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LIBERTE

Mercredi 18 mars 2015

Supplment conomie 9

IL CONSTITUE AILLEURS UN LEVIER POUR LE DVELOPPEMENT

FONDS SOUVERAIN :
UNE OPTION
SOUS-ESTIME PAR LTAT

Libert

a cration dun fonds souverain en Algrie pourrait acclrer notre dveloppement conomique et social. En effet, notre pays pourrait profiter des opportunits cres
par la crise financire internationale pour acqurir des socits internationales qui se vendent toujours en Europe pour
une bouche de pain. La finalit de ces oprations est dacqurir les savoir-faire technologiques et de raliser des investissements industriels dans le pays qui nous permettraient
driger une industrie puissante capable la fois de couvrir
nos besoins nationaux et de dvelopper de manire significative nos exportations hors hydrocarbures. Quil sagisse de
socits dans les biotechnologies, les nergies renouvelables,
les technologies de linformation et de la communication,
lautomobile, la sidrurgie, voire des actions dans des socits
ptrolires internationales, ces acquisitions permettraient
lAlgrie deffectuer un grand bond dans le progrs scientifique
et technologique et dans llargissement de ses rserves ptrolires et gazires, garant de sa prosprit future et de lamlioration du niveau de vie de sa population.
En dpit de tels avantages, le gouvernement Sellal exclut toujours loption fonds souverain, prfrant conserver la politique hyper-prudente de la Banque dAlgrie qui consiste placer les rserves de change en bons de Trsor amricains et
dans des banques internationales trs sres, avec des rendements aujourdhui trs faibles.
Ailleurs, la Norvge a russi doubler en trois ans le montant
de son fonds souverain, au profit des gnrations futures. En

Opportunit
exceptionnelle
PAR K. REMOUCHE

k.remouche@gmail.com

somme, chaque bb qui nat en Norvge hrite dau moins


100 000 euros. La Chine, grce ses fonds souverains, a pu se
hisser en tant que lun des leaders dans les nergies renouvelables dans le monde, via lacquisition de socits amricaines spcialises dans le domaine. Le Qatar dtient actuellement des parts en particulier dans dimportantes socits
automobiles dans le monde et renforce ainsi son pouvoir
conomique rgional.
Mais ne leurrons pas nos lecteurs. Pour crer ce fonds,
ilconvient de runir dabord ses conditions de succs. Le
contrle de ce fonds est lune des questions essentielles rsoudre si on veut mettre en uvre cet instrument. Il devrait
seffectuer par une instance indpendante du pouvoir politique. Le gestionnaire doit rendre compte des rsultats de ces
placements lopinion publique, via notamment le Parlement.
Ces pralables levs, lAlgrie peut-elle soffrir le luxe de rater
cette opportunit exceptionnelle davancer rapidement dans
son dveloppement industriel? Dans cinq ans, cette chance
ne se prsentera plus. Si on ne saisit pas cette opportunit, ce
sont les gnrations qui en ptiront. Pas seulement. Puisquil y va aussi de lavenir de chaque Algrien.
En tout tat de cause, si cette option reste exclue de la feuille
de route du quinquennat 2015- 2019, nos dirigeants seront jugs sur ce manque daudace et ce refus de prendre des risques
mesurs, en vue de contribuer de manire dcisive faire voluer rapidement notre pays.

Mercredi 18 mars 2015

10 Supplment conomie

LIBERTE

FONDS SOUVERAIN : UNE OPTION SOUS-ESTIME PAR LTAT


POLITIQUE FINANCIRE

Faut-il mieux fructifier


nos rserves en devises?
Les banques internationales ont courtis lAlgrie en vue de la cration dun fonds souverain
dans le pays.
haque Algrien peut-il hriter
dune dizaine de milliers deuros
grce au fonds souverain? Fiction
aujourdhui, cette possibilit peut
devenir une ralit demain si on
opte pour cet instrument financier
rejet par les pouvoirs publics et mconnu par la
population.
Par : K.
Il faut savoir quil y a
REMOUCHE
deux manires dapprhender le fonds souverain, explique Rachid Sekak, ancien directeur de
la Banque dAlgrie, lun de nos meilleurs spcialistes financiers. On peut le considrer dune
part comme un placement financier. On achte
des parts dans des socits internationales, des
actions, des obligations sur les marchs financiers
internationaux. On fait donc faire fructifier cet
agent. Il sagit dans le premier cas dun investissement purement financier.
On peut apprhender le fonds souverain dautre
part, comme instrument de politique industrielle.
En acqurant des actions dans des socits internationales, lobjectif est dentrer dans le

conseil dadministration de ces socits et avoir


la possibilit dinfluer sur les dcisions de ces entreprises: rorienter certaines vers le transfert
technologique vers lAlgrie, la ralisation dinvestissements en Algrie.
Encore faut-il pour sy lancer, sagissant de lAlgrie, de disposer dune stratgie industrielle clairement dfinie et, partir de l, identifier les lments qui manquent dans notre puzzle pour avoir
une puissante industrie comptitive, savoir
lidentification des secteurs comptitifs, les investissements industriels raliser et les savoirfaire transfrer. Lachat dactions dans des socits internationales entrent donc dans cette stratgie industrielle.
La question est de savoir quel est le montant des
rserves de change quon peut affecter au fonds
souverain. On pourrait par exemple y mettre les
ressources dont lAlgrie naurait pas besoin avant
un certain nombre dannes, disons 5 7 ans.
Lancien ministre des Finances, Abdellatif Benachenhou, avait suggr de mettre 10% 20%
de nos rserves de change dans le fonds souverain, estimes alors plus de 100 milliards de dol-

