Rapport Canfin Grandjean

MOBILISER LES FINANCEMENTS
POUR LE CLIMAT
UNE FEUILLE DE ROUTE POUR
FINANCER UNE CONOMIE
DCARBONE
RAPPORT DE LA COMMISSION PASCAL CANFIN ALAIN GRANDJEAN
JUIN 2015
Agir sur le climat ce nest pas choisir

entre lconomie et lenvironnement.
Tout ce dont nous avons besoin,
cest de la volont politique,
et la volont politique
est une ressource renouvelable.
Al Gore, 23 septembre 2014
Ce rapport prsente les conclusions de la Commission Canfin-Grandjean et propose au prsident de la Rpublique franaise des pistes dactions pour mobiliser
davantage de financements publics et privs dans la lutte contre le changement climatique. Il conseille le gouvernement franais sur la faon de faire avancer lagenda
des financements innovants dans les diffrentes enceintes internationales auxquelles
il participe (G7, G20, FMI, OCDE). Le prsent rapport couvre les financements qualifis dinnovants dans les annes 2000 (taxe sur les transactions financires, mise
aux enchres des revenus des marchs carbone) mais ne sy limite pas. Il fait des
propositions dutilisation innovante pour le climat doutils la disposition des acteurs
privs et publics pour la mobilisation une chelle nouvelle des financements publics
et privs vers une conomie dcarbone.
MOBILISER LES FINANCEMENTS POUR LE CLIMAT - UNE FEUILLE DE ROUTE POUR FINANCER UNE CONOMIE DCARBONE_2_
PRSENTATION DE LA COMMISSION CANFIN-GRANDJEAN
_3_MOBILISER LES FINANCEMENTS POUR LE CLIMAT - UNE FEUILLE DE ROUTE POUR FINANCER UNE CONOMIE DCARBONE
TABLE DES MATIRES
1. RSUM EXCUTIF. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
2. CONTEXTE. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
2.1 LA TRANSITION VERS UNE CONOMIE DCARBONE. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
2.1.1 Lamorce dun dcouplage entre PIB et missions de CO2. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
2.1.2 Les grands enjeux dune feuille de route pour financer une conomie dcarbone. . . . . . . . . . . 23
2.1.3 Investir plus quaujourdhui et mieux. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
2.2 LE BESOIN DADAPTATION DES PAYS LES PLUS VULNRABLES. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
2.2.1 Financement de ladaptation, de quoi parle-t-on ?.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
2.2.2 Financement de ladaptation, o en sommes-nous ?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
2.3 U N CONTEXTE MACROCONOMIQUE FAVORABLE AU FINANCEMENT DE LA TRANSITION. . . . . . . . . . . . 32
2.4 L E RLE DES CAPITAUX DU NORD DANS LE FINANCEMENT
DU DVELOPPEMENT BAS CARBONE AU SUD. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
2.5 IDENTIFIER LES OBSTACLES POUR MIEUX LES LEVER. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
2.5.1 Les obstacles gnraux la participation du secteur priv la transition bas carbone. . . . . . . . 37
2.5.2 Un couple rendement/risque amliorer. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39
2.5.3 La convertibilit limite de la plupart des devises du Sud.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
2.5.4 La difficult de traduire les besoins en projets finanables. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
3. L A FEUILLE DE ROUTE DU FINANCEMENT
DUNE CONOMIE DCARBONE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46
3.1 L ES 10 PROPOSITIONS CLS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46
3.2 LE SIGNAL PRIX CARBONE. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49
3.2.1 tablir un corridor carbone. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49
3.2.2 Rorienter les soutiens aux nergies fossiles. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
3.3 INTGRER LES 2C DANS LES SCNARIOS ET LES MODLES MACROCONOMIQUES. . . . . . . . . . . . . . 52
3.4 M
OBILISER DAVANTAGE DE RESSOURCES TRAVERS
LES FINANCEMENTS INNOVANTS. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
3.4.1 La taxe sur les transactions financires (TTF).. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
3.4.2 Les transports internationaux. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
3.4.3 Les revenus des marchs carbone.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
3.5 AUGMENTER LEFFET DE LEVIER DES RESSOURCES PUBLIQUES. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
3.5.1 Le rle cl des banques de dveloppement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
3.5.2 Prvenir la future contrainte de fonds propres des banques de dveloppement.. . . . . . . . . . . . . 65
3.5.3 Mieux couvrir les projets bas carbone contre le risque dinstabilit politique. . . . . . . . . . . . . . . . 68
3.5.4 Utiliser les Droits de Tirages Spciaux du FMI pour le climat?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70
3.5.5 Le soutien lmergence de projets bas carbone et rsilients. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
3.6 M
ASSIFIER LES FLUX PRIVS EN DIRECTION DE LA TRANSITION
VERS UNE CONOMIE DCARBONE. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74
3.6.1 Les initiatives des acteurs financiers privs. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74
3.6.2 Les initiatives pour intgrer lenjeu climat
dans la rglementation financire. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
3.6.3 Massifier le march des green bonds.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
3.6.4 Adapter les normes comptables. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
3.6.5 Quel rle pour la politique montaire face au drglement climatique ?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82
4. INSCRIRE DANS LA DURE LA FEUILLE DE ROUTE
DU FINANCEMENT DUNE CONOMIE DCARBONE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86
5. ANNEXES .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90
10
11
12
21
21
25
25
26
27
29
31
32
33
39
40
43
48
49
50
58
60
65
Encadr 1 10 propositions cls pour la feuille de route du financement dune conomie dcarbone. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Encadr 2 Les besoins dinfrastructures vers une conomie dcarbone : le scnario de NCE. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Encadr 3 Le rle cl des collectivits locales.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Encadr 4 Proposition pour une articulation cohrente de la finance du climat et de celle du dveloppement. . . . . . . . . . . . . . . .
Encadr 5 Le dveloppement de la coopration Sud-Sud. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Encadr 6 Les obstacles la participation du secteur priv dans linvestissement bas carbone, selon le Fonds Vert pour le Climat (2013)..
Encadr 7 Le cot du capital dune socit de projet dinfrastructure, et comment le rduire. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Encadr 8 La couverture du risque de convertibilit. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Encadr 9 Quelques rfrences de travaux visant intgrer la dimension nergie-climat dans la modlisation conomique. . . .
Encadr 10 Justice fiscale et dveloppement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Encadr 11 Dette subordonne.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Encadr 12 Garantie de premires pertes.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Encadr 13 Le Programme dAchat des Producteurs Indpendant dEnergies Renouvelables (REI4P) dAfrique du Sud. . . . . . . .
Encadr 14 Les innovations financires pour augmenter limpact des fonds publics. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Encadr 15 Comment les engagements des Etats vis--vis des banques publiques sont-ils enregistrs dans les comptes publics?. . .
Encadr 16 Le cas particulier de lAFD. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Encadr 17 Les agences de crdit export et le climat. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Encadr 18 Assurer contre le drglement climatique. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Encadr 19 Rendre les dispositifs de rgulation propices la dtention dactifs longs (Ble 3 et Solvabilit 2). . . . . . . . . . . . . . .
Encadr 20 Mobiliser lUnion europenne.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
14
24
27
31
35
38
40
42
53
56
61
61
62
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67
68
73
80
81
83
72
77
79
86
E N C A D R S G R A P H I Q U E S
Graphique 1 Le triangle des paradoxes.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Graphique 2 La part verte du total des investissements en infrastructures est comprise entre 7 et 13 % en 2013. . . . . . . . . . . .
Graphique 3 Les 4 leviers du financement dune conomie dcarbone. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Graphique 4 Croissance du PIB mondial et des missions de CO2 de 1960 2010. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Graphique 5 Croissance projete jusqu 2050 du PIB mondial et des missions de CO2 dans un scnario 2C. . . . . . . . . . . . .
Graphique 6 Besoins dinvestissement mondial, de 2015 2030, en trillions de dollars, constant de 2010. . . . . . . . . . . . . . . . .
Graphique 7 Les besoins mondiaux en infrastructures 2015-2030, en trillions de dollars de 2010. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Graphique 8 Les financements climat en 2014 sont compris entre 340 et 650 Mds $. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Graphique 9 La part verte du total des investissements en infrastructures est comprise entre 7 et 13% en 2013. . . . . . . . . . . .
Graphique 10 Part des financements du Nord pour ladaptation dans les Pays les Moins Avancs en 2015. . . . . . . . . . . . . . . . .
Graphique 11 Matrice de larticulation de la finance dveloppement et de la finance climat. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Graphique 12 La croissance du bilan des Banques Centrales depuis 2008. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Graphique 13 Le triangle des paradoxes.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Graphique 14 1% de rendement de moins permet une conomie de 40 milliards de dollars par an. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Graphique 15 Le financement dune socit de projet. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Graphique 16 Les lments manquants pour dvelopper laccs la finance bas carbone. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Graphique 17 Les 4 leviers du financement dune conomie dcarbone. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Graphique 18 Les diffrents types de tarification du carbone. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Graphique 19 Un corridor pour le prix du carbone. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Graphique 20 Revenus estims de lachat des crdits de compensation pour le secteur daviation (Mds $). . . . . . . . . . . . . . . . .
Graphique 21 Tableau rcapitulatif des recettes potentielles issus de mcanismes de marchs. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Graphique 22 Ratio dutilisation des fonds propres des BMD en 2014. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Graphique 23 Deux tiers du soutien financier des institutions de financement du dveloppement
sont allous aux organismes du secteur public.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Graphique 24 Les diffrentes formes de rglementation financire intgrant le climat.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Graphique 25 La rpartition des green bonds par types dmetteurs. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Graphique 26 Une stratgie 360 pour le financement dune conomie dcarbone. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
LES MEMBRES DE LA COMMISSION

Cette commission est compose de deux co-prsidents, Pascal Canfin et Alain
Grandjean et deux rapporteurs, Ian Cochran et Mireille Martini.
Pascal Canfin a t ministre dlgu charg du Dveloppement de mai 2012
avril 2014. prsent il est le conseiller principal pour le climat du World Resources
Institute (WRI) dans le cadre de la prparation de la Cop21. Il a galement t dput europen de 2009 2014.
Alain Grandjean est diplm de lcole Polytechnique et de lENSAE, titulaire dun
doctorat de troisime cycle en conomie de lenvironnement. Il a prsid le Comit
des Experts du Dbat National sur la Transition nergtique. Co-fondateur et associ
de Carbone 4, il est membre du Comit scientifique de la Fondation Nicolas Hulot.
Ian Cochran est lun des chefs de ple CDC Climat Recherche o il encadre
les travaux de ce think tank public sur les thmes de linvestissement, du climat et
de la prise de dcision. Il enseigne galement dans plusieurs masters Sciences
Po-Paris et Universit Paris-Dauphine.
Mireille Martini, diplme de lESSEC, a travaill en financements de projets au
Crdit Lyonnais Moscou puis la Banque Europenne pour la Reconstruction et
le Dveloppement Londres, et en financement dinfrastructures la Caisse des
Dpts et Consignations Paris. Elle fait actuellement partie de la Chaire nergie et
Prosprit, au sein de lInstitut Louis Bachelier.
REMERCIEMENTS
La Commission naurait pu raliser le prsent rapport sans la disponibilit dont
ont fait preuve les 76 personnes auditionnes. Quelles en soient ici chaleureusement remercies 1.
Nous remercions tout particulirement Nicolas Hulot, les membres de nos
quipes respectives (Charlotte Cristofari, Ramona Radu et Valentin Przyluski),
lquipe de la Fondation Nicolas Hulot (Marion Cohen, Denis Voisin et Matthieu
Orphelin), lquipe de CDC Climat Recherche (Marion Afriat, Emilie Alberola,
Romain Morel, Matthieu Jalard, Hadrien Hainaut et Manasvini Vaidyula), lquipe
de Carbone4, ainsi que Jean-Marc Jancovici, Stphane Hallegatte, Claude Henry,
Gal Giraud, Cdric Philibert, Didier Janci, Nick Robins, le World Resources
Institute et lquipe de la New Climate Economy.
Nous remercions galement pour leur disponibilit et leur implication nos interlocuteurs au sein du gouvernement franais ainsi qu la prsidence de la Rpublique.
1. Les vues exprimes dans ce rapport

nengagent ni les personnes
auditionnes, ni les institutions
auxquelles elles appartiennent,
ni celles de Carbone4 ou du WRI.
LISTE DES AUDITIONS RALISES PAR LA COMMISSION

n Arndt Matthew, Chef de la politique
environnementale, climatique et sociale,
Banque Europenne dInvestissement
n Badr Bertrand, Vice-Prsident,
Directeur Financier du Goupe Banque
Mondiale
n Barrett Chris, Directeur excutif Finance et conomie, European Climate
Foundation
Baron Richard, Analyste des politiques :

Climat et investissements verts, OCDE
n
n Baule Frdric, Cdrac Conseil, ancien

Directeur Gestion des risques
de march de Total Marketing Services
Gurin Lionel, Directeur gnral

dlgu, Air France
n Ockenden Stephanie, Analyste des

politiques : Direction de la coopration
pour le dveloppement, OCDE
n Guez Herv, Directeur recherche

investissement responsable, Mirova Natixis
n Oppenheim Jeremy, Directeur - Mc

Kinsey et Directeur du Programme de
New Climate Economy
n Heller Tom, Directeur, Climate Policy

Initiative
n Paugam Anne, Directrice gnrale,

Agence Franaise de Dveloppement
n Hemmings Bill, Chef programme

Aviation et Maritime - Transport
Environment
n Pfeifer Stephanie, Directeur gnral,

Institutional Investors Group on Climate
Change
Agence Franaise de Dveloppement

n
n Hobley Anthony, Prsident directeur

gnral, Carbon Tracker
n Huillard Xavier, Prsident directeur

gnral, Vinci
Ben-Jaafar Samy, Directeur, Private

Sector Facility, Green Climate Fund
n Jesus Franck, Chef Direction

Environnement, Commerce et Agriculture,
OCDE
Barsacq Elisabeth, reprsentante

permanente de la France lOMI
n
Benicchio Romain, Conseiller principal

en politiques, Oxfam International
n
Bolton Patrick, Professeur dEconomie

et de Finance dentreprise, Colombia
University
n
Buchner Barbara, Directeur principal,

Climate Policy Initiative
n
Buckle Simon, Chef Division Climat,

Biodiversit et Eau, OCDE
n
Campanale Mark, Fondateur et VicePrsident excutif, Carbon Tracker

n
Charton Philippe, Directeur financier,

Bouygues Construction
n
n Clapp Christa, Chef Financements pour

le climat, CICERO
Clerc Laurent, Directeur de la stabilit

financire, Banque de France
n
n Courcier Jrme, Responsable RSE Direction Dveloppement Durable, Crdit

Agricole SA
DHardemare Benjamin, Prsident

fondateur, Planetic
n
Denoyel Gilles, Prsident des Relations

internationales institutionnelles pour
lEurope, HSBC
n
Dau Thierry, Prsident, Meridiam
Ducret Pierre, Caisse

desgnral
Dpts
Prsident
et
Consignations
dlgu,
CDC Climat
n
n
n Janci Didier, membre du Conseil

Economique pour le Dveloppement
Durable
n Karmali Abyd, Directeur Financements
pour le climat, Bank of America Merill
Lynch
n Kerr Tom, Spcialiste principal des
politiques sur le climat, Banque Mondiale
n Khan Farrukh, United Nations Office of
the Secretary General
n Knowles Christopher, Chef
Division Changement climatique et
Environnement, Banque europenne
dinvestissement
n Kyte Rachel, Vice-Prsidente et
Envoye Spciale pour le changement
climatique, Banque Mondiale
n Koch-Weser Caio, Chair, European
Climate Foundation
Le Sach Fabrice, Prsident directeur

gnral, Ecosur
n
n Leguet Benoit, Chef recherche, CDC

Climat
n Ligot Jacquelin, Directeur gnral,
Climate Energy Solutions
n
Loyer Denis, Prsident, ONG EtcTerra
Ebinger Jane, Chef politique et finance

pour le climat, Banque Mondiale
n Lord Adair Turner, Senior Fellow,

Institute for New Economic Thinking et
Prsident de Financial Services Authority,
Royaume Uni
n Elouardighi Khalil, Charg de

programme, Coalition Plus
n Mazounie Alix, Politiques internationales,

Rseau Action Climat France
n Forestier Pierre, Responsable division

Changement climatique , Agence
Franaise de Dveloppement
n Murphy Andrew, Agent des politiques,

Transport Environment
Fox Chris, Directeur des projets

particuliers, CERES
n
Gaudeul Sophie, Secrtaire confdrale

la CFDT
n
n Gilad Jonathan, Direction gnrale de

laviation civile
n
Giraud Gal, conomiste en chef,
n Nafo Seyni, Porte parole groupe des

pays africains, CCNUCC
n Naulot Alexandre, Conseiller politiques
et plaidoyer - Financements pour climat et
dveloppement, Oxfam France
n Neumeyer Dustin, Chef Continental
Europe, Networks & Global Outreach,
Principles for Responsible Investment
n Philiponnat Thierry, Directeur Excutif Europe, 2 Degrees Investing
Pillan Aline, sous-Directrice du

dveloppement durable de laviation civile
Plihon Dominique, Economiste
Pringuet Pierre, Prsident, Association

Franaise des Entreprises Prives
n
n Ramos Gabriela, Directrice de Cabinet

du Secrtaire gnral et Sherpa pour le
G20, OCDE
n Reid Sue, Vice prsidente des
Programmes Climat et nergie, CERES
n Robins Nick, Co-Directeur United
Nations Environment Programme Inquiry
n Rousseau Philippe-Olivier, Directeur des
Affaires Publiques, BNP Paribas
n Santini Jean-Jacques, Directeur des
Affaires Institutionnelles, BNP Paribas
n Schaal Andreas, Chef Sherpa Office et
Gouvernance Globale, OCDE
n Schoenberg Martin, Chef de la politique
de lUnion europenne, Institutional
Investors Group on Climate Change
n
Scialom Laurence, Economiste
Sicard Jean-Pierre, Directeur gnral

dlgu, CDC Climat
n
n Stern Nicholas, chair de Grantham

Research Institute, London School of
Economics
n Taylor Jonathan, Vice-Prsident et
membre du Comit de direction de la
Banque europenne dinvestissement
n Touati Julien, Directeur du
dveloppement corporate et directeur des
investissements, Meridiam
n Upton Simon, Directeur de
lenvironnement, OCDE
n Wilkins Michael, Directeur gnral,
Standard & Poors
n Wormser Michel, Ancien Directeur
gnral, MIGA
n Zaouati Philippe, Directeur gnral
dlgu, Natixis
n Zhu Shouqing, Associ principal pour
la Chine du Programme sur la Finance
durable, World Resources Institute
1. RSUM EXCUTIF
1. RSUM EXCUTIF
Ce rapport prsente les conclusions de la Commission Canfin-Grandjean et propose au prsident de la Rpublique franaise des pistes dactions pour mobiliser
davantage de financements publics et privs dans la lutte contre le changement climatique. Il conseille le gouvernement franais sur la faon de faire avancer lagenda
des financements innovants dans les diffrentes enceintes internationales auxquelles
il participe (G7, G20, Fonds Montaire International (FMI), Organisation de Coopration et de Dveloppement Economique (OCDE)). Le prsent rapport couvre les
financements qualifis dinnovants dans les annes 2000 (taxe sur les transactions financires, mise aux enchres des revenus des marchs carbone) mais ne sy limite
pas et fait des propositions pour une utilisation innovante pour le climat doutils la
disposition des acteurs privs et publics pour la mobilisation une chelle nouvelle
des financements publics et privs vers une conomie dcarbone.
Ce rapport sinscrit dans un double contexte.
Tout dabord celui de la prparation de la Cop21 qui aura lieu Paris du 30 novembre au 11 dcembre 2015. Lessentiel des propositions contenues dans ce rapport se situe en dehors du champ stricto sensu de la ngociation onusienne sur
le climat. Mais elles peuvent nourrir le Pacte ou lAlliance de Paris pour le climat
qui comprendra laccord onusien mais aussi de nombreux engagements des acteurs publics et privs ct de laccord lui-mme. Ces propositions peuvent ainsi
contribuer au succs de la dimension financire du Pacte de Paris, qui sarticule,
nos yeux, autour de trois volets :
montrer le chemin pour respecter lengagement pris Copenhague en 2009 par
les pays dvelopps de mobiliser ensemble 100 milliards de dollars par an dici
2020 pour rpondre aux besoins des pays en dveloppement ;
aider les pays les plus vulnrables sadapter aux consquences du changement climatique par des engagements spcifiques; et
faire de la Cop21 un moment politique qui envoie aux dcideurs conomiques
et aux investisseurs un signal dacclration du changement des rgles du jeu pour
rendre les investissements, publics et privs, compatibles avec une conomie qui
reste sous les 2 degrs (2C).
Ce rapport sinscrit galement dans le contexte dune conomie mondiale marque par le triangle des paradoxes suivant :
Graphique 1 Le triangle des paradoxes

Politique montaire expansionniste
Tension sur les modles

conomiques
des investisseurs
de long terme
Besoin de financement
en infrastructures
non satisfait
Source : Canfin/Grandjean, 2015
Les politiques montaires des banques centrales nont pas permis une relance
de linvestissement, qui est toujours plus bas quen 2007, alors que la baisse spectaculaire des taux dintrt au Nord cre une demande forte des investisseurs institutionnels pour les infrastructures, leur permettant de diversifier leur portefeuille
financier dans un contexte de faible rendement des obligations dtat.
La transition vers une conomie bas carbone est donc la fois ncessaire au
regard des enjeux climatiques mais aussi une solution pour sortir par le haut de
la situation macroconomique et macro-financire mondiale. Pour cela il faut se
mettre en situation de financer plus dinfrastructures bas carbone. Aujourdhui, on
dune
valuation
prcise
la part
verte
desinvestissements
investissementsen
enininne dispose pas
dune
valuation
prcise
de de
la part
verte
des
frastructures. Nous lestimons dans ce rapport dans une fourchette entre 7 et 13 %
du total des investissements mondiaux dans les infrastructures 1.
Graphique 2 La part verte du total des investissements
en infrastructures est comprise entre 7 et 13 % en 2013 2
Investissements dans
les infrastructures
5 000 mds
340 mds
Estimation
basse
Infrastructures vertes
5 000 mds
650 mds
Estimation
haute
Source : Canfin/Grandjean, 2015 daprs donnes CCNUCC, 2014 et New Climate Economy 2014
Cette proportion est nettement insuffisante pour maintenir le rchauffement climatique sous les 2C. Cela sexplique par de nombreux facteurs analyss dans
ce rapport. Pour parvenir laugmenter rapidement de faon pouvoir gagner la
course de vitesse contre le drglement climatique, nous proposons une feuille de
route du financement dune conomie dcarbone ou feuille de route 2C.
1. Source Canfin/Grandjean, daprs

donnes CCNUCC, 2014 et New
Climate Economy
2. Le montant des investissements
en infrastructures vertes (350-650
milliards de dollars) ; celui du total des
infrastructures est driv des estimations du rapport NCE (93 trillions sur
la priode 2015-2030 soit en ordre de
grandeur 5 trillions de dollars par an)
Les propositions prcises de cette feuille de route (dtailles en Section 3.1 du

rapport) sarticulent autour des 4 volets suivants :
Graphique 3 Les 4 leviers du financement
dune conomie dcarbone
Infrastructures
bas carbone
et rsilientes
Signal
prix carbone
Financement dune
conomie dcarbone
Mobilisation des banques
de dveloppement pour faire
davantage de projets
bas carbone
Rglementation financire
et mobilisation des
acteurs financiers privs
1. Le signal prix carbone

Le premier
nergies
fossiles
quiqui
sont
en
premier enjeu
enjeu est
estde
desortir
sortirdes
dessubventions
subventionsaux
aux
nergies
fossiles
sont
quelque
sorte
des des
prix ngatifs
du carbone.
Selon Selon
le FMI,leelles
reprsentent
un cot
en quelque
sorte
prix ngatifs
du carbone.
FMI,
elles reprsentent
conomique
10 millions
de dollars
minute!
Soit les
biensubventions
plus que lesaux
subventions
10 millions dededollars
par minute
! Soitpar
bien
plus que
nergies
aux
nergies renouvelables.
baisse
des prixoffre
du ptrole
offre une opportunit
hisrenouvelables.
La baisse desLaprix
du ptrole
une opportunit
historique pour
torique
pour rduireces
maintenant
ces subventions.
rduire maintenant
subventions.
Par ailleurs, dans un contexte de discussion internationale intense en amont de la
Cop21, nous proposons la mise en place volontaire, ct de laccord international de la
Convention climat, par les pays dvelopps et mergents qui le souhaitent, dun corridor
carbone ou dune cible carbone dot dun prix minimum de 15/20 dollars la tonne de
CO2 avant 2020 et dun prix cible maximum de 60/80 dollars la tonne en 2030/2035.
Ce dispositif permet dallier la ncessit dun signal commun envoy par les tats
autour de la Cop21 et la ncessaire souplesse dans les niveaux de prix de faon
runir des pays ayant des niveaux de dveloppement diffrents.
2. La rglementation financire
et la mobilisation des acteurs financiers privs
Ce rapport fait le point sur les nombreuses initiatives prises depuis le sommet
de New York en septembre 2014. Il rvle une prise de conscience sans prcdent dans le monde financier qui commence intgrer lenjeu climatique, non plus
seulement comme un sujet dit extra financier et de responsabilit sociale et environnementale mais comme un risque financier potentiel majeur sur les modles
conomiques des entreprises et sur la stabilit financire. Les actions en la matire
sacclrent comme le montrent titre dexemples :
le mandat donn en avril 2015 par le G20 au Conseil de Stabilit Financire ;
le vote, en France, en mai 2015 de dispositions rendant obligatoires, pour les
gestionnaires dactifs, la communication dinformations relatives la prise en compte
de leur exposition au risque climatique, notamment la mesure des missions de gaz

effet de serre associes aux actifs dtenus, ainsi qu leur contribution la limitation
du rchauffement climatique ; et
les travaux de la Peoples Bank of China 1 pour verdir le systme financier
chinois dans le cadre de la prparation du prochain plan quinquennal.
3. Les banques de dveloppement 2

Le rapport liste des propositions dinnovation financire qui permettront aux
banques de dveloppement de financer davantage de projets bas carbone et daugmenter leffet dentranement sur le financement priv de ces projets (dveloppement des garanties, nouveau rle des banques de dveloppement vis vis des
marchs de capitaux, capacit renforce lappui de lmergence de projets bas
carbone, gestion du risque politique et de convertibilit). Chacune des banques
de dveloppement ayant ses spcificits, nous proposons que la France demande,
avec dautres pays, chacune delle la ralisation dici la Cop21 dune feuille de
route 2C explicitant la faon dont elles voient leur rle dans le financement dune
conomie dcarbone, les engagements quelles peuvent prendre en ce sens, les
contraintes quelles doivent lever y compris, si ncessaire, en terme de capital, etc.
4. Les infrastructures bas carbone et rsilientes

Une partie essentielle des objets financer relve des infrastructures : les quipements urbains durables, la production et les rseaux dlectricit, les rseaux
IT permettant la convergence entre lconomie verte et lconomie numrique Il
sagit donc de combler le retard pris par lconomie mondiale dans le financement
des infrastructures et de rallouer ce financement de modles intensifs en carbone
au bas carbone. Cette rallocation a un surcot limit, comme la dmontr le
rapport de la Commission Mondiale sur la New Climate Economy (NCE) 3 publi
en 2014. Pour autant ces infrastructures dites bas carbone peuvent comporter
des spcificits qui dans de nombreux cas bloquent ou renchrissent leur financement : absence de recul pour valuer le cash-flow futur, faible exprience des
administrations pour intgrer les spcifications bas carbone dans la commande
publique et les appels doffre, nouveau modle conomique Identifier ces obstacles, et se donner comme objectif de les lever, dans les pays industrialiss comme
dans les pays en dveloppement, est une dimension cl de la feuille de route dune
conomie dcarbone. Cest pourquoi nous proposons quune partie des finalits
de dveloppement de la communaut internationale soit formule en termes dobjectifs cibles comme, par exemple, la baisse du cot du capital pour les nergies
renouvelables dans les pays en dveloppement.
Laddition de ces quatre volets permet de donner sa cohrence et toute son efficacit au financement dune conomie dcarbone. Elle constitue une feuille de route
intgre qui demandera un suivi par la communaut internationale, ce qui nest pas
encore le cas aujourdhui.
De faon assurer la prennit du suivi de cette feuille de route du financement dune conomie dcarbone, nous proposons quavant la Cop21 le FMI
et la Banque Mondiale soient mandats pour raliser ce monitoring, en coordination avec les instances pertinentes lintrieur de la Convention Cadre des
Nations Unies sur le Changement climatique (CCNUCC), aussi appele dans ce
rapport Convention Climat.
1. Peoples Bank of China est appele

dans ce rapport Banque Centrale de
Chine pour des raisons de clart.
2. Ce rapport utilise le terme gnrique
de Banque de dveloppement
pour faire rfrence aux : Banques
multilatrales de dveloppement,
Institutions financires multilatrales,
Insitutions multilatrales de dveloppement, Banques rgionales, Banques et
agences nationales de dveloppement.
3. New Climate Economy, Better
Growth, Better Climate, 2014, version
franaise paratre en septembre 2015
sous le titre La Nouvelle Economie Climatique, aux ditions Les Petits Matins.
10 PROPOSITIONS CLS POUR

