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Axe 2: les dcisions de

financement et de
placement court terme

Les dcisions de
financement
La dcision de financement court
terme consiste dans le choix de la
technique de financement adquate
qui
permet
de
disposer
des
ressources suffisantes pour couvrir
les besoins de la trsorerie

Les diffrents types de


financement

Les financements court


terme
On distingue :
- Le financement par le recours au
march montaire travers lmission de
billet de trsorerie
- Le financement par le recours au
systme bancaire et financier travers
lutilisation de diffrentes formules

Le financement bancaire et
financier
On distingue deux catgorie:
- les crdits de mobilisation
- les crdits non causs

Les crdits de mobilisation


Sont dits de mobilisation car ils qui sont
octroys aux entreprises moyennant la
mobilisation des crances quelles
possdent dj : il sagit de:
Crdit descompte
Crdit de mobilisation des crances
commerciales
Laffacturage
La titrisation des crances

Crdit descompte
Consiste dans la cession des effets de commerce
avant leur chance la banque
Lescompte permet de mobiliser des crances
commerciales qui ne dpassent pas 90 jours
Les banques accordent aux entreprises des lignes
descompte annuelle dtermines en fonction du CA
de lEse et des dlais clients : CA*dlai client/360
Le crdit descompte donne lieu un paiement
dagios : (intrts
+ commissions(dendos, de
mouvement..) les intrts sont prcompts
Les banques exigent un montant minimum dagios
par effet et un nombre minimum de jours dintrt

Les avantages et les inconvnients


de lescompte
Avantages

Moins coteux
Facile obtenir
Dcharge
lEse
recouvrement
crances

Inconvnients

Manque de souplesse
Lourdeur administratif
Dlai dacceptation des
du
effets
des
Les problmes de sur ou
sous mobilisation

Les autres formes de Lescompte


Lescompte indirect: leffet est escompt
par le client au profit du fournisseur,
quand le client bnficie de meilleurs
conditions bancaires
Lescompte en compte: la banque place
les EC sur un compte pour garantir le
crdit octroy sous forme de dcouvert.
Cette formule permet dappliquer le taux
descompte un dcouvert bancaire

Crdit de mobilisation des crances


commerciales
Cest un crdit garantie par les crances que
possde lentreprise , il se traduit par l mission
dun billet de mobilisation lordre de la banque
qui reprsente un ensemble de crances
commerciales dont lchance est voisine. Le
billet garantie le crdit , il est rembours
lchance qui ne peut dpasser 90 jours
Le CMCC donne lieu au paiement dintrts et
des commissions de mouvement: au dbut et
la fin du crdit . Les intrts sont prcompts

Avantages et inconvnient du
CMCC
Avantages:
Facile obtenir
Le travail
administratif est
simplifi

Inconvnients
Le recouvrement
reste la charge
de lentreprise

Les autres formules du CMC


Mobilisation des crances publiques :
concerne les entreprises qui ralisent des
marchs publics et disposent de crances
sur lEtat et les tablissements publics
Mobilisation des crances nes sur
ltranger: concerne les entreprises qui
vendent ltranger et qui disposent des
crances en devises

Laffacturage

fait intervenir un tablissement


financier spcialis dit factor ou
socit daffacturage qui se charge
de la gestion du compte client de
lentreprise
Les crances sont cdes au factor
ds lmission des factures
Le Cot comprend les intrts et une
commission daffacturage calcule
sur le CA mensuel

Avantages et inconvnients de
laffacturage
Avantages
Libre lentreprise
du souci du
recouvrement
Offre une rserve
de financement
plus importante

inconvnients:
Cot lev car le
risque dimpays est
limin par la
constitution dun
dpt de garantie
par le factor

La titrisation des crances


Consiste dans la cession des crances un
fond commun de crances FCC cre par une
banque
Les crances cdes sont dchance courte
Le FCC se finance en mettant des parts quil
vend auprs dinvestisseurs
Le FCC ne se charge pas du recouvrement
La formule donne lieu la mise en place dun
dpt de garantie constitu dun % des
premires crances encaisses, pour absorber
les impays

