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SAXO BANK PRSENTE

LES PRVISIONS

CHOC
Steen Jakobsen / conomiste en chef / p 2, p 6, p 11
Peter Garnry / Directeur de la stratgie actions / p 4, p 10
Simon Fasdal / Directeur du service titres revenu fixe / p 5
John J Hardy / Directeur de la stratgie Forex / p 7, p 11

par Ole S. Hansen / Directeur de la stratgie matires premires / p 8


Kay Van-Petersen / Stratge macroconomie mondiale / p 9
Christopher Dembik / Responsable recherche macroconomie / p 12

Pour 2017

PRVISIONS CHOC 2017

QUAND LA RALIT
DPASSE LA FICTION
Steen Jakobsen / conomiste en chef

Le plus gros dfi relever pour crire les prvisions choc de cette anne tait d'absorber la
surprise du Brexit et l'lection de Donald Trump la tte des tats-Unis. Il arrive que la ralit
dpasse les prvisions les plus choc.
Cette srie de prvision perptue notre tradition de provoquer le dbat sur certains
vnements susceptibles de surprendre ou choquer les investisseurs lors de l'anne venir.
Comme toujours, je tiens insister sur le fait que ces prvisions ne sont pas les prvisions
officielles des quipes de recherche et de stratgie de Saxo Bank pour lanne 2017. Elles
visent plutt mettre en scne des vnements et mouvements de march aberrants qui
pourraient bouleverser le consensus bien-pensant toujours en place.
Nous souhaitons simplement proposer une rflexion qui sort des sentiers battus. Le fait que
certaines de nos prvisions se vrifient est d soit un pur hasard, soit au fait qu'elles ne sont
pas assez choc, soit une part de chance. Loin de nous prendre pour l'Oracle de Delphes du
march, nous prfrons croire l'adage il vaut mieux prvenir que gurir...
Maintenant que nos intentions sont claire, nous devons peut-tre expliquer comment intgrer
cet article dans un thme plus gnral.
Le thme gnral pourrait tre : situation dsespre, mesure dsespre . Alors
que l'anne 2017 approche grands pas, les banques centrales pourraient se rsoudre
abandonner leur politique arrangeante et ses taux d'intrt ngatifs, mais sont encore loin de
renoncer toute forme d'intervention et d'influence sur la distribution du capital et le prix de
l'argent.
Une utilisation de l'helicopter money en arrire-plan voire de faon officielle semble de plus
en plus probable, alors que la Banque du Japon se concentre sur l'accentuation des courbes
de rendement et les obligations d'tat sur 10 ans qui librent le gouvernement japonais de
toute prise en charge du dficit budgtaire. On s'approche en effet de lhelicopter money.

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PRVISIONS CHOC 2017

Le calendrier lectoral prvoit des lections aux Pays-Bas, en France et en Allemagne,


alors que l'attente de rsultats contestataires dus la rupture du contrat social est
presque monnaie courante en cette priode. Et si 2017 voyait une rconciliation du
RU et de l'UE avec un Brexit remplac par un Breturn ?
Lors de mes recherches, j'ai insist sur une volution
surprise de l'inflation due la hausse de l'IPP chinois. La
Chine tait le principal responsable de la baisse de l'inflation
mondiale, mais elle est dsormais repasse dans le vert
pour la premire fois en six ans. La vraie surprise pourrait
venir du Japon, si la banque centrale ne se contente pas
d'atteindre son objectif de 2 % mais le dpasse largement
en faisant un bond inflationniste jusqu' 3 %, voire plus,
cause de sa dcision de cesser d'acheter des JGB aux
banques, accentuant le lien direct vers l'conomie du pays.
La grosse opration extrieure de 2017, le pendant de notre prdiction trs
optimiste sur les marchs mergents et le Brsil en 2016, pourrait consister miser
sur les banques italiennes. N'existe-t-il pas un risque rel que la position de faiblesse
des banques allemandes conduise le pays proposer un vaste plan de soutien
des banques europennes afin de rediriger le capital vers ces tablissements,
une priode o le cot du capital a seulement russi verrouiller davantage les
possibilits de lever des fonds et gagner du temps ?
En France, Alain Jupp et Franois Fillon se disputent la place de candidat officiel
de la droite aux lections prsidentielles et sont tous deux capables de relancer
la coordination franco-allemande des politiques pro-europennes. Ils prconisent
tous les deux une politique conomique plus allemande que franaise, avec un
gouvernement rduit, plus de discipline budgtaire et moins d'intervention.
L'mission d'obligations de l'UE pourrait-elle constituer la bombe politique de 2017
? C'est en temps de crise que les choses changent : que peut-on attendre de plus

