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MEON P.

-Guillaume

Introduction la macroconomie

Universit libre de Bruxelles

Introduction la macroconomie
Pierre-Guillaume Mon

Avec la collaboration de :
Julien Ravet, Marie Montigny, Geoffrey Minne, Gwenael Tondreau, Thibaut Dort, HengSheng Quach

Ont galement contribu ce syllabus :


Oscar Bernal, Imane Chaara, Nam Cordemans, Benoit Crutzen, Quentin David, Hafsatou
Diallo, Alice Duhaut, Iason Foscolos, Renaud Foucart, Denis Herbaux, Gisle Hittes, Alice
Mc Cathie, Arnaud Lemaire, Elena Mattevi, Marie-Christine Moreels, Fulvio Mulatero, John
Neve De Mevergnies, Sile ODorchai, Benjamin Rausch, Idesbald Van Der Gracht et
Catherine Van Den Steen.

Anne acadmique 2010-2011

Table des matires


CHAPITRE 1 : QUEST-CE QUE LA MACROECONOMIE ?...................................................................... 1
INTRODUCTION : UNE DEFINITION ....................................................................................................................... 1
SECTION 1 : LA MACROECONOMIE : UNE DISCIPLINE SCIENTIFIQUE .................................................................... 2
I- Evolution de la macroconomie en tant que discipline.............................................................................. 2
A- Une discipline jeune .............................................................................................................................................. 3
B- Une discipline en dbat.......................................................................................................................................... 5

II- Questions mthodologiques .................................................................................................................... 10


A- Ce quon attend de la macroconomie................................................................................................................. 11
B- Limportance de la modlisation ......................................................................................................................... 12
C- La relation entre micro et macroconomie .......................................................................................................... 13

SECTION 2 : LES PRINCIPAUX AGREGATS .......................................................................................................... 16


I- Flux et stocks ........................................................................................................................................... 16
II- La mesure du revenu .............................................................................................................................. 18
A- Le PIB nominal ................................................................................................................................................... 18
B- La comparaison des PIB dans le temps et lespace .............................................................................................. 25

III- Linflation.............................................................................................................................................. 34
A- Lindice des prix la consommation ................................................................................................................... 35
B- La mesure de linflation grce au dflateur du PIB ............................................................................................. 39

IV- Le chmage............................................................................................................................................ 41
A- La distinction entre chmage, inactivit et emploi .............................................................................................. 41
B- La difficult de mesurer le chmage.................................................................................................................... 41

CONCLUSION ..................................................................................................................................................... 43
REFERENCES ..................................................................................................................................................... 43
PREMIERE PARTIE : LA CROISSANCE ..................................................................................................... 45
CHAPITRE 2 : LA CROISSANCE PAR ACCUMULATION DE RESSOURCES ..................................... 50
INTRODUCTION : LES ORIGINES : DAVID RICARDO ........................................................................................... 50
SECTION 1 : LES HYPOTHESES DU MODELE DE SOLOW ...................................................................................... 51
I- La fonction de production agrge .......................................................................................................... 51
A- Une reprsentation simplifie de la production ................................................................................................... 51
B- Forme de la fonction de production ..................................................................................................................... 52

II- Laccumulation de capital ...................................................................................................................... 54


A- La rpartition de la production entre investissement et consommation ............................................................... 55
B- La variation du stock de capital ........................................................................................................................... 55

SECTION 2 : LA CROISSANCE DANS LE MODELE DE SOLOW ............................................................................... 58


I- Ltat stationnaire.................................................................................................................................... 58
II- La convergence vers ltat stationnaire.................................................................................................. 60
SECTION 3 : LA RELATION ENTRE CROISSANCE ET EPARGNE ............................................................................. 62
I- Labsence de relation entre pargne et croissance ltat stationnaire ................................................. 62
II- Une relation croissante entre pargne et croissance hors de ltat stationnaire ................................... 64
CONCLUSION : UN RETOUR SUR LA CONVERGENCE ........................................................................................... 66
REFERENCES ..................................................................................................................................................... 68
CHAPITRE 3 : LE ROLE DU PROGRES TECHNIQUE DANS LA CROISSANCE ................................ 69
INTRODUCTION : LES ORIGINES : ADAM SMITH ................................................................................................ 69
SECTION 1 : UNE MESURE DE LA PART DU PROGRES DANS LA CROISSANCE ....................................................... 70
I- Construction du rsidu de Solow ............................................................................................................. 70
II- La part du progrs technique dans la croissance ................................................................................... 74
SECTION 2 : LE PROGRES TECHNIQUE DANS LE MODELE DE SOLOW .................................................................. 76
I- Effet dune croissance ponctuelle de la productivit ............................................................................... 76
II- La prise en compte dune augmentation tendancielle de la productivit ............................................... 79
SECTION 3 : LES DETERMINANTS DU PROGRES TECHNIQUE ............................................................................... 81
I- Linvestissement dans la recherche ......................................................................................................... 82
A- Motivation des investissements en R&D ............................................................................................................. 83
B- Lappropriabilit des rsultats de la R&D ........................................................................................................... 83

Les notes du cours ne sont transmises qu titre indicatif.


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II- Lefficacit des efforts de recherche ....................................................................................................... 85


A- Facteurs institutionnels ........................................................................................................................................ 85
B- Le caractre cumulatif des connaissances............................................................................................................ 88

CONCLUSION ..................................................................................................................................................... 90
REFERENCES ..................................................................................................................................................... 90
ANNEXES .......................................................................................................................................................... 91
DEUXIEME PARTIE : LECONOMIE DANS LE COURT TERME : LES FLUCTUATIONS............... 92
CHAPITRE 4 : LE MARCHE DES BIENS ..................................................................................................... 97
INTRODUCTION : LIMPORTANCE DE LA DEMANDE DE BIENS ............................................................................ 97
SECTION 1 : LES COMPOSANTES DE LA DEMANDE GLOBALE ............................................................................. 97
I- La consommation ..................................................................................................................................... 98
A- La consommation : une fonction du revenu courant ............................................................................................ 98
B- La consommation : une fonction des revenus futurs .......................................................................................... 101

II- Linvestissement ................................................................................................................................... 104


A- Linvestissement : une fonction du taux dintrt ............................................................................................. 105
B- Linvestissement : une fonction de la demande et des anticipations .................................................................. 106

III- Les dpenses de lEtat ......................................................................................................................... 106


SECTION 2 : LEQUILIBRE SUR LE MARCHE DES BIENS ..................................................................................... 108
I- Le diagramme 45 degrs ..................................................................................................................... 108
II- Le multiplicateur .................................................................................................................................. 112
CONCLUSION ................................................................................................................................................... 118
REFERENCES ................................................................................................................................................... 119
ANNEXES ........................................................................................................................................................ 119
CHAPITRE 5 : LE MARCHE DE LA MONNAIE ET LES MARCHES FINANCIERS ......................... 120
INTRODUCTION : CE QUEST LA MONNAIE ET CE QUELLE NEST PAS .............................................................. 120
SECTION 1 : LOFFRE DE MONNAIE .................................................................................................................. 121
I- Fonctions et formes de la monnaie ........................................................................................................ 121
A- Les trois fonctions de la monnaie ...................................................................................................................... 121
B- Lvolution des formes de la monnaie ............................................................................................................... 124
C- La mesure de loffre de monnaie ....................................................................................................................... 125

II- La cration montaire .......................................................................................................................... 126


A- La cration montaire en labsence de banques commerciales .......................................................................... 127
B- La cration montaire en prsence de banques commerciales ........................................................................... 128

III- Les moyens de contrle de loffre de monnaie .................................................................................... 133


SECTION 2 : LA DEMANDE DE MONNAIE .......................................................................................................... 135
I- La thorie quantitative de la monnaie ................................................................................................... 136
A- La quantit de monnaie ncessaire aux transactions.......................................................................................... 136
B- La relation entre la masse montaire et les prix ................................................................................................. 138

II- La prfrence pour la liquidit ............................................................................................................. 140


A- Le motif de transaction ...................................................................................................................................... 141
B- Le motif de prcaution....................................................................................................................................... 141
C- Le motif de spculation ..................................................................................................................................... 142
D- La fonction de demande de liquidit ................................................................................................................. 145

SECTION 3 : LA DETERMINATION DU TAUX DINTERET .................................................................................... 147


I- Lquilibre sur le march de la monnaie ............................................................................................... 147
II- Limpact dune augmentation de loffre de monnaie ............................................................................ 148
III- Limpact dune augmentation du revenu ............................................................................................. 150
CONCLUSION ................................................................................................................................................... 151
REFERENCES ................................................................................................................................................... 151
ANNEXE .......................................................................................................................................................... 152
CHAPITRE 6 : LE MODELE IS-LM ............................................................................................................. 153
INTRODUCTION : 70 ANS ET TOUTES SES DENTS .............................................................................................. 153
SECTION 1 : CONSTRUCTION DU DIAGRAMME IS-LM ..................................................................................... 154
I- La courbe IS ........................................................................................................................................... 154
A- Pourquoi IS est dcroissante.............................................................................................................................. 154

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II

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Introduction la macroconomie

B- Forme et position de la courbe IS ...................................................................................................................... 156

II- La courbe LM ....................................................................................................................................... 160


A- Pourquoi LM est croissante ............................................................................................................................... 160
B- Forme et position de la courbe LM .................................................................................................................... 161

III- Lquilibre global................................................................................................................................ 165


SECTION 2 : LA POLITIQUE ECONOMIQUE DANS LE MODELE IS-LM ................................................................ 167
I- La politique montaire ........................................................................................................................... 167
A- Principe de la politique montaire ..................................................................................................................... 168
B- Efficacit de la politique montaire ................................................................................................................... 169

II- La politique budgtaire ........................................................................................................................ 171


A- Principe de la politique budgtaire .................................................................................................................... 172
B- Efficacit de la politique budgtaire .................................................................................................................. 174

III- Le policy-mix ....................................................................................................................................... 178


A- Politique budgtaire expansionniste accompagne dune politique montaire restrictive ................................. 178
B- Politique budgtaire expansionniste accompagne dune politique montaire expansionniste.......................... 179

CONCLUSION ................................................................................................................................................... 180


REFERENCES ................................................................................................................................................... 181
CHAPITRE 7 : LE MARCHE DU TRAVAIL ............................................................................................... 182
INTRODUCTION : LES DIFFERENCES INTERNATIONALES DE TAUX DE CHOMAGE .............................................. 182
SECTION 1 : DESCRIPTION DUN MARCHE DU TRAVAIL CONCURRENTIEL ........................................................ 183
I- Loffre de travail .................................................................................................................................... 184
II- La demande de travail .......................................................................................................................... 186
III- Lquilibre du march du travail ........................................................................................................ 187
SECTION 2 : LA POSSIBILITE DU SOUS-EMPLOI ................................................................................................ 190
I- Les rigidits spcifiques au march du travail ...................................................................................... 190
A- Les rigidits exognes au march du travail ...................................................................................................... 190
B- Rigidits cres du ct de loffre de travail...................................................................................................... 192
C- Rigidits cres du ct de la demande de travail.............................................................................................. 193

II- Le chmage involontaire ...................................................................................................................... 195


A- Consquence dune rigidit la baisse du salaire rel ....................................................................................... 195
B- La distinction entre chmage structurel et chmage conjoncturel ..................................................................... 197

CONCLUSION ................................................................................................................................................... 198


REFERENCES ................................................................................................................................................... 199
ANNEXE .......................................................................................................................................................... 200
CHAPITRE 8 : LOFFRE AGREGEE ET LE MODELE DE LA SYNTHESE......................................... 201
INTRODUCTION : POURQUOI IL FAUT COMPLETER LE MODELE IS-LM ............................................................. 201
SECTION 1 : CONSTRUCTION ET EQUILIBRE DANS LE MODELE DEMANDE AGREGEE-OFFRE AGREGEE .............. 202
I- Loffre agrge ...................................................................................................................................... 202
A- La rigidit des salaires comme fondement de loffre agrge ........................................................................... 203
B- Trois autres fondements de loffre agrge........................................................................................................ 209

II- La demande agrge............................................................................................................................. 217


A- Construction de la courbe de demande agrge................................................................................................. 218
B- Position de la courbe de demande agrge ........................................................................................................ 219

III- Lquilibre global................................................................................................................................ 221


SECTION 2 : LA POLITIQUE ECONOMIQUE DANS LE MODELE DEMANDE AGREGEE-OFFRE AGREGEE ................. 227
I- La politique budgtaire .......................................................................................................................... 227
II- La politique montaire.......................................................................................................................... 230
III- Que faire face un choc de demande ? .............................................................................................. 233
IV- Que faire face un choc doffre ? ....................................................................................................... 236
CONCLUSION ................................................................................................................................................... 241
REFERENCES ................................................................................................................................................... 242
ANNEXE .......................................................................................................................................................... 242
TROISIEME PARTIE : LECONOMIE OUVERTE ................................................................................... 243
INTRODUCTION : LOUVERTURE DES ECONOMIES.......................................................................... 243
CHAPITRE 9 : LA COMPTABILITE DES TRANSACTIONS AVEC LE RESTE DU MONDE ........... 245

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III

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Introduction la macroconomie

INTRODUCTION : UN DOCUMENT COMPTABLE................................................................................................. 245


SECTION 1 : CONSTRUCTION DE LA BALANCE DES PAIEMENTS ........................................................................ 245
I- Dfinition de la balance des paiements ................................................................................................. 245
II- Lenregistrement des transactions avec le reste du monde .................................................................. 246
SECTION 2 : INTERPRETATION DE LA BALANCE DES PAIEMENTS ...................................................................... 248
CONCLUSION ................................................................................................................................................... 251
REFERENCES ................................................................................................................................................... 251
ANNEXE .......................................................................................................................................................... 252
CHAPITRE 10 : LE MARCHE DES BIENS EN ECONOMIE OUVERTE............................................... 253
INTRODUCTION : LA CONTRAINTE EXTERIEURE .............................................................................................. 253
SECTION 1 : LES DETERMINANTS DES EXPORTATIONS NETTES ........................................................................ 254
I- Les revenus ............................................................................................................................................ 254
II- Le taux de change ................................................................................................................................. 255
SECTION 2 : LEQUILIBRE DU MARCHE DES BIENS EN ECONOMIE OUVERTE ..................................................... 259
I- Le revenu dquilibre ............................................................................................................................. 259
II- Leffet dune augmentation exogne de la demande globale ................................................................ 263
III- Une dprciation ................................................................................................................................. 265
CONCLUSION ................................................................................................................................................... 268
REFERENCES ................................................................................................................................................... 268
CHAPITRE 11 : LE MARCHE DES CAPITAUX ET DE LA MONNAIE DANS UNE ECONOMIE
OUVERTE ......................................................................................................................................................... 269
INTRODUCTION : PRESQUE AUTANT DE MONNAIES QUE DE PAYS .................................................................... 269
SECTION 1 : LES MOUVEMENTS INTERNATIONAUX DE CAPITAUX .................................................................... 270
SECTION 2 : LA GESTION DE LA MONNAIE DANS UNE ECONOMIE OUVERTE ...................................................... 274
I- Les contreparties de la masse montaire en conomie ouverte ............................................................. 274
II- Les rgimes de change.......................................................................................................................... 276
CONCLUSION ................................................................................................................................................... 279
REFERENCES ................................................................................................................................................... 280
ANNEXE .......................................................................................................................................................... 280
CHAPITRE 12 : LA POLITIQUE MACROECONOMIQUE DANS UNE ECONOMIE OUVERTE : LE
MODELE DE MUNDELL-FLEMING ........................................................................................................... 282
INTRODUCTION : UNE INNOVATION THEORIQUE AUX IMPLICATIONS PRATIQUES IMMEDIATES ........................ 282
SECTION 1 : CONSTRUCTION DU MODELE DE MUNDELL-FLEMING .................................................................. 283
I- Le march des biens : la courbe IS ........................................................................................................ 283
II- Le march de la monnaie et les marchs financiers : la courbe LM et la droite dintgration financire
................................................................................................................................................................... 285
A- La courbe LM .................................................................................................................................................... 285
B- La droite dintgration financire ...................................................................................................................... 286

III- Lquilibre dans le modle de Mundell-Fleming ................................................................................ 287


SECTION 2 : LA POLITIQUE ECONOMIQUE DANS LE MODELE DE MUNDELL-FLEMING ...................................... 288
I- La politique budgtaire .......................................................................................................................... 288
A- Politique budgtaire en changes fixes ............................................................................................................... 289
B- Politique budgtaire en changes flexibles .......................................................................................................... 290

II- La politique montaire.......................................................................................................................... 292


A- Politique montaire en changes fixes ................................................................................................................ 293
B- Politique montaire en changes flexibles ........................................................................................................... 294

III- La dvaluation ..................................................................................................................................... 296


CONCLUSION ................................................................................................................................................... 298
REFERENCES ................................................................................................................................................... 299

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IV

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Introduction la macroconomie

Chapitre 1 : Quest-ce que la macroconomie ?

Introduction : une dfinition

Bien quune discipline ne se limite pas une dfinition dune seule phrase, celle de la
macroconomie savre assez facile trouver.
Macroconomie ou macro-conomie : discipline qui a pour objet danalyser lconomie dun
pays dun point de vue global.
Cette dfinition simple appelle au moins deux commentaires :
- dabord, il faut insister sur le caractre global de lanalyse. On ne sintressera par
dfinition pas au fonctionnement du march du bl, de lautomobile ou de la confiture de
framboise, mais toute lconomie la fois.
Les variables dintrt seront donc ce quon appelle des agrgats. Il sagira par
exemple de la production totale, du niveau gnral des prix ou encore de lemploi global.
Tout au plus pourra-t-on sintresser un march sil joue un rle important dans lvolution
globale de lconomie (ex. march du travail).
La perspective est donc demble celle dun tat, au moins. On pourra de plus
sintresser aux relations entre tats. Cest lobjet de la macroconomie internationale.
- ensuite, la macroconomie se veut une discipline scientifique. Lobjectif de
scientificit impose aux macroconomistes des contraintes de rigueur et de confrontation aux
faits de leurs analyses.
Ces contraintes tiennent la fois aux principes gnraux dune dmarche scientifique,
mais aussi aux particularits de lobjet de la macroconomie.
Dans ce chapitre, nous allons tenter de prciser la mthode et lobjet de la
macroconomie. Nous allons pour ce faire procder en deux tapes, qui correspondent deux
sections.
-1re section : nous allons dcrire la macroconomie en tant que discipline scientifique
en insistant sur sa mthode et son volution. Il sagira donc, pour parler pompeusement, dune
section historique, mthodologique et pistmologique.

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Introduction la macroconomie

-2me section : La deuxime section sera consacre aux variables centrales qui font
lobjet dune analyse macroconomique. Il sagira de dfinir ce quon appelle des agrgats.
Nous nous intresserons aux principaux dentre eux, qui seront utiliss dans la suite du cours.

Section 1 : La macroconomie : une discipline scientifique

Bien que les phnomnes auxquels la macroconomie sintresse soient vieux comme
le monde, la discipline ne sest constitue que peu peu. Elle ne sest en particulier distingue
du reste de lanalyse conomique quavec retard.
Cest en ayant lesprit son volution quon pourra mieux saisir sa mthode et les
dbats quelle suscite.
Cest pourquoi cette section est divise en deux sous-sections. La premire dcrit
lhistoire de la discipline (I), la seconde sintresse sa mthode (II).

I- Evolution de la macroconomie en tant que discipline


Lexistence dune discipline appele macroconomie nous semble aujourdhui aller de
soi puisque dans presque toutes les universits du monde on lenseigne en tant que telle ds
les cours dintroduction. Pourtant, son autonomie ne va pas de soi.
Aprs tout, il nest pas a priori vident que les phnomnes conomiques globaux
doivent faire lobjet dune discipline part puisque la macroconomie reste avant tout de
lconomie. Cette ide ne sest dailleurs impose que tardivement au sein de la science
conomique. Par exemple, la premire dition du manuel de Paul Samuelson, parue en 1948,
ne reposait pas sur la distinction entre micro et macroconomie.
Cest pourquoi la macroconomie reste encore une discipline jeune lchelle de
lanalyse conomique moderne (A). Elle sest constitue peu peu et continue dvoluer
partir des dbats qui laniment (B).
Cette section brosse grands traits lvolution de la macroconomie depuis les annes
trente. Cela vous permettra de comprendre do viennent les connaissances que nous allons
voir ensemble. Pour ce faire, nous allons malheureusement devoir mentionner des thories
que nous ne verrons que plus tard dans le cours. Cest pourquoi vous avez intrt relire cette
section la fin du quadrimestre, voire en cours de quadrimestre. Vous la verrez sous un autre
jour et comprendrez plus facilement larticulation des lments du reste du cours.

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Introduction la macroconomie

A- Une discipline jeune


On considre en gnral que la macroconomie est ne avec la rvolution
keynsienne, dans les annes trente. Cest John Maynard Keynes (1883-1946) qui sert de
rfrence, et surtout la publication de son livre, la Thorie gnrale de lemploi, de lintrt et
de la monnaie, en 1936.
Pourtant les conomistes sintressaient depuis longtemps aux phnomnes globaux
en les apprhendant directement lchelle des nations. Adam Smith avait consacr son
ouvrage de rfrence la Richesse des nations (1776). Keynes lui-mme rendait hommage
Franois Quesnay, le chef de file des physiocrates, pour son Tableau conomique, ou zigzag,
qui modlisait les interdpendances au sein dune conomie ds 1758.
Le terme de macroconomie est mme fond ds 1933 par Ragnar Frisch, un
conomiste norvgien qui obtiendra le premier prix Nobel dconomie en 1969.
Pour bien comprendre la rupture de lanalyse keynsienne, il faut rappeler ltat de la
rflexion conomique avant les annes trente. La base de la rflexion sinscrivait dans le
courant no-classique qui considrait que les marchs aboutissaient spontanment
loptimum. Il en rsultait des prescriptions de laisser-faire.
On percevait bien les fluctuations conjoncturelles. On avait ainsi identifi plusieurs
familles de cycles imbriques les unes dans les autres, des cycles mineurs de Joseph
Kitchin aux cycles longs de Nicholas Kondratieff. On considrait cependant que ces
cycles constituaient une raction normale de lconomie aux chocs que pouvaient reprsenter
des inventions nouvelles, de mauvaises rcoltes, des changements de prfrences des
consommateurs etc.
Il convenait donc de laisser lconomie sadapter ces changements. Les plus
interventionnistes prconisaient des politiques de soutien sectoriel, mais on ne concevait pas
de politique conomique conjoncturelle lchelle de tout un pays.
A la mme poque, les conomistes marxistes pensaient que lconomie de march
tait voue leffondrement. Ils sintressaient aussi la meilleure faon de grer une
conomie planifie, puisque lURSS venait dopter pour ce systme.
Toutes ces analyses se sont avres incapables de proposer une explication et des
remdes convaincants la crise de 1929. Cette crise semble au dpart habituelle. On observe
une baisse de la production et des prix comme on lavait dj fait par le pass, comme en
1921. On pense alors quelle se rsorbera au bout de quelques mois.

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Introduction la macroconomie

Ce qui frappe, et qui fait que la crise de 1929 reste une rfrence encore aujourdhui,
ce sont la fois son ampleur et sa dure.
La production industrielle mondiale hors URSS diminue de plus dun tiers en quatre
ans. Elle est presque divise par deux entre 1929 et 1932 aux Etats-Unis et reste infrieure
son niveau de 1929 jusqu la guerre.
En opposition aux analyses en vogue lpoque, la thorie keynsienne va proposer
une triple rupture :
- en rupture avec lanalyse noclassique, Keynes sintresse des agrgats et des
comportements globaux : produit national, consommation, investissement etc. Il substitue
aussi un raisonnement qui repose sur des marchs o les prix ajustent loffre et la demande,
un raisonnement o lquilibre se dfinit en termes de flux.
Cette perspective peut tre critique car elle ne repose pas sur le comportement
observable dindividus. Elle a en revanche le grand avantage de se prter la quantification. Il
nest pas tonnant que la comptabilit nationale ait commenc se dvelopper peu prs au
mme moment.
- Keynes se concentre sur un nouvel objet dtude : le niveau dactivit. Il montre que
le plein emploi nest pas ltat normal de lconomie de march. Par consquent, il faut
tudier ce qui dtermine le niveau de lemploi.
- Une autre consquence de ce changement de perspective est quil devient possible de
rflchir aux politiques conomiques susceptibles dinfluencer le niveau dactivit. Keynes va
suggrer quune politique bien mene peut attnuer les fluctuations conjoncturelles.
Entre le laisser-faire et la planification, il propose donc une troisime solution qui
consiste confier lEtat la gestion de lactivit globale dans une conomie de march.
Linstrument privilgi est le budget de lEtat qui peut relancer lactivit en augmentant ses
dpenses. On parle de politique budgtaire.
Par consquent la thorie keynsienne propose des solutions un problme majeur
dont les thories prcdentes savrent incapables de rendre compte. Cela explique sans aucun
doute son succs scientifique et politique.

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Introduction la macroconomie

Encadr 1 : La personnalit de John Maynard Keynes


Pour tre juste, il faut souligner que dautres conomistes de premier plan proposaient
au mme moment des thories qui reposaient sur des ides trs proches de Keynes. Cest le
cas par exemple de Gunmar Myrdal, sudois et prix Nobel en 1974, ou de Michael Kalecki,
polonais. Les ides de Keynes taient donc dans lair.
On peut alors se demander ce qui explique la prminence de Keynes dans lhistoire
de la macroconomie. On peut y voir le rsultat du prestige des conomistes britanniques
(Keynes enseignait Cambridge).
La position scientifique, administrative et intellectuelle de Keynes a aussi d jouer un
rle : il avait en effet men une triple carrire denseignant ( Cambridge), de haut
fonctionnaire (il conseillait le Trsor britannique et la Banque dAngleterre. Il avait par
exemple particip aux ngociations de paix de 1919), et de financier avis (il avait fait fortune
en bourse et dirigeait une socit dassurance). Il tait devenu en 1911 le rdacteur en chef de
lEconomic Journal, lune des plus prestigieuses revues scientifiques en conomie.
Mais son aura dpassait le cercle des conomistes professionnels. Il crivait
rgulirement des chroniques dans la presse grand public. Enfin, il sintressait aussi aux arts.
Il collectionnait les uvres dart contemporain et les livres rares, finanait une troupe de
thtre et pousa une danseuse russe.
Keynes tait donc un personnage hors du commun. Cela explique peut-tre pourquoi il
est le seul conomiste avec Marx avoir donn son nom un courant.
Si Keynes a influenc la science conomique en imposant ses ides, il a aussi
provoqu des ractions. En un sens, lhistoire de la macroconomie depuis cinquante ans est
celle de la remise en cause et de la dfense des ides keynsiennes.
B- Une discipline en dbat
Au lendemain de la deuxime Guerre Mondiale, la thorie keynsienne tient une
position quasiment hgmonique sur la macroconomie. Elle va dboucher sur un consensus
quon appellera la synthse noclassique (1). Pourtant, des critiques vont merger, ce qui va
relancer le dbat jusqu aujourdhui. Ces critiques vont dabord porter sur lapplication des
conclusions keynsiennes la politique conomique (2). Elles vont ensuite remettre
galement en cause la mthode et lapport thorique keynsien (3).

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1) La synthse noclassique
En 1955, Paul Samuelson, qui est lune des figures de proue de la synthse
noclassique, crivait dans son manuel que le rsultat de la synthse noclassique tait
accept par tous, sauf 5% dconomistes dextrme droite ou dextrme gauche.
Ce consensus scientifique reposait fondamentalement sur les ides keynsiennes
traduites et formalises. La thorie tait complte par des relations issues de la thorie
noclassique et de travaux statistiques qui permettaient dintgrer les mouvements de prix.
Dans tous les cas on considrait quune politique conomique judicieuse permettait de
rduire efficacement les fluctuations conjoncturelles. Par consquent, la recherche se
concentrait sur lamlioration des thories et des modles de la synthse.
Encadr 2 : La recherche en macroconomie au temps de la synthse
Mme sil existait un consensus autour de la validit des ides keynsiennes, la
recherche ne stait pas pour autant arrte. Trois champs de recherche taient
particulirement actifs, et ont pos les bases de ce qui constitue aujourdhui la
macroconomie :
- le dveloppement du modle IS-LM, que nous tudierons dans le chapitre 6 du cours.
Ce modle permet danalyser les effets des politiques macroconomiques (budgtaire,
montaire). Il sagissait de dterminer au mieux les paramtres de ce modle, la forme des
relations, ainsi que les variables qui devaient tre intgres, pour le rendre plus raliste et
prcis dans ses prvisions. On a par exemple intgr les changes commerciaux avec
ltranger (Robert Mundell, prix Nobel 1999).
Ces travaux ont t accompagns du dveloppement de la comptabilit nationale
(Simon Kuznets, prix Nobel 1971 et Richard Stone, prix Nobel 1984) et des modles
macroconomtriques qui permettent les simulations et les prvisions.
- le deuxime champ de recherche particulirement actif sest alors avr tre
lamlioration de la description des comportements des principaux agrgats (investissement,
consommation). On a ainsi amlior la thorie de la consommation pour tenir compte de sa
dimension intertemporelle (Franco Modigliani, prix Nobel 1985, et Milton Friedman, prix
Nobel 1976). On sest de la mme faon intress aux dterminants de linvestissement
(James Tobin, prix Nobel 1981). Nous voquerons les rsultats de ces travaux dans le chapitre
4 du cours.
- paralllement, on a propos une thorie de la croissance conomique afin dexpliquer
laugmentation du niveau de vie. Cest Robert Solow (prix Nobel 1987) quon doit la
principale avance sur ce plan. Nous tudierons son modle dans le prochain chapitre du
cours.

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Cependant, les conclusions de la thorie keynsienne finirent par susciter des critiques
de plus en plus vives.
2) La critique montariste
Dans les annes soixante, les premires attaques viennent du courant montariste
men par Milton Friedman. Le dbat keynsiens-montaristes allait structurer le dbat
jusquaux annes septante.
Les critiques montaristes de la thorie keynsienne partaient de trois arguments
principaux :
- les montaristes ont soulign lefficacit de la politique montaire comme instrument
de politique conomique. La politique montaire consiste jouer sur la quantit de monnaie
en circulation et les taux dintrt pour influencer lactivit. La thorie keynsienne
privilgiait au contraire la politique budgtaire.1
- Dans les annes cinquante et soixante, les conomistes de la synthse considraient
que grce la politique macroconomique, il tait possible darbitrer en permanence entre
chmage et inflation. Cette conviction sappuyait sur la courbe de Phillips, issue des travaux
statistiques dAlban W. Phillips.2
Les montaristes, Milton Friedman en tte, se sont opposs lide quune telle
relation puisse exister. Pour eux, elle tait incompatible avec la thorie conomique parce
quelle supposait une forme dillusion montaire permanente.
Selon les montaristes, toute tentative dexploiter cette relation ne pouvait de plus
dboucher que sur de linflation, sans effet sur le chmage. Lapparition de la stagflation
(chmage et inflation) dans les annes septante participa populariser leurs arguments.
- Enfin, pour les montaristes, toute tentative de limiter les fluctuations par la politique
conomique tait voue lchec. En effet, ils considraient que nos connaissances du
fonctionnement de lconomie sont trop imparfaites pour prtendre grer efficacement le
cycle conomique. De plus, la raction des autorits se fait forcment avec retard, et a alors
toutes les chances de produire ses effets contretemps.

Dans un ouvrage clbre intitul Histoire Montaire des Etats-Unis, 1867-1960, Milton Friedman et Anna
Schwartz (1963), ont dfendu lide que les fluctuations de la quantit de monnaie en circulation (la masse
montaire) permettaient de prvoir les fluctuations de la production. En particulier, la crise de 1929 pouvait
sexpliquer, selon ces auteurs, par la contraction de la masse montaire provoque par les faillites bancaires qui
staient produites suite au krach boursier.
2
A.W. Phillips "The Relation Between Unemployment and the Rate of Change of Money Wage Rates in the
United Kingdom, 1861-1957", Economica, 1958.
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Par consquent, il vaut mieux avoir recours des rgles de politique conomique.
Milton Friedman proposait par exemple que la politique montaire ait pour principe de
maintenir constant le taux de croissance de la masse montaire, quelles que soient les
circonstances.
Malgr tout, les montaristes acceptaient dans une large mesure la thorie
keynsienne. Leur critique portait plus sur sa capacit formuler des conseils de politique
conomique que sur sa pertinence thorique. Le cadre conceptuel des deux coles tait
largement commun. Dans les annes septante en revanche, une critique radicale des analyses
keynsiennes allait apparatre et remettre en cause ce cadre commun.
3) Les nouveaux classiques
On appelle nouveaux classiques les conomistes qui, la suite notamment de Robert
Lucas (prix Nobel 1995), ont remis en cause la thorie keynsienne partir des annes 70, en
sen prenant ses fondements thoriques. Lexpression de nouveaux classiques, est due au
fait que les conclusions de cette cole rappellent celles des classiques, en sopposant
notamment linterventionnisme keynsien.
Les nouveaux classiques critiquent notamment le manque de fondements
microconomiques de la thorie keynsienne. Ils accusent en particulier la thorie
keynsienne de ne pas correctement prendre en compte les anticipations des agents et leurs
effets sur leurs dcisions prsentes. Ils proposent au contraire de btir les analyses
macroconomiques sur lhypothse danticipations rationnelles. Cest pourquoi on parle
parfois du courant des anticipations rationnelles.
Lhypothse des anticipations rationnelles consiste supposer que les agents
conomiques fondent leurs anticipations de lvolution des variables conomiques qui les
concernent aussi rationnellement que possible, en tenant compte de toute linformation
disponible. Cette hypothse va amener remettre en cause les principales conclusions
keynsiennes en termes defficacit des politiques conomiques. Puisque les agents anticipent
la politique conomique, ils sy adaptent instantanment. La politique ne peut produire des
effets que si elle surprend le secteur priv.
Robert Lucas remet mme en cause lutilisation des modles macroconomtriques.
Selon la critique de Lucas, puisque les agents sadaptent aux politiques mises en uvre, les
paramtres estims par le pass ne sont plus valables au moment o la politique produit ses
effets. Les prdictions des modles ne sont donc pas fiables.

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La prise en compte des anticipations rationnelles a donc remis en cause profondment


le consensus des annes cinquante et soixante. Cest toujours lhypothse de travail de
limmense majorit des thories macroconomiques. Cependant, cette hypothse a t digre
dans les annes 80 et 90 pour aboutir nouveau une situation de dbat entre
macroconomistes :
- les thoriciens de la nouvelle conomie classique ont cherch proposer des
explications satisfaisantes des cycles conomiques, sans avoir recours aux analyses
keynsiennes. Cest ce quon appelle la thorie des cycles rels ou real business cycles
(RBC). Finn Kydland et Edward Prescott (prix Nobel 2004) ont largement contribu ce
mouvement.
- dun autre ct, des conomistes ont montr que les anticipations rationnelles taient
compatibles avec certaines conclusions keynsiennes, en leur donnant des fondements
microconomiques. Cest pourquoi on parle de nouveaux keynsiens ou de nouvelle conomie
keynsienne. Ces auteurs sont encore relativement jeunes mais leurs noms sont connus parce
quils ont rdig des manuels conseills pour ce cours : Gregory Mankiw ou Olivier
Blanchard.
A lheure actuelle, les recherches se poursuivent. On peut remarquer que les mthodes
utilises par les nouveaux keynsiens et les nouveaux classiques sont les mmes. Cela facilite
donc le dbat et la confrontation des hypothses. Certains avancent mme lide dune
nouvelle synthse.
On le voit, la macroconomie est une discipline en dbat permanent, ce qui explique
pourquoi elle volue encore. Ce constat appelle trois remarques importantes quil faudra
garder lesprit dans la suite du cours :
- il faut rester modeste. Lhistoire de la pense montre que ce qui semble vident un
moment donn peut tre remis en cause quelques annes plus tard. Cest le propre dune
discipline scientifique.
- cependant, malgr les dbats, la macroconomie a russi constituer un socle de
connaissances communes qui permet dorganiser le dbat. Par exemple, aucun conomiste
naccepterait lide quun dcuplement de la masse montaire peut se faire sans inflation.

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- en quelque sorte, le fil rouge de la macroconomie est le dbat sur lefficacit des
politiques macroconomiques. On aura donc implicitement affaire des arguments en faveur
de plus ou moins dintervention de lEtat. Ce dbat a des implications politiques videntes.
Par exemple, les ides keynsiennes ont donn une base intellectuelle au
dveloppement de lEtat providence dfendu par des partis situs plutt gauche de
lchiquier politique. A linverse, les arguments des montaristes ou des nouveaux classiques
peuvent amener des propositions plus librales.
Cependant, en tant quconomiste, il nest pas question de disqualifier ces thories
partir darguments dogmatiques et da priori idologiques.
Dabord, on ne peut atteindre ces objectifs quen ayant fait un diagnostic correct de
ltat et du fonctionnement de lconomie. Les thories qui se sont succdes ont permis
daffiner ce diagnostic.
De plus, les chefs de file des courants qui ont marqu le corpus central de la
macroconomie ne peuvent pas tre considrs comme des idologues stupides. On a vu par
exemple que le prix Nobel a rcompens des chercheurs appartenant des courants opposs.
Lapport des uns et des autres a pu savrer inconfortable pour telle ou telle idologie, mais il
a toujours aliment le dbat de faon pertinente.
Enfin, lassimilation des keynsiens la gauche et des autres la droite peut
provoquer des surprises. Kenneth Arrow qui a reu le prix Nobel en 1972 pour sa contribution
la thorie de lquilibre gnral tait socialiste. Plus prs de nous, Gregory Mankiw, qui a
dvelopp lconomie no-keynsienne, est devenu conseiller de Georges W. Bush qui nest
pas connu pour tre un gauchiste convaincu.
La mthode que nous allons suivre dans le cours dcoule de ces remarques. Il ne sagit
en aucun cas dimposer un credo. Au contraire, il sagit de vous donner les outils et des
lments de rflexion de base pour vous prparer la suite de vos tudes dconomie et vous
permettre de vous faire une opinion personnelle.
Pour ce faire, il est ncessaire de prciser la mthode utilise en macroconomie. Cest
lobjet de la prochaine section.

II- Questions mthodologiques


La mthode en macroconomie nest pas fondamentalement diffrente de celle du
reste de la discipline, mme sil existe des spcificits. Avant de discuter de ces questions de
mthode, il est ncessaire de dfinir ce quon attend de la macroconomie (A). On verra alors

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limportance de la formalisation (B), ce qui amnera discuter des relations entre la


macroconomie et la microconomie (C).
A- Ce quon attend de la macroconomie
Lconomie est une science sociale qui sest constitue au cours des sicles pour
conseiller les dcisions des gouvernements. Cest pourquoi on parle encore dconomie
politique. La macroconomie tant une branche de lconomie politique, elle nchappe pas
cette fonction.
Ce que le public et les gouvernements attendent donc de la macroconomie est de
formuler des jugements et de proposer des politiques mettre en uvre.
Comme un mdecin doit avoir compris lorigine des maladies et le fonctionnement du
corps humain pour soigner ses malades, la macroconomie ne peut mettre directement des
recommandations de politique conomique. Elle doit au contraire passer par une premire
tape au cours de laquelle elle va avoir pour objet dexpliquer les phnomnes conomiques.
Cette premire tape relve de ce quon appelle une dmarche positive. Elle consiste
tablir des relations entre certains faits, donc fournir des explications, des thories. Ltape
qui consiste formuler des recommandations relve dune dmarche normative.3
Pour tre convaincante, lconomie normative doit sappuyer sur des thories, donc
sur lconomie positive.
Pourtant, il existe une diffrence fondamentale entre une dmarche positive et une
dmarche normative : une dmarche normative repose forcment sur un jugement, ou norme,
de valeur. Ce sont les valeurs qui permettent de choisir des objectifs et de les hirarchiser afin
de dfinir la politique que lon recommande. Elles sont par dfinition subjectives.
Par analogie avec la microconomie, on peut dire que lanalyse positive a pour objet
de dterminer la contrainte laquelle on est confront. Les valeurs dterminent les
prfrences qui vont permettre de dfinir un optimum.
On voit donc que la dmarche normative est insparable de la dmarche positive.
Cest ce qui fait la diffrence entre les conomistes et les habitus du caf du commerce.
Il y a par consquent deux raisons pour lesquelles les macroconomistes peuvent
dfendre des politiques diffrentes. Ils peuvent croire des thories diffrentes, ce qui relve
de la dmarche positive. Ils peuvent adhrer des valeurs diffrentes qui les amnent
3

Cette distinction est due au philosophe anglais du XVIIIme sicle David Hume.
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poursuivre des objectifs diffrents. Tel conomiste verra dans le chmage lobjectif prioritaire
de la politique conomique alors que tel autre pourra tre beaucoup plus sensible linflation.
Idalement, un conomiste qui propose de mettre en uvre une politique donne
(dmarche normative) devrait prciser la vision du fonctionnement de lconomie sur laquelle
il sappuie (dmarche positive) et prciser lobjectif quil poursuit.
Malheureusement, les valeurs et les objectifs restent trop souvent implicites : cherchet-on amliorer le revenu moyen, faire baisser le chmage, rendre plus quitable la
distribution des revenus ? Cela ne facilite pas le dbat.
Dans le cours, nous insisterons sur les aspects positifs de la macroconomie. En
posant des questions telles que : quest-ce qui explique les diffrences de niveau de vie entre
les pays ? , quel est leffet dune augmentation des dpenses publiques ? , ou encore
quelle est lorigine de linflation ? etc.
Ce faisant, nous pourrons proposer telle ou telle politique pour amliorer les niveaux
de vie, ou telle autre pour rduire linflation. Nous pourrons le faire parce quimplicitement
nous considrerons que lamlioration des niveaux de vie est souhaitable alors que linflation
ne lest pas.
Dans tous les cas, notre dmarche sera guide par lutilisation de modles. Nous allons
voir prsent en quoi ils consistent.
B- Limportance de la modlisation
La thorie macroconomique repose largement sur des modles. Un modle est
lexpression dune thorie sous la forme dun ensemble dhypothses qui relie entre elles des
variables juges pertinentes.
La plupart du temps, les modles macroconomiques sont formaliss. On y distingue
alors deux types de variables :
- les variables endognes sont celles que le modle va expliquer ;
- les variables exognes sont les variables qui sont considres comme donnes .
Le but du jeu est dexpliquer les variations des variables endognes par celles de
certaines variables exognes. Les autres variables exognes sont appeles des paramtres.
Comme toute thorie, un modle est forcment une simplification de la ralit. Si on
pouvait comprendre le monde tel quel, on naurait plus besoin de thorie, mais il est trop

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complexe pour cela. On doit par consquent choisir les simplifications pertinentes pour se
focaliser sur les relations importantes.
ex : Il nest probablement pas ncessaire de tenir compte de la couleur de la cravate du
gouverneur de la Banque centrale europenne pour comprendre leffet des mesures quil
annonce. Pourtant, tant la couleur de la cravate que les mesures annonces font partie de la
ralit .
Par ailleurs, une simplification utile pour comprendre certains phnomnes se rvlera
abusive pour en expliquer dautres. Par consquent, il nest pas choquant davoir recours des
modles diffrents en fonction des problmes tudis. Les macroconomistes ont donc
recours une varit de modles qui peuvent tre complmentaires.
Cependant, tous les modles macroconomiques sont confronts la mme contrainte
de bouclage. Cette contrainte impose de tenir compte du fonctionnement et des interactions de
tous les marchs qui constituent le modle (biens, marchs financiers, march du travail etc.).
Il nest pas possible de sintresser un march sans tenir compte de ses effets sur les autres
marchs.
On doit donc toujours raisonner en termes dquilibre global de lconomie. Certaines
galits comptables, que nous verrons dans la suite de ce chapitre, doivent en particulier tre
respectes sans quoi le modle sera incohrent.
C- La relation entre micro et macroconomie
La plupart des remarques que nous venons de passer en revue pourraient sappliquer
autant la microconomie qu la macroconomie. Partant, il nest pas tonnant que la
distinction entre micro et macroconomie soit lobjet dun dbat entre conomistes.
En effet, il ny a a priori pas de raison de distinguer les deux disciplines. Les variables
agrges ne tombent pas du ciel mais sont la somme de variables qui sont le reflet des
dcisions individuelles et des interactions entre individus. Loffre de travail est bien la somme
de toutes les offres individuelles de travail.
De mme, limpratif de bouclage des modles macroconomiques simpose aussi la
thorie de lquilibre gnral. Cest dailleurs grce des raisonnements de nature
microconomique quon traitait les problmes confis la macroconomie partir des annes
trente ou quarante.
Alors pourquoi cette sparation ?

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Si on a d dvelopper des analyses spcifiques pour la macroconomie, cest au moins


au dpart parce que la microconomie butait sur deux problmes qui lempchaient de rendre
correctement compte des phnomnes agrgs.
- Dabord, comme Keynes la soulign, les comportements collectifs rsultent certes
de dcisions individuelles, mais ces dernires sont prises dans un contexte de grande
incertitude. Les agents ignorent lvolution future de beaucoup de variables importantes ainsi
que les dcisions qui vont tre prises par leurs congnres, ce qui pose des problmes de
coordination.
La microconomie de la premire moiti du XXme sicle tait mal prpare pour
traiter de ces questions. Il tait alors ncessaire de dvelopper une approche alternative.
Cependant, les progrs de la microconomie, grce la thorie des jeux, et le
dveloppement de la thorie des anticipations ont largement rsorb ces lacunes.
- La deuxime limite de la microconomie est plus fondamentale et reste
problmatique. Il sagit du problme de lagrgation des comportements individuels. On sest
rendu compte quil tait trs difficile voir impossible de dduire des fonctions de
comportement globales utilisables (consommation, investissement etc.) partir des
comportements individuels.
Certains en ont tir largument du no bridge selon lequel il nexisterait pas de
pont entre les phnomnes individuels et globaux.
Cest pour ces deux raisons quon a eu au dpart recours des raisonnements
purement agrgs qui seuls permettaient de rendre compte de faon satisfaisante les
problmes de sous-emploi. La distinction entre microconomie et macroconomie soprait
donc autour dun double clivage :
- diffrence de mthode : la macroconomie utilisait des raisonnements holistes (qui
reposaient sur des considrations globales) alors que la microconomie relevait de
lindividualisme mthodologique.
- diffrence dobjet dtude : la macroconomie sintressait aux phnomnes de sousemploi et dexcs de capacit alors que la microconomie tait consacre aux questions
dallocation optimale des ressources.
Il faut souligner ici quune dmarche agrge ou holiste nest ni plus ni moins
scientifique quune dmarche purement microconomique. Le critre de scientificit est un
critre de rfutabilit par confrontation aux observations. Or, la dmarche agrge satisfait
tout fait ce critre.

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Personne ne reproche aux hydrologues qui tudient un cours deau de ne pas


modliser la trajectoire des molcules deau une une.
De mme, les raisonnements microconomiques font eux aussi des hypothses
arbitraires lorsquils reposent sur une forme particulire de fonction dutilit ou de
production.
Pourtant la mthode holiste restait sujette critique :
- Il y avait des fondements microconomiques dans les modles agrgs mais ces
fondements restaient implicites. Il valait mieux exposer explicitement les hypothses sousjacentes aux modles.
- Au fur et mesure que lanalyse se raffinait et portait sur des comportements de plus
en plus prcis, il devenait difficile de ne pas en spcifier les fondements microconomiques,
sous peine de faire des hypothses arbitraires ou incohrentes, voire de ne plus tre capable
dinterprter ses rsultats.
- Enfin, les modles agrgs interdisent par construction les comparaisons en termes
de bien-tre puisquils ne reposent pas sur la maximisation de fonctions dutilit.
Pour essayer de rpondre ces critiques, les chercheurs ont trouv un compromis. Ils
ont cherch donner des fondements microconomiques aux thories macroconomiques.
Mais ces fondements microconomiques sont rendus grables par lhypothse simplificatrice
de lagent reprsentatif.
Au lieu de modliser une infinit de consommateurs, on suppose quil ny en a quun
qui reprsente tous les consommateurs. Cest lui qui va permettre de dterminer les choix de
consommation et doffre de travail. De mme, on ne considre quun producteur reprsentatif
etc.
Cette dmarche sest avre fructueuse et permis de mieux dcrire des phnomnes
importants, comme la rigidit des prix ou les comportements intertemporels.
On voit donc quaprs stre spare de la microconomie, la macroconomie a fini
par sen rapprocher. La principale diffrence reste probablement lintrt de la
macroconomie pour les agrgats. Ce sont ces agrgats que nous allons tudier prsent.

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Section 2 : Les principaux agrgats

Comme la macroconomie tudie les phnomnes conomiques dun point de vue


agrg, elle doit utiliser des donnes elles aussi agrges. Cest ce quon appelle les agrgats
et cest la comptabilit nationale qui permet de les construire.4
Le nom des principaux agrgats est connu parce que ces derniers font lobjet de
commentaires rguliers dans les mdias. Pourtant leur dfinition exacte est souvent ignore,
ce qui donne lieu des erreurs dinterprtation.
Lobjet de cette section est donc de dfinir les principaux agrgats que nous serons
amens utiliser dans le cours afin de bien savoir de quoi nous allons parler.
Cependant, il existe une plthore dagrgats qui mriteraient dtre comments. Il faut
donc faire un choix. Dans cette section, nous allons nous concentrer sur les agrgats qui
mesurent les principaux objectifs de la politique conomique : le revenu (II), le niveau des
prix (III), et le chmage (IV).
Ces trois agrgats correspondent trois des cts de ce quon appelle le carr magique
de la politique conomique.5 Le carr magique est compos de la croissance, du plein-emploi,
la stabilit des prix et lquilibre externe. Le dernier objectif ne sera pas trait ici, mais dans la
partie du cours qui portera sur lconomie ouverte.
Cependant, avant de se tourner vers les trois agrgats, nous allons commencer par
dfinir une distinction essentielle en macroconomie, celle qui oppose les variables de flux
aux variables de stock (I).