LA FEUILLE DE ROUTE DU FINANCEMENT
DUNE CONOMIE DCARBONE
1 Instaurer un suivi de la feuille de route du financement dune conomie dcarbone
pour assurer sa prennit au del de la Cop21. Le FMI et la Banque Mondiale pourraient tre
chargs de sa supervision et de sa mise en uvre, en coordination avec les instances pertinentes au sein de la Convention climat notamment. Il sagira de suivre en particulier les volutions du signal prix carbone (y compris la diminution des subventions aux nergies fossiles),
les rformes permettant de lever les obstacles aux investissements dans les infrastructures bas
carbone, les feuilles de route 2C des banques de dveloppement, lintgration du risque climatique dans les rglementations financires, la part des investissements verts dans la totalit
des investissements mondiaux en infrastructures, et lvolution du dcouplage entre le PIB et les
missions de gaz effet de serre. n
2 Mettre en place un signal prix carbone. Un engagement volontaire des pays dvelopps
et mergents mettre en place un prix carbone explicite compris dans une zone de 15 20
dollars la tonne en 2020 et croissant dans le temps avec comme objectif le fait de viser une
cible de 60/80 dollars la tonne en 2030/2035 selon le niveau de dveloppement. n
3 Intgrer le climat dans les modles macroconomiques. Lintgration du scnario 2

degrs dans les modles et les prvisions conomiques des institutions internationales (FMI,
OCDE) et des ministres des finances de faon assurer une meilleure cohrence entre lanalyse et la prvision de court terme et lobjectif de dcarbonation de long terme. Tout modle ou
toute prvision, par exemple dans les analyses des marchs de lnergie, incompatible avec le
respect des 2 degrs doit tre signal comme tel. n
4 Raliser des stratgies nationales de financement de la dcarbonation de lconomie.
La ralisation par les tats, commencer par les pays dvelopps, dune stratgie nationale
de dcarbonation de leur conomie et de son financement, public comme priv. La France en a
adopt le principe dans sa loi sur la transition nergtique pour la croissance verte et les pays
du G7 sy sont engags en juin 2015 1. Parmi les indicateurs cls pourrait figurer la part des investissements verts dans les investissements totaux raliss chaque anne ainsi que des cibles
atteindre. La France pourrait proposer au FMI et la Banque Mondiale de suivre un tel indicateur, pays par pays et agrg au niveau mondial. n
5 Demander chaque banque de dveloppement de dfinir une feuille de route din-
1. To this end we also commit

to develop long term national
low-carbon strategies , G7,
Dclaration de juin 2015
vestissements compatibles avec le maintien sous les 2C. Cette feuille de route prcisera
comment elle compte contribuer au respect de lobjectif agr par la communaut internationale
dun maintien sous les 2 degrs. Un suivi conjoint par les banques multilatrales, rgionales et
bilatrales de dveloppement pourrait tre mis en place et un rapport public prsent public tous
les deux ans notamment lors des Assembles gnrales du FMI et de la Banque mondiale. n
6 Utiliser de manire plus intensive au sein des banques de dveloppement les outils
fort effet de levier comme les garanties, la dette subordonne voire le rehaussement de crdit
pour augmenter les financements climat et pour en rduire le cot. La France pourrait demander
aux banques bilatrales, rgionales et multilatrales de dveloppement destimer la capacit de
mobilisation supplmentaire pour le climat dhypothses dutilisation plus intensive de ces outils.
Dans le cas particulier de la France, lAgence franaise de dveloppement (AFD) est ce jour
la seule banque de dveloppement soumise aux rglementations prudentielles de Bale 3. Un
alignement sur les modles des autres banques de dveloppement pourrait permettre lAFD
daugmenter son activit de 1 2 milliards deuros. n
7 Ancrer dans le programme de travail du G20 en 2016 les recommandations venir du
Conseil de stabilit financire, mandat en avril 2015 par les ministres des finances du G20
pour analyser les impacts potentiels du changement climatique sur la stabilit financire. n
8 Faire dfinir par la Banque des rglements internationaux (Comit de Ble) des mthodes
permettant dlaborer des stress-tests climat pour les banques et les compagnies dassurance
en valuant le comportement des actifs dtenus par les banques et les assurances dans un monde
+4 degrs, selon les scnarios du Groupe dExperts Intergouvernemental sur lEvolution du Climat
(GIEC). La France, et dautres pays, pourraient saisir officiellement le Comit de Ble de ces sujets. n
9 Mettre en place un systme de suivi public des engagements des acteurs financiers
intgrer le risque climat, mesurer les missions de gaz effet de serre induites par leurs financements, financer davantage lconomie verte qui se sont multiplis ces derniers mois. La
plate-forme Nazca pilote par la Convention Climat, qui recense ces engagements, pourra tre utilement utilise et mise en valeur lors de la Cop21 pour rendre encore plus visibles les avances de
lagenda positif en la matire. Ces engagements pourraient faire lobjet dun rapport public annuel.
Dans le cas particulier de la France, les dispositions de la loi de transition nergtique pour la croissance verte qui demande aux investisseurs institutionnels de mesurer les missions de gaz effet
de serre induites par leurs financements et de prciser comment ils prennent en compte le scnario 2 degrs, pourrait utilement tre tendues aux banques prives pour leurs prts lconomie. n
10 Adopter la mthode dveloppe par lOCDE en juin 2015 pour analyser lalignement
des politiques publiques au regard des engagements climat. Il sagit dun outil dterminant
pour sassurer de lintgration des objectifs de dcarbonation progressive dans toutes les politiques publiques. Nous proposons que la France fasse partie des premiers pays sengager
appliquer cette mthode et invite les autres pays membres et les partenaires cls 1 de lOCDE
sy engager avant la Cop21.
Dans le cas particulier de lUnion europenne (UE), les financements du plan Juncker, dun montant total de 315 milliards deuros, devraient tre conditionns des critres de co-bnfices
climat et les projets qui concernent limpulsion de la transition nergtique (projets defficience
et technologiques) considrs prioritairement. La France pourrait utilement faire connatre ses
volutions lgislatives rcentes en matire dintgration des enjeux climatiques dans la rglementation financire et proposer ses partenaires europens davancer dans cette direction en
saisissant officiellement la Commission europenne de ce sujet pour lui demander de raliser
avant la Cop21 un plan dactions pour les deux prochaines annes. n
1. Les partenaires cls

de lOCDE sont le Brsil,
la Chine, lInde, lIndonsie
et lAfrique du Sud.
En quoi cela concerne-t-il les pays en dveloppement ?

Les pays en dveloppement restent encore largement en dehors des flux de capitaux privs internationaux. Leur rallocation est donc en premier lieu un enjeu direct
pour les pays dvelopps et mergents. Nanmoins lagenda de la rorientation des
flux de capitaux privs fournit des bnfices importants aux pays en dveloppement :
1. Le premier est que lattnuation et le respect des 2C ou non par les
pays dvelopps et mergents a des consquences directes sur limpact
dans les pays les plus vulnrables. Plus tt les flux dinvestissements
sont verdis, moins le choc du chaos climatique sera svre pour les pays
les plus vulnrables.
2. De plus en plus de pays africains disposent de marchs mergents de
capitaux (Nigria, Kenya, Ethiopie). Ils bnficieront ainsi de tous les
travaux raliss pour intgrer dans les rgles de fonctionnement de ces
marchs les enjeux climatiques, tant en termes de systme dinformation
que de gestion des risques.
3. La mobilisation supplmentaire doutils de couverture des risques par
les banques de dveloppement permettra aux investisseurs privs daller
plus facilement dans les pays quils ne considrent pas aujourdhui dans
leurs choix dinvestissement.
4. Parmi les banques centrales les plus actives dans lorientation des flux
financiers domestiques vers des projets verts, on dnombre plutt des
pays en dveloppement et mergents. Le Bengladesh en est un exemple
frappant. Mais on compte aussi le Brsil, la Chine, lIndonsie 1 Il ne
sagit donc pas dun agenda politique du Nord mais au contraire dune
proccupation commune qui a dj commenc trouver ses traductions
concrtes au moins autant au Sud quau Nord, ce qui accrot le potentiel de coopration internationale sur ces sujets.
En parallle cette feuille de route mondiale intgre pour le financement dune

conomie dcarbone, ce rapport fait le point sur les financements dits innovants, qui permettraient de mobiliser davantage de financements, notamment publics, pour le climat.
1. UNEP Inquiry, Le climat financier venir, 2015

2. Le menu doption fait rfrence
aux travaux du Groupe pilote
sur les financements innovants)
Parmi le menu doption 2 des financements innovants, nous avons particulirement analys le potentiel de ressources financires issues de la taxe sur les
transactions financires (TTF) en cours de ngociation entre 11 tats europens
volontaires, des transports internationaux, et des revenus issus des marchs du
carbone. La France a, plusieurs reprises, annonc sa volont de flcher une partie
trs significative des recettes de la TTF pour le climat linternational. La ngociation en cours dune telle taxe entre 11 tats membres de lUnion europenne est
un lment cl pour permettre, notamment la France, de mobiliser davantage de
financements publics pour le climat, de faon honorer lengagement des 100 milliards de Copenhague. A cette fin, notre rapport montre quune recette minimum
de 10 milliards deuros en 2020 est ncessaire au niveau des 11 tats. Cette ngo-
ciation devra aboutir au plus tard en septembre 2015 pour optimiser son potentiel
de contribution au succs de la Cop21.
Concernant les transports internationaux, nous avons particulirement analys le
cas de laviation car lensemble du secteur a pris en 2010 un engagement cible de
croissance neutre en carbone partir de 2020 dont il doit dcider des modalits
prcises en 2016. En complment des normes defficacit nergtique dont lapplication doit tre acclre et gnralise, la mise en uvre de cet engagement
sous la forme dune compensation carbone dans les pays en dveloppement, et
notamment dans les plus vulnrables, permettrait de dgager entre 2 et 6 Mds$
de transferts financiers en 2025. Il sagit de la manire la plus conomique pour le
secteur de donner corps son engagement et cela pourrait permettre de financer
la restauration des terres agricoles dgrades la hauteur de ce qui est ncessaire.
Enfin, la capacit de mobilisation pour les pays en dveloppement des revenus
issus des marchs du carbone dpend de la dcision politique den affecter une
partie des recettes linternational. Si, titre dexemple, 25 % des recettes issues
du systme dchanges et de quotas (Emissions Trading Scheme (ETS)) de lUnion
europenne tait affect pour des actions climat dans les pays en dveloppement
contre 14 % aujourdhui cela pourrait reprsenter un total de 3,5 5 Mds par
an en moyenne sur la priode 2015-2030, selon les hypothses de prix du carbone.
Au final, mobiliser davantage de financements pour le climat implique plusieurs
lments cls : davantage de fonds publics, un meilleur levier des fonds ou de la
garantie publics sur la mobilisation des fonds privs, et la massification des flux
dinvestissement privs vers une conomie bas carbone. Lessentiel de la mobilisation des flux publics comme privs est, et sera, dorigine domestique. Le rle des
flux Nord/Sud, comme des banques de dveloppement, est nanmoins stratgique
notamment dans les pays les moins dvelopps.
Au niveau national comme international, le rle des pouvoirs publics est double : fournir des financements ou des garanties et mettre en place les rgles du jeu pour que les
investissements privs sorientent massivement vers une conomie dcarbone.
2. CONTEXTE
2. CONTEXTE
2.1 LA TRANSITION VERS

UNE CONOMIE DCARBONE
2.1.1 Lamorce dun dcouplage entre PIB et missions de CO2
Les(stats
se sont
engags
2009
pour
que
haussede
delala temprature moyenne
Les
se sont
engags
en en
2009
pour
que
lalahausse
plantaire
son
niveau
prindustriel.
Ce Ce
chiffre
de
plantaire reste
resteinfrieure
infrieure2C
2Cpar
parrapport
rapport
son
niveau
prindustriel.
chiffre
2C
est le
dune
dcision
politique
fonde
sur des
scientifiques.
Des
de 2C
estfruit
le fruit
dune
dcision
politique
fonde
sur conseils
des conseils
scientifiques.
1 et communiqus
1 et communiqus
travaux
rcents
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2015
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juinmontrent
2015 montrent
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Des travaux
rcents
levs
projets,
mme pour
un pour
rchauffement
suprieur
1,5C. 1,5 C.
risquessont
levs
sont projets,
mme
un rchauffement
suprieur
1. Issus dun dialogue entretenu depuis

2013 entre les ngociateurs de la Cop
et plusieurs dizaines de scientifiques,
notamment membres du Groupe Intergouvernemental dExperts sur lEvolution du Climat (GIEC), ces travaux sont
prsents dans un rapport technique de
la CCNUCC de mai 2015.
Voir http://unfccc.int/resource/
docs/2015/sb/eng/inf01.pdf
2. 5e Rapport dEvaluation
du GIEC, 2014
3. Banque Mondiale : Turn Down
the Heat, 2014; NCE, Catalyzing
International Cooperation for Growth
and Climate Action, 2015
4. En janvier 2015, une tude publie
dans la revue Nature a mis en vidence
quun quart seulement des combustibles
fossiles connus et exploitables pourront
tre effectivement consomms. http://
www.nature.com/nature/journal/v517/
n7533/full/nature14016.html
5. Le PIB en Parit de Pouvoir dAchat
permet la comparaison internationale
des PIB exprims dans le pouvoir
dachat des devises nationales, sans
prendre en compte les diffrences de
prix existant entre les pays.
Or si la tendance actuelle de croissance des missions actuelles de Gaz Effet de

Serre (GES) se poursuivait, la temprature augmenterait dici la fin du sicle dans
une fourchette comprise entre 3,7C et 4,8C selon le dernier rapport du GIEC 2.
Les consquences en seraient dsastreuses. Pour ne citer que deux chiffres :
1,4 milliard de personnes pourraient vivre des restrictions svres lies leau en
Afrique, au Moyen-Orient et en Asie du Sud-Est. Un monde + 4C est un monde
o la lutte contre la faim et lextrme pauvret est perdue davance et signifierait
le retour la pauvret pour des centaines de millions de personnes dans les pays
en dveloppement 3.
Le respect des engagements internationaux suppose une trs forte correction pour
remettre nos conomies sur une trajectoire sous les 2C. Les missions de GES sont
estimes aujourdhui 50 GTCO2eq. Il sagit en ordre de grandeur de les rduire
20/25 GTCO2eq en 2050 pour arriver la neutralit carbone avant la fin du sicle.
Si lon veut que cet objectif soit atteint, tout en poursuivant celui du dveloppement
conomique mondial, il est impratif de raliser un dcouplage massif du Produit
Intrieur Brut (PIB) et de son contenu en carbone. Cela suppose notamment que
soient laisses sous terre une partie significative des rserves fossiles. Si on se
limite aux seules nergies fossiles 4, lintensit carbone du PIB mondial tait dans
les annes 1960 de 1000 gr CO2 par dollars de PIB en Parit de Pouvoir dAchat
(PPA) 5 ; elle tait au dbut du 21e sicle de lordre de 500 gr CO2. En 2010, elle tait
de 400 gr C02 par dollars de PIB PPA. Si lon projette une croissance mondiale en
volume de 2% par an dici 2050, il faudra quelle ne dpasse pas en 2050 60 gr
CO2 par dollars de PIB, soit une division par 6 de cette intensit (voir graphique). Si
lon vise une croissance de 3%, lintensit carbone doit tre rduite dun facteur 10.
Ce dcouplage semble commencer sobserver. Les missions de CO2 lies
lnergie ont t stables en 2014 alors que la croissance du PIB a t de + 3 %.
Depuis 1960, les missions de CO2 croissent moins vite que le PIB mondial
Graphique 4 Croissance du PIB mondial
et des missions de CO2 de 1960 2010

600
PIB (base 100 en 1960)

missions de CO2
(base 100 en 1960)
100
1960
1984
2008
Source : Carbone4
Mais le dcouplage et la dcroissance des missions doivent changer dchelle

pour que le rchauffement climatique soit infrieur 2C dici la fin du sicle :
Graphique 5 Croissance projete jusqu 2050 du PIB mondial
et des missions de CO2 dans un scnario 2C

500
PIB, PPA ($ international

constant en 2011)
CO2
100
50
0
1990
2020
2050
Source : Carbone4, hypothse de croissance mondiale de 2% par an de 2010 2050
Il est clair quun tel dcouplage est inaccessible par le seul levier de la sobrit (le fait de consommer moins organisation et capital constants). Elle ne pourrait permettre quune rduction de quelques pourcents des missions de GES.
La transition vers une conomie bas carbone suppose que soient conduites
prioritairement dans les pays dvelopps et mergents, plusieurs volutions
lourdes de nos modles socio-conomiques. Cette mutation des conomies est
aujourdhui accessible.
Une masse importante dpargne cherche se placer sur des investissements de long terme comme les infrastructures. (cf Section 2.3)
Des technologies adaptes se dveloppent trs rapidement et ont maintenant des performances conomiques suffisantes pour changer dchelle,
notamment grce aux spectaculaires baisses de cots enregistres ces dernires annes. Dans le domaine des nergies renouvelables 270 Mds$ ont t
investis 1 au niveau mondial en 2014 pour installer une puissance de 103 GW
soit le record historique, malgr des politiques en la matire pour le moins hsitantes en Europe et des subventions toujours massives aux nergies fossiles
(cf 32). Depuis 2013, plus dun nouvel lectron sur deux installs sur la plante est dorigine renouvelable. Dans le domaine de la performance nergtique, les solutions sont aussi prsentes prix comptitifs. A titre dexemples,
la consommation des voitures du parc franais a baiss de prs de 20 % de
1992 2012, la consommation moyenne par m2 logements de plus de 20 %
sur la mme priode. Mme dans le domaine agricole on sait maintenant dvelopper une agriculture productive, rsiliente et faible en intrants autour des
concepts et des pratiques de lagrocologie 2.
Plusieurs rapports, dont celui de la New Climate Economy (NCE) 3, montrent que
le surcot dinvestissement entre une trajectoire de croissance conomique qui
permette de satisfaire aux besoins actuels de dveloppement des pays en dveloppement et mergents et une trajectoire 2C pourrait tre faible. Et ce sans mme
prendre en compte le fait quune trajectoire 4C aurait de trs lourdes consquences sur lconomie du fait des impacts d au drglement climatique quelle
engendrerait. Au total, comme le dmontrait le rapport Stern de 2006, le cot de
linaction est trs suprieur au cot de laction. Le monde de la finance commence
prendre acte de cette mutation, comme nous le verrons plus loin (Section 3.6.1).
1. Voir Global trends in Renewable

Energy Investment ; http://urlz.fr/23YF;
la moiti de ces investissements sont
raliss en solaire photovoltaque dont
le cot a baiss de manire spectaculaire dans les dernires annes.
2. Michel Griffon, Quest ce que
lagriculture cologiquement intensive ?,
Editions Quae, 2013
3. New Climate Economy :
www.newclimateeconomy.net
Au-del, le rapport NCE dmontre que la lutte contre le changement climatique est la condition de notre prosprit. La poursuite dun taux de croissance
de 2 % par an sur les prochaines dcennies nest tout simplement pas possible dans un monde impact par un drglement climatique incontrl. Ainsi la baisse des rendements agricoles lie au changement climatique pourrait
conduire une dcroissance du secteur agricole. Les villes pollues, encombres chaque jour par des centaines kilomtres de bouchons, sont des villes
peu productives, o les heures perdues se multiplient au dtriment de la sant
humaine, de lactivit conomique et de la qualit de vie. Il ne sagit donc pas
dopposer dveloppement et climat mais au contraire de constater quinvestir
plus dans lconomie bas carbone est une condition pour garantir la prosprit
de chacun dans la dure (cf Graphique 11).
2.1.2 Les grands enjeux dune feuille de route

pour financer une conomie dcarbone
Les principaux leviers pour rduire limpact carbone de nos conomies sont des
investissements dans lefficacit nergtique, les nergies et la mobilit dcarbones, les btiments et logements, lagriculture et la fort, et linnovation /recherche
/dveloppement. Plus prcisment, les investissements raliser peuvent se structurer de la manire suivante :
La dcarbonation de tous les vecteurs nergtiques, llectricit en priorit,
par un investissement massif notamment dans les nergies renouvelables et les
infrastructures les permettant. Selon la Banque Mondiale par exemple, il sagit datteindre une moyenne de 65gCO2 par kWh en 2050 dans le monde au lieu de 680g
CO2 par kWh en 2010. 1
Llectrification croissante dusages nergtiques aujourdhui assurs par les
nergies fossiles ; ce qui ncessite de lever certains verrous technologiques et organisationnels. Selon la Banque Mondiale, une trajectoire compatible avec une feuille
de route 2C implique un passage de llectricit de 29 45% dans le mix nergtique et une baisse concomitante de lnergie fossile de 68% 48% dans ce mix
nergtique mondial de 2010 2050.
Le dveloppement de villes compactes et durables incluant la rnovation des
btiments dans les villes existantes. La question principale dans les pays industrialiss est celle de la rnovation du bti existant, et dans les pays en dveloppement,
celle des normes de construction des nouveaux btiments.
La dcarbonation du secteur des transports 2. Cela passe par la poursuite de
lamlioration de lefficacit nergtique et carbone des vhicules (voitures, cars,
avions, bateaux, trains) le remplissage croissant de ces vhicules, le dveloppement des infrastructures de transport collectif et la matrise de la mobilit et des
transports de marchandises.
La matrise de la consommation nergtique des processus dextraction, de
premire transformation et industrielle en gnral. Il sagit de diminuer lintensit
nergtique de la transformation diffrents niveaux : au niveau de chaque unit de
transformation, au niveau de chaque secteur, et au niveau de lindustrie manufacturire et des services en gnral.
Les projets permettant de faire de la reforestation pour accrotre les puits de
carbone naturels portant en priorit sur les actions dtailles contenues dans la
Dclaration de New York sur les forts. 3
La restauration des 500 millions dhectares de terres dgrades dans le monde.
Cest un lment cl pour sadapter aux impacts du changement climatique et assurer la scurit alimentaire tout en dveloppant des puits de carbone essentiels
pour gagner du temps dans la lutte contre le drglement climatique. Un objectif de
neutralit de la dgradation des terres devrait tre adopt dans le cadre des Objectifs du dveloppement durable en septembre 2015. Cela conduira un objectif
de restauration de 12 millions dhectares annuel.
Le passage une conomie circulaire pour conomiser les ressources. Au-del
de la rduction des dchets la source et du recyclage, lconomie circulaire rompt
avec la logique linaire qui prlve, transforme, consomme et jette. Lconomie circulaire est un lment incontournable pour aller vers la neutralit carbone, horizon
qui doit tre atteint avant la fin du sicle.
1. Banque Mondiale, Decarbonizing

Development, 2015 http://urlz.fr/23YH
2. Responsable de 14% des missions
globales de CO2.
Cf dernier rapport GIEC groupe 3
3. Engagement restaurer 150 millions
dhectares de paysages forestiers
dfrichs ou dgrads avant 2020
et augmenter considrablement le
taux de restauration global ensuite,
afin de restaurer au moins 200 millions
dhectares supplmentaires avant 2030
2.1.3 Investir plus quaujourdhui et mieux

Le rapport NCE estime le montant des investissements raliser 93 trillions 1 de
dollars sur la priode 2015-2030. Ce montant ne prend pas en compte les investissements ncessaires ladaptation au changement climatique. Il sinscrit dans une
priode o les besoins de renouvellement des infrastructures sont levs au Nord et
les besoins nouveaux massifs dans les pays mergents et en dveloppement. Par
ailleurs, le cot additionnel li la prise en compte du changement climatique nest
que de 5 % du total selon le rapport, et ce sans prendre en compte les cots des
pertes conomiques lies aux consquences du drglement climatique.
Pour sortir des consquences de la crise financire de 2008, nous devons
reprendre un rythme plus lev quaujourdhui dinvestissements, notamment
dans les infrastructures. Ces investissements sont ncessaires au dveloppement et aussi au financement de ce dveloppement car les investisseurs financiers considrent la qualit des infrastructures comme un paramtre important
de leur choix dinvestissement.
1. 1 trillion = 1 000 milliards ;

en dollars constants de 2010.
Ds lors, pour financer une feuille de route 2C, il est indispensable la fois
daccrotre la surface de financements accessible pour financer des infrastructures et de verdir les investissements financs.
LES BESOINS DINFRASTRUCTURES

VERS UNE CONOMIE DCARBONE :
LE SCNARIO DE LA NEW CLIMATE ECONOMY
es chiffres prsents ici sont des ordres de grandeur bass

sur les hypothses du 5e rapport du GIEC qui rsultent :
des prvisions de besoins de lOCDE pour les routes, le
rail, les ports et les aroports, les tlcommunications, leau
et lassainissement ;
pour lnergie, les rseaux, lefficacit du btiment, de
lnergie et des transports, des prvisions de lAgence Internationale de lnergie (AIE).
Le scnario Business As Usual (BAU) est bas sur la prvision
6C de lAIE, sans prise en compte des cots engendrs par
le changement climatique, et le scnario bas carbone sur
lobjectif 2C ; celui-ci nest que marginalement plus onreux
que le scnario BAU (93 trillions de dollars compar 89) car
les cots additionnels du bas carbone (efficience nergtique
et nouvelles technologies) sont quasiment compenss par
le moindre investissement dans les nergies fossiles et une
urbanisation en mode compact donc moins onreuse en
investissement. La prise en compte des conomies lies la
moindre dpense dnergie fossile en dpenses courantes
nest pas prise en compte et rduirait encore le cot du
scnario bas carbone ou scnario 2C.
Le scnario BAU prvoit un doublement du trafic passagers
arien dici 2030, un triplement du fret arien, et un quadruplement du trafic portuaire de containers. Le scnario bas
carbone voit la part des renouvelables atteindre 57 % du mix
nergtique mondial en 2050 (contre 24 % dans le scnario
6C, et 19 % actuellement). Dans le scnario 6C, la production dnergie primaire augmente de 85 % en 2050 par
rapport 2012 en raison de laccroissement de la demande.
Dans le scnario 2C, cette augmentation est limite 35 %.
Il en rsulte une baisse de la demande des nergies fossiles
en 2030 entre les deux scnarios de 12 % pour le ptrole,
9 % pour le gaz naturel et 14 % pour le charbon.
Les infrastructures numriques qui sont la convergence
de lconomie numrique et de lconomie verte comme
les compteurs intelligents, les applications qui permettent
dconomiser lnergie et doptimiser ses dplacements,
sont incluses dans ces calculs. La transition vers une
conomie dcarbone implique le dveloppement de ce
type de services qui peut augmenter le temps dutilisation
des biens durables (voitures, matriels lectriques) ainsi
que le dveloppement dune conomie de fonctionnalit qui
dplace de la valeur ajoute de la production du bien vers la
ralisation dun service. n
Graphique 6 Besoins dinvestissement mondial, de 2015 2030,
en trillions de dollars, constant de 2010

+ $5
+ $9
+ $6
+ $ 89
Scnario
de base
- $ 0,3
- $3
Technologies
Rduction
Rduction
Efficacit
supp. faibles de dpenses de transmission
nergtique
missions
en capital
et distribution
Supplmentaire
de carbone
en nergies
dlectricit
(btiments,
pour produire
fossiles
industrie,
llectricit
transports)
Rduction
de dpenses
en capital
des villes
compactes
Valeurs indicatives
seulement / Niveau
lev dincertitude
$ 93
Scnario
faible
consommation
de carbone
EN EXCLUANT
LES DPENSES
DEXPLOITATION, UNE
TRANSITION VERS DE
FAIBLES MISSIONS DE
CARBONE EST ENCORE
PLUS FAVORABLE
ET ENTRANE UNE
RDUCTION SUPPLMENTAIRE DE
5 000 MILLIARDS
DE DOLLARS, POUR
DES CONOMIES
POTENTIELLES
GLOBALES DE
1 000 MILLIARDS
DE DOLLARS.
Source : New Climate Economy, Technical Note, Infrastructure Investment Needs of a low carbon scenario, Nov 2014
Graphique 7 Les besoins mondiaux en infrastructures 2015-2030, en trillions de dollars de 2010

LE SCNARIO DE BASE
OBJET
Eau et assainissement
21,34
Besoins en infrastructures rurales

et urbaines : approvisionnement en eau
et traitement des dchets
Rseaux et centrales de traitement
nergie
transports
14,06
Transport hors routier
7,47
Transport routier
6,2
nergie
Ressources fossiles
11,55
nergie Production
dlectricit
5,78
nergie Rseaux
lectriques
4,32
Transmission et Distribution
nergie Charbon
0,97
Investissements dans lextraction
nergie Efficacit nergtique des btiments
5,83
Systmes de chauffage et climatisation
nergie Efficacit
nergtique de lindustrie
3,95
Telecom
7,14
TOTAL
88,61
CATGORIE
Source : NCE Technical Note, Infrastructure Investment Needs of a low carbon scenario, Nov 2014
COT ADDITIONNEL DU SCNARIO BAS CARBONE
Cot de la mise en place du ferroutage,

et de lquipement en vhicules,
avions, bateaux et trains bas carbone
Nouvelles constructions
et maintenance : rail 4,69,
aroports 2,08, ports 2,7
Nouvelles constructions
et maintenance
Ptrole 7,14, incluant lexploration,
le raffinage et le transport ; Gaz 4,41,
incluant lexploration, et les investissements dans le Gaz Naturel Liqufi
Gnration lectrique base de fossiles
(ptrole, gaz, charbon), renouvelables,
nuclaire, Capture et Stockage du
carbone et bio carburants
Efficacit des 5 secteurs industriels les

plus nergivores : chimie et ptrochimie, acier, papier, ciment, aluminium
Equipement fixe et mobile de transmission de donnes
CATGORIE
Moindre investissement dans les

nergies fossiles
OBJET
Baisse de linvestissement
-5,7 en extraction et raffinage lie
la moindre demande
Investissements supplmentaires pour dployer les
technologies bas carbone : CCS,
biocarburants et nuclaire
Technologies
bas carbone
4,7
Moindre cot de la
transmission et distrib.
consommation
-0,3 Moindre
lectrique
Infrastructures deffi- 8,8

cience nergtique
Investissements supplmentaires pour lefficience des

btiments, industries,
motorisation des transports
Economies gnres
par les villes
compactes
dinfrastructures
-3,4 Construction
urbaines moins coteuse
TOTAL
4,1
1. Comit Permanent sur la Finance,