lars. Mais avec la tendance la baisse de nos reserves de change, on pourrait penser que cette option ne peut tre retenue. Pour Rachid Sekak, nos
rserves de change se situeront 90 milliards de
dollars en 2019 sur la base dun prix moyen du
baril de 70 dollars entre 2015 et 2019 et 60 milliards de dollars sur la base dun prix du ptrole de 60 dollars.
Il y aura donc un matelas de devises relativement
assez important dici 2020. Il faut donc, via le
fonds souverain, profiter aujourdhui de la crise en Europe en achetant des parts dans des socits internationales qui se vendent actuellement
bas prix dans une optique de transferts technologiques vers lAlgrie. En un mot, il est opportun pour Rachid Sekak de lancer un fonds
souverain en Algrie, mais en tant quinstrument
de politique industrielle.
Mais grosse difficcult, nos dirigeants sont toujours trs rticents loption fonds souverain.
Avec la crise des subprimes en 2008, sest form
au sein de la sphre dirigeante une perception ngative du fonds souverain encourage par les
normes pertes financires essuyes par le fonds

souverain libyen, conscutive cette crise financire internationale. Cette image a t conforte par le comportement de nos rserves de change places en bons du Trsor amricains et
dans des banques internationales trs sres classes AAA. En dpit de cette crise, la Banque dAlgrie na essuy aucune perte dans le placement
des rserves de change.Dans ce contexte de crise, des banques internationales ont courtis en
2009 lAlgrie pour que cette dernire cre un fonds
souverain dans le pays, confie Rachid Sekak. En
vain.
Autre difficult, runir les conditions de succs
du fonds souverain en Algrie. Outre la question
du contrle de la gestion du fonds, il faudrait au
pralable voter une loi consacrant cette option et
disposer dune technicit pour mettre en uvre
cet instrument financier. En clair, il convient
davoir une expertise locale dans le domaine. Elle
est inexistante. Cette lacune invalide-t-elle la possibilit de crer un fonds souverain? Pas du tout.
Lexpertise, a sachte, affirme Rachid
Sekak.
K. R.

MOURAD PREURE, PRSIDENT DU CABINET EMERGY

Privilgions la logique
industrielle et technologique
Toutes les fentres dopportunits pour acclrer notre dveloppement industriel ne sont pas fermes.
ourad Preure, prsident du cabinet Emergy, analyse, finement et de manire image, la gestion des rserves de
change et la question des fonds souverains. Il pense ainsi que le pays doit souvrir des perspectives stratgiques nouvelles
en recherchant une insertion active dans la
Par : YOUCEF mondialisation et quil lui faut articuler son
systme productif aux grandes chanes de vaSALAMI
leur globales, en recherchant le maximum de
synergies et en veillant monter dans les segments haute intensit
technologique de ces chanes de valeur.
Dans ce sens, ajoute-t-il, il nous faut aborder la question du fonds
souverain non pas dans une logique de placements financiers mais
surtout dans une logique dedveloppement industriel et technologique, de diversification et de gnration de nouvelles ressources financires. Il dclare, entre autres: Ou nous adoptons la
posture du gibier et nous passerons notre temps fuir le chasseur,
ou nous adoptons la posture du chasseur et nous convoiterons le gibier, nous serons offensifs et trouverons des solutions stratgiques
pour stabiliser nos ressources extrieures et quilibrer durablement
nos relations avec ltranger. Et de poursuivre: Il nous faut profiter de la crise conomique qui perdure dans lconomie mondiale, particulirement en Europe pour identifier des cibles intressantes,

et il y en a, et les conqurir. Ce faisant, estime-t-il, nous donnerons une impulsion dcisive nos entreprises, nos universits
et notre recherche, il faut tre rigoureux et systmatique dans
nos choix dacquisition dactifs industriels en veillant, je le souligne,
rechercher des synergies avec nos entreprises pour lesquelles ces
acquisitions doivent exercer un effet de levier pour leur dveloppement et la conqute des marchs internationaux. Mourad Preure fait remarquer que le pays a dj pris un grand retard dans
cette dmarche, mais que je pense quil existe encore des cibles
intressantes, particulirement en Europe du Sud. Et de dclarer: Jestime que cest une question dintrt national capitale qui
doit tre prise au srieux et suivie au plus haut niveau de ltat, qui
doit mobiliser toutes nos nergies, notamment les lites algriennes qui exercent ltranger. Il rappelle que nous ne sommes
pas les seuls subir la crise, que dautres sont plus vulnrables que
nous et constituent des proies faciles.
Optimiste, il souligne que toutes les fentres dopportunit ne se
sont pas fermes, et quil faut agir vite. ce prix, nous tirerons bnfice de la crise conomique mondiale et surtout de la crise ptrolire.
Si les prix du ptrole ont t diviss par deux, cela veut aussi dire
que le prix des rserves lont t tout autant. Nous pouvons acheter des rserves, raison de deux barils pour le prix dun ! Nous pou-

vons prendre le contrle de compagnies ptrolires ou de service en


difficults. Je suis convaincu que nous pouvons encore tirer bnfice et nous renforcer la faveur de cette crise.
Souad Bouchakour, conomiste, chercheuse universitaire qui prpare un doctorat sur les fonds souverains, explique, elle, que le pays
aurait d crer un fonds souverain pour plusieurs raisons. Un fonds
souverain peut tre utilis dans laide au dveloppement conomique. En effet, note-t-elle, il existe ce quon appelle les fonds souverains de dveloppement qui ont pour objectif de raliser des investissements stratgiques pouvant aider au dveloppement de lconomie des pays dorigine en ralisant des partenariats gagnant-gagnant. Bouchakour cite en exemple linvestissement du fonds Mubadala dans Ferrari et qui a permis ltat dAbu Dhabi dorganiser le tournoi de Formule 1 en 2009. Dans les matires premires,
le fonds chinois est trs actif pour assurer lapprovisionnement en
matires premires de son pays. Lconomiste parle aussi du secteur agricole o les fonds souverains peuvent se mettre contribution. Elle estime que lAlgrie dont la facture alimentaire est de
plus en plus sale pourrait bien suivre lexemple des pays disposant de fonds souverains et qui sintressent au dveloppement agricole.
Y. S.

