COMMISSION EUROPENNE

Bruxelles, le 23.11.2011 COM(2011) 815 final VOL. 3/5 - ANNEXE II

ANNEXE RAPPORT MACROCONOMIQUE la COMMUNICATION DE LA COMMISSION AU PARLEMENT EUROPEN, AU CONSEIL, AU COMIT CONOMIQUE ET SOCIAL EUROPEN ET AU COMIT DES RGIONS Analyse annuelle de la croissance 2012

INTRODUCTION La croissance conomique dans lUE s'essouffle. Pour la zone euro, la crise de la dette souveraine et les fragilits du secteur bancaire ont cr une dangereuse boucle de rtroaction qui y rend la situation encore plus prilleuse. La dfiance du march financier a engendr la volatilit et min la confiance sur les autres marchs, pesant ainsi lourdement sur les perspectives conomiques futures. Aprs plusieurs annes de crise, la marge requise par les politiques macroconomiques de stimulation de la croissance s'est rduite comme peau de chagrin. Dans de nombreux pays, la politique budgtaire est en effet handicape par le cot lev des financements sur le march voire l'impossibilit d'accder ce march. Dans un tel contexte, les mesures propres relancer la croissance deviennent essentielles. Face aux pressions des marchs et aux dfis lis au vieillissement des populations, l'assainissement budgtaire ncessaire doit tre compatible avec la croissance. Pour contenir les turbulences financires et permettre ainsi une relance de la croissance, il est essentiel de disposer d'un secteur bancaire solide et de mcanismes de soutien aux emprunteurs souverains. Les rformes structurelles sont d'une importance capitale pour renforcer l'efficience globale de l'conomie et renforcer ses capacits d'ajustement rapide. Grce une boucle de rtroaction positive, l'amlioration des perspectives de croissance servira galement dautres objectifs, puisqu'elle renforcera la confiance et stimulera l'emploi, favorisera l'assainissement budgtaire et la stabilit du secteur bancaire, et rendra plus grable la situation dans les pays vulnrables. 1. SITUATION ECONOMIQUE ACTUELLE ET PERSPECTIVES: CONTRAIRES DE
NOUVEAUX VENTS

Au lendemain de la crise financire et conomique mondiale, lconomie de lUE avait commenc se redresser. La croissance demeurait faible, comme c'est gnralement le cas aprs les crises financires, avec des carts notables entre les tats membres. En particulier, les tats membres ayant accumul de larges dsquilibres ont engag un douloureux mais ncessaire ajustement qui a pes sur leur croissance. De leur ct, les tats membres sans dsquilibres majeurs ont tir parti d'un environnement extrieur plus porteur et enregistr des taux de croissance solides (graphique 1). Ces divergences se retrouvent, parfois mme amplifies, au niveau de l'volution du chmage. En termes agrgs, le reprise ne s'est ainsi accompagne que d'une lente remonte de l'emploi. Cela s'explique en partie par le maintien d'effectifs en surnombre pendant la rcession, mais toujours est-il que la croissance de l'emploi est reste insuffisante pour rduire sensiblement un chmage structurellement lev. Ces divergences dans les rythmes de croissance ont contribu rduire sensiblement les dsquilibres macroconomiques, notamment les dficits courants, mme si le stock de la dette accumule reste lev. C'est dans les tats membres o les dsquilibres extrieurs taient les plus marqus avant la crise qu'ont t enregistres les corrections les plus significatives, essentiellement imputables des baisses de la consommation intrieure, (graphique 2). Mais on observe paralllement un tassement progressif de certains excdents de balance courante structurellement levs sous l'effet d'un dynamisme accru de la demande intrieure et des importations. Un effort d'ajustement supplmentaire est nanmoins indispensable dans certains tats membres, notamment de la zone euro, o le niveau global d'endettement reste lev et o la restauration de la comptitivit des cots et des prix progresse trop lentement.

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Graphique 1: Dsquilibres extrieurs et croissance conomique, tats membres de l'UE

10
EE LT PL SK MT CY BG CZ FR RO IE SI ES IT UK HU BE FI AT NL DK LV SE DE LU

Graphique 2 Balance courante en 2007 et 2011 (en% du PIB), tats membres de l'UE
15 10 S olde balanc e c ourante en 2011 (% du P IB ) 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 SE DK NL LU DE EE AT BE HU BG IE SI FI LV SK LT UK MT FR ES CZ IT RO PL CY PT EL 2007 2011

8 6 4 2 0 -2 -4

Croissance du PIB en 2011 (%)

PT

EL

-6 10

-15

-10 -5 0 5 Solde moyen de la balance courante 2009-2010 (% du PIB)

Source: services de la Commission

Source: services de la Commission

Les dsquilibres budgtaires n'ont pas t rsorbs. Lassainissement budgtaire a commenc en 2011, comme les tats membres en avaient convenu en octobre 2009: Le dficit budgtaire agrg de lUE sest amlior de prs de 2 points de pourcentage, passant de 6,6 % en 2010 4,7 % du PIB en 2011. Nanmoins, le dfi de la dette reste entier. Le ratio dette/PIB dans l'UE a en effet bondi de plus de 20 points de pourcentage depuis 2007 et dpass 82 % en 2011 le plus haut niveau ce jour. Selon les prvisions, il devrait encore augmenter pour atteindre prs de 85% du PIB en 2012, avant de se stabiliser ce niveau. Les tensions financires se sont aggraves. Depuis le dbut de l't, les doutes sur la viabilit de la dette publique de certains tats membres de la zone euro sapent progressivement la confiance des investisseurs. D'o des accs de volatilit accrue de la part des marchs financiers et une nouvelle forte augmentation des carts entre les taux des obligations d'tat des pays vulnrables de la zone euro et le taux de rfrence (graphique 3). Plus rcemment, ces tensions se sont propages d'autres tats membres et les rendements d'obligations souveraines notes AAA ont commenc crotre. Elles se sont alors tendues au secteur bancaire car les banques europennes sont les principales dtentrices d'obligations d'tats europens. Enfin, l'incertitude lie aux choix politiques dans la zone euro et aux tatsUnis au cours de lt a dclench une forte correction sur les marchs financiers mondiaux, lesquels demeurent depuis lors extrmement tendus (graphique 4).

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Graphique 3: Rendement des obligations d'tat dans certains tats membres de la zone euro
% 24 20 16 12

Graphique 4: Indices boursiers, zone euro

120 base, Jan. 2007=100 100 80 60

8 4 0 07 DE 08 IT 09 ES 10 PT 11 IE EL 40 20 07 08 09 EuroSTOXX (valeurs financires) 10 11 EuroSTOXX 50

Source: services de la Commission

Source: services de la Commission

La reprise s'est maintenant enlise dans l'UE. Les turbulences financires et les craintes de ralentissement mondial ont srieusement branl la confiance dans lconomie globale et psent sur la consommation et l'investissement. L'assainissement budgtaire, pourtant indispensable, agit comme un frein sur la croissance. Mme si une action politique rsolue pour rsoudre la crise de la dette dans la zone euro est de nature rtablir la confiance, la croissance ne pourra pas se redresser rapidement. Les conditions de financement devraient peser sur l'investissement et entraver la marche en avant de l'conomie. La ncessit de corriger les dsquilibres et de rduire le ratio d'endettement, la fois des secteurs priv et public, va freiner la croissance pendant un temps. Au final, la croissance de lconomie de lUE devrait tre nulle au dbut de 2012 et n'enregistrer qu'un maigre 0,6 % sur l'ensemble de l'anne (graphique 5). Selon les prvisions, la progression de l'emploi sera stoppe net en 2012 et restera faible en 2013. Avec des perspectives d'emploi aussi mdiocres, la dure du chmage s'est allonge, une situation qui menace de se prenniser et d'avoir un impact ngatif sur la contribution du travail la croissance potentielle. Le ralentissement actuel de la croissance aggrave les faiblesses structurelles propres la croissance europenne. Sur le dernier quart de sicle, l'on observe certes une nette convergence des niveaux de revenu au sein de lEurope, mais lUnion a cess de rattraper les tats-Unis. Le potentiel de croissance de l'UE, dj modeste, a t encore affaibli par la crise financire. Selon les estimations de la Commission, l'UE devrait continuer perdre du terrain par rapport aux tats-Unis sur les plans de la croissance et de la productivit au cours de la prochaine dcennie. Sur les 10 annes venir, le taux de croissance annuel dans l'UE, d' peine 1,25 %, serait en moyenne infrieur d'un point de pourcentage ce qu'il tait au cours de la dernire dcennie (graphique 6).

