Module Viabilite
Diagnostic Macroéconomique
Viabilité de la dette extérieure
Nous revoilà. Merci encore d’avoir revu ces calculs de
la viabilité de la dette extérieure. Je crois qu’il faut
encore faire quelques dernières remarques. Je suis
certain que vous repérez des similitudes entre certains
éléments de l’analyse de viabilité de la dette extérieure
et d’autres issus d’analyses que vous avez vues dans
d’autres modules.
Viabilité de la dette extérieure
Comment réduire l’écart:
● Ajuster le taux de change (« politique de
réorientation des dépenses »).
Voir module précédent.
Attention
En cas de dépréciation du taux de change réel, le ratio
de la dette augmente (taux d’intérêt réel effectif).
L’un des thèmes, des éléments, que nous avons
évoqués dans les modules précédents est ce lien qui
existe entre le solde courant et le taux de change réel.
Donc si nous avions un déficit courant, comme nous
l’avons vu dans les modules précédents, cela
correspondait à une erreur d’évaluation ou à un écart
dans les termes du taux de change réel. Et lorsque
nous comblons ce déficit courant, cela signifie, en
quelque sorte, que nous comblons aussi cet écart de
taux de change réel. Nous en avons parlé dans le
cadre de l’analyse du solde extérieur. Eh bien nous
pouvons parler du même mécanisme dans le cadre de
la viabilité de la dette extérieure.
Donc l’idée est la suivante: disons que nous avons un
déficit tellement élevé qu’il va faire augmenter notre
dette. Ensuite, nous devons combler ce déficit courant.
Nous parlons là du déficit courant primaire, un déficit
de la balance courante primaire. Bien qu’ici, les
exportations nettes soient considérées comme la
variable d’ajustement. Et dans ce cas, vous envisagez
de combler ce déficit par une dépréciation du taux de
change réel. C’est une solution très naturelle, une
méthode parfaitement valable pour envisager la chose.
Mais il faut faire preuve de prudence. Pourquoi? Là
encore, la plus grande partie de notre dette est libellée
en dollars. Je parle là de la plupart des pays à faible
revenu, la plupart des pays émergents. Eh bien
figurez-vous que si l’on procède à une dépréciation du
taux de change réel, cela provoque une augmentation
du ratio de la dette.
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exterieure et
vulnerabilite
exterieure
Et je pense qu’il existe un meilleur moyen d’aborder
cela. Car si le taux de change réel était surévalué, nous
sous-estimions notre véritable ratio de la dette. Donc il
faut faire attention à cela car si le taux de change réel
se déprécie et que le ratio de la dette augmente, il
faudra peut-être procéder à une dépréciation encore
plus importante pour combler le déficit, ne serait-ce que
pour couvrir cette augmentation du ratio de la dette sur
le PIB.
C’est à ce stade-là qu’il faut commencer à envisager
d’autres actions, d’autres moyens pour combler ce
déficit. Par exemple, si nos élasticités sur les
exportations nettes ne sont pas suffisamment élevées,
si les exportations et les importations ne sont pas assez
réactives aux variations du taux de change réel pour
combler ce déficit, et/ou si notre dette enregistre une
forte augmentation, si nous partons avec un gros
encours de dette, qui implique une augmentation du
ratio de la dette sur le PIB lorsque nous avons le taux
de change réel, nous pourrions avoir à utiliser un autre
type d’ajustement. Il s’agirait d’un ajustement
budgétaire venant compléter l’ajustement du taux de
change réel.
Pour résumer, la logique du taux de change réel que
vous avez apprise précédemment peut être reprise
dans ce module. Mais nous voulons vous inviter à la
prudence car un simple ajustement du taux de change
réel pourrait ne pas être suffisant.
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