Avantages et limites de la titrisation


Avantages:
Taux attractif
Rserve de
financement
importante
Financement sans
recours

Inconvnients
Le cot de la mise
en place du
montage et de son
suivi

Les crdits non causs


Ils sont dits galement crdit de
trsorerie, on trouve
Le crdit de compagne
Le warrantage
Les facilits de caisse
Le dcouvert
Le crdit relais
Le crdit spot

Le crdit compagne
Il est destin aux entreprises qui ont
une activit saisonnire ou qui ont
des cycles de stockage et de
production long se traduisant par des
fluctuations importantes des stocks
et des besoins de trsorerie

Le warrantage
Le warrant est un document tabli
par un magasin justifiant quune
marchandise y est dpose, il est
endoss en faveur dune banque
pour accder un crdit

Le crdit spot
Cest un crdit de courte dure ( une
journe jusqu un mois) pour
financer un besoin de trsorerie
ponctuel et important
Le taux dintrt est dtermin
partir du taux du march sans jour
de banque

Les facilits de caisse


Crdits de trs courte dure accords
aux entreprises pour leur permettre
de payer leurs salaris en fin de mois
ou encore pour payer les chances
fournisseurs

Le dcouvert
Cest lautorisation accorde lentreprise dans
des limites et pour une dure dtermine,
rendre son compte dbiteur
La formule est simple, rien nest exig ni au
moment de loctroi ni au moment de
lutilisation
La souplesse et la simplicit du dcouvert font
que cest le crdit le plus chre
Les intrts sur dcouvert sont pays
trimestriellement partir de la mthode
hambourgeoise

Le crdit relais
Destin aux entreprises qui ont des
dficits structurels de trsorerie ou
des dpenses dinvestissement mais
ne disposent pas de ressources
permanentes
Le crdit relais est accord en
attendant laugmentation du capital
ou le lancement dun emprunt long
terme

Les critre de slection des crdit court


terme
Trois critres prendre en considration:
- Facilit daccs: lescompte sobtient plus facilement car
garanti par les effets alors que le dcouvert ncessite une
tude de la situation de la trsorerie de lentreprise
- La souplesse: par rfrence ladaptation du crdit aux
besoins de la trsorerie , le dcouvert est le plus souple
car lentreprise lutilise et le rembourse son initiative
alors que lescompte prsente linconvnient de
linadquation entre les besoins et la valeur des effets
- Le cot : les crdits non causs sont plus chers que les
crdits de mobilisation car ils noffrent pas de garantie la
banque

La dtermination du cot du
crdit

Le cot du crdit
Comprend deux volets:
- Un cot explicite compos des intrts et
des commissions
- Un cot implicite ou cach: lutilisation
par la banque des jours de banques et
des jours de valeurs pour augmenter la
dure de lemprunt; le calcul des intrts
sur la base de 360 jours et le prcompte
des intrts

Les intrts
Pour dterminer le montant des intrts , on utilise la
technique de lintrt simple ou le montant de lintrt est
fonction du taux dintrt, du montant emprunt et de la
dure
I = C * i * n / 36000
Les taux dintrt sexpriment toujours sur une base
annuelle
pour dterminer le taux dintrt dune priode infrieure
lanne, on utilise le taux proportionnel ou le taux
quivalent si les intrts sont capitaliss

Le taux proportionnel et le taux


quivalent

Le taux mensuel et trimestriel,


proportionnel au taux annuel de 12% est
gal : 12/12 = 1%
et 12/4=3%
Le taux mensuel et trimestriel quivalent
au taux annuel de 12%
(1+12)1/12 - 1 = 1.00949 soit 0.95%

(1+12)4/12 - 1 = 1.02874 soit 2.8%

La formation des taux


dintrt
Les taux dintrt court terme appliqus
par les banques aux entreprises
dpendent de deux lments:
- des taux de rfrence
- des majorations

