Le contexte fiscal (fin 2011)

Barème impôt 2012
TRANCHE DE REVENUS 2011 TAUX D’IMPOSITION 2012
Revenus jusqu'à 5 963 euros: 0%
De 5963 à 11 896 euros: 5,5 %
De 11 896 à 26 420 euros: 14 %
De 26 420 à 70 830 euros: 30 %
Plus de 70 830 euros: 41 %

Modalités d'imposition des dividendes

Les dividendes et les revenus versés aux personnes physiques sont imposables après un abattement de 40%, y
compris à l'occasion de rachat de titres, de liquidation de société ou de réduction de capital ou quand les
bénéfices distribués n'ont pas supporté l'IS au taux normal. 
Est ensuite appliqué un abattement forfaitaire annuel de 1 525 euros (personne seule) ou 3 050 euros (couple). 

Option pour le prélèvement libératoire

Les personnes physiques peuvent opter pour un prélèvement forfaitaire libératoire à
la source au taux de 21% + les prélèvement sociaux. Cette option est exercée au
moment du paiement des sommes concernées. Elle est exercée pour chaque
encaissement et peut être totale ou partielle. Mais la partie ne faisant pas l'objet du
prélèvement ne pourra pas bénéficier des abattements ci-dessus. 

La fiscalité des revenus mobiliers

Les revenus d’obligations (coupons) et des titres de créances français et européen

Deux choix sont possibles pour ces revenus : soit l'intégration dans les revenus qui
seront soumis à l’IR, soit l'option pour le prélèvement forfaitaire libératoire (PFL)
de 24% (à compter du 1er janvier 2012). A cela, se rajoute les13,5% de
prélèvements sociaux (à compter du 1er octobre 2011).

Les revenus d’actions (et de parts sociales)

Depuis le 1er janvier 2008, deux choix d'imposition de ces revenus sont
possibles (article 117 quater du CGI) :
Soit sur option (à exercer avant chaque paiement) au prélèvement forfaitaire
libératoire (PFL) de 21% (à compter de 2012) + cotisations sociales de 13,5%. Cette
option n'est pas possible sur un PEA. Cette prise d'option au PFL (même sur une
partie des revenus d'action) supprime l'application des abattements dans l'impôt sur
le revenu (voir § suivants).

Soit déclaration à l'impôt sur le revenu (maintien du régime existant), le fisc

appliquant automatiquement les abattements suivants :

Un premier abattement de 40% de ces revenus est appliqué.

Intervient ensuite un second abattement de 1 525 € pour une personne célibataire,

veuve ou divorcé ou 3 050 €pour un couple (marié, pacsé ou soumis à l’imposition
commune). (ref. article 158 du CGI)

Les cotisations sociales de 13,5% sont dues sur les revenus avant abattements. Les
crédits d’impôts étrangers sont également déductibles et doivent être aussi déclarés
comme revenu.

Les autres revenus mobiliers :

Ils sont soumis à l'impôt sur le revenu et également soumis aux prélèvements
sociaux. Il est possible d’opter pour le PFL (se renseigner auprès de l'établissement
payeur).

Plus-values 2011 : imposition dès le 1er euro de cession

A la différence des plus-values réalisées en 2010, les plus-values mobilières
constatées depuis le 1er janvier 2011 sont imposées aux prélèvements sociaux mais
aussi à l'impôt sur le revenu quel que soit le montant des ventes de titres effectuées
dans l'année. Elles sont donc taxées dès le 1er euro de gain.

Le taux d'imposition

Les plus-values réalisées depuis le 1er janvier 2011 sont imposées au taux

forfaitaire global de 32,5%. Ce taux comprend :

19% d'impôt sur le revenu ;

13,5% de prélèvements sociaux (CSG, CRDS et prélèvement social).

Système du quotient familial

L'impôt sur le revenu est un impôt annuel qui frappe l'ensemble des revenus perçus
par les membres composant le foyer fiscal. Les taux d'imposition sont croissants en
fonction du revenu imposable.
Cependant, l'impôt est proportionné à la faculté contributive de chaque redevable par
le système du quotient familial qui prend en compte :

  la situation de famille du contribuable,

  le nombre de personnes à la charge du contribuable.
Le revenu imposable du foyer est, en effet, divisé par le nombre de parts, fixé
d'après la situation et les charges de famille.
Au résultat obtenu en divisant le revenu net imposable par le nombre de parts, on
applique le barème progressif (correspondant à une part). Cet impôt est ensuite
multiplié par le nombre de parts qui a servi pour la première opération.
La réduction de l'impôt brut résultant du quotient familial est cependant limitée par le
système du plafonnement.
Principes du plafonnement
Le plafond de la réduction de l'impôt brut résultant du quotient familial devrait être
fixé, pour l'imposition des revenus perçus en 2011, à :

  2 385 € pour chacune des demi-parts additionnelles à :

  - 2 parts pour les contribuables mariés ou pacsés ;

- 1 part pour les contribuables veufs, célibataires, divorcés ou séparés,
  n'élevant pas seuls leurs enfants ou ayant à charge des personnes
titulaires de la carte d'invalidité ;
  1 192,50 € pour chacun des quarts de parts additionnelles à ces parts.
L'obligation BMW Finance 2008-2013

 Emetteur : BMW Finance

 Montant émis : 750 M EUR
 Echéance : 19 septembre 2013 (4 ans)
 Taux coupon : 8,875% annuel, soit 5,35% au-dessus du taux sans risque
 ISIN : XS0400017199
 Nominal : 1000 EUR
 Cotation : Deutsche Börse
 Rating : A

Petite copie d'écran Boursorama sur Pernod-Ricard

Les 10 Questions (noté es de 0 à 2)
Vous êtes gérant de fortune chez à la banque ParisGénérale. Vous avez trois clients
qui se ressemblent étrangement en terme d'investissement et en termes de besoins
et/ou d'excédents de liquidités.

