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Economie Gnrale & Statistique

2-2 La politique montaire


2-2-1 La monnaie 2-2-1-1 Les formes de la monnaie
Dfinition de la monnaie:

La monnaie est constitue de lensemble des moyens de paiement dont disposent les agents conomiques pour rgler leurs transactions. Cest un bien dchange gnralement accept par une communaut de paiement. sel ; etc. Elles correspondent une marchandise qui, par diffrence aux autres, reprsentait un symbole de richesse. La monnaie mtallique : La monnaie est cre pour faire face aux inconvnients du troc: Problme de stockage des biens et leur dtrioration avec le temps ; Existence de biens indivisibles, Possibilit de ne pas trouver une personne qui a le besoin de votre marchandise La monnaie marchandise :

Les marchandises utilises comme monnaie ont t trs varies dans le temps et dans lespace : Btail, coquillage, barres de

La forme de la monnaie qui vient aprs la monnaie marchandise est la monnaie mtallique : utilisation des mtaux prcieux (or, argent, bronze) comme monnaie. Les formes actuelles de la monnaie : La monnaie divisionnaire :

Elle est constitue par des pices ou monnaie mtallique. Elle est appele divisionnaire car les pices reprsentaient autrefois une fraction de lunit montaire ; Les pices sont fabriques par le trsor public et mises en circulation par Bank Al MAGHRIB (banque centrale). Les billets de banque ou monnaie papier : Ils sont mis par Bank Al MAGHRIB. Ils dispose dun cours lgal, mais pouvoir libratoire limit (car les transactions dpassant 10 000 DH doivent tre rgles par chque ou effet de commerce). La monnaie divisionnaire et les billets de banque constituent la monnaie fiduciaire. Monnaie fiduciaire = Monnaie divisionnaire + Billets de banques La monnaie scripturale ou monnaie de banque :

Elle est constitue par les dpts vue inscrits dans des comptes ouverts sur les registres des banques au nom de leurs clients et permet des rglements effectus par de simples jeux dcritures ; Il ne faut pas confondre la monnaie scripturale (les sommes figurant au crdit des comptes grs par les banques pour leurs clients) et les instruments qui permettent sa circulation comme les chques, le virement, les cartes de paiement qui sont les principaux instruments de rglement scripturaux. La monnaie lectronique La monnaie lectronique, ou montique, peut tre dfinie comme lensemble des techniques informatique, magntiques, lectroniques et tlmatiques permettant lchange de fonds sans support papier Dominique PLIHON dans La monnaie et ses mcanismes . Elle peut prendre deux formes principales : 2
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Porte- monnaie lectronique : carte de paiement ; Porte-monnaie virtuel : utilisation des rseaux tel que lInternet pour effectuer des transactions distance.

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Les deux formes de la monnaie

Monnaie manuelle ou fiduciaire

Monnaie scripturale

Monnaie divisionnaire (Pices)

Billets de banque

2-2-1-2 Les fonctions de la monnaie


Les fonctions ou les rles de la monnaie : La monnaie est une unit de mesure qui permet dvaluer tous les biens et les services faisant partie dun change et ainsi de comparer leur prix. La monnaie est un instrument dchange qui permet dapporter une contrepartie nimporte quel flux de marchandises. La monnaie est un instrument de rserve de valeur qui permet aux agents conomiques de dtenir une partie de leurs avoirs sous forme montaire.

Les trois fonctions de la monnaie

Intermdiaire des changes La monnaie est un instrument de paiement dont le pouvoir dachat est gnralement immdiat.

Mesure des valeurs La monnaie est une unit de compte (ou talon) qui permet de mesurer et de comparer la valeur La

Rserve de valeur monnaie peut pour tre une

conserve

utilisation ultrieure

Les motifs de la demande de la monnaie selon J-M- Keynes:

Le motif de transaction : le besoin de monnaie rsulte de la ncessit de rgler les changes courants ; Le motif de prcaution : le besoin de monnaie rsulte dun dsir de scurit face aux incertitudes de lavenir ; Le motif de spculation : le besoin de monnaie rsulte de la possibilit de tirer profit de lvolution du taux dintrt.