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Graphique 5: PIB rel, UE

Graphique 6: Croissance potentielle et croissance relle, UE

% 5

5,5 4,5 3,5 2,5 1,5 0,5 -0,5 -1,5 -2,5

gliss. T rim.(%) 3.2 3.3 2.0 0.3 2.0 -4.2

base, 2005=100 1.5 1.6 0.6

110 105 100 95 90

4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 1995 1997 1999 2001 2003 2005 -5

relle

potentielle

forecast

05

06

07

08

09

10

11

12

13

Ta ux de c ro is s a nc e du P IB ( c h. de g.) P IB (trim e s trie l), indic e ( c h. de d.) P IB (a nnue l), indic e ( c h. de d.)

2007

2009

2011

2013

2015

2017

2019

2021

Les chiffres au-dessus des traits horizontaux correspondent la croissance annuelle

Source: services de la Commission

Source: services de la Commission

Le centre de gravit de l'conomie mondiale se dplace vers les plus conomies dynamiques, ce qui rendra l'environnement mondial encore plus concurrentiel. Le rle des pays mergents dans l'conomie mondiale s'est rapidement accru et devrait continuer se renforcer. Mme si certaines des conomies mergentes les plus ouvertes ont aussi t srieusement affectes par la crise, leur redressement est rapide (graphique 7). Leurs modles de dveloppement sont aujourd'hui massivement orients vers les secteurs exportateurs et, mme si ces modles ne sont pas indfiniment soutenables et appelleront certainement un rquilibrage graduel sur le long terme, il n'en reste pas moins que lintensit de la concurrence dans lconomie mondiale continuera crotre dans un avenir prvisible. Les paniers d'exportation des marchs mergents ont mont en gamme sur le plan technologique et, dans certains cas, ils se sont aventurs avec succs dans des secteurs o l'Europe dtenait traditionnellement un avantage concurrentiel. Dans lensemble, et compte tenu des prvisions de ralentissement de l'conomie mondiale, cela veut dire que lenvironnement extrieur sera de plus en plus difficile, la fois court et long termes, si l'UE n'amliore pas sa comptitivit.

Graphique 7: Croissance du PIB rel dans l'UE et les conomies mergentes

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2023

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De dangereuses boucles de rtroaction ngative se sont dveloppes au sein de 7 l'conomie europenne. En premier lieu, les % Prvision proccupations des investisseurs sur la 6 viabilit de la charge de la dette publique en 5 Europe ont dclench la crise de la dette 4 souveraine et conduit laggravation des 3 tensions dans le secteur bancaire, qui dtient 2 d'importants volumes de dette souveraine. 1 Ces tensions au sein du secteur bancaire ont 0 leur tour accru le risque souverain car les 2010 2011 2012 2013 investisseurs peroivent les tats membres comme l'ultime recours des institutions Source: services de la Commission financires vulnrables. En second lieu, ces tensions et les dsquilibres existants dans certains tats membres incitent les secteurs priv et public se dsendetter rapidement, ce qui met un frein la croissance, tandis que les perspectives de croissance moindre sapent encore davantage la viabilit de la dette. Enfin, les tensions sur les marchs financiers poussent la hausse les taux d'intrt des emprunts publics, ce qui fragilise encore plus la viabilit des finances publiques.
8 UE conomies mergentes et en voie de dveloppement

Tous ces lments constitutifs de la boucle de rtroaction ngative doivent tre traits de concert, mais c'est la croissance qui doit tre privilgie. Le 26 octobre 2011, le Conseil europen a approuv une stratgie globale de rforme visant assurer la viabilit budgtaire et rtablir la confiance envers le secteur bancaire europen. La croissance est une composante essentielle de cette stratgie, car elle a le potentiel d'attnuer tous les autres problmes sans crer de cots indirects. Une croissance conomique plus vigoureuse crera des conditions plus favorables au remboursement de la dette dans les annes venir. Les anticipations de regain de la croissance contribueront ramener la confiance et la stabilit sur les marchs financiers. Avec l'amlioration des perspectives, les entreprises recommenceront investir. Enfin, la croissance est un lment indispensable au modle social europen difi au cours des annes glorieuses de la croissance europenne. Il ne sera pas possible de prserver le niveau actuel de protection sociale si la croissance reste sur sa tendance actuelle. 2. ASSAINISSEMENT BUDGETAIRE COMPATIBLE AVEC LA CROISSANCE, DEPENSES ET RECETTES PUBLIQUES

Les finances publiques ont jou un rle stabilisateur cl au cours de la crise mondiale, mais le prix payer a t l'envol de la dette. Depuis le dbut de la crise en 2007, l'endettement public de l'UE dans son ensemble est pass de 59 % du PIB en 2007 une estimation de 82,5 % du PIB en 2011. Cette augmentation s'explique par plusieurs facteurs: en premier lieu, la chute de l'activit conomique au cours de la crise a conduit une augmentation des dficits des administrations publiques, lesquelles ont laiss jouer les stabilisateurs automatiques pour attnuer limpact de la rcession. Ensuite, l'ampleur sans prcdent de la crise a pouss l'adoption du plan europen pour la relance conomique un plan coordonn de mesures budgtaires de soutien l'conomie lanc par la Commission europenne en dcembre 2008. Enfin, certains tats membres ont t contraints de fournir un soutien cibl des institutions financires pour sauvegarder la viabilit du systme financier.
Graphique 8: Dette des administrations

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publiques dans l'UE, aux EU et au Japon (% du PIB)

230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 Etats-Unis UE-27 1) Japon 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50

L'augmentation projete de l'endettement n'est pas sans prcdent, tant du point de vue historique qu'entre pays quivalents. Les crises financires se sont rvles budgtairement coteuses par le pass: elles ont dj t l'origine de hausses importantes et durables du ratio de la dette. De plus, si la crise actuelle a aussi entran une forte hausse de la dette publique en Europe, le niveau d'endettement d'autres conomies avances, comme les tats-Unis et le Japon, est encore plus lev que dans l'UE (graphique 8).

Source: services de la Commission

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Toutefois, il existe plusieurs facteurs aggravants dans la situation actuelle, qui psent sur la viabilit de la dette dans l'UE. Premirement, les niveaux dendettement sont actuellement plus levs que par le pass, surtout dans certains tats membres (graphique 9). En 2007, le ratio de la dette s'levait plus de 60 % du PIB dans neuf pays de l'UE et dpassait mme 100 % du PIB dans le cas de la Grce et de l'Italie. En outre, bien que l'augmentation moyenne des ratios de la dette qui est projete entre 2007 et 2013 soit d'environ 25 points de pourcentage du PIB, les disparits entre les pays sont grandes, avec des augmentations suprieures 96 points de pourcentage en Irlande, 90 points en Grce et 40 points en Espagne, au Portugal et au Royaume-Uni. Deuximement, les cots budgtaires du vieillissement de la population sont un fardeau de plus en plus lourd pour les finances publiques. Sur la base des politiques actuelles, les dpenses publiques lies au vieillissement de la population devraient augmenter en moyenne de quelque 4 points de pourcentage du PIB durant les cinquante prochaines annes dans l'Union europenne, sous l'effet en particulier des dpenses de retraite, de sant et de soins de longue dure. L encore, cependant, la situation varie considrablement d'un tat membre l'autre, tant en termes de perspectives dmographiques, de potentiel de croissance, de conception des systmes de retraite et de protection sociale que de contraintes lies la situation budgtaire et la comptitivit extrieure. Troisimement, la pression des marchs a atteint un niveau sans prcdent. Compte tenu des perspectives de croissance moroses, les marchs financiers ont eu des doutes srieux sur la viabilit de la situation budgtaire de certains tats membres de la zone euro, ce qui a fait grimper les taux d'intrt des emprunts publics, avec toutes les retombes et boucles de rtroaction ngatives dcrites dans la section prcdente.

