r) > 0.
Ces quatre schmas de gauche correspondent la sphre relle de lconomie et on constate que tous les
lments importants de lquilibre sont dtermins, en particulier la grille des prix relatifs des biens et
services, le taux de salaire rel et le taux dintrt rel. Par contre, les deux schmas de droite concernent
la sphre montaire. Cette prsentation schmatique intgre par consquent un principe trs important
dans la pense classique, celui de lanalyse dichotomique qui veut que la monnaie soit un voile. Les
classiques estiment en effet que la monnaie nest quun instrument facilitant les changes et quon doit en
faire en quelque sorte abstraction pour dgager les relations fondamentales de lquilibre (cela correspond
lun des noncs de la loi de J.-B. Say : les produits schangent contre les produits ). Dans la sphre
montaire ne se fixe que la valeur nominale des diffrentes variables, et cela en fonction du volume de la
masse montaire mise en circulation.
Le schma du sud-est dcrit en effet la thorie quantitative de la monnaie qui considre que le niveau des
prix est directement li la quantit de monnaie en circulation. La thorie quantitative de la monnaie
consiste donner un sens de causalit lquation des changes en privilgiant la lecture de celle-ci de
gauche droite : M . V = P. Y (do P = (M . V) / Y). Non seulement une volution de P est
suppose ne pouvoir provenir que dune variation de M (laugmentation de la masse montaire est la
cause motrice de la hausse des prix, linflation est forcment dessence montaire), mais de surcrot la
monnaie est suppose ne pas pouvoir agir sur Y, do le principe dit de neutralit de la monnaie.
De ce double principe de la monnaie-voile et de la monnaie neutre on en dduit toujours que les
Classiques ont une conception trs passive de la monnaie. Selon nous, il nen est rien : on peut mme
prtendre quil ny a pas pour eux plus important que la monnaie et que cest cela qui explique quils
fassent tout pour quelle soit stable en dfendant le principe de la circulation . Quand la stabilit de la
monnaie est assure, il est alors concevable de faire abstraction de la sphre montaire...
Pour les Classiques, la masse montaire a deux sources : les entres de devises et le dficit public
(autrement dit le financement montaire de ce dficit). Comme ici nous raisonnons en conomie ferme,
la quantit de monnaie en circulation, loffre de monnaie, ne sexplique que par le dficit public. La
demande de monnaie correspond aux besoins en liquidits des agents pour effectuer leurs transactions.

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Le schma du nord-est montre comment se dtermine le taux de salaire nominal W* pour que, rapport
au niveau des prix P*, on ait le taux de salaire rel (W/P)* qui quilibre le march du travail. On pourrait
faire le mme type de schma pour tablir le taux dintrt nominal correspondant r*.

2- Mme si le principe de base de lquilibre macroconomique classique est quil se trouve ralis quand
on a quilibre simultanment sur tous les marchs, la lecture de cet ensemble de schmas doit commencer
par le schma central suprieur. Cest en effet loffre qui cre sa propre demande selon lautre nonc
de la loi de J.-B. Say, et cest en fonction de la quantit optimale de travail mis en uvre que se
dtermine le volume de biens et services produits (rappelons que la quantit de capital est suppose fixe).

3- Suite ce qui vient dtre crit on peut dessiner un septime schma pour reprsenter lquilibre
classique en termes doffre et de demande globales :

P
OG




E
2
P
2
DG
2
pour M = M
2
(M
2
> M
1
)
E
1
P
1
DG
1
pour M = M
1
Y
Y*
Comme le volume de production dpend au travers de la fonction de production dune quantit donne de
capital et dune quantit de travail dtermine sur le march du travail par le taux de salaire rel, loffre
globale ne dpend en rien des prix, do la verticale. La demande globale dpend du volume M des
encaisses de transaction mis la disposition des agents et elle est une fonction dcroissante des prix. On
voit que la quantit de monnaie en circulation na aucun impact sur les volumes, elle nen a que sur les
prix : on retrouve lexpression de la TQM.















Section 2 : Dans le modle classique,

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lquilibre est ncessairement de plein emploi.

Comme il vient dtre montr, le modle classique admet plusieurs hypothses : les marchs sont de CPP,
et donc les prix parfaitement flexibles et les agents sont parfaitement rationnels. Les individus effectuent
un arbitrage travail-loisir et les producteurs recherchent la combinaison optimale de leurs facteurs de
production pour que leur profit soit maximal. Alors, si dsquilibre du march du travail il y a, le taux de
salaire sajuste automatiquement et sans dlai pour galiser offre et demande de travail et si chmage il y
a, il ne peut tre que volontaire (un ventuel chmage involontaire ne pourrait donc sexpliquer que par
une imperfection du march du travail en gnral et une rigidit du taux de salaire en particulier).
Nous reprenons ci-dessous notre batterie de schmas en supposant que pour une raison exogne se
produit un afflux instantan de main duvre : la courbe doffre de travail O se dplace en O. Nous
navons envisag que les consquences sur la production et la sphre montaire (par consquent, nous
navons pas touch aux deux schmas de gauche). On saperoit que lquilibre du march du travail
ncessite la baisse du taux de salaire rel. Comme laugmentation de production que permet cette main
duvre supplmentaire entrane une baisse du niveau gnral des prix puisque lon raisonne masse
montaire inchange, la baisse du taux de salaire rel exige que le taux de salaire nominal diminue
davantage que ne le fait le niveau de prix ; ce quexpriment bien les schmas.

W


r W/P O W*
S
O
r* (W/P)*


D
I I, S L P
Y L* 1
I = S C Y*

Y Y Y


Y*



P = MV / Y

Y L P
Y* P*





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Chapitre 2 : Les politiques conomiques
dans le modle.

La pense classique est rpute pour promouvoir le libralisme conomique, souvent rsum dans la
fameuse formule : laisser faire, laisser passer .
Selon la loi de Say, il ne peut y avoir de dsquilibre durable sur les marchs et la loi de loffre et de la
demande ralise une rgulation spontane et automatique de lactivit conomique : cest la main
invisible dAdam Smith (et le commissaire-priseur de Lon Walras).
Par consquent, lintervention de ltat, au travers dune politique conjoncturelle, prsente quatre dfauts
majeurs :
- elle est inutile, puisque lquilibre est spontanment optimal,
- illgitime, puisquelle vient contrarier les dcisions individuelles,
- inefficace, puisquelle ne peut agir que sur les valeurs nominales sans pouvoir modifier les
valeurs relles qui sont pourtant les plus dterminantes,
- contre-productive, puisquelle entrane lviction des dpenses prives par les dpenses
publiques et quelle est facteur dinflation.
Mais Say lui-mme reconnat lintrt que peut avoir une action de ltat pour assurer le bon
fonctionnement des marchs (cest ltat-gendarme) et pour rendre favorable aux affaires
lenvironnement conomique, ce qui annonce dune certaine faon largument des thoriciens de la
croissance endogne ; galement en faveur des fonctions rgaliennes comme en particulier la sret
des personnes et des proprits . Autrement dit, il est admis que ltat mne une politique structurelle.
Lutilisation par ltat des instruments que sont le budget, la fiscalit et la monnaie ne peut servir la
rgulation conjoncturelle. Car celle-ci est assure automatiquement par les marchs partir du moment
o ils montrent la flexibilit ncessaire. Les chocs ventuels sont rsorbs spontanment par les
ajustements des salaires et des prix. Sur le march du travail, un ventuel chmage provoque la fois une
baisse du salaire rel et une augmentation de la productivit marginale du travail, do une lvation de la
demande de travail par les entreprises et une rduction de loffre de travail exprime par les individus.
Symtriquement, une chute de linvestissement sur le march du capital provoque une baisse du taux
dintrt rel et une augmentation de la productivit marginale du capital, do la fois une lvation de
lincitation investir des entreprises et une diminution de lincitation pargner pour les mnages. Sur le
march des biens et services, une demande ventuellement insuffisante provoque une baisse des prix,
do une baisse de loffre et une augmentation de la demande parce que la valeur relle des encaisses
dtenues par les agents est plus importante. Mais, ltat peut effectuer par le budget et la fiscalit une
certaine redistribution des richesses produites, et il peut agir par la monnaie sur le niveau gnral des
prix. Par ailleurs, comme la loi de Say peut tre considre sa faon comme lnonc de base pour
lconomie de loffre, on ne doit pas stonner de la proposition que font les Classiques en matire de
finances publiques en faveur dune faible pression fiscale. Pour ce qui concerne la monnaie, comme les
Classiques accordent la plus haute importance la stabilit de ltalon montaire, ils prescrivent un
rglage rigoureux de lmission montaire. Les principes du voile et de la neutralit montaires
peuvent laisser croire que les Classiques ngligent la monnaie alors que cest tout le contraire : pour eux,
la stabilit de la valeur de la monnaie est une condition sine qua non, qui, lorsque celle-ci est remplie,
permet de faire abstraction de la monnaie. Le choix de ltalon-or et lapplication du currency
principle illustrent cette philosophie des classiques en matire montaire.





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Application simple du modle classique :

nonc :
Soit une conomie un seul bien, fonctionnant avec un stock de capital donn K
0
, seul lment de
patrimoine dont dispose cette conomie en dbut danalyse. La production nette de ce bien Y dpend
donc de la quantit de travail (L) employ avec ce capital, et ce selon une technologie reprsente par la
fonction de production Y = 4575 + 0,625L 0,001 L
2
.
Les mnages de cette conomie effectuent successivement deux arbitrages : le premier, entre travail et
loisir, les amne fixer leur offre de travail en fonction du taux de salaire W/P selon la relation suivante :
L
O
= 95 (W/P) ; le second arbitrage leur fait rpartir leur revenu entre consommation immdiate et
consommation diffre (pargne financire) : on a S = 0,025 Y + 125 r.
Les entreprises ont pour fonction dinvestissement I = 500 1100 r.
La demande dencaisses relles (M
D
/P) rpond aux besoins de liquidits quont les agents pour rgler
leurs transactions : M
D
/P = 0,0125 Y 125 r.
Loffre de monnaie, qui correspond au dficit budgtaire, est gale M
O
= 100 dans un premier temps et
200 dans un second temps.
Dterminer lquilibre macroconomique Y* et les valeurs des diffrents variables : (W/P)*, L*, I*, C*,
(M
D
/P)*, P*.

Solution :
Notre mthode consiste suivre la logique que dcrivent nos diffrents schmas.
- Exploitons donc dabord le schma qui dcrit lquilibre du march du travail (schma central
suprieur) : le taux de salaire rel dquilibre et la quantit de travail dquilibre sont obtenus par
galisation de loffre et de la demande de travail. Loffre de travail par les mnages est donne par
lnonc. Les entreprises expriment leur demande de travail de faon maximiser leur superprofit : pour
ce faire, elles demandent la quantit L qui galise la productivit marginale du travail avec le taux de
salaire affich par le march. La productivit marginale du travail est donne par la drive de la fonction
de production :
Productivit marginale du travail (Pm
L
) = DY / dL = 0,625 - 0,002 L
Pm
L
= W/P => 0,625 - 0,002 L = W/P => 0,002L = 0,625 (W/P) => L = [0,625 (W/P)] / 0,002
=> L
D
= 312,5 500 (W/P)
quilibre du march du travail => L
O
= L
D
=> 95 (W/P) = 312,5 500 (W/P)
=> 595 W/P = 312,5 => (W/P)* = 0,5252
=> L* = 312,5 500 (0,5252) = 49,90.
- On peut passer au schma du dessous qui dcrit la fonction de production pour calculer Y* (schma
central infrieur) :
Y* = 4575 + 0,625L 0,001 L
2
= 4575 + (0,625 * 49,9) (0,001 * 49,90
2
)
Y* = 4603,70.
- On est maintenant en mesure dexploiter le schma du nord-ouest qui dcrit lquilibre du march des
capitaux (ou des titres ou encore des fonds prtables) au travers de lgalit I = S. Lnonc donne
directement la demande de capitaux avec la fonction I. Par contre, pour obtenir loffre de capitaux, il
convient de retrancher de lpargne des mnages la demande de monnaie pour le motif de transaction. On
peut alors crire :
I = S => 500 1100 r = (0,025 Y + 125 r) (0,0125 Y 125 r)
= 0,0125 Y + 250 r
500 - 1350 r = 0,0125*4603,70 = 57,55
1350 r = 442,45
=> r* = 0,3277 = 32,77%
Donc, I* = 139,53, S* = 156,06, C* = 4603,70 156,06 = 4447,64 et M
D
/ P = 16,59.

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- Nous dtenons prsent toutes les variables en termes rels. Nous allons maintenant entrer dans la
sphre montaire en dterminant le niveau gnral des prix P* (schma du sud-est).
Offre de monnaie = demande de monnaie => 100 = M
D
= 16,59 P => P* = 100 / 16,59 = 6,03
Le taux de salaire nominal dquilibre W* doit donc tre tel que (W* / 6,03) = (W/P)* = 0,5252 => W* =
0,5252 * 6,03 = 3,17 (schma du nord-est).
Si loffre de monnaie passe 200, on a P* = 6,03*2 = 12,06 et W* = 6,33, soit le double des rsultats
prcdents : il y a bien neutralit de la monnaie.




































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Sous-partie 2 :
Le modle classique
en conomie ouverte.



Chapitre 1 : Lconomie politique du modle.

Section 1 : La balance et son quilibre.

1) La prsentation de la balance des paiements.

La balance des paiements (BP) est le document comptable qui dcrit, pour une conomie donne et pour
une priode donne, lensemble des relations conomiques que cette conomie a entretenues avec le reste
du monde.

Ces transactions sont de trois sortes : sur biens et services (actifs rels ), sur titres (actifs financiers) et
sur devises (actifs montaires).

chaque type de transactions correspondent une balance partielle et un solde partiel : la balance des
paiements prsente donc des soldes intermdiaires dont il est important de connatre la signification.

- La balance des transactions courantes (BTC), pour retracer les mouvements de biens et
services, avec la possibilit de distinguer la balance commerciale (ou balance du commerce
extrieur) et la balance des invisibles -> solde des transactions courantes (solde BTC).
Remarque : en toute rigueur, la balance des transactions courantes rassemble 4 soldes : le
solde des biens (exportations et importations de produits nergtiques, agricoles et
industriels), le solde des services (prestations de services commerciaux, transports, voyages,
construction, ), le solde des revenus des facteurs (rmunration des salaris travaillant
ltranger, rmunration des investissements directes ltranger IDE- et des investissements
de portefeuille IDP-, ), et le solde des transferts courants (oprations des administrations
publiques, dons au titre de laide au dveloppement, envoi de fonds par les travailleurs
immigrs, ).
- La balance des capitaux -non montaires- (K), pour retracer les mouvements de capitaux,
avec la possibilit de distinguer la balance des capitaux de long terme (IDE et IDP en
particulier) et celle des capitaux de court terme (crdits commerciaux et prts infrieurs 1
an) -> solde de la balance des capitaux (solde K).
- La balance des mouvements montaires (MM), pour retracer les mouvements de devises, avec
la possibilit de distinguer la balance des mouvements montaires du secteur priv et celle des

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mouvements montaires du secteur public -les rserves officielles de changes -> solde des
mouvements montaires (solde MM).


Cette prsentation de la structure de la balance des paiements est une prsentation didactique qui est
diffrente de la prsentation officielle telle quelle rsulte des rgles tablies par le FMI. Elle a lavantage
de se prter facilement la schmatisation qui suit :

Mouvements de biens et services Balance des transactions courantes
(actifs rels) solde BTC : + 100

Mouvements de capitaux Balance des capitaux (non montaires)
(actifs financiers = titres) solde K : - 60

Solde global BP : + 40

Mouvements de devises Balance des mouvements montaires
(actifs montaires) solde MM : - 40

Solde gnral BP : 0

Les mouvements de devises sont la contrepartie montaire des mouvements sur biens et services et sur
titres.
Contrairement la comptabilit prive, la comptabilit de la balance des paiements affecte les dbits du
signe - et les crdits du signe + : un mouvement rel ou financier est not en dbit sil amne une
sortie de monnaie et en crdit sil se traduit par une entre de devises. Autrement dit, sont nots en dbits
affects dun signe - toutes les acquisitions dactifs rels et financiers et en crdits affects du signe +
toutes les cessions dactifs rels et financiers. Ou encore, et de manire peut-tre encore la fois plus
gnrale et plus simple, sont notes en crdit (+) toutes les sorties de biens et services, de titres (donc les
entres de capitaux), et de devises- et sont notes en dbit (-) toutes les entres de biens et services, de
titres (donc les sorties de capitaux), et de devises. Le solde positif de 100 pour la balance commerciale
signifie donc quil conduit une entre de devises dgal montant, ce qui veut dire que les exportations
ont excd les importations de ce montant. Le solde ngatif de la balance des capitaux non montaires
signifie qu loccasion dentres excdentaires de titres financiers, les sorties de devises lont emport
sur les entres : cela correspond donc un surplus dexportations de capitaux (autrement dit des
importations nettes de titres).
Par convention, le solde gnral de la balance des paiements est nul. Pour cela, la balance des
mouvements montaires enregistre les entres en dbit et les sorties en crdit. Par construction et par
logique tout la fois, le solde de la balance des mouvements montaires est gal, avec un signe oppos,
la somme algbrique des mouvements rels et financiers, cette somme algbrique formant le solde
global de la balance des paiements. Le solde de - 40 pour la balance des mouvements montaires
signifie ici quil y a globalement une entre nette de devises.

Remarque importante : En distinguant les agents non financiers (ANF) et les agents financiers, plus
spcialement les institutions financires montaires (IFM), on peut analyser la balance des paiements
prcdente en mettant en parallle la balance des paiements des ANF et celle des IMF. La balance des
ANF se solde par un excdent de 40 et celle des IFM par une acquisition nette pour le mme montant de
crances sur les non-rsidents (de la part des IFM non centrales) et de devises (de la part des IFM
centrales), ce qui globalement correspond une amlioration de la position extrieure des IFM. Cette

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acquisition nette de devises et de crances sur les non-rsidents par les IFM apparat lactif de leur
bilan, avec pour contrepartie une cration de monnaie au bnfice des rsidents, inscrite leur passif.
Cest en ce sens quun excdent de la balance des paiements gnre une augmentation de la masse
montaire.


2) Lquilibre de la balance des paiements.

Quand il y a un dsquilibre de la balance globale des paiements, lquilibre lquilibration pourrait-
on oser dire- de la balance des paiements peut tre assur de deux manires, comme pour lquilibre dun
march : soit par les prix, soit par les quantits.
Lquilibre de la balance des paiements par les prix signifie que le taux de change assure
automatiquement lquilibre par sa variation dans un sens ou dans un autre selon le cas : on est alors en
systme de changes flexibles .
Lquilibre de la balance des paiements par les quantits, signifie que suite des accords internationaux
(exemple des accords de Bretton Woods), les banques centrales doivent dfendre le cours de leur
monnaie pour que celui-ci reste dans les limites fixes. Pour quil en soit alors ainsi, la banque centrale
concerne doit intervenir sur le march des changes et utiliser ses rserves de devises pour contrecarrer la
tendance naturelle qua le taux de change voluer dans un sens ou dans un autre cause du
dsquilibre. On est alors en systme de changes fixes .

Remarque : Le taux de change, prix relatif dune monnaie nationale exprim en fonction dune monnaie
trangre, dite devise, peut tre cot de deux faons :
- lincertain , comme ctait le cas pour le Franc franais quand on disait par exemple 1$ =
6,50 FRF (prix de la devise en monnaie nationale) ;
- au certain quand on dit par exemple 1! = 1,10$ (prix de la monnaie nationale en devise).
Dans la suite, on considrera que le taux de change est cot au certain.


Section 2 : Lquilibre externe se ralise automatiquement.

1) Le modle initial.

Dans la logique classique, lquilibre externe sobtient automatiquement grce non seulement la
mcanique des marchs o les prix sont supposs totalement flexibles mais aussi la monnaie qui joue un
rle central (la thse de lquilibre automatique de la balance extrieure, que lon trouve chez les
Classiques, apparat dj chez les Mercantilistes avec R. Cantillon et D. Hume).
On prendra ci-dessous le cas dun dsquilibre dficitaire de la balance.

A- Le cas dun systme de changes flexibles.

Si dficit il y a, la monnaie nationale a une tendance naturelle se dprcier car un dficit signifie quil y
a sur le march des changes un excs doffre de monnaie nationale. Le taux de change baisse donc. Ce
faisant, la comptitivit-change des produits nationaux samliore : les exportations sont encourages, les
importations sont freines et la balance se rquilibre donc delle-mme.

B- Le cas dun systme de changes fixes.


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- Si dficit il y a, la monnaie nationale a donc une tendance naturelle se dprcier. Mais comme le
systme de changes fixes impose le respect dune discipline concernant le maintien des monnaies dans
certaines limites de parit, la banque centrale concerne doit contrecarrer cette tendance naturelle
baissire qua sa monnaie. Pour cela, elle rquilibre le march des changes en achetant de sa monnaie
contre la vente de devises : on comprend que contrairement au systme de changes flexibles, le systme
de changes fixes impose aux banques centrales de dtenir des rserves de devises pour pouvoir intervenir
sur le march des changes. Cette sortie de devises emporte destruction de monnaie nationale (noublions
pas que lune des contreparties de la masse montaire est en effet la contrepartie extrieur
ou crances sur ltranger ).
Plus prcisment, quand les achats ltranger lemportent sur les ventes, les rsidents ont en dfinitive
des dettes envers les non-rsidents quils doivent rgler en devises. Pour cela, les rsidents demandent ces
devises auprs de leurs banques. Mais cette demande de devises contre monnaie nationale va faire monter
le prix de ces devises par rapport la monnaie nationale, cest dire, rciproquement, faire baisser le taux
de change de la monnaie nationale. Et comme ce taux de change doit tre maintenu dans une certaine
marge de fluctuation, la Banque centrale doit soutenir le cours de la monnaie nationale en intervenant sur
le march des changes, en demandant donc des euros contre offre de devises. Cette offre de devises est
faite aux banques commerciales ce qui va permettre aux banques de satisfaire les besoins de leurs
propres clients- contre dbit de leurs comptes la Banque centrale : il y a destruction de monnaie
centrale. Et quand les banques fournissent ces devises leurs clients, elles dbitent les comptes en
euros- de ces clients : il y a alors destruction de monnaie nationale au sens dune rduction de la masse
montaire en circulation (remarque : la masse montaire est lensemble des moyens de paiement dont
dispose lensemble des agents non financiers ; la monnaie centrale que dtiennent les banques
commerciales ne fait donc pas partie de la masse montaire).
Dans la logique classique (TQM), cette rduction de la masse montaire doit provoquer une baisse des
prix nationaux et par consquent accrotre la comptitivit-prix des produits nationaux ; do le
rtablissement de lquilibre externe.

- Si excdent il y a, la monnaie nationale a donc une tendance naturelle sapprcier. Mais comme le
systme de changes fixes impose le respect dune discipline concernant le maintien des monnaies dans
certaines limites de parit, la banque centrale concerne doit contrecarrer cette tendance naturelle
haussire qua sa monnaie. Pour cela, elle rquilibre le march des changes en vendant de sa monnaie
contre lachat de devises : cest ainsi dailleurs quen changes fixes la Banque centrale peut reconstituer
ses rserves de devises. Cette entre de devises emporte cration de monnaie.
Plus prcisment, quand les ventes ltranger lemportent sur les achats, les rsidents reoivent des
devises en rglements de leurs crances sur leurs clients trangers. Les exportateurs rsidents demandent
leurs banques de porter aux crdits de leurs comptes la contre-valeur en euros de ces devises : il y a
alors cration de monnaie nationale, augmentation de la masse montaire. Les banques vont cder sur le
march des changes, contre monnaie centrale, ces devises reues de leurs clients. Cette offre de devises
contre demande de monnaie nationale pousse la hausse du taux de change de la monnaie nationale.
Mais comme ce taux doit tre maintenu dans une certaine marge de fluctuation, la Banque centrale
intervient sur le march des changes en achetant aux banques commerciales les devises quelles ont
acquises : il y a alors cration de monnaie centrale au profit des banques commerciales qui voient ainsi
leur liquidit saccrotre.

Remarques :

1- Comme la masse montaire a deux contreparties, une interne et lautre externe, il est possible de
faire jouer le principe des vases communicants entre les deux sources de la cration montaire.
En particulier, quand la balance extrieure est excdentaire, et que donc les entres nettes de

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devises entranent une augmentation potentielle de la masse montaire, il est possible de peser
ngativement sur la cration interne de monnaie en restreignant les octrois de crdit : une telle
politique est appele politique de strilisation .
2- Contrairement ce qui se passe en systme de changes fixes, en changes flexibles la masse
montaire nintervient pas et il ny a pas de risque dflationniste.
3- Pour que la balance se rquilibre dans lun et lautre cas, encore faut-il que les importations
soient freines et que les exportations soient encourages. Pour cela, il convient donc que les
lasticits-prix des exportations et des importations soient suffisamment fortes. Le thorme des
lasticits critiques (condition de Marshall-Lerner) prcise que la balance commerciale ne peut
samliorer qu la condition que la somme des lasticits-prix en valeur absolue de la demande
dexportations et de la demande dimportations soit suprieure lunit (on doit ajouter que
loffre dexportations est suppose elle-mme trs lastique).
4- Il y a un lien quasi-mcanique entre la balance des transactions courantes et celle des capitaux.
Prenons le cas de deux pays, A et B, et supposons que des mouvements de capitaux aient lieu du
pays A vers le pays B. Cela signifie dabord quune partie plus ou moins importante de lpargne
de A va ltranger, do une rduction des possibilits de financement de ses investissements,
avec les consquences ngatives que cela entraine sur son activit conomique et sur son niveau
demploi. De plus, en A toujours, il y a diminution des importations. Et comme le chmage
slve, les salaires ne progressent pas, ce qui amliore relativement la comptitivit des produits
de A, do la progression de ses exportations. En dfinitive, lamlioration du solde de la BTC de
A est une consquence de la dtrioration du solde de sa balance des capitaux.
Symtriquement, lentre de capitaux provenant de A amliore la situation conjoncturelle du pays
B : laugmentation des revenus quelle permet favorise la progression des importations et rduit la
comptitivit relative de ses produits, do une diminution de ses exportations. En dfinitive, la
dtrioration du solde de la BTC de B est une consquence de lamlioration du solde de sa
balance des capitaux.


2) Les modles contemporains.

Suite la dsorganisation du SMI lors des annes 1970 et dans le cadre de la thorie montariste alors
dominante, des modles sont apparus cette priode et qui prolongent le modle initial. Contentons-nous
ici de prciser que ces modles appartiennent essentiellement deux familles : il y a dune part les
modles poursuivant lapproche montaire de la balance des paiements , et dautre part les
approches par lquilibre de portefeuille (modles de substitution de titres et modles de substitution
de devises). Pour plus de dtails sur ces modles contemporains, on renvoie des ouvrages tels que :
Hollier J., Macroconomie ouverte, PUF, 1994, ou Ferrari J.-B., conomie financire internationale,
Bral, 2000.





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Chapitre 2 : Les politiques conomiques
dans le modle.

Comme le modle pour conomie ferme, le modle pour conomie ouverte amne logiquement une
politique librale privilgiant les ajustements par les prix. Cela implique que les prix soient flexibles et
que la valeur de la monnaie, interne et externe, soit prserve (do le principe de la circulation -currency
principle- et la lutte contre linflation). Les Classiques et leurs successeurs prfrent le systme de
changes flexibles (ajustement de la balance par les prix), dautant plus que ce systme nimpose pas la
banque centrale quelle dtienne dimportantes rserves de devises et que le gouvernement peut dcider
de ses interventions en toute indpendance (la politique montaire ntant plus condamne servir la
gestion du taux de change peut tre utilise des fins conjoncturelles, si tant est que cela puisse tre
ncessaire).


































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Partie 2 :
Les modles keynsiens.



























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Sous-partie 1 :
Le modle keynsien
prix fixes
et en conomie ferme
-> le modle H-H (ou IS-LM).


Le modle keynsien prix fixes et en conomie ferme est trs connu sous le nom de modle IS-LM
pour les raisons qui apparatront clairement lors de la prsentation de ce modle. Nous lappelons aussi
modle H-H : modle Hicks-Hansen, du nom des deux auteurs qui en sont lorigine. J.R. Hicks, ds
1937, et A.H. Hansen en 1953 se donnent le mme objectif : expliquer schmatiquement la pense
keynsienne. Mais ils se placent pour cela dans un cadre cens permettre de comparer sur des bases
similaires la thorie (gnrale) de Keynes avec celle des Classiques. Do le qualificatif de classico-
keynsien donn la dmarche de Hicks et de Hansen (pour tre plus prcis, ces deux auteurs veulent
dmontrer que la thorie keynsienne est un cas particulier de la thorie classique ; les no-keynsiens
tenteront de prouver au contraire linverse).


Chapitre 1 : Lconomie politique du modle H-H.


Section 1 : La dtermination de lquilibre macroconomique
dans le modle H-H.


Alors que lquilibre macroconomique classique (de mme que lquilibre gnral noclassique)
suppose la ralisation simultane de lquilibre sur tous les marchs, lquilibre macroconomique
keynsien nest dtermin qu partir de deux seuls marchs, celui des biens et services et celui de la
monnaie. Lquilibre du march des titres est suppos rsulter automatiquement de lquilibre ralis sur
ces deux marchs dterminants. Plus prcisment, lquilibre du march des titres est symtrique de celui
du march de la monnaie, ce qui explique dailleurs chez Keynes la relation entre demande de monnaie et
taux dintrt, comme on le voit ci-aprs. Par contre, lquilibre du march du travail est conditionn par
lquilibre macroconomique dtermin par les marchs des biens et services et de la monnaie : on peut
donc avoir affaire un quilibre de sous-emploi et par consquent du chmage involontaire. Cest en
cela que rside la rvolution de la pense keynsienne.


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Nous pouvons prsenter la logique keynsienne de base avec le schma suivant :


Propension Consommation
consommer des mnages

Taux dintrt

Taux de rentabilit Investissement Demande
prvisionnelle des des entreprises intrieure
investissements
(EMC : efficacit Demande Niveau
marginale du capital) globale de Niveau
( demande production dembauche
Volontarisme Dpenses effective )
politique gouvernementales

Conjoncture Demande
internationale Exportations trangre

Comptitivit des
entreprises nationales


Ce schma montre demble que le niveau demploi est fonction de la demande effective , cest--dire
dans la terminologie keynsienne du niveau de la demande quanticipent les entreprises. Cest pour cela
que la rsorption du chmage passe par llvation du niveau de cette demande anticipe qui est la
variable stratgique des entreprises en fonction de laquelle celles-ci fixent leur niveau dactivit. Par
consquent, comme par dfinition il y a chmage quand les affaires vont mal, pour amliorer les
perspectives dactivit aux yeux des entreprises, il revient ltat de mener des politiques de relance de
la demande. Do le fait que lon assimile souvent le keynsianisme linterventionnisme, la politique
de relance et la politique de la demande.

Par ailleurs, les schmas suivants opposent les conceptions classique et keynsienne du circuit
conomique :

Production Production


Dpense Revenu Dpense Revenu


Injection(s) Fuite(s)

Circuit des Classiques Circuit des Keynsiens


Le circuit classique met en scne la loi de Say selon laquelle le circuit est forcment en quilibre puisque
loffre cre sa propre demande : une partie du revenu distribu revient aux entreprises par les dpenses de

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consommation et lautre partie, celle qui correspond lpargne des mnages, retourne aussi aux
entreprises puisque cette pargne donne lieu des placements qui financent directement ou indirectement
leurs investissements. Par contre, le circuit keynsien admet la possibilit de fuites qui peuvent donc le
dsquilibrer dans un sens de rcession, et pour que lquilibre soit prserv il faut que des injections
compensent les fuites.

Remarque : Le premier schma dcrit quatre sources de demande : (1) la consommation des mnages, (2)
linvestissement des entreprises, (3) les dpenses gouvernementales, (4) les exportations. Ce schma
correspond peut conduire ainsi un modle dit quadri-sectoriel. Mais on se contente au dpart dune
reprsentation tri-sectorielle en se limitant une conomie ferme, cest--dire sans relation avec
lextrieur, voire bi-sectorielle si on nenvisage aucune intervention tatique.
Le circuit conomique keynsien du deuxime schma peut alors tre lu de diverses manires selon le
modle considr.

Fuites Injections

Modle bi-sectoriel pargne des mnages Investissement des firmes

Modle tri-sectoriel pargne des mnages Investissement des firmes
+ prlvements obligatoires + dpenses gouvernementales

Modles quadri-sectoriel pargne des mnages Investissement des firmes
+ prlvements obligatoires + dpenses gouvernementales
+ importations + exportations




Sous-section 1 : Les quilibres sur les deux marchs dterminants.


1) Lquilibre sur le march des biens et services.


A- Les relations macroconomiques de base.

1) La relation dquilibre.

1
re
faon dexprimer lquilibre :

Offre globale = Demande globale
Y = C + I

2
me
faon dexprimer lquilibre :

Produit national = Revenu national
Y
P
= Y
R

C
O
+ I = C
D
+ S


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Comme lquilibre, C
O
= C
D
,

on doit avoir : I = S

Lgende :
C
O
= offre de biens et services de consommation,
C
D
= demande de biens et services de consommation,
I = investissement des entreprises = demande de biens de production
S = pargne des mnages.

Remarques trs importantes :

1- La signification que vient de prciser la lgende pour I et pour S correspond la version bi-sectorielle
du modle. Si lon se place dans le cadre des modles plus larges, tri et quadri-sectoriels, il convient de
donner ces variables des sens tendus :

I = injections
S = fuites.

2- Les relations dquilibre qui viennent dtre prsentes expriment les conditions ex ante de
lquilibre macroconomique. Car ces mmes relations, considres ex post , sont forcment vrifies,
comme toute galit comptable. En tant que conditions de lquilibre, les relations tablies correspondent
toutes des prvisions.

2) Les fonctions de comportement

a- La fonction dpargne

Lpargne est chez les Keynsiens une fonction croissante du revenu Y, alors que pour les Classiques (et
les no-classiques) elle est une fonction du taux dintrt r qui commande comme cela a t dit plus haut
le partage entre consommation immdiate et consommation future. Comme nous lexpliciterons plus loin,
le statut thorique du taux dintrt est trs diffrent chez les uns et chez les autres.
Pour les Keynsiens, lpargne est la partie du revenu non consomm lors de la priode considre.

S = Y C
La fonction de consommation keynsienne, dans sa version simple, prend la forme linaire suivante :
C = cY + C
0
o c est la propension marginale consommer (0 " c " 1) et C
0
la
consommation incompressible (de manire trs gnrale, les variables affectes de lindice infrieur 0
correspondent des montants exognes).
Quand on a affaire comme ici une fonction de consommation affine, alors que la propension marginale
est une constante, la propension moyenne consommer est une fonction dcroissante du revenu : cela
correspond la loi psychologique fondamentale de Keynes selon laquelle quand le revenu crot la
consommation crot aussi mais moins que proportionnellement.

S = Y - (cY + C
0
) = Y (1 - c) - C
0
= sY - C
0
o s est la propension marginale pargner
avec 0 " s " 1 et c + s = 1.

De manire plus gnrale, on peut crire : S = S (Y) avec S(Y) > 0.


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Remarques :

1) Quand on considre un modle tri-sectoriel, avec par consquent la prsence de ltat, la
consommation et lpargne ne dpendent plus du revenu national mais du revenu disponible des mnages
Y
d
, avec
Y
d
== Y - Tx + Tr o Tx reprsente les taxes (autrement dit les prlvements obligatoires) et Tr les
transferts sociaux.
Souvent, on considre Tx = tx Y + Tx
0
o tx reprsente le taux dimposition et Tx
0
un montant dimpts
forfaitaire, et Tr = -tr Y + Tr
0
o tr reprsente un taux de transfert et Tr
0
un montant forfaitaire de
transferts (la fonction des transferts sociaux est dcroissante car elle privilgie les indemnisations du
chmage qui diminuent en effet quand lactivit samliore).
On peut alors crire :
C = c (Y Tx + Tr) + C
0
= c [Y - (tx Y + Tx
0
) + (-tr Y + Tr
0
) ] + C
0

= cY - c tx Y cTx
0
- c tr Y + c Tr
0
+ C
0

= Y ( c - c tx - c tr) c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0

et S = Y - C = Y - Y ( c - c tx - c tr) + c Tx
0
- c Tr
0
- C
0
= Y [ 1 - ( c + c tx - c tr) ] + c Tx
0
- c Tr
0
- C
0
S = Y (1 - c ctx + ctr) + c Tx
0
- c Tr
0
- C
0

2) Plusieurs remarques peuvent tre faites propos de la fonction de consommation keynsienne elle-
mme.
- Nous avons retenu ci-dessus la fonction affine pour reprsenter algbriquement la fonction de
consommation selon le point de vue keynsien. En ralit, il y a trois principales possibilits de faire
dpendre la consommation du revenu :
1
re
modalit : la fonction de consommation est linaire : les deux propensions sont gales et constantes.
2
me
modalit : la fonction de consommation est affine, comme ci-dessus. La propension moyenne est
dcroissante et la propension marginale est constante.
3
me
modalit : la fonction de consommation est concave : les deux propensions sont dcroissantes, la
propension marginale dcroissant plus vite que la propension moyenne.










1
re
modalit : fonction linaire 2
me
modalit : fonction affine 3
me
modalit : fonction concave

En lisant la Thorie gnrale, il est difficile de savoir laquelle des deux dernires modalits Keynes se
rfre en nonant sa loi psychologique fondamentale (la premire est exclue puisquelle suppose les
deux propensions constantes). Il semble cependant que dans un passage du chapitre 10 (page 137 de la
traduction parue aux ditions Payot, 1966), Keynes envisage la 3
me
modalit, celle de la fonction
concave : la propension marginale consommer nest pas la mme quel que soit le niveau de lemploi
et il est probable quen rgle gnrale elle tend diminuer quand lemploi augmente ; autrement dit,
lorsque le revenu rel augmente, la communaut ne dsire consommer quune proportion graduellement
dcroissante de son revenu . Lhabitude est malgr tout de privilgier la fonction affine, en considrant
quil sagit dune simplification qui reste une bonne approximation.


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- Que disent les tudes empiriques ?
Les tude empiriques soulvent deux principales nigmes.
Dabord, il semble que lanalyse de Keynes soit valide par les statistiques dont il pouvait disposer. Mais,
les tudes menes par la suite, en particulier celle de S. Kuznets, publie en 1946 et portant sur la longue
priode (1896-1938), aux tats-Unis, montrent que la fonction de consommation est plutt de type
linaire. Il y aurait donc l un dmenti la loi psychologique fondamentale et en mme temps une
conclusion rassurante : quand le revenu crot, la consommation ne diminue pas, ce qui carte la
consquence inluctable de la loi psychologique : ltat stationnaire.
Ensuite, il y a des contradictions entre les conclusions que lon peut tirer partir des tudes empiriques
selon que celles-ci sont faites en coupe longitudinale ou en coupe instantane et selon quelles concernent
la courte ou la longue priode (rappelons que les tudes en coupe longitudinale consistent analyser un
phnomne sur une population donne pendant une priode plus ou moins longue, et elles sont appeles
aussi analyses sur sries chronologiques ou sur sries temporelles ; et que les tudes en coupe instantane
consistent analyser un mme phnomne sur des units diffrentes, un moment donn).

Rsultats concernant le type
de fonction de consommation

Longue priode Linaire
Coupe longitudinale
Types danalyses Courte priode Affine

Coupe instantane Affine

- Les analyses thoriques qui ont suivi la Thorie gnrale ont eu pour but en quelque sorte de rsoudre
ces nigmes. Dressons un tableau pour en rcapituler les principales.

Adaptation la norme de consommation
(D.S. Brady et R.D. Friedman)
Rev. relatif Les effets bandwagon et de snobisme
dans lespace (H. Liebenstein)
Les effets dimitation et de dmonstration
Les thories du (J.S. Duesenberry)
revenu relatif
limites au contexte Leffet-mmoire (T.W. Brown)
Les thories de la de consommation Rev. relatif Leffet-cliquet (J.S. Duesenberry)
consommation dans le temps Effet de formation dhabitudes et effet-parc
aprs la thorie
du revenu absolu La consommation est fonction de la rpartition des revenus
de Keynes Les thories du
revenu relatif La consommation est fonction de lvolution des variables
largies au contexte montaires et financires, en particulier linflation (effet
global dencaisses relles) et le taux dintrt (influence sur le prix
des actifs rels et par consquent sur la richesse)

La thorie du revenu permanent de Milton Friedman (1957)

La thorie du cycle de vie dA. Ando et F. Modigliani (1963)

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En combinant les deux dernires thories, celle du revenu permanent et celle du cycle de vie, on peut
faire le schma suivant pour montrer en quoi la consommation est relativement constante :


Revenu
permanent
Revenu
pargne

Consommation
Emprunt


Temps
Dbut de la vie ge mur Retraite
professionnelle


b- La fonction dinvestissement.