Bi Annual Assessment Report,
CCNUCC, 2014.
Actuellement, les financements climat sont estims par le Comit Permanent sur
la Finance (Standing Committee on Finance (SCF)) 1 de la CCNUCC un montant
compris dans une fourchette de 340 650 milliards de dollars dont la part NordSud serait comprise entre 40 et 175 milliards de dollars et la part publique de celleci 35-50 milliards de dollars.
Graphique 8 Les financements climat en 2014 sont compris entre 340 et 650 Mds$
Source : Comit Permanent sur la Finance, CCNUCC, 2014
Graphique 9 La part verte du total des investissements
en infrastructures est comprise entre 7 et 13 % en 2013 1

Investissements dans
les infrastructures
5 000 mds
340 mds
Estimation basse
Infrastructures vertes
5 000 mds
650 mds
Estimation haute
Source : Canfin/Grandjean, 2015 daprs donnes CCNUCC, 2014 et New Climate Economy 2014
Labsence dindicateur mesurant la part verte des investissements dans les infrastructures est rvlatrice dune absence de boussole pour le financement dune
conomie bas carbone. Cest pourquoi nous proposons quil fasse partie de la
feuille de route dveloppe dans ce rapport (cf. Section 3.1).
1. Le montant des investissements

en infrastructures vertes (350-650
milliards de dollars) ; celui du total des
infrastructures est driv des estimations du rapport NCE (93 trillions sur
la priode 2015-2030 soit en ordre de
grandeur 5 trillions de dollars par an).
LE RLE CL DES COLLECTIVITS LOCALES
es autorits locales et sous-nationales sont partout

dans le monde en premire ligne pour faire face aux
consquences du changement climatique. En Californie,
Sao Paulo, ou encore dans les tats indiens frapps
par les vagues de chaleur ce sont les responsables
politiques locaux et rgionaux qui sont au front. Par
ailleurs, les autorits locales disposent de leviers daction
dterminants puisquune partie significative des investissements raliser pour tenir la limite des 2C est entre
leurs mains. Chaque pays dispose de son cadre lgislatif,
mais il est courant que les lus locaux/autorits locales
dcident des plans durbanisme, des investissements
de transport, grent les rseaux deau et de dchets,
voire des rgies de production dlectricit Ils peuvent
galement agir, au travers de la commande publique, en
mutualisant ces commandes pour acclrer le progrs
technologique vert et ainsi offrir des dbouchs grande

chelle aux produits et matriels bas carbone.
Ce rapport ne couvre pas cette dimension de la mobilisation de financements pour le climat mais elle est bien
entendu essentielle et mriterait un examen plus approfondi notamment autour des questions suivantes :
Comment favoriser laccs des grandes mtropoles des
pays mergents aux marchs de capitaux ?
Comment mettre en uvre un accs des collectivits aux
financements internationaux, et notamment ceux des banques
de dveloppement et du Fonds Vert pour le Climat ?
Comment mieux appuyer, notamment via les banques et
agences de dveloppement, lorganisation des investissements dans les villes et la planification urbaine ncessaire
la mise en uvre des villes durables ? n
2.2 LE BESOIN DADAPTATION

DES PAYS LES PLUS VULNRABLES
2.2.1 Financement de ladaptation, de quoi parle-t-on ?
Le financement de ladaptation au changement climatique est un enjeu global,
mais cest avant tout une priorit pour les pays les plus pauvres et les plus vulnrables. Pour autant ladaptation ne bnficie pas aujourdhui dune relle traabilit
des financements qui lui sont consacrs, ce qui sexplique notamment par des
enjeux de dfinition. Ainsi il faut distinguer deux grandes catgories :
le financement de projets dadaptation aux consquences du changement climatique, comme la ralisation dune digue pour faire face la monte des eaux ; et
lintgration de manire prventive des consquences du changement climatique dans les projets de dveloppement (ralisation dinfrastructures rsilientes,
modes de production agricole, gestion de la ressource en eau).
Ces deux catgories reposent sur des logiques financires diffrentes.
Dans le premier cas, il sagit de raliser une infrastructure qui naurait pas t
ralise sans la matrialisation des consquences du changement climatique. Il
nexiste pas de modle conomique priv pour le financement de ce type dquipements qui relvent gnralement de la catgorie des biens publics. La digue,
pour continuer sur cet exemple, est soit finance par le contribuable local, soit par
le contribuable international.
Dans le second cas, il sagit de faire autrement ce qui aurait t de toute faon
ralis dans une perspective de dveloppement. Ce nest pas la totalit du projet
qui relve du financement de ladaptation mais seulement le surcot ventuel li
certaines caractristiques du projet qui le rendent rsilient et rsistant aux impacts
du changement climatique. Lvaluation de ce surcot relve de chaque projet et
peut difficilement faire lobjet dune moyenne globale.
1. We pledge to incorporate climate

mitigation and resilience considerations
into our development assistance
and investment decisions.,
Dclaration G7, Juin 2015.
Les financeurs privs dinfrastructures interrogs pour la ralisation de ce rapport

affirment clairement que plus la dimension rsilience est intgre en amont, plus
elle est efficace et moins elle est coteuse. Do limportance de faire prendre aux
diffrents acteurs du dveloppement des engagements sur lintgration systmatique en amont de ladaptation au changement climatique. Lors du Sommet pour
la paix et la scurit en Afrique de dcembre 2013 le gouvernement franais a ainsi
dcid que la France veillera ce que lensemble des projets dinfrastructures
quelle finance en Afrique soient rsilients aux impacts du changement climatique
partir de 2015 . Dans le mme esprit, le Prsident Obama a dcid, via un dcret rendu public lors du sommet de New York sur le climat de septembre 2014,
dintgrer la rsilience au climat dans les programmes internationaux et les investissements pour le dveloppement financs par les tats-Unis. Ces exemples ne
sont pas exhaustifs et cette pratique est aujourdhui loin dtre gnralise alors
quelle est la plus efficace pour prvenir les consquences, y compris financires,
du drglement climatique. La dclaration du G7 de juin 2015 indiquant leur intention dintgrer lattnuation du changement climatique et la rsilience dans leur
aide au dveloppement et leurs dcisions dinvestissement 1 va trs certainement
permettre dacclrer cette dynamique.
De plus, lintgration de ladaptation peut ne pas conduire un surcot mais

un changement de pratiques qui peut au contraire tre gnrateur de revenus et
dconomies. Ainsi, dans un contexte de raret de leau, les investissements dans
lefficacit hydrique peuvent tout fait dmontrer leur rentabilit conomique via la
diminution de la consommation.
Dans ce contexte, le travail engag par les banques de dveloppement qui devraient
dici juillet 2015 publier une approche mthodologique commune pour la comptabilisation de ladaptation, facilitera la comprhension et la transparence des flux.
Malgr ces incertitudes, il est raisonnable de penser que lessentiel du financement de ladaptation dans les pays les plus vulnrables relve de flux publics. La
prise en charge du surcot ventuel li la rsilience dun projet ne fait en effet pas
lobjet dun modle conomique en tant que tel dans la mesure o elle nest pas,
en soi, gnratrice de revenus spcifiques. moyen terme, lintgration de la rsilience des infrastructures, mme celles finances par le secteur priv, va progressivement permettre aux modles conomiques privs de mieux financer ladaptation.
2.2.2 Financement de ladaptation, o en sommes-nous ?

De nombreux rapports proposent des estimations des financements actuellement consacrs ladaptation 1. titre dexemples :
Le rapport de Climate Policy Initiative (CPI) estime que 25 milliards de dollars
de financements publics sont consacrs ladaptation, dont 8 milliards de dollars
venant des institutions de dveloppement du Nord vers le Sud en 2013.
Selon les diffrents travaux de lOCDE, ladaptation reprsentait entre 6,8 et
9,6 milliards de dollars en 2013 de flux Nord-Sud.
Selon lOCDE toujours, 45% des financements de ladaptation vont vers les
pays faible revenus et les Pays les Moins Avancs (PMA) 2 qui sont les pays les
plus vulnrables, dans la mesure o ils sont la fois fortement exposs aux impacts
du drglement climatique et quils disposent dun niveau de rsilience faible, notamment par manque de moyens humains et financiers.
Il est important de rappeler que ces analyses portent sur les chiffres de 2013, et nintgrent donc par les financements du Fonds Vert pour le Climat qui, partir de 2015/2016,
devrait pouvoir consacrer plus dun milliard par an ladaptation, hors effet de levier, selon les grandes orientations adoptes en 2014 par son conseil dadministration.
Il est donc raisonnable destimer les financements actuels de ladaptation environ 8 10 milliards de dollars (7 9 Mds$ + 1 Mds$ additionnel via le Fond Vert
pour le Climat en 2015/2016), dont la moiti est destination des pays parmi les
plus vulnrables, soit 4 5 milliards de dollars.
Graphique 10
Part des financements du Nord

pour ladaptation dans les Pays
les Moins Avancs en 2015
$ 8-10 mds
$ 4-5 mds
1. CPI, A closer look at public

adaptation finance : http://urlz.fr/23YO;
OCDE, Climate related development
finance, 2013:UNEP, Adaptation gap
report 2014 ; World Bank, Economics of
Adaptation to climate change, 2011.
2. OCDE, 2014.
Financements du Nord
pour ladaptation dans les pays
en dveloppement
Part des financements
pour ladaptation dans
les Pays les Moins Avancs
Il est ce stade trs difficile dvaluer les besoins dadaptation en raison de la

faiblesse des approches mthodologiques. A partir du recensement effectu par la
Banque Mondiale et repris par le Programme des Natins Unies pour lEnvironnement (PNUE )1, les besoins de financement pour ladaptation des PMA seulement
se chiffrent 50 Mds$ par an dici 2025/2030.
Sil est donc impossible de chiffrer les besoins exacts dadaptation, il est raisonnable
de penser quils ne seront pas infrieurs, mme lorsque les mthodologies seront affines, plusieurs dizaines de milliards par an, pour les pays les plus vulnrables.
Nos propositions pour la Cop21

Compte tenu de la monte des consquences du drglement climatique il est
raisonnable de penser que les besoins seront croissants, comme lanalyse galement le PNUE dans ses travaux. Mais en raison des incertitudes mthodologiques actuelles dans lvaluation des financements, des besoins et des surcots
il est difficile de dfinir une nouvelle cible financire. Ainsi, la prise en compte
systmatique de la rsilience en amont des projets peut diminuer considrablement le surcot. Ds lors la Cop21 pourrait dboucher sur un accord politique de
principe pour dfinir une cible, en 2020 et au del, de financements publics pour
ladaptation des pays les plus vulnrables, en particulier les PMA, les petits
tats insulaires en dveloppement et lAfrique pour reprendre la terminologie
ayant fait lobjet dun accord en 2009. Pour viter les dbats mthodologiques
qui ont suivi la dcision de Copenhague sur les 100 milliards, nous prconisons
un engagement purement public utilisant tous les outils disposition (dons, prts,
mixages prts/dons, garanties, assurances) de faon en assurer une traabilit plus aise. Cela nexclut pas, par ailleurs, des actions de mobilisation des flux
financiers privs pour les accompagner dans lintgration des enjeux de rsilience
dans leurs choix dinvestissements.
1. PNUE, Adaptation Gap Report, 2014

into our development assistance and
investment decisions .
G7, Dclaration, juin 2015
3. Cat-DDO (Catastrophe Deferred
Drawdown Option) : il sagit dune
ligne de crdit qui fournit des liquidits
immdiates aux pays membres de la
BIRD (prts publics du groupe Banque
Mondiale) la suite dune catastrophe
naturelle. Il fait partie dun large
ventail dinstruments de financement
des risques disponibles de la part du
Groupe Banque Mondiale pour aider les
emprunteurs planifier des rponses
efficaces aux catastrophes naturelles
4. Engagement pris par les pays
du Nord en 1969 lors de lAssemble
Gnrale des Nations Unies de
consacrer 0,7% de leur PIB lAide
Publique au Dveloppement.
La construction dun ensemble dengagements spcifiquement ddis aux besoins dadaptation des pays les plus vulnrables pourrait donc prendre la forme du
triptyque suivant :
Gnralisation dici 2020 par lensemble des bailleurs et des institutions multilatrales de dveloppement de lintgration de la rsilience, en cohrence avec la
dclaration du G7 2 de juin 2015 et les Objectifs de Dveloppement Durable qui font
de la rsilience au climat lun des piliers de lagenda du dveloppement dans les
secteurs concerns (eau, nergie, agriculture, infrastructures).
Extension des programmes existants pour anticiper les vnements climatiques
extrmes (programmes de rduction des risques) et aider la reconstruction aprs
les catastrophes naturelles (rflexion de la Banque mondiale sur les Cat-DDO 3), assurer davantage de personnes contre les consquences des drglements climatiques
(comme vient de le faire le G7 en sengageant permettre 400 millions de personnes
dans les pays en dveloppement les plus vulnrables daccder une assurance directe ou indirecte contre les accidents gnrs par le drglement climatique).
Engagement financier : dfinition dune cible minimum de financements publics
pour ladaptation en 2020 et au-del destination des PMA, des petits tats insulaires en dveloppement et de lAfrique .
PROPOSITION POUR UNE ARTICULATION

COHRENTE DE LA FINANCE DU CLIMAT
ET DE CELLE DU DVELOPPEMENT
a 3e Confrence sur la Finance

du Dveloppement qui aura lieu
en juillet 2015 Addis-Abeba en
Ethiopie, devra tre loccasion pour
les bailleurs du Nord de se rengager sur le 0,7 % 4 et sur un objectif
spcifique pour les PMA. Cest une
tape fondamentale sur la route vers
la Confrence Climat de Paris en
Dcembre 2015.
Lagenda de la lutte contre le changement climatique est profondment un
agenda de dveloppement puisquil
implique de faire davantage dinfrastructures qui sont ncessaires au
dveloppement. Par ailleurs, les pays
les moins avancs sont aussi les plus
vulnrables aux impacts du drglement climatique. Laction climat que
ce soit en termes dadaptation ou
dattnuation est donc une condition de
leur dveloppement dans la dure.
Nanmoins, court terme, il est ncessaire de prendre en compte deux inquitudes des pays en dveloppement :
la premire reposant sur un risque de
substitution qui verrait un changement
de la politique des bailleurs de fonds
diminuant le financement dcoles ou
dhpitaux pour celui des panneaux
solaires par exemple; la seconde,
reposant sur un risque de limitation qui
aurait pour consquence de produire
moins dnergie parce que chaque unit produite de manire propre coterait
plus cher.
Pour clarifier les diffrents enjeux, il
faut distinguer au sein de la finance
pour le dveloppement, deux catgories de secteurs suivant leur dimension climat.
Dans la premire catgorie, ayant
une dimension climat limite, se
trouvent lducation (au sens du
service rendu), la gouvernance, les
droits de lhomme, le renforcement

de capacits Il faut distinguer
le service rendu de linfrastructure
(coles), qui, elle, pourrait tre impacte par le changement climatique.
La seconde catgorie, ayant une
dimension climat significative,
comprend des secteurs tels que les
lnergie, lefficacit nergtique,
les villes, les transports, lagriculture, leau Ces derniers impactent
directement le climat, positivement
ou ngativement, et sont directement
impacts par le climat.
Il est alors possible darticuler de
manire cohrente la finance climat
et celle du dveloppement autour de
trois cas de figure :
1 Lorsquil y a une convergence
naturelle entre le dveloppement et le
climat par exemple, une meilleure
gestion de leau, de lagriculture et de
la scurit alimentaire.
2 Lorsque la finance climat couvre le
surcot, dcroissant et de plus en plus
souvent trs limit, dun projet dattnuation par exemple, linstallation

dune ferme olienne plutt que dune
centrale charbon.
3 Lorsque la finance climat couvre
le surcot de ladaptation dun projet
pour lequel il ny a pas de modle
conomique attirant le secteur priv
comme la construction dune digue
par exemple ; ou pour intgrer la
dimension de rsilience aux projets
standards, en particulier ceux lis aux
infrastructures comme la construction dun centre de soin ou dune
cole rsiliente.
Cette articulation peut sillustrer
laide de la matrice ci-dessous.
Ainsi, adresser les zones de tensions
spcifiques entre la finance climat et
la finance dveloppement est le meilleur moyen de permettre un mainstreaming, lorsque cest ncessaire et
en cohrence avec les Objectifs pour
le Dveloppement Durable qui vont
tre adopts en Septembre 2015. n
Graphique 10 Matrice de larticulation de la finance
dveloppement et de la finance climat
Source : Canfin/Cristofari, 2015
2.3 UN CONTEXTE MACROCONOMIQUE FAVORABLE

AU FINANCEMENT DE LA TRANSITION
Le contexte macro conomique se caractrise par une croissance ralentie, tant
pour les pays dvelopps que pour les pays mergents. Le risque existe dune stagnation sculaire 1 dans les pays avancs, en raison dune croissance potentielle
plus faible quavant la crise, des effets prvisibles de lvolution dmographique
(vieillissement de la population) et des effets prolongs de la crise, notamment un
ralentissement de la croissance du stock de capital. 2
Les Banques centrales de nombreux pays dvelopps ont lanc, en rponse la
crise, des politiques montaires accommodantes, dans le but de prvenir leffondrement du systme financier et dans celui de relancer la croissance de lconomie par
la voie montaire, conformment leur mandat. La Banque du Japon a largi son assouplissement montaire en octobre 2014, et la Banque Centrale Europenne (BCE) a
annonc en janvier 2015 un large programme de rachats dactifs, y compris dobligations publiques. La Fed (Rserve Fderale des tats-Unis) a commenc rduire son
programme de Quantitative Easing la fin de 2014 mais maintient ses taux directeurs
un niveau trs bas. Cest nanmoins la Banque centrale de Chine qui a le plus augment son bilan ces dernires annes 3.
Dans les pays dvelopps, ces politiques maintiennent les taux des obligations
publiques long terme un niveau trs bas, qui refltent galement les anticipa-
Graphique 12 La croissance du bilan
des Banques Centrales depuis 2008
1. Voir les travaux de Robert Gordon et

http://www.voxeu.org/sites/default/files/
Vox_secular_stagnation.pdf
2. FMI, Perspectives de
lEconomie Mondiale, avril 2015
3. Les actifs de la Banque Centrale de
Chine comprennent fin 2014 environ
80% de rserves de change, la Banque
Centrale achetant des dollars provenant
des flux commerciaux extrieurs et les
convertissant en yuans. Afin dviter
linflation que cette action pourrait
provoquer, la Banque Centrale de Chine
impose aux banques du pays un taux
de rserves obligatoires actuellement
de 18,5% (source Bloomberg)
Source : donnes de la Banque Centrale Europenne, Federal Reserve Board, Banque du Japon, calculs du personnel de la
Banque Centrale Europenne
tions des acteurs sur les perspectives conomiques de faible croissance. Un crdit
hypothcaire 30 ans cotait en mars 2015 4 % aux tats-Unis, 2 % en Italie, moins
de 1 % en Allemagne et au Japon.
Le contexte mondial se caractrise aussi par un dficit dinvestissement
long terme, particulirement dans les infrastructures, lexception notable de la
Chine. Le rapport NCE voque le modle bris du dveloppement des infrastructures . En Europe et aux tats-Unis, le stock des infrastructures finances dans les
annes 1960 est vieillissant et nest renouvel que partiellement, dans un contexte
de capacit budgtaire considre comme limite des tats. Dans les pays en dveloppement, labsence dinfrastructures reste souvent lun des obstacles principaux linvestissement priv et au dveloppement conomique ; la capacit de
production lectrique par habitant des pays mergents ne reprsente quun cinquime de celle des pays avancs ; 25 % des Indiens et 62 % des Nigrians nont
pas accs llectricit 1.
Le stock dactifs en infrastructure ne se renouvelle pas suffisamment pour
satisfaire les besoins croissants des investisseurs institutionnels des pays dvelopps, qui grent lpargne et les retraites. Ceux-ci, qui contrlent un stock total de
90 trillions de dollars dactifs, avec un flux annuel net de 5 8 trillions de dollars 2,
ne disposent que d1 2 trillions de dollars dactifs de long terme en infrastructure
dans leurs portefeuilles. Confronts la baisse des taux obligataires de long terme,
et aux besoins croissants dune population vieillissante, leur modle conomique
est sous tension. Ils plaident activement pour une relance de linvestissement en
infrastructure, et se dclarent prts investir massivement dans des infrastructures
vertes, pourvu quelles prsentent les caractristiques de long terme et de stabilit
requises par leur devoir fiduciaire.
Le contexte actuel prsente donc lopportunit de la convergence de trois facteurs
trs favorables au financement de la transition vers une conomie dcarbone.
Graphique 13 Le triangle des paradoxes

Politique montaire expansionniste
Tension sur les modles

conomiques
des investisseurs
de long terme
Besoin de financement
en infrastructures
non satisfait
1. Donnes de la Banque Mondiale,

2010-2014
2. Source NCE
En Octobre 2014, le FMI a appel une relance de lconomie mondiale par linvestissement en infrastructures, qui est un puissant vecteur de croissance : sur un
chantillon de pays dvelopps, une hausse de 1 point de PIB des dpenses dinvestissement en infrastructures entrane une hausse de la production de 0,4 % la
mme anne et de 1,5 % quatre ans plus tard 1. Le FMI souligne que le ralentissement conomique et les politiques montaires accommodantes limitent la hausse
des taux dintrt que pourrait provoquer laugmentation de linvestissement ; il
est donc important dimpulser la transition vers une conomie dcarbone avant
une remonte ventuelle des taux.
La transition vers une conomie dcarbone est ainsi lopportunit dun dploiement massif dinfrastructures au moment o les investisseurs et les pays
dvelopps comme en dveloppement en ont crucialement besoin, et o les taux
dintrt permettent de le financer un cot historiquement bas.
En conclusion, les infrastructures de la transition vers une conomie dcarbone sont des actifs rels crateurs nets demplois, aprs impact des rallocations,
que ce soit dans la construction et lexploitation ou dans la recherche et innovation concernant les nouvelles technologies concernes. Les investissements
defficience nergtique sont galement des gisements de productivit. Dans le
contexte de croissance globalement faible des pays dvelopps, engager la transition vers une conomie dcarbone est un puissant facteur, non seulement de
prservation de lexistant contre les menaces du changement climatique, mais
galement de crations demplois.
2.4 LE RLE DES CAPITAUX DU NORD

DANS LE FINANCEMENT
DU DVELOPPEMENT BAS CARBONE AU SUD
Compte tenu de limportance des besoins dinvestissement au Sud, lessentiel du financement de la transition devra provenir de ressources domestiques
des pays du Sud. Lpargne domestique de nombreux pays en dveloppement
ne trouve actuellement pas assez dopportunits pour sinvestir sur place, notamment sur des dures longues. Elle est donc ce jour en partie transfre
au Nord et gre par les institutionnels du Nord, faute de marchs financiers
domestiques locaux.
1. FMI, Perspectives de lEconomie
mondiale, octobre 2014.
2. Les principes de lquateur sont
des principes utiliss par des grandes
banques internationales. Ils impliquent
la prise en compte des critres sociaux,
socitaux et environnementaux dans le
financement de projets. Ces principes
se posent en base dun financement
responsable et respectent les standards
dicts par la Banque Mondiale.
Des initiatives sont prises notamment en Asie par la Chine, qui structure des
fonds dinvestissements ddis aux infrastructures dans la rgion dont une partie sera rserve aux financements verts (Asian Infrastructure Investment Bank,
New Development Bank, Silk Road Fund). Le rapport conjoint de lUnep Fi et
de la Peoples Bank of China de mai 2015 indique lintention de ces fonds dappliquer leurs investissements dans la rgion les Principes de lEquateur 1, afin
dviter ladoption de standards deux vitesses pour la dfinition des projets
verts dans les pays mergents.
LE DVELOPPEMENT
DE LA COOPRATION SUD-SUD
l nentre pas dans le champ de ce

rapport centr sur les flux NordSud danalyser en dtail la fonction
nouvelle de la coopration Sud-Sud.
Citons simplement titre dillustration
que la Nouvelle Banque de Dveloppement (New Development Bank - NDB)
devrait avoir un capital total de 50
Mds$ dont 20% de capital appelable.
La Banque asiatique dinvestissement dans les infrastructures (AIIB)
devrait avoir un capital total initial de
100 Mds$, dont 20% de capital appelable. Le fonds de la Route de la soie
est dot de 40 Mds$.

En partant de ces donnes, et en
sinspirant de lexprience dautres
banques multilatrales, on peut
grossirement estimer que la NDB
pourrait atteindre un portefeuille
de projets de lordre de 50 Mds$
moyen terme, alors que lencours de
lAIIB pourrait atteindre 100 Mds$ et
quelles interviendront ncessairement
dans le financement dinfrastructures
connectes aux enjeux climatiques,
quil sagisse de ladaptation ou de
lattnuation.n
Lessentiel de la finance climat prive destination des pays en dveloppement est

ce jour orient vers trois pays : Brsil, Inde, Chine 1. Le secteur priv est plus prsent
en proportion dans les financements climat au Nord (88 %) quau Sud (57%). La provenance de ces financements privs climat est rpartie comme suit : dveloppeurs de
projets dnergie renouvelable de taille petite et moyenne -50 %, entreprises industrielles 30 % 2, banques 20 %, et investisseurs institutionnels moins de 1%.
La part prpondrante des projets dnergies renouvelables peut sexpliquer par
le fait quils sont relativement autonomes, alimentant un ou plusieurs destinataires
indpendamment du raccordement un rseau. Financirement, le risque est limit
par de nombreux facteurs : taille modeste des projets par rapport aux infrastructures lourdes, quipements souvent couverts par une garantie export, priodes
de mise en place rapide, amlioration de la rentabilit du projet grce la baisse
spectaculaire des cots de production 3. La capacit bilancielle des entreprises qui
dveloppent ces projets, et le retour rapide sur capitaux investis quelles exigent, ne
leur permet pas de financer des projets dinfrastructure plus importants, tels quun
rseau de transport dlectricit, deau ou de donnes.
Les institutionnels du Nord qui disposent de vastes capacits dinvestissement,
et indiquent leur souhait la fois pour des raisons dimage et de gestion financire,
de les engager dans des infrastructures bas carbone notamment au Sud, ne le font
finalement que trs peu aujourdhui. Leur rle pourrait pourtant tre dterminant
dans la transition :
les capitaux publics peuvent contribuer la mise en place des marchs financiers
locaux et, en attendant, lmergence des projets et la garantie de risques spcifiques (voir Section 3.5.3) ;
ils peuvent proposer des dures de financement trs longues alors que mme en
Chine, lun des marchs financiers pourtant les plus dvelopps parmi les pays mergents, la maturit maximale disponible pour les emprunts obligataires est de 10 ans.
1. Private Participation in Infrastructure

Research Group, (2013),
UNEP & BNEF, (2013)
2. Vivid Economics,
Financing Green Growth, juin 2014
3.Better Growth, Better Climate,
NCE, 2014
La question de la maturit est un point clef. En effet, la rentabilisation dune infrastructure est directement dpendante de la dure sur laquelle elle est finance.
Plus linvestissement est important, plus une dure damortissement et de financement longues permettront den lisser le cot dans le temps. La plupart des infrastructures importantes ne peuvent tre rentabilises sur des dures courtes. Or
les dures de concession et damortissement dpendent des cadres juridiques et
comptables en vigueur dans le pays, mais aussi de la dure des financements disponibles. Si le financement nest disponible que sur une dure plus courte que la
dure damortissement (par exemple financement de 10 ans pour un mtro amorti
sur 30 ans), il y a un risque de refinancement. Le projet risque de ne pas pouvoir
remprunter un prix adquat partir de la 11e anne. La plupart des prteurs
refuseront de prendre un tel risque et donc le projet ne pourra tre financ, et ce
ds lorigine.
Ainsi beaucoup de pays du Sud, par manque de marchs financiers domestiques
longs, ne peu-vent envisager le financement dinfrastructures que sur budget public,
lequel peut tre contraint par un endettement dj lourd. La transition nergtique
peut donc aussi tre un vecteur de dveloppement de marchs financiers domestiques longs au Sud, qui sinscrivent dans le cadre du dveloppement conomique
densemble (collecte de lpargne et fiscalit notamment). Les pays du Nord, notamment via les banques de dveloppement, peuvent jouer un rle important, pour
permettre lmergence de projets longs au Sud qui creront des rfrentiels pour
les marchs financiers locaux et leur permettront de mieux canaliser et optimiser
leur pargne domestique.
2.5 IDENTIFIER LES OBSTACLES POUR MIEUX LES LEVER

2.5.1 Les obstacles gnraux la participation
du secteur priv la transition bas carbone
Afin de proposer des solutions pertinentes, il est important didentifier les difficults qui empchent lafflux des capitaux du Nord, et notamment des capitaux
grs par les investisseurs institutionnels, vers le financement de la transition
nergtique dans les pays mergents et en dveloppement.
Nous mentionnerons dabord une difficult conceptuelle. Pour la majorit des
investisseurs du Nord, la finance climat se limite encore linvestissement dans
les nergies renouvelables. Mais il faut aussi satisfaire aux autres enjeux de la
transition qui concernent lurbanisme, la mobilit, lefficience nergtique, leau
et le traitement des dchets qui sont encore des cibles mal identifies par les investisseurs. Cest lune des raisons pour lesquelles lintroduction dune dfinition
dans le secteur financier pour identifier les investissements verts est une priorit.
Vu sous cet angle, lessentiel des obstacles au financement par le Nord de la transition relve en fait de la difficult gnrale de financer les infrastructures au Sud.
Relevons nanmoins quelques spcificits des objets financer pour la transition :
Plus forte dpendance de la stabilit rglementaire du pays : par exemple, le
recours des tarifs de rachat et des dispositifs de soutien qui doivent tre fixs de
manire fiable sur des dures longues ;
Ncessit dun tat capable dorganiser le cadre rglementaire de manire
fiable, mais aussi dtre une contrepartie financire solide sur la dure du projet
(quil sagisse dun projet public ou dun projet priv avec un gestionnaire de services publics tatique comme contrepartie) ;
Technologies en dveloppement (efficacit nergtique, mobilit bas carbone)
dont les cots dinvestissement et les performances futures sont encore considrs
comme incertaines et entrent difficilement dans une classe dactifs disposant dun
historique des performances passes facilitant lengagement des investisseurs institutionnels ;
Interdpendance et transversalit du dveloppement bas carbone : pour les
transports par exemple, le dveloppement du parc de vhicules, de leur motorisation et de leur approvisionnement en carburants bas carbone est interdpendant.
Pour que des villes compactes puissent voir le jour, une planification et une ingnierie intgres et en amont sont ncessaires: spcifications bas carbone intgres
la planification urbaine, intgration de lefficience nergtique ou des contraintes
de rsilience ds la conception des btiments ou quipements, etc. Or, la capacit
de planification des villes des pays mergents et en dveloppement est souvent
trop faible pour mener bien cette ingnierie simultane. Il sagit dun dfi majeur
qui relve dabord des autorits locales et nationales mais auxquelles les banques
et agences de dveloppement peuvent contribuer.
A titre dillustration, nous prsentons, page suivante, le diagnostic de ces obstacles fait par les quipes du Fonds Vert pour le Climat.
LES OBSTACLES LA PARTICIPATION DU SECTEUR

