Gestion du risque de

crédit dans les banques

De la théorie à la pratique

Jean-Paul OUDET

Janvier 2009
 Gestion du risque de crédit
Plan

Rappel des concepts essentiels

La marchéisation du crédit

De la théorie à la pratique
pratique:: du bon usage
des modèles

Le risque individuel

Le risque de portefeuille

La gestion active du portefeuille de risque
de crédit

Jean--Paul Oudet - janvier 2009

Jean 2
 Gestion du risque de crédit
Plan

Rappel des concepts essentiels

La marchéisation du crédit

De la théorie à la pratique
pratique:: du bon usage
des modèles

Le risque individuel

Le risque de portefeuille

La gestion active du portefeuille de risque
de crédit

Jean--Paul Oudet - janvier 2009

Jean 3
 Le risque de crédit

Définition restreinte:
restreinte: risque de perte résultant
de l’incapacité du débiteur à faire face à ses
engagements

Définition large
large:: risque de dégradation de la
qualité de crédit

Il est traditionnellement rémunéré par une
marge (spread)
spread) de crédit

Ses diverses évaluations reposent sur des
modèles probabilistes:
probabilistes:

limites et fragilité des modèles,

nécessairement calibrés sur les observations
historiques
Jean--Paul Oudet - janvier 2009
Jean 4
 La gestion traditionnelle des
risques de crédit

Les limites individuelles

processus d’instruction des demandes de crédit

processus de notation

Les garanties

cautions, sûretés, garanties

Les covenants

clauses des prêts bancaires

L’assurance

La syndication de crédits

Les limites globales

limites-pays
limites-

limites sectorielles

limites groupes

Jean--Paul Oudet - janvier 2009

Jean 5
Les paramètres du risque de crédit

PD : probability of default

LGD
LGD:: loss given default

RR:
RR: recovery rate

EAD
EAD:: exposure at default

EL:
EL: expected loss

UL:
UL: unexpected loss

EL = PD x EAD x LGD

RR= 1 - LGD
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Jean 6
 Les différents risques de crédit

Les financements bancaires

structurés ou non structurés

contractuels ou non contractuels

Le risque émetteur

les titres de dette

Le risque de contrepartie

non valorisé en mark
mark--to
to--market

Le risque sur produits dérivés de crédit

valorisé en mark
mark--to
to--market
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Jean 7
 Le risque de concentration

Définition: risque de pertes conjointes sur un
Définition:
ensemble de contreparties, provenant d’un
facteur de risque commun (ou de facteurs de
risque corrélés)

Exemples::
Exemples

groupe d’entreprises

risque--pays
risque

exposition sectorielle

etc..
etc

Appréhendé en théorie par les modèles de
portefeuille

Jean--Paul Oudet - janvier 2009

Jean 8
 Gestion du risque de crédit
Plan

Rappel des concepts essentiels

La marchéisation du crédit

De la théorie à la pratique
pratique:: du bon usage
des modèles

Le risque individuel

Le risque de portefeuille

La gestion active du portefeuille de risque
de crédit

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Jean 9
 Transfert du risque de crédit

La marchéisation du crédit, innovation majeure
des 20 dernières années

Titrisation (opération de portefeuille)

Dérivés de crédit (sur un portefeuille ou un nom
unique)::
unique)

permettent de déconnecter détention d’actifs et
exposition aux risques

de manière souple et discrète

multiplicité d’instruments (CDS, TRS, CLN, CDO,
options, indices, etc
etc..)
 risque de contrepartie
Jean--Paul Oudet - janvier 2009
Jean 10
 Les termes d’un CDS

• Reference entity
• Reference issue
• Notional size of the contract
• Maturity
• Credit events
• Settlement method
• CDS premium
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Jean 11
 Private Synthetic CLO
Transaction Diagram
Credit Default Swap 1
Super Senior
Investor
40%
Premium 1

Bank - Loans Portfolio Global Default swap Insurance Policy

45 reference Entities
USD 840m Bank
Senior 45%
Insurance Company A

Premium 2
Premium

Insurance Policy

Subordinated Tranche 15%

Insurance Co B

Premium 3

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Jean 12
 CDO tranching
Probability Density

First-
M ezzanine Senior
Loss

Loss in U nderlying Pool

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Jean 13
 Gestion du risque de crédit
Plan

Rappel des concepts essentiels

La marchéisation du crédit

De la théorie à la pratique
pratique:: du bon
usage des modèles

Le risque individuel

Le risque de portefeuille

La gestion active du portefeuille de risque
de crédit

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Jean 14
Du bon usage des modèles