I- Flux et stocks
La distinction entre flux et stocks peut tre dfinie simplement :
Flux : variable qui se mesure sur un intervalle de temps.
Stock : variable qui se mesure un instant donn.
La distinction entre flux et stocks est ce qui permet de traiter les problmes de robinet
dans les manuels de calcul. La quantit deau qui schappe du robinet au cours de chaque
4

Vous pouvez dailleurs tre fiers dtre inscrits dans luniversit qui a mis au point la comptabilit nationale
belge dans les annes cinquante.
5
Lexpression est due lconomiste Nicholas Kaldor en 1971.
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minute est un flux. La quantit deau recueillie dans la baignoire un moment donn est un
stock.
En macroconomie, la distinction entre flux et stock se retrouve en permanence. Le
nombre de licenciements et dembauches sont des flux. Le nombre de chmeurs et le nombre
de personnes qui ont un emploi sont des stocks. De mme, linvestissement est un flux mais le
capital est un stock. Le dficit est un flux, mais la dette est un stock.
On comprend ds lors quil existe une relation mcanique entre flux et stock. Un stock
peut tre vu comme une accumulation de flux.
Par exemple, la dette publique (stock) est constitue des dficits passs (flux).6 Pour
sen convaincre, il suffit de partir de la dernire dette en date (t), qui est gale la dette de la
priode prcdente laquelle sajoute le dficit de lanne :

Dpubt = Dpubt - 1 + dficitt


Mais on peut crire la mme chose pour la priode prcdente(t 1) :

Dpubt - 1 = Dpubt - 2 + dficitt - 1


=>

Dpubt = dficitt + dficitt - 1 + Dpub t- 2

En remontant le temps de la mme faon (raisonnement par rcurrence), on obtient


lgalit suivante :

Dpubt = dficitt + dficitt 1 + ... + dficitt n+1 + Dpubt n


En remontant suffisamment loin dans le temps, on trouvera bien une priode t n o
la dette publique tait nulle. La dette est donc bien la somme des dficits passs.
On peut linverse exprimer les flux en fonction des stocks. Si on connat le montant
de la dette de cette anne et de lanne dernire, on pourra dduire le montant du dficit en
calculant la diffrence entre les deux.

dficitt = Dpubt Dpubt - 1


Plus gnralement, on peut crire que les flux correspondent aux variations des
stocks :

Vous pouvez trouver le dficit et la dette des pays membres de lUnion Europenne sur le site dEurostat :
http://epp.eurostat.ec.europa.eu/portal/page/portal/government_finance_statistics/data/database.
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STOCK = FLUX
II- La mesure du revenu
Lors de ses dclarations dimpts un contribuable a parfois du mal calculer son
revenu. On imagine que lorsquil sagit de calculer le revenu de toute une conomie, les
choses sont encore plus compliques. Cest pourquoi il nexiste pas une mesure unique du
revenu, mais plusieurs.
La plus utilise en macroconomie est le produit intrieur brut (PIB). Cest au calcul
de cette mesure que nous nous intresserons en priorit (A). Nous verrons alors que pour
lutiliser de faon pertinente, il est ncessaire dutiliser plusieurs variantes du PIB, notamment
pour tudier son volution ou faire des comparaisons internationales (B). Cependant, il existe
dautres mesures du revenu que nous verrons dans une dernire sous-section (C).
A- Le PIB nominal
On va dabord dfinir le PIB (1) avant de passer en revue les trois faons de le calculer
(2). On dduira alors une galit comptable importante (3).
1) Dfinition du PIB
Le PIB a une dfinition unique mais peut tre calcul de trois faons diffrentes,
cohrentes entre elles.
Produit intrieur brut ou PIB : valeur montaire de lensemble des biens et services finaux
produits sur le territoire dun pays pendant une priode donne.
Tous les termes sont importants :
- ensemble des biens et services : le PIB est cens mesurer tout ce qui est produit
comme richesse dans lconomie. Cela inclut donc tous les biens et tous les services.
Certaines activits sont cependant exclues du PIB cause de la difficult rencontre
pour les mesurer. Cest le cas des activits illicites et des activits domestiques.7

Cela implique que lorsquon pouse son coiffeur ou sa coiffeuse, on diminue le PIB.
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- pendant une priode donne : le PIB est donc un flux. Ce nest pas une mesure de la
richesse totale mais de la richesse produite au cours dune priode donne. Les donnes sont
en gnral disponibles une frquence trimestrielle ou annuelle.
- biens et services finaux : on exclut les consommations intermdiaires pour viter de
les compter deux fois.
Par exemple, si on nexclut pas les pneus du PIB, on va les compter lorsquils seront
vendus un constructeur automobile par le producteur de pneus et une seconde fois lors de la
vente des vhicules.
Cette rgle admet cependant une exception : si les pneus sont stocks, ils sont
considrs comme une consommation finale pour la priode courante. Ils seront dduits du
PIB au moment o ils seront dstocks.
- produits sur le territoire : cest la production des units rsidentes qui compte. Un
belge qui travaille au Luxembourg ne fait pas augmenter le PIB belge mais le PIB
luxembourgeois. En revanche, un luxembourgeois qui travaille en Belgique fait augmenter le
PIB belge.8
- valeur montaire : comme le PIB doit agrger des biens et services trs diffrents, il
faut les exprimer dans une unit commune. Cette unit commune est une unit montaire
(dollar, euro etc.) et elle permet dadditionner des pommes, des poires, des machines outils
etc.
On mesure donc la valeur des biens grce leur prix. Cest pourquoi on parle de PIB
nominal. En gnral si on parle de PIB, on a en tte le PIB nominal. Il existe pourtant dautres
PIB, comme nous le verrons dans la suite de cette section.
Le PIB mesure la production totale dun pays. Il dpend donc de sa taille, ce qui ne
facilite par les interprtations. Cest pourquoi on utilise souvent le PIB par habitant, appel
aussi PIB par tte, ou PIB per capita. Il sagit simplement du PIB divis par le nombre
dhabitants.

Ceci reste vrai mme si chacun rside dans son pays dorigine car cest le lieu de versement du salaire qui
compte.
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2) Les trois modes de calcul du PIB


Il existe trois faons de calculer le PIB qui aboutissent toutes au mme nombre. Elles
reposent chacune sur une autre optique de la mesure de la richesse cre pendant une priode
donne.
1re optique : optique de la production
Cest lapplication directe de la dfinition du PIB que nous venons de commenter. On
cherche mesurer la richesse produite dans lconomie.
Dans ce cas, le PIB est simplement la somme des valeurs ajoutes :

PIB = VA
La valeur ajoute dun bien correspond la diffrence entre la valeur du bien ou du
service et la valeur des biens intermdiaires (inputs matriels) qui ont t ncessaires pour le
raliser.
ex : si un livre vaut 10, et quil a fallu 1,50 de papier et 50 centimes dencre pour
limprimer, la valeur ajoute de ce livre vaudra 10 1,50 0,50 = 8.
Calculer le PIB partir de la somme de valeurs ajoutes permet dviter de compter
plusieurs fois les produits intermdiaires. Dans lexemple, on aurait surestim la richesse
cre en additionnant les prix du livre, du papier et de lencre, puisque le prix du livre inclut
ceux du papier et de lencre.
2me optique : optique de la dpense
Le PIB mesure le revenu dune anne, mais ce revenu va aussi tre dpens. Or, au
niveau du pays dans son ensemble, la dpense va tre gale au revenu. On peut donc mesurer
le PIB indirectement en mesurant les dpenses.
Une autre faon de prsenter la mme ide consiste dire quon va mesurer la richesse
au moment o elle va tre utilise.
Dans les deux cas on peut dire que le PIB va tre gal la somme des dpenses ou des
utilisations. On dit que le PIB est gal la somme des demandes finales.

PIB = Demandes finales

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Encore faut-il dfinir ce que sont les demandes finales. Il sagit de la consommation,
des investissements, des dpenses publiques, et des exportations auxquelles on soustrait les
importations.
Pour sen convaincre, il suffit de se demander ce que pourrait faire de sa production
une conomie productrice uniquement de vhicules automobiles. Les vhicules pourraient
tre achets par des consommateurs (consommation), des entreprises (investissement), le
gouvernement (dpenses publiques), ou bien tre exports (exportations).
Cependant, on peut aussi imaginer que certains vhicules utiliss proviennent de
ltranger (importations). Ces vhicules nauraient pas t fabriqus dans le pays et ne feraient
donc pas partie de la richesse cre dans le pays. Cest pourquoi on soustrait les importations
des demandes finales.
Enfin, certains vhicules peuvent avoir t stocks pour tre vendus lavenir. Si on
ne les incluait pas dans les demandes finales, on oublierait une partie de la richesse produite.
A linverse, certains vhicules vendus pendant lanne courante peuvent avoir t
produits au cours de lanne prcdente. Si on les incluait dans les demandes finales, on
surestimerait la production de lanne courante. On doit donc les retrancher des demandes
finales.
Par consquent, on ajoute la variation des stocks aux demandes finales. Une autre
faon de le justifier est de considrer laccumulation des stocks comme un investissement et
la diminution des stocks comme un dsinvestissement.
Le PIB calcul par loptique de la dpense est donc gal la somme de la
consommation finale, de linvestissement (ou formation brute de capital fixe), de la variation
des stocks et des exportations nettes.
3me optique : optique des revenus
Lorsque la richesse a t produite, elle doit tre distribue. Une troisime faon de la
mesurer consiste donc calculer la somme des revenus des facteurs de production (salaires,
revenus du capital).

PIB = revenus des facteurs


Plus prcisment le PIB sera la somme des rmunrations des salaris verses par les
units rsidentes (revenus du travail) et des excdents bruts dexploitation des units
rsidentes (revenus du capital), auxquels on ajoutera les impts lis la production et on
soustraira les subventions dexploitation (revenus nets de lEtat lis la production).

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NB : Les trois mesures doivent donner exactement le mme rsultat.


Si on reprend lexemple du livre en supposant que cest la seule production de
lconomie pendant la journe, on peut dire que la somme des valeurs ajoutes est gale
celle du livre (8), du papier (1,5) et de lencre (0,50). La somme des valeurs ajoutes est
donc de 10.
Il ny a quune seule consommation finale, le livre (10).
Enfin, le libraire aura gagn 10 1,50 0,50 = 8, le marchand de papier 1,5 et le
marchand dencre 0,50. En tout, les revenus des facteurs slveront 10.
Les trois mthodes donnent donc bien le mme rsultat : 340 milliards deuros pour la
Belgique en 2010.
Le PIB belge en 2010 (en millions deuros)
Optique de la production
VA brute
303366

Optique de la dpense
Consommation prive
177789
(mnages et ISBLSM)

Optique du revenu
Rmunration des
179275
salaris

+ Impts sur les


produits

37894.5

Consommation finale des


administrations publiques

83681

Excdent
d'exploitation et
revenu mixte

124034

- Subventions sur les


produits

-2098.5

FBCF

72269

Impts sur la
production et les
importations

44119.8

-3868
9291
339162

-Subventions

-8266.8

339162

- Variation des stocks


Exportations nettes
PIB

PIB

339162

PIB

Source : Eurostat.

Ce que nous venons de calculer et qui apparat dans le tableau ci-dessus est ce quon
appelle le PIB au prix du march. En effet, nous avons utilis les prix de vente des biens sur
le march pour calculer les valeurs ajoutes.
On calcule aussi un PIB au cot des facteurs. Pour lobtenir, on soustrait les impts et
on rintgre les subventions au PIB au prix du march. Ainsi :

PIBcf = PIBpm impts indirects


+ subventions
Le PIBcf est une meilleure mesure de la production que le PIBpm parce quil est
insensible aux variations des prlvements et subventions publics. En augmentant les impts

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indirects, lEtat fait augmenter le prix des biens, ce qui augmente le PIBpm sans augmenter la
quantit de biens produite. Le PIBcf reste quant lui constant dans les mmes circonstances.
En 2010, il slevait 303,366 milliards deuros (source Banque Mondiale).
3) Lidentit comptable fondamentale
A partir de la dfinition du PIB, on peut dduire une identit comptable, cest--dire
une galit qui sera par construction toujours vraie. Cette identit est dune importance
colossale en macroconomie car elle doit tre respecte par tous les modles
macroconomiques lors du bouclage. Tout modle qui ne la respecterait pas serait forcment
incohrent. Cest pourquoi on lappelle lidentit comptable fondamentale.
Nous allons commencer par tudier lidentit comptable fondamentale dune
conomie ferme et sans Etat. Il nexiste quune seule conomie rellement ferme, cest
lconomie mondiale, et il ny a pas de pays sans Etat. Pourtant cette premire tape est utile
parce quelle est pdagogique et parce que nous serons amens utiliser un certain nombre de
modles dconomie ferme et sans Etat (ex : modles de croissance).
Partons de la dfinition du PIB par la dpense. Dans une conomie ferme et sans
Etat, le PIB est utilis soit pour la consommation soit pour linvestissement.
Dornavant, nous noterons Y le PIB, C la consommation agrge et I linvestissement.
On peut alors crire :

YC+I

(1)

Cette galit est une dfinition, do le signe . Elle est donc toujours vraie.
On va complter cette premire galit par une autre qui dfinira lpargne. Par
analogie avec le cas dun consommateur individuel, lpargne (S) est dfinie par la diffrence
entre le revenu et la consommation (C). Or on sait que le PIB (Y) est aussi gal la somme
des revenus. Par consquent :

SYC

(2)

Comme il sagit aussi dune dfinition, cette deuxime galit est, elle aussi, toujours
vraie. Par consquent, si on combine les deux dfinitions, on obtiendra une expression
toujours vraie.
On remplace alors Y par sa valeur dans (2) :

S = (C + I) C
=>

S=I

(3)

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On obtient alors lidentit comptable fondamentale en conomie ferme sans Etat.


Comme elle rsulte de la combinaison de deux galits toujours vraies, elle est aussi toujours
vraie.
Elle traduit le fait que la production est rpartie entre les consommateurs et les
entreprises. Ce qui nest pas consomm, donc pargn, peut tre investi et vice versa.
Une fois cette identit comptable comprise, on peut par le mme raisonnement
ltendre au cas dune conomie ouverte avec un Etat, qui est beaucoup plus raliste.
On part de la dfinition du PIB par la dpense qui donne prsent :
Y C + I + G + NX
(4)
O G reprsente les dpenses publiques et NX les exportations nettes des importations,
cest--dire les exportations moins les importations.
On dfinit toujours lpargne comme la diffrence entre le revenu et la consommation.
Cependant, il faut prsent soustraire un prlvement important sur le revenu brut avant
dobtenir lpargne : les impts. Si on note les impts T, on peut crire :

S=YCT

(5)

Il ny a plus qu remplacer le revenu par sa valeur dans lexpression de lpargne :

S = ( C + I + G + NX) C T

(6)

En simplifiant et en rarrangeant, on obtient une identit comptable intressante :

(S I) + (T G) = NX

(7)

capacit de financement = solde de la balance commerciale


On peut interprter cette identit comme traduisant le fait que les productions qui ne
sont pas utilises lintrieur des frontires du pays peuvent tre envoyes ltranger. En
dautres termes, lexcdent commercial est gal la somme de lpargne prive et de
lpargne publique.
A linverse, si lexcdent budgtaire est ngatif, cest--dire si on observe un dficit
budgtaire, et si lpargne prive ne le compense pas, on observera aussi un dficit
commercial. Il est donc fort probable quun dficit budgtaire soit accompagn dun dficit
commercial et rciproquement.

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Cest pourquoi on parle des dficits jumeaux ou twin deficits . Lexpression avait
connu un certain succs dans les annes quatre-vingts lorsque les Etats-Unis avaient vu
augmenter paralllement leur dficit budgtaire et leur dficit commercial.
La relation nest cependant pas systmatique puisquil faut tenir compte de lpargne
prive. Par exemple, dans les annes quatre-vingts la Belgique concdait un dficit public trs
lev. Elle ne connaissait pourtant pas de dficit extrieur parce que son pargne prive tait
suffisamment leve.
Il faut se garder pour linstant dexpliquer un dficit par un autre. Lidentit comptable
fondamentale nest quune relation comptable. Elle est toujours vraie mais ne dit rien sur
lorigine des dficits ni sur la causalit qui les relie. Tout ce que nous pouvons dire est que
lidentit sera toujours respecte ex post.
Si on veut expliquer lvolution des diffrentes composantes de lidentit, on doit
disposer dune thorie. Pour linstant nous nen disposons pas, mais les prochains chapitres
nous permettront dy remdier. Toutes les thories que nous verrons respecteront lidentit
comptable fondamentale. En revanche, elles pourront fournir des explications contradictoires
sur les variables qui vont sajuster pour y parvenir.
B- La comparaison des PIB dans le temps et lespace
Jusqu prsent, nous avons calcul le PIB pour une priode donne et un pays donn.
Cela nous a permis dobserver comment il tait utilis et rparti. On pourrait souhaiter aller
plus loin dans lanalyse. En particulier, il serait instructif de pouvoir dcrire son volution au
cours du temps, pour mesurer la croissance. Il serait aussi intressant de pouvoir comparer les
PIB de diffrents pays, ne serait-ce que pour avoir une ide des carts entre la Belgique et ses
partenaires europens ou entre pays dvelopps et en dveloppement ;
Ces deux comparaisons, dans le temps et dans lespace, sont impossibles avec le PIB
nominal que nous avons dfini dans le (A), et pour la mme raison. Le PIB agrge des
quantits de biens diffrents en les pondrant par leur prix. Or les prix voluent au cours du
temps. De mme, ils diffrent dun pays lautre.
Par consquent, lorsquon compare des PIB nominaux, on ignore si les diffrences
observes sont dues des diffrences de quantits ou de prix. Ceci est vrai pour les
comparaisons dans le temps et dans lespace. Nous allons voir prsent les deux astuces qui
permettent de contourner ces difficults, en nous concentrant sur laspect intertemporel (1)
avant de passer plus succinctement sur laspect gographique (2).

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1) Le PIB rel
Lorsque lon souhaite comparer les PIB de deux annes diffrentes, on souhaite
comparer la richesse produite pendant ces deux annes. Or entre ces deux annes, les prix ont
forcment chang. Cela peut tre d linflation et/ou des variations de prix relatifs, mais
une tonne de bl reste une tonne de bl quel que soit son prix.
Il faut donc trouver un moyen de neutraliser les mouvements de prix. Pour ce faire, le
plus simple est de partir dun exemple simple.
Supposons quune conomie produise uniquement du bl et de lacier. Le tableau
suivant dcrit lvolution des quantits et des prix entre 2009 et 2010 :

2009
2010

Pbl
200
300

Qbl
2t
1t

Pacier
100
250

Qacier
3t
4t

On calcule le PIB nominal pour les deux annes :


PIB nominal2009 = 200 2 + 100 3 = 700
PIB nominal2010 = 300 1 + 250 4 = 1300
Le PIB nominal a donc augment dune anne sur lautre. Il a mme presque doubl.
Pourtant cette augmentation est trompeuse. En effet, la production de bl a t divise par
deux et la production dacier na augment que dun tiers.
Laugmentation du PIB nominal est donc largement due laugmentation trs
importante des prix.
Pour se faire une vritable ide de lvolution des quantits produites, on doit
neutraliser linflation. On va pour cela dfinir le PIB rel.
La mthode est simple, on choisit une anne de rfrence, lanne de base, et on
utilise les prix de cette anne pour les appliquer aux quantits produites pendant les autres
annes. On obtient ainsi le PIB rel de chaque anne au prix de lanne de base.
PIB rel, en volume, ou prix constants : production de biens et services valorise aux prix
de lanne de base.

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Les PIB rels des diffrentes annes sont prsent comparables puisque les
diffrences entre eux ne sont plus dues qu lvolution des quantits produites. Lastuce
consistait fixer les prix une date arbitraire.
Calculer le PIB rel pour les deux annes :
PIB rel2009 = 200 2 + 100 3 = 700
PIB rel2010 = 200 1 + 100 4 = 600
On constate que le PIB rel de 2009 est gal au PIB nominal de la mme anne. Ce
rsultat est toujours vrifi pour lanne de base puisquon utilise les mmes prix pour le PIB
nominal et le PIB rel.
On remarque par ailleurs que le PIB rel de 2010 est bien infrieur au PIB nominal de
2009. Il est surtout infrieur au PIB rel de 2009. La production a donc diminu. On voit que
lvolution du PIB nominal surestime lvolution de la production, cause de lvolution des
prix.
Plus gnralement, laugmentation du PIB nominal surestime toujours celle du PIB
rel en priode dinflation. Elle la sous-estime en priode de dflation.
Pour calculer le taux de croissance entre deux annes, on doit donc absolument
toujours utiliser le PIB rel. Par commodit, on se contente de parler du taux de croissance du
PIB, mais il faut entendre taux de croissance du PIB rel.
Dans lexemple, le taux de croissance du PIB est donn par :
Taux de croissance = 100 (PIB rel2010 PIB rel2009) / PIB rel2009
14,29 %
Le taux de croissance est ngatif, ce qui traduit une diminution de la production du
pays en termes rels.
En Belgique, ces dix dernires annes (2000-2009), le taux de croissance (du PIB aux
prix de 2000) a fluctu entre 3,80% en 2000 et -2,65% en 2009.
On trouve les taux de croissance les plus levs dans certains pays en dveloppement
qui sont en train de dcoller, comme la Chine ou lInde. Le graphique ci-dessous illustre
lvolution du taux de croissance dans ces trois pays. Bien quils flchissent tous les trois en
fin de priode en raison de la rcession mondiale, on constate quils sont toujours plus levs
en Chine et en Inde quen Belgique.

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Taux de croissance du PIB rel : 2000-2010

Source : Banque Mondiale.

Lorsque lon a calcul le PIB rel et le PIB nominal, on peut en dduire le dflateur du
PIB.

dflateur du PIB =

PIB no min al
PIB rel

Comme le PIB nominal mesure la production aux prix courants alors que le PIB rel
utilise les prix de lanne de base, le dflateur mesure lvolution des prix entre les deux
annes. Le dflateur est donc une mesure de linflation.
La dfinition du dflateur implique que le PIB nominal est gal au produit du dflateur
et du PIB rel. On a donc russi dcomposer lvolution du PIB nominal entre une
composante qui reflte lvolution des prix et une autre qui reflte lvolution des quantits
produites.
On peut de la mme faon obtenir le PIB rel en divisant le PIB nominal par le
dflateur.
Dans lexemple, le dflateur pour 2010 est gal : 1300 / 600 2,167
Pour lanne de base (2009), il est gal un par construction.

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Nous illustrerons lvolution du dflateur en Belgique quand nous verrons comment


on peut mesurer linflation, dans le paragraphe III de cette section.
2) Le PIB parit des pouvoirs dachat
Dans une large mesure, les problmes qui se posent pour comparer les PIB dans le
temps se posent galement lors des comparaisons dans lespace. En effet, les prix peuvent
diffrer dun pays lautre.
ex : limmobilier est plus cher Paris qu Bruxelles.
De mme, une coupe de cheveux est beaucoup plus chre Bruxelles qu New Delhi.
Dans le cas des comparaisons entre des pays qui nutilisent pas la mme monnaie, une
complication supplmentaire apparat. Pour convertir les deux PIB dans une unit commune,
on utilise un taux de change, qui est simplement le prix dune monnaie exprim dans une
autre.
Or les taux de change fluctuent de faon importante et sans quon sache toujours
pourquoi. Cela peut venir fausser de faon significative les comparaisons internationales de
revenu.
ex : Depuis son lancement en janvier 1999, leuro a fluctu entre une valeur de 0.8324
USD/euro le 27 octobre 2000 1.5940 USD/euro le 23 avril 2008, ce qui quivaut une
apprciation de plus de 90 pourcents. Cette variation est sans commune mesure avec les carts
de croissance entre lEurope et les Etats-Unis qui sont de lordre du point de pourcentage.9
Par consquent, en comparant les PIB nominaux, on obtient une ide fausse des
diffrences de revenu dun pays lautre parce que les diffrences observes proviennent la
fois de diffrences dans les quantits produites, dans les prix, et dans les taux de change.
Pour rsoudre ce problme, on doit encore faire preuve dastuce. Une solution est
dutiliser la mme srie de prix pour calculer tous les PIB. La solution la plus simple serait
dutiliser les prix amricains ou europens, mais cela accorderait trop dimportance la
structure des prix relatifs dun seul pays. La solution retenue est de faire la mme chose, mais
partir de moyennes internationales de prix.
Cette solution revient calculer le taux de change dune monnaie fictive qui respecte
la parit des pouvoirs dachats. Le taux de change de cette monnaie fictive est tel quelle
permette dacheter la mme quantit de biens dans tous les pays. On obtient ainsi un dollar
PPA ou un euro PPA.

Lvolution du taux de change de leuro vis--vis de nombreuses autres devises est disponible sur le site de la
BCE, ladresse suivante : http://www.ecb.int/stats/exchange/eurofxref/html/eurofxref-graph-usd.en.html.
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Ce travail est ralis par diffrents organismes internationaux avec des mthodes et
des rsultats lgrement diffrents. Cependant, les ordres de grandeur sont respects.10
On a parfois des surprises.
En 2009, le PIB nominal par habitant, slevait 45934 dollars aux Etats-Unis et
39740 dollars au Japon (donnes FMI).
En revanche, le PIB PPA par habitant slevait 45934 dollars aux Etats-Unis, par
construction le mme chiffre que prcdemment, et 32554 dollar au Japon (donnes FMI).
Lutilisation du PIB nominal donnait donc limpression que le revenu japonais tait
plus proche du revenu amricain quil ne ltait en ralit : 86% contre 71% du PIB par tte
amricain. Outre le cours des deux monnaies, la diffrence est aussi due au fait que les prix
sont plus levs au Japon quaux Etats-Unis.11
Il faut garder lesprit que des carts de PIB trs faibles ne sont en gnral pas
significatifs. Il y a trop dapproximations dans les calculs et dimprcisions dans les donnes.
En revanche, les ordres de grandeur sont parlants lorsque lon compare des pays trs
diffrents :
PIB par habitant nominal et PPA rapports celui des Etats-Unis
(2009)

Etats-Unis
Belgique
Mexique
Core
Ethiopie

PIB par habitant en dollars courants


Par rapport aux
En niveau
USA (en %)
45989
100
43671
94.96
8143
17.71
17078
37.14
344
0.75

PIB par habitant en dollars PPA


Par rapport aux
En niveau
USA (en %)
45989
100
36249
78.82
14335
31.17
27168
59.08
934
2.03

Source : Banque Mondiale.

Compte tenu de limprcision des donnes, les organisations internationales prfrent


prsenter leurs rsultats sous forme de classement. LOCDE par exemple distingue ainsi les
pays revenu lev (Etats-Unis), lev-moyen (Belgique), moyen-bas (Core), et bas (Russie
ou Mexique).
10

On trouvera un commentaire plus dtaill de la construction des PIB PPA dans le chapitre 3 de
Blanchard (2004), la page 40.
11
Limpression peut tre fausse davantage encore. Ainsi, en 1999, le PIB nominal par habitant slevait
34700 $ au Japon et 31900 $ au Etats-Unis. En revanche, le PIB PPA par habitant slevait 23800 $ au Japon et
30900 $ aux Etats-Unis (donnes Banque Mondiale). Le PIB nominal donnait donc tort limpression que le
Japon tait plus riche que les Etats-Unis.
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Lun des objectifs que nous poursuivrons dans la deuxime partie du cours sera
dexpliquer ces carts colossaux de revenu par habitant.
3) Dautres mesures du revenu
Au lieu du PIB, on entend souvent parler du PNB ou Produit National Brut.12 Les
deux agrgats sont trs proches lun de lautre et sont parfois utiliss indiffremment dans la
discussion courante. Il existe cependant une diffrence de taille entre les deux qui apparat en
comparant les deux dfinitions :
Produit national brut ou PNB : valeur montaire de lensemble des biens et services finaux
produits par les facteurs de production nationaux pendant une priode donne.
Ici, ce qui compte est la nationalit des dtenteurs des facteurs de production et non le
lieu de leur activit. Un belge qui travaille au Luxembourg fait augmenter le PNB belge mais
pas le PNB luxembourgeois. De mme, un luxembourgeois qui travaille en Belgique ne
contribue quau PNB luxembourgeois.
Depuis ladoption des nouvelles normes de comptabilit nationale dans lUnion
Europenne (SEC95), le Revenu National Brut a remplac le Produit National Brut. En toute
rigueur, on devrait donc aujourdhui parler de Revenu National Brut. Le changement de nom
souligne que quelques conventions ont chang mais ces changements ne modifient ni le
principe gnral de construction du PNB, ni sa relation avec les principaux autres agrgats.
Surtout, les vieilles habitudes sont difficiles perdre. On continue donc de parler la fois de
PNB et de RNB, ces deux termes tant presque synonymes.13
On obtient facilement le PNB (RNB) partir du PIB. Il suffit dy ajouter les revenus
perus dans le reste du monde par des facteurs de production nationaux et dy soustraire les
revenus verss aux facteurs de production du reste du monde.
PNB (RNB) = PIB + revenus des facteurs reus du reste du monde
revenus des facteurs verss au reste du monde

12

On trouvera un commentaire plus dtaill de la distinction entre PNB et PIB dans le chapitre 15 de
Blanchard (2004), la page 327.
13
Le mme changement sest opr en dehors de lUnion Europenne. Dans les statistiques internationales le
Gross National Product (PNB) a t remplac par le Gross National Income (RNB). Le Gross Domestic Product
(PIB) existe toujours.
Les notes du cours ne sont transmises qu titre indicatif.
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La relation entre le PIB et le RNB en Belgique en 2006


(en millions deuros)
Produit intrieur brut
316621.8
Rmunration des
Revenus perus du reste du
salaris reue du reste
5434.5
monde
du monde
Subsides reus du reste
792.4
du monde
Revenus de la proprit
49918.4
reus du reste du monde
Rmunration des
Revenus pays au reste du
salaris paye au reste
1474.4
monde
du monde
Impts sur la production
et les importations pays 2078.0
au reste du monde
Revenus de la proprit
48723.6
pays au reste du monde
Revenu national brut
320491.1

316621.8
56145.3

52276

320491.1

Source : INS 2007.

On constate que la diffrence entre le PIB et le PNB belge est trs faible, autour de 1%
(1.222). Cela vient du fait que les revenus perus du reste du monde et verss au reste du
monde squilibrent.
Ce nest pas le cas pour tous les pays : les pays de forte migration tendent avoir un
PNB suprieur leur PIB parce quune grande partie de leurs nationaux travaillent
ltranger (ex : Etats-Unis, Japon). De mme les pays qui possdent un nombre important
dentreprises ltranger auront un PNB suprieur leur PIB (ex : Etats-Unis, Japon).
A linverse, les pays sur le territoire desquels oprent des entreprises dtenues par des
trangers auront un PIB suprieur leur PNB. (ex : Pakistan).
Diffrence entre le PNB et le PIB en 2009

Etats-Unis
Japon
Pakistan

PIB en millions de
dollars courants
14 119 000
5 068 996
161 989

PNB en millions de
dollars courants
14 011 000
5 228 304
166 370

(PIB PNB)/PNB
0.77%
-3.05%
-2.63%

Source : Banque Mondiale World Development Indicators.

On peut par ailleurs avancer que le PIB surestime la richesse rellement disponible
pendant une anne. En effet, une partie du stock de capital sest use et a vieilli. Une partie de
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la production totale a donc d tre consacre au remplacement du capital devenu hors


dusage. Cest ce que mesurent les amortissements. En retranchant les amortissements du
PIB, on obtient le Produit Intrieur Net :

Produit Intrieur Net = PIB Amortissements


Le produit intrieur net mesure donc la richesse cre nette de celle qui a t dtruite
au cours de la production. Cest donc une meilleure mesure du revenu dun pays. Cest
pourquoi on lappelle galement revenu national.
Il faut se mfier de lutilisation du PIB ou du PNB par habitant pour mesurer le bientre dun pays. Le PIB prsente en effet plusieurs dfauts qui amnent linterprter avec
circonspection :
- le PIB par habitant est une moyenne et peut cacher des disparits importantes au sein
de la population.
- le PIB ne prend pas en compte la pollution. Si la production dun bien polluant
augmente (ex : essence), le PIB va augmenter non seulement cause de cette production mais
parce quelle va engendrer une srie de dpenses provoques par les effets de la pollution.
(soins mdicaux, accidents, dpollution des plages etc.).
- Le PIB ne tient pas compte de l'augmentation du temps de loisir et la diminution du
temps de travail. A PIB par habitant gal, le bien-tre sera pourtant suprieur dans un pays
dont les habitants disposent de plus de temps libre.
- Le PIB ne tient pas compte de lutilisation des ressources naturelles qui peuvent
pourtant spuiser. (mines, forts, biodiversit etc.).
Pour pallier ces lacunes, on a dvelopp des mesures alternatives :
LIndice de Dveloppement Humain (IDH)14 est un indice composite qui dpend
certes du revenu par habitant mais tient compte de la dcroissance de lutilit marginale du
revenu, de lesprance de vie, du taux dalphabtisation et du taux de scolarisation.
Bien que le classement des pays en fonction de leur IDH soit globalement proche de
celui obtenu partir de leur PIB par tte, on observe des diffrences.

14

Cet indice a t notamment dvelopp par lconomiste indien Amartya Sen (prix Nobel 1998).
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ex : Le sultanat dOman a un PIBppa par habitant qui est presque quatre fois plus
lev que celui de Cuba (22816 $ppa contre 6876 $ppa pour Cuba en 2008). Pourtant, lIDH
de Cuba est suprieur celui dOman (0,863 contre 0,846 en 2008).
La diffrence sexplique par le fait que Cuba compense son PIB plus faible par des
efforts de scolarisation, dans le systme de sant et par une rpartition moins ingalitaire des
revenus.
On constate cependant que la relation entre lIDH et le PIBppa par tte est trs nette,
surtout en dessous dun certain niveau de revenu.
Relation entre le PIBppa par habitant et lIDH (2007)

Source : PNUD.

Pour amliorer la contribution des ressources naturelles la production on a propos


lide dun PIB vert ou cologique qui les intgrerait.
Les Etats-Unis ont ainsi introduit des comptes cologiques, ou comptes verts, dans leur
comptabilit nationale en 1994. Pour linstant ces comptes ne mesurent que la contribution du
sous-sol et pas encore des ressources renouvelables. Ils ont cependant dj permis de montrer
que les dcouvertes de gisements avaient compens les extractions des annes 50 90.

III- Linflation
La lutte contre linflation est un objectif de la politique conomique. Cest
particulirement le cas en Europe o la stabilit des prix tait un des critres de participation
lunion montaire fixs en 1992 par le trait de Maastricht. Le mme trait impose au

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Systme Europen de Banques Centrales (la Banque Centrale Europenne par abus de
langage) de poursuivre cet objectif en priorit sur tous les autres.
La BCE a chiffr cet objectif en indiquant juste avant le lancement de leuro quelle
chercherait atteindre un taux dinflation infrieur 2% par an. Mais comment mesure-t-on
cet objectif ? Cest ce que nous allons voir dans le premier paragraphe de cette sous-section
en dcrivant la construction de lindice des prix la consommation ou IPC (A).
Nous verrons alors quon pourrait galement utiliser un agrgat que nous avons dj
dfini, le dflateur du PIB, et nous comparerons les rsultats obtenus avec les deux mesures
(B).
A- Lindice des prix la consommation
Il est trs facile de mesurer lvolution dun seul prix. Cependant, lorsquon souhaite
dcrire lvolution du niveau des prix dans une conomie, on retrouve les mmes problmes
dagrgation que pour mesurer les quantits.15 Comment rsumer lvolution du prix de biens
diffrents, consomms en quantits diffrentes, tout en essayant de coller le plus possible la
ralit de lvolution du pouvoir dachat des mnages ?
La solution rside dans la construction dun indice de prix. Celle-ci se fait en trois
tapes :
- on dfinit le panier du consommateur moyen, cest--dire la rpartition de son budget
entre les diffrents biens et services quil consomme.
- on calcule le prix de ce panier de biens, intervalle rgulier (mois, anne).
- on calcule lindice des prix en rapportant le prix courant du panier celui dune
anne de base.
La mthode semble trs simple mais il faut garder lesprit que lconomie est
compose de milliers de biens. Lexercice est donc lourd.
Pour bien comprendre la mthode, nous allons calculer le prix du panier dans un
exemple trs simple. On suppose que le consommateur moyen consomme 4 baguettes de pain
et 2 litres dessence chaque anne. Lvolution du prix de ces deux biens est donne dans le
tableau suivant :
15

Il y a une difficult en moins pour les prix, parce quils sont tous exprims dans la mme unit.
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Prix de la
baguette

Prix de
lessence

Prix du panier
de biens

IPC

Taux
dinflation

2008

100

2009

14

175

75 %

2010

20

250

43 %

Pour calculer lIPC, on commence par calculer le prix du panier de biens au cours des
trois annes.
Ppanier2008 = 4 1 + 2 2 = 8
Ppanier2009 = 4 2 + 2 3 = 14
Ppanier2010 = 4 3 + 2 4 = 20
On choisit alors une anne de base et on rapporte le prix du panier de biens de chaque
anne celui de lanne de base. Cest ce moment l quon obtient lindice des prix
proprement dit. Ici on a choisi 2008 comme anne de base :
IPC2008 = 100 Ppanier2008 / Ppanier2008= 100
IPC2009 = 100 Ppanier2009 / Ppanier2008= 175
IPC2010 = 100 Ppanier2010 / Ppanier2008= 250
Comme lindice des prix est un rapport entre deux variables mesures dans la mme
unit, il na lui-mme pas dunit.
Il faut viter les abus de langage. Lindice des prix ne mesure pas directement
linflation. Il faut pour cela franchir la dernire tape et calculer le taux de variation annuel de
lIPC. Comme nous ne disposons que de donnes pour trois annes, nous ne pouvons calculer
que deux taux dinflation :
inflation2009 = 100 (IPC2009 IPC2008 ) / IPC2008 = 75 %
inflation2010 = 100 (IPC2010 IPC2009 ) / IPC2009 43 %
Pour rsumer, on peut dfinir le taux dinflation de la faon suivante :
Taux dinflation : taux de variation de lIPC sur une priode donne.
Cet exemple est videmment simplifi. Lindice des prix la consommation belge est
en fait calcul depuis 2004 partir dun panier de biens, regroups en douze rubriques dont
les pondrations sont indiques dans le tableau ci-dessous.

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Composition du panier de biens de lindice des prix la consommation belge, base 2004
Rubrique
1. Produits alimentaires et boissons

Pondration
19,23

2. Tabac

1,05

3. Articles d'habillement et articles chaussants

6,24

4. Logement, eau, lectricit, gaz et autres


combustibles
5. Ameublement, quipement mnager et
entretien courant de la maison
6. Dpenses de sant

15,70

7. Transports

15,62

8. Communications

3,66

9. Loisirs et culture

12,35

10. Enseignement

0,58

11. Htels, cafs et restaurants

7,03

12. Autres biens et services

7,02

7,28
4,25

Exemples de produits de base


Pommes Jonagold, Pommes
golden, Pommes granny
Cigarettes courtes, Cigarettes
longues
Pull-over hiver, Pull-over t
(homme puis femme)
Loyers sociaux, Loyers non
sociaux, Consommat deau
Table de cuisine, Sommier lattes,
Miroir
Consultation dentaire, Obturations
de cavits
Essence sans plomb 98 RON
("superplus"), Essence sans plomb
95 RON ("eurosuper")
Communications tlphoniques
(poste fixe), Communications GSM
Match de football : 1re provinciale,
Match de football :1re division
(nationale)
Universit : minerval et droit
d'inscription aux examens, Haute
cole : minerval et droit
d'inscription aux examens
Steak au poivre, Salade nioise,
Sole ou truite meunire
Dentifrice, Assurance incendie,
Pompes funbres, Crmation

Source : Institut National de la Statistique.

Comme les produits consomms peuvent voluer rapidement, la Commission de


lIndice a dcid en 2004 quon pourrait dornavant ajuster tous les deux ans la liste des
produits contenus dans chaque catgorie. On peut donc ajouter ou supprimer des produits, ou
encore modifier leur dfinition.
Lindice base 2004 est entr en vigueur en 2006. Il a donc dj subi deux ajustements,
lun en 2008 et lautre en 2010. Le nombre de produits recenss est donc pass de 507 en
2006, 518 en 2008, puis 520 en 2010.
Lors de lajustement de 2010, on a par exemple ajout les lecteurs MP3/MP4, mais
supprim les lecteurs de CD portables. On a aussi ajout les ordinateurs portables la
dfinition des ordinateurs.16
Dans les statistiques des pays europens, vous rencontrerez probablement le sigle
IPCH qui correspond Indice des Prix la Consommation Harmonis. Cela signifie
16

On trouvera une description complte des deux ajustements sur le site du ministre des finances, ladresse :
http://statbel.fgov.be/fr/binaries/actu2010_fr_tcm326-86545.pdf.
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simplement que les pays europens ont harmonis leurs mthodes de calcul de lIPC pour
rendre leurs taux dinflation directement comparables. Le principe de construction de lIPCH
est donc rigoureusement celui que nous venons de voir.
Bien que sa construction soit en principe simple, lIPC admet trois lacunes
principales :
- problme de substitution : lIPC repose sur lhypothse que le panier de biens
reprsentatif est invariant. Or, si les prix relatifs voluent, les consommateurs vont modifier la
rpartition de leur budget en substituant aux biens dont le prix a augment des biens moins
coteux. La composition du panier de biens va donc sloigner de celle de la consommation
effective parce que les consommateurs se tourneront de prfrence vers les biens les moins
chers.
- problme des biens nouveaux : la composition du panier tant en principe fixe une
fois pour toutes, il ne peut prendre en compte les biens nouveaux, alors que lvolution de leur
prix peut tre sensiblement diffrente de celle des autres biens.
- problme de lvolution de la qualit des biens : grce au progrs technique, la
qualit des biens tend en gnral samliorer (ex : ordinateurs). On remplace sans sen
rendre compte des biens anciens par des biens de meilleure qualit. La composition du panier
de biens reprsentatif nest donc pas constante dans le temps.
Ces trois problmes crent un biais dans le mme sens : lIPC tend surestimer
linflation. Cest ce quon appelle leffet Boskin.
Michael Boskin est lconomiste qui a dirig la commission sur lindice des prix la
consommation charge par le snat amricain destimer le biais dans la mesure de linflation
dans les annes nonante. Le comit a conclu que la surestimation de linflation slevait
environ un point de pourcentage du taux dinflation. Un taux de variation de lIPC de 1%
correspondrait ainsi une inflation nulle.
Pour pallier ces inconvnients, les instituts chargs de mesurer linflation modifient la
composition des paniers de biens environ tous les dix ans.
Par ailleurs, on essaye de tenir compte de lvolution de la qualit des biens grce la
mthode des prix hdoniques.17 Cette mthode consiste corriger laugmentation de la qualit
des biens, en tenant compte de ce que les consommateurs sont prts payer pour lcart de
qualit.

17

Hedon signifie plaisir en grec. On cherche implicitement tenir compte de lutilit procure par les biens.
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ex : supposons que le prix des ordinateurs soit rest le mme entre 2007 et 2006 mais
que tous les ordinateurs de 2007 soient quips dun graveur de DVD intgr.
Supposons quon ait mesur que les consommateurs seraient prts payer 10% de
plus pour un ordinateur quip dun graveur de DVD que pour le mme ordinateur sans
graveur de DVD.
Cela signifie que le prix des ordinateurs de 2007 a en fait baiss de 10% par rapport
2006.
Ces mthodes ne sont pas compltement satisfaisantes car si la composition du panier
de biens change trop souvent, lindice perd son sens. De plus la mthode des prix hdoniques
ne peut sappliquer tous les biens parce quon ne dispose pas toujours dune mesure
objective de lamlioration de la qualit (ex : soins mdicaux).
B- La mesure de linflation grce au dflateur du PIB
Compte tenu des lacunes de lIPC, il est utile de le complter par une autre mesure de
linflation. Cest une des utilisations du dflateur du PIB. Pour mmoire, le dflateur du PIB,
dfini dans le II de cette section, est le rapport entre le PIB nominal et le PIB rel.
Comme lIPC, le dflateur est un indice et na donc pas de sens en soi. En revanche, sa
variation donne aussi une indication de lvolution des prix. On doit donc sattendre ce que
les volutions du dflateur et de lIPC soient trs proches lune de lautre. Il existe cependant
deux diffrences importantes entre les deux indices :
- le dflateur concerne lvolution de tous les prix des biens et services produits sur le
territoire alors que lIPC nintgre que le prix des biens consomms par les consommateurs
prsents sur ce territoire.
LIPC nintgre donc pas le prix des commandes publiques (matriel militaire,
infrastructures etc.) alors que le dflateur le fait.
A linverse, lIPC intgre le prix des biens imports (essence) alors que le dflateur ne
le fait pas.
- on a vu que la composition du panier de biens sur lequel est calcul lIPC nest que
rarement rvise.
En revanche, la composition du PIB sajuste en permanence aux quantits produites.
Le dflateur est donc calcul partir de quantits qui sadaptent en permanence.

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Par consquent, les taux dinflation mesurs partir de lIPC et du dflateur se


ressemblent mais ne concident pas.
Le graphique suivant compare lvolution de linflation mesure par lIPC et le
dflateur en Belgique, entre 1981 et 2006.
On voit que linflation mesure par lIPC ressemble beaucoup celle obtenue partir
du dflateur. On repre cependant une exception majeure au dbut des annes quatre-vingts.
Linflation mesure par lIPC y dpasse trs nettement celle que donne le dflateur. Cette
priode est de plus marque par une trs forte inflation (presque 9% avec lIPC en 1982).
Lvolution des prix en Belgique de 1981 2010
(mesure partir de lIPC et du dflateur)

Source : FMI.

Ce phnomne est typique dun choc ptrolier dans un pays importateur de ptrole. On
laurait dailleurs retrouv dans les autres pays europens au mme moment et aussi dans les
annes septante si le graphique tait all suffisamment loin. En effet, un choc ptrolier
augmente le prix des importations de ptrole, donc de tous les produits drivs du ptrole.
Comme ces produits, comme lessence, constituent un poste important du budget des
mnages, le choc ptrolier affecte trs fortement lIPC.
En revanche, comme le ptrole nest pas produit sur le territoire national, il naffecte
quindirectement le PIB donc le dflateur. Cest pourquoi le dflateur reflte moins le choc
ptrolier que lIPC.

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IV- Le chmage
Alors quon croyait sen tre dbarrass depuis la fin de la crise des annes trente, le
taux de chmage en Europe occidentale est redevenu dans les annes septante lun des soucis
majeurs des gouvernements. Mme si son volution fait lobjet de commentaires rguliers
dans les mdias, sa mesure reste floue pour beaucoup de commentateurs.
Pour bien mesurer le chmage, il est ncessaire de prciser quelques concepts tels que
ceux de population active, inactive et employe. (A). On verra alors que, mme aprs ces
prcisions, le chmage reste difficile mesurer (B).
A- La distinction entre chmage, inactivit et emploi
A tout instant, on peut classer les adultes selon trois catgories :
- ceux qui ont un emploi, cest--dire une activit rmunre.
- les chmeurs, qui nont pas dactivit rmunre.
- les inactifs, cest--dire ceux qui ont une activit non rmunre (tudiants, femmes
ou hommes au foyer).
La population active regroupe les personnes qui occupent un emploi et les chmeurs.
Cest par rapport la population active quon mesure le taux de chmage.
Taux de chmage = 100 nombre de chmeurs / population active.
Il ne faut pas confondre le taux de chmage avec le taux dactivit de la population qui
mesure la part des actifs dans la population adulte, cest--dire en ge de travailler.
Taux dactivit = 100 population active / population adulte.
Malgr la simplicit des dfinitions, il reste dlicat de mesurer concrtement le
nombre de chmeurs.
B- La difficult de mesurer le chmage
Pour mesurer le chmage, il est ncessaire de tracer une limite nette entre activit,
inactivit et chmage, afin de pouvoir classer les individus dans lune de ces catgories.
Certaines situations sont cependant trs floues :
- une personne qui travaille temps partiel involontaire occupe un emploi mais est
touche partiellement par le chmage.
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- un chmeur en formation peut tre considr comme un actif, puisquil est chmeur,
ou comme inactif, puisquil suit une formation.
Il est donc ncessaire de donner une dfinition oprationnelle du chmage.
Une premire dfinition consiste considrer comme chmeurs tous les individus qui
sont inscrits lONEM (Office National pour lEMploi), mais cette dfinition pose quelques
problmes :
- tous les chmeurs ne sont pas inscrits.
- certains travailleurs au noir sont inscrits.
- les systmes de prise en charge des chmeurs diffrent dun pays lautre, ce qui
rend dlicates les comparaisons internationales.
La dfinition que nous retiendrons est celle qua adopte le Bureau International du
Travail (B.I.T.) en 1982.
Chmeur au sens du B.I.T. : toute personne en ge de travailler, sans emploi, immdiatement
disponible, et la recherche dun emploi ou en ayant trouv un qui commence
ultrieurement.
Plus prcisment, le B.I.T. dfinit une personne en ge de travailler comme ayant 15
ans ou plus, le fait dtre sans emploi comme celui de ne pas avoir travaill, ne serait-ce
qu'une heure, durant une semaine de rfrence, et le fait dtre immdiatement disponible
comme celui de pouvoir prendre un emploi dans les 15 jours.
Cette dfinition est prcise et permet de clairement discriminer les individus actifs,
inactifs et au chmage. Elle permet surtout les comparaisons internationales.
Elle a cependant un inconvnient majeur puisquelle ncessite lorganisation
denqutes rgulires.
En Belgique, cest lI.N.S. qui ralise ces enqutes. Il en publie chaque anne les
rsultats dans lEnqute sur les Forces de Travail.
Selon cette enqute, la population belge de 15 ans et plus se rpartissait de la faon
suivante en 2009 :

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Population de 15 64 ans
Population active
Pop active occupe
Chmeurs BIT

7 125 504
4 768 748
4 389 369
379 378

Cela donne donc un taux dactivit de 66.93% et un taux de chmage de 7,96% en


Belgique.
A titre de comparaison, en 2009, le taux de chmage tait de 11,90% en Irlande et
atteignait 8.2% en Pologne. Le taux de chmage de lUE27 tait de 8.9% en 2008. Il slevait
9.3% aux Etats-Unis (donnes Eurostat).
La dfinition du BIT est relativement restrictive. En 2009, lONEM recensait 645 700
chmeurs indemniss (soit presque le double de lOIT).

Conclusion

Parce quelle sintresse lconomie dun point de vue global, la macroconomie


suppose dutiliser des donnes spcifiques, parfois abstraites, les agrgats. Ces donnes
permettent dvaluer la pertinence des diffrentes thories macroconomiques.
Lvolution des faits observs, mais aussi lvolution des ides, ont t lorigine
dune volution importante des thories conomiques. Aprs une priode de synthse dans les
annes cinquante et soixante, on a vu rapparatre des dbats thoriques au sein des
macroconomistes.
Ce chapitre na fait que les voquer. A partir du prochain chapitre, nous allons
commencer tudier plus en dtail les thories dbattues, les hypothses sur lesquelles elles
reposent et les rsultats qui en dcoulent. Nous commencerons par le long terme, cest--dire
les thories de la croissance.

Rfrences
Sur la mthode et lhistoire de la macroconomie
Blanchard O. et D. Cohen : Macroconomie, Pearson Education France, Paris, 2010 : chapitre
1 et 26.

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Introduction la macroconomie

Burda M. et C. Wyplosz : Macroconomie : une perspective europenne, De Boeck,


Bruxelles, 2009 : chapitre 1.
Mankiw N.G. : Macroconomie, De Boeck, Bruxelles, 2010 : chapitre 1.
Samuelson P.A. et W.D. Nordhaus : Economie, Economica, Paris, 2000 : chapitre 20.
Sur les agrgats
Blanchard O. et D. Cohen : Macroconomie, Pearson Education France, Paris, 2010 : chapitre
2.
Burda M. et C. Wyplosz : Macroconomie : une perspective europenne, De Boeck,
Bruxelles, 2009 : chapitre 2.
Mankiw N.G. : Macroconomie, De Boeck, Bruxelles, 2010 : chapitre 2.
Samuelson P.A. et W.D. Nordhaus : Economie, Economica, Paris, 2000 : chapitre 21.
Pour les passionns
Sur lvolution de la macroconomie :
Boncoeur J. et H. Thoument : Histoire des ides conomiques de Walras aux contemporains,
Nathan, Paris, 2000.
Le site History of Economic Thought : http://cepa.newschool.edu/het/home.htm.
Sur la comptabilit nationale :
Stiglitz, J.E., A. Sen et J.-P. Fitoussi, Rapport de la Commission sur la mesure des
performances conomiques et du progrs social, 2009.
http://www.stiglitz-sen-fitoussi.fr/fr/index.htm.
Piriou J.-P. : La comptabilit nationale, Collection Repres n57, La Dcouverte, Paris, 2004.
Gadrey J. et F. Jany-Catrice : Les nouveaux indicateurs de richesse, Collection Repres
n404, La Dcouverte, Paris, 2007.

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Premire partie : La croissance

Lorsquon utilise le terme de croissance sans plus de prcision, on a en tte la


croissance de la production, quelle soit mesure par la production totale ou par la production
par habitant. On peut mesurer cette croissance sur des intervalles plus ou moins longs. Ainsi,
les conjoncturistes commentent-ils les volutions trimestrielles de la production.
Lorsquun macroconomiste parle de la croissance, et a fortiori de la thorie de la
croissance, il utilise le terme dans un sens plus restrictif, dont la dfinition pourrait tre la
suivante :
Croissance : augmentation pendant une priode longue du produit dun pays.
La croissance est donc considre comme un phnomne de long terme. Elle concerne
donc les tendances longues. On parlera parfois de trends . Lordre de grandeur est au
moins celui dune dcennie.
La croissance soppose donc aux fluctuations qui vont affecter la production plus
court terme, lchelle dune anne voire dun trimestre.
Certains ajoutent quil sagit dune augmentation du produit potentiel, cest--dire des
capacits de production dun pays. Ils soulignent par l que la croissance concerne lvolution
de ce que lconomie peut produire au maximum de ses capacits, cest--dire au plein
emploi.
A linverse, les fluctuations sont alors interprtes comme des phnomnes lis au
sous emploi des ressources disponibles.
Les thories de la croissance ont par consquent pour objet de comprendre par
exemple pourquoi le niveau de vie dun europen du XXIme sicle est en moyenne plus lev
que celui de ses grands-parents, qui eux-mmes avaient connu un niveau de vie suprieur
celui de leurs grands-parents. (ex : entre 1960 et 2007, le PIB rel par habitant belge a t
multipli par 3,5).
Cest aussi grce lanalyse de la croissance sur longue priode quon peut esprer
comprendre pourquoi certains pays sont plus riches que dautres, ou pourquoi certains pays
croissent plus rapidement que dautres. (ex :, de 1960 2007, le PIB par tte de Madagascar a
diminu de 13% alors que celui du Portugal de 394% et celui de la Core du Sud de 1251%,
selon les estimations des Penn World Tables).