FONDS SOUVERAIN NORVGIEN

Un portefeuille de 893 milliards de dollars


L
es fonds souverains sont
des fonds dinvestissement appartenant des tatssouverains.
Leurmission est de grer les rserves
de change de leurs pays dorigine. Ils
sont financs par les hydrocarbures
(environ 60%) et le reste par les excdents commerciaux. Ces fonds grent selon les dernires estimations environ 7 057 milliards de dollars dont
893 milliards appartiennent au Fonds
norvgien GPF-G (Government Pension Fund-Global), note Souad Bou-

chakour, conomiste et chercheuse


universitaire. Plac en actions, en obligations et dans limmobilier un peu
partout dans le monde, le fonds en
question, le plus grand dans le monde, constitue un rel colosse financier.
Il pesait 6 431 milliards de couronnes
(745,1 milliards deuros) fin 2014, faisant de chacun des 5,2 millions de Norvgiens des millionnaires, en tout cas
sur le papier. Fin 2011, le fonds valait
3 312 milliards.
La gestion de cette grosse manne fi-

nancire est rgie par de strictes rgles


thiques dictes par le Parlement. Le
fonds souverain norvgien avait cependant essuy, en 2009, des pertes estim 50 milliard de dollars sur un total de 558 milliards de couronnes de
gains cumuls pendant toute son existence. Mais sur la priode rcente, sur
une squence de trois ans de 2012
2014 , il a doubl de taille. Il vaut aujourdhui 745,1 milliards deuros. Parmi les fonds les plus actifs, galement, il y a ceux du Golfe persique

(Qatar, Abu Dhabi) et des fonds du


Sud-Est asiatique (Chine et Singapour). Souad Bouchakour relve que
les fonds souverains font parler deux,
ces dernires annes, ayant massivement investi dans des multinationales
(banques, secteur automobile, etc.).
Aujourdhui, ils ont accumul normment dexprience en matire de
gestion de portefeuilles et certains
ont atteint des tailles trs importantes.
Ils sont toujours aussi actifs, crant des
partenariats, investissant dans beau-

coup dentreprises pour la plupart


non cotes en Bourseet dans tous les
secteurs dactivit.
Le grand groupe dnergie amricain
AES Corp, par exemple, sintressait
ces fonds, se refinanant grand chelle auprs du Fonds souverain chinois, China Investment Corp (CIC).
Ce dernier rachetait galement tour
de bras des socits dans dautres filires.

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Mercredi 18 mars 2015

Supplment conomie 11
FONDS SOUVERAIN : UNE OPTION SOUS-ESTIME PAR LTAT

KAMAL BENKOUSSA, CONOMISTE ET ANCIEN CANDIDAT LLECTION PRSIDENTIELLE

Cest la solution pour lAlgrie


conomiste et ancien candidat l'lection prsidentielle, Kamal Benkoussa revient dans cet
entretien sur lopportunit pour lAlgrie de lancer un fonds souverain. Selon lui, il est
ncessaire surtout dans un contexte de baisse des ressources financires du pays.
Libert : Recourir aujourd'hui au fonds souverain,
dans un contexte de baisse des ressources, estil opportun ?
Kamal Benkoussa : Pour ma part, je pense que lAlgrie aurait d crer son fonds souverain il y a bien
longtemps. Durant la
Entretien ralis crise des subprimes, le
par : SAD SMATI total des actifs sous
gestion des fonds souverains dans le monde est pass de 3 000 milliards
de dollars en 2007 5 000 milliards de dollars en
2011. Cela prouve clairement que des pays ont saisi lopportunit de cette crise pour acqurir du savoir-faire et de la technologie. Si nous avions eu
un fonds souverain, cela nous aurait donn les leviers dune diversification plus rapide de notre conomie.
De plus, dans un contexte de baisse des revenus
dhydrocarbures et de ralentissement conomique, le fonds souverain aurait t un formidable
vecteur de stabilisation du budget de ltat. Il est
indniable que nous avons perdu beaucoup de
temps, mais il nest jamais trop tard. Un fonds souverain nest pas juste opportun, il est ncessaire
surtout dans un contexte de baisse des ressources. Mais il ne servirait pas grand-chose sans
une relle vision de dveloppement conomique
et social.

Yahia / Libert

Pourquoi faut-il lancer aujourdhui un fonds souverain ?


