"La BCE doit sappliquer elle-mme ce que les banques

amorcent en matire de climat" (Alain Grandjean)

Par Ana Lutzky, www.aef.info Dpche N 560658 - 19/04/17
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Alain Grandjean, fondateur du cabinet de conseil

Carbone 4, adresse un "plaidoyer pour un
assouplissement quantitatif vert" de la politique
montaire europenne, lors dun entretien avec
AEF, mardi 18 avril 2017. Le co-auteur dun rapport
command par Sgolne Royal sur le prix du
carbone, rendu au gouvernement en juillet 2016 aux
Alain Grandjean, cofondateur de Carbone 4
cts du DG du WWF France Pascal Canfin et du
prsident dEngie Grard Mestrallet (lire sur AEF), sen explique. "La neutralit
sectorielle mise en avant par les rgulateurs, cest--dire le fait de ne pas choisir
des secteurs prioritaires pour racheter des titres en monnaie centrale laune du
climat, conduit ncessairement financer le rchauffement climatique", pointe-t-il.
lorigine notamment de sa prise de position, les investigations menes par
plusieurs ONG sur les entreprises fortement mettrices de CO2 soutenues par la
BCE depuis juin 2016.

AEF : En quoi la rcente politique montaire de lUnion europenne a-t-elle selon vous un
impact sur le climat ?

Alain Grandjean : La BCE a lanc en mars 2015 un important programme dit dassouplissement
quantitatif, consistant acheter des obligations pour un montant mensuel de 80 milliards abaiss
60 entre avril et dcembre 2017. Ce programme est suppos durer jusqu la fin de lanne, et
davantage si ncessaire. Il avait pour objectif annonc de faire crotre linflation et de participer
la relance de lactivit, par un cot du crdit extrmement bas, les taux directeurs de la BCE tant
eux-mmes voisins de zro.

En juin 2016, la BCE a largi la liste des actifs ligibles pour inclure les obligations dentreprises.
Depuis lors, les banques centrales nationales de lEurosystme ont achet directement plus de
75 milliards dobligations dentreprises. Grce aux investigations menes par plusieurs
organisations et rendues publiques [voir encadr], on voit quaucun critre RSE nest appliqu. Il
semble que la part des industries fossiles dans les achats dobligations de lEurosystme ait pu

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aller jusqu 68 % du total des achats alors que trs peu dinvestissements dans les nergies
renouvelables ont t raliss.

Un livre lev par plusieurs ONG

70 ONG ont sign une tribune en mars 2017 o elles dnoncent le fait que 68 % du rachat dactions par
la BCE se fait en faveur dentreprises telles que Shell, Total, BMW ou Repsol, selon un dcompte du
26 octobre 2016 ralis par lONG nerlandaise Corporate Europe observatory. Pour dvoiler cette
liste, lorganisation a utilis les codes hexadcimaux des transactions publis par les banques centrales
nationales, qui permettent de remonter lmetteur, mais pas de connatre le montant de la transaction.
En France, plusieurs socits dautoroutes sont identifies telles que Cofiroute, Autoroutes du Sud de
la France, Socit des autoroutes (Paris, Rhin, Rhne), Sanef, mais aussi des socits de parkings
telles quInfra Park, ou de gestion des stocks de ptrole telles que Sagess. Figurent galement des
entreprises du CAC 40 et du SBF 120 telles quOrange, Veolia, SNCF, Bouygues, La Poste, RTE, Engie,
Suez, Vivendi, EDF, Air Liquide, Danone, Pernod-Ricard, LVMH, Wendel, Schneider Electric, Vinci,
Gecina, Kering, Aroports de Paris, Klpierre, Renault, Sanofi, JC Decaux, Eutelsat, Publicis, Mercialys,
Saint Gobain, Sodexo, Total.

AEF : Lorsque les banques franaises ont plaid pour lintroduction dun facteur vert dans
la rglementation prudentielle, le gouverneur de la Banque de France a rpondu ne pas y
tre favorable (lire sur AEF). Lintervention dune banque centrale ne doit-elle pas tre
neutre ?

Alain Grandjean : Effectivement, il peut tre rtorqu que lintervention de la banque centrale doit
tre sectoriellement neutre, et que si la rpartition actuelle des entreprises dans lconomie laisse
une place prpondrante aux industries fossiles, cette rpartition doit tre rplique lidentique.
Or la neutralit sectorielle en matire climatique conduit ncessairement financer le
rchauffement climatique, puisquun portefeuille dactions qui reflteraient la composition du Stoxx
600 serait clairement align sur une trajectoire 4C. Des solutions existent : lindice bas carbone
dEuronext est compatible avec une trajectoire 2C (lire sur AEF), car il sous-pondre le secteur
des nergies fossiles et privilgie les entreprises impact carbone aussi faible que possible, en
misant sur les missions induites faibles, et sur les missions vites fortes.

Cest pour cela que la France a pris en 2015 une initiative lgislative remarquable et remarque
dans larticle 173 de la loi de transition nergtique pour la croissance verte. Conformment cet
article, lACPR, qui dpend de la Banque de France, donc de la BCE, a fait un rigoureux rapport sur
la manire dont les banques intgraient les risques climatiques et fait des recommandations pour
quelles intgrent cette dimension dans leur stratgie et dans leurs financements (lire sur AEF).
Les investisseurs sont de plus en plus actifs en ce sens. Les missions de green bonds croissent
fortement et intressent manifestement les marchs. Pourquoi la banque centrale serait la seule
ne pas appliquer ce que tout le systme financier sapplique ?

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AEF : De quelle manire la BCE peut-elle agir selon vous ?

Alain Grandjean : La BCE doit intgrer la question climatique dans son programme dit
dassouplissement quantitatif et peut le faire. Les critres et les mthodes existent. Son pouvoir
dorientation montaire est structurant. Il est en ce sens souhaitable que le futur prsident de la
Rpublique agisse dans ce sens auprs des autorits montaires, dans le respect bien sr de leur
indpendance. Et, dici l, que le groupe europen dexperts de haut niveau sur la finance durable
(lire sur AEF), cr en octobre 2016, sempare de cette question et lintgre dans ses
recommandations attendues pour le mois juillet. On ne voit pas au nom de quoi la BCE nalignerait
pas sa politique sur laccord de Paris et les engagements europens en la matire.

AEF : Comment ce dbat rsonne-t-il dans la socit civile ?

Alain Grandjean : La politique montaire fait lobjet dun fort dbat aujourdhui. Le mouvement
nomm "quantitative easing for people" dfend le fait que la politique montaire serve les citoyens
et non les banques. Depuis longtemps, la FNH [Alain Grandjean est membre du conseil scientifique
du think tank de la FNH] dfend pour sa part un "green quantitative easing". Des conomistes tels
quAdair Turner, ancien prsident de lAutorit des services financiers britanniques, actuel
prsident de lInstitute for New Economic Thinking, remettent galement en cause le dogme de la
neutralit de la politique montaire (1).

(1) Lord Adair Turner, "Reprendre le contrle de la dette", prface Gal Giraud, Les ditions de
l'Atelier, 368 pages.

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