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31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 1
Plan
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• Les comptes de l’entreprise: bilan
et comptes de résultats
• L’analyse des comptes
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• Nous allons suivre, à travers ses comptes,
l ’histoire d ’une entreprise nouvelle dans sa
première année d ’existence:
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L ’entreprise et ses comptes
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Création de l ’entreprise
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Bilan fin d’année 0
Actif Passif
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Les comptes de résultats de l ’année 1
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La valeur ajoutée
CI : Consommations Intermédiaires
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L’excédent Brut d’Exploitation:EBE
(EBITDA)
CA :Chiffre d’affaires : 2000
CI :Consommations
VA :Valeur ajoutée :1600
intermédiaires :400
Salaires+charges
EBE :710
Taxes : 890
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L’amortissement des
immobilisations
• L ’EBE est appelé « brut » car il ne tient pas compte de
l ’usure des machines
• Pour calculer un « bénéfice imposable », l ’administration
fiscale autorise une « provision pour amortissements »:
– elle est censée refléter la dépréciation du stock de moyens de
production de l ’entreprise et calculée de manière forfaitaire
– exemple: 20% de la valeur d ’achat pendant 5ans
– soit dans notre cas:360 en année 1
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Le résultat d’exploitation ( EBIT)
E B E : E x c é d e n t b r u t d ’e x p lo ita tio n ( E B I T D A ) : 7 1 0
A M O : A m o r tis s e m e n ts
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Calcul de l ’impôt sur les bénéfices
• On définit alors:
– Un Résultat Courant Avant Impôt qui est le « bénéfice
imposable »:
RCAI = EBE - AMO – INT = RE – INT
Avec INT: Intérêts payés sur la dette
Soit, avec un amortissement AMO de 360 (20% de
1800) et un taux d’intérêt sur la dette de 5%,
engendrant des intérêts INT=50:
RCAI = 710 - 360 - 50 = 300
• Si le taux k d ’impôt sur les bénéfices des sociétés
est égal à 33,33%, l ’impôt IS est de 100
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Le résultat( ou bénéfice) net
E B E : E x c é d e n t b r u t d ’ e x p l o it a t io n ( E B I T D A ) : 7 1 0
R E : R é s u lt a t d ’ e x p lo it a t i o n : 3 5 0 A M O :3 6 0
R C A I : R é s u lt a t courant IN T :5 O
a v a n t im p ô t : 3 0 0
R N : R é s u lt a t IS :1 0 0
net : 200
A M O : A m o r t is s e m e n t s IN T : In té r ê ts
I S : I m p ô t s u r le s s o c ié t é s
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L’affectation du résultat net
Le résultat net se repartit en dividendes et réserves
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A l ’issue des opérations décrites jusqu’ici:
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Le cash flow
E B E : E x c é d e n t b r u t d ’e x p lo ita tio n : 7 1 0
C ash F lo w (C a p a c ité D IV : IS : IN T
100 100 :5 0
d ’a u to fin a n c e m e n t):4 6 0
IN T : In té r ê ts
I S : I m p ô t s u r le s s o c ié té s
D I V : D iv id e n d e s
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Le cash flow
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Le financement de la croissance
Réserves 100
Trésorerie Dette
Obligations 600
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Commentaire sur la modification du bilan
• À l ’actif:
– Les immobilisations ont été réduites des
amortissements et augmentées des nouveaux
investissements:-360+1000 = + 640
– Le stock de trésorerie a augmenté: + 60
• Au passif
– La nouvelle dette de 600 est inscrite
– Les réserves de 100 (qui aurait pu être distribué aux
actionnaires) sont inscrites dans les fonds propres
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• Les comptes de l’entreprise: bilan et comptes de
résultats
• L’analyse des comptes:
» Situation nette
» Ratios de rentabilité: ROCE et ROE
» CMPC ( WACC)
» EVA
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Situation nette de l ’entreprise
• Définition:
Situation nette = actif – dettes
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Situation nette de l ’entreprise
• Dans l ’exemple, la situation nette en fin d’année 1 est de
1100, en augmentation de 100 par rapport au bilan de fin
d ’année 0
• Elle est donc de 11 par action ( au lieu de 10): les
actionnaires ont touché 1 de dividende par action et la
valeur nette de l’entreprise a augmenté de 1 par action
• Remarquons que si les réserves de 100 avait été
entièrement distribué en dividendes, l ’entreprise aurait du
emprunter 100 de plus
• La situation nette serait restée de 1000, soit 10 par action,
mais les actionnaires auraient touché un dividende de 2 par
action
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Les ratios de rentabilité
• L’entreprise se procure deux types de fonds:
– Les fonds propres: E (Equity)
– La dette : D
• On a:
Actif du bilan = A = E + D = Capitaux Engagés
• Deux ratios principaux décrivent le
rendement des fonds levés par
l ’entreprise:le ROCE et le ROE
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Le ROCE
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Le ROE
• ROE: Return On Equity:
ROE= RN/ E
ROE: Résultat Net/ Fonds Propres
Ce ratio mesure le « rendement » des fonds propres
investis par les actionnaires dans l ’entreprise
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Effet de levier de l ’endettement
• Posons e=ROCE, f= ROE, i= l ’intérêt
moyen payé sur la dette de l ’entreprise, on
a donc: INT= iD
• f= RN/E = (e ( E+D) - iD)/E soit:
f = e + (e-i) D/E
Quand e > i, f est une fonction croissante de D/E, ratio
d ’endettement, quand e < i, une fonction décroissante:
C ’est l ’effet de levier de l ’endettement sur f, la rentabilité
pour les actionnaires.
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Effet de levier de l ’endettement
Exemple
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Effet de levier de l ’endettement
Exemple
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CMPC ( WACC)
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EVA ( Economic Value Added)
RE-IS = iD+fmE =
iD
ROCE(E+D) CMPC(E+D)
Si EVA > 0
fmE
ROE > fm
EVA
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EVA ( Economic Value Added)
• Une entreprise dont l’EVA est positive a un ROE
supérieur au rendement fm attendu par les
actionnaires
• On dit qu’elle « crée de la valeur » pour ses
actionnaires
• Réciproquement, une entreprise qui a un ROCE
inférieur à son CMPC « détruit de la valeur »
(EVA négative) du point de vue de ses
actionnaires. En effet cela entraîne que le ROE
réalisé f sera inférieur à fm, rendement minimum
attendu par les actionnaires.
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