Les taux de rfrence


Pour dterminer le taux dintrt court
terme , La banque se rfre soit:
Au taux de base bancaire qui correspond
au seuil de rentabilit des capitaux
engags par la banque
Aux taux du march montaire: le taux
au jour le jour moyen , le taux moyen
mensuel et le taux annuel montaire

Les taux du march


montaire
Le taux au jour le jour moyen dit taux
moyen pondr: est la moyenne des taux
pondre par les transactions ralises
chaque jour sur le march interbancaire
Le taux mensuel moyen est la moyenne
arithmtique des TMP pendant un mois
Le taux annuel montaire: est le taux de
rendement capitalis dun placement
renouvel tous les mois v

Exemple
Chaque jour ouvrable, BAM communique vers
11heuresla valeur du TMP de la veille, pour cela,
elle recense les oprations de prts proposes par
les tablissements sur le march interbancaire
Le 20avril, les oprations ralises sont: 100MDH
3.25%; 30MDH 3.3125%; 50MDH 3.1875%;
20MDH 3.125%; 100MDH 3.125% 50MDH
3.25% ; 90MDH 3.125% ;
TMP = 100MDH * 3.25% + ..+90MDH*3.125%
= 3.1875%

La majoration
Sajoute au taux de base bancaire ou
un autre taux de rfrence pour donner le
taux dintrt
La majoration applique , est en fonction
de la taille de lentreprise et de
limplantation gographique
Les entreprises sont classes en quatre
catgories , chaque catgorie , est
affect une majoration
Plus lentreprise est importante , plus la

Les commissions

Il existe deux catgories de commissions:


- les commissions sur opration : sont relatives
des encaissements , des dcaissements, des avis
dimpays.
- les commissions sur compte: lies des services
particuliers tel que la commission de mouvement
prleve sur les mouvements dbiteurs , la
commission du plus fort dcouvert prleve sur le
plus fort dcouvert du mois
- Les commissions se prsentent sous forme dune
valeur fixe ou sous forme dun taux qui sapplique
au montant du crdit

Exemple 1: calcul du cot dun


escompte commercial
Le trsorier dcide de remettre lescompte un
effet de commerce de 15000dhs, la dure restant
courir jusqu lchance est de 55jours
La banque utilise le TBB de 6% augment dune
majoration de 1.45%
La banque facture prvoit galement un jour de
valeur et une commission de manipulation de
10DH
La banque exige un minimum dagios de 30DHS
et une dure minimale descompte de 10jours

Suit exemple 1
Le calcul de lescompte :
le taux de lemprunt: 6%+1.45% = 7.45%
la dure descompte: 55+1 = 56jours
lescompte : 15000 X 7.45% X56/360 = 173.83
Le calcul des agios: escompte + commission
173.83 + 10 = 183.83
Le montant escompt:
15000- 183.83 = 14816.17
cot de lescompte:
15000 X t X 56/360 = 183.83
t = 7.87%

Exemple 2: mobilisation des


crances
Lentreprise au lieu descompter leffet
dcide de mobiliser la somme de
15000 au mme condition mais sy
ajoute une commission de mouvement
rgler le jour du remboursement du
crdit de lordre de 0.025% , la banque
applique 4 jours de banque

Suit exemple 2
La dure du crdit : 55 + 4 + 1 soit 60 jours
Le montant des agios: intrt + commission de
manipulation + commission de mouvement
escompte: 15000 X 7.45% X 60/360 = 186.25
commission de manipulation: 10
commission de mouvement: 0.025% X 15000= 3.75
AGIOS: 186.25 + 10 + 3.75 = 200
Le montant encaiss 15000-200 = 14800
Le cot du crdit: 15000 x t x 60/360 = 200
T = 8%

Calcul du cot rel dun crdit de trsorerie


Exemple:
crdit de trsorerie: 5MDH du 14/03 au 14/04 taux
dintrt: 6% , les jours de banque: 2
dure de lemprunt: 17+14+2 =33Jours
le montant des intrts: 5MDH*0.06*33/360= 27500DH
les jours de banque augmente le taux dintrt qui
passe de 6% 6.38% (6*33/31)
limpact des 360 jours bancaires: 365/360 = 1.01389
6.38 % * 1.01389 = 6.47%