Sachez que 65% des fonds souverains dans le monde sont issus de pays riches en ptrole et gaz, le
reste de pays riches en ressources naturelles
autres ou ayant des excdents de leur balance commerciale. Le rle des fonds souverains dans lconomie mondiale est une donne structurelle.
Ces dernires annes, nous assistons une acclration de leur cration (Papouasie Nouvelle-Guine, Nigeria, Angola, Zimbabwe, Bolivie, Prou, etc.).
Prs de 50% des fonds souverains ont moins de 10
ans. Le plus ancien, KIA, a t fond en 1953 au Kowet pour rpondre des problmatiques structurelles similaires celles que connat lAlgrie daujourdhui. En dehors des hydrocarbures, nous exportons peu et importons beaucoup. De plus, nous
accusons un retard considrable en dveloppement, et ce, dans tous les domaines. Lorsque lon
parle de diversification de lconomie, ce nest pas
une ide abstraite.
Cela signifie rformer structurellement notre
conomie pour passer dun modle rentier un
modle dinnovation et de production. Un fonds
souverain reprsente une plateforme de planification formidable pour implmenter ces rformes. Sans un tel vhicule, nous allons continuer
gaspiller des ressources prcieuses, notre retard
technologique sera de plus en plus important, nous
allons rendre notre conomie encore plus dpendante des hydrocarbures et accentuer sa logique rentire. Nous serons donc obligs de creuser encore un peu plus nos dficits publics, en redistribuant la rente, sans dvelopper nos capacits de cration de richesses. Ceci entretiendra des

terroger sur la dfinition dun fonds souverain. Cest


un fonds dinvestissement possd et contrl
100% par un gouvernement national. Les fonds
dinvestissements tirent leur existence de lexportation de matires premires, de surplus fiscaux, comme une balance courante excdentaire, de privatisations et dexcs de rserves de change. Ils rpondent des objectifs macroconomiques
bien prcis.
Amortir les chocs budgtaires, partager les richesses avec les gnrations futures, dvelopper
lactivit conomique par de linvestissement
stratgique et permettre une diversification du produit intrieur brut (PIB) par la gestion dactifs dans
une logique long terme.
Au regard de cette dfinition, les pralables la
russite dun fonds souverain en Algrie sont la
fois une volont politique et une relle vision de
dveloppement conomique et social du gouvernement.

pressions inflationnistes importantes, rodant ainsi le pouvoir dachat des couches sociales les
plus pauvres, notamment des jeunes. De plus, la
pression dmographique se fera de plus en plus
sentir, face une conomie qui sera dans lincapacit de crer les emplois ncessaires et de rpondre aux aspirations sociales. Le foss entre la
socit et ltat se creusera chaque jour un peu plus
et le mcontentement social grandira jusqu un

Norvge

8000 socits sont dj dtenues en


portefeuille par le fonds souverain
norvgien. Le fonds dtient en moyenne 2,5%
de toutes les socits cotes en Europe. Il
prvoit davoir un rle dinvestisseur actif
pour les socits dans lesquelles il dtient
plus de 5% du capital, ce qui est le cas pour
des entreprises comme Tesco, Prudential,
Nestl ou Apple.

point de non-retour. limage de la situation en


Grce, lAlgrien qui a aujourdhui 20 ans hritera demain dune Algrie sans ressources, dmunie de leviers de croissance et vulnrable, mme
dans sa souverainet.
Quels sont les pralables pour quun fonds
souverain russisse en Algrie ?
Avant de rpondre votre question, il faut sin-

Quel serait lapport de ce fonds lconomie algrienne ?


Pour les pays du Golfe, la cration de leurs fonds
souverains est lie un catalyseur commun : prparer laprs-ptrole. En 2007, les revenus de KIA
ont reprsent 40% des revenus ptroliers du Kowet. Dans le contexte conomique et social actuel, il est ncessaire de sinterroger sur les priorits de lAlgrie.
Lducation, la sant, le logement, lindustrie, les
infrastructures, acqurir du savoir-faire, stabiliser
le budget de ltat et garantir les retraites sont autant de dfis auxquels nous devons faire face.
Un fonds souverain rparti 40% en fonds de stabilisation (pargne scurise et budget de ltat),
40% fonds de dveloppement conomique et
social (infrastructures, savoir-faire, industrialisation
et sant) et enfin 20% en fonds des gnrations
futures (rendement intressant, retraite et scurit sociale) peut aujourdhui apporter des solutions concrtes ces problmatiques.
En plus damliorer la transparence et la gouvernance, il aiderait rduire les pressions inflationnistes que nous subissons aujourdhui. Un
fonds souverain est limage dune arme qui synchronise dans la discipline les objectifs de ses diffrents corps militaires dans un souci defficacit dans sa stratgie long terme, et ce, au profit
de la nation et du citoyen.

Qatar

Chine

Le fonds du Qatar, dont l'essentiel des


ressources provient de la manne gazire de
l'mirat, a investi ces dernires annes dans
de grands groupes europens allant de
Porsche Barclays en passant par le Crdit
Suisse. Le fonds qui se montre trs actif
l'tranger a galement opr des incursions
dans le capital de Total, LVMH, Vivendi ou
encore Lagardre.

Les fonds souverains chinois sont actifs


dans les grandes firmes ptrolires et
nergtiques travers le monde, telles que
BP, compagnie ptrolire dont la SAFE
possde 1% du capital dune valeur de 2
milliards de dollars, ou Total o le mme
fonds souverain chinois dtient 1,6% du
capital dune valeur de 2,8 milliards de
dollars.

