Offre Publique de Retrait visant les actions non détenues par CDG Développement et

CDG en vue de la radiation de la cote de CGI

CDG Développement

: 3 386 095 ACTIONS

PRIX PAR ACTION : 725 DH
: du 15 Juin au 7 Juillet inclus
: 2 454 918 875 DH

Organisme Conseil & Organisme chargé de Organismes Chargés de la collecte

Coordinateur Global des ordres

CDG Capital Bourse (côté

Toutes les banques et sociétés de
acheteur) et toutes les sociétés
Bourse
de bourse (côté vendeurs)

Evaluateurs indépendants

VISA DU CONSEIL DÉONTOLOGIQUE DES VALEURS MOBILIÈRES

-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au

Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) et aux informations exigées des personnes morales faisant
-03 relative aux offres publiques
sur le marché boursier telle que modifiée et complétée par la loi n° 46-
a été visé par le CDVM le 04 Juin 2015 sous la référence n° VI/EM/012/2015.
 Abréviations

AGO Assemblée Générale Ordinaire

ALEM

ANHI Agence Nationale de lutte contre l'Habitat Insalubre

AO Offres

APD Avant-Projet Détaillé

APS Avant-Projet Sommaire

AUDA

BP Business Plan

BTP Bâtiment et Travaux Publics

BDT Bons du Trésor

CA Affaires

CDG Caisse de Dépôt et de Gestion

CDVM Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières

CGI Compagnie Générale Immobilière

CHU Centre Hospitalier Universitaire

CMR Caisse Marocaine de Retraite

CNSS Caisse Nationale de Sécurité Sociale

DAM Dyar Al Mansour

DCE Dossier de Consultation des Entreprises

DDV Droit De Vote

Dh Dirham (s)

EBE

FAR Forces Armées Royales

FBCF Formation Brute du Capital Fixe

FNPI Fédération Nationale des Promoteurs Immobiliers

Gdh Milliard (s) de Dh

GGC Golf Green Company

GIE Intérêt Economique

GMM Golf Management Maroc

Ha Hectare (s)

HT Hors Taxes

IDE Investissement Direct Étranger

IR Impôt sur le Revenu

IS Impôt sur les Sociétés

Kdh Millier (s) de Dh

MDR Morocco Dream Resort

Mdh Million (s) de Dh

MEDZ Nouvelle appellation de la société « Maroc Hôtels et Villages»

MO

MOD

MPO Management Par Objectifs

NA Non Applicable

Nb Nombre

NS Non Significatif

OST Organisme Sous Tutelle

OPR Offre Publique de Retrait

OPCVM Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières.

SA Société Anonyme

SAMAZ

SAR

SDL Société de Développement Local

SEPGB

SFCDG Société Forestière de la CDG

SMIG Salaire Minimum Interprofessionnel Garanti

SNEC

SOGATOUR istique

SOMADET Société Marocaine pour le Développement Touristique

SONADAC

SOTHERMY Société Thermo - médicale de Moulay Yacoub

TGR Trésorerie Générale du Royaume

TVA Taxe sur la Valeur Ajoutée

TCAM Taux de Croissance Annuel Moyen

Var Variation

VCH Valorisation du Capital Humain

VEFA
VSB Villes Sans Bidonvilles
 Définitions

Garantie obligatoire (police d'assurance) de 10 ans à compter de la

réception de la construction couvrant les dommages compromettant sa
Garantie décennale solidité ou son étanchéité. Pour les projets CGI, cette dernière prélève

contracter cette police d'assurance.

Fonds de Garantie au profit des populations à Revenus Irréguliers et/ou
FOGARIM
Modestes.

FOGALOGE
collectivités locales, et employés du secteur public.
Agrégat qui mesure le flux annuel d'investissements, essentiellement
Formation Brute du Capital Fixe
matériels, réalisés dans un pays.
: les
Habitat insalubre
.