Exemple 3 : cas du
dcouvert
Dcouvert autoris : 600000DH pour un trimestre
Utilisation de 300000DH en moyenne sur 45jours avec un
maximum de 540000
Le taux du dcouvert: TBB (6%) + 1.90%
Commission de confirmation:1.25%
Commission du plus fort dcouvert:0.05%
les intrts dbiteurs: 300000*7.90%*45/360= 2962.50dh
commission du plus fort dcouvert: 540000*0.05%=270DH
commission de confirmation:
600000dh*1.25%*45/360=937.50DH
lagio est gal 4170DH
le taux rel du dcouvert: 300000*T*45/360 = 4170 soit T =
11.12%

Les erreurs de gestion de


trsorerie
parmi les erreurs que les trsoriers doivent viter:
L Erreur de surmobilisation : remise lescompte
des effets dont le nominal est suprieur aux
besoins de la trsorerie ou lexistence simultan
dun encours crdit et des excdents sur le
compte
Erreur de sous-mobilisation: consiste dans
lutilisation dune ligne de crdit qui savre
insuffisante et qui conduit au recours au
dcouvert

Le cot des erreurs


Cot de sur financement :
correspond la diffrence entre le
taux demprunt et le taux de
rmunration des soldes crditeurs
Cot de sous-financement:
correspond la diffrence entre taux
du dcouvert et taux de lemprunt

Arbitrage entre escompte et


dcouvert
Dficit de trsorerie: 500000DH
Priode du dficit: 50j
Prsence de deux traites: 350000 dh et
250000 dh
Frais de manipulation:10DH
Jour de valeur pour lescompte:1
Taux du dcouvert: 7.90%; CPFD: 0.05%,
CC: 0.025%
Taux descompte:7.45%

Calculs des agios


Escompte des deux traites
lagio: 600000*7.45%*51/360 + 2*10 = 6352.50
Dcouvert
lagio: 500000*7.90%*50/360 + 500000*0.05% +
500000*1.25*50/360 = 5753.47
Combinaison des deux:
lagio: [350000*7.45%*51/360 +10 ] +
[ 153703.96*7.90%*50/360 + 153703.96*0.05% + 12) =
5479.28
la surmobilisation entraine des agios supplmentaires de :
6352.50- 5760.11 = 592.39
500000*T*51/360 = 592.39 ; T = 0.85%

Les cots cachs


Sont en nombre de quatre:
- le prcompte des intrts
- les jours de banque
- les jours de valeurs
- le calcul des intrts sur la base de
360 jours

Les cots cachs


Exemple : Soit un crdit de trsorerie de 5 millions contract
le 14 mars chance le 14 avril. Le taux dintrt est de 6% ,
le crdit est intrts prcompts avec deux jours de banque
Le montant des intrts: 5000000X31+2 /360 X 0.06=
27500
Limpact des deux jours de banque sur le taux rel:
6%x33/31= 6.3871%
Limpact du prcompte des intrts:
27500X33/360X0.06= 151
151+27500/27500X6.3871= 6.4219%
Limpact de 360 jours: 365/360 = 1.1389%
6.4219% X 1.011389 = 6.511%

Le taux rel du crdit


le taux rel du crdit permet de prendre en
considration les cots cachs
Cas dun crdit intrts post compts:
soit
D: dure relle
i : taux dintrt nominal
j : jour de banque
taux rel : i x (D + J )/360 X 365/D
Cas dun crdit intrts prcompts:
taux rel :[ 1 / 1 (ix(D+J)/360 - 1 ]365/D

Cas de lescompte
Le trsorier escompte une traite le 1 mars
chance le 31mars, le taux descompte
est de 6%; La banque ajoute un jour de
banque la dure relle, les intrts sont
prcompts
Le taux rel de lescompte est de :
{ 1 /[1- (6%x30+1/360)] 1} x365/30
=6.69%