LEXIQUE

Quest-ce quun fonds souverain?


ans le lexique financier, un
fonds souverain est un fonds
d'investissement contrl par
un tat, le plus souvent aliment par
des recettes provenant de revenus de
matires premires (ptrole, ...), investis dans une logique normalement
financire afin de procurer des ressources cet tat une fois que la matire premire en question aura t
puise. Les fonds souverains grent
l'pargne nationale et l'investissent
dans des placements varis (actions,
obligations, immobilier, etc.). Avec les

surplus de liquidits obtenus, ils deviennent des fonds de placement financiers dans des secteurs trs varis
et presque toujours stratgiques.
Les ressources des fonds souverains
proviennent dune part des dividendes
issus des prix levs du ptrole qui
confrent aux pays producteurs une
vaste rserve de ptrodollars. Cest le
cas des fonds du Qatar, de Duba, du
Kowet, dAbou Dhabi et de la Norvge. Et dautre part, des excdents
commerciaux des pays asiatiques. Il
sagit par exemple des fonds de Sin-

gapour, de la Core du Sud et de la


Chine. De nombreux fonds souverains
se sont crs aprs les chocs ptroliers
de 1971 et 1973, dans le cadre d'un capitalisme d'tat soucieux de prserver
leur rente de la volatilit des cours des
matires premires ou des mtaux
prcieux. Ces fonds affichaient alors
des objectifs trs gnraux : maintenir
le dveloppement long terme de leur
pays, financer l'ducation ou la sant,
faire fructifier l'pargne pour les gnrations futures. Il en est ainsi du
fonds Adia (Abu Dhabi Investment

Authority) cr en 1976 par les mirats arabes unis sur la base des richesses ptrolires.
l'chelle europenne, la Norvge a
cr au dbut des annes 1990 l'un des
plus gros fonds aliment par les excdents de rserves de change gnrs
par l'exploitation du ptrole. Aprs
stre concentrs, pendant un certain
temps, en investissements en bons du
Trsor des tats-Unis, les fonds souverains investissent dans des entreprises des pays dvelopps. Typiquement, ce repositionnement strat-

gique rsulte de changements au niveau de la situation financire du


pays investisseur, ce qui entrane une
redfinition des objectifs. Lorsque les
fonds initialement vous la stabilisation ponctuelle atteignent une certaine taille, les gouvernements modifient les objectifs poursuivis afin de les
rendre plus larges et ambitieux. Linvestissement direct tranger dans les
entreprises des pays dvelopps permet daccrotre significativement le
rendement des placements.
SAD SMATI

12 Supplment conomie

Mercredi 18 mars 2015

LIBERTE

FONDS SOUVERAIN : UNE OPTION SOUS-ESTIME PAR LTAT


MISE EN UVRE DE LINSTRUMENT FINANCIER

Lopportunit de lopration
en question
Question complexe, autour de laquelle les spcialistes et experts des questions conomiques
et financires sont partags.
es institutions financires nationales
et notamment la Banque dAlgrie, de
mme que les dcideurs politiques,
marquent leur rticence et sont fortement opposs cette option. Pourtant, Abdelatif Benachenhou, ancien
ministre des Finances et proche du prsident de
la Rpublique, tait un fervent dfenseur de
loption de cration de fonds souverains. Car, estimait-il que 20% de nos rserves de change suffisaient pour lancer un
fonds dinvestissement souPar A. HAMMA verain. Mais il faut recontectualiser sa pense.
Nous ntions pas dans une situation de chute des
cours des hydrocarbures. En revanche, son successeur et actuel conseiller la Prsidence, en loccurrence Abdelkrim Djoudi, pense quune telle option est une dcision conomique et une question de prise de risque, et quil serait plus judicieux
de consacrer ce pactole au financement des grands
projets. Quant au gouverneur de la Banque
dAlgrie,M. Mohamed Laksaci, il avait estim
que le placement des rserves de change en bons
du Trsor amricain constituait un placement sr
et sans risque. Au demeurant, dans sa dmarche
de gestion prudente des rserves de change, selon le professeur Mebtoulla Banque centrale utilise deux manires prudentes pour placer les rserves de change de lAlgrie. En prcisant que la
Banque dAlgrie peut tout moment rcuprer ces
fonds. Elle place 70% de cet argent en titre souverain, c'est--dire en bons de Trsor amricain, japonais, britanniques et europens qui sont pour la
plupart cots AAA (placements trs srs) avec des
dures qui sont plus ou moins longues. Le second

Libert
Notre systme bancaire est totalement dconnect du systme financier international.

placement seffectue via les dpts de la Banque centrale sur le march bancaire et interbancaire.
Largent est dpos par la Banque centrale auprs
de banques internationales qui disposent de rfrences trs leves. Ce matelas de devises serait compos 45% en dollars amricains, 45% en euros,
10% en yens et 10% en livres sterling. In fine,
travers les dclarations des diffrents responsables institutionnels, appuyes ou confortes par
certains experts, il apparat clairement que les au-

torits algriennes ont opt pour une gestion prudente des rserves de change en minimisant les
risques. Et face une ventuelle dprciation de
la valeur du dollar, les dpts effectus par la
Banque dAlgrie ont t diversifis travers plusieurs devises fortes. Mme sil faut reprocher aux
autorits montaires nationales une prudence excessive dans la gestion de nos rserves de change, force est de constater que lvolution de lconomie mondiale, dont la crise structurelle sins-