Habitat non réglementaire

Initiateur CDG Développement

Norme internationale définie en matière de management de la qualité et

ISO 9001
sanctionnée par une certification.
La livraison commerciale correspond au transfert de propriété suite à la
Livraison commerciale
signature du contrat de vente définitif (acte générateur d
La livraison technique diffère de la livraison commerciale. En effet, la
livraison technique porte sur les produits livrés par la société de construction
ale correspond au
Livraison technique

porter sur des produits livrés techniquement au titre des exercices

antérieurs.
Ma Opérations de promotion immobilière réalisées par la CGI en compte propre.
Opérations de promotion immobilière réalisées par la CGI pour compte de
tiers.
nation « Société » désigne la
Société
Compagnie Générale Immobilière (CGI)
Valeur Immobilière Totale

délai déter

Viabilisation
Abréviations et définitions....................................................................................... 2
Sommaire .................................................................................................................. 5
Avertissement ........................................................................................................... 8
Preambule ................................................................................................................. 9
Partie I. COORDONNEES & ATTESTATIONS ....................................................... 11
1.1. Représentant légal de CDG DÉVELOPPEMENT .......................................... 12
1.2. Représentant légal de CGI ............................................................................. 13
1.3. Les Commissaires aux Comptes.................................................................... 14
1.4. L'organisme conseil et coordinateur global .................................................... 33
1.5. Le conseiller juridique .................................................................................... 34
1.6. Le garant irrévocable ..................................................................................... 35
.............................................................................. 36
................... 38
....................................................... 39
........................................................................................ 42
................................................................................... 43
2.3. Modalités de financement .............................................................................. 44
.................................................................................... 44
2.5. Liens entre CGI et CDG DÉVELOPPEMENT ................................................ 44
......................................................................................... 44
................................................. 46
2.8. Frais de transaction........................................................................................ 62
2.9. Conseillers et intermédiaires financiers.......................................................... 63
2.10. Caractéristiques de cotation ......................................................................... 63
...................................................... 64
................................................................ 64
...... 66
2.14. Régime fiscal................................................................................................ 67
..................................................................... 68
Partie III. PRESENTATION DE CDG DÉVELOPPEMENT ...................................... 69
3.1. PRESENTATION GENERALE DE CDG DÉVELOPPEMENT .......................... 70
3.1.1. Renseignements à caractère général ......................................................... 70
3.1.2. Renseignements sur le capital de CDG Développement ............................ 71
.................................................................................. 74
............................................................................... 74
3.1.5. Marché des titres de CDG Développement ................................................. 74
3.1.6. Notation ....................................................................................................... 74
............................................................................ 74
3.1.8. Organes de direction ................................................................................... 79
 ......................................................................... 84
3.2. ACTIVITE DE CDG DÉVELOPPEMENT .......................................................... 86
3.2.1. Historique de CDG Développement ............................................................ 86
3.2.2. Appartenance de CDG Développement au Groupe CDG ........................... 88
3.2.3. CDG Développement et ses filiales............................................................. 92
3.3. ANALYSE FINANCIERE CDG DÉVELOPPEMENT ......................................... 99
3.3.1. Périmètre de consolidation ........................................................................ 100
3.3.2. Compte de résultat consolidé en IFRS ...................................................... 106
3.3.3 Bilan consolidé en IFRS ............................................................................. 111
3.3.4. Analyse du tableau de flux de trésorerie ................................................... 119
3.4. FACTEURS DE RISQUES .......................................................................... 121
3.5. FAITS EXCEPTIONNELS ET LITIGES EN COURS ................................... 123
Partie IV. PRESENTATION GENERALE DE LA CGI ........................................... 125
4.1. Renseignements à caractère général .......................................................... 126
4.2. Renseignements sur le capital de la CGI ..................................................... 128
4.3. Marché des titres émis par la CGI ................................................................ 132
4.4. Notation de la CGI........................................................................................ 135
............................................................. 135
4.6. Les Membres du Comité de Direction ......................................................... 138
.......................................................................... 142
Partie V. ACTIVITE DE LA CGI ............................................................................. 145
5.1. Historique et faits marquants ....................................................................... 146
.............................................. 148
5.3. Filiales de la CGI .......................................................................................... 152
5.4. Présentation du secteur ............................................................................... 167
5.5. Activité de la CGI ......................................................................................... 182
5.6. Ressources Humaines ................................................................................. 202
5.7. Politique de partenariat ................................................................................ 213
Partie VI. SITUATION FINANCIERE ..................................................................... 214
6.1 Périmètre de consolidation ............................................................................ 215
6.2 Analyse du compte de produits et charges consolide ................................... 218
6.3 Analyse du bilan ........................................................................................... 231
6.4 Analyse des principaux ratios de la CGI ....................................................... 243
6.5 Analyse du tableau de flux ........................................................................... 244
Partie VIi. PERSPECTIVES de CGI ...................................................................... 246
Budget 2015 ........................................................................................................ 247
Partie VIII. facteurs de risques ............................................................................ 250
8.1. Risque concurrentiel .................................................................................... 251
....................................................................... 251
8.3. Risque lié à la sous-traitance ....................................................................... 251
8.4. Risque de renchérissement du foncier ......................................................... 251
 8.5. Ri ............................................................. 251
8.6. Risque lié a la fluctuation de marché ........................................................... 251
8.7 Risque lié au stockage .................................................................................. 252
........................................... 252
8.9 Risques liés à certaines filiales ..................................................................... 252
.......................................................................... 252
Partie ix. FAITS EXCEPTIONNELS ...................................................................... 253
Partie X. LITIGES ET AFFAIRES CONTENTIEUSES........................................... 255
Partie Xi. ANNEXES .............................................................................................. 257
11.1. Principes et méthodes comptables groupe CGI ......................................... 258
11.2. Comptes consolides groupe CGI ............................................................... 262
11.3. Comptes Sociaux CGI ................................................................................ 290
11.4. Principes et méthodes comptables appliqués dans le Groupe cdg
développement ................................................................................................... 355
11.5. Comptes consolidés CDG Développement : .............................................. 369
............................................................................ 399
informations présentées. Il a été attribué après examen de la pertinence et de la cohérence de
nnée dans la perspective de
Générale Immobilière.