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Avant de se lancer dans lanalyse de la croissance, il est utile de se donner quelques


ides gnrales du phnomne, en se donnant quelques faits styliss.
Le premier fait stylis est que la croissance est un phnomne rcent. Ce constat
semble paradoxal pour un occidental du XXIme. On considre en effet que le taux de
croissance de 1,3% en Belgique en 2003 tait dcevant.
Graphique 1
Evolution du PIB par habitant de lhumanit depuis le dbut de notre re
(en dollar 2000)
8175

8000
7000
6000
5000

4640

4000
3000
2030

2000
1000
0

135
0

500

165

175

1000

1500

850
250
2000

Source : Bradford DeLong daprs Angus Maddison.

Comme le montre le graphique 1, lhumanit est en fait passe par une priode de
longue stagnation avant de connatre un dcollage de son revenu par habitant.
Cest ce que montrent les travaux dAngus Maddison18, qui donnent des ordres de
grandeur de lvolution de la croissance en Europe depuis la fin de lEmpire romain et le
dbut du Moyen Age.
Ainsi, le taux de croissance du revenu par habitant a t pratiquement nul pendant la
priode agraire, courant de lan 500 lan 1500. De 1500 1700, pendant la priode agraire
progressive, le revenu par tte a connu une croissance moyenne de 0,1% par an. Au cours de
la priode dite du capitalisme commercial, de 1700 1820, le taux de croissance du revenu est

18

A. Maddison, Les phases du dveloppement capitaliste, Economica, Paris, 1981.


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pass 0,2%. Ce nest que lors de la dernire priode dite capitaliste (1820-1980) que le taux
de croissance moyen sest approch de ce que nous connaissons.
Ces diffrences peuvent sembler ngligeables, mais elles sont significatives. De petites
diffrences dans les chiffres du taux de croissance annuel se traduisent par des carts de
revenu trs importants au bout de quelques annes. Cest ce que certains appellent la force
des intrts composs .
Pour sen convaincre, il suffit de raliser quavec un taux de croissance moyen de
1,6% (capitalisme de 1820 1980), le revenu par habitant double en 44 ans.
Avec un taux de 0,2 (capitalisme commercial 1700-1820), le revenu par tte double en
347 ans. Au bout de 44 ans, le PIB par tte naugmente que de 9%.
Le deuxime fait stylis est que la croissance nest pas universelle.
De 1960 2007, le PIB par tte de Madagascar a diminu de 13% alors que celui du
Portugal de 394% et celui de la Core du Sud de 1251%, selon les estimations des Penn
World Tables
A part le Venezuela, les pays qui ont vu leur PIB par habitant diminuer sur la priode
sont surtout des pays africains : Madagascar, Sierra Leone, Angola, Zambie. Dans certains
cas, on peut accuser la guerre (Angola) dtre lorigine du recul du PIB par habitant, mais
dautres pays comme Madagascar nont pas connu de conflit majeur.
Les disparits observes dans les taux de croissance se retrouvent dans les niveaux de
PIB par habitant.
ex : En 2008, le PIB PPA par tte amricain tait 51 fois plus lev que celui de
lEthiopie. (cf. chapitre 1).
Le troisime fait stylis est que ni la croissance ni la richesse ne sont ternelles.
Pendant tout le 1er millnaire de notre re, la Chine tait sans doute le pays le plus riche du
monde. A partir du XVIme sicle, cest lItalie du Nord qui a pris sa place, puis les Pays-Bas,
le Royaume Uni, et enfin les Etats-Unis, partir du tournant du XIXme au XXme sicle.
En sens inverse, au dbut du XXme sicle, sur les 18 pays les plus dvelopps et les
plus riches, on comptait 3 pays dAmrique Latine (Argentine, Uruguay, Chili).
Dans cette partie du cours, nous allons chercher comprendre les dterminants de la
croissance. Pour cela, il faut construire des thories de la croissance. Cela nous permettra
ensuite non seulement dexpliquer ce qui sest pass, mais aussi de tenter des prvisions et de
rflchir aux politiques susceptibles dinfluencer la croissance.

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Expliquer la croissance, revient chercher expliquer pourquoi, en moyenne, vous


produirez plus que vos grands-parents lorsque vous aurez commenc travailler, alors mme
que votre temps de travail sera le mme que le leur, voire infrieur. Intuitivement, on peut
suggrer deux explications :
- vous aurez votre disposition une plus grande quantit de moyens de production.
Plus prcisment, vous pourrez utiliser plus de capital, parce que la gnration de vos grandsparents et celle de vos parents en auront accumul.
- vous bnficierez du progrs technique qui est survenu depuis la gnration de vos
grands-parents. Vous pourrez utiliser des techniques qui ntaient pas disponibles aux
gnrations prcdentes (ordinateurs, engrais plus performants, procds industriels
nouveaux, formes plus efficaces dorganisation du travail etc.)
Les thories de la croissance reposent sur ces deux intuitions et nous allons voir
comment. Le prochain chapitre (chapitre 2) montrera jusquo on peut aller en sintressant
laccumulation de capital. Dans le chapitre suivant (chapitre 3), nous verrons comment la
prise en compte de la technologie est ncessaire pour comprendre la croissance.
Encadr 1 : Trois rgles de calcul
Pour analyser les phnomnes de croissance, il est ncessaire de manipuler des taux de
croissance. Il suffit pour cela de matriser trois rgles de calcul simples qui permettent de
dterminer facilement le taux de croissance dune fonction de plusieurs variables dont on
connat le taux de croissance.
- Croissance du produit de plusieurs variables : Le taux de croissance dun produit de
plusieurs variables est approximativement gal a la somme des taux de croissance de ses
composantes.
ex : Si la production par travailleur crot au taux de 2% par an et que le nombre de
travailleurs crot au taux de 3% par an, la production totale crotra au taux de 2 + 3 = 5% par
an.

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- Croissance dun quotient : Le taux de croissance dun quotient est


approximativement gal la diffrence entre le taux de croissance du numrateur et le taux de
croissance du dnominateur.
ex : Si la production totale crot au taux de 5% par an et que le nombre de travailleurs
crot au taux de 3% par an, la production par travailleur crotra au taux de 5 3 = 2% par an.
- Croissance dune variable leve la puissance : Le taux de croissance dune
variable leve la puissance est approximativement gal fois le taux de croissance de
la variable.
ex : Si on estime que la production totale est une fonction du stock de capital du type
0,3
Y = K , et que le stock de capital crot au taux de 2% par an, la production totale crotra au
taux de 0,3 2 = 0,6%.
Ces trois rgles vont nous permettre de manipuler les modles de croissance que nous
allons passer en revue. Il faut cependant garder lesprit quelles sont en fait des
approximations, do ladverbe approximativement qui sy trouve. Si vous souhaitez les
utiliser, sachez que lapproximation est dautant plus fiable que les taux de croissance sont
faibles. Cela signifie que lerreur de calcul que suppose lapproximation augmente avec les
taux de croissance.

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Chapitre 2 : La croissance par accumulation de ressources

Introduction : Les origines : David Ricardo

Cest David Ricardo quon doit la premire thorie de la croissance fonde sur
laccumulation de capital.19 Dans sa thorie, la croissance est possible grce laccumulation
de capital, motive par la perspective de profits.
La croissance permet alors laugmentation de la population, qui ncessite
laugmentation de la production agricole. Mais les rendements sont dcroissants dans
lagriculture, et le cot des grains augmente en mme temps que le stock de capital. Les
salaires vont donc augmenter, ce qui va rduire les profits et ralentir laccumulation de
capital.
Selon le mme mcanisme, les profits vont finir par sannuler. Laccumulation de
capital va cesser. La production va alors stagner, de mme que la population. Lconomie
aura atteint un tat stationnaire.
Dans les annes 1950, Robert Solow (Prix Nobel 1987) propose une thorie
formalise de la croissance dont les conclusions peuvent rappeler celles de Ricardo.20 Le
modle de Solow, ou modle de croissance noclassique, repose lui aussi sur laccumulation
de capital et aboutit lui aussi un tat stationnaire cause de lexistence de rendements
dcroissants. Il ne faut cependant pas confondre les deux thories. Celle de Solow est
beaucoup moins large que celle de Ricardo. Il sagit dun modle de croissance conomique
alors que Ricardo dcrivait lvolution de toute la socit.
Quoi quil en soit, le modle de Solow est la base de la rflexion contemporaine sur la
croissance et permet de percevoir des intuitions importantes. Nous allons dabord tudier ses
hypothses (section 1), avant den tirer les consquences pour la croissance (section 2) et pour
la relation entre croissance et pargne (section 3).

19

D. Ricardo : Principes dconomie politique, 1817.


R. Solow A contribution to the theory of economic growth, Quarterly Journal of Economics, vol 70 n1,
p.65-94, 1956.

20

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Section 1 : Les hypothses du modle de Solow

Comme tout modle, le modle de Solow repose sur des hypothses. Il est ncessaire
de les avoir lesprit pour bien comprendre la logique des rsultats du modle. Les deux
sries dhypothses les plus importantes concernent lexistence dune fonction de production
agrge (I) et les dcisions daccumuler du capital (II).

I- La fonction de production agrge


Le modle de Solow repose sur lhypothse importante quon peut rsumer le
fonctionnement de lconomie par une fonction de production. Nous allons dabord voir en
quoi consiste cette fonction de production agrge (A) avant de prciser sa forme (B).
A- Une reprsentation simplifie de la production
Au cur de la thorie de la croissance, on trouve la fonction de production agrge ou
fonction de production globale. Comme toute fonction de production, cette fonction exprime
la relation entre des facteurs de production (inputs ou intrants) et une quantit produite
(output).
Ici, on considre quil y a deux facteurs de production : le capital (K) et le travail (L).
Le produit est le produit brut de lconomie que nous notons Y. Comme nous supposons que
lconomie est ferme sur elle-mme, elle na pas de relation avec le reste du monde. Il ny a
donc pas lieu de distinguer PIB et PNB. On peut alors crire :

Y = F(K, L)

(1)

Analytiquement, il ne sagit que dune transposition lchelle macroconomique du


concept de fonction de production dune entreprise de la thorie microconomique.
Cependant, il faut garder lesprit quon raisonne sur des agrgats :
- la production (Y) agrge la production dun grand nombre de biens et services diffrents :
produits agricoles, biens intermdiaires, biens de consommation, services etc.
- la population active agrge des travailleurs dont les comptences diffrent : travailleurs
qualifis et non qualifis, ingnieurs en informatique et en agronomie, mdecins,
agriculteurs, menuisiers etc.
- le capital agrge des facteurs de production htrognes : machines, btiments, terre,
vhicules, ordinateurs, tlphones etc.

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Cependant, la faon dont nous avons crit la fonction de production nous oblige
raisonner comme sil nexistait quun produit unique et deux facteurs de production
homognes. Il sagit l dune simplification, mais elle va nous permettre dobtenir des
rsultats importants, comme le permet une parabole.
Une question importante est de se demander ce qui dtermine la fonction de
production. Pour faire court, on dit quelle est dtermine par ltat de la technologie. La
technologie doit tre comprise au sens large. Elle inclut les techniques de production, mais
aussi les modes dorganisation du travail et de la socit.
En bref, on appelle technologie tout ce qui permet de produire plus avec la mme
quantit de facteurs de production (ou autant avec moins de facteurs).
Dans ce chapitre, nous allons supposer que la technologie est donne. Il ny a donc pas
de progrs et la fonction de production reste la mme au fil du temps. Cette hypothse va nous
permettre de nous concentrer sur le rle de laccumulation de capital dans le processus de
croissance. Nous nous empresserons de la lever ds le prochain chapitre.
B- Forme de la fonction de production
Pour pouvoir utiliser la fonction de production, il faut faire des hypothses quant sa
forme.
Nous allons dabord supposer que la productivit marginale des deux facteurs de
production est positive. Ainsi, toute augmentation de la population active ou du stock de
capital se traduira par une augmentation de la production.
Nous allons tre plus prcis et supposer que la fonction de production admet des
rendements dchelle constants. Cela signifie que si on double ou triple la quantit utilise de
tous les facteurs, la production doublera ou triplera galement. Cela est vrai quelle que soit la
proportion dans laquelle on augmente les facteurs de production. On pourra donc crire :

F(aK, aL) = aY

(2)

Lgalit sera vrifie quelle que soit la valeur de a. On dit que la fonction de
production est homogne de degr un.
La justification de cette hypothse est quil est raisonnable de penser quen dupliquant
les facteurs de production, on dupliquerait aussi la production. En dautres termes, si on
doublait la population et le stock de capital de la Belgique, la production de cette double
Belgique serait exactement gale deux fois celle de la Belgique actuelle.

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Cette hypothse est importante parce quelle signifie quun petit pays a la possibilit
de produire dans les mmes conditions quun grand pays. Ainsi, il ny a pas de diffrence
entre les Etats-Unis et le Luxembourg part leur taille.
La deuxime hypothse relative la forme de la fonction de production est celle des
rendements factoriels dcroissants. La production augmente lorsque la quantit dun seul
facteur de production augmente, mais cette augmentation est dautant moins importante que la
quantit initiale du facteur est leve. Ceci est vrai pour le capital et le travail. On suppose
donc la fois des rendements dcroissants du travail et des rendements dcroissants du
capital.
Les deux hypothses de rendements dchelle constants et de rendements factoriels
dcroissants vont nous permettre de dcrire le fonctionnement du modle sans avoir besoin de
choisir une forme spcifique de fonction. La premire tape pour cela est de reprsenter la
relation entre la production par travailleur et le stock de capital par travailleur.
La production par travailleur nest rien dautre que la production totale divise par le
nombre de travailleurs. On utilise des lettres minuscules pour reprsenter les variables
mesures en units par travailleur. On peut alors crire :

Y 1
K L
= F (K , L ) = F , = F (k ,1)
L L
L L

(3)

On a utilis lhomognit de la fonction de production pour obtenir ce rsultat. Pour


vous en convaincre, il vous suffit de rcrire lexpression (2) en remplaant le paramtre a par
1/L.
Pour ne pas traner un paramtre qui serait inutile et encombrant, on va appeler f la
fonction F lorsque son deuxime argument est gal un.

F (k ,1) f (k )

(4)

Cette notation souligne le fait que la production par travailleur ne dpend que dune
chose : la quantit de capital par travailleur. On peut alors reprsenter cette relation dans un
simple graphique :

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Graphique 1 : la fonction de production

y
y1 + y1

y1

f(k)

y1
y0 + y0

y0

y0

k0

k0+k

k1

k1+k

La courbe passe par lorigine. Cela semble raisonnable dans la mesure o les
travailleurs ne pourraient rien produire sans capital du tout. On constate aussi que la courbe
est croissante, ce qui vient de lhypothse que la productivit marginale du capital est
positive.
Surtout, on constate que la pente de la courbe diminue lorsque le stock de capital par
travailleur augmente. Elle est concave. Cette proprit lui vient de lhypothse de rendements
factoriels dcroissants. Une mme augmentation du stock de capital (k) par travailleur fera
plus augmenter la production si le stock de capital par travailleur initial est faible que sil est
lev (y0 > y1).
On voit prsent que si on suppose que la technologie est donne, la fonction de
production sera donne, et la seule chose qui puisse faire augmenter le revenu par tte est une
augmentation du stock de capital. Il faut prsent se demander comment ce stock peut
voluer.

II- Laccumulation de capital


Cest linvestissement qui permet daccumuler du capital. Par consquent, si on
souhaite dcrire la faon dont le capital saccumule (B), il faut commencer par dcrire ce qui
dtermine la quantit dinvestissement (A).

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A- La rpartition de la production entre investissement et consommation


On sait depuis le premier chapitre que dans une conomie ferme et sans Etat, la
production peut tre utilise soit pour la consommation soit pour linvestissement. On sait
aussi que dans ces conditions lidentit comptable fondamentale implique que
linvestissement soit gal lpargne. Il faut donc dterminer comment se prennent les
dcisions dpargne pour dterminer linvestissement.
Nous allons utiliser pour ce faire une hypothse trs simple : lpargne est simplement
proportionnelle au revenu. On crira une fonction dpargne de la forme :

S = s.Y

(5)

Ici, S reprsente lpargne totale du pays. Le paramtre s mesure le taux dpargne ou


encore la propension pargner. Comme cest un paramtre, il est indpendant de toutes les
autres variables du modle.
Lhypothse que le taux dpargne est constant nest pas sans importance. Elle
implique que les pays riches et les pauvres pargneront la mme proportion de leur revenu, ce
qui peut sembler irraliste. Pour linstant nous nous contenterons de cette hypothse parce
quelle est pratique. Nous rflchirons plus en dtail au rle que peuvent jouer les variations
du taux dpargne, dans la troisime section de ce chapitre.
Comme linvestissement est gal lpargne, on peut crire que linvestissement est
lui aussi proportionnel au revenu :

I = S = s.Y
=>

I = s.Y

(6)

On a alors tous les lments en main pour dcrire lvolution du stock de capital.21
B- La variation du stock de capital
Le stock de capital est un stock, comme son nom lindique. Linvestissement est un
flux. Le stock de capital est donc constitu des investissements passs. Linvestissement
dune anne vient donc sajouter au stock de capital initial.
21

On peut remarquer que linvestissement consiste consacrer une partie de la production augmenter le stock
de capital. Comme la production est homogne, linvestissement est constitu du mme type de biens que la
consommation. On rsume parfois cette hypothse en disant que le modle de Solow dcrit une conomie dans
laquelle on produit du bl, avec du travail et du bl.
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Est-ce l le seul mcanisme qui fasse varier le stock de capital ? Hlas non. En effet, il
faut aussi tenir compte du fait que, chaque anne, une partie du stock de capital doit tre
remplace. Cest ce quon appelle la dprciation du capital. Ce phnomne dcrit le fait que
les machines utilises susent et vieillissent, et quelles finissent par partir la casse. La
quantit de capital qui quitte le service chaque anne est mesure par ce quon appelle les
amortissements.
Pour tenir compte de ce phnomne de dprciation du capital, nous allons supposer
quil se fait un taux constant . En dautres termes, nous allons donc supposer que chaque
anne les amortissements reprsentent une part constante du capital :

Am = .K

(7)

Nous pouvons prsent dire que lvolution du stock de capital dpend de deux flux :
les investissements et les amortissements. Les investissements font augmenter le stock alors
que les amortissements le font diminuer.22
Le stock de capital au dbut dune anne sera donc gal au stock de capital du dbut
de lanne prcdente auquel sajoutera linvestissement de lanne prcdente mais se
retranchera lamortissement de lanne prcdente. Pour transcrire cela en termes algbriques,
on va introduire un indice pour le temps, t, qui numrote les annes. On pourra alors crire :

Kt+1 = Kt + It Amt

(8)

Si on remplace linvestissement et les amortissements par leur valeur, on peut rcrire


lexpression (8) :

=>

Kt+1 = Kt + sYt Kt
Kt+1 Kt = sYt Kt
Kt = sYt Kt

(9)

O Kt reprsente la variation du stock de capital au cours de lanne t, qui est aussi


un flux. Lintrt de lexpression (9) est quelle ne fait plus intervenir que des flux.

22

Lvolution du stock de capital est comparable celle dune baignoire dans un problme de robinet.
Linvestissement est comparable au flux deau qui coule dans la baignoire alors que lamortissement est
lquivalent des fuites de la baignoire. Comme dans un problme de robinet, il sagit de dterminer quelle
vitesse et jusquo la baignoire, cest--dire le stock de capital, se remplit ou se vide.
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Nous avons pris lhabitude de raisonner en termes de production ou de stock de capital


par travailleur. Ce serait dommage den changer. Pour traduire lexpression (9) en termes de
flux par travailleur, il suffit den diviser les deux cts par le nombre de travailleurs L.
Nous allons supposer que la population est constante. Cest pourquoi L nest pas suivi
dun indice de temps. Lexpression (9) implique alors :

K t
L
=>

=s

Yt
K
t
L
L

kt = syt kt

(10)23

Cette expression a une interprtation trs intuitive. En effet, elle signifie que la
variation du stock de capital par tte correspond exactement la diffrence entre
linvestissement total par tte (syt) et linvestissement ncessaire remplacer la fraction du
stock de capital par tte qui sest dprcie (kt). En effet, si on souhaite simplement garder
constant le stock de capital par tte, on doit investir tout juste suffisamment pour compenser
lamortissement, qui est gal kt.24
Si on se rappelle que la production par tte est une fonction du stock de capital par
tte, lexpression (10) peut encore se simplifier :

kt = sf (kt ) kt

(11)

Cette quation sinterprte comme la prcdente. Elle signifie que la variation du


capital est gale la diffrence entre linvestissement total et linvestissement de
remplacement.
Il sagit de lquation centrale du modle de Solow. Elle a le bon got dtre trs
simple, puisquelle ne fait intervenir quune seule variable et deux paramtres. Elle est
fondamentale, puisquelle implique que la variation du stock de capital par tte ne dpend que
du stock de capital par tte. Toute lvolution de lconomie va donc pouvoir tre analyse
partir de celle du stock de capital par travailleur. Cest ce que nous allons faire dans la section
suivante.

Pour mmoire : Kt = Kt+1 Kt. Par consquent : Kt /L = Kt+1/L Kt/L = kt+1 kt kt.
En comptabilit nationale, on dit que la formation nette de capital fixe est gale la formation brute de capital
fixe moins les amortissements.

23
24

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Section 2 : La croissance dans le modle de Solow

Dans cette section, nous allons dcrire comment laccumulation de capital se traduit
en termes de production dans le modle de Solow. A cette fin, nous allons commencer par
nous intresser la situation vers laquelle lconomie converge (I) avant de regarder ce qui lui
arrive en amont de cette situation (II).

I- Ltat stationnaire
Ltat stationnaire se dfinit comme ltat dans lequel plus aucune variable endogne
ne varie. En particulier, le stock de capital par travailleur y reste constant. Nous allons
baptiser k la valeur stationnaire du stock de capital. Lquation daccumulation (11) nous
permet de prciser cette valeur :

k = sf (k ) k = 0
=>

sf (k ) = k

(12)

Cette expression montre que le stock de capital stationnaire est dtermin par le fait
quil permet une production telle que lpargne va tout juste permettre de compenser les
amortissements. Comme linvestissement compense exactement les amortissements, le stock
de capital reste constant.
Cette condition peut se traduire graphiquement de faon trs simple. Lpargne tant
proportionnelle au revenu, elle va se dduire de la fonction de production.
Lamortissement quant lui va tre reprsent par une droite passant par lorigine et
dont la pente est gale .
Ltat stationnaire correspond alors lintersection entre la courbe qui reprsente
lpargne et la droite qui reprsente lamortissement.

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Graphique 2a : Ltat stationnaire

k
f(k)
y

sf(k)

Le graphique 2a permet de constater quil y a un tat stationnaire et un seul, et quil


correspond une seule valeur du stock de capital par travailleur. Il y a donc aussi une seule
valeur du revenu par tte.
On peut aussi remarquer que, puisque le stock de capital par tte est par dfinition
constant ltat stationnaire, la production par tte sera elle aussi constante. Ltat
stationnaire correspond donc une situation de croissance nulle.
Ce qui nous assure que ltat stationnaire est unique est la forme de la fonction de
production. Comme le rendement du capital est dcroissant, la courbe qui reprsente
lpargne devient de moins en moins raide au fur et mesure que le stock de capital augmente
et finit donc forcment par couper la droite qui reprsente lamortissement.
Intuitivement, chaque unit de capital supplmentaire augmente la fois le revenu,
donc lpargne et linvestissement, et lamortissement. Cependant, lamortissement augmente
proportionnellement au stock de capital alors que le revenu augmente moins que
proportionnellement au stock de capital, cause des rendements dcroissants.
Lamortissement finit fatalement par rattraper linvestissement.
La question est prsent de savoir comment on arrive cette situation. Ceci est lobjet
du prochain paragraphe.

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II- La convergence vers ltat stationnaire


Supposons quune conomie dmarre avec un stock de capital infrieur celui de
ltat stationnaire (k0). Quelle va tre son volution ? Le graphique 2 permet de rpondre
cette question.
Graphique 2b : la convergence vers ltat stationnaire

k
sf(k)

sy0

k0
k0

k1

On constate quen k0, lpargne est suprieure lamortissement (sy0 > k0). Cela
signifie donc quau cours de lanne le pays va investir plus que ce qui est ncessaire pour
compenser lamortissement. Le stock de capital va donc augmenter et se rapprocher de sa
valeur stationnaire k . Le mme raisonnement sapplique tant que le stock de capital na pas
atteint sa valeur stationnaire, cest--dire gauche du point dintersection entre les deux
courbes.
Supposons prsent que le pays a dpass le stock de capital stationnaire. On voit
qu prsent, lamortissement est suprieur linvestissement. Le stock de capital va donc
diminuer et se rapprocher de son niveau stationnaire.
On voit donc que toutes les conomies, quel que soit leur stock de capital de dpart,
vont se diriger vers le mme tat stationnaire. Elles aboutiront donc au mme stock de capital
par travailleur donc au mme revenu par tte. Ce rsultat est un des rsultats principaux du
modle de Solow. Cest ce quon appelle la convergence des conomies.

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On peut remarquer de plus, que plus le stock de capital est proche de sa valeur
stationnaire, moins lcart entre lpargne et lamortissement est lev. On peut donc conclure
que la croissance dun pays sera dautant plus lente que son stock de capital sera proche de sa
valeur stationnaire.
Ce rsultat est un corollaire de la convergence. Cest bien parce que les conomies les
plus pauvres croissent plus vite que les autres quelles peuvent esprer les rattraper un jour.
Une question majeure de la recherche empirique sur la croissance est dvaluer la
pertinence de cette hypothse de convergence. On peut sen faire une premire ide en jetant
un il au graphique suivant :
Graphique 3
Taux de croissance (1960-2007) et PIB 1960 des vingt pays les plus riches en 2007

Source : Penn world Tables 6.3.

Ce graphique montre que, dans lchantillon des vingt pays les plus riches en 1960,
ceux qui partaient avec un niveau de revenu initial plus faible en 1960 ont connu en moyenne
un taux de croissance plus lev que les autres. On voit nettement une relation ngative entre
le taux de croissance moyen et le revenu initial. Ce rsultat correspond bien lhypothse de
convergence du modle de Solow. Les revenus par habitant des vingt pays qui taient les plus
riches en 1960 ont effectivement converg.
Nous avons prsent dcrit ltat vers lequel tend lconomie dans le modle de
Solow. Il serait intressant de nous demander quelles sont les variables qui sont susceptibles

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de laffecter. Comme lpargne est la principale dentre elles, la prochaine section lui est
consacre.

Section 3 : La relation entre croissance et pargne

Lorsquon utilise le modle de Solow pour rflchir la relation entre une variable et
une autre, on doit se rappeler que le modle peut connatre deux tats. Le premier est ltat
stationnaire. Le second est la convergence vers ltat stationnaire. Or lconomie se comporte
diffremment dans ces deux tats. Il est donc ncessaire de les tudier sparment.
Cest pourquoi nous allons dabord tudier ltat stationnaire (A) avant de nous placer
dans la priode de convergence (B).

I- Labsence de relation entre pargne et croissance ltat stationnaire


Si on se rappelle ne serait-ce que la dfinition de ltat stationnaire, on obtient
directement la rponse notre question. En effet, en absence de progrs technique, la
croissance est forcment nulle ltat stationnaire. Lpargne ne peut donc pas avoir deffet
sur la croissance ltat stationnaire.
Graphique 4a
Impact dune modification de lpargne sur ltat stationnaire

k
B

s1f(k)

s0f(k)
A

k0

k1

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Cependant, une modification de lpargne doit bien avoir des rpercussions sur
lconomie. Pour les analyser, on peut utiliser le graphique 4a, en supposant que le taux
dpargne augmente pour passer dun niveau s0 un niveau s1. Cette augmentation du taux
dpargne se traduit par un dplacement vers le haut de la courbe dpargne. Elle coupe
dsormais la droite qui reprsente les amortissements en un nouveau point, situ au-dessus et
droite du prcdent.
Laugmentation du taux dpargne se traduit donc par le passage un nouvel tat
stationnaire quon peut comparer au prcdent. Par dfinition, le taux de croissance y est le
mme et il est nul.
En revanche, le nouveau stock de capital stationnaire est clairement suprieur au
prcdent. Cela implique que la production a elle aussi augment. On peut donc conclure que
laugmentation du taux dpargne dans le modle de Solow se traduit terme par une
augmentation du stock de capital et de la production par habitant.
Ce rsultat a une implication pour lhypothse de convergence. On peut en effet faire
remarquer que deux conomies ne convergeront vers le mme revenu que si elles ont le mme
taux dpargne. Si ce nest pas le cas, elles convergeront vers des tats stationnaires diffrents.
On pourrait tenir le mme raisonnement pour deux conomies dont les taux de dprciation
sont diffrents. Cest pourquoi on parle de convergence conditionnelle.
Il faut souligner quil sagit ici de la convergence des revenus. A ltat stationnaire,
toutes les conomies aboutiront un taux de croissance nul ltat stationnaire.
On peut se demander comment la consommation est affecte par les variations du taux
dpargne. La rponse nest pas aussi tranche que pour la production. En effet, la
consommation est soumise deux effets contradictoires :
- laugmentation de la production augmente le revenu ;
- mais une part plus importante du revenu est pargne et investie.
Par consquent, leffet total dune augmentation du taux dpargne sur la
consommation est ambigu. On peut cependant prdire quil sera positif si le taux dpargne
initial est faible. En effet, ltat stationnaire initial sera caractris par un stock de capital
faible. La productivit marginale du capital sera donc leve. Laugmentation du revenu
permise par laugmentation du stock de capital sera donc importante et compensera
laugmentation du taux dpargne. Laugmentation du taux dpargne se traduira alors par une
augmentation de la consommation.

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En revanche, si le taux dpargne initial est dj lev, le stock de capital initial sera
lev et la productivit marginale du capital trs faible. Laugmentation du stock de capital se
traduira donc par une trs faible augmentation du revenu qui ne suffira pas compenser
laugmentation du taux dpargne. Laugmentation du taux dpargne se traduira alors par une
baisse de la consommation.
On peut dterminer le taux dpargne qui maximise la consommation. On obtient alors
ce quon a appel la rgle dor daccumulation du capital. La drivation et linterprtation de
cette rgle dor nous emmneraient cependant trop loin, et il vaut mieux les laisser pour la
suite de vos tudes.
Pour linstant, on peut retenir lide quil nest pas optimal dpargner ni trop ni trop
peu. Si on pargne trop peu, lconomie manquera de capital et la production sera faible, ce
qui limitera la consommation. Si on pargne trop, on produira beaucoup mais cette production
ne servira qu financer des investissements et pas tre consomme.
Ces conclusions ne sont cependant valables que si on se place ltat stationnaire,
cest--dire si on laisse le temps lconomie de sadapter son nouveau taux dpargne.
Hors de ltat stationnaire, les choses peuvent tre diffrentes.

II- Une relation croissante entre pargne et croissance hors de ltat


stationnaire
Supposons quil existe deux conomies absolument identiques et qui disposent au
dpart du mme stock de capital kinitial, infrieur au stock stationnaire. La seule diffrence
entre elles est leur taux dpargne. La premire connat un taux dpargne faible (s0) alors que
la seconde a un taux dpargne lev (s1).
On sait que ces deux conomies finiront des tats stationnaires diffrents o la
premire aura accumul moins de capital que la seconde. Mais que peut-on dire de leur taux
de croissance en amont de leur tat stationnaire ?

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Graphique 4b
Impact dune diffrence de taux dpargne sur ltat stationnaire et la croissance hors de ltat
stationnaire

k
B

s1f(k)

s0f(k)
A

kinitial

k0

k1

Le graphique permet de voir que lconomie qui pargne le moins sera aussi celle qui
accumulera du capital le moins vite. En effet, les deux conomies partent avec le mme stock
de capital, donc la mme production et les mmes amortissements. Celle qui pargne le plus
va investir plus que lautre, ce qui se traduira par une formation nette de capital plus leve.
Comme cest laccumulation de capital qui dtermine la croissance, on peut dire sans
ambigut que lconomie qui pargnera le plus crotra plus vite que lautre.
On peut donc conclure que, hors de ltat stationnaire, il existe une relation positive
entre le taux dpargne et le taux de croissance.
On peut utiliser le mme graphique pour analyser la transition entre un tat
stationnaire pargne faible et un nouvel tat stationnaire lorsque le taux dpargne a
augment (passage du point A au point B).
On voit que lorsque le taux dpargne augmente, linvestissement devient
instantanment plus lev que lamortissement. Le stock de capital se met donc augmenter.
Cependant, au fur et mesure que le stock de capital augmente, la productivit marginale du
capital diminue, et laccumulation de capital se ralentit. Aprs un saut initial, le taux de
croissance diminue pour tendre vers zro lorsque lconomie se rapproche de son tat
stationnaire. Cela peut tre rsum par un graphique :

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Graphique 5
Evolution du revenu lorsque le taux dpargne augmente

s = s1

croissance nulle

y1
croissance positive

y0
s = s0
t0

temps
s passe de s0 s1

La croissance est nulle au dpart puisque lconomie est ltat stationnaire. Soudain,
la date t0, le taux dpargne augmente. Laccumulation de capital redmarre et la production
se met augmenter. La croissance est positive. Peu peu cependant, laccumulation de capital
se ralentit et lconomie atteint son nouvel tat stationnaire. La croissance redevient nulle.
On peut donc conclure quune augmentation dfinitive du taux dpargne ne provoque
quune croissance temporaire.

Conclusion : Un retour sur la convergence

Malgr sa simplicit, le modle de Solow nous permet dobtenir plusieurs intuitions


importantes sur le processus de croissance :
- laccumulation de capital est un ressort important de la croissance, mais il ne peut
provoquer quune croissance temporaire. Les rendements dcroissants du capital font
converger les conomies vers un tat stationnaire.
- il existe une relation positive entre le taux dpargne et le taux de croissance, mais
cette relation ne peut tre que temporaire. Elle disparat ltat stationnaire.
- il existe une relation positive entre le taux dpargne et le revenu. Cette relation
nimplique pas de relation claire entre le taux dpargne et la consommation.

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- toutes les conomies devraient converger vers le mme taux de croissance (nul).
Elles convergeront de plus vers le mme niveau de revenu si elles ont le mme taux dpargne
et le mme taux damortissement.
La convergence est lun des rsultats les plus importants du modle. Cest aussi un
rsultat plutt optimiste. En effet, il implique que toutes les conomies devraient
spontanment aboutir au niveau de revenu des plus riches en croissant dautant plus vite
quelles sont initialement pauvres. Cest pourquoi il est important de tester cette conclusion.
Dans la section 2, nous avions vu quil existait une relation clairement ngative entre
le taux de croissance sur la priode 1960-99 et le niveau de revenu par habitant, dans
lchantillon des vingt pays les plus riches au dbut de la priode.
Ce rsultat est-il gnralisable ? Il pourrait tre d lchantillon retenu, qui est
prcisment compos des pays qui partaient avec un revenu relativement lev puisquil
sagissait des vingt pays les plus riches en 1960. Notre observation serait due un biais de
slection.
On obtient effectivement une impression beaucoup plus mitige si on utilise un
chantillon plus large. Le graphique 6 est identique au graphique 3 prsent dans la deuxime
section (2.II), mais reprsente cette fois tous les pays pour lesquels il existe des donnes
(lchantillon contient 100 pays).
Graphique 6 : Taux de croissance (1960-2007) et PIB 1960

Source : Penn World Tables 6.3.

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On constate que la relation ngative entre revenu initial et taux de croissance moyen
devient beaucoup plus floue. Ce nest quen faisant preuve de bonne volont quon repre
encore une telle relation. Certains pays qui partaient avec un revenu trs faible ont connu des
taux de croissance trs faibles, voire ngatifs.
Si convergence il y a, elle semble donc se faire au sein de groupes de pays. On parle
de clubs de convergence pour dcrire ce phnomne. Ce qui explique lexistence des clubs de
convergence nest pas encore trs clair. La prise en compte de lvolution de la productivit
est une des pistes qui permettent den rendre compte. Ce sera lobjet du prochain chapitre.

Rfrences
Sur le cours
Blanchard O. et D. Cohen : Macroconomie, Pearson Education France, Paris, 2010 : chapitre
3 et chapitre 4 (section 4.1 uniquement).
Burda M. et C. Wyplosz : Macroconomie : une perspective europenne, De Boeck,
Bruxelles, 2009 : chapitre 3 (sections 3.1 3.3).
Mankiw N.G. : Macroconomie, De Boeck, Bruxelles, 2010 : chapitre 7 (section 7.1.
uniquement. Eventuellement section 7.2. sur la rgle dor).
Samuelson P.A. et W.D. Nordhaus : Economie, Economica, Paris, 2000 : chapitre 27 (trs
basique).
Pour les passionns
Guellec D. et P. Ralle, Les nouvelles thories de la croissance, Repres, La Dcouverte, Paris,
2003 : chapitre 1 et chapitre 2.
Weil D.N., Economic Growth, Pearson Education, Boston, 2005.

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Chapitre 3 : Le rle du progrs technique dans la croissance

Introduction : Les origines : Adam Smith

On peut rsumer le progrs en le dfinissant comme tout ce qui permet damliorer le


bien-tre des consommateurs. Le progrs a donc la fois une dimension quantitative et une
dimension qualitative.
Dans sa dimension quantitative, il permet de produire des quantits de biens plus
importantes avec la mme quantit de travail. A linverse, il permet aussi de produire la mme
quantit de biens avec moins de travail. La tendance de long terme la rduction du temps de
travail en est une consquence.
Dans sa dimension qualitative, le progrs permet de produire des biens de meilleure
qualit, mais aussi de nouveaux biens qui nexistaient pas auparavant. Il augmente donc la
varit des biens disponibles, ce qui augmente le choix offert aux consommateurs.
Lintuition du rle du progrs technique remonte au moins Adam Smith25 qui utilise
lexemple dune manufacture dpingles pour appuyer son raisonnement. Smith observe que
la production par travailleur dans cette manufacture est sans commune mesure avec celle dun
travailleur isol, grce la division des tches.
Selon Smith, le gain de productivit est obtenu grce un gain en dextrit de
chaque travailleur, lconomie du temps pass changer de tche et la possibilit dutiliser
des machines qui facilitent et abrgent le travail .
On voit bien apparatre limportance des gains de productivit et du progrs technique.
Dans ce chapitre, nous allons tudier le rle du progrs technique dans la croissance.
Pour ce faire, nous allons commencer par le mesurer (section 1), puis nous lintgrerons dans
le modle de Solow vu dans le chapitre prcdent (section 2), avant dessayer de comprendre
ce qui le dtermine (section 3).

25

A. Smith Recherche sur la nature et les causes de la Richesse des Nations, 1776.
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Section 1 : Une mesure de la part du progrs dans la croissance

Cest encore Robert Solow quon doit la mthode qui permet de quantifier la part du
progrs dans la croissance.26 Tout le problme est darriver quantifier le progrs alors quon
ne peut pas lobserver directement. En pratique, on nobserve en effet jamais que lvolution
de la production et des quantits de facteurs de production utilises. Il faut alors trouver une
astuce pour dduire la part du progrs technique partir des variables observes.
Nous allons dabord voir en quoi consiste cette astuce (I) avant de lappliquer pour
apprcier le rle du progrs technique (II).

I- Construction du rsidu de Solow


Lorsquon connat son modle, on nest pas tonn dapprendre que lastuce propose
par Solow repose sur une fonction de production agrge. Cependant, on prend prsent
explicitement compte du progrs technique en crivant :

Y = A F(K, L)

(1)

La variable A reprsente le progrs technique. Lide est ici que le progrs vient
augmenter la productivit des autres facteurs de production. On appelle ce paramtre la
productivit globale des facteurs ou productivit totale des facteurs (PTF). Cest cette PTF
quon cherche mesurer.
La mthode propose par Solow pour mesurer la croissance de la PTF repose sur la
fonction de production (1) et lhypothse de rendements dchelle constants. Le principe en
est trs simple. Supposons que sur une priode donne le stock de capital et la population
active aient augment dans la mme proportion, par exemple 1%. En raison des rendements
dchelle constants, la production devrait avoir galement augment de 1%.
Supposons que sur la mme priode le taux de croissance observ ait en fait t de
2%. Cela signifie que les variations du stock de capital et de la population active ne
permettent pas dexpliquer la totalit de la croissance, puisquils ne peuvent tre responsables
que de 1% de croissance. Il reste un point de croissance rsiduel qui nest pas expliqu.
Si on reprend la fonction de production, ce point de croissance supplmentaire ne peut
tre d qu une seule chose : une augmentation de la productivit. Cest le principe de la

26

R. Solow Technical change and the aggregate production function, Review of Economics and Statistics, vol.
39 n3, p. 312-320, 1957.
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mthode propose par Solow pour mesurer la croissance de la productivit. On mesure donc
la part de la productivit dans la croissance en lui attribuant toute la croissance que
lvolution des autres facteurs de production ne peut expliquer. Voil pourquoi on parle autant
du rsidu de Solow que de la croissance de la productivit totale des facteurs.
Le problme est que les quantits de facteurs de production ne croissent en gnral pas
dans les mmes proportions. Les choses se compliquent donc puisque les facteurs ne
contribuent pas dans les mmes proportions la croissance. Il faut donc attribuer chacun la
part de la croissance qui lui revient. On a donc besoin de connatre sa productivit marginale.
Cest l quintervient la deuxime hypothse importante de la mthode de Solow. On
va supposer que lconomie est parfaitement concurrentielle. Chaque facteur doit donc tre
rmunr en fonction de sa productivit marginale, comme vous lavez vu dans le cours de
microconomie. A partir de cette hypothse, on peut montrer que le taux de croissance peut
tre dcompos pour donner lquation fondamentale de dcomposition de la croissance :27

gy = K gK + (1 K) gL + gPTF

(2)

gy, gL, gK et gPTF reprsentent respectivement les taux de croissance du revenu, de la


population active, du stock de capital et de la productivit totale des facteurs. Ils sont tous
exprims en pourcents.
Le coefficient K est compris entre zro et un. Il mesure la part du capital dans le
revenu, cest--dire rK/Y, o r est la rmunration du capital. (1 K) mesure donc la part du
travail dans le revenu. On estime en gnral que K est environ gal 0,3 et (1 K) 0,7.28
Or ces parts sont observables, de mme que gy, gL, et gK. Cela signifie quon peut trs
simplement dduire la croissance de la productivit partir de lquation (2) :

gPTF = gy K gK (1 K) gL Rsidu

(3)

Cest cette quation fondamentale qui permet de dduire la part du progrs technique
dans la croissance ou rsidu de Solow.

27

Une dmonstration intuitive de cette dcomposition se trouve dans lannexe du chapitre 4 de Blanchard (2004)
et dans le chapitre 27 de Nordhaus et Samuelson (2000). Une dmonstration plus rigoureuse en est donne dans
lannexe du chapitre 4 de Mankiw (2004).
28
Pour la Belgique, ces valeurs ont t de 0,29 et 0,71 en moyenne entre 1980 et 2001. Calculs de M.P. Timmer,
G. Ypma et B. van Ark, IT in the European Union: Driving Productivity Divergence?, Research Memorandum
GD-67, Groningen Growth and Development Centre, octobre 2003.
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Lexpression de rsidu est probablement prfrable celle de taux de croissance de la


PTF ou progrs technique, parce quil sagit bien ici de la part de la croissance quon ne
parvient pas expliquer. Cest par dfaut quon parle de progrs technique, mais ce rsidu
peut avoir des origines trs diverses : conomies dchelle, ducation... sans oublier les
erreurs de mesure. Dans les annes cinquante, lconomiste amricain Moses Abramowitz a
soulign que le rsidu tait une mesure de notre ignorance des causes de la croissance.29
Il faut donc rester prudent dans linterprtation de ce rsidu. Cependant, il fournit la
seule estimation disponible de lvolution de la productivit dune conomie au niveau
agrg. Il permet en outre dvaluer la pertinence des thories conomiques de la croissance
en se livrant une comptabilit de la croissance.
Encadr 1 : Dmonstration de lexpression (2)
Le point de dpart de la dmonstration est la fonction de production donne par
lexpression (1) : Y = A F(K, L). Cette fonction nous permet de calculer laugmentation de la
production qui suivrait une augmentation du stock de capital dun montant K. Il suffit pour
cela de multiplier K par la productivit marginale du capital, que nous notons PmK. On peut
alors crire :

Y = PmK K

(E1)

O Y mesure tout simplement la variation absolue de la production conscutive


laugmentation du stock de capital.
Lexpression (E1) signifie simplement que si la productivit marginale du capital est
de 3 units de production et que le stock de capital augmente de 2 units de capital,
laugmentation de la production sera de 2 3 = 6 units.
Supposons prsent que ce nest pas le stock de capital mais la population active qui
augmente. On peut alors crire que la variation de la production conscutive cette
augmentation de la population active est donne par le produit de la productivit marginale du
travail (PmL) et de la variation de la population active :

Y = PmL L

(E2)

Enfin, on peut encore dterminer leffet sur la production dune augmentation de la


productivit mesure par A, en supposant que la population active et le stock de capital restent
constants. Il faut pour cela multiplier la variation de A par la drive de la fonction de
production par rapport A. Ainsi :
29

M. Abramovitz Resource and output trends in the US since 1870, American Economic Review, vol 46 n2,
p.5-23, 1956.
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F
[ AF ( K , L )]
A =
A
A
A
Y = F(K, L) A

Y =

(E3)

Si prsent on considre que les trois paramtres peuvent varier en mme temps, on
peut dire que la variation totale de la production sera la somme de la variation provoque par
la variation du stock de capital, de celle provoque par la variation de la population active et
de celle provoque par laugmentation de la productivit. On obtient cette expression en
sommant les membres de droite des expressions (E1), (E2) et (E3) :

Y = PmK K + PmL L+ F(K, L) A

(E4)

Pour exprimer la variation de la production en pourcentage, on peut diviser les deux


cts de lexpression ci-dessus par la valeur initiale de la production.

Y
Y

PmK
PmL
F ( K , L)
+
L +

Y
Y
Y

(E5)

Enfin, il serait prfrable dexprimer la variation en pourcentage de la production en


fonction de la variation en pourcentage des trois variables de droite. Pour ce faire, on va
utiliser une astuce qui consiste multiplier le premier terme du membre de droite de
lexpression ci-dessus par K / K et le deuxime par L / L. On va galement remplacer Y par sa
valeur au dnominateur du troisime terme de lexpression.

PmK K
PmL L
F ( K , L)
+
L +

Y
Y K
Y L
AF ( K , L )
Y PmK K PmL L L
=
+
+
Y
Y
K
Y
L
A
=

Par dfinition :

gy

; gk

Y
PmK K

K
K

et L

; gL

PmL L
Y

L
L

; g PTF

A
A

(E6)

Do : gy = K gK + L gL + gPTF
Ou encore :

gy = K gK + (1 K) gL + gPTF

(2)

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Comme la rmunration dun facteur est gale la productivit marginale de ce


facteur, le produit de cette productivit marginale par le stock de ce facteur mesure le revenu
total de ce facteur. Si on divise le revenu de ce facteur par la production totale, on obtient bien
la part de ce facteur dans le revenu national. K et L mesurent donc respectivement la part du
capital et du travail dans le revenu national. Enfin, comme il ny a que deux facteurs de
production dans lconomie, ils se partagent forcment tout le revenu. On peut donc crire :

L = 1 K.

II- La part du progrs technique dans la croissance


On peut utiliser le rsidu pour mesurer et comparer la part du progrs technique dans
la croissance de plusieurs pays. Le graphique ci-dessous compare les taux de croissance du
PIB et de la productivit totale des facteurs en Belgique, Irlande, en Europe et aux Etats-Unis,
de 1980 2001.30
Graphique 1
Croissance moyenne du PIB rel et de la productivit totale des facteurs entre 1980 et 2001.

Source: Daprs Timmer, Ypma et van Ark (2003).

Il ressort de ces donnes deux faits styliss qui soulignent les limites des explications
de la croissance qui reposent uniquement sur laccumulation de capital :
- dabord, le progrs technique est responsable dune part trs importante de la
croissance. Le rsidu est ainsi responsable dun quart une moiti (ou plus mme) du taux de
croissance des quatre rgions reprsentes.
30

Des donnes plus compltes sont donnes en annexe, dans le tableau A1.
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- deuximement, la convergence des productions par travailleur est largement due au


fait que les conomies initialement plus pauvres connaissent un taux de croissance de leur
productivit plus rapide. Ici encore, laccumulation de capital ne joue quun rle secondaire.
Dans lchantillon, on voit que cest lIrlande qui a effectu son rattrapage. Elle a
connu une croissance moyenne de son PIB de 5.75% sur la priode. La croissance de la
productivit sest leve, elle seule, 3.03%. Dans les autres pays, la croissance de la
productivit est reste comprise entre 0.89% et 1.00%.

On peut gnraliser ces observations. On obtient le mme genre de rsultats lorsquon


explique les diffrences de revenu entre pays industrialiss et en dveloppement. Ce qui les
distingue ce sont plus des diffrences de productivit que des diffrences de stock de capital.
On arrive aux mmes conclusions lorsque lon observe des priodes plus longues.31
Cest notamment le cas pour les trente glorieuses, ce qui peut tre contre intuitif. En effet, on
aurait pu croire que cette priode de croissance forte tait due aux reconstructions daprsguerre, donc laccumulation de capital. Ces reconstructions ont sans doute jou un rle mais
cest un rle secondaire. Mme cette poque, cest le progrs technique qui tait le facteur
principal de croissance.
De plus, il apparat que le ralentissement de la croissance observ depuis les annes
septante dans les pays industrialiss est d principalement un ralentissement du progrs
technique et non une moindre accumulation du capital. Cela remet en cause certaines
explications de ce ralentissement qui reposent sur la baisse du taux dpargne.32

31

Une illustration est propose en annexe, dans le tableau A2.


On peut se demander quel sera limpact des nouvelles technologies de linformation et de la communication
(NTIC) sur cette tendance. Comme lavait fait remarquer Robert Solow dans un article grand public de 1987, on
a mis du temps reprer limpact de ces NTIC sur la croissance de la productivit aux Etats-Unis. Cest ce quon
a appel le paradoxe de Solow . Ce paradoxe semble avoir t rsolu depuis dans le cas des Etats-Unis, mais
pas encore tout fait en Europe. On a par exemple argu que le paradoxe de Solow pouvait sexpliquer par le
fait que les NTIC naugmentaient la productivit qu condition dtre associes une nouvelle organisation des
tches dans les entreprises. En effet, les entreprises qui se contentent dacheter des ordinateurs sans modifier
leurs mthodes de travail font donc baisser leur productivit puisquelles produisent autant quauparavant mais
avec plus de capital. A lchelle dun pays, il est possible que la diminution de la productivit des entreprises qui
nont pas modifi leur organisation du travail compense les gains de productivit des entreprises qui se sont
adaptes linformatique. Une rfrence utile sur le sujet est larticle de W.D. Nordhaus Productivity Growth
and the New Economy , Brookings Papers on Economic Activity, n2, p. 211-244, 2002.

32

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Ces faits styliss nous amnent revoir la baisse le pouvoir explicatif du modle que
nous avons tudi jusqu prsent. Pour pouvoir lutiliser, il faut y intgrer le progrs
technique.

Section 2 : Le progrs technique dans le modle de Solow

Dans cette section, nous allons tudier les effets du progrs technique, cest--dire de
la croissance de la productivit, dans le modle de Solow. Pour bien comprendre ce qui sy
passe, nous allons dabord dterminer les effets dune augmentation ponctuelle de la
productivit (I) avant de dcrire le comportement du modle lorsquon suppose que la
productivit augmente de faon continue (II).

I- Effet dune croissance ponctuelle de la productivit


Supposons quune innovation quelconque vienne augmenter la productivit des
facteurs de production. Il peut sagir de lapparition dune nouvelle technique de production
(engrais, machine vapeur, moteur explosion, tlphone, ordinateur), dune nouvelle
organisation du travail (taylorisme), ou dune combinaison des deux.
Quelle quen soit la raison, cette innovation signifie quon va pouvoir produire
davantage avec la mme quantit de facteurs de production. Dans le cadre du modle de
Solow, on peut reprsenter cet vnement en supposant quune nouvelle fonction de
production remplace lancienne et augmente la production pour chaque valeur du stock de
capital par travailleur. Cette modification est reprsente par le graphique 2, qui reprend le
graphique 1 du chapitre prcdent.