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SUIVEZ-NOUS SUR :

que le Brexit et la monte des partis extrmistes en Europe pour considrer que la
situation politique est en danger ? La volont de changement en Europe suite la
monte des extrmes pourrait offrir une perspective de renouveau.
La vraie bonne surprise pourrait par ailleurs venir de la Chine et de sa croissance
dpassant toutes les esprances - nous misons sur une croissance de 8 % en
Chine, due la libration progressive de la productivit et non aux mesures
interventionnistes. La Chine a modifi son systme de production et se concentre
maintenant sur la technologie. On privilgie dsormais l'intgration verticale, la
technologie pour organiser l'conomie mondiale, alors que l'intgration horizontale
et la mondialisation ont montr leurs limites.
Aujourd'hui, la productivit chinoise reprsente environ 20 % de celle des tatsUnis : en d'autres termes, si la Chine continue ouvrir la porte aux capitaux et
favoriser la concurrence la fois sur le march intrieur et dans les entreprises
publiques, elle pourrait russir gnrer le surplus de croissance trs attendu par
le reste du monde. La perspective d'une rcession aux tats-Unis reprsente, en
revanche, une de mes prvisions les moins choc.
Et maintenant, plongez-vous dans la lecture de ces dix prvisions, en esprant qu'elles
susciteront quelques dbats. Comme toujours, vos impressions et commentaires
sont les bienvenus.
Voici une dernire conclusion tire de mon exprience sur les prvisions choc :
celle que vous rejetez le plus tend se raliser. Avouons-le, personne ne croyait
l'hypothse d'une reprise des marchs mergents emmene par le Brsil l'anne
dernire.
Enfin, j'espre que vous apprcierez de lire ces prvisions choc autant que
nous avons aim les crire. En cette priode particulire, je vous souhaite,
ainsi qu' votre famille, de bonnes ftes et une bonne anne.

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LE PIB DE LA CHINE
ATTEINT 8 % ET LE SHCOMP 5 000 P.
Peter Garnry / Directeur de la stratgie actions

La Chine surprend la plante avec une croissance de 8 % de son PIB et un saut de l'indice Shanghai Composite 5 000 points.
Le consensus attendait un ralentissement prolong de la Chine, en ngligeant de prendre du recul et de prendre en compte l'implication et la puissance de feu de son vaste gouvernement.
Le ralentissement actuel de la Chine tait prvisible, d des niveaux d'investissement levs, environ 50 % du PIB, tandis que la dette totale a enfl pour atteindre le seuil critique de
237 % du PIB.
La Chine ralise que la phase de croissance du secteur de la production et de l'infrastructure a atteint son maximum et doit dsormais tabler sur le secteur priv privilgiant l'innovation
et une politique conomique plus ouverte.
Grce des mesures massives d'incitation budgtaire et montaire, et l'ouverture accentue des marchs de capitaux, le pays accomplit avec succs une transition vers une croissance
cible sur la consommation, dpassant les prvisions en portant sa croissance 8 % en 2017.
Encore plus surprenant, la vieille corrlation positive entre la croissance chinoise et les marchs de matires premires disparat, car ce renouveau de croissance provient du secteur
tertiaire qui reprsente dj le premier secteur conomique en Chine (48 % du PIB).
L'euphorie due la hausse de la croissance et de la consommation prive dclenche une fivre spculative sur le march d'actions chinois et l'indice Shanghai Composite double par
rapport son niveau le plus bas de 2016 en dpassant le seuil de 5 000 p. brivement atteint en 2015.

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LA FED AUX ABOIS


SUIT L'EXEMPLE DE LA BOJ
ET MET DES BONS DU
TRSOR 10 ANS 1,5 %
Simon Fasdal / Directeur du service titres revenu fixe