EN TOUTE LIBERT

crit dans la durabilit, conjugue la chute des


cours du ptrole, leur donne raison. Au demeurant, beaucoup de pays mergents, tirant profit
de la crise financire internationale ds 2008, qui
ont investi, via la cration de fonds souverains
dans la sphre boursire internationale ainsi
que lacquisition dactifs des entreprises en difficult, ont subi de plein fouet un retournement de
situation leur causant dimportantes pertes...
Les conditions conomiques et financires daujourdhui incitent, certes, la prudence mais non
au statu quo. Il faut galement tenir compte du
fait que la cration, la gestion et le dveloppement
et la rentabilit des fonds souverains, requirent
deux critres essentiels. En premier lieu, une ressource humaine qualifie et de haut niveau, et en
second lieu, une modernisation de notre systme financier et bancaire par une gnralisation
des technologies de linformation et de la communication, ce qui est trs loin dtre le cas aujourdhui. Notre systme bancaire est totalement
dconnect du systme financier international.
Par ailleurs, notre mode de gouvernance, caractris par une opacit que tout le monde dcrie,
aggrav par une corruption endmique de la gestion des deniers publics, ainsi que la paralysie des
institutions de contrle, ne plaide pas en faveur
dune prise de risques qui peut se transformer en
une fuite de capitaux avec une couverture lgale. Alors, pour le moment, prservons notre capacit de trois annes dimportations en attendant
la fin de la tornade, mme si la Banque dAlgrie a ouvert la fentre pour linvestissement des
entreprises ltranger sous certaines conditions..
A. H.

MUSTAPHA MEKIDECHE
mustaphamekideche@ymail.com

Fonds souverains : de lintrt revisiter cette option


en temps de crise

aradoxalement le dbat en
Algrie sur lopportunit
de la cration dun fonds
souverain, qui avait t rapidement ferm en 2008 du fait de
la crise conomique initie par
celle des subprimes en 2007,
souvre de nouveau en ce dbut
danne 2015 en pleine priode
de crise ptrolire et de contrainte financire pour le pays. Mais
dans un contexte diffrent. En
2008 il tait surtout question de
minimiser les risques auxquels
taient exposs nos 133 milliards de rserves de change
majoritairement libells en bons
du Trsor amricain. En 2015, cette problmatique est plutt inscrite dans une tentative de diversification des sources de financement interne et externe,
hors budget de ltat, de la large
gamme de projets industriels,
nergtiques et dinfrastructures diverses. Pour faire simple,
il sagit de passer dune stratgie
financire dfensive une stratgie financire offensive. Lobjectif stratgique tant en loccurrence la mise en place de
vhicules financiers ractifs
forte synergie dans la mobilisation des financements internationaux requis. Do lintrt
de revisiter cette option de cration dun fonds souverain soit ex
nihilo, soit partir de la transformation dinstitutions dj

existantes (FRR, FNI). ce propos


la littrature acadmique, institutionnelle et mdiatique
considre dj que notre actuel
Fonds de rgulation des recettes
(FRR) est un fonds souverain
bien quil nen possde pas lensemble des caractristiques. Ainsi par exemple, le FRR nest pas
autoris investir ltranger
pour y acqurir un portefeuille
dactifs industriels, financiers
ou immobiliers, ce qui nest pas
le cas de la grande majorit des
fonds souverains. Au mme titre
dailleurs que le Fonds national dinvestissement (FNI) qui
nintervient que dans le primtre national. Sachant lobsolescence de notre appareil industriel productif et la disponibilit, en Europe notamment,
dactifs industriels et technologiques que la crise a rendus accessibles des cots comptitifs,
on voit bien que ces barrires riges par notre propre dispositif
institutionnel sont autant de
contraintes pour notre modle
affich dune croissance diversifie hors hydrocarbures. Mais
linverse, dclarer, comme le Forum des chefs dentreprises (FCE)
lavait fait fin 2012, que le FRR est
un chafaudage bureaucratique
encombrant, vid de toute signification conomique est non
seulement exagr mais tout
simplement non fond finan-

cirement et conomiquement.
Le redressement par les ressources du FRR des lourds dficits budgtaires induits par la
chute des prix des hydrocarbures le dmontre aisment.
Cela dautant que des lignes de
soutien la production nationale
et la promotion de lentreprise figurent dans ces budgets.
Ceci tant, en dpit du cycle de
contraction des recettes fiscales
provenant des hydrocarbures,
une rforme du FRR et/ou du
FNI, pour leur octroyer lensemble des prrogatives classiques dun fonds souverain,
me semble une option adapte
la situation actuelle de promotion de cette croissance diversifie recherche, notamment industrielle. On peut ainsi envisager un schma dlargissement des prrogatives du
FNI incluant lacquisition dactifs industriels et technologiques
sur le march international au
profit de ses partenaires locaux.
Sachant quil peut disposer dun
pourcentage raisonnable de ressources du FRR et de leurs contreparties en rserves de change, le
FNI pourrait faire jouer leffet de
levier sur le march financier international pour boucler le montage des financements requis
cet effet. En recevant Dimitis Tsitsiragos, vice-prsident de la Socit financire internationale

En 2008
il tait
surtout
question
de minimiser les
risques auxquels
taient exposs
nos 133 milliards
de rserves de
change majoritairement libells en
bons du Trsor
amricain.
(SFI), Mohamed Djellab, ministre
des Finances, a clairement exprim la volont du gouvernement de poursuivre les rformes
engages au niveau du secteur
des finances qui impliqueront de
plus en plus le march dans le financement des projets. cet effet, le vhicule le plus indiqu
pour mobiliser ces financements
domestique et extrieur reste
prcisment le fonds souverain
cr partir de llargissement
des missions du FNI. Cela dautant que ce dernier a dj
construit une proximit avec le
monde de lentreprise algrienne publique et prive et quil disposerait alors dune quotit de
ressources provenant du FRR.
Le FRR aussi deviendrait, de fait,
un fonds souverain, car ces mis-