PRIV DANS LINVESTISSEMENT BAS CARBONE,
SELON LE FONDS VERT POUR LE CLIMAT (2013)
A Les cots initiaux plus levs : La plupart des investissements lis au climat pr-
sentent des cots initiaux plus levs. Cela est vrai pour les projets bas carbone comme
pour les projets qui augmentent la capacit dadaptation. Mme l o une analyse des
cots sur le cycle de vie du projet montre quils sont similaires ou infrieurs aux cots des
alternatives, lintrt commercial est souvent frein par des priodes de remboursement
plus longues et donc un retour immdiat infrieur.
B Des risques technologiques plus grands, en particulier d aux conditions locales : La plupart
des technologies lies au climat nont pas encore pntr les marchs locaux des pays en dveloppement. Les risques technologiques dans linvestissement priv peuvent donc tre levs.
C Des expertises / capacits adaptes limites entre les acteurs impliqus dans la
ralisation des actions climatiques : Un manque de capacit et dexpertise peut sobserver

dans chaque lment de la chane de valeur des investissements visant lutter contre le
changement climatique, et stend jusquaux institutions financires concernes, la rglementation et la gouvernance.
D Un stade naissant des technologies lies au climat : La chane dapprovisionnement
pour la plupart des technologies lies au climat est dans un tat mergent et donc sous-dveloppe dans la plupart des pays. Le manque dchelle et de maturit des cosystmes
dacteurs sur tous les segments pertinents de la chane de valeur des investissements
climat augmente les cots de transaction et affaiblit la confiance des investisseurs privs
potentiels. Cette situation est aggrave par labsence de transparence, comme en tmoigne
labsence de forts agrgateurs rgionaux sur lensemble de la chane de valeur.
E Labsence de prise de conscience : Lindustrie, en particulier les micro, petites et
moyennes entreprises, et aussi les consommateurs et les communauts mconnaissent

souvent les options disponibles pour lutter contre le changement climatique. Ce manque de
sensibilisation stend galement aux organismes municipaux et locaux, aux organismes
financiers et rglementaires et aux institutions locales de gouvernance.
F Des instruments limits du march des capitaux : En raison de marchs financiers
peu dvelopps, les instruments financiers qui refltent le juste prix du risque peru sont
soit indisponibles soit inabordables.
G Des risques de tiers: Beaucoup dinvestisseurs locaux et trangers peroivent la disponibilit de devises, lincertitude rglementaire et le risque de dfaut des institutions locales
(comme les services publics de lnergie et de leau) honorer leurs obligations comme des
obstacles majeurs linvestissement priv en gnral et plus coteux pour les investissements lis au climat en particulier.
H Labsence des capacits adquates des institutions locales : Dans de nombreux
pays en dveloppement, les institutions locales qui peuvent mener la lutte contre le changement climatique sont soit absentes, soit, lorsquelles sont prsentes, nont pas la capacit
technique et financire ncessaire pour faire la diffrence. n
2.5.2 Un couple rendement/risque amliorer

Les investisseurs institutionnels privs du Nord ont la responsabilit fiduciaire
des capitaux quils grent vis--vis des pargnants qui les leur ont confis. A ce
titre, ils se doivent de les investir dune manire prudente. Plusieurs investisseurs
institutionnels auditionns dans le cadre de cette Commission nous ont confirm
leur apptit pour des actifs verts au Sud, mme avec un rendement relativement
faible de lordre de 2 4 % par an, compte tenu du niveau actuel des taux dintrt
et en moyenne multisectorielle. Ce qui les dissuade aujourdhui denvisager des
investissements verts dans les pays du Sud nest pas la faible rentabilit conomique des projets, mais le niveau lev du risque peru, li linstabilit politique,
institutionnelle et rglementaire, au risque technologique et lexposition du pays
aux alas extrieurs. Aujourdhui un projet dinfrastructure, y compris bas carbone,
doit souvent dgager dans un pays du Sud une rentabilit suprieure ce quil
dgagerait dans un pays du Nord, pour couvrir ces risques perus : cest un frein
important au dveloppement.
Plusieurs des mesures prconises visent diminuer cette perception du risque
concernant les investissements de la transition, donc le cot des financements, et
par voie de consquence le cot global de transition.
Il est essentiel de souligner quun point de rendement en moins exig par les investisseurs reprsente lchelle de la transition une conomie de 40 Mds$ par an
comme le montre le graphique ci-dessous :
Graphique 14 1% de rendement de moins
permet une conomie de 40 milliards de dollars par an
Source : Vivid Economics, Rapport Financing Green Growth, Juin 2014
1. Selon la formule du Modele dEvaluation des Actifs Financiers (MEDAF

ou CAPM en anglais, formule tablie
par Modigliani et Miller en 1963 et
universellement utilise),
Il importe donc que les conditions pour rduire le cot du capital qui finance la
transition nergtique soient runies. Nous voquons ci-dessous les composantes
de ce cot du capital et des outils pour le rduire, qui seront prsents en dtail
dans la partie 3.
Une socit de projet est une socit prive ad hoc cre spcialement pour hberger et financer un projet dinfrastructure. Le projet est ainsi isol (ring-fenced)
du bilan du sponsor priv (entreprise) et du bilan du secteur public (ville, tat).
LE COT DU CAPITAL DUNE SOCIT DE PROJET

DINFRASTRUCTURE, ET COMMENT LE RDUIRE
1. Taux dactualisation et rentabilit
dun investissement
Les calculs de rentabilit faits par les acteurs financiers se
font avec des taux dactualisation qui permettent de calculer la valeur prsente de flux de liquidits (cash flows)
dont loccurrence se situe dans le futur. Par exemple, la
valeur prsente dun flux de 110 reus dans un an est
de 100 si le taux dactualisation utilis est de 10 % ; elle
est de 103 si le taux dactualisation est de 7 %, et de
96 si le taux est de 15 %.
Il est noter quun taux dactualisation lev rend les flux
les plus proches prpondrants, dans le calcul de la valeur
prsente, par rapports aux flux loigns dans le temps :
il crase le futur. Il nest pas favorable la prise en
compte des effets positifs ou ngatifs de long terme.
Pour simplifier, un investissement dans un projet dinfrastructure engendre une dpense initiale lanne N et
des revenus dans les annes suivantes N+1, N+2, etc.
La mthodologie prsente ici suppose que le projet soit
isol dans une structure ad hoc (Financement de projet) et
ne sapplique qu des flux de liquidits, car seuls ceux-ci
peuvent faire lobjet dun calcul de valeur prsente. Un prix
notionnel du carbone par exemple, ne peut lgitimement

tre actualis, puisquil ne peut tre plac, sa valeur future
ne dpend pas du taux de rmunration des capitaux
disponibles sur le march 1.
La valeur prsente des flux futurs est la somme des cash
flows futurs de chaque priode actualises au taux choisi. Le taux de rentabilit de linvestissement (ou TRI, Taux
de Rendement Interne) est le taux qui galise la valeur
prsente des flux futurs et linvestissement initial.
2. Le financement dun projet dinvestissement
Le financement dun projet dinvestissement ne sera
ralis par des investisseurs privs que si la rentabilit
du projet ainsi calcule, soit le TRI, est positive, et leur
semble acceptable. Quil sagisse des investisseurs en
capital ou en dette, ils appliquent des taux dactualisation aux flux de liquidits futurs quils escomptent sur le
projet pour en calculer la valeur prsente, au moment
de la dcision dinvestissement. Le taux dactualisation,
intgre le cot de chacun des risques perus.
On peut simplifier lapplication pratique de lutilisation de
ce taux de la manire suivante :
Graphique 15 Le financement dune socit de projet
Ce sont les actionnaires qui montent le projet ; ils

structurent les contrats de la socit (dure du projet,
prix de vente de la production) de manire pouvoir
proposer aux prteurs des risques acceptables par eux,
et un prix qui leur convienne. Les prteurs (crdit
bancaire ou obligataire) refusent certains risques (risque
de construction par exemple) qui doivent tre assums
par une partie tierce (garantie constructeur) considre comme fiable et pouvant apporter des garanties
financires. Pour les risques quils acceptent, ils vont
demander une rmunration calcule comme la somme
de la rmunration envisage pour couvrir les risques
rsiduels qui portent sur leur financement : risque sur les
revenus, risque pays, risque technologique Ces primes
de risque vont sajouter au cot pour eux de la dette
sans risque.
La rentabilit pour les actionnaires, quant elle, dpend
de la diffrence entre les revenus (actualiss) du projet
et le cot de la dette ; il y a donc ngociation entre
prteurs et actionnaires. Si les prteurs proposent un
prix trop lev pour les risques quils peroivent sur la
dette du projet, les actionnaires peuvent considrer que
la rmunration de leur capital est insuffisante.
In fine, le cot du capital rsultant du projet est la
moyenne pondre entre le taux de rentabilit pour les
actionnaires et le cot de la dette. Economiquement,
ce cot doit tre infrieur la rentabilit des actifs du
projet. Lorsquil est impossible doptimiser la structure
de rpartition des risques de manire ce que cette
condition soit ralise, le projet ne peut tre financ par
des acteurs privs.
Les actionnaires dans un projet priv demandent en
rgle gnrale un taux de rentabilit des capitaux quils
engagent de lordre de 15 20%. Les taux de prt dans
un projet dinfrastructure sont en rgle gnrale infrieurs 5% par an. Un financement fait 20 % en capital (au rendement attendu de 20%) et 80 % en dettes
(au taux dintrt de 5%) cote 8%. Le projet financ
ces conditions doit dlivrer une rentabilit de 8%. Un
taux qui peut tre rdhibitoire pour nombre de projets
verts dont les bnfices socio-conomiques ne sont pas
valoriss dans le calcul financier. Ces taux dpendent
cependant fortement de la structuration des contrats de
la socit projet que lon finance. Des garanties externes
(garanties constructeur, garanties de revenus par une
partie tierce, garantie de ltat sur les revenus dans un
Partenariat Public Priv, assurances risque politique sur
lensemble des revenus), peuvent fortement diminuer les

attentes de lensemble des acteurs. Ensuite, les attentes
de rendement des prteurs peuvent tre diminues par
des facteurs externes (rehaussement de la dette par une
assurance), ou par des facteurs internes la structuration du projet (prsence dune dette subordonne ou
dune garantie de premires pertes). Enfin, la dure
damortissement et de financement, qui permet damortir linvestissement initial sur une dure plus on moins
longue, est galement un des lments cls qui permet
de rendre finanable un projet dinfrastructure dont les
revenus annuels doivent ncessairement tre relativement faibles pour quil soit acceptable par lusager et/ou
le contribuable.
La structuration du projet en partage de risques avec
lensemble des parties prenantes, et le soutien de la
puissance publique (du Nord comme du Sud), sont des
lments cls qui permettent donc de rendre finanable
un projet dinfrastructure.
3. Comment rduire le cot du capital
dans un projet dinfrastructure bas carbone
En synthse, les lments de structuration financire
suivants sont de nature rduire le cot du capital pour
un projet dinfrastructure bas carbone :
Augmenter la dure damortissement et de financement : montage de lappel doffres, financement long
disponible
Obtenir des subventions ou un tarif de rachat adapt
Obtenir des garanties tierces (tat, constructeur)
Structurer le projet avec des partages de risque
internes qui drisquent les prteurs (dette subordonnes, risque de premire perte, garantie risque
politique, rehaussement)
Obtenir un prt taux concessionnel ou le plus bas
possible
Rendre visibles les impacts attendus des drglements
climatiques sur les infrastructures afin de favoriser
celles qui sont rsilientes ces drglements et
quelles bnficient dune prime de risque plus faible
Tous les lments ci-dessus seront facilits par la prsence dune institution financire de dveloppement au
tour de table du projet. n
1. Au 30/9/2013 : Dollar Australien,

Dinar de Bahren, Dollar Canadien,
Couronne Danoise, Euro,
Dollar de Hong Kong, Shilling du Kenya,
Dinar du Kowet, Dollar de Nouvelle
Zlande, Couronne Norvgienne,
Livre Sterling, Dollar de Singapour, Rand
Sud Africain, Riyal dArabie Saoudite,
Couronne Sudoise, Franc Suisse,
Dirham des Emirats Arabes Unis,
Dollar des tats-Unis.
2.5.3 La convertibilit limite de la plupart des devises du Sud

Lorsquils financent un projet, public ou priv, en capital (actions) ou en prt, dans
un pays du Sud, les investisseurs du Nord reoivent un flux de devises locales,
quils doivent convertir dans leur devise dorigine pour recouvrer leur investissement. Seulement 18 monnaies dans le monde sont actuellement librement convertibles 1. La conversion de toutes les autres devises locales en une monnaie dun
pays du Nord est soumise un contrle de la Banque Centrale locale, qui peut
dcider de ne pas honorer la conversion, soit parce quelle manque de devises du
Nord, soit pour un autre motif. Ce risque appel risque de convertibilit (transfer
risk) est distinguer du risque de change (risque de variation de cours entre la
devise locale et la devise du Nord).
LA COUVERTURE DU RISQUE DE CONVERTIBILIT
e risque de convertibilit, quant

lui, est en gnral couvert, pour les
banques prteuses, par les Banques
Multilatrales de Dveloppement (BMD)
par le moyen de la structure dintervention
dite A Loan/B Loan. Le prt, par exemple
pour une acirie au Kazakhstan, est de 600
millions de dollars. La Banque Multilatrale
structure le prt et le syndique : elle en
prend la tranche dite A, par exemple 100
millions de dollars, et en syndique 500
des banques commerciales du Nord qui
prtent la tranche dite B. Les prteurs
de la tranche B sont couverts en risque
de convertibilit par la Banque Multilatrale : si les flux sur le prt ne peuvent tre
convertis en devise dorigine parce que la
Banque centrale du Kazakhstan nest pas
en situation dhonorer la conversion des
flux en monnaie locale, les prteurs sont
pays par la Banque Multilatrale. Celleci demandera ensuite la conversion de
lensemble des flux en monnaie locale (sa
propre tranche A et les flux de la tranche
B) au pays dans le cadre du Statut de
Crancier Privilgi dont elle dispose avec
le pays, cest--dire que ces crances de
la Banque Multilatrale sur le pays auront
un rang de priorit dans les paiements en

devise du pays, lorsque la Banque Centrale
rouvrira son guichet, ou lors des ngociations de restructuration de la dette si la
situation de blocage perdure.
Cette couverture du risque de convertibilit
est essentielle pour les banques commerciales du Nord pour quelles acceptent
dintervenir dans un projet dans un pays du
Sud, sauf si le risque de convertibilit est
considr comme faible parce que le pays
est riche en devises du Nord. Cest par
exemple le cas de la Chine.
Pour pouvoir offrir ce type de structure, la
Banque Multilatrale considre doit possder, de part ses accords avec le pays, le
statut de crancier privilgi. Les Banques
Multilatrales du club des BMD (Banque
Mondiale, Socit Financire Internationale
(SFI), Banque asiatique de Dveloppement
(BasD), Banque africaine de Dveloppement (BafD), Banque Europenne dInvestissement (BEI), Banque Europenne pour
la Reconstruction et le Dveloppement
(BERD), le possdent avec leurs pays
dinterventions. Ce statut lui permet donc
dattirer des financiers du Nord dans des
projets dinvestissement au Sud. n
2.5.4 La difficult de traduire les besoins en projets finanables

Les difficults voques ci-dessus supposent lexistence dun projet, tel que la
construction dun rseau de transports ou dune installation de production nergtique bas carbone. Les interlocuteurs que nous avons rencontrs, et la littrature,
pointent tous le dficit de projets verts au Sud.
Les dveloppeurs de projets, au Nord comme au Sud, doivent engager les cots
suivants pour quun besoin dquipement vert se transforme en un projet finanable :
Etudes de faisabilit technique : chiffrage initial de la construction, relevs physiques, gologiques ou autres, tude de trafic ou de volume produit, tude de
limpact environnemental
Etude de faisabilit juridique : dlai et cot dobtention des licences, des droits
de proprit
Etude de faisabilit financire : projet public ou priv, lancement ou non dun
appel doffres, rle ou non des agences publiques de financement, fiscalit
Ces cots de dveloppement reprsentent des montants significatifs en prestations et en temps pass. Les dveloppeurs de projets sont soit des groupes
industriels qui dveloppent des projets dans le cadre dexportation de technologies
et/ou de nouveaux marchs, soit des fonds dinvestissement en capital, spcialiss
par secteur industriel et fonctionnant en partenariat avec les premiers. Le modle
de couverture des cots de dveloppement repose sur la mutualisation : un projet ralis absorbe ses propres cots, et le cot des projets abandonns doit tre
couvert globalement par la marge ou la plus-value sur les projets qui verront le jour.
Ce modle met de fait une barrire lentre importante sur des secteurs nouveaux comme linvestissement vert, o tant la technologie que les conditions financires sont encore incertaines et nouvelles. Par ailleurs, ce modle incite les
investisseurs du Nord privilgier les grands projets, qui absorbent plus facilement
les cots unitaires importants lentre. A lexception des nergies renouvelables,
les petits projets restent exclus du champ de dveloppement, alors que dans les
pays du Sud o linfrastructure de base manque souvent, ils pourraient reprsenter
une source de dveloppement et demplois importante.
Le graphique ci-dessous rsume les lments cls qui font obstacle aujourdhui
au financement des projets de la transition bas carbone :
Graphique 16 Les lments manquants pour dvelopper
laccs la finance bas carbone
Source : Vivid Economics, Rapport Financing Green Growth, juin 2014
3. LA FEUILLE DE ROUTE
DU FINANCEMENT
3. LA FEUILLE DE ROUTE DU FINANCEMENT

3.1 10 PROPOSITIONS CLS
1 Instaurer un suivi de la feuille de route du financement dune conomie dcarbone
pour assurer sa prennit au del de la Cop21. Le FMI et la Banque Mondiale pourraient tre
chargs de sa supervision et de sa mise en uvre, en coordination avec les instances pertinentes au sein de la Convention climat notamment. Il sagira de suivre en particulier les volutions du signal prix carbone (y compris la diminution des subventions aux nergies fossiles),
les rformes permettant de lever les obstacles aux investissements dans les infrastructures bas
carbone, les feuilles de route 2C des banques de dveloppement, lintgration du risque climatique dans les rglementations financires, la part des investissements verts dans la totalit
des investissements mondiaux en infrastructures, et lvolution du dcouplage entre le PIB et les
missions de gaz effet de serre. n
2 Mettre en place un signal prix carbone. Un engagement volontaire des pays dvelopps
et mergents mettre en place un prix carbone explicite compris dans une zone de 15 20
dollars la tonne en 2020 et croissant dans le temps avec comme objectif le fait de viser une
cible de 60/80 dollars la tonne en 2030/2035 selon le niveau de dveloppement. n
3 Intgrer le climat dans les modles macroconomiques. Lintgration du scnario 2

degrs dans les modles et les prvisions conomiques des institutions internationales (FMI,
OCDE) et des ministres des finances de faon assurer une meilleure cohrence entre lanalyse et la prvision de court terme et lobjectif de dcarbonation de long terme. Tout modle ou
toute prvision, par exemple dans les analyses des marchs de lnergie, incompatible avec le
respect des 2 degrs doit tre signal comme tel. n
4 Raliser des stratgies nationales de financement de la dcarbonation de lconomie.
La ralisation par les tats, commencer par les pays dvelopps, dune stratgie nationale
de dcarbonation de leur conomie et de son financement, public comme priv. La France en a
adopt le principe dans sa loi sur la transition nergtique pour la croissance verte et les pays
du G7 sy sont engags en juin 2015 1. Parmi les indicateurs cls pourrait figurer la part des investissements verts dans les investissements totaux raliss chaque anne ainsi que des cibles
atteindre. La France pourrait proposer au FMI et la Banque Mondiale de suivre un tel indicateur, pays par pays et agrg au niveau mondial. n
5 Demander chaque banque de dveloppement de dfinir une feuille de route din-
1. To this end we also commit

to develop long term national
low-carbon strategies , G7,
Dclaration juin 2015
vestissements compatibles avec le maintien sous les 2C. Cette feuille de route prcisera
comment elle compte contribuer au respect de lobjectif agr par la communaut internationale
dun maintien sous les 2 degrs. Un suivi conjoint par les banques multilatrales, rgionales et
bilatrales de dveloppement pourrait tre mis en place et un rapport public prsent public tous
les deux ans notamment lors des Assembles gnrales du FMI et de la Banque mondiale. n
6 Utiliser de manire plus intensive au sein des banques de dveloppement les outils
fort effet de levier comme les garanties, la dette subordonne voire le rehaussement de crdit
pour augmenter les financements climat et pour en rduire le cot. La France pourrait demander
aux banques bilatrales, rgionales et multilatrales de dveloppement destimer la capacit de
mobilisation supplmentaire pour le climat dhypothses dutilisation plus intensive de ces outils.
Dans le cas particulier de la France, lAgence Franaise de Dveloppement (AFD) est ce jour
la seule banque de dveloppement soumise aux rglementations prudentielles de Bale 3. Un
alignement sur les modles des autres banques de dveloppement pourrait permettre lAFD
daugmenter son activit de 1 2 milliards deuros. n
7 Ancrer dans le programme de travail du G20 en 2016 les recommandations venir du
Conseil de stabilit financire, mandat en avril 2015 par les ministres des finances du G20
pour analyser les impacts potentiels du changement climatique sur la stabilit financire. n
8 Faire dfinir par la Banque des rglements internationaux (Comit de Ble) des m-
thodes permettant dlaborer des stress-tests climat pour les banques et les compagnies
dassurance en valuant le comportement des actifs dtenus par les banques et les assurances
dans un monde +4 degrs, selon les scnarios du GIEC. La France, et dautres pays, pourraient
saisir officiellement le Comit de Ble de ces sujets. n
9 Mettre en place un systme de suivi public des engagements des acteurs financiers
intgrer le risque climat, mesurer les missions de gaz effet de serre induites par leurs financements, financer davantage lconomie verte qui se sont multiplis ces derniers mois. La
plate-forme Nazca pilote par la Convention Climat, qui recense ces engagements, pourra tre utilement utilise et mise en valeur lors de la Cop21 pour rendre encore plus visibles les avances de
lagenda positif en la matire. Ces engagements pourraient faire lobjet dun rapport public annuel.
Dans le cas particulier de la France, les dispositions de la loi de transition nergtique pour la croissance verte qui demande aux investisseurs institutionnels de mesurer les missions de gaz effet
de serre induites par leurs financements et de prciser comment ils prennent en compte le scnario 2 degrs, pourrait utilement tre tendues aux banques prives pour leurs prts lconomie. n
10 Adopter la mthode dveloppe par lOCDE en juin 2015 pour analyser lalignement
des politiques publiques au regard des engagements climat. Il sagit dun outil dterminant
pour sassurer de lintgration des objectifs de dcarbonation progressive dans toutes les politiques publiques. Nous proposons que la France fasse partie des premiers pays sengager
appliquer cette mthode et invite les autres pays membres et les partenaires cls 1 de lOCDE
sy engager avant la Cop21.
Dans le cas particulier de lUnion europenne, les financements du plan Juncker, dun montant total de 315 milliards deuros, devraient tre conditionns des critres de co-bnfices
climat et les projets qui concernent limpulsion de la transition nergtique (projets defficience
et technologiques) considrs prioritairement. La France pourrait utilement faire connatre ses
volutions lgislatives rcentes en matire dintgration des enjeux climatiques dans la rglementation financire et proposer ses partenaires europens davancer dans cette direction en
saisissant officiellement la Commission europenne de ce sujet pour lui demander de raliser
avant la Cop21 un plan dactions pour les deux prochaines annes. n
1. Les partenaires cls

de lOCDE sont le Brsil,
la Chine, lInde, lIndonsie
et lAfrique du Sud.
En quoi cela concerne-t-il les pays en dveloppement ?

Les pays en dveloppement restent encore largement en dehors des flux de capitaux privs internationaux. Leur rallocation est donc en premier lieu un enjeu direct
pour les pays dvelopps et mergents. Nanmoins lagenda de la rorientation des
flux de capitaux privs fournit des bnfices importants aux pays en dveloppement :
1. Le premier est que lattnuation et le respect des 2C ou non par les
pays dvelopps et mergents a des consquences directes sur limpact
dans les pays les plus vulnrables. Plus tt les flux dinvestissements sont
verdis, moins le choc du chaos climatique sera svre pour les pays les plus
vulnrables.
2. De plus en plus de pays africains disposent de marchs mergents de capitaux (Nigria, Kenya, Ethiopie). Ils bnficieront ainsi de tous les travaux
raliss pour intgrer dans les rgles de fonctionnement de ces marchs les
enjeux climatiques, tant en termes de systme dinformation que de gestion
des risques.
3. La mobilisation supplmentaire doutils de couverture des risques par les
banques de dveloppement permettra aux investisseurs privs daller plus facilement dans les pays quils ne considrent pas aujourdhui dans leurs choix
dinvestissement.
4. Parmi les banques centrales les plus actives dans lorientation des flux
financiers domestiques vers des projets verts, on dnombre plutt des pays
en dveloppement et mergents. Le Bengladesh en est un exemple frappant.
Mais on compte aussi le Brsil, la Chine, lIndonsie 1 Il ne sagit donc pas
dun agenda politique du Nord mais au contraire dune proccupation commune qui a dj commenc trouver ses traductions concrtes au moins
autant au Sud quau Nord, ce qui accrot le potentiel de coopration internationale sur ces sujets.
Ce rapport dresse, semble-t-il pour la premire fois, une feuille de route du financement
dune conomie dcarbone qui traite de manire intgre quatre dimensions fondamentales : le signal prix carbone, le financement des infrastructures bas carbone et rsilientes,
les banques et agences de dveloppement et la rglementation financire et montaire.
Graphique 17 Les 4 leviers du financement
Infrastructures
bas carbone
et rsilientes
Signal
prix carbone
Financement dune
conomie dcarbone
Mobilisation des banques
de dveloppement pour faire
davantage de projets
bas carbone
1. UNEP Inquiry,
Le climat financier venir, 2015
Rglementation financire
et mobilisation des
acteurs financiers privs
3.2 LE SIGNAL PRIX CARBONE

Pour que les marchs, les entreprises et les consommateurs soient incits agir
en faveur dune conomie bas carbone, il faut intgrer dans le prix des biens et services le cot de lexternalit ngative quest le changement climatique. Cela passe
par le fait de donner un prix au carbone, ce qui peut se traduire concrtement par
un march, une taxe, une contribution, une norme dmissions ou lutilisation dune
valeur tutlaire du carbone (pour les investissements publics ou les banques de
dveloppement) selon les choix politiques et rglementaires locaux.
Le fait de donner un prix au carbone fait largement consensus dans la littrature
acadmique et bnficie du soutien de nombreuses institutions, les Nations Unies
travers le Pacte Global 1, la Banque Mondiale 2, le FMI 3 De plus en plus dentreprises y sont favorables comme le montre la liste des signataires de lappel en septembre dernier New York 4, la dclaration du Business and Climate Summit signe
par plus de 6 millions dentreprises 5, ou encore trs rcemment la demande des
grandes majors ptrolires pour instaurer un prix du carbone 6. Selon New Climate
Economy, environ 12 % des missions globales de CO2 sont actuellement couvertes par un prix du carbone. Aujourdhui, 40 pays disposent dune taxe ou dun
march carbone, dont de nombreux pays dAmrique latine comme le Mexique et
le Chili, mais galement le Japon, et terme, lAfrique du Sud. En Chine, un march
des droits polluer est test dans sept provinces et sera tendu tout le pays ds
2016. Ce sont galement 73 pays, 11 tats et provinces, responsables pour plus
de la moiti des missions de carbone, qui ont officiellement apport leur soutien
ladoption dun prix du carbone lors du Sommet de Climat de New York en 2014.
Mais les niveaux atteints sont encore insuffisants pour modifier les dcisions dinvestissements. Nous formulons les propositions suivantes.
3.2.1 Etablir un corridor carbone

Un premier scnario serait linstauration dun prix mondial unique du carbone. Il faut
nanmoins pouvoir tenir compte des diffrents niveaux de dveloppement et, selon
les secteurs, le prix du carbone ncessaire pour modifier les investissements et les
modles conomiques peut varier de manire considrable. Par ailleurs, donner un
prix au carbone passe par plusieurs outils comme le montre le graphique ci dessous :
Graphique 18 Les diffrents type de tarification du carbone
1. https://www.unglobalcompact.org
2. Carbon pricing leadership coalition:
http://www.worldbank.org/en/programs/pricing-carbon#2
3. IMF report, How Much Carbon Pricing
is in Countries Own Interests? The
Critical Role of Co-Benefits, 2014
4. Liste des entreprises soutenant un
prix du carbone travers le UN Global
Compact et Initiative de la Banque Mondiale : http://wemeanbusinesscoalition.
org/content/put-price-carbon
5. Dclaration Business proposals in
view of a 2015 international climate
change agreement at COP 21 in Paris ,
mai 2015
6. Article du Guardian, 01/06/2015 :