La Rserve fdrale amricaine aux abois se voit contrainte de lancer des bons du Trsor 10 ans avec un rendement de 1,5 %, en rponse la politique
de la Banque du Japon.
Alors que le dollar et les taux d'intrt amricains augmentent dans la douleur au cours de l'anne, anticipant les rductions fiscales et mesures budgtaires de Trump, la Fed se sent oblige d'intervenir
et propose une issue de secours afin de sauver les prix des actions et l'conomie mondiale de la catastrophe. La Fed dcide finalement de fixer le rendement sur 10 ans 1,5 % et le dollar replonge,
aprs avoir atteint de nouveaux sommets.
L'ancien prsident de la Fed Ben Bernanke avait provoqu une tempte financire la simple vocation d'une baisse des rachats d'actifs en mai 2013, faisant ainsi passer 3 % le taux de rendement
des Bons du Trsor 10 ans et entranant une vente massive, notamment sur les marchs mergents (EMBI en baisse de 12 %), mais galement sur les marchs actions mondiaux (MSCI - 8 %) et sur
les marchs des devises mergentes. Au dbut de l'anne 2017, l'association d'une politique budgtaire expensionniste de Trump et d'une hausse surprise de l'inflation mondiale (notamment due la
baisse du ptrole) permet aux rendements des Bons du Trsor 10 ans d'atteindre 3 %, provoquant ainsi la panique quant aux possibles consquences dvastatrices sur la bulle des actifs mondiaux.
Mme si ce march est solide, des rendements qui montent en flche trop rapidement pourraient constituer la goutte d'eau qui fait dborder le vase.
Un problme n'arrive jamais seul, et les marchs financiers technologiquement synchroniss associs aux modles de calcul de risque des portefeuilles ont ragi de la mme faon en mme temps, avec
la menace d'une vente massive l'chelle mondiale, dans un contexte o de grandes portions d'actifs financiers sont devenus co-dpendantes des mesures protectionnistes continues des banques
centrales. Face tout cela, la Fed est mise en difficult par le fait que la hausse actuelle concerne uniquement les rendements et l'inflation. La croissance intrieure s'est affaiblie et le bouleversement
gnral des marchs financiers pourrait provoquer une situation de stagflation non dsire par la Fed.
Devant ce possible dsastre, la Fed s'aligne sur la politique de contrle de la courbe de rendement de la Banque du Japon en appliquant un angle diffrent, avec la dcision de fixer le rendement des
Bons du Trsor 10 ans 1,5 %. Et voil l'introduction du QE4, galement connu sous le nom d'assouplissement quantitatif.
Le rsultat ne tarde pas se faire voir, et la vente massive des marchs actions et obligations mondiaux s'arrte, tandis que les actifs des marchs mergents prennent un virage 180 et les marchs
obligataires connaissent leurs meilleurs rsultats hebdomadaires en sept ans. Les critiques se portent sur le risque d'une bulle encore plus grosse provoque par l'impact d'une politique budgtaire trop
souple associe l'aveuglement soudain et temporaire de la prsidente Janet Yellen, mais ces rumeurs pessimistes sont vite touffes par une autre vague de mesures de QE de la banque centrale.

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LE TAUX DE DFAUT
DU HAUT RENDEMENT
DPASSE 25 %
Steen Jakobsen / conomiste en chef

Le taux de dfaut des obligations haut rendement limit une moyenne de 4 % gonfle jusqu' 25 %, alors que l'chec des politiques d'assouplissement
quantitatif et de taux zro nous retombe sur le nez.
La moyenne long terme du taux de dfaut des obligations haut rendement est de 3,77 %, avec certains pics 16 %, 10 % et 12 % enregistrs pendant les rcessions amricaines de
1990, 2000 et 2009. En 2017, ces taux s'envolent pour atteindre 25 %.
Le facteur cl de la hausse du taux de dfaut est l'explosion de la bombe retardement cre par la politique de taux zro et les stratgies d'assouplissement quantitatif prolonges
indfiniment par les banques centrales depuis la crise financire internationale.
L'anne 2017 connat un bouleversement dramatique des rendements aprs la baisse finale des rendements obligataires en 2016, alors que la stratgie de politique montaire seule
cde la place des manuvres de relance budgtaire. La politique de Donald Trump et Theresa May entrane une relance budgtaire, une inflation relle et des rendements en hausse, et
l'Union europenne se voit contrainte de leur emboter le pas pour limiter la monte des partis extrmistes sur le continent, alors que plusieurs pays se rendent aux urnes dans l'anne.
Un repli de la chasse au rendement entrane une hausse mondiale supplmentaire des taux d'intrt, sauf au Japon. Les courbes de rendement s'accentuent fortement ce qui ne fait pas
les affaires de la fragile dette d'entreprise de plusieurs centaines de milliards.
Non seulement les metteurs de titres moins bien cots se retrouvent en difficult pour le refinancement lorsque leurs titres arrivent chance, mais surtout les investisseurs se
prcipitent vers les sorties de secours et abandonnent les fonds obligataires, contribuant ainsi creuser le foss et aggraver l'impossibilit de refinancement des titres de dette
faiblement cots.
Le taux de dfaut atteint le pic record de 25 %. Tout n'est pas perdu, car l'existence d'un taux de dfaut des titres d'entreprise lev est en ralit bon signe pour l'conomie, et reprsente
une destruction bnfique, qui permet, selon Joseph Schumpeter : d'liminer les acteurs inefficaces et peu productifs de l'conomie qui ont profit de la situation beaucoup trop
longtemps, et de redistribuer le capital ceux qui le mritent.