Cas de crances mobilises


une entreprise mobilise des factures
dun montant de 10000DHS et dune
chance moyenne de 60 jours. La
banque facture une commission de
notification de 10DHS et 2 jours
banque, le taux nominal est de 5%
Le taux rel: 0.05 X 60+2/360 X
365/60 = 5.23%

Lchelle dintrts
Est un arrt trimestriel adress par la banque
lentreprise, elle regroupe lensemble des
critures ; y figure , la date dopration, la date
de valeur, le solde journalier dbiteur et
crditeur, le cumul journalier des oprations et
le calcul des nombres. Le nombre est le produit
du solde par le nombre de jours pendant lequel
ce solde est rest inchang
Elle explique et justifie les agios prlevs par la
banque

Exemple dchelle dintrt


capita
ux
valeur
30/4
1/5
2/5
12/5
13/5
20/5
25/5
31/5

Total
Tx 6%

dbit

2000
2500
3000
3000
3500
4000
4500

sold
e
crdit

1500
0
3500
11000
2500
3000
3500

dbit

nombr
es
crdi
t

5000
5500
8000
7500
500
500
1500
2500

jours

dbit

1
10
1
7
5
6
1

5000
80000
7500

Nbre
dbiteurs
Nbre
crditeurs

106500 350
0

2500
9000
2500

crd
it

350
0

Suit exemple
Les intrts: 106500X 0.06/360 =
1775
Commission du plus fort dcouvert:
8000X0.05%= 4
Commission du mouvement:2
Total agios : 1775 +4+2 = 1781
Le taux rel: 1781/106500 x X365 =
6.10%

Les principes de base des dcisions


des financement
Loptimisation de la trsorerie passe
par :
Larbitrage entre les diffrentes
formes de financement
la ngociation des taux dintrt
Le respect des encours annuels
contracts

Les dcisions de placement


Lobjectif du trsorier est triple, assur
- La rentabilit
- La scurit
- Et la liquidit des placements

Les diffrents types de


placements
Le blocage des fonds pour une dure donne :
Les comptes bloqus et bons de caisse
Les titres de crances ngociables: billets de
trsorerie, bons de trsor, certificat de dpts,
bons de socits de financement
Les placements en OPCVM
Les placements en valeurs mobilires: actions,
obligations , pension rmr
Les placements auprs dautres entreprises:
avance, lescompte fournisseur

Le dpt terme
Consiste dans le blocage de fonds
pour une dure dtermine un
taux fixe
Les produits financiers sont calculs
sur la dure relle et ils sont post
compts

Les titres de crances ngociables

se sont des titres qui peuvent tre


achets et vendus tout moment
Il existe deux catgories de titres:
ceux dune dure infrieure un an
(CDN,BT, BTF) et ceux ayant une
dure suprieure un an (BMTN)
Ils peuvent tre intrt pr ou
postcompts

Les TCN intrt


prcompts
Le titre est achet un prix infrieur la
valeur nominale du titre: PA = Vn/1+(i x
D/360)
D= cest le nombre de jusqu'
lchance
i= le taux du march montaire
Un trsorier dispose dun excdent de
1million de dhs, il dcide dacheter le juin
des BT au taux de 5.8% chance le 10
octobre

Les TCN intrts


poscompts
Le placement se traduit par la rcupration de la valeur
nominale et des intrts lchance
Valeur de remboursement :
Montant nominal x [1+(i X D/360)
Le Taux de rendement: intrts/valeur nominale x 360/D
le 3 septembre , Un trsorier investit 1000000DHS dans les
CD chance le 13 dcembre, les intrts sont payables
chance au taux nominal de 3.2%
Si le placement est conserv jusqu lchance , le trsorier
recevra: 1000000x (1+ (0.032X101/360)= 1008977.7
=

Suit de lexemple
Le trsorier est contraint de cder le titre le 12
octobre, le taux du march est de 3.5%. Il reste
62 jours lchance.
Le prix de vente est de :
1008977.7/1+(0.035X62/360) = 1002932.3
Le taux de rendement:
1002932.3 1000000/1000000 X 360/39 = 2.7%
Le trsorier subit le risque de taux car il cde le
titre avant chance