2-2-1-3 Les agrgats montaires


Evolution des composantes de la masse montaire (M3) (en millions de DH) Monnaie fiduciaire Monnaie scripturale 2007 2008 2009 2010 120 045 128 091 136 664 145 235 339 677 363 751 391 831 407 054 Placements vue 72 421 79 869 87 336 93 802 Autres montaires* 177 854 234 275 246 824 258 149 709 997 805 986 862 655 904 240 actifs M3

Rapport de Bank Al-Maghrib, 2010, www.bkam.ma * Dpts terme + titres des OPCVM montaires + valeurs donnes en pension + certificats de dpts + dpts en devises+autres dpts

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Economie Gnrale & Statistique La masse montaire

La masse montaire correspond la quantit de monnaie en circulation dans une conomie ou dans une zone montaire. Elle est mesure par lagrgat M3. Les diffrents agrgats composant la masse montaire :

- Lagrgat M1 correspond lensemble de moyens de paiement directement utilisables dans le rglement des transactions. M1 = Monnaie fiduciaire + monnaie scripturale - Lagrgat M2 est la somme du M1 et les avoirs vue non utilisable par chque. M2 = M1 + dpt sur carnet auprs des banques + dpt sur livrets chez la caisse dpargne nationale - Lagrgat M3 correspond la somme de M2 et placements chance fixe, mais facilement montisables et sans perte en capital. M3 = M2 + compte terme + bons de caisse + certificats de dpt Les bons de caisse et les certificats de dpt sont des titres mis par les banques. Un agrgat montaire est un regroupement conventionnel des actifs montaire selon leur degr de liquidit. M1 = Monnaie fiduciaire + Monnaie scripturale M2 = M1 + Placements vue M3= M2 + Placements terme M3 correspond la masse montaire Evolution de lagrgat M3 : M3 2007 2008 2009 2010 Interprtation : En 2008, la croissance de lagrgat M3 sest acclre, stablissant 13,5 %. En 2009, le taux de croissance de M3 a recul denviron 6 points pour stablir 7 %. En 2009, le taux de croissance de lagrgat M3 a poursuivi sa chute pour stablir a 4,8 % soit une perte de denviron 2 points par rapport 2009 et environ 9 points par rapport 2008. La structure de la masse montaire en 2010 Montants en millions DH Monnaie fiduciaire Monnaie scripturale Placements vue Placements terme M3 Interprtation : 145 235 407 054 93 802 258 149 904 240 Structure en % 16,1 45,0 10,4 28,5 100 709 997 805 986 862 655 904 240 Variation en % ---13,5 7,0 4,8

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Economie Gnrale & Statistique La monnaie scripturale constitue la composante principale de la masse montaire (45 %) suivi du placement terme (28,5 %) et de la monnaie fiduciaire (16,1 %), alors que les placements vue ne reprsentent que 10,4 % de la masse montaire.

Composantes de M3 en 2010
16% 29%

Monnaie fiduciaire Monnaie scripturale Placements vue


10% 45%

Placements terme

2-2-1-4- Les contreparties de la masse montaire


Les contreparties de la masse montaire :

* Avoirs extrieurs nets : provient des oprations ralises avec lextrieur. Son volution est lie la situation de la balance des paiements : lexcdent de la balance des transactions courantes par exemple va induire une cration montaire dorigine extrieure conscutive du nouvel apport de devises. * Crdit intrieur global : - Concours lconomie : correspond aux financements consentis aux mnages et aux entreprises ; - Crances sur le trsor : rsulte de lendettement de lEtat. La cration montaire a trois origines : La distribution des crdits par les banques : principale source de cration montaire, lorsque une banque accorde un crdit une entreprise ou un mnage, la somme sera inscrite lactif et au passif de son Bilan. Exemple : La banque B a accord un crdit de 2 000 DH lentreprise ABC . Le Bilan de la banque se prsente comme suit : Actif Crdit ABC ( lconomie) + 2 000 + 2 000 Bilan Banque B Passif

Compte de lentreprise ABC


Cette somme est apparue par un simple jeu dcriture. Donc, il y a cration

montaire.