Europes energy big six say gas must
help in the fight against climate
change ; Communiqu de Presse de
Total : http://www.total.com
Par ailleurs, lintroduction dune flexibilit sectorielle et gographique amliore

lconomie politique dune telle rforme. Cest pourquoi nous proposons la mise
en place, ct de laccord international de la Convention Climat, par les pays
dvelopps et mergents qui le souhaitent, dun corridor carbone ou dune cible
carbone dot dun prix minimum de 15/20 dollars la tonne de CO2 avant 2020 et
dun prix cible maximum de 60/80 dollars la tonne en 2030/2035.
Graphique 19 Un corridor pour le prix du carbone
Source : Canfin/Grandjean, daprs We Mean Business, 2015
1. McKinsey & Compagny, Pathways to

a Low Carbon Economy, 2009
2. Voir par exemple les donnes examines par la Commission Alain Quinet
sur la valeur tutlaire du carbone, 2008
3. Cet engagement porte sur un couloir
de prix cible alors que certains dispositifs comme les mcanismes de march
sont prsents comme tant davantage
rguls par les quantits de GES.
Cette proposition vise plusieurs objectifs :

De nombreux pays disposent dun signal prix carbone mais sans quun message
commun ait t envoy au niveau international aux dcideurs conomiques. La
mise en place, sur une base volontaire, dun tel corridor ou dune telle cible permettrait denvoyer en lien avec la Cop21 un message politique conjoint, crdibilisant la
croissance terme, du signal prix, qui est indispensable pour les anticipations des
acteurs conomiques.
Ce corridor viserait une cible de prix conforme celle juge pertinente par les tudes
sur limpact du prix du carbone sur les dcisions dinvestissement comme celle ralise par McKinsey en 2009 1. Lengagement sur le prix minimum permet dassurer une
meilleure efficacit au dispositif, et lengagement sur un prix cible maximum permet
de donner une information importante aux dcideurs conomiques.
Il permet dallier la force dun message politique commun et la souplesse ncessaire la diffrenciation entre les pays et les zones gographiques la fois en terme
de niveau de prix et en terme dhorizon temporel, pour tenir compte des diffrents
niveaux de dveloppement.
Il permet galement chaque pays ou zone gographique de choisir loutil fiscal
ou rglementaire le plus adapt son contexte.
Le prix cible vis est le prix dun signal explicite (traduit dans une taxe ou via un
march de quotas de CO2). De nombreux travaux 2 montrent quil serait souhaitable
que ce signal atteigne dans les dcennies venir des niveaux de lordre de 100
300 dollars la tonne de CO2. Dans de nombreux cas, il est prfrable de complter un signal prix explicite (sous forme de taxe ou de quotas) moins lev avec un
signal norme, la somme des deux outils correspondant de fait un prix plus lev
que le seul signal explicite.
Les pays rejoignant de manire volontaire ce corridor carbone sengageraient
assurer le suivi des initiatives prises pour mettre en place le signal prix carbone 3.
Les travaux de lOCDE portant sur les prix explicites du carbone 1 dans 15 pays,
ainsi que ceux mens par la Banque Mondiale, peuvent constituer une base dinformations et danalyses pertinentes pour assurer le suivi de ces engagements.
Une telle dcision sera probablement prise en dehors de laccord lui-mme qui
impliquerait lunanimit. En revanche les pays voulant aller plus loin peuvent constituer un club de pays volontaires qui pourra senrichir progressivement. Un tel
club pourra assurer un reporting de ses engagements la Convention Climat.
3.2.2 Rorienter les soutiens aux nergies fossiles

Alors que la contrainte climatique suppose de rduire massivement notre dpendance aux nergies fossiles, responsables de 80% des missions de CO2, ce secteur est encore aid par des subventions massives tant au niveau de la production
que de la consommation. Pourtant, ds 2009, le G20 et la Coopration Economique
pour lAsie-Pacifique (APEC) ont mis en place un dispositif de revue par les pairs de
ces systmes de soutien.
Les aides la production sont encore plus proccupantes que les aides la
consommation puisquelles incitent la ralisation dinvestissements qui ont une
vocation de long terme et nous enferment dans la dure dans une trajectoire non
compatible avec le fait de rester sous les 2C.
lchellemondiale,
mondiale,
chercheurs
FMI
estiment
soutiens
aprs
imlchelle
lesles
chercheurs
dudu
FMI
estiment
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aux nergies
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en 2015
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mondial.
Ce montant
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mondial.
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le poids des externalits
environnementales
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climatique,
pollu(changement
climatique,
pollutions)
et reprsente
un denviron
cot budgtaire
pour de
les
tions) et reprsente
un cot
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pour les tats
500 milliards
Etats
denviron
500 milliards
dollars. Enpubliques
comparaison,
lesnergies
subventions
publiques
dollars.
En comparaison,
les de
subventions
pour les
renouvelables
pour
nergies
renouvelables
sont denviron
sont les
denviron
100
milliards de dollars
par an 2.100 milliards de dollars par an2.
En 2013, lOCDE a identifi 700 mesures, dallgements fiscaux, dincitations ou
de financements directs pour les combustibles fossiles (sur 40 pays tudis). Selon
cette analyse, les pays de lOCDE subventionnent les nergies fossiles hauteur
de 50 90 milliards de dollars et prs de la moiti des subventions lagriculture
restent potentiellement prjudiciables lenvironnement. En France en 2010, ces
subventions soutiennent essentiellement la consommation de ptrole la hauteur
de 2,3 Mds sur un total de 2,7 Mds 3.
La baisse du prix du ptrole offre une fentre qui peut faciliter la prise de dcision
politique. Ainsi la baisse du prix du ptrole de 100 50 dollars le baril de juin 2014
fin mars 2015 est quivalente une taxe carbone ngative denviron 100 euros la
tonne de CO2 (au cours de leuro en juin 2014). Cette baisse est dailleurs utilise
par de nombreux pays en dveloppement comme lIndonsie, la Malaisie, le Maroc et lgypte pour liminer les subventions publiques aux nergies fossiles, qui
constituent en termes conomiques un prix ngatif sur le carbone.
Les rcents travaux de la Banque Mondiale sur la dcarbonation du dveloppement 4 montrent quil est possible de conduire cette transformation en neutralisant
les effets ngatifs pour les plus pauvres, dautant quil est prouv que les subventions profitent davantage aux mnages les plus aiss. Un premier mcanisme de
compensation consiste rutiliser les conomies ralises par une limitation ou un
arrt des subventions pour rduire dautres prlvements obligatoires et redistri_51_MOBILISER LES FINANCEMENTS POUR LE CLIMAT - UNE FEUILLE DE ROUTE POUR FINANCER UNE CONOMIE DCARBONE
1. OECD, Effective Carbon Pricing

Report, 2013 ; OECD, Taxing Energy
Use, 2013.
2. CCNUCC, 2014.
3. OCDE, 2013.
4. Banque Mondiale, Decarbonising
development, 2015.
buer ainsi cet argent tout en modifiant les prix relatifs dans un sens favorable la
transition. Cest par exemple le modle qua suivi lIran au moment de la rforme
de ses subventions en 2013. Un autre mcanisme consiste redistribuer en nature
lconomie ralise par la baisse des subventions fossiles. Cest le choix fait par le
Ghana en compensant larrt des subventions par llectrification de zones rurales,
la distribution dampoules plus efficientes et llargissement de la couverture sant.
La rorientation progressive de ces subventions peut permettre de librer des capacits budgtaires pour accompagner les transitions ncessaires au sein de certains secteurs, contribuer au financement de formations nouvelles pour les salaris,
dinvestissements bas carbone pour les entreprises, etc. Rorienter ces subventions ne signifie pas moins dappui aux mnages et aux entreprises mais, montant
identique, permet daccompagner la transition vers une conomie dcarbone.
Nous recommandons le soutien de la France lanalyse mene actuellement par
lOCDE, le FMI et la Banque Mondiale de toutes ces subventions non alignes avec
lobjectif de dcarbonation de lconomie, et bien videmment la rduction de ces
incohrences dans les politiques publiques nationales et europennes.
3.3 INTGRER LES 2C DANS LES SCNARIOS

ET LES MODLES MACROCONOMIQUES
1. Les enjeux ne sont videmment pas

les mmes, selon que les modles sont
destins faire de la prvision,
de lvaluation des politiques publiques
ou selon lhorizon considr,
de quelques annes des projections
de plus long terme. Notre propos
vise en priorit lvaluation
des politiques publiques et les prvisions conomiques moyen terme.
2. OCDE, Consequences
of Climate Change Damages
for Economic Growth, 2014.
3. Substantial global emission reductions are needed to keep the global
temperature rise below 2 degrees Celsius, and the 2025 target is consistent
with a path to deep decarbonization.
This target is consistent with a straight
line emission reduction pathway from
2020 to deep, economy-wide emission
reductions of 80% or more by 2050.
The target is part of a longer range,
collective effort to transition to a
low-carbon global economy as rapidly
as possible ., US INDC, mars 2015
Les exemples abondent de non prise en compte des enjeux climatiques dans la
prvision macroconomique 1. Par exemple, lorsque le FMI analyse le futur du prix
du ptrole, lenjeu climatique est totalement absent. Quant aux modles macroconomiques utiliss par les ministres des Finances, ils ne sont en gnral pas
construits pour prendre la mesure de lenjeu climatique tant en terme de risque sur
la stabilit financire (notamment en raison de labsence de modlisation spcifique
du secteur financier dans les dits modles), que de transformation de lconomie.
Ceci peut sexpliquer souvent par le fait que ces modles sont souvent utiliss pour
faire des prvisions conjoncturelles.
De nombreux modles macroconomiques ne reprsentent en effet pas les interactions entre lvolution du capital naturel (notamment lnergie et le climat) et
les autres variables conomiques comme le PIB. Ils ne dsagrgent en outre pas
le secteur nergtique et ne sont donc pas bien adapts la prise en compte des
effets, positif comme ngatif, de la transition nergtique et dune transformation
de lconomie pour la rendre compatible avec la limite des 2C de rchauffement.
Ils peuvent certes tre complts doutils permettant de faire des analyses ad hoc,
mais ceci reste largement insatisfaisant car les boucles de rtroaction (entre PIB,
nergie et impacts climatiques et plus gnralement environnementaux) peuvent
tre dterminantes et ne sont pas modlises par les approches classiques. Notons
que la question des interactions activit/climat a dailleurs fait lobjet rcemment de
discussions dans le cadre de lOCDE 2.
Or, les tats sont de plus en plus nombreux avoir pris ou prendre des objectifs
de dcarbonation moyen et long terme de leur conomie. Cet engagement figure
par exemple dans les contributions prvues dtermines au niveau national (ou
contributions nationales) comme celle des tats-Unis 3 rendue publique en mars
2015 mais aussi dans lengagement conjoint du Prsident Hollande et de la ChanMOBILISER LES FINANCEMENTS POUR LE CLIMAT - UNE FEUILLE DE ROUTE POUR FINANCER UNE CONOMIE DCARBONE_52_
celire allemande rendu public loccasion du dialogue de Petersberg en mai 2015,

et dans la dclaration finale du G7 de juin 2015.
Pourtant les lunettes utilises par les institutions internationales et par les ministres des finances, cest dire les modles macroconomiques, ninforment pas
la dcision politique sur le pilotage de la dcarbonation de lconomie. Si lon veut
crdibiliser les engagements de dcarbonation de moyen terme et les intgrer dans
les prises de dcision actuelles, il est essentiel de rapprocher les outils de prvision
et de modlisation macroconomique de ce nouvel horizon qui impacte lensemble
des dcisions conomiques.
Nous formulons les propositions suivantes :

Les institutions internationales (FMI, OCDE) et les ministres des Finances
pourraient sengager avant la Cop21 intgrer le scnario 2C dans toute leurs
prvisions macroconomiques. Ainsi tout scnario portant sur lvolution des prix
du ptrole, par exemple, devrait indiquer si les hypothses sous-jacentes au modle sont ou non compatibles avec le scnario de rduction des missions de GES
en ligne avec les 2C.
Avant la Cop21 un certain nombre dtats, dont la France, pourraient sengager
adapter leurs modles de prvisions macroconomiques de faon y intgrer les
enjeux lis aux objectifs climatiques. Cette intgration soulve bien sr des questions
mthodologiques, comme tout travail sur les modles de prvision, qui pourraient
tre utilement partages dans le cadre de discussions techniques au sein du FMI
ou de lOCDE, en sappuyant notamment sur les nombreux travaux acadmiques
en cours (voir encadr). En Europe, la Commission Europenne pourrait utilement
prendre le leadership sur ce sujet la fois pour modifier ses propres modles mais
aussi pour animer des changes techniques sur ce sujet avec les tats membres.
QUELQUES RFRENCES DE TRAVAUX VISANT

INTGRER LA DIMENSION NERGIE-CLIMAT
DANS LA MODLISATION CONOMIQUE
n Les travaux suivis dans le cadre de lEnergy Modelling Forum
(https://emf.stanford.edu/).
n En France, la chaire nergie et Prosprit (prside par Gal Giraud et Jean-Pierre
Ponssard), est une plate-forme acadmique internationale ddie la modlisation
conomique de la transition nergtique. Elle tudie en particulier les transformations
de lenvironnement financier et macroconomique ncessaires la mise en uvre
de politiques publiques et de programme microconomiques et sectoriels favorisant
la dcarbonation de lconomie.
n Les travaux effectus par lOFCE, lADEME et TNO, traduits dans le modle Threeme
qui a t utilis dans ltude dimpacts du projet de loi sur la transition nergtique
et la croissance verte (voir http://www.ofce.sciences-po.fr/indic&prev/modele.htm)
n Oil and the World Economy: Some Possible Futures
Michael Kumhof, Dirk Muir, October 2012, IMF Working Paper No. 12/256
n Matthew Berg, Brian Hartley and Oliver Richters A stock-flow consistent inputoutput
model with applications to energy price shocks, interest rates, and heat emissions 2015
New Journal of Physics 17 015011 (http://iopscience.iop.org/1367-2630/17/1/015011)
3.4 MOBILISER DAVANTAGE DE RESSOURCES

TRAVERS LES FINANCEMENTS INNOVANTS
3.4.1 La taxe sur les transactions financires (TTF)
En 2011 Cannes, sous prsidence franaise, le G20 sest dclar en faveur
dune taxe sur les transactions financires mais depuis aucune discussion approfondie na rellement au lieu au niveau international. Le potentiel de recettes que
pourrait gnrer une taxe mondiale sur les transactions financires a t value
de manire trs diffrente selon les modalits retenues : de 50 Mds$ par an selon le
rapport de Bill Gates au G20 en 2011 jusqu 300 Mds$ par an 1.
Si un accord mondial ne pouvait tre trouv, il serait alors ncessaire de mettre
en uvre une taxation, de la part de pays volontaires, qui ne conduise pas une
dlocalisation des flux vers les zones o une telle taxe ne serait pas mise en uvre.
Cest le cur de la discussion en cours au sein de lUnion europenne. La Commission europenne a propos en 2011 un projet de directive. Le Conseil europen na
pas russi trouver daccord sur ce sujet. En 2013, 11 pays ont dcid de mettre
en place une coopration renforce pour instaurer une TTF 11 pays.
En janvier 2015 le prsident de la Rpublique franaise sest prononc en faveur
dune taxe reposant sur lassiette la plus large possible. Dbut 2015, les 11 pays
membres de la coopration renforce ont confi lAutriche le soin de prsider les
travaux et au Portugal de coordonner les rflexions sur la mise en uvre oprationnelle de cette TTF. Lengagement politique est de trouver un accord avant la fin de
lanne 2015. Dans le cadre de la prparation de la Cop21, le calendrier pertinent
pour finaliser un accord politique se situe entre juin et septembre de faon valoriser cette avance dans le cadre des discussions sur la partie financire de laccord
climat de Paris. Un tel accord serait alors traduit en un projet formel de directive au
plus tard dbut 2016, les autres tats membres non parties la coopration renforce ne pouvant pas bloquer ce processus.
Comment viter les dlocalisations des transactions ?

viter la dlocalisation des transactions nest pas une proccupation nouvelle.
Elle est au cur des discussions techniques qui ont lieu entre les 11 tats membres
parties prenantes de la coopration renforce.
1. Spratt Stephen et Ashford Christina,

Climate Finance: A tool kit for assessing
climate mitigation and adaptation
funding mechanisms, 2011.
Dtailler les diffrentes options en cours de discussion nentre pas dans le cadre
de ce rapport mais il est utile den prciser les principes cls :
Lapplication du principe dmission permet de garantir que lensemble des
produits financiers lis la zone des 11 pays (actions et obligations dentreprise
notamment) seront bien couvertes par la taxe quelque soit lacteur financier qui
ralise cette transaction.
Lapplication du principe de rsidence notamment pour les produits drivs
qui ne peuvent tre rattachs un sous-jacent localisable (exemple des drivs de
taux lis au Libor 1) permet de sassurer que tous les acteurs ayant leur sige dans
la zone des 11 tats membres sont bien couverts par la taxe.
Enfin lapplication du principe du bnficiaire final permet de tracer le donneur
dordre qui a gnr les transactions et ainsi dviter aux intermdiaires financiers
de la zone dtre pnaliss vis vis de leurs concurrents.
Trouver la bonne faon de mettre en place cette TTF, dans un contexte o tous les
pays du monde ne la mettent pas en uvre, peut tre un apport dcisif lextension
future dun tel outil en dehors de la zone de coopration renforce. Le leadership
que la France entend exercer dans cette direction peut donc tre un apport dterminant dans la mobilisation future de financements en faveur du climat lchelle
mondiale, notamment pour la priode post-2020.
Combien cette taxe doit elle rapporter la France pour lui permettre dhonorer ses
obligations internationales pour le climat ?
Nous ne prjugeons pas dun accord entre les 11 pays membres de la coopration renforce sur lallocation des recettes de la TTF. En raison de contextes budgtaires particulirement contraints, certains pays membres de la coopration renforce ont dj fait valoir publiquement leur intention daffecter les recettes de la TTF
leur budget gnral. La France a, plusieurs reprises, indiqu son intention den
affecter une partie trs significative au climat. Compte tenu de la ncessit de ne
pas oublier dautres enjeux de dveloppement comme la lutte contre les grandes
pandmies telles que le Sida, nous faisons lhypothse dune affectation, par la
France, de 70 % des recettes de la TTF europenne la lutte internationale contre
le changement climatique.
Les recettes annuelles actuelles de la TTF franaise mise en place en 2012 sont
de 700 millions deuros 1. Si lon se rfre aux travaux rcents du World Resources
Institute (WRI) 2, des financements publics nouveaux et additionnels seront ncessaires pour honorer la promesse faite Copenhague de transfrer 100 milliards de
dollars par an en 2020. Ces financements nouveaux et additionnels sont estims
par le WRI entre 10 et 15 milliards de dollars annuels en 2020, pour les pays ayant
pris cet engagement. Mme sil nexiste pas de formule officielle de rpartition entre
pays dun tel engagement collectif cela reprsente pour la France autour de 10%,
compte tenu de la part relative de la France dans laide au dveloppement (proche
de 10%), dans la premire capitalisation du Fonds Vert (10 %), soit 1-1,5 milliard de
dollars en 2020. Il est noter, lappui de cette estimation, que lAllemagne sest
engag, en juin 2015, allouer 2 milliards deuros publics de plus en 2020 pour la
finance climat.
Nous rsumons lquation financire dans le tableau suivant :
1. Projet de Loi de Finances, 2015.

2. Getting to $100 billion :
Climate finance scenarios and
projections to 2020, WRI, 2015 :
http://www.wri.org
TABLEAU RCAPITULATIF DE RECETTES DE LA TTF

Recettes
annuelles actuelles
TTF
en France
Estimation
minimale de la part
franaise dans
les financements
additionnels en
2020 pour atteindre
les 100 milliards de
Copenhague
Estimation de la
part franaise
des recettes
supplmentaires
rsultant dune TTF
11 (hypothse
70 % dallocation
pour le climat pour
la France) en 2020
Estimation des
recettes totales ncessaires provenant
de la TTF 11
Recettes totales
de la TTF pour la
France en 2020 (hypothse France =
20 % des recettes)
en 2020
Rythme possible
de progression
des recettes
11 tats
700 millions
deuros
1 milliard de dollars
soit 900 millions
deuros au taux
de change actuel
1,3 milliard
deuros
10, 5 milliards
deuros
2 milliards deuros
2017 : 5
2018 : 7
2019 : 9
2020 : 10,5
Le montant de 10 Mds en 2020 est infrieur aux estimations de la Commission

europenne qui value 35 Mds les recettes pour les 11 tats membres de la
coopration renforce. Cet objectif permet donc de nombreuses flexibilits, comme
le fait de ne pas prendre en compte les transactions lies aux dettes souveraines,
et constitue un minimum. Si, entre 2015 et 2020 une progression dans les recettes
tait envisage via par exemple des taux croissants ou un largissement de la base
impose, ces volutions devraient tre incluses dans la dcision initiale de faon
apporter la clart ncessaire aux diffrents acteurs.
La russite de cette ngociation sur la TTF 11 est un lment cl pour la mobilisation de financements publics supplmentaires pour le climat. Au-del, le succs
dun tel dispositif pourra redonner une dynamique aux ngociations internationales
sur le sujet, au point mort depuis plusieurs annes.
JUSTICE FISCALE ET DVELOPPEMENT
obiliser davantage de financements dans les pays en dveloppement commence par ne pas leur
retirer ce quoi ils ont droit. Or, les flux
sortants des pays en dveloppement
lis lvasion fiscale sont dans les
faits au moins aussi importants que
laide publique au dveloppement. Cest
pourquoi il nest pas possible de sparer lagenda du dveloppement de celui
de la justice fiscale mondiale.
Les discussions en cours pour le financement du dveloppement intgrent
cette dimension. Les progrs raliss
ces dernires annes notamment
dans le cadre du Forum fiscal mondial

linitiative du G20 montre que des
changements profonds sont possibles
pour lutter contre lvasion fiscale, la
localisation offshore des bases imposables et des profits Les recettes
de limpt sur les socits pesant plus
lourd en proportion dans les budgets
des pays du Sud que ceux du Nord, la
lutte contre lvasion fiscale de la part
des entreprises est dcisive pour leur
souverainet budgtaire et pour leur
capacit financer de manire domestique les investissements ncessaires
au dveloppement. n
3.4.2 Les transports internationaux
1. Lee David, Lim Ling, and Owen

Betham, Shipping and aviation emissions in the context of a 2C emission
pathway, 2013; OACI, 2010.
2. Commission europenne, 2013.
3. Selon Transport & Environment, une
rduction de vitesse de 10% pourrait
rduire les missions de 27%.
http://www.transportenvironment.org/
what-we-do/shipping/shipping-andclimate-change
Les transports maritimes et ariens sont des metteurs importants et croissants

de GES. Les missions de CO2 du secteur arien sont estimes entre 2 et 3 % des
missions mondiales et devraient crotre fortement dici 2050 1 avec laugmentation
du trafic domestique et international. Le secteur maritime est quant lui responsable
denviron 3 % des missions globales de GES, et pourrait atteindre jusqu 5 % du
total en 2050 2. Ces secteurs font face lenjeu damliorer lefficacit et limpact
environnemental par passager ou par tonne transporte soit grce la technologie,
soit par des changements oprationnels dont limpact peut tre significatif 3 comme
le slow shipping ou la rduction de vitesse dans le maritime ; nanmoins, il est peu
probable que ces amliorations compensent totalement la croissance continue des
missions due laugmentation des changes au niveau mondial.
Dans les deux secteurs, des engagements de forces diffrentes ont t pris.
LOrganisation de laviation civile internationale (OACI) a adopt en 2010 une ambition non-contraignante (aspirational goal) qui vise plafonner les missions du
secteur partir de 2020 sans attribution dobjectifs spcifiques aux tats ni aux
compagnies. 1 Ceci est combin avec un deuxime objectif dune amlioration de
lefficacit nergtique de 2 % en moyenne par an jusquen 2020 et une ambition
de continuer sur la mme trajectoire jusqu 2050. Pour le maritime, ce jour aucun
objectif mondial de limitation des missions na t adopt par lOrganisation Maritime Internationale (OMI). Lors des runions de lOMI en mai 2015, le Comit de
la protection de lenvironnement marin a de nouveau repouss une date future
approprie une prise dengagement en refusant la proposition des les Marshall 2
de plafonner les missions du secteur.
Dans les deux secteurs, trois types de mesures sont en discussion en lien avec
les enjeux climatiques : la taxation des carburants, le renforcement des normes
defficacit environnementale et la compensation carbone pour financer des rductions dmissions de CO2.
Pour laviation, les deux voies qui semblent devoir tre priorises court terme
sont lintroduction de normes dmission contraignantes et le dveloppement dun
systme de compensation. La taxation des combustibles utiliss par laviation est
un objectif de long terme mais elle requiert la modification de la Convention de
Chicago et denviron 4 000 accords de services ariens bilatraux. Lors de sa 38e
Assemble en 2013, lOACI a reconnu la ncessit de compenser ses missions et
ouvert la voie un mcanisme de compensation. Elle a convenu dlaborer une mesure globale qui doit tre adopte en 2016 et mise en uvre en 2020 3. En parallle
de nouvelles normes defficacit carbone (exprime en grammes de CO2 par kilomtre passager) pour les avions nouvellement certifis sont en cours de dfinition
pour une application en 2020. 3 Il serait souhaitable quelle soit tendue tous les
avions neufs (y compris ceux dont la certification est dj faite cette date).
Pour le maritime, laction dattnuation ce jour sest concentre sur les mesures
defficacit nergtique adoptes par lOMI en 2011. Il sagit principalement de
dfinir des normes dmission pour les gros navires (plus de 400t) construits aprs
2015 travers un indice de conception efficace en nergie. Cette mesure obligatoire est un pas en avant, mais compte-tenu du rythme de renouvellement de la
flotte, il faudra une ou deux dcennies avant que lindice soit appliqu tous les
navires 4. Comme dans laviation, la taxation des combustibles maritimes de soute
est un objectif poursuivre long terme. Ce dfi est complexe puisque les bateaux
ne se ravitaillent en carburant que peu de fois par an et donc pourraient choisir des
ports accommodants. Enfin, sans un plafond mondial dmission pour le secteur,
ni une inclusion du secteur maritime dans les systmes dchange de quotas, le
dveloppement dun mcanisme de compensation pour le secteur reste peu discut. Nanmoins, le processus que lUnion europenne a initi pour inclure le secteur
dans lEU ETS avec des obligations de mesure et notification partir de 2018 des
missions et de lefficacit des navires utilisant les ports de lUnion europenne est
une premire tape vers son inclusion.
La compensation carbone est de plus en plus considre comme lun des moyens
les plus viables pour atteindre les rductions dmissions dans ces secteurs. Lutilisation de la compensation dans les transports cre dj des flux de financement
pour des projets dans les pays en dveloppement. Par exemple, en 2012, lEU
ETS a inclus le secteur arien et a permis la compensation grce des crdits
domestiques et internationaux. Cette mme anne, les compagnies ariennes europennes ont utilis 11 Mt de crdits pour couvrir 13% de leurs missions avec
1. Des discussions sont actuellement

en cours au sein de lOACI sur la faon
dont ces engagements pourraient tre
rpartis entre les pays et/ou les rgions,
en tenant compte des niveaux de dveloppement et dautres facteurs.
2. Leur proposition requiert ladoption
dune cible de rduction des missions
de GES quantifiable et ambitieuse pour
le transport maritime international, en
accord avec les principes de lOMI et
en ligne avec lobjectif ultime de la
CCNUCC.
3. Si lOACI ne parvient pas proposer un mcanisme viable, lUnion
europenne a indiqu que laviation
internationale sera rintgre dans
lEU ETS.
4. http://www.transportenvironment.
org/what-we-do/shipping/shipping-andclimate-change
5,3 Mt de crdits venant des projets dans des pays en dveloppement (Mcanisme
pour un Dveloppement Propre), soit un flux de 4 22 millions deuros 1 vers ces pays 2.
Les discussions au sein de lOACI tant en cours, il est encore trop tt pour
connatre les contours du systme de compensation qui sera propos dici 2016.
Des estimations prliminaires de lOACI suggrent que cela pourrait crer une demande partir de 2021 value entre 2 et 6 Mds$ en 2025 et jusqu 24 Mds$ en
2035 dont une partie en direction des pays en dveloppement en fonction des
types de crdits admissibles 3. LOACI a estim que la mise en place dun systme
de compensation engendrerait un cot en 2036 denviron 10 $ par sige pour un vol
de 10 000 12 000 km et 1,5 $ par sige sur un vol de 900 1 900 km.
Graphique 20 Revenus
estims de lachat
des crdits de
compensation pour
le secteur daviation (Mds$)
Source : OACI Environment Advisory Group Meeting (EAG/7), 29-30 Octobre 2014, scnario n2
Le secteur maritime pourrait galement tre une source de financement pour les
projets dans les pays en dveloppement : si lOMI accepte de plafonner ses missions au niveau de 2020, ceci pourrait produire une demande de compensations allant de plusieurs centaines de millions de tonnes par an en 2030 jusqu un milliard
de tonnes par an en 2050 - en fonction de la croissance et de scnarios damlioration technologiques 4.
1. La fourchette est large cause de
la forte fluctuation du prix des actifs de
compensation carbone en 2012.
2. Aujourdhui il est difficile de calculer
la demande future pour des crdits de
compensation venant de linclusion
de laviation dans lEU ETS. Des
estimations sur laviation internationale suggrent que le secteur aurait
besoin denviron 382 MtCO2 de crdits
entre 2013-2020 en plus de leur
allocation gratuite pour leur conformit.
Aujourdhui, la rglementation permet
aux compagnies dutiliser seulement
3,8 MtCO2 par an entre 2013 et 2020
(Alberola and Solier 2012).
3. (CAO 2015.
4. Calculs des auteurs
daprs les donnes de lOMI, 2014
Propositions de mobilisation financire qui pourraient tre portes par la France