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Graphique 2
Reprsentation dune augmentation de la productivit
dans le modle de Solow

y
f1(k)

f0(k)

k
Une fois quon a compris comment le progrs technique peut tre reprsent dans le
modle de Solow, il devient trs facile den dterminer les consquences. Ainsi, la
dformation de la fonction de production va affecter la fonction dpargne. On peut alors
dterminer leffet des gains de productivit sur ltat stationnaire, en reprenant la mthode vue
dans le chapitre prcdent. On adapte alors simplement le graphique 2a du chapitre 2.
Graphique 3
Impact dune augmentation de la productivit
sur le stock de capital ltat stationnaire

sf1(k)

sf0(k)
A

k0

k1

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Laugmentation de la productivit dforme la fonction dpargne. En dautres termes,


lpargne par travailleur est prsent systmatiquement suprieure ce quelle tait
auparavant pour un mme stock de capital par travailleur. Cela implique que ltat
stationnaire se modifie (on passe du point A au point B). On constate que le stock de capital
par travailleur ltat stationnaire a augment grce laugmentation de la productivit.
On peut de plus dcrire tape par tape ce qui sest pass entre les points A et B. Le
point A correspond ltat stationnaire avant laugmentation de la productivit. Cela signifie
que lpargne finance un investissement par travailleur tout juste suffisant pour compenser les
amortissements.
Lorsque la productivit augmente, la production augmente. Lpargne et
linvestissement deviennent alors suprieurs linvestissement de remplacement. Le stock de
capital par travailleur commence alors augmenter et lconomie se dplace vers le point B.
Cependant, au fur et mesure que le stock de capital augmente, la productivit
marginale du capital diminue. Il devient donc de plus en plus difficile daccumuler du capital.
A terme, on atteint donc un nouvel tat stationnaire, reprsent par le point B.
Graphique 4
Impact dune augmentation de la productivit
sur la production et la consommation ltat stationnaire

y1

f1(k)
c1

f0(k)
sf1(k)

y0

B
sf0(k)

c0
A

k0

k1

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Laugmentation du stock de capital nest pas sans effet sur la production. En effet,
puisque la productivit et le stock de capital ont augment, on peut dduire que la production
par travailleur a elle aussi augment. Cest ce que montre le graphique 4, qui complte le
graphique 3 en y ajoutant les deux fonctions de production, ce qui permet de reprsenter
lvolution de la production. La nouvelle valeur stationnaire du revenu est bien suprieure
ce quelle tait avant laugmentation de la productivit. De plus, la consommation par
travailleur augmente sans ambigut, puisque le revenu par travailleur augmente alors que la
propension pargner reste constante.
On peut donc conclure que les gains de productivit permettent de faire augmenter le
stock de capital, la production et la consommation par travailleur, mme lorsque ltat
stationnaire est atteint. Ce rsultat ne concerne cependant quune augmentation ponctuelle de
la productivit. La section prochaine montre comment on peut intgrer une croissance
continue de la productivit dans le modle de Solow, afin de le rendre compatible avec les
caractristiques observes de la croissance.

II- La prise en compte dune augmentation tendancielle de la productivit


Pour intgrer le progrs technique de faon systmatique, il faut modifier la fonction
de production agrge pour y faire apparatre un paramtre de productivit. Il y aurait
plusieurs faons de le faire, mais Solow choisit la suivante :

Y = F(K, AL)

(4)

Cette fonction est lgrement diffrente de celle que nous avons utilise pour
dcomposer la croissance dans la premire section du chapitre. En effet, le paramtre qui
mesure la productivit naffecte plus prsent que le travail.
Cette spcification a le gros avantage dtre plus facile manipuler. Elle a dautres
proprits que nous nutiliserons pas ensemble mais qui permettent par exemple dobtenir une
volution raliste de la rmunration des facteurs de production. Ces questions seront traites
plus tard dans votre cursus.
Lhypothse que le progrs affecte la productivit du travail peut sinterprter de deux
faons quivalentes :
- dabord, elle signifie que le progrs technique rduit le nombre de travailleurs
ncessaires pour produire une quantit donne. Si A double, il faudra deux fois moins de
travailleurs pour produire la mme chose.

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- ensuite, elle signifie que le progrs augmente la production des travailleurs. Le


doublement de A a alors le mme effet sur la production totale quun doublement de la
population active. Pour tenir compte de ce phnomne, on appelle AL la quantit de travail
effectif.
A part le paramtre A, la fonction de production est en tout point identique celle que
nous avons utilise dans le chapitre prcdent. Les rendements dchelle sont donc constants
et les rendements factoriels dcroissants. Cependant, il faut garder lesprit que ces proprits
se conoivent pour un tat donn de la technologie.
Pour tenir compte de laugmentation continue de la productivit, Solow suppose que
le paramtre A augmente un taux constant gA. Ce taux est exogne. En dautres termes, il
nest pas expliqu et fait partie des hypothses du modle.
La consquence de cette hypothse est que la fonction de production se dforme en
permanence comme dans le graphique 2. Si on applique les rsultats que nous venons
dobtenir, cela implique que le stock de capital par travailleur et la production par travailleur
augmentent en permanence.
On peut mme calculer leur taux de croissance ltat stationnaire. Nous ne le ferons
pas ici pour viter de rentrer dans des calculs fastidieux, mais on peut montrer que le taux de
croissance du stock de capital est le mme que celui de la production par tte, et quils
correspondent tous les deux au taux de croissance de la productivit : gA.
Ainsi, le modle de Solow est compatible avec une croissance soutenue de la
production par travailleur, mme ltat stationnaire. On doit en revanche souligner que la
croissance ltat stationnaire nest pas explique par le modle.
En effet, cest uniquement parce quon suppose une augmentation exogne de la
productivit que la croissance se poursuit ltat stationnaire. Si on pose gA = 0, la croissance
ltat stationnaire est nulle. On retrouve ainsi le modle de Solow sans progrs technique,
qui nest quun cas particulier du modle avec progrs technique.
En amont de ltat stationnaire, le comportement du modle est tout fait comparable
ce quil tait sans progrs. Le taux de croissance sexplique alors la fois par
laccumulation de capital et le progrs technique.
En amont de ltat stationnaire, on retrouve alors les rsultats de la premire section :
- le taux de croissance est une fonction croissante du taux dpargne ;
- les pays initialement plus pauvres croissent plus vite que les autres.

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On voit donc quen dehors des priodes transitoires o le taux dpargne joue un rle,
les diffrences de taux de croissance du revenu par habitant dpendent uniquement du taux de
croissance de la productivit.
Cette conclusion est galement applicable aux diffrences entre les pays. Si un pays
crot durablement plus vite quun autre, cest que sa productivit crot plus vite.
Paradoxalement, alors que le modle de Solow reprsente explicitement la croissance
comme un processus daccumulation du capital, ses conclusions soulignent que la cause
fondamentale de la croissance est chercher ailleurs. Il est donc ncessaire de complter le
modle de Solow par une rflexion sur les dterminants du progrs technique.

Section 3 : Les dterminants du progrs technique

Nous avons jusqu prsent mesur le progrs technique et envisag ses consquences
sur lvolution de la production. En revanche, nous navons pas cherch lexpliquer. Dans le
modle de Solow, la croissance de la productivit est exogne et prend la forme dune manne
tombe du ciel, sans effort. Cest un peu frustrant lorsquon connat son importance
quantitative.
Pourtant, le progrs technique est le rsultat de lactivit humaine et devrait donc
pouvoir tre compris par les conomistes.
On peut envisager une foule de dterminants de la croissance de la productivit.
Lattention sest par exemple porte sur le rle de lducation et sur la qualit des
infrastructures publiques. Il nest pas question ici de sous-estimer limportance de ces
phnomnes mais nous ne les traiterons pas explicitement dans ce chapitre, par manque de
temps.
Nous allons en revanche nous concentrer sur lactivit qui est la plus intuitivement lie
au progrs technique, en particulier dans les pays les plus riches : la recherche et linnovation.

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Graphique 5 : Taux de croissance annuel moyen du PIB rel (1998-2008) des pays de l'OCDE
en fonction de leurs dpenses brutes en R&D en 2008 (en % du PIB)

Source : OCDE, Main Science and Technology Indicators 2010.

Cest lconomiste autrichien Joseph Alos Schumpeter33 que lon doit les intuitions
fondamentales sur lesquelles repose encore aujourdhui lanalyse conomique de la recherche
et de linnovation. Il est le premier conomiste avoir systmatiquement soulign et tudi le
rle de linnovation dans la croissance conomique long terme.
Schumpeter distingue deux formes dinnovations qui vont retenir notre attention dans
ce chapitre : linvention de produits nouveaux et la mise au point de procds nouveaux.34
Son ide principale est quon peut analyser ces activits comme le rsultat dinvestissements.
Nous allons dabord voir comment (I). Il sera alors possible dtudier ce qui dtermine leur
efficacit donc leur impact sur la croissance (II).

I- Linvestissement dans la recherche


Comme tout investissement, les investissements de recherche et de dveloppement
(R&D) sont motivs par la perspective dun rendement (A). Dans le cas de la R&D, la
question de lappropriation de ce rendement se pose avec une acuit particulire (B).

33

J.A. Schumpeter The Theory of Economic Development: An inquiry into profits, capital, credit, interest and
the business cycle, 1911.
34
Pour tre juste, Schumpeter y ajoute la dcouverte de nouveaux dbouchs, la dcouverte de nouvelles sources
de matires premires et les changements dans lorganisation des entreprises.
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A- Motivation des investissements en R&D


Pour Schumpeter, linnovation est une activit conomique qui a pour objet la
recherche du profit. Cest parce que les entrepreneurs esprent augmenter leur profit quils
investissent des ressources dans la production de connaissances nouvelles. Ces connaissances
nouvelles vont dboucher sur des produits nouveaux et des procds nouveaux.
Ces produits et procds nouveaux vont confrer leur inventeur une position de
monopole. Grce cette position de monopole, les entrepreneurs vont pouvoir obtenir des
profits de monopole au lieu dun profit nul sur un march concurrentiel. Cest pour obtenir
une telle rente de monopole, que les entrepreneurs consacrent des ressources la R&D.
Cependant, la rente de monopole nest pas ternelle. Elle finit par sroder cause de
la raction des concurrents de lentreprise qui a innov.
Ses concurrents consacrent eux aussi des ressources la recherche et finissent eux
aussi par dcouvrir des produits nouveaux qui peuvent supplanter linnovation initiale.
ex : les vieux 78 tours sont remplacs par le microsillon, qui est remplac son tour
par le CD, qui cde la place au minidisc et au MP3 etc.
La consquence de cette rosion des rentes dues linnovation passe est que les
entreprises ne peuvent se contenter davoir innov une fois pour toutes mais doivent
constamment continuer dinvestir dans la R&D. La concurrence pour les rentes de monopole
engendre donc une tendance continue linnovation qui se traduit par une augmentation de la
productivit.
B- Lappropriabilit des rsultats de la R&D
Le raisonnement de Schumpeter suppose que lentrepreneur qui a innov va pouvoir
profiter dune rente. En dautres termes, il est important quil puisse sapproprier les bnfices
de son investissement. Aucune entreprise ninvestirait dans quoi que ce soit si elle ne pouvait
pas en retirer des bnfices.
Or linvestissement en R&D a une spcificit qui menace la capacit des entreprises
accaparer ses rsultats. Bien souvent, linnovation sur laquelle il dbouche consiste dans une
connaissance nouvelle (procd nouveau, formule ou ide nouvelle). Or la connaissance
possde les caractristiques dun bien public :
- il ny a pas de rivalit dans les consommations. Ce nest pas parce quune entreprise
utilise une formule quelle en rduit lintrt pour les autres entreprises.
ex : ce nest pas parce quun laboratoire utilise la formule de laspirine quun autre
laboratoire ne peut pas produire en mme temps de laspirine daussi bonne qualit.

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La formule dun produit pharmaceutique ne suse pas lorsquelle est utilise, do la


possibilit de produire des mdicaments gnriques.
- il est difficile dexclure une entreprise de lutilisation dune connaissance.
ex : si une entreprise a lide de livrer des pizzas domicile, elle aura du mal
empcher dautres entreprises de limiter.
Un laboratoire pharmaceutique peut analyser la composition du dernier produit
commercialis par son concurrent pour en faire une copie. On appelle cela de lingnierie
rebours.
On voit donc, que linnovation va finir par se diffuser. Elle va non seulement tre
concurrence par des innovations nouvelles, mais aussi par des imitations. Cest le processus
de diffusion.
Au cours du processus de diffusion, la rente de monopole srode peu peu. La
question est de savoir quelle vitesse.
Si la diffusion est immdiate, aucune entreprise naura intrt investir dans la R&D
parce quelle naura pas la possibilit de rentabiliser son investissement. Aucune entreprise
naura la possibilit de sapproprier les fruits de son investissement.
La capacit des entrepreneurs sapproprier les fruits de leur innovation dtermine
donc leur incitation investir dans la R&D. In fine, cest le progrs technique et la croissance
qui vont dpendre de lappropriabilit du rendement de linnovation.
Si certaines innovations sont difficiles copier parce quelles peuvent tre caches ou
quelles reposent sur un savoir-faire spcifique, dautres peuvent tre copies facilement
(logiciels, musique, accessoires de mode etc.).
Cela souligne limportance de la protection de la proprit intellectuelle (brevets,
droits dauteurs, marques dposes etc.).
La protection de la proprit intellectuelle a un effet direct sur linnovation, donc sur
la croissance.
La protection de la proprit intellectuelle est cependant un dilemme fondamental.
En labsence de protection, on sait quil ny aura pas dinnovation.35

35

Cet argument doit tre nuanc. Dans certains cas, le dpt dun brevet peut faciliter la diffusion dune
technologie. En effet, lorsquune entreprise dpose un brevet, elle doit fournir une description prcise du produit
brevet. Cette description permet aux entreprises concurrentes de copier le produit sans gros investissement
lorsque le brevet tombe dans le domaine public, elle permet galement aux entreprises concurrentes de proposer
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En revanche, il nest pas optimal daccorder un monopole dfinitif aux innovateurs.


Vous avez en effet vu en cours de microconomie quil est plus efficace que le march soit
concurrentiel. De plus, si une entreprise innovante obtient un monopole dfinitif sur un
produit, elle ne sera plus incite rechercher de nouvelles innovations, ce qui nest pas bon
pour la croissance. Enfin, la diffusion de la technologie permet damliorer la productivit des
autres entreprises.36
=> la protection de la proprit intellectuelle doit tre temporaire.
Cependant, la relation entre investissement en R&D et innovation nest pas
mcanique. Nous venons de voir ce qui pouvait motiver linvestissement. Il faut galement se
demander ce qui dtermine son efficacit.

II- Lefficacit des efforts de recherche


Les conomistes sont mal arms pour comprendre en dtail lefficacit des efforts de
recherche. Ils peuvent cependant souligner le rle de certains facteurs institutionnels (A) et
insister sur le caractre cumulatif des connaissances, qui peut avoir des consquences
cruciales pour les thories de la croissance (B).
A- Facteurs institutionnels
La fcondit du processus de recherche se dfinit comme la faon dont les
investissements en R&D vont se traduire par des innovations. Deux pays qui investissent des
sommes comparables dans la recherche pourront obtenir des rsultats en termes de croissance
trs diffrents en fonction de la fcondit de leur systme de recherche.
La fcondit de la recherche mesure en quelque sorte le rendement des
investissements en R&D. Il faut cependant souligner une diffrence importante entre le
rendement dun investissement en R&D et celui des investissements en capital physique. Le
rendement des investissements physiques est en gnral connu avec certitude ou avec peu
dalas. On sait que si on acquiert telle machine, la production augmentera de tant dunits.

plus facilement des substituts. Cest pourquoi certaines entreprises prfrent protger leurs produits par le secret.
La formule du Coca-Cola na par exemple jamais t brevete et reste pourtant secrte depuis plus dun sicle.
36
Le mme phnomne se produit lchelle internationale. La diffusion des technologies est un ressort de la
croissance dans la mesure o elle permet chaque pays de bnficier des innovations ralises ltranger. Une
question importante, que nous naborderons pas dans le cours, consiste se demander ce qui dtermine la
capacit dun pays absorber les techniques venues de ltranger et la vitesse laquelle cette absorption peut se
faire.
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La question ne se pose pas de cette faon dans le cas des investissements en R&D. En
effet, on ne sait en gnral ni ce quon va dcouvrir, ni combien de temps cela va prendre. La
dcision dinvestir dans la recherche consiste donc augmenter ses chances de dcouvrir
quelque chose. On sait simplement que plus on investira dans la recherche, plus on aura de
chances de dcouvrir quelque chose.37 Le rendement de la recherche est donc dlicat
mesurer.
A lchelle dun pays, cest principalement lorganisation de la recherche qui va
dterminer sa fcondit. En particulier, la relation entre la recherche fondamentale et la
recherche applique est cruciale. La premire dveloppe des thories plus gnrales et parfois
abstraites. La seconde utilise ces rsultats pour dvelopper de nouveaux usages. Ces deux
branches de la recherche sont indissociables.
ex : Les travaux dAlbert Einstein relevaient de la recherche fondamentale. Ils ont
cependant permis de dvelopper les centrales nuclaires grce la recherche applique.
La relation entre recherche applique et recherche fondamentale est difficile cerner
et le dosage optimal des deux est donc une question en dbat. Il va dpendre de la faon dont
sont forms les scientifiques et les ingnieurs, des relations entre les universits et les
entreprises, des incitations des uns et des autres rechercher une application de leurs
dcouvertes.
On dit souvent que le systme franais valorise les tudes et la recherche thoriques,
aux dpens de lenseignement technique et de la recherche applique. En termes de
croissance, cela nest probablement pas optimal car cela limite les innovations.
On a aussi invoqu limpact de la culture. Le rle des entrepreneurs serait valoris aux
Etats-Unis et moins en Europe. Ce type dexplication peut sembler sduisant mais il faut
lutiliser avec prudence. Si la notion de culture nest pas dfinie trs prcisment, elle ne sera
pas trs utile. Elle pourra mme ne fournir quune explication a posteriori des diffrences
observes dans les performances conomiques.
ex : Lorsque lon dit que la culture amricaine est favorable la croissance, cela
revient constater que les Etats-Unis sont aujourdhui lconomie la plus efficace du monde.
On ne dit pas pourquoi, ni comment cela pourrait changer, et encore moins ce que pourraient
faire les autres pays.38
37

On peut utiliser limage dun forage ptrolier : plus on fore plus on a de chances de trouver du ptrole, mais on
ne sait pas au dpart o, ni combien de forages on va devoir raliser avant de trouver un puits de ptrole rentable.
38
Ce phnomne relve de ce quon appelle le biais de lobservateur. Pour illustrer ce que peut produire ce
biais, lhistorien conomique David Landes rapporte les propos dun observateur occidental qui dcrivait le
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Enfin, un facteur institutionnel fondamental est la participation de lEtat dans la


recherche. LEtat joue en effet un rle important non seulement en accordant des brevets mais
aussi en participant directement leffort de recherche.
Graphique 6 : Part de l'Etat dans le total des chercheurs et du personnel R&D en Belgique en
2008

Source : OECD, Main science and technology indicators database 2010.

Graphique 7: Part de l'Etat et des entreprises/industrie dans les dpenses brutes en R&D
(GERD) et dans les dpenses en R&D du secteur des enterprises/industrie (BERD) en 2008

Source : OECD, Main science and technology indicators database 2010.

La question qui se pose alors est double. Il sagit dune part de dterminer le volume
de lintervention de lEtat dans leffort de recherche. Il sagit dautre part de dterminer quel
Japon en 1881 : Les Japonais sont une race heureuse, et se contentant de peu, ont peu de chance darriver
grand chose. . En 1992, une enqute du magasine Times rvlait que 94% des Amricains considraient les
Japonais comme travailleurs . Sur limpact de la culture sur la croissance, vous pouvez consulter le chapitre
14 du manuel de D.N. Weill.
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type de recherche il doit financer. Lide est alors de financer les activits qui ne seraient pas
entreprises par le secteur priv en labsence de financement public. Cet argument suggre que
lEtat prenne en charge au moins la recherche fondamentale, dont les applications court
terme sont rares.
B- Le caractre cumulatif des connaissances
On peut se demander si lun des facteurs dcisifs de laccumulation de connaissances
nest pas lexistence dun stock de connaissances initial. Cest ce quimplique le caractre
cumulatif des connaissances. Cela signifie que toute innovation sappuie sur les
connaissances disponibles, donc les innovations passes.
Parfois, une innovation ne consiste que dans lide de rapprocher deux techniques ou
produits existants.
ex : la carte puce consiste fondamentalement jumeler une puce et une carte de
crdit.
La livraison de pizza domicile consiste utiliser la fois les connaissances des
pizzerias et des coursiers.
Globalement, pratiquement tous les produits nouveaux mobilisent des connaissances
et des technologies trs diverses. La construction dune automobile moderne suppose de
matriser les techniques de carrosserie, de motorisation, dlectronique etc., qui ont souvent
t dveloppes indpendamment les unes des autres.
Le caractre cumulatif des connaissances a des implications de premire importance
pour la dynamique des conomies. Il implique en effet quune conomie pourra innover
dautant plus quelle disposera dj dun stock de connaissances important. Si on suppose que
le stock de connaissances dtermine la productivit, cela signifie quune conomie
initialement plus productive verra sa productivit crotre plus rapidement que les autres.
En dautres termes, une conomie plus riche au dpart crotra plus rapidement que les
autres.
=> on nobservera pas un phnomne de convergence mais un phnomne de
divergence.

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Cette intuition se trouve la base des thories de la croissance dveloppes la fin des
annes quatre-vingts et au dbut des annes nonante et quon a baptises thories de la
croissance endogne.39
Ces thories reposent sur des mcanismes par lesquels la croissance de la productivit
est dautant plus rapide que le revenu est lev au dpart. Ces mcanismes reposent
notamment sur lincitation innover ou lapprentissage par la pratique, cest--dire le fait
quun travailleur accumulera dautant plus dexprience quil aura produit beaucoup.
Ces modles ont constitu une perce significative pour les thories de la croissance.
En effet, ils proposent une explication cohrente au fait que les pays pauvres ne convergent
pas vers les niveaux de revenu des pays riches. Cette explication peut se rsumer par le
graphique suivant :

Revenu
Innovation

Croissance de la productivit

Les pays riches bnficient dun cercle vertueux. Comme leur revenu est lev au
dpart, ils innovent beaucoup. Comme ils innovent beaucoup, leur productivit augmente
rapidement, ce qui augmente leur revenu. Ils innoveront encore plus vite par la suite etc.
Les pays pauvres sont au contraire enferms dans un cercle vicieux. Comme leur
revenu est faible au dpart, ils innovent peu. Comme ils innovent peu, leur productivit
augmente lentement ou pas du tout. Leur revenu stagne donc ou augmente lentement. Ils
innoveront toujours aussi lentement par la suite etc.
Ce cercle vicieux correspond ce quon appelle la trappe pauvret. Il implique que
les pays pauvres sont pauvres parce quils sont pauvres.

39

On considre que le premier modle de croissance endogne a t propos par Paul Romer dans larticle
intitul Increasing returns and long run growth, Journal of Political Economy, vol 94 n5, pp.1002-1037,
1986. Ce premier modle a t complt par dautres qui ont amlior la description du progrs technique et
propos dautres mcanismes qui reposent notamment sur lducation et la qualit des infrastructures publiques.
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Conclusion

Lorsque lon mesure la part du progrs technique dans la croissance, on ralise quelle
est trs leve. De plus, seul le progrs technique permet dexpliquer laugmentation des
niveaux de vie observe sur le long terme. Le modle de Solow montre en effet que
laccumulation de capital ne peut tre elle seule quun facteur temporaire de croissance.
Pour comprendre les dterminants de la croissance plus long terme, il est donc
ncessaire de comprendre les dterminants du progrs technique. La protection de la proprit
intellectuelle et lorganisation de la recherche jouent l un rle crucial.
De plus, comme la connaissance est un bien cumulatif, le progrs sera plus rapide dans
les conomies disposant dun stock initial de connaissances plus lev. Les thories de la
croissance endogne reposent sur cette intuition. Elles mettent en cause lhypothse optimiste
de convergence spontane des conomies.
Ces thories ne sont cependant pas tout fait satisfaisantes, mais elles ouvrent des
pistes de rflexion :
- pourquoi les pays pauvres sont-ils pauvres au dpart ?
- quelles sont les politiques mener pour sortir de la trappe pauvret ?
Ces questions proccupent encore les conomistes spcialistes de la croissance qui
affinent les thories et accumulent les tudes empiriques.
Pour notre part, nous allons abandonner ici les thories de la croissance. Vous aurez
loccasion de les tudier plus en dtail par la suite de votre scolarit. Pour lheure nous allons
nous rapprocher du court terme et entamer la deuxime partie du cours.

Rfrences
Sur le cours
Blanchard O. et D. Cohen : Macroconomie, Pearson Education France, Paris, 2004 : chapitre
4 (section 4.2 et suivantes).
Burda M. et C. Wyplosz : Macroconomie : une perspective europenne, De Boeck,
Bruxelles, 2009 : chapitre 4.
Mankiw N.G. : Macroconomie, De Boeck, Bruxelles, 2010 : chapitre 8.
Samuelson P.A. et W.D. Nordhaus : Economie, Economica, Paris, 2000 : chapitre 27 (trs
basique).

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Pour les passionns


Guellec D. et P. Ralle, Les nouvelles thories de la croissance, Repres, La Dcouverte, Paris,
2003 : chapitres 3 et 4.

Annexes

1980-1990
1990-1995
1995-2001
1980-2001
1990-2001

Tableau A1
Croissance et productivit entre 1980 et 2001
Belgique
Irlande
Union Europenne
PIB
PTF
PIB
PTF
PIB
PTF
1,9
0,7
3,6
2,9
2,4
1,1
1,6
1,0
4,7
2,9
1,6
1,1
2,5
1,1
8,9
3,6
2,4
0,5
2,01
0,90
5,33
3,11
2,20
0,94
2,06
1,06
6,94
3,30
2,04
0,77

Etats-Unis
PIB
PTF
3,2
0,7
2,4
0,6
3,5
0,8
3,10
0,73
3,02
0,72

Source: Timmer, Ypma et van Ark (2003).

On doit Angus Maddison davoir ralis ce travail sur la priode de laprs-guerre


pour plusieurs conomies dveloppes. Le tableau A1 reprend certains de ses rsultats et
compare les priodes 1950-1973 et 1973-1987 :
Tableau A2
Croissance et productivit dans laprs-guerre
Croissance de la
production par habitant

Taux de progrs
technique

1950-73

1973-87

1950-73

1973-87

France

4,0

1,8

4,9

2,3

Allemagne

4,9

2,1

5,6

1,9

Japon

8,0

3,1

6,4

1,7

Royaume
Uni

2,5

1,8

2,3

1,7

Etats-Unis

2,2

1,6

2,6

0,6

Source : A. Maddison, Les phases du dveloppement capitaliste, Paris, Economica, 1981.

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Deuxime partie : Lconomie dans le court terme : les fluctuations

Dans la partie prcdente, nous avons tudi lconomie en supposant quelle


connaissait un taux de croissance constant sur de longues priodes. Nous avons propos des
explications au fait que certaines conomies connaissaient une croissance moyenne forte alors
que dautres stagnaient.
Pourtant, mme les conomies les plus performantes connaissent des priodes de
croissance plus ou moins rapide. On observe en effet des carts rguliers par rapport la
tendance. On appelle fluctuations ces variations de la croissance autour de sa tendance de long
terme.
On a longtemps utilis, et on utilise encore, le terme de cycle mais celui-ci suggre
une parfaite rgularit des variations de la croissance court et moyen terme. Le terme de
crise est aussi employ mais il dsigne une phase du cycle et a une connotation pathologique.
Ainsi prfre-t-on aujourdhui le terme de fluctuations qui est plus neutre.
En bref, la distinction entre croissance et fluctuations peut se rsumer par un
graphique qui reprsente lvolution de la production au cours du temps :
Graphique 1 : tendance et fluctuations

PIB

tendance

production

t
On constate que sur un horizon de quelques annes le taux de croissance est beaucoup
plus instable que ce que laisserait supposer les modles de croissance. Lexemple de la
Belgique nchappe pas la rgle.

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Graphique 2a : Evolution du PIB de la Belgique aux prix de 2000


Donnes brutes en millions deuros (1985-2010)

Source : Eurostat.

Une partie des fluctuations se rpte rgulirement dune anne lautre. Cest ce
quon appelle les variations saisonnires. Ces variations peuvent se corriger assez facilement.
Mais mme quand les donnes sont corriges des variations saisonnires, on observe une forte
variabilit de la croissance. Le taux de croissance peut tre soit suprieur soit infrieur la
tendance pendant des priodes assez longues.
Graphique 2b : Evolution du PIB de la Belgique aux prix de 2000
Donnes corriges des variations saisonnires en millions deuros (1985-2010)

Source : Eurostat.

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Lanalyse des fluctuations consiste donc chercher expliquer la succession de


phases dexpansion et de rcession. On peut se demander sil faut pour cela construire des
thories spcifiques ou essayer de raffiner les thories que nous avons dj vues. Certains
conomistes considrent quil est possible dexpliquer les fluctuations en restant dans le cadre
concurrentiel que nous avons dj utilis. Selon eux, il faudrait mieux prendre en compte les
dcisions intertemporelles et les dlais dajustement qui apparaissent dans la gestion de la
production et de linvestissement.40
Pourtant, il existe au moins deux diffrences importantes entre le court et le long
terme :
- court terme les prix sont rigides. En effet, on constate que beaucoup de prix ne
sajustent pas instantanment aux fluctuations de loffre et de la demande. Les raisons de cette
rigidit sont encore lobjet de dbats mais son existence ne fait pas de doute.41
Lexemple le plus frappant est celui des journaux quotidiens. Leur prix nest rvis
que trs rarement, aprs des mois de stabilit, alors que leur demande fluctue normment en
fonction de lactualit. Ainsi, on peut remarquer quaucun quotidien na augment son prix au
lendemain du 11 septembre ou pendant les jeux olympiques, qui ont pourtant fait augmenter
les tirages. Ce constat est cependant plus gnral. En Belgique, seulement dix-sept pourcents
des prix la consommation changent chaque mois. La dure mdiane dun prix en Belgique
est de plus estime treize mois.42
Il faut de plus garder lesprit que cette rigidit ne concerne pas seulement les biens
mais aussi, par exemple, les salaires.
- court terme on constate galement que la production peut tre infrieure son
niveau potentiel. Les rcessions ne sont pas dues une rduction des capacits de production
de lconomie mais une utilisation moins intensive de ses capacits de production. On a du
mal croire que le fait que la production industrielle des Etats-Unis ait t divise par deux
40

Cette voie de recherche est la base de la thorie des cycles rels, voque dans le chapitre 1.
Il existe beaucoup de raisons pour lesquelles les prix et les salaires sont rigides. Dabord, il est coteux de
modifier les prix car il faut y consacrer du temps et dautres ressources. Entre autres, il faut par exemple modifier
les tiquettes et changer le menu des restaurants. Cest pourquoi on parle de cots de menu, mme si la
restauration nest pas forcment un secteur primordial dans lconomie. Deuximement, les agents peuvent
souffrir dillusion montaire, cest--dire attacher de limportance aux variables nominales en tant que telles au
lieu de ne ragir quaux fluctuations des variables relles. On a rcemment propos des explications
sociologiques lillusion montaire fondes sur le fait que les prix et les salaires ont une dimension symbolique
et sont lis des considrations dquit qui en limitent la flexibilit. Troisimement, les agents peuvent disposer
dune information imparfaite sur lvolution de lconomie et ne pas toujours ajuster les prix de faon adquate.
Nous reviendrons sur certaines de ces explications dans la suite du cours.
42
L. Aucremanne et E. Dhyne How frequently do prices change? Evidence based on the micro data underlying
the Belgian CPI , Banque centrale europenne, Working Paper Series, n331, avril 2004.
41

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pendant les trois premires annes de la crise de 1929 soit d une rduction de mme
ampleur des capacits de production du pays.
Plus gnralement, on a dvelopp une mesure de lutilisation du potentiel productif
dune conomie appele taux dutilisation des capacits (TUC). On constate que le TUC peut
fluctuer de faon significative.
Ainsi, en Belgique sur les trente dernires annes, le TUC a connu un maximum de
85% au troisime trimestre 2000 et un minimum de 69,7% au deuxime trimestre 2009. Ces
donnes permettent de mesure lampleur de la rcession actuelle. Le TUC ntait jamais pass
sous la barre des 70% depuis trente ans. Avant 2009, la valeur la plus faible que le TUC avait
atteinte tait celle de 73%, au premier trimestre 1981.
Graphique 3
Evolution du taux dutilisation des capacits industrielles en Belgique (1980-2010)

Source : BNB : Industrie manufacturire: rsultats trimestriels bruts nationaux par secteur: degr d'utilisation de
la capacit de production en %.

Dans cette partie, nous allons dvelopper des thories qui permettent de comprendre
ces phnomnes. Nous verrons que le second est dans une large mesure une consquence du
premier. Dans tous les cas, si on veut tudier la possibilit dune situation de sous-emploi des
capacits, il faut intgrer la demande dans notre raisonnement.
Le premier chapitre de cette partie (chapitre 4 du cours) sera donc consacr la
demande de biens et lquilibre sur le march des biens. Cependant, une thorie
macroconomique ne peut tre satisfaisante si elle nintgre pas les interactions entre

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marchs. Cest pourquoi le deuxime chapitre (chapitre 5) sera consacr la monnaie et aux
marchs financiers.
Le troisime chapitre (chapitre 6) sera peut-tre le plus important du cours. Il montrera
comment on peut analyser conjointement lquilibre du march des biens et du march de la
monnaie et en tirer des leons pour la politique conomique.
Nous conclurons alors la partie en rintgrant loffre, cest--dire les contraintes de
production, dans lanalyse, ce qui supposera de tenir compte du march du travail (chapitre
7).

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Chapitre 4 : Le march des biens

Introduction : Limportance de la demande de biens

Dans la premire partie du cours, consacre la croissance, nous avons dcrit


lvolution de lconomie en nous concentrant sur loffre de biens et en ngligeant les effets
de la demande. Comme nous raisonnions long terme, ctait lvolution des capacits de
production qui dterminait lvolution de la production. On pouvait supposer que la demande
absorbait forcment ce qui tait produit.
Si on veut sintresser au court terme, et donc la possibilit de surproduction, il faut
intgrer la demande de biens dans son raisonnement. Il est en effet ncessaire de comprendre
pourquoi la demande de biens peut tre insuffisante pour absorber la production. Cest ce que
fait ce chapitre.
La premire tape dans la description de la demande est de dcrire les composantes de
la demande de biens. Nous lavions dj fait en comptabilit nationale. Nous avions en effet
dfini le PIB comme la somme des demandes de biens finaux, cest--dire la consommation,
linvestissement et les dpenses de lEtat, en conomie ferme. Cependant, nous navions pas
cherch dcrire les dterminants de ces trois agrgats. Cest prcisment cela quest
consacre la premire section de ce chapitre. Il sagit ainsi dy spcifier les fonctions de
comportement des composantes de la demande.
La deuxime section prend ces fonctions de comportement comme donnes et les
utilise pour construire le diagramme 45 degrs. Il sagit de la reprsentation graphique du
premier modle que nous pourrons utiliser pour comprendre lvolution de lconomie dans le
court terme et la politique conomique.

Section 1 : Les composantes de la demande globale

Notre raisonnement se situe pour linstant dans le cadre dune conomie ferme. La
demande globale a donc trois composantes : la consommation (I), linvestissement (II) et les
dpenses publiques (III).

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I- La consommation
En 2009, la consommation des mnages et des ASBL reprsentait 52,4% du PIB en
Belgique. Ctait donc la composante principale du PIB. Cest pourquoi ltude de la
consommation est le point de dpart de toute analyse de la demande.
On entend souvent dire que la consommation est le moteur de la croissance . On le
verra dans la section 2, cette expression repose implicitement, et peut-tre inconsciemment,
sur une vision keynsienne du fonctionnement de lconomie. Pour pouvoir formaliser cette
vision, il est ncessaire de dterminer les variables qui peuvent affecter la consommation.
On admettra facilement que le revenu est le dterminant principal de la
consommation. Le dbat porte sur le revenu prendre en compte. Si on sest au dpart
concentr sur le revenu courant (A), on a par la suite tenu compte des revenus futurs (B).
A- La consommation : une fonction du revenu courant
Le pilier de notre analyse sera la fonction de consommation keynsienne. Dans la
Thorie Gnrale, Keynes ne donne pas de dfinition algbrique de cette fonction mais fonde
son raisonnement sur une loi psychologique fondamentale qui a t interprte et formalise
par la suite.
Cest dans le chapitre 8, section 3 de la thorie gnrale que Keynes dfinit sa loi
psychologique fondamentale :
La loi psychologique fondamentale sur laquelle nous pouvons nous appuyer en toute
scurit, la fois a priori en raison de notre connaissance de la nature humaine et a posteriori
en raison des enseignements de lexprience, cest quen moyenne et la plupart du temps, les
hommes tendent accrotre leur consommation mesure que leur revenu crot, mais non
dune quantit aussi grande que laccroissement du revenu .
On peut remarquer que la justification de lvolution de la consommation en fonction
du revenu est un peu sommaire. Si on veut spcifier la fonction de consommation, il faut
interprter la citation de Keynes.
Par commodit, nous allons retenir une forme trs simple de la fonction de
consommation, et vrifier si elle peut correspondre lide de Keynes. La fonction de
consommation la plus simple est linaire :

C = c.Y + C0

(1)

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c est appel la propension marginale consommer (PmC). Ce paramtre mesure


laugmentation de la consommation provoque par une augmentation du revenu dune unit.
La propension marginale consommer est dfinie de faon gnrale comme la drive de la
fonction de consommation par rapport au revenu. On vrifie que cest bien le cas ici :

PmC = C

=c

(2)

C0 mesure la consommation qui serait observe si le revenu tait nul. On lappelle


donc la consommation incompressible. En ralit, le revenu nest jamais nul. La
consommation incompressible est donc surtout un concept thorique qui apparat cause de la
forme retenue pour la fonction de consommation.
Daprs la loi psychologique fondamentale, la consommation doit augmenter avec le
revenu. Cela signifie que la propension marginale consommer doit tre positive : c > 0.
De plus, cette augmentation nest pas aussi grande que laccroissement du revenu .
Cela implique que la propension marginale consommer doit aussi tre infrieure un :
0 < c < 1.
On considre en gnral quune valeur raliste de c tourne autour de 0,8.
Dans dautres passages de la thorie gnrale, Keynes suppose que la propension
marginale consommer est dcroissante. Ce nest pas le cas lorsque la consommation est une
fonction linaire puisque c est alors constant. Cette simplification ne va pas jouer de rle
important dans notre raisonnement, mais elle pourrait en jouer un si nous nous intressions
aux effets de la redistribution des revenus.
On dfinit galement la propension moyenne consommer (PMC). Il sagit de la part
du revenu qui est consacre la consommation :

PMC

C
Y

=c+

C0
Y

(3)

On constate alors que la propension moyenne consommer est une fonction


dcroissante du revenu. Cela ne dcoule pas de la loi psychologique de Keynes mais ne la
contredit pas non plus. En revanche, cette proprit est partage avec des fonctions de
consommation plus complexes qui impliqueraient une propension marginale consommer
dcroissante.
La reprsentation graphique de la fonction de consommation que nous avons retenue
est trs simple. Il sagit dune droite de pente c et dordonne lorigine C0 :

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Graphique 1 : la fonction de consommation keynsienne

C
C = c.Y + C0

c
1

C0

Y
La dcision de consommer est la contrepartie de la dcision dpargner. On peut donc
dduire la fonction dpargne de la fonction de consommation :

=>

S Y C = Y (c.Y + C0)
S = (1 c)Y - C0

(4)

On constate que lpargne ne dpend que du revenu courant. Tout se passe comme si
lpargne ntait que ce qui restait aprs la consommation. Les consommateurs ne tiennent
ainsi pas compte de lvolution venir de leur revenu. Cela a t critiqu trs tt et a amen
nuancer les hypothses keynsiennes.
NB : En toute rigueur, la consommation ne dpend pas du revenu mais du revenu disponible,
Yd, cest--dire ce qui reste aux consommateurs une fois quils ont pay leurs impts.
Comme nous navons pas introduit les impts pour linstant, nous avons pu nous
passer de cette complication. Dans le cas contraire, il faudrait remplacer Y par Yd = Y
T dans la fonction de consommation. Nous aurons loccasion dutiliser cette formule
la fin du chapitre.

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B- La consommation : une fonction des revenus futurs


On reproche Keynes davoir utilis une fonction de consommation ad hoc, cest-dire cre spcialement pour servir son raisonnement, et de ne pas stre embarrass de
fondements microconomiques.
Or lanalyse microconomique montre que la dcision de consommer repose sur un
arbitrage entre consommation prsente et future. Lorsquils font cet arbitrage, les
consommateurs tiennent compte de leur contrainte budgtaire intertemporelle.43 Par
consquent, la consommation devrait dpendre non seulement du revenu courant, comme le
suppose Keynes, mais aussi de tous les revenus futurs et du taux dintrt.
Leffet du taux dintrt sur la consommation est ambigu dun point de vue thorique
et difficile mettre en vidence empiriquement. Cela vient du fait que leffet de revenu et
leffet de substitution dune variation du taux dintrt ont tendance se compenser.
Pour illustrer cette ide, considrons lexemple dun agent qui est un prteur net et qui
constate une diminution du taux dintrt.44 Comme le taux dintrt a diminu, le rendement
de lpargne sest galement rduit, ce qui incite notre agent pargner moins quauparavant,
donc consommer davantage. Cest leffet de substitution.
Cependant, la diminution de la rmunration de lpargne rduit le revenu des
prteurs, et notre agent se retrouve donc moins riche quauparavant. Il sera donc incit
rduire sa consommation. Cest leffet de revenu.
On voit bien que leffet de substitution et leffet de revenu sopposent. Leffet total
dune variation du taux dintrt est donc indtermin et probablement dune ampleur limite.
Par consquent, nous ngligerons cet effet, et supposerons que la consommation est
indpendante du taux dintrt.
En revanche, le rle des revenus futurs a t reconnu, ds les annes cinquante. Les
deux conomistes lorigine de cette prise de conscience sont Milton Friedman (prix Nobel
1976) et Franco Modigliani (prix Nobel 1985). Les raisonnements proposs par ces deux
auteurs sont lgrement diffrents mais reposent tous les deux sur lhypothse que les
43

Cest lconomiste amricain Irving Fisher que lon doit la reprsentation de la dcision dpargner comme
un arbitrage entre consommation prsente et venir telle quelle est de nos jours prsente dans la plupart des
cours de microconomie. Elle apparat dans The Nature of Capital and Income (New York, Macmillan 1906),
puis The rate of interest (New York, Macmillan 1907), et est rsume dans The theory of interest (New York,
Macmillan, 1930). Le prestige dIrving Fisher se ternit parce quil continua de soutenir que lconomie
amricaine tait en bonne sant jusquau lendemain du crash boursier de 1929. Une interview o il dfend ce
point de vue pour les nouvelles de 1929 est disponible ladresse suivante :
http://fr.youtube.com/watch?v=MTCKxye9_so.
44
Vous pourrez considrer le cas dun emprunteur net et dune augmentation du taux dintrt titre dexercice.
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consommateurs sont prvoyants. Par consquent, ils ne peuvent dterminer leur


consommation sans tenir compte de lvolution de leurs revenus.
Friedman45 argue que si le consommateur est prvoyant, il ne fondera pas ses
dcisions de consommer sur son revenu courant, qui peut tre trs variable, mais sur
lvolution prvisible de son revenu. Plus prcisment, il convient de distinguer le revenu
permanent (YP) et le revenu transitoire (YT). Le revenu permanent est en quelque sorte le
revenu que le consommateur peut anticiper en moyenne. Le revenu transitoire est un revenu
accidentel, par exemple un gain la loterie, ou des heures supplmentaires dues une relance
temporaire de lactivit. Le revenu courant est la somme du revenu permanent et du revenu
transitoire (Y = YP + YT). Le revenu courant peut dans certains cas tre infrieur au revenu
permanent, par exemple pendant une rcession transitoire.
Dans tous les cas, si le consommateur est prvoyant, il fondera sa consommation sur
son revenu permanent. Sil bnficie dun revenu courant suprieur son revenu permanent
(le revenu transitoire est positif), il choisira dpargner davantage. Si le revenu courant est
plus faible que le revenu permanent (le revenu transitoire est ngatif), le consommateur
empruntera ou puisera dans son pargne. Par consquent, la seule relation stable qui existe est
celle qui relie la consommation au revenu permanent : C = k.YP. La relation entre le revenu
transitoire et la consommation doit tre nulle ou trs faible.
Lhypothse du revenu permanent suggre donc que la fonction de consommation
keynsienne est mal spcifie. On peut toujours lestimer par des mthodes statistiques mais
elle ne sera pas utilisable.
Franco Modigliani46 va plus loin que la thorie du revenu permanent, en faisant
remarquer que lvolution du revenu au cours de la vie est largement prvisible. En effet, un
consommateur va commencer son existence avec des revenus nuls, puisquil ne travaille pas,
puis verra ses revenus augmenter avec lge et lexprience. A sa retraite, ses revenus
deviendront nuls et il devra puiser dans son pargne pour continuer consommer. Si le
consommateur est prvoyant et quil souhaite maintenir une consommation peu prs
constante, il tiendra compte de lvolution de son pargne au cours de sa vie. Cest la base de
lhypothse du cycle de vie.
45

M. Friedman A theory of the consumption function, Princeton University Press, Princeton, 1957.
A.K. Ando et F. Modigliani The life-cycle hypothesis of saving : aggregate implications and tests ,
American Economic Review, vol 53 n1, p.55-84, 1963. F. Modigliani et R. Brunberg Utility analysis and the
consumption function : an interpretation of cross-section data , in K. Kurihara (dir.), Post-keynesian economics,
Rutgers University Press, New Brunswick, 1954.

46

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On peut alors dcrire lvolution de son pargne et de son patrimoine :


Graphique 2 : le cycle de vie

revenu
consommation

jeunesse

activit

retraite

ge

Au cours de sa jeunesse, le consommateur a un revenu trs faible et va donc emprunter


ou puiser dans son patrimoine. Lorsquil se met travailler, son revenu augmente, il finit donc
par pouvoir couvrir sa consommation courante. Le reste lui sert rembourser ses dettes et se
constituer une pargne. Lorsquil part la retraite, le consommateur va puiser dans son
pargne pour maintenir sa consommation jusqu son dcs.
Cette thorie a deux implications essentielles au niveau agrg :
- elle suggre quil existe une relation entre la structure dmographique dun pays et
son taux dpargne. Les pays trs jeunes ou trs vieux auront tendance moins pargner.
- surtout, elle suggre que les fluctuations du revenu de court terme nont quune
importance secondaire dans la dtermination de la consommation. Elle complte donc
lhypothse du revenu permanent de Friedman.
Il existe donc des arguments trs forts pour remettre en cause la relation entre le
revenu courant et la consommation courante. Cette relation reste cependant la base de
beaucoup de thories macroconomiques et de modles agrgs. Il y a plusieurs raisons
cela :
- lorsquon considre quun consommateur nest contraint que par une contrainte
budgtaire intertemporelle qui nest que la somme actualise de ses revenus futurs, on fait
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implicitement lhypothse quil a un accs illimit au crdit. Il peut en effet emprunter pour
consommer aujourdhui et rembourser lorsque ses revenus seront plus levs.
Or le march du crdit ne fonctionne pas de faon parfaite, ce qui se traduit par le fait
que certains consommateurs se voient refuser des prts alors quils seraient tout fait
capables de les rembourser. On dit quils sont rationns. Ils subissent alors une contrainte de
liquidit.
Lorsquun consommateur est rationn, sa consommation dpend principalement de
son revenu courant. On retrouve alors des comportements compatibles avec la fonction de
consommation keynsienne.
- tant la thorie du revenu permanent que la thorie du cycle de vie amnent
distinguer les variations temporaires et permanentes du revenu.
Seules les variations permanentes du revenu vont se rpercuter de faon
proportionnelle sur la consommation car elles correspondent bien une augmentation du
niveau de vie. Les variations temporaires du revenu vont tre en partie absorbes grce
lpargne. La consommation va donc rpondre de faon moins que proportionnelle aux
variations du revenu courant.
=> la fonction de consommation keynsienne qui implique que la propension
moyenne consommer diminue (elle est donc moins que proportionnelle) avec le revenu est
une approximation convenable pour tudier les fluctuations temporaires du revenu.
Comme nous nous intressons aux fluctuations, donc au court terme, cette
approximation nest pas abusive. Elle laurait t si nous lavions applique ltude de la
croissance. Cest pourquoi nous avions suppos que la consommation tait proportionnelle au
revenu dans les deux chapitres prcdents.

II- Linvestissement
Linvestissement est lun des agrgats les plus variables. Compte tenu de sa part dans
le PIB, on doit sattendre ce quil soit lorigine dune partie des fluctuations
conjoncturelles. En effet, linvestissement (Formation Brute de Capital Fixe) reprsentait
24,7% du PIB en Belgique en 2008. Par consquent, une explication convaincante des
fluctuations passe ncessairement par une description de linvestissement.
La variabilit de linvestissement pourrait laisser croire quil dpend de dcisions
arbitraires des entreprises et deffets de mode. Mme si le moral des investisseurs joue
peut-tre un rle, il ne supprime pas les contraintes auxquelles les entreprises sont confrontes
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ni lobjectif de profit des actionnaires. On peut donc essayer de comprendre les dterminants
de linvestissement grce aux outils de lanalyse conomique.
Comme la consommation, linvestissement est une dcision intertemporelle
puisquelle affecte les capacits de production des entreprises de faon durable. Il nest donc
pas tonnant que le niveau du taux dintrt (A) et les anticipations (B) soient les
dterminants principaux de linvestissement.
A- Linvestissement : une fonction du taux dintrt
La microconomie nous apprend que le cot dopportunit de linvestissement est
constitu par le taux dintrt des titres.
En effet, un entrepreneur qui cherche investir un euro va se demander sil doit
lutiliser pour acheter des titres, par exemple des obligations, ou bien pour augmenter le stock
de capital de son entreprise. Il va donc comparer le rendement de lobligation, le taux
dintrt, avec le rendement du capital, cest--dire la productivit marginale du capital.
Lorsquon dtermine lquilibre du producteur, on montre que le stock de capital de
lentreprise va tre dtermin de faon ce que la productivit marginale du capital soit gale
au taux dintrt, cest--dire au rendement de lobligation. Comme la productivit marginale
du capital est dcroissante, la quantit de capital utilise va tre une fonction dcroissante du
taux dintrt. Linvestissement sera donc lui aussi une fonction dcroissante du taux
dintrt.

Il existe une autre raison pour laquelle linvestissement dpend du taux dintrt. Cest
le canal du crdit. Le canal du crdit apparat en situation de rationnement du crdit, cest-dire dans une situation o les banques ne satisfont pas lensemble des demandes de prts qui
leur sont adresses. Cela signifie donc que les entreprises ne pourront pas financer tous les
investissements quelles souhaitent raliser.
Or le taux dintrt reprsente pour les banques le cot marginal des prts. Si le taux
dintrt augmente, les banques rduiront encore leur offre de prts. Elles empcheront donc
davantage dentreprises de financer leurs investissements. Le canal du crdit renforce donc
limpact ngatif du taux dintrt sur linvestissement.