Constitue un investissement au sens large toute dpense productrice de revenus futurs. On peut distinguer
les investissements selon les agents qui les ralisent : mnages (acquisition de logement), entreprises,
administrations. Dans ce qui suit, on privilgie linvestissement des entreprises et on retient un sens plus
restreint de la notion dinvestissement en la limitant laccumulation de capital technique.
Les entreprises prennent la dcision dinvestir en effectuant la comparaison entre le taux dintrt
quaffiche le march et les taux de rentabilit prvisionnelle des investissements projets (ce que Keynes
appelle lefficacit marginale du capital -EMC- et ce que les Classiques appellent la productivit
marginale du capital). Selon Keynes, les entreprises classent leurs projets dinvestissement par ordre
dcroissant dEMC : on peut alors tracer la courbe dEMC , ou courbe de demande dinvestissement.
Cela dit, contrairement la fonction dpargne, la conception des Keynsiens et celle des Classiques en
matire dinvestissement sont trs proches. Il est opportun dinvestir tant que le taux de rentabilit
prvisionnelle est suprieur aux taux dintrt, si bien que le flux dinvestissement est une fonction
dcroissante du taux dintrt. Remarquons quun autre raisonnement aboutit la mme conclusion : plus
le taux dintrt est lev, plus il est probable que des placements financiers rapportent davantage que des
investissements en capital technique.

On peut crire : I = I (r) avec I(r) < 0, o r est le taux dintrt.
On peut par exemple avoir pour fonction dinvestissement : I = - b r (avec b # 0)

Remarques :
- Keynes et les Keynsiens en gnral considrent que llasticit de linvestissement par rapport au taux
dintrt est faible (la valeur de llasticit est lie celle du paramtre b qui reprsente lincitation
investir). Cela signifie que linvestissement ne ragit que faiblement une variation du taux dintrt.
Cela sexplique par le fait que parmi les diffrents facteurs qui dterminent linvestissement, ce ne sont
pas les variables financires qui jouent le rle le plus important mais plutt les variables relles, en
particulier les perspectives de la demande et ltat des anticipations des firmes. Si les entreprises estiment
que la demande nest pas appele voluer favorablement, elles hsiteront investir mme si le cot de
lemprunt est attractif : on ne peut pas forcer boire un ne qui na pas soif

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- Comme il est par dfinition difficile de prvoir les rendements futurs des projets dinvestissement,
Keynes attache beaucoup dimportance ltat de confiance dans lequel les entreprises sont amenes
laborer leurs prvisions : tant que ltat de confiance nest pas perturb, les entreprises adoptent un
comportement conventionnel qui les conduit prvoir le maintien dans le futur de la situation
prsente. Il nempche que pour Keynes, linvestissement global se caractrise par une forte instabilit
mme court terme cause de lincertitude et des changements possibles et souvent brutaux de
convention. Les investisseurs sont souvent mus par des esprits animaux .
- Compte tenu de ce qui vient dtre mentionn, on peut modifier la relation prcisant la fonction
dinvestissement de la manire suivante :
I = - b r + a Y + I
0

- Dans tout modle, on doit distinguer les variables endognes et les variables exognes. Les variables
sont endognes quand leur valeur dpend du fonctionnement du modle lui-mme alors quau contraire
les valeurs des variables exognes sont fixes de lextrieur du modle et sont donc considres comme
des donnes.
Ainsi, quand on crit C = C(Y) et I = I
0
, la consommation est une variable endogne puisquelle dpend
de la valeur obtenue pour Y alors que linvestissement est exogne. Par contre, si on crit I = I (Y, r),
linvestissement est considr comme endogne, et doublement pourrait-on dire puisquil dpend la fois
de Y et de r. On pourrait mme crire : I
t
= I (Y
t+1
, r
t
) pour spcifier que linvestissement de la priode t
est la fois fonction du produit national anticip par les entreprises pour la priode t+1 et du niveau qua
le taux dintrt de la priode t.

B- Lquilibre sur le march des biens et services : la courbe IS.

On appelle courbe IS le lieu gomtrique des points reprsentant les diffrents couples de valeurs (Y,r)
pour lesquelles on a lgalit I = S.

1) La construction de la courbe IS

r r





IS
I Y

S S






I
Y



Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 29

Les schmas du sud-est et du nord-ouest prsentent les deux fonctions de comportement qui sont la
base de la construction de la courbe IS : on a respectivement la reprsentation de la fonction dpargne et
celle de la fonction dinvestissement. Le schma du sud-ouest est un graphique de passage pour traduire
lgalit dquilibre en I et S. Cest dans le cadran du nord-est que se construit la courbe IS. Pour cela, il
suffit de prendre deux valeurs diffrentes de Y et de passer dun schma lautre dans lordre des
aiguilles dune montre pour arriver dterminer le taux dintrt r qui, pour la valeur choisie de Y, cre
lgalit entre I et S. En supposant que la relation IS que lon cherche est une droite, on obtient donc deux
points qui suffisent pour la dterminer.

Dtermination algbrique de la fonction IS :

Y = C + I + G

Avec, comme indiqu plus haut :

C = c (Y - Tx + Tr) + C
0

= c [Y - (tx Y + Tx
0
) + (- tr Y + Tr
0
) ] + C
0

= cY - c tx Y - cTx
0
- c tr Y + c Tr
0
+ C
0

= Y ( c - c tx - c tr) - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
I = - b r + a Y + I
0

G = G
0

Donc,

Y = Y ( c - c tx - c tr) - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
- b r + a Y + I
0
+ G
0

Soit, Y - Y ( c - c tx - c tr) - a Y = - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
- b r + I
0
+ G
0

Y [ 1 - ( c - c tx - c tr) - a] = - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
- b r + I
0
+ G
0

Y [ 1 - c (1 - tx - tr) - a ] = - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
- b r + I
0
+ G
0

Soit b r = - Y [ 1 - c (1 - tx - tr) - a ] - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0


On aboutit lquation de la fonction IS :

r = - (D / b) Y + [(- c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
) / b] : cest lquation dune droite
dcroissante, de pente - (D / b), en posant D = 1 - c (1 - tx - tr) - a

ou Y = - (b / D) r + [(- c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
) / D]


2) Les caractristiques de la courbe IS.

IS est une droite dcroissante : cela signifie que pour maintenir lgalit entre I et S quand lune des
deux variables Y ou r varie, il faut que lautre volue en sens contraire.
Cette conclusion se comprend aisment. Supposons en effet que Y augmente. Alors, S augmente aussi et
pour que I lui reste gal, il faut que I augmente et pour que cela se produise, il faut que r diminue : par
consquent, quand Y augmente, il faut que r baisse pour avoir I = S.
Sur IS il y a galit entre offre et demande globales de biens et services. la droite de IS, il y a excs
doffre et sa gauche il y a excs de demande.

Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 30

La pente de IS dpend la fois de la propension marginale pargner (ou plus gnralement de ce que
lon peut appeler le coefficient marginal de fuite) et de llasticit de linvestissement au taux dintrt.
Plus prcisment, en cas de modle bi-sectoriel, la pente de IS est gale S(Y) / I(r). Quand la pente de
IS est forte, cela signifie que llasticit de linvestissement par rapport au taux dintrt est importante,
et vice-versa. (Si IS est verticale, cela signifie que linvestissement est compltement indpendant du taux
dintrt : la fonction dinvestissement est alors un acclrateur pur).
Les dplacements de IS peuvent avoir plusieurs causes :
- La modification des fonctions dpargne et dinvestissement.
- La modification de la politique gouvernementale en matire de dpenses publiques et/ou
dimpts. Un accroissement des dpenses et une rduction des impts poussent IS vers la
droite, et inversement. (Le dplacement de IS est dautant plus important quest lev le
coefficient multiplicateur, dont nous parlons plus loin). Remarque : de manire gnrale, toute
variation autonome de la demande globale est source de dplacement de IS.


2) Lquilibre sur le march de la monnaie.

A- Les relations macroconomiques de base.

1) La relation dquilibre.

Comme sur tout march, lquilibre est ralis quand offre de monnaie = demande de monnaie,
soit quand O
M
= D
M
.

2) Les fonctions de comportement.

a- Loffre de monnaie.

Comme on raisonne en courte priode, loffre de monnaie est suppose constante.

Remarque : On dit aussi souvent quelle est exogne. Il est vrai que dans sa thorie gnrale Keynes
considre plutt lhypothse dexognit de loffre de monnaie. Mais dans son Trait sur la monnaie,
certes antrieur, il prend au contraire plutt celle dendognit. Et nous estimons quil est plus logique,
dans le cadre gnral de la pense keynsienne, de considrer loffre de monnaie comme endogne, dans
la mesure o le raisonnement de Keynes et des Keynsiens sinscrit plus facilement dans le contexte
dune conomie dendettement que dans celui dune conomie de marchs de capitaux.

b- La demande de monnaie.

La demande de monnaie constitue un point de divergence capital entre Classiques et Keynsiens. De
deux manires au moins :
- Alors que pour les Classiques la monnaie nest quun instrument facilitant les changes et ne peut donc
tre dsire pou elle-mme , pour Keynes, elle permet dapaiser linquitude que cre lincertitude et peut
donc tre dsire pour elle-mme.
- Alors que pour les Classiques la monnaie ne joue aucun rle important dans la ralisation de lquilibre
global, chez Keynes, la monnaie tient une place dautant plus considrable quelle peut tre cause de
dsquilibre au travers des phnomnes de thsaurisation et de dthsaurisation.


Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 31

Cette diffrence de conception sur la monnaie amne Keynes rejeter non seulement la loi de Say - les
produits schangent contre les produits - (et celle de Walras par la mme occasion) mais aussi lanalyse
dichotomique. Refuser la loi de Say et ne pas vouloir raisonner comme si on avait affaire une conomie
de troc consiste admettre que la circulation montaire scinde lchange en deux oprations, un achat et
une vente, et quun hiatus peut se glisser entre le deux et tre ainsi une cause de dsquilibre. Ds lors, la
monnaie ne peut plus tre considre comme neutre.

Chez Keynes, la demande de monnaie sexplique par la prfrence pour la liquidit (alors que les
Classiques mettent laccent sur la prfrence pour le prsent). Et cette prfrence pour la liquidit quont
les agents sexplique elle-mme par le dsir quils ont de faire face lincertitude qui caractrise leur
environnement.
Pour le Keynes de la Thorie gnrale de 1936, la prfrence pour la liquidit rpond plus prcisment
trois motifs :
- Le motif de transaction, qui rpond lincertitude tenant la dsynchronisation entre encaissements et
dcaissements.
- Le motif de prcaution, qui rpond lincertitude sur la ralisation de certaines dpenses et sur
lvolution des prix, absolus et relatifs.
- Le motif de spculation, qui rpond lincertitude sur le prix des actifs financiers, autrement dit sur
lvolution du taux dintrt. Car on sait que le prix des actifs en gnral, et celui des actifs financiers en
particulier, volue en sens inverse du taux dintrt (plusieurs dmonstrations peuvent tre faites mais
il suffit de se fonder sur la dfinition de Fisher de la valeur conomique dun bien comme tant la somme
des flux actualiss de revenus futurs quil peut produire pour comprendre que cette valeur est en relation
inverse avec le niveau du taux dactualisation choisi).
Notons que dans un article de 1937 Keynes ajoute un quatrime motif, celui de financement,
spcialement pour les investissements des entreprises.
Si les deux motifs de transaction et mme de prcaution nloignent pas trop la thorie de Keynes de celle
de ses prdcesseurs, il nen est pas de mme pour le troisime motif : ce motif de spculation est la
grande innovation de Keynes en matire danalyse montaire. En particulier parce que ce troisime motif
justifie la rationalit de la dcision de thsauriser.

La demande de monnaie pour les motifs de transaction et de prcaution est une fonction croissante du
revenu ; elle constitue ce que lon appelle la premire fonction de liquidit, note L
1
:

L
1
= L
1
(Y) avec L
1
(Y) > 0

Cette premire fonction de liquidit peut par exemple scrire : L
1
= l
1
Y + l
0
, avec l
1
# 0 et o l
0
correspond un montant exogne.

La demande de monnaie pour le motif de spculation est une fonction dcroissante du taux dintrt ;
elle constitue la deuxime fonction de liquidit, note L
2
:

L
2
= L
2
(r) avec L
2
(r) < 0

Cette deuxime fonction de liquidit peut par exemple scrire : L
2
= - l
2
r , avec l
2
# 0

Concrtement, L
2
mesure la demande de thsaurisation : quand le taux dintrt augmente, le cours des
titres baisse et il devient donc de plus en plus opportun dacheter des titres, donc de dthsauriser au
maximum. Au contraire, quand le taux dintrt baisse et que le cours des titres grimpe, il devient de plus
en plus opportun de revendre ses titres et donc de rcuprer de la monnaie. On voit en quoi cette

Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 32

deuxime fonction de liquidit est lie la spculation quand on dfinit celle-ci de manire trs simple :
il y a comportement de spculation quand on achte un actif dans le seul espoir de pouvoir le revendre
plus cher.

Le taux dintrt r apparat comme tant le cot alternatif des encaisses : quand r augmente, ce cot
dopportunit augmente et les agents diminuent leurs encaisses pour rduire le cot quils subissent.
Quand r est spcialement bas, les agents sattendent ce quil augmente, donc ce que le cours des titres
baisse. Mais cette perte de valeur en capital peut tre plus importante que laccroissement du rendement :
dans cette situation o le taux dintrt est spcialement bas, la dtention de titres peut donc provoquer
une perte et non un gain. Mieux vaut alors prfrer dtenir des encaisses, qui, certes, ne rapportent rien,
mais cela vite de subir une perte en capital. Ce phnomne constitue ce que lon appelle la trappe
montaire ou trappe liquidit. Par consquent, pour un niveau spcialement bas du taux dintrt, la
demande de monnaie est totalement lastique.
On peut tenir un raisonnement symtrique dans le cas o le taux dintrt serait spcialement lev :
prvoyant la hausse du cours des titres, les agents se portent acqureurs et il y a une sorte de fuite devant
la monnaie.

B- Lquilibre sur le march de la monnaie: la courbe LM.

On appelle courbe LM le lieu gomtrique des points reprsentant les diffrents couples de valeurs (Y,r)
pour lesquelles on a lgalit L = M, cest--dire lgalit entre demande et offre de monnaie.

1) La construction de la courbe LM.

r r


LM






L
2
Y

L
1
L
1









L
2
Y



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La construction de LM se fait de la mme faon que celle de IS. La seule particularit concerne le schma
du sud-ouest : ce schma montre un triangle isocle dont le ct est proportionnel loffre de monnaie et
qui permet de traduire lgalit M = L
1
+ L
2
.

Dtermination algbrique de la fonction LM :

L
1
+ L
2
= M

Avec, comme indiqu plus haut :

L
1
= l
1
Y + l
0

L
2
= - l
2
r

Donc,
l
1
Y + l
0
- l
2
r = M

l
1
Y = M + l
2
r - l
0


l
2
r = l
1
Y + l
0
M

soit : r = (l
1
Y + l
0
- M) / l
2


ou Y = (M + l
2
r - l
0
) / l
1



On aboutit lquation de la fonction LM :

r = (l
1
/ l
2
) Y + (l
0
M) / l
2
: cest lquation dune droite croissante, de pente l
1
/ l
2


ou Y = (l
2
/ l
1
) r + (M - l
0
) / l
1



2) Les caractristiques de la courbe LM.

La courbe LM est croissante. Dans beaucoup dapplications, on ne tient pas compte des deux cas
particuliers de la trappe montaire et de la fuite devant la monnaie, reprsents par les deux extrmits de
la courbe : lexpression de LM est alors directement celle dune droite qui correspond la portion
intermdiaire de la courbe LM sur le schma du nord-est.
Le fait que LM soit croissante signifie que pour maintenir lgalit entre L (demande de monnaie) et M
(offre de monnaie), quand lune des deux variables Y ou r varie, il faut que lautre volue dans le mme
sens.
Cette conclusion se comprend aisment. Supposons en effet que Y augmente. Alors, L
1
augmente aussi et
comme M est constant, il faut que L
2
diminue et pour que cela se produise, il faut que r augmente : par
consquent, quand Y augmente, il faut que r slve pour avoir L = M.

Quand on est sur LM il y a par dfinition galit entre offre et demande de monnaie. Quand on est
droite de LM, il y a excs de demande de monnaie et quand on est gauche, il y a excs de loffre de
monnaie.


Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 34

Quand on simplifie lexpression de LM en lui donnant une forme affine, la pente est gale l
1
/ l
2
. La
pente de LM dpend donc de manire gnrale de lintensit de la prfrence pour la monnaie. Elle est
plus prcisment fonction de la vitesse de circulation de la monnaie (l
1
= 1/V) et de llasticit de la
demande de monnaie par rapport au taux dintrt, laquelle lasticit dpend directement du paramtre l
2
:
plus cette lasticit est grande, plus LM est plate, comme cest dailleurs le cas dans la zone de trappe
montaire.

Dans sa dernire portion, LM est quasi verticale : les valeurs de Y devenant leves, L
1
saccrot et
exerce une pression de plus en plus forte sur loffre de monnaie qui est constante, do une vive
progression du taux dintrt. Si la progression de Y est due une politique budgtaire active,
laugmentation du taux dintrt correspond un retour financier qui rduit la porte de la politique
budgtaire. Dans cette partie quasi-verticale de LM, le retour financier est maximal : la politique
budgtaire, loin de faire jouer le mcanisme de multiplication, a un effet dviction.

Les dplacements de LM peuvent avoir plusieurs origines :
- La modification de la fonction de demande dencaisses : de la demande dencaisses de
transaction, ce qui se rpercute sur la vitesse de circulation, et de la demande dencaisses de
spculation si les prvisions des agents changent concernant le rendement attendu des
placements futurs.
- La modification de la politique montaire, par variation de loffre de monnaie : un
accroissement de la masse montaire pousse LM vers la droite (et inversement), ce qui cre
une dtente sur le march de la monnaie et par consquent une baisse du taux dintrt, ceteris
paribus.





















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Sous-section 2 : Lquilibre global -> le schma IS-LM.


1) La dtermination de lquilibre macroconomique keynsien.

Lquilibre global rsulte de la conjonction des quilibres sur les deux marchs dterminants : celui des
biens et services et celui de la monnaie. La reprsentation graphique de lquilibre global E correspond
donc lintersection des courbes IS et LM (on peut parler de croix hicksienne ).



LM

r

2 b
c
d E
r* 3 a 1


4
IS


Y
Y*

Y* est le produit-revenu national dquilibre macroconomique ; r* est le niveau du taux dintrt
correspondant.
Le graphique montre quatre zones de dsquilibre :

(1) S > I et L > M (excs doffre sur le march des biens et services et excs de demande de
monnaie sur le march de la monnaie).
(2) S > I et M > L (excs doffre sur le march des biens et services et excs doffre de monnaie
sur le march de la monnaie).
(3) I > S et M > L (excs de demande sur le march des biens et services et excs de loffre de
monnaie sur le march de la monnaie).
(4) I > S et L > M (excs de demande sur le march des biens et services et excs de la demande
de monnaie sur le march de la monnaie).


La dtermination algbrique de lquilibre global.

Algbriquement, lquilibre sobtient par rsolution du systme de deux quations (IS et LM) deux
inconnues (Y et r) :


Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 36

IS -> r = - (D / b) Y + [(- c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
) / b]
LM -> r = (l
1
/ l
2
) Y + (l
0
M) / l
2


- (D / b) Y + [(- c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
) / b] = (l
1
/ l
2
) Y + (l
0
M) / l
2

- (D / b) Y - (l
1
/ l
2
) Y = (l
0
M) / l
2
- [(- c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
) / b]
Y [- (D / b) - (l
1
/ l
2
)] = (l
0
M) / l
2
- [(- c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
) / b]
Y* = {(l
0
M) / l
2
- [(- c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
) / b]} / [- (D / b) - (l
1
/ l
2
)],
avec D = 1 - c (1 - tx - tr) a


Note : On peut exprimer le revenu dquilibre Y* dune autre manire :

On a dun ct : Y [ 1 - ( c - c tx - c tr) - a] = - b r - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0


De lautre, LM scrit : r = (l
1
/ l
2
) Y + (l
0
M) / l
2


En remplaant dans la relation IS le taux dintrt r par sa valeur donne par LM, on a :

Y [1 - ( c - c tx - c tr) - a] = - b [(l
1
/ l
2
) Y + (l
0
M) / l
2
] - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0


Y (1 - c + c tx + c tr a) + b (l
1
/ l
2
) Y = [- b (l
0
M) / l
2
]- c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0


Y [1 c + c tx + c tr a + b (l
1
/ l
2
)] = [- b (l
0
M) / l
2
]- c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0


Et donc : Y* = (1 / D) * {[- b (l
0
M) / l
2
] - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
}
avec D = 1 c + c tx + c tr a + b (l
1
/ l
2
).
Cest cette relation que nous reprendrons plus loin propos des multiplicateurs.

En galisant les quations de IS et de LM exprimes toutes deux sous la forme Y en fonction de r,
Y = - (b / D) r + [(- c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
) / D] pour IS
Y = (l
2
/ l
1
) r + (M - l
0
) / l
1
pour LM,
On peut exprimer le taux dintrt dquilibre r* de la manire suivante :
r* = { [(l
1
/ D) * (-cTx
0
+ cTr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
)] M
0
+ l
0
} / [l
2
+ (l
1
b / D)]

Remarque : En 1988, B. Bernanke et A. Blinder proposent une version lgrement diffrente du modle
IS/LM pour tenir compte du crdit bancaire. En effet, la version de base du modle IS/LM suppose
implicitement que le march financier est parfait. Si, au contraire, on introduit le crdit en considrant par
consquent que le march financier est imparfait et en admettant quil y a substitution imparfaite entre les
titres du march et les prts des banques, on doit distinguer taux dintrt sur les titres et taux sur les
prts. Les entreprises (et les gouvernements aussi) ont donc le choix entre les deux modes de financement
et le critre de dcision est videmment le cot. Leur offre de titres est une fonction dcroissante des taux
de march et une fonction croissante des taux bancaires ; leur demande de crdits est au contraire une
fonction croissante des taux du march et une fonction dcroissante des taux bancaires. Les deux auteurs
proposent alors de remplacer la courbe IS par la courbe CC ( credit curve ) qui, pour tenir compte des
deux types de financement pour les investissements privs et publics, reprsente lquilibre sur le march
des biens et services et du crdit bancaire. Bernanke et Blinder considrent que le volume de crdits
quaccordent les banques est li au montant des rserves que celles-ci ont auprs de la banque centrale

Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 37

puisquils optent pour lhypothse du multiplicateur. Une politique montaire expansive aura alors pour
effet non seulement de provoquer graphiquement un dplacement de LM vers la droite mais galement de
pousser la courbe CC vers le haut dans la mesure o laugmentation de loffre de crdits bancaires est
favorable elle aussi linvestissement. On peut aussi constater que la politique montaire peut avoir un
impact sur linvestissement sans que le taux dintrt sur titres en soit pour autant significativement
affect.


2) Les mcanismes dajustement

Dans le modle IS-LM, lquilibre E, sil existe, est unique. Il est galement stable : quel que soit le point
de dpart, lvolution dynamique fait tendre vers E. Mais contrairement lquilibre classique et no-
classique o lajustement se fait pas les prix, lquilibre repose dans le modle IS-LM sur un ajustement
par les quantits puisquon fait lhypothse dune fixit des prix, ou pour le moins dune grande rigidit
des prix.

Supposons que lconomie soit dans la zone 1, au point a.
Comme S > I, production > demande effective = > ajustement par rduction de la production.
Comme L > M , offre de titres > demande de titres = > ajustement par hausse du taux dintrt.
Si lajustement par le taux dintrt est plus rapide que lajustement de la production, on va aller de a vers
b puis glisser progressivement le long de LM vers E.
Si lajustement du taux dintrt nest pas plus rapide que celui de la production, on va se diriger par
exemple vers c sur LM. En c, lquilibre est rtabli sur le march de la monnaie par hausse du taux
dintrt mais le dsquilibre persiste sur le march des biens et services : les entreprises rduisent alors
davantage leur offre, ce qui diminue la demande dencaisses, do le dplacement vers d. En d, loffre de
monnaie excde la demande et la demande de titres est suprieure loffre, do une baisse du taux
dintrt qui stimule la demande effective et la production, jusqu ce que lquilibre E soit atteint.



















Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 38


Section 2 : Lquilibre keynsien
peut tre un quilibre stable de sous-emploi.


Sous-section 1 : Lquilibre global et lquilibre du march de lemploi.

r
LM



E


IS
Y
PE

Y* Y

N D O N N


N
PE

D Z
N* N*




W/P Y* Y DE RG


Le schma suprieur reprend le schma IS-LM que lon vient dtablir : cest lui qui donne le niveau Y*
dquilibre macroconomique.

Le schma infrieur du centre nonce la fonction macroconomique de production (qui, comme chez les
Classiques, considre le stock de capital donn et admet lhypothse des rendements marginaux
dcroissants). Pour lquilibre Y* on a un niveau demploi N*.

Le schma infrieur gauche donne ltat du march du travail et son quilibre walrasien au point de
concours entre la courbe doffre et la courbe de demande de travail : le plein emploi est atteint pour N
PE
,
cest--dire pour une valeur suprieure N*, comme on le voit sur le graphique de la fonction de
production. Il y a donc un chmage involontaire : le chmage sexplique en effet par un niveau
insuffisant de produit national (Y* < Y
PE
), et non par une dcision manant des individus eux-mmes.
Remarque importante : Si le modle IS-LM raisonne en termes de march, y compris pour ce qui
concerne lemploi, il est important de noter quen ralit pour Keynes le march du travail nexiste pas.
Le niveau demploi ne rsulte pas selon lui de la confrontation de loffre de travail des individus et de la

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demande de travail des entreprises mais unilatralement des dcisions prises par les entreprises pour
atteindre le niveau dactivit quelles fixent en fonction de la demande quelles anticipent (la demande
effective ). Pour Keynes, le taux de salaire nest pas un prix de march mais le rsultat de ngociations
et de conventions entre syndicats demployeurs et de salaris qui valent pendant une certaine dure, do
sa rigidit la baisse court terme et son indpendance par rapport au niveau de lemploi ; et le taux de
salaire qui est ngoci est le taux nominal, pas le taux rel. Pour Keynes, la baisse du taux de salaire est
non seulement difficile concevoir puisque les accords collectifs le rendent relativement fixe mais elle
nest pas souhaitable parce quelle diminuerait les possibilits de dpense des mnages et serait donc une
cause de ralentissement supplmentaire, et par consquent daggravation du chmage, au lieu den tre
une solution comme dans le raisonnement classique. En effet, alors que le salaire est compris par les
Classiques essentiellement comme un cot, il est principalement analys par Keynes comme un revenu.

Le schma infrieur droit reprsente graphiquement la notion de demande effective . Cette notion est
au cur de la pense keynsienne mais sa bonne comprhension ncessite que lon prenne quelques
prcautions. On a dj indiqu quil faut se mfier du qualificatif effective dans la mesure o il est en
fait question de la demande quanticipent les entreprises, demande anticipe qui dtermine chez les
entreprises le volume produire et par l le niveau demploi fixer. On peut mme dire quil sagit en
ralit de loffre effective que les entreprises dcident de faire pour rpondre une certaine demande
prvue (la rponse en acte une prvision faite constitue prcisment ce que lon appelle une
anticipation). Comme le montre le schma, la demande effective en fonction de laquelle le niveau de
lemploi est dtermin correspond au point de concours entre la courbe D de demande globale et la
courbe Z doffre globale. La courbe de demande globale D ( fonction de prix de demande globale de la
production ) associe chaque volume de lemploi N possible le montant de la recette globale RG
attendue, celle que prvoient les entreprises en fonction des dpenses que feront les mnages pour leur
consommation et les entreprises pour leurs investissements. La courbe doffre globale Z ( fonction de
prix doffre globale de la production ) associe chaque volume de lemploi N possible le montant de
recette globale RG requise pour que les entreprises estiment que cela vaut la peine demployer ce niveau
de main duvre. Cest au point de concours entre D et Z que la prvision de profit est maximale. La
recette globale RG correspondant ce point dfinit la demande effective et cest le niveau demploi
correspondant cette demande effective qui sera dcid (N*).

Remarques :
- La forme de la courbe Z traduit lhypothse des rendements marginaux dcroissants ; celle de la courbe
D sexplique par la prise en compte de la loi psychologique fondamentale de la consommation, sachant
que linvestissement est suppos ici ne pas dpendre du revenu.
- Puisque lon raisonne dans le court terme, la fonction doffre globale est suppose donne : la demande
effective dpend donc essentiellement de la demande globale et de son positionnement par rapport la
fonction doffre globale.
- Pour lier le graphique de la demande effective aux trois autres schmas, nous avons invers les axes par
rapport la prsentation traditionnelle.
- La notion de demande effective fait de Keynes un libral htrodoxe par rapport ses prdcesseurs
quils qualifient lui-mme de classiques. Mais trois autres auteurs, qui ont prcd Keynes, ont insist
comme lui sur le rle moteur de la demande ainsi dailleurs que sur la possibilit de crises : rfutant ainsi
la loi de Say, ce sont des classiques htrodoxes . Il sagit de Sismondi, de Malthus et de Marx. Dans
ses Nouveaux principes dconomie politique, Sismondi (1773-1842) crit : Laugmentation de la
production est un avantage si elle est excite par la demande et si elle ne fait que correspondre une
augmentation de la consommation (). Une industrie nouvelle ne pouvait gure natre sans une demande
pralable bien prononce . Dans la section VI du second livre de ses Principes dconomie politique,
parus quelques mois seulement aprs louvrage de Sismondi, Malthus (1766-1834) crit : La richesse

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gnrale et la richesse individuelle naissent toujours de la demande effective , et prcise dans une note
Je suis parfaitement de lavis de M. de Sismondi, quant plusieurs de ses principes qui ont rapport la
consommation et la demande . Dans le Chapitre 3 du Livre I du Capital, Marx (1818-1883) affirme lui
aussi que Personne ne peut vendre sans quun autre achte, mais personne na besoin dacheter parce
quil a vendu .
En ces quatre schmas rside la principale rvolution de la pense keynsienne : contrairement lide
classique selon laquelle lquilibre global est ncessairement un quilibre de plein emploi, le modle IS-
LM montre en quoi, pour Keynes, il peut y avoir quilibre global de sous-emploi.
Le post-keynsianisme commence avec deux auteurs dont le nom commence galement par K :
Kalecki et Kaldor. Les post-keynsiens partagent bien sr les principales conclusions de la thorie de
Keynes mais ils introduisent deux nuances importantes dans le raisonnement. Ils remettent en cause
dabord la notion dquilibre parce que pour eux la nature profonde de lconomie est dtre cyclique et
ensuite celle danticipation parce quils considrent que le futur est compltement imprvisible.


Sous-section 2 : Le chmage keynsien

On sait dj que pour Keynes, le chmage peut tre involontaire alors que pour les Classiques il est
volontaire en ce sens que si des individus de travaillent pas cest parce quils estiment le taux de salaire
insuffisant pour compenser la dsutilit du travail quon leur propose. La pense classique et noclassique
considre malgr tout que du chmage involontaire peut exister ; seulement, il ne peut sexpliquer que
par un taux de salaire trop lev, ce qui dcourage la demande de travail, et par une rigidit de ce taux de
salaire qui empche le march du travail de trouver son quilibre de plein emploi.

On peut ici utiliser lapport de la thorie du dsquilibre pour montrer les divergences entre Keynsiens
et Classiques-Noclassiques sur le thme du chmage. Cette thorie privilgie lhypothse keynsienne
selon laquelle les prix sont rigides. Les ajustements de march ne peuvent donc pas tre des ajustements
par les prix mais des ajustements par les quantits : ce sont des quilibres par rationnement et cest par
dfinition toujours le ct court du march qui impose le rationnement : autrement dit, selon le cas,
cest la demande ou loffre qui impose la quantit coule.
Pour simplifier notre prsentation, limitons nous deux seuls marchs, le march des biens et services et
le march du travail. Tous les deux sont en dsquilibre : la question est notamment de savoir o se situe
lorigine du dsquilibre et dans quel sens se fait la transmission du dsquilibre dun march lautre.











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Les cas de figure sont les suivants :


P P
D O D O


March des biens
et services


Q Q




P P
D O D O

March du travail





Q Q
Chmage keynsien Chmage classique



Cet ensemble de schmas sorganise de la manire suivante :

Les quatre schmas reprsentent des situations de march, avec des courbes doffre et de demande qui se
croisent en des points qui correspondent lquilibre walrasien . Un trait horizontal montre que sur
ces quatre marchs le prix fix est diffrent du prix dquilibre et que par consquent les quantits
offertes ne sont pas gales aux quantits demandes.
Les deux schmas qui concernent le march du travail expriment le mme dsquilibre, savoir
lexistence de chmage, puisque loffre de travail est suprieure loffre.
Par contre, sur le march des biens et services, les dsquilibres que montrent les deux schmas du haut
sont de sens oppos.
Ces quatre schmas sont regrouper verticalement deux par deux, en distinguant par consquent deux
volets, celui de gauche et celui de droite.
Le volet de gauche dcrit une situation o cest le dsquilibre du march des biens et services qui se
transmet au march du travail et met celui-ci en dsquilibre. Le schma du haut montre que le march
des biens et services souffre dune demande insuffisante, ce qui amne les entreprises rviser la baisse
leur programme de production et par consquent leur programme dembauche ; do le chmage que
dcrit le schma du bas. La flche entre les deux schmas explicite ce sens de la transmission du
dsquilibre. On pressent que dans une telle situation, le remde envisager consiste relancer la

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demande pour que les entreprises soient encourages produire davantage et se mettent donc
embaucher.
Le volet de droite dcrit une situation o la transmission du dsquilibre se fait dans lautre sens :
lorigine du dsquilibre est sur le march du travail lui-mme et ce dsquilibre se transmet au march
des biens et services. Le chmage exprim par le schma du bas sexplique par un taux de salaire excessif
par rapport ce quil devrait tre pour assurer la comptitivit et la rentabilit des entreprises, et donc
pour leur permettre de produire plus ; ce qui favoriserait un retour lquilibre sur le march des biens et
services. On pressent que dans une telle situation, le remde envisager consiste drglementer le
march du travail et flexibiliser le salaire ; galement mener une politique de modration salariale,
voire carrment daustrit, si on est dans un cadre dinterventionnisme plutt keynsien.
Comme il est indiqu sur les schmas, le volet de gauche correspond lexplication keynsienne : ce que
la thorie du dsquilibre appelle le chmage keynsien est un chmage par insuffisance de la
demande.
Le volet de droite correspond lexplication classique : ce que la thorie du dsquilibre appelle le
chmage classique est un chmage par insuffisance de profitabilit.





























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Chapitre 2 : Les politiques conomiques
dans le modle H-H.


Section 1 : Les modalits diverses des politiques conomiques.


Sous-section 1 : Les politiques budgtaire et montaire.

1) Le positionnement des politique budgtaire et montaire.

On vient de montrer que, dans la logique keynsienne, lquilibre macroconomique peut tre un
quilibre de sous-emploi et que le chmage, involontaire, est d une insuffisance de demande, un
niveau dactivit trop faible : Y* < Y
PE
.
Pour lutter contre ce chmage et restaurer le plein emploi, il convient par consquent de faire en sorte que
soit gnr dans le circuit conomique un accroissement de produit national !Y gal la diffrence entre
Y
PE
et Y* : !Y = Y
PE

- Y*.
Pour quil en soit ainsi, graphiquement parlant, il faut que le point de concours entre les courbes IS et LM
soit la verticale du point correspondant Y
PE
(voir schma ci-aprs).
Deux solutions sont alors distinguer : mener une politique qui a graphiquement pour consquence de
dplacer IS vers la droite et mener une politique qui a graphiquement pour consquence de dplacer LM
vers la droite.

Remarques :

1- La relation croissance -> emploi est trs intuitive. Cest elle que dcrit conomtriquement la loi
dOkun en valuant le lien entre la croissance du PIB et la variation du taux de chmage.
Pour les Etats-Unis, la relation tablie est (pour la priode 1960-1998) :
variation du taux de chmage = - 0,4 (taux de croissance du PIB 3%).
Le taux de 3% mesure leffet ngatif sur lemploi quont les augmentations de la population active
et de lemploi : le taux de croissance ncessaire au maintien du taux de chmage est donc de 3% ;
ce taux est appel taux de croissance normal.
Le coefficient de 0,4, appel coefficient dOkun, et affect du signe - parce que la relation est
bien entendu ngative, mesure pour les tats-Unis le contenu en emploi de la croissance,
autrement dit la richesse de la croissance en emploi ou encore llasticit de lemploi par rapport
la croissance. Plus ce coefficient est lev, plus la croissance a un effet bnfique sur lemploi.
Pour la France, le coefficient dOkun est pass de 0,17 pour la priode 1960-1980 0,4 pour les
20 annes suivantes. La croissance franaise est donc arrive la mme richesse en emplois que
la croissance amricaine alors quinitialement son contenu en emploi tait moindre. Notons que
pour le Royaume-Uni, le coefficient dOkun est pass pour les mmes priodes de 0,15 0,51
selon les calculs produits par O. Blanchard et D. Cohen dans leur ouvrage Macroconomie -
Pearson Education- 2002).

2- La relation entre croissance et emploi est en fait circulaire. Car non seulement lemploi est li
positivement la croissance mais la croissance dpend elle aussi positivement de lemploi : la

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vigueur de la croissance est en effet fonction de la dynamique de lemploi, de la vitalit avec
laquelle lconomie dtruit certains et en cre dautres.


A- La politique budgtaire.

Cest la politique qui a graphiquement pour consquence de dplacer IS vers la droite (en cela elle est
expansive ou expansionniste ; une politique budgtaire restrictive aurait pour consquence graphique un
dplacement de IS vers la gauche). En effet, la courbe IS reprsentant lquilibre sur le march des biens
et services, son dplacement vers la droite traduit une injection supplmentaire sur ce march par
lintermdiaire dune hausse des dpenses gouvernementales. Ces dpenses vont produire une
augmentation du niveau dactivit par leffet de relance quelles ont sur la demande faite aux entreprises :
soit directement par les commandes de ltat, soit indirectement par laugmentation des revenus des
mnages (recrutement de nouveaux fonctionnaires et/ou versement de revenus de transfert
supplmentaires et/ou baisse de la pression fiscale).

Remarques importantes :
- Au sein de la politique budgtaire, il est souhaitable de distinguer la politique de dpenses publiques
et la politique fiscale.
- Quand on observe le schma, on remarque que la politique budgtaire a deux effets contradictoires :
un effet positif, et voulu, daugmentation du niveau dactivit, et un effet ngatif, et pervers, de hausse du
taux dintrt. Cette hausse a en effet deux consquences. La premire est assurment ngative : il sagit
du fameux effet dviction (ou frein financier) : viction des dpenses prives par les dpenses publiques.
La politique budgtaire est naturellement dautant plus efficace que leffet dviction est faible, autrement
dit que linvestissement est peu sensible au taux dintrt, et leffet dviction joue moins dans une
conomie financire dendettement que dans une conomie financire de march de capitaux. La seconde
consquence dune lvation du taux dintrt est plus ambivalente : elle concerne leffet de richesse
quinduit cette hausse. Car si le taux dintrt slve, cela laisse esprer une augmentation de revenu
ceux qui ont fait des placements mais en mme temps cette lvation diminue leur richesse patrimoniale
puisquil y a une relation inverse entre taux dintrt et cours des titres : la rsultante sur la demande des
mnages est incertaine.
- La politique budgtaire soulve immanquablement la question de son financement. Il y a trois
solutions au financement dun surcrot de dpenses publiques : laugmentation des recettes publiques par
un alourdissement de la pression fiscale, lemprunt dtat et la cration montaire.
La hausse des impts est la seule des trois solutions ne pas transformer laugmentation des dpenses
publiques en dficit budgtaire. Mais elle prsente a priori le dfaut de contredire leffet recherch avec
laugmentation des dpenses publiques puisquelle entrane la rduction du revenu des agents.
Le financement des dpenses publiques par emprunt pose la question de la dette publique et de sa
soutenabilit. Tout dpend de la relation entre le taux dintrt et le taux de croissance de lconomie : la
dette publique nest soutenable que lorsque le premier est infrieur au second.
Le financement des dpenses publiques par la voie montaire (la planche billets ) consiste
graphiquement dplacer non seulement IS mais galement LM : on a donc ici une politique conomique
de type mixte, que lon tudie plus loin, mais on comprend ds maintenant quelle prsente lavantage de
limiter ou dliminer le risque deffet dviction puisquelle soppose la hausse du taux dintrt.
Deux remarques dans cette remarque sur le financement des dpenses publiques :
. Selon le principe de lquivalence ricardienne (voir notre document sur ce thme), il ny a pas de
diffrence notable sur le comportement des agents entre la solution de laugmentation des impts et celle
de lemprunt dans la mesure o, quand ltat emprunte, les agents accroissent leur pargne parce quils

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anticipent la hausse future des impts que ltat ne pourra viter de dcider pour assurer le
remboursement de lemprunt.
. Le modle IS-LM privilgie implicitement la solution de lemprunt puisque le march des titres ny
apparat pas explicitement.