Pour le secteur maritime, se doter, comme le secteur de laviation, dun objectif
de croissance neutre en carbone aprs 2020. Pour le secteur de laviation, en ce qui
concerne les normes, il serait souhaitable de sassurer que les normes proposes
sont assez ambitieuses et gnralises lensemble de la flotte davions neufs
aussi rapidement que possible.
Et en parallle, il serait souhaitable de mettre en uvre lengagement pris en 2010
sous la forme dune compensation carbone visant des projets avec des co-bnfices climat pour rpondre aux besoins dattnuation et dadaptation dans les PMA,
des Petits tats Insulaires en Dveloppement et les pays dAfrique. Les flux financiers destination de ces pays sont en effet limits. Le flchage de la compensation
carbone vers ces pays garantira un levier maximum en terme dimpact. La mobilisation de 2 6 Mds$ par an permettrait de financer intgralement la restauration des
12 millions dhectares de terres arables qui sont dgrads chaque anne. Une telle
dcision permettrait au secteur de laviation dhonorer son engagement tout en apportant une contribution dcisive la fois la lutte contre le changement climatique
et en faveur de la scurit alimentaire, sans remettre en cause sa comptitivit. Par
ailleurs une telle dcision relancerait les mcanismes de crdit carbone internationaux tout en tirant les leons des expriences menes depuis 2006. Pour apporter
la visibilit minimum ncessaire aux gnrateurs de crdits carbone comme aux
compagnies soumises lobligation de compensation carbone un prix minimum de
5 7 euros la tonne de CO2eq., croissant dans le temps, pourrait tre fix.
Compte tenu de la mobilisation croissante des entreprises dans la perspective de
la Cop21, il serait particulirement opportun que le secteur de laviation sengage
en 2015 sur les principes structurant la manire dont il compte mettre en uvre
lengagement pris en 2010 mme si les modalits pratiques et dtailles sont
fixes, comme prvu, en 2016. La France pourrait, avec dautres pays, y contribuer.
3.4.3 Les revenus des marchs carbone

ce jour, les mcanismes de tarification du carbone ne permettent pas datteindre les potentiels de revenu estims au dbut de la dcennie. Suite lexprience des dernires annes, seuls les revenus denchres semblent offrir une opportunit dans le court moyen terme de gnrer des flux internationaux. Ceci dit,
prsent lessentiel des revenus des mises aux enchres des marchs de carbone
a t affect des fins domestiques, pour financer des politiques de rduction
dmissions mais aussi des rductions de cotisations sociales par exemple. Dans
le schma europen dchange de quotas (EU ETS), sur les 3,6 Mds de revenus
gnrs par les enchres en 2013, les tats membres ont affect 3 Mds pour le
climat dont une partie minoritaire (0,5 Md, principalement en Allemagne travers
le fond ddi Sondervermgen nergie und Klimafonds et au Royaume-Uni) a t
oriente vers des flux internationaux de finance climat.
Avec lexpansion des marchs de carbone dans le monde, il est probable que ces
dispositifs soient une source de revenus croissante. Pour lEU ETS, les estimations
de revenus sont de lordre de 230 320 Mds entre 2015 et 2030 tant donn
laugmentation de la part de quotas mis aux enchres 1. En faisant lhypothse que
les tats membres affectent en moyenne 70% du revenu des enchres au climat,
et quenviron un tiers de cette part climat va laide internationale, cette dernire
reprsenterait entre 56 et 79 Mds sur la priode, soit 3,5 5 Mds par an pour le
financement de projets dans les pays en voie de dveloppement. Ceci reprsenterait environ 25% du total des revenus par rapport au 15 % observ en 2013.
1. Estimations de la CDC Climat

Recherche.
ESTIMATIONS DALLOCATION INTERNATIONALE DES REVENUS DENCHRES

DE LEU ETS 2015-2030 (PRIX DES QUOTAS CROISSANT ENTRE 9 ET 34 )
Total 2015-2030 % Utilisation
(en Mds)
pour le climat*
Dont action
internationale**
Montant pour laction climat internationale

en Mds) sur la priode 2015-2030
Hypothse basse de revenus 228
69%
36%
56 (25% du total)
Hypothse haute de revenus 321
69%
36%
79 (25% du total)
La variation entre les scnarios bas et haut dpende de la date de mise en place (2021 contre 2019 respectivement)
de le Rserve de stabilit de march avec un impact sur lexcs de quotas dans le march et une incidence sur la croissance
du prix de quotas entre 2015-2030.
* Dans les pays UE 15, une hypothse de 75% a t utilis ; dans les Pays dEurope Centrale et Orientale (PECO), 50 %.
** Dans les pays UE15, une hypothse de 42% a t utilis ; dans les PECO, 10 %.
Source : CDC Climat Recherche
La cration de flux venant des revenus des enchres est dpendante du choix
souverain des tats membres den affecter une partie supplmentaire aux financements internationaux. Nanmoins des principes communs dutilisation pourraient
tre dvelopps comme dj proposs, mais refuss, en 2008 : la France pourrait
dans le cadre de lEU ETS soutenir une recommandation lchelle europenne de
flcher 25 % des revenus des mises aux enchres vers le financement de projets
climat dans les pays en dveloppement.
Graphique 21 Tableau rcapitulatif des recettes
potentielles issues de mcanismes de marchs
Mcanisme de compensation
carbone par laviation
Anne
Fourchette de financements ddis la

finance climat international (annuels)
2025
2030
2035
1.9 6.2 Mds$

3.8-12.4 Mds$
7.2 23.9 Mds$
Revenus des enchres du march 2015-2030

(moyenne)
carbone (EU ETS) 1
3,5-5 Mds$
3.5 AUGMENTER LEFFET DE LEVIER

DES RESSOURCES PUBLIQUES
3.5.1 Le rle cl des banques de dveloppement
On peut classer les banques publiques de dveloppement en fonction de leur actionnariat : si elles regroupent plusieurs tats, on parlera de Banques multilatrales
de dveloppement (BMD) 2, dont une partie a un actionnariat rgional limit ; si elles
relvent dun seul tat actionnaire, on parlera de Banques bilatrales/nationales
(ex. AFD en France mais aussi Banque Nationale de Dveloppement Economique
et Social (BNDES) au Brsil). La Banque Europenne dInvestissement prsente une
situation spcifique 3 mais sera considre comme ici une BMD.
1. Si1.dans
le futur
les les
tats
Si dans
le futur
(s membres
consacraient en moyenne 70% des
revenus des enchres au climat, dont
un tiers pour le financement international, cela pourrait crer un flux compris
entre 56 et 79 milliards deuros sur la
priode, soit entre 3,5 et 5 milliards
deuros par an pour financer des projets
dans les pays en dveloppement.
2. On peut inclure ici : Banque Mondiale
(BIRD+AID), SFI, BAfD, BAsD, BID,
BERD, BIsD, CAF, BCIE, AIIB (bientt),
les banques rgionales de la Zone franc
(BOAD et BDEAC).
3. Il est permis de considrer que,
sagissant de ses oprations extrieures
lUE, il sagit dune banque bilatrale
dont lactionnaire est lUE.
4. CPI, Risks Gaps, 2013
On peut aussi mentionner :

les institutions financires internationales (DFI, Development Financial Institutions) dont le mandat est de financer des projets de dveloppement dans les pays
en dveloppement ;
les banques rgionales et nationales de dveloppement (BND) dont le mandat
principal est de financer des oprations dans leur pays.
Le club IDFC (International Development Finance Club) regroupe 19 institutions
de nature parfois multilatrale/rgionale mais souvent bilatrales.
Les banques multilatrales de dveloppement possdent dj une exprience
et une expertise dans les financements climat : selon le Joint report on MDB Climate Finance 2013 de septembre 2014 les BMD ont financ 23 Mds$ de financements climat, soit 18% du total de leurs financements. Ces financements climat
proviennent pour environ 7 Mds$ du Groupe Banque Mondiale. Ces chiffres sont
comparer avec ceux des Banques nationales de dveloppement qui ont financ
pour 69 milliards de dollars de projets climat en 2013 4.
Pour autant, comme le souligne le rapport du NCE (2015), les Banques multilatrales de dveloppement ont un rle majeur jouer dans limpulsion du financement
de linfrastructure verte au Sud.
Nous faisons les recommandations suivantes que la France pourraient porter
dans les enceintes des banques de multilatrales de dveloppement o elle sige
en tant quactionnaire :
Dabord, les BMD peuvent allger la contrainte du risque de convertibilit. En
effet, si des financements massifs en provenance dinvestisseurs institutionnels du
Nord sorientent vers la transition nergtique, il faudra couvrir en risque de convertibilit une grande partie de ces montants, et seules les BMD peuvent le faire, grce
leur statut de crancier privilgi. Ensuite, comme le recommandent le NCE et les
Climate Investment Funds 1, elles pourraient utiliser plus massivement des outils de
structuration des projets qui en diminuent le risque pour les co-financeurs privs.
Par exemple, elles pourraient inclure des tranches de dette subordonne dans la
structuration de leurs prts non concessionnels ou garantir les premires pertes
des projets. Grce ces interventions elles pourraient contribuer la rduction du
cot du financement du projet, donc sa bancabilit.
DETTE SUBORDONNE
ne dette est dite subordonne

lorsque son remboursement (en
intrt et/ou en principal) est conditionne au remboursement de la dette
ordinaire, dite senior (ou prioritaire). Si
les flux gnrs par le projet savrent
insuffisants pour rembourser la totalit
de la dette, les montants dus au titre de
la dette subordonne sont capitaliss.
Les montants capitaliss ne sont effectivement exigibles qu lchance finale
de la dette subordonne, gnralement
dune dure denviron 8 ans, couvrant
donc la construction et la mise en exploi-
tation en rythme de croisire.

Lexistence dune dette subordonne
dans la structuration financire dun projet diminue considrablement le risque
de la dette ordinaire, et donc son prix.
Le cot global du financement du projet
peut sen trouver fortement diminu.
Lexistence de cette dette subordonne,
en diminuant le risque de la dette senior,
peut lui confrer une notation favorable
permettant son placement en obligations
en notation dinvestissement (investment grade), produit adapt aux besoins
des institutionnels. n
GARANTIE
DE PREMIRES PERTES
ne garantie de premires pertes

est un instrument diffrent permettant datteindre le mme but. Une
institution financire sengage compenser les pertes du projet par rapport
des revenus futurs attendus, dans

les premires annes o les retards de
mise en place de lexploitation peuvent
mettre en danger le remboursement
des prteurs. n
1. Sources : Vivid Economics, Juin

2014 ; UNEP FI
Les banques publiques de dveloppement pourraient aussi avoir recours plus

largement des financements en mode programme, facteur daccs au financement pour les projets verts au Sud de taille modeste. Lexistence dun programme,
lanc conjointement par un gouvernement local et une banque de dveloppement
(voir ci-dessous lencadr pour le programme REI4P de soutien aux dveloppeurs
dnergie renouvelable en Afrique du Sud), procure une visibilit au projet, diminue
les cots de montage des projets par mutualisation et standardisation, rassure les
investisseurs sur le caractre fiable de lenvironnement rglementaire du projet et
contribue crer une conomie politique (ensemble des facteurs conomiques et
rglementaires) bas carbone dans le pays ou la rgion.
Cette approche programme peut tre tendue la distribution de lignes de crdit
via un rseau de banques locales pour le financement de trsorerie des projets
verts, alors que le secteur bancaire est peu dvelopp dans les pays du Sud, par
exemple des financements de besoin en fonds de roulement pour des distributeurs dquipements verts artisanaux ou individuels (des lampes nergie solaire
par exemple). Les fonds climat (Climate Investment Funds) pratiquent dj cette
approche programme pour les petits projets, et la Facilit Secteur Priv du Fonds
Vert pour le Climat a annonc son intention de le faire ; cette approche programme
gagnerait tre gnralise et tendue.
LE PROGRAMME DACHAT DES

PRODUCTEURS INDPENDANTS DNERGIES
RENOUVELABLES (REI4P) DAFRIQUE DU SUD
et exemple illustre le bnfice que

peut apporter une approche programme dans la conception des projets.
Ltat Sud-Africain sest engag acheter jusqu 3,7 Gigawatt dnergie renouvelable, en trois adjudications, pour des
producteurs indpendants offrant le prix
le plus comptitif. Cela a attir 5,7 Mds$
dinvestissements pour la seule anne
2012 (UNEP et BNEF, 2013). Des banques

Sud Africaines, et notamment la Standard
Bank, ont dvelopp une expertise spcifique dans ce domaine et apport des
engagements de financement hauteur
de 1,24 Md$ pour les deux premiers lots,
ce qui la porte au 7e rang mondial des
arrangeurs de financements dnergies
propres en 2012. n
Source : BNEF, 2013
LES INNOVATIONS FINANCIRES POUR

AUGMENTER LIMPACT DES FONDS PUBLICS
u-del des grands outils analyss

dans ce rapport, il existe de multiples initiatives et rflexions pour augmenter le levier des fonds publics afin
davoir le maximum dimpact sur les
populations et le climat. Par exemple,
le Global Innovation Lab, a pour but
didentifier, conceptualiser et piloter
la nouvelle gnration dinstruments
financiers pour le climat. Les pays du
G7 ont annonc en juin 2015 sappuyer
sur leurs travaux, entre autres, pour
acclrer laccs lnergie propre en
Afrique. On peut galement citer les
mcanismes de paiements sur rsultats
comme les Climate Impact Bonds qui
font que la puissance publique achte
des acteurs privs la diminution dexternalit ngative sur la base dobjectifs
cibles dfinis lavance.
Ces mcanismes encore mergents
sont prometteurs car ils permettent
daligner les intrts des acteurs privs
et publics, et doptimiser la dpense
publique qui nest ralise quen cas
de succs de linvestissement priv.
Enfin, la meilleure articulation entre
les banques de dveloppement et les
ONG qui permettent de dvelopper
des projets climat diffus auprs des
populations les plus pauvres, en milieu
rural, dans les bidonvilles des grandes

mtropoles est un potentiel encore
sous-exploit. En effet, une banque de
dveloppement est, par nature, incapable de financer directement ces tout
petits projets. Or, les relations entre
ces institutions et les organisations de
micro-finance par exemple peuvent
encore largement tre dveloppes.
Souvent, ces petits projets natteignent
pas le seuil minimal pour accder
aux financement des banques de
dveloppement. Do limportance de
pooler cest dire de rassembler des
dizaines voire centaines petits projets
via le portage par une seule structure
qui contractualise avec la banque de
dveloppement et diffuse ensuite ses
financements. n
Pour en savoir plus :

voir notamment le rapport ralis
par Emmanuel Faber et Jay Naidoo,
Innover par la mobiisation
des acteurs : 10 propositions
pour une nouvelle approche
de laide au dveloppement, 2014
1. http://climatefinancelab.org
Au-del des banques de dveloppement, le Fonds Vert pour le Climat dans son rle
de bailleur de fonds auprs de partenaires financiers rgionaux ou locaux, peut apporter
les ressources additionnelles ncessaires et utiliser les instruments, dcrits ci-dessus,
de partage des risques pour faire du levier sur les financements privs domestiques.
Outre utiliser ces instruments financiers pour rduire le risque de leurs co-financeurs dans des projets bas carbone, les banques publiques de dveloppement
peuvent jouer un rle cl en termes de labellisation des projets verts et de diffusion
des bonnes pratiques en termes dorientation des capitaux.
La Banque Mondiale est particulirement active sur ces fronts et commence notamment jouer le rle doriginateur de projets qui sont structurs par elle puis placs
directement auprs des financiers privs sans transiter par son propre bilan, ce qui lui
permet de jouer son rle de contributeur au dveloppement sans grever sa capacit
dintervention, et donc de la dmultiplier.
En conclusion, les Banques de dveloppement consacrent autour de 15% 20%
en moyenne 1, des financements climats ou ayant des co-bnfices climat. Il est
noter dailleurs que lAFD est lune des banques de dveloppement qui consacre
la plus forte part de ses financements, 50 %, des financements ayant des co-bnfices climat.
1. Selon lAFD.
into our development assistance
and investment decisions , G7,
Dclaration de juin 2015.
Nous prconisons :
Que chaque banque de dveloppement se fixe une feuille de route 2C en
montrant quelle est sa contribution la trajectoire 2C et le contenu carbone de son
portefeuille de projets financs et sa dmarche pour rendre rsilient son portefeuille
doprations.
Que chaque banque de dveloppement augmente la part de ses financements
consacrs la transition bas carbone ou gnrant des co-bnfices climat.
Que les banques de dveloppement au sein de ces deux clubs (club des MDB et
IDFC) se concertent pour proposer, ventuellement en liaison avec le Fonds Vert pour
le Climat, un corpus de pratiques communes concernant la labellisation des projets
verts rendant en particulier le suivi de cet objectif possible et fassent de mme pour
la mthode certifiant la rsilience des projets.
Que les banques de dveloppement soient plus actives dans lutilisation doutils
de structuration innovants du type dette subordonne ou garanties de premire pertes
permettant de diminuer le risque peru par les co-financeurs, et donc le cot global du
projet, pour les projets de la transition ; ceci implique que les actionnaires dfinissent
une stratgie et engagent les moyens notamment humains de sa mise en uvre.
Que les banques de dveloppement soutiennent les approches programmes lorsquappropries pour les financements de la transition bas carbone, notamment pour
le dveloppement des petits projets.
Que les banques de dveloppement intgrent dans toutes les infrastructures
quelles financent les dimensions de rsilience et dadaptation au changement climatique comme la demand le G7 de juin 2015 2. Par ailleurs les banques de dveloppement ont galement un rle pour dvelopper des mthodologies robustes de prise
en compte de ladaptation et de la rsilience qui peuvent ensuite tre utilis par des
investisseurs privs.
Lensemble de ces recommandations peut amener une prise dengagement et
de risque accrue de la part de ces banques et amne donc sinterroger sur ladquation de leur capitalisation cet objectif.
3.5.2 Prvenir la future contrainte de fonds propres

des banques de dveloppement
Dans lensemble les banques de dveloppement ne semblent pas buter aujourdhui sur des contraintes de fonds propres. Par exemple le taux dutilisation des
fonds propres de la Banque africaine de dveloppement (BAfD) slevait fin 2014
61% (contre 62% fin 2013, et une limite statutaire 100%), et son ratio dette/capital
52% (48% en 2013, limite statutaire galement 100%). Cette sous-utilisation
sexplique pour elle par plusieurs facteurs, parmi lesquels la difficult trouver des
projets dans des pays solvables et la grande concentration gographique de linstitution (les pays dAfrique du Nord pourraient prsenter des projets, mais la Banque
y atteint dj son plafond-pays prudentiel). Dautres BMD ont galement encore
des marges comme le montre le tableau suivant :
Graphique 22 Ratio dutilisation des fonds propres des BMD en 2014

BMD
LIMITE FIXE
VALEUR ANNE FISCALE

2014
Taux dutilisation du capital pondr en risque

BAfD
<100%
61,2%
BAsD
(non)
64,4%
BIRD
(non)
69,7%
BERD
<90%
73%
BID
<72%
76,9%
SFI
<90%
81%
Ratio crdits/fonds propres

BAfD
(non)
48%
BAsD
>25%
32,1%
BIRD
>20%
24,9%
BERD
(non)
49,8%
BID
(non)
33,7%
SFI
(non)
89%
Limite demprunt
BAfD
<100%
39,1%
BAsD
<100%
51%
BIRD
<100%
58%
BERD
<100%
81%
BID
<100%
66,2%
SFI
<100%
55%
Source : Joint report on MDB Climate Finance, 2013
Nous soutenons donc lide, notamment initie par la France depuis fin 2013,
et reprise depuis par le Groupe Banque Mondiale, dun change dexpositions
entre BMD, permettant de mutualiser les risques pays et de redonner des marges
aux Banques rgionales dans leurs pays de concentration (par exemple Afrique du
Nord pour la BAfD).
Par ailleurs des rformes ont t lances ou sont en cours dlaboration dans
certaines BMD : mentionnons ainsi la fusion BAsD-FAsD (Banque Asiatique de D_65_MOBILISER LES FINANCEMENTS POUR LE CLIMAT - UNE FEUILLE DE ROUTE POUR FINANCER UNE CONOMIE DCARBONE
veloppement Fonds Asiatique de Dveloppement) en cours la Banque Asiatique

qui augmentera les capacits financires de linstitution, au sein de la Banque Mondiale, la proposition de rforme de lAID (Association Internationale de Dveloppement) pour augmenter leffet de levier de cet instrument, et les rflexions sur une
inflexion vers la Transition Verte la Banque Europenne pour la Reconstruction
et le Dveloppement (BERD). A lexception de la dernire, ces rformes devraient
offrir des marges exploitables pour une augmentation des financements climat.
Mme si la part relative du financement des banques de dveloppement dans
le financement de la transition est limite, si les banques de dveloppement interviennent de manire plus massive (au vu des besoins considrables de financement) et en prenant davantage de risques, il sera probablement ncessaire pour
certaines dentre elles daccrotre leur capacit dintervention en tenant compte,
pour les BMD de leur modle de capital. Pour lAFD qui est un cas spcifique la
dmarche doit tre diffrente (cf encadr ci-dessous).
Le modle des BMD repose sur la division du capital en une part appele, une
part appelable. Ce choix permet la fois dassurer un niveau de fonds propre
suffisant en limitant le cot budgtaire pour les membres, et en mme temps de
donner une garantie plus large sur la solvabilit des banques : ainsi lagence Standard and Poors attribue deux notations, une stand-alone (sans prise en compte
du capital appelable), et une issuer credit rating (ICR) qui est la notation finale
et prend en compte cette possibilit thorique dappel supplmentaire en cas de
crise. Ainsi, en 2014, la BAfD tait seulement AA en stand-alone, mais restait AAA
en ICR. Ce capital appelable sert de provision de recours ultime aprs puisement
de toutes les mesures envisageables en cas de choc financier important.
Nous proposons donc que les banques de dveloppent projettent leurs besoins
de financement dans un scnario de financement dinfrastructures compatibles
avec le respect des 2C ce qui permettra dvaluer leurs besoins terme en fonds
propres. En cas de besoin futur de fonds propres elles devront en effet probablement augmenter leur capital appelable (ce qui ne se traduit pas par les tats
concerns par une hausse du dficit public ni de la dette publique mais seulement
de la garantie implicite (voir encadr) quils donnent ainsi), puis appel. Cette augmentation de capital tant gnralement trs complexe ngocier, il importe de sy
prparer longtemps lavance.
COMMENT LES ENGAGEMENTS DES TATS

VIS--VIS DES BANQUES PUBLIQUES SONT
ILS ENREGISTRS DANS LES COMPTES PUBLICS ?
ontrairement une ide reue, les

prts accords par des banques
publiques, comme lAFD ou la Banque
Mondiale, ne sont pas intgrs dans la
dette publique au sens de Maastricht.
Ltat peut tre cependant tre engag
explicitement, par le biais de garanties
directes sur le prt ou dune garantie
globale sur les oprations de la banque,
ou implicitement, par les oprations
financires de banques prives ou
publiques. Pour les pays europens, la
comptabilisation de ces engagements
obit des rgles prcises, dfinies et
contrles par Eurostat.
Dans les grandes lignes, on peut
distinguer trois niveaux dengagement
qui ont des impacts diffrents sur les
comptes publics.
1. Le financement
Ltat a un engagement envers une
banque lorsquil a dcid de souscrire
directement au capital de celle-ci. Ce
dernier se matrialise par une participation inscrite dans le compte gnral de
ltat (bilan). Cet engagement comporte,
outre la partie du capital dj paye, une
part non libre.
Ainsi, lorsque cette part est appele par
la banque ltat doit se financer pour
raliser ce paiement : ce peut tre par
cession dactif, augmentation dimpt
(toutes choses gales par ailleurs) ou
augmentation de la dette publique.
Cest le cas aussi quand il prend sa
charge le passif dune banque prive
ou publique qui fait dfaut. Cest ce qui
sest pass lors de la crise de 2008
pour certains tats.
Cest aussi le cas quand ltat prte
une banque publique ou prive. Cest ce
que ltat franais a fait fin 2008. Mais
dans ce cas il peut esprer retrouver
tout ou partie de sa crance et encaisser
des intrts financiers.

2. La garantie
Ltat peut ne pas avoir de dcaissement effectuer mais donner sa
garantie sur une opration ou des
oprations effectues par une banque,
voire sur la totalit de son bilan. Cette
garantie nest pas intgre dans la
dette publique. Toutefois, les garanties
explicites accordes des actifs de
lAFD sont consolids dans la dette
publique au sens maastrichtien. Le
dficit public nest impact que lorsque
ltat doit effectivement dbourser sur
une garantie appele 1. En outre, ces
garanties sont retraces en annexe du
compte gnral de ltat. Les agences
de notations prennent en compte les
garanties accordes par ltat, assorties de leur probabilit dappel, dans la
notation des obligations souveraines.
3. Lengagement hors-bilan
et sans garantie explicite
Quand ltat souscrit au capital dune
banque publique (cas par exemple de la
participation de ltat franais au capital
de la Banque Mondiale) mais que ce capital nest pas appel, la dette publique
nest pas impacte. Pour autant, le capital souscrit mais non appel des BMD
tant appelable premire demande,
les tiers considrent quen cas de dfaut
ltat serait amen financer la banque
hauteur de ce capital. Cest donc un
engagement hors bilan qui nest pas
comptabilis dans la dette publique mais
figure en annexe du compte gnral de
ltat (en engagement hors bilan). Cest
aussi le cas des prts et autres engagements des banques publiques. Si elle
faisait dfaut, les cranciers de cette
banque se retourneraient contre lactionnaire et tenteraient de rcuprer leurs
crances au-del du seul capital. n
1. INSEE, complment dinformation

rapide n73 du 26 mars 2015 : Les
prts accords des tats trangers
par lAgence Franaise de Dveloppement (AFD) et bnficiant de la garantie
de ltat franais sont maintenant inclus
dans les actifs et passifs de ltat en
comptabilit nationale. Ce traitement a
un effet de +3,0 Md sur la dette de
Maastricht fin 2014, il na pas deffet
sur la dette nette. .
LE CAS PARTICULIER DE LAFD
AFD est aujourdhui soumise la

rglementation prudentielle de
Ble 3 et ne fait pas partie des institutions exemptes par lapplication du
paquet CRD4/CRR. Son bilan a cru en
moyenne de 7% par an en moyenne
entre 2005 et 2014 (soit une multiplication par 2 en 10 ans.) Il devrait continuer
de crotre et ainsi passer de 30,6 Mds
fin 2014 50 Mds en 2025. Le niveau
dactivit annuel de lAFD va se stabiliser
du fait de lapplication de Ble 3 1. En
ordre de grandeur (estimation Carbone4)
on peut estimer que lactivit de lAFD
sera stabilise, tous produits confondus,
8,5 milliards deuros, alors que si les
contraintes ne staient pas durcies,
elle pourrait produire 25% de plus en
continuant dappliquer des ratios qui
staient montrs pertinents pour son
activit (rgime Ble2), lorsque son bilan
tait de taille plus rduite. Il sagit donc
dun potentiel de 1 2 milliards deuros

dintervention supplmentaire.
Concrtement, nous proposons deux
options possibles : (i) soit soumettre au
superviseur europen (la BCE) un modle
interne, comme le font les plus importantes banques prives. (ii) soit dfinir un
dispositif adapt de rgles prudentielles
qui seraient dtermines par ltat et
auxquelles lAFD devrait sastreindre.
Dans tous les cas la gestion rigoureuse
de lAFD et sa gouvernance solide sont
des garants du fait quaucun risque
inconsidr ne sera pris.
Nous recommandons la mise en place
dun groupe de travail interministriel
pour dboucher sur une proposition
concrte avant la Cop21 et pour une
mise en uvre rapide permettant ainsi
la France dengager davantage de fonds
publics dici 2020, sans impact sur le
dficit public ni sur la dette publique. n
3.5.3 Mieux couvrir les projets bas carbone

contre le risque dinstabilit politique
Linstabilit politique est lun des premiers risques cits par les investisseurs pour
financer le climat dans les pays en dveloppement (mme sil nest videmment
pas spcifique au climat). En effet les rgimes politiques de nombreux pays en dveloppement sont considrs comme fragiles par les investisseurs. Il est important
de noter en outre que linstabilit climatique entrane linstabilit gopolitique en
raison des conflits accrus daccs aux ressources et des migrations qui peuvent en
rsulter. Cest pour cela que le dpartement dtat amricain qualifie le changement
climatique de multiplicateur de menace.
1. Notamment en raison de lexigence

accrue en part relative de fonds propres
dits de premire catgorie (tier1),
une catgorie laquelle toutes les
ressources mises disposition
par ltat son tablissement public
ne peuvent accder, et au distinguo
quil faut dsormais oprer entre
les fonds les capacits dintervention de
lAFD en faveur de pays
lgard desquels la limite individuelle
dengagements est proche.
Ce type de cercle vicieux renforce sil en tait besoin la ncessit dinvestir maintenant dans la transition vers une conomie bas carbone et rsiliente dans les pays
en dveloppement. Linquitude des investisseurs est renforce par le fait quil
sagit de financer des infrastructures longues. Enfin il sagit de domaines o ltat
intervient non seulement comme garant de la stabilit politique globale mais aussi
en tant que rgulateur de lenvironnement contractuel du projet (tarifs de rachats
par exemple) et souvent comme contractant direct (via la socit de production et
de distribution dlectricit du pays par exemple, ou via les partenariats publics
privs).
MIGA (Multilateral Insurance and Guarantee Agency), la filiale dassurance du
Groupe Banque Mondiale a identifi que le risque politique, et en premier lieu le
risque de changement adverse de rglementation, est le second facteur bloquant

des investissements directs ltranger, aprs linstabilit macroconomique. 41 %
des investisseurs interrogs ont indiqu avoir abandonn des projets dinvestissements dans lanne pour ce motif. Ces risques sont particulirement marqus dans
le domaine du bas carbone 1.
Les instruments financiers actuellement en place pour couvrir ce risque sont notamment:
La couverture risque politique de MIGA.
La garantie risque partiel (PRG) de la Banque Mondiale couvre les prteurs privs sur le dfaut dun crdit quand celui-ci est du par le dfaut du gouvernement
sur une de ses obligations.
LOPIC (Overseas Private Investment Corporation) offre une couverture risque
politique similaire celle de MIGA, mais ddie spcifiquement aux entreprises
amricaines. Loffre dOPIC est spcifiquement priorise climat et bas carbone.
MIGA assure actuellement un volume de 3,2 Mds$ annuels, permettant de mobiliser 6 8 Mds$ de financements pour des projets publics et privs. Sur ce montant,
20 50 % sont ddis des financements climat, selon le primtre des dfinitions
retenues. Ses modes dintervention sont :
Couverture du risque de convertibilit sur les prts et sur le capital : en cas de
rupture de la convertibilit des monnaies MIGA se substitue au projet pour rgler les
investisseurs en devises, et rcupre la monnaie locale auprs du pays (elle dispose
du statut de crancier privilgi).
Guerre et troubles civils : MIGA paie ce qui est d aux financiers si le projet devient inexploitable (accs du projet physiquement coup par exemple) ;
Non respect des engagements de ltat dans un contrat dachat dlectricit par
exemple : paiement MIGA en substitution de ltat.
Expropriation : indemnisation par MIGA hauteur de la totalit des cots engags au moment o lexpropriation intervient.
La garantie permet de diminuer le cout du risque : MIGA intervient en tant que
garant des engagements de ltat. Le prt des banques est dpondr dans lapplication de la rglementation prudentielle de Ble 3, ce qui libre des capitaux
propres pour dautres oprations.
MIGA se rassure facilement auprs des grands rassureurs privs car son taux
de dfaut est trs faible. En effet, MIGA bnficie de son rattachement au groupe
Banque Mondiale : dans la mesure o les pays htes souhaitent conserver une
bonne relation globale avec le groupe, ils maintiennent en pratique les projets en
exploitation mme en cas de troubles politiques graves. Ainsi sur 700 projets financs par lagence depuis son dbut, seulement 2 ont fait lobjet dappels de la garantie. MIGA peut aussi intervenir en association avec le programme de garanties de
risque partiel de la Banque Mondiale (Partial Risk Guarantee), ce qui rduit encore
le risque pour les investisseurs.
Lassurance MIGA est ainsi un puissant catalyseur dapport de finance prive vers
des projets privs ou publics, car elle est susceptible de diminuer fortement le cot
des financements et ainsi de rendre les projets finanables (cf encadr 7).
Lassurance MIGA pour les projets au Sud, constituant une prise de risque du
Nord permettant dattirer des capitaux vers le Sud, peut donc tre considre
comme un flux public Nord/Sud.
1. Source : Vivid Economics Financing