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B- Linvestissement : une fonction de la demande et des anticipations


Une entreprise investit pour augmenter ses capacits de production.47 Quel que soit le
taux dintrt, il ne lui sert rien daugmenter son stock de capital si elle ne parvient pas
couler sa production.
En revanche, si la demande augmente et que lentreprise nest pas capable de la
satisfaire, elle laissera passer des occasions daugmenter ses profits. On voit donc que
linvestissement va tre une fonction croissante de la demande de biens. A lchelle
macroconomique, la demande de biens dpend du revenu donc de la production. On pourra
donc supposer que linvestissement est une fonction de la production.
Enfin, lorsquune entreprise investit, elle acquiert du capital quelle pourra utiliser
pendant plusieurs annes. Elle doit donc tenir compte de leffet de ce capital non seulement
sur ses profits courants, mais sur ses profits venir. Linvestissement va donc tre une
fonction des profits anticips par lentreprise. Ces profits anticips dpendent leur tour de
lvolution anticipe de la demande, des taux dintrts, du prix des inputs etc. mais aussi
dans une large mesure de loptimisme des investisseurs.48
En rsum, linvestissement est donc une fonction dcroissante du taux dintrt, et
croissante du revenu et des profits anticips :
+
+
I = I r ,Y , profits e

(5)

III- Les dpenses de lEtat


Dans une conomie ferme, les dpenses publiques constituent la dernire composante
de la demande. Cette composante est quantitativement importante. Elle reprsentait 21,3% du
PIB en 2009 en Belgique.
Par ailleurs, cest cette composante qui peut tre utilise par le gouvernement des
fins de politique conomique. Le niveau des dpenses et des prlvements publics est en effet
un choix politique, mme sil doit respecter certaines contraintes. En effet, il existe des rgles
institutionnelles qui contraignent lvolution des dpenses publiques. Dans lUnion
europenne par exemple, les gouvernements doivent respecter le Pacte de Stabilit et de

47

Linvestissement dont il est question ici ninclut pas la variation des stocks. Il correspond ce que la
comptabilit nationale appelle la formation brute de capital fixe (FBCF).
48
Cest ce que Keynes appelait les esprits animaux des investisseurs.
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Croissance qui leur donne des objectifs en termes de dficit (3% du PIB) et dendettement
(60% du PIB).
Le graphique ci-dessous compare le dficit public de la Belgique avec celui de
lUnion Europenne dans son ensemble.
Dficit public de la Belgique et dficit public consolid des membres de lUnion Europenne
(% du PIB)

Source : Eurostat

On constate que le budget des deux entits est en gnral en dficit, ce qui se traduit
par une augmentation de la dette. Tous les tats ne partent cependant pas avec le mme stock
de dette, ce qui peut contraindre plus ou moins leur politique budgtaire, comme le montre le
graphique ci-dessous :
Stock de dette des pays membre de lUnion Europenne en 2009 (pourcentage du PIB)

Source : Eurostat

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Dans tous les cas, tous les gouvernements doivent en principe respecter leur contrainte
budgtaire intertemporelle sils ne veulent pas se retrouver en situation de devoir faire dfaut
sur leur dette.
Nous ne tiendrons pas explicitement compte de ces contraintes dans nos
raisonnements. Il faudra cependant les garder lesprit pour comprendre pourquoi on ne peut
pas augmenter indfiniment le dficit ou la dette. Vous aurez loccasion dtudier ces
questions plus en dtail dans la suite de vos tudes.
Pour linstant, nous nous contenterons de supposer que les dpenses publiques et les
impts sont choisis librement par le gouvernement et constituent donc des paramtres du
modle. Dans la prochaine section, nous verrons comment une modification de ces paramtres
peut modifier lquilibre sur le march des biens.

Section 2 : Lquilibre sur le march des biens

Invent par Paul Samuelson en 1939, le diagramme 45 degrs dcrit lquilibre sur
le march des biens. Il peut tre considr comme le premier modle dinspiration
keynsienne. En un sens, on pourrait dire quil est mme le premier modle
macroconomique grand public, puisque Samuelson le prsente ds la premire dition, en
1948, de son manuel, qui reste encore aujourdhui un best-seller.49
Il est donc important de connatre son fonctionnement (A). On pourra alors faire
apparatre lun des rsultats les plus novateurs de lanalyse keynsienne : le multiplicateur
(B). Ce rsultat est tellement important quon parle aussi bien du modle du multiplicateur
que du diagramme 45 degrs pour dsigner ce modle.

I- Le diagramme 45 degrs
Le diagramme 45 degrs repose sur lgalit entre loffre et la demande sur le
march des biens. Cependant, cette galit est obtenue de faon trs diffrente de celle qui est
suppose par la microconomie.
En effet, le diagramme repose sur lhypothse que les prix sont fixes et que
lconomie se trouve en situation de sous-emploi. Cela implique que lajustement de loffre et
de la demande ne passe pas par lajustement des prix mais par celui des quantits produites.

49

P.A. Samuelson Economics: an introductory analysis, McGraw-Hill, 1948.


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En situation de sous-emploi, il existe par dfinition des capacits excdentaires. Les


producteurs pourraient donc augmenter facilement leur production sils pouvaient lcouler.
Ils sont cependant contraints par la demande qui est insuffisante. On dit que la demande
constitue le ct court du march.
Dans ces circonstances, cest la demande qui va dterminer la production. Cest
pourquoi on peut tudier lquilibre de lconomie sans dcrire les conditions de production
ni dfinir de fonction doffre.
La demande globale correspond la somme de la consommation, de linvestissement
et des dpenses publiques. On peut donc crire :

DG = C + I + G

(6a)

Parmi ces trois composantes, deux sont dtermines en dehors du march des biens.
Nous ngligeons en effet pour linstant le rle des anticipations. Par ailleurs, comme
lconomie est en situation de surcapacit, les entreprises pourront augmenter leur production
sans avoir besoin daugmenter leurs capacits de production. Linvestissement dpend alors
surtout du taux dintrt qui est dtermin sur le march financier et est donc exogne au
modle.
Par consquent, linvestissement peut tre considr comme une constante : I = I0
De mme, les dpenses publiques sont dtermines par le gouvernement. Elles sont
donc elles aussi un paramtre du modle : G = G0
Par consquent, la seule composante de la demande qui soit endogne est la
consommation. Nous supposons quelle est dcrite par une fonction de consommation
keynsienne : C = c.Y + C0
On peut alors rcrire la demande globale en remplaant chacune de ses composantes
par sa valeur :

DG = c.Y + C0 + I0 + G0

(6b)

On peut alors reprsenter la demande globale en fonction du revenu de faon trs


simple :

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Graphique 3a : la demande globale

DG
DG = c.Y + C0 + I0 + G0

C0 + I0 + G0
Y
La demande globale est donc reprsente par une droite croissante dont lordonne
lorigine est gale la somme de linvestissement, des dpenses publiques et de la
consommation incompressible, et la pente la propension marginale consommer. Cette
pente est donc infrieure un selon nos hypothses.
Lquilibre sur le march des biens sera atteint lorsque loffre sera tout juste gale la
demande. Les producteurs vont en effet adapter leur production de faon satisfaire la
demande et viter de se retrouver avec des excdents.
Au niveau agrg, loffre de biens est gale la production :
YS = Y.
Sur le graphique 3a, cette quation correspond une droite passant par lorigine et de
pente gale un. Si on utilise la mme chelle en abscisse et en ordonne, cette droite
correspondra la premire bissectrice du repre et elle formera un angle de 45 degrs avec les
deux axes. Cest pourquoi on parle de diagramme 45 degrs.
Une fois que loffre est reprsente sur le graphique, on dtermine facilement
lquilibre sur le march des biens. Il correspond lintersection entre la courbe de demande
et la premire bissectrice, qui correspond la courbe doffre.

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Graphique 3b : lquilibre sur le march des biens

DG
YS

DG = c.Y + C0 + I0 + G0

1
c
Y*
C0 + I0 + G0
45

Y*
Y<Y

Y
Y>Y

Comme la courbe de demande a une pente infrieure un et que la premire


bissectrice a par dfinition une pente gale un alors que son ordonne lorigine est
infrieure celle de la courbe de demande, les deux courbes vont forcment se couper. Il y a
donc forcment un quilibre.
Le revenu dquilibre, not Y*, peut se mesurer tant en abscisse quen ordonne.
On peut se demander ce qui se passerait si les producteurs avaient surestim la
demande globale et produit une quantit de biens suprieure Y*. On voit que dans ce cas la
demande de biens est infrieure loffre. Les producteurs ne peuvent alors pas couler leur
production. Ils voient donc augmenter leurs stocks. Par la suite, ils rduiront leur production,
ce qui les rapprochera de lquilibre.
Si les producteurs ont sous-estim la demande, il apparat une demande excdentaire.
Les producteurs vont donc devoir puiser dans leurs stocks pour satisfaire la demande. Par la
suite, ils augmenteront leur production, ce qui les rapprochera aussi de lquilibre.
On peut alors faire plusieurs remarques :
- lquilibre sur le march des biens est stable. En effet, si on sen carte cause dune
erreur de prvision de la part des producteurs, leur raction spontane rapprochera lconomie
de lquilibre.

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- lajustement trs court terme est assur par les variations des stocks. On retrouvera
alors lgalit entre investissement et pargne, puisque les variations des stocks font partie de
linvestissement.
- surtout, il nexiste aucun mcanisme qui permette daffirmer que le revenu
dquilibre correspond au revenu de plein emploi. Par consquent, si pour une raison ou une
autre la demande de biens ne permet pas le plein emploi, lconomie restera durablement en
situation de sous-emploi.
On obtient l le premier rsultat fondamental de lanalyse keynsienne : lconomie
peut durablement se trouver en situation de sous emploi. Cette conclusion soppose celle de
la thorie conomique telle quelle existait dans les annes trente. Selon cette thorie, si tous
les marchs fonctionnent de faon concurrentielle, ils seront tous en quilibre et le sous
emploi ne peut tre que transitoire.
Jusqu prsent, nous avons eu recours un raisonnement graphique. Cependant, on
peut aussi crire la condition dquilibre sur le march des biens et la rsoudre pour
dterminer le niveau dquilibre du revenu de faon algbrique. Il suffit pour cela de rcrire
la condition dquilibre et de remplacer loffre et la demande de biens par leur valeur :

YS = DG
Y = c.Y + C0 + I0 + G0
Y c.Y = C0 + I0 + G0

Y* =

C0 + I 0 + G0
1 c

(7)

Le revenu dquilibre est gal la somme des dpenses exognes aux march des
biens divise par la propension marginale pargner (s = 1 c). Nous allons prsent utiliser
cette expression pour dfinir le multiplicateur des dpenses.

II- Le multiplicateur
Lexpression du revenu dquilibre montre que le revenu est une fonction croissante
des dpenses. Par consquent, laugmentation de lune des composantes de la demande se
traduirait par une augmentation du revenu dquilibre. Mais quel serait le montant de cette
augmentation ?

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Cest prcisment ce que permet de dterminer le multiplicateur. Il mesure plus


prcisment le rapport entre la variation du revenu et la variation des dpenses qui la
provoque. Intuitivement, on peut dire quil mesure laugmentation du revenu provoque par
un euro daugmentation des dpenses.
Pour le calculer, nous allons tudier plus prcisment limpact sur le revenu dune
augmentation des dpenses budgtaires, mais on pourrait en faire autant avec les autres
composantes de la demande agrge. Supposons par exemple que le gouvernement lance un
programme de grands travaux, daugmentation des allocations ou encore de revalorisation de
la rmunration des fonctionnaires. Cette politique se traduit par une augmentation de G. On
note G la variation des dpenses budgtaires, et Y la variation du revenu. On peut alors
crire :

Y =
*

Y *
G0

(8)

Ce qui daprs lexpression (7) est quivalent :

Y * =

1
1 c

(9)

Le multiplicateur est donc gal la drive de la valeur du revenu dquilibre par


rapport aux dpenses. On retiendra donc :

multiplicateur =

1
1 c

(10)

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Encadr 1 : Une autre mthode pour dterminer le multiplicateur


Puisque par dfinition G G1 G0, on peut aussi crire G1 = G0 + G, o G0 est le
niveau initial des dpenses et G1 son niveau final. On peut alors exprimer le nouveau niveau
du revenu dquilibre en fonction de la variation des dpenses budgtaires :

Y1* =
Y1* =

C0 + I 0 + G1
1 c
C0 + I 0 + (G0 + G )

1 c
C + I + G0 G
+
Y1* = 0 0
1 c
1 c

(E1)
(E2)
(E3)

Si on note Y0* le niveau initial du revenu, Y1* son niveau final et Y la variation du
revenu, on peut alors rcrire lexpression ci-dessus :

Y1* = Y0* +
=>

(E4)

1 c

Y = Y1* Y0* =

1
1 c

(E5)

On constate alors bien que la variation du revenu est proportionnelle la variation des
dpenses budgtaires. Le coefficient multiplicateur scrit alors galement :

multiplicateur =

1
1 c

Attention : La valeur du multiplicateur obtenue par cette mthode nest gale celle
obtenue en drivant la valeur dquilibre du revenu que lorsque toutes les relations du modle
sont linaires. Quand ce nest pas le cas, seule la mthode de la drive est correcte.
Quelle que soit la mthode utilise, on constate que le multiplicateur budgtaire est
gal un divis par un moins la propension marginale consommer, cest--dire par la
propension marginale pargner.
Comme la propension marginale pargner est comprise entre zro et un, le
multiplicateur est suprieur un.
Ce rsultat est essentiel car il montre quun euro de dpenses publiques
supplmentaires va se traduire par une augmentation du revenu suprieure un euro. LEtat
peut donc relancer lconomie grce laugmentation de ses dpenses.
On peut retrouver le mme rsultat de faon graphique en se rappelant quune
augmentation des dpenses publiques se traduit par une translation de la courbe de demande
vers le haut.

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Graphique 4 : Une augmentation des dpenses publiques

YS

Y1*

D1G

D0G

C0 + I0 + G1
Y0*

C0 + I0 + G0
Y0*

Y1*

Y
On observe ici aussi que laugmentation du revenu est suprieure celle des dpenses
publiques. Lorsque le graphique est prcis, on peut vrifier que le rapport entre Y et C est
exactement gal linverse de la propension marginale pargner, qui est gale au
complment un de la pente de la courbe de demande globale.
Ce rsultat est tellement tonnant quil faut le dcortiquer pour bien en comprendre
lorigine. Comment une augmentation dun euro des dpenses publiques peut-elle se traduire
par une augmentation de plus dun euro du revenu ?
La rponse cette question est trouver dans les composantes de la demande et en
particulier dans la consommation. Nous avons en effet suppos que la consommation tait une
fonction croissante du revenu. Par consquent, lorsque le gouvernement augmente la demande
et le revenu dun euro, il relance aussi la consommation qui augmente de 1 c euro. La
demande augmente encore, ce qui augmente le revenu, ce qui augmente la consommation etc.
Le multiplicateur keynsien repose donc sur un cercle vertueux :

DG

Y
C

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A chaque tour du cercle, la demande augmente dun montant supplmentaire infrieur


laugmentation prcdente du revenu parce quune partie de ce revenu supplmentaire est
pargne. Elle sort donc du march des biens. Cest pourquoi lpargne est parfois considre
comme une fuite.
Cette fuite est dautant plus importante que la propension marginale pargner est
leve. Cest pourquoi le multiplicateur est une fonction dcroissante de la propension
marginale pargner.
Un exemple numrique permet de mieux visualiser ce qui se passe. Supposons que la
propension marginale consommer soit gale 0,8. La propension marginale pargner est
donc gale 0,2 et le multiplicateur 5.
Supposons que le gouvernement augmente ses dpenses de cent euros. Compte tenu
de la valeur du multiplicateur, le revenu devrait donc augmenter en tout de 1005 = 500. On
peut aussi dcomposer le phnomne. Le revenu augmente dabord de 100, mais la
consommation augmente de 0,8100 = 80. Le revenu augmente alors de
0,80,8100 = 0,880 = 64 etc. Le tableau ci-dessous dcrit lvolution du revenu pour un
nombre plus lev de cycles :
Tableau 1 : Simulation dune relance budgtaire

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

20

50

100
80
64
51,20
40,96
32,77
26,21
20,97
16,78
13,42

1,44

0,001784

80
64
51,2
40,96
32,77
26,21
20,97
16,78
13,42
10,74

1,15

0,001427

Variation cumule du
revenu
100
180
244
295,20
336,16
368,93
395,14
416,11
432,89
446,31

494,24

499,99

La premire colonne indique le nombre ditrations. Les deux colonnes suivantes


donnent laugmentation du revenu et de la consommation au cours de la dernire itration. La
dernire colonne indique la variation cumule du revenu.

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On voit que laugmentation du revenu et de la consommation au cours de chaque cycle


diminue, mais quau bout dun nombre suffisant de cycles, la variation cumule du revenu est
devenue trs proche de 500.
Le rsultat du multiplicateur a t obtenu en se concentrant sur les dpenses publiques,
mais il est applicable nimporte quelle autre composante de la demande. On constate en
effet que linvestissement et la demande incompressible occupent des places symtriques
celle des dpenses publiques dans lexpression du revenu dquilibre (7). Par consquent, leur
effet sur le revenu sera le mme que celui des dpenses publiques.
Cest pourquoi on parle autant du multiplicateur de dpenses que du multiplicateur
budgtaire.
Le multiplicateur de dpenses et le multiplicateur budgtaire diffrent cependant
partir du moment ou on tient compte du financement des dpenses publiques.
Jusqu prsent, nous avons suppos que le gouvernement augmentait ses dpenses
sans se soucier de les financer. La relance se faisait donc uniquement grce un creusement
du dficit public. LEtat ne peut cependant pas aggraver indfiniment le dficit sil veut
respecter sa contrainte budgtaire.
On peut se demander si le multiplicateur keynsien fonctionnerait dans le cas o le
gouvernement maintiendrait son budget quilibr. Il faudrait pour cela quil augmente les
impts en mme temps que ses dpenses. Il reprendrait alors dune main ce quil donnerait de
lautre. Cela affecterait forcment les effets dune relance budgtaire. Pour le vrifier, nous
allons supposer que le budget est quilibr en permanence, donc que les impts couvrent
G = T.
exactement les dpenses :
Pour que les impts soient correctement intgrs dans notre raisonnement, il faut tenir
compte de leur effet sur le revenu disponible (Yd = Y T). La consommation sera alors donne
par :

C = c.(Y T) + C0

(10)

A cette diffrence prs, on dtermine le revenu dquilibre comme prcdemment, en


partant de lgalit entre le revenu et la demande globale de biens :

YS = DG
Y = c.(Y T) + C0+ I0 + G
Y c.Y = cT + C0 + I0 + G

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Y* =

C0 + I 0 + G cT
1 c

(11)

Or on sait prsent que les impts couvrent les dpenses (G = T). On peut donc
rcrire lexpression du revenu dquilibre de la faon suivante :

Y* =

Y* =

C0 + I 0 + G cG
1 c

C0 + I 0
1 c

(1 c )G
1 c

C0 + I 0
+G
1 c

(12)

On constate alors que le multiplicateur budgtaire est gal un. Ce rsultat est d
lconomiste norvgien Trygve Haavelmo (prix Nobel 1989).50 Le thorme dHaavelmo
stipule que le multiplicateur budgtaire est gal un lorsque le budget de lEtat est quilibr.
Ce rsultat est un rsultat trs optimiste. Il signifie quon peut relancer lconomie par
la politique budgtaire mme en conservant un budget quilibr. On peut donc atteindre le
plein emploi uniquement par la politique budgtaire sans mettre en cause la soutenabilit de la
dette publique.

Conclusion

Ltude de lquilibre du march des biens en situation de sous-emploi montre que le


revenu global peut rester durablement un niveau infrieur son niveau de plein emploi.
Une augmentation des dpenses publiques peut alors augmenter la demande donc la
production. Leffet de cette augmentation sera amplifi par le mcanisme du multiplicateur.
Le thorme de Haavelmo montre de plus que la politique budgtaire reste efficace, mme
quand le budget est quilibr.
Pourtant toutes ces conclusions sont fragiles parce quelles ne reposent que sur un
raisonnement dquilibre partiel. Dautres marchs importants sont ngligs alors quils
pourraient tre affects par la politique budgtaire et affecter en retour le march des biens.
Nous avons par exemple vu que linvestissement dpendait du taux dintrt. Or le taux
dintrt est dtermin sur les marchs financiers.

50

T. Haavelmo Multiplier effects of a balanced budget, Econometrica, vol 12 n4, p.311-318, 1945.
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Le prochain chapitre dcrit donc le fonctionnement des marchs financiers et du


march de la monnaie.

Rfrences
Sur le cours
Blanchard O. et D. Cohen : Macroconomie, Pearson Education France, Paris, 2010 : chapitre
6 (section 6.1 uniquement) et chapitre 13.
Mankiw N.G. : Macroconomie, De Boeck, Bruxelles, 2010 : chapitre 10 (section 10.1
uniquement).
Pour les passionns
Burda M. et C. Wyplosz : Macroconomie : une perspective europenne, De Boeck,
Bruxelles, 2009 : Chapitre 8.
Villieu P. : Macroconomie : consommation et pargne, Repres, La Dcouverte, Paris, 1997.
Villieu P. : Macroconomie : linvestissement, Repres, La Dcouverte, Paris, 2000.

Annexes
Graphique A1 : Evolution du PIB de la Belgique aux prix de 2000
Donnes brutes et corriges des variations saisonnires (1984-2010) en millions deuros

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Chapitre 5 : Le march de la monnaie et les marchs financiers

Introduction : Ce quest la monnaie et ce quelle nest pas

Alors que la plupart des variables que nous avons voques jusqu prsent pouvaient
sembler abstraites, la monnaie nous est familire. Non seulement nous lutilisons tous les
jours mais en plus elle fait partie de notre vocabulaire quotidien.
Cette familiarit est en fait trompeuse. En effet, elle recle des piges smantiques qui
peuvent venir brouiller notre raisonnement. Cest pourquoi il est prfrable doublier ce que
nous croyons savoir de la monnaie pour nous mettre daccord sur une dfinition.
Monnaie : tout actif qui est gnralement accept en paiement de biens et services ou en
remboursement de dettes.
Cette dfinition est trs large. Elle inclut videmment les pices et les billets, cest-dire la monnaie fiduciaire. Elle inclut aussi les dpts vue, puisquon peut les utiliser
directement pour rgler ses achats grce aux cartes de paiement ou aux chques.
Elle inclut galement les monnaies traditionnelles : monnaie mtallique (en mtaux
prcieux), et monnaie marchandise (plaques de sel, coquillages, btail, etc.).
En revanche, cette dfinition souligne que la monnaie nest synonyme ni de revenu, ni
de patrimoine ou de richesse. Le revenu est le flux quun individu peut consacrer ses
dpenses et son pargne. Le patrimoine et la richesse reprsentent lensemble des actifs
possds par un individu (immobilier, titres financiers, voiture, uvres dart etc.). Seule une
partie du patrimoine est conserve sous forme de monnaie.
Toute la question est de comprendre comment un consommateur dcide de conserver
une part plus ou moins importante de son patrimoine sous forme de monnaie, plutt que sous
la forme dun autre actif. Lune des alternatives principales est la dtention dactifs financiers.
On voit donc que le march de la monnaie est indissociable des marchs financiers.

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Cest pourquoi il est si important. En effet, cest sur ce march que va tre dtermin
le taux dintrt, qui va son tour affecter linvestissement et la consommation, et avoir par
consquent des consquences relles.51
Lobjet de ce chapitre est donc de comprendre les dterminants du taux dintrt, en
partant de lquilibre sur le march de la monnaie (section 3). Pour cela, nous aurons besoin
de comprendre ce qui dtermine loffre de monnaie (section 1) et sa demande (section 2).
Quand tout cela sera fait, nous pourrons nous intresser une application de nos
connaissances la relation entre loffre de monnaie et les prix (section 3).

Section 1 : Loffre de monnaie

Pour comprendre loffre de monnaie, il faut dabord prciser les formes que prend la
monnaie dans une conomie moderne. Ces formes sont le rsultat dune volution qui a dur
des sicles. La monnaie a pourtant assur les mmes fonctions depuis ses origines (I).
Nous verrons alors que la cration de monnaie est un phnomne complexe qui fait
intervenir les banques centrales et les banques commerciales (II), mme si ce sont les banques
centrales qui ont les moyens de contrler loffre de monnaie (III).

I- Fonctions et formes de la monnaie


Mme si les formes de la monnaie ont volu (B), ce qui tait utilis comme monnaie
une poque donne a toujours assur les trois mmes fonctions (A).
A- Les trois fonctions de la monnaie
La monnaie assure trois fonctions essentielles : intermdiaire des changes (1), unit
de compte (2) et rserve de valeur (3).

51

Ladjectif rel est ici utilis dans son sens conomique. Il soppose montaire ou nominal . Une
consquence relle est une consquence sur les variables relles : quantits, prix relatifs par opposition aux
variables nominales ou montaires : prix, inflation
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1) La fonction dintermdiaire des changes


Dans les conomies contemporaines, on utilise de la monnaie chacun de ses achats.
Le troc ne joue quun rle exceptionnel. Au lieu dchanger un bien contre un autre, on
change de la monnaie contre un bien.
Cependant, cela nest possible que parce que le vendeur sait quil pourra changer par
la suite la monnaie quil a acquise contre des biens qui lintressent. La monnaie ne sert donc
que dintermdiaire des changes puisquelle nest pas change pour elle-mme.
Pour raliser lutilit de la monnaie comme intermdiaire des changes, il faut
imaginer ce que serait une conomie o les changes se feraient uniquement par troc.
Dans une telle conomie le problme de la double concidence des besoins se poserait
en permanence. Un producteur de bl souhaitant acheter un ordinateur devrait en effet trouver
un vendeur dordinateur souhaitant acqurir du bl. On peut imaginer que le vendeur
dordinateur accepte le bl dans lespoir de lchanger contre dautres biens quil souhaite
acqurir, mais il faudrait quil le stocke et quil consacre beaucoup nergie pour trouver un
vendeur intress par du bl.
Dans une conomie de troc, les cots de transaction seraient donc trs levs.
Certaines transactions ne se feraient pas ou trop tard.
Si on dcide de choisir un bien qui sera accept par tous en change de nimporte quel
autre bien, on supprime le problme de la double concidence des besoins. Cest cette fonction
que remplit la monnaie lorsquelle sert dintermdiaire des changes.
La monnaie augmente donc lefficacit dune conomie en supprimant le problme de
la double concidence des besoins, ce qui rduit les cots de transaction.
2) La fonction dunit de compte
La deuxime fonction de la monnaie est celle dunit de compte. Cette fonction
implique que la monnaie soit utilise pour mesurer la valeur de tous les biens et services de
lconomie. Les units montaires (euro, dollar, franc) servent dunit pour mesurer la
valeur au mme titre que les kilogrammes servent dunit pour mesurer les masses, et les
litres dunit de mesure des volumes.
Ici encore, pour comprendre lintrt de cette fonction de la monnaie, il faut imaginer
une conomie qui fonctionnerait sur le principe du troc. Dans une telle conomie, il serait
ncessaire de connatre le prix relatif de tous les biens entre eux (combien dordinateurs pour
un quintal de bl, combien de quintaux de bl pour une coupe de cheveux, combien
dordinateurs pour une coupe de cheveux etc.).

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Or le nombre de prix relatifs augmente trs rapidement avec le nombre de biens : Dans
une conomie trois biens, il y a trois prix relatifs. Dans une conomie dix biens, il y en a
45. Dans une conomie 100 biens, il y en a 4950 !52 Et on sait quil y a beaucoup plus de
100 biens dans une conomie moderne.
Comme personne ne peut retenir une telle quantit de prix relatifs, il est plus facile de
choisir un bien comme unit de compte. Il suffit alors dexprimer tous les prix en fonction de
ce bien, quon appelle le numraire. Non seulement on na plus retenir quun seul prix par
bien mais on peut de plus facilement en dduire tous les prix relatifs.
Comme la monnaie joue le rle du numraire dans les conomies contemporaines, elle
rduit de ce fait les cots de transaction et rend plus efficace lconomie. Ce gain est dautant
plus apprciable que lconomie est complexe et quelle produit un nombre important de
biens diffrents.
3) La fonction de rserve de valeur
La troisime fonction conomique de la monnaie est celle de rserve de valeur. Cela
signifie que la monnaie permet dpargner du pouvoir dachat entre le moment o un revenu
est peru et celui o il est dpens.
La monnaie est certainement une meilleure rserve de valeur que beaucoup dautres
biens qui se dgradent rapidement (ex : poisson frais, bien qui se dmode ou devient obsolte
etc.). Elle ne remplit cependant ce rle que de faon imparfaite. En effet, elle perd rapidement
de la valeur en priode dinflation.
Dautres biens remplissent cette fonction de faon beaucoup plus satisfaisante :
immobilier, mtaux prcieux, actions etc.
Plus gnralement, on peut trouver des biens susceptibles dassurer chacune des
fonctions de la monnaie, tout aussi bien sinon mieux. On a dailleurs utilis des biens trs
htroclites pour les assurer.
ex. : Dans les camps de prisonniers pendant la guerre, on utilisait des cigarettes.
Il suffit pour cela quil prsente certaines qualits (il doit entre autres tre facilement
divisible, transportable, standardis et assez rsistant). La monnaie telle que nous la
connaissons prsente certes ces qualits, mais elle nest pas la seule. Pour comprendre

La formule qui donne le nombre de prix relatifs en fonction du nombre de biens est Nprix = Nbiens(Nbiens 1)/2.
Vous pouvez titre dexercice chercher la redmontrer.

52

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comment nous en sommes arrivs ne plus utiliser que la monnaie que nous connaissons, il
faut dcrire son volution.
B- Lvolution des formes de la monnaie
Au fil des sicles, les formes de monnaie ont volu et ont suivi un processus de
dmatrialisation. Au dpart, ce qui servait de monnaie tait des marchandises qui avaient
une valeur intrinsque (plaques de sel, coquillages etc.). Ces monnaies ont t remplaces par
les monnaies mtalliques (or, argent, cuivre) qui avaient encore une valeur intrinsque
puisque les mtaux ont dautres utilisations. Elles taient cependant plus pratiques
manipuler.
Les monnaies mtalliques furent compltes par le papier-monnaie. Il sagissait au
dpart de titres de proprit sur une certaine quantit de mtaux prcieux. Le transfert dune
certaine quantit de papier-monnaie tait quivalent au transfert du mtal prcieux mais le
transfert navait pas besoin de soprer physiquement. Ctait plus commode. Toutefois, on
pouvait toujours demander la conversion du papier-monnaie dans la quantit quivalente de
mtal prcieux.
Une grande innovation fut linvention de la monnaie fiduciaire. Dans la mesure o le
papier-monnaie est trs rarement converti, il suffit quil soit accept en paiement pour avoir
de la valeur. Il nest alors pas ncessaire que le billet corresponde une certaine quantit de
mtal prcieux tant que ses utilisateurs ont confiance dans sa capacit tre accept en
rglement dune dette.53
Linvention de la monnaie fiduciaire marque lapparition de la monnaie moderne. Sa
caractristique est de navoir pas de valeur intrinsque mais de reposer sur le fait quelle est
accepte comme moyen de paiement.
Une bonne faon pour lEtat dassurer de la valeur une monnaie est de laccepter en
paiement des impts. Tout un chacun sait quil trouvera toujours au moins son percepteur
pour accepter ses billets, ce qui leur confre mcaniquement de la valeur.
Paralllement la monnaie fiduciaire, est apparue la monnaie scripturale. Cette forme
de monnaie repose sur de simples jeux dcriture entre crditeurs et dbiteurs. Cest le
principe du chque, qui descend de la lettre de change du Moyen Age.
Pour peu quil existe des relations suffisamment frquentes et que la confiance rgne
entre ses utilisateurs, la monnaie scripturale est plus pratique et moins risque que la monnaie
53

Fiducia signifie confiance en latin.


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fiduciaire. Elle ne suppose pas le transport physique des billets et ne peut tre vole. Elle est
donc plus sre.
Elle sest rpandue avec le dveloppement du systme bancaire et avec le progrs
technique. Grce linformatique, on peut remplacer les chques par des virements
automatiques. La carte de paiement participe ainsi au dveloppement de la monnaie
scripturale. Les diffrents types de monnaie lectronique, comme Proton, relvent du mme
mcanisme.
A lheure actuelle, la monnaie fiduciaire a remplac la monnaie mtallique dans la
plupart des conomies du monde. Toute rfrence lor a en effet t officiellement
abandonne, avec labandon du systme de Bretton Woods dans les annes septante. Si on
schange encore des pices dor et dargent dont la valeur est lgrement diffrente de celle
du mtal qui les compose, cest principalement pour des raisons de collection.54
Il sagit donc prsent de comprendre comment fonctionne loffre de monnaie
fiduciaire.
C- La mesure de loffre de monnaie
Mesurer concrtement loffre de monnaie est une tche difficile parce que beaucoup
dactifs correspondent plus ou moins bien sa dfinition et ses trois fonctions. Par exemple,
un billet est sans aucun doute de la monnaie, de mme quun solde crditeur sur un compte
chque. On peut les utiliser directement pour rgler un achat.
Que faut-il penser dun solde crditeur sur un compte pargne ? Dun ct, on ne peut
utiliser ce solde pour payer un achat. En revanche, un simple virement suffit pour pouvoir le
faire. Le solde du compte pargne peut de ce point de vue tre considr comme une forme de
monnaie.
Ce qui le distingue dun compte courant est sa liquidit, cest--dire sa capacit tre
converti rapidement en moyen dchange.
Cest pourquoi on ne dfinit pas un mais plusieurs agrgats montaires qui reposent
sur une dfinition de plus en plus large de la monnaie. Ces agrgats fonctionnent donc comme
des poupes russes qui englobent des actifs de moins en moins liquides :

54

La valeur du Napolon, une pice dor cote la bourse de Paris, a traditionnellement tendance augmenter
au mois de dcembre. La raison en est quelle est utilise pour confectionner des boutons de manchette qui
servent de cadeaux lors de ftes de fin danne.
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M1 : monnaie fiduciaire et dpts vue.


M2 : M1
+ dpts terme dune dure infrieure ou gale 2 ans
+ dpts remboursables avec pravis infrieur ou gal 3 mois.
M3 : M2
+ pensions55
+ titres dOPCVM montaires56
+ titres de crance mis pour une dure infrieure ou gale 2 ans.
Comme des innovations financires et des volutions imprvues se produisent
rgulirement, la dfinition des agrgats montaires est rvise pour en tenir compte.57
Tableau 1 :
Agrgats montaires dans la zone euro en dcembre 2010
Montant
(milliards deuros)
4701,7
8385,9
9525,1

M1
M2
M3

Par rapport M3
(%)
49,.36
88,04
100

Source : Banque Centrale Europenne : http://sdw.ecb.europa.eu/reports.do?node=100000141.

II- La cration montaire


Comme la cration de monnaie est une opration complexe, nous allons commencer
par lenvisager dans une conomie simplifie dans laquelle il nexiste quune seule banque, la
banque centrale, et quune seule forme de monnaie, la monnaie fiduciaire (A). On pourra alors
intgrer le rle des banques et de la monnaie scripturale (B).

55

Une prise en pension dsigne le transfert provisoire de la proprit dun titre de crance de son dtenteur initial
vers un tiers.
56
Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilires : SICAV et FCP.
57
Par exemple, la dfinition de M3 a dj t rvise depuis le lancement de leuro (1er janvier 1999). On avait
observ une forte augmentation des dtentions dOPCVM montaires par les non-rsidents qui biaisait
lvolution de M3. Les titres dOPCVM dtenus par des non-rsidents ont alors t exclus du calcul de M3
partir de mai 2001.
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A- La cration montaire en labsence de banques commerciales


Supposons quil nexiste quune seule banque, la banque centrale. Cette banque
dtient le monopole dmission de la monnaie fiduciaire, cest--dire des billets et des pices.
Pour mettre de la monnaie en circulation, elle ne peut se contenter de distribuer des
billets au coin des rues. Elle a besoin dune contrepartie. Cette contrepartie prend la forme de
titres financiers (obligations, bons du trsor, actions) que les agents vont lui vendre. Elle les
paiera alors en leur donnant des billets quelle aura imprims pour loccasion.
Cette forme de mise sur le march de monnaie sappelle une opration dopen market,
parce que la banque centrale intervient directement sur les marchs financiers pour acqurir
des titres et distribuer de la monnaie.
Les oprations dopen market permettent aussi de rduire la quantit de monnaie en
circulation. Il suffit pour cela que la banque centrale vende des titres au lieu den acheter. Elle
rcupre ainsi de la monnaie quelle a donc retire de la circulation.
On peut retrouver la trace de ces oprations dans le bilan de la banque centrale. Ce
bilan est le document comptable qui rsume lensemble des actifs que possde la banque ainsi
que lensemble de ses dettes dans deux colonnes : actif et passif. Une autre faon de dcrire
un bilan consiste dire que lactif montre comment une entreprise a utilis les ressources dont
elle dispose et qui sont prsentes au passif. 58
Pour une banque, lactif prsente lensemble des crances quelle dtient et le passif
lensemble des dettes quelle a contractes.
Supposons prsent que la banque centrale ait mis en circulation un millier deuros de
billets. Cela suppose quelle ait achet pour un millier deuros de titres. Il apparat donc un
millier deuros de titres son actif. Pour acqurir ces titres, elle a d crer un millier deuros
de billets qui vont donc apparatre son passif. On peut aussi faire remarquer que les billets
sont une forme de dette de la banque centrale qui pourra lavenir tre amene les changer
contre des titres.
Le bilan de la banque centrale se prsente donc de la faon suivante :
Actif
Titres : 1000

Passif
Billets : 1000

58

On parle parfois demploi pour dsigner lactif et de ressources pour le passif. Par convention, lactif
apparat toujours gauche et le passif droite du bilan. On utilise ainsi galement les expressions de gauche
et droite du bilan pour dsigner lactif et le passif.
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La quantit de monnaie en circulation correspond donc exactement la quantit de


titres rachete par la banque centrale.
Cependant, notre description de la cration montaire reste trs imparfaite parce
quelle ne tient aucun compte de la monnaie scripturale qui reprsente pourtant la majeure
partie de la monnaie en circulation dans les conomies contemporaines. Il faut donc prsent
intgrer le rle des banques commerciales.
B- La cration montaire en prsence de banques commerciales
On la vu, la monnaie ne se rsume pas aux billets, tant sen faut. La majeure partie de
la monnaie en circulation aujourdhui prend la forme de soldes sur des comptes bancaires. Il
faut donc complter notre description de la cration montaire en intgrant le rle des banques
et des dpts.
Pour intgrer le rle des banques, il faut comprendre comment les banquiers gagnent
leur vie. Leur ressource principale vient des intrts perus sur les prts accords leurs
clients.
La question est alors de savoir do proviennent les fonds que les banquiers utilisent
pour leurs prts. La rponse est quils proviennent des dpts.
En effet, une banque sait que tous les fonds qui ont t dposs sur ses comptes ne
vont pratiquement jamais tre retirs en mme temps. Elle peut donc en prter une partie sans
cesser de faire face aux demandes de retrait. Elle percevra donc des intrts sur les fonds
prts. Les banquiers ont donc intrt prter une partie aussi importante que possible de
leurs dpts.
Cependant, si une banque prtait toute la monnaie qui lui a t confie, elle ne pourrait
plus faire face aux retraits et se retrouverait en faillite. De mme, si une partie suffisamment
leve de ses clients dcidait de retirer leurs dpts, la banque pourrait se retrouver dans
lincapacit dy faire face.59 Cest pourquoi une banque conserve toujours une partie de ses
dpts sous forme de monnaie. Cest ce quon appelle ses rserves ou sa trsorerie.
La lgislation complte souvent la prudence des banques en imposant un montant
minimum de rserves, sous la forme dun coefficient de rserves obligatoires ou coefficient de
trsorerie. Ce coefficient donne aux banques la valeur minimum du ratio entre leurs rserves
et leurs dpts. Ainsi, la loi oblige les banques respecter lingalit suivante :
59

On observe ce genre de phnomne quand les clients dune banque craignent une faillite de celle-ci. Ils se
prcipitent alors pour retirer leurs dpts en esprant ne pas arriver trop tard. On parle de rue bancaire. Une
simple rumeur peut tre lorigine dune rue puis dune faillite. Le systme de Rserve Fdrale aux Etats-Unis
a par exemple t cr suite une rue bancaire au dbut du XXme sicle.
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rserves
coefficient de rserves obligatoires
dpts
Pour comprendre comment le systme bancaire va crer de la monnaie, imaginons une
conomie dans laquelle la monnaie peut prendre la forme de billets et de dpts vue, et o le
coefficient de rserves obligatoires a t fix dix pourcents. Supposons par ailleurs quil
existe trois banques (A, B et C) dans cette conomie. Supposons enfin que les individus qui
composent cette conomie ne dtiennent jamais de liquide et nutilisent donc que de la
monnaie scripturale pour leurs paiements.
Imaginons prsent que la banque centrale vient dimprimer mille euros, quelle a
utiliss pour acheter des obligations une entreprise (opration dopen market), et voyons
quel va tre leffet de cette cration de monnaie sur la masse montaire.
Lentreprise va utiliser ces mille euros pour payer lun des ses fournisseurs. Ce
fournisseur va alors dposer les mille euros auprs de la banque A. Le bilan de cette banque
est alors affect de la faon suivante :
Banque A
Actif
Passif
Rserves : 1000

Dpts : 1000

La banque A ne ferait aucun profit si elle en restait l. Elle va donc prter une partie de
ses rserves afin de percevoir un intrt. Si elle souhaite maximiser les intrts perus, elle
prtera tout ce que la loi lui autorise, cest--dire quelle respectera tout juste le coefficient de
rserves obligatoires.
Banque A
Actif
Rserves : 100
Crdits : 900

Passif
Dpts : 1000

On voit bien que la banque A respecte encore son ratio de rserves obligatoires,
puisque ses rserves reprsentent encore 10% de ses dpts. En revanche, elle a pu prter
900 en billets lun de ses clients.
Ce client va dpenser les 900 auprs dune entreprise qui est cliente de la banque B.
Cette entreprise dposera les 900 auprs de sa banque dont le bilan sera le suivant :

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Banque B
Actif

Passif

Rserves : 900

Dpts : 900

Comme la banque B ne souhaite pas non plus laisser dormir des fonds en rserve, elle
va prter ce que la loi lui autorise, soit 90% des 900 de dpts.
Banque B
Actif

Passif

Rserves : 90
Crdits : 810

Dpts : 900

Les 810 euros de crdit vont alors se retrouver dans les coffres de la banque C
lorsquils auront t dpenss.
Banque C
Actif

Passif

Rserves : 810

Dpts : 810

Comme la banque C va, elle aussi, prter ses billets, son bilan deviendra :
Banque C
Actif
Rserves : 81
Crdits : 729

Passif
Dpts : 810

Lune des deux autres banques retrouvera les 729 sous forme de dpts mais en
prtera 90%, et le mcanisme se poursuivra indfiniment.
Puisque la masse montaire est compose des billets et des dpts, on peut donc dire
que laugmentation totale du volume des dpts sera de :
M = 1000 + 0,91000 + 0,921000 + 0,931000 + 0,941000 + 0,9n1000
M = 1000 + 900 + 810 + 729 + 656,1 +
On montre facilement que cette somme tend vers 10000 lorsque n tend vers linfini.60
Laugmentation du montant des dpts est donc dix fois suprieure celle du montant des
billets. Comme les dpts sont une partie de la masse montaire, nous obtenons une premire
intuition importante et contraire au sens commun : les banques commerciales crent de la
monnaie.
60

Une simulation est propose en annexe.


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On peut se demander si on aurait pu prvoir le rapport de un dix observ entre la


quantit de billets imprims et laugmentation de la quantit de dpts. La rponse est oui. Ce
rapport correspond prcisment linverse du coefficient de rserves obligatoires. Pour sen
convaincre, il suffit de raisonner au niveau agrg en reprsentant le bilan consolid de toutes
les banques.
Au dpart, des rserves gales au dpt apparaissent :
Systme bancaire
Actif

Passif

Rserves : 1000

Dpts : 1000

Cependant, les banques sont autorises accorder des crdits qui se retrouvent sous
forme de dpts dans dautres banques, cest--dire au passif du systme bancaire.
Globalement, puisque le coefficient de rserves obligatoires est de dix pourcents, le
montant des dpts pourra slever dix fois celui des rserves, soit 10000 euros. Comme il y
a dj eu un dpt de mille euro, le systme bancaire peut donc accorder 9000 euros de
crdits. Le bilan consolid du systme bancaire sera donc :
Systme bancaire
Actif
Rserves : 1000
Crdits : 9000

Passif
Dpts : 1000
Dpts : 9000

Dans notre conomie simplifie, laugmentation des dpts est donc gale la
quantit de billets cre divise par le coefficient de rserves obligatoire. Plus gnralement
on peut dire que le volume des dpts (D) est gal celui des rserves (R) divis par le
coefficient de rserves obligatoires (), puisque tous les billets en circulation ont t crs
un moment ou un autre.

D=R/

(1)

Cette expression est trs simple mais reste trop irraliste. En effet, elle repose sur
lhypothse trs forte que les agents ne conservent jamais de billets. De plus, elle limite
lactivit de la banque centrale limpression de monnaie. Pourtant, les banques centrales
accordent galement des crdits et ces crdits peuvent aussi servir de rserves. On appelle
dailleurs monnaie banque centrale ou base montaire la somme des billets et des crdits
accords par la banque centrale.
Pour rendre notre raisonnement un peu moins abstrait, supposons quune fraction cb de
la masse montaire est dtenue sous forme de billets, le complment tant conserv sous

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forme de dpts. Si M reprsente la masse montaire et E, pour espces, la quantit mise de


billets, on peut crire :

E = cb.M
D = (1 cb)M

(2a)
(2b)

Par ailleurs, la monnaie banque centrale peut tre utilise soit par les mnages sous
forme de billets, soit par les banques commerciales sous forme de rserves. Si on note H la
monnaie banque centrale,61 on peut alors crire :

H=E+R

(3)

Or on sait que les rserves sont proportionnelles aux dpts. On peut donc rcrire
lexpression de la quantit de monnaie banque centrale :

H = E + D

(4)

On peut ensuite remplacer E et D par leur valeur et exprimer la masse montaire en


fonction de la base montaire :

H = cb.M + (1 c b )M
H = [cb + (1 c b )]M

=>

M=

1
cb + (1 cb )

(5)

Comme cb et sont des paramtres, lexpression ci-dessus montre que la masse


montaire est proportionnelle la base montaire. De plus, le dnominateur est infrieur un.
Par consquent, le coefficient de proportionnalit est sans ambigut suprieur un. Cest
pourquoi on lappelle le multiplicateur montaire. Il signifie quune augmentation donne de
la base montaire se traduit par une augmentation suprieure de la masse montaire.
Lune des implications importantes du multiplicateur est quune part importante de la
monnaie est cre par les banques. Ainsi, la banque centrale ne dtient pas le monopole de la
cration montaire, ce qui est assez contre-intuitif.62

61

La monnaie banque centrale est appele high-powered money en anglais.


Le Dabe, le personnage interprt par Jean Gabin dans Le cave se rebiffe , exagrait donc en dclarant
Dis-toi bien qu'en matire de monnaie, les Etats ont tous les droits et les particuliers aucun. Il est vrai quil
parlait l de fausse monnaie :
http://www.youtube.com/watch?v=pBhE65uZrJc&playnext=1&list=PLA776A32114BEE2BF&index=38.

62

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III- Les moyens de contrle de loffre de monnaie


Nous venons de constater que ctait les banques commerciales qui craient la majeure
partie de la monnaie en circulation. Cela ne signifie pas pour autant que ce sont elles qui
contrlent la quantit de monnaie en circulation. En effet, la banque centrale dispose dune
batterie dinstruments qui lui permettent de contrler la quantit de monnaie en circulation.
Certains de ces instruments peuvent se dduire de la formule du multiplicateur. Il
sagit des oprations dopen market (1), qui jouent sur loffre de base montaire, et du
coefficient de rserves obligatoires (2), qui dtermine la quantit de dpts que les banques
commerciales peuvent accorder pour une base montaire donne. Cependant, il existe un
deuxime type dinstrument qui permet dajuster la base montaire. Ce sont les facilits
permanentes (3).
1) Les oprations dopen market
Le principe des oprations dopen market est dchanger de la monnaie banque
centrale aux banques commerciales contre des titres. Les banques sy livrent lorsquelles ont
besoin de liquidits.
Ces oprations sapparentent un prt, la diffrence quelles supposent que les
emprunteurs dposent une garantie. On dit quil ne sagit pas dun prt en blanc. Comme tout
prt, ces oprations donnent lieu au versement dun intrt.
Pour encourager les banques avoir recours ces prts, la banque centrale peut ajuster
son taux dintrt. Plus ce taux dintrt sera bas, plus les banques commerciales seront
incites demander des liquidits la banque centrale qui pourra alors couler une quantit
plus importante de monnaie.
On voit donc que la banque centrale dispose dun instrument supplmentaire de
contrle de la base montaire : le taux dintrt sur les oprations de refinancement des
banques commerciales.
Dans la zone euro, ce taux dintrt est le taux directeur principal. On lappelle le Refi,
pour refinancement.63 Vous comprenez prsent pourquoi cest lvolution de ce taux qui est
utilise pour commenter la politique montaire de la BCE. Cest ce taux qui va dterminer la
base montaire de la zone euro.

63

En anglais, on parle du taux repo .

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2) Les rserves obligatoires


Si on reprend la formule du multiplicateur montaire (5) et quon suppose que la base
montaire est donne, la masse montaire devient une fonction du coefficient de rserves
obligatoires (). Plus prcisment, le multiplicateur est une fonction dcroissante du
coefficient de rserves obligatoires.
Par consquent, la banque centrale peut ajuster la masse montaire en circulation en
manipulant le coefficient de rserves obligatoires. Si elle rduit ce coefficient, les banques
pourront accorder plus de crdits avec les mmes rserves. Si, au contraire, la banque centrale
augmente le coefficient de rserves obligatoires, les banques seront contraintes daccorder
moins de prts. Les dpts augmenteront dans le premier cas alors quils diminueront dans le
second.
Au dpart, la justification de limposition dun coefficient de rserves obligatoires
navait pour objet que dassurer la viabilit des banques. Il sagissait dune rglementation
prudentielle. Cest partir des annes 1960 et 1970 que ce coefficient a t utilis comme
instrument de politique montaire. Certains pays, comme la France, qui nen imposaient pas
jusque l, lont introduit la mme poque.
Pourtant, on sest aperu que si cet instrument tait puissant, il ne permettait pas de
rgler finement loffre de monnaie. Il a donc perdu de sa popularit dans les annes 1980,
cause de son manque de prcision. Il a mme t purement et simplement supprim par la
Banque dAngleterre.
Aujourdhui le coefficient de rserves obligatoires est fix 2% dans la zone euro et
na pas t modifi depuis le lancement de la monnaie unique. Il est utilis pour son effet
structurel sur la demande de monnaie banque centrale mais pas de faon conjoncturelle.
3) Les facilits permanentes
Les facilits permanentes sont des possibilits supplmentaires de grer leurs
liquidits offertes aux banques commerciales par la banque centrale. Il sagit
schmatiquement de prts et de dpts.
A la diffrence des oprations dopen market, les facilits permanentes ne passent pas
par le march mais par des relations bilatrales entre une banque commerciale et la banque
centrale. Ici, ce sont les banques commerciales qui en ont linitiative.
En gnral, ces oprations sont conues pour ntre utilises que de faon
exceptionnelle et trs court terme (une journe) par les banques commerciales. Les prts
sont donc trs chers et les dpts trs mal rmunrs. Cest pourquoi les taux dintrt qui leur

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sont appliqus sont les taux directeurs plafond et plancher de la banque centrale. Ils
dterminent lintervalle dans lequel le taux dintrt du march va fluctuer. Les facilits
permanentes permettent un rglage encore plus fin de la politique montaire que les
oprations dopen market.
Dans la zone euro, les facilits permanentes sont appeles facilits marginales. Le
taux dintrt pratiqu sur les facilits marginales de prts est le taux directeur plafond de la
zone et le taux dintrt des facilits marginales de dpts en constitue le taux dintrt
plancher. Voil pourquoi il y a trois taux directeurs dans la zone euro au lieu dun seul.
Les banques centrales disposent donc dune batterie dinstruments qui leur permettent
dinfluencer la quantit de monnaie en circulation, mme si elles nen crent quune faible
partie. Dans la suite du cours, nous supposerons donc que la quantit de monnaie offerte est
dtermine directement par la banque centrale, en faisant abstraction de la mthode utilise.
Puisque nous avons dcrit le fonctionnement de loffre de monnaie, il convient
prsent de se tourner vers sa demande.

