Le marché de change en

Tunisie

Présenté par: Ekbel El Fekih et Oumaima Essid

Le 10/02/2021
 Sommaire

1 Evolution de la politique de change en Tunisie

2 Présentation de la salle des marchés de la BIAT

3 Fonctionnement du marché de change

4 Les instruments de couverture contre le risque de change

5 Les strategies de trading

2
 Sommaire

1 Evolution de la politique de change en Tunisie

2 Présentation de la salle des marchés de la BIAT

3 Fonctionnement du marché de change

4 Les instruments de couverture contre le risque de change

5 Les strategies de trading

3
 Evolution de la politique de change en Tunisie

Une grande
Création du libéralisation de
Création du marché de marché de change
change en Tunisie couverture
Une politique de à terme en Tunisie
Une politique change intermédiaire c'est un marché de Généralisation de
Création du C’est le premier
de change fixe change au comptant sur tous les
dinar tunisien La Tunisie a mis en instrument de
lequel le Dinar est instruments de
Entre ces deux place un régime à couverture contre
La parité était librement négocié entre couverture
années la Tunisie bandes de le risque de change
fixée à 2,1158g banques ou entre (devise /devise).
a appliqué un fluctuation mobiles. qui a été autorisé
d’or puis elle est régime de parité banques et clients. par la BCT.
passé à 1,6927g fixe
d’or en 1964

1958 1973 1986 1994 1997 2021

3
4
 La réglementation du marché de change

 Loi n° 76-18 du 21 janvier 1976:

Elle porte sur la codification de la législation des changes et du commerce extérieur régissant les
relations entre la Tunisie et les pays étrangers.

 Circulaire aux I.A. n°97-08 du 9 mai 1997:

Elle est relative aux règles du surveillance des positions de change.

 Circulaire aux I.A. n°2016-01 du 08 février 2016,

Elle est relative au marché de change et aux instruments de couverture contre les risques de change et
de taux d’intérêt.

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 Sommaire

1 Evolution de la politique de change en Tunisie

2 Présentation de la salle de marchés de la BIAT

Fonctionnement du marché de change

Les instruments de couverture contre le risque de change

Les strategies de trading

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 Salle de marchés

Salle de marché

Front Office Middle office Back office

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 Salle de marchés

Marché de
capitaux
BVMT Marché
Marché Marché de Produits
Bourse de valeurs monétaire en
monétaire change dérivés
Mobilières Devise

Marché principal Produits de

Marché au couverture de
des titres de comptant change = options
capital de change

Marché alternatif
des titres de Marché à terme Produits de
capital couverture de
taux

Marché
obligataire Matière première

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 Sommaire

1 Evolution de la politique de change en Tunisie

2 Présentation de la salle des marchés de la BIAT

3 Fonctionnement du marché de change

4 Les instruments de couverture contre le risque de change

5 Les strategies de trading

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 La position de change

Une position est dite courte lorsque le

Une position est dite longue lorsque le
montant des Ventes dans un couple de
montant des Achats dans un couple de
devises est supérieur au montant des Achats
devises est supérieur au montant des
dans ce même couple de devises.
Ventes dans ce même couple de devises.

BUY SELL Courte

Longue

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 Le risque de change

 La notion du risque de change est liée à l’incertitude de cours de change d’une monnaie par rapport à une autre à une échéance bien
déterminée.
 Le risque de change existe si la monnaie de facturation est différente de la monnaie nationale (TND).
 Le risque de change peut causer de sérieux problèmes à l’entreprise et peut même compromettre sa pérennité.
 Le risque de change nait dès l’établissement du contrat commercial ou financier

Position courte

Position longue

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 Les intervenant sur le marché

- La BCT intervient sur le marché des changes par l’achat

BCT BCT -
ou la vente de la devises contre dinar.

Elle peut intervenir soit directement en contactant une

ou plusieurs banques à la fois, soit par le biais d’un
appel d’offre.

Clients - Les banques locales.

Banques - Les banques locales non TDM.
- Les banques étrangères ayant un intérêt sur le dinar.
- Les banques internationales.
Banques Clients
- Les clients directs de la salle des marchés.
Clients - Les clients indirects de la salle des marchés (clients de la
masse).

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 Formation des cours

Les facteurs déterminants de la

formation des cours sont:

• Situation de liquidité sur le marché:

Offre et demande

• Les cours des Market-Makers

• L’intérêt de la banque qui cote

- Analyse Technique
- Analyse Fondamentale

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2 Présentation de la salle des marchés de la BIAT

3 Fonctionnement du marché de change

4 Les instruments de couverture contre le risque de change

5 Les strategies de trading

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 Le change à Terme

• Le Change à terme est une opération qui permet de fixer le cours de change à une date future déterminée à
l’avance et appelée échéance.
• C’est un contrat ferme entre les deux parties (banque et client).
• Le cours à terme est une fonction de la maturité, du différentiel des taux d’intérêts et du spot.

Avantages
 Fixer le cours d’achat ou de vente des
devises à une date future.
 Offrir la possibilité d’un dénouement
anticipé ou d’une prorogation.
 Avoir la possibilité d’annulation du contrat
(en cas d’annulation de l’opération
commerciale ou financière sous jacente)
sur la base du cours du marché.
Limites
 Absence de la possibilité de bénéficier à
l’échéance d’une évolution favorable du
marché.
 La résiliation du contrat commercial ou
financier induit l’annulation de l’opération
de change avec éventuellement une perte
de change.