Lentreprise ABC utilisera les 2 000 DH pour effectuer des rglements. Le remboursement du crdit entrane une destruction de la monnaie. Le financement du dficit budgtaire : Lorsque les dpenses de lEtat sont suprieurs ses recettes, un dficit apparat. Ce dernier est financ par lemprunt : avances de la banque centrale et crdits accords par les banques.

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Economie Gnrale & Statistique Lacquisition de devises par la banque centrale : La banque centrale achte des devises aux agents conomiques. En contrepartie, elle met la monnaie nationale. A linverse, elle dtruit la monnaie lorsque les devises sont demandes par les agents conomiques. Remarque : la principale source de cration montaire est les concours lconomie. Ainsi, pour atteindre les objectifs de la politique montaire, la banque centrale doit surveiller le volume des crdits accords aux mnages et entreprises en agissant sur le taux dintrt. Les crances dtenues par le secteur bancaire en contrepartie de la monnaie cre sappellent les contreparties de la masse montaire (au sens de M3). Les contreparties de la masse montaire

Trois groupes dagents peuvent avoir des besoins de financement

Il y a 3 sources de cration montaire donc 3 contreparties de la masse montaire

Les entreprises et les mnages LEtat Lextrieur

Crances sur lconomie Crances sur lEtat Crances sur lextrieur

2-2-2 Le systme financier 2-2-2-1 La finance indirecte : le systme bancaire marocain.


Systme financier :

Cest lensemble des institutions et des mcanismes ayant pour objet de mettre en relation les besoins de financement des uns avec les capacits de financement des autres. Il regroupe le march des capitaux (financier et montaire) et les institutions financires assurant la collecte des ressources et la distribution de financement, soit sous forme de titres ngociables, soit sous forme de dpts et de crdits. Economie dendettement et conomie de march de capitaux

- Lconomie de lendettement : cest une conomie dans laquelle prdomine le financement par crdit bancaire. Les entreprises sont donc fortement endettes auprs des banques qui se refinancent auprs de la Banque centrale. Au Maroc, lanne 2006 a t marque par la promulgation de la loi n34-03 (loi de 14 Fvrier 2006) relative aux tablissements de crdit et organismes assimils qui consacre lautonomie de la banque centrale en matire de supervision et lhabilit notamment octroyer les agrments pour lexercice de lactivit bancaire, dicter toute les normes en matire comptable et prudentiel, prononcer des sanctions lgard des tablissements qui ne respectent pas les dispositions lgales et rglementaires et traiter les difficults des tablissements de crdit.

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Economie Gnrale & Statistique Les diffrents intervenants dans le systme bancaire marocain : Intervenant Prsentation et mission La banque centrale du Royaume du Maroc, dnomme Bank Al-Maghrib, est un tablissement public dot de la personnalit morale et de lautonomie financire. Elle a t cre en 1959 en substitution lancienne Banque dEtat du Maroc . Elle a pour mission : - Exercer le privilge de l'mission des billets de banque et des pices de monnaie ayant cours lgal sur le territoire du Royaume. - Mettre en oeuvre les instruments de la politique montaire pour assurer la stabilit des prix. - Conseiller le Gouvernement dans le domaine financier. - Veiller au bon fonctionnement du march montaire et assurer son contrle. Etablissements de crdits Sont considrs comme tablissements de crdit les personnes morales qui exercent leur activit au Maroc, quels que soient le lieu de leur sige social, la nationalit des apporteurs de leur capital social ou de leur dotation ou celle de leurs dirigeants et qui effectuent, titre de profession habituelle, une ou plusieurs des activits suivantes : - la rception de fonds du public ; - les oprations de crdit ; - la mise la disposition de la clientle de tous moyens de paiement ou leur gestion Article 1 de la loi n34-03 (14 Fvrier 2006). Conseil National de la Monnaie et de lEpargne Comit des tablissements de crdit Organe de consultation en matire de la politique montaire (comme la monnaie, lpargne, le crdit, le taux dintrt et le march financier). Instance cre en vue de faciliter les prises de dcisions de BAM sur les questions inhrentes lactivit des tablissements de crdit.