sions seraient largies non seulement la stabilisation macro-financire du pays mais aussi aux oprations industrielles de
diversification de lconomie.
Mais il faudra videmment rduire les risques de mauvaises
dcisions dans le choix des investissements telles que celles
prises par le fonds souverain libyen Libyan Investment Authority (LIA) dacqurir, sur
conseil de la banque amricaine Goldman Sachs, des produits
drivs qui ont conduit une
perte dun milliard de dollars. En
vitant dacqurir des produits
de forte volatilit mais surtout
en se dotant de ressources dexpertise dans les domaines de
lanalyse des marchs, de la gestion oprationnelle de portefeuilles, de laudit des comptes
et du contrle et de la gestion des
risques. Cette expertise interne
peut tre double par un recours aux cabinets internationaux indpendants de premier
plan. Ces oprations assises sur
la maximisation des rendements
tout en minimisant les risques
auront un retour sur investissement qui ralimentera en ressources financires aussi bien le
FNI que le FRR. Est-on prsent prt entrer dans ce type
de schma financier? Toute la
question est l. Je crois pour
ma part que ncessit fait loi.

Sen tenir au dispositif mis en


place en 2000 pourrait sinscrire dans une logique de prudence et avoir du sens si le trend de
forts excdents financiers de
fiscalit ptrolire se prolonge
durablement ; or nous ne
sommes pas du tout dans cette
situation et pour une longue
priode encore. Il va falloir chercher aussi ailleurs que dans la fiscalit des hydrocarbures les
sources de ralimentation du
FRR et du FNI. Les pouvoirs publics semblent sy rsoudre progressivement en encourageant
la recherche de financement
des projets par le march bancaire, obligataire et boursier. Les
limites du financement budgtaire apparaissent dj un horizon dat plus proche que ne le
pensent certains. Pour conclure,
les conditions de succs de la diversification conomique passe
certainement par la promotion
des diffrents secteurs de lconomie relle. Mais pour ce faire,
il faudra bien passer par une rforme en profondeur de la sphre financire dans sa dimension montaire, budgtaire, bancaire et fiscale. Pour ma part, la
mise en place dun fonds souverain fait partie intgrante de
cette rforme de la sphre financire. Sans doute aussi pour
la classe des entrepreneurs.
M. M.

LIBERTE

Supplment conomie 13

Mercredi 18 mars 2015

ENTREPRISE ET MARCHS
LIGHT IDEAS, NOUVELLE SOCIT DE COMMUNICATION

EN BREF

Lancement dun rseau


socital dentreprises

Bjaa : Naftal augmente


ses capacits de stockage

Lentreprise Naftal sapprte mettre en


exploitation un ancien bac de Sonatrach au
terminal hydrocarbures de Bjaa, dune
capacit de 12 000 m3 de carburant, afin de
relever ses capacits de stockage et de faire
face aux contraintes dapprovisionnement de
la wilaya par voie maritime en priode
dintempries. Lentreprise, qui dispose
actuellement dune capacit de lordre de 10
000 m3 de carburant, va pouvoir ainsi rguler
les pressions quelle subit chaque fois que la
mto fait des caprices.

Cette agence veut promouvoir les jeunes talents.


ne nouvelle socit de communication vient de natre. Dnomme Light Ideas, cette agence de conseil en communication
cible les entreprises. Codirige
par Mme Noura Guedroudj Benazza et Arslan Benazza,
elle a pour principal engaPar: K.
REMOUCHE gement de rpondre aux
problmatiques des entreprises en leur proposant des solutions optimales adaptes leur image ainsi quaux
contraintes et ralits du march local. Parmi ses
principales activits, des actions lies la responsabilit sociale des entreprises, un concept
nouveau en Algrie, mais aussi des rponses de
qualit aux besoins de la clientle : publicit, lancement de produits, marketing, conseil en communication, Effectivement, de nos jours, lentreprise doit intgrer dans sa stratgie de communication et ses activits commerciales les proccupations sociales, environnementales et ses relations avec ses parties prenantes afin de communiquer de manire responsable, lit-on dans le
communiqu de presse rendu public par la socit.
En ce sens, Light Ideas a organis, fin fvrier, sa
premire soire de networking light party. On entend par networking, le rseautage, rseau de relations daffaires ou sociales regroupant des
groupes de personnes autour dun thme fdrateur. Ces rencontres sont places sous la thmatique LAlgrie et ses talents dans le but de
promouvoir les talents algriens de tous horizons
(jeunes entrepreneurs, finance, art et culture)
et sensibiliser les entreprises algriennes limportance accorder lenvironnement de leurs
consommateurs.
Au cours de cette soire, elle a tent de rvler
deux talents: Yasmine Hmaidia, une jeune chef
dentreprise la tte dune petite socit cre grce lAnsej qui fait de limpression sur tissu. Sa
particularit est dutiliser une encre eau pas dangereuse pour lenvironnement et demployer, en
milieu rural, dans ses ateliers, des femmes. Le second, Mounir Baziz, appel Moun, connu
ltranger et mconnu en Algrie, est un artiste
qui joue de la musique electro-jazz avec un violon lectrique. Sa musique fait partie de compilations ayant connu un grand succs ltranger.
En clair, son initiative, Light Party se veut tre un
concept hybride entre networking et espace informel de discussion. Light Ideas veut par ces soires priodiques traiter de thmatiques diverses
allant de la promotion de la culture artistique algrienne, des sujets conomiques dactualit et
y associer le monde associatif et/ou caritatif.
Le thme trait lors de la premire soire a t un
sujet conomique dactualit: limpact de la chute des prix du ptrole sur lconomie nationale.
Une communication sur la question a t pr-