B- La politique montaire.

Cest la politique qui a graphiquement pour consquence de dplacer LM vers la droite (dans le cas
considr ici dune politique expansive). En effet, la courbe LM reprsentant lquilibre sur le march de
la monnaie, son dplacement vers la droite traduit une injection supplmentaire sur ce march, autrement
dit, une augmentation de la masse montaire en circulation. Cette injection de monnaie supplmentaire,
qui, techniquement, se fait par la politique dopen market, a un effet sur lactivit ncessairement
indirect : laugmentation de la masse montaire pousse la baisse le taux dintrt, et cest cette baisse du
taux dintrt qui peut susciter une relance de la demande. Le taux dintrt est ainsi le mcanisme de
transmission de la politique montaire sur lactivit relle. Lefficacit de la politique montaire est
directement fonction des lasticits de linvestissement et de la demande de monnaie par rapport au taux
dintrt : plus la premire est grande et plus la seconde est faible, et plus la politique montaire est
efficace.

r
LM LM



(a) (b)


IS
IS
Y
Y* Y
PE



2) Le principe de multiplication.

A- La dfinition du multiplicateur en gnral.

La rsorption du chmage passe donc par la relance de lactivit, soit directement par la voie budgtaire,
soit indirectement par la voie montaire (soit ventuellement par les deux comme on le voit plus bas). La
question qui se pose est de savoir quelle relation quantitative il existe entre la politique mise en uvre et
le rsultat que lon en retire. Cest cette relation que lon appelle leffet de multiplication : autrement dit,
si on appelle !PB la politique budgtaire mise en uvre, !PM la politique montaire mise en uvre et
!Y le rsultat obtenu en termes daccroissement du niveau dactivit, leffet de multiplication est mesur
par le multiplicateur : !Y / !PB ou !Y / !PM selon le cas. Plus ce multiplicateur est lev et plus la
politique considre est juge efficace pour lutter contre le chmage keynsien.

B- Le calcul des multiplicateurs en particulier.


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1) Les multiplicateurs direct et total.

Quand on a tudi la fonction IS, on a crit :

Y [ 1 - ( c - c tx - c tr) - a] = - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
- b r + I
0
+ G
0


Ou : Y [ 1 - ( c - c tx - c tr) - a] = - b r - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0


Donc : Y = 1 / [ 1 - ( c - c tx - c tr) - a] * [- b r - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
]

Soit : Y = (1 / D) * [- b r - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
]

avec D = [ 1 - ( c - c tx - c tr) a]

La quantit (1 / D) est le multiplicateur, not en gnral k, dans la mesure o toute variation dun lment
exogne not dans lexpression entre crochets a pour consquence dentraner une variation k fois
suprieure de Y.
Par exemple, une augmentation des dpenses publiques !G aura pour effet de provoquer !Y = k * !G.
De mme, une baisse des impts dun montant forfaitaire !Tx
0
aura pour consquence dlever le produit
national dune valeur !Y = k * (- c !Tx
0
).
En faisant ainsi intervenir des variations sur les diffrentes variables exognes, on est amen calculer
plusieurs valeurs du multiplicateur, que lon appellera selon le cas multiplicateur de dpenses publiques,
multiplicateur fiscal, multiplicateur de transferts sociaux, multiplicateur dinvestissement et
multiplicateur de consommation. Dun point de vue gnral, il sagit dans tous les cas dun multiplicateur
de dpense.

Remarque : le thorme dHaavelmo (ou le multiplicateur de budget quilibr).
- Le thorme dHaavelmo concerne le calcul du multiplicateur keynsien dans le cas dun budget
quilibr, cest--dire lorsquil y a galit de laccroissement des dpenses publiques avec laugmentation
des impts forfaitaires : !G
0
= !Tx
0
!Y = k * !G
0
+ k * (- c !Tx
0
), et comme par hypothse !Tx
0
= !G
0
,
!Y = k (1 c) !G
0
!Y/!G
0
= k (1- c)
Si le multiplicateur k se limite la valeur simplifie 1/(1-c), alors !Y/!G
0
= 1, ce qui signifie que le
produit national augmente exactement comme les dpenses publiques.
Si le multiplicateur k prend sa valeur complte, alors la quantit (!Y/!G
0
) devient infrieure 1 mais
reste positive, ce qui signifie quil y a malgr tout un effet multiplicateur des dpenses publiques.
- Dans le paragraphe prcdent, on a suppos que lquilibre budgtaire tait entendu ex ante puisque lon
a pos demble !Tx
0
= !G
0
. Mais le fait que le revenu national augmente sous leffet de multiplication
entrane laugmentation des impts lis ce revenu national par lintermdiaire du taux dimposition tx.
On peut alors envisager lquilibre budgtaire ex post, cest--dire la situation o il y a galit entre les
dpenses publiques et le montant des impts en tenant compte de laugmentation des recettes fiscales
induites par laugmentation du revenu, elle-mme produite par la relance budgtaire.
On a donc : !G
0
= !Tx
0
+ tx !Y => !Tx
0
= !G
0
- tx !Y
Comme on a de manire gnrale (voir la deuxime relation algbrique crite ci-dessus) :
Y [ 1 - ( c - c tx - c tr) - a] = - b r - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
, on peut crire :
!Y [ 1 - ( c - c tx - c tr) - a] = - c !Tx
0
+ !G
0
et aussi :
!Y [ 1 - ( c - c tx - c tr) - a] = - c (!G
0
- tx !Y ) + !G
0

!Y [ 1 - ( c - c tx - c tr) - a] c tx !Y = - c !G
0
+ !G
0


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!Y [ 1 - ( c - c tx - c tr) - a c tx] = !G
0
(1 c)
!Y [ 1 - ( c - c tr) - a ] = !G
0
(1 c)
!Y/!G
0
= (1 c ) / [ 1 - ( c - c tr) - a ]
Si le dnominateur de cette expression se limite la valeur simplifie (1-c), alors !Y/!G
0
= 1. Mais sil
prend sa valeur complte, !Y/!G
0
> 1.
On parvient ainsi la conclusion que la valeur ex post du multiplicateur de budget quilibr est
suprieure celle du mme multiplicateur ex ante.

On sait quune telle politique budgtaire a pour effet pervers une hausse du taux dintrt, ce qui rduit
en fait lampleur de leffet de multiplication tel quon vient de lexprimer. Il faut par consquent en
rviser le calcul de la manire suivante si lon veut tenir compte de leffet dviction et, ce faisant, nous
reprenons ci-dessous une prsentation faite plus haut lors de lexpression du revenu dquilibre Y* par
confrontation de IS et de LM :

On a dun ct : Y [ 1 - ( c - c tx - c tr) - a] = - b r - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0


De lautre, LM scrit : r = (l
1
/ l
2
) Y + (l
0
M) / l
2


En remplaant dans la relation IS le taux dintrt r par sa valeur donne par LM, on a :

Y [1 - ( c - c tx - c tr) - a] = - b [(l
1
/ l
2
) Y + (l
0
M) / l
2
] - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0


Y (1 - c + c tx + c tr a) + b (l
1
/ l
2
) Y = [- b (l
0
M) / l
2
]- c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0


Y [1 c + c tx + c tr a + b (l
1
/ l
2
)] = [- b (l
0
M) / l
2
]- c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0


Et donc : Y = (1 / D) * {[- b (l
0
M) / l
2
] - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
}
avec D = 1 c + c tx + c tr a + b (l
1
/ l
2
).

La quantit (1 / D) est le multiplicateur que nous noterons k : toute variation dun lment exogne not
dans lexpression entre accolades a pour consquence dentraner une variation k fois suprieure de Y,
compte tenu de leffet dviction.

Pour les distinguer, nous proposons dappeler k le multiplicateur direct et k le multiplicateur
total .

2) Les multiplicateurs de politique budgtaire et de politique montaire.

Posons les relations simplifies suivantes :
C = c (1 - tx) Y + C
0

I = I (r) + I
0
avec I(r) < 0

Appelons PB la politique budgtaire (lquivalent de !G dans nos notations antrieures) et PM la
politique montaire.

Pour tablir lquation de la fonction IS, on a :

Y = C + I + PB = c (1 - tx) Y + C
0
+ I (r) + I
0
+ PB = c (1-t) Y + I(r) + PB + Ctes
(on appelle Ctes la somme des variables exognes : C
0
+ I
0
)

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=> Y - c (1-tx)Y = I(r) + Ctes => Y [1 - c (1-tx)] = I(r) + PB + Ctes
=> Y = {1 / [1 - c (1-tx)]} * [I(r) + PB + Ctes]


Ce qui est entre les accolades correspond au multiplicateur direct k : k = 1 / [1 - c (1-tx)].

On peut alors crire : Y = k * [I (r) + PB + Ctes]

Pour tablir la relation LM, on a : r = r (Y, PM) avec r
Y
> 0 et r
PM
< 0

Lquation rduite du modle IS-LM peut alors scrire :

Y = k * {I [r (Y, PM)] + PB + Ctes}
Y = k I [r (Y, PM)] + k PB + k Ctes
La diffrentielle totale en est :

dY = k I
r
r
Y
dY + k I
r
r
PM
dPM + k dPB

dY - k I
r
r
Y
dY = k I
r
r
PM
dPM + k dPB

dY (1 - k I
r
r
Y
) = k I
r
r
PM
dPM + k dPB

dY = [ 1 / (1 - k I
r
r
Y
)] *[ k I
r
r
PM
dPM + k dPB]

De l on tire :

Le multiplicateur de PB, k
PB
= dY / dPB = k / [ 1 / (1 - k I
r
r
Y
)]

Le multiplicateur de PM, k
PM
= dY / dPM = k I
r
r
PM
/ [ 1 / (1 - [ 1 / (1 - k I
r
r
Y
)])]

Nous notons ces deux multiplicateurs en k dans la mesure o il sagit de multiplicateurs totaux qui
tiennent compte de leffet dviction (k I
r
r
Y
).

On a k
PM
/ k
PB
= I
r
r
PM
: lefficacit relative du multiplicateur de PB et de celui de PM dpend de la
valeur de I
r
et de r
Y
, autrement dit de la sensibilit de linvestissement au taux dintrt et de limpact de
la cration montaire sur le niveau du taux dintrt, comme on le dtaille graphiquement dans la section
qui suit.

3) Les multiplicateurs statique et dynamique.

a- Du multiplicateur statique au multiplicateur dynamique.

Dans tout ce qui prcde, nous navons pas tenu compte explicitement du temps : nous avons donc adopt
une prsentation statique . Or, le multiplicateur est en ralit le rsultat dun processus qui prend du
temps.
Supposons que le gouvernement dcide d'injecter dans le circuit conomique des dpenses
supplmentaires prenant la forme de commandes passes pour construire de nouvelles infrastructures.
Cela entrane dans le temps les enchanements suivants :

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Commandes de ltat (!G) = demandes adresses aux entreprises
=> augmentation de loffre des entreprises = accroissement de la production
=> augmentation des revenus distribus par les entreprises sous forme de salaires, de dividendes, de
loyers et dintrts : !Y
1
= !G,
=> les mnages partagent ces augmentations de revenus dont ils bnficient en consommation
supplmentaire et pargne supplmentaire selon les valeurs de leurs propensions marginales
consommer et pargner : !C
1
= c !Y
1
( c est la propension marginale consommer),
=> ces dpenses supplmentaires de consommation = demande supplmentaire adresse aux
entreprises => nouvel accroissement de la production
=> nouvelle augmentation des revenus distribus : !Y
2
= !C
1
= c !Y
1
,
=> nouvel accroissement des dpenses de consommation des mnages : !C
2
= c !Y
2
= c
2
!Y
1
,
=> ces dpenses supplmentaires de consommation = demande supplmentaire adresse aux
entreprises
=> nouvel accroissement de la production
=> nouvelle augmentation des revenus distribus : !Y
3
= !C
2
= c
2
!Y
1
,
etc
Au total, on a :
!Y = !Y
1
+ !Y
2
+ = !Y
1
+ c !Y
1
+ c
2
!Y
1
+ = !G + c !G + c
2
!G + (puisque !Y
1
= !G),
!Y = !G (1 + c + c
2
+) = !G [1 / (1-c)] puisquil sagit dune progression gomtrique infinie de
raison c infrieure 1.
On reconnat le multiplicateur en la quantit [1 / (1-c)], que lon peut crire 1/s si on note s la
propension marginale pargner : de manire gnrale, le multiplicateur est gal linverse du
coefficient marginal de fuite.

b- Les diffrents multiplicateurs dynamiques.

Lanalyse dynamique consiste introduire le temps explicitement dans le raisonnement. Cela signifie en
particulier que lon prend en compte les dlais et des retards.

Au niveau du circuit, les retards peuvent se situer plusieurs moments :

Production (P)


Dpense (D) Revenu (R)

1
er
retard possible : entre P et R, considr en gnral comme ngligeable.
2
me
retard possible : entre R et D, dit dcalage de type Robertson , li aux comportements des agents.
3
me
retard possible : entre D et P, dit dcalage de type Lundberg, li aux ractions des entreprises.

Si on se limite ici une analyse dynamique fonde sur un dcalage de type Robertson, on peut avoir par
exemple les quations de comportement de consommation et dpargne financire suivantes :

C
t
= c Y
t-1
+ C
0
pour exprimer le fait que la consommation de la priode t dpend du niveau de
revenu atteint en priode t-1 ;

S
Ft
= Y
t-1
C
t
o S
Ft
reprsente lpargne financire de la priode t.


Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 50

S
Mt
= Y
t
C
t
- S
Ft,
o S
Mt
reprsente pour la priode t lpargne montaire, autrement dit la
thsaurisation.

titre dillustration, prenons lexemple suivant en raisonnant en trimestres :

C
t
= c Y
t-1
+ C
0
= 0,8 Y
t-1
+ 10
I
t
= I
0
= 160
lquilibre initial, on a : pour lanne Y = C + I = 840 + 160 = 1000,
pour le trimestre : Y
t
= 210 + 40 = 250.
Dans cet exemple, le multiplicateur de dpenses est k = 1/ (1 0,8) = 1 / 0,2 = 5.

1- Le multiplicateur dynamique horizontal.

On parle de multiplicateur dynamique horizontal quand ltat injecte dans le circuit un montant de
dpenses publiques G lors dune seule priode, ici la priode 1. Posons G = 150
On a par ailleurs :
Produit national Y : Y
t
= C
t
+ I
t
+ G
t

pargne financire (placements) : S
Ft
= Y
t-1
C
t

pargne montaire (thsaurisation) : S
Mt
= Y
t
C
t
- S
Ft

Capacit ou besoin de financement : CF
t
(+) = S
Ft
- (I
t
+ G
t
)
BF
t
(-) = (I
t
+ G
t
) - S
Ft
= !M

On peut prsenter lvolution des grandeurs macroconomiques sous la forme du tableau suivant, en ne
considrant que les neuf premiers trimestres :


Commentaires :

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- Le processus dcrit naboutit nullement un effet de multiplication mais un effet
damortissement de la dpense supplmentaire initiale. On tend progressivement retrouver la
situation initiale avec un revenu dquilibre de 250. La variation depuis le dbut de Y tend
vers 0.
- Lvolution de Y subit les variations de C. La consommation des mnages diminue dautant
plus aprs la pousse quelle subit suite laugmentation du revenu, quelle est chaque fois
restreinte par lpargne.
- Le supplment de dpense inject lors du 1
er
trimestre ne trouve pas dans lpargne des
mnages de la priode le financement correspondant : il y a donc un besoin de financement BF
et celui-ci est couvert par la cration montaire !M.
- Lpargne montaire SM, autrement dit la thsaurisation, est positive au 1
er
trimestre parce que
les mnages reoivent un revenu de 400, en augmentation de 150, un moment o leur
consommation C et leur pargne financire SF sont dfinies en fonction du revenu du trimestre
prcdent de 250 : ils conservent donc le surplus de revenu de 150 sous forme montaire.
- Au 1
er
trimestre, qui est cr comme monnaie pour financer linjection de dpense se retrouve
dans la thsaurisation des mnages.
- Quand lpargne montaire SM devient ngative, cela signifie quil y a dthsaurisation.
Ainsi, lors du 2
me
trimestre, le revenu passant de 400 370 et la consommation et lpargne
financire tant dfinies en fonction du revenu de 400 de la priode prcdente, le financement
de celles-ci impose aux mnages quils puisent dans leur thsaurisation antrieurement
accumule hauteur de 30.
- La cration montaire suit exactement lvolution de Y : loffre de monnaie doit
ncessairement accompagner lvolution du revenu national.

2- Le multiplicateur dynamique vertical.

On parle de multiplicateur dynamique vertical quand ltat injecte dans le circuit un montant de
dpenses publiques G chacune des priodes. Posons G
t
= 150
On a toujours par ailleurs :
Produit national Y : Y
t
= C
t
+ I
t
+ G
t

pargne financire (placements) : S
Ft
= Y
t-1
C
t

pargne montaire (thsaurisation) : S
Mt
= Y
t
C
t
- S
Ft

Capacit ou besoin de financement : CF
t
(+) = S
Ft
- (I
t
+ G
t
)
BF
t
(-) = (I
t
+ G
t
) - S
Ft
= !M

On peut prsenter lvolution des grandeurs macroconomiques sous la forme du tableau suivant, en ne
considrant que les neuf premiers trimestres :

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Commentaires :

- Le processus correspond ici un rel mcanisme de multiplication : linjection de dpenses
publiques supplmentaires de 150 chaque trimestre va avoir in fine pour effet de produire
une augmentation du revenu national 5 fois suprieure, soit de 750, ce qui va porter celui-ci
1000 en fin de processus (la lecture de la variation du produit national depuis le dbut laisse
deviner une telle volution). Dun trimestre lautre, laugmentation du revenu est de plus en
plus faible parce que laugmentation de la consommation des mnages est elle-mme de moins
en moins importante cause de lpargne. Autrement dit, le processus de multiplication se
traduit par une squence de vagues successives mais dampleur de plus en plus rduite
daugmentations priodiques de revenus.
- Comme on la dj not dans le cas prcdent, la cration montaire accompagne lvolution
du produit national. Mais il faut galement remarquer qu chaque trimestre la cration
montaire est de mme montant que la thsaurisation : le bouclage montaire du circuit
impose en effet que loffre de monnaie compense la fuite due lpargne montaire.
- Quand on observe lvolution trimestrielle de lpargne financire, on remarque que celle-ci
augmente constamment mais de moins en moins fortement : en fin de processus, lpargne
financire accumule sera gale au montant de dpense supplmentaire initialement inject.
Autrement dit, au lieu que cela soit lpargne pralable qui finance linvestissement comme

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cest le cas dans la logique classique, leffet multiplicateur de linvestissement qui fonde la
logique keynsienne a pour consquence de dgager lpargne financire qui permet le
financement a posteriori du surplus de dpense. Corrlativement, lpargne montaire diminue
au fil des priodes pour tendre vers 0.


Sous-section 2 : Les politiques pures et mixtes.

Les politiques budgtaire et montaire rpondent au mme souci : avoir un effet expansionniste dur
lactivit et le revenu. Mais leur efficacit est en fait complmentaire puisque les effets de lune sont
importants quand ceux de lautre sont contraris et inversement. Cela sexplique essentiellement par
linfluence dissymtrique quelles exercent sur le taux dintrt : alors que laccroissement de la masse
montaire amne le taux dintrt baisser, laugmentation des dpenses publiques le pousse la hausse.
Cest en fonction de cette diffrence et de ses consquences sur la structure du revenu dquilibre (quant
au partage entre investissement, consommation de biens durables, consommation courante), que les
pouvoirs publics dterminent leur choix de mener une politique budgtaire ou montaire pure, ou une
politique mixte combinant les deux : un dosage macroconomique , autrement dit, un policy mix .
On peut par exemple envisager que ltat accroisse ses dpenses et que la Banque centrale pratique une
politique montaire daccompagnement ayant pour objectif de contrecarrer les pressions la hausse que
subit le taux dintrt : la politique montaire renforce ainsi leffet de multiplication de la politique
budgtaire en empchant leffet dviction de sexprimer.
Remarque : Le policy mix dcrit ici est un policy mix convergent en ce sens que politique budgtaire
et politique montaire jouent dans le mme sens, en loccurrence ici dans le sens expansionniste quand il
sagit de mener une politique de relance, comme ce fut le cas pendant les dcennies qui ont suivi
immdiatement laprs-seconde guerre mondiale. On peut avoir affaire aussi un policy mix convergent
dans le cas contraire dune politique de stabilisation, avec une politique budgtaire et une politique
montaire restrictives, comme Poincar la dcid en 1926. Mais on peut concevoir que le policy mix soit
divergent cest--dire que les deux politiques conjoncturelles agissent dans un sens oppos ; cest ce
quoi on peut avoir affaire quand lconomie est ouverte dans la mesure o le taux dintrt a un rle
contradictoire puisque le soutien de lactivit intrieure ncessite quil soit plutt bas et lattractivit
financire du territoire exige quil soit plutt lev. Dailleurs l aussi, deux cas de figure sont possibles :
une politique budgtaire expansive combine avec une politique montaire restrictive, ce qui fut le cas en
Allemagne la suite de la runification, et une politique budgtaire restrictive marie avec une politique
montaire expansive, comme ce fut le cas aux tats-Unis sous la Prsidence Clinton. Dans lun et lautre
cas, les effets sont nets sur le taux dintrt mais beaucoup moins sur le niveau dactivit.
Le cas dun policy mix divergent avec une politique budgtaire restrictive et une politique montaire
expansive est a priori moins courant que le cas symtrique o cest la politique montaire qui est
restrictive et la politique budgtaire qui est expansive. Il est en effet assez courant que le gouvernement
soit spcialement attentif au taux de croissance et au taux de chmage, do des actions budgtaires pour
lever le niveau dactivit, et que la politique de la Banque centrale soit centre sur la lutte contre
linflation ; or, on sait quil y a quelques chances que la politique budgtaire expansive puisse faire natre
des tensions inflationnistes. Par consquent, un policy mix divergent traduit ici un rapport de forces entre
le gouvernement et la Banque centrale, ce qui est net quand celle-ci est indpendante. Mais le traitement
de la crise des dettes souveraines laquelle est confronte la zone euro depuis la fin des annes 2000
montre au contraire un couplage entre une politique budgtaire restrictive et une politique montaire
accommodante. Le choix de laustrit budgtaire fait courir le risque de dflation. Cela force la BCE
adopter non seulement des taux directeurs trs bas mais, comme on est de ce fait dans la situation de
trappe montaire, elle est oblige de prendre des mesures non conventionnelles de politique montaire
la fois pour aider les banques emptres dans les consquences financires de la crise des dettes

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souveraines, pour contrecarrer la forte tendance quont les capitaux quitter le Sud de lEurope pour aller
se placer dans le Nord et pour inciter le systme bancaire dvelopper ses crdits lconomie tout en
dtendant les conditions de fonctionnement du march interbancaire (il nempche que lorsque lon est
dans la trappe montaire, par dfinition, les agents ne rinjectent pas dans le circuit la monnaie quils
reoivent, en la dpensant ou en la plaant ; ils la thsaurisent ou ils lutilisent pour se dsendetter : ainsi,
quand on est ainsi dans la trappe montaire, le surcrot de liquidits fourni par la Banque centrale fait
plutt courir lconomie le risque de la dflation que celui de linflation). Cela dit, peut-on en conclure
que le rapport de forces entre gouvernements et BCE disparat ici pour laisser la place des stratgies
totalement coopratives ? Rien nest moins sr quand on sait que la discipline budgtaire est non
seulement inscrite dans les textes europens mais quelle est aussi impose de fait par la BCE elle-mme,
qui dfend sur ce sujet la mme position doctrinale stricte depuis sa naissance. Cette position sexplique
essentiellement par le fait que le srieux budgtaire des gouvernements est une ncessit pour asseoir sa
propre crdibilit ; et cest cette position qui lamne en particulier conditionner ses interventions au
respect de lorthodoxie financire.
Quil nous soit ici permis davancer aussi la notion de policy mix largi ou de policy mix
suprieur pour dsigner le mix , le dosage entre politiques conjoncturelles et politiques structurelles
ou, dit autrement et de manire plus stricte, entre politiques de demande et politiques doffre. En fonction
de cette terminologie, il est commode de caractriser les programmes keynsien et noclassique : alors
que pour le programme keynsien, le mix favorise nettement les politiques conjoncturelles daction sur la
demande, le programme noclassique met au contraire davantage laccent sur les politiques structurelles
daction sur loffre. Lenseignement que nous livre lhistoire conomique rcente est que de bonnes
performances conomiques sont trs lies un mix trs quilibr.





















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Section 2 : Lefficacit relative des politiques conomiques.

Nous venons de conclure que les politiques budgtaire et montaire ont une efficacit complmentaire. Il
sagit de prciser maintenant quelles conditions chacune de ces deux politiques est pleinement efficace
ou au contraire totalement inefficace. Nous prsentons le raisonnement de deux faons peu diffrentes.

Sous-section 1 : Lefficacit des politiques budgtaire et montaire
selon les zones du schma IS-LM.

1) La dlimitation des zones de la croix hicksienne


r
LM






(1) (2)

(3) IS


Y

On distingue habituellement trois zones dans le schma IS-LM :

(1) La zone keynsienne , o IS est quasi verticale et LM quasi plate. Cette zone est ainsi
qualifie dans la mesure o pour les Keynsiens linvestissement est trs peu sensible au taux
dintrt ; il dpend davantage du stock de capital, du revenu et surtout des anticipations des
chefs dentreprises. Quant la demande de monnaie, ils la considrent comme trs lastique
par rapport au taux dintrt. Ils posent lhypothse de la trappe liquidits : en de dun taux
dintrt trs faible, toutes les encaisses restent sous forme oisive.
(2) La zone classique , o IS est quasi horizontale et LM quasi verticale. En effet, pour les
Classiques et No-classiques, comme lpargne et linvestissement sont tous deux fonction du
taux dintrt, le revenu est lui-mme infiniment lastique par rapport ce taux. Quant la
demande de monnaie, ils lestiment ne pas dpendre du taux dintrt.
(3) La zone intermdiaire regroupe, au centre du schma, toutes les situations ne
correspondant pas aux deux cas limites prcdents.







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2) Lefficacit des politiques conomiques dans les trois zones.

Zone keynsienne Zone intermdiaire Zone classique


Politique
budgtaire








Politique
montaire



Conclusion :
(1) En zone keynsienne , seule la politique budgtaire a une incidence sur le revenu (on parle de
zone keynsienne parce quy prvaut le raisonnement purement keynsien selon lequel, quand le
taux dintrt est trs bas et que le cours des titres est donc au plus haut, les agents transforment
tous leurs avoirs en liquidits).
(2) En zone intermdiaire, les politiques budgtaire et montaire sont relativement efficaces. On peut
pratiquer le policy mix .
(3) En zone classique , seule la politique montaire a un impact (on parle de zone classique parce
que Y prend des valeurs importantes et la demande de monnaie augmente essentiellement par sa
composante L
1
cest--dire pour le motif de transaction) .

Remarque :
La relecture que propose Hicks de la Thorie gnrale peut tre considre comme une synthse
classico-keynsienne parce quil est facile de positionner chacun des deux grands courants dans le
cadre du schma IS-LM :

r
LM r IS




IS LM

Y Y

Cas classique Cas keynsien
IS peu pentue, LM trs pentue IS trs pentue, LM peu pentue

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en rappelant que les pentes sont toujours significatives de degrs dlasticit.

Les deux cas sopposent donc en termes dlasticit :
- Pour les Keynsiens, linvestissement est inlastique au taux dintrt ( trappe
investissement ), alors quil est lastique pour les classiques et noclassiques.
- Pour les Keynsiens, la demande de monnaie est lastique au taux dintrt ( trappe
liquidit ) alors quelle est inlastique pour ses prdcesseurs.
Dans le cas keynsien limite, les deux droites IS et LM sont perpendiculaires : la croix hicksienne
devient la croix keynsienne .
On peut prsenter ces conclusions dans les tableaux suivants qui dcrivent la statique comparative du
modle IS/LM :

Situation de la zone intermdiaire :

!G >0 ou !T < 0 ! Dp. autonomes >0 !M >0

Effet sur IS + + 0
Effet sur LM 0 0 +

Effet sur Y + + +
Effet sur r + + -

Situation de la zone keynsienne :

!G >0 ou !T < 0 ! Dp. autonomes >0 !M >0

Effet sur IS + + 0
Effet sur LM 0 0 +

Effet sur Y + + 0
Effet sur r 0 0 0

Situation de la zone classique :

!G >0 ou !T < 0 ! Dp. autonomes >0 !M >0

Effet sur IS + + 0
Effet sur LM 0 0 +

Effet sur Y 0 0 +
Effet sur r + + -

Note : en analyse conomique, il existe trois faons de traiter le temps et de ses consquences sur les
phnomnes conomiques. Soit on lignore et on tient un raisonnement a-temporel ou a-priodique : cest
de lanalyse statique. Soit on lintroduit indirectement en exprimant les situations conomiques
envisages deux moments diffrents, si bien que les effets du temps ne se constatent que dans les
diffrences entre les deux situations : cest de lanalyse statique comparative. Soit enfin on tient compte
directement et explicitement du temps en en faisant une variable part entire du modle : cest de

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lanalyse dynamique. On a lhabitude de comparer lanalyse statique une photographie, lanalyse
statique comparative un montage de diapositives et lanalyse dynamique un film.


Sous-section 2 : Lefficacit des politiques budgtaire et montaire
selon les pentes des courbes IS et LM.

1) Lefficacit de la politique budgtaire.

A- Lefficacit de la politique budgtaire selon la pente de LM.


Plus LM est plate et plus la variation du revenu
!Y est grande.
Leffet de multiplication joue au maximum dans la
zone de la trappe liquidit parce que leffet dviction
est nul. Leffet de multiplication est au contraire
compltement annihil par un effet dviction total
dans la zone classique o LM est quasi verticale.




Retenons donc que la politique budgtaire est dautant plus efficace que la demande de monnaie est
sensible au taux dintrt.

B- Lefficacit de la politique budgtaire selon la pente de IS.

LM

Plus IS est plate et moins la variation du revenu
est importante.
En effet, une courbe IS plate est signe dune grande
sensibilit de linvestissement au taux dintrt. Et plus
linvestissement est sensible au taux dintrt, plus
dfavorable est leffet dviction.



Retenons donc que la politique budgtaire est dautant plus efficace que linvestissement est insensible au
taux dintrt.


Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 59

2) Lefficacit de la politique montaire.

A- Lefficacit de la politique montaire selon la pente de LM.


Plus LM est verticale et plus la variation du revenu
est
forte (celle-ci est nulle quand elle est plate ).
Car si la demande de monnaie nest pas sensible au
taux dintrt, une augmentation donne de la masse
montaire ne peut tre absorbe que par une forte
baisse du taux dintrt, ce qui est leffet recherch.




Retenons donc que la politique montaire est dautant plus efficace que la demande de monnaie est
insensible au taux dintrt.

B- Lefficacit de la politique montaire selon la pente de IS.



Plus IS est plate et plus la variation du revenu est
importante.
Car plus linvestissement est sensible aux variations
du taux dintrt, plus la baisse de celui-ci -
quautorise la politique montaire expansionniste-
favorise la formation du capital et son effet
multiplicateur.


Retenons donc que la politique montaire est dautant plus efficace que linvestissement est sensible au
taux dintrt.


Remarque 1 : Le diagramme 45.

Lorsquon se limite au march des biens et services, cest--dire lorsque lon raisonne avec un taux
dintrt exogne, il est possible de dcrire lquilibre macroconomique par le triple schma suivant,
appel diagramme 45 dans la mesure o le schma suprieur est bti autour de la premire bissectrice.
Ce schma suprieur est d en particulier Hansen dun ct et P. Samuelson de lautre. Nous ajoutons
deux schmas pour complter le raisonnement.

Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 60



Offre globale (C+I+G)
Offre et Demande globale
demande (C+I)
globales C



!G


I
Y
Y* Y
PE


I
S


S
!G
I
Y
Y* Y
PE








N
PE

N*


!Y
Y* Y
PE


Le schma du haut exprime lquilibre macroconomique par lgalit entre offre et demande globales.
Loffre globale est gale Y (do le trac de la 1
re
bissectrice) et la demande globale est gale la
somme de la consommation des mnages et de linvestissement des entreprises. La consommation est une
fonction affine croissante du revenu Y et linvestissement est une donne exogne (puisque le taux
dintrt est suppos donn). Y* correspond labscisse du point de concours entre la fonction doffre
globale et celle de la demande globale. cette valeur Y* correspond un niveau demploi N* qui est une
situation de sous-emploi puisque N* < N
PE
comme le montre le schma infrieur qui reprsente la

Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 61

fonction macroconomique de production. Le schma intermdiaire indique que pour Y* on a galit
entre lpargne et linvestissement.
Pour rsorber le chmage involontaire N
PE
N*, il faut promouvoir un supplment dactivit !Y qui
hisse le produit national la hauteur de Y
PE
. Pour quil en soit ainsi, le schma du haut prcise la quantit
!G que ltat dcide en consquence. Le schma intermdiaire montre que la relation entre !G inject et
!Y obtenu dpend directement de la pente de S, autrement dit de la propension marginale pargner : on
voit ainsi graphiquement que la valeur du multiplicateur de dpense est directement lie au coefficient
marginal de fuite.

Remarque 2 : La valeur des multiplicateurs dpend de la phase du cycle.

La question de savoir quel moment mener une politique budgtaire est cruciale. Il en va en effet de
lefficacit mme de la stratgie de politique conomique mise en place (). Mene en haut de cycle,
une politique budgtaire expansionniste, entame ventuellement pour des raisons lectoralistes, peut tre
inflationniste et nuire la comptitivit mais aussi engendrer un fort effet dviction et rduire in fine le
PIB : tel est le cas dune politique dinvestissement ou demploi public. Menes en bas de cycle, ces deux
mmes politiques deviennent efficaces, engendrant une forte augmentation du PIB. Les prescriptions de
politique budgtaire qui en dcoulent les instruments budgtaires et fiscaux doivent tre manis sans
parcimonie, en connaissance de cause de leurs effets ngatifs indirects (perte de comptitivit, par
exemple) et, surtout, au cours de la phase cyclique adquate valent aussi bien pour les politiques
expansionnistes que pour les politiques de consolidation budgtaire. Aussi peut-on tre inquiet de voir
lensemble des gouvernements europens renoncer prcocement la relance et entamer une priode de
forte rigueur budgtaire alors que lconomie europenne reste dans une phase basse de conjoncture. La
gnralisation de la rigueur dans toute lEurope portera un srieux frein la croissance conomique : les
multiplicateurs budgtaires sont en effet dautant plus grands que les politiques budgtaires sont
simultanment orientes vers lexpansion ou vers la rigueur. Le gain budgtaire attendu par les politiques
daustrit pourrait tre en grande partie rogn par le manque gagner du ct des recettes fiscales avec
la moindre croissance. Ces politiques budgtaires, menes sous la contrainte des marchs financiers,
pourraient savrer contreproductives. Sil est probable quelles ne puissent pas rduire rapidement le
dficit public

elles pourraient en revanche avoir pour consequence le dclenchement de la dflation dans
la zone euro. Le problme de la soutenabilit de la dette publique en serait alors renforc.
(J. Creel, . Heyer et M. Plane, Revue de lOFCE de janvier 2011)


Application simple du modle H-H (IS-LM).

nonc :


Soit une conomie ferme compose de trois secteurs : les mnages, les entreprises et ltat.
Ces catgories dagents se caractrisent par les quations de comportement suivantes :
Les mnages : C = c Y
d
+ C
0
= 0,8 Y
d
+ 150 (Y
d
est le revenu disponible).
Les entreprises : I = - br + aY + I
0
= - 400 r + 0,1 Y + 200
Ltat : Dpenses publiques -> G = G
0
= 100
Impts -> Tx = txY + Tx
0
= 0,2 Y + 50
Transferts -> Tr = - tr Y + Tr
0
= - 0,05 Y + 80
La demande de monnaie est L = L
1
+ L
2

L
1
= l
1
Y + l
0
= (1/2) Y + 50
L
2
= - l
2
r = - 400 r

Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 62

Loffre de monnaie est : M = M
0
= 500

Il sagit de dterminer lquilibre macroconomique dquilibre Y* ainsi que r* puis den dduire en
priorit les valeurs de C*, I*.
Sachant que le revenu de plein emploi est Y
PE
= 1200, la question est de savoir ce que les autorits
peuvent faire pour rsorber le chmage.

Solution :

Rsolution de base.
Lquation dquilibre sur le march des biens et services est :
Y = C + I + G
Soit : Y = (0,8 Y
d
+ 150) + (0,1 Y 400 r + 200) + 100
Comme Y
d
= Y Tx + Tr, on a : Y
d
= Y (0,2Y + 50) + (- 0,05Y + 80) = Y 0,2Y - 0,05Y + 30
= 0,75Y + 30
Donc, Y = 0,8 (0,75 Y + 30) + 150 + 0,1 Y 400 r + 200 + 100
Soit : Y = 0,6 Y + 24 + 0,1 Y 400 r + 450
Donc : Y = 0,7 Y 400 r + 474
Soit : Y 0,7 Y = - 400 r + 474
Ou : Y (1 0,7) = - 400 r + 474
Donc : 0,3 Y = - 400 r + 474
Ou : 400 r = 0,3 Y - 474
Lquation de IS peut donc sexprimer de deux manires :
Soit : Y = (1 / 0,3) [- 400 r + 474] = - 1333,33 r + 1580
Soit : r = - 0,00075 Y + 1,185
On remarquera que la quantit (1 / 0,3) = 3,33 correspond ce que nous avons appel plus haut le
multiplicateur direct.

Dtermination de lquilibre sur le march de la monnaie :
On a : demande de monnaie = offre de monnaie, autrement dit : L = M avec L = L
1
+ L
2

Soit : (1/2) Y + 50 400 r = 500
Donc : 400 r = (1/2) Y - 450.
Soit : r = 0,00125 Y 1,125. Cest lquation de LM.

Pour trouver lquilibre macroconomique, on pose le systme de deux quations (IS et LM) deux
inconnues (Y et r) :
r = - 0,00075 Y + 1,185 (IS)
r = 0,00125 Y 1,125 (LM)
en soustrayant, on obtient :
0 = - 0,002 Y + 2,31
=> 0,002 Y = 2,31 => Y* = 1155 => r* = (0,00125 * 1155) 1,125 = 0,31875= 31,88%

Rsolution directe.
Quand on a tudi plus haut les multiplicateurs, on a distingu le multiplicateur total (k) et le
multiplicateur direct (k) selon que leffet dviction est pris en compte ou non. Cest donc le calcul de
k qui amne travailler sur lquilibre global en considrant non seulement le march des biens et
services mais galement celui de la monnaie.
Lors de ltablissement de la formule de k, on a crit :
Y [1 c + c tx + c tr a + b (l
1
/ l
2
)] = [- b (l
0
M) / l
2
]- c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0


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Remplaons les variables de cette quation par les valeurs quelles prennent dans lapplication :
Y [1 0,8 + (0,8*0,2) + (0,8*0,05) 0,1 + 400 (0,5/400)]
= [- 400 (50 500) / 400] (0,8*50) + (0,8*80) + 150 + 200 + 100
Soit : Y [0,8] = 924 => Y* = 924 / 0,8 = 1155
Notons que la quantit (1/0,8) = 1,25 est la valeur du multiplicateur total k.
On a donc Y* = 1155 et r* = 31,88%
On en dduit C* = 0,8 (0,75Y* + 30) + 150 = 867
I* = - 400 r* + 0,1 Y* + 200 = 188
On vrifie que lon a : Y* = C*+I*+G.
On a par ailleurs : S (pargne) = Yd C = (0,75Y + 30) C = 29,25 ; Tx = 281 et Tr = 22,25
Le solde budgtaire est donc SB = Tx Tr G = 281 22,25 100 = + 158,75
Dun ct, on a : Y en termes de produit = C + I + G (ici, 867 + 188 + 100)
de lautre, on a : Y en termes de revenu = C + S + Tx Tr (ici, 867 + 29,25 + 281 22,25).
Par consquent, C + I + G = C + S + Tx Tr => I + G = S + Tx Tr => S = I + (G + Tr Tx).
Cela signifie que lpargne finance linvestissement priv et le dficit public. (Quand, comme dans notre
application, le solde budgtaire est excdentaire, lpargne des mnages et lexcdent du budget public
financent linvestissement des firmes).