Green Growth, juin 2014.
Nous proposons que MIGA accroisse significativement son volume dintervention

destination des projets de la transition vers une conomie dcarbone, en liaison
avec le renforcement de laction du groupe Banque Mondiale, et de manire coordonne et intgre avec celle-ci. Pour permettre un effet dentranement rapide de
la finance prive, il serait souhaitable que les actionnaires du groupe insufflent une
stratgie ambitieuse, susceptible de multiplier les volumes assurs destination du
financement de la transition.
On pourrait galement envisager la cration dun rehausseur de crdit spcialis sur les projets de la transition (green monoliner). Il permettrait la dette de
ces projets de bnficier dune notation aussi leve que possible de la part des
agences de notation. Ceci permettrait aux investisseurs institutionnels dinvestir dans ces projets. Au niveau franais, le mcanisme de garantie Ariz, port par
lAFD, adapt aux petites entreprises pourrait tre dvelopp.
3.5.4 Utiliser les Droits de Tirages Spciaux du FMI pour le climat ?
1. Au 30.4.2014, un DTS tait

quivalent 1, 55 dollars. Au fil des
allocations successives de la part du
FMI, ce sont ce jour 204 milliards de
DTS, soit lquivalent de 316 milliards
deuros, qui ont t mis par le FMI.
La France par exemple dtenait au
30/4/14 9 287 millions de DTS soit
lquivalent de 14,4 milliards de $.
2. Voir par exemple Gal Giraud, Benoit
Leguet, Alain Grandjean, Cop21 in
Paris, 2015 : a Proposal for International Funding of Energy Transition
in Emerging Countries, in Financing
Sustainable Development: Addressing
Vulnerabilities edited by Matthieu Boussichas Patrick Guillaumont, Fondation
pour les tudes et recherche sur le
dveloppement international.
3. Cette dette vis--vis du FMI est
terme indfinie et ne sera
en pratique jamais rembourse.
4. La plupart des banques
multilatrales de dveloppement sont
des dtenteurs agrs de DTS.
5. Ltat doit alors sacquitter auprs
du FMI dintrts calculs sur lcart
entre lallocation de DTS du pays et le
montant effectivement dtenu, dont
le taux est une moyenne pondre
des taux dintrt courts des Banques
Centrales associes aux quatre devises
(0.9 % actuellement).
En avril 2009, le sommet du G20 a autoris le FMI mettre de nouveaux Droits

de Tirage Spciaux (DTS) pour un montant de 161 milliards de DTS 1 afin daider les
principales conomies traverser la crise de liquidit qui menaait leurs marchs
interbancaires respectifs. Lide den utiliser pour satisfaire une partie des engagements de Copenhague a dj t mise 2. En effet, lune des finalits du FMI
tant dassurer la stabilit financire, lutilisation des DTS dans un contexte o le
drglement climatique est une des menaces majeures qui pse sur cette stabilit
mrite dtre tudie. Plus prcisment quels en sont lintrt, les consquences et
les difficults ? Peut-on envisager un don ou un prt de DTS ?
Quelques rappels
Les DTS sont une option (un droit) sur quatre devises : leuro, le dollar US, le
yen et la livre Sterling. Le DTS que reoit (gratuitement) un tat-membre du FMI
est donc un actif (une option sur devises, inscrite au montant de ses rserves de
changes) ayant pour contrepartie une dette 3 (vis--vis du FMI), inscrits au bilan de
la Banque centrale du pays concern (pour la France il sagit du bilan de la Banque
de France). La dette est comptabilise, selon les rgles dites maastrichtiennes
pour les pays europens, en tant que dette lgard du reste du monde. Dans le
cas o lon donne ou prte un DTS, il sort de lactif comptable mais reste au passif.
Cest ltat qui possde les DTS. La dcision de prter ou de donner des DTS lui
revient donc, la Banque centrale nayant quun rle de teneur de compte. Toutefois,
cest elle qui supporte le risque de change associ ; si la valeur relative du DTS saffaiblit, la Banque centrale devra comptabiliser la perte.
Notons que le FMI disposant du pouvoir de cration de DTS ex nihilo, les DTS
allous en 2009 ne sont pas, pour les pays qui en ont t bnficiaires, savoir
tous les pays membres du FMI, la contrepartie immdiate dun travail, dun produit
ou dun service marchands, contrairement des rserves de change classiques qui
sont obtenues en contrepartie dune vente ralise dans lconomie relle.
Ds lors quun tat choisit dexercer son option, il transfre tout ou partie des
DTS quil dtient un tiers (un autre tat membre du FMI ou une institution financire ligible loctroi de DTS 4) en change de devises. Ses rserves de change se
modifient (la devise remplaant le DTS 5). Lintrt dun tel mcanisme est de perMOBILISER LES FINANCEMENTS POUR LE CLIMAT - UNE FEUILLE DE ROUTE POUR FINANCER UNE CONOMIE DCARBONE_70_
mettre ltat dacqurir des rserves de change dans une devise dont lemprunt
sur les marchs internationaux lui coterait davantage que le taux exig par le FMI.
Donner des DTS ?

Les DTS ne peuvent tre donns des entits qui ne sont pas des dtenteurs
agrs par le FMI. Le Fonds Vert pour le climat par exemple ne lest pas aujourdhui 1.
On pourrait lancer la procdure pour quil le soit. Il pourrait galement tre envisag
de les donner une banque multilatrale de dveloppement (BMD) qui dispose
du statut agr. La BMD pourrait ensuite convertir les DTS en devises librement
convertibles pour les prter ou pour faire du levier supplmentaire, puisque ses ressources auraient t augmentes. Ce don serait assorti dun engagement politique,
et non juridique, raliser davantage de projets climat.
Le don de DTS pose cependant plusieurs problmes. Il engendre de facto une
diminution des rserves de change du pays donateur. On pourrait envisager de
la financer par une mission de monnaie par la Banque centrale pour un montant
quivalent au don en DTS. Cette option serait sans doute prement discute et vraisemblablement interdite dans le cas des banques centrales nationales membres
de lEurosystme car assimile du financement montaire. Quant au financement
budgtaire du don de DTS il revient supprimer tout intrt au fait de passer par les
DTS pour ltat concern.
Prter des DTS?

La voie du don semblant difficile daccs, celle du prt long terme et sans intrt
pourrait tre envisage en sinspirant du prcdent ayant permis en 2009 de financer par un prt dun montant de 1,328 milliard de DTS le Fonds Fiduciaire pour la
Rduction de la Pauvret et la Croissance (FRPC) du FMI.
La France pourrait prter quelques pourcents de ses DTS au Fonds Vert, qui sil
nest pas ligible au don peut ltre au prt, ou un fonds ddi, sur une dure
longue et sans intrt priode pendant laquelle la Banque de France sengagerait
formellement fournir des DTS ou des devises (euros ou dollars) au Fonds avec un
accord selon lequel la Banque de France convertirait immdiatement les DTS en
devise de manire bilatrale. Ce prt donnerait lieu nanmoins lacquisition dune
crance par la Banque de France sur le Fonds vert qui serait place lactif de son
bilan et compenserait comptablement la diminution temporaire de ses rserves (en
DTS ou en devises). Il sera probablement ncessaire de vrifier si laccord formel du
conseil dadministration du FMI est requis pour un telle opration.
En conclusion lusage des DTS allous en 2009 a lintrt majeur de ne peser ni sur
le dficit public ni sur la dette publique du pays concern. Dautre part il est utile de
rappeler que ces DTS nont pas cot au pays ce que cote une rserve de change
normale (obtenue en contrepartie dune exportation de biens ou service rels). Cette
analyse justifie nos yeux le fait de poursuivre les discussions sur lutilisation ventuelle des DTS pour mobiliser davantage de financements pour le climat. Compte
tenu de limportance du drglement climatique aucun outil ne peut tre cart par
principe surtout lorsquune premire analyse technique montre son potentiel.
Nous proposons que la France confie une commission pluraliste de personnalits reconnues pour leur comptence technique une analyse plus approfondie
pouvant dboucher sur des propositions concrtes avant la Cop21.
1. Laccrditer ncessiterait un accord

la majorit de 85% du Conseil
dadministration du FMI. Du ct du
Fonds vert, lacceptation ncessiterait
aujourdhui lunanimit des membres.
3.5.5 Le soutien lmergence de projets bas carbone et rsilients

Labsence de projets est souvent prsente comme le frein principal de la transition. En fait, le diagnostic est largement partag 1, cest plus prcisment le manque
de capacit de dveloppement de projets dans les pays du Sud, et spcialement les
PMA, qui est en cause. En particulier, les spcifications lies au bas carbone sont
encore trs peu intgres dans le cahier des charge de la phase de dveloppement
des projets (cest dailleurs vrai au Nord aussi), et sont souvent perues, parfois
tort, comme un cot supplmentaire de court terme qui mme sil gnre des conomies moyen et long terme nest pas financ. Les dveloppeurs de projet nont
pas ncessairement les comptences concernant les projets verts au Sud. Il en est
souvent de mme des administrations, ce qui nuit la qualit du dialogue entre eux
pour construire un cadre contractuel appropri lmergence de projets bas carbone finanables. Le dficit de projets finanables est particulirement flagrant en
Afrique. La finance publique du Nord peut jouer un rle important, et pour un cot
relativement faible eu gard son impact, de catalyseur du dveloppement dun
pipeline de projets verts au Sud.
Les Banques de dveloppement disposent de capacit dassistance technique, directement ou via des fonds ddis la prparation de projets. Ces fonds peuvent aider
les dveloppeurs de projets, mais aussi les administrations des pays rcipiendaires,
prparer des projets bas carbone dans le cadre des stratgies nationales (exemples :
programme GIZ/KfW, fonds de conseil en montage de Partenariats Public Priv PPPIAF de la Banque Mondiale, programme UNEP Africa Carbon Asset Development).
1. Voir NCE 2015.
Comme le montre le graphique ci-dessous, les banques de dveloppement interviennent encore trs peu en support de fonds dinvestissement destins investir
du capital dans les projets.
Graphique 23 Deux tiers du soutien financier des institutions de financement
du dveloppement sont allous aux organismes du secteur public
Source : Vivid Economics, Financing Green Growth, 2014

Elles pourraient soutenir davantage ces acteurs qui jouent un rle cl dans lmergence de projets privs. Les agences de crdit export pourraient galement jouer
ce rle en soutenant des fonds dintervention en capital pour le dveloppement
et linvestissement initial dans les projets privs bas carbone au Sud. Ces acteurs
disposent dune expertise moins chre que celle du secteur priv qui diminuerait
les cots initiaux : elles disposent aussi du levier oprationnel et rglementaire pour
acclrer la ngociation avec les partenaires publics locaux pour le montage des
projets. Le Fonds Vert pour le Climat pourrait galement dvelopper une capacit
dassistance technique au montage et dveloppement de projets, et/ou dinvestissement en capital dans des fonds de dveloppement, en liaison avec les partenaires locaux pour lesquels il est bailleur de fonds.
Enfin, la transition bas carbone requiert lexploration de nouveaux procds industriels visant massifier la production dnergie dcarbone, dont certains ne
sont pas encore au stade industriel (Capture et Stockage du Carbone, mobilit
hydrogne). Des mcanismes de subvention et de garanties publiques de la part
des pays du Nord sont ncessaires, en liaison avec la gnralisation du prix du
carbone, pour acclrer la mise disposition de ces technologies au Nord comme
au Sud et acclrer le changement dchelle souhaitable.
1. Dans des pays pauvres avec aucune

alternative abordable
LES AGENCES DE CRDIT EXPORT ET LE CLIMAT
es Agences de Crdit Export (ACE) financent,

travers des prts, des garanties et des assurances
sur linvestissement des projets dans un volume quivalent ou suprieur lAide Publique au Dveloppement.
Leur mission est de soutenir le commerce extrieur de
leur pays. Selon le rapport Background Report on Long
Term Climate Finance, la totalit des engagements NordSud via les ACE a t de 18 milliards de dollars par an
de 2002 2009 dont 200 millions de dollars pour les
renouvelables. Les flux des ACE vers le climat sont limits
mais il est certain, cest mme le cur de leur mission,
que ces agences contribuent la ralisation de projets
notamment dans le secteur de lnergie en apportant des
garanties souvent dcisives.
Suite linitiative prise par les tats-Unis, une tendance
sest engage pour renforcer la dimension climat des
financements des ACE. Lagence amricaine Exim a dcid
de supprimer, sauf cas exceptionnels 1 ses soutiens au
charbon. Le Royaume-Uni puis la France se sont galement prononcs en faveur dun arrt des soutiens publics
lexportation de centrales charbon, dans le cadre dun
accord multilatral lOCDE. Ce nest pas encore le cas
des autres pays du G7 et au sein de lOCDE les discussions
sont intenses pour dfinir un nouveau standard commun.
Les agence de crdit exports des pays participants
lArrangement de lOCDE ont tudi, dans le cadre du
mandat qui leur a t transmis lors des runions ministrielles de lOCDE de 2014 et de 2015, les moyens
quelles pouvaient mettre en uvre afin de participer la
lutte contre le changement climatique. Afin de rpondre
cette demande et suite une tude technique dtaille, le
groupe de lOCDE travaillant sur ce sujet est parvenu un
consensus politique :
dune part, il a t dcid par les tats membres que
les missions de GES de toutes les centrales thermiques
nergie fossile bnficiant de soutiens publics lexportation seraient dsormais transmises lOCDE ;
dautre part, les tats membres ont amend lannexe
sectorielle sur le changement climatique afin de proposer des dispositions plus favorables aux projets relevant
de la lutte contre le changement climatique dans le but
dencourager les exportations dans ce domaine. Des
discussions sont notamment en cours afin daccorder un
soutien renforc aux exportations de rseaux lectriques
intelligents permettant une rduction des missions de
CO2 de 20 %.
Dans un contexte o les accords politiques sont encore
limits sur la prise en compte du climat par les agences
de crdit export nous recommandons que des agences
leaders cooprent pour se doter des meilleurs standards,
au-del des engagements pris dans le contexte multilatral de lOCDE. n
3.6 MASSIFIER LES FLUX PRIVS EN DIRECTION DE LA

TRANSITION VERS UNE CONOMIE DCARBONE
3.6.1 Les initiatives des acteurs financiers privs
Nations Unies en sepDepuis le sommet organis par le Secrtaire gnral des Nations-Unies
tembre 2014 jusquau Climate Finance Day organis le 22 mai 2015 Paris par la
Caisse des Dpts et Consignations, la BEI et Paris Europlace, les engagements
pris par les acteurs privs du secteur financier ont chang dchelle et de nature.
Mieux cerner lexposition au risque climat des investisseurs

La premire approche propose consiste mieux cerner lexposition au risque climat des investisseurs. Par risque climat il faut entendre la fois le risque carbone
(comment le modle conomique de lentreprise dans laquelle jinvestis est impact par la mise en place dun prix du carbone, dun plafond dmissions ou dune
contrainte normative limitant les missions de GES) et le risque dimpacts du changement climatique (comment telle chane dapprovisionnement ou telle infrastructure
est impacte par la monte des eaux ou par telle ou telle autre consquence du
changement climatique). Ce deuxime risque est aujourdhui celui qui se matrialise
le plus dans les initiatives prises par les acteurs financiers. Ainsi une entreprise dont
la production dpend de la matrise de la ressource en eau peut voir augmenter significativement le nombre de jours o, en raison de scheresses accrues, son site
de production ne peut fonctionner normalement. Ce risque a bien videmment un
impact sur les revenus financiers gnrs par le site de production et donc un impact
pour les actionnaires et les investisseurs. Les agences de notation, et notamment
Standard and Poors, travaillent mieux capter ce risque dans leur analyse. Cette
agence rendra publics les rsultats de ces travaux avant la Cop21.
Les assureurs ont galement un intrt direct une meilleure intgration dans
les modles conomiques et dans leurs polices dassurance des risques lis aux
impacts climatiques. Cest pourquoi certains se sont engags linitiative du Willis
Group rviser leur modle de calcul des risques extrmes de faon fournir une
meilleure information sur le surcot li laugmentation de la frquence et de lintensit des vnements extrmes.
Rendre public lempreinte carbone des portefeuilles dinvestissements
1. Chiffres de mai 2015,

Site Montreal Pledge :
http://montrealpledge.org
2. Coalition conjointement mene par
Montreal Pledge Amundi, CDP et AP4.
Le deuxime type dengagements vise rendre public lempreinte carbone des

portefeuilles, cest dire les missions directes ou indirectes finances par les investissements raliss en actions, en obligations dentreprises ou en infrastructures
(pour le cas des fonds dinfrastructures). Cest lobjectif du Montreal Pledge, sign
par 49 investisseurs 1 pesant 1 500 Mds$ sous gestion, et dont lobjectif serait datteindre 3 000 Mds$ sous gestion avant dcembre 2015. La mesure de lempreinte
est parfois adosse des engagements de diminution de cette empreinte, ou dcarbonation. Cest le cas par exemple de la Coalition de Dcarbonation du Portefeuille 2 qui regroupe 12 investisseurs reprsentant 45 Mds$ dactifs sous gestion et
visent 100 Mds$ sous engagement de dcarbonation avant la Cop21.
La rduction de lempreinte carbone passe par plusieurs choix possibles, souvent complmentaires. Un premier est le dsinvestissement des nergies fossiles.
Le fonds norvgien (GPFG), reprsentant le plus gros investisseur institutionnel du
monde, avec un volume de 890 Mds$ en 2014 soit environ 1 % de la capitalisation
boursire mondiale, a ainsi annonc le 5 juin 2015 son intention de liquider ses
investissements dans le charbon dune valeur de 10 milliards de dollars. En mai
2015, Axa sest engag se retirer des compagnies ayant soit 50% de leur chiffre
daffaires ralis dans le charbon soit un mix nergtique compos plus de 50%
de charbon. Un deuxime choix a trait lactivisme actionnarial visant demander
aux directions des entreprises dans lesquels les investissements sont raliss de
diminuer leurs missions. Cest celui annonc par la Caisse des Dpts en mai
2015. Cest aussi celui fait la majorit des actionnaires de compagnies comme
Shell et BP qui ont demand, lors des dernires assembles gnrales de 2015, la
direction de ces deux entreprises de tester le modle conomique des compagnies
au regard du respect des 2C. Un troisime choix consiste grer son portefeuille
de manire dynamique en surpondrant les entreprises qui sont les plus actives
dans la dcarbonation de lconomie. Cest, par exemple, le choix de Mirova, gestionnaire dactifs, filiale du groupe Natixis.
Lensemble est complt par des engagements investir davantage dans les projets et les entreprises vertes. Ainsi New York en septembre 2014 le secteur des
assurances sest engag doubler ses investissements verts pour les faire passer
82 Mds$ en 2015. Augmenter ses financements verts est aussi lun des engagements de la plateforme des investisseurs pour les actions climat (IIGCC) lance en
mai 2015 Paris et regroupant plus de 400 investisseurs en provenance de 130
pays reprsentant plus de 25 000 Mds$ dactifs sous gestion.
On voit travers ces exemples qui sont loin dtre exhaustifs que la dynamique
stend de manire tout fait indite. Elle sexplique notamment par le fait que
le risque climat est en train de quitter le domaine du risque dit extra-financier
pour intgrer le calcul du risque purement financier. Cest ce que rsume lancien
Secrtaire dtat au trsor Amricain, Henry Paulson, lorsquil dit le changement
climatique ne constitue pas seulement un risque pour lenvironnement mais il est
aussi le seul plus gros risque qui pse sur lconomie aujourdhui 1. Et de la mme
manire que les marchs ont cr une bulle qui a explos en 2008, ils crent aujourdhui une bulle carbone. Cette bulle carbone est lcart entre les rserves que
les entreprises du secteur des nergies fossiles peuvent exploiter si lon veut rester
sous les 2C et ce quelles intgrent aujourdhui dans leurs comptes et donc dans
la valorisation de leurs cours de bourse 2. En 2014 Mark Carney, le gouverneur de la
Banque dAngleterre, a t le premier indiquer partager cette analyse : La vaste
majorit des rserves fossiles ne peut tre brle si le monde veut viter un changement climatique catastrophique 3.
Dans ce contexte nous faisons les propositions suivantes :
La France ayant fait de lagenda des solutions une partie essentielle de la russite
de la Cop21, elle est fonde inciter les acteurs financiers privs qui nont pas encore pris dengagements explicites et prcis le faire avant la Cop21.
Il sagit dans le mme temps de rassembler lensemble de ces engagements dans
1. Risky Business.
2. Voir les recherches de Carbon
Tracker pour plus dinformation
3. Discours pendant le Sminaire de la
Banque Mondiale dOctobre 2014 sur
le prix du carbone. Source : http://www.
emergingmarkets.org/Article/3389530/
Economics-and-Policy/Carney-hammers-the-point-you-cant-burn-allthe-oil.html: ( The vast majority are
unburnable if the world is to avoid
catastrophic climate change )
la plate forme Nazca pilote par la Convention Climat 1 de faon les rendre lisibles,
puis de mettre en place un systme de suivi des engagements pris (cf Section 4) car
rien ne serait pire pour la crdibilit du signal envoy par les acteurs financiers que
ces engagements ne soient pas tenus.
Ces initiatives dacteurs privs montrent la voie. Mais pour tre lchelle des
enjeux dune conomie dcarbone, elles doivent tre renforces par des volutions rglementaires que la France pourrait soutenir dans un contexte europen et
international, voire appliquer dans le cadre domestique (cf point suivant).
3.6.2 Les initiatives pour intgrer lenjeu climat

dans la rglementation financire
La plateforme des investisseurs pesant 25 trillions dactif sous gestion qui a t
lance Paris en mai distingue quatre types dengagements : mesurer, sengager
(activisme actionnarial), rallouer (notamment les actions de dcarbonation des
portefeuilles) et renforcer laction en faveur de la lutte contre le changement climatique (investissements ddis, par exemple, obligations vertes). Les pouvoirs
publics ont la possibilit dacclrer le mouvement en cours.
Au niveau international un premier pas important a t ralis en avril 2015
linitiative de la France et du gouverneur de la Banque dAngleterre, galement prsident du Conseil de Stabilit Financire. Les ministres des finances du G20 ont en
effet mandat le Conseil de Stabilit Financire pour analyser comment le secteur
financier peut prendre en compte les questions lies au changement climatique .
Un premier rendu est attendu aux mois de septembre/octobre notamment en lien
avec les Assembles gnrales du FMI et de la Banque Mondiale.
Au niveau national de nombreuses initiatives ont t identifies par le programme
Unep Inquiry tabli en janvier 2014 pour faire ltat des lieux des liens entre rgulation et soutenabilit et proposer des pistes damlioration. Celles-ci sont prsentes dans son dernier rapport Le climat financier venir publi en mai Paris. A
titre dexemples, on peut citer les actions menes par la Banque centrale de Chine
dans le cadre dun programme de travail en lien avec la construction du prochain
plan quinquennal (2016 2020) pour verdir le systme financier chinois 2. Par
exemple, la Banque centrale du Bengladesh qui a dj instaur des taux de refinancement bancaire diffrent selon la qualit verte du projet financ par les banques.
Ou encore par la Banque dAngleterre qui, en tant que superviseur, a demand aux
assureurs de rviser leur prise en compte du risque climatique, et envisage que son
Comit de politique financire prenne en compte la question climatique comme un
lment du risque pesant sur la stabilit financire.
Il est noter de manire trs intressante que lintgration des questions de soutenabilit, et notamment climatique, dans la rglementation financire nest pas un
agenda initi par les pays dvelopps mais prend son essor partout dans le monde,
parit entre les pays mergents, en dveloppement et dvelopps.
1. http://climateaction.unfccc.int/companyindustries.aspx?finance=true
2. Establishing Chinas green
financial system, 2015.
Lintgration de la question climatique dans la rglementation financire par les

tats, superviseurs et les rgulateurs peut prendre plusieurs formes qui sont rsumes dans le graphique suivant :
Graphique 24 Les diffrentes formes de rglementation financire intgrant le climat

A.
1.
2.
3.
4.
B.
C.
Placer les facteurs

climatiques et de durabilit
long-terme dans des
systmes de gestion des
risques et des approches
prudentielles pour des
oprations sur les marchs
de capitaux et de prts (
crdit vert )
5.
8.
Assurer
que les investisseurs institutionnels (y compris les
fonds de pension) grent
les facteurs climatiques
long terme au titre de
risque principal, d'autres
obligations d'investisse-
6.
Intgrer
des facteurs climatiques
long terme dans des
cadres d'assurance plus
larges pour leur inclusion,
solvabilit, souscription et
investissement
marchs des capitaux

d'emprunt et des capitaux
propres par des normes,
des rglementations
cibles, des indices, une
amlioration des analyses
tablir
des banques investissement vert pour renforcer
la structure du systme
capitaux privs
7.
Revoir
les oprations montaires
y compris les achats
9.
D.
S'assurer que les
socits et les metteurs
de valeurs mobilires
fassent un rapport public
sur les facteurs climatiques
et de durabilit critiques
aux investisseurs et autres
parties prenantes
Amliorer la divulgation par
en matire d'imputations
aux actifs verts, de
performance climatique et
d'exposition aux risques,
ainsi que l'intgration dans
les analyses d'investissement.
10.
Renforcer les
capacits parmi les rgulateurs et les professionnels
durabilit et de facteurs
climatiques
11.
Lier les
structures plus larges
d'incitations, de rmunration et de compensation
la cration de valeurs
durables sur le long terme
et collatraux et autres
achats pour intgrer un
actifs climatiques
RISQUE
Sur les
marchs et secteurs
1. BANQUES
2. INVESTISSEMENT
3. ASSURANCES
4. TESTS DE STRESS
outils bass sur un scnario

pour permettre une
meilleure comprhension
des impacts de futurs
chocs climatiques sur les
actifs, les institutions et les
systmes.
CULTURE
10. CAPACITS
11. INCITATIONS
FEUILLES
DE ROUTE
TRANSPARENCE
10.
8 GRANDES ENTREPRISES
9 INSTITUTIONS
11.
FINANCIRES
Source : UNEP Inquiry, Le climat financier venir, Mai 2015
CAPITAL
5. MARCHS DE CAPITAUX
6. BANQUES VERTES
7. BANQUES CENTRALES
Sans entrer dans le dtail de chacune de ces propositions, nous soulignons les
points suivants :
Aprs ladoption en mai 2015 de larticle 48 de la loi de Transition nergtique pour
la croissance verte, la France est le premier pays au monde stre dot dun arsenal lgislatif obligatoire pour les gestionnaires et dtenteurs dactifs afin de mieux
prendre en compte le risque climat, de mesurer lempreinte carbone de leurs portefeuilles financiers, de rendre publique la part dinvestissement raliss dans la transition vers une conomie dcarbone et la faon dont ils rendent leurs stratgies
dinvestissements cohrentes avec lobjectif internationalement reconnu des 2C.
Nous suggrons que la France fasse connatre ces volutions lgislatives rcentes
et puisse rapidement proposer au minimum ses partenaires europens davancer
dans cette direction en saisissant officiellement la Commission europenne de ce
sujet. Une partie de ces mesures sont galement en dbat en Sude mais aussi en
Chine et nous proposons que la France propose ses partenaires en G20 dy rflchir ensemble car plus le cadre rglementaire sera harmonis plus les standards
seront aiss tablir et limpact renforc.
Nous proposons galement dexplorer, lorsque cela fait sens dans le cadre juridique national, la voie de la dfinition du devoir fiduciaire, selon lequel tous les
professionnels concerns (administrateurs, gestionnaires, mandataires, conseils,
rgulateurs) sont obligs en tant que tiers de confiance dagir au mieux des
intrts de leurs mandants. Cette obligation est dite fiduciaire car cest, essentiellement, une obligation de loyaut, dhonntet et de bonne foi (fides en latin).
Dans la mesure o le drglement climatique, et les risques associs sont avrs,
il est lgitime dinscrire dans les textes et dans les pratiques des acteurs que
toute inaction pour le prendre en compte met en risque les acteurs conomiques,
et notamment les mnages, qui font confiance des tiers pour grer au mieux leurs
intrts, notamment dans le cadre des systmes de retraites par capitalisation. Des
textes en ce sens sont dj en vigueur en Afrique du Sud (2011) et aux Pays-Bas.
Pour que les marchs financiers fonctionnent au mieux, linformation doit tre
disponible pour lensemble des participants et des rgulateurs. Ainsi pour quun
rgulateur puisse valuer limpact du changement climatique et des politiques
portefeuille de prts
publiques associes (par exemple, un prix carbone) sur le porte-feuille
dune banque commerciale, il doit pouvoir disposer dune information prcise sur le
contenu et limpact carbone des prts raliss. Or ces donnes sont aujourdhui absentes. Pour construire demain le systme de rgulation adquat, il est ncessaire
aujourdhui de construire le systme dinformation. Cest pourquoi en complment
de la mesure de lempreinte ou de limpact carbone des investissements des investisseurs institutionnels, nous recommandons que les banques mettent galement
en place un affichage carbone de leur activit de prts lconomie (financement
de projet, prts aux entreprises, crdit immobilier).
3.6.3 Massifier le march des green bonds