Section 2 : La demande de monnaie

Lorsquon parle de demande de monnaie, il faut se mfier des contresens. En effet, par
demande de monnaie, on nentend pas demande de revenu ou demande de richesse. Nous
souhaiterions tous disposer dun revenu ou dune richesse infinis.
Ce quon appelle demande de monnaie correspond la quantit de liquidit que
souhaitent dtenir les agents. Elle dpend donc de la rpartition des avoirs entre diffrents
actifs. Pour comprendre cette rpartition, il faut comprendre pourquoi un agent va souhaiter
dtenir un actif non rmunr, la monnaie, plutt que des actifs rmunrs. La rponse ce
paradoxe apparent tient au fait que la monnaie rend des services.
Longtemps on na considr que la fonction dintermdiaire des changes de la
monnaie. Dans une conomie montaire, les agents sont en effet tenus de dtenir de la
monnaie pour raliser leurs transactions. On peut ainsi obtenir une premire thorie de la
demande de monnaie, en supposant quelle est une fonction du nombre de transactions
ralises (I).

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En tenant compte des autres raisons pour lesquelles les agents dtiennent de la
monnaie, on peut raffiner les dterminants de la demande de monnaie et souligner le rle du
taux dintrt (II).
Avant de se lancer dans la description des dterminants de la demande de monnaie, il
faut prciser quels sont les actifs qui peuvent tre dtenus sa place. En ralit, nimporte
quel actif est envisageable. Cependant, pour simplifier notre raisonnement, nous allons
supposer que le seul type dactif qui puisse tre dtenu la place de la monnaie est les
obligations.
Les obligations sont des titres de crance ngociables qui assurent le versement dun
intrt lchance. Ce sont donc des actifs qui proposent une rmunration sans risque et qui
peuvent tre achets et revendus. Ces caractristiques seront importantes au moment de
dterminer limpact du taux dintrt sur la demande de monnaie. Le taux dintrt dont nous
parlerons sera donc le taux dintrt sur les obligations.64

I- La thorie quantitative de la monnaie


La thorie quantitative de la monnaie (TQM) a t dveloppe par les conomistes
classiques et no-classiques, mais on en trouve dj lintuition chez les mercantilistes. Elle
part dune simple relation comptable mais fournit galement une thorie de la demande de
monnaie (A). Sous certaines conditions, elle peut tre utilise pour comprendre lvolution
des prix (B).
A- La quantit de monnaie ncessaire aux transactions
Dans une conomie montaire, il est ncessaire de dtenir de la monnaie pour raliser
la moindre transaction. Cependant, puisque la monnaie ne rapporte rien alors que les titres
proposent une rmunration positive, les agents ne dtiendront que le strict minimum de ce
qui est ncessaire aux transactions. Pour les classiques et les no-classiques, toute encaisse
montaire dtenue en plus de ce qui est indispensable pour les transactions serait irrationnelle
puisquelle impliquerait la perte inutile dun intrt.
Par consquent, la demande de monnaie sera proportionnelle la valeur des
transactions exprimes en units montaires (euros, dollars). Si on note T le nombre de
64

On trouve une dfinition prcise des obligations et des actions dans la bouche du personnage de Mme Caroline
dans lArgent dEmile Zola : [] un obligataire est un simple prteur qui touche tant pour cent sur son prt,
sans tre intress dans les bnfices, tandis quun actionnaire est un associ courant la chance des bnfices et
des pertes (E. Zola, Largent, 1891. Rdition Folio classique, 2008, p.163).
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transactions et P le niveau gnral des prix, qui mesure le prix moyen des transactions, la
quantit de monnaie demande pourra scrire :

Md = .P.T

(6)

k est un paramtre positif dont la signification apparat en manipulant lexpression (6).

= Md / PT
Daprs lexpression ci-dessus,

(7)

mesure le nombre moyen dunits montaires

ncessaires pour raliser une transaction dune valeur dune unit montaire.
ex : Si au cours dune anne on a utilis 10 milliards deuros en billets pour les
transactions mais que la valeur des transactions sest tablie 20 milliards deuros, sera
gal . Cela signifie quil aura suffit de cinquante centimes despces pour raliser un euro
de transaction.
Par consquent, chaque euro aura t utilis deux fois au cours de la priode. Le
nombre moyen dutilisations de chaque unit montaire est appel vitesse de circulation de la
monnaie. Le paramtre k est donc linverse de la vitesse de circulation de la monnaie, et vice
versa : V 1/ .
On peut alors rcrire la demande de monnaie :

Md = P.T / V

(8)

Lquation (8) est appele quation des changes . Bien que son intuition soit
apparue trs tt, cest Irving Fisher, que lon doit sa version moderne.65
Cette expression est difficile utiliser empiriquement. En effet, on ne connat pas le
nombre de transactions. En revanche, il est raisonnable de considrer que le nombre de
transactions est proportionnel au volume de la production. Cest pourquoi on remplace le
nombre de transactions par la production :

Md = P.Y / V

(9)

Il apparat alors que la demande de monnaie est une fonction croissante de la


production et des prix, et dcroissante de la vitesse de circulation de la monnaie. Sous cette
forme, lquation des changes est appele quation de Cambridge .

65

I. Fisher The purchasing power of money, MacMillan, 1911. I. Fisher The equation of exchange, 18961911 , American Economic Review, vol. 1 n2, p.296-305, juin 1911. En fait, on crit en gnral lquation des
changes sous la forme MV = PT, qui est tout fait quivalente.
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B- La relation entre la masse montaire et les prix


La demande de monnaie telle que nous lavons dfinie est tautologique. En quelque
sorte, elle indique que la quantit de monnaie ncessaire pour les transactions sera gale
la quantit de monnaie ncessaire pour les transactions. Cependant, et moyennant quelques
hypothses complmentaires, elle peut fournir une thorie de lvolution des prix. Elle permet
en effet dtablir la thorie quantitative de la monnaie (ou TQM).
On peut considrer que la vitesse de circulation est un paramtre stable. En effet, il est
dtermin par des facteurs structurels tels que les habitudes de paiements ou le niveau de
dveloppement du systme bancaire. Cela ne signifie pas forcment que la vitesse de
circulation de la monnaie est constante, mais quelle ne dpend pas de lvolution des autres
variables qui apparaissent dans lquation de Cambridge, et surtout pas de celle de la masse
montaire.
Si on considre de plus que lconomie utilise toutes ses capacits de production et
quil ny a pas de sous emploi, le revenu sera lui aussi un paramtre de lquation.
Dans ce cas, les deux variables qui pourront sajuster pour assurer lgalit des deux
membres de lquation de Cambridge sont la masse montaire et les prix. Comme la masse
montaire est contrle par la banque centrale, ce sont les prix qui sajusteront pour maintenir
lgalit. On peut donc exprimer les prix en fonction de la masse montaire :

P = MV/Y

(10a)

La thorie quantitative de la monnaie implique donc que les prix sont proportionnels
la masse montaire. Plus prcisment, il existe un lien de causalit entre la masse montaire et
le niveau des prix. Toute augmentation de la masse montaire provoque une augmentation des
prix, et ne provoque que cela. La TQM implique donc une sparation entre les variables
nominales et relles. On appelle dichotomie entre la sphre nominale et la sphre relle cette
sparation. Cest cette dichotomie que les auteurs classiques considraient lorsquils
affirmaient que la monnaie nest quun voile.
On a par ailleurs pris lhabitude dexprimer la TQM en utilisant non le niveau des
variables mais leur taux de variation. Le taux dinflation devient alors une fonction du taux de
croissance de la masse montaire. Si on utilise une lettre minuscule pour dsigner les taux de
variation dune variable, la TQM scrit :

p=m+vy

(10b)

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Nous avons vu dans le chapitre prcdent que lconomie pouvait se trouver en


situation de sous emploi court terme cause de la rigidit des prix. Nous verrons en effet
dans la suite du cours que la politique montaire peut alors influencer le niveau de production.
La TQM nest en principe pertinente que pour rflchir la relation de long terme entre le
niveau de prix et la masse montaire puisquelle repose sur lhypothse de plein emploi.
Elle est par exemple utilisable pour expliquer pourquoi la dcouverte du Nouveau
Monde a t suivie par un sicle daugmentation soutenue des prix en Europe et surtout en
Espagne. La raison en est que lor rapport des Amriques est venu gonfler la masse
montaire qui tait alors essentiellement mtallique. La TQM implique que ce gonflement de
la masse montaire ne pouvait se traduire que par une augmentation des prix.
Pourtant, il existe des situations dans lesquelles la TQM est utilisable mme court
terme. Ce sont les situations dhyperinflation. On parle dhyperinflation lorsque le taux
dinflation atteint 50% par mois.
Pendant les priodes dhyperinflation, il est extrmement coteux de fixer les prix. Par
consquent, tous les agents rvisent leurs prix en permanence et les prix peuvent tre
considrs comme flexibles mme court terme. La TQM est donc applicable.
Graphique 1 :
Evolution de la masse montaire et des prix en Allemagne entre 1922 et 1924
Indice 100 en janvier 1921

1014
1012
1010

Prix
Masse
montaire

108
106
104
100
1921 1922 1923 1924 1925
Le cas dhyperinflation le plus marquant est celui de lhyperinflation allemande qui
sest droul au cours de la premire moiti des annes 1920. Entre 1922 et 1924, les prix y

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ont t multiplis par dix milliards (1010). Ainsi, le prix dun journal est pass de 30 pfennigs
(0,3 marks) en janvier 1921 70 millions de marks le 17 novembre 1923. Il ntait encore
(que) de 15 millions de marks le 9 novembre. Pendant cette priode, il tait devenu si coteux
de fixer le moindre prix quon nimprimait plus la moindre tiquette. Les salaires taient
mme verss deux fois par jour pour viter quils soient trop rods par linflation. On peut
donc considrer que les prix taient flexibles.
Le graphique 1 dcrit lvolution de la masse montaire et des prix entre 1922 et 1924.
On constate que lvolution des prix suit de trs prs celle de loffre de monnaie. Cest
prcisment ce que prvoit la TQM.
Ainsi, cest parce que les autorits allemandes se sont lances dans une politique de
cration montaire trs rapide que lhyperinflation a dmarr. On dit familirement quelles
ont fait tourner la planche billets. En loccurrence, lexpression nest pas galvaude puisque
des billets de dix milliards et cent milliards de marks ont t mis cette poque.66
La raison de cette mission massive de billets est que le gouvernement allemand a
essay de financer son budget, et en particulier les rparations de guerre imposes lissue de
la Premire guerre mondiale, en crant de la monnaie. Sil a finalement russi stopper
linflation, cest grce une rduction drastique des dpenses accompagne dune rforme
montaire.
Sil peut exister des causes relles linflation, on peut affirmer que lhyperinflation
trouve toujours son origine dans la cration excessive de monnaie.

II- La prfrence pour la liquidit


Jusqu Keynes, lanalyse de la demande de monnaie est reste en gros focalise sur
son rle lors des transactions. Cest Keynes quon doit davoir considr quil existait
dautres motifs de dtention de monnaie. Les agents expriment alors une prfrence pour la
liquidit.
Il existe trois raisons pour lesquelles les agents peuvent prfrer dtenir de la
liquidit : le motif de transaction (A), le motif de prcaution (B) et le motif de spculation
(C). Cest en tenant compte de ces trois motifs quon peut dfinir une fonction de demande de
monnaie utilisable dans les raisonnements de court terme (D).

66

Lun de ces billets est reproduit en annexe. Si des billets de cent milliards deuros taient imprims
aujourdhui, la totalit de lagrgat M3 de la zone euro pourrait tenir en une liasse de 95 billets. Pourtant, en
Allemagne en 1924, il fallait une brouette de billets pour faire ses courses.
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A- Le motif de transaction
Keynes ne se distingue pas des classiques en considrant que les agents dtiennent de
la monnaie parce quils doivent en utiliser pour leurs transactions. Cest ce quon appelle le
motif de transaction.
Ce motif de dtention de la monnaie simpose la fois aux mnages et aux entreprises.
Keynes parle du motif de revenu pour les premiers et du motif dentreprise pour les secondes.
Ces deux demandes de liquidit sadditionnent pour former la demande de monnaie des fins
de transaction.
Comme le nombre de transactions augmente avec le volume de production, la
demande de monnaie des fins de transaction sera une fonction croissante du revenu.
B- Le motif de prcaution
Le motif de prcaution est dfini par Keynes dans le chapitre XV de la Thorie
Gnrale :
Le souci de parer aux ventualits qui exigent des dpenses inopines, lespoir de
profiter doccasions imprvues pour raliser des achats avantageux, et enfin le dsir de
conserver une richesse dune valeur immuable pour faire face une obligation future stipule
en monnaie sont autant de nouveaux motifs conserver de largent liquide .
On conserve donc de la monnaie parce quon ne peut prvoir toutes les transactions
quon va tre amen effectuer. Dtenir de la liquidit a donc une utilit puisque cela permet
de profiter de bonnes affaires imprvues (acheter un vlo doccasion, profiter des soldes) et
de faire face une obligation inopine (mettre de la monnaie dans un parcmtre, payer une
ranon).
Ce motif de dtention de monnaie apparat ds quon tient compte de lincertitude
dans laquelle se tient lactivit conomique.
Le motif de prcaution fait apparatre une nouvelle variable susceptible daffecter la
demande de monnaie. Il sagit du taux dintrt nominal.
En effet, puisque la dtention de monnaie a une utilit, les agents dtiendraient toutes
leurs encaisses sous forme liquide si cela navait pas un cot. Ce cot est le cot
dopportunit de la liquidit, soit le taux dintrt. A chaque fois quun agent dcide de
dtenir un euro supplmentaire sous forme liquide, il renonce aux intrts que lui aurait
rapports cet euro sil avait t conserv sous forme de titre.

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Les agents doivent donc arbitrer entre lutilit de la liquidit et son cot dopportunit.
Par consquent, plus le taux dintrt sera lev moins les agents conserveront de monnaie. La
demande de monnaie de prcaution est donc une fonction dcroissante du taux dintrt sur
les titres.
On peut faire remarquer que limportance de la demande de monnaie des fins de
transaction et de prcaution dpend de la facilit avec laquelle on peut se procurer de la
liquidit (les dcouverts sont-ils autoriss ?, les transferts entre comptes sont-ils faciles ?, les
placements sont-ils liquides ? etc.). Lvolution du systme financier va donc affecter la
demande de monnaie. Il ne sagit cependant pas dun phnomne conjoncturel et il nest pas
ncessaire de lintgrer de faon systmatique notre raisonnement.
C- Le motif de spculation
La spculation consiste acheter un actif pour le revendre en esprant raliser une
plus-value. Un spculateur cherche donc acheter des titres au prix le plus faible pour les
revendre au prix le plus lev. La grande innovation quapporte Keynes lanalyse de la
demande de monnaie est de montrer que la spculation sur le march des titres implique un
motif supplmentaire de dtenir de la monnaie. Ce motif de spculation amne prciser la
relation entre la demande de monnaie et le taux dintrt. Pour cela, il faut dabord
comprendre quil existe une relation prcise entre le prix des titres et le taux dintrt courant.
La particularit dune obligation est dtre un titre de crance ngociable. On achte
donc le titre en sachant quon obtiendra en change une somme donne lchance. On sait
cependant quon peut trs bien la revendre avant lchance. Dans ce cas, cest lacheteur de
cette obligation qui bnficiera du versement de la somme lchance. Il sagit prsent de
dterminer comment va voluer le prix de revente de lobligation.
Considrons une obligation mise par lentreprise A, le 1er janvier dix heures, au
taux dintrt en vigueur sur le march ce moment l, soit 10%. Chaque obligation est
vendue initialement au prix de 100. Cest la valeur faciale de cette obligation. Sa date
dchance est fixe au 31 dcembre.
Lentreprise A met donc des titres qui garantissent leur porteur le versement dune
somme de 100+10 = 110 le 31 dcembre.
Une minute plus tard, le taux dintrt est pass 20%. Cest le moment que choisit
lentreprise B pour mettre des obligations dont les caractristiques sont les mmes que celles

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de lentreprise A. Leur valeur faciale est donc de 100 et leur chance est fixe au 31
dcembre. La diffrence est que lentreprise B ne peut vendre ses obligations que sil elle
propose au moins le mme rendement que le march, soit 20%.
Par consquent, les acheteurs dune obligation B obtiendront 100+20 = 120 le 31
dcembre.
Les dtenteurs dobligations A ont alors intrt les revendre pour acheter des
obligations B qui offrent un meilleur rendement. Le prix des obligations A va donc baisser.
Mais la baisse ne se poursuit pas indfiniment. Au fur et mesure que le prix des obligations
A baisse, leur rendement augmente. A lquilibre, il faut que le rendement des obligations A
et B soit le mme. Cest la condition darbitrage.
Chaque euro consacr lachat dobligations B rapporte (100+20)/100 = 1,2 euros le
31 dcembre.
Si le prix de revente de lobligation A est PA, chaque euro consacr lachat
dobligations A va rapporter (100+10)/PA.
Larbitrage assure que les deux rendements soient gaux : 110/PA = 1,2.
Le prix de lobligation A doit donc passer 110/1,2 91,66
On constate que laugmentation du taux dintrt sest traduite par une diminution du
prix de lobligation A.
On peut gnraliser cette relation. Soit VFA la valeur faciale dune obligation et iA le
taux dintrt au moment de son mission. Soit i le taux dintrt courant sur les obligations
mises par la suite mais de mme chance.
Si PA est le prix de revente de lobligation A, son rendement va tre gal :

rdt =

VF (1 + i A ) PA
PA

(11)

Puisque le rendement de lobligation A doit en permanence tre gal celui des


obligations mises par la suite, on peut crire rdt = i et rsoudre lquation pour obtenir
lexpression du prix auquel lobligation se ngocie :

PA =

1 + iA
1+i

VF

(12)

On retrouve une relation ngative entre le taux dintrt courant et le prix de


lobligation A.67 Cette relation va nous permettre de dterminer linfluence du taux dintrt
67

Cette expression est en fait une simplification puisque nous supposons que toutes les obligations mises aprs
lobligation A ont la mme chance. Vous verrez dans vos cours de finance des relations plus ralistes. Dans
tous les cas, la relation entre le taux dintrt et le prix des obligations mises par le pass subsistera.
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sur la demande de monnaie des fins de spculation et donc la forme de la fonction de


demande de monnaie des fins de spculation.
Si le taux dintrt est lev, le prix des titres sera bas. Une forte proportion des
spculateurs anticipera donc une augmentation du prix des titres. Un grand nombre de
spculateurs cherchera donc acheter des titres, cest--dire se dbarrasser de leur monnaie.
La demande de monnaie sera donc faible.
Si le taux dintrt est bas, le prix des titres sera lev. Une forte proportion des
spculateurs anticipera donc une baisse du prix des titres. Un grand nombre de spculateurs
cherchera donc vendre des titres, cest--dire les changer contre de la monnaie. La
demande de monnaie sera donc forte.
On voit donc quil existe une deuxime raison pour laquelle la relation entre demande
de monnaie et taux dintrt est dcroissante. Cette raison dpend du comportement des
spculateurs.
Limpact du taux dintrt sur la demande de monnaie des fins de spculation est
cependant plus complexe que ce que suggre notre raisonnement pour linstant. En effet, le
prix des titres ne peut augmenter indfiniment. Les financiers disent que les arbres ne
montent pas au ciel .
Par consquent, une fois que le taux dintrt sera devenu suffisamment faible, le prix
des titres sera tellement lev que tous les spculateurs anticiperont un retournement de
tendance au mme moment. Ainsi, ils chercheront tous vendre leurs titres. La demande de
monnaie sera alors trs importante et infiniment lastique au taux dintrt.
Cette situation est qualifie de trappe liquidit parce que les spculateurs absorbent
toute la liquidit qui est mise sur le march. Le taux dintrt atteint donc une valeur
minimum.
Une telle situation est plus quune simple curiosit thorique. En effet, on peut
considrer que le Japon se trouve en situation de trappe liquidit depuis le dbut des annes
1990. Les taux dintrt y sont si bas que la banque centrale ne parvient plus les faire
baisser. Nous verrons que cela a des implications trs fortes sur la politique montaire.
Par ailleurs, si le taux dintrt devient trs lev, le prix des titres sera si bas que tous
les spculateurs anticiperont son augmentation. Ils chercheront alors changer toutes leurs
encaisses montaires contre des titres. La demande de monnaie sera alors trs faible voire
nulle. Une augmentation supplmentaire du taux dintrt naura donc plus deffet sur la
demande de monnaie qui sera donc totalement inlastique au taux dintrt.

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On voit donc que la relation entre la demande de monnaie des fins de spculation et
le taux dintrt est fortement non linaire. Cela se rpercutera sur la demande totale de
monnaie.
D- La fonction de demande de liquidit
La demande totale de liquidit est la somme de la demande de monnaie des fins de
transaction, de la demande de monnaie de prcaution et de la demande de monnaie de
spculation. La premire est proportionnelle au revenu nominal, les deux autres diminuent
lorsque le taux dintrt augmente.
Une faon simple de tenir compte de tous les dterminants de la demande de monnaie
est la suivante :

Md = L(i)PY

(13a)

O L est la somme de la demande de monnaie de prcaution et de la demande de


monnaie de spculation. Cest une fonction dcroissante de i, le taux dintrt nominal.
Traditionnellement on exprime la demande de monnaie en termes rels. On parle alors
de demande dencaisses relles. Cette demande dencaisses relles reprsente intuitivement le
pouvoir dachat de la quantit de monnaie dtenue, cest--dire la quantit de biens que les
encaisses montaires permettraient dacqurir instantanment.
On obtient facilement la fonction de demande dencaisses relles en divisant les deux
membres de lexpression (13a) par le niveau des prix P :

MD Md/P = L(i)Y

(13b)

La demande dencaisses relles est donc une fonction du taux dintrt et du revenu
national exprim en termes rels. Compte tenu de nos hypothses, on peut reprsenter
graphiquement la demande dencaisses relles :

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Graphique 2 :
La demande dencaisses relles

i
cas classique

cas standard

trappe liquidit

MD = L(i)Y

MD
Demande de monnaie
des fins de transaction
On voit que la demande passe par trois phases. Lorsque le taux dintrt est trs faible,
on assiste une situation de trappe liquidit. La demande de monnaie est alors infiniment
lastique au taux dintrt et le taux dintrt atteint une valeur plancher i.
Lorsque le taux dintrt est trs lev, la demande de monnaie des fins de
spculation et la demande de monnaie de prcaution sont presque nulles. La demande de
monnaie se rsume alors la demande de monnaie des fins de transaction, qui ne dpend
que du revenu. Llasticit de la demande de monnaie au taux dintrt est alors nulle.
Entre ces deux situations, la demande de monnaie est une fonction dcroissante du
taux dintrt. On peut parler du cas standard.
NB : Traditionnellement, on note i le taux dintrt nominal et r le taux dintrt rel. Le taux
dintrt nominal mesure le nombre dunits montaires reues en intrt pour un prt initial
dun euro. Le taux dintrt rel corrige limpact de linflation. Il mesure donc la quantit de
biens reue en intrts pour lquivalent dune unit de biens prts.

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Comme le cot dopportunit de la dtention de monnaie est le taux dintrt nominal,


cest ce taux que les agents prennent en compte dans leurs dcisions de dtenir plus ou moins
dencaisses. Cest pourquoi nous utilisons le taux dintrt nominal dans notre raisonnement.
Cependant, beaucoup de manuels notent r le taux dintrt lorsquils prsentent le
march de la monnaie et le modle IS-LM. Tant que les prix sont fixes, comme cest le cas
ici, cette diffrence na aucune importance puisque le taux dintrt nominal et le taux
dintrt rel sont alors gaux.

Section 3 : La dtermination du taux dintrt

Puisque nous avons prsent dfini la fois loffre et la demande de monnaie, nous
pouvons nous intresser lquilibre sur le march de la monnaie (I). Cest lui qui va
dterminer le taux dintrt. On pourra alors se demander comment une variation du revenu
(II) ou de la masse montaire (III) affecteront le taux dintrt.

I- Lquilibre sur le march de la monnaie


Lquilibre sur le march de la monnaie est atteint lorsque loffre de monnaie est gale
la demande. Comme cest le taux dintrt qui est dtermin sur ce march, cest lui qui va
sajuster pour raliser lquilibre. Pour dcrire comment on atteint lquilibre, on va donc
reprsenter loffre et la demande de monnaie en fonction du taux dintrt.
Nous avons dcrit la relation entre le taux dintrt et la demande dencaisses relles
dans la section prcdente. Auparavant, nous avions vu que loffre de monnaie tait contrle
par la banque centrale. Loffre dencaisses relles, qui est gale la masse montaire divise
par le niveau des prix (M/P), est donc exogne au march de la monnaie. Elle est par
consquent reprsente par une droite verticale dans le repre (M, i) dans lequel nous avons
dj trac la demande de monnaie.

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Graphique 3 :
Lquilibre sur le march de la monnaie

MS

i
MS>MD

i
MD>MS

M/P

MD = L(i)Y

Compte tenu de nos hypothses, il nexiste quune seule valeur du taux dintrt pour
laquelle la demande dencaisses relles est gale loffre dencaisses relles. En effet, le taux
dintrt dquilibre est dtermin par la seule intersection entre la courbe de demande de
monnaie et la droite qui reprsente loffre de monnaie.
On peut de plus constater que lquilibre est stable. Si le taux dintrt est suprieur au
taux dintrt dquilibre, loffre dencaisses relles est suprieure la demande. Le taux
dintrt diminue donc pour que la demande puisse absorber cette offre excdentaire.
Si le taux dintrt est infrieur au taux dintrt dquilibre, la demande dencaisses
relles est suprieure loffre. Le taux dintrt augmente donc pour rduire la demande.
Par consquent, le taux dintrt retourne systmatiquement vers son niveau
dquilibre en cas de dsquilibre.

II- Limpact dune augmentation de loffre de monnaie


A prsent que nous avons dcrit la dtermination du taux dintrt, nous pouvons
rflchir la faon dont des perturbations exognes au march de la monnaie vont laffecter.
Commenons par rflchir limpact dune augmentation de loffre de monnaie. Une telle

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augmentation de loffre de monnaie est dcide par la banque centrale. Il sagit donc dune
dcision de politique montaire.
Graphique 4 :
Une augmentation de la masse montaire

M0S

M1S

MS>MD
i0
MD = L(i)Y

i1

M0/P

M1/P

MD

Laugmentation de la masse montaire se traduit par une augmentation de loffre


dencaisses relles. Elle passe de M0/P M1/P. Dans notre graphique, la droite qui reprsente
loffre dencaisses relles se dplace donc vers la droite.
Le graphique ci-dessus montre que laugmentation de loffre de monnaie provoque
une offre excdentaire dencaisses relles. Pour rsorber cette offre dencaisses relles, il faut
que la demande de monnaie augmente. Le taux dintrt va donc diminuer. On atteindra donc
un nouvel quilibre, caractris par un taux dintrt plus faible que le taux dintrt initial
(i1 < i0).
On peut donc conclure quune augmentation de loffre de monnaie se traduit par une
diminution du taux dintrt. Or nous avons vu dans le chapitre prcdent que
linvestissement tait une fonction dcroissante du taux dintrt. Par consquent, si le taux
dintrt diminue, linvestissement va augmenter, ce qui va augmenter la demande globale et
ventuellement relancer lactivit. Cest pourquoi une politique daugmentation de loffre de
monnaie est qualifie de politique montaire expansionniste.

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On peut lire le graphique lenvers et supposer que la banque centrale rduit loffre de
monnaie. Dans ce cas, loffre dencaisses relles passe de M1/P M0/P. Il sensuit que le taux
dintrt augmente pour passer de i1 i0. Cette augmentation aura donc un effet restrictif sur
linvestissement, la demande et lactivit. On parle donc de politique montaire restrictive.
Ce rsultat nest cependant pas valable lorsque lconomie est en situation de trappe
liquidit. Dans ce cas, la droite doffre de monnaie coupe la courbe de demande de monnaie
dans sa partie horizontale. Laugmentation de loffre de monnaie est donc sans effet sur le
taux dintrt, qui ne peut pas passer en dessous de sa valeur minimum.

III- Limpact dune augmentation du revenu


La politique montaire nest pas la seule source dvolution sur le march de la
monnaie. Dans la mesure o la demande dencaisses relles est une fonction du revenu, toute
augmentation de lactivit augmentera galement la demande dencaisses relles.
Graphique 5 :
Une augmentation du revenu

L(i)Y0
i

L(i)Y1
MS

i1
MD>MS

i0

M/P

Dans le graphique ci-dessus, laugmentation du revenu se traduit par un dplacement


de la courbe de demande de monnaie vers le nord-est. Ce dplacement signifie que la
demande de monnaie est suprieure son niveau initial quel que soit le taux dintrt
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considr. Cependant, la partie horizontale de la demande de monnaie, qui correspond la


situation de trappe liquidit nest pas affecte.
Laugmentation du revenu se traduit alors instantanment par une demande
excdentaire dencaisses relles. Pour rsorber cette demande excdentaire, le taux dintrt
augmente. La demande de monnaie de prcaution et des fins de spculation diminue donc et
on retrouve lquilibre.
On constate donc quune augmentation du revenu se traduit par une augmentation du
taux dintrt (i1 > i0). A linverse, si on lisait le graphique lenvers, on observerait quune
diminution du revenu se traduirait par une diminution du taux dintrt qui passerait alors de
i1 i0.
Ici encore, ce rsultat nest pas valable lorsque lconomie est en situation de trappe
liquidit. Dans ce cas, la droite doffre de monnaie coupe la courbe de demande de monnaie
dans sa partie horizontale. Laugmentation de la demande de monnaie est donc sans effet sur
le taux dintrt.

Conclusion

Aprs avoir tudi les facteurs qui dterminent loffre et la demande de monnaie, nous
avons dcrit lquilibre sur le march de la monnaie. Il apparat que le march de la monnaie
subit linfluence du march des biens, puisque le revenu dtermine la demande de monnaie
des fins de transaction. A linverse, comme le taux dintrt affecte linvestissement, le
march de la monnaie va influencer le march des biens.
Si on souhaite dcrire correctement le fonctionnement de lconomie, il est donc
ncessaire de tenir compte conjointement de lquilibre sur le march de la monnaie et sur le
march des biens et de leurs interactions. Cest prcisment ce que permet le modle IS-LM
que nous allons tudier dans le prochain chapitre.

Rfrences
Sur le cours
Blanchard O. et D. Cohen : Macroconomie, Pearson Education France, Paris, 2010 : chapitre
5.
Burda M. et C. Wyplosz : Macroconomie : une perspective europenne, De Boeck,
Bruxelles, 2009 : chapitre 9.
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Mankiw N.G. : Macroconomie, De Boeck, Bruxelles, 2010 : chapitre 18.


Pour les passionns
Lavigne A. et J.P. Pollin : Les thories de la monnaie, Repres, La Dcouverte, Paris, 1997.
Mishkin F. : Monnaie, banques et marchs financiers, Pearson Education France, Paris, 2004
(chapitres 3, 15, 16 et 21)
Annexe
Document A1 : Evolution de la masse montaire suite un dpt initial de 1000
Etape
Dpts
Total
1
1000
1000
2
900
1900
3
810
2710
4
729
3439
5
656,1
4095,1
10
387,42
6513,21
20
135,09
8784,23
30
47,10
9576,09
40
16,42
9852,19
50
5,73
9948,46
100
0,0295
9999,73
Document A2 : Un billet de cent milliards de marks

Le 15 novembre 1924, ce billet permettait dacheter deux verres de bire.


(http://www.joelscoins.com/exhibger2.htm)
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Chapitre 6 : Le modle IS-LM

Introduction : 74 ans et toutes ses dents


Le modle IS-LM a t propos en 1937 par John Hicks (prix Nobel 1972)68. Ce
dernier la construit pour formaliser ce quil considrait tre le principal apport de Keynes,
cest--dire lanalyse de linterdpendance des marchs des biens et de la monnaie. Il a t
dvelopp par la suite par Alvin Hansen dans deux ouvrages parus en 1949 et 1953. Cest
pourquoi on parle aussi du diagramme de Hicks et Hansen.
Depuis 1937, les connaissances en macroconomie se sont toffes et des thories plus
compltes et rigoureuses du fonctionnement de lconomie ont t dveloppes. On continue
pourtant dtudier le modle IS-LM. La premire raison de la longvit de ce modle est quil
fournit encore la logique de base des modles macroconomtriques qui sont utiliss des
fins de prvision.
Par ailleurs, le modle IS-LM dcrit les principaux mcanismes luvre lorsquune
politique de gestion de la demande globale est applique. De plus, il se prte un grand
nombre dextensions qui tendent son pouvoir explicatif. Malgr sa simplicit, il est donc un
instrument danalyse de la politique macroconomique puissant et flexible.
Enfin, le modle IS-LM conserve des qualits pdagogiques certaines. Il permet de
traiter trs simplement des phnomnes relativement complexes. Il permet de confronter les
arguments des diffrents courants dans un cadre unique et disoler les variables quil est
ncessaire dobserver empiriquement. Cest pourquoi il est toujours utilis en premier cycle et
que la plupart des conomistes en activit aujourdhui ont appris lutiliser.
Le modle IS-LM est construit pour dcrire linterdpendance entre le march des
biens et celui de la monnaie. Il est donc constitu de deux blocs principaux : la courbe IS qui
dcrit lquilibre sur le march des biens et la courbe LM qui dcrit lquilibre sur le march
de la monnaie. La construction de ces deux blocs et la faon dont ils permettent de dcrire
lquilibre de lconomie feront lobjet de la premire section de ce chapitre. Dans la
deuxime section, nous verrons comment le modle permet danalyser les effets des
politiques de gestion de la demande.
68

J.R. Hicks Mr. Keynes and the Classics: a suggested interpretation , Econometrica, vol 5 n2, p. 147-159,
avril 1937. A. Hansen, Monetary theory and fiscal policy, New York, McGraw-Hill, 1949, et A guide to Keynes,
New York, McGraw-Hill, 1953.
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Section 1 : Construction du diagramme IS-LM

Comme son nom lindique, le diagramme IS-LM est constitu de deux courbes : IS et
LM. Nous allons dabord tudier la construction et les caractristiques de ces deux courbes (I
et II) avant de dterminer lquilibre global de lconomie (III).

I- La courbe IS
La courbe IS reprsente lquilibre sur le march des biens. Nous allons lobtenir
partir de lgalit entre la demande et la production de biens, mais on pourrait tout aussi bien
partir de lgalit entre lpargne et linvestissement, do son nom. I et S sont en effet les
initiales de investment et savings .
Nous allons commencer par dcrire le principe gnral de construction de la courbe IS
(A) avant danalyser les dterminants de sa forme et de sa position (B), ce qui sera utile
lorsque nous utiliserons le diagramme pour comprendre le fonctionnement des politiques
conomiques.
A- Pourquoi IS est dcroissante
La courbe IS regroupe toutes les combinaisons du revenu et du taux dintrt qui
assurent lquilibre sur le march des biens. Plus prcisment, elle reprsente lensemble des
valeurs dquilibre du revenu pour chaque valeur possible du taux dintrt. En dautres
termes, elle dcrit le revenu dtermin de faon endogne sur le march des biens pour
chaque valeur du taux dintrt, qui est exogne ce march.
Dans le chapitre consacr au march des biens (chapitre 4), nous avons tudi
lquation qui dfinit lquilibre sur le march des biens. Nous avions suppos que
linvestissement tait exogne. Cette hypothse nest plus tenable si on tudie lquilibre de
toute lconomie au lieu de se concentrer sur le march des biens. Si on rappelle que
linvestissement dpend du taux dintrt, on obtient lquation de la courbe IS :

Y = C(Y) + I(i) + G

(1)

Cette quation permet de dfinir IS de faon algbrique, mais lintuition de ce que


reprsente cette courbe peut tre saisie graphiquement.69 Pour construire la courbe IS, il faut
69

A titre dexercice, vous pouvez construire la courbe IS et vrifier les dterminants de sa forme et de sa position
en supposant que la consommation est dcrite par une fonction de consommation keynsienne C = c.Y + C0 et
que linvestissement est une fonction linaire du taux dintrt : I = I0 z.i.
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repartir de lquilibre sur le march des biens, cest--dire du diagramme 45 degrs et y


reprsenter limpact dune variation du taux dintrt. La courbe IS se reprsente cependant
dans un autre repre que le diagramme 45 degrs.
Le graphique 1 est donc constitu de deux repres superposs. Celui du dessus permet
de tracer le diagramme 45 degrs. Celui du dessous est consacr la courbe IS quil sagit
de dterminer. Ce repre mesure le revenu en abscisses et le taux dintrt en ordonnes.
Supposons que le taux dintrt augmente dun montant arbitraire pour passer de i0 i1
(i1 > i0). Cette variation exogne du taux dintrt va inciter les entreprises rduire leurs
investissements, ce qui rduit la demande globale et dplace ainsi la courbe de demande
globale vers le bas. On constate alors que le revenu dquilibre a diminu (Y1 < Y0).
Graphique 1 : Construction de la courbe IS

45
D0G

D1G

C0 + I(i0) + G

C0 + I(i1) + G
Y1

Y0

i1

i0
IS
Y1

Y = multi I

Y0

Si on reporte les valeurs du taux dintrt et du revenu dquilibre dans le repre du


dessous, et quon les relie, on constate que la courbe IS est dcroissante.
La logique de construction de la courbe IS est rsume par lenchanement ci-dessous.

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DG

Y
C

Laugmentation du taux dintrt rduit linvestissement, ce qui dprime la demande


globale. La production sajuste la demande, ce qui rduit le revenu puis la consommation. Il
senclenche alors un mcanisme multiplicateur qui amplifie la rduction initiale de
linvestissement.
On peut donc conclure que la diminution de la production va tre gale la variation
de linvestissement multiplie par le multiplicateur de dpenses. (Y = multi I).
B- Forme et position de la courbe IS
Mme si nous la reprsentons par une droite, la courbe IS est bien une courbe qui peut
prendre nimporte quelle forme. La seule de ses caractristiques dont nous pouvons tre srs
est quelle est dcroissante. Nous lavons reprsente par une droite et continuerons de le faire
parce que cest plus simple et aussi parce que nous avons suppos que la consommation tait
une fonction linaire du revenu.
Il faut cependant garder lesprit quil ne sagit l que dune simplification dont les
vertus sont essentiellement pdagogiques, mme si nos conclusions resteraient les mmes si
nous utilisions des courbes IS de forme diffrente. Cela ne nous empche pas de rflchir la
pente de la courbe IS (1), ni sa position dans le repre (2).
1) Forme de la courbe IS
La pente de la courbe IS reprsente la sensibilit du revenu dquilibre sur le march
des biens aux variations du taux dintrt. Il sagit donc dun paramtre essentiel qui mesure
la puissance du canal de transmission entre le march de la monnaie et celui des biens.
Pour isoler les paramtres qui dterminent la pente de la courbe IS, il suffit de
reprendre lenchanement des effets qui transforment une variation du taux dintrt en une
variation du revenu.

sensibilit de I

DG

C
multiplicateur

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Le graphique suggre quon peut diviser leffet total du taux dintrt en deux effets
lmentaires : un effet direct du taux dintrt sur linvestissement et un effet induit qui
dpend de la valeur du multiplicateur.
Par consquent, leffet total sera dautant plus fort que linvestissement sera sensible
aux variations du taux dintrt.
De mme, leffet total sera dautant plus fort que leffet multiplicateur sera puissant.
Comme nous avons vu que leffet multiplicateur dpend de la propension marginale
consommer, nous pouvons affirmer que leffet total sera dautant plus fort que la propension
marginale consommer sera leve.
Si ces deux effets sont plus puissants, une mme augmentation du taux dintrt aura
un effet plus important. La courbe IS sera donc plus plate.
Pour sen convaincre, considrons deux conomies (A et B) qui connaissent au dpart
le mme revenu et le mme taux dintrt (Y0, i0) et supposons que le taux dintrt augmente
de la mme faon dans les deux conomies (i1 > i0). Supposons que la propension marginale
consommer soit plus leve et que linvestissement soit plus sensible au taux dintrt dans la
deuxime conomie que dans la premire. Cela signifie que laugmentation du taux dintrt
dprimera plus le revenu dans lconomie B que dans lconomie A. Cela se traduit dans le
graphique 2.
Graphique 2 : Pente de la courbe IS

i
E0B

E0A

i1

ISA
ISB
E0

i0
Y1B

Y1A

Y0

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Il apparat donc que puisque le revenu de lconomie B est plus affect que celui de
lconomie A par la mme augmentation du taux dintrt, la courbe IS de lconomie B sera
moins raide que celle de lconomie A.
En rsum, on peut dire quune sensibilit plus importante de linvestissement aux
variations du taux dintrt et/ou une propension marginale consommer plus leve se
traduiront par une courbe IS moins raide.
Cette conclusion est importante parce quelle indique deux paramtres quil serait utile
destimer empiriquement pour prvoir limpact dune diminution des taux dintrts.
2) Position de la courbe IS
La position de la courbe IS dans le repre (Y, i) se modifie ds que lun des paramtres
qui dterminent la position de la courbe de demande globale se modifie. Dans le cas linaire
sur lequel nous nous concentrons, les dplacements de la courbe DG peuvent tre dus une
modification de la consommation incompressible (C0) ou des dpenses publiques (G). Toute
volution du comportement des investisseurs qui les amnerait modifier le volume de leurs
investissements indpendamment de la valeur du taux dintrt aurait le mme effet.
Pour tre plus concret, supposons que les dpenses publiques augmentent (G1 > G0)
alors que le taux dintrt reste constant (i0). La demande globale augmente alors et la courbe
de demande globale se dplace vers le haut. On constate alors que le revenu dquilibre a
augment (Y1 > Y0) grce leffet multiplicateur.

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Graphique 3 : Dplacement de la courbe IS

45

D1G
D0G

C0 + I(i0) + G1

C0 + I(i0) + G0
Y0
i0

Y1

IS0
Y0

Y = multi G

Y1

IS1
Y

Lorsquon reporte cette augmentation dans le repre infrieur, on passe du point A au


point B. Comme le choix du taux dintrt initial tait arbitraire, on pourrait recommencer le
mme exercice pour nimporte quelle valeur du taux dintrt. Dans tous les cas
laugmentation du revenu serait rigoureusement la mme puisquelle est gale
laugmentation des dpenses multiplie par le multiplicateur. La nouvelle courbe IS est par
consquent parallle lancienne. Une augmentation des dpenses publiques se traduit
donc par une translation de la courbe IS vers la droite.
On peut aussi lire le graphique lenvers pour dcrire les effets dune rduction des
dpenses publiques. Une diminution des dpenses publiques se traduit donc par une
translation de la courbe IS vers la gauche. Ces rsultats seront utiles au moment dtudier
les effets de la politique budgtaire.

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II- La courbe LM
La courbe LM reprsente lquilibre sur le march de la monnaie. Nous allons
lobtenir partir de lgalit entre la demande de liquidit et loffre de monnaie. Les initiales
LM signifient justement liquidity et money .
Comme pour la courbe IS, nous allons commencer par dcrire le principe gnral de
construction de la courbe LM (A) avant danalyser les dterminants de sa forme et sa position
(B).
A- Pourquoi LM est croissante
La courbe LM regroupe toutes les combinaisons du revenu et du taux dintrt qui
assurent lquilibre sur le march de la monnaie. Plus prcisment, elle reprsente lensemble
des valeurs dquilibre du taux dintrt pour chaque valeur possible du revenu. En dautres
termes, elle dcrit le taux dintrt dtermin de faon endogne sur le march de la monnaie
pour chaque valeur du revenu qui est exogne ce march.
La courbe LM est trace dans le mme repre (Y, i) que la courbe IS. Il sagit donc de
reporter le taux dintrt dtermin sur le march de la monnaie pour chacune des valeurs
possibles du revenu. La construction de la courbe LM part donc de lquilibre sur ce march
de la monnaie. Algbriquement, on pourrait ltudier grce la condition dquilibre de ce
march :

M/P = L(i)Y

(2)

Cette quation permet de dfinir LM de faon algbrique, mais lintuition de ce que


reprsente cette courbe peut tre saisie graphiquement.70
Le graphique 4 est constitu de deux repres disposs lun ct de lautre. Celui de
gauche permet de reprsenter lquilibre sur le march de la monnaie. Celui de droite est
consacr la courbe LM quil sagit de tracer. Ce repre mesure le revenu en abscisses et le
taux dintrt en ordonnes.

70

A titre dexercice, vous pouvez construire la courbe LM et vrifier les dterminants de sa forme et de sa
position de faon simple en supposant que la demande de monnaie est une fonction linaire du revenu et du taux
dintrt : Ld = L0 + g.Y hi.
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Graphique 4 : Construction de la courbe LM

MS

i
LM
i1

i1
L(i)Y1

i0

L(i)Y0 i0
M/P

Y0

Y1

Supposons que le revenu augmente dun montant arbitraire pour passer de Y0 Y1


(Y1 > Y0). Cette variation exogne du revenu va augmenter la demande de monnaie des fins
de transaction, ce qui dplace la courbe de demande vers le haut. On constate alors que le taux
dintrt dquilibre a augment (i1 > i0).
Si on reporte les valeurs du taux dintrt et du revenu dquilibre dans le repre de
droite, et quon les relie, on constate que la courbe LM est croissante.
La logique de construction de la courbe LM est rsume par lenchanement cidessous.

MD

MD

Laugmentation du revenu augmente les besoins de monnaie pour les transactions. Il


apparat alors une demande excdentaire de liquidit qui provoque son tour une
augmentation du taux dintrt. Comme le taux dintrt augmente, la demande de monnaie
de prcaution et des fins de spculation diminue. On retourne ainsi lquilibre sur le
march de la monnaie.
B- Forme et position de la courbe LM
Comme nous lavons fait pour la courbe IS, nous allons dabord examiner les
dterminants de la pente de la courbe LM (1), puis de sa position dans le repre (2).

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1) Forme de la courbe LM
La pente de la courbe LM reprsente la sensibilit du taux dintrt dquilibre sur le
march de la monnaie aux variations du revenu. Il sagit donc dun paramtre essentiel qui
mesure la puissance du canal de transmission entre le march des biens et celui de la monnaie.
Pour isoler les paramtres qui dterminent la pente de la courbe LM, il suffit de
reprendre lenchanement des effets qui transforment une variation du revenu en une variation
du taux dintrt.

Y
MD
demande de monnaie de
transaction

i
MD
demande de monnaie de
prcaution et de spculation

Lenchanement suggre quon peut diviser leffet total du revenu en deux effets
lmentaires : un effet du revenu sur la demande de monnaie des fins de transaction et un
effet indirect sur la demande de monnaie de prcaution et des fins de spculation.
Plus la demande de monnaie des fins de transaction sera sensible aux variations du
revenu, plus laugmentation de la demande de monnaie sera forte. Il faudra alors une forte
augmentation du taux dintrt pour rtablir lquilibre sur le march de la monnaie, en
rduisant la demande de monnaie aux fins de prcaution et de spculation.
De mme, si la demande de monnaie de prcaution et des fins de spculation est peu
sensible aux variations du taux dintrt, il faudra aussi une forte augmentation du taux
dintrt pour rduire la demande.
Par consquent, on peut dire que plus la demande de monnaie sera sensible aux
variations du revenu et peu sensible aux variations du taux dintrt plus une mme
augmentation du revenu provoquera une augmentation importante du taux dintrt. La
courbe LM sera donc dautant plus raide que la demande de monnaie sera sensible aux
variations du revenu et peu sensible aux variations du taux dintrt.
Pour sen persuader, considrons nouveau deux conomies (A et B) qui connaissent
au dpart le mme revenu et le mme taux dintrt (Y0, i0), et supposons que le revenu
augmente de la mme faon dans les deux conomies (Y1 > Y0). Supposons que la demande de
monnaie soit plus sensible aux variations du revenu et moins sensible aux variations du taux
dintrt dans lconomie B que dans lconomie A. Cela se reprsente facilement dans le
graphique 5.

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Graphique 5 : pente de la courbe LM


i

i1B

E0B
LMB

i1A

E0A
LMA

i0
Y0

Y1

i
Il apparat donc que puisque le taux dintrt de lconomie B est plus affect que
celui de lconomie A par la mme augmentation du revenu, la courbe LM de lconomie B
sera plus raide que celle de lconomie A.
Nous avons soulign dans le chapitre prcdent que la relation entre la demande de
monnaie et le taux dintrt tait non linaire. Plus prcisment, la demande devient
infiniment sensible au taux dintrt lorsque le taux dintrt est trs faible cause de la
trappe liquidit. Elle y devient insensible lorsque le taux dintrt est trs lev car il ne
subsiste plus que la demande de monnaie de transaction. Daprs la relation que nous venons
danalyser entre la pente de la courbe LM et la sensibilit au taux dintrt de la demande de
monnaie, cela implique que la pente de la courbe LM ne sera pas constante.
Graphique 6 : les phases de la courbe LM

i
cas
classique

cas
standard

i
trappe liquidit

Y
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Au contraire, la pente de la courbe LM sera trs faible pour de faibles valeurs du taux
dintrt et trs leve pour des valeurs leves du taux dintrt. Comme la demande de
monnaie, la courbe LM passera par plusieurs phases.
Pour de faibles valeurs du taux dintrt et du revenu, la courbe LM est horizontale.
Cest la situation de trappe liquidit. Pour des valeurs plus leves du taux dintrt et du
revenu, LM est verticale. Cest le cas classique. Entre ces deux extrmes, la courbe LM est
croissante.
Il se peut que nous reprsentions la courbe LM par une droite dans la suite du cours.
Plus encore que pour la courbe IS, cela doit tre interprt comme une approximation. Il
sagit de plus dun cas particulier.
2) Position de la courbe LM
Le principal paramtre qui dtermine la position de la courbe LM dans le repre (Y, i)
est loffre de monnaie.
Supposons ainsi que la banque centrale augmente la masse montaire (M1 > M0) alors
que le revenu reste constant (Y0). La droite doffre dencaisses relles se dplace alors vers la
droite. On constate alors lapparition dune offre excdentaire dencaisses relles. Le march
de la monnaie ne retrouvera son quilibre que si le taux dintrt diminue afin dinciter les
agents augmenter leurs encaisses (i1 < i0).
Graphique 7 : dplacement de la courbe LM dans le cas standard

M0S

M1S
A

LM0

i0

LM1

i1

B
MD = L(i)Y0
M0/P

M1/P

Y0

Lorsquon reporte cette augmentation dans le repre de droite, on passe du point A au


point B. Comme le choix du revenu initial tait arbitraire, on pourrait recommencer le mme
exercice pour nimporte quelle valeur du revenu. La nouvelle courbe LM est par consquent

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parallle lancienne. Une augmentation de la masse montaire se traduit donc par une
translation de la courbe LM vers le bas.
On peut aussi lire le graphique lenvers pour dcrire les effets dune contraction de la
masse montaire. Une contraction de la masse montaire se traduit donc par une
translation de la courbe LM vers le haut.
Ces rsultats ne sont cependant pas vrais tout au long de la courbe LM. En effet, si le
taux dintrt initial est trop faible, lconomie se trouvera en situation de trappe liquidit.
Loffre supplmentaire de monnaie sera donc absorbe par les spculateurs sans pour autant
diminuer le taux dintrt. On peut donc dire quune augmentation de loffre de monnaie
naffectera pas la partie horizontale de la courbe LM.
Le graphique ci-dessous reprsente leffet dune augmentation de loffre de monnaie
sur la courbe LM de faon plus complte.
Graphique 8 : dplacement de la courbe LM avec une trappe liquidit

i
LM0
LM1

Y
Sil existe une trappe liquidit, ce nest que la partie croissante de la courbe LM qui
se dplace vers le bas. La partie horizontale, qui correspond la trappe liquidit, ne se
modifie pas.