Lquilibre macroconomique trouv est un quilibre de sous-emploi puisque Y* (1155) est infrieur au
produit national de plein emploi Y
PE
(1200).
La question est donc de calculer lampleur des politiques conomiques conjoncturelles envisageables
pour atteindre un revenu de 1200.


Ces politiques sont au total au nombre de six :

Politique de dpenses publiques (1)
Politique budgtaire Diminution du taux dimposition (2)
Politique fiscale
Diminution de limpt forfaitaire (3)

Politique de transferts sociaux (4)
Politiques conjoncturelles
de relance Politique montaire (5)

Politique mixte ( policy mix ) (6)

Il est conseill de saider dun schma pour mieux comprendre les raisonnements qui suivent.

Politique budgtaire.
La politique de dpenses publiques consiste intervenir sur G en injectant dans le circuit conomique une
quantit supplmentaire !G telle quelle produise un accroissement du revenu tel que celui-ci atteigne la
valeur de 1200.
La politique fiscale consiste agir sur Tx, en diminuant soit tx soit Tx
0
.
Dans le cas des politiques (1), (2) (3) et (4), deux raisonnements peuvent tre mens, dans la foule de la
rsolution entreprise plus haut pour dterminer le revenu dquilibre.
Le premier raisonnement a pour mrite dexpliciter les mcanismes conomiques luvre tandis que le
second a lavantage de la rapidit.


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(1) Politique de dpenses publiques :

- Premier raisonnement :
La politique des dpenses publiques consiste faire une injection de dpenses supplmentaires sur le
march des biens et services. Reprenons donc lquation dquilibre de ce march et son expression
trouve plus haut :
Y = C + I + G = (1 / 0,3) [- 400 r + 474] o (1/0,3) = 3,33 est le multiplicateur direct .
On a donc : !Y = 3,33 !G => !G = !Y / 3,33.
Comme il faut !Y = 1200 - 1155 = 45, on peut en dduire !G = 45 / 3,33 = 13,50.
Seulement, linjection de dpenses publiques ne provoque pas seulement laugmentation de Y mais
galement celle du taux dintrt r. Et cette augmentation de r a pour effet de diminuer linvestissement
priv I, laquelle diminution a un effet multiplicateur rcessif quil faut par consquent compenser.
r = - 0,00075 Y + 1,185 (IS)
r = 0,00125 Y 1,125 (LM)
Le taux dintrt nous est donn par lquation de LM quand Y = 1200, soit :
r = 0,00125 Y 1,125 = (0,00125 * 1200) 1,125 = 0,375 soit 37,5% contre 31,88% au
dpart.
Cette augmentation du taux dintrt entrane une diminution de linvestissement dune valeur gale
(400*0,375) - (400*0,3188) = 22,48, ce qui a un effet multiplicateur ngatif de 22,48 * 3,33 = - 74,93
Il convient donc de calculer un supplment de dpenses publiques tel que lon ralise une augmentation
du revenu national non pas de 45 mais de 45 + 74,93, soit un total de 119,93.
Il faut donc !G = 119,93 / 3,33 = 36.
Remarque : en dfinitive, le supplment net de dpenses est gal la diffrence entre le surcrot de
dpenses publiques et la rduction de linvestissement priv : 36 22,48 = 13,52. Quand on applique
cette variation nette le multiplicateur direct k, on a : 13,52 * 3,33 = 45, soit la variation ncessaire de Y
pour trouver le niveau de plein emploi.

- Deuxime raisonnement :
La politique budgtaire concerne lquilibre sur le march des biens et services (courbe IS) mais le
financement du surplus de dpenses publiques entrane une lvation du taux dintrt qui est port
37,5% comme il vient dtre calcul ( partir de la courbe LM).
On peut donc crire :
Y = 1200 = C + I+ G
Avec C = 0,8 Y
d
+ 150 = 0,8 (0,75* Y + 30) + 150 = 0,8 * (0,75 * 1200) + 24 + 150 => C = 894
Et I = - 400 * 0,375 + 0,1 * 1200 + 200 = 170
Donc Y = 1200 = 894 + 170 + G => G = 1200 1064 = 136 => !G = 136 100 = + 36

- Troisime raisonnement :
En utilisant le multiplicateur total qui tient compte de leffet multiplicateur ngatif quentrane la
hausse du taux dintrt, on obtient le rsultat directement :
Ici, k = 1/0,8 = 1,25 => !G = !Y/ 1,25 = 45 / 1,25 = 36.
On pourrait crire aussi : Y [1 c + c tx + c tr a + b (l
1
/ l
2
)]
= [- b (l
0
M) / l
2
]- c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
,
do : Y
PE
[0,8] = 924 + !G => Y
PE
= 1,25 (924 +!G) => 1200 = 1155 + 1,25 !G
=> !G = (1200 1155) / 1,25 = (45 / 1,25) = 36.
Remarque : Comme ce troisime raisonnement est non seulement plus rapide mais surtout plus gnral
que les deux autres, cest lui que nous utiliserons dans ce qui suit.

(2) Politique fiscale de diminution du taux dimposition :

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Pour rechercher lquilibre initial en utilisant le multiplicateur total k, nous avons trouv :
Y [0,8] = 924 o 0,8 correspond la valeur de lexpression : [1 c + c tx + c tr a + b (l
1
/ l
2
)].
Tx fait donc partie de lexpression qui donne sa valeur au multiplicateur k. Il nous faut chercher la
nouvelle valeur de tx de faon ce que k passe de 1,25 Y
PE
/ 924 = 1200 / 924 = 1,2987
On crit alors : [1 0,8 + (0,8*tx) + (0,8*0,05) 0,1 + 400 (0,5/400)] = 1 / 1,2987 = 0,77
0,8*tx = 0,77 0,64 = 0,13 => tx = 0,1625.
Le passage de tx de 0,2 0,1625 reprsente une diminution de 0,0375.

(3)Politique fiscale de diminution de limpt forfaitaire :

Ayant Y [1 c + c tx + c tr a + b (l
1
/ l
2
)] = [- b (l
0
M) / l
2
]- c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
, la variable
Tx
0
est pondre par le paramtre c.
On a !Y = k(-c !Tx0) => !Tx0 = !Y / (-c k) => !Tx0 = 45 / (-0,8 * 1,25) = - 45.

(4) Politique des transferts sociaux :

Ayant Y [1 c + c tx + c tr a + b (l
1
/ l
2
)] = [- b (l
0
M) / l
2
]- c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
, la variable
Tr
0
est pondre par le paramtre + c.
On a !Y = k(c !Tr0) => !Tr0 = !Y / (c k) => !Tr0 = 45 / (0,8 * 1,25) = + 45.
Remarque : Comme Tr
0
intervient de la mme faon que Tx, au signe prs, il est normal que lon trouve
dans un cas comme dans lautre la mme variation pour trouver le niveau de plein emploi.

(5) Politique montaire :

La question est de dterminer la quantit supplmentaire de monnaie quil faut injecter dans le circuit
pour que, graphiquement parlant, LM se dplace sur la droite de manire couper la courbe IS la
verticale de labscisse 1200.
Pour Y
PE
= 1200, lquation de IS nous donne r = (- 0,00075 * 1200) + 1,185 = 0,2850 = 28,50%.
L = M => L
1
+ L
2
= ?
L
1
+ L
2
= (0,5 * 1200) + 50 + (- 400 * 0,2850) = 593 => M = 536
=> !M = 536 500 = + 36.
On peut raisonner aussi de la manire suivante :
Ayant Y [1 c + c tx + c tr a + b (l
1
/ l
2
)] = [- b (l
0
M) / l
2
]- c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
, on peut
crire :
Y
PE
[0,8] = [- 400 (50 M) / 400] 40 + 64 + 150 + 200 + 100
= M 50 40 + 64 + 150 + 200 + 100
= M + 424
=> M = (1200 * 0,8) 424 = 536 => M = 536 => !M = 36.
On peut enfin raisonner de la manire suivante par application directe du multiplicateur total aux
variations, ce qui correspond en dfinitive la mthode que lon a privilgie prcdemment :
!Y = 45 = 1 / 0,8 * [ (- 400) * (- !M) / 400] = 1,25 *!M => !M = 45/1,25 = + 36

(6) Politique mixte :

La politique mixte ( policy mix ) consiste combiner la politique budgtaire (de dpenses publiques
notamment) avec la politique montaire, de faon djouer leffet dviction caus par laugmentation du
taux dintrt.

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Il sagit donc de calculer les quantits !G et !M pour la fois atteindre Y
PE
= 1200 et conserver le niveau
initial de r (31,88%).
Pour que le taux dintrt reste inchang, il faut injecter une quantit supplmentaire de monnaie calcule
de manire suivante :
L
1
+ L
2
= (0,5 * 1200) + 50 + (- 400 * 0,3188) = 522,48 => M = 522,48 => !M = 522,48 500 = 22,48.
Pour calculer la quantit !G permettant datteindre le revenu de plain emploi Y
PE
= 1200 avec le taux
initial de 31,88%, donc sans risque deffet dviction, on peut utiliser le multiplicateur direct k.
k est gal ici 3,33 => !G = (1200 1155) / 3,33 = 13,5.
Les deux politiques mener sont donc caractrises par les variations : !M = 22,48 et !G = 13,5.












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Sous-partie 2 :
Le modle keynsien
prix fixes
et en conomie ouverte
-> le modle M-F.



Le modle keynsien prix fixes et en conomie ouverte est trs connu sous le nom de modle M-F dans
la mesure o ce sont Mundell et Fleming qui en sont lorigine. J.M. Fleming en 1962 et R. Mundell en
1963 ont en effet propos une extension du modle IS-LM dans le cas dune conomie ouverte.



Chapitre 1 : Lconomie politique du modle M-F.


Section 1 : La dtermination de lquilibre externe.

Avant de poursuivre, il est souhaitable de relire plus haut (partie 1, sous-partie 2, chapitre 1, section 1) ce
qui a t crit au sujet de la balance des paiements.

Quand on considre une conomie ouverte, on introduit ncessairement la distinction entre quilibre
interne et quilibre externe.
Lquilibre interne est celui que nous avons tabli dans la modle H-H avec le point de concours des
courbes IS et LM.
Il y a par dfinition quilibre externe quand il ny a ni entre nette ni sortie nette de devises, autrement dit
quand le solde de la balance des mouvements montaires est nul, autrement dit encore quand la somme
algbrique des soldes BTC et K est elle-mme nulle.
Une balance des paiements dcrivant un quilibre externe ainsi dfini se prsente par exemple ainsi :

Solde BTC + 100
Solde K - 100
Solde global (B = BTC + K) 0
Solde MM 0
Solde gnral de la BDP 0

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Lquilibre externe est donc ralis quand les deux balances partielles BTC et K ont, avec un signe
oppos, le mme solde.

On dit que lon est en quilibre complet quand il y a la fois quilibre interne et quilibre externe.


1) Lquilibre des deux balances partielles BTC et K.


A- La balance des transactions courantes (BTC).

1) Les relations macroconomiques de base.

On a BTC = Exportations Importations, soit BTC = X M en notant X les exportations et M les
importations.

a- La fonction dexportation.

Les exportations X sont essentiellement fonction de la comptitivit des produits nationaux, autrement
dit, du niveau des prix nationaux P ainsi que du taux de change ", et galement de la conjoncture
mondiale et plus spcialement de celle des principaux partenaires commerciaux du pays considr.
Si on raisonne prix et taux de change inchangs, on considre les exportations comme exognes et on
peut crire : X = X
0
.

b- La fonction dimportation.

Les importations M sont galement fonction de la comptitivit des produits nationaux (donc de P et de
") ; mais elles dpendent aussi du produit national. Si on fait la mme hypothse simplificatrice
concernant la fixit des prix et du taux de change, on peut crire :

M = M(Y) avec M(Y) > 0.
M(Y) est la propension marginale importer, note souvent m. Avec llasticit des importations par
rapport au produit national, elle constitue un indicateur du degr de dpendance du pays considr vis--
vis du reste du monde.








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2) La reprsentation graphique du solde de la balance des transactions courantes (BTC).

BTC
-




M (Y)



BTC = X
0
M (Y)



0 Y


X
0

+

Remarque : il est noter que nous avons invers le sens de laxe des ordonnes.


B- La balance des capitaux non montaires (K).

1) La relation macroconomique de base.

Le solde K de la balance des capitaux non montaires est une fonction croissante de lcart de taux
dintrt existant entre le taux dintrt national r et le taux dintrt sur le march international r* :

K = K (r r*) avec K (r r*) > 0.
Le solde K est la rsultante des entres de capitaux K
E
, qui sont une fonction croissante de lcart de taux
dintrt, et des sorties de capitaux K
S
qui en sont une fonction dcroissante.

Si on considre le taux dintrt international comme fig, le solde K devient une fonction croissante du
seul taux dintrt national r :

K = K (r) avec K(r) > 0.

Remarque : rappelons que la balance des capitaux non montaires recense en ralit les mouvements de
titres financiers, et que la contrepartie de ces mouvements de titres correspond bel et bien des
mouvements de capitaux. Par consquent, un solde positif de cette balance signifie intrinsquement quil
y a des entres nettes de titres, autrement dit des sorties nettes de capitaux ; et un solde ngatif de la
balance des capitaux non montaires signifie quil y a des sorties nettes des titres, autrement dit des
entres nettes de capitaux.

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2) La reprsentation graphique du solde de la balance des capitaux non montaires (K).

r
K
E
K
S

K






K - 0 + K

Deux cas particuliers sont mentionner :

1. La droite K est verticale quand il y a un manque total de mobilit internationale des capitaux : les
mouvements de capitaux sont parfaitement inlastiques aux variations du taux dintrt.
2. La droite K est horizontale quand il y a mobilit parfaite des capitaux sur le plan international : les
mouvements de capitaux sont totalement lastiques aux variations du taux dintrt. Ce qui fait
que le taux dintrt national ne peut pas scarter sensiblement du taux international.


2) Lquilibre de la balance globale : la courbe B0.

A- La construction de la courbe B0.

La courbe B0 joint les points correspondant aux diffrents couples de valeurs (Y, r) pour lesquels la
balance globale B est en quilibre : B = 0. Cela explique le nom que nous proposons, par souci de
symtrie avec IS (I=S) et avec LM (L=M).
Rappelons que la balance globale regroupe lensemble des mouvements non montaires ; par consquent,
si son solde est nul, cela signifie quil y a aussi un solde nul de la balance des mouvements montaires,
autrement dit une constance des rserves en devises.

On va tracer la courbe B0, reprsentative de :

B = BTC (Y) + K (r) = 0

B0 joint donc les points pour lesquels K = - BTC.



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r r






a B0





K - 0 + K Y



- -



BTC BTC
- -













K - + K Y



BTC BTC
+ +

B0 est le lieu gomtrique des points dquilibre possibles de la balance globale des paiements pour des
niveaux de revenu compatibles avec ceux du taux dintrt national. Cest le lieu des points dquilibre
externe.


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B0 dlimite deux zones : celle qui lui est suprieure et celle qui lui est infrieure.

Le point (a) appartient la zone suprieure.
On constate graphiquement qu ce point (a) correspond un dsquilibre de la balance des transactions
courantes mais aussi que le taux dintrt du march national est plus lev que celui susceptible de
produire les entres nettes de capitaux ncessaires pour compenser ce dficit courant : les entres nettes
de capitaux sont donc plus importantes et la balance globale se trouve en dsquilibre excdentaire.
De manire gnrale, on a :
- points sur B0 = quilibre externe ;
- points au-dessus de B0 = solde excdentaire de la balance globale ;
- points au-dessous de B0 = solde dficitaire de la balance globale.

Dtermination algbrique de la fonction B0 :

B0 => B = 0 => BTC + K = 0 => (X M) + K = 0

Si on fait abstraction du taux de change, on a :
X = X
0
;
M = M(Y) + M
0
avec M(Y) > 0 : M = mY + M
0
(0 < m < 1)
K = K(r) K
0
avec K(r) > 0 : K = u r - K
0
(u # 0)
B = 0 quand X
0
(mY + M
0
) + u r K
0
= 0 => X
0
mY M
0
+ u r K
0
= 0
Soit : u r = mY X
0
+ M
0
+ K
0
ou mY = u r + X
0
M
0
K
0

Do lquation de B0 : r = (m/u)*Y + (M
0
X
0
+ K
0
) / u
ou Y = (u/m)*r + (X
0
M
0
K
0
) / m

partir de l, on peut lever un certain nombre dhypothses faites dans le modle M-F de base.
Dabord, on peut estimer que les exportations dpendent positivement de la demande trangre (et donc
du revenu tranger ) et ngativement du taux de change, cot au certain, puisque lorsque celui-ci
augmente, ce qui est signe dun renforcement de la monnaie, la comptitivit-change des produits
nationaux se dtriore.
On peut par consquent crire : X = X (Y, ") avec X(Y) > 0 et X(") < 0 o " est le taux de change
(cot au certain) et Y le produit tranger : X = x Y- x" + X
0
Ensuite, les importations sont non seulement une fonction croissante du produit national mais galement
du taux de change, pour une raison symtrique de celle concernant les exportations.
Par consquent, on a : M = M(Y, ") avec M(Y) > 0 et M(") > 0 : M = m Y + m " + M
0

Enfin, la balance des capitaux non montaires dpend de lcart de taux dintrt entre le payx et le reste
du monde : K = K(r r) K
0
, o r et r reprsentent respectivement le taux dintrt national et le taux
dintrt tranger, avec K(r - r) > 0 : K = u (r - r) - K
0
(u # 0)
En dfinitive, B = 0 quand x Y- x" + X
0
- m Y - m " - M
0
+ u (r r) - K
0
= 0
Soit : m Y = x Y- x" + X
0
M
0
- m " + u (r r) - K
0
=> Y = [x Y- x" + X
0
M
0
- m " + u (r r) - K
0
] / m

B- Les caractristiques de la courbe B0.

La courbe B0 est croissante : quand le revenu Y crot, ce qui dtriore le solde courant, il faut que le
taux dintrt r augmente pour que soit dgage en compensation une entre nette de capitaux, de faon
ce que globalement la balance des paiements demeure en quilibre.
La pente de B0 dpend la fois de la propension marginale importer (qui donne sa pente la courbe
de BTC) et du degr de mobilit internationale des capitaux (que traduit la pente de K). Quand cette

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mobilit est nulle, K est verticale, et B0 aussi ; quand cette mobilit est parfaite, K est horizontale, et B0
galement (pour un taux dintrt national qui se confond avec le taux dintrt mondial).
Les dplacements de B0 peuvent avoir pour causes des modifications du solde courant (causes relles)
ainsi que des modifications du solde des mouvements de capitaux non montaires (causes financires).
La courbe B0 peut se dplacer aussi sous leffet dune variation du taux de change (cause montaire).
- Causes relles : une variation -exogne- des exportations pousse B0 vers la droite et le bas sil
sagit dune augmentation et vers la gauche et le haut sil sagit dune diminution.
- Causes financires : les comportements des investisseurs nationaux et trangers peuvent subir
des changements sous leffet de plusieurs facteurs :
des facteurs conjoncturels : modifications dans les anticipations que nourrissent
ces investisseurs propos de lvolution conomique des diffrents pays,
des facteurs structurels : modifications dans la composition des portefeuilles de
titres (entre titres nationaux et titres trangers) ainsi que dans la composition
des investissements productifs (entre investissements dans le pays et
investissements ltranger,
des facteurs institutionnels : modifications dans la rglementation des changes,
soit dans le sens dun assouplissement soit au contraire dans celui dun
renforcement.
- Causes montaires : la hausse du taux de change (apprciation de la monnaie nationale) pousse
B0 vers la gauche et le haut ; lquilibre courant est rendu plus difficile assurer puisque les
exportations se trouvent freines et les importations encourages. La baisse du taux de change
(dprciation de la monnaie nationale) pousse symtriquement B0 bers la droite et le bas.



Section 2 : Les quilibres externe et interne
peuvent tre incompatibles.


Sous-section 1 : Lexpression graphique
de lincompatibilit des quilibres externe et interne.


1) Louverture du modle IS-LM.

A- La modification de la courbe IS.

Quand on intgre le march de lextrieur au modle IS-LM, cela a pour consquence de modifier
lquation dquilibre sur le march des biens et services, donc lquation de la courbe IS.

conomie ferme ! Y = C + I + G (modle trisectoriel)
conomie ouverte ! Y + M = C + I + G + X (modle quadrisectoriel).

Si nous considrerons les exportations comme exognes et les importations comme fonction croissante du
produit national, et si nous nous rappelons que les exportations constituent une injection dans le circuit
alors que les importations en constituent une fuite, alors nous pouvons traiter les exportations comme les
dpenses gouvernementales , et les importations comme lpargne.

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Lquation dquilibre I = S (Injections = Fuites) scrit alors :

I(r) + G
0
+ X
0
= S(Y) + T + M(Y).

r r








I = I(r)+G
0
+X
0
IS

I Y
G
0
G
0
+X
0




S S


S = S(Y)+T+M(Y)






S = S(Y)+T

I
Y





B- Les caractristiques de la nouvelle courbe IS.

Comme lancienne, la nouvelle courbe IS est dcroissante.
Les dplacements de la nouvelle courbe IS ont dabord les mmes causes que ceux de lancienne. Mais
des causses spcifiques sy ajoutent : changement de la propension importer, variation exogne des
exportations, modification du taux de change.
La pente de la nouvelle courbe IS est plus forte que celle de lancienne.

Dtermination algbrique de la nouvelle fonction IS :

Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 75


Y + M = C + I + G + X

Avec, comme indiqu plus haut :

C = c (Y - Tx + Tr) + C
0

= c [Y - (tx Y + Tx
0
) + (- tr Y + Tr
0
) ] + C
0

= cY - c tx Y - cTx
0
- c tr Y + c Tr
0
+ C
0

= Y ( c - c tx - c tr) - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
I = - b r + a Y + I
0

G = G
0

X = X
0

M = mY + M
0


Donc,

Y + mY + M
0
= Y ( c - c tx - c tr) - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
- b r + a Y + I
0
+ G
0
+ X
0


Soit, Y + mY - Y ( c - c tx - c tr) - a Y = - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
- b r + I
0
+ G
0
+ X
0
M
0


Y [ 1 - ( c - c tx - c tr) + m - a] = - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
- b r + I
0
+ G
0
+ X
0
M
0

Y [ 1 - c (1 - tx - tr) + m - a ] = - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
- b r + I
0
+ G
0
+ X
0
M
0


De l, deux sries de dveloppement peuvent tre faites :

1) b r = - Y [ 1 - c (1 - tx - tr) + m - a ] - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
+ X
0
M
0


On aboutit lquation de la fonction IS :

r = - (D / b) Y + [(- c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
+ X
0
M
0
) / b] : cest lquation
dune droite dcroissante, de pente - (D / b), en posant D = 1 - c (1 - tx - tr) + m - a

ou Y = - (b / D) r + [(- c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
+ X
0
M
0
) / D]
2) Y [ 1 - ( c - c tx - c tr) + m - a] = - b r - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
+ X
0
M
0


Donc : Y = 1 / [ 1 - ( c - c tx - c tr) + m - a] * [- b r - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
+ X
0
M
0
]

Soit : Y = (1 / D) * [- b r - c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
+ X
0
M
0
]

avec D = [ 1 - ( c - c tx - c tr) + m a]


Remarques importantes sur les multiplicateurs en conomie ouverte :

1) Les multiplicateurs en conomie ouverte sont plus faibles quen conomie ferme. Cest ce qui
explique en grande partie la perte defficacit ds les annes 1960 des politiques keynsiennes

Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 76

menes par les gouvernements europens dans la mesure o ces conomies se sont
progressivement ouvertes avec la mise en place du March commun la fin des annes 1950.

2) On remarque que la valeur de D est plus forte quand lconomie est ouverte puisquelle est
augmente du montant de la propension marginale importer ; la pente de IS sen trouve donc
plus forte. Cette remarque fait comprendre aussi un fait important : le rapport (1/D), qui nest
autre que le multiplicateur direct , est plus faible en conomie ouverte quen conomie ferme.

3) Les multiplicateurs du commerce international.

Le multiplicateur de dpense en conomie ouverte.

+ Formule :
Y + M = C+I+X
Y = DD + X M (DD = dpense domestique).
!Y = !DD + !X - !M
!Y = dd !Y + !X m !Y (dd = propension marginale la dpense domestique et m =
propension marginale importer).
!Y - dd !Y + m !Y = !X

" !Y = !X / [1 dd + m] = !X / (s + m) en considrant que la propension marginale
importer de lensemble des agents rsidents s est gale (1 dd).

+ Effets de revenu sur la balance commerciale (BC) dun accroissement de DD ou de X.

!Y = !DD + !X - !M
- Effet positif : !Y = (!DD + !X) * [1 / s+m)]
- Effet ngatif : !M = m !Y = m * (!DD + !X) * [1 / s+m)] = [ m / s + m] * (!DD + !X)

- Si !X > 0 et !DD = 0 (cas dune dpense extrieure),

si s = 0, BC non modifie car !M = !X
!M = [m / s+m] !X
si s > 0, BC > 0 car !M < !X
(lexcdent extrieur est dautant plus grand que s est leve).

- Si !X = 0 et !DD > 0 (cas dune dpense intrieure),

si s = 0, BC en dficit de !DD
!M = [m / s+m] !DD
si s > 0, BC < 0 mais le dficit est plus faible que dans le cas o s =
0 et il est dautant plus faible que s est leve.

La prise en compte des rtroactions internationales

Circonscrivons ltude qui suit deux pays nots ci-dessous par les indices infrieurs 1 et 2 et supposs
tre en relation commerciale lun avec lautre, et limitons les variations autonomes ventuelles de la
dpense intrieure des variations de linvestissement.


Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 77

+ Cas dun accroissement des exportations : !X > 0 mais !I = 0
En nous plaant du ct du pays 1, on peut crire :
!X
1
= !M
2
(les exportations du pays 1 sont les importations du pays 2)
Et de manire gnrale, lquilibre du circuit, on a total des injections = total des fuites :
!X
1
+ !I
1
= !S
1
+ !M
1

Comme !I
1
= 0 et !M
1
= !X
2
puisque les importations de 1 sont les exportations de 2,
on peut crire : !X
1
= !S
1
+ !X
2
=> !S
1
= !X
1
- !X
2

En nous plaant du ct du pays 2, le raisonnement est le mme et les quations symtriques : on peut
donc crire : !S
2
= !X
2
- !X
1

!S
1
= !X
1
- !X
2
et !S
2
= !X
2
- !X
1
=> !S
1
= - !S
2

Par consquent, s
1
!Y
1
= - s
2
!Y
2

" !Y
1
= - (s
2
/ s
1
) !Y
2
et !Y
2
= - (s
1
/ s
2
) !Y
1

Par ailleurs, pour le pays i les variations du produit national !Y
i
peuvent avoir trois origines : non
seulement les variations autonomes des injections !I
i
et !X
i
(ici !I
i
= 0) et les variations de la
consommation c
i
!Y
i
mais aussi les variations induites des exportations pour un montant (m
j
!Y
j
)

: en
effet, la variation du produit national du pays j modifie le montant de ses importations en fonction de sa
propension marginale importer, importations de j qui correspondent pour le pays i des exportations.
Pour le pays 1, on peut donc crire :
!Y
1
= c
1
!Y
1
+ !X
1
+ m
2
!Y
2
et comme !Y
2
= - (s
1
/ s
2
) !Y
1
, on a :
!Y
1
= c
1
!Y
1
+ !X
1
m
2
(s
1
/ s
2
) !Y
1

Comme la somme des propensions marginales est ncessairement gale 1, soit : c
1
+ s
1
+ m
1
= 1,
lquation prcdente peut crire :
!Y
1
= [ 1 s
1
m
1
] !Y
1
+ !X
1
m
2
(s
1
/ s
2
) !Y
1

" !Y
1
- [ 1 s
1
m
1
] !Y
1
+ m
2
(s
1
/ s
2
) !Y
1
= !X
1

" !Y
1
[1 - 1 + s
1
+ m
1
+ m
2
(s
1
/ s
2
)] = !X
1

" !Y
1
= [ 1 / (s
1
+ m
1
+ m
2
(s
1
/ s
2
))] !X
1
(ce qui est entre crochets correspond au
multiplicateur de commerce international)
Comme on la crit plus haut, !X
1
= !M
2
, et par consquent, on a :
!Y
2
= [ 1 / (s
2
+ m
2
+ m
1
(s
2
/ s
1
))]*(# !M
2
)
Si on compare cette quation avec la prcdente, on se rend compte que les impulsions lies au
commerce international jouent en sens inverse pour les deux pays.

+ Cas dun accroissement de linvestissement : !I > 0 mais !X = 0
En nous plaant du ct du pays 1, on peut crire :
!I
1
> 0 et !X
1
(autonome) = 0
et comme lquilibre du circuit, on a total des injections = total des fuites, !X
2
= !S
2
+ !M
2

Si !X
1
autonome = 0, !X
2
provient de la variation induite des importations du pays 1 : m
1
!Y
1

" m
1
!Y
1
= s
2
!Y
2
+ m
2
!Y
2
= !Y
2
(s
2
+ m
2
)
" !Y
2
= [m
1
/ (s
2
+ m
2
)] * !Y
1
,
en sachant que !Y
1
peut rsulter dune variation autonome de I, dune variation de C et des variations
induites des exportations du pays 1 gales m
2
!Y
2
=> !Y
1
= !I
1
+ c
1
!Y
1
+ m
2
!Y
2

Comme c
1
+ s
1
+ m
1
= 1, on a en remplaant !Y
2
par son expression obtenue plus haut :
!Y
1
= !I
1
+ (1 s
1
m
1
) !Y
1
+ m
2
* [m
1
/ (s
2
+ m
2
)] * !Y
1

=> !I
1
= !Y
1
[(1 1 + s
1
+ m
1
) - (m
2
m
1
) / (s
2
+ m
2
)] = !Y
1
[(s
1
+ m
1
) - (m
1
m
2
/ (s
2
+ m
2
))]
= !Y
1
[((s
1
+ m
1
) (s
2
+ m
2
) - (m
1
m
2
)) / (s
2
+ m
2
)]
=> !Y
1
= [(s
2
+ m
2
) / ((s
1
+ m
1
) (s
2
+ m
2
) - (m
1
m
2
))] !I
1

Comme !Y
2
= [m
1
/ (s
2
+ m
2
)] * !Y
1
,
!Y
2
= [m
1
/ (s
2
+ m
2
)] * [(s
2
+ m
2
) / ((s
1
+ m
1
) (s
2
+ m
2
) - (m
1
m
2
))] !I
1


Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 78

=> !Y
2
= m
1
/ ((s
1
+ m
1
) (s
2
+ m
2
) - (m
1
m
2
)) * !I
1

Si on compare cette quation pour le pays 2 avec celle qui lui correspond pour le pays 1, on constate que
les impulsions produites par la variation de linvestissement jouent dans le mme sens pour les deux pays.


2) Lincompatibilit des quilibres externe et interne.

Nous reprsentons ci-dessous sur le mme graphique les courbes IS modifie, LM et B0 :

r

LM


B0








IS
Y
Y*

Lquilibre interne, reprsent par Y*, correspond un dficit externe, puisque Y* se trouve sous B0.
Les quilibres interne et externe ne sont raliss ensemble que dans le cas prcis o les trois courbes IS,
LM et B0 se coupent en un mme point. On a alors affaire un quilibre dit complet.



Sous-section 2 : Lajustement de la balance des paiements.

Lorsquon est dans la situation dcrite dans le schma prcdent, le dsquilibre externe doit tre
ncessairement rsorb : lajustement de la balance des paiements prend des chemins diffrents selon que
lon est en rgime de changes fixes ou en rgime de changes flottants.

1) Lajustement en rgime de changes fixes (quilibre par les quantits).

Le dficit externe dcrit par le schma prcdent a pour effet de pousser naturellement la monnaie
nationale se dprcier dans la mesure o la demande de devises excde loffre de monnaie nationale.
Mais comme en changes fixes, la banque centrale doit dfendre le cours de sa monnaie : elle doit
intervenir sur le march des changes pour empcher ce mouvement naturel. En loccurrence, en fonction
de la loi de loffre et de la demande sur le march des changes, elle demande de sa monnaie contre offre
de devises. Ce faisant, la masse montaire intrieure se rduit (revoir la remarque importante faite lors
de la prsentation de la balance des paiements dans partie 1, sous-partie 2, chapitre 1, section 1). Et
comme le dsquilibre externe entrane automatiquement une variation de la masse montaire, on peut

Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 79

dire que loffre de monnaie est endogne. Graphiquement, cela se traduit par un dplacement de LM vers
la gauche. Le revenu diminue, ce qui freine les importations, et le taux dintrt augmente, ce qui favorise
les entres de capitaux, do une amlioration progressive de la balance des paiements. Le mouvement se
prolonge jusqu ce que lon parvienne lquilibre complet. Ce nouvel quilibre correspond une
dtrioration de la conjoncture, avec un taux dintrt lev. La Banque centrale peut alors tenter de
dviter ces deux consquences en menant une politique de strilisation , cest--dire en compensant la
diminution de la masse montaire : elle mne des oprations dopen market en achetant des titres pour
injecter de la monnaie. Ainsi, laugmentation de la contrepartie crdit interne net compense la
diminution de la contrepartie crances sur ltranger . Mais la stratgie de strilisation ne peut pas
durer indfiniment pour deux raisons. Dune part, cause de la fonte des rserves de devises que
cause un dficit extrieur qui se rpte danne en anne : il sera un jour ncessaire de passer par la case
dvaluation ! Ensuite, et lorsquil y a forte mobilit internationale des capitaux, le souci de rduire le
taux dintrt suscite des mouvements de capitaux qui ont des rpercussions ngatives sur le taux de
change de la monnaie nationale, ce qui impose la Banque centrale de continuer intervenir sur le
march des changes : elle perd la matrise de sa politique montaire. Cest ainsi que peut sexpliquer le
fameux triangle dincompatibilit de Mundell : il ne peut pas y a avoir la fois changes fixes, forte
mobilit des capitaux et autonomie de la politique montaire. Ce triangle est largument de ceux qui
prnent la flexibilit des changes, de faon ce que la Banque centrale conserve lautonomie de sa
politique montaire.


r IS LM




B0







Y









Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 80


2) Lajustement en rgime de changes flottants (quilibre par les prix).

En rgime de changes flottants, on laisse se raliser le mouvement de dprciation de la monnaie
nationale quentrane le dsquilibre dficitaire de la balance extrieure. Le taux de change de la monnaie
nationale baisse donc. Cela a pour effet de donner une sorte de prime aux exportations et de freiner les
importations. Cela a graphiquement deux consquences : la courbe IS se dplace vers la droite (les
injections augmentent et les fuites diminuent) et la courbe B0 sabaisse (les conditions de lquilibre
courant samliorent et par consquent, pour le mme Y, on peut se contenter dun taux r relativement
plus faible). Ce double mouvement se poursuit jusqu lobtention de lquilibre complet.



r
IS LM




B0









Y


Remarques :

- Les fonctions dimportation et dexportation peuvent tre compltes de la manire suivante par rapport
la version initiale du modle M-F, en notant Y le produit national, " le taux de change et P le niveau des
prix nationaux :
M = M (Y, ", P) avec M(Y) > 0 ; M(") > 0 et M(P) > 0
X = X (", P) avec X(") < 0 et X(P) < 0
Note : P = prix en euros ; et on a le prix en devises des produits nationaux P* = P . "

- Graphiquement, le retour lquilibre complet amne un dplacement de LM quand on est en systme
de changes fixes et un dplacement de IS et de BO quand on est en systme de changes flexibles. Mais,
quand on se place dans ce deuxime cas, il est possible de donner une suite au raisonnement tenu : le
redressement de la balance des transactions courantes rduit les sorties de devises, surtout que le taux
dintrt slve. Cela se traduit par un dplacement de LM vers la droite, qui se joindrait donc ceux de
IS et de BO pour parvenir lquilibre complet.



Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 81

Remarque sur le rquilibre (ou ajustement) de la balance des paiements :

Le rquilibre de la balance des paiements est une question qui a pris beaucoup dimportance lors de la
phase dendettement des pays en voie de dveloppement, mme si cette question concerne aussi les pays
dvelopps comme le prouvent lhistoire conomique de la France et la situation actuelle des tats-Unis.
Le FMI et la Banque mondiale ont dailleurs dvelopp des programmes dajustement, et cela partir
danalyses thoriques qui datent des annes 1950, 1960 et 1970.

On peut classer ces analyses en deux catgories de modles.

- Les modles montaristes ( approche montaire de la balance des paiements ).
Ces modles ont t dvelopps successivement par Pollack (1957), puis par Mundell (1968), Johnson
(1972) et Dornbush (1973), puis encore dans la deuxime moiti des annes 1970 par Haberler, Frenkel
et Johnson. Ils sinscrivent dans la tradition de lquilibre extrieur par le mcanisme des prix et de flux
despces de D. Hume selon lequel ltalon-or, au travers du jeu des points dor, assure le
rtablissement automatique de la balance des paiements. Comme lcrit H. Johnson, tout dsquilibre
de la balance des paiements est montaire dans son essence . Si on note M
D
la demande de monnaie, M
O

loffre de monnaie et B le solde global de la balance des paiements, lapproche montaire de la balance
des paiements consiste crire : B = M
D
- M
O
: le solde B est la consquence du dsquilibre sur le
march de la monnaie ; comme lcrit H. Bourguinat, le solde de la balance des paiements joue le rle de
soupape. Quand la demande de monnaie excde loffre, cest lexcdent extrieur qui procurera le
complment dsir et quand loffre de monnaie excde la demande, le surplus de monnaie est utilis
gonfler les achats lextrieur, do dficit.
Les soldes de la balance des paiements sont considrs comme le rsultat dun quilibre purement
montaire entre encaisses dsires et encaisses effectives, en supposant stables les fonctions doffre et de
demande de monnaie.
Loffre de monnaie dpend du crdit interne net (CIN) et des rserves de change (R) : M
O
= CIN + R.
Le solde de la balance des paiements entrane la variation du montant des rserves (B = !R)
La demande de monnaie est une fonction du niveau des prix domestiques, du produit national rel et du
taux dencaisse (soit le taux de liquidit, inverse de la vitesse de circulation de la monnaie) : M
D
= k P Y
On suppose que les prix domestiques sont gaux aux prix extrieurs multiplis par le taux de change : P =
P*/" , o P* note les prix trangers et " le taux de change (cot au certain). Cette hypothse postule deux
hypothses de base : celle du prix unique (les agents sont price takers et toute diffrence entre prix
domestiques et prix trangers entrane un arbitrage qui rtablit lgalit car on suppose quil ny a ni
obstacle aux changes ni cots de transaction), et celle de la PPA absolue (voir notre document sur le
taux de change.
Alors, comme lquilibre on a M
O
= M
D
, on peut crire :
R = M
O
CIN = M
D
C = k P Y CIN = k Y (P*/") - CIN
Soit, en variation : !R = B = k (!P* + !Y) - !CIN

Plusieurs conclusions dcoulent de ces expressions :
Les rserves de change et donc aussi le solde de la balance des paiements sont des fonctions croissantes
du taux dencaisses, du produit national rel et des prix domestiques, donc des prix mondiaux ; et ce sont
des fonctions dcroissantes du taux de change et du crdit interne.
Les rserves de change, et donc aussi le solde de la balance des paiements, sajustent en fonction des
variations du produit rel, des prix mondiaux et du crdit interne.
Si le crdit interne crot au-del de la quantit de monnaie dsire, il y a ajustement par rduction des
rserves de changes.

Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 82

Le taux de change apparat comme la variable dajustement privilgie entre les prix domestiques et les
prix mondiaux.
Par ailleurs, selon les montaristes,
La croissance du crdit interne, et donc de la masse montaire nationale, influe non seulement sur le
taux dinflation mais aussi sur le volume des liquidits internationales.
La croissance de la masse montaire agit sur le produit national rel et donc sur lemploi mais
seulement court terme.
Il doit y avoir compensation entre les impulsions internes et externes. Une augmentation excessive du
crdit interne doit tre compense par une baisse des rserves de change (et donc une dtrioration du
solde de la balance des paiements), et inversement. Une pousse inflationniste intrieure doit tre
compense par une restriction dflationniste extrieure, et inversement.
Si lconomie domestique est en plein emploi, toute augmentation de la masse montaire se traduit par
une dgradation de la balance des paiements, do une diminution des rserves de change, ce qui rduit la
masse montaire en circulation, do un rquilibrage entre encaisses dsires et encaisses effectives.
Les variations des taux de change ont essentiellement des effets de prix, en termes dlasticit, sur la
balance des transactions courantes.
Cette dernire conclusion est particulirement importante parce quelle est la base de lanalyse des
effets dune dvaluation-dprciation (D-D). Prcisons dabord la triple diffrence importante quil faut
faire entre dvaluation et dprciation : la premire est une dcision politique ponctuelle quun
gouvernement peut tre contraint de prendre dans le cadre dun systme de changes fixes, consistant
rduire substantiellement la valeur de sa monnaie par rapport aux autres, alors qu la dprciation est un
mcanisme de rduction la marge et continue de la valeur dune monnaie par rapport aux autres dans le
cadre dun systme de changes flottants. Il nempche que les consquences dune dvaluation et dune
dprciation sont du mme ordre et ce sont ces consquences communes quil sagit maintenant
danalyser.
Il convient dabord de resituer la question de la D-D dans un cadre de rflexion plus large.
Lorsquune balance des transactions courantes est en dsquilibre dficitaire, la premire question qui se
pose est de savoir si ce dsquilibre est durable ou au contraire passager. Quand il est passager, le
dsquilibre nest pas rellement un problme : si lon raisonne par exemple en changes fixes, cela
signifie que si le dficit entrane un moment une diminution des rserves de changes pour soutenir le
cours de la monnaie, on peut compter dautres moments sur des excdents extrieurs pour reconstituer
ces rserves. Par contre, un problme se pose lorsque le dsquilibre est structurel et quil perdure.
Lconomie confronte un tel dsquilibre se trouve ainsi, au dpart, confronte une contrainte
extrieure de type commercial. Si on raisonne toujours en changes fixes, la contrainte extrieure peut
devenir rapidement de type financier puisque le pays, oblig de puiser anne aprs anne dans ses
rserves de devises pour soutenir le cours de sa monnaie, est amen forcment un moment ou un autre
emprunter des devises sur le march des changes pour reconstituer ses rserves. Or, cette stratgie
demprunt international ne peut pas trop se prolonger non plus. Si la contrainte extrieure commerciale
na pas t desserre, la solution qui simpose court terme est celle de la dvaluation. Cest donc une
solution de type montaire. Lanalyse des effets de la dvaluation va montrer ci-aprs que les rsultats
esprs ont de fortes chances dtre dus. Par consquent, la solution qui reste pour sattaquer un
dficit extrieur durable est une solution de type rel qui consiste rendre loffre nationale plus
comptitive, mais cest une solution de long terme parce quelle demande du temps.
+ Le principe de la D-D : augmenter les prix trangers en monnaie nationale et entraner ainsi un double
effet de dtournement, un dtournement de loffre domestique vers ltranger parce que la D-D est un
acclrateur pour les exportations et un dtournement de la demande domestique vers les produits
nationaux parce que la D-D est un frein pour les importation. Ce dernier effet sexplique aussi par le fait
que la D-D quivaut une augmentation des prix domestiques en fonction de la PPA, ce qui dprime la

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valeur relle des encaisses effectives des rsidents par rapport leurs encaisses relles dsires, do une
diminution de leurs achats lextrieur.
Il faut remarquer que la D-D a cependant un effet mcanique dfavorable. Comme en monnaie nationale
les prix des importations augmentent alors que ceux des exportations ne sont pas en principe modifis, et
que, rciproquement, en monnaie trangre les prix des importations ne sont pas modifis alors que ceux
des exportations sont abaisss, les termes de lchange sen trouvent ngativement affects. Autrement
dit, une D-D impose au pays quil change davantage aprs quavant de ses produits pour avoir une unit
de produit tranger.
+ Les conditions de la russite de la D-D :
. Il faut dabord que le pays qui d-d soit en sous-emploi des facteurs de production, sinon les effets de
dtournement ne pourront pas se raliser.
. Il convient ensuite que la hausse des prix nationaux ne donne pas lieu des revendications salariales qui
entranerait un cercle vicieux annihilant les effets recherchs de la D-D. Il faut donc que les agents soient
victimes dun minimum dillusion montaire. La D-D peut en effet avoir de ce point de vue un effet
inflationniste, qui peut tre renforc par une offre nationale insuffisamment lastique combine un effet
de relance important. Un tel effet inflationniste est carrment contre-productif pour la D-D puisque
lobjectif de la D-D est de rsoudre le problme dun dsquilibre extrieur caus essentiellement par un
cart dinflation avec les pays concurrents.
. Il faut enfin que les demandes domestique et trangre rpondent la D-D dans le sens souhait, sinon
les effets de dtournement ne sexprimeraient pas ou ils le feraient dans le sens oppos au sens recherch.
Concrtement, il faut que la demande trangre soit sensible la diminution des prix des produits
nationaux et que la demande domestique soit sensible la hausse des prix trangers exprims en monnaie
nationale. On comprend que lefficacit de la D-D dpend donc des lasticits-prix des demandes. Do
le thorme dit des lasticits critiques ou encore thorme de Marshall-Lerner-Robinson (M-L-R), selon
lequel pour quune dvaluation soit efficace en termes de prix, il faut que la somme des lasticits-prix
de la demande (trangre) dexportation et de la demande nationale dimportation prise en valeur absolue
soit suprieure un .
+ Les facteurs qui rduisent lefficacit de la D-D :
. La condition L-M-R nest pas forcment remplie. Il peut y a avoir la fois une faible lasticit-prix des
importations cause en particulier de la dpendance du pays pour certains approvisionnements, par
exemple en matire nergtique, et une lasticit-prix galement assez faible des exportations parce que
les clients trangers sont aussi sinon plus sensibles la qualit des produits nationaux qu leurs prix.
. Leffet-revenu peut tre plus fort que les lasticits-prix. La D-D entrane en principe un effet
multiplicateur positif sur le produit national et donc sur le revenu distribu dans le pays qui d-d, par
augmentation de linjection que sont les exportations et par diminution des fuites que sont les
importations, alors que dans le mme temps il y a un effet multiplicateur lenvers ltranger. Sil en
est ainsi, la condition de M-L-R doit tre plus stricte : il faut que la somme des lasticits-prix soit bien
suprieure 1 pour tenir compte des propensions marginales importer nationale et trangre. Notons
que leffet expansionniste de la D-D dpend dune part de llasticit de la loffre nationale, et dautre
part de la place quoccupe la demande trangre dans la demande globale nationale.
. La D-D suppose que le pays soit en sous-emploi des facteurs de production. En effet, pour que
lconomie nationale soit en mesure de rpondre laugmentation attendue de la demande trangre, il
faut que son offre soit suffisamment lastique, ce qui nest pas ncessairement le cas.
. Le rquilibrage de la balance courante peut exiger un dlai plus ou moins long et le solde extrieur peut
mme initialement se dgrader suite la D-D. Cest le phnomne de la courbe en J (qui est dailleurs
plutt un U). Le rtablissement de la balance commerciale passe en effet par deux phases. La premire est
celle dune aggravation du dficit cause de leffet ngatif que produit la dtrioration des termes de
lchange, cause du fait que se ralisent des transactions correspondant des contrats signs avant la D-
D et parce que les effets de valorisation des importations lemportent. Ce nest que lors de la seconde

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phase que les agents ragissent en principe aux nouveaux prix, quil y a donc ajustement des quantits
changes, et que les effets de substitution des produits nationaux aux produits trangers deviennent
dominants.
. Les producteurs nationaux peuvent profiter de la D-D pour adopter un comportement de marge, cest--
dire ne pas rpercuter intgralement la D-D dans leurs prix. Autant dire quils peuvent tre tents par la
stratgie de profitabilit au dtriment de la stratgie de comptitivit. Notons que les producteurs feront
cela dautant plus facilement quils estiment que le partage de la valeur ajoute ne leur est pas
suffisamment favorable et que cela nuit leur capacit dautofinancement. Cest la situation qua connue
la France pendant les trente glorieuses . Nous avons suppos ici que la monnaie de facturation est la
monnaie du client tranger, comme cest souvent le cas suite aux ngociations commerciales, mais si la
monnaie de facturation est la monnaie nationale, le gain de comptitivit est alors automatique.
. Enfin, les D-D peuvent tre vcues par les pays concurrents comme des stratgies de dumping
montaire et donc donner lieu des mesures de rtorsion. Do une surenchre possible aux dvaluations
comptitives.

- Les modles post-keynsiens.

On peut crire lquilibre en emplois et ressources des oprations sur biens et services de la manire
simple suivante :
Y + M = C + I + G + X
Y = C + I + G + ( X M)
Y = A + BC avec A = absorption et BC = solde de la balance commerciale.

1
re
exploitation de cette dernire galit :
Comme S = Y
d
C = Y T C, Y = S + T + C
Alors, lquation dquilibre peut scrire : S + T + C + M = C + I + G + X
=> S + T + M = I + G + X => (S I) + (T G) = X M = BC
Soit : Solde de financement du secteur priv + solde de financement du secteur public = solde du haut de
la balance des paiements.
Comme par construction, le solde du bas de la balance des paiements est gal au solde du haut de la
balance des paiements, cest--dire au solde de la balance de lensemble des mouvements de capitaux, on
peut crire : (S I) + (T G) = X M = BC = BK
En qui concerne lquilibre sur le march de la monnaie, on a M
O
= CIN + R = M
D
= L
1
+ L
2
.
On a globalement le solde global de la balance des paiements BP = BC + BK
Comme BP = !R et que R = M
O
CIN, on a : BP = !R = !M
O
- !CIN
Autrement dit, la variation des rserves de change est gale la diffrence entre lvolution de loffre de
monnaie qui sadapte la demande de monnaie par rapport la situation dquilibre, et le volume du
crdit interne. On lit aussi que lorsque la variation du crdit interne est plus importante que celle de
loffre de monnaie, cela signifie que la capacit dabsorption dsire des agents excde la somme des
ressources internes que constituent leurs revenus et de lpargne reue de lextrieur.
2
me
exploitation de lgalit Y = A + BC
Cette galit scrit en variations : !Y = !A + !BC
Dabord, on comprend quune amlioration de la balance commerciale impose que pour une certaine
volution du produit national il faille que labsorption progresse relativement moins ; autrement dit, quil
faille mener une politique dAustrit.
Ensuite, lefficacit dune D-D dpend de la rsultante de plusieurs effets. Il y a dune part leffet positif
sur Y que peut procurer le multiplicateur du commerce extrieur mais il y a dautre part leffet ngatif sur
Y par la dgradation des termes de lchange. Le solde extrieur est amlior quand le second effet
lemporte sur le premier, mais de toute faon, il faut l aussi quune politique daustrit soit mene pour

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assurer que la rsultante soit favorable et pour que le soient aussi les consquences de la dgradation des
termes de lchange.









































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Chapitre 2 : Les politiques conomiques
dans le modle M-F.


Mme quand on a la fois quilibre interne et quilibre externe, il se peut que cet quilibre complet soit
un quilibre de sous-emploi. Et comme en conomie ferme, les pouvoirs publics mettront alors en uvre
des politiques expansionnistes pour lever le niveau dactivit conomique, de faon rsorber le
chmage.
Mais en conomie ouverte, les interventions de ltat nont pas le mme impact selon que le systme de
changes est celui des changes fixes ou celui des changes flottants. De plus, la lutte contre un dsquilibre
interne peut venir dtriorer lquilibre externe, et rciproquement : do des conflits qui posent de
dlicats problmes de choix aux responsables conomiques.


Section 1 : Les politiques budgtaire et montaire
en conomie ouverte.

Sous-section 1 : Les politiques budgtaire et montaire
selon le rgime de changes.

1) Les politiques budgtaire et montaire en rgime de changes fixes.


A- La politique budgtaire (PB).

En conomie ferme, PB expansive => Y $ et r $

% %

En conomie ouverte, PB expansive => BTC % et K $

Si la dgradation de BTC est plus importante que lamlioration de la balance des capitaux, alors PB en
conomie ouverte est moins favorable quen conomie ferme.
Si la dgradation de la BTC est moins importante que lamlioration de la balance des capitaux, la PB en
conomie ouverte est plus favorable quen conomie ferme.

Le rsultat dpend donc en particulier de la sensibilit de la balance des capitaux non montaires au taux
dintrt, qui est elle-mme fonction du degr de mobilit internationale des flux de capitaux.
Graphiquement, cela se traduit par une pente de B0 plus ou moins forte.
Deux situations principales peuvent de ce point de vue tre distingues.

1) La mobilit des capitaux est relativement faible.

BO est moins lastique que LM au taux dintrt : sa pente est plus forte.

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r


IS IS

LM LM
E
E

E

B0
Y
Y*

Y* est un revenu dquilibre la fois interne et externe, mais un quilibre de sous-emploi. On cherche
accrotre le revenu Y. Pour ce faire, une politique budgtaire expansive est mene : graphiquement, IS
glisse en IS vers la droite.
Le nouvel quilibre interne en E correspond un dficit externe (E se situe sous B0) parce que lon
suppose que la dgradation de la BTC que cause laugmentation de Y est plus importante que
lamlioration de la BK quentrane llvation du taux dintrt, dans la mesure o la mobilit des
capitaux est faible par dfinition. tant en changes fixes, ce dficit entrane une sortie de devises. La
banque centrale est en effet tenue dintervenir sur le march des changes pour empcher la monnaie de
sortir par le bas- de sa marge de fluctuation : il faut donc quelle demande de sa monnaie contre offre de
devises. Cette sortie de devises entrane une contraction de la masse montaire, do graphiquement un
dplacement de LM vers la gauche en LM jusqu ce quun nouvel quilibre complet soit atteint comme
cest le cas en E. Ce dplacement de LM entrane une lvation du taux dintrt entre E et E : leffet
dviction joue encore plus fort, ce qui explique que le revenu correspondant au point E soit infrieur
celui obtenu en E.
Cas limite : B0 est verticale, autrement dit, il y a immobilit parfaite des capitaux. Dans ce cas, leffet
dviction est total et il ny a aucune croissance du revenu.

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2) La mobilit des capitaux est relativement forte.

B0 est plus lastique que LM au taux dintrt : sa pente est moins forte.


r
IS IS LM LM




E B0
E
E

Y

La politique budgtaire expansive pousse graphiquement IS vers la droite jusquen IS par exemple.
E est le nouvel quilibre interne ; mais il correspond un excdent externe (E est au-dessus de B0),
parce que lon suppose que la dgradation de la BTC que cause laugmentation de Y est moins
importante que lamlioration de la BK quentrane llvation du taux dintrt, dans la mesure o la
mobilit des capitaux est forte par dfinition. Cet excdent externe va donner lieu une entre de devises.
La banque centrale est en effet tenue dintervenir sur le march des changes pour empcher la monnaie de
sortir par le haut- de sa marge de fluctuation : il faut donc quelle offre de sa monnaie contre demande
de devises. Cette entre de devises entrane graphiquement le dplacement vers la droite de LM, jusqu
ce que lquilibre complet soit atteint comme cest le cas en E.
Laugmentation du revenu dquilibre est dautant plus forte que leffet dviction se trouve ici rduit par
une progression trs mesure du taux dintrt.
Cas limite : B0 est horizontale, autrement dit il y a mobilit parfaite des capitaux. Dans ce cas,
laugmentation du revenu dquilibre est maximale parce que leffet dviction est nul.

Conclusion : en conomie ouverte et en changes fixes, la politique budgtaire est surtout efficace quand
la mobilit internationale des capitaux est grande.

B- La politique montaire (PM)


r (1)
IS LM LM

(2)


B0
E

E
Y

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PM expansive => LM -> LM => E -> E => dficit extrieur (E sous B0) => sortie de devises =>
contraction de la masse montaire => LM -> LM => E-> E.
Revenant au point dquilibre initial, il ny a au total aucune progression du revenu.
Remarque : le rsultat est le mme lorsque B0 traduit par une pente plus forte une moins grande mobilit
internationale des capitaux, y compris lorsque sa pente est plus importante que celle de LM.

r
IS LM LM
(1)

(2)

E
E


B0
Y

Conclusion : en conomie ouverte et en rgime de changes fixes, la politique montaire nest daucune
efficacit.


2) Les politiques budgtaire et montaire
en rgime de changes flexibles.


A- Le politique budgtaire (PB)

Comme dans la sous-section prcdente, il convient de prendre en considration le degr de mobilit
internationale des capitaux.

1) La mobilit des capitaux est relativement faible.

B0 est moins lastique que LM au taux dintrt : sa pente est plus forte.


r
LM
IS IS IS B0 B0



E
E E


Y

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La PB expansionniste pousse graphiquement IS vers la droite, en IS par exemple. Le nouvel quilibre
interne, E, correspond un dficit externe. Il y a par consquent dprciation de la monnaie nationale
(baisse du taux de change) : les exportations sont encourages et les importations freines. B0 glisse donc
sur la droite et IS se dplace nouveau vers la droite en IS. Ce double mouvement se poursuit jusqu
ce que lquilibre complet E soit atteint. On constate que la PM produit une belle augmentation du
revenu, mme si laugmentation du taux dintrt gne linvestissement.

Cas limite : B0 est verticale, autrement dit, il y a immobilit totale des capitaux. Dans ce cas,
laugmentation du revenu peut tre trs forte.


































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2) La mobilit des capitaux est relativement forte.

B0 est plus lastique que LM au taux dintrt : sa pente est moins forte.
r
(1) LM

(2)



E E B0
B0

E
IS IS
IS
Y

PB expansive => IS -> IS => E -> E : il y a excdent externe (E est au-dessus de B0) => apprciation
de la monnaie nationale (hausse du taux de change) => les exportations sont dcourages et les
importations encourages => B0 se dplace vers la gauche et le haut et IS vers la gauche et le bas pour
aller en I.
Lquilibre complet est atteint quand on passe de E E. Laugmentation du revenu sen trouve
globalement contrarie.

Cas limite : B0 est horizontale, autrement dit il y a mobilit parfaite des capitaux. Dans ce cas, il y a
retour au point dquilibre initial E : le revenu nenregistre aucune augmentation.

Conclusion : en conomie ouverte et en rgime de changes flexibles, la politique budgtaire est dautant
plus efficace que la mobilit internationale des capitaux est faible (ou dautant moins efficace que la
mobilit des capitaux est forte).
Remarque : les perturbations que peuvent causer des chocs rels internes, tels quune augmentation de la
consommation des mnages ou une augmentation des investissements des entreprises, sanalysent de la
mme faon quune politique budgtaire expansive.

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B- La politique montaire (PM).



r
(2) (2) LM

(1)
IS IS B0 B0
LM

E

E E


Y
PM expansionniste => LM -> LM(dplacement (1) => E -> E : Y $ et r % => BTC % et K% =>
globalement, dficit externe => dprciation de la monnaie => B0 et IS se dplacent vers la droite et le
haut (dplacements (2) et (2)) pour atteindre les positions IS et B0 telles quun nouvel quilibre
complet soit atteint (position E). Le revenu global augmente considrablement.
Remarque : le rsultat est le mme lorsque B0 traduit par une pente moins forte une plus grande mobilit
internationale des capitaux, y compris lorsque sa pente est moins importante que celle de LM.

Conclusion : en conomie ouverte et en rgime de changes flexibles, la politique montaire est trs
efficace. Ce rsultat constitue le largument fondamental des flexibilistes .
















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Sous-section 2 : Les effets de dbordement
des politiques budgtaire et montaire en conomie ouverte
(hypothse dune parfaite mobilit internationale des capitaux).

Les effets de dbordement sont les effets quune politique conjoncturelle mene dans un pays peut avoir
sur les conomies trangres, ces effets pouvant avoir leur tour des rpercussions dans le pays qui a pris
linitiative de cette politique. Par consquent, celle-ci a en dfinitive une efficacit qui dpend du sens de
ces effets de dbordement. Lobjet de cette sous-section est dtudier ces effets dans le cadre du modle
M-F.

1) Les effets de dbordement de la politique budgtaire.
r
1
r
2
r
M


LM
1

LM
2
LM
M


B0
1
B0
2
r
M

B0
1
B0
2
r
M

IS
1
IS
M

IS
2
IS
M

IS
1


Pays 1 (conomie nationale) Y
1
Pays 2 Y
2
conomie mondiale Y
M

La politique budgtaire (expansive) mene par lconomie nationale considre (pays 1) se traduit pour
elle, graphiquement, par un dplacement de IS
1
en IS
1
. La hausse du taux dintrt qui en rsulte (de r
M

en r
M
) conduit une augmentation des entres de capitaux qui fait plus que compenser la dtrioration de
la balance des transactions courantes quentrane laugmentation du PIB : le pays 1 est donc en excdent
de la balance des paiements (IS
1
coupe LM
1
au-dessus de B0
1
). cet excdent pour le pays 1
correspond pour le pays 2 un dficit parce que la hausse de la demande mondiale induite par
laugmentation des dpenses publiques du pays 1 hausse le taux dintrt mondial de r
M
r
M
et
lquilibre du pays 2 passe en dessous de B0
2
.
partir de l, les quilibres complets doivent se reconstruire pour les deux pays.







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A- Cas des changes fixes.

Dans le pays 1, lexcdent conduit la banque centrale intervenir sur le march des changes de faon
empcher la monnaie de sapprcier et de sortir de sa marge de fluctuation (par le haut) : elle offre de sa
monnaie contre demande de devises, do, graphiquement, le dplacement de LM
1
en LM
1
. Et
inversement pour le pays 2, dont la courbe LM
2
rgresse en LM
2
.

r
1
r
2
r
M

LM
1


LM
1
LM
2
LM
2
LM
M



B0
1
B0
2
r
M

B0
1
B0
2
r
M
IS
M

IS
1


IS
1
IS
2
IS
M

Pays 1 (conomie nationale) Y
1
Pays 2 Y
2
conomie mondiale Y
M


B- Cas de changes flexibles.

Dans le pays 1, lexcdent entrane lapprciation de la monnaie nationale, pendant que le dficit du pays
2 se traduit pour sa monnaie par un mouvement de dprciation. Do les dplacements dun ct de IS
1

de IS
1
en IS
1
et de lautre de IS
2
de IS
2
et IS
2
.

r
1
r
2
r
M


LM
1



LM
2
LM
M


B0
1
B0
2
r
M

B0
1
B0
2
r
M

IS
1
IS
2
IS
M

IS
1

IS
1
IS
2
IS
M

Pays 1 (conomie nationale) Y
1
Pays 2 Y
2
conomie mondiale Y
M


Conclusion : Quand on est en changes fixes, leffet de dbordement joue nettement en faveur du pays
1qui prend linitiative de la politique budgtaire, et en dfaveur du pays 2. Par contre, quand on est en
changes flexibles, leffet de dbordement limite la progression du PIB dans le pays 1 alors quil joue
favorablement pour le pays 2.


Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 95


2) Les effets de dbordement de la politique montaire.

r
1
r
2
r
M

LM
1



LM
1
LM
2
LM
M


LM
M

B0
1
B0
2
r
M

B0
1
B0
2
r
M


IS
2
IS
M

IS
1


Pays 1 (conomie nationale) Y
1
Pays 2 Y
2
conomie mondiale
Y
M

La politique montaire (expansive) mene par lconomie nationale considre (pays 1) se traduit pour
elle, graphiquement, par un dplacement de LM
1
en LM
1
. Loffre de monnaie au niveau mondial sen
trouve elle-mme augmente et la baisse du taux dintrt qui en rsulte (de r
M
en r
M
) conduit une
augmentation des sorties de capitaux qui va dans le mme sens ngatif que la dtrioration de la balance
des transactions courantes quentrane laugmentation du PIB : le pays 1 est donc en dficit de la balance
des paiements (LM
1
coupe IS
1
en dessous de B0
1
). Et lquilibre du pays 2 passe au-dessus de B0
2
.
partir de l, les quilibres complets doivent se reconstruire pour les deux pays.

A- Cas des changes fixes.

Dans le pays 1, le dficit conduit la banque centrale intervenir sur le march des changes de faon
empcher la monnaie de se dprcier et de sortir de sa marge de fluctuation (par le bas) : elle demande de
sa monnaie contre une offre de devises, do, graphiquement, le dplacement de LM
1
en LM
1
, cest--
dire un repli de la droite LM
1
vers la gauche. Et inversement pour le pays 2, dont la courbe LM
2
va vers la
droite en LM
2
.

r
1
r
2
r
M

LM
1



LM
2
LM
M


LM
1
LM
2

LM
M

B0
1
B0
2
r
M

B0
1
B0
2
r
M


IS
2
IS
M

LM
1
IS
1


Pays 1 (conomie nationale) Y
1
Pays 2 Y
2
conomie mondiale Y
M


Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 96


B- Cas de changes flexibles.

Dans le pays 1, le dficit extrieur entrane la dprciation de la monnaie nationale, pendant que
lexcdent du pays 2 se traduit pour sa monnaie par un mouvement dapprciation. Do les
dplacements dans le pays 1de IS
1
de IS
1
en IS
1
et dans le pays 2 de IS
2
de IS
2
IS
2
.

r
1
r
2
r
M

LM
1

LM
2
LM
1
LM
M


LM
M

B0
1
B0
2
r
M

B0
1
B0
2
r
M


IS
1
IS
2
IS
2
IS
M

IS
1


Pays 1 (conomie nationale) Y
1
Pays 2 Y
2
conomie mondiale Y
M


Conclusion : Quand on est en changes fixes, leffet de dbordement contrarie lefficacit de la politique
montaire alors quil lamplifie quand on est en changes flexibles. Par contre, pour le pays tranger,
leffet de dbordement joue en sens oppos : il est positif en changes fixes et ngatif en changes flexibles.

Conclusion gnrale : Pour le pays qui prend linitiative dune politique conjoncturelle expansive, la prise
en compte de leffet de dbordement ne modifie pas le sens des conclusions tires prcdemment sur
lefficacit relative des politique budgtaire et montaire selon le rgime de changes. Par contre, le
raisonnement tenu rvle que leffet de dbordement est symtrique dans ses effets sur chacun des deux
pays : quand il est favorable pour lun, il est dfavorable pour lautre. Cela prouve quil peut tre utile de
dvelopper une coopration, voire une coordination, des politiques macroconomiques au niveau
international. Surtout que le raisonnement tenu ici concerne certes les effets dune politique budgtaire et
dune politique montaire mais il vaut aussi pour tout choc exogne qui vient dfaire lquilibre du pays 1
soit sur son march des biens et services (courbe IS) soit sur son march de la monnaie (courbe LM).








Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 97


Section 2 : Les principes et les dilemmes de la politique conomique.

Sous-section 1 : Les deux principes de la politique conomique.


1) Le principe de cohrence, ou rgle de Tinbergen.

A- Lnonc du principe de cohrence.

Une politique conomique doit avoir au moins autant dinstruments que dobjectifs.

B- La consquence du principe de cohrence.

- Comme la ralisation de lquilibre complet passe par lobtention la fois de lquilibre
interne et de lquilibre externe, il y a donc deux objectifs. Il faut par consquent au moins
deux instruments, qui sont prcisment la politique budgtaire et la politique montaire.
- La flexibilit des changes, permettant de raliser automatiquement lquilibre externe, est
prsente par ses partisans comme une solution pour diminuer le nombre dobjectifs et par
consquent pour affecter les deux politiques conjoncturelles, budgtaire et montaire, la
recherche du seul quilibre interne.
- Lunion montaire et lintgration conomique sont dcrites aussi comme des solutions
diminuant le nombre dobjectifs.


2) Le principe defficience, ou rgle de Mundell.

A- Lnonc du principe defficience.

Une politique conomique doit utiliser chaque instrument pour raliser lobjectif au regard duquel il
possde lefficacit maximale.

B- La consquence du principe defficience.

Les raisonnements tenus dans la section prcdente nous permettent dtablir le tableau suivant :


Degr de sensibilit de lquilibre externe
au taux dintrt.
Faible lev

Faible ? Changes fixes

Degr de sensibilit de
lquilibre interne
au taux dintrt lev Changes flexibles ?



Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 98

On en dduit en particulier que la manipulation des taux dintrt est plus efficace pour atteindre
lquilibre externe en changes fixes, et au contraire lquilibre interne en rgime de changes flexibles.

Sous-section 2 : Les deux dilemmes de la politique conomique.
1) Premier dilemme : changes fixes ou changes flexibles ?

Les conclusions que nous avons tires dans la section 1 peuvent tre rcapitules dans le tableau suivant :

Situation considre Efficacit des politiques conjoncturelles
Rgime de change Mobilit des capitaux Politique budgtaire Politique montaire
Forte immobilit Inefficace Inefficace Changes
fixes Grande mobilit Efficace Inefficace
Forte immobilit Efficace Efficace Changes
flexibles Grande mobilit Inefficace Efficace

En montrant que les politiques conjoncturelles sont globalement plus efficaces en rgime de changes
flexibles quen rgime de changes fixes, ce tableau conforte ce qui a t exprim plus haut et permet aussi
de comprendre la thse friedmanienne en faveur de la flexibilit des changes : on peut en effet attendre de
celle-ci un degr de libert supplmentaire pour la politique conomique nationale, et en particulier
davantage dautonomie pour mener la politique montaire.
Il nempche que le flottement des monnaies sest gnralis au dbut des annes 1970 davantage sous la
pression des ncessits que sous la force des volonts, puisquil a t impos aux responsables
conomiques par leur incapacit respecter la discipline des changes fixes face aux dsquilibres
externes croissants de cette poque.
Cela tant, la pratique du flottement des monnaies, mme administr, a rvl les inconvnients du
systme : accroissement de lincertitude et de linstabilit et dveloppement des forces centrifuges au sein
du SMI. Si bien que mme des montaristes en sont venus progressivement prconiser le retour aux
changes fixes.

2) Second dilemme : quelle politique pour quel objectif ?

Pour tous les raisonnements qui suivent, nous faisons lhypothse de changes fixes.

A- Quelles situations ?

1) Limpact des politiques conjoncturelles sur les quilibres interne et externe.

a- Limpact sur lquilibre interne.

Lquation dquilibre des oprations sur biens et services scrit :

Y + M = C + I + G + X
Y = C + I + G + (X M)
Y = A + BTC

o A dsigne l absorption , cest--dire la demande intrieure (ou domestique) et BTC le solde de la
balance des transactions courantes, extension de la balance commerciale tous les mouvements de biens
et services.

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Lquilibre interne est obtenu quand Y = A, cest--dire lorsque la demande intrieure (C+I+G) absorbe
toute loffre globale.
PB
EI
INFLATION
E E


!PB DFLATION


E

Y = A
PM

!PM
Le graphique ci-dessus reprsente la droite EI (quilibre interne), qui joint les points correspondant aux
diffrentes combinaisons des politiques budgtaire (PB) et montaire (PM) pour lesquelles on a Y = A.
La droite EI a une pente ngative parce quil y a une relation inverse entre les mesures de PB et les
mesures de PM : une politique budgtaire expansionniste qui augmente la demande intrieure doit
saccompagner dune politique montaire restrictive pour que la hausse du taux dintrt prserve
lquilibre interne de toute pression inflationniste. De mme, une politique montaire expansionniste qui
stimule les investissements par la baisse des taux dintrt quelle impulse, doit tre compense par des
restrictions budgtaires pour que la demande intrieure nexcde pas loffre globale.
Graphiquement, tant au dpart en quilibre E, si une politique montaire expansive !PM est mene, il
faut viter une demande excdentaire et donc des hausses de prix (E), en rduisant les dpenses
publiques dun montant !PB pour aller en E.
On en conclut que la zone droite de EI correspond aux situations dinflation et que, symtriquement, la
zone gauche de EI est celle des situations de dflation.

b- Limpact sur lquilibre externe.


PB
EE
DFICIT
E
E
EXCDENT
!PB

E

B=0
PM

!PM


Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 100

Lquilibre externe scrit : B = BTC + K = 0
Le graphique ci-dessus reprsente la droite EE (quilibre externe), qui joint les points correspondant aux
diffrentes combinaisons des politiques budgtaire (PB) et montaire (PM) pour lesquelles on a B=0. La
droite EE a une pente ngative parce quil y a une relation inverse entre les mesures de PB et celles de
PM : une politique montaire expansionniste suscite une baisse du taux dintrt, do une dtrioration
de la balance des capitaux K quil faut compenser par un excdent de BTC, en rduisant labsorption A
avec une diminution des dpenses publiques. Cest ce que montre le graphique lorsque !PM(+) => E ->
E => !PB(-) ncessaire pour revenir sur EE en E.
On en conclut que la zone droite de EE correspond aux situations de dficit externe et que
symtriquement celle de gauche correspond des situations dexcdent externe.

2) Schmatisation des situations possibles.

En faisant figurer sur le mme schma les deux droite EI et EE, on met en vidence quatre zones :

PB (4)
Inflation-
excdent (1)
Inflation-dficit


(3)
Dflation-
excdent
(2)
EE Dflation- EI
dficit
PM


Interne
Externe
B < 0
DFICIT
B > 0
EXCDENT
Y < A
INFLATION
(1)
Il faut une politique restrictive
(4)
Quelle politique ?
Y > A
DFLATION
(2)
Quelle politique ?
(3)
Il faut une politique expansive

La droite EE a une pente plus forte que la droite EI : en cas de politique budgtaire restrictive par
exemple, lquilibre interne se trouve remis en cause dans le sens de la dflation et lquilibre externe
dans celui dun excdent. Pour que lquilibre complet soit prserv, il faut une politique montaire
expansionniste qui fera augmenter le revenu et baisser le taux dintrt. Il en dcoulera, concernant
lquilibre interne, une augmentation de labsorption et, concernant lquilibre externe, non seulement
une rduction de lexcdent commercial mais aussi une sortie de capitaux.
EI et EE seraient confondues si les mouvements de capitaux ntaient absolument pas sensibles au taux
dintrt ; et EE a une pente dautant plus forte compare celle de EI que la sensibilit des mouvements
de capitaux au taux dintrt est grande.

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B- Quelles politiques ?

On a raliser deux objectifs, lquilibre interne et lquilibre externe, et on dispose de deux instruments,
la politique budgtaire et la politique montaire. Autrement dit, la rgle de Tinbergen est respecte.
Il sagit maintenant de trouver laffectation optimale des deux politiques conjoncturelles aux deux
objectifs raliser, en fonction de la rgle de Mundell.
En se rfrant au tableau du prcdent paragraphe, il apparat quaucun problme daffectation ne se pose
dans les cas (1) et (3), vu que les politiques budgtaire et montaire y sont convergentes. Par contre, un
choix simpose dans les cas (2) et (4).

1) La situation de dflation-dficit (cas (2)).


PB EI EE


E
3
!PB+
2 1

!PB-

3
2
PM

!PM- !PM+
Soit la situation initiale reprsente sur le schma par la position (1) : on est en situation dquilibre
interne (on est sur EI) mais avec un dficit externe (on est droite de EE).
1
re
hypothse : PB pour EE et PM pour EI.
Pour retrouver EE, on mne une politique budgtaire restrictive (!PB-) => on passe du point (1) au point
(2) => dsquilibre interne (dflation) => on mne alors une politique montaire expansionniste (!PM+)
=> on passe du point (2) au point (3). Do nouveau dsquilibre externe et on sloigne davantage du
point E.
2
me
hypothse : PB pour EI et PM pour EE.
Pour retrouver EE partir du point (1), on mne une politique montaire restrictive (!PM-) => on passe
du point (1) au point (2) => dsquilibre interne (dflation) => on mne alors une politique budgtaire
expansive (!PB+) => on passe du point (2) au point (3). On sachemine progressivement vers
lquilibre complet E.
Conclusion : la division du travail entre les deux instruments de politique conomique la meilleure est
celle de la deuxime hypothse : la politique budgtaire pour lquilibre interne et la politique montaire
pour lquilibre externe.

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2) La situation d inflation-excdent (cas (4)).

PB
3 2


1 2

3
E

EE EI


PM

Soit la situation initiale reprsente sur le schma par la position (1) : on est en situation dquilibre
interne (on est sur EI) mais avec un excdent externe (on est gauche de EE).
1
re
hypothse : PB pour EE et PM pour EI.
Pour retrouver EE, on mne une politique budgtaire expansive (!PB+) => on passe du point (1) au point
(2 => dsquilibre interne (inflation) => on mne alors une politique montaire restrictive (!PM-) => on
passe du point (2) au point (3). Do un nouveau dsquilibre externe et on scarte davantage de E.
2
me
hypothse : PB pour EI et PM pour EE.
Pour retrouver EE partir de (1), on mne une politique montaire expansive (!PM+) => on passe du
point (1) au point (2) => dsquilibre interne (inflation) => on mne alors une politique de contraction
des dpenses publiques (!PB-) => on passe du point (2) au point (3). On sachemine progressivement
vers lquilibre complet E.
Conclusion : comme dans la premire situation, la deuxime hypothse est ici aussi la meilleure.



Rponse gnrale :




Rgle de Tinbergen ------------------# 2 objectifs ----------------------# 2 instruments


quilibre interne ----------------# politique budgtaire

Rgle de Mundell

quilibre externe ----------------# politique montaire




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Sous-partie 3 :
Le modle keynsien
prix non fixes
-> le modle DG-OG
(demande globale-offre globale).

Chapitre 1 : Lconomie politique
du modle DG-OG.

Section 1 : Les deux relations empiriques de base
entre production, chmage et inflation

1) La loi dOkun

Lconomiste amricain Arthur Okun (1928-1980), alors professeur lUniversit Yale, nonce en 1962,
partir de statistiques concernant lconomie amricaine, une relation entre lvolution du taux de
chmage (mesure en points) et le taux de croissance rel du PIB (en %). Cette relation est non seulement
dcroissante, ce qui est intuitivement logique (le chmage augmente quand la croissance faiblit et il
diminue quand elle sacclre), mais elle aussi plus prcisment proportionnelle et stable. A. Okun a donc
propos une estimation de cette relation, qui prend la forme de la droite de rgression suivante : !U = -
0,5 [ (!Y/Y) 3]. On peut aussi crire : (!Y/Y) = -2 !U + 3
Cette droite peut tre reprsente ainsi :
Variation du taux de croissance du PIB rel (en %)



3



0


0 Variation du taux de chmage (en points)

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Cela signifie que le taux de croissance doit tre au moins de 3% pour quil ny ait pas de hausse du
chmage, et que pour chaque point supplmentaire de croissance au-del de ce seuil de 3% il y a baisse
du chmage dun demi-point. En termes de politique conomique, cette loi peut amener les responsables
mettre en uvre des mesures qui ont pour but denrichir le contenu de la croissance en emplois, de
faon abaisser le seuil.
Remarque : comme cela a t prcis plus haut (dbut du chapitre 2 de la 1
re
sous-partie de la partie 2),
depuis les annes 1960 pour les tats-Unis et depuis les annes 1980 pour la France, le coefficient
dOkun est pass de 0,5 0,4. Pour la France, dautres estimations parviennent la droite de rgression
dquation suivante pour la priode 1994-2003 : (!Y/Y) = -1,13 !U + 2 : il fallait donc, durant cette
priode, un taux de croissance de lconomie dau moins 2% pour que le chmage ne saccroisse pas.

2) La loi de Phillips

la suite des travaux dA. W. H. Phillips qui tablit en 1958, partir des statistiques de lconomie
britannique entre 1861 et 1957, une relation dcroissante entre taux de chmage et salaire nominal,
Samuelson et Solow ont dduit la loi de Phillips selon laquelle il y a une relation galement
dcroissante entre taux de chmage et taux dinflation.
Nous consacrons plus loin des dveloppements supplmentaires cette relation et cette loi .
Pour linstant, insistons sur limportance quil faut donner ici la distinction entre lanalyse de court
terme et lanalyse de long terme, qui rejoint dailleurs lopposition entre lanalyse des Keynsiens et celle
des Classiques. Pour rsumer, on peut dire qu court terme il ne peut pas y avoir danalyse
dichotomique, en ce sens que sphre relle et sphre montaire sont lies, et que par consquent la
monnaie a une influence sur les variables relles, en particulier le taux de croissance de lconomie. Mais
long terme, lanalyse doit tre dichotomique en ce sens que les deux sphres deviennent indpendantes,
que la monnaie est neutre parce quelle na pas dimpact sur lvolution du PIB rel, quelle na de
linfluence que sur les variables nominales, et que par consquent le mouvement des prix nest li qu la
variation de la masse montaire. Les tudes empiriques montrent bien qu long terme il ny a pas de
relation entre expansion montaire et croissance conomique et quil y a par contre une relation entre
expansion montaire et inflation.

La reprsentation graphique de la loi de Phillips est donc la suivante :

Taux dinflation
Courbe de Phillips de long terme








Courbe de Phillips de court terme

Taux de chmage


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Section 2 : La dtermination de lquilibre
(avec les courbes agrges).