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LE BREXIT N'EST
PAS OFFICIALIS
ET LE RU RESTE
John J Hardy / Directeur de la stratgie Forex

L'UE tente un rapprochement avec le RU en tablissant des accords sur l'immigration et les services financiers pour tenter d'amorcer un Bremain , et le
taux de change EURGBP revient 0,73.
La monte des extrmes qui s'est manifeste lors du rfrendum britannique, la victoire de Trump et le rfrendum italien poussent les institutions de l'UE amorcer une stratgie plus
cooprative, la fois sur le plan interne et vis--vis du RU.
Alors que les ngociations tranent, l'UE ralise qu'elle est plus forte avec le RU et se montre prte faire des concessions cls sur l'immigration et les services financiers britanniques en
accordant au RU un statut spcial au sein de l'UE. Lorsque l'article 50 est soumis au vote du Parlement, il est rejet pour tre remplac par un nouvel accord qui va bien plus loin que les
demandes de modifications initiales de l'ancien Premier ministre David Cameron.
Le trs attendu Brexit se transforme donc en Bremain et le RU reste dans le giron de l'UE. Cette nouvelle est un soulagement norme pour les investisseurs trangers au RU trs inquiets
sur l'avenir du pays et les oprations de couverture en livre sterling remontent en flche, ainsi que la repondration de la devise britannique qui regagne les faveurs des socits de
services financiers.
La Banque d'Angleterre remonte les taux 0,50 % pour rattraper son retard sur la Fed et le taux de change EUR/GBP baisse 0,7300. Nous avons choisi 0,7300 en hommage la date
d'entre du RU dans la CEE (1973).

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GUEULE DE BOIS
POUR LE
CUIVRE
par Ole S. Hansen / Directeur de la stratgie matires premires

Le cuivre tombe de haut en 2017 en descendant 1,25/lb alors que Trump et ses promesses de dpenses commencent perdre en crdibilit.
Le cuivre faisait partie des grands gagnants des matires premires aprs l'lection surprise de Donald Trump la tte des tats-Unis. Il tait mont en flche grce la promesse de
Trump de dpenser des milliards de dollars pour reconstruire l'Amrique, une vritable aubaine pour la demande en cuivre, ce qui manquait cruellement ce mtal depuis le boom des
investissements chinois aprs la grande crise financire de 2009.
En 2017, le march commence raliser que le nouveau prsident aura du mal remplir ses promesses d'investissement et la hausse attendue de la demande de cuivre ne se matrialise
pas. Face un mcontentement croissant dans son pays, Trump durcit sa politique de protectionnisme et introduit de nouvelles barrires commerciales qui mettent en difficult les
marchs mergents et l'Europe.
La croissance mondiale commence s'affaiblir alors que la demande chinoise de mtaux industriels ralentit. En effet, la croissance de la Chine n'est cette fois pas cible sur la construction
d'infrastructures inutiles, mais sur le dveloppement de la consommation. Le cours du cuivre en baisse entre dans un cercle vicieux, alors que les stocks issus des annes de financiarisation
en Chine inondent le march.
Une fois que le cuivre franchit le seuil critique, descendant jusqu'au prix de 2002 de 2 $/lb, les vannes sont ouvertes et une vague de ventes spculatives (notamment au dpart de la
Chine) acclre la chute libre du cuivre qui s'effondre pour atteindre 1,25/lb, comme lors de la crise financire de 2009.