La

Les personnes en la possession desquelles ladite note viendrait à se trouver, sont invitées à
En appli -93-212 du 21 septembre
1993 relatif au CDVM et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à
-03 relative aux offres
publiques sur le marché boursier telle que modifiée et complétée par la loi n°46-06, la présente
CDG Développement et CGI, leur

CDG Capital, agissant en qualité d

Le contenu de cette
mention spécifique, des sources suivantes :

Commentaires, analyses et statistiques fournis par la Direction Générale de la CGI et

CDG Développement notamment lors des due diligences effectuées par l
Conseil et Coordinateur Global auprès de ces sociétés selon les standards de la
profession afin de nous assurer de la sincérité des informations contenues dans la
présente note;
Les comptes sociaux et consolidés CDG Développement pour les exercices clos aux
31 décembre 2012, 2013 et 2014;
Les comptes sociaux et consolidés de la CGI pour les exercices clos aux 31
décembre 2012, 2013 et 2014;
Les comptes sociaux des filiales de la CGI pour les exercices clos aux 31 décembre
2012, 2013 et 2014;
Les rapports des commissaires aux comptes de la CGI relatifs aux comptes sociaux et
consolidés des exercices clos aux 31 décembre 2012, 2013 et 2014;
Les rapports spéciaux des commissaires aux comptes de la CGI pour les exercices
clos aux 31 décembre 2012,2013 et 2014;
Les rapports des commissaires aux comptes de CDG Développement relatifs aux
comptes sociaux et consolidés des exercices clos aux 31 décembre 2012,2013 et
2014 ;
Les rapports spéciaux des commissaires aux comptes de CDG Développement pour
les exercices clos au 31 décembre 2012 et 2013 et 2014;
Les rapports de gestion de CGI et CDG Développement pour les exercices clos 2012
2013 et 2014;
Les Procès-
Ordinaires et des Assemblées Générales Extraordinaires tenus au cours des années
2012, 2013, 2014 de CDG développement et CGI ;
Les projections non actualisées établies par les organes de direction et de gestion de
la CGI ;
Les prin ;
Les rapports des évaluateurs indépendants Mazars et Ernst & Young.

-93-212 du 21 septembre
1993 relatif au Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières et aux informations exigées des

36 de la loi n°26-03 relative aux offres publiques sur le marché boursier telle que modifiée et
complétée par la loi n°46-

Remise ou adressée sans frais à toute personne sollicitée, ou qui en fait la demande ;
Tenue à la disposition du public au siège administratif de la CGI, sis à Espace
Oudayas, Avenue Mehdi Ben Barka, BP 2177, Hay Ryad, Rabat et dans les
établissements chargés de recueillir les ordres ventes selon les modalités suivantes :

Elle est disponible à tout moment dans les lieux suivants :

CDG Capital : Tour Mamounia, Rabat, Téléphone : (212) 5 37 66 5155;

CGI : Espace Oudayas, Avenue Mehdi Ben Barka, BP 2177, Hay Ryad, Rabat,
Téléphone : (212) 5 37 23 94 94 ;
CDG Développement : Angle Avenues Annakhil et Mehdi Ben Barka, Hay Riad
Rabat, Téléphone : (212) 5 37 57 60 00
Bourse de Casablanca : Angle Avenue des Forces Armées Royales et Rue
Arrachid Mohamed - Casablanca Téléphone : (212) 5 22 45 26 26/27

