Stratgie de politique montaire

I- CADRE INSTITUTIONNEL
La Convention rgissant lUnion Montaire de lAfrique Centrale (UMAC) et les Statuts de la BEAC
confrent lInstitut dEmission commun les pouvoirs de formulation et de mise en uvre de la politique
montaire dans le cadre gnral des dispositions de la Zone Franc.
En effet, le rgime de change des six pays de la Communaut Economique et Montaire de lAfrique
Centrale repose sur quatre principes de base :

une parit fixe entre le franc CFA (franc de la Coopration Financire en Afrique Centrale) et
leuro ;

une convertibilit du franc CFA garantie par la France ;

une libert totale des transferts entre les pays de la Zone Franc ;

et, la mise en commun des rserves de change.

Conformment ces principes de base, la gestion montaire tient compte, en particulier, des dispositions
relatives au fonctionnement du Compte d'Oprations. Ainsi, si le Compte dOprations est dbiteur
pendant trois mois conscutifs ou si le rapport entre le montant moyen des avoirs extrieurs de la
Banque et le montant moyen de ses engagements vue est demeur, au cours de trois mois conscutifs,
gal ou infrieur 20 %, les dispositions ci-aprs entrent en vigueur de plein droit :
a - les objectifs de refinancement sont rduits :

de 20 % dans les pays dont la situation fait apparatre une position dbitrice en Compte
d'Oprations ;

de 10 % dans les pays dont la situation fait apparatre une position crditrice en Compte
d'Oprations d'un montant infrieur 15 % de la circulation fiduciaire rapporte cette mme
situation (article 11 des Statuts).

b - le Comit de Politique Montaire est immdiatement convoqu pour dlibrer sur les mesures de
redressement appropries mettre en uvre dans les Etats position dbitrice.
Par ailleurs, l'article 18 des Statuts indique que le montant total des concours consentis par la Banque
un Etat membre de la CEMAC ne peut dpasser un montant gal 20 % des recettes budgtaires
ordinaires fongibles d'origine nationale constates au cours de l'exercice coul.
Dans ce cadre, le Comit de Politique Montaire de la BEAC fixe, pour chaque Etat membre, les objectifs
d'avoirs extrieurs nets, de croissance des crdits l'conomie et de la masse montaire (M2), assortis
dobjectifs de refinancement respecter en cohrence avec les volutions prvisibles en matire de
croissance conomique, d'quilibre extrieur, dinflation et de finances publiques.

II- STRATEGIE ET ORIENTATION DE LA POLITIQUE MONETAIRE

II.1 - OBJECTIFS FINALS
Conformment larticle 1er de ses Statuts, lobjectif final de la politique montaire de la BEAC est de
garantir la stabilit montaire. Sans prjudice de cet objectif, la BEAC apporte son soutien aux politiques
conomiques gnrales labores par les Etats membres. Pour la BEAC, dont la monnaie est rattache
leuro par une parit fixe, lobjectif de stabilit montaire signifie un taux dinflation faible et un taux de
couverture de la monnaie suffisant (le seuil minimal est de 20 %).

Pour valuer les risques pesant sur la stabilit montaire et dcider dune action, la BEAC a adopt une
approche pragmatique base sur les analyses des volutions des agrgats montaires, de
lenvironnement conomique international, des conditions doffre et de demande sur les marchs des
biens et des facteurs de production.

II.2 - INSTRUMENTS DE POLITIQUE MONETAIRE

Depuis linstauration du march montaire le 1er juillet 1994, la BEAC utilise des instruments indirects
pour ses interventions. Ce mode daction qui repose sure le contrle de la liquidit bancaire sexerce
travers la politique du refinancement (action sur loffre de monnaie centrale) complte par limposition
des rserves obligatoires (action sur la demande de monnaie centrale).

a. La politique de refinancement
La politique de refinancement, principal mode dintervention de la BEAC, sexcute via le march
montaire. Mise en uvre sous forme davance sur titres, cette politique revt deux formes : une action
par les quantits (objectif de refinancement) et une action par les prix (taux dintrt).
En ce qui concerne laction par les quantits, la BEAC sappuie sur lexercice de programmation
montaire pour arrter les objectifs de croissance des agrgats montaires et de refinancement
compatibles avec la ralisation des objectifs finals de la politique montaire.
En effet, dans le cadre des accords de mobilisation, la BEAC distingue parmi les titres de crances inscrits
lactif des tablissements de crdit, ceux qui peuvent servir de supports ses concours. Elle arrte
ainsi, de faon trimestrielle, un objectif de refinancement qui reprsente la limite maximale des avances
quelle est dispose accorder aux tablissements ligibles au niveau 2 du march montaire. Cet
objectif peut tre dpass par Etat si le taux de couverture extrieure de la monnaie est globalement
satisfaisant pour la Zone et sil existe des facults davances disponibles recenses au niveau des
tablissements de crdit ligibles. A cet effet, il est prvu un mcanisme dinterventions ponctuelles
assorti de conditions de taux spciales. En revanche, cet objectif devient un plafond rigide si le pays est
en programme avec le FMI ou si le taux de couverture extrieure se dgrade profondment en se situant
en de de 20%.
Laction par les taux dintrt sinscrit dans le cadre de la nouvelle politique des taux de la Banque. Les
avances sont accordes un taux dintrt (TIAO, soit le Taux dIntrt des Appels dOffres) fix par le
Comit de Politique Montaire, suivant les objectifs de la politique montaire.
Par ailleurs, la BEAC ponctionne de la liquidit, par le biais des appels doffres ngatifs, un taux
dintrt fix par le Comit de Politique Montaire (Taux dintrt sur les placements ou TISP)

b. La politique des rserves obligatoires

Larticle 20 des Statuts de la BEAC prvoit que le Comit de Politique Montaire peut prendre toutes les
dispositions pour imposer aux tablissements de crdit la constitution de rserves obligatoires. Le recours
aux rserves obligatoires vise mettre en banque le systme bancaire, cest--dire, le contraindre
au refinancement lorsque les facteurs autonomes de la liquidit bancaire engendrent un excdent de
monnaie centrale pour les tablissements de crdit. Ainsi, les rserves obligatoires, par leur action
structurelle, sont un complment la politique du refinancement.