Par consquent, la seule option viable l'heure actuelle est de mettre en uvre une stratgie budgtaire de sortie de crise globale et crdible. Les principes d'une telle stratgie ont t adopts par le Conseil ECOFIN: ils stipulent que l'assainissement devrait tre coordonn entre les pays de l'Union europenne en tenant compte des spcificits de la situation de chacun. Il a t convenu que l'assainissement devrait dbuter dans tous les tats membres de lUE en 2011 au plus tard, mais que certains devraient commencer plus tt. De manire tout aussi importante, il a t dcid que les tats membres de lUE devraient renforcer leur cadre budgtaire national et prendre des mesures structurelles permettant de stimuler la croissance potentielle de la production et, par l, de soutenir la viabilit budgtaire long terme. La stratgie de sortie convenue porte ses fruits: la consolidation est en cours. Les plans budgtaires prsents par les tats membres dans les mises jour pour 2011 des programmes de stabilit et de convergence prvoyaient de ramener le dficit des administrations publiques dans l'UE moins de 3 % du PIB en 2013. La mise en uvre de ces plans budgtaires est en cours. Les finances publiques ont commenc s'amliorer quelque peu ds 2010 dans l'UE, sous l'effet conjugu d'une croissance conomique plus solide et des premires mesures dassainissement. L'amlioration est plus nette encore en 2011 grce l'effort plus gnral dassainissement dploy dans quasiment tous les tats membres de l'UE. Des progrs

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supplmentaires sont attendus pour 2012, ainsi qu'en 2013 dans l'hypothse de politiques inchanges, bien qu' un rythme un peu plus lent. Toutefois, les tendances globales masquent des diffrences significatives d'un pays l'autre. Vingt-trois tats membres font actuellement l'objet d'une procdure de dficit excessif, dont cinq bnficient d'un programme d'aide financire1. Certains avancent bonne allure sur la voie d'une correction rapide et durable des dficits excessifs, tandis que d'autres oprent un ajustement insuffisant et doivent intensifier leurs efforts pour atteindre les objectifs budgtaires (graphique 9, tableau 1).
Graphique 9 - tats membres de l'UE: dficit public et dette publique en 2011 (en % du PIB)
Solde budgtaire des administrations publiques, 2011 (% du PIB)
Dette des administrations publiques, 2011 (% du PIB)

EL IT IE PT BE FR UK DE HU AT MT ES CY NL PL FI SI LV SK DK CZ LT SE R LU B EE -12 -9 -6 -3 0 3

EL IT IE PT BE FR UK DE HU AT MT ES CY NL PL FI SI LV SK DK CZ LT SE R LU B EE 0 50 100 150 200

Source: services de la Commission

La restauration de la viabilit est actuellement le facteur essentiel affectant la stabilit conomique. Jusqu'au milieu de 2011, la stratgie budgtaire de sortie de crise a pu tre mise en uvre dans un contexte de reprise de l'activit conomique. L'anne prochaine par contre, la croissance, selon les prvisions, devrait tomber au point mort. Or, les fortes turbulences qui agitent les marchs obligataires souverains impliquent que la plupart des tats membres nont aucune marge pour laisser s'accrotre leurs dficits, la priorit allant dsormais la viabilit des finances publiques. Tel est particulirement le cas des tats membres qui sont sous surveillance troite des marchs ou qui souffrent de larges dsquilibres macroconomiques (graphique 10). Un assainissement insuffisant risquerait de pousser la hausse les primes de risque, ce qui son tour assombrirait srieusement leurs perspectives conomiques.

Grce, Irlande, Portugal, Lettonie (programme de l'UE de soutien la balance des paiements devant arriver expiration en janvier 2012) et Roumanie (programme tabli titre de prcaution).

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Tableau 1 - Capacit de financement des administrations publiques (% du PIB) selon les prvisions d'automne 2011de la Commission et dlais prvus par la PDE
Dlai pour la correction 2012 2013 Pas de PDE 2015 2014 2013 2013 2012 2012 Pas de PDE 2011 2013 2013 2013 2013 2013 Pas de PDE 2011 2013 2013 2012 2012 2011 2012 2012 Pas de PDE 2014/15 -

2011 Belgique Allemagne Estonie Irlande Grce Espagne France Italie Chypre Luxembourg Malte Pays-Bas Autriche Portugal Slovnie Slovaquie Finlande Bulgarie Rpublique tchque Danemark Lettonie Lituanie Hongrie Pologne Roumanie Sude Royaume-Uni UE Zone-euro -3.6 -1.3 0.8 -10.3 -8.9 -6.6 -5.8 -4.0 -6.7 -0.6 -3.0 -4.3 -3.4 -5.8 -5.7 -5.8 -1.0 -2.5 -4.1 -4.0 -4.2 -5.0 3.6 -5.6 -4.9 0.9 -9.4 -4.7 -4.1

2012 -4.6 -1.0 -1.8 -8.6 -7.0 -5.9 -5.3 -2.3 -4.9 -1.1 -3.5 -3.1 -3.1 -4.5 -5.3 -4.9 -0.7 -1.7 -3.8 -4.5 -3.3 -3.0 -2.8 -4.0 -3.7 0.7 -7.8 -3.9 -3.4

2013 -4.5 -0.7 -0.8 -7.8 -6.8 -5.3 -5.1 -1.2 -4.7 -0.9 -3.6 -2.7 -2.9 -3.2 -5.7 -5.0 -0.7 -1.3 -4.0 -2.1 -3.2 -3.4 -3.7 -3.1 -2.9 0.9 -5.8 -3.2 -3.0

Source: services de la Commission

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Par consquent, l'assainissement devra tre modul en fonction des pays. Constatant les diffrences de situations selon les tats membres, le Conseil ECOFIN a raffirm le 4 octobre 2011 le principe selon lequel le rythme de l'ajustement budgtaire devrait tre modul en fonction des risques budgtaires et macrofinanciers propres chaque pays. Plus prcisment: les tats membres bnficiant d'un programme d'aide financire et ceux qui sont sous surveillance troite du march devraient continuer remplir les objectifs budgtaires convenus en dpit des fluctuations possibles de la conjoncture macro-conomique; les tats membres prsentant un cart d'ajustement important dans le cadre de la procdure de dficit excessif ou bien un dficit lev devraient accrotre leurs efforts d'assainissement. D'ventuelles rvisions la baisse limites du scnario macroconomique principal ne devraient pas entraner de retards dans la correction du dficit excessif; enfin, dans les tats membres qui n'ont pas de dficit excessif et suivent une trajectoire d'ajustement approprie devant leur permettre d'atteindre leurs objectifs moyen terme, la politique budgtaire peut jouer pleinement son rle contracyclique et de stabilisation, aussi longtemps que la viabilit budgtaire moyen terme n'en est pas compromise.

Dans le contexte conomique actuel, il est capital de veiller ce que les plans dassainissement, tant dans le domaine des dpenses que des recettes, soient conus de manire limiter les effets ngatifs court terme sur la croissance.

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Graphique 10 - tats membres de l'UE: dsquilibres budgtaires et extrieurs

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FI LT ES EE DE RO S SE

Les faits montrent qu'un assainissement ax sur les dpenses a plus de chances de russir, mais la composition et la qualit des dpenses sont importantes: en cas de rductions des dpenses productives, notamment l'investissement en capital, priorit doit tre donne aux projets offrant le retour sur investissement le plus lev afin de minimiser l'impact sur le potentiel de croissance;

EL Solde des oprations courantes en % du PIB, 2011

4
BE BG

FR UK CY NL IT

HU AT 0 PL PT LU CZ DK IE SK LV -4 MT

-2 -6 -8

l'efficience des dpenses publiques dans un domaine de dpenses -12 -9 -6 -3 0 3 donn varie considrablement d'un Solde budgtaire des administrations publiques en % du PIB, 2011 tat membre l'autre mais aussi au sein d'un mme pays. Ceci laisse Source: services de la Commission une marge d'amlioration possible: amener les dpenses les moins efficientes aux normes plus leves de rentabilit librerait une masse d'conomies importante pour un volume gal de services publics;
-12

-10

la ncessit de hirarchiser les dpenses et d'accrotre l'efficience tous les niveaux des administrations publiques impose de mettre au point les outils institutionnels de soutien appropris dans le cadre du budget, tels que les revues de dpenses et la budgtisation axe sur les programmes ou sur les performances; un souci d'quit devrait prsider la rpartition de la charge de l'ajustement budgtaire.

Paralllement, la structure et la configuration de la fiscalit devraient tre ramnages afin de stimuler davantage la croissance. Les rformes fiscales peuvent rpondre deux objectifs: d'une part, soutenir l'assainissement des finances publiques dans les tats membres o il existe une marge pour accrotre les recettes fiscales, en complment au contrle des dpenses; d'autre part, soutenir la croissance par des changements dans la structure de la fiscalit ou une amlioration de la conception des diffrents types de taxes aboutissant par exemple renforcer les incitations travailler, produire, investir ou mobiliser des fonds de manire efficiente. En ce qui concerne la structure de la fiscalit: les tats membres qui taxent lourdement le travail, en particulier aux dpens des groupes vulnrables comme les travailleurs peu qualifis et les seconds revenus des mnages, devraient voluer vers une fiscalit moins pnalisante pour la croissance, davantage axe sur la consommation, l'immobilier ou l'environnement. Un reprofilage de la fiscalit du travail selon les niveaux de revenus pourrait galement tre envisag;

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les tats membres qui imposent fortement les revenus des socits devraient viter de relever encore les taux, en particulier dans la conjoncture actuelle o l'investissement est la trane; afin de renforcer la mobilit des travailleurs en mme temps que l'efficacit de l'allocation du parc de logements, il pourrait tre justifi de procder un rquilibrage de la fiscalit rsidentielle mettant l'accent sur les taxes rcurrentes plutt que sur la taxation des transactions; la rduction des dpenses fiscales lies la fiscalit sur les revenus des personnes physiques et des socits, ainsi qu'une limitation des exonrations de TVA et des taux rduits prvus par la directive TVA, largira l'assiette de l'impt, permettant d'accrotre les recettes et/ou d'abaisser les taux d'imposition, ce qui aura un effet positif sur la croissance; les incitations l'endettement priv qui existent dans de nombreux tats membres au niveau de la fiscalit des socits et du traitement du logement dans limposition des personnes physiques devraient tre rduites; la fiscalit pourrait tre rendue plus favorable l'environnement dans la majorit des tats membres par la suppression progressive des crdits d'impts dguiss; les tats membres dans lesquels le respect des obligations fiscales laisse dsirer devraient amliorer l'efficacit de leur administration fiscale et mieux prvenir la fraude; l'allgement de la charge administrative rsultant des dispositions fiscales est de nature amliorer l'environnement des entreprises. Ceci implique de renforcer la transparence, de rduire la complexit des codes des impts et des rglements de mise en conformit et de simplifier les procdures de paiement; les tats membres sont encourags tirer pleinement avantage des instruments qui facilitent la coopration entre administrations fiscales afin de permettre l'identification et le partage des bonnes pratiques dans l'UE, l'amlioration du recouvrement des recettes et la rduction des cots de mise en conformit.