Placement en bons de
trsor
LEse soumission une adjudication
de BT de 13s, son offre est retenue,
elle place 10MDH au taux de 3.41%
et 10MDH au taux de 3.40% soit un
taux moyen de 3.405%
Les versements:
M=S/1+T*n/360)=19829327,33
Le taux de placement effectif:
3.665%

Exemple
Un trsorier place un montant nominal de 5 millions
de dirhams au taux in fine (360) de 5% du 5 octobre
au 5 dcembre. Les intrts sont prcompts. Quel
est le capital initialement investi (PV)?
PV = FV Ipr
= FV FV / [1+ 360/Tf *n]
= FV *360/ Tf *n +360
= 5MDH * 360 / 0.05* 61+360
=4 957 994.77DH
Les oprations de trsorerie se calculent sur le
nombre exact de jours entre deux dates donnes. Le
premier jour tant compris et le dernier jour exclu

Placement sous forme de bons de


trsor
Achat de BT pour 10MDH le
10/12/2006, chance des bons le
12/4/2008. le taux dintrt 5.75% et
le taux actuariel 3.25%
La somme payer:
P = Flux futurs actualiss au taux
actuariel
P = 10701171.37

Exemple
Une entreprise participe rgulirement aux appels doffre
de lEtat pour place ses excdents de trsorerie. Le
lundi 18 avril annonce une mission de BT taux fixe et
intrts prcompts pour un montant de 800MDH.
Date de rglement le 21 avril et lchance le 21 juillet
lentreprise fait une soumission de 10MDH au taux de
3.865%
le TP publie les rsultats de ladjudication:
- montant total des soumissions: 5.175MDH; taux
limite retenu: 3.87%, % servi: 37%, montant des
soumissions servies: 800MDH
questions:
lentreprise sera-t-elle servie? Quelle somme sera
verse au trsor et quel est le taux prcompt?

Les OPCVM

Les OPCVM se prsentent sous forme de


SICAV et de FCP
Le placement en OPCVM intresse les
entreprises qui disposent de liquidits
fluctuantes dun jour lautre
Le placement en OPCVM peut se faire sur
des priodes trs courtes (un jour)
Les OPCVM sont des instruments chers

Les OPCVM
Le rendement des OPCVM sexprime de
la manire suivante:
VL f - VLd / VLd x 360/D
VLF = 1200 D = 15
VLd
= 1000

Taux de rendement:
1050-1000/1000X360/30 = 6%

Les valeurs mobilires


Les valeurs mobilires comptent les actions,
les obligations et les pensions
La pension est une cession temporaire des
titres permettant de garantir un prt dargent
Elle prsente plusieurs avantages: elle peut
tre un moyen de financement peu onreux
car garanti par les titres et peut tre un
moyen de placement pour les entreprises qui
ont des excdent s de trsorerie

Cas des pensions


Au lieu de vendre les BT avec une
moins value, le trsorier recourt la
pension pour accder un crdit de
50Mdhs au taux de 5.535% pour 16
jours.
Les intrts verser: 50MDH *
5.535% * 16/360= 12317.78 DHS

Les valeurs mobilires


Cas des actions:
le taux de rendement est fonction du
dividendes et de la variation du capital
prix dachat de laction : 100
prix de vente
: 150
Dividende
: 10
le taux de rendement: 150-100 +10/100
= 60%

Le paiement anticip des


fournisseurs

Le fournisseurs peut accorder un taux descompte


suprieur au taux du march du march
montaire, qui incite au paiement immdiat
le trsorier doit calculer le taux d escompte sur
une base annuelle pour le comparer au taux du
march
Exemple: taux descompte est de 1% pour un
paiement anticip de 45 jours
Le taux descompte annuel est de 1% x 365/45 =
8.1%

Les principes dune gestion efficace


des excdents
Avoir des prvisions fiables
Mettre les banques en concurrence
Dvelopper une bonne relation avec la
banque
Communiquer ses excdents lavance
Prendre les dcisions rapidement
Vrifier les rendements avancs