Elle est disponible sur demande dans un délai maximum de 48h auprès des
;

Elle est disponible sur les sites internet du CDVM (www.cdvm.gov.ma) et de la

bourse (www.casablanca-bourse.com).
1.1. REPRESENTANT LEGAL DE CDG DÉVELOPPEMENT

1.1.1. Attestation du Président Directeur Général

Représentant légal de la CDG Abdellatif ZAGHNOUN

Développement SA
Fonction Président Directeur Général

Espace des Oudayas, Angle Avenues Annakhil et Mehdi Ben Barka, Hay
Adresse
Ryad, Rabat - Maroc
Numéro de téléphone 05 37 66 92 91

Numéro de télécopieur 05 37 66 49 62

Adresse électronique abid@cdg.ma

Attestation

Le Président Directeur Général atteste que, à sa connaissance, les données de la présente note
s à la réalité. Elles comprennent
toutes les informations nécessaires aux actionnaires de CGI pour fonder leur jugement sur

M. Abdellatif ZAGHNOUN
Président Directeur Général
1.2. REPRESENTANT LEGAL DE CGI

1.2.1. Attestation du Directeur Général par Intérim

Représentant légal de la CGI SA Nabil El Kerdoudi

Fonction Directeur Général par Intérim

Adresse Espace Oudayas, Avenue Mehdi Ben Barka, BP 2177, Hay Ryad, Rabat
Numéro de téléphone 0537 23 94 77
Numéro de télécopieur 0537 56 48 82
Adresse électronique nkerdoudi@cgi.ma

Attestation

Le Directeur Général par Intérim atteste que, à sa connaissance, les données de la présente note

toutes les informations nécessaires aux actionnaires de CGI pour fonder leur jugement sur

Nabil El Kerdoudi
Directeur Général par Intérim
1. 3. L ES COMMISSAIRES AUX COMPTES

1.3.1. Coordonnées des Commissaires aux Comptes de CDG

Développement

Raison sociale Deloitte Audit

Prénom et nom Sakina Bensouda Korachi
Adresse 288, Bd Zerktouni, 5ème étage B.P 15 913 - Casa
0522 22 40 25
Numéro de téléphone
0522 22 47 34
05 22 22 40 78
Numéro de télécopieur
05 22 22 47 59
Adresse électronique sbensouda@deloitte.com
Date du premier exercice soumis au contrôle 31/12/2008
6

Raison sociale Coopers Audit Maroc S.A

Prénom et nom Abdelaziz ALMECHATT
Adresse 83, Avenue Hassan II
Numéro de téléphone +212 5 22 98 40 40
Numéro de télécopieur +212 5 22 99 11 96
Adresse électronique abdelaziz.almechatt@pwc-cl.com
Date du premier exercice soumis au contrôle 31/12/2012
4

Attestations :

Attestation de concordance des commissaires aux comptes sur les comptes sociaux pour
les exercices clos aux 31 décembre 2012, 2013 et 2014.

Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières sociales

contenues dans , en effectuant les diligences nécessaires et compte tenu
des dispositions légales et réglementaires en vigueur.

Nos diligences ont consisté à nous assurer de la concordance desdites informations avec les
états de synthèse sociaux audités relatifs aux exercices 2012, 2013 et 2014 de CDG
Développement.

Sur la base des diligences ci-dessus, nous n'avons pas d'observation à formuler sur la
concordance des informations comptables et financières sociales, données dans le présent note
, avec les états de synthèse sociaux annuels de CDG Développement tels
2012, 2013 et 2014.

Casablanca, le 1er juin 2015

Deloitte Audit Coopers Audit Maroc SA

Représenté par Sakina BENSOUDA KORACHI Représenté par Abdelaziz ALMECHATT
Attestation de concordance des commissaires aux comptes sur les comptes consolidés
pour les exercices clos aux 31 décembre 2012, 2013 et 2014.

Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières consolidés

contenues dans , en effectuant les diligences nécessaires et compte tenu
des dispositions légales et réglementaires en vigueur.

Nos diligences ont consisté à nous assurer de la concordance desdites informations avec les
états de synthèse consolidés audités relatifs aux exercices 2012, 2013 et 2014 de CDG
Développement.

Sur la base des diligences ci-dessus, nous n'avons pas d'observation à formuler sur la
concordance des informations comptables et financières consolidées, données dans la présente
note , avec les états de synthèse consolidés de CDG Développement
par nos soins au titre des exercices 2012, 2013 et 2014.

