Quelles opportunits pour le Luxembourg ?

Finance Islamique France vous fait part dun article de Sohail Jaffer de FWU
paru dans la newsletter de la Place financire du Luxembourg
Depuis 1983, date laquelle il a accueilli la premire compagnie dassurance
conforme la charia (takaful), le Luxembourg soutient activement le
dveloppement de la finance islamique.
Cest la Bourse de Luxembourg en 2002 qua t cote en Europe la premire obligation
conforme la charia (sukuk). Aujourdhui, 15 sukuk, d'un montant total de 5,5 milliards
deuros, sont cots au Luxembourg, soit autant qu Londres. Ces sukuk ont t mis par
des emprunteurs de divers pays du Golfe, mais aussi du Pakistan et de Malaisie, attirs par
la neutralit politique du Grand-Duch. La majorit de ces missions sont des missions
souveraines. Cest toutefois dans le domaine des fonds dinvestissement conformes la
charia que le Luxembourg peut prtendre au rang de capitale europenne. Depuis plusieurs
dizaines dannes, le Grand-Duch bnficie en effet dune avance considrable dans ce
domaine. Les fonds conformes la charia domicilis au Luxembourg sont grs par les plus
grands spcialistes mondiaux, tels que Al Dar Islamic World Equity Fund (gr par Pictet),
BNP Paribas Equity Optimiser, Citi Islamic Portfolio Global Equity et HSBC Amanah Global
Equity Index Fund. Crdit Agricole Asset Management, Nomura et Bank of London and the
Middle East (BLME) font galement partie de ces gestionnaires. La place centrale du
Luxembourg sur le march des fonds islamiques ne se limite pas aux produits actions. Il
existe en effet une demande croissante pour des fonds de type obligataire , investis en
sukuk. A titre dexemple, KFH Bahrain et Fortis Private Real Estate ont rcemment lanc
Luxembourg une solution innovante de gestion des liquidits court terme conforme la
charia (shariah compliant overnight fund ou SCOF).
Perspectives du march des sukuk
Selon Standard & Poors (S&P), les missions de sukuk ont considrablement chut en 2008
en raison de la crise mondiale du crdit. Le march a galement souffert des doutes
exprims par lAAOIFI (Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial
Institutions ) sur le respect des principes religieux par ce type de structure. Les analystes
restent toutefois convaincus du potentiel de dveloppement long terme du march des
sukuk. Comme la dclar S&P dbut 2009, plusieurs facteurs plaident en faveur du
dveloppement continu de ce march, notamment lengouement croissant pour les produits
conformes la charia, l'attitude positive des gouvernements l'gard de la finance
islamique, lampleur des besoins de financement et dinvestissement dans le Golfe, et le
souhait des metteurs de se financer auprs dinvestisseurs du Moyen-Orient et des pays
musulmans d'Asie. Des metteurs dune vingtaine de pays ont dj exprim leur intrt ou
leur intention dmettre des sukuk, et de nouveaux metteurs souverains devraient se
prsenter sur le march .
Luxembourg : un choix pragmatique pour les metteurs de sukuk
Une part significative des missions de sukuk devrait tre cote la Bourse de Luxembourg.
En fvrier, Yves Mersch, le Gouverneur de la Banque centrale, a ainsi dclar : En matire
de cotation de sukuk, la Bourse de Luxembourg prne une approche pragmatique en
exigeant uniquement la documentation relative aux transactions sous-jacentes plutt quune
description exhaustive de la structure du sukuk .Il a ajout quau regard de la position
prdominante du Luxembourg en matire de compensation et de rglement-livraison, le
Grand-Duch est appel jouer un rle de premier plan sur le march des sukuk. Ct
oprationnel, Clearsteam Banking, le dpositaire central international du Luxembourg (ICS
D), assure la conservation, la compensation et le rglement-livraison de toute une srie de
valeurs mobilires islamiques. Ltablissement a lgrement modifi ses procdures
techniques pour tenir compte de la spcificit des sukuk en ce qui concerne la rpartition des
paiements .

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Des produits de type sukuk

Le Luxembourg est bien plac pour attirer les gestionnaires et les distributeurs de fonds
conformes la charia bass sur des sukuk. Il sagit de produits relativement nouveaux dans
lunivers des fonds islamiques jusqu prsent domin par les produits actions. Fidle la
place luxembourgeoise et intervenant actif sur le march des sukuk, European Finance
House (EFH), filiale de Qatar Islamic Bank, a ainsi annonc le lancement de Global sukuk
Plus Fund, un fonds luxembourgeois dont lobjectif est d'atteindre les 200 millions de dollars
US d'actifs. Un autre acteur international, Deutsche Bank a rcemment dvoil sa plateforme
luxembourgeoise Al Miyar construite selon une architecture ouverte et visant transformer
la finance islamique en proposant des supports dinvestissement liquides, parfaitement
conformes la charia, et couvrant une large gamme de classes dactifs et de profils de
distribution . Compte tenu de ltendue des comptences existant au Luxembourg, il ne fait
aucun doute qu'au cours des prochaines annes, le centre financier jouera un rle cl sur
plusieurs crneaux du march europen de la finance islamique.

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