Sous-section 1 : Les courbes de demande et doffre globales (ou agrges).

1) La courbe de demande globale (DG).

A- Dfinition et construction.

1) Dfinition

La courbe de demande globale est le lieu gomtrique des points correspondant lquilibre
macroconomique Y (dfini par le concours des courbes IS et LM) pour diverses valeurs du niveau
gnral des prix (NGP).

2) Construction

r
LM
LM





IS IS

Y



NGP




NGP 2

NGP 1

DG

Y




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Si NGP (niveau gnral des prix) augmente (NGP 1 -> NGP 2), la valeur des encaisses relles diminue,
ce qui quivaut une diminution de loffre relle de monnaie. Graphiquement, cela se traduit par un
dplacement vers la gauche et vers le haut de la courbe LM (LM -> LM) : se produit un effet richesse
ngatif qui conduit les agents moins dpenser, ce qui se traduit graphiquement par le dplacement de
DG indiqu en pointill. Le dplacement de LM vers la gauche et vers le haut pousse le taux dintrt la
hausse. Lexplication analytique est la suivante : comme les prix augmentent, les agents ont davantage
besoin de monnaie pour leurs transactions. Comme la quantit de monnaie est en rduction en termes
rels, les agents font une substitution entre demande de monnaie pour le motif de spculation et demande
de monnaie pour le motif de transaction. La baisse de la demande de monnaie pour le motif de
spculation quivaut une augmentation de la demande de titres (effet de substitution titres monnaie) ;
ce qui pousse le taux dintrt la hausse.
Le fait que le taux dintrt slve provoque une diminution du flux dinvestissement des entreprises, ce
qui a un effet dpressif sur la demande globale : cela sappelle leffet Keynes .
De plus, la diminution de la valeur relle des encaisses provoque un effet de richesse ngatif pour les
mnages, ce qui les conduit rduire leur consommation, autre composante de la demande globale. Cet
effet sappelle effet dencaisses relles ou effet Pigou . Par consquent, la demande globale diminue,
ce qui se traduit graphiquement par un dplacement de IS vers la gauche et le bas (IS -> IS).
En plus, en conomie ouverte, llvation du NGP affaiblit la comptitivit des prix des produits
nationaux, ce qui encourage les importations et freine les exportations. Le dplacement de IS sen trouve
accentu.
Remarquons que la hausse des prix a galement pour effet de rduire pour les agents le poids de leur
endettement, ce qui serait pour eux un motif daugmentation de leur demande. On voit que cet effet,
appel effet Fisher , joue en sens oppos aux autres effets mentionns ici ; mais il ne peut lui tout
seul inverser le sens de la rsultante.

B- Pente et position/dplacement.

1) Pente

La courbe DG est construite en fonction du dplacement que subissent IS et LM quand le niveau gnral
des prix volue. Le schma montre quelle est dcroissante, comme lintuition pouvait lgitimement le
laisser deviner. Cela veut dire en effet que la demande globale est une fonction dcroissante du niveau
gnral des prix. Il est remarquer que la construction et que lallure de cette courbe de demande globale
sont trs similaires celles que lon a en microconomie pour la courbe de demande individuelle dun
bien en fonction de son prix. Cependant, il est remarquer aussi que la courbe de demande globale en
macroconomie ne correspond en rien la courbe de demande collective en microconomie : la courbe
DG nest pas le rsultat dune agrgation des courbes de demande individuelles. Cest dailleurs pour ne
pas faire cette confusion que certains auteurs appellent la courbe de demande globale : courbe de quasi-
demande .
La pente de DG est dautant plus faible que sont forts les effets dune variation du NGP noncs ci-
dessus ; donc que les lasticits sont leves : lasticit de linvestissement au taux dintrt, lasticit de
la consommation la richesse relle, lasticit des importations et des exportations par rapport au niveau
gnral des prix.

2) Position/dplacement.

La position et le positionnement de la courbe DG dpendent des positions et des dplacements respectifs
de IS et de LM ainsi que de leur point de concours.

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Autrement dit, les facteurs suivants peuvent agir dans un sens ou dans un autre : variation des dpenses
publiques, variation de la pression fiscale, variation des variables autonomes (consommation autonome
des mnages, demande trangre, ), variation du taux de change nominal, variation de loffre de
monnaie, variation du taux dintrt, variation du taux dinflation anticipe, variation des perspectives de
profit, variation de la richesse des agents,


Dtermination algbrique de la fonction DG :

Rappelons que lquilibre du march de la monnaie est obtenu par lgalit entre la demande et loffre de
monnaie. Comme on la crit lorsquon a dtermin lquation de la courbe LM : L
1
+ L
2
= M, avec
L
1
= l
1
Y + l
0
et L
2
= - l
2
r
Donc, l
1
Y + l
0
- l
2
r = M
Ici, en admettant la thorie quantitative de la monnaie, on intgre le niveau des prix en crivant :
l
1
Y + l
0
- l
2
r = M / P
On tire r = (l
1
Y + l
0
M/P) / l
2


Quand on donne cette valeur au taux dintrt dans la fonction IS, on obtient pour lquilibre global :

Y* = {(l
0
M/P) / l
2
- [(- c Tx
0
+ c Tr
0
+ C
0
+ I
0
+ G
0
) / b]} / [- (D / b) - (l
1
/ l
2
)],
avec D = 1 - c (1 - tx - tr) a
Cette quation est celle de la demande globale : elle indique la valeur de Y qui, pour un certain niveau
gnral des prix, quilibre en mme temps le march des biens et services et celui de la monnaie. Elle
indique une relation dcroissante entre Y et P. Elle montre aussi que la demande globale est une fonction
croissante de loffre de monnaie, du volume des dpenses publiques, de la rduction de la pression
fiscale, etc., quand les prix sont fixes ou que ces diverses variations entranent une augmentation des prix
si le volume produit reste inchang. Ltude des consquences de lvolution des variables exognes sur
les variables endognes (Y, P, r) constitue le cur de lanalyse comparative keynsienne.
Notons quil serait possible de dterminer la fonction de demande inverse pour exprimer P en fonction de
Y.
On peut dailleurs dire que la fonction de demande globale donne lieu deux lectures diffrentes. Dun
ct, il y a naturellement la lecture keynsienne, pour laquelle la fonction de demande globale indique le
niveau du produit Y, qui, pour un certain niveau gnral des prix NGP, permet lquilibre simultan du
march des biens et services et du march de la monnaie. Mais il y a aussi la lecture no-classique, pour
laquelle la fonction de demande globale indique le niveau gnral des prix NGP, qui, pour un certain
niveau du produit Y, permet lquilibre simultan sur le march des biens et services et du march de la
monnaie.


2) La courbe doffre globale (OG).

A- Dfinition et construction.

1) Dfinition.

La courbe doffre globale est le lieu gomtrique des points dcrivant les volumes de biens et services
que les producteurs nationaux sont disposs offrir pour diverses valeurs du niveau gnral des prix
(NGP).

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2) Construction

a- 1
re
modalit de construction : par lintermdiaire des lois dOkun et de Phillips


NGP NGP OG
LT

Courbe de Phillips de LT OG
CT




Courbe de Phillips
de CT

Taux de chmage Y

Y Y





Courbe dOkun


Taux de chmage Y















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b- 2
me
modalit de construction : par une mthode similaire celle de la demande globale

W/P

W
0
/P
1
B C L
O


A
W
0
/P
0




L
D

L
L
1
L
PE
L
2



Chmage classique


Chmage keynsien



NGP
OG
CT





P
0



P
1

OG
LT
Y
Y
1
Y
PE


Loffre de biens et services dpend de la combinaison de deux facteurs de production, travail et capital,
que dcrit la fonction de production. Celle-ci est cense admettre le jeu de la loi des rendements
marginaux dcroissants et, comme on raisonne en courte priode, le stock de capital est suppos fig (K =
K
0
), de mme que le niveau de la productivit, si bien que le volume produit dpend directement de la
quantit de travail utilise, donc de la situation sur le march du travail.
Le schma suprieur dcrit un march du travail avec initialement une situation de plein emploi L
PE
pour
un taux de salaire rel W
0
/ P
0
.
Si le niveau gnral des prix diminue (P
0
-> P
1
avec P
1
< P
0
), le taux de salaire rel augmente : (W
0
/ P
1
) >
(W
0
/ P
0
). Loffre de travail par les individus saccrot (L
PE
-> L
2
). Mais, pour les producteurs, le cot rel
du travail augmente et leur demande de travail diminue : L
PE
-> L
1
et la production en subit ngativement

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la consquence : Y
1
= f (L
1
, K
0
) < Y
PE
= f(L
PE
, K
0
). La courbe OG est donc a priori une fonction croissante
du niveau gnral des prix puisque loffre volue dans le mme sens que les prix.
Seulement, partir de l, deux raisonnements sont possibles :

Raisonnement des classiques quand on prend pour hypothses la situation de CPP et une flexibilit
parfaite des prix (y compris du taux de salaire).
Quand le taux de salaire rel augmente avec (W
0
/ P
1
) > (W
0
/ P
0
), apparat un chmage classique
correspondant lcart L
2
L
1
. Comme il y flexibilit totale des prix, et notamment du taux de salaire, ce
chmage est aussitt rsorb par une baisse du taux de salaire nominal W. On passe de W
0
W
1
avec W
1

< W
0
tel que (W
1
/ P
1
) = (W
0
/ P
0
). On revient ainsi sur le march du travail au point dquilibre initial A ;
donc en Y
PE
. La courbe doffre globale est verticale dans le cadre de ce raisonnement.

Raisonnement des keynsiens quand on considre le salaire nominal rigide la baisse (L
O
est
horizontale gauche du point A). Dans ce raisonnement, les salaris refusent lajustement la baisse du
taux de salaire nominal W. Le cot du travail reste donc gal (W
0
/ P
1
) et il y a ajustement par les
quantits : la quantit de travail utilise par les entreprises est L
1
et la quantit produite est Y
1
. Il y a donc
un chmage involontaire gal lcart L
PE
L
1
. Cette situation peut tre durable et dans ce raisonnement,
la courbe doffre globale est bel et bien croissante.

Conclusion : selon que le raisonnement tenu est de type classique ou de type keynsien, la courbe doffre
globale (ou de quasi-offre) est considre comme verticale ou croissante. On peut galement considrer
que la courbe doffre verticale est une courbe de long terme (do la notation OG
LT
) et que la courbe
doffre croissante est une courbe de court terme (do la notation OG
CT
) dans la mesure o lajustement
par les prix (variation du salaire nominal) peut tre considr comme directement li au temps. En effet,
on peut estimer que le chmage pse dautant plus sur le salaire nominal quil dure depuis un certain
temps.
En dfinitive, la courbe doffre montre deux portions, une portion croissante et une portion verticale (
hauteur du revenu de plein emploi).
Remarques :
1- Pour comprendre que la courbe doffre de long terme est verticale, on peut galement considrer
qu long terme loffre ne dpend que de deux catgories de facteurs : la quantit disponible des
facteurs de production et ltat des techniques. Or, ces facteurs sont indpendants du niveau des
prix.
2- Pour comprendre que la courbe doffre de court terme est croissante, on peut aussi raisonner de la
simple manire suivante : quand la production crot, lemploi augmente et donc le chmage
baisse ; ce qui exerce une pression la hausse sur les salaires, surtout que le pouvoir de
ngociation des syndicats saccrot ; cette hausse des salaires est rpercute par les entreprises
dans les prix de vente.
3- On peut dcrire la courbe OG en trois portions, avec en plus des deux dfinies dans les lignes qui
prcdent, une premire portion horizontale, celle-ci correspondant la situation o les prix des
biens sont eux-mmes rigides (hypothse keynsienne stricte). Cette analyse est motive par
lide quil y a souvent une hirarchie temporelle des ajustements des marchs en trois niveaux :
on peut en effet dire qu court terme, tous les prix, ceux des biens et celui du travail, sont rigides,
qu moyen terme seuls les prix des biens sajustent et que ce nest qu long terme que le salaire
nominal sajuste lui aussi.
4- Dans les dveloppements prcdents, on a pris en considration le NGP, sous-entendu le NGP
effectif, et par voie de consquence le taux dinflation effectif. Or, la dynamique de lquilibre est
largement conditionne par les anticipations dinflation et par la relation qui existe entre le taux
dinflation anticip et le taux dinflation effectif. Si le taux dinflation anticip slve, le taux

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dinflation effectif a beaucoup de chances de slever aussi puisque les agents conomiques vont
tous tabler, pour prendre leurs dcisions, sur une acclration de linflation. En termes graphiques,
cela se traduit par un dplacement vers le haut de la courbe doffre globale. Il ne faut pas
confondre un tel dplacement de la courbe OG avec un dplacement sur la courbe OG, qui
signifierait, par exemple dans le cas dun dplacement sur la courbe vers la droite et le haut, que
loffre globale augmente au-del de son niveau dquilibre : la consquence en est un NGP plus
lev que son niveau anticip.

B- Pente et position/dplacement.

1) Pente.

On vient de conclure que la courbe doffre globale comporte deux portions : une portion croissante et une
portion verticale. La portion croissante correspond lanalyse keynsienne et la portion verticale
lanalyse classique. Cette portion verticale correspond galement lanalyse des nouveaux conomistes
classiques qui raisonnent avec lhypothse des anticipations rationnelles, laquelle joue le mme rle que
lhypothse de flexibilit parfaite des prix. Par contre, la position des montaristes est moins catgorique
parce quils raisonnent avec lhypothse des anticipations adaptatives : ils estiment que les ajustements
par les prix ne peuvent pas tre instantans et que les ajustements se font dabord par les quantits avant
que les prix ne se mettent effectivement ragir.
En dfinitive, la pente de la courbe OG dpend du degr de flexibilit des prix des biens et du degr
dindexation des salaires nominaux.
Les types dajustement sont diffrents selon les horizons temporels considrs. trs court terme, le
raisonnement typiquement keynsien prvaut (le prix et le salaires nominal sont trs rigides) : la courbe
doffre est trs peu pentue. moyen terme, les prix sont plus flexibles, alors que le salaire nominal reste
rigide : la courbe doffre est dj davantage pentue. plus long terme encore, les ajustements concernent
aussi bien le salaire nominal que les prix (et le raisonnement sapproche de lanalyse classique et
noclassique) : la pente de la courbe doffre devient trs pentue ; et se rapproche donc de la verticale.

2) Position/dplacement.

Les facteurs dterminants sont tout la fois la variation des prix relatifs des facteurs de production, celle
de la qualit de ces facteurs, lvolution du progrs technique et de la population active, lvolution des
prlvements obligatoires, lvolution des profits anticips, la diminution du taux de change (rduisant le
pouvoir dachat des consommateurs, cette diminution pousse les salaris demander des augmentations
de salaires, ce qui fait baisser la demande de travail des entreprises, et donc leur offre).
Si on met en ordonnes non plus le niveau du NGP mais ses variations, autrement dit le taux dinflation,
la courbe doffre est dautant plus haute dans son cadran que le niveau anticip de linflation est lev et
elle se dplace vers le haut ou vers le bas au gr des rvisions dans un sens ou dans un autre des
anticipations inflationnistes que font les agents conomiques.



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Sous-section 2 : Lquilibre macroconomique prix non fixes


1) La dtermination de lquilibre macroconomique.

NGP OG





P* E




DG
Y
Y*

Lquilibre macroconomique prix non fixes que nous donne le modle DG / OG est ralis quand il y a
galit entre demande globale et offre globale : il correspond donc au point de concours entre la droite
DG et la courbe coude OG. Le revenu global dquilibre est Y*, revenu qui correspond de surcrot au
niveau de plein emploi. On pourrait donc le noter tout aussi bien Y
PE
. Cet quilibre stablit avec un
niveau gnral des prix P*.

Remarque : Trs souvent, le modle DG-OG est utilis pour exprimer la relation entre prix et produit
national non pas en niveaux absolus mais en taux de variation : il montre alors la relation existant entre le
taux de croissance du PIB et le taux dinflation. court terme et sous leffet des chocs ventuels et des
politiques conjoncturelles, le taux de croissance effectif varie autour du taux de croissance potentielle.
Quand la croissance effective est en de de la croissance potentielle, le taux dinflation est lui-mme en
de du taux tendanciel, et inversement. La courbe doffre de court terme subit de son ct les carts
entre linflation anticipe et linflation effective : quand la premire est plus leve que la seconde, la
courbe doffre de court terme subit un dplacement sur la gauche et le haut. Cette remarque nous
conduite tudier la dynamique dajustement au niveau de Y*, cest--dire au niveau du produit de plein
emploi ou encore du produit dquilibre.






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2) La dynamique de lajustement.

NGP OG





P
t
A


DG

Y
Y
t
Y*
la date t, lquilibre est en A, point de concours entre les deux courbes DG et OG. Le NGP est P
t
et le
produit national est Y
t
qui est infrieur au produit de plein emploi, en particulier cause de linsuffisance
des variables dterminant la demande globale. Pour simplifier, on suppose non seulement que les
composantes de la demande globale sont constantes mais aussi que le NGP anticip une certaine date
est gal au NGP constat lors de la priode prcdente, on va avoir P
t+1
e
= P
t
.


NGP NGP
OG OG OG OG


OG


P
t
A A (P
t+1
e
= P
t
) P
t
A A
P
t+1
B P
t+1
B
E
DG P* DG
Y Y
Y
t
Y
t+1
Y* Y
t
Y
t+1
Y*

la date t+1, le niveau des prix anticip est le niveau atteint en t, donc P
t+1
e
= P
t
. Mais comme le produit
national est infrieur son niveau dquilibre, le NGP qui sera atteint en t+1 (P
t+1
) infrieur son niveau
anticip (P
t+1
e
= P
t
) . La courbe doffre globale passe par le point dquilibre que lon aurait ce prix
anticip, soit A. Ainsi, elle se dplace de OG en OG, soit vers le bas et la droite. Comme la courbe DG
est fige, le nouvel quilibre est en B. Ce point B joue maintenant pour la priode t+2 le mme rle que A
pour t+1 ; avec une rvision la baisse des anticipations du NGP. Et ainsi de suite jusqu la situation
dcrite par le schma de droite o la courbe doffre globale sest dplace jusqu OG pour croiser la
courbe de demande globale la hauteur de Y*, avec un NGP de P*. Quand on arrive au point E, le NGP
effectif est gal au NGP anticip : cest dans cette situation, o tout se passe comme si les agents taient
exempts dillusion montaire, que le taux de chmage atteint son niveau dquilibre (U
n
) et que le niveau
demploi correspondant permet au produit national datteindre lui aussi son propre niveau dquilibre (Y*
= Y
PE
= Y
n
).

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En conclusion, si court terme le produit national peut tre plus ou moins diffrent de celui de plein
emploi, il retrouve de toute faon son niveau dquilibre plus long terme.


Section 3 : Larbitrage inflation / chmage
(avec la courbe de Phillips)

Relations inflation / salaire salaire / chmage



=> Relation inflation / chmage


Sous-section 1 : Les relations inflation / salaire et salaire / chmage.

1) La relation inflation / salaire.

Conformment la thorie keynsienne sur la formation des prix, on estime que les prix des biens et
services sont fixs selon la stratgie oligopolistique du mark up cest--dire par application dun
certain taux de marge au cot moyen de production (les producteurs sont price makers , faiseurs de
prix).

Prix = CM + (t
m
* CM) = CM ( 1 + t
m
).


cot moyen taux de marge



CFM (cot fixe moyen) + CVM (cot variable moyen)

CM = CFM + (W * L) / Y

(W * L) / Y = CFM + W * (L/Y)
= CFM + W * (1/PM)
o PM est la productivit moyenne.

Donc, Prix = (1 + t
m
) (CFM + (W / PM))

" le niveau gnral des prix (NGP) est, pour une offre globale donne,

fonction croissante du taux de marge,
fonction croissante des facteurs autres que le travail,
fonction croissante du taux de salaire,
fonction dcroissante de la productivit du travail.


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Comme CFM ne varie pas par dfinition avec les quantits produites, si on suppose de surcrot que le
taux de marge t
m
est stable, (1+NGP&) = (1+W&) / (1+PM&) ou, approximativement : NGP& = W& - PM&
(les variables pointes reprsentent les taux de variation de ces variables).


2) La relation salaire / chmage : la relation de Phillips.

Alban Phillips (1914-1975), conomiste dorigine no-zlandaise la London School of Economics, fait
paratre en 1958, dans la revue Economica, les rsultats dune tude statistique portant sur lconomie du
Royaume-Uni sur longue priode (1861-1957) pour tester lhypothse selon laquelle salaire nominal et
chmage varient en sens inverse.
Soit U
n
le taux de chmage naturel, cest--dire incompressible quand on est en situation de plein
emploi.
U le chmage effectif.

Quand U = U
n
, il y a par dfinition quilibre de plein emploi et il ne se produit aucune pression sur les
salaires nominaux. U est le NAWRU : non accelerating wage rate of unemployment.
Quand U > U
n
, il y sous-emploi et le chmage pousse le taux de salaire W la baisse.
Quand U < U
n
, il y a sur-emploi, ce qui entrane une pression la hausse de W.

Par consquent, W& est une fonction dcroissante de lcart (U U
n
).

On peut donc crire :

=> W& = - ' (U U
n
) avec ' variant de 0 linfini, et dont la valeur mesure llasticit du salaire aux
dsquilibres du march du travail, autrement dit la vitesse dajustement du salaire aux dsquilibres.

En cas de rigidit totale, ' = 0 et en cas de flexibilit parfaite, ' = + (


W&


Relation de Phillips en situation de flexibilit imparfaite de W
(si flexibilit nulle, droite horizontale ;
si flexibilit parfaite, droite verticale)



U
U
n

NAWRU


Notons que le coefficient ' traduit le degr de rigidit relle , que lon distingue du degr de rigidit
nominale, comme on le voit plus loin.




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Sous-section 2 : La relation inflation / chmage => question de larbitrage.

Cest P. Samuelson et R. Solow en 1959-1960 qui ont remplac la variation du taux de salaire par celle
du NGP, passant ainsi de la relation de Phillips la courbe de Phillips et posant les termes de
larbitrage entre inflation et chmage.

Comme on a : NGP& = W& - PM& dun ct et W& = - ' (U U
n
) de lautre,
on peut crire : NGP& = - ' (U U
n
) - PM&

Si on suppose donne lvolution de la productivit moyenne, par exemple PM& = + 5%, toute variation
du taux de salaire nominal excdant 5% (W& > 5%) dbouche sur de linflation.


NGP& W&



Courbe de Phillips (pour une croissance annuelle de
la productivit moyenne du travail de 5%)


0% 5%




0 U
0
U
n
U




NAIRU NAWRU

Entre U
0
et U
n
, W& < PM& => inflation ngative .
gauche de U
0
, W& > PM& => inflation positive .
U
0
est le niveau de chmage compatible avec un NGP stable. U
0
est le NAIRU : non accelerating
inflation rate of unemployment .

Remarques :

Remarques sur le concept de taux de chmage :

1- Quand la productivit est constante, NAIRU et NAWRU sont confondus.

2- Le NAIRU est un bon indicateur pour les annes 1975-1995. Mais, alors quil tait estim pour
les Etats-Unis prs de 5,5%, le taux de chmage effectif est tomb dans la seconde moiti des
annes 1990 en dessous de 4,5%. Cela a amen le Prsident de la Fed, Alan Greenspan,
considrer que le modle du NAIRU ntait plus valable et quil tait souhaitable de lui substituer

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celui du NAICU, le taux dutilisation des capacits de production qui nacclre pas linflation.
Mais des tudes conomtriques montrent que le NAICU nest gure plus prdictif que le
NAIRU. Par contre, il semble que pour la priode rcente, la dynamique de linflation soit bien
traduite par le taux dinutilisation des facteurs de production, le TIFP. Le TIFP est la moyenne du
taux de chmage et du taux dinutilisation des capacits techniques de production. On peut alors
parler du NAIRUF, non accelerating inflation rate of unused factors (voir larticle de B.
Bensaid, dans clairages n 60, du Crdit Agricole).

3- On note U
n
le NAWRU par rfrence la notion friedmanienne de taux de chmage naturel.
Cette notion est fondamentale dans lanalyse du matre de lcole de Chicago au point quelle se
substitue celle de plein emploi. Elle correspond au taux qui maintient constant le taux de salaire
rel et qui, pour une productivit moyenne constante, maintient galement constant le niveau
gnral des prix. Ce taux de chmage naturel est prsent par M. Friedman comme la fois un
taux de chmage volontaire et un taux dquilibre. Dans un article de 1968, M. Friedman dfinit
le taux naturel de chmage comme le taux quengendrerait le systme walrasien dfinissant
lquilibre gnral condition que soient prises en considration les caractristiques structurelles
effectives des marchs des biens et de lemploi incluant les imperfections des marchs . Dans ce
cadre danalyse, la relation de Phillips est interprte de manire causale : linflation est analyse
comme un instrument de lutte contre le chmage ; elle nest plus le simple constat dun arbitrage
possible entre inflation et chmage.

4- La notion friedmanienne de taux naturel de chmage est ambigu. Certes, on peut comprendre par
l quun pays ait un taux naturel dquilibre et que lon se demande son sujet si son taux de
chmage observ est lev parce que le taux naturel est lui-mme lev ou parce que le taux
naturel est bas et que cest lcart entre le taux effectif et lui qui est important. Il nempche que le
taux de chmage naturel dpend de nombreux facteurs qui nont rien de naturel : les institutions
du march du travail, les stratgies des syndicats, les comportements des employeurs, le degr de
concurrence sur les marchs des biens et services, lvolution de la population active, le partage
travail-loisir que font les agents, les volutions technologiques, les politiques conomiques
menes par ltat, les chocs exognes ventuels, etc. Mieux vaudrait donc recourir aux notions de
taux de chmage structurel, de taux de chmage de long terme ou encore de taux de chmage
dquilibre. On peut dailleurs noter que le produit national atteint quand on est ce taux de
chmage dquilibre peut tre qualifi de produit de plein emploi et de produit dquilibre : on
peut donc le noter la fois Y
PE
et Y
n
.

Remarque sur la relation de Phillips, revue par lconomie comportementale.
Lconomie comportementale, trs proche de lconomie exprimentale, dont dailleurs un sous-
ensemble est la neuro-conomie ou conomie cognitive, est une branche toute rcente des sciences
conomiques qui dplace avantageusement la frontire de lconomie en direction de la psychologie et de
la sociologie. Dans Enjeux Les chos de dcembre 2009, R. Shiller, qui a crit avec G. Akerlof un
ouvrage intitul les esprits animaux , affirme que le chmage est une consquence des anticipations
inflationnistes et non pas de linflation elle-mme . Conformment au principe keynsien mais
contrairement aux ides des Friedmaniens et surtout des nouveaux conomistes classiques, les
conomistes de lconomie comportementale et de lconomie exprimentale montrent que nous sommes
effectivement soumis lillusion montaire, tout en reconnaissant que cela entrane de nombreuses
distorsions dans nos raisonnements et dans les consquences que ceux-ci peuvent avoir. E. Fehr et J.-R.
Tyran prouvent par ailleurs que, suite un choc nominal ngatif, une illusion montaire mme de faible
amplitude au niveau microconomique peut avoir pour consquence une inertie importante et durable du
niveau gnral des prix au niveau macroconomique. Pour viter les dsordres que linflation cause aux

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comportements des agents et permettre ainsi ceux-ci de sortir de lillusion montaire dans laquelle ils
sont enferms, R. Shiller (article pr-cit) suggre lutilisation dune unidad de fomento comme cela
existe au Chili. Il existe en effet dans ce pays deux monnaies : le Peso, qui est la monnaie courante, et
lUF (Unidad de Fomento), laquelle est revalorise chaque jour en fonction de lindice de prix pour
obtenir un taux de change entre UF et Peso.


Section 4 : Des modles complmentaires.

1) Le modle WS-PS

A- Le modle de base

Le taux de chmage dquilibre dont il est question dans le paragraphe prcdent peut tre
dtermin par lintermdiaire dun modle produit par la pense post-keynsienne, le modle WS-
PS (R. Layard, S. Nickell et R. Jackman en donnent une bonne premire prsentation densemble
dans un ouvrage paru en 1991, aprs des articles publis en 1986).
La relation WS, wage-setting relation ou wage schedule (relation de dtermination du
salaire), est la relation ngative qui existe entre le salaire rel et le taux de chmage. Tout
logiquement, plus le taux de chmage est fort et plus la pression la baisse est forte sur le salaire
rel (les travaux empiriques de D. Blanchflower et A. Oswald en 1995 montrent que, pour
plusieurs pays, une augmentation du chmage de 10% fait baisser le salaire rel de 1%). On
retrouve la logique de la relation originelle de Phillips. La relation WS peut sexpliquer
analytiquement de deux faons complmentaires : dans le cadre de lanalyse du salaire
defficience, un taux de chmage lev rduit le salaire defficience ncessaire pour inciter les
salaris ne pas tre tire-au-flanc , et dans le cadre des ngociations collectives, un taux de
chmage lev renforce le pouvoir de ngociation des employeurs, et ce dautant plus que les
perspectives de gain des travailleurs diminuent. Laugmentation des allocations de chmage
dplace WS vers le haut.
La relation PS, price-setting relation ou price schedule (relation de dtermination des
prix) nous fait voir le taux de salaire du ct des entreprises. Selon le degr de concurrence des
marchs de biens et services et la rigueur de la lgislation antitrust, les entreprises sont plus ou
moins price makers et peuvent donc plus ou moins facilement adopter la stratgie du mark-
up pour fixer leurs prix. De plus, quand la conjoncture est favorable (donc faible chmage), la
comptition et la combativit sont moindres et les prix ont plutt tendance slever, ce qui fait
baisser le salaire rel. Quand la conjoncture est au contraire dfavorable (donc fort chmage), la
comptition et la combativit sont exacerbes et les prix ont plutt tendance baisser, ce qui fait
slever le salaire rel. En dfinitive, le taux de chmage et le salaire rel voluent dans le mme
sens. Mais cette relation croissante est dautant plus faible que le degr de concurrence est faible :
avec limperfection des marchs et le comportement price maker des firmes, leffet des
politiques de prix des entreprises sur le taux de chmage est faible. La relation PS doit donc tre
reprsente par une courbe croissante mais faible pente.
Le niveau des prlvements obligatoires et la faon dont ceux-ci sont redistribus, lvolution de
la productivit et les modalits, notamment plus ou moins centralises, des ngociations salariales
ont une incidence sur le positionnement de la courbe PS.


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Le graphique dcrivant lquilibre est le suivant :

W/P




PS



WS
U
U*

Le taux de chmage dquilibre U* est labscisse du point de concours des deux courbes : cest le
taux de chmage tel que le salaire rel dtermin sur le march du travail en fonction du pouvoir
de ngociation des uns et des autres soit gal au salaire rel quinduit la politique de prix que
dcident les entreprises.
Ce taux de chmage nest pas le taux de chmage naturel de M. Friedman puisquil est un taux de
chmage involontaire. Mais il est comme lui structurel en ce sens quil dpend de variables
contextuelles : le taux de marge des entreprises, le degr de concentration des marchs, le pouvoir
de ngociation des partenaires sociaux, les institutions qui encadrent le march du travail, le
niveau des taux dintrt, les chocs exognes, Et il peut galement comme lui varier au cours du
temps quand ces variables contextuelles changent, car le taux de chmage dit naturel nest pas
pour autant immuable. Par consquent, pour changer ce taux naturel et ce taux dquilibre, il faut
prendre ncessairement des mesures de type structurel, pour agir sur les demandes des individus,
les offres des entreprises et les cadres institutionnels de lconomie.

B- Une variante au modle de base.

Un modle analogue au modle WS-PS est prsent, notamment par P. Cahuc, et pourrait
sappeler modle WS-CB.
Le modle WS-CB met laccent sur la tension du march du travail, note m et mesure par le
rapport entre le taux demplois vacants, not V et qui se dfinit par le rapport entre le nombre
doffres demplois non satisfaites et la population active, et le taux de chmage, not U.
On a m = V / U. Le march du travail est dautant plus tendu que la demande (le nombre des
emplois vacants) est importante par rapport loffre (le nombre de chmeurs). La probabilit de
sortie du chmage est une fonction croissante de la tension du march du travail m. Et le salaire
est lui aussi une fonction croissante de m, donc du rapport V / U. Si bien que la courbe WS est
croissante dans le plan (U, V). CB correspond la courbe de Beveridge cest--dire la
courbe qui reprsente la relation dcroissante entre le taux des emplois vacants et le taux de
chmage : si le taux de chmage augmente, le taux de vacance doit logiquement diminuer, si le
taux de chmage augmente, les entreprises embauchent de plus en plus facilement. CB est une
courbe plutt quune droite car la relation entre taux de chmage et taux de vacance nest pas
simple : cest ainsi quun chmeur de moins nest pas ncessairement synonyme dun emploi
vacant de moins.

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Il faut distinguer deux types de dplacement : le dplacement le long de la courbe de Beveridge,
qui indique, quand il se fait vers la droite, une aggravation du chmage conjoncturel ; et le
dplacement de la courbe de Beveridge elle-mme qui indique, quand elle monte vers la droite et
que donc elle sloigne de lorigine des axes, une aggravation du chmage structurel. Ces deux
dplacements trouve leur origine essentielle dans la perte defficacit du processus dappariement
entre embauches, offres et demandes demplois. Lobjectif des politiques de lemploi est de faire
en sorte que cette courbe soit le plus prs possible de lorigine des axes. Mais un chmage qui
dure, diminuant lemployabilit des individus, via leffet dhystrse, fait sloigner la courbe de
lorigine des axes. On peut noter aussi que des tudes empiriques faites au niveau de lOCDE en
gnral et de lEurope en particulier concluent quil y a eu un dplacement le long dune mme
courbe au cours des annes 1970-1980 et qu partir des annes 1990 on est pass sur une courbe
plus haute.
Remarque : le trac empirique de la courbe de Beveridge est difficile, notamment par le fait quil
nest pas en gnral possible de connatre avec prcision le nombre de postes vacants. Cela
explique quon substitue au taux des emplois vacants le pourcentage dentreprises industrielles qui
dclarent avoir des difficults de recrutement, ce qui fait donc abstraction de la situation des
entreprises tertiaires ; en contrepartie, on ne prend alors en considration, pour le taux de
chmage, que celui des hommes.

Le graphique dcrivant lquilibre est alors le suivant :

V



WS


V*

CB
U
PE U*

Le point de concours entre WS et CB donne les taux dquilibre de chmage U* et demplois
vacants V*. Et il y a plein emploi, PE, cest--dire absence de chmage autre que frictionnel,
quand taux de chmage et taux demplois vacants sont gaux (point de concours entre la courbe
CB et la premire bissectrice).


2) Le modle sans LM

Le modle MF et le modle DG-OG sinscrivent comme on la montr dans la filiation du modle IS-
LM. Or, depuis un article de D. Romer, publi en janvier 2000 ( Keynesian macroeconomics without the
LM curve ), plusieurs contributions (notamment en France celle de J.-P. Pollin dans un article de 2003
et celle de J.-C. Prager dans un livre de 2002) proposent des remaniements du modle IS-LM pour le
rendre plus conforme au fonctionnement actuel de nos conomies.
Ces remaniements concernent plus particulirement la courbe LM et trouvent leur raison dtre dans trois
critiques des hypothses qui sont la base de la construction de cette courbe :

Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 121

- loffre de monnaie est pose comme constante et mme exogne alors quelle est plutt
endogne ;
- la demande de monnaie et le comportement dencaisses des agents sont supposs stables alors
que cest de moins en moins le cas cause du dveloppement des diffrents produits
financiers et des consquences des NTIC sur les modalits des transactions et des paiements ;
- les Banques centrales agissent de moins en moins discrtionnairement sur la quantit de
monnaie et de plus en plus sur le prix de leur monnaie (via les taux directeurs) par
lapplication dune rgle du type de celle de Taylor.
En consquence, est propose la construction de la courbe de demande globale en faisant abstraction de la
courbe LM telle quon lavait prise en considration mais en tenant compte de la fonction de raction de
la Banque centrale.
Pour reprendre la dmarche de J.-P. Pollin, on peut tracer les quatre schmas suivants :
NGP NGP








C

DG
NGP Y
NGP*
r r

FR
BC






r*
A B
IS

NGP Y
Y*
DG = courbe de demande globale.
IS = courbe IS (quilibre sur le march des biens et servies)
FR
BC
= relation entre le taux dintrt et lvolution du niveau gnral des prix daprs la Fonction de
Raction de la Banque centrale.

Les schmas doivent tre ici lus dans le sens inverse celui des aiguilles dune montre : on a un certain
NGP, en consquence la BC fixe son taux directeur. Le niveau du taux dintrt dtermine alors
lquilibre sur le march des biens et services (Y), do la mise en relation dans le schma du nord-est du

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NGP avec ce niveau de produit national Y. On obtient bien sr une courbe DG dcroissante. Cest cette
courbe ainsi construite qui peut prendre place dans le modle DG-OG.
Dans les schmas, deux chemins sont utiliss pour tracer la droite DG. Lun des deux correspond la
situation dquilibre : en effet, quand le taux dinflation effectif est gal au taux dinflation cible de la
banque centrale NGP*), le taux directeur de celle-ci a un niveau r* qui donne au produit national son
niveau dquilibre Y* de long terme (et de plein emploi).
Pour commenter plus compltement ce modle, il faudrait voquer les facteurs qui agissent sur la forme,
sur le positionnement et sur la pente des courbes, ainsi que les interactions entre ces facteurs. Contentons-
nous ici de :
- prciser que la pente de la fonction de raction de la Banque centrale, en pivotant autour de A, traduit
une rponse plus ou moins nergique de la Banque centrale un cart entre le taux dinflation constat et
celui quelle sest donn pour objectif,
- rappeler que la pente de IS traduit, en pivotant ici autour du point B, llasticit des diffrentes dpenses
des agents conomiques au taux dintrt,
- indiquer en particulier que la pente de FR
BC
se rpercute directement sur celle de DG : si la pente de
FR
BC
est plus forte, la pente de DG devient moins importante (en pivotant autour de C).
- de remarquer que la forme de la courbe reprsentative de la demande globale dpend des diffrentes
fonctions macroconomiques quelle agrge (consommation des mnages, investissement des firmes
prives, dpenses du gouvernement).
























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Chapitre 2 : Les politiques conomiques
dans le modle DG-OG.


Section 1 : Les politiques conomiques face aux dsquilibres
macroconomiques fondamentaux

1) Les cas de figure

A- La schmatisation des diffrents cas de figure

NGP
OG
LT








OG
CT
DG
Y

Cas dquilibre Cas de dsquilibre Cas de dsquilibre
rcessionniste inflationniste

B- La schmatisation de lhistoire conomique franaise

NGP












Y
1955-1965 1965-1985 1985-2005

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2) Les types de politiques conomiques

Dans son ouvrage, auquel nous renvoyons volontiers, Comprendre la politique conomique
(conomie-poche - conomica), Xavier Greffe dfinit la fois la politique conomique en gnral et les
deux principaux programmes de politique conomique :

La politique conomique tant lensemble des dcisions des pouvoirs publics en vue dorienter
lactivit dans un sens jug souhaitable, il convient de rpondre trois types de questions pour en dfinir
la finalit et les ressorts :
- lconomie conduite-elle spontanment vers un quilibre satisfaisant ou, dans lhypothse de
perturbations, y revenir ?
- si la rponse est ngative, quelles sont les mesures permettant de revenir des situations
acceptables, quels sont leurs avantages et leurs cots ?
- si la rponse est positive, quel serait leffet dinterventions actives ?
Les conomistes ne rpondent pas de la mme manire ces trois questions. Mais selon la manire dont
ils y rpondent ils dfinissent un programme ou ensemble de rponses cohrentes susceptibles de
structurer laction et dtre vrifies sur un plan empirique. De ce point de vue, deux grands programmes
de politique conomique sont identifiables () :
- le programme keynsien pour qui le march ne conduit pas spontanment lconomie vers un
quilibre satisfaisant, do la ncessit dune intervention publique,
- le programme noclassique pour qui le march a tendance conduire lconomie vers un
quilibre satisfaisant, ce qui limite considrablement la lgitimit dune intervention publique,
voire la rend dangereuse .
Les promoteurs et dfenseurs du programme noclassique postulent la flexibilit des prix et des salaires
et estiment que les mesures dintervention que prconise le programme keynsien gnent la marche de
lconomie vers lquilibre.

Le programme keynsien consiste mettre en uvre une politique de stabilisation en cas de dsquilibre
inflationniste (politiques budgtaire et/ou montaire restrictives) et une politique de relance en cas de
dsquilibre rcessionniste (politiques budgtaire et/ou montaire expansives). Lefficacit de ces
politiques est directement lie leurs dlais dapplication et dexcution (risque de procyclicit), au degr
douverture de lconomie, aux anticipations des agents.











