Actuariat II Démonstration

ACT3122 24 septembre 2007

Exercices

Vrai ou faux ?
1. Un covered call consiste à acheter le titre et vendre un call portant sur
ce titre.
2. Un protective put consiste à acheter l’action et acheter un put portant
sur ce titre.
3. Une option est dite at-the-money si elle donne un paiement négatif si
on la vend immédiatement.
4. Un bull spread consiste à acheter un call avec un prix d’exercice x, et
vendre un call ayant un prix d’exercice de x − θ, 0 < θ < x.
5. Il est possible pour une entreprise de s’assurer de faire un profit, en
enlevant toute variance à ce dernier.1

Réponses courtes
1. Comment s’appelle le produit qui permet de spéculer sur une grande
volatilité d’un titre, tout en limitant le montant de la prime à payer ?
2. Je viens de vendre un titre, en pensant que son prix allait descendre. Je
souhaite racheter ce titre bientôt, dès que le prix ce sera stabilisé. Comment
s’appelle le produit qui me permet de me protéger contre un évènement
inverse à mes attentes, i.e. que le prix grimpe, et que je doive racheter le titre
pour un prix supérieur à ce que j’ai obtenu à la vente ?
3. J’ai trouvé un moyen ingénieux de faire un profit systématique sur
un produit, c’est-à-dire que c’est un investissement sans risque. Comment
appelle-t-on ce type de situation ?

1
On suppose que les ressources nécessaires à la production du bien ou du service sont
déjà acquises.

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Exercices calculatoires
1. J’ai acheté une action à $60 il y a six mois. L’action vaut maintenant
$76. Par contre, l’action initiale avait été achetée avec de l’argent que j’avais
emprunté à un taux i = 19% (capitalisé annuellement). J’ai dû mettre en
marge 5% de ces 60$ dans un compte qui n’accumule pas d’intérêt. Je vends
l’action, rembourse l’argent emprunté (ainsi que les intérêts) et paie les $2,34
de frais liés à la vente. Quel est mon rendement annuel effectif sur cette
transaction ?

2. Une compagnie produit des échiquiers en or. Malheureusement, depuis

quelque temps, le prix de l’or est en hausse, et la direction craint d’avoir à
déclarer des pertes au prochain semestre. Monsieur Kramnik, présentement
champion du monde, décide de s’interposer et propose à la direction de se
protéger en écrivant un contrat forward avec un magasin de jeux (qui vend
des échiquiers en or). La compagnie a des frais fixes de 400$ par échiquier,
ainsi que d’autres frais de 3 000 000$ par semestre. On sait qu’un échiquier
prend 4 kilogrammes d’or, qu’on produit exactement 5 000 échiquiers, et que
ces 5 000 échiquiers seront vendus par contrat. La compagnie veut fixer son
profit à 100 000$.
Sous ces conditions, combien coûteront π 2 kilogrammes d’échiquier ?

3. Deux jumeaux, Bonus et Malus, décident d’investir dans un titre très

risqué. Le prix au moment de l’achat était de $45. Bonus, plus intelligent que
son frère (même s’ils ont le même ADN)2 , a protégé sa position en achetant
une option de vente avec un prix d’exercice de 45$, au prix de $4,34, dont les
intérêts s’accumulent à une force δ = 6%. Un an plus tard, les deux jumeaux
vendent le titre, alors qu’il vaut $21 sur le marché. Que vaut le quotient du
taux de rendement annuel effectif de Malus sur celui de Bonus ?

2
Il y a aussi d’autres facteurs qui influent sur l’intelligence d’une personne, notamment
l’environnement et les expériences vécues.

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Solutionnaire

Vrai ou faux ?
# Réponse
1 Vrai
2 Faux – on vend le titre à découvert et on vend un put
3 Faux – out-of-the-money
4 Faux – x + θ
5 Vrai – on fait un contrat forward

Réponses courtes
# Réponse
1 Strangle
2 Cap (j’achète un call)
3 Arbitrage

Exercices calculatoires
# Réponse
1 1 295,70%
2 2 516,75$
3 5,2079

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