Monsieur et Madame Dupont ont eu un revenu imposable 2011 de 80.000 euros.

Monsieur et Madame Durand ont un revenu imposable de 85000 euros.
Mademoiselle Dubois, qui est célibataire a eu un revenu imposable de 80.000
euros .

1-IR
Calculez le revenu net après impôt de ces trois foyers fiscaux.

2-Oblig BMW Finance

Les trois foyers fiscaux avaient acquis en 2008 pour 5.000 euros d'obligations BMW
Finance. Cette obligation valait 112.4 le 20 Décembre 2011. Les coupons de cette
obligation n'étaient pas compris dans les revenus sus-cités.

Recalculer le revenu net après IR des trois foyers fiscaux.

3-Pernod-Ricard
Vous venez de découvrir qu'ils ont acquis pour 5.000 € d'actions Pernod-Ricard il y a
exactement cinq ans.

Recalculer le revenu net après IR des trois foyers fiscaux.

4- Arbitrages
Les trois foyers ont-ils intérêt à conserver leurs obligations BMW Finance ?

5- Autres Arbitrages
Combien ces trois foyers fiscaux obtiendraient –ils en net s'ils vendaient
simultanément leurs obligations BMW et leurs actions Pernod-Ricard ?

6-Un peu de stats

Pour calculer l'écart-type vous diviserez la somme des carrés des écarts par (n-1),
c'est par 3 plutôt que de prendre ¼ . Les 3 petites questions apparaissent en bas de
la copie d'écran
7- Risques
Pernod-Ricard (contrôlée par la famille Ricard) a un β de 0.85 tandis que BMW
(contrôlée par la famille Quandt) a un β de 1.17 . Laquelle des deux familles est
dans la situation la plus risquée ?

Les trois foyers fiscaux (Dupont, Durand, Dubois) ont-ils le même niveau de risque
que la famille Ricard ?

8- Obligations
Citez les taux de rendement utilisés dans un contexte obligataire et commentez leur
pertinence.
9-Futures
Ci-dessous l'évolution récente du contrat de futures SP-50 composite Mars 2012.

9-1 : que pouvez-vous déduire de cette courbe ?

9-2 : L'indice SP500 vaut aujourd'hui 1360. Vous gérez un portefeuille dont la partie
US est de 1.000.000 US$ et le β de 1,20. A quoi peut vous servir les informations de
ce graphique en fonction de votre perception de l'avenir que vous ne manquerez pas
d'expliciter.
10-Options
L'indice SP500 vaut aujourd'hui 1360. Vous gérez un portefeuille dont la partie US
est de 1.000.000 US$ et le β de 1,20. Vous avez relevé, le 17/02/2012, sur le site de
google.finance des options à échéance 30 Mars 2012 sur le SPY (tracker de l'indice)
qui vaut 136 (un dixième de l'indice).

Comment utiliser les marchés d'option si vous êtes à très court terme

o Très haussier
o Moyennement haussier
o Modérément baissier
o Très bearish

Calls
Strike Price Change Bid Ask Volume Open Int
130 7.35 0.04 7.33 7.38 31 6892
131 6.42 0.07 6.49 6.54 30 10109
132 5.68 -0.01 5.7 5.73 175 15896
133 4.89 0.09 4.94 4.96 467 11875
134 4.18 0.05 4.22 4.23 363 12298
135 3.52 0.02 3.53 3.54 266 24535
136 2.88 0.01 2.89 2.91 265 9565
137 2.3 0 2.32 2.33 394 8781
138 1.76 -0.01 1.81 1.83 110 12729
139 1.35 0 1.37 1.39 59 15880
140 0.98 -0.05 1.01 1.02 57 8909
141 0.77 0.02 0.72 0.73 - 8640
             
Puts
Strike Price Change Bid Ask Volume Open Int
130 1.41 -0.16 1.39 1.41 130 50336
131 1.61 -0.16 1.58 1.6 1001 46720
132 1.82 -0.19 1.8 1.82 993 35227
133 2.03 -0.24 2.06 2.07 239 16146
134 2.32 -0.25 2.35 2.36 616 26732
135 2.72 -0.29 2.7 2.71 178 18724
136 3.11 -0.3 3.09 3.1 452 7158
137 3.55 -0.33 3.53 3.55 253 5757
138 4.08 -0.33 4.05 4.07 10 3905
139 4.68 -0.14 4.62 4.64 250 2210
140 5.32 -1.13 5.28 5.29 301 908