Prévision et risque de change dans

l’entreprise.
Philippe Dupuy, Grenoble Ecole de Management
Gestion financière internationale
 Resituer dans le triangle
 Pourquoi les entreprises ne font pas de prévisions

Détermination 


Le positionnement des banques
Spécialiste de tout sauf valorisation

des flux en
devises ●
Valorisation
●
?

●
Couverture
●
Spot, Terme, Options…

●
Comptabilisation
●
IFRS

Reporting
Gestion financière internationale
 Il n’y a pas d’organisme chargé de rendre public la valorisation d’équilibre des
grandes devises.
 Les autorités monétaires (Fed, BCE, FMI) ne donnent jamais de niveaux et rarement
d’indications de sur ou sous évaluation des devises. En revanche les autorités sont
« contre » la volatilité.

 Pourquoi ?
Il n’y a pas de consensus stable concernant la valorisation des devises
Cela irait fondamentalement contre l’idée de flottement du prix des actifs
financiers en place depuis les années 1970.
 Déclarer publiquement des niveaux de valorisation d’équilibre pourrait
implicitement « aider » la spéculation.

 Les banques produisent des prévisions hétérogènes en terme d’horizon, de scenario,

de méthodologie, etc.…
Gestion financière internationale

EUR/USD Facteurs de détermination des taux de change :

1.8

1.6  Valorisation de long terme liée aux

différences structurelles des économies
1.4 (productivité, épargne, termes de
l’échange…)
1.2

1  Portage lié au différentiel de taux d’intérêts

(carry trade), valorisation conjoncturelle.
0.8

0.6  Momentum de court terme (comportement de

marché, évènements particuliers, rumeurs,
« spéculation »…).
Valorisation de long terme : l’exemple de la
Chine

Il ne semble pas y avoir de consensus quant à la valorisation de la devise chinoise.

Si les instances politiques américaines, européennes et chinoises semblent avoir des
positions fermes, le débat entre économistes semble toujours vif et incertain.

Valorisation suivant :

• la parité des pouvoirs d’achats

• l’équilibre interne et externe

• l’ajustement aux fondamentaux

Valorisation de long terme : PPA
Valorisation de long terme : équilibre
interne - externe
Valorisation de long terme : ajustement aux
fondamentaux
Valorisation de long terme : ajustement aux
fondamentaux

• Pas de sur ou sous évaluation

de la devise chinoise étant
donnés ses fondamentaux.

• Une réévaluation de la devise

chinoise, qui peut être salutaire
pour l’économie mondiale,
doit être accompagnée d’une
augmentation des dépenses
gouvernementales internes.
Conclusion

 L’estimation du risque de change est un élément central de la gestion financière

internationale d’une entreprise.

 Aucun acteur du marché n’est réellement en charge de la prévision du risque de

change.

 Les entreprises peuvent (doivent ?) se réapproprier, au moins partiellement, la

prévision du risque de change.

 Grenoble Ecole de Management

 Salle des marchés (12 postes Bloomberg)
 Cours de gestion financière internationale