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Section 2 : Lanalyse des effets des politiques conjoncturelles
dans le modle DG-OG.


Sous-section 1 : Lanalyse des effets de la politique budgtaire.


r
IS (G
0
, P) LM (M, P)
LM (M, P)


r

IS (G
0
+!G, P)

r
IS (G
0
+!G, P)

Y


NGP

DG (G
0
, M) OG


P

P
DG (G
0
+!G, M)

Y
Y
1
Y
2


La situation initiale, pour une quantit G
0
de dpenses publiques, M de monnaie offerte et un niveau
gnral des prix P, correspond lquilibre Y
1
, point de concours la fois de DG et OG sur le schma du
bas et de IS et LM sur celui du haut.
Par dfinition, une politique expansive de dpenses publiques est mene (!G > 0) : la demande globale
augmente pour une offre inchange : la courbe de demande globale se dplace vers le nord-est du schma
du bas, de DG (G
0
, M) DG (G
0
+!G, M). Cela produit non seulement un effet quantit positif sur Y
mais galement une hausse des prix de P en P parce que la demande qui augmente bute sur une offre
inlastique. Cet effet prix ou frein montaire a deux consquences. Dune part, il diminue la valeur
relle des encaisses, do le dplacement de LM vers la gauche, de LM (M, P) en LM (M, P) et dautre
part, il cre un effet richesse ngatif, ce qui pousse IS vers la gauche aussi (la politique budgtaire
expansive place au dpart IS dans la position (G
0
+!G, P)). Au frein montaire sajoute le frein financier
dj prsent dans le modle IS-LM puisquil sagit de leffet dviction quentrane llvation du taux

Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 126

dintrt, lequel effet est malgr tout amoindri puisque laugmentation des prix rduit le taux dintrt en
termes rels. On constate donc que la politique budgtaire a deux consquences contradictoires sur IS.
Finalement, IS se dplace sur la gauche jusquau point o elle coupe LM (M, P) la verticale de Y
2
, qui
est le nouveau point dquilibre dfini par le point de concours de OG et de DG (G
0
+!G, M). En
dfinitive, le schma montre que leffet quantit, qui pousse Y vers la droite, est plus important que
leffet-prix qui le pousse au contraire vers la gauche : la politique budgtaire est donc a priori efficace.
Cette efficacit est cependant conditionne par la puissance des freins financier et montaire. On sait que
le frein financier est dautant plus puissant que linvestissement est sensible au taux dintrt. La
puissance du frein montaire est quant elle dautant plus importante que la courbe doffre globale est
proche de la verticale (cas classique), cest--dire lorsque les prix sont trs flexibles. De plus, en
conomie ouverte, il faut tenir compte de leffet dsquilibrant de la hausse de Y, de celle de P et de celle
de r. Le solde de la balance des transactions courantes se dgrade et celui de la balance des capitaux
samliore en fonction du degr de mobilit internationale des capitaux. Selon que la rsultante est
ngative ou positive, lquilibre externe se dgrade globalement ou samliore, la valeur externe de la
monnaie volue dans un sens ngatif ou positif, et, quand on raisonne en changes flottants, la courbe
doffre peut plus ou moins se dplacer vers la gauche ou vers la droite. Enfin, la hausse des prix conduit
les salaris demander un rattrapage de leur pouvoir dachat, ce qui a graphiquement pour effet de
pousser la courbe OG vers la gauche ; lampleur du dplacement est fonction du degr dindexation des
salaires.
Lefficacit dfinitive de la politique budgtaire dpend donc de la rsultante de ces diverses
consquences.
Remarque : en changes fixes, selon que le solde extrieur global est positif ou ngatif, les rserves de
changes augmentent ou diminuent. Dans le premier cas, tout se passe comme sil y avait une politique
montaire expansive en complment de la politique budgtaire initiale, do une progression encore plus
nette du produit national. Dans le second cas, au contraire, tout se passe comme sil y avait une politique
montaire divergente : la croissance du produit national sen trouve freine.





















Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 127


Sous-section 2 : Lanalyse des effets de la politique montaire.


r
LM (G
0
, M, P)

IS (G
0
, P)


IS (G
0
, P) LM (G
0
, M+!M, P)
r
LM (G
0
, M+!M, P)

r
Y




NGP

OG



P
P
DG (G
0
, M+!M)
DG (G
0
, M)
Y
Y
1
Y
2



Comme pour ltude des effets dune politique budgtaire, la situation initiale, pour une quantit G
0
de
dpenses publiques, M de monnaie offerte et un niveau gnral des prix P, correspond lquilibre Y
1
,
point de concours la fois de DG et OG sur le schma du bas mais aussi de IS et LM sur celui du haut.
Par dfinition, une politique montaire expansive (!M > 0) est mene : elle a pour premire consquence
daccrotre les moyens de paiement mis la disposition des agents et donc daccrotre la demande
globale : DG se dplace vers la droite, de DG (G
0
, M) DG (G
0
, M+!M). Cela produit non seulement un
effet quantit positif sur Y, qui passe de Y
1
Y
2
, mais galement une hausse des prix de P en P (effet
prix) puisque la demande augmente alors que loffre reste inchange. Cette hausse des prix entrane un
effet richesse ngatif, ce qui se traduit graphiquement par un dplacement de IS vers la gauche, de IS (G
0
,
P) en IS (G
0
, P), et un frein montaire qui ramne un peu LM sur la gauche aprs que laugmentation de
la masse montaire lait bien pousse vers la droite. En effet, lexpansion montaire pousse au dpart la
courbe LM vers la droite, la faisant passer de sa position LM (G
0
, M, P) la position LM (G
0
, M+!M,
P) ; le point dquilibre correspond alors au point de concours avec IS (G
0
, P). Mais la hausse des prix (de
P en P) quivaut une politique montaire restrictive et LM se replie vers la gauche pour atteindre la
position LM (G
0
, M+!M, P). LM coupe finalement IS (G
0
, P) la verticale de Y
2
. Si bien que, comme

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dans le modle IS-LM, une expansion montaire a un double effet : une augmentation du produit national
et une baisse du taux dintrt (qui est dailleurs encore plus forte en termes rels), ce qui attnue le
dplacement vers la gauche de IS not plus haut. Mais sajoute un effet inflationniste avec leffet prix.
Quand il y a flexibilit totale des prix et des salaires (OG est proche de la verticale), lajustement se fait
entirement par les prix. En situation de relative rigidit (OG se rapproche de lhorizontale), il y a partage
entre effet prix et effet quantit : ce partage dpend du degr de viscosit et donc graphiquement de la
pente de la courbe doffre globale. De plus, quand on se situe en conomie ouverte, laugmentation de Y,
la baisse de r et laugmentation de P ont toutes les trois pour effet, ceteris paribus, de dgrader la fois la
balance commerciale et la balance des capitaux, donc lquilibre extrieur. La dprciation de la monnaie
nationale que le dficit extrieur induit conduit (en cas de changes flottants) une rduction de loffre
globale, donc du niveau dactivit. Le risque est donc de voir OG se replier vers la gauche et donc de
rduire nant lefficacit de la politique montaire mene. Ce risque est cependant attnu par le fait
que la dprciation de la monnaie nationale a galement pour effet de pousser la courbe DG vers la droite
puisque la demande trangre (nette des importations) est encourage. Dailleurs, il y a de fortes chances
pour que la courbe IS ne se dplace pas ou trs peu puisque dun ct la hausse des prix domestiques
rduit les exportations et encourage les importations mais que de lautre la dprciation de la monnaie est
un acclrateur pour les exportations et un frein pour les importations : les deux effets se compensent.
Enfin, le risque de voir la politique montaire compltement inefficace est dautant plus grand que seront
satisfaites les revendications salariales que les salaris ne manqueront pas dexprimer pour dfendre leur
pouvoir dachat : selon son importance, laugmentation des salaires pousse en effet la courbe OG vers la
gauche (lampleur du dplacement est fonction du degr dindexation des salaires), do une rduction
supplmentaire du niveau dactivit et une nouvelle lvation des prix.
Remarque : en cas de changes fixes, le dficit extrieur se traduit par une rduction des rserves de
changes, ce qui quivaut une politique montaire restrictive, do un dplacement de la courbe LM en
direction de sa position initiale et le dclenchement dun enchanement inverse celui suscit par
lexpansion montaire initiale.

Remarques gnrales :

1) Ces deux sous-sections montent les principaux effets que les deux politiques conjoncturelles ont
sur le niveau de Y et sur celui du NGP. Mais un lment supplmentaire mrite dtre pris en
considration pour encore mieux les apprcier : le jeu des dlais. En effet, certains effets peuvent
sexprimer pratiquement sans dlai, cest--dire concrtement dans les deux premires annes,
alors que dautres mettront beaucoup plus de temps se faire sentir. Cest dailleurs
essentiellement ces dlais diffrents qui expliquent que les conomistes ne sont pas daccord entre
eux non seulement dans les analyses quils font mais surtout dans les prconisations quils
proposent.

2) Le degr dindexation (des salaires sur les prix) joue un rle important dans lefficacit des
politiques conjoncturelles, spcialement quand on est en changes flexibles. Quand le degr
dindexation est lev, la politique montaire est peu voire pas du tout efficace alors que lest la
politique budgtaire. Autrement dit, la conclusion est inverse celle du modle M-F. Par contre,
la conclusion est la mme que dans M-F quand le degr dindexation est faible, voire nul : la
politique montaire est efficace et la politique budgtaire lest relativement moins.



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Sous-section 3 : Les politiques conomiques
dans le modle sans LM .

Revoir les schmas de la fin du chapitre prcdent.
Les effets de la politique budgtaire ne sont pas significativement modifis par rapport au modle DG-
OG de base (en conomie ouverte comme en conomie ferme).
Par contre, la politique montaire prend dans le modle sans LM des aspects diffrents. En effet,
contrairement au modle de base o la politique montaire consiste jouer sur la quantit de monnaie
et a donc un rle symtrique celui de la politique budgtaire qui consiste de son ct jouer sur le
montant des dpenses publiques ou sur celui des impts, dans ce modle sans la courbe LM , la
politique montaire consiste jouer sur le taux dintrt directeur en application dune rgle, dans
loptique dassurer lancrage nominal de lconomie.
Les effets de la politique montaire sont ensuite dtermins par le niveau fix pour r* : on peut avoir
affaire une politique montaire incohrente ou, pour le moins, une erreur danticipation de linflation
par la Banque centrale, quand le niveau de r* nest pas en accord avec lobjectif dinflation choisi. En
conomie ouverte, le niveau donn r* a galement des effets directs sur la balance des capitaux pendant
que le NGP agit sur la balance commerciale. Il apparat que lquilibre externe peut difficilement tre
obtenu tant que r* et le NGP scartent sensiblement des valeurs quils prennent chez nos principaux
partenaires.
Les effets de la politique montaire sont dabord dtermins par la pente de la courbe FR
BC
, autrement
dit, par lintensit de la raction de la Banque centrale lcart dinflation. Comme cette pente a une
incidence sur celle de la demande globale, la vivacit plus ou moins grande de la politique montaire
traduit en dfinitive larbitrage fait entre la lutte contre linflation et la dfense du niveau dactivit.
Comme le niveau dactivit est galement su ressort de la politique budgtaire, il peut prcisment y
avoir une contradiction entre les deux politiques conjoncturelles, autrement dit un policy mix contrari. Il
en est particulirement ainsi quand les autorits gouvernementales souhaitent lever le niveau dactivit
(do, graphiquement, le dplacement de la courbe DG vers la droite), ce qui produit, ceteris paribus, une
lvation du NGP. Celle-ci conduit les agents conomiques rviser leurs anticipations danticipation,
do, graphiquement, le dplacement de la courbe OG vers la gauche, ce qui provoque la fois une
nouvelle hausse du NGP, do la mise en cause frontale de lobjectif de la politique montaire, mais aussi
une restriction du niveau dactivit, ce qui annihile leffet recherch par la politique budgtaire.















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Section 2 : Les politiques conjoncturelles dans le modle DG-OG,
face aux chocs exognes.

Nous nous inspirons pour ce paragraphe des dveloppements consacrs cette question par J. Gnreux,
in conomie politique , tome 3, Hachette.


Sous-section 1 : Les politiques conomiques en cas de chocs de demande.

Par hypothse, un choc de demande est un vnement qui perturbe de manire importante dans un sens
ou dans un autre la demande globale. Cet vnement, qui constitue pour le modle une variable exogne,
peut correspondre par exemple une certaine volution dmographique ou une variation des
prlvements obligatoires et/ou des transferts sociaux.
Prenons le cas dun choc de demande dans le sens dune diminution.
Si on reprend un schma du type de ceux qui sont tablis plus haut, on a la reprsentation suivante :

NGP OG
LT



DG
1


DG
2
OG
CT


E
1
P
1
E
1


P
2
E
2


Y

Lquilibre initial est E
1
, avec un niveau gnral des prix P
1
.
La diminution exogne de la demande se traduit par dplacement de la courbe de demande globale de
DG
1
en DG
2
.

1) Par le jeu de la loi de loffre et de la demande quand la rgulation par le march fonctionne
relativement bien, cette rduction de la demande doit avoir pour effet une baisse des prix qui permet de
restaurer lquilibre en E
2
avec un niveau gnral des prix qui tombe P
2
. Mais tout est une question
de dlais : cette baisse des prix se produit plus ou moins rapidement selon le degr de flexibilit des prix
et des salaires. Les nouveaux conomistes classiques (NEC) estiment, grce lhypothse des
anticipations rationnelles, que lajustement est instantan : la baisse des prix saccompagne dune baisse
concomitante des salaires, ce qui laisse inchang le salaire rel, donc le cot rel du travail pour les
entreprises ; celles-ci maintiennent donc leurs programmes de production et demploi ; et le revenu global
dquilibre reste celui de plein emploi. Par contre, les noclassiques comme M. Friedman, quand ils
utilisent lhypothse des anticipations adaptatives, estiment que cet ajustement va exiger quelque dlai :
on passe de E
1
E
2
en transitant par E
1
. Si les prix des biens et services subissent une pression la baisse
suite la rduction de la demande, parce que les entreprises cherchent couler toute leur production, le
salaire nominal fait preuve au dpart dune certaine rigidit parce que les salaris, soumis une certaine

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illusion montaire, prennent toute rduction de leur salaire nominal pour une diminution de leur pouvoir
dachat. Si bien que les entreprises, confrontes la fois une baisse de leur prix de vente et une
augmentation de leur cot rel de production (le salaire rel augmente), sont amenes rduire leur
programme de production et donc dbaucher ; do le point E
1
. On va vers le point E
2
au fur et
mesure que le chmage exerce une pression de plus en plus forte sur le march du travail et provoque une
baisse du salaire nominal la mesure de la baisse des prix des biens ; de faon en dfinitive ce que lon
retrouve le salaire rel initial, et grce cela, le plein emploi. Par consquent, la diffrence de
raisonnement entre les NEC et les noclassiques tient seulement dans les dlais dajustement, mais la
conclusion est la mme : il y a retour automatique lquilibre de plein emploi ; aucune intervention
publique nest ncessaire. Dit autrement, toute politique conjoncturelle visant une modification de la
demande globale na aucun effet rel puisque cette modification est anticipe et que, par consquent, tout
son effet passe par les prix et pas par le niveau dactivit.

2) Le courant de pense keynsien tient un tout autre raisonnement, et aboutit une conclusion
totalement diffrente, donc des prconisations opposes.

Le raisonnement keynsien comprend plusieurs maillons.

Dabord, ce courant de pense estime que les prix et surtout les salaires sont beaucoup moins flexibles
que ne le supposent les courants prcdents. Pour les Keynsiens, les salaires nominaux ont peu de
chances dtre flexibles pour deux sries de raisons. La premire, dj voque, est lillusion montaire
dont sont facilement victimes les salaris. La seconde rassemble plusieurs facteurs qui font de la rigidit
des salaires le rsultat dun comportement rationnel des salaris : voir les nouvelles thories du travail
comme celles du salaire defficience et des contrats implicites que nous voquons dans notre document
sur ce thme.
Ensuite, les Keynsiens estiment que laggravation du chmage ne pousse pas mcaniquement le salaire
baisser sous prtexte que les outsiders font concurrence aux insiders . Dune part parce que les
chmeurs appartiennent la plupart du temps des secteurs en dclin et quils nont donc pas
ncessairement les comptences que demandent les secteurs crateurs demplois. Dautre part, parce que
le chmage est une situation qui, lorsquelle perdure un certain temps, affecte ngativement
lemployabilit des individus quil touche.
Mme dans le cas o le salaire viendrait baisser, il nest pas certain que le chmage reculerait pour
autant. Car la baisse du salaire a certes un effet qui peut tre favorable lemploi, savoir leffet de
substitution entre capital et travail que privilgient naturellement les courants classique et noclassique,
mais elle peut avoir galement des effets ngatifs sur lemploi.
Dabord, un effet de revenu, parce que la baisse du salaire est un facteur probable de rduction de la
demande globale. Insistons ici au passage quil y a une opposition nette entre les courants de pense sur
le statut du salaire : celui-ci est considr comme un cot par les classiques et noclassiques et comme un
revenu par les keynsiens.
Ensuite, la baisse du salaire peut entraner une diminution de la productivit des salaris. Car sur ce point
aussi, il y a des analyses divergentes entre les courants de pense : pour les classiques et noclassiques,
cest la productivit qui commande le salaire (la maximisation du profit demande que les facteurs de
production soient rmunrs la hauteur de leur productivit marginale), tandis que pour la thorie
keynsienne du salaire defficience, cest le salaire qui commande la productivit. Si la productivit
baisse paralllement au salaire, le cot de production reste inchang : les entreprises ne peuvent pas
baisser les prix, et la demande nest pas relance. Si, parce que la productivit diminue moins que le
salaire, le cot du travail sen trouve amlior, les entreprises ont les moyens de rpercuter cette
amlioration dans une baisse de leurs prix mais elles peuvent galement en profiter pour accrotre leur

Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 132

marge bnficiaire : ce comportement de marge brise la relance de lactivit et te aux entreprises toute
possibilit damliorer leur comptitivit.
La conclusion tirer de ces diffrents arguments keynsiens est que de nombreux facteurs existent pour
empcher lquilibre de passer du point E
1
E
2
: ils font que lconomie peut rester durablement en E
1
,
avec tout le cot conomique, social et humain quentrane le chmage que lon a en ce point. Pour les
Keynsiens, ce cot du chmage est trop important pour risquer dattendre que les facteurs voqus par
les Classiques et les Noclassiques se mettent faire voluer lquilibre vers E
2
; cela risque de prendre
beaucoup de temps et mme de ne pas se produire. Ils prconisent donc une politique de relance de
manire retrouver lquilibre E
1
. Le programme keynsien consiste donc rtablir le plein emploi par
une politique de relance de lactivit via celle de la demande globale.


Sous-section 2 : Les politiques conomiques en cas de chocs doffre.

Par hypothse, un choc doffre est un vnement qui perturbe de manire importante dans un sens ou
dans un autre loffre globale. Cet vnement, qui constitue pour le modle une variable exogne, peut
correspondre notamment une innovation technologique, une variation du prix des matires premires
importes et/ou des facteurs de production ou encore une volution de la population active, cest--dire
des phnomnes qui modifient les conditions de la production.
Prenons le cas dun choc doffre qui nuit aux conditions de la production, par exemple un choc ptrolier.
Si on reprend un schma du type de ceux qui sont tablis plus haut, on a la reprsentation suivante :

NGP OG
LT


OG
CT2

DG
1

E
2

E
1
OG
CT1



P
1
E
1

DG
2



Y

Lquilibre initial est E
1
, avec un niveau gnral des prix P
1
.
Le choc ptrolier a pour consquence dlever les cots de production et donc, graphiquement, de
dplacer la courbe doffre globale de OG
CT1
en OG
CT2
parce que les entreprises, enregistrant prix donns
une diminution de leurs profits, rduisent leurs programmes de production et dembauches.

1) Cette rduction de loffre doit entraner une hausse des prix, par le jeu de la loi de loffre et de la
demande si la rgulation par le march fonctionne relativement bien. Cette hausse des prix, jointe une
rduction du niveau dactivit, dfinit le phnomne stagflationniste. Mais tout est une question de
dlais : cette hausse des prix se produit plus ou moins rapidement selon le degr de flexibilit des prix et
des salaires. Les nouveaux conomistes classiques (NEC) estiment, grce lhypothse des anticipations
rationnelles, que lajustement est instantan : la hausse des prix du ptrole doit tre compense
immdiatement par une baisse quivalente des salaires, ce qui permet de maintenir globalement le cot de
production, donc le niveau des prix de vente, le niveau de production et le plein emploi. On reste en

Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 133

dfinitive au point dquilibre initial E
1
comme si rien navait boug. Par contre, les noclassiques
comme M. Friedman, quand ils utilisent lhypothse des anticipations adaptatives, estiment que cet
ajustement va exiger quelque dlai : on va sjourner en E
1
jusqu ce que le chmage qui sy
dveloppe pse sur lquilibre du march du travail et exerce des pressions la baisse du salaire nominal.
Cette baisse va progressivement compenser la hausse du prix du ptrole au point de ramener le cot de
production son montant initial. Les entreprises rviseront alors la hausse leur offre (on repasse de
OG
CT2
OG
CT1
), ce qui fait diminuer les prix : on en revient donc au bout dun certain dlai au point
dquilibre initial E
1
. Par consquent, comme dans le cas des chocs de demande, la diffrence de
raisonnement entre les NEC et les noclassiques tient seulement dans les dlais dajustement. Mais la
conclusion est la mme : il y a retour automatique lquilibre de plein emploi ; aucune intervention
publique nest ncessaire. Il convient malgr tout de remarquer quil ny a pas un complet retour la
situation initiale dans la mesure o le cot de lajustement est support par les salaris : cest par la baisse
de leur revenu rel quest compense la hausse des prix ptroliers.

2) Le courant de pense keynsien tient un tout autre raisonnement, et aboutit une conclusion
totalement diffrente, donc des prconisations opposes.
Comme il a dj t dit, les Keynsiens estiment que les prix et les salaires sont peu flexibles. Ce manque
de flexibilit interdit le retour rapide de E
1
E
1
: on risque de rester en ce point E
1
ou dy demeurer
longtemps, en noubliant pas quen E
1
on a affaire un quilibre de sous-emploi. De plus, dans le
raisonnement des NEC et des noclassiques, lajustement exige que le salaire nominal baisse : cela
reprsente pour les Keynsiens un facteur dpressif de la demande, ce qui signifie que la courbe DG est
pousse vers la gauche et que la situation de lemploi sen trouve aggrave. Par consquent, pour les
Keynsiens, il faut que les pouvoirs publics interviennent pour aider lconomie retrouver le sentier du
plein emploi. Pour cela, cest nouveau une politique de relance de la demande qui est prconise : il faut
que DG
1
se dplace jusquen DG
2
pour retrouver le point dquilibre de plein emploi en E
2
. La
contrepartie en est lexpression de tensions inflationnistes : ici aussi les salaris supportent le cot de
lajustement puisquils subissent une rosion de leur pouvoir dachat. Mais comme lcrit J. Gnreux,
la stratgie keynsienne prsente deux atouts. Dune part, elle vite la confrontation entre employeurs et
employs quexige une rengociation des salaires nominaux la baisse. Linflation est un moyen plus
diffus et plus simple de rduire les salaires rels. Dautre part, quitte devoir payer la facture, les
travailleurs prfrent la stratgie keynsienne, qui a du moins le mrite de leur viter la priode
dajustement par le chmage. Plus les dlais associs au processus dajustement classique sont longs, et
plus la stratgie de relance de la demande prsente davantages .
Pour terminer cette analyse, on peut remarquer que les points dquilibre dfinis dans lun et lautre
raisonnements (E
1
et E
2
) peuvent savrer instables ds lors que les salaris revendiquent des
augmentations de salaires parce quils nacceptent pas dtre les seuls supporter le poids de
lajustement, dtre les seuls supporter le prlvement extrieur. Car ces augmentations, entranant une
lvation des cots de production, poussent les entreprises les rpercuter dans leurs prix de vente. Se
dveloppe alors la fameuse spirale prix-salaires, vritable cercle vicieux. Une solution plus satisfaisante
serait que le cot de lajustement soit partag entre les salaris et les titulaires de profit au travers dune
modification de la rpartition entre eux de la valeur ajoute : les entreprises pourraient en particulier
accepter de rduire quelque peu leur marge bnficiaire. Ainsi, une politique des revenus qui diminuerait
lpret du partage de la valeur ajoute pourrait rduire lincompatibilit des objectifs macroconomiques
et permet de dplacer la courbe de Phillips vers la gauche et vers le bas.

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Remarque sur une baisse des prix et le risque dflationniste.
Avec le modle DG-OG, il apparat clairement quune baisse des prix, gnralise, peut correspondre
deux situations totalement diffrentes.
OG
1

NGP (1) (2)

P
1
OG
2
P
2
(1)
P
2
(2)


DG
1
DG
2
Y

Le schma distingue 2 situations de baisses de prix.
La situation (1) est celle o il y a baisse de la demande, et donc rcession et chmage. Cest la dflation.
La situation (2) est celle que cre une amlioration des conditions doffre, cest--dire une amlioration
des conditions de la production comme un choc positif de productivit. La baisse des prix saccompagne
alors dune expansion.

























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Section 3 : Les politiques conomiques
face larbitrage inflation-chmage.


La courbe de Phillips tudie dans le chapitre prcdent consiste en termes de politique conomique
considrer que les pouvoirs publics ont un arbitrage faire : soit dfendre la stabilit des prix au prix dun
accroissement du chmage, soit au contraire une lutte pour le plein emploi au risque dtre confronts
des pressions inflationnistes. Lpisode de la stagflation des annes 70 et 80 semble apporter un cruel
dmenti la loi de Phillips . Ce paragraphe tudie la manire dont les principales thories
conomiques envisagent les politiques conomiques face au chmage et linflation.


Sous-section 1 : La lecture keynsienne de la courbe de Phillips
et ses critiques par les Noclassiques et les NEC
(nouveaux conomistes classiques)

1) La lecture keynsienne de la courbe de Phillips

Taux
dinflation










U
n
Taux de chmage (U)

Pour les Keynsiens, la courbe de Phillips exprime que les pouvoirs publics disposent dune marge de
manuvre quant lobjectif privilgier, entre la lutte contre linflation et celle contre le chmage.
Quand ils estiment que le taux de chmage est trop lev (pour des raisons non seulement conomiques
mais aussi sociales et politiques), ils mnent une politique de relance de lactivit, ce qui fait certes
diminuer le taux de chmage mais galement slever le taux dinflation. Quand celui-ci devient lui-
mme alors trop important, les pouvoirs publics changent leur fusil dpaule et adoptent au contraire une
politique de stabilisation (plan de refroidissement). Mais la demande globale faiblissant relativement,
lactivit sen ressent ngativement, et la situation de lemploi se dgrade. Et ainsi de suite. Les politiques
conomiques participent ainsi dessiner la conjoncture conomique avec ses hauts et ses bas puisquelles
consistent faire se succder des phases de stabilisation ( stop ) et de relance ( go ), do le nom de
politiques de stop and go .
Deux mcanismes proprement keynsiens justifient cette vision des politiques conomiques face au
couple inflation-chmage : dabord le niveau dactivit est la variable dterminante du chmage, ensuite

Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 136

la rigidit des salaires nominaux fait que lorsque linflation se dveloppe le cot du travail sen trouve
allg, ce qui est favorable lemploi. Mais la rigidit des salaires, qui peut sexpliquer dans le court
terme par lillusion montaire des individus et par limpossibilit de rengocier constamment les contrats
de travail, devient difficile admettre dans le long terme ; la relation de Phillips ne peut donc tre stable
en longue priode.

Les lectures suivantes se situent dans un horizon danalyse plus long ; elles cherchent aussi expliquer le
phnomne stagflationniste qui aboutit faire disparatre la courbe de Phillips puisquil correspond non
plus inflation OU chmage mais inflation ET chmage.


2) Les critiques de la lecture keynsienne

A- Les critiques des Noclassiques.

Par critique noclassique, on entend essentiellement celle que fait M. Friedman en 1967-1968 mais il peut
sagir aussi de celle, un peu diffrente, de F. Hayek.
Nous proposons deux prsentations complmentaires de la lecture que fait M. Friedman de la courbe de
Phillips.

1- La lecture friedmanienne en relation avec le constat stagflationniste.

La stagflation des annes 1970-1980 se traduit graphiquement par une succession de plusieurs courbes de
Phillips toujours plus leves : pour un mme taux de chmage, le taux dinflation ne cesse daugmenter.



Taux
dinflation










U
n
Taux de chmage (U)

La lecture de Friedman peut tre rsume de la manire suivante.
Quand on est avec un taux de chmage jug trop lev (U
n
ici), les politiques keynsiennes de relance
permettent de le rduire au prix dune lvation du niveau gnral des prix. Comme les salaris sont
soumis en courte priode une certaine illusion montaire, ils anticipent mal lvolution des prix et ne
cherchent pas dfendre leur pouvoir dachat : le cot rel du travail diminue, do une amlioration de
la situation de lemploi parce que les entreprises augmentent leur demande de travail (lillusion montaire
atteint les salaris, pas les entreprises). Mais progressivement se dissipe lillusion montaire dont sont
victimes les salaris (les anticipations sont adaptatives : on peut arriver tromper tout le monde pendant

Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 137

un certain temps ; quelques personnes peut-tre pendant longtemps mais tromper tout le monde pendant
trs longtemps, cest impossible ). Les salaris exigent donc des augmentations de salaires pour rattraper
le pouvoir dachat perdu : le cot du travail progresse, ce qui dprime la demande de travail. On retourne
progressivement vers le taux de chmage initial U
n
pour un niveau de prix qui sest lev. Et ainsi de
suite, tout au long des diffrentes priodes suivantes.
Conclusion : les politiques keynsiennes peuvent amliorer la situation de lemploi court terme mais
elles sont inefficaces dans le long terme et mme nfastes puisquelles namliorent pas la situation de
lemploi tout en portant tort la stabilit des prix (la baisse du taux de chmage en de de son niveau
naturel passe par une acclration de linflation). On retourne toujours au niveau de chmage U
n
: la
verticale en ce point est appele courbe de Phillips de long terme de Milton Friedman .
Remarques :
1) Il serait possible dintroduire dans le raisonnement une autre hypothse, dailleurs un peu
contradictoire avec celles des anticipations adaptatives, mais assez raliste cependant : celle de la
fonction dapprentissage. Les anticipations sont formes en tirant les leons du pass, ce qui dbouche
alors sur des temps de passage de plus en plus courts entre les courbes de court terme et celle de long
terme, comme cest dailleurs le cas dans le schma ci-dessus.
2) La courbe de Phillips verticale correspond un degr dindexation long terme des salaires sur les
prix gal 1 et le chmage de long terme est totalement indpendant du niveau dinflation. Par contre, si
le degr dindexation est infrieur 1, la courbe de Phillips de long terme nest plus verticale, elle est
plus ou moins penche vers la gauche.

2- La lecture thorique de M. Friedman.

Comme tous les Noclassiques, M. Friedman estime que lquilibre du march du travail est command
par le taux de salaire rel et non pas par le taux de salaire nominal. Pour tre raliste, le taux de salaire
rel dont il est question nest pas le taux nominal dflat du taux dinflation effectif mais le taux nominal
dflat de linflation anticipe. Si bien que M. Friedman substitue la courbe de Phillips originelle qui
met en relation le taux de chmage avec le taux de croissance du salaire nominal une famille de courbes
qui mettent en relation le taux de chmage avec la croissance du taux de salaire rel pour diffrents taux
dinflation anticipe possibles : on parle alors de courbe de Phillips augmente des anticipations de
prix . Lhypothse que fait M. Friedman concernant la formation des anticipations est celle des
anticipations adaptatives (voir plus loin la remarque sur les diffrentes hypothses danticipations).

Taux
dinflation






P&2
P&
a
3
P&
a
2 Taux de chmage (U)
P&
a
1
U
n


Les courbes notes P&
a
1, P&
a
2 et P&
a
3 correspondent aux courbes de Phillips pour trois niveaux diffrents
dinflation anticipe.

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Les anticipations que font les individus du taux dinflation, pour les amener anticiper le taux rel de
salaire en fonction duquel ils offrent plus moins de travail, peuvent tre errones.
Si par exemple lerreur danticipation consiste prvoir un taux dinflation infrieur au taux effectif, les
individus sont amens surestimer la valeur relle du taux de salaire. Ils offrent par consquent plus de
travail quils ne le feraient si leur anticipation tait exacte ; leur dcision est donc sous-optimale pour eux,
mais elle fait diminuer le chmage (volontaire) puisquils sont amens accepter des emplois quils
auraient sinon refuss. Inversement si lanticipation est errone dans lautre sens. En dfinitive, le
chmage est une fonction directe de lerreur danticipation que font les individus.
Dans notre exemple graphique, supposons que le taux dinflation effectif soit de niveau P&2, ce qui
correspond par dfinition la situation dquilibre de chmage naturel U
n
. Quand le niveau anticip du
taux dinflation lui est infrieur, comme ici P&
a
1, on a un taux de chmage qui est infrieur au taux
naturel. Si au contraire lanticipation surestime le taux dinflation (P&
a
3), le taux de chmage est plus
lev que U
n
.
En conclusion, la courbe de Phillips sexplique chez M. Friedman par le comportement des individus en
tant quoffreurs de travail. Ceux-ci sont supposs rationnels mais ils forment des anticipations qui
peuvent tre entaches derreur. Ce sont ces erreurs danticipation qui font scarter le taux de chmage
de sa valeur naturelle U
n
, cest--dire de la valeur qui correspond lquilibre naturel du march
du travail compte tenu des structures de lconomie (cest un chmage volontaire et structurel).

Remarques :

1- La position de M. Friedman par rapport la monnaie nest pas la mme que celle des Classiques.
Dabord, alors que pour les Classiques la demande de monnaie ne sexplique que par le motif de
transactions et donc du revenu courant, chez M. Friedman la demande de monnaie est fonction du
revenu permanent et par consquent de la richesse des agents ; cela donne la demande de
monnaie un caractre relativement stable. Ensuite, les Classiques considrent que la monnaie
ninfluence en rien la production relle. M. Friedman admet au contraire quune politique
montaire expansive peut avoir court terme un impact favorable sur le niveau dactivit et sur
lemploi (le montarisme abandonne donc le principe de lanalyse dichotomique). Cet impact
rsulte dun mcanisme de transmission en plusieurs temps : la politique montaire expansive se
traduit par une augmentation des encaisses effectives au-del des encaisses dsires ->
substitution dactifs patrimoniaux (obligations et autres actifs financiers puis actifs rels) aux
encaisses excessives -> les prix de ces actifs financiers et rels slvent -> effet de richesse
positif -> les dpenses de consommation saccroissent -> augmentation de loffre de biens et
services -> amlioration de lemploi -> cette diminution du chmage saccompagne de
revendications salariales et de hausses de prix (courbe de Phillips) -> le mcanisme de
rallocation des portefeuilles dactifs patrimoniaux sarrte parce que les encaisses montaires
retrouvent en termes rels leur niveau dsir. Mais, cette politique montaire, effectivement
puissante court terme, devient pour les montaristes trop perturbante moyen et long terme. En
plus des phnomnes dincohrence temporelle qui peuvent la rendre nocive, linflation quelle ne
manque pas dentraner (les montaristes rhabilitent le quantitativisme) a des effets ngatifs quil
faut conjurer, en particulier sur les calculs conomiques et la rpartition des revenus. Comme la
monnaie nest plus neutre, il faut en quelque sorte la neutraliser, il faut lempcher de perturber le
systme conomique. Pour cela, la politique montaire doit prendre une dimension structurelle et
non plus conjoncturelle en respectant une rgle de croissance rgulire de la masse montaire.
Cest la rgle dor de M. Friedman : pour lui, la politique montaire ne doit pas tre de type
discrtionnaire.


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2- Les anticipations introduites par M. Friedman dans son raisonnement sont dites adaptatives . Il
y a en analyse conomique plusieurs hypothses possibles concernant la formation des
anticipations.
Le schma suivant prsente ces diffrentes hypothses.


Anticipations
exognes


Anticipations
statiques
Anticipations Anticipations extrapolatives
endognes Anticipations
Anticipations autorgressives Anticipations rgressives
dynamiques
Anticipations autocorrectrices,
dont les anticipations
adaptatives
Anticipations
rationnelles

Les anticipations sont exognes quand on considre les anticipations comme trop volatiles pour
pouvoir en analyser le processus de formation : on les traite alors comme des donnes. Cest la
position de Keynes. Plus prcisment, les anticipations chez Keynes peuvent tre qualifies de
conventionnelles en ce sens quil estime que les agents, incapables quils sont de fonder leurs
anticipations sur des calculs fiables, le font en fonction des conventions rsultant des
comportements de lensemble des agents.
Les anticipations sont endognes quand on pense au contraire pouvoir expliquer les anticipations
par une loi de comportement des agents.
Les anticipations sont statiques quand la valeur anticipe de la variable est identique
lanticipation prcdente ; elles sont dynamiques dans le cas contraire et lorsque la valeur
anticipe de la variable sajuste au cours du temps. Poser lhypothse danticipations statiques
aboutit admettre des comportements trs myopes de la part des agents.
Les anticipations sont autorgressives quand la valeur anticipe de la variable dpend de ses
seules valeurs passes.
Les anticipations autorgressives sont extrapolatives quand la valeur anticipe de la variable est
dans le prolongement de la tendance passe que rvlent les valeurs prises par la variable sur un
certain nombre de priodes antrieures ; avec ventuellement une pondration diffrente des
priodes pour tenir compte des phnomnes de mmoire.
Les anticipations autorgressives sont rgressives quand la valeur anticipe de la variable sajuste
en fonction de lcart entre la dernire ralisation et une valeur juge normale que donne la
moyenne des ralisations passes.
Les anticipations autorgressives sont autocorrectrices quand la valeur anticipe de la variable
dpend de la prcdente anticipation et de la moyenne des erreurs constates danticipation faites
dans le pass.
Les anticipations autocorrectrices sont adaptatives quand elles sont modifies dune priode
lautre en fonction de lerreur commise lors de la priode prcdente. Quand le coefficient de
correction derreur est nul, on en revient aux anticipations statiques.

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Les anticipations sont rationnelles (hypothse introduite par J. Muth en 1961) quand lagent
construit la valeur anticipe de la variable en exploitant rationnellement linformation dont il
dispose et en se fondant sur la thorie conomique la plus pertinente, donc en adoptant un
comportement similaire celui quaurait un expert qui connatrait le modle macroconomique
complet du systme conomique. Les anticipations rationnelles correspondent donc aux
prvisions les meilleures possibles, compte tenu de linformation disponible. Pour autant, les
anticipations rationnelles ne sont pas des anticipations parfaites en ce sens que lagent peut
commettre des erreurs danticipation ; mais ces erreurs ne sont pas systmatiques, contrairement
ce qui se passe dans le cas danticipations adaptatives. En effet, quand les anticipations sont
adaptatives, les agents sont amens se tromper systmatiquement, cest--dire toujours sous-
estimer ou au contraire toujours surestimer la variable considre, alors que lorsque les
anticipations rationnelles les agents peuvent se tromper mais jamais systmatiquement dans le
mme sens, leurs erreurs sont alatoires.

B- La critique des Nouveaux conomistes classiques (NEC).

La caractristique essentielle du raisonnement des NEC (en particulier de celui de R. Lucas) est
prcisment quil repose sur lhypothse des anticipations rationnelles. Si bien que la possibilit
dillusion montaire, certes temporaire, quadmet Friedman est repousse catgoriquement par les NEC.
Il ny a donc plus de laps de temps pendant lequel la politique de relance rduit le chmage. En effet, ds
lors que les pouvoirs publics relancent lactivit, les agents sattendent ce que linflation soit attise et
revendiquent donc aussitt des augmentations de salaires : lindexation des salaires est suppose totale. Il
y a bien inflation mais comme le cot rel du travail reste le mme, le taux de chmage est toujours U
n
:
la courbe de Phillips est verticale la fois court et long terme, la hauteur du taux de chmage naturel
U
n
(la courbe de Phillips nest plus strictement verticale ds lors que lindexation nest pas totale mais
seulement partielle). Les politiques conomiques, dont les effets sont pleinement anticips par les agents,
sont non seulement inefficaces, et court et long terme, mais elles sont mme nuisibles puisquelles
acclrent linflation sans jamais diminuer le chmage.