Bank Al Maghrib

Commission de discipline Elle est charge d'instruire les dossiers disciplinaires et de proposer, au gouverneur de Bank Aldes tablissements de Maghrib, les sanctions disciplinaires prononcer en application des dispositions de la loi. crdit

Associations professionnelles

Les associations professionnelles des tablissements de crdit tudient les questions intressant l'exercice de la profession, notamment l'amlioration des techniques de banque et de crdit, l'introduction de nouvelles technologies, la cration de services communs, la formation du personnel et les relations avec les reprsentants des employs.

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Economie Gnrale & Statistique Emplois et ressources des tablissements de crdit (Bank Al Maghrib, Rapport annuel sur le contrle, lactivit et le rsultat des tablissements de crdit, 2009).

2-2-2-2 La finance directe : march des capitaux (point dj dtaill dans la partie 1) Rappel : Le march des capitaux est un march sur lesquels se rencontrent les offres et les demandes de capitaux, respectivement des agents capacit de financement et des agents besoin de financement.
March de capitaux

March montaire

March financier

March interbancaire

March montaire largi

March primaire

March secondaire

March interbancaire : march rserv aux tablissements de crdit. Il leur permet de placer ou demprunter de la monnaie mise par la banque centrale pour une dure qui peut se limiter 24 h. En intervenant sur le march montaire, la banque centrale matrise la quantit de monnaie en circulation et le niveau des taux dintrt March montaire largi : il est ouvert tous les agents qui placent ou empruntent de la monnaie contre divers titres, pour lessentiel des bons du trsor, mis par lEtat, des certificats de dpt mis par les institutions financires ou des billets de trsorerie mis par les entreprises.

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Economie Gnrale & Statistique 2-2-2-3 La bourse des valeurs de Casablanca Historique :

La Bourse de Casablanca a initi, le 07 novembre 1929, sa premire sance de cotation. En 80 annes d'existence, l'institution a connu trois importantes rformes. La premire, en 1948, a attribu la Bourse de Casablanca la personnalit morale. La seconde, en 1967, a permis de la rorganiser, juridiquement et techniquement, et de la dfinir comme un tablissement public. Enfin, en 1993, la promulgation d'un ensemble de textes de loi portant rforme du march financier, a dot la Bourse de Casablanca du cadre rglementaire et technique ncessaire son mergence. Les intervenants La bourse de Casablanca

La Bourse de Casablanca est une socit anonyme en charge de lorganisation et de la gestion du march boursier. Les socits de bourse

Les socits de bourse ont pour objet, outre lexcution des transactions sur les valeurs mobilires, la garde des titres, la gestion des portefeuilles de valeurs mobilires en vertu dun mandat, le conseil la clientle et lanimation du march des valeurs mobilires inscrites la cote. Les socits de bourse participent galement au placement des titres mis par les personnes morales faisant appel public lpargne et assistent ces dernires la prparation des documents dinformation destins au public. Le conseil dontologique des valeurs mobilires : CDVM

tablissement public dot de la personnalit morale et de lautonomie financire, le CDVM est lautorit de march. Il a pour mission de : - Protger l'pargne investie en valeurs mobilires ou tous autres placements raliss par appel public l'pargne. - Veiller l'information des investisseurs en valeurs mobilires en s'assurant que les personnes morales qui font appel public l'pargne tablissent et diffusent toutes les informations lgales et rglementaires en vigueur. - Veiller au bon fonctionnement du march des valeurs mobilires en assurant la transparence, l'intgrit et la scurit. - Veiller au respect des diverses dispositions lgales et rglementaires rgissant le march financier. Indices MADEX (Moroccan Most Active Shares Index) Indice de capitalisation compos des valeurs les plus actives de la cote, il intgre l'ensemble des valeurs cotes en continu. Calcul et diffus depuis le 1er Janvier 2002, le MADEX a pour base 1000 au 31/12/1991. MASI (Moroccan All Shares Index) Indice global de capitalisation, le MASI est compos de toutes les valeurs de type "actions" cotes la Bourse de Casablanca. Calcul et diffus en temps rel, le MASI a pour objectif de prsenter l'volution du march dans son ensemble et de fournir une rfrence long terme. La structure du march Le March Central Le March de Blocs : march centralis gouvern par les ordres. : march de gr gr, o sont ngocis des blocs de titres de taille importante, dans des

La Bourse est un march rglement sur lequel sont publiquement ngocies les valeurs mobilires, il comprend :

conditions de cours issues du march Central.