Des rformes urgentes s'imposent afin de relever les dfis que le vieillissement de la population reprsente pour les finances publiques. Bien que les progrs aient t considrables durant la dernire dcennie en ce qui concerne la mise en uvre des rformes des systmes de protection sociale (retraites, mais galement soins de sant), beaucoup reste encore faire. La dernire analyse annuelle de la croissance a mis laccent sur la rforme des retraites en tant que domaine d'action politique immdiate. Dans plusieurs pays o le processus de rforme des retraites n'a pas t mis en route et o de fortes augmentations des dpenses de retraite sont projetes pour l'avenir, il est ncessaire d'aligner la promesse de retraite sur ce qu'on peut penser que le reste de lconomie sera capable de supporter. Il conviendra galement de rendre les systmes de sant plus efficaces par rapport leurs cots et plus viables long terme, et de les orienter davantage vers la prvention afin de freiner les augmentations de dpenses prvisibles lies au vieillissement de la population.

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Un relvement de lge de la retraite en liaison avec l'augmentation de l'esprance de vie est particulirement pertinent. Laugmentation de lge de la retraite permettrait de compenser quelque peu l'allongement de la longvit, qui n'a pas encore t pris en compte dans les systmes de retraite. Lier ce seuil l'esprance de vie contribuerait stabiliser l'quilibre entre annes de travail et annes de retraite. Afin de permettre aux personnes de travailler plus longtemps et de les y encourager, les rformes des systmes de retraite doivent s'accompagner de politiques garantissant l'intgration effective des travailleurs gs sur le march du travail et favorisant un vieillissement actif dans de bonne conditions de sant, et tre compltes par des mesures touchant la fiscalit et aux prestations qui incitent rester plus longtemps au travail. La mise en uvre de recommandations spcifiques chaque pays visant amliorer la viabilit budgtaire long terme est en cours, quoiqu' un rythme et avec une dtermination variables. Parmi les 17 tats membres ayant reu des recommandations dans ce domaine, 12 ont commenc prendre des mesures, notamment en rformant leur systme de retraite et en renforant les incitations rester sur le march du travail pour les travailleurs gs. Un accord entre pouvoirs publics et partenaires sociaux prvoyant un relvement de l'ge lgal de la retraite et l'introduction d'un lien avec l'esprance de vie reprsente une avance majeure, mme si de tels accords, qui sont l'ordre du jour dans nombre de pays, n'ont t finaliss pour l'instant que dans trs peu d'tats membres. L'action est reste limite en ce qui concerne le suivi de l'accs aux rgimes de pension d'invalidit et la rforme de l'assurance des soins de longue dure. Des cadres budgtaires crdibles et des mcanismes de surveillance efficaces renforceront la viabilit budgtaire long terme. Le dilemme actuel qui se pose entre le rle de stabilisation court terme des finances publiques et les craintes des investisseurs quant la viabilit de la dette dans certains tats membres pourrait tre attnu en cas d'engagements crdibles en faveur de cette viabilit. Si les attentes des marchs sont clairement prises en compte dans un scnario crdible moyen terme, les investisseurs seront moins sensibles la fluctuation court terme des agrgats budgtaires, laissant plus de marge pour les politiques de stabilisation. Les cadres budgtaires nationaux et la surveillance budgtaire exerce par l'UE ont un rle crucial cet gard. Les profonds changements apports au pacte de stabilit et de croissance renforceront l'efficacit de la surveillance budgtaire. Afin de renforcer la surveillance conomique, un ensemble de six propositions lgislatives sur la gouvernance conomique, propos par la Commission en septembre 2010, entrera en vigueur d'ici la fin de l'anne, confrant un cadre juridique renforc la surveillance et la coordination conomiques de l'UE partir de 2012. Cette lgislation marquera un changement radical dans la faon dont la surveillance conomique s'opre dans l'Union europenne. Mais une mise en uvre rapide et rigoureuse de l'ensemble de ces propositions est indispensable si l'on veut rpondre aux attentes des marchs, rsoudre les dsquilibres budgtaires et macroconomiques et jeter les bases d'une croissance conomique durable (encadr n 1). Une nouvelle directive concernant les exigences minimales applicables aux cadres budgtaires nationaux offre les moyens d'amliorer les processus budgtaires au niveau national. La qualit des dispositions institutionnelles et procdurales rgissant l'laboration de la politique budgtaire au plan national, telles que les rgles budgtaires nationales, les cadres budgtaires pluriannuels et les autorits indpendantes, peut amliorer de manire

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significative les rsultats budgtaires. cet gard, les rformes encourages par la directive ont le potentiel pour amliorer la conduite de la politique budgtaire au niveau national tout en promouvant le respect des dispositions du pacte. Les tats membres devraient avancer dans sa mise en uvre en adoptant les rformes appropries dans les domaines couverts par ladite directive. Les tats membres de la zone euro ont un intrt particulier acclrer la transposition de la directive dans la lgislation nationale, et l'accord trouv en octobre, lors du sommet de la zone euro, pour aller au-del de ces exigences minimales est le bienvenu. cet gard, les rgles budgtaires rcemment incorpores dans les constitutions de certains tats membres de la zone euro vont plus loin que les dispositions de la directive (cas de lEspagne par exemple). Jusqu'ici, la mise en uvre des recommandations par pays destines amliorer les cadres budgtaires a t variable. Onze tats membres ont reu des recommandations spcifiques dans ce domaine. Celles-ci abordaient un large ventail de problmes, parmi lesquels l'efficience de l'administration fiscale et du recouvrement des recettes, l'introduction de rgles budgtaires et de plafonds de dpenses pluriannuels, la mise en place effective de freins l'endettement, le rle des conseils budgtaires indpendants ainsi que les questions relatives aux donnes budgtaires et la transparence au sens large. ce stade, cinq seulement de ces tats membres ont clairement progress. Les actions engages concernent l'introduction de rgles d'quilibre budgtaire ou de mcanismes de frein l'endettement caractre constitutionnel, le renforcement des pouvoirs des autorits fiscales centrales afin d'amliorer la prvisibilit de la planification budgtaire et la mise en place de conseils budgtaires indpendants ou leur renforcement. Lorsqu'elles ont t mises en uvre, ces actions n'en sont encore qu' un stade prcoce du processus lgislatif, mais elles vont dans la bonne direction. La coordination des politiques conomiques devra tre encore renforce, particulirement dans la zone euro. Le semestre europen et le paquet de six mesures lgislatives (le six-pack) fournissent dj un cadre de gouvernance solide. Nanmoins, il est encore ncessaire et possible de renforcer le cadre de gouvernance, y compris l'chelle de l'Union. La dimension de la zone euro devrait davantage tre prise en compte dans la planification, la mise en uvre et lvaluation ex post des politiques des tats membres, de manire permettre une plus grande coordination des politiques conomiques, fonde sur des procdures de surveillance rendues progressivement plus rigoureuses (cest--dire imposant des contraintes plus strictes pour les budgets et les politiques conomiques des tats) au fur et mesure qu'un tat membre s'carte de la politique prudente convenue. Dans ce contexte, la Commission a encore renforc le rle du membre de la Commission charg des affaires conomiques et montaires, dsormais vice-prsident de la Commission responsable des affaires conomiques et montaires et de l'euro. Un cadre unique et cohrent permettant d'amliorer la gouvernance conomique sur la base de la mthode communautaire est ncessaire. Encadr 1 Le six-pack: une lgislation pour renforcer la gouvernance conomique dans l'UE
La crise conomique et financire a rvl d'importantes lacunes dans la gouvernance conomique de l'UE. Dans le cadre dune rponse globale la crise, la Commission a prsent le 29 septembre 2010 six propositions lgislatives visant renforcer la gouvernance conomique, dsignes globalement sous le nom de six pack:

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trois rglements renforant le pacte de stabilit et de croissance (PSC), deux rglements instaurant une nouvelle procdure destine prvenir et corriger les dsquilibres macroconomiques excessifs et une directive du Conseil fixant des exigences minimales concernant les cadres budgtaires nationaux. Ce paquet de six mesures lgislatives introduit un certain nombre de changements majeurs dans la manire dont la surveillance conomique est exerce. Par exemple, le lancement dune procdure de dficit excessif (PDE) peut dsormais rsulter non seulement d'un dficit public, mais galement de l'volution de la dette publique dans le cas des tats membres dont la dette dpasse 60 % du PIB, lesquels doivent alors rduire leur endettement conformment un objectif de rfrence chiffr. Un nouveau mcanisme de surveillance des dsquilibres macroconomiques (procdure de dficit excessif ou PDE) vise prvenir et corriger les dsquilibres macroconomiques en s'appuyant sur un systme dalerte qui fait notamment usage d'un tableau de bord d'indicateurs, ainsi que sur des tudes approfondies des pays considrs risques. La bonne application du PSC et de la nouvelle PDE est renforce non seulement par l'introduction progressive de sanctions financires pour les tats membres de la zone euro qui ne sont pas en conformit, mais aussi par l'utilisation accrue du vote la majorit qualifie inverse. Dans ce systme de vote, une recommandation de la Commission ou une proposition au Conseil est rpute adopte si une majorit qualifie des tats membres n'a pas vot contre. La nouvelle directive fixant des prescriptions minimales aux cadres budgtaires nationaux garantit que ceux-ci respectent une srie d'exigences essentielles, renforant ainsi la capacit des tats membres s'acquitter de leurs obligations budgtaires dcoulant du pacte de stabilit et de croissance. Aprs d'intenses ngociations, le Conseil et le Parlement europen sont parvenus un accord sur les textes en question. L'entre en vigueur de ce paquet lgislatif est prvue autour de la mi-dcembre 2011.

Priorits politiques Afin de rpondre aux dfis dcrits ci-dessus, des mesures doivent tre arrtes en 2012-2013, notamment dans les domaines suivants: l'assainissement budgtaire doit tre poursuivi, selon un rythme diffrenci; l'ajustement doit tre aussi favorable la croissance que possible. Il s'agit l d'un point essentiel. Dans le cadre de la priorit gnrale accorde l'ajustement par les dpenses, il convient de considrer comme prioritaires les dpenses propres stimuler la croissance. Une amlioration globale de la qualit des dpenses doit tre prise pour objectif; lincidence des structures fiscales sur la croissance doit tre prise en considration; les rformes des rgimes de retraite doivent tre mises en route, ou pleinement mises en uvre si elles ont dj dmarr. Le relvement de l'ge de la retraite pourrait constituer une priorit court terme prometteuse; l'ensemble lgislatif que constitue le six-pack doit tre mis en uvre rapidement et avec rigueur, y compris les exigences prescrites dans la directive sur les cadres budgtaires. Les tats membres de la zone euro doivent btir sans tarder sur la base de cette lgislation et traduire dans les faits leur accord pour aller au-del des exigences de la directive. Les propositions de la Commission sur le renforcement de la gouvernance de la zone euro doivent tre rapidement mises en uvre.

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3.

SECTEUR FINANCIER: ROMPRE LE CERCLE VICIEUX

La boucle de rtroaction ngative entre le secteur bancaire et les marchs de la dette souveraine a t le principal amplificateur de tensions dans la crise actuelle. Comme indiqu la Section 1, la boucle de rtroaction ngative entre le secteur bancaire et les marchs de la dette souveraine a nourri les doutes des investisseurs quant la capacit des tats et des banques d'assurer le service de leurs dettes. Cette situation a pouss les cots d'emprunt des tats et des institutions financires des niveaux levs et intenables au-del du court terme (graphique 11). En plus des mesures examines la section prcdente, il est indispensable de renforcer le secteur bancaire tout en crant un mcanisme de soutien crdible et solide, pour les banques comme pour les emprunteurs souverains, si l'on souhaite rompre ce cercle vicieux.
Graphique 11. iTraxx risque de dfaut, valeurs financires et ensemble des valeurs
Valeurs financires notation leve Valeurs financires notation faible Ensemble des valeurs Europe Entreprises notation faible - Europe

bps.

900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 janv-11 avr-11 juil-11 oct-11

Note: l'indicateur rsume l'volution du spread des contrats d'change sur dfaut (CDS) de bonne qualit et trs liquides sur le march des eurocrdits et fournit une mesure de rfrence du prix que les investisseurs doivent payer pour protger leurs titres contre le risque de dfaut. L'augmentation donne penser que les investisseurs ont commenc renforcer leur vigilance l'gard des banques qui financent la dette souveraine de leur pays ou qui sont fortement exposes envers les pays bnficiant d'un programme et les rgions encourant un risque de contagion.

Un systme financier sain et un secteur bancaire solide sont essentiels la relance conomique et au financement de la croissance long terme. Les excs financiers qui ont conduit la crise mondiale ont corn la crdibilit du secteur financier et brouill son rle dans l'conomie. Ce secteur a t durement frapp par la crise, et son effondrement n'a pu tre vit qu'au prix d'un soutien public. Le secteur financier occupe nanmoins une place essentielle dans l'conomie de march, en rapprochant les besoins des pargnants et des emprunteurs dans le temps et dans l'espace et en facilitant le financement de l'conomie relle. En Europe, le secteur bancaire joue un rle cl cet gard, parce qu'il fournit du crdit aux entreprises et aux mnages. Il est donc vital d'achever le sauvetage financier et la restructuration du secteur bancaire en cours, afin de prserver les conditions d'une relance durable.

De nombreuses mesures ont t prises par le secteur public et le secteur priv pour rtablir la viabilit du secteur financier dans lUE. Le soutien public, accord dans le respect le plus strict de lencadrement de l'UE en matire d'aides dtat, a principalement pris la forme d'injections de capital visant couvrir les pertes passes et amliorer la rsistance des banques en cas de conjoncture dfavorable. Des garanties ont galement t fournies dans le double but de rtablir la confiance dans l'ensemble du secteur et de relancer le march du financement interbancaire. La mise disposition du soutien public ncessaire a t facilite, dans des conditions compatibles avec le march intrieur, par les rgles de crise spciales concernant les aides d'tat aux institutions financires introduites par la Commission en 20082009. Certains progrs ont t observs la suite de ces mesures, mais la situation est reste fragile et la confiance n'a jamais t pleinement rtablie. Les trois tests de rsistance conscutifs mens l'chelle de l'Union europenne depuis 2009 n'ont pas permis de convaincre les investisseurs de la bonne qualit du bilan des banques, bien que celles-ci aient