Remarques :
- Avec lhypothse danticipations rationnelles, et quand on suppose que les agents disposent
dune information parfaite, la courbe doffre globale OG prsente plus haut est uniquement
verticale, ce qui traduit en effet une flexibilit totale des prix et une indexation parfaite des
salaires. Certains parlent dailleurs dans ce cas de la courbe doffre la Lucas .
- Cest partir du raisonnement (et donc des hypothses) que fait R. Lucas au tournant des
annes 1960-1970 que deux autres nouveaux conomistes classiques , T. J. Sargent et N.
Wallace, laborent en 1976 leur propre modle et noncent le principe dinvariance .
Selon ce principe, toute politique montaire, de mme dailleurs que toute politique
budgtaire, sont inefficaces ; seules les variations alatoires, donc non anticipables , de la
masse montaire peuvent affecter le volume de production et donc le niveau de lemploi car,
paradoxalement, ce sont les seules qui peuvent tromper les agents. Le modle de la NEC
rejoint donc celui des Classiques dans ses principales conclusions (do son nom) puisquil
affirme tout la fois la neutralit de la monnaie, la thorie quantitative, lajustement spontan
et instantan des marchs, lquilibre macroconomique de plein emploi et par consquent
linefficacit des interventions publiques conjoncturelles, mme court terme.
- Pour ces conomistes, seules des politiques structurelles peuvent tre utiles. Il sagit
essentiellement des mesures tendant abaisser le taux de chmage naturel. Dune part en
intervenant sur loffre et sur la demande de travail en augmentant la fois lincitation des
individus travailler et lincitation des entreprises embaucher, dautre part en favorisant

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lappariement de loffre la demande de travail par une plus grande flexibilisation du march
du travail et du salaire ainsi que par une plus grande transparence. Mais il faut aussi une
politique montaire dlibrment restrictive pour lutter contre linflation puisque celle-ci est
considre comme dessence montaire et la stabilit des prix comme une ncessit absolue.
Seulement, cette politique dsinflationniste a un cot deux niveaux.
Elle a dabord un cot en termes de rcession : des tudes rcentes (voir notamment larticle
sur les effets dynamiques des politiques de dsinflation de F. Collard, P. Fve et J. Matheron,
de la direction de la recherche de la Banque de France, publi en novembre 2007) vrifient
que les politiques dsinflationnistes se sont toujours traduites par une rcession, dailleurs
persistante, ds lors que les agents ne sont pas parfaitement informs de la dsinflation, ce qui
les amne conserver leurs habitudes de consommation (phnomne de deep habits ). Ce
phnomne fait que llasticit de la demande est une fonction croissante de la demande
globale elle-mme. Par consquent, le ralentissement de lactivit que produit la politique de
dsinflation fait baisser cette lasticit, ce qui amne les entreprises en profiter en
augmentant leurs prix (comportement de marge) sans pour autant subir une baisse sensible de
la demande. La banque centrale renforce alors sa politique de lutte contre linflation, ce qui
aggrave la rcession. Do, au total, deux temps dans les consquences dune politique de
dsinflation : court terme, une progression paradoxale du taux dinflation, et moyen et long
terme, une rduction du taux dinflation mais aussi une rcession persistante.
La politique dsinflationniste a ensuite un cot en termes daccroissement du chmage, appel
taux de sacrifice . Pour les Noclassiques montaristes, il y a bel et bien un cot en
chmage de la politique montaire dsinflationniste. Parce que les agents, mettant un certain
temps prendre conscience de la nouvelle orientation de la politique montaire, surestiment
linflation future et sous-estiment par consquent leurs revenus rels, do une offre de travail
en baisse. Ce cot en chmage est dautant plus lev que la politique dsinflationniste est
vigoureuse et il est dautant plus durable que les agents sont longs adapter leurs
anticipations. Mais pour les NEC, le cot dune politique dsinflationniste devrait tre nul
puisque les agents raisonnent dans le cadre danticipations rationnelles et non pas adaptatives.
En fait, la ralit montre que la politique montaire dsinflationniste comporte toujours un
certain taux de sacrifice. Les NEC expliquent alors que les autorits montaires peuvent
manquer de crdibilit : en effet, si les agents conomiques doutent de la relle volont de
celles-ci de sattaquer linflation, ils ne changeront pas leurs anticipations et, si la politique
est effectivement mise en uvre, elle chouera et il y aura bien un cot en chmage. Cette
ventualit est tout fait raliste dans la mesure o la crdibilit des autorits montaires est
souvent amoindrie par un affaiblissement de leur rputation quand les agents ont connu
plusieurs situations o les autorits montaires nont pas fait ce quelles avaient annonc. Mais
ces revirements des autorits montaires peuvent se comprendre. En effet, la politique
annonce est dcide un moment donn en fonction de la situation et des prvisions et elle
apparat a priori optimale. Mais cause des dlais ncessaires pour que la dcision soit mise
en uvre et pour que les mesures expriment tous leurs effets, la politique peut apparatre a
posteriori comme inadapte et donc sous-optimale ; les autorits montaires peuvent donc
trouver ncessaire de revenir sur leurs engagements. Quand il y a ainsi cart entre optimalit a
priori et sous-optimalit a posteriori, on dit quil y a incohrence temporelle (de la politique
mene). Dans leur modle labor en 1977, F. Kydland et E. Prescott considrent que cette
incohrence temporelle est la cause principale des atteintes la crdibilit des autorits
montaires.
- R. Lucas fait une critique encore plus radicale des politiques keynsiennes, appele dailleurs
la critique de Lucas . Selon lui, les politiques keynsiennes ont pu donner satisfaction
pendant un certain temps parce quelles se fondent sur un modle caractris par la stabilit de

Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 142

ses paramtres, ceux-ci tant calculs en fonction de donnes passes et non en fonction des
anticipations des agents : les prvisions peuvent alors tre valables sur le court terme. Mais les
paramtres des modles macroconomiques sont en ralit influencs par les changements de
politique conomique dans la mesure o les agents intgrent ces modifications dans leurs
anticipations et par consquent dans leurs comportements. Par consquent, le modle
keynsien ne permet pas dvaluer correctement les effets des politiques conomiques venir.
Selon certains, la perte defficacit des politiques keynsiennes partir des annes 1970 peut
sexpliquer au moins en partie par la critique de Lucas . Pour dautres, la critique de
Lucas a une porte pratique rduite parce quils montrent, sur la base dtudes empiriques,
que les modles macroconomtriques restent pertinents, dautant plus que, de surcrot, les
modles dynamiques avec hypothse des anticipations rationnelles sont difficilement
applicables et testables.
- The last but not the least : on a compris que la NEC estime que lconomie retrouve
systmatiquement, et natuellement, lquilibre de long terme. Comment alors expliquer quil
puisse y avoir des fluctuations conomiques persistantes ? En 1977, R. Lucas rpond en
partant de la courbe de Phillips : pour lui, ce sont les variations non anticipes de la masse
montaire qui expliquent les fluctuations des variables relles ; ce sont les effets de surprise
qui engendrent le cycle. Mais cette rponse est difficile admettre puisque les agents sont
supposs rationnels et que les statistiques montaires font lobjet de publications officielles et
rgulires. F. Kydland, et E. Prescott en 1982, J. Long et C. Plosser en 1983, proposent une
thorie des cycles daffaires rels qui explique les fluctuations conomiques par les chocs
rels. Ces chocs sont principalement des chocs doffre dans la mesure o la thorie privilgie
les chocs de productivit et ce sont des chocs dits rels parce que la thorie considre que les
variations de la masse montaire nont pas dimpact sur le niveau dactivit. Alors que chez
Lucas la monnaie nest plus totalement neutre, dans la thorie des cycles daffaires rels la
monnaie est super-neutre . Pour cette thorie, les cycles sont des cycles dquilibre en ce
sens que les fluctuations correspondent lenchanement des micro-ajustements individuels
que ralisent les agents conomiques pour sadapter aux chocs que subit lconomie. Ces
micro-ajustements prennent du temps puisquils sont tributaires des dlais de rception et
danalyse des informations et quils peuvent concerner des dcisions plus ou moins
irrversibles comme cest le cas pour linvestissement.


Sous-section 2 : La relecture par les NEK
(nouveaux conomistes keynsiens)

Une premire rponse aux critiques noclassiques et de la NEC qui accusent en quelque sorte les
politiques conomiques dtre lorigine des dsquilibres et spcialement celui de la stagflation, est de
lister les facteurs explicatifs qui ne sont pas directement lis aux actions des autorits publiques.
Il y a en effet en premier lieu les chocs doffre, commencer par les fameux chocs ptroliers de 1973 et
de 1979, qui constituent des sources importantes dinflation importe et qui amplifient considrablement
la spirale prix-salaires, en mme temps quils nuisent la croissance.
En second lieu, il y a des volutions structurelles qui alimentent la fois le chmage et linflation :
- la tertiarisation de lconomie, avec de surcrot un dveloppement des services non
marchands,
- les mutations technologiques qui posent des problmes de reconversion aux individus comme
aux firmes, et dadaptation au systme ducatif, problmes dont la rsolution exige beaucoup
de temps et defforts,

Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 143

- les secteurs porteurs et en pleine expansion, qui, faute de capacits de production suffisantes,
sont gnrateurs de hausses de prix, pendant que les secteurs en perte de vitesse ou en dclin
licencient, faute de dbouchs et/ou de rentabilit suffisante, sans que les chmeurs des
seconds ne puissent pour autant devenir les salaris des premiers,
- le phnomne dhystrse explique la persistance du chmage. Une priode de chmage
prolong affaiblit en effet les mcanismes concurrentiels en gnral et linfluence du chmage
sur lvolution du salaire rel en particulier. Une priode de chmage prolong accrot les
privilges les insiders et la fragilit des outsiders et cette dissymtrie entre les deux
catgories augmente avec le temps. Il est de plus en plus difficile de renverser la tendance du
chmage et le chmage qui est initialement conjoncturel se transforme en chmage structurel.

Mais pour rpondre de la meilleure manire aux critiques formules par les Noclassiques et surtout par
les nouveaux conomistes classiques, les pigones de Keynes ont pris le parti de rester pour lessentiel
dans le cadre danalyse de ces conomistes, en conservant en particulier lhypothse microconomique de
rationalit des agents (cest pourquoi on parle de fondements microconomiques de la
macroconomie ).
partir de l, deux types de raisonnement sont tenus.
- Dans le premier raisonnement, les NEK se placent dans un contexte de concurrence imparfaite
et non pas de CPP, caractris par consquent par un manque de flexibilit des prix et salaires
(hypothse keynsienne par excellence) et par la prsence dasymtries dinformations. Les
NEK cherchent alors dmonter que les rigidits, qui expliquent prcisment que lquilibre
macroconomique ne soit pas lquilibre gnral la Walras, sont le rsultat de
comportements rationnels de la part des agents en interactions.
- Le second raisonnement montre que les anticipations rationnelles, loin dannihiler lefficacit
des politiques conomiques, la renforcent.


1) Les rigidits sont les consquences de comportements rationnels

Les NEK distinguent deux sortes de rigidits, les rigidits nominales et les rigidits relles. Les rigidits
nominales sont celles qui affectent les prix et les salaires exprims en valeur nominale, en prix absolus.
Les rigidits relles sont les rigidits qui concernent non les valeurs mais les quantits, sur les marchs
des biens, du capital et du travail, et qui touchent donc les prix relatifs.
Sur le march du travail, il est possible de mettre en vidence le jeu des deux types de rigidits en
envisageant la formation du salaire nominal de la manire suivante :
W = - ' U + ) NGP + C, avec ' compris entre 0 et + (, ) compris entre 0 et +1, U le taux
de chmage, NGP le niveau gnral des prix et C une constante.
Cela signifie que le niveau du taux de salaire nominal ragit essentiellement deux facteurs :
- Ngativement, au niveau du taux de chmage, donc la situation du march du travail : ' est
une lasticit qui mesure limportance des rigidits relles du salaire. Plus ' est lev, moins
les rigidits relles sont fortes puisque le salaire sajuste trs vite au dsquilibre du march du
travail. Et inversement quand ' est petit.
- Positivement, au NGP : ) est une lasticit qui mesure limportance des rigidits nominales du
salaire, le degr dindexation du salaire sur le NGP. Plus ) est proche de 1, moins les rigidits
nominales sont fortes puisque le salaire est alors parfaitement index lvolution des prix. Et
inversement quand ) est proche de 0.
Si les rigidits nominales du salaire sont amenes se rduire sur le long terme, il est loin den tre de
mme pour les rigidits relles : le chmage persiste donc quel que soit le niveau du salaire rel.


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A- La nouvelle conomie keynsienne rationnelle et la rationalit des rigidits
nominales.

Pour les NEC, la courbe doffre globale est verticale dans le court terme comme dans le long terme, parce
quils considrent que les agents sont rationnels et que les marchs sont parfaits, donc la flexibilit des
prix et salaires totale. Cette courbe ne serait pour eux croissante que dans deux cas : lorsque les agents
sont rationnels mais la flexibilit imparfaite et lorsque la flexibilit est totale mais les anticipations des
agents imparfaites. Comme les NEK admettent lhypothse des anticipations rationnelles (do le
qualificatif donn cette NEK), ils considrent que la courbe doffre court terme est croissante parce
quil ny pas de flexibilit suffisante ni des salaires ni des prix : limperfection des marchs explique les
rigidits nominales. Ces rigidits sont rationnelles du point de vue des agents mais elles sont
collectivement sous-optimales : on peut dire que les rigidits sont dues un dfaut de coordination du
march et quelles sont donc consubstantielles toute conomie dcentralise. Ce sont ces rigidits qui
la fois rendent ncessaires et fondent lefficacit des politiques conomiques.
Si les prix sont rigides cest que leur modification est trop coteuse. En CPP, le problme ne se pose pas
puisque par dfinition les entreprises sont preneuses de prix . Mais en concurrence imparfaite elles
sont au contraire faiseuses de prix et il y a des cots dajustement : en considrant quelles sont
rationnelles, les entreprises se posent la question de savoir sil est judicieux ou non de modifier le prix ;
cest un calcul du type cot-avantage qui doit permettre de le dire.
Listons maintenant les principales sources de rigidits nominales.
Dans nos socits contemporaines, les salaris et les employeurs prfrent signer des contrats de travail
pour une priode relativement longue plutt que de rengocier constamment. E. S. Phelps a expliqu au
dbut des annes 1990 les avantages de la solution de contrats salariaux de long terme en voquant le
cot des ngociations rptition et des possibles conflits et le cot dune indexation automatique
ventuelle.
En concurrence imparfaite, les entreprises sont en interdpendances stratgiques (conjoncturelles et
conjecturales). Dune part, obliges quelles sont observer et anticiper les comportements des
concurrents tout en gardant le cap quelles ont choisi, elles ne sont pas incites ragir trop vite ni trop
brutalement par des modifications de salaires ou de prix. Ensuite, les interdpendances entre firmes
expliquent que les lasticits la baisse du prix et la hausse du prix ne soient pas les mmes, comme
dans le modle de loligopole de Sweezy : ce modle montre que la demande est coude et que, dans un
contexte pourtant doligopole totalement incoordonn o on pourrait sattendre une guerre de prix, les
firmes nont pas intrt modifier leur prix.
Il y a ce que lon appelle les cots de catalogue appels ainsi pour faire rfrence aux cots quentrane
la refonte des catalogues et autres menus : les ajustements que ralisent les entreprises sont dabord des
ajustements de quantits avant denvisager ventuellement par la suite des ajustements par les prix. G.
Mankiw (1985) ainsi que de G. Akerlof et J. Yellen (1985) sont les premiers dvelopper ce
raisonnement traitant de ce quils appellent les small menu costs .

Grce aux rigidits nominales, la NEK rationnelle estime que la politique montaire peut tre
efficace. Les cots dajustement permettent en effet aux mesures montaires dtre efficaces puisque les
rigidits empchent le retour la valeur initiale des encaisses relles ; et les contrats de travail de longue
dure font que les salaires sont stables en termes nominaux, ce qui donne la politique montaire un
impact sur lemploi.

B- La nouvelle conomie keynsienne informationnelle et la rationalit des rigidits
relles.


Ch . BIALS Les textes dits sur ce site sont la proprit de leur auteur Page 145

En CPP, linformation dont disposent les agents est suppose la fois parfaite (accessible sans cot ni
dlai) et symtrique (tous les agents disposent de la mme information). En concurrence imparfaite,
linformation nest ni parfaite ni symtrique. Lhypothse dasymtrie dinformation est lorigine de
plusieurs notions et thories importantes : antislection, hasard moral, comportements opportunistes,
agence, incitation, salaire defficience, etc Quand il y a asymtrie dinformation, la rationalit des
agents pousse ceux-ci faire des ajustements plutt par les quantits, par rationnement, que par les prix ;
ce qui cause des rigidits relles sur le march considr. Cette NEK est qualifie dinformationnelle vu
le rle jou par linformation et son asymtrie.
Listons maintenant les principales sources de rigidits relles.
La thorie du salaire defficience donne un bon exemple de comportement rationnel gnrateur de
rigidit relle : lemployeur (qui est le principal dans la thorie de lagence) verse un salaire suprieur au
salaire dquilibre pour inciter le salari (qui est lagent) tre productif et viter de sa part le
comportement opportuniste du tire-au-flanc . Il y a donc rationnement sur le march du travail.
Soulignons au passage que cette thorie, dobdience keynsienne, renverse la relation classique entre
salaire et productivit : ce nest pas, comme dans la thorie orthodoxe, la productivit qui fixe le salaire
mais cest le salaire qui commande la productivit. Pour les Noclassiques et les NEC, pour qui le salaire
est surtout vu comme un cot, baisser les salaires est la solution pour rsorber le chmage. Par contre,
pour les Keynsiens, pour qui le salaire est surtout vu comme un revenu, baisser le taux de salaire
diminue la fois la demande et la productivit, ce qui aggrave doublement la situation.
Le modle dI. Mac Donald et R.M. Solow (1981) montre que les ngociations salariales se font
souvent sur un march de monopole bilatral (syndicat-patronat) et quelles se traduisent donc par des
fluctuations plutt des quantits (lemploi) que des prix (le salaire rel).
Dautres thories expliquent les rigidits relles affectant le march du travail : citons celle des
ngociations collectives, celle qui oppose les insiders et les outsiders, celle des contrats implicites.
Voir sur ces diverses thories notre document sur les nouvelles thories du march du travail.
La thorie conomique distingue les marchs aux enchres et les marchs de clientle : ceux-ci
constituent le cas le plus frquent, surtout pour les biens et services. Dans un tel contexte, le modle dA.
Okun (1981) montre que les entreprises sont incites ne pas changer leurs prix pour fidliser leurs
clients en vitant ceux-ci des cots de prospection.
Un autre phnomne de rationnement quantitatif li lasymtrie dinformation se trouve dans les
domaines de la banque et de la finance, o, comme le montrent J. E. Stiglitz et A. Weiss en 1981, on
prfre rationner le crdit plutt que le taux dintrt, donc le prix ; do une rigidit relle sur le march
du capital. En effet, augmenter le taux dintrt sous prtexte que lemprunteur prsente une forte dose de
risque peut avoir deux effets redoutables pour lorganisme prteur. Dabord un effet dantislection parce
que seules les entreprises en difficult oseront persister demander des fonds mme si les taux sont
levs ; ensuite, un effet de hasard moral parce que des taux dintrt levs peuvent inciter certaines
entreprises bnficiaires de prts utiliser ceux-ci pour des projets rendements certes levs mais trs
risqus.

Grce aux rigidits relles, la NEK informationnelle estime que la politique montaire peut tre
efficace dans la lutte pour lemploi. En agissant sur le crdit et en rduisant la fragilit financire des
diffrents acteurs conomiques, la politique montaire rassure les banques quant aux consquences des
rigidits sur le march des fonds prtables.

Remarque : les rigidits nominales et relles se renforcent les unes les autres. En 1990, L. Ball et D.
Romer montrent quune importante rigidit nominale des prix peut tre la rsultante dune forte rigidit
relle et de petites frictions nominales. Cest ainsi que si la demande faiblit, les entreprises dcideront
vraisemblablement de ne pas baisser leur prix, non seulement cause des cots dajustement mais aussi
parce que la rigidit des salaires rels laisse les cots inchangs.

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2) La rationalit des anticipations renforce lefficacit des politiques conomiques

Comme le dit J. Gnreux (conomie politique, tome 3, Hachette), la dmonstration des noclassiques et
des NEC au sujet de la courbe de Phillips est tautologique : en effet, on part dune situation de plein
emploi, o par dfinition aucune politique de lutte contre le chmage nest ncessaire, pour conclure que,
dans ce cas, une politique de lutte contre le chmage est inefficace ! () Une situation keynsienne
typique implique que le taux de chmage effectif soit suprieur au taux de chmage naturel . Si donc on
prend une telle situation o le chmage effectif est suprieur au taux de chmage naturel (soit le point A
o U > U
n
), une politique expansive, levant le niveau dactivit, amliore lemploi sans que les salaires
nominaux naient de raison daugmenter. La courbe de Phillips indique que le niveau gnral des prix va
slever : le cot rel du travail en est rduit, ce qui conforte le retour au taux de chmage dquilibre. On
va de A B.


P&






B
A
U
U
n


On pourrait craindre que les insiders revendiquent des augmentations de salaires pour retrouver en B
le pouvoir dachat quils avaient en A, ce qui lverait le cot du travail avec pour consquence une
reprise du chmage. Mais en fonction mme de lhypothse des anticipations rationnelles, ce
comportement a peu de chances de se produire puisque les insiders ont conscience que cette perte de
pouvoir dachat fait suite la progression de pouvoir dachat dont ils bnfici quand la conjoncture est
passe auparavant de B vers A. Si les anticipations sont rationnelles, les salaris savent trs bien que
globalement, leur pouvoir dachat na pas vari, et que leur salaire rel est au niveau qui garantit la
stabilit de lemploi (J. Gnreux). Si bien que lorsquon est en situation de chmage involontaire et
que les anticipations sont rationnelles, les agents savent que les politiques conomiques sont efficaces et
les dcisions quils prennent en consquence renforcent lefficacit de ces politiques conomiques.
Le fait que les NEK montrent ainsi que les politiques conomiques peuvent tre efficaces en posant
lhypothse des anticipations rationnelles prouve que ce nest pas cette hypothse qui autorise les
NEC affirmer linefficacit des politiques conomiques mais bien plutt le fondement proprement
classique de leur analyse, avec un retour la loi de Say,do dailleurs le nom quon leur donne.

Remarque terminale n1 : Le modle RM (Rehn et Meidner).
Alors que la thorie keynsienne tente de mener les conomies de march fragilises par un chmage
lev sur le chemin du plein emploi, le modle conu en 1951 par les Sudois Gsta Rehn et Rudolf
Meidner cherche au contraire, pour des conomies de march qui sont en plein emploi mais en proie de
linflation, assurer la stabilit des prix tout en ne dtriorant pas la situation du march du travail.
Une fois de plus, on se rend compte de la contingence des thories. Tout comme le modle keynsien est
n de la grande crise des annes 1930, le modle RM est le produit de la situation particulire de

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lconomie sudoise au lendemain de la guerre : la Sude na pas particip au conflit mondial mais va
bnficier des retombes conomiques de la reconstruction des conomies europennes dtruites par la
guerre. Alors que les autres pays sont en train de se reconstruire, la Sude est frappe par une inflation
soutenue. Alors que les politiques conomiques des autres pays consistent faire un arbitrage entre
inflation et chmage, lconomie sudoise doit lutter contre linflation tout en dfendant son plein
emploi et donc concilier ces deux objectifs. Il est vident que dans un tel contexte, les politiques de type
keynsien ne sont pas adaptes puisquelles ne peuvent quaggraver les tensions inflationnistes. Il
nempche que le modle RM conserve une ide importante du keynsianisme, celle de la ncessit de
lintervention tatique macroconomique pour rguler lconomie de march. En loccurrence, le modle
RM prconise trois politiques conomiques. La premire est une politique budgtaire modrment
restrictive. Restrictive pour contenir la progression de la demande qui a tendance tre excdentaire mais
modrment pour ne pas porter tort au plein emploi des facteurs. La deuxime politique concerne les
salaires : elle a pour objectif de rduire les ingalits salariales et de concilier croissance conomique et
quit. Cela signifie que les salaris de mme qualification doivent recevoir le mme salaire, quelles que
soient la branche professionnelle et lentreprise considres (le revers de cette politique de solidarit des
salaris est que les entreprises les moins rentables sont appeles disparatre). Pour mettre en uvre une
telle politique, la Sude dispose dun systme de ngociation trs centralis des salaires et le syndicat
majoritaire LO consent uvrer pour une volution des salaires en fonction de celle de la productivit :
les syndicats et le patronat ne sont pas seulement des partenaires sociaux mais aussi des partenaires
conomiques. La troisime politique concerne le march du travail. Car celui-ci est le sige dun
chmage structurel quentranent les restructurations et la disparition des entreprises les moins
performantes, ainsi que dun chmage frictionnel. Cette politique du march du travail a trois volets :
proposer des formules de formation et de reconversion professionnelles aux chmeurs, verser des
subventions temporaires des rgions, des travailleurs et des employeurs cibls afin de favoriser la
mobilit gographique et professionnelle et se doter dun service de lemploi efficace, spcialement dans
lappariement entre loffre et la demande de travail.

Remarque terminale n2 : La courbe de Phillips empirique.

Depuis un article quont fait paratre en 2000 G. Akerlof, W. Dickens et G. Perry, partir dune tude
du cas amricain sur longue priode (1954-1999), on donne souvent la forme suivante la courbe de
Phillips :

Taux dinflation (%)
10






3
2

0 Taux de chmage
U
n

Ce schma mle en quelque sorte une partie de courbe de court terme, dcroissante, et une partie de
courbe de long terme, verticale. Plus prcisment, quand le taux dinflation est infrieur un seuil
compris entre 2% et 3%, une hausse du taux dinflation permet de rduire le chmage, et, quand le taux

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dinflation excde ce seuil, leffet positif de la hausse de linflation sur la rduction du chmage disparat.
On peut donc considrer que ce niveau de 2%-3% correspond en quelque sorte au taux dinflation
optimal.

En 2010, Antoine Kaletsky, ditorialiste au Times, montre, par un graphique de la courbe de Phillips
pour le Royaume-Uni de 1971 2009, que cette courbe est devenue horizontale depuis 1992 : le taux de
chmage a connu de trs fortes variations, et cela indpendamment du taux dinflation qui est rest
significativement bas. Lexplication essentielle tient, semble-t-il, dans la profonde mutation de
lconomie contemporaine. On est en effet aujourdhui dans une conomie mondialise et financiarise :
le niveau des prix est de plus en plus fonction de linflation ou dsinflation- importe et de lvolution
mondiale des actifs spculatifs (immobilier, titres et matires premires), autant de facteurs qui ne sont
pas en relation avec le taux de chmage de tel ou tel pays.
Le constat de Kaletsky, qui concerne le Royaume-Uni mais qui est sans doute valable pour de nombreux
autres pays similaires, peut tre reprsent de la manire stylise suivante :

Taux dinflation



Courbe de Phillips de 1971 1991




Courbe de Phillips de 1992 2009

Taux de chmage

















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BIBLIOGRAPHIE INDICATIVE :

- AUBIN C. et LONARD J., Politique conomique, Vuibert, 2003
- BAILLY J.-L. et alii, Macroconomie, Bral, coll. Grand Amphi conomie, 1999
- BEC F . et alii, Analyse conomique, 2 tomes, La Dcouverte, coll. Manuels Repres, 2000
- BLANCHARD O. et COHEN D., Macroconomie, Pearson ducation, 2002
- BURDA M. et WYPLOSZ C., Macroconomie, une perspective europenne, De Bck, 1993
- DVOLUY M., Thories conomiques, Masson, 1993
- DIULO E. A., Macroconomie, cours et problmes, Srie Schaum, 1978
- GNREUX J., conomie politique, tomes 2 et 3, Hachette, coll. Les fondamentaux, 1991
- HELLIER J., Macroconomie ouverte, PUF, 1994
- JALLADEAU J. et DORBAIRE P. Initiation pratique la macroconomie, De Bck, 1998
- KEMPF H. Macroconomie, Dalloz, coll. Hyper Cours, 2001
- LAVIALLE C., Macroconomie approfondie, Bral, coll. Amphi conomie, 2003
- MUET P.-A., Thories et modles de la macroconomie, conomica, 1984

























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TABLE DES MATIRES

Chapitre 1 : Lconomie politique du modle ............................................................................................................................ 6
Section 1 : La dtermination de lquilibre macroconomique ................................................................................................. 6
dans le modle classique ............................................................................................................................................................ 6
Section 2 : Dans le modle classique, ........................................................................................................................................ 9
lquilibre est ncessairement de plein emploi. ....................................................................................................................... 10
Chapitre 2 : Les politiques conomiques .................................................................................................................................. 11
dans le modle. ............................................................................................................................................................................ 11
Chapitre 1 : Lconomie politique du modle. ......................................................................................................................... 14
Section 1 : La balance et son quilibre. ................................................................................................................................... 14
1) La prsentation de la balance des paiements. ............................................................................................................... 14
2) Lquilibre de la balance des paiements. ...................................................................................................................... 16
Section 2 : Lquilibre externe se ralise automatiquement. ................................................................................................... 16
1) Le modle initial. .......................................................................................................................................................... 16
A- Le cas dun systme de changes flexibles. ................................................................................................................ 16
B- Le cas dun systme de changes fixes. ...................................................................................................................... 16
2) Les modles contemporains. ......................................................................................................................................... 18
Chapitre 2 : Les politiques conomiques .................................................................................................................................. 19
dans le modle. ............................................................................................................................................................................ 19
Chapitre 1 : Lconomie politique du modle H-H. ................................................................................................................ 21
Section 1 : La dtermination de lquilibre macroconomique ............................................................................................... 21
dans le modle H-H.................................................................................................................................................................. 21
Sous-section 1 : Les quilibres sur les deux marchs dterminants. ....................................................................................... 23
1) Lquilibre sur le march des biens et services. ........................................................................................................... 23
A- Les relations macroconomiques de base. ................................................................................................................ 23
B- Lquilibre sur le march des biens et services : la courbe IS................................................................................... 28
2) Lquilibre sur le march de la monnaie....................................................................................................................... 30
A- Les relations macroconomiques de base. ................................................................................................................ 30
B- Lquilibre sur le march de la monnaie: la courbe LM. .......................................................................................... 32
Sous-section 2 : Lquilibre global -> le schma IS-LM......................................................................................................... 35
1) La dtermination de lquilibre macroconomique keynsien. .................................................................................... 35
2) Les mcanismes dajustement....................................................................................................................................... 37
Section 2 : Lquilibre keynsien............................................................................................................................................. 38
peut tre un quilibre stable de sous-emploi. ........................................................................................................................... 38
Sous-section 1 : Lquilibre global et lquilibre du march de lemploi. .............................................................................. 38
Sous-section 2 : Le chmage keynsien .................................................................................................................................. 40
Chapitre 2 : Les politiques conomiques .................................................................................................................................. 43
dans le modle H-H. .................................................................................................................................................................... 43
Section 1 : Les modalits diverses des politiques conomiques. ............................................................................................. 43
Sous-section 1 : Les politiques budgtaire et montaire. ......................................................................................................... 43
1) Le positionnement des politique budgtaire et montaire. ........................................................................................... 43
A- La politique budgtaire.............................................................................................................................................. 44
B- La politique montaire............................................................................................................................................... 45
2) Le principe de multiplication. ....................................................................................................................................... 45
A- La dfinition du multiplicateur en gnral. ............................................................................................................... 45
B- Le calcul des multiplicateurs en particulier............................................................................................................... 45
Sous-section 2 : Les politiques pures et mixtes. ...................................................................................................................... 53

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Section 2 : Lefficacit relative des politiques conomiques................................................................................................... 55
Sous-section 1 : Lefficacit des politiques budgtaire et montaire....................................................................................... 55
selon les zones du schma IS-LM. ........................................................................................................................................... 55
1) La dlimitation des zones de la croix hicksienne .................................................................................................... 55
2) Lefficacit des politiques conomiques dans les trois zones....................................................................................... 56
Sous-section 2 : Lefficacit des politiques budgtaire et montaire....................................................................................... 58
selon les pentes des courbes IS et LM. .................................................................................................................................... 58
1) Lefficacit de la politique budgtaire. ......................................................................................................................... 58
A- Lefficacit de la politique budgtaire selon la pente de LM.................................................................................... 58
B- Lefficacit de la politique budgtaire selon la pente de IS. ..................................................................................... 58
A- Lefficacit de la politique montaire selon la pente de LM..................................................................................... 59
B- Lefficacit de la politique montaire selon la pente de IS. ...................................................................................... 59
Chapitre 1 : Lconomie politique du modle M-F. ................................................................................................................ 67
Section 1 : La dtermination de lquilibre externe. ................................................................................................................ 67
1) Lquilibre des deux balances partielles BTC et K. ..................................................................................................... 68
A- La balance des transactions courantes (BTC). .......................................................................................................... 68
B- La balance des capitaux non montaires (K)............................................................................................................. 69
2) Lquilibre de la balance globale : la courbe B0. ......................................................................................................... 70
A- La construction de la courbe B0................................................................................................................................ 70
B- Les caractristiques de la courbe B0. ........................................................................................................................ 72
Section 2 : Les quilibres externe et interne ............................................................................................................................ 73
peuvent tre incompatibles....................................................................................................................................................... 73
Sous-section 1 : Lexpression graphique ................................................................................................................................. 73
de lincompatibilit des quilibres externe et interne. ............................................................................................................. 73
1) Louverture du modle IS-LM...................................................................................................................................... 73
A- La modification de la courbe IS. ............................................................................................................................... 73
B- Les caractristiques de la nouvelle courbe IS............................................................................................................ 74
2) Lincompatibilit des quilibres externe et interne....................................................................................................... 78
Sous-section 2 : Lajustement de la balance des paiements..................................................................................................... 78
1) Lajustement en rgime de changes fixes (quilibre par les quantits). ....................................................................... 78
2) Lajustement en rgime de changes flottants (quilibre par les prix). .......................................................................... 80
Chapitre 2 : Les politiques conomiques .................................................................................................................................. 86
dans le modle M-F. .................................................................................................................................................................... 86
Section 1 : Les politiques budgtaire et montaire .................................................................................................................. 86
en conomie ouverte. ............................................................................................................................................................... 86
Sous-section 1 : Les politiques budgtaire et montaire.......................................................................................................... 86
selon le rgime de changes....................................................................................................................................................... 86
1) Les politiques budgtaire et montaire en rgime de changes fixes. ............................................................................ 86
A- La politique budgtaire (PB). .................................................................................................................................... 86
B- La politique montaire (PM) ..................................................................................................................................... 88
2) Les politiques budgtaire et montaire ......................................................................................................................... 89
en rgime de changes flexibles............................................................................................................................................ 89
A- Le politique budgtaire (PB) ..................................................................................................................................... 89
B- La politique montaire (PM). .................................................................................................................................... 92
Sous-section 2 : Les effets de dbordement............................................................................................................................. 93
des politiques budgtaire et montaire en conomie ouverte .................................................................................................. 93
(hypothse dune parfaite mobilit internationale des capitaux). ............................................................................................ 93
1) Les effets de dbordement de la politique budgtaire. ................................................................................................. 93
A- Cas des changes fixes. ............................................................................................................................................... 94
B- Cas de changes flexibles............................................................................................................................................ 94
2) Les effets de dbordement de la politique montaire. .................................................................................................. 95
A- Cas des changes fixes. ............................................................................................................................................... 95
B- Cas de changes flexibles............................................................................................................................................ 96
Section 2 : Les principes et les dilemmes de la politique conomique. ................................................................................... 97
Sous-section 1 : Les deux principes de la politique conomique. ........................................................................................... 97
1) Le principe de cohrence, ou rgle de Tinbergen. ........................................................................................................ 97
A- Lnonc du principe de cohrence........................................................................................................................... 97

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B- La consquence du principe de cohrence. ............................................................................................................... 97
2) Le principe defficience, ou rgle de Mundell. ............................................................................................................. 97
A- Lnonc du principe defficience............................................................................................................................. 97
B- La consquence du principe defficience. ................................................................................................................. 97
Sous-section 2 : Les deux dilemmes de la politique conomique............................................................................................ 98
1) Premier dilemme : changes fixes ou changes flexibles ?.............................................................................................. 98
2) Second dilemme : quelle politique pour quel objectif ? ............................................................................................... 98
A- Quelles situations ?.................................................................................................................................................... 98
B- Quelles politiques ? ................................................................................................................................................. 101
Chapitre 1 : Lconomie politique........................................................................................................................................... 103
du modle DG-OG. ................................................................................................................................................................... 103
Section 1 : Les deux relations empiriques de base................................................................................................................. 103
entre production, chmage et inflation .................................................................................................................................. 103
1) La loi dOkun ........................................................................................................................................................ 103
2) La loi de Phillips ................................................................................................................................................... 104
Section 2 : La dtermination de lquilibre............................................................................................................................ 105
(avec les courbes agrges). ................................................................................................................................................... 105
Sous-section 1 : Les courbes de demande et doffre globales (ou agrges)......................................................................... 105
1) La courbe de demande globale (DG). ......................................................................................................................... 105
A- Dfinition et construction........................................................................................................................................ 105
B- Pente et position/dplacement. ................................................................................................................................ 106
2) La courbe doffre globale (OG). ................................................................................................................................. 107
A- Dfinition et construction........................................................................................................................................ 107
B- Pente et position/dplacement. ................................................................................................................................ 111
Sous-section 2 : Lquilibre macroconomique prix non fixes........................................................................................... 112
1) La dtermination de lquilibre macroconomique. ................................................................................................... 112
2) La dynamique de lajustement. ................................................................................................................................... 113
Section 3 : Larbitrage inflation / chmage ........................................................................................................................... 114
(avec la courbe de Phillips) .................................................................................................................................................... 114
Sous-section 1 : Les relations inflation / salaire et salaire / chmage.................................................................................... 114
1) La relation inflation / salaire. ...................................................................................................................................... 114
2) La relation salaire / chmage : la relation de Phillips. ................................................................................................ 115
Sous-section 2 : La relation inflation / chmage => question de larbitrage. ........................................................................ 116
Section 4 : Des modles complmentaires............................................................................................................................. 118
1) Le modle WS-PS....................................................................................................................................................... 118
A- Le modle de base................................................................................................................................................... 118
B- Une variante au modle de base. ............................................................................................................................. 119
2) Le modle sans LM ............................................................................................................................................... 120
Chapitre 2 : Les politiques conomiques ................................................................................................................................ 123
dans le modle DG-OG. ............................................................................................................................................................ 123
Section 1 : Les politiques conomiques face aux dsquilibres macroconomiques fondamentaux .................................... 123
1) Les cas de figure ......................................................................................................................................................... 123
A- La schmatisation des diffrents cas de figure........................................................................................................ 123
B- La schmatisation de lhistoire conomique franaise............................................................................................ 123
2) Les types de politiques conomiques.......................................................................................................................... 124
Section 2 : Lanalyse des effets des politiques conjoncturelles ............................................................................................. 125
dans le modle DG-OG. ......................................................................................................................................................... 125
Sous-section 1 : Lanalyse des effets de la politique budgtaire. .......................................................................................... 125
Sous-section 2 : Lanalyse des effets de la politique montaire. ........................................................................................... 127
Sous-section 3 : Les politiques conomiques ........................................................................................................................ 129
dans le modle sans LM . .................................................................................................................................................. 129
Section 2 : Les politiques conjoncturelles dans le modle DG-OG, face aux chocs exognes. ............................................ 130
Sous-section 1 : Les politiques conomiques en cas de chocs de demande. ......................................................................... 130
Sous-section 2 : Les politiques conomiques en cas de chocs doffre................................................................................... 132
Section 3 : Les politiques conomiques................................................................................................................................. 135

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face larbitrage inflation-chmage. ..................................................................................................................................... 135
Sous-section 1 : La lecture keynsienne de la courbe de Phillips.................................................................................... 135
et ses critiques par les Noclassiques et les NEC .................................................................................................................. 135
(nouveaux conomistes classiques) ....................................................................................................................................... 135
1) La lecture keynsienne de la courbe de Phillips ................................................................................................... 135
2) Les critiques de la lecture keynsienne....................................................................................................................... 136
A- Les critiques des Noclassiques. ............................................................................................................................. 136
B- La critique des Nouveaux conomistes classiques (NEC). ..................................................................................... 140
Sous-section 2 : La relecture par les NEK............................................................................................................................. 142
(nouveaux conomistes keynsiens) ...................................................................................................................................... 142
1) Les rigidits sont les consquences de comportements rationnels ............................................................................. 143
A- La nouvelle conomie keynsienne rationnelle et la rationalit des rigidits nominales.................................. 144
B- La nouvelle conomie keynsienne informationnelle et la rationalit des rigidits relles. ............................. 144
2) La rationalit des anticipations renforce lefficacit des politiques conomiques ..................................................... 146