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Economie Gnrale & Statistique Les avantages de lintroduction en bourse Financer simplement et moindre cot des projets dinvestissement ; Bnficier dexonration fiscale ; Augmenter la notorit de lentreprise ; Obtenir un Label de bonne gouvernance ; Prenniser lavenir de la socit.

La contribution de la BVC au financement de lconomie nationale est encore faible pour les raisons suivantes: Le caractre familiale de bon nombre dentreprise marocaines limite considrablement leur possibilit Les marocains sont loin dtre imprgns de la culture dpargne risque ; Les conditions parfois contraignantes pour accder la bourse (CA> 10 Millions de DH). Les avantages fiscaux octroys ne sont peu intressants ; Le nombre de SA au Maroc est trs limit. Faible liquidit du march. Lintroduction dans un march peu dynamique et peu transparent peut tre dangereux pour des entreprises en douverture et par consquent leur croissance ;

pleine croissance.
Conditions dadmission :

Sur le march des actions March Principal Profil des entreprises Capitaux propres minimum en millions de DH Chiffre daffaires minimum en millions de DH Nombre dexercices certifis Comptes consolids 3 Oui (Si lentreprise dispose de filiales) 2 Facultatif 1 Facultatif Pas de limite fixe Plus de 50 MDH Pas de limite fixe Grandes entreprises 50 MDH March Dveloppement Entreprises de taille moyenne Pas de limite fixe March Croissance Entreprises en forte croissance Pas de limite fixe

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2-2- 3 - Objectifs et actions de la politique montaire 2-2-3-1 Notion et fondements thoriques de la politique montaire
Dfinition de la politique montaire : La politique montaire est un instrument de la politique conomique qui consiste fournir les liquidits ncessaires au bon fonctionnement et la croissance de lconomie tout en veillant la stabilit de la monnaie. Une quantit de la monnaie en circulation ne doit pas tre faible pour ne pas obliger les agents conomiques limiter leurs activits conomiques, ni trop leve pour ne pas provoquer une hausse des prix (inflation). La politique montaire dpende la banque centrale. Les apports thoriques : La politique montaire comme moyen de lutter contre linflation : Les classiques Les conomistes libraux considrent que la politique montaire doit avoir la stabilit des prix comme seul objectif. Pour eux, la monnaie est neutre long terme sur la production et lemploi. Irving Fisher montre, avec la thorie quantitative de la monnaie, que le niveau gnral des prix est dtermin par la masse montaire et donc que linflation est due une cration montaire excessive : une augmentation de la quantit de la monnaie en circulation entrane une augmentation des prix (avec le plein-emploi et la stabilit de la vitesse de la circulation de la monnaie). Milton Friedman (chef de fil des montaristes), lobjectif de toute politique montaire est la stabilit des prix (empcher linflation). Linflation a pour cause laccroissement anormal de la quantit de la monnaie en circulation. La politique montaire comme instrument de rgulation conjoncturelle : les keynsiens

Pour les keynsiens, la monnaie nest pas neutre et a des incidents sur la production et lemploi. Des taux dintrt faibles favorisent linvestissement et donc la production. Selon Keynes, la monnaie joue un rle actif dans lconomie, les crdits distribus par les banques permettent de financer la production et stimulent par consquent lactivit conomique. La pense keynsienne peut tre rsume travers la clbre phrase : tant quil existe du chmage, lemploi varie proportionnellement la quantit de la monnaie, lorsque lconomie connat le plein emploi, les prix varient proportionnellement la quantit de la monnaie .