Source: services de la Commission

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considrablement renforc la quantit et la qualit de leurs capitaux propres, en prvision ou en consquence de ces tests. Eu gard la fragilit persistante du secteur bancaire, la Commission a l'intention de prolonger au-del de 2011 l'application des rgles en matire daides dtat en priode de crise. La rglementation et la surveillance financires ont t renforces et devraient aider notablement au rtablissement de la confiance envers le march financier. Depuis le dbut de 2011, trois nouvelles autorits europennes de surveillance ont t mises en place afin de favoriser la convergence en matire de surveillance des banques, des marchs financiers, des entreprises d'assurance et des fonds de retraites. Celles-ci cooprent troitement avec le nouveau Conseil europen du risque systmique charg de la surveillance macroprudentielle. Par ailleurs, le 20 juillet 2011, la Commission a adopt un train de mesures lgislatives visant renforcer la rglementation du secteur bancaire. La proposition transpose dans la lgislation de l'UE l'accord de Ble III, qui est la norme internationale en matire de fonds propres bancaires, arrte au niveau du G20. Les banques devront dtenir davantage de fonds propres, de meilleure qualit, pour rsister aux futurs chocs. La proposition comprend galement un rglement uniforme aux fins de la surveillance bancaire, qui amliorera la fois la transparence et l'application des rgles prudentielles. Ultrieurement, un cadre appropri pour la gestion des crises l'chelle de l'UE applicable aux institutions financires devra tre mis en place pour renforcer la capacit de rsistance des banques et mieux prvenir les dfaillances. Rcemment, le Conseil europen a approuv un train de mesures bancaire destin renforcer encore le secteur bancaire. Ces mesures, qui donnent suite une proposition de l'Autorit bancaire europenne, font partie intgrante d'un plan global visant rtablir la confiance dans les marchs et rsoudre la crise de la dette souveraine dans la zone euro. Le dispositif convenu comporte deux parties: i) un systme de garantie de financement terme coordonn au niveau de l'UE, destin faciliter l'accs des banques au financement terme; et ii) des mesures visant renforcer les fonds propres des banques, afin de doter le systme bancaire de l'UE d'un coussin de fonds propres supplmentaires. Les autorits de surveillance nationales ont t invites cooprer avec les banques et concevoir des stratgies de recapitalisation ne compromettant pas le dveloppement du crdit aux agents conomiques. Des apports de capitaux frais devront tre recherchs, d'abord auprs de sources prives puis, en cas d'indisponibilit de celles-ci, auprs de sources publiques - en commenant par les sources de financement nationales avant de solliciter, en dernier ressort, le Fonds europen de stabilit financire. Il est de la plus haute importance que l'ensemble de ces mesures soient mises en uvre dans les dlais convenus. Un degr lev de coordination au niveau de l'UE entre les autorits de surveillance et les gouvernements est indispensable la russite de ce plan. Le renforcement du Fonds europen de stabilit financire limitera la contagion dans le secteur financier et dans celui de la dette souveraine. Ces dernires annes, il est apparu trs clairement que les approches purement nationales en matire de lutte contre la crise ne sont ni efficaces ni compatibles avec le haut degr dintgration conomique et financire de l'Union europenne et, plus encore, de la zone euro. Par consquent, si le renforcement de la situation comptable des emprunteurs souverains et des banques constitue une premire ligne de dfense, il est tout aussi ncessaire de mettre en place au niveau de l'UE des instruments propres fournir un soutien aux institutions financires et aux emprunteurs souverains. Dans cette optique, le 21 juillet 2011, les chefs d'tat ou de gouvernement de la zone euro ont dcid d'accrotre l'efficacit du Fonds europen de stabilit financire et, par la suite, du

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mcanisme europen de stabilit, au moyen de nouveaux instruments leur permettant: i) d'intervenir sur la base d'un programme tabli titre de prcaution; ii) de financer la recapitalisation des institutions financires par des prts aux gouvernements, y compris dans les pays ne bnficiant pas d'un programme; iii) d'intervenir sur les marchs primaires et secondaires de la dette souveraine. En outre, le 26 octobre 2011, le Conseil europen a dcid d'augmenter la capacit du FESF en dmultipliant ses ressources par un effet de levier. cet effet, deux options cumulables ont t arrtes: i) fournir un rehaussement de crdit pour les nouvelles missions obligataires d'tats membres et ii) combiner les ressources d'institutions financires et d'investisseurs publics et privs. La russite de cette stratgie reposera sur une mise en uvre rapide et sur une bonne coopration entre autorits. Les mesures arrtes en ce qui concerne le Fonds europen de stabilit financire et le mcanisme europen de stabilit sont certes vigoureuses, mais il est prsent essentiel de les appliquer sans dlai afin de rendre les nouveaux outils oprationnels au plus tt. Paralllement, des efforts devront tre consentis pour parvenir la mise en place aussi rapide que possible du MES, dont la structure plus solide, fonde sur une dotation en capital, pallierait certaines des insuffisances du FESF. De plus, un degr lev de coordination entre les tats membres et une bonne coopration entre les autorits budgtaires et l'autorit montaire dans la formulation des stratgies de lutte contre la crise actuelle renforceraient la confiance dans la capacit de l'UE de retrouver la stabilit. Une communication cohrente est, cet gard, cruciale. La mise en uvre des recommandations par pays concernant le secteur financier progresse sensiblement, mais de manire ingale. Huit tats membres ont reu des recommandations spcifiques dans ce domaine. Plusieurs d'entre eux prennent actuellement des mesures pour renforcer le cadre de la surveillance prudentielle, poursuivre la restructuration du secteur bancaire, amliorer la concurrence dans ce secteur et faciliter l'accs au capital-risque. Dans un nombre limit de cas, les plans d'action annoncs manquent d'ambition et leur excution n'est que partielle. Compte tenu des risques et incertitudes voqus ci-dessus, une action plus rsolue semble indique, en particulier l o des rpercussions importantes sont prvoir. Priorits politiques: Le principal objectif stratgique de toute initiative de politique financire est de rompre le lien entre la crise de la dette souveraine et le secteur financier. La capacit d'intervention du FESF et du MES doit tre dveloppe au maximum par la mise en place d'un mcanisme de levier appropri, dans le respect des rgles du trait. Certains tats membres ne disposant pas des marges budgtaires ncessaires pour soutenir leur secteur financier, il y a lieu de crer des mcanismes propres soutenir les tats membres et accrotre la coordination des interventions au niveau europen. La rglementation sur les fonds propres doit tre adopte et applique rapidement, paralllement la mise en place d'un cadre europen de gestion des crises affectant les institutions financires. Il convient de veiller limiter l'impact de la rforme du secteur bancaire sur la fourniture du crdit l'conomie relle.

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4.

DES REFORMES STRUCTURELLES POUR FAVORISER LA CROISSANCE ET CORRIGER LES DESEQUILIBRES

Les rformes structurelles de nature renforcer la croissance doivent figurer au premier rang des priorits politiques. Le potentiel de croissance long terme de % Travail Croissance potentielle Capital Capital PTF l'Europe est rest en-de de celui d'entits 3,0 comparables et a encore t affaibli par la 2,5 crise financire (graphique 12). De mme, les 2,0 perspectives de croissance court terme sont mdiocres, un moment o les possibilits de 1,5 recours aux instruments macroconomiques 1,0 de soutien de la croissance, en particulier la 0,5 politique budgtaire, ont t largement 0,0 puises et o l'accent doit dornavant tre -0,5 mis sur la prservation de la stabilit, comme expliqu aux chapitres prcdents. Un programme ambitieux de rformes Source: services de la Commission structurelles fortes pourrait nanmoins rendre ces perspectives plus positives en augmentant le potentiel de croissance, en rduisant les carts de comptitivit qui se sont creuss et en facilitant l'ajustement. Les tats membres doivent donc mettre en place des rformes structurelles, de mme que l'UE globalement (pour une information plus complte ce sujet, voir l'annexe I du rapport d'avancement du programme Europe 2020).
Graphique 12. Contributions la croissance potentielle, UE
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021

Les rformes structurelles ont le pouvoir d'augmenter le potentiel de croissance et de rduire les dsquilibres macroconomiques. Elles renforcent l'efficacit de l'conomie, y compris en termes de ressources, augmentant ainsi son potentiel de production en situation de plein emploi et acclrant sa croissance. Ces rformes peuvent aussi accrotre la capacit d'ajustement des conomies, en facilitant la raffectation de la main-d'uvre et du capital entre les diffrents secteurs. Les rformes structurelles jouent un rle cl dans la rsorption des dsquilibres macroconomiques. Malgr les rductions dj observes, des ajustements restent ncessaires dans certains tats membres. Les problmes structurels existants, par exemple en termes de comptitivit ou de demande soutenable, avaient favoris la cration de ces dsquilibres ds avant la crise. Des rformes structurelles tendant rsoudre ces problmes sous-jacents sont indispensables pour garantir un ajustement ordonn, prvenir la rapparition des dsquilibres et permettre l'acclration de la croissance.
Graphique 13. Population en ge de travailler, UE (croissance en %)

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L'volution dmographique dans l'UE impose la mise en uvre de rformes promouvant une croissance soutenue des taux d'emploi. La part de la population en ge de travailler dans l'UE suit une trajectoire dcroissante, qui semble appele se maintenir (graphique 13). La stratgie Europe 2020 vise accrotre le taux d'emploi de 69 % aujourd'hui 75 % en 2020, de manire contrebalancer partiellement cette tendance. De plus, la crise a entran une forte hausse du chmage, qui risque de se Source: services de la Commission prenniser. Dans ce contexte, des rformes visant favoriser la cration d'emplois, s'attaquer au problme du chmage et prserver le taux de participation au march de l'emploi devraient figurer en bonne place parmi les priorits politiques. Il y a des enseignements tirer des rformes du march du travail russies par certains tats membres, et les bonnes pratiques qui ont permis une croissance de l'emploi et un recul du chmage avant la crise pourraient avantageusement tre diffuses. L'augmentation de la productivit devrait tre un objectif prioritaire, vu son incidence positive sur la croissance et sur l'ajustement. Il dcoule des tendances dmographiques actuelles que la croissance de la productivit sera la premire source de croissance par habitant dans les prochaines dcennies. En mme temps, l'tude des volutions de la productivit dans les diffrents tats membres semble montrer que certains disposent de srieuses marges d'amlioration (graphique 14). Il est important d'observer que, parmi les sources de croissance disponibles, le renforcement de l'intensit capitalistique et la cration d'emplois n'ont qu'un effet temporaire sur la production. Les gains de productivit, en revanche, peuvent se rvler durables lorsqu'ils rsultent de l'innovation et des amliorations technologiques. Les TIC sont un moteur de croissance majeur, qui est la source de la moiti des gains de productivit des conomies modernes. Dans ces cas, la croissance de la productivit est compatible avec celle de l'emploi. La croissance de la productivit peut contribuer rduire durablement les dsquilibres du compte des oprations courantes. En particulier, les gains de productivit dans le secteur des biens non changeables, o se classent la plupart des services, rduisent la pression sur les prix intrieurs, y compris les prix des intrants nationaux absorbs par le secteur de l'exportation, dont la comptitivit se trouve ainsi accrue. De plus, une meilleure productivit des services rend possible un transfert de ressources vers le secteur de l'exportation, condition d'un ajustement durable. Ces canaux d'ajustement intressent particulirement les pays prsentant des dficits extrieurs importants. Simultanment, une productivit plus leve stimule la demande intrieure lorsque cette dernire est limite par les lacunes des marchs et des politiques. Cela vaut particulirement pour les pays caractriss par un solde extrieur excdentaire et une demande intrieure faible.
Graphique 14. Prvision de croissance de la productivit (PTF) 2010-2020,