III- Lquilibre global


Nous avons prsent dcrit sparment lquilibre du march de la monnaie et de
celui des biens. Pour respecter la contrainte de bouclage, il est ncessaire de dterminer

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prsent lquilibre conjoint des deux marchs. Cest ce quon appelle lquilibre global de
lconomie.71
Cet quilibre global sobtient en reprsentant les courbes IS et LM dans le mme
graphique, ce qui est possible puisquelles sont toutes les deux traces dans le mme repre
(Y, i). Rappelons que la premire rassemble tous les couples (Y, i) qui assurent lquilibre sur
le march des biens, alors que la seconde rassemble tous les couples (Y, i) qui assurent
lquilibre sur le march de la monnaie.
Comme lquilibre global de lconomie suppose que les deux marchs soient en
quilibre, il sera reprsent par un point qui appartient aux deux courbes la fois. Lquilibre
global correspond donc lintersection entre la courbe IS et la courbe LM.72
Graphique 9 : lquilibre global de lconomie

i
LM

i0

i0
MD = L(i)Y0
IS
M/P

Y0

Y
45

DG

C0 + I(i0) + G0
Y0

71

On peut se demander sil ne faudrait pas aussi prendre en compte le troisime march que nous avons voqu,
savoir le march des titres. Le faire serait inutile. En effet, la loi de Walras stipule que si deux marchs sur trois
sont en quilibre alors le troisime sera forcment aussi en quilibre.
72
Algbriquement, lquilibre global sobtient en rsolvant le systme dquations form par lquation de IS et
celle de LM. Ce systme est constitu de deux quations et a deux inconnues. On peut donc le rsoudre. A titre
dexercice, vous pouvez essayer de retrouver les rsultats que nous allons obtenir de faon graphique en utilisant
les quations des deux courbes donnes plus haut.
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Le graphique 9 montre quau point dintersection entre les courbes IS et LM, le


march de la monnaie et celui des biens sont conjointement en quilibre. On a donc dtermin
la fois le revenu et le taux dintrt dquilibre (Y0, i0). Comme lquilibre sur ces deux
marchs est stable, lquilibre global sera stable lui aussi. Il ne se modifiera que si lun ou
lautre des paramtres du modle est modifi.
Lintrt du modle IS-LM est quil synthtise lquilibre de deux marchs en un seul
diagramme. Dornavant, nous nutiliserons plus que ce diagramme pour dcrire lquilibre de
lconomie. Il faudra cependant garder lesprit ce que reprsentent les deux courbes et
comment elles ont t construites.
Enfin, rien ne permet daffirmer que le revenu dquilibre correspond au plein emploi.
La prochaine section vrifie dans quelles circonstances les politiques conomiques permettent
de sen rapprocher.

Section 2 : La politique conomique dans le modle IS-LM

Le diagramme IS-LM permet de traiter facilement deux types de politiques de


demande : la politique montaire (I) et la politique budgtaire (II). Ces deux politiques
peuvent se complter ou se contrecarrer. Il est donc intressant danalyser le policy-mix dans
son ensemble (III).

I- La politique montaire
La politique montaire consiste manipuler loffre de monnaie dans lespoir daffecter
le revenu. Elle peut tout aussi bien consister dans une expansion de la masse montaire
(politique montaire expansionniste) que dans une contraction de la masse montaire
(politique montaire restrictive). Dans cette section nous allons nous intresser aux effets
dune politique montaire expansionniste. Les effets dune politique montaire restrictive
pourront sobtenir par symtrie.
Aprs avoir dcrit le principe de la politique montaire (A), nous verrons les facteurs
qui dterminent son efficacit (B).

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A- Principe de la politique montaire


Une politique montaire expansionniste consiste augmenter loffre de monnaie dans
lespoir de faire baisser les taux dintrt et de relancer lactivit.
Graphique 10 : une politique montaire expansionniste dans le cas standard

LM0
LM1

i0
E0
i1

E1

Y0

Y1

Considrons le cas standard, dans lequel la courbe LM est croissante et la courbe IS


dcroissante. Dans ce cas, laugmentation de la masse montaire provoque une offre
excdentaire dencaisses relles qui ne se rsorbe qu condition que le taux dintrt
diminue. Nous avons vu que cela se traduisait par une translation vers le bas de la courbe LM.
Le diagramme IS-LM permet den visualiser toutes les consquences.
Le graphique 10 montre quune politique montaire expansionniste provoque la
fois une diminution du taux dintrt (i1 < i0) et une augmentation du revenu (Y1 > Y0).
Ce rsultat est fondamental et il faut en comprendre les mcanismes, ce que le
diagramme ne permet pas lui seul. Il faut donc reprendre les diffrentes tapes qui ont
permis une augmentation de la masse montaire daffecter le revenu.73
Laugmentation de la masse montaire cre une offre excdentaire de monnaie qui
provoque une diminution du taux dintrt. Leffet de la politique est alors transmis au
march des biens (flche noire) par linvestissement. La demande globale augmente, ce qui
incite les entreprises produire davantage. Le revenu augmente, ce qui relance la
consommation et enclenche un effet multiplicateur.

73

Ce rsultat ne va pas de soi. A lpoque o il a t obtenu, on considrait quil existait une dichotomie entre la
sphre relle et la sphre montaire.
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DG

Y
C

march de la
monnaie

sensibilit de I

multiplicateur

march des biens


Cest donc le taux dintrt qui constitue le canal de transmission entre la sphre
montaire et la sphre relle. Il sagit prsent de dterminer ce qui affecte lefficacit de ce
canal.
B- Efficacit de la politique montaire
Lefficacit de la politique montaire se mesure par laugmentation du revenu que
permet laugmentation de la masse montaire. Ce que montre notre raisonnement, cest que la
politique montaire aura un effet plus ou moins important sur le revenu en fonction des
facteurs qui affectent le canal de transmission entre les deux marchs. Il sagit l dabord des
facteurs qui dterminent la pente de la courbe IS, mais le fonctionnement du march de la
monnaie joue aussi un rle.
Pour visualiser ce rsultat, comparons deux pays qui partent de la mme situation,
avec la mme courbe LM, et qui mettent en uvre la mme politique montaire
expansionniste. Supposons que la courbe IS du pays B est moins raide que celle du pays A.
Nous savons que cela peut tre d soit au fait que linvestissement est plus sensible au taux
dintrt et o que la propension marginale consommer est plus leve dans le pays B que
dans le pays A.

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Graphique 11 : Lefficacit de la politique montaire

Pays A

Pays B

LM0

LM0

ISA
LM1
i0

E0

i1A

ISB

LM1

i0
i1B

E0
E1B

E1A
Y0

Y1A

Y0

Y1B

Le graphique 11 permet deux constats. Dabord, plus la courbe IS est raide moins la
politique montaire est efficace. Laugmentation du revenu est en effet plus faible dans le
pays A que dans le pays B. Ce rsultat tait prvisible puisque la pente de la courbe IS de ce
pays indique que linvestissement y est trs sensible au taux dintrt et/ou que le
multiplicateur y est puissant.
On peut donc conclure que la politique montaire est dautant plus efficace que
linvestissement est sensible au taux dintrt et la propension marginale consommer
leve.
On constate aussi que le taux dintrt a moins diminu dans le pays B que dans le
pays A. Ce rsultat peut sembler plus contre intuitif a priori. Il sexplique cependant si on
ralise que le raisonnement qui nous a permis de prvoir leffet dune augmentation de loffre
de monnaie sur le revenu est incomplet. En effet, il ne tient pas compte de limpact de
laugmentation du revenu sur la demande de monnaie de transaction.
Si on tient compte de ce dernier effet, on ralise que la demande de monnaie doit
augmenter, ce qui compense un peu laugmentation de la masse montaire. Le taux dintrt
va donc tre plus lev que ce que nous aurions prvu en nous concentrant simplement sur le
march des biens.
Comme le revenu augmente plus dans le pays B que dans le pays A, laugmentation de
la demande de monnaie y sera forcment plus importante. Le taux dintrt y diminuera donc
moins.

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Ces conclusions sont valables dans le cas standard. Cependant, si on veut dterminer
les conditions defficacit de la politique montaire de faon exhaustive, on doit tenir compte
dune situation particulire que nous avons dj voque : la trappe liquidit. Le graphique
12 permet de visualiser leffet dune politique montaire lorsque lconomie se trouve en
situation de trappe liquidit. Dans ce cas, la courbe IS coupe initialement la courbe LM dans
sa portion horizontale.
Graphique 12 : politique montaire en cas de trappe liquidit

i
LM0
IS

LM1

Y0

Laugmentation de la masse montaire dplace la portion croissante de la courbe LM


vers le bas mais naffecte pas sa portion horizontale. Par consquent, lquilibre de
lconomie nest pas modifi.
On peut donc conclure que la politique montaire est inefficace en situation de
trappe liquidit.
Intuitivement, lorsque lconomie est en situation de trappe liquidit, les
spculateurs absorbent instantanment toute la liquidit que la banque centrale peut crer. Par
consquent, le taux dintrt reste constant ce qui empche la politique montaire daffecter le
march des biens. Les effets de la politique montaire restent donc circonscrits au seul march
de la monnaie.

II- La politique budgtaire


La politique budgtaire consiste manipuler les dpenses publiques pour affecter la
demande globale. Elle peut tout aussi bien consister dans une augmentation des dpenses
(politique budgtaire expansionniste) quen leur rduction (politique budgtaire restrictive).
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Comme pour la politique montaire, nous nallons nous intresser quaux effets dune
politique budgtaire expansionniste dans cette section. Les effets dune politique budgtaire
restrictive pourront sobtenir par symtrie.
Aprs avoir dcrit le principe de la politique budgtaire (A), nous verrons les facteurs
qui dterminent son efficacit (B).
A- Principe de la politique budgtaire
Une politique budgtaire expansionniste consiste augmenter les dpenses publiques
dans lespoir daugmenter la demande et relancer lactivit.
Considrons le cas standard, dans lequel la courbe LM est croissante et la courbe IS
dcroissante. Dans ce cas, laugmentation des dpenses relance la demande globale, ce qui
provoque une translation de la courbe IS vers la droite, lampleur de ce dplacement
correspondant leffet multiplicateur. Cest ce que montre le graphique ci-dessous :
Graphique 13 : une politique budgtaire expansionniste dans le cas standard

IS0

IS1
LM0

i1
i0

E1
E0

Y0
Y1
Y
multi G

Le graphique 13 montre quune politique budgtaire expansionniste provoque une


augmentation la fois du revenu (Y1 > Y0) et du taux dintrt (i1 > i0).
On peut cependant aussi remarquer que laugmentation du revenu est infrieure
celle que leffet multiplicateur aurait laiss prvoir (Y1 < Y).

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Ce rsultat est fondamental mais il faut en comprendre les mcanismes, ce que le


diagramme ne permet pas lui seul. Il faut donc reprendre les diffrentes tapes qui ont
permis une augmentation des dpenses publiques daugmenter le revenu et le taux dintrt.

DG

Ld

effet
multiplicateur

DG

effet dviction

Y
march des biens

march de la monnaie

Laugmentation des dpenses publiques augmente la demande globale. La production


va donc augmenter pour satisfaire la demande supplmentaire. Comme la production
augmente, le revenu augmente lui aussi, ce qui se rpercute sur la consommation et enclenche
un effet multiplicateur.
Ces effets pouvaient dj tre analyss dans le cadre du diagramme 45 degrs. La
nouveaut ici est que laugmentation du revenu va se rpercuter sur le march de la monnaie
(flche noire) parce que la demande de monnaie de transaction augmente. Il apparat alors une
demande excdentaire de monnaie qui ne peut se rsorber que grce une augmentation du
taux dintrt.
Cette augmentation du taux dintrt va son tour se rpercuter sur le march des
biens en dprimant linvestissement (deuxime flche noire). Laugmentation de la demande
publique est ainsi en partie compense (on dit aussi vince) par la diminution de
linvestissement. Leffet total de la politique budgtaire est donc infrieur leffet
multiplicateur.
Leffet ngatif de laugmentation des dpenses publiques sur linvestissement priv est
appel effet dviction.

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Ici non plus, il ny a pas de dichotomie entre sphre relle et sphre montaire. La
demande de monnaie de transaction est affecte par laugmentation du revenu. En retour,
linvestissement est affect par laugmentation du taux dintrt.
Il sagit prsent de dterminer de quoi dpend limportance de ces effets.
B- Efficacit de la politique budgtaire
Lefficacit de la politique budgtaire se mesure par laugmentation du revenu que
permet laugmentation des dpenses. Ce que montre notre raisonnement, cest quil y a au
moins deux effets dont lampleur va dterminer leffet total de la politique budgtaire : leffet
multiplicateur et leffet dviction. Comme nous avons dj tudi leffet multiplicateur dans
le chapitre consacr au march des biens, nous allons nous concentrer sur leffet dviction.
Ce dernier va dpendre la fois de facteurs qui ont trait au march des biens et de la monnaie.
Nous venons de voir que leffet dviction dpend de la raction de linvestissement
au taux dintrt. Cest donc la pente de la courbe IS qui est en jeu ici. Si linvestissement est
trs sensible au taux dintrt, la courbe IS sera trs plate.
Le graphique ci-dessous compare leffet de la politique budgtaire dans deux
conomies qui se trouvent au dpart dans la mme situation (Y0, i0). Tous leurs paramtres
sont identiques, sauf la sensibilit de linvestissement au taux dintrt. Linvestissement est
plus sensible au taux dintrt dans lconomie B que dans lconomie A.
Dans les deux quadrants, laccroissement des dpenses publiques se traduit par une
translation de la courbe IS vers la droite. Mesur sur laxe des abscisses, ce dplacement
mesure leffet multiplicateur, qui est le mme dans les deux graphiques.

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Graphique 14 : Lefficacit de la politique budgtaire en fonction de la sensibilit de


linvestissement au taux dintrt

IS0A

IS1A

i
LM0

LM0

i1
IS1B
IS0B

i0

Y0
Y

Y1

multi G

Y0 Y1B

multi G

Les deux conomies ne se distinguent que par la pente de la courbe IS qui est due
une sensibilit diffrente de linvestissement au taux dintrt. On constate que leffet
dviction est plus important dans lconomie B que dans lconomie A. Laugmentation du
revenu est donc plus faible dans lconomie B que dans lconomie A.
On peut donc conclure que la politique budgtaire est dautant plus efficace que la
valeur du multiplicateur est leve et que linvestissement est peu sensible au taux
dintrt.
Si la forme de la courbe IS peut dterminer lefficacit de la politique budgtaire, cest
surtout sur le rle du march de la monnaie que les dbats ont port. En effet, cest
laugmentation du taux dintrt qui dtermine lampleur de leffet dviction. Par
consquent, cest la forme de la courbe LM qui joue le rle principal.
Les deux paramtres qui dterminent la pente de la courbe LM sont la sensibilit au
revenu de la demande de monnaie de transaction et la sensibilit au taux dintrt de la
demande de monnaie de prcaution et des fins de spculation. En effet, plus la demande de
monnaie de transaction sera sensible au revenu, plus laugmentation initiale du revenu
provoquera une demande excdentaire de monnaie. Laugmentation du taux dintrt
ncessaire pour rsorber cette demande excdentaire sera donc plus importante, ce qui
augmentera leffet dviction.

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Bien que la sensibilit de la demande de monnaie de transaction puisse influencer


lefficacit de la politique budgtaire, cest sur le rle de la sensibilit de la demande de
monnaie au taux dintrt que les dbats ont port. En effet, une des principales diffrences
entre les thories keynsienne et classique porte sur les dterminants de la demande de
monnaie.
Pour les classiques, la monnaie nest dtenue que pour raliser des transactions. Sa
demande est donc insensible au taux dintrt. Lapport de la thorie keynsienne est davoir
suggr quil existait dautres motifs de dtention de la monnaie et que la demande de
monnaie tait donc sensible au taux dintrt.
On peut donc prsenter lopposition entre les thories keynsienne et classique comme
le rsultat dun dsaccord portant sur la pente de la courbe LM. Pour les classiques, cette
courbe est verticale. Pour les keynsiens, elle est croissante, voire horizontale lorsque
lconomie est en situation de trappe liquidit. Comme le cas dune courbe LM croissante a
dj t prsent, nous allons nous concentrer sur les deux cas extrmes.
Graphique 15 : effet de la politique budgtaire en cas de trappe liquidit et dans le cas
classique

LMB

i
i1B

IS0

IS0

IS1

IS1

LM

i0

i0
viction

Y0
Y1A
multi G

Y0
multi G

Le graphique ci-dessus prsente leffet dune politique budgtaire de mme ampleur


dans deux conomies qui partent de la mme position mais qui se distinguent par la situation
de leur march de la monnaie. Lconomie A est confronte une trappe liquidit alors que
lconomie B se trouve en situation classique.

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Dans lconomie A, on constate que la politique budgtaire provoque une


augmentation du revenu correspondant leffet multiplicateur et que le taux dintrt reste
constant. Dans cette conomie, il ny a donc pas deffet dviction et lefficacit de la
politique budgtaire est maximale.
En effet, comme lconomie est en situation de trappe liquidit, le taux dintrt a
atteint sa valeur minimum et la demande de monnaie est infiniment sensible au taux dintrt.
Laugmentation de la demande de monnaie sera rsorbe sans que le taux dintrt ait besoin
de ragir. Comme le taux dintrt est constant, leffet dviction sera nul. Leffet total de la
politique budgtaire sera donc gal leffet multiplicateur. On peut donc conclure que
lefficacit de la politique budgtaire est maximale lorsque lconomie est en situation de
trappe liquidit.
La situation est toute diffrente dans lconomie B o la demande de monnaie est
totalement insensible au taux dintrt. Dans cette conomie, leffet dviction compense
totalement leffet multiplicateur.
Dans cette conomie, la politique budgtaire provoque une relance temporaire grce
leffet multiplicateur. Comme le revenu augmente, la demande de monnaie de transaction
augmente, ce qui entrane une demande excdentaire de monnaie. Le taux dintrt se met
alors augmenter, mais cette augmentation naffecte pas la demande de monnaie.
Elle affecte en revanche linvestissement, qui se met dcrotre. Comme
linvestissement diminue, la demande globale diminue, ce qui rduit le revenu. La demande
de monnaie de transaction diminue alors, ce qui rduit la demande excdentaire de monnaie.
Ce mcanisme se poursuit tant quil subsiste une demande excdentaire de monnaie.
Le march de la monnaie ne retourne lquilibre que lorsque la demande de monnaie
de transaction a retrouv son niveau initial. Cela signifie que le revenu a galement retrouv
son niveau initial. Par consquent, la diminution de linvestissement a intgralement
compens laugmentation initiale des dpenses publiques. On dit que les dpenses publiques
ont vinc linvestissement priv. Le seul effet de la relance budgtaire est davoir fait
augmenter le taux dintrt et rduit linvestissement. On peut donc conclure que la politique
budgtaire est totalement inefficace lorsque la demande de monnaie est insensible au
taux dintrt.
En comparant ces deux situations et en les compltant par le cas standard, on peut
donc affirmer que la politique budgtaire est dautant plus efficace que la demande de
monnaie est sensible au taux dintrt.

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III- Le policy-mix
Dans les deux paragraphes prcdents, nous avons tudi sparment leffet des
politiques budgtaire et montaire. Pourtant les deux instruments peuvent tre utiliss
conjointement. Le policy-mix est le dosage des deux politiques. Nous allons voir que ces deux
politiques peuvent tout autant se renforcer que se neutraliser. Pour ce faire, nous allons nous
concentrer sur le cas standard et ntudier que deux configurations. Dans la premire (A), la
politique budgtaire est expansionniste mais la politique montaire est restrictive. Dans la
seconde (B), la politique budgtaire est toujours expansionniste, mais elle est accompagne
dune politique montaire expansionniste.
Le policy-mix ne se rsume pas ces deux configurations. Vous pourrez en tudier
dautres titre dexercice.
A- Politique budgtaire
montaire restrictive

expansionniste

accompagne

dune

politique

Nous avons vu quune politique budgtaire expansionniste se traduisait par un


dplacement vers la droite de la courbe IS alors quune politique montaire restrictive
dplaait la courbe LM vers le haut. Le policy-mix que nous tudions ici est donc reprsent
par ces deux effets.
Graphique 16 : une politique budgtaire expansionniste accompagne dune politique
montaire restrictive

i
IS1

LM1

i1
IS0

E1

LM0

i0
E0

Y0

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Le graphique 16 montre que la politique montaire accentue leffet dviction. Le taux


dintrt augmente encore plus et le revenu encore moins quen prsence dune politique
montaire neutre. Dans le cas qui est reprsent, la politique montaire contrecarre
exactement la politique budgtaire, si bien que le revenu reste constant.
Il sagit ici dun cas particulier. Si la politique montaire tait moins restrictive, le
revenu pourrait augmenter lgrement. En revanche si la politique montaire tait plus
restrictive, le revenu pourrait mme diminuer.
Dans tous les cas, un tel policy-mix est incohrent. Il na en effet aucun impact sur le
revenu mais implique une augmentation inutile des dpenses et du taux dintrt. La situation
initiale serait donc prfrable puisque les dpenses seraient infrieures, ce qui permettrait de
ne pas augmenter la dette publique sans que le revenu soit diffrent.
B- Politique budgtaire expansionniste
montaire expansionniste

accompagne

dune

politique

Comme prcdemment, la politique budgtaire est expansionniste et dplace donc la


courbe IS vers la droite. En revanche, la politique montaire est prsent elle aussi
expansionniste. Par consquent, elle dplace la courbe LM vers le bas.
Graphique 17 : une politique budgtaire expansionniste accompagne dune politique
montaire expansionniste

i
IS0

IS1
LM0

LM1

i0

Y0

Y1

multi G
Le graphique 17 montre que dans ces conditions que ces deux effets se compltent et
rsultent en une augmentation du revenu, accompagne dune hausse limite du taux dintrt.

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Le graphique montre que la politique montaire stabilise exactement le taux dintrt. Leffet
dviction est ainsi vit et laugmentation du revenu correspond exactement leffet
multiplicateur.
Comme prcdemment, il sagit l en fait dun cas extrme. Plus gnralement on peut
dire que lorsque la politique montaire est expansionniste, elle augmente lefficacit de la
politique budgtaire. Laugmentation du revenu est suprieure, et celle du taux dintrt
infrieure, celle qui aurait t constate si la politique montaire tait reste passive.
Si on avait invers les rles et tudi une politique montaire expansionniste
confronte une politique budgtaire soit expansionniste, soit restrictive, on aurait obtenu des
rsultats comparables.
Ltude du policy-mix permet donc de conclure que lefficacit de la politique
budgtaire dpend de la politique montaire mise en uvre et vice versa.
Ce rsultat est important car il souligne limportance de la coordination des politiques
budgtaire et montaire. Il amne donc rflchir aux institutions qui permettent de faciliter
cette coordination. On doit se demander sil faut confier les deux instruments de politique
macroconomique la mme institution (gouvernement, agence indpendante etc.) ou les
sparer.
Cette question se pose lheure actuelle dans lUnion europenne. La Banque centrale
europenne est indpendante du pouvoir politique et gre de faon fdrale alors que les
politiques budgtaires restent largement aux mains des gouvernements nationaux. Certains
considrent que la coordination entre la BCE et les gouvernements nationaux devrait tre
renforce alors que dautres pensent que labsence de contacts soutenus est le gage de
lindpendance de la banque.

Conclusion

Le diagramme IS-LM dcrit une conomie o les ajustements se font par les quantits,
parce que les prix sont rigides et quil existe un sous-emploi des ressources. On constate alors
une interdpendance des sphres relle et montaire.
Dans ce cas, les politiques montaire et budgtaire peuvent en principe contribuer
amortir les fluctuations conjoncturelles. Cependant, leur efficacit dpendra dun certain
nombre de paramtres qui affectent la forme des courbes IS et LM. La question de
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linstrument utiliser devient alors empirique : il sagit en particulier de mesurer notamment


le multiplicateur des dpenses, la sensibilit de linvestissement au taux dintrt, ou encore la
sensibilit de la demande de monnaie au taux dintrt.
Cependant, le modle IS-LM, mme sil permet dobtenir certains rsultats
fondamentaux, reste trs incomplet. Dabord, son application est limite aux situations de
sous emploi. De plus, il ne permet pas dtudier limpact des politiques conomiques sur
linflation, ne serait-ce que parce quil repose sur lhypothse de fixit des prix, ce qui
restreint son application au court terme.
Pour pouvoir dpasser ces limites, il est ncessaire de tenir compte des capacits de
production, et de lvolution des cots. Il faut donc introduire loffre dans notre raisonnement.
Cest ce que le prochain chapitre permet de faire.

Rfrences
Sur le cours
Blanchard O. et D. Cohen : Macroconomie, Pearson Education France, Paris, 2004 : chapitre
6.
Burda M. et C. Wyplosz : Macroconomie : une perspective europenne, De Boeck,
Bruxelles, 2009 : chapitre 10.
Mankiw N.G. : Macroconomie, De Boeck, Bruxelles, 2010 : chapitre 10 et chapitre 11
(section 11.1 uniquement).

Pour les passionns


Benassy-Qur A. et B. Cur : Economie de leuro, Repres, La Dcouverte, Paris, 2002 :
chapitres 2, 3 et 4, pour une description du policy-mix dans la zone euro.

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Chapitre 7 : Le march du travail

Introduction : Les diffrences internationales de taux de chmage

Il y a au moins deux raisons de sintresser au march du travail. La premire est


quon ne peut concevoir de rflchir lvolution des prix et de la production court et
moyen terme sans tenir compte des capacits de production de lconomie. Comme le stock
de capital met du temps sajuster aux variations de la demande, cest lemploi qui est la
variable dajustement de loffre court terme.
La deuxime raison tient limportance qua prise la question du chmage dans les
conomies occidentales en gnral et europennes en particulier. Aprs trois dcennies de
plein emploi ou de quasi-plein emploi, la plupart des conomies europennes ont vu leur taux
de chmage augmenter. Aujourdhui, certaines ont retrouv des niveaux de chmage trs
faibles alors que dautres peinent rduire le leur. Cest ce que montre le graphique cidessous :
Graphique 1 : taux de chmage dans lUE, les Etats-Unis et le Japon en 2010

Source : Eurostat.

Le graphique montre quil existe de trs fortes disparits entre les taux de chmage
des pays europens, des Etats-Unis et du Japon. Il est globalement plus lev dans lUnion
europenne quaux Etats-Unis et au Japon. De plus, de fortes disparits existent au sein de
lUnion. Le taux de chmage moyen y est en effet plus lev parmi les douze nouveaux
membres que parmi les quinze plus anciens.74

74

Lagrgation par groupe est cependant trompeuse. Un aperu dtaill du taux de chmage des vingt-cinq pays
membres est reproduit en annexe. Les taux de chmage des pays membres en 2010 schelonnaient de 4,4 % aux
Pays-Bas 20,1 % en Espagne.
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Compte tenu du cot social et humain du chmage, ces diffrences ne peuvent laisser
insensible. Lun des objets de ce chapitre est de tenter de les expliquer. Il sagit en partie de
comprendre ce qui diffrencie lEspagne o le taux de chmage dpasse vingt pourcents
(20,6 %) et lAllemagne, o le chmage est infrieur sept pourcents (6,7 %) en 2010.
Cependant, les explications que nous passerons en revue resteront trs sommaires. Il sagit ici
de faire le strict minimum ncessaire la construction dun modle macroconomique. Les
thories que nous allons tudier manquent donc probablement de subtilit, mais vous aurez
loccasion de davantage entrer dans le dtail dans la suite de vos tudes.
Lune des simplifications les plus criantes consiste dans le simple fait de parler du
march du travail. Il sagit bien l dune hypothse simplificatrice mais rductrice. Le travail
est en effet un facteur htrogne. Les travailleurs qualifis et non qualifis ne sont pas
substituables. Au sein mme de la catgorie des travailleurs qualifis il existe des diffrences
de qualification. Un mdecin est fondamentalement diffrent dun ingnieur agronome.
Il sagit l en fait du mme type de simplification que pour le march des titres ou des
biens. Nous allons supposer que le march du travail est homogne parce que cela est
suffisant pour traiter les questions qui vont nous occuper dans le cadre du cours. Si nous nous
intressions des questions plus spcifiques, comme les carts de salaire entre travailleurs
qualifis et non qualifis ou la discrimination entre hommes et femmes etc., nous devrions
videmment utiliser des hypothses plus ralistes.
Pour lheure, nous allons nous contenter de la chimre dun march du travail
homogne. Ce cadre permet dj dobtenir des intuitions importantes sur les causes possibles
du chmage. Pour cela il faut comprendre les spcificits du march du travail qui aboutissent
lexistence du chmage (section 2). Cela suppose davoir au pralable dcrit comment
fonctionnerait le march du travail sil tait concurrentiel (section 1).

Section 1 : Description dun march du travail concurrentiel

Lorsquon tudie le march du travail, on considre le travail comme un bien. Son prix
est dtermin de faon galiser les quantits offertes et demandes. Les agents qui offrent le
travail sont les travailleurs et ce sont les entreprises qui le demandent.
Une fois quon a dtermin loffre (I) et la demande (II) de travail, on peut dfinir
lquilibre du march et commencer rflchir aux causes du chmage (III).
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I- Loffre de travail
Loffre de travail mane des travailleurs. Ce sont donc des agents particuliers qui
offrent de leur temps en contrepartie dun salaire. Comme le temps dont dispose chaque
travailleur est limit, loffre dune quantit supplmentaire de travail ne peut se faire quen
rduisant le temps consacr au loisir.75
Il existe donc un arbitrage entre le revenu du travail et les loisirs.76 Comme le salaire
sert consommer, la dcision doffrir du travail repose donc sur un arbitrage entre
consommation et loisir. On peut donc utiliser les outils de la microconomie standard pour
dterminer loffre de travail dun consommateur. Nous pouvons donc supposer quil cherche
maximiser une fonction dutilit dont les deux arguments sont la consommation et le temps
de loisir.
La contrainte est constitue par le fait quune journe ne fait que vingt-quatre heures.
Ces vingt-quatre heures doivent tre rparties entre travail et loisir. Chaque heure consacre
au loisir doit tre retranche du temps de travail. Elle diminue donc le revenu du travail dun
montant quivalent au salaire horaire. Le taux de salaire horaire mesure donc le cot
dopportunit du loisir.
On distingue le salaire nominal et le salaire rel. Le salaire nominal (W) est mesur
en units montaires. Il se lit directement dans le contrat de travail. Le salaire rel mesure la
quantit de biens que peut acheter le salaire vers pour une heure de travail. Il sobtient en
divisant le salaire nominal par le niveau des prix (W/P).
Comme on considre que les agents ne sont pas victimes dillusion montaire, cest le
salaire rel qui va dterminer leur comportement. En effet, un travailleur ne sintresse pas
vraiment au nombre deuros quil gagne mais ce que ces euros lui permettent dacheter.
Cest donc son salaire rel quil va prendre en compte pour dterminer son arbitrage entre
travail et loisir, mme sil ngocie son salaire nominal avec son employeur.
Dterminer la fonction doffre de travail du travailleur, consiste dterminer comment
il va modifier le temps quil consacre au travail lorsque son taux de salaire rel varie.
Supposons que le taux de salaire rel augmente. Cela signifie que le travailleur va
pouvoir consommer davantage pour un temps de travail donn. Cela implique galement que
75

Par loisir, il faut entendre tout ce qui ne relve pas du travail rmunr : passe-temps, repos, formation,
production domestique etc.
76
Lutilit marginale est loppos de la dsutilit du travail. Supposer que le travail a une utilit marginale
ngative na rien dtonnant lorsquon sait que le mot travail viendrait du latin tripalium , qui signifie triple
pal et dsigne un instrument de torture constitu de trois pieux. Pour compenser lpreuve du travail, on peroit
heureusement un salaire. Ce mot viendrait lui du mot sel, parce que les travailleurs taient originellement
rmunrs en recevant du sel.
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Introduction la macroconomie

le cot dopportunit du loisir augmente. On peut dire quune augmentation du salaire rel se
traduit par une augmentation du prix relatif du loisir par rapport la consommation. Comme
lors de larbitrage entre deux biens, deux effets vont entrer en jeu :
- un effet de revenu : puisque le salaire augmente, la valeur du temps que le travailleur
peut affecter au travail augmente. Il est en quelque sorte plus riche . Si le loisir est un bien
suprieur, le travailleur peut alors tre incit en prendre davantage et rduire ainsi son offre
de travail.
- un effet de substitution : comme laugmentation du salaire implique une
augmentation du prix relatif du loisir par rapport la consommation, le travailleur est incit
substituer de la consommation au loisir, ce qui augmente son offre de travail.
La relation entre le salaire rel et loffre de travail est donc ambigu. Loffre de travail
peut soit augmenter soit diminuer lorsque le taux de salaire rel augmente. La solution est
donc empirique. Elle dpend de plus de lhorizon considr.
La tendance sculaire la diminution du temps de travail suggre que leffet de revenu
lemporte sur leffet de substitution long terme.77 On considre en revanche que cest leffet
de substitution qui lemporte court terme, parce que les travailleurs vont tre disposs
travailler davantage lorsquils considrent que laugmentation du salaire qui leur est propose
est temporaire. De plus, les tudes statistiques montrent que llasticit de loffre de travail au
salaire est positive.78
Comme nous nous intressons ici au court terme, nous supposerons donc que la
courbe doffre de travail est croissante.
On peut trouver curieux de supposer que le travailleur dtermine librement le temps
quil souhaite consacrer son activit. En ralit, les emplois proposs ne laissent
quexceptionnellement la possibilit au travailleur de dterminer son temps de travail.
Il faut cependant garder lesprit que nous raisonnons lchelle de lconomie dans
son ensemble. Loffre de travail est donc constitue de la somme des offres de travail
individuelles. Cest donc plus lvolution du nombre de travailleurs que celle du nombre
dheures de travail offertes par chaque travailleur qui explique la raction de loffre de travail
aux variations du salaire rel.

77

Le tableau A1 reproduit en annexe montre quon travaillait en gros deux fois moins en 1987 quen 1870 dans
les pays industrialiss. Sur la mme priode, le revenu par habitant a t multipli par sept en moyenne dans les
pays occidentaux.
78
Une courte synthse des grandes questions poses par lestimation de llasticit de loffre de travail est
propose par James J. Heckman What have we learned about labor supply in the past twenty years?, American
Economic Review, vol.83 n2, p.116-121, mai 1993.
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Introduction la macroconomie

Lorsque le taux de salaire diminue, certains travailleurs peuvent dcider de quitter le


march du travail parce quils ne considrent pas les emplois disponibles comme
suffisamment rmunrateurs.
A linverse, laugmentation du taux de salaire rel peut inciter certains travailleurs
revenir sur le march du travail.
La courbe doffre de travail est donc globalement croissante, mme si chaque
travailleur nest confront qu un choix binaire qui consiste accepter ou refuser les emplois
quon lui propose.

II- La demande de travail


La demande de travail est exprime par les entreprises. Elles utilisent le travail comme
facteur de production. Si on suppose que la quantit de capital est fixe court terme, la
production ne devient plus quune fonction de la quantit de travail utilise :

Y = F(L)

(1)

Lentreprise va alors choisir la quantit de travail utilise de faon maximiser son


profit. Ce profit est une fonction de la quantit de travail utilise, du taux de salaire et du prix
du bien :

= P.F(L) W.L

(2)

La quantit de travail qui maximise le profit est celle qui annule la drive du profit,
soit :

= P.PmL W = 0
L

(3)

On peut alors dduire une expression du salaire rel dquilibre :

W
= PmL
P

(4)

Ainsi, la maximisation du profit implique que le taux de salaire rel soit gal la
productivit marginale du travail. Ce rsultat permet de dterminer la forme de la demande de
travail ds lors quon connat lvolution de la productivit marginale du travail.
Comme on suppose que la productivit marginale du travail est dcroissante, la
demande de travail sera une fonction dcroissante du salaire rel. En effet, si le taux de salaire
rel est infrieur la productivit marginale du travail, les entreprises peuvent augmenter
leurs profits en embauchant des travailleurs. En effet, chaque heure de travail leur rapporte

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plus quelle ne leur cote. La quantit de travail utilise augmentera donc. La productivit
marginale du travail diminuera alors, et ce jusqu ce que lgalit soit retrouve.
A linverse, si le taux de salaire rel est suprieur la productivit marginale du
travail, les entreprises seront incites rduire la quantit de travail quelles utilisent, puisque
chaque heure de travail leur cote plus cher quelle ne leur rapporte.
Par consquent, le fait que la productivit marginale du travail soit dcroissante
implique que la demande de travail soit une fonction dcroissante du taux de salaire rel.

III- Lquilibre du march du travail


Nous avons prsent dfini loffre et la demande de travail. Si le march est organis
de faon concurrentielle, nous pouvons alors dterminer le taux de salaire rel dquilibre.
Cest celui qui permet dassurer lgalit entre la quantit offerte et la quantit demande de
travail. Si on considre que loffre et la demande de travail ont des formes standards, le
graphique ci-dessous reprsente lquilibre sur le march du travail.
La courbe de demande de travail est dcroissante. La courbe doffre de travail est
croissante. Au-del dune certaine quantit L , elle devient verticale. Cette forme particulire
traduit le fait que loffre de travail butte sur une limite suprieure lorsque toute la population
en ge de travailler est employe.

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Graphique 2 : Lquilibre sur un march du travail concurrentiel

Ls

W/P
Ld

(W/P)0

L0
emploi

chmage volontaire

population en ge de travailler
Le graphique suggre que si le march du travail fonctionnait de faon concurrentielle
et que le taux de salaire tait fix de faon galiser loffre et la demande de travail, la
population en ge de travailler se rpartirait entre travailleurs et chmeurs volontaires.
Le chmage volontaire inclut tous les actifs qui ne travaillent pas parce quils
prfrent ne pas exercer une activit rmunre au taux de salaire en vigueur. En effet, si le
taux de salaire augmentait, certains chmeurs volontaires pourraient alors souhaiter travailler.
Lexpression de chmage volontaire peut sembler choquante et elle lest en partie,
mais elle perd de sa charge agressive lorsquelle est dfinie correctement. En effet, elle ne
signifie pas que les personnes qui nont pas demploi sur un march concurrentiel le font de
gaiet de cur ou par fainantise.
Un exemple typique est celui dune mre de famille qui a des enfants en bas ge. Pour
elle, travailler impliquerait de faire appel une garderie ou demployer une nourrice. Si le
taux de salaire quelle peut obtenir en travaillant est trop faible, elle pourrait perdre de
largent en travaillant. Elle a donc intrt ne pas travailler.

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On peut se demander si la seule forme de chmage possible sur un march du travail


concurrentiel est le chmage volontaire. La rponse est non. Il existe deux raisons
fondamentales pour lesquelles il subsiste du chmage involontaire mme sur un march du
travail en quilibre concurrentiel.
La premire raison tient linadquation entre les caractristiques des chmeurs et
celles que recherchent les employeurs. Si la sidrurgie dbauche mais que le secteur
informatique cherche embaucher, il est peu probable que les qualifications des anciens
sidrurgistes correspondent celles que recherchent les entreprises du secteur informatique.
Les anciens sidrurgistes resteront donc au chmage, alors quil existe une demande
insatisfaite dinformaticiens. La rsorption de ce type de chmage passe donc par
lacquisition par les chmeurs de qualifications nouvelles. Le mme raisonnement peut
sappliquer lorsque linadquation est gographique et que les chmeurs sont loigns des
emplois.
La deuxime source de chmage lquilibre est appele chmage frictionnel. Elle
correspond la priode de chmage temporaire que traversent les travailleurs qui ont quitt
un emploi avant den trouver un autre. Lexistence du chmage frictionnel est principalement
due la lenteur avec laquelle linformation circule. Mme si une entreprise cherche
embaucher un employ dont les qualifications correspondent exactement celles dun
travailleur qui vient de quitter son emploi prcdent, il faut que lentreprise apprenne
lexistence du travailleur et vice versa. On dit que le travailleur et lentreprise doivent
sapparier. Le travailleur restera donc au chmage le temps de raliser son appariement avec
lentreprise qui cherche pourvoir un poste correspondant ses qualifications.
Il existera donc toujours un stock de chmage frictionnel dont la taille dpendra des
flux de nouveaux chmeurs et de chmeurs retrouvant un emploi. Ce stock aura tendance
augmenter pendant les priodes daugmentation du nombre de licenciements et/ou de
ralentissement des reprises demploi. Une amlioration du systme de recherche demploi
permettra galement de le rduire. Les organismes de placement, les agences pour lemploi et
les cabinets de recrutement trouvent entre autres la justification de leur existence dans le fait
quils permettent de rduire les cots dinformation et de recherche demploi.
Les deux types de chmage lquilibre reposent sur des mcanismes diffrents mais
impliquent tous les deux quil existe simultanment des chmeurs et des emplois vacants,
puisque la quantit de travail offerte est gale la quantit de travail demande. Ces deux
types de chmage napparaissent donc pas explicitement dans le graphique qui reprsente

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lquilibre dun march du travail concurrentiel.79 On les dsigne par lexpression paradoxale
de chmage de plein emploi.

Section 2 : La possibilit du sous-emploi

En plus du chmage volontaire et des deux formes de chmage de plein emploi, il


existe des formes involontaires de chmage qui ne peuvent tre dues qu une offre
excdentaire de travail. En effet, il arrive que le nombre de chmeurs soit suprieur au
nombre demplois vacants. De plus, le taux de chmage moyen peut atteindre des niveaux
trop levs pour tre compatibles avec le plein emploi. Il doit donc exister un chmage
involontaire (II).
Sil le chmage involontaire est possible, cest quil existe des mcanismes qui
empchent datteindre lquilibre sur le march du travail. Il faut donc dabord comprendre en
quoi consistent ces mcanismes, qui distinguent le march du travail des autres marchs (I).

I- Les rigidits spcifiques au march du travail


Lorsquon voque les sources de rigidits sur le march du travail, on cite souvent en
priorit des facteurs lgislatifs imposs de faon exogne par lEtat (1). Cependant, une telle
vision est rductrice. En effet, la spcificit de lorganisation du march du travail peut inciter
la fois les offreurs (2) et les demandeurs (3) crer des rigidits la baisse du salaire rel.

A- Les rigidits exognes au march du travail


La lgislation sociale est une source directe ou indirecte de rigidit la baisse du
salaire rel. Par dfinition, limposition dun salaire minimum empche le salaire de baisser
en dessous dune certaine limite. Une telle mesure augmente la rmunration des travailleurs
les moins bien rmunrs, dont la productivit marginale est aussi souvent la plus faible.

79

En revanche, on peut penser quil existe une relation dcroissante entre le nombre demplois vacants et le taux
de chmage, puisque la dure du chmage frictionnel devrait se rduire lorsquil y a plus demplois proposs
donc plus de chances pour les chmeurs den trouver un qui leur corresponde. Cette relation est traduite par la
courbe de Beveridge du nom de William Henry Beveridge, lconomiste et homme politique britannique qui le
Royaume-Uni doit son systme de protection sociale. Cest lui que lon doit la dfinition du plein emploi
comme une situation o le nombre demplois vacants est gal au nombre de chmeurs, dans son livre Full
Employment in a Free Society, George Allen and Unwin, Londres, 1944.
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La contrepartie est que les entreprises peuvent tre incites moins embaucher ces
travailleurs si le salaire minimum dpasse leur productivit marginale. Un chmage apparat
ainsi dans le segment des travailleurs bas salaire.
Ce raisonnement ne sapplique que si on considre que les employeurs ne disposent
daucun pouvoir de march. Supposons au contraire que le march du travail soit en situation
de monopsone ou doligopsone. Dans ce cas, les employeurs peuvent utiliser leur pouvoir de
march en rduisant leur demande de travail afin de peser sur les salaires. Ils maximisent ainsi
leur profit en crant du chmage. Dans une telle situation, imposer un salaire minimum peut
augmenter lemploi parce quil devient optimal pour les entreprises daugmenter leur
demande de travail.
Une telle possibilit est trs discute, mais il existe des observations troublantes. Dans
les annes 90, le salaire minimum a augment aux Etats-Unis, en 1990 et 1991, aprs presque
une dcennie de stagnation. Deux conomistes amricains ont tudi limpact de ces deux
mesures sur lemploi dans lindustrie de la restauration rapide au Texas.80 Contre toute
attente, de nombreux restaurants ont augment leurs effectifs suite cette mesure. Les
restaurants qui ont t les plus touchs, parce que leurs salaires initiaux taient les plus
faibles, sont mme ceux qui ont le plus augment leurs effectifs. Cette observation peut
sexpliquer par le pouvoir de monopsone des employeurs sur le march de la restauration
rapide, qui sont confronts une main-duvre peu qualifie qui dispose de peu dalternatives
en dehors de ces emplois.
La lgislation peut provoquer des rigidits de faon plus indirecte. En effet, la
possibilit de bnficier dun revenu de remplacement sous forme dassurance chmage peut
inciter les travailleurs augmenter leur salaire de rservation. Le risque est alors celui de
lapparition de situations de trappe inactivit.
Ces situations apparaissent lorsquun chmeur perd ses revenus de transfert lorsquil
retrouve un emploi (allocation chmage, aide au logement, aides sociales etc.). Son gain net
en termes de revenu peut alors savrer trs faible voire ngatif. Dans ce cas, le chmeur nest
pas incit reprendre un emploi.
Lexistence de trappes inactivit semble corrobore par le fait que laugmentation du
revenu des chmeurs qui retrouvent un emploi est largement infrieure leur salaire dans les
pays industrialiss.81 Cela ne signifie pas quil faille supprimer les prestations sociales aux
80

L. Katz et A. Krueger dans The effect of minimum wage on the fast-food industry , Industrial and Labor
Relations Review, vol 46, p. 6-21, octobre 1992.
81
Comme la perte des transferts sociaux peut tre interprte comme une forme dimposition, leffet des
transferts sur lincitation reprendre un emploi se mesure par le taux marginal effectif dimposition, cest--dire
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chmeurs mais quil est ncessaire de rflchir des systmes de protection sociale dont les
effets dsincitatifs soient aussi limits que possible (ex : crdit dimpt, prestations
dgressives plutt que forfaitaires etc.).

B- Rigidits cres du ct de loffre de travail


Si les travailleurs restaient isols, loffre de travail serait atomistique et les travailleurs
de simples preneurs de prix sur le march du travail. Certes, certains travailleurs peuvent
ngocier directement leur salaire mais ils sont relativement rares. Ce sont les travailleurs les
plus qualifis et dont les qualifications sont les plus recherches qui peuvent se permettrent de
ngocier leur contrat de travail, y compris leur salaire. Cest le cas par exemple des chefs
dentreprise reconnus ou encore des sportifs de haut niveau. Une telle possibilit ne soffre
cependant pas aux employs non qualifis quon peut trouver par exemple dans la restauration
rapide.
Si les travailleurs sont individuellement preneurs de prix, ils peuvent agir
collectivement grce aux organisations syndicales. Les syndicats en organisant les
revendications de milliers de travailleurs peuvent obtenir un pouvoir de ngociation important
et revendiquer des salaires plus levs que sur un march concurrentiel. Certains y voient
donc une source importante de rigidit des salaires.
Une raison supplmentaire pour laquelle lexistence de syndicats peut se traduire par
un salaire suprieur au salaire de plein-emploi et provoquer du chmage tient au fait que le
syndicat ne dfend en principe que les intrts des travailleurs et pas ceux des chmeurs.
Comme les travailleurs qui ont un emploi, ont intrt obtenir des salaires levs, les
revendications des syndicats tendront faire augmenter les salaires. Si ces revendications
aboutissent, elles rduiront les chances des chmeurs dtre embauchs. Il apparat donc un
conflit entre les insiders et les outsiders.
Lexplication du chmage par le conflit insiders-outsiders ne ncessite pas lexistence
de syndicats. Il suffit en effet que les entreprises subissent un cot en cas de licenciement des

la part de laugmentation du revenu qui est prleve par lEtat, soit par impt soit en supprimant des transferts.
On a calcul quen France le taux marginal effectif pouvait atteindre 90 100% pour un chmeur quittant les
minima sociaux pour retrouver un emploi bas salaire. T. Piketty Economie des ingalits, Repres, La
Dcouverte, Paris, 2001.
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insiders. Ces derniers disposent alors dun pouvoir de ngociation qui leur permet de
revendiquer des augmentations salariales.82
Il faut de plus se garder de penser que lexistence de syndicats puissants implique
ncessairement un taux de chmage lev. La relation nest en fait pas du tout claire
empiriquement. Par exemple, la Sude est un des pays o le taux de syndicalisation est le plus
lev (80,1% en 2004, 1e trimestre). Pourtant, le taux de chmage en Sude reste lun des plus
bas de lOCDE (6,3% en 2004).
C- Rigidits cres du ct de la demande de travail
A priori, il semble irrationnel pour le demandeur dun bien de crer des rigidits la
baisse du prix de ce bien.83 Ce comportement paradoxal pourrait cependant tre lorigine de
la rigidit des salaires. Il sexpliquerait par la spcificit de la relation entre un employeur et
ses employs et serait tout fait rationnel.
La premire spcificit du march du travail est quil repose la plupart du temps sur
des relations de long terme entre le travailleur et son employeur. Un contrat de travail nest en
effet pas rvis quotidiennement. Il stipule en gnral la mission du travailleur, en des termes
plus ou moins prcis, et sa rmunration.
La conclusion dun tel contrat peut sinterprter comme un contrat implicite
dassurance. En effet, le salari sait que sa rmunration est indpendante des alas
conomiques. Cest son employeur qui supporte le risque conomique. En contrepartie, le
travailleur accepterait une rmunration moyenne lgrement plus faible que sil acceptait de
voir son salaire fluctuer.
La consquence de cette assurance implicite est que le salaire sera certes infrieur ce
quil aurait pu tre en priode de conjoncture favorable mais quil sera suprieur son niveau
dquilibre lorsque la conjoncture sera dfavorable. Cette poigne de main invisible cre donc
une rigidit du salaire la baisse.84

82

Cette thorie trouve ses origines dans les travaux de Assar Lindbeck et Dennis J. Snower qui sont prsents
de faon synthtique dans leur article Wage Setting, Unemployment, and Insider-Outsider Relations
American Economic Review, vol 76, n2, pp. 235-239, May, 1986.
83
Par exemple, on imagine mal les automobilistes et les chauffeurs routiers revendiquer un prix minimum du
carburant.
84
Lassurance est cependant imparfaite. Lorsque la situation de lentreprise se dgrade trop, les travailleurs
peuvent tre licencis. Ils supportent alors pleinement le risque conomique.
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Une explication plus rcente de la rigidit la baisse du salaire rel repose sur la
thorie du salaire defficience.85 Cette thorie regroupe quatre arguments principaux qui
impliquent que les entreprises maximisent leurs profits en proposant des salaires plus levs
que leur niveau de plein emploi parce que cela augmente la productivit moyenne de leurs
employs.
Largument le plus intuitif est principalement applicable dans les pays o les salaires
sont si bas quils dterminent ltat de sant des travailleurs. Un employeur qui verse des
salaires plus levs sait alors que ses travailleurs seront plus productifs parce quils seront en
meilleure sant.
Le deuxime argument repose sur lide quil est coteux pour une entreprise de
former ses nouveaux salaris. Elle a donc intrt inciter ses employs rester. La meilleure
faon de le faire consiste leur verser des salaires suprieurs ceux quils trouveraient sur le
march.
Le troisime argument suppose que loffre de travail nest pas homogne. On y trouve
des travailleurs plus ou moins srieux, plus ou moins efficaces etc. Cependant un employeur
est incapable de les distinguer au moment de lembauche. Il sait cependant que les travailleurs
les plus productifs seront incits aller voir ailleurs afin dobtenir une meilleure
rmunration. Si lemployeur se contente de verser le salaire dquilibre du march, il sait par
consquent quil ne gardera terme que les travailleurs les moins efficaces. Ce phnomne de
slection adverse, ou antislection, se produit en raison de lasymtrie dinformation entre
lemployeur et lemploy. Afin dviter le dpart de ses meilleurs employs, lentreprise a
intrt verser des salaires suprieurs au niveau dquilibre du march.
Le dernier argument est aussi une consquence de lasymtrie dinformation entre les
employeurs et les employs mais porte cette fois sur leffort fourni par ces derniers.
Lemployeur ne peut en effet pas contrler en permanence que les travailleurs fournissent
leffort quil attend deux. Il se pose donc un problme dala moral. Lemployeur peut
toutefois organiser des contrles et licencier les employs surpris en train de tirer au flanc .
Cependant la sanction est peu dissuasive si lemploy licenci sait quil va retrouver un
emploi proposant le mme salaire que celui quil vient de perdre. Lentreprise va donc avoir
intrt verser des salaires suprieurs ceux du march afin de garantir le caractre dissuasif
85

Il est difficile dassocier un seul auteur ces thories. On trouvera en revanche une synthse trs lisible sur les
principales contributions lorigine des thories des salaires defficience dans larticle de Janet L. Yellen
Efficiency wage models of unemployment, American Economic Review, vol 74 n2, p. 200-205, mai 1984.
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du licenciement et sassurer de la motivation de ses salaris. Ce modle du tire-au-flanc


fournit ainsi une dernire explication de la rigidit la baisse des salaires.
Quelle que soit la logique des salaires defficience, ils impliquent tous que les salaires
verss par les entreprises vont tre suprieurs ceux qui permettraient dassurer le plein
emploi. Les employeurs ne cherchent pas crer du chmage mais augmenter la
productivit de leurs travailleurs. Le chmage apparat alors comme un effet pervers de cette
stratgie.
Cette sous-section suggre quil existe une batterie des raisons pour lesquelles les
salaires nominaux peuvent tre rigides la baisse. Ces explications ne sont pas forcment
incompatibles. Il se peut que lune soit pertinente dans un secteur et une autre dans un autre.
De plus, les institutions du march du travail peuvent tre trs diffrentes dun pays lautre.
Par consquent, lorsquon cherche expliquer les diffrences de situation entre pays, il
convient dviter les explications mono-causales. Les spcialistes du march du travail
insistent sur limportance des complmentarits institutionnelles, pour expliquer le
fonctionnement du march du travail.
Quoi quil en soit, les explications que nous avons vues aboutissent un mme
rsultat : la rigidit la baisse du salaire rel. Dans la section suivante, nous allons voir
quelles peuvent tre les consquences de cette rigidit.