Lentreprise en dbat

Le Cercle daction et de rflexion autour de


lentreprise (Care) organise, le 23 mars 2015
Alger, une rencontre sous le thme
Entrepreneuriat : entre nouveau paradigme
mondial et ralit locale. LAnsej elle seule a
financ prs de 330 000 projets depuis 1997.
Des moyens colossaux ont t investis par
ltat pour lmergence dincubateurs. Quel
cosystme faudra-t-il mettre en place pour
assurer la prennit de toutes ces entreprises
et pour prendre en charge les projets en cours
et ceux venir?

gypte : 36,2 mds de dollars


de contrats signs

Lgypte a sign des contrats dun montant


de 36,2 milliards de dollars durant les trois
jours dune confrence conomique organise
dans la station balnaire de Charm El-Cheikh,
sur la mer Rouge. Paralllement ces
contrats, quatre pays du Golfe ont promis des
investissements et une aide de 12,5 milliards
de dollars lors de cette confrence. Le pays a
galement obtenu 5,2 milliards de dollars en
prts et aides allous par des fonds et
institutions internationales.

COURS DU DINAR
Us dollars 1 USD
Euro
1 EUR

D. R.
Arslan Benazza, cofondateur de lentreprise Light Ideas.

sente par Rachid Sekak, ancien directeur de la


dette extrieure la Banque dAlgrie, conomiste. Moments forts de sa prsentation: lAlgrie va connatre une baisse sensible de ses rserves de change: 90 milliards de dollars en 2019
un prix moyen du baril de 70 dollars, 60 milliards de dollars un prix moyen de 60 dollars.
Sa dette publique interne va tre multiplie par
9 ou 10 et son fonds de rgulation de recettes va
fondre en deux ans.Il prconise des changements
conomiques courageux pour sortir de cette situation tendue au plan des finances publiques et
de la balance des paiements.
La communication a t trs apprcie par un auditoire compos notamment de chefs dentreprise, de banquiers et de journalistes.
K. R.

Sance de cotation du 16/03/2015


DERNIER COURS DE CLTURE

ACTION

ALLIANCE ASSURANCES Spa


EGH EL AURASSI
NCA- ROUIBA
SAIDAL
OBLIGATION

SPA DAHLI

590,00
430,00
375,00
560,00
10 000,00

PRINCIPAUX INDICATEURS BOURSIERS

Capitalisation boursire :
Valeur transige :
Encours global des titres de crance :
Encours global des valeurs du Trsor :
Indice boursier thorique

Vente
97,5454
102,7933

COURS DES MATIRES PREMIRES

BOURSE DALGER

TITRES NON COTS

Achat
97,5304
102,7385

14 789 142 740,00


0,00
2 360 140 000,00
393 688 000 000,00
1 187,45

Brent
Once dor
Bl
Mas
Cacao
Caf Robusta

54,50
dollars/baril
1152
dollars
185,50 euros/tonne
164,25 euros/tonne
1991 livres sterling/tonne
1686
dollars/tonne

LU DANS LE JO
Eco News, revue du Ceimi
ans son numro n53 de
novembre/dcembre
2014, le bimensuel conomique Eco News du Club
des entrepreneurs et industriels
de la Mitidja (Ceimi) est revenu sur les activits du club durant lanne 2014. Dans son
ditorial, Kamel Moula, le prsident du Ceimi, crit que limplication des membres du bureau excutif dans les nombreuses actions portes par le
Ceimi en 2014 et les projets venir en 2015 a t conforme aux
engagements pris lors de llection du mois de mai dernier. La
revue du Ceimi est ainsi revenue sur le Doing Business en
Algrie Chicago et Washington qui sest droul du 27 au 30
octobre 2014 aux USA. Dans
son allocution lattention de la
communaut daffaires amricaine, le prsident du Ceimi a
indiqu que les opportunits de
partenariat entre nos deux pays
sont immenses () les entreprises et les industriels algriens
sont ouverts toute discussion
allant dans ce sens. Il ajoutera
que lamlioration du code des
investissements et le climat des
affaires en gnral sont de rels

atouts pour vous accueillir et


travailler ensemble la prosprit de nos entreprises et de nos
deux pays. La revue rappelle
que lors de cette semaine algrienne sur linvestissement, les
tats-Unis ont affich leur souhait dengager des discussions
avec lAlgrie sur laccord-cadre
pour le commerce et linvestissement (Tifa). Dans sa rubrique
La vie du club, la revue a sri une liste dvnements organiss par le club ou ceux
auxquels le club a pris part.
On y trouve ainsi les dtails de
la rencontre Ceimi/Axa Assu-

rances qui sest tenue en novembre 2014 et durant laquelle Axa Assurances a assur le
Ceimi de sa totale disponibilit, en sinscrivant dans la dmarche dun partenariat gagnant-gagnant. Dailleurs, la
revue a mis en relief le sminaire sur la gestion des risques
en entreprise et les solutions
dassurances adaptes, organis conjointement par les deux
partenaires en dcembre 2014.
Ce sminaire a t loccasion
pour les chefs dentreprise de
dcouvrir les services offerts
par lassureur ses clients. On
retrouve galement dans ce numro le compte rendu de linstallation de la commission de la
proprit industrielle et les
principaux axes de cette commission. Enfin, dans sa rubrique En bref, la revue relve llection du PDG du groupe Sim, Abdelkader Tab Ezzrami, la prsidence du conseil
daffaires algro-grec, ainsi que
le don du Ceimi au peuple nigrien. Le dpart du convoi de
solidarit vers le Niger a eu
lieu le 27 janvier dernier du sige des Laboratoires Venus-Sapeco.