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LE BITCOIN GAGNE DE LA
VALEUR GRCE L'EXPANSION
DES MONNAIES VIRTUELLES
Kay Van-Petersen / Stratge macroconomie mondiale

La frnsie dpensire de Trump fait monter le dollar en flche et contraint les marchs chercher des solutions alternatives, une aubaine pour le Bitcoin
qui atteint 2000 $.
Le rgime Trump prt tout continue dpenser sans compter et nourrit la dette amricaine d'environ 20 000 milliards de $, triplant ainsi le dficit budgtaire qui passe d'environ 600
milliards $ 1 200 - 1 800 milliards, soit entre 6 et 10 % du PIB amricain d'actuellement 18 600 milliards $.
La croissance et l'inflation amricaines montent en flche, ce qui contraint la Rserve fdrale acclrer sa remonte des taux et le cours du dollar s'envole.
L'effet domino atteint les marchs mergents et la Chine, poussant les acteurs internationaux rechercher des monnaies d'change alternatives et des systmes de paiement non relis
aux banques centrales qui ont puis leur levier montaire, aux gouvernements corrompus en situation de rpression financire totale ou aux systmes de transactions en manque de
rorganisation.
Les monnaies virtuelles sont amenes durer si l'on considre l'historique en dents de scie des monnaies fiduciaires et des dettes excdentaires. Ce dsordre gnral profite au Bitcoin,
pionnier des monnaies virtuelles.
Les marchs mergents impatients de se librer de l'emprise de la politique montaire amricaine et du systme bancaire sont des adhrents motivs pour adopter la blockchain comme
systme de paiement et s'adaptent aux taux zro et la baisse du risque systmatique.
Si le systme bancaire ainsi que des tats comme la Russie et la Chine acceptent d'utiliser le Bitcoin comme alternative au dollar amricain et au systme de banque et de paiement
traditionnel, la devise virtuelle pourrait facilement tripler sa valeur au cours de l'anne et passer de son niveau actuel de 700 $ plus de 2100 $, en voyant le systme dcentralis de la
blockchain gagner en poids et en crdibilit l'chelle internationale, grce son incapacit de dilution de l'offre limite de bitcoins ainsi que ses cots de transaction trs faibles voire nuls.

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SUIVEZ-NOUS SUR :

LA RFORME DU SYSTME
DE SANT AMRICAIN
DCLENCHE LA PANIQUE
Peter Garnry / Directeur de la stratgie actions

Des rformes brutales font clater la bulle spculative du systme de sant amricain avec une baisse de 50 % sur certains titres.
Les marchs vivent grce aux bulles spculatives et l'organisation politique amricaine en a cr une nouvelle dans le systme de sant.
Le prix de l'insuline est en hausse de 700 % depuis 1996 et continue augmenter. Ce produit est environ sept fois plus cher aux tats-Unis qu'en France.
Il s'agit bien sr du prix brut, car le prix largement excdentaire est compens par les politiques d'assurance de sant prives qui ponctionnent nouveau le budget public par le biais des
nombreuses facturations du systme de sant amricain.
Les mdecins gagnent environ cinq fois plus que leurs patients, une diffrence trois fois plus importante que dans les autres pays occidentaux qui explique en partie les frais administratifs
levs supports par les hpitaux amricains.
Les dpenses de sant reprsentent environ 17 % du PIB, pour une moyenne mondiale de 10 %, et une partie de plus en plus importante de la population amricaine ne peut pas payer
ses factures de sant.
Le soulagement initial l'origine de la reprise du secteur de la sant juste aprs la victoire de Trump disparat rapidement en 2017 lorsque les investisseurs ralisent que son administration
ne fera aucun cadeau au systme de sant et prvoit au contraire de lancer des rformes brutales de ce systme coteux et peu productif.
Le secteur des ETF SPDR du systme de sant plonge de 50 % pour atteindre 35 $ mettant ainsi fin la bulle spculative des actions amricaines qui grossissait depuis
la crise financire.

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MALGR TRUMP,
LE PESO MEXICAIN
GRIMPE, NOTAMMENT
PAR RAPPORT AU CAD
John J Hardy / Directeur de la stratgie Forex

Le peso mexicain qui semblait se prsenter comme le grand perdant de l're Trump se
ressaisit pourtant une fois l'lection surprise digre, notamment par rapport au dollar
canadien.
Le march a fortement surestim l'intention relle ou mme la capacit de Trump d'touffer les
changes avec le Mexique, ce qui permet au peso de se ressaisir, notamment grce aux mesures de
relance de Trump qui reprsentent une aubaine pour l'conomie mexicaine trs dpendante de la
demande amricaine.
Pendant ce temps-l, le voisin nord-amricain des tats-Unis est en difficult face la hausse des
taux d'intrt qui dclenche une pnurie du crdit dans un des secteurs privs les plus surendetts
du monde. Les banques canadiennes s'effondrent, forant la Banque du Canada prendre des
mesures d'assouplissement quantitatif et injecter des fonds dans le systme financier pour viter
une crise et sauver la face du crdit dans l'conomie.
Le march immobilier amricain devient un fardeau gnant pour l'conomie aprs avoir fait partie
des principaux porteurs de la croissance depuis la crise financire mondiale. Le dollar canadien
baisse alors que le pays profite beaucoup moins de la reprise conomique des tats-Unis que par le
pass, en raison de la disparition de longue date de sa base de production suite aux restructurations
engendres par la mondialisation et au maintien d'une devise excessivement leve pendant
plusieurs annes.
Le CAD/MXN perd environ 30 % par rapport au pic de 2016.