Casablanca, le 1er juin 2015

Deloitte Audit Coopers Audit Maroc SA

Représenté par Sakina BENSOUDA KORACHI Représenté par Abdelaziz ALMECHATT

Rapport général des commissaires aux comptes relatif aux comptes sociaux pour
os le 31 décembre 2014

Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée Générale, nous avons
-joints de la société CDG Développement comprenant le
at des soldes de gestion, le tableau de financement
xercice clos le 31 décembre 2014.
Ces états de synthèse font ressortir un montant de capitaux propres et assimilés de
5 905 448 354 Dh dont une perte nette de 892 129 527 Dh.

Responsabilité de la Direction

La
synthèse, conformément au référentiel comptable admis au Maroc. Cette responsabilité
comprend la conception, la mise en place et le suivi d'un contrôle interne relatif à l'établissement
et la présentation des états de synthèse ne comportant pas d'anomalie significative, ainsi que la
détermination d'estimations comptables raisonnables au regard des circonstances.

Notre responsabilité est d'exprimer une opinion sur ces états de synthèse sur la base de notre
audit. Nous avons effectué notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Ces normes
requièrent de notre part de nous conformer aux règles d'éthique, de planifier et de réaliser l'audit
pour obtenir une assurance raisonnable que les états de synthèse ne comportent pas d'anomalie
significative.

ir des éléments probants

concernant les montants et les informations fournies dans les états de synthèse. Le choix des

synthèse contiennent des anomalies significatives. En procédant à ces évaluations du risque,

présentation des états de synthèse afin de définir des procédures d'audit appropriées en la
circonstance, et non dans le but d'exprimer une opinion sur l'efficacité de celui-ci. Un audit
comporte également l'appréciation du caractère approprié des méthodes comptables retenues et
le caractère raisonnable des estimations comptables faites par la direction, de même que
l'appréciation de la présentation d'ensemble des états de synthèse.

Nous estimons que les éléments probants recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder
notre opinion.

Opinion sur les états de synthèse :

Nous certifions que les états de synthèses cités au premier paragraphe ci-dessus sont réguliers
et sincères et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du résultat des
ciété
CDG Développement au 31 Décembre 2014 conformément au référentiel comptable admis au
Maroc.

Vérifications et informations spécifiques

Nous avons procédé également aux vérifications spécifiques prévues par la loi et nous nous
sommes assurés notamment de la concordance des informations données dans le rapport de

société.

des autres vérifications spécifiques imposées par la loi, nous portons à

Casablanca, le 14 avril 2015,

Les Commissaires aux comptes

Deloitte Audit Coopers Audit Maroc SA

Représenté par Sakina Bensouda Korachi Représenté par Abdelaziz ALMECHATT

Rapport général des commissaires aux comptes relatif aux comptes sociaux pour

Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée Générale, nous avons
-joints de la société CDG Développement comprenant le
bilan, le compte de produit
xercice clos le 31 décembre 2013.
Ces états de synthèse font ressortir un montant de capitaux propres et assimilés de
6 797 577 881 Dh dont une perte nette de 218 853 559Dh.

Responsabilité de la Direction

La
synthèse, conformément au référentiel comptable admis au Maroc. Cette responsabilité
comprend la conception, la mise en place et le suivi d'un contrôle interne relatif à l'établissement
et la présentation des états de synthèse ne comportant pas d'anomalie significative, ainsi que la
détermination d'estimations comptables raisonnables au regard des circonstances.

Notre responsabilité est d'exprimer une opinion sur ces états de synthèse sur la base de notre
audit. Nous avons effectué notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Ces normes
requièrent de notre part de nous conformer aux règles d'éthique, de planifier et de réaliser l'audit
pour obtenir une assurance raisonnable que les états de synthèse ne comportent pas d'anomalie
significative.

s en vue de recueillir des éléments probants

concernant les montants et les informations fournies dans les états de synthèse. Le choix des

synthèse contiennent des anomalies significatives. En procédant à ces évaluations du risque,

présentation des états de synthèse afin de définir des procédures d'audit appropriées en la
circonstance, et non dans le but d'exprimer une opinion sur l'efficacité de celui-ci. Un audit
comporte également l'appréciation du caractère approprié des méthodes comptables retenues et
le caractère raisonnable des estimations comptables faites par la direction, de même que
l'appréciation de la présentation d'ensemble des états de synthèse.