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Jean 15
 Gestion du risque de crédit
Plan

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La marchéisation du crédit

De la théorie à la pratique
pratique:: du bon usage
des modèles

Le risque individuel

Le risque de portefeuille

La gestion active du portefeuille de risque
de crédit

Jean--Paul Oudet - janvier 2009

Jean 16
 PD et les modèles

Analyse crédit traditionnelle
traditionnelle:: «à dire d’expert»

Crédit scoring (statistique ou système expert)

Modèles structurels

Modèle de Merton
Merton:: les actionnaires détiennent une
option sur la valeur de la firme, de prix d’exercice égal
à son endettement

Modèles à forme réduite

Modèles à intensité de défaut

Modèles à temps de défaut

Les agences de notation

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Jean 17
 LGD et les modèles

LGD est généralement supposé indépendant de
PD et constant en moyenne

alors que:
que:

LGD est positivement corrélé avec PD

LGD tend à être bimodal (dette senior unsecured
unsecured))

LGD varie avec le cycle économique

LGD est fonction de l’activité exercée

LGD varie selon les pays (droits de la faillite)

…

… et sa mesure (ex post) ne va pas de soi

Jean--Paul Oudet - janvier 2009

Jean 18
 Le contexte réglementaire

Bâle 2

Standardized approach
External Ratings

Internal ratings-based approach
Foundation approach (PD)
Advanced approach (PD, LGD)

Credit risk modeling

Jean--Paul Oudet - janvier 2009

Jean 19
 Le risque de crédit
dans les activités de marché
Le risque mesuré en valeur de marché

suivi en VAR

avec les qualités de la VAR

tout tient en un seul indicateur

avec les difficultés de la VAR

inadéquation de l’approximation gaussienne

horizon de détention

hypothèses de corrélation

Jean--Paul Oudet - janvier 2009

Jean 20
 Mesure des risques
et horizon temporel

En supposant une distribution normale des
pertes::
pertes
VaR99.
99.97 = VaR99 x 1.47

En supposant l’indépendance des pertes

journalières::
journalières
VaRn jours = VaR1 jour x n

En combinant les deux hypothèses:
hypothèses:
VaR99
99..97 un an = VaR99 un jour x 1.47 x 250

Jean--Paul Oudet - janvier 2009

Jean 21
 Le risque de crédit
dans les activités de marché
Le risque de contrepartie

sa mesure repose sur des modèles

estimation d’une notion de risque à un certain
horizon sur un instrument donné

construction d’un profil temporel de risque pour un
instrument donné

agrégation de toutes les transactions pour une
contrepartie donnée

agrégation pour un facteur de risque (taux, change, etc.
etc.)

combinaison pour tous les facteurs de risque

il n’est pas indépendant du risque de marché
Jean--Paul Oudet - janvier 2009
Jean 22
 Gestion du risque de crédit
Plan

Rappel des concepts essentiels

La marchéisation du crédit

De la théorie à la pratique
pratique:: du bon usage
des modèles

Le risque individuel

Le risque de portefeuille

La gestion active du portefeuille de risque
de crédit

Jean--Paul Oudet - janvier 2009

Jean 23
 Le capital économique

La notion de capital économique renvoie à la
variabilité des pertes:
pertes: c’est un coussin
probabiliste à un horizon donné

Le niveau de protection requis dépend des
points de vue
vue::

Déposants

Créanciers seniors => 99
99,,97
97%
% pour un AA

Créanciers juniors

Agences de rating

Régulateurs

Ne pas confondre avec le capital comptable et le
capital réglementaire
Jean--Paul Oudet - janvier 2009
Jean 24
EC et distribution des pertes

Intensité de probabilité

Ecart type

EL

Unexpected loss
0,03%
Valeur du portefeuille Valeur Valeur
attendue promise
Jean--Paul Oudet - janvier 2009
Jean 25
 Calcul du capital économique
d’un portefeuille de prêts
Obligor
PD
Rating
LGD
Loan Portfolio Capital Model
Contract EA D

Diversification
…….