2-2-3-2 Objectifs de la politique montaire


Objectifs finals (carr magique) Objectifs intermdiaires Taux dintrt : Les autorits montaires fixent un niveau souhaitable pour les taux dintrt. Les taux sont normalement dtermins selon la loi de loffre et la demande sur le march montaire. Mais la banque centrale, qui est un acteur trs important sur le march montaire, peut orienter le taux dintrt ; - La croissance conomique ; - La stabilit des prix ; - La rduction du chmage ; - La rduction du dficit extrieur. Taux de change : Les autorits montaires peuvent utiliser les instruments montaires pour atteindre un certain niveau de taux de change. Ainsi, un pays peut rechercher une dprciation de sa monnaie pour relancer ses exportations, ou au contraire, une apprciation de sa monnaie pour faire baisser les prix des importations. Evolution raisonnable de la masse montaire : Ils portent sur lvolution des agrgats montaires, c'est--dire les diffrents indicateurs de la masse montaire. Les autorits montaires fixent un taux de croissance pour laugmentation annuelle de la masse montaire. Durant lanne les autorits montaires vont utiliser des instruments appropris pour que la masse montaire ne dpasse pas le niveau fix.

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Economie Gnrale & Statistique Les types de la politique montaire Politique montaire expansive (dtente) Objectif : Relance de l'activit conomique, de la consommation et de l'emploi Moyen : Baisse des taux d'intrt Effets : Hausse de la consommation Hausse de l'investissement Baisse du chmage conjoncturel Risque d'inflation Baisse du taux de change Stimulation des exportations Politique montaire restrictive (resserrement) Objectif : Matrise de l'inflation et recherche de comptitivit Moyen : Hausse des taux d'intrt Effets : Baisse de la consommation Baisse de l'investissement Hausse du chmage conjoncturel Matrise de l'inflation Hausse du taux de change Baisse des exportations

2-2-3-3 Actions de la politique montaire


Actions objectifs internes : Action sur les liquidits bancaires (Rserve montaire) : Les rserves obligatoires sont des dpts non rmunrs que chaque banque doit effectuer sur son compte la Banque centrale (Bank Al Maghreb). Cest un compte bloqu davoirs en monnaie Banque centrale. Le taux de Rserves Obligatoires peut augmenter et limiter la cration montaire. Ce taux peut aussi diminuer et entraner laugmentation de la masse montaire. Actions sur le march montaire : - Taux directeur : cest le taux d'intrt au jour le jour dcid par la banque centrale pour intervenir directement ou indirectement sur la portion interbancaire du march montaire o les banques se refinancent ou replacent leurs excdents de liquidits. * Cas de politique de stabilisation : Taux crditeur de linflation. * Cas de politique de relance : Taux dbiteur du Chmage. - Open Market : intervention de la banque centrale sur le march montaire pour vendre (cas dexcs de liquidits) ou acheter des titres (cas dinsuffisance de liquidits) afin de rguler la quantit de monnaie en circulation. - Rescompte : cest une opration qui consiste, pour une banque centrale, acheter un effet de commerce avant son chance une banque ou un organisme financier qui l'a dj escompt, en remettant le montant de la crance, dduction faite du taux d'escompte officiel, appel taux de rescompte et fix par la banque centrale. Le rescompte est utilis par les banques pour se refournir en liquidit auprs de la banque centrale. des taux dbiteurs demande de crdit Investissement Production et des taux dbiteurs demande de crdit de la masse montaire Matrise