Ltat des lieux sur le dveloppement rcent des green bonds a t ralis par le
Background Report on Long Term Climate Finance command par la prsidence
allemande du G7 et publi en juin 2015. Le march des greens bonds reprsente en
2014 un stock de 53,6 Mds$ rparti comme suit :
Graphique 25 La rpartition des green bonds par types dmetteurs
Source : Background Report on Long Term Climate Finance de CICERO/CPI - compiles de BNEF (2014), CBI (2014a), CBI (2015), World Bank (2015).
Les green bonds ne crent pas dans un premier de temps de ressources additionnelles 1. Mais la croissance massive de leur volume informe le march de la matrialit de la transition et la rend plus attractive. Il y a cependant un risque de dsengagement si les acteurs dcouvrent des anomalies. Le march des green bonds
doit donc tre scuris et standardis, par des normes garantissant son intgrit et
des sanctions en cas de non respect. La standardisation permettra galement de
rduire le cot des missions. A cet gard nous reprenons certaines des propositions de lUnep Inquiry dans son rapport Le climat financier venir de mai 2015 :
Mettre en place des normes garantissant lintgrit du march, avec des sanctions en cas de non respect.
Lancer un programme dmissions stratgiques de la part de villes, agences publiques et banques de dveloppement.
Rduire le cot dmission en simplifiant le processus.
Encourager la titrisation des green bonds, par exemple dans le cadre des rformes envisages dans lUnion des Marchs de Capitaux en Europe.
Dvelopper des politiques dachat par les institutions publiques.
Soutenir la liquidit du march.
Lensemble de ces mesures permettra in fine damliorer la comprhension du
risque climatique par les acteurs financiers privs et devrait conduire davantage
de financement pour la transition vers une conomie dcarbone et moins de
financement pour les activits incompatibles avec le respect des 2C. Ces mesures tant avant tout prises au niveau national elles ont davantage pour effet de
rallouer lpargne domestique vers des activits bas carbone que de dvelopper
les flux internationaux en cohrence avec le fait que lessentiel de la mobilisation
financire viendra de lpargne domestique. Nanmoins, les green bonds mis par
les banques de dveloppement par exemple peuvent contribuer massifier les flux
de capitaux privs du Nord vers le financement de projets verts au Sud.
1. Dans le cas du refinancement

de banques, ils permettraient
nanmoins de librer du capital
pouvant tre rinvesti.
3.6.4 Adapter les normes comptables

Les normes comptables internationales ont un impact considrable sur les dcisions des grandes entreprises. Il est reconnu que les normes actuellement en
vigueur en Europe (rfrentiel IFRS/IAS) ne sont pas adaptes la prise en compte
du modle daffaire des investisseurs de long terme, ou pour valoriser des passifs
longs 1. La crise de 2007-2009 a mis en lumire certaines dfaillances du principe
de juste valeur. Ce principe a souvent pour application pratique de valoriser un
actif dans les comptes dune entreprise la valeur prsente actualise des flux
futurs de trsorerie quil gnrera dans le futur. Le choix du taux dactualisation,
qui doit reflter le risque associ ces flux, est un paramtre trs sensible dans ce
calcul, et savre difficile dterminer sur des secteurs nouveaux, et plus forte
raison dans les pays du Sud. Les normes imposent en outre de faire varier ce taux
et la valeur rsultante de lactif ds quun vnement affectant le risque survient, ce
qui a pour consquence dentraner une certaine volatilit dans les comptes et la
ncessit de provisionner immdiatement lintgralit des alas y compris sur des
actifs dont lhorizon de dtention est long.
Dans la mesure o des discussions sont en cours lInternational Accounting
Standards Board (IASB) sur lvolution de lapplication du principe de juste valeur,
il pourrait tre envisag de relier cette rflexion la dtention des actifs longs que
sont les projets dinvestissement verts, afin de sassurer que les volutions de la
rglementation ne dissuadent pas leur dtention.
Nous proposons que la France demande, avec dautre pays, que la rvision par
lIASB des normes comptables internationales prenne en compte les enjeux climatiques en lien par exemple avec la valeur des actifs dans un scnario 2C.
ASSURER CONTRE
LE DRGLEMENT CLIMATIQUE
1. Voir en France recommandation

11.48 du Livre Blanc sur le financement de la transition cologique
2. CERES 2014.
3. One Bank, 2015.
4. UNEP FI, Report Universal Ownership:
Why environmental externalities matter
to institutional investors, 2011
5. http://www.smithschool.ox.ac.uk/
research-programmes/stranded-assets/
es risques climatiques physiques sont de plus en plus pris en compte par les
assureurs, notamment dans la branche dommage, o le cot croissant de catastrophes naturelles de plus en plus frquentes, et de plus en plus attribuables au
changement climatique, sobserve dores et dj (par exemple, on estime la valeur
de limmobilier actuellement menac par des temptes aux tats-Unis 1,5 trillion
de dollars en 2014 2). Le faible niveau de la prise en compte actuelle du risque climatique sexplique par labsence de donnes historiques. En effet, si le changement
climatique est inluctable son rythme et son ampleur sont difficiles tablir car ils
dpendent des scnarios dmissions de GES. Enfin les risques sont transversaux et
diffus notamment en zone de population dense. Mais la science du climat progresse
et affine chaque jour sa capacit informer les acteurs des impacts climatiques lis
tel ou tel scnario.
Si le montant des dgts en dollars est corrl la valeur conomique du patrimoine
assur, les dgts les plus graves sont enregistrs par les pays en dveloppement qui
sont les plus vulnrables au drglement climatique et o les populations nont pas
les moyens de sassurer contre les impacts (scheresse, perte de rcole, monte des
eaux qui dtruit les maisons et obligent des reconstructions). Do limportance de
lengagement pris lors du dernier G7 de permettre 400 millions de personnes dans
les pays en dveloppement les plus vulnrables accder une assurance directe ou
indirecte contre les accidents gnrs par le drglement climatique n
RENDRE LES DISPOSITIFS DE RGULATION

PROPICES LA DTENTION DACTIFS LONGS
(BLE 3 ET SOLVABILIT 2)
lexception de la Banque dAngleterre 3, les rgulateurs des secteurs bancaires ou de lassurance

nont pas identifi ce jour le risque du changement climatique comme un risque de nature peser sur la stabilit financire, objectif de la rgulation financire. Mais la
situation pourrait voluer car les superviseurs assurantiels ont rcemment pris conscience de limportance des
activits des assureurs dans la protection contre les catastrophes naturelles. Il faudra ensuite passer de la prise
de conscience linscription dans le cadre rglementaire
des assurances de la prise en compte effective du
risque climatique.
Compte tenu des impacts du drglement climatique la probabilit que celui ci nait aucune consquence sur les modles conomiques, les actifs, les
infrastructures, le capital en gnral, la capacit de
croissance de lconomie mondiale, etc., est nulle. A
titre dexemple, une tude sur 2 400 entreprises menes par Unep Fi a montr que 50% de leurs profits
taient menacs par le changement climatique 4.
Or les modles financiers utiliss dans le cadre des rglementations prudentielles bancaires et assurantielles
(Ble 3, CRD4/CRR, Solvency 2), ne comportent ce jour
pas dincitation prendre en compte le risque environnemental. Il importe de mieux comprendre comment
ce risque se traduit au niveau de lactif en termes de
risque de crdit, risque de survaluation des prix, etc.
Certains aspects de la rglementation, par ailleurs, ne
semblent pas favoriser la mise en place de la transition
qui comporte des prises de risque dont la rentabilit
peut tre diffre dans le temps. La dtention dactifs
longs et illiquides par les banques leur cote en fonds
propres rglementaires et ne les incite pas en dtenir,
notamment sils sont faiblement rmunrs, mme si
leur caractre moins volatile est un atout dans le cadre
rglementaire actuel.
La thorie conomique considre gnralement que la
priorit en matire de politique publique est la mise en
place dun signal carbone suffisant et que la rgulation

prudentielle dont lobjectif fondamental est dassurer
la stabilit financire doit contribuer lexistence dun
environnement favorable ces investissements. Dans
le monde rel, malheureusement sous-optimal par
rapport ce monde thorique, le niveau de prix du
carbone et des autres externalits nest pas suffisant.
Les marchs financiers ne bnficient donc pas des
bons signaux ni des bonnes informations. Ce qui justifie des actions spcifiques. On pourrait considrer
quil est plus facile de mettre en place un signal-prix
carbone que de rformer lenvironnement prudentiel
et comptable des secteurs de la banque et de lassurance. Tel nest pourtant pas le cas selon nous : la
fixation dun prix lev du carbone rencontre depuis
dix ans une forte rsistance de la part de certains secteurs du milieu industriel parce quelle pnalise directement leurs activits fortement carbones. Les secteurs bancaire et assuranciel, eux, sont plus mobiles
dans leurs investissements. En outre, les travaux de la
Smith School (Oxford)5, notamment, montrent que lintrt des investisseurs est de dsinvestir dans les secteurs des nergies fossiles afin dinvestir davantage
dans les nergies alternatives. Ladaptation de lencadrement prudentiel et comptable permettra daccompagner et dacclrer cette mutation qui merge.
Les mthodes visant construire des stress-tests
climat et valuer limpact carbone dactions, obligations ou autres supports doivent se dvelopper
dans les enceintes adquates afin de faciliter le suivi
prudentiel des institutions. Nous proposons que la
France saisisse la Banque des rglements internationaux (comit de Ble) pour faire progresser cette
rflexion de manire collective, comme elle la fait au
sein du Conseil de stabilit financire en avril 2015.
En parallle, lAFD tant soumise Ble 3 nous proposons que lAgence lance une analyse technique sur
limpact quaurait ce type de test son niveau (cf
Section 3.5.2). n
3.6.5 Quel rle pour la politique montaire

face au drglement climatique ?
Comme voqu dans la Section 2.3, les banques centrales des tats-Unis et de
la zone euro ont lanc des politiques dassouplissement montaire face la crise
de 2008, quelles maintiennent ce jour face aux risques de dflation. La Banque
centrale de Chine a galement vu son bilan augmenter considrablement.
Dans ce contexte, il apparat que les banques centrales pratiquent dj pour certaines des politiques de rachat (acceptation du papier en collatral contre prt) trs
larges en ce qui concerne les catgories dactifs ligibles. La majorit dentre elles
considrent que lacceptabilit dun collatral dpend uniquement de sa notation
financire (intgrant principalement le risque purement financier du sous-jacent).
Certaines banques centrales, comme en Chine ou au Bangladesh 1, orientent dj
ou envisagent dorienter le choix du collatral en fonction de son caractre vert.
Le dbat est donc ouvert au niveau mondial.
Dans la pratique dailleurs la Banque Centrale Europenne fait des choix dallocations dactifs en ralisant par exemple de manire privilgie des oprations sur
le refinancement des PME. Il ne sagit pas ici de questionner la pertinence dune
telle dcision mais de constater que, que ce soit dans les pays dvelopps ou dans
les pays mergents, linteraction entre politique montaire et choix dallocation du
capital priv se pose.
Ds lors, la question du rle spcifique des banques centrales dans la lutte contre
le drglement climatique mrite dtre examine puisque la probabilit que celui-ci
nait aucun impact sur la stabilit financire ni sur le potentiel de croissance des
conomies est proche de zro.
1. UNEP Inquiry, 2014.

2. Le rcent prix Nobel Robert J. Shiller
en a fait la dmonstration acadmique.
3. Voir par exemple Illusion financire :
des subprimes la transition cologique, Gal Giraud, ditions de latelier,
2014 ou larticle plus technique du
mathmaticien Nicolas Bouleau
http://www.nicolasbouleau.eu/critique-de-lefficience-desmarches-financiers/
4. Cette rserve a pour objectif de
rsorber le surplus croissant de quotas
non utiliss depuis 2009 et de limiter le
nombre de quotas en circulation sur le
march entre 400 et 833 millions.
5. Selon Thomson-Reuters.
Il ne sagit pas ici de privilgier tel ou tel secteur mais de prendre en compte les
impacts transversaux du changement climatique et le financement de la transition
pour diminuer les risques sur la croissance potentielle. Dans un monde o le prix
du carbone intgrerait parfaitement les consquences du changement climatique,
le sujet du rle potentiel de la politique montaire ne se poserait pas. Mais force est
de constater que nous en sommes loin.
Les marchs financiers ntant pas efficients 2 et la monnaie ntant pas neutre 3,
lide selon laquelle les interventions dune banque centrale, dans le cadre de son
mandat, ne doit pas prendre en considration le risque climatique et le financement
privilgi dune conomie dcarbone peut faire lobjet dune discussion, tant
lintrieur de chaque zone montaire quau niveau international.
Nous proposons que :

Les banques centrales rendent compte dans leur rapport dactivit de lvolution de la part relative des collatraux climat dans leur bilan ;
Des changes officiels entre banques centrales puissent avoir lieu sur ce thme
en listant les diffrents outils possibles ou dj utilises dintervention.
MOBILISER LUNION EUROPENNE
Union europenne sest engage rduire ses

missions dau moins 40 % en 2030 au regard de
leur niveau de 1990. Cela la place parmi les acteurs les
plus ambitieux, mme sil sagit de la fourchette basse
de ce que les scientifiques recommandent.
Plusieurs leviers doivent tre plus clairement utiliss
pour mettre en uvre une vraie stratgie de dcarbonisation intgre dans les grandes politiques de lUnion :
1. Flcher une part significative du plan Juncker
vers la transition nergtique et cologique.
Ce plan vise stimuler linvestissement par la cration du Fonds Europen pour les Investissements
Stratgiques (FEIS) dun montant de 315 Mds sur
la priode 2015-2017. Le FEIS sera financ par une
garantie de 16 Mds de la Commission et 5 Mds
dengagements de la BEI, soit un total initial de 21
Mds. Le FEIS vise un effet multiplicateur de 1:15 en
moyenne en investissements rels (21 Mds pour 315
Mds dinvestissements). Le FEIS devrait tre tabli au
sein de la BEI sous la forme dun fonds fiduciaire spcialis afin dassurer sa mise en place rapide et de lui
permettre daccder des expertises du groupe BEI. Il
serait souhaitable que les financements du plan Juncker soient conditionns des critres de co-bnfices
climat et que les projets qui concernent limpulsion
de la transition nergtique (projets defficience et
technologiques) soient considrs prioritairement au
regard de lurgence de la transition.
2. Soutenir plus efficacement le prix du carbone

dlivr par lETS.
Ce prix est aujourdhui un niveau de 5 euros trs insuffisant pour avoir un effet incitatif sur les dcisions
dinvestissement et mme dexploitation sur les acteurs soumis ce march de quotas. La rforme ETS
est en cours : dabord par le retrait de 900 millions de
quotas dans le calendrier des enchres entre 2014
et 2016. Une rforme structurelle de lEU ETS sera
effective ds 2019 avec la mise en marche dune
rserve de stabilit de march 4. Enfin, le Conseil
europen en octobre 2014 a dfini une nouvelle ambition pour lEU ETS en rduisant de 43 % les missions de lEU ETS en 2030 par rapport 2005.
Ces rformes visent viter un nouvel effondrement
des prix court terme et faire merger un signal prix
plus fort de lordre de 15-20 /tCO2e en 2020 et 3040/tCO2e en 2030 selon les plus rcentes prvisions
danalystes de march 5. Mais ces cibles de prix restent
trs peu connues des oprateurs conomiques. Nous
proposons que ces valeurs estimes soient portes
politiquement ds maintenant par les gouvernements
pour acclrer les anticipations des acteurs conomiques. Par ailleurs, ces niveaux de prix tant de toute
faon en de des recommandations des conomistes,
nous pensons souhaitable de continuer proposer de
nouvelles rformes du march carbone europen le
plus tt possible.
3. Impulser un cadre propice au financement de la
transition vers une conomie dcarbone dans la
rglementation financire dont lUE a largement la
charge en Europe.
Lvolution de la rglementation financire pour
lever les obstacles au financement long par les
banques et les institutionnels doit tre acclre
pour permettre dengager rapidement la transition
vers une conomie dcarbone. Cest la Commission Europenne qui a la responsabilit de llaboration des principaux textes qui encadrent le fonctionnement des banques, des assurances, des fonds
de pension, etc. Nous proposons que la France, et
plus largement le Conseil, saisisse officiellement
la Commission sur ce sujet pour lui demander de
proposer avant la Cop21 un plan dactions pour les
deux trois prochaines annes.
Au del de ses frontires, lUnion a galement un rle
fondamental pour la rduction des missions de ses
partenaires puisque les tats europens et lUnion
sont, ensemble, les premiers bailleurs de laide publique au dveloppement. Lintgration du climat dans
les politiques du Fonds Europen de Dveloppement
pourrait encore tre accentu. Un premier pas a t
ralis. Mais il est possible daller plus loin en intgrant le climat dans lensemble des politiques de dveloppement que ce soit sous la forme de la rsilience
des infrastructures, du soutien lagrocologie, du
dveloppement des formes de mixage prts-dons qui
permettent daugmenter leffet de levier des financements publics dans les projets dnergies renouvelables par exemple. n
4. INSCRIRE DANS LA DURE

LA FEUILLE DE ROUTE
DU FINANCEMENT DUNE
CONOMIE DCARBONE
4. INSCRIRE DANS LA DURE LA FEUILLE DE ROUTE

DU FINANCEMENT DUNE CONOMIE DCARBONE
La France est prsente dans toutes les enceintes internationales (G7, G20,
conseil dadministration du FMI et de la Banque mondiale, OCDE) o lagenda du
financement dune conomie dcarbone peut avancer. Cest un atout majeur pour
crer une feuille de route internationale cohrente ncessaire la mobilisation des
financements publics et privs.
Graphique 26 Une stratgie 360 pour le financement
Cette feuille de route intgre notamment les enjeux lis au prix du carbone, au
financement des infrastructures, aux banques de dveloppement et la rglementation financire. Il nexiste pas dinstitutions internationales en charge du suivi dun
tel agenda. Or, une partie du succs du momentum politique constitu par la Cop21
rside dans sa capacit envoyer aux dcideurs conomiques un signal cohrent,
crdible, suffisamment puissant et qui sinscrive dans la dure. La fixation dun
objectif de long terme de dcarbonation de lconomie au cours du 21e sicle en
fait partie. La feuille de route que nous proposons ici en est lapplication du ct du
financement de lconomie.
Le financement de lconomie tant dabord domestique, le suivi des mesures
ncessaires au financement de la transition sancre dabord dans les stratgies
nationales dinvestissement. Dans le domaine climatique, il sagit notamment des
contributions nationales dposes devant la Convention Climat en amont de la
Cop21 mais aussi des plans de dcarbonation de lconomie et/ou dadaptation
lorsquils existent.
Notre premire recommandation est donc de faire raliser par les tats, commencer par les pays dvelopps, une stratgie nationale de dcarbonation de leur
conomie et de son financement, public comme priv. La France en a adopt le

principe dans sa loi sur la transition nergtique pour la croissance verte et les pays
du G7 sy sont engags en juin 2015. Parmi les indicateurs cls pourrait figurer la
part des investissements verts dans les investissements totaux raliss chaque anne ainsi que des cibles atteindre. La France pourrait proposer au FMI de suivre
un tel indicateur, pays par pays et agrg au niveau mondial.
Ces stratgies peuvent, lorsque cela est pertinent, utiliser les travaux en cours de lOCDE qui propose, pour la premire fois, une valuation de lalignement des politiques au
regard du climat, intgrant les sujets de fiscalit et de financement de lconomie.
Cette mthodologie vient dtre rendue publique en juin 2015 et nous proposons
que la France fasse partie des premiers pays sengager appliquer cette mthodologie destine favoriser la transition bas carbone et invite les autres pays le faire.
En complment de ces actions nationales, il serait souhaitable que le suivi de la
feuille de route du financement dune conomie dcarbone se mette galement
en place au niveau international.
Nous proposons les recommandations suivantes :

Le FMI pourrait tre charg de sa supervision et de sa mise en uvre, en coordination avec les instances pertinentes au sein de la Convention Climat notamment.
Il sagira de suivre en particulier les volutions du signal prix carbone (y compris la
diminution des subventions aux nergies fossiles), les rformes permettant de lever
les obstacles aux investissements dans les infrastructures bas carbone, les feuilles
de route 2 degrs des banques de dveloppement, lintgration du risque climatique dans les rglementations financires, la part des investissements verts dans
la totalit des investissements mondiaux et lvolution du dcouplage entre le PIB
et les missions de gaz effet de serre.
Le suivi des rformes en matire dintroduction des risques climat et carbone
dans les politiques financires et des engagements des acteurs financiers privs
permettra de consolider les avances rcentes. Nous proposons dancrer dans le
programme de travail G20 en 2016 les recommandations venir du Conseil de
Stabilit Financire, mandat en avril 2015 par les ministres des Finances du G20
pour analyser les impacts potentiels du changement climatique sur la stabilit financire. Par ailleurs, nous recommandons de mettre en place un systme de suivi
public des engagements des acteurs financiers intgrer le risque climat, mesurer les missions de gaz effet induites par leurs financements, financer davantage lconomie verte qui se sont multiplis ces derniers mois. La plate-forme
Nazca pilote par la Convention Climat, qui recense ces engagements, pourra tre
utilement utilise et mise en valeur lors de la Cop21 pour rendre encore plus visible
les avances de lagenda positif en la matire. Ces engagements pourraient faire
lobjet dun rapport public annuel.
Dans ce processus il est essentiel de trouver la juste place de la Convention des
Nations
Unies sur le climat. Celle-ci ne peut assurer la totalit du suivi de rformes
Nations-Unies
se situant dans des domaines disposant dj dinstances comme cest le cas du
Conseil de Stabilit Financire par exemple. En revanche, il est important que le
Comit Permanent sur la Finance (SCF) de la Convention Climat soit associ
cette feuille de route du financement dune conomie dcarbone par le biais de la
participation aux travaux ainsi que par un reporting rgulier des avances devant
les instances pertinentes de la CCNUCC.
5. ANNEXES
LISTE DES ACRONYMES

ABS Asset-backed security
ACE Agences de crdits exports
AFD Agence franaise de dveloppement
ADEME - Agence de lEnvironnement et de la Maitrise de
lnergie
AID - Association Internationale de Dveloppement
AIE Agence Internationale de lnergie
APEC Coopration Economique pour lAsie-Pacifique
BAU Business as usual
BAfD Banque Africaine de Dveloppement
BAsD Banque Asiatique de Dveloppement
BCE Banque Centrale Europenne
BEI Banque Europenne dInvestissement
BERD Banque Europenne pour la Reconstruction
et le Dveloppement
BMD Banque multilatrale de dveloppement
BND Banque nationale de dveloppement
BNDES Banque Nationale de Dveloppement
Economique et Social, Brsil
BNEF Bloomberg New Energy Finance
BRICS Brsil, Russie, Inde, Chine et Afrique du Sud
Cat DDO Catastrophe Deferred Drawdown Option
CCNUCC Convention Cadre des Nations Unies pour
le Changement Climatique
CCS Carbone capture and storage
CO2 Dioxyde de carbone
CoP Conference of Paris (eng), La Confrence des Parties
CPI Climate Policy Initiative
DFI Institutions financires internationales
DTS Droit de tirage spcial
ETS Emissions trading scheme
FAsD Fonds Asiatique de Dveloppement
Fed Rserve fdrale des tats-Unis
FEIS Fonds Europen pour les Investissements
FMI Fonds Montaire International
FRPC - Fonds Fiduciaire pour la Rduction de la Pauvret et
la Croissance
GES Gaz effet de serre
GIEC Groupe dexperts intergouvernemental
sur lvolution du climat
GPFG Government Pension Fund Global, Norvge

GW Gigawatt
IAS International Accounting Standards
IASB International Accounting Standards Board
ICR Issuer Credit Rating
IDFC International Development Finance Club
IFRS International Financial Reporting Standards
IIGCC The Institutional Investors Group on Climate Change
KfW tablissement de crdit pour la reconstruction,
Allemagne
kWh Kilowatt-heure
MEDAF Modle dvaluation des actifs financiers
MIGA Multilateral Insurance and Guarantee Agency
NCE New Climate Economy
OACI LOrganisation de laviation civile internationale
OCDE LOrganisation de Coopration
et de Dveloppement conomiques
OFCE - Obervatoire franais des conjonctures conomiques
OMI LOrganisation Maritime Internationale
ONG Organisation non-gouvernementale
OPIC Overseas Private Investment Corporation, tats-Unis
PCS Preferred creditor status
PIB Produit intrieur brut
PMA Pays moins avancs
PME Petite et moyenne entreprise
PNUE Programme des Nations Unies pour lEnvironnement
PPA Parit de pouvoir dachat
PRG Partial Risk Guarantee
REI4P Programme dAchat des Producteurs Indpendant
dnergies Renouvelables, Afrique du Sud
SFI - Socit financire internationale
TNO - Netherlands Organisation for Applied Scientific Research
TRI Taux de rendement interne
TTF Taxe sur les transactions financires
UE Union europenne
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MOBILISER LES
FINANCEMENTS
POUR LE CLIMAT
UNE FEUILLE DE ROUTE
POUR FINANCER UNE
CONOMIE DCARBONE

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Agir sur le climat ce nest pas choisir

PRSENTATION DE LA COMMISSION CANFIN-GRANDJEAN

TABLE DES MATIRES

Graphique 1 Le triangle des paradoxes.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

LES MEMBRES DE LA COMMISSION

1. Les vues exprimes dans ce rapport

LISTE DES AUDITIONS RALISES PAR LA COMMISSION

Baron Richard, Analyste des politiques :

n Baule Frdric, Cdrac Conseil, ancien

Gurin Lionel, Directeur gnral

n Ockenden Stephanie, Analyste des

n Guez Herv, Directeur recherche

n Oppenheim Jeremy, Directeur - Mc

n Heller Tom, Directeur, Climate Policy

n Paugam Anne, Directrice gnrale,

n Hemmings Bill, Chef programme

n Pfeifer Stephanie, Directeur gnral,

Agence Franaise de Dveloppement

n Hobley Anthony, Prsident directeur

n Huillard Xavier, Prsident directeur

Ben-Jaafar Samy, Directeur, Private

n Jesus Franck, Chef Direction

Barsacq Elisabeth, reprsentante

Benicchio Romain, Conseiller principal

Bolton Patrick, Professeur dEconomie

Buchner Barbara, Directeur principal,

Buckle Simon, Chef Division Climat,

Campanale Mark, Fondateur et VicePrsident excutif, Carbon Tracker

Charton Philippe, Directeur financier,

n Clapp Christa, Chef Financements pour

Clerc Laurent, Directeur de la stabilit

n Courcier Jrme, Responsable RSE Direction Dveloppement Durable, Crdit

DHardemare Benjamin, Prsident

Denoyel Gilles, Prsident des Relations

Dau Thierry, Prsident, Meridiam

Ducret Pierre, Caisse

n Janci Didier, membre du Conseil

Le Sach Fabrice, Prsident directeur

n Leguet Benoit, Chef recherche, CDC

Loyer Denis, Prsident, ONG EtcTerra

Ebinger Jane, Chef politique et finance

n Lord Adair Turner, Senior Fellow,

n Elouardighi Khalil, Charg de

n Mazounie Alix, Politiques internationales,

n Forestier Pierre, Responsable division

n Murphy Andrew, Agent des politiques,

Fox Chris, Directeur des projets

Gaudeul Sophie, Secrtaire confdrale

n Gilad Jonathan, Direction gnrale de

Giraud Gal, conomiste en chef,

n Nafo Seyni, Porte parole groupe des

n Philiponnat Thierry, Directeur Excutif Europe, 2 Degrees Investing

Pillan Aline, sous-Directrice du

Plihon Dominique, Economiste

Pringuet Pierre, Prsident, Association

n Ramos Gabriela, Directrice de Cabinet

Scialom Laurence, Economiste

Sicard Jean-Pierre, Directeur gnral

n Stern Nicholas, chair de Grantham

Graphique 1 Le triangle des paradoxes

Tension sur les modles

Source : Canfin/Grandjean, 2015

Graphique 2 La part verte du total des investissements