EC

Obligor Targeted Rating

PD
Rating
LGD
Loan
Contract EA D
UL
Obligor
PD
Rating
LGD
Loan
Contract EA D

Jean--Paul Oudet - janvier 2009

Jean 26
 Corrélation

Le sujet majeur du capital économique d’un portefeuille

Des modèles complexes, non intuitifs et aux fondements
théoriques fragiles

Des observations empiriques
empiriques::

corrélation des défauts et des rendements sont de même signe

la corrélation sectorielle l’emporte sur la corrélation
géographique

des facteurs de risque observables communs (cycle
économique, levier financier, niveau des taux d’intérêt, …)

des liens économiques facilitant des contagions

Jean--Paul Oudet - janvier 2009

Jean 27
 Exemple à deux actifs
Défaut de Défaut de Défaut conjoint Corrélation
Aucun défaut
A seul B seul de A et B des défauts

Cas n°1 10% 10% 0% 80% ?

Cas n°2 9% 9% 1% 81% ?
Cas n°3 8% 8% 2% 82% ?
Cas n°4 7% 7% 3% 83% ?
Cas n°5 16% 16% 4% 64% ?
Cas n°6 2% 2% 0% 96% ?
Cas n°7 1% 1% 1% 97% ?

Jean--Paul Oudet - janvier 2009

Jean 28
 Exemple à deux actifs
Défaut de Défaut de Défaut conjoint Corrélation
Aucun défaut
A seul B seul de A et B des défauts

Cas n°1 10% 10% 0% 80% -11%

Cas n°2 9% 9% 1% 81% 0%
Cas n°3 8% 8% 2% 82% 11%
Cas n°4 7% 7% 3% 83% 22%
Cas n°5 16% 16% 4% 64% 0%
Cas n°6 2% 2% 0% 96% -2%
Cas n°7 1% 1% 1% 97% 50%

ρ ab = ( pab − pa pb ) / pa (1 − pa ) pb (1 − pb )
pab ≈ ρ ab pa pb si pa et pb sont faibles
Jean--Paul Oudet - janvier 2009
Jean 29
CDO Pricing and Default Correlation

Equity
tranche spread

Mezzanine

Senior

Default Correlation

Jean--Paul Oudet - janvier 2009

Jean 30
 Gestion du risque de crédit
Plan

Rappel des concepts essentiels

La marchéisation du crédit

De la théorie à la pratique
pratique:: du bon usage
des modèles

Le risque individuel

Le risque de portefeuille

La gestion active du portefeuille de
risque de crédit
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Jean 31
 La gestion de portefeuille

Objectif ultime
ultime:: améliorer le retour sur
fonds propres (RoE)
RoE) de la banque

Ce qui revient à:

optimiser l’utilisation du capital économique
économique::

couverture de risque

diversification des risques

sous contrainte de capital réglementaire

Jean--Paul Oudet - janvier 2009

Jean 32
 Optimiser le rendement du
capital

Deux instruments de mesure classiques du rendement
attendu

le RAROC (risk adjusted return on capital):
capital):
résultat – coût du risque
_________________________________________________

capital économique

l’EVA (economic value added

added)):
résultat – (coût du risque) – (coût du capital économique)

En pratique l’EVA est préférable
préférable::

homogène à un profit financier

additif

au niveau global, maximisation de l’EVA ou du RAROC s’équivalent

Cette équivalence ne se décline pas par lignes-
lignes-métiers
Jean--Paul Oudet - janvier 2009
Jean 33
 La gestion du capital
économique

Le pilotage à l’entrée est le plus important
important::

mesure de la création ou destruction de valeur (le prêt simple pouvant
servir de produit d’appel)
 Implication dans le processus d’ d’origination
origination et dans l’appréciation de la
rentabilité client

distinction entre risques liquides et illiquides

distinction entre financements classiques et financements structurés

Le rééquilibrage du portefeuille ex post

opérations de transfert de risque

couvertures individuelles ou de portefeuille
 qui paie?

Alignement des intérêts des opérateurs avec l’objectif actionnarial
actionnarial::

usage de l’EVA pour l’établissement des rémunérations variables

Jean--Paul Oudet - janvier 2009

Jean 34
 Allocation du capital
économique

Un sujet technique
technique::

La mesure du capital économique « stand
alone » d’une activité donnée est un exercice
lent et complexe

a fortiori quand on essaie d’intégrer l’effet
« portefeuille d’activités » de la banque

Mais surtout un sujet stratégique …

Jean--Paul Oudet - janvier 2009

Jean 35
 Conclusion
Les trois clés du succès

Rigueur dans l’analyse

Simplicité dans les outils et modèles utilisés

Bon sens en permanence

Jean--Paul Oudet - janvier 2009

Jean 36
Jean--Paul Oudet - janvier 2009
Jean 37