Nous estimons que les éléments probants recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder
notre opinion.

Opinion sur les états de synthèse :

Nous certifions que les états de synthèses cités au premier paragraphe ci-dessus sont réguliers
et sincères et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du résultat des
patrimoine de la société
CDG Développement au 31 Décembre 2013 conformément au référentiel comptable admis au
Maroc.

Vérifications et informations spécifiques

Nous avons procédé également aux vérifications spécifiques prévues par la loi et nous nous
sommes assurés notamment de la concordance des informations données dans le rapport de

société.

-95 telle que modifiée et complétée par

la loi 20-05, nous portons à votre connaissance que la société CDG Développement a procédé

capital de la société CELLULOSE DU MAROC pour un montant de 63 352 075 MAD portant le
pourcentage de participation dans le capital de la société CELLULOSE DU MAROC à 90%.

des autres vérifications spécifiques imposées par la loi, nous portons à

votre connaissance que des

Casablanca, le 31 mars 2014,

 Les Commissaires aux comptes

Deloitte Audit Coopers Audit Maroc SA

Représenté par Fawzi BRITEL Représenté par Abdelaziz ALMECHATT

Rapport général des commissaires aux comptes relatif aux comptes sociaux pour

Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée Générale, nous avons
-joints de la société CDG Développement comprenant le
de financement
xercice clos le 31 décembre 2012.
Ces états de synthèse font ressortir un montant de capitaux propres et assimilés de 7 016 431
440 Dh dont un bénéfice net de 272 748 113 Dh.

Responsabilité de la Direction

La
synthèse, conformément au référentiel comptable admis au Maroc. Cette responsabilité
comprend la conception, la mise en place et le suivi d'un contrôle interne relatif à l'établissement
et la présentation des états de synthèse ne comportant pas d'anomalie significative, ainsi que la
détermination d'estimations comptables raisonnables au regard des circonstances.

uditeur

Notre responsabilité est d'exprimer une opinion sur ces états de synthèse sur la base de notre
audit. Nous avons effectué notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Ces normes
requièrent de notre part de nous conformer aux règles d'éthique, de planifier et de réaliser l'audit
pour obtenir une assurance raisonnable que les états de synthèse ne comportent pas d'anomalie
significative.

concernant les montants et les informations fournies dans les états de synthèse. Le choix des

synthèse contiennent des anomalies significatives. En procédant à ces évaluations du risque,

présentation des états de synthèse afin de définir des procédures d'audit appropriées en la
circonstance, et non dans le but d'exprimer une opinion sur l'efficacité de celui-ci. Un audit
comporte également l'appréciation du caractère approprié des méthodes comptables retenues et
le caractère raisonnable des estimations comptables faites par la direction, de même que
l'appréciation de la présentation d'ensemble des états de synthèse.

Nous estimons que les éléments probants recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder
notre opinion.

Opinion sur les états de synthèse :

Nous certifions que les états de synthèses cités au premier paragraphe ci-dessus sont réguliers
et sincères et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du résultat des
CDG Développement au 31 Décembre 2012 conformément au référentiel comptable admis au
Maroc.

Vérifications et informations spécifiques

Nous avons procédé également aux vérifications spécifiques prévues par la loi et nous nous
sommes assurés notamment de la concordance des informations données dans le rapport de

société.

-95 telle que modifiée et complétée par

la loi 20-05, nous portons à votre connaissance que la société CDG Développement a procédé
2 à une prise de participation à hauteur de 35 % dans le capital de la
société CHBIKA RIVE HOTEL pour un montant de 23 100 000 MAD.

des autres vérifications spécifiques imposées par la loi, nous portons à

Casablanca, le 03 avril 2013,

Les Commissaires aux comptes

Deloitte Audit Coopers Audit Maroc SA

Représenté par Fawzi BRITEL Représenté par Abdelaziz ALMECHATT

Rapport des commissaires aux comptes

clos le 31 décembre 2014

-joints, de la société CDG

Développement et de ses filiales (groupe CDG Développement) comprenant le bilan au 31
Décembre 2014

ats financiers
consolidés font ressortir un montant de capitaux propres consolidés de KMAD 10 989 875 dont
une perte nette consolidée de KMAD 746 188.

Responsabilité de la Direction

La cère de ces états

responsabilité comprend la conception, la mise en place et le suivi d'un contrôle interne relatif à
l'établissement et la présentation des états financiers ne comportant pas d'anomalie significative,
que celles-
comptables raisonnables au regard des circonstances.