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tats membres de lUE, moyenne annuelle

1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0
EL ES IT CY BE DK DE FR LU PT IE HU NL AT SI SE UK LT MT FI CZ EE LV PL RO BG SK E E A- U-

Source: services de la Commission, Comit de politique conomique

Le dfi de la productivit n'est pas identique dans tous les tats membres (graphique 14). Si le besoin d'augmenter la productivit se fait sentir dans toute l'UE, il est particulirement pressant pour certains tats membres. C'est principalement le cas de ceux qui souffrent de dsquilibres extrieurs importants. En ce qui les concerne, des gains de productivit leur permettront de rquilibrer plus facilement leurs comptes extrieurs, comme on l'explique ci-dessus, d'autant qu'ils accusent aussi un certain retard par rapport aux autres tats membres.

Un ajustement efficace des cots de main-d'uvre est essentiel la rduction des dsquilibres et la lutte contre la forte hausse du chmage. Cela intresse particulirement la zone euro, puisque l'ajustement des cots et des prix est le seul ajustement nominal possible dans une union montaire. Cet ajustement a dj commenc, mais il doit tre poursuivi pour rduire les dsquilibres intrieurs (chmage lev et persistant, blocage structurel de la demande intrieure prive) et extrieurs (dtrioration progressive de la comptitivit se traduisant par un dsquilibre du compte des oprations courantes). Il importe que les mcanismes de fixation des salaires prennent ces objectifs en considration. Dans le contexte macroconomique actuel, une approche prudente et slective en matire de mesures structurelles s'impose. En raison du ralentissement de la croissance et des tensions financires actuelles, la priorit doit tre donne des rformes pouvant produire brve chance un impact positif sur la croissance et entranant des cots budgtaires aussi faibles que possible. Les rformes de la rglementation et l'ouverture des secteurs abrits remplissent largement ces conditions. Les plans de rformes devront intgrer des considrations d'quit. Aprs des annes de croissance atone et dajustement douloureux dans certains pays, l'absence de reprise fait invitablement peser une forte pression sur lemploi et sur le tissu social en Europe. Certaines tranches de la population notamment les jeunes et les moins qualifis sont trs durement touches. Par consquent, la rforme doit aussi intgrer un souci d'quit. cet gard, il convient d'assurer le financement adquat de filets de scurit sociale efficacement conus, en particulier dans les pays o l'exclusion sociale devient proccupante. Une amlioration de la qualit des institutions publiques gnrera des gains importants. Dans bon nombre d'tats membres, il est possible de renforcer lefficacit des services publics fournis, ainsi que la transparence et la qualit des administrations publiques, par exemple en dveloppant l'administration en ligne (eGovernment). La rsolution des problmes existant ce niveau permettrait de rendre compatibles assainissement budgtaire et amlioration de la comptitivit avec de meilleures perspectives de croissance. On constate ainsi que les systmes de perception de l'impt font srieusement obstacle l'assainissement budgtaire dans certains tats membres, alors qu'un recouvrement plus efficace de l'impt favoriserait un partage plus juste du fardeau de l'assainissement y compris dans d'autres pays. De mme, un

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fonctionnement plus efficace des autorits de concurrence, des rgulateurs des marchs et des autorits judiciaires serait ncessaire la cration d'un environnement favorable l'activit conomique susceptible d'induire une amlioration de la comptitivit. L'ampleur des dfis conomiques venir rend ncessaire un vritable changement structurel dans lconomie de lUE. Pour que cela soit possible, il faut que les ressources puissent se transfrer des entreprises et des secteurs faible croissance vers les entreprises et les secteurs les plus dynamiques, l'intrieur comme au-del des frontires. La raffectation des ressources est particulirement importante pour les pays prsentant dimportants dsquilibres, o ces ressources doivent passer des secteurs de biens non changeables aux autres secteurs. Cela implique que certaines activits devront tre progressivement supprimes dans certains pays, pour laisser la place de nouvelles entreprises forte productivit. Dans ce contexte, une attention particulire doit tre accorde la mobilit de la main-d'uvre entre entreprises et entre secteurs, mais aussi entre rgions et entre pays. Des signaux de prix adquats faciliteraient cette mobilit. Les mcanismes de fixation des salaires devraient donc faire en sorte que la croissance des salaires reflte l'volution gographique et sectorielle de la productivit. De mme, le systme d'enseignement et de formation professionnelle doit tre en mesure de fournir le recyclage ncessaire pour faciliter la mobilit. Le taux de mise en uvre des recommandations par pays visant renforcer la concurrence dans les marchs des services et les industries de rseaux est, jusqu'ici, globalement faible. Cela est dcevant, eu gard aussi bien l'importance de la concurrence comme stimulant de la productivit, de la comptitivit et de la croissance qu'aux bnfices considrables que gnreraient des rformes vigoureuses dans ces secteurs. Sur les douze tats membres qui ont reu des recommandations en matire de comptitivit, sept ont pris quelques mesures. Cependant, ces mesures restent gnralement assez partielles et, jusqu'ici, clairement insuffisantes pour atteindre les objectifs. Les recommandation de juin 2011 appelaient entre autres amliorer la comptitivit dans les services de dtail, lever des restrictions injustifies dans divers mtiers et professions rglements, rformer certaines rglementations, dvelopper la concurrence dans les industries de rseaux et renforcer la capacit administrative de l'autorit de concurrence. Parmi les mesures prises dans un certain nombre d'tats membres figurent l'largissement des comptences des agences contrlant l'volution des prix dans les rseaux nergtiques, l'tablissement de rapports par les agences comptentes et des accords politiques pouvant servir de base des actions lgislatives ultrieures. Les rformes tendant mettre l'volution des salaires en meilleure adquation avec la productivit de la main-d'uvre doivent tre poursuivies. Parmi les mesures adoptes dans certains tats membres, on note la conclusion d'accords entre partenaires sociaux concernant de nouveaux cadres de ngociation des salaires en vue de faciliter l'utilisation flexible des contrats au niveau des entreprises et l'adoption de lois visant contenir la masse salariale de la fonction publique, y compris par l'institution de cotisations de retraite pour les fonctionnaires. Jusqu' prsent, on observe peu de progrs en ce qui concerne la rvision des systmes d'indexation des salaires et le salaire minimum. Des mesures lgislatives ont t prises en matire de contrats et de protection de l'emploi, mais il est trop tt pour tirer des conclusions sur l'aptitude de ces mesures atteindre l'objectif fix, qui est de mettre fin la segmentation du march du travail.

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Priorits politiques Afin de rpondre aux dfis dcrits ci-dessus, des mesures doivent tre prises en 2012-2013 notamment dans les domaines suivants: Les rformes structurelles doivent tre hirarchises en fonction de leur aptitude potentielle stimuler la croissance court terme sans occasionner de cots budgtaires importants. Doivent tre prioritaires les rformes tendant augmenter la productivit, du fait de leur impact positif sur la croissance et sur la capacit d'ajustement et en raison de la diminution de l'offre de main-d'uvre. Ces rformes intressent particulirement les tats membres qui souffrent de dsquilibres macroconomiques. Les rformes portant sur le march du travail et, plus particulirement, sur les mcanismes de fixation des salaires doivent garantir un ajustement efficace des cots de main-d'uvre, afin de faciliter la rsorption des dsquilibres macroconomiques et du chmage. Les rformes des systmes d'imposition et de prestations sociales et les mesures visant traiter les rigidits de la lgislation sur la protection de l'emploi doivent aussi tre abordes en priorit, en vue de stimuler la cration d'emplois et de rduire la segmentation du march du travail, tout en soutenant l'ajustement. Des actions renforant l'efficacit des institutions publiques, en particulier dans les domaines de la fiscalit, de la rgulation des marchs et de la justice, pourraient offrir un moyen facile d'appuyer l'assainissement budgtaire tout en amliorant la comptitivit. Des mesures facilitant la raffectation des ressources entre entreprises, entre secteurs, entre rgions et entre pays doivent tre mises en uvre afin de favoriser une volution structurelle vers des secteurs dynamiques et des activits productivit leve. Au niveau national, il importe de prendre des mesures promouvant la mobilit de la main-d'uvre et la formation du capital humain. Une application stricte des rgles de concurrence au niveau de l'UE comme au niveau des tats membres contribuerait l'effet recherch.