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LES ACTIONS
DES BANQUES ITALIENNES
SURPERFORMENT
Steen Jakobsen / conomiste en chef

Les banques italiennes affichent une croissance de plus de 100 % alors que la BCE applique
des mesures exceptionnelles aux banques trop importantes pour sombrer.
Les banques italiennes surperforment le secteur bancaire de l'UE et toutes les autres catgories
d'actions, alors que l'UE demande la BCE d'mettre une garantie pour toutes les banques
europennes to big to fail. Ironiquement, les banques italiennes, accables par des emprunts
lourds et peu performants dans une conomie intrieure stagnante sont sauves in extremis, non
pas grce gouvernement italien, mais l'affaiblissement du secteur bancaire allemand.
Les banques allemandes ont t prises dans une spirale ngative dclenche par les taux d'intrt
ngatifs et les courbes de rendement trop plates. En 2017, les banques perdent soudainement
accs aux rserves de capital supplmentaire du march alors que la reprise du rendement mondial
entrane une hausse prohibitive du cot du capital et aggrave le risque de contrepartie, car les
principales banques ne font pas confiance leurs contreparties interbancaires. Au sein de l'UE,
l'hypothse d'un plan de sauvetage des banques allemandes passe forcment par un plan gnralis
toutes les banques, ce qui vient point nomm pour les banques italiennes au bord de la faillite.
La nouvelle garantie permet au systme bancaire de se recapitaliser et une bad bank europenne
est cre, base sur le plan de sauvetage des banques sudoises du dbut des annes 1990 et sur
le plan Saving & Loan de la fin des annes 1980 aux tats-Unis, permettant ainsi de rquilibrer les
bilans des banques europennes et de relancer les mcanismes de crdit bancaire.
La reprise des actions des banques italiennes dpasse les 100 %.

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L'UE STIMULE LA CROISSANCE


PAR LE BIAIS D'EUROBONDS
Christopher Dembik / Responsable recherche macroconomique

La politique de l'UE s'loigne de l'austrit pour lancer des mesures incitatives de style keynsien avec l'mission d'eurobonds pour un montant de 1000
milliards d'euros.
La monte des extrmes rvle par le rfrendum du Brexit en 2016 et la victoire de Donald Trump aux tats-Unis se rpand en Europe, alors que le rfrendum de Matteo Renzi
confirme la monte d'un sentiment de rejet des institutions et que la probabilit d'un succs lectoral catastrophique du PVV de Geert Wilder augmente aux Pays-Bas.
Dans un contexte politique compltement nouveau en Europe, responsables des partis de gouvernement changent d'attitude et reconnaissent qu'ils n'ont pas assez uvr pour relancer
l'conomie, abandonnant au passage leurs programmes d'austrit. Aprs un dbut difficile, le plan Junker est sur la bonne voie, mais le montant de 630 milliards d'euros sur six ans est
loin d'tre suffisante.
Les tats sont de plus en plus nombreux penser que le remde la crise conomique et politique passe par le lancement de mesures de type keynsiennes plus ambitieuses, qui
s'inspirent du succs des expriences du Premier ministre britannique Neville Chamberlain et du prsident amricain Franklin Roosevelt aprs la crise de 1929.
Un tel plan de relance permet d'optimiser les investissements et de dynamiser considrablement la croissance. Cependant, les bnfices pour les pays qui s'engagent sur cette voie
risquent d'tre diminus par une augmentation des importations si la coordination au niveau europenne n'est pas suffisante.
Afin d'viter ce scnario, les leaders europens annoncent une importante mission d'eurobonds, avec une premire injection de 1000 milliards d'euros dans des projets d'infrastructure
ce qui renforce l'intgration conomique de la rgion et permet d'attirer massivement les capitaux des investisseurs qui reprennent confiance en l'avenir de l'UE.

PRVISIONS CHOC 2017

Illustrations de Chris Burke

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PRVISIONS CHOC 2017

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