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Economie Gnrale & Statistique Si le taux de rescompte est lev, les banques ne seront pas incites rescompter les effets de commerce auprs de la banque centrale, donc elles limiteront lescompte des effets de leurs clients. Cette mesure rduira la distribution du crdit et la masse montaire. - Swaps de change : cest une double opration de change dont lune est faite au comptant et lautre terme. Ainsi, on aura achat (ou vente) au comptant contre une vente (ou achat) terme de devise. Si une personne dtient des devises dont il n'a pas l'utilit immdiate : Le SWAP de change lui permet d'changer temporairement ces devises contre des DH ou d'autres devises, tout en ayant la certitude de pouvoir refaire l'opration inverse une date et un cours dtermins par avance. Le SWAP de change constitue une source de financement en attendant l'utilisation des devises et dispense le dtenteur de devises de recourir tout autre type de financement. Comme il permet une couverture contre le risque de change. Actions objectifs externes - En situation de change fixe : la banque centrale peut dcider une dvaluation (dcision officielle des autorits montaires, dans un systme de change fixe, diminuer la valeur de la monnaie nationale par rapport un talon de mesure : or, autre monnaie,) ou une rvaluation (opration contraire : augmenter) de la monnaie nationale. - En situation de change flottant : la banque centrale peut intervenir sur le march de change pour soutenir la monnaie nationale en cas de dprciation (diminution de la valeur de la monnaie nationale, constate sur le march de change, par rapport une ou plusieurs autres devises) ou pour stabiliser le taux de change en cas dapprciation (augmentation de la valeur de la monnaie nationale par rapport une ou plusieurs autres devises). Remarque : Autres instruments de la politique montaire Lencadrement du crdit : Cest une mesure qui impose aux banques des quotas de crdit ne pas dpasser. Il sagit de limiter le pouvoir de cration de monnaie par les banques. Ce systme a t supprim en 1993 et donc remplac par la politique de dsencadrement de crdit. La slectivit du crdit : Les autorits montaires autorisent louverture de crdit des secteurs dactivit quelles cherchent promouvoir : grande industrie, tourisme, Mais, Les deux instruments appels aussi les instruments de contrle direct de la masse montaire ont t supprims dbut des annes 90 en raison de leurs consquences ngatives sur le financement de lconomie marocaine.

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Economie Gnrale & Statistique Intervention de Bank Al-Mahghrib sur le march montaire avec lobjectif dinfluencer le taux interbancaire Rserve montaire

Excdent de liquidit

Situation du march

Dficit de liquidit

Reprises de liquidit A 7 jours taux variables Oprations principales Avances 7 jours

Facilits de dpt 24 h

Facilits permanentes

avances 24 heures

Ventes de bons de trsor Sur le march montaire Oprations de rglage fin Ventes de devises

Achats de bons de trsor Sur le march montaire

Achats de devises

Les instruments dintervention de Bank Al-Maghrib peuvent tre regroups en des oprations son initiative et des oprations linitiative des banques. A/ Les oprations linitiative de Bank Al-Maghrib - Les oprations principales : Quand les prvisions de la Banque centrale montrent que le taux interbancaire tend sorienter la hausse cause dune pnurie de liquidits ou dune hausse de la demande sur le march montaire, la Banque utilise des avances 7 jours sur appel doffres, principal moyen de refinancement des banques, pour injecter des liquidits et orienter le taux interbancaire vers le niveau cible. A linverse, les reprises de liquidits 7 jours sur appel doffres, principal instrument de retrait des liquidits excdentaires, lui permet dattnuer les pressions la baisse du taux interbancaire en situation dabondance de liquidit. - Les oprations de rglage fin : * Les oprations dopen market consistent en des interventions lachat ou la vente sur le march secondaire des bons du Trsor. Lachat ferme permet dalimenter les banques en monnaie banque centrale, alors que la vente ferme assure un retrait durable de liquidits. * Les swaps de change, effectus pour des besoins de politique montaire par voie dappel doffre ou de gr gr, sont des contrats de vente ou dachat de dirhams contre devise, assortis respectivement de clause de rachat ou de revente, un taux de change prtabli. B/ Les oprations linitiative des banques : Certaines variations imprvues de la demande ou de loffre sur le march montaire peuvent avoir lieu dun jour lautre ou au cours dune mme journe. Ces variations peuvent se traduire par un cart significatif entre le taux interbancaire et le

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Economie Gnrale & Statistique niveau souhait par Bank Al-Maghrib. Aussi, Bank Al-Maghrib a-t-elle mis en place des facilits permanentes la disposition des banques, afin de faire face un besoin ponctuel de liquidit ou de placer un excdent de trsorerie. Il sagit des avances 24 heures et des facilits de dpt 24 heures. C/ La rserve montaire La rserve montaire permet Bank Al-Maghrib daugmenter les besoins des banques en monnaie banque centrale. Bank Al-Maghrib impose ce titre aux banques de conserver sur leurs comptes courants auprs delle une proportion de leurs exigibilits.

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