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Terme - vente de devises: Exemple

02/01/2020
Vente 1M USD/TND à terme
1 Mois à 2,8053 2.8902
3 Mois à 2,8337
6 Mois à 2,8790

2,8659
2,7913 2,8187

01/04/2020
« Perte » de 56 500 TND / spot

03/02/2020
« Perte » de 13 400 TND / Spot

01/07/2020
« Gain » de 13 100 TND / spot

1 mois
3 mois
6 mois

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 Les options de change

L’option de change est un contrat qui donne au client le droit mais pas l’obligation d’acheter (Option CALL) ou de
vendre (Option PUT) à un cours d’exercice (Strike) fixé d’avance, un montant donné et à une date future fixée
d’avance appelée échéance.
Ce droit d’exercice ou d’abandon a un prix appelé la prime (payable d’avance).
Une option remplit en quelque sorte la même fonction qu'une assurance.

Avantages Limites
 Garantir à l’acheteur de l’option un cours  Le montant de la prime versée peut se révéler
maximum en cas d’achat de devise ou un assez élevé (mais il y a des stratégies qui
cours minimum en cas de vente de devise. peuvent diminuer la prime).
 Permettre à l’acheteur de l’option de profiter  Absence de la possibilité d’anticipation du
d’une évolution favorable des cours du contrat d’option.
marché.  La date d’échéance doit être fixe.
 La perte est limitée à la prime payée lors du
dénouement du contrat.
 Votre banque BIAT, peut vous offrir une
combinaison d’options répondant à vos
besoins et en fonction de vos contraintes
financières.

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 Le calcul de la prime

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 Option Put : Exemple

02/01/2020
Vente 1M USD/TND à terme
1 Mois à 2,8053 / Prime 12 024 TND 2.8902
3 Mois à 2,8337 / Prime 27 692 TND
6 Mois à 2,8790 / Prime 38 849 TND

2,8659
2,7913 2,8187

01/04/2020
Pas d’exercice d’option
« Gain » de 28 808 TND / Terme
03/02/2020
Pas d’exercice d’option
« Gain » de 1 376 TND / Spot

01/07/2020
Exercice d’option
« Perte » de 38 849 TND / Terme

1 mois
3 mois
6 mois

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 Options de change VS Change à terme

 L’option peut être vue comme un contrat de change à terme « ouvert » ou « sans obligation ».
C’est-à-dire que le détenteur de l’option n’est pas obligé d’exercer le contrat (si il préfère faire
l’opération au prix du marché).

 Avec l’option de change le client peut choisir lui-même le cours à maturité appelé « Strike » (ce
qui n’est pas le cas pour le contrat de change à terme). Plus le Strike est loin du cours
d’aujourd’hui (le spot), plus le prix de l’option diminue.

 Le client peut combiner plusieurs options pour une stratégie particulière.

 L’option est donc plus avantageuse que le change à terme c’est pour cela qu’il faut payer une
prime

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 Le swap de change

 Le swap de change est un instrument par lequel un client échange temporairement un montant dans une
monnaie (exemple USD) contre un montant équivalent dans une autre monnaie (exemple TND).
 Un de ces deux montants sera fixé dans l’opération de SWAP, l’autre sera différent au moment du dénouement, à
l’échéance lointaine. Cet échange s’effectue en combinant deux opérations de change de sens contraires portant
sur un même montant et de termes différents.
Date de mise en place Date d’échéance

- Capital USD + Capital USD

+ Capital TND - [Capital TND + Pts de SWAP]

Avantages Limites
• C’est un instrument de trésorerie
permettant en même temps la • Conformément à la règlementation
couverture contre le risque de change. actuelle en vigueurs, le montage
nécessite obligatoirement l’existence
• Le swap permet de matcher des entrées d’un sous-jacent.
et des sorties de flux de trésorerie dans
une même devise à des dates
différentes.
• Possibilité de prorogations et levées
anticipées totales ou partielles.
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Swap S+B USD: Exemple swap de Trésorerie

02/01/2020
Swap 1M USD/TND
1 Mois à 2,8053 / 14 00TND 2.8902
3 Mois à 2,8337 / 42 400 TND
6 Mois à 2,8790 / 87 700 TND
2,8659

2,7913 2,8187

01/04/2020
Coût sans couverture swap:
98 900 TND
« Gain » de 56 500 TND
03/02/2020
Coût sans couverture swap:
27 400 TND
« Gain » de 13 400 TND

01/07/2020
Coût sans couverture swap:
- 74 600 TND
« Perte » de 13 100 TND

1 mois
3 mois
6 mois

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1 Evolution de la politique de change en Tunisie

2 Présentation de la salle des marchés de la BIAT

3 Fonctionnement du marché de change

4 Les instruments de couverture contre le risque de change

5 Les strategies de trading

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 Les strategies de trading

Selon sa politique de risque, une banque peut opter pour une des stratégies suivantes:
 La stratégie Dos à Dos (Back to Back): Position zéro => risque zéro
 La stratégie de faible exposition: Position limitée => risque limité
 Le Market Making: Subi la position du marché => risque élevé

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Questions - Réponses

25
 Merci pour votre attention

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