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Annexe. Slection d'indicateurs macroconomiques [y compris les indicateurs du Pacte Euro plus]
Croissance et emploi Comptitivit Finances publiques Stabilit financire

Taux de Projection Chmage Chmage PIB/hab Taux participajeunes croissance longen PPA demploi tion pop. (<25)* terme* du PIB active*

Cots du travail unitaires nominaux*

Ensemble Services de lconomie

Variation Niveau Groupe compar annuelle en dge 15-64 % UE27=100 2010 2012 2010 % pop. active % pop. active %

Part de Rmunration nominale par salari* Solde balance march des exportacourante* tions (biens et services)* Secteur Secteur Industrie public priv
Variation en %

Dette publique*

Dficit (-) / excdent (+) public*

cart taux ge Charge Rendeme Indicateur moyen de dint. LT fiscale nt des Esprance de Prts non de viabilit sortie de Dette prive* par rapport totale capitaux vie* performants (S2)* lAllemala pop. (dont CS) propres gne active*

Variation Variation Variation Variation Variation annuelle en annuelle en annuelle en annuelle en annuelle en % % % % % 2010 2010 2010 2010 2010

% du PIB

% du PIB

% du PIB

2010

2010

2010

2010

2010

2010

2010

Total Niveau lev 2009 ou imposition = faible donnes les en % du fiabilit plus PIB rcentes 2010 2010

60 ans

% du PIB

Points de pourcentage Septembre 2011

2010

2010

Juin 2010

Juin 2010

BE DE IE EL ES EE FR IT CY LU MT NL AT PT SI SK FI BG CZ DK LV LT HU PL RO SE UK EA UE

119 117 127 88 100 64 107 100 97 274 83 133 126 81 86 74 116 44 82 125 52 58 63 62 45 123 114 108 100

0,9 0,8 1,1 -2,8 0,7 3.2 0,6 0,1 0 1 1,3 0,5 0,9 -3 1 1,1 1,4 2,3 0,7 1,4 2,5 3,4 0,5 2,5 2,1 1,4 0,6 0,5 0,6

62.0 71.1 60.0 59.6 58.6 61.0 63.8 56.9 69.7 65.2 56.1 74,7 71.7 65.6 66.2 58.8 68.1 59.7 65.0 73.4 59.3 57.8 55.4 59.3 58.8 72.7 69.5 64,1 64,1

4,1 3,2 6,7 5,7 7,3 7,7 3,9 4,1 1,3 1,3 3,2 1,2 1,1 6,3 3,2 9,2 2,0 4,8 3,0 1,4 8,4 7,4 5,5 3,0 2,5 1,5 2,5 4,3 3,9

22,4 9,9 27,8 32,9 41,6 32,9 23,3 27,8 17,8 16,1 12,9 8,7 8,8 22,4 14,7 33,6 21,4 23,2 18,3 13,8 34,5 35,1 26,6 23,7 22,1 25,2 19,6 20,9 21,1

67,7 76,6 69,5 68,2 73,4 73,8 70,5 62,2 74,4 68,2 60,3 78,2 75,1 74,0 71,5 68,7 74,5 66,5 70,2 79,5 73,2 70,5 62,4 65,6 63,6 79,5 75,5 71,4 71,0

0,0 -1,1 -6,9 -1,6 -2,6 -5,6 0,7 -0,3 1,4 1,7 -0,8 -0,8 -0,3 -1,2 0,3 -1,3 -1,5 0,8 -0,7 -1,1 -10,2 -7,3 -3,2 2,2 1,7 -1,7 1,7 -0,8 -0,4

0,2 0,7 2,1 -2,6 -0,5 -5,7 : 0,4 : : : -0,8 1,0 : 0,8 -3,6 1,2 -0,4 -0,7 -0,5 -10,5 -7,8 -0,3 : 2,5 1,0 : : :

: -7,9 : 11,4 : -18,5 : -4,8 : : : : -5,4 : -5,9 -3,5 -7,8 7,5 -6,7 : -12,3 -6,8 -8,4 8,6 : -12,8 : : :

0,6 1,9 -1,2 -6,3 0,5 -2,2 : 1,3 : : 0,6 1,1 1,4 : 2,0 3,8 2,1 3,6 1,8 2,8 -7,0 -5,6 -1,6 : -1,5 3,1 : : :

: 2,3 -1,9 -1,6 : -1,0 : : : : : : : : 3,3 2,9 11,2 5,8 1,7 : -5,2 0,2 0,5 : : 2,3 : : :

1,5 5,7 0,5 -10,1 -4,6 3,6 -1,7 -3,5 -7,8 7,7 -3,9 6,6 3,0 -10,0 -0,8 -3,5 1,8 -1,3 -3,1 5,6 3,0 1,5 1,1 -4,7 -4,0 6,7 -2,5 0,1 -0,2

-3,8 -3,1 -9,4 -10,8 -5,9 0,0 -6,4 -4,4 : -2,1 0,0 -1,5 -6,7 -7,0 -5,6 0,0 -5,3 0,0 1,3 -6,5 0,0 7,7 -1,6 1,9 0,0 2,4 -0,3 : :

96,2 83,2 94,9 144,9 61,0 6,7 82,3 118,4 61,5 19,1 69,0 62,9 71,8 93,3 38,8 41,0 48,3 16,3 37,6 43,7 44,7 38,0 81,3 54,9 31,0 39,7 79,9 80,2 85,4

-4,1 -4,3 -31,3 -10,6 -9,3 0,2 -7,1 -4,6 -5,3 -1,1 -3,6 -5,1 -4,4 -9,8 -5,8 -7,7 -2,5 -3,1 -4,8 -2,6 -8,3 -7,0 -4,2 -7,8 -6,9 0,2 -10,3 -6,2 -6,6

45,4 39,8 30,3 32,8 32,9 33,9 44,0 42,6 36,3 36,3 33,8 39,0 43,9 34,7 37,6 28,4 42,1 27,2 34,7 34,7 27,6 27,7 37,1 31,8 28,1 46,3 37,2 40,1 39,5

5,7 4,0 13,0 13,3 10,6 3,4 3,9 2,0 11,4 8,7 7,9 6,9 4,8 9,8 9,9 9,4 3,0 3,5 6,6 2,3 6,1 6,9 3,3 2,7 8,6 1,0 9,9 5,5 6,0

61,6 62,2 64,1 61,5 62,3 62,6 60,0 60,1 62,8 59,4 60,3 63,5 60,9 62,6 59,8 58,8 61,7 64,1 60,5 62,3 62,7 59,9 59,3 59,3 64,3 64,3 63,0 61,2 61,4

: 23,5 23,5 23,9 25,0 20,9 : : : 23,8 24,1 23,6 23,8 : 23,1 19,9 23,7 19,0 21,2 22,4 19,6 19,8 19,8 21,2 : : : : :

234 127 341 123 225 : : : : 254 : 223 274 248 127 : 178 169 : 245 141 81 155 74 : 230 215 : :

4,0 2,5 14,7 6,1 3,8 10,0 4,6 7,2 4,3 : 5,6 0,2 3,0 2,8 : 3,8 1,0 14,9 7,5 3,6 16,1 16,1 8,2 6,4 7,2 : 2,0 : :

2,1 : 6,7 16,0 3,4 : 0,8 3,9 5,2 0,4 2,3 0,5 0,8 9,5 3,0 2,4 0,5 3,5 1,2 0,2 3,8 3,2 5,8 3,9 5,6 0,0 0,6 2,3 2,1

9,9 2,2 -41,2 -4,7 11,0 -11,8 9,2 4,0 10,0 8,7 8,8 6,8 4,9 7,7 2,3 9,6 6,8 7,4 17,2 2,2 -34,3 -16,7 8,7 9,4 6,8 8,7 6,8 : :

* Variables mentionnes dans le texte sur le Pacte Euro Plus figurant dans les conclusions du Conseil europen de mars 2011 Sources: services de la Commission, Eurostat, BCE

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