II- Le chmage involontaire


Sil existe des rigidits la baisse du salaire rel, il peut aussi exister une offre
excdentaire de travail. Cette offre excdentaire dtermine le chmage involontaire (A).
Cependant, le taux de chmage peut fluctuer. Il convient donc de distinguer, au sein du
chmage, une composante structurelle et une composante conjoncturelle (B).
A- Consquence dune rigidit la baisse du salaire rel
Reprenons le graphique qui reprsente loffre et la demande de travail. Ce graphique
montre quil existe une valeur du salaire rel (W/P)0 pour laquelle la quantit offerte de travail
correspond exactement la quantit demande. Si on fait abstraction du chmage frictionnel
et de linadquation entre les qualifications offertes et recherches, il nexiste donc que du
chmage volontaire.

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Si on veut expliquer, lexistence dun chmage involontaire, il faut donc que le taux
de salaire rel soit diffrent de (W/P)0. Plus prcisment, il faut que le salaire en vigueur soit
suprieur au salaire dquilibre. On se retrouve alors prsence dune offre excdentaire de
travail.
Le graphique 3 montre que si le salaire rel est fix un niveau suprieur celui qui
quilibre le march du travail, il apparat une offre excdentaire de travail, cest--dire du
chmage involontaire (Uinv = L1s L1d). En dautres termes, certains travailleurs souhaitent
offrir leur travail au taux de salaire rel en vigueur mais ne trouvent pas demploi. Le
chmage total sera donc compos du chmage volontaire et du chmage involontaire.

Graphique 3 : rigidit la baisse du salaire rel

Ls

W/P
Ld
(W/P)1
(W/P)0

L1d

L0

L1s L

chmage involontaire
Ce volume de chmage involontaire sexplique dune part par la diminution de la
demande de travail (L1d < L0) et dautre part par laugmentation de loffre de travail (L1s > L0).
En effet, les entreprises sont incites rduire la quantit de travail quelles utilisent, afin de
faire augmenter la productivit marginale du travail. Par ailleurs, laugmentation du salaire
rel incite certains chmeurs offrir leur travail.
Si le salaire rel tait flexible, il sadapterait loffre excdentaire de travail en
diminuant. Le march convergerait alors vers lquilibre. Si ce nest pas le cas, cest quil

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existe sur le march du travail des phnomnes qui maintiennent le taux de salaire rel audessus de son niveau dquilibre.
B- La distinction entre chmage structurel et chmage conjoncturel
Sil existe des dterminants structurels du chmage, on observe galement des
fluctuations du taux de chmage autour de son niveau structurel. Cest ce que montre le
graphique ci-dessous qui reprsente lvolution sur une vingtaine dannes du taux de
chmage de la Belgique et de lIrlande.
Lvolution du chmage en Irlande semble faire apparatre deux priodes. Au cours de
la premire, qui correspond en gros aux dix premires annes de la priode dobservation, le
taux de chmage irlandais fluctue autour dune valeur moyenne comprise entre 14 et 15 %. Il
atteint mme les 17,2 % au premier trimestre 1986. Le taux de chmage se met alors baisser
sensiblement pour sembler atteindre un nouveau plateau situ autour de 4 %.
Le passage du premier plateau au second illustre bien la possibilit dune volution du
chmage structurel. La politique de lIrlande sur le march du travail et le dveloppement de
son conomie dans les annes 90 ont permis de rduire durablement son chmage structurel.
Graphique 7 : Evolution du taux de chmage
(1983-2010)

Source : Eurostat.

Compare lvolution du chmage en Irlande, celle du chmage belge semble


beaucoup plus stable. On ne constate pas de tendance trs nette sur la priode. Le taux de
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chmage de la Belgique a fluctu entre 6 % au deuxime trimestre 1991 et 11,3 % au dernier


trimestre 1983. Il semble fluctuer autour dune moyenne en gros constante d peu prs 8,5 %.
Ces fluctuations du taux de chmage belge autour dune valeur apparemment stable
illustrent le fait quil existe des raisons conjoncturelles aux variations du taux de chmage. On
peut aussi remarquer que le taux de chmage irlandais fluctue lui aussi dun trimestre sur
lautre. Cest le cas autour des deux plateaux que nous avons identifis.
Les explications de la rigidit des salaires vues dans le I permettent dexpliquer les
diffrences internationales du taux de chmage ou encore le passage dun palier lautre,
mais on voit mal comment elles peuvent rendre compte des fluctuations trimestrielles. Par
exemple, si on pense que les employeurs ont intrt verser des salaires plus levs que le
salaire dquilibre, par exemple pour fidliser leurs salaris, on voit mal ce qui pourrait les
amener faire varier lemploi dun mois lautre.
Il existe une varit dexplications aux fluctuations de lemploi et du chmage. Leur
point commun est de tenir compte des alas qui vont affecter la demande de travail dans le
court terme, et de faon imprvue. Le prix des matires premires fluctue, le moral des
consommateurs peut les amener consommer plus ou moins, loptimisme des entreprises se
traduit par des investissements plus ou moins importants, la politique conomique peut
connatre des inflexions imprvues etc. On parle de chocs conjoncturels pour dsigner ces
phnomnes imprvisibles. Tous ces chocs peuvent se produire des intervalles trs courts et
affecter soit les quantits de biens demandes aux entreprises, soit les prix, ce qui va se
rpercuter sur le salaire rel si le salaire nominal ne ragit pas assez. In fine, ils vont se
traduire par des fluctuations de la demande de travail, donc de lemploi. On voit ici que
lvolution du march du travail ne peut tre dissocie de celle du march des biens.
Dans le chapitre suivant, nous proposerons plusieurs autres explications aux
fluctuations de court terme de la production et de lemploi. Toutes aboutiront la conclusion
que les variations non anticipes du niveau des prix peuvent affecter lemploi et lactivit.

Conclusion

Le march du travail est un march particulier sur lequel il existe un taux de chmage
structurel positif. Ce taux de chmage est probablement en large partie involontaire. Il inclut
une composante frictionnelle et une composante due linadquation qualitative de loffre et

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de la demande de travail. Ces deux composantes existent mme en situation de plein emploi.
Elles correspondent alors exactement au nombre demplois vacants.
En plus du chmage de plein-emploi, le chmage est aussi d une offre excdentaire
de travail. Cette offre excdentaire ne peut tre rsorbe cause des rigidits qui empchent le
salaire rel de sajuster. Le niveau du chmage est alors dtermin par la lgislation, la nature
des relations entre travailleurs et employeurs etc., qui peuvent prendre des formes trs varies.
Ce sont elles qui dtermineront le chmage structurel.
A plus court terme, le taux de chmage peut fluctuer autour de son niveau structurel.
Ces fluctuations sont alors dues des chocs conjoncturels qui vont affecter la fois le march
du travail et celui des biens.
Comme la production globale dpend de la quantit de travail utilise par les
entreprises, les fluctuations de court terme de lemploi vont influencer les fluctuations de
loffre globale. Cest ce que nous allons tudier dans le prochain chapitre.

Rfrences
Sur le cours
Blanchard O. et D. Cohen : Macroconomie, Pearson Education France, Paris, 2004 : chapitre
7.
Mankiw N.G. : Macroconomie, De Boeck, Bruxelles, 2010 : chapitre 10 et chapitre 6.
Pour les passionns
Cahuc P. et A. Zylberberg, conomie du travail : la formation des salaires et les dterminants
du chmage, De Boeck, Bruxelles, 1996.

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Annexe
Graphique A1 : Taux de chmage dans lUnion europenne, aux Etats-Unis et au Japon en
2010

Source : Eurostat.

Tableau A1 : Evolution des heures effectivement travailles par anne et par personne
(1870-1987)
France
Royaume Uni
Etats-Unis
1870
2945
2984
2964
1890
2770
2807
2789
1913
2588
2624
2605
1929
2297
2286
2342
1938
1848
2267
2062
1950
1926
1958
1867
1960
1919
1913
1795
1973
1771
1688
1717
1987
1543
1557
1608
Source : Maddison A. Dynamic Forces in Capitalist Development:
Comparative View, Oxford, Oxford University Press, 1991.

Japon
2945
2770
2588
2364
2361
2166
2318
2093
2020
A Long-run

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Chapitre 8 : Loffre agrge et le modle de la synthse

Introduction : Pourquoi il faut complter le modle IS-LM

Tout comme la croissance, linflation connat de fortes fluctuations. Le graphique 1


montre leur ampleur. Il permet de constater que certaines priodes sont globalement
caractrises par plus dinflation que dautres.
La priode 1970-1985 a par exemple t marque par une forte pousse inflationniste
culminant 12,8% en 1975 et 8,7% en 1982. Linflation semble depuis avoir atteint un
plateau situ autour de 2%.
Graphique 1 : Linflation en Belgique
(1961-2010)

Source : Ministre de lconomie.

Nous avons vu qu long terme la thorie quantitative de la monnaie prvoyait que


linflation devait tre proportionnelle laugmentation de la masse montaire. Mme si la
politique montaire y joue certainement un rle, cette thorie nest pas applicable court
terme. A court terme en effet, certains prix sont rigides et la demande de monnaie peut tre
affecte par une foule de facteurs qui disparaissent long terme.
Par ailleurs, lvolution des prix peut tre influence court terme par des
phnomnes qui ne sont pas montaires, comme les cots de production. Ce nest

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certainement pas un hasard si les deux pics dinflation observs dans le graphique 1 suivent
de prs deux chocs ptroliers.
Par consquent, lvolution de linflation dpend non seulement de celle de la
politique montaire, qui agit sur la demande, mais aussi de phnomnes, comme le prix des
matires premires, qui agissent sur loffre.
Le modle IS-LM est donc doublement incapable de servir de base une thorie de
linflation. Non seulement il repose sur lhypothse de prix fixes, mais en plus il ne dcrit que
la dtermination de la demande.
Pour dpasser ces deux limites, il est ncessaire de complter le modle IS-LM par
une description de loffre agrge, ce qui permet de tenir compte des capacits de production
et de lvolution des cots.
Dans ce chapitre, nous commencerons donc par construire un modle qui tienne
compte la fois de loffre et de la demande agrge (section 1). Ce modle est tout
simplement appel le modle demande agrge-offre agrge ou DA-OA. Cest grce ce
modle que nous pourrons analyser les effets des politiques conomiques et comprendre les
dterminants des fluctuations des prix et de la production (section 2).

Section 1 : Construction et quilibre dans le modle demande agrge-offre


agrge

Comme son nom lindique, le modle DA-OA repose sur une courbe doffre agrge
(I) et une courbe de demande agrge (II). La confrontation de ces deux courbes permet de
dcrire lquilibre global de lconomie (III).

I- Loffre agrge
La fonction doffre agrge dcrit la relation entre le niveau des prix et le produit
national. Il existe une varit de thories qui prvoient une telle relation. Pour bien
comprendre ce que reprsente la fonction doffre agrge, nous commencerons par voir
comment lhypothse de rigidit des salaires permet den construire une (A). Cette thorie
simple permettra de dterminer en dtail les proprits de cette fonction doffre.
Nous pourrons alors prsenter plus brivement trois autres thories de loffre agrge
plus sophistiques (B). Si ces trois thories reposent sur des mcanismes diffrents de ceux du

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modle salaires rigides, elles aboutissent toutes la mme forme de fonction doffre agrge
et aux mmes proprits.
A- La rigidit des salaires comme fondement de loffre agrge
Dans le chapitre prcdent, nous avons numr toute une srie de raisons pour
lesquelles le salaire nominal pouvait tre rigide. Le modle doffre agrge avec salaires
rigides suppose prcisment que les salaires nominaux ne peuvent pas tre rengocis en
permanence.
Cette hypothse nest pas irraliste. Les contrats de travail fixent le salaire nominal et
ne sont pas rviss en permanence. De plus, largument du contrat implicite entre lemployeur
et le travailleur repose prcisment sur lintrt pour le travailleur de disposer dun salaire
stable pour sassurer contre les alas de la conjoncture. Pour formaliser cette intuition, le
modle salaire rigide suppose que les salaires sont ngocis au dbut de chaque anne et
intangibles par la suite.86 Le modle repose donc sur une chronologie prcise des ngociations
salariales :
1- les salaires nominaux sont ngocis pour lanne entire,
2- au cours de lanne, les entreprises et les travailleurs observent lvolution
de lconomie en particulier des prix, ce qui dtermine le salaire rel,
3- lorsque le salaire rel est enfin connu, les entreprises dterminent leurs
embauches et leur production.
Pour analyser les consquences de cette description, on peut choisir deux horizons.
Dabord, on peut dcrire ce qui se passe partir du moment o les salaires ont t ngocis.
On dcrit alors les caractristiques de la fonction de production de court terme (1). Si on
largit lhorizon pour considrer toute lanne, voire plusieurs annes, en supposant que le
salaire nominal peut tre rengoci, on aboutit la fonction doffre agrge de long terme (2).
1) La fonction doffre agrge de court terme
Pour dcrire la fonction de production agrge de court terme, on doit reprendre
chacune des trois tapes du modle. La plus importante est la premire. Cest celle o les
agents dterminent le salaire nominal. Leur problme est quils ne sintressent pas au salaire
nominal en tant que tel mais au salaire rel. Ils doivent donc ngocier le salaire nominal en
essayant de prvoir lvolution des prix.

86

Ce modle apparat notamment dans larticle de J.A. Gray Wage indexation: a macroeconomic approach,
Journal of Monetary Economics, vol 73 n2, p.221-235, avril 1976.
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Pour dcrire cette situation, nous allons supposer que lors du processus de fixation du
salaire, les agents tombent daccord sur un niveau du salaire rel. Leur problme est alors de
choisir le salaire nominal qui permettra dobtenir le salaire rel convenu. Ils doivent donc
anticiper le niveau des prix de lanne. Le salaire nominal se dduit alors automatiquement du
niveau anticip des prix :

W
W = P e
P cible
W = Pe

(1)

O Pe reprsente le niveau anticip des prix pour lanne, au moment o les contrats
sont signs. est le salaire rel cible.
On peut prsent passer la deuxime tape de notre raisonnement. Si les prix
voluaient conformment aux anticipations, le salaire rel serait gal au salaire rel cible.
Cependant, rien ne garantit que les anticipations des agents vont tre valides. Il peut en effet
se produire toute une srie dvnements imprvus au cours de lanne, par exemple une
modification du cours dune matire premire, une mauvaise rcolte, un changement de la
politique conomique, un ouragan etc. Le niveau des prix peut donc tre diffrent de celui qui
tait prvu.
Par consquent, le taux de salaire rel effectivement en vigueur va tre diffrent de son
niveau anticip. Il suffit pour cela de diviser le salaire nominal (1) par le niveau observ des
prix :

W Pe
Pe
=
=
P
P
P

(2)

Lexpression (2) montre bien que le salaire rel serait gal sa valeur cible si le
niveau des prix tait parfaitement anticip (P = Pe). En revanche, si le niveau des prix a t
surestim (Pe > P), le salaire rel sera suprieur sa valeur cible (W/P > ). A linverse, si le
niveau des prix a t sous-estim (Pe < P), le salaire rel sera infrieur sa valeur cible
(W/P < ).
La troisime et dernire tape de notre raisonnement consiste dcrire comment les
agents vont ragir aux variations du salaire rel. Sans aucun doute, les travailleurs vont
modifier leur offre et les entreprises leur demande. La question est de savoir qui va dcider de
la quantit de travail fournie.
Nous allons donc faire une dernire hypothse. Nous supposons ainsi que ce sont les
employeurs qui dterminent la quantit de travail quils utilisent en fonction de la valeur du
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salaire rel. Les ngociations salariales de dbut danne ne servent donc qu fixer le taux de
salaire nominal mais pas la quantit de travail fournie. Les employs sengagent travailler
autant que ce que leur employeur leur demandera par la suite. Ils savent cependant que toutes
les heures travailles seront rmunres au taux de salaire ngoci en dbut danne.
Cette hypothse est une simplification mais elle nest pas extravagante dans une
conomie o il existe un chmage structurel. La demande est alors bien le ct court du
march du travail et cest donc elle qui dtermine lemploi.
Il est prsent ncessaire de dcrire la demande de travail. Or nous avons vu dans le
chapitre prcdent que les entreprises maximisent leur profit en ajustant leur demande de
travail de telle faon que le salaire rel soit gal la productivit marginale du travail :

W
= PmL
P

(4, chapitre 7)

Si on suppose que la productivit marginale du travail est dcroissante, lgalit cidessus implique que les entreprises emploieront moins de travail si le salaire rel augmente.
En effet, si le salaire rel augmente, il faut que la productivit marginale du travail augmente.
Pour cela, il faut que la quantit de travail employe diminue.
A linverse, si le salaire rel diminue, les entreprises auront intrt augmenter leur
demande de travail, ce qui en rduira la productivit marginale jusqu ce quelle soit
nouveau gale au salaire rel.
Ce comportement implique que si le niveau des prix est suprieur son niveau
anticip, lemploi et la production seront galement suprieurs leur niveau anticip. On peut
donc dire que loffre globale est une fonction croissante de linflation non anticipe.
Par consquent, pour un niveau donn du salaire nominal, cest--dire pour une valeur
donne des anticipations, lemploi et la production seront une fonction croissante des prix. Le
modle salaire rel rigide prvoit donc que loffre agrge est croissante court terme.

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Graphique 2 : Construction de loffre agrge de court terme

Offre agrge

Relation prix-salaire rel

P
D1

P1

D0
Y0

A1

P0
Y1

L
C1

C0
Y
Fonction de production

A0
W/P1

L
L1

W/P0

W/P

B1

L0

B0
W/P
Demande de travail

Ce raisonnement est repris dans le graphique 2 qui comprend quatre quadrants. On


veut tracer la courbe doffre agrge dans le quadrant nord-ouest. Le quadrant nord-est
reprsente la relation entre le niveau des prix et le salaire rel, qui est mcanique partir du
moment o le salaire nominal est donn. Le quadrant sud-est reprsente la demande de travail,
qui permet de dterminer la quantit de travail demande par les entreprises pour chaque
valeur du salaire rel. Enfin, le quadrant sud-ouest reprsente la fonction de production de
lconomie qui relie la quantit produite la quantit de travail employe.87
Ce graphique permet de dcrire comment une augmentation imprvue du niveau des
prix va provoquer une augmentation de la production globale.
Pour ce faire, on commence la lecture du graphique par le quadrant nord-est. Ce
quadrant montre que laugmentation imprvue des prix rduit le salaire rel. Le quadrant sudest permet alors de constater que la quantit de travail utilise par les entreprises augmente.
87

En toute rigueur, la courbe de demande de travail se dduit de la fonction de production. Comme le montre
lexpression (4, chap.7), la demande de travail se dduit de la productivit marginale du travail. Par consquent,
la courbe de demande de travail reprsente la pente de la fonction de production. Elle ne se modifie que si la
fonction de production se modifie, cest--dire en cas de choc technologique.
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Le quadrant sud-ouest dcrit laugmentation de la production que permet laugmentation de la


quantit de travail utilise. Il ny a plus qu reporter cette nouvelle quantit produite pour
constater que la fonction doffre agrge de court terme est effectivement croissante.
Ces rsultats dcrivent les phnomnes qui se droulent en cours danne, cest--dire
tant que le salaire nominal reste fix au niveau choisi en dbut danne. Si on veut dcrire
loffre sur un horizon plus long, il faut tenir compte du fait que les agents peuvent rviser les
salaires nominaux, on dcrit alors la fonction doffre agrge de long terme.
2) Loffre agrge de long terme
En dbut danne, la ngociation portera sur le salaire rel. Les employeurs et les
travailleurs dcident donc dun salaire rel et en dduisent le salaire nominal correspondant,
compte tenu du niveau anticip des prix. Ils dterminent ainsi galement les niveaux
structurels de lemploi et de la production. Ce sont ces niveaux demploi et de production qui
prvaudront si le niveau observ des prix est bien gal ce que les agents avaient anticip.
Nous les notons

L et Y , pour souligner le fait quils ne dpendent que de facteurs

structurels.
Si les agents rvisent la hausse le niveau des prix quils anticipent, ils augmenteront
dans les mmes proportions le salaire nominal. Le salaire rel ngoci restera constant. En
moyenne, et lorsque les anticipations seront vrifies, le salaire rel, lemploi et la production
seront donc donns par leur valeur structurelle. Par consquent, loffre agrge de long
terme est indpendante du niveau des prix.
Pour comprendre les raisons de ce rsultat trs important, il est utile de reprendre le
graphique quatre quadrants que nous avons utilis pour dcrire loffre agrge de court
terme et de lutiliser pour envisager les effets dune augmentation anticipe des prix. Ce
faisant, nous pourrons observer la relation entre loffre agrge court et long terme.
Supposons que lconomie se trouve au dpart en situation dquilibre de long terme,
cest--dire que les agents aient correctement anticip le niveau initial des prix (P0e = P0).
Cela implique que le salaire rel est gal sa valeur cible (W0/P0 = ). Supposons prsent
que les agents anticipent correctement une augmentation des prix (P1e = P1 > P0).

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Graphique 3 : Loffre agrge de long terme

Offre agrge

Relation prix-salaire rel

OALT

P
OACT1

P1 =

W1/P

OACT0

P1e

W0/P

P0 = P0e

W/P

Y
Fonction de production

W/P
Demande de travail

Comme les agents ont prvu laugmentation des prix, ils vont ajuster le salaire
nominal de faon ce que le salaire rel reste gal sa valeur cible (W1 = P1e > W0). On
voit que cet ajustement a pour effet de dplacer la relation entre le salaire rel et les prix, dans
le quadrant nord-est. En revanche, les courbes reprsentes dans les deux quadrants du bas du
graphique ne sont pas affectes, puisque ce sont des relations techniques. On peut en tirer
deux conclusions :
- dabord, la fonction doffre agrge de court terme se dplace vers le haut. Cela
signifie qu production gale, le niveau des prix sera dsormais toujours suprieur ce quil
tait auparavant.
- ensuite, la production est la mme avant et aprs laugmentation des prix, tant que
les prix anticips sont conformes aux prix raliss.
Ainsi, en labsence derreurs danticipations, la production est indpendante du niveau
des prix. Si on dfinit la fonction doffre de long terme comme dcrivant la quantit offerte
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quand les agents ont correctement anticip les prix, cela implique que la courbe doffre
agrge de long terme est verticale.
On peut remarquer de plus que sil existe une seule courbe doffre agrge de long
terme, il existe une infinit de courbes doffre agrge de court terme. En effet, il correspond
une courbe doffre de court terme diffrente chaque valeur du niveau anticip des prix.
Cependant, on peut dterminer prcisment le point dintersection entre chaque courbe
de court terme avec celle de long terme. En effet, nous savons que la production est gale sa
valeur de long terme quand lerreur danticipation est nulle. Par consquent, chaque courbe
doffre de court terme coupera la courbe de long terme au point dordonne P = Pe. Ce
rsultat sera utile pour la suite du cours, notamment quand nous envisagerons la raction de
lconomie un choc ou une politique conomique donne.
Le modle salaire rigide suggre que seules des anticipations errones permettent
la production courante dtre diffrente de sa valeur structurelle. Plus prcisment, la
production sera suprieure sa valeur structurelle si les prix sont suprieurs leur valeur
anticipe, et infrieure dans le cas oppos.
Nous allons voir prsent quon peut retrouver ces rsultats en partant de
raisonnements compltement diffrents.
B- Trois autres fondements de loffre agrge
On peut envisager au moins trois autres thories qui permettent de construire une
fonction doffre agrge. Toutes trois prdisent cependant que la fonction doffre agrge sera
croissante court terme et verticale long terme et que les carts du revenu par rapport sa
valeur de long terme dpendront des carts entre linflation courante et linflation anticipe.
Ces thories reposent respectivement sur linformation incomplte des producteurs (1), sur la
rigidit des prix (2) et sur les ngociations salariales (3).
1) Linformation imparfaite
Certains macroconomistes considrent que lhypothse de rigidit des prix et des
salaires nest pas satisfaisante. Ils prfrent supposer que les prix sajustent en permanence
pour rtablir lquilibre de tous les marchs. Cette hypothse est incompatible avec les
thories de loffre globale que nous avons mentionnes jusquici.

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Elle namne cependant pas rejeter lide que le produit global est une fonction de
lcart entre les niveaux constat et anticip des prix. On peut en effet retrouver ce rsultat en
supposant que linformation des producteurs est imparfaite.88
Supposons quil existe une multitude de producteurs spcialiss chacun dans la
production dun seul bien mais consommant un grand nombre dautres biens. La
microconomie nous enseigne que leurs dcisions daugmenter ou de rduire leur production
dpendront de lvolution du prix relatif du bien quils produisent. Si le prix relatif de leur
production augmente, ils augmenteront leur production. Sil diminue, ils la rduiront.
Afin dvaluer le prix relatif de sa production chaque producteur a besoin de connatre
non seulement lvolution du prix nominal de sa production mais aussi celle de tous les biens
quil consomme. Si on peut raisonnablement supposer que chaque producteur connat
lvolution du prix de sa production, il est aussi raisonnable de supposer quil ne pourra
connatre lvolution des autres prix quavec imprcision. Son information est donc
imparfaite.
Pour simplifier, supposons que chaque producteur nobserve que lvolution du prix
de son propre bien au moment o il doit choisir les quantits quil produit. Il napprendra que
par la suite lvolution du prix des autres biens.89 Dans ces circonstances, quel peut tre le
comportement des producteurs ? Chaque producteur est contraint danticiper lvolution des
prix des biens quil ne produit pas sur la base de son information imparfaite. Il compare alors
lvolution de son propre prix celle quil a anticipe pour les autres prix.
Sil constate que la variation du prix du bien quil produit est gale la variation
anticipe des autres prix, il en dduit que son prix relatif est rest constant. Il na donc aucune
raison de modifier son comportement et sa production reste constante.
Sil observe que le prix du bien quil produit augmente, le producteur est confront
une incertitude. Soit laugmentation du prix nominal reflte une augmentation gnrale de
tous les autres prix et le prix relatif reste donc constant. Soit laugmentation correspond
effectivement une augmentation du prix relatif. Dans le premier cas, le producteur ne doit
pas modifier sa production. Dans le second, il doit au contraire laugmenter.

88

Cette thorie a t initie par Robert Lucas, le chef de fil du courant des anticipations rationnelles. On en
trouvera lorigine dans son article Understanding business cycles, Carnegie-Rochester Conferences on Public
Policy, supplment du Journal of Monetary Economics vol 5, p.7-29, 1977.
89
Cette hypothse est raliste. Les processus de production sont en effet longs et un lapse de temps non
ngligeable scoule entre le moment o les quantits produire sont dcides et celui o les recettes sont
dpenses. Un exemple typique est celui dun agriculteur qui doit dterminer au moment des semailles les
quantits quil souhaite produire, alors quil ne pourra dpenser ses profits que lorsque la rcolte aura t vendue.
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Dans le doute, il est rationnel pour le producteur dadopter un comportement


intermdiaire. Sil observe une augmentation non anticipe de son prix, il augmente sa
production mais dune quantit moindre que sil tait certain que son prix relatif avait
effectivement augment.
Le rsultat est toutefois que toute augmentation non anticipe du prix de son bien
incitera le producteur augmenter sa production. A linverse, si laugmentation du prix est
infrieure celle quil avait anticipe, le producteur rduira sa production, parce que cette
variation du prix pourrait correspondre une diminution de son prix relatif.
Notre raisonnement, na pour linstant concern quun seul producteur la fois, mais
il faut considrer quil sapplique tous les producteurs de lconomie en mme temps. Par
consquent, si laugmentation du niveau gnral des prix est suprieure celle qui tait
anticipe, tous les producteurs verront augmenter le prix nominal de leur bien en mme
temps. Ils dcideront tous daugmenter leur production en mme temps.
On peut donc conclure quune augmentation du niveau gnral des prix suprieure
ce qui tait anticip sera accompagne dune augmentation du produit national. A linverse, le
mme raisonnement nous amne conclure quune augmentation du niveau gnral des prix
infrieure aux anticipations sera accompagne dune diminution de la production.
Ainsi, le modle avec information imparfaite permet de retrouver la mme fonction
doffre agrge du modle prcdent. La production est encore une fonction de lcart entre le
niveau des prix courant et son niveau anticip. En labsence derreur danticipation, la
production est gale son niveau structurel.
2) La rigidit des prix
Le modle de rigidit des prix lve une dernire hypothse sur laquelle reposaient les
deux prcdentes thories de loffre agrge, celle de lajustement permanent et uniforme de
tous les prix. En effet, toutes les entreprises najustent pas leurs prix en mme temps. Si
certaines peuvent facilement rviser leurs prix, dautres sont contraintes de les fixer plus ou
moins durablement.
La rigidit des prix peut sexpliquer par lexistence de catalogues, de contrats de long
terme, ou de tout autre type de cots de modification des prix (on parle de cots de menu). Si
une entreprise ne se trouve pas sur un march en concurrence pure et parfaite, sa survie ne
sera pas menace si elle pratique un prix lgrement suprieur celui de ses concurrentes
puisquelle ne verra pas ses ventes seffondrer.
Il est donc raisonnable de considrer quil existe dans lconomie certaines entreprises
dont les prix sont flexibles et dautres qui doivent sengager pour une priode donne.

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Lorsquun producteur choisit son prix, il doit tenir compte la fois du niveau gnral
des prix et de la demande. En effet, il doit non seulement tenir compte de lvolution des prix
de ses concurrents, mais aussi de ceux de ses fournisseurs et de celui des biens quil
consomme. Comme prcdemment, le producteur choisit son prix nominal mais son prix
relatif dpend de lvolution de tous les autres prix dans lconomie.
Par ailleurs, si la demande augmente et que le producteur la satisfait, il voit augmenter
ses cots marginaux. Il doit donc choisir un prix dautant plus lev que la demande est
importante. Comme la demande dpend du revenu, on peut supposer que le prix choisi par
chaque producteur dpend indirectement du niveau du revenu.
Par consquent, le prix fix par chaque producteur sera une fonction croissante du
revenu et du niveau gnral des prix.
Cela est vrai pour les producteurs qui peuvent ajuster en permanence leur prix. Ceux
qui doivent lannoncer pour une priode donne sont contraints de fixer leur prix en fonction
de la valeur anticipe du revenu et des prix.
Comme dans lconomie il existe la fois des entreprises qui fixent leur prix et
dautres qui lajustent en permanence, le niveau gnral des prix sera une moyenne des prix
choisis par les unes et les autres. Ce sera donc une fonction croissante la fois du niveau
anticip des prix et de la production.
On peut utiliser cette expression pour exprimer la production en fonction des autres
variables. Il suffit de la lire en sens inverse. On constate alors que loffre agrge est une
fonction croissante du niveau des prix et des prix anticips. La fonction doffre agrge a
donc la mme forme que celles que nous avons tudies jusqu prsent.90
3) Les ngociations salariales
Dans le chapitre prcdent, nous avons vu que les relations sur le march du travail
sont spcifiques. En particulier, les ngociations entre les employeurs et les syndicats y jouent
un rle particulier. En les intgrant dans un raisonnement macroconomique, on peut proposer
une thorie supplmentaire de loffre agrge. Cest ce que permet le modle WS-PS, qui relie
le march du travail et celui des biens, dvelopp au dbut des annes 90.91 Ce modle trs
souple repose sur une description simple de la formation des salaires nominaux et des prix.92

90

La thorie prix rigides est notamment dveloppe dans larticle de Julio Rotemberg Monopolistic price
adjustment and aggregate output, Review of Economic Studies, vol 49 n4, p. 517-531, 1982.
91
Il trouve son origine dans louvrage de R. Layard, S. Nickell et R. Jackman Unemployment, macroeconomic
performance and the labour market, Oxford University Press, 1991.
92
En anglais, la formation des salaires se traduit par wage setting , do WS, et celle des prix price
setting , do PS.
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Introduction la macroconomie

Lide de base sur laquelle on peut entamer la rflexion sur la dtermination des
salaires est que le salaire voluera en fonction du pouvoir de ngociation des travailleurs et
des employeurs. Or ltat de lconomie va influencer leur pouvoir de ngociation.
Les ngociations salariales ont lieu intervalle plus ou moins rgulier. Elles fixent
alors les salaires nominaux pour une priode donne, mme si des ajustements sont
envisageables par la suite. Les ngociations doivent donc se baser sur lanticipation de
lvolution du niveau des prix.
En effet, cest le salaire rel qui intresse les agents. Ils doivent tenir compte de
lvolution prvue des prix pour le ngocier. Sils prvoient que les prix vont doubler au cours
de lanne, la base de la ngociation sera un doublement des salaires nominaux. Pour tenir
compte de cette caractristique des ngociations sur le march du travail, nous allons supposer
quun cadre de ngociation est adopt au dbut de chaque priode, par exemple une anne, sur
la base du niveau anticip des prix et quil simpose pour toute la priode en cours.

Cependant, les parties la ngociation vont par la suite essayer de modifier le salaire
leur avantage. Le rsultat va dpendre de leur pouvoir de ngociation. Lhypothse centrale
du modle est que ce pouvoir de ngociation va voluer en fonction du niveau du chmage.
En effet, une augmentation du taux de chmage rduit le pouvoir de ngociation des
travailleurs au profit des employeurs. Cela va permettre ces derniers dobtenir une
diminution du salaire. A linverse, lorsque lconomie se rapproche du plein emploi, les
travailleurs disposent de plus de poids pour revendiquer des augmentations de salaire.93
En rsum, le salaire nominal sera une fonction croissante du niveau anticip des prix
mais dcroissante du taux de chmage. Cest la relation WS.

Pour complter la description de la ngociation, nous devons dcrire sa chronologie.


Nous supposons donc quelle se base sur les anticipations du niveau des prix formes au
dbut de lanne. Ainsi nous supposons que le salaire peut tre rengoci en permanence en
fonction de lvolution du taux de chmage et des caractristiques institutionnelles de

93

Cette reprsentation des ngociations salariales nest pas sans rappeler lide de Karl Marx selon laquelle les
chmeurs constituaient une arme industrielle de rserve qui permettait aux capitalistes de limiter les
salaires.
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lconomie, mais que les anticipations du dbut de la priode simposent comme base de
ngociation tout au long de la priode. Une autre faon de traduire cette ide est de supposer
que les anticipations se forment une fois pour toutes au dbut de lanne et ne sont rvises
quune fois par an.

Paralllement aux ngociations salariales, les producteurs dterminent leurs prix. La


microconomie montre quun producteur fixe son prix en imposant une marge sur son cot
marginal. Cette marge augmente avec le pouvoir de march du producteur. Elle tend vers zro
lorsque le march se rapproche dune structure concurrentielle.
A court terme, le cot marginal est constitu essentiellement du travail. Ce rsultat
microconomique montre donc que le prix pratiqu sera une fonction croissante du salaire
nominal. Cette expression dfinit la relation PS.
Indirectement, la relation PS dcrit comment les entreprises vont ajuster lemploi aux
fluctuations du salaire. Si le salaire rel dpasse la valeur donne par PS, les entreprises
rduiront leur demande de travail parce que le cot marginal du travail sera suprieur la
recette marginale quil permet dobtenir.

Reprenons prsent la chronologie des ngociations. En dbut de priode, les


employeurs et les travailleurs dterminent le salaire nominal qui servira de base aux
ngociations pour toute la priode, sur la base de linflation quils anticipent pour cette
priode. Ils dterminent ainsi lemploi, la production et le chmage structurel.
Cependant, en cours danne des vnements imprvus surviennent. Supposons par
exemple une augmentation inattendue de la demande de biens provoque par une
augmentation des dpenses publiques.
Pour satisfaire cette demande, les entreprises vont augmenter leur production, donc
employer des travailleurs supplmentaires. Lemploi augmente donc et le chmage diminue.
Le pouvoir de ngociation des travailleurs augmente alors et ils obtiennent une augmentation
du salaire nominal. Les producteurs voient alors leur cot marginal augmenter, ce quils
rpercutent sur leurs prix.
In fine, on constate que la production a augment et a dpass son niveau structurel.
Paralllement les prix ont augment et sont prsent suprieurs leur niveau anticip. On
retrouve ainsi bien la relation habituelle de court terme entre prix et production agrge.

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A plus long terme, les agents corrigent leurs anticipations et le salaire nominal en
intgrant laugmentation des prix. Le salaire nominal retrouve donc sa valeur structurelle, de
mme que lemploi et le chmage. On retrouve ainsi lide quune variation anticipe des prix
naffecte pas loffre agrge. En dautres termes, loffre agrge de long terme est verticale.

Encadr 1 : Dtermination algbrique de la courbe doffre agrge partir du modle WS-PS


On suppose que la relation WS prend la forme suivante :

W = P e F (u )

(E1)

Pour obtenir lexpression de la courbe PS, on suppose que la fonction de production


est de la forme suivante : Y = A.N, o A est un paramtre positif et N mesure la quantit de
travail utilise. Pour viter de traner le paramtre A pendant le reste de nos calculs, nous
allons de plus mesurer la production dans des units telles que A soit gal un. On dit quon
normalise la production de faon ce que A soit gal un.94 La fonction de production scrit
alors simplement Y = N. Elle implique quil faut exactement une unit de travail pour produit
une unit supplmentaire de bien. Le cot marginal est alors exactement gal au salaire
nominal.
Si on baptise la marge applique par les producteurs sur le cot marginal, leur prix
est alors donn par la relation PS, qui est de la forme suivante :

P = ( 1 + ) W

(E2)

En combinant ces deux expressions, on peut aussi exprimer le niveau courant des prix
en fonction du niveau anticip des prix et du taux de chmage :

P = (1 + ) Pe F(u, z1,,zn)

(E3)

Cette expression implique indirectement une relation entre le niveau des prix et la
quantit produite. Pour sen assurer, il suffit de rappeler la dfinition du taux de chmage. Il
sagit du nombre de chmeurs rapport la population active (L). Par ailleurs, comme la
population active se partage entre chmeurs et travailleurs ayant un emploi, le nombre de

94

Il ne sagit que dune astuce qui permet dallger la prsentation mais ne modifie pas les rsultats. Imaginez
que le produit soit des ufs et que la fonction de production scrive : Y = 12N lorsque Y est mesur en ufs. On
peut tout aussi bien mesurer la production dufs en douzaines La fonction de production scrit alors Y = N.
Cela ne change rien la quantit dufs produite. Par exemple, si N = 1, on aura produit douze ufs selon la
premire expression et une douzaine selon la seconde. Jusqu nouvel ordre, douze ufs font bien une douzaine.
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chmeurs (U) est par dfinition gal la diffrence entre la population active et le nombre de
travailleurs ayant un emploi (N). On peut donc crire :

u=

U LN
N
=
= 1
L
L
L

(E4)

En rappelant que la fonction de production relie la production nationale et le nombre


de travailleurs employs, lexpression (E3) permet dexprimer le taux de chmage en fonction
de la production nationale. Nous avions suppos que la fonction de production agrge tait
Y = N. Il suffit alors de remplacer N par sa valeur dans lexpression (E4) pour dcrire la
relation entre la production et le taux de chmage :

u = 1

Y
L

(E5)

On constate ainsi quune augmentation de la production se traduit par une diminution


du taux de chmage. Si les entreprises dsirent augmenter leur production, elles devront en
effet embaucher, ce qui rduit le taux de chmage. On peut enfin exprimer le niveau des prix
en fonction de la production, en combinant les expressions (E3) et (E5) :

P = (1 + )P e F 1 , z1 ,..., z n
L

(E6)

Cette expression montre que toute augmentation de la production est accompagne


dune augmentation des prix. La courbe doffre agrge de court terme est donc bien
croissante.
Lexpression (E6) permet de plus de dterminer loffre agrge de long terme.
Supposons pour cela que le niveau des prix soit gal sa valeur anticipe. La fonction doffre
agrge peut alors se simplifier :

P = P e = (1 + )P e F 1 , z1 ,..., z n
L

1
Y

=> F 1 , z1 ,..., z n =
L

1+
1
<=> F (u , z1 ,..., z n ) =
1+

(E7)

Lexpression (E5) montre que lorsque le niveau des prix concide avec son niveau
anticip, le taux de chmage est gal son niveau structurel dtermin dans le modle WSPS, qui est indpendant du niveau des prix. La courbe doffre agrge de long terme est donc
bien verticale.

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Nous disposons prsent de quatre thories qui prdisent toutes que la production est
une fonction croissante des carts entre les niveaux courant et anticip des prix et quelle est
gale sa valeur structurelle lorsque cet cart est nul. Ce constat est rassurant dans la mesure
o il suggre que la forme de la fonction agrge est robuste.
En effet, les quatre thories que nous avons passes en revue ne sont pas
incompatibles. Au contraire, elles reposent sur des imperfections de march qui peuvent tout
fait coexister. En effet, on peut supposer la fois que le salaire est rigide (modle salaire
rigide), que linformation est imparfaite (modle information imparfaite), que le march des
biens nest pas concurrentiel (modle rigidit des prix et modle WS-PS), que certains prix
sont rigides (modle rigidit des prix) et que le march du travail nest pas concurrentiel
(modle WS-PS).
Il faut garder lesprit que nous cherchons dcrire le fonctionnement dune
conomie dans son ensemble. Or une conomie est compose dun grand nombre de secteurs
qui fonctionnent de faon diffrente. Le march du travail nest pas homogne non plus. Dans
ces conditions, la varit des thories de loffre agrge permet daccorder une certaine
confiance nos rsultats.95
On pourrait donc conclure cette section par une seule expression de loffre agrge :

Y = Y + F P Pe

(3)

Cest cette expression que nous utiliserons pour analyser lquilibre de lconomie. Il
faudra auparavant avoir dtermin les caractristiques de la demande agrge.

II- La demande agrge


Le fondement de la demande agrge est fourni par le modle IS-LM. Si ce modle est
un modle prix fixes, il permet cependant dtudier les effets dune variation exogne du
niveau des prix, donc de construire la courbe de demande agrge (A). On pourra alors
lutiliser pour tudier les effets des politiques conomiques sur la position de la courbe (B).

95

Cet optimisme doit tre cependant tempr. Certes, les quatre thories aboutissent la mme forme doffre
agrge. En revanche, leurs conclusions peuvent tre opposes sur dautres points. Cest le cas notamment de
lvolution cyclique du salaire rel. Le modle WS-PS et le modle salaire rigide prvoient que le salaire rel
diminue lorsque le revenu est suprieur son niveau structurel. Les deux autres modles prvoient linverse. A
titre dexercice essayez de comprendre pourquoi.
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A- Construction de la courbe de demande agrge


Lorsque lon reprend la construction du modle IS-LM, on constate que le niveau des
prix nintervient que dans la dfinition de loffre dencaisses relles (M/P). Par consquent, la
relation entre le niveau des prix et la demande agrge passera forcment par leffet de la
variation de prix sur loffre dencaisses relles. Cet effet peut se reprsenter dans un
graphique trois quadrants (graphique 4).
Laugmentation du niveau des prix rduit loffre dencaisses relles. On pourrait dire
que le pouvoir dachat de la quantit de liquidit en circulation diminue. Comme loffre
dencaisses relles diminue, une demande excdentaire de monnaie apparat, ce qui provoque
une augmentation du taux dintrt, quel que soit le revenu initial. La courbe LM se dplace
donc vers le haut.
Graphique 4 : Construction de la courbe de demande agrge

LM1
LM0

i1

i1

i0

L(i)Y0
L ( i) Y 1

i0
IS

M/P1

M/P0

Y1

Y0

P1
P0
DA
Y1

Y0

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Laugmentation du taux dintrt comprime alors linvestissement, ce qui rduit la


demande de biens et le revenu. On peut donc conclure quune augmentation du niveau des
prix est accompagne dune diminution de la demande agrge. Ainsi, la courbe de demande
agrge est dcroissante.
On aurait pu obtenir les mmes rsultats en remarquant quune augmentation du
niveau des prix dans le modle IS-LM a le mme effet quune politique montaire restrictive.
En effet, loffre dencaisses relles diminue dans les deux cas. Il sensuit que la pente de la
courbe de demande agrge sera affecte par les mmes facteurs que ceux qui dterminent
lefficacit de la politique montaire.
Plus la politique montaire sera efficace, plus leffet ngatif dune augmentation des
prix sur le revenu sera important, et la valeur absolue de la pente de la courbe de demande
agrge faible. Ainsi, en reprenant les rsultats du chapitre consacr la construction du
diagramme IS-LM, on peut conclure que la valeur absolue de la pente de la demande agrge
sera :
- dautant plus faible que la demande de monnaie est peu sensible au taux dintrt ;
- dautant plus faible que linvestissement est sensible au taux dintrt et la
propension marginale consommer leve.
- infinie en cas de trappe liquidit.
B- Position de la courbe de demande agrge
Tous les facteurs susceptibles daffecter le revenu dquilibre pour un niveau donn
des prix vont affecter la position de la courbe de demande agrge. En dautres termes, tous
les paramtres qui dterminent la position des courbes IS et LM, part le niveau des prix,
vont dterminer la position de la courbe de demande agrge. Nous allons nous concentrer sur
les deux dentre eux qui permettent danalyser les effets des politiques conomiques : loffre
de monnaie et les dpenses publiques.
1) Effet dune augmentation de la masse montaire sur la demande agrge
Laugmentation de la masse montaire pour un niveau donn des prix va se traduire
par un dplacement vers le bas de la courbe LM. La consquence dans le diagramme IS-LM
en est une diminution du taux dintrt et une augmentation du revenu.

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Graphique 5 : Effet dune augmentation de loffre de monnaie

LM0
LM1

i0

i1

IS
Y0

Y1

DA1
DA0
Y0

Y1

Ainsi, comme loffre de monnaie augmente, le taux dintrt diminue, ce qui relance
linvestissement. La demande globale augmente alors, ce qui augmente le revenu grce au
mcanisme multiplicateur.
Comme le revenu augmente quel que soit le niveau initial des prix, la demande
agrge se dplace vers la droite. Ainsi, une politique montaire expansionniste se traduit
par un dplacement de la courbe de demande agrge vers la droite.
2) Effet dune augmentation des dpenses publiques sur la demande agrge
Laugmentation des dpenses publiques pour un niveau donn des prix va se traduire
par un dplacement vers la droite de la courbe IS. La consquence dans le diagramme IS-LM
en est une augmentation du revenu et du taux dintrt.

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Graphique 6 : Effet dune augmentation des dpenses publiques

i
LM0
i1
i0
IS1
IS0
Y0

Y1

DA0

Y0

Y1

DA1

Ainsi, comme les dpenses publiques augmentent, la demande globale augmente, ce


qui augmente la production grce au mcanisme du multiplicateur.
Comme le revenu augmente quel que soit le niveau initial des prix, la demande
agrge se dplace vers la droite. Ainsi, une politique budgtaire expansionniste se traduit
par un dplacement de la courbe de demande agrge vers la droite.

III- Lquilibre global


Lquilibre global est par dfinition atteint lorsque loffre agrge est gale la
demande agrge. Cela suppose donc implicitement que tous les marchs que nous avons
dcrits jusqu prsent soient quilibrs. Ainsi, puisque loffre agrge dpend de lquilibre
du march du travail, le march du travail doit tre quilibr. De plus, comme la demande
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agrge est dtermine grce au schma IS-LM, lquilibre global implique galement que le
march des biens et de la monnaie soient en quilibre.
Le graphique 7 dcrit cette situation. Pour ce faire, il reprend toutes les tapes de la
construction de loffre agrge et de la demande agrge.
Ainsi, les trois quadrants suprieurs dcrivent comment la demande agrge en tant
drive du modle IS-LM repose fondamentalement sur lquilibre du march des biens et du
march de la monnaie. Les trois quadrants situs tout en bas du schma et droite sur lavantdernire ligne montrent que loffre globale est obtenue partir du march du travail, sur
lequel la demande dpend des conditions techniques de production dans lconomie.
Cela permet de souligner linterdpendance des diffrents marchs. On montre ainsi
que lgalit de loffre agrge et de la demande agrge nest possible que si tous les
marchs dcrits dans les chapitres prcdents sont en quilibre en mme temps.
Ce que montre galement le graphique 7 est quil serait extrmement fastidieux de
devoir reprsenter lquilibre de tous les marchs en mme temps. Cest pourquoi dans la
suite du cours nous allons nous contenter de reprsenter les courbes doffre agrge et de
demande agrge, qui fournissent un rsum de lquilibre de tous les marchs de lconomie,
comme dans le graphique 8.

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Graphique 7 : Lquilibre global

45
D0G

C0 + I(i0) + G

Y
i

IS

Y
LM

i0
L ( i) Y
M/P0
P

OALT

DA

W0/P

OACT

P0 = P0e

W/P

W/P

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En revanche, lorsque nous utiliserons le modle DA-OA pour dcrire lquilibre de


lconomie ou les effets dune politique conomique, nous devrons garder lesprit ce sur
quoi la reprsentation de ces deux courbes repose. En dautres termes, il sera ncessaire de
garder lesprit linterdpendance des diffrents marchs. Pour ce faire, il pourra tre utile de
se rfrer au graphique 7.
Graphique 8 : lquilibre agrg

OALT
OACT

Pe

DA

Dans le modle DA-OA, lquilibre de lconomie est simplement dtermin par


lintersection entre la courbe de demande agrge et la courbe doffre agrge. Encore faut-il
prciser de quelle courbe doffre il sagit. En effet, les courbes doffre court et long terme
sont diffrentes.
Par consquent, lconomie sera en situation dquilibre de court terme lorsque la
demande agrge sera gale loffre agrge de court terme. Cette situation est dtermine
par lintersection entre la courbe de demande agrge et la courbe doffre agrge de court
terme. Cest ce point dintersection qui dtermine la production et le niveau des prix de
lconomie.
On pourra de plus affirmer que lconomie est galement en situation dquilibre de
long terme lorsque la production dquilibre correspondra son niveau structurel. Ainsi, il
faut que lintersection entre la courbe doffre de court terme et la courbe de demande agrge
se fasse sur la courbe doffre de long terme. Puisque lintersection entre les courbes doffre de
long et de court terme correspond au point dont lordonne est gale au niveau anticip des

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prix, on peut conclure que lquilibre de long terme de lconomie correspond la situation
o la production est gale son niveau structurel et o le niveau anticip des prix est gal
son niveau courant.
Il se peut que lquilibre de court terme ne corresponde pas celui de long terme.
Dans ce cas, le niveau du prix courant est diffrent de son niveau anticip, et la production
diffre de son niveau structurel. Pour dcrire le processus qui va ramener lconomie
lquilibre, nous devons faire une hypothse supplmentaire quant la faon dont se forment
les anticipations.
Nous allons ainsi supposer que les agents forment leurs anticipations en extrapolant
les observations passes. Ainsi, nous supposons que le niveau anticip des prix pour lan
prochain est gal au niveau des prix observ cette anne. Cette forme danticipations est
appele anticipations extrapolatives.96
Graphique 9 : le retour vers lquilibre de long terme

P1e
P2e
P3e

OALT
OACT1
OACT2
OACT3
OACTquilibre

= P1
= P2

Pquilibre

DA
Y

96

Lhypothse danticipations extrapolatives nest pas trs satisfaisante dun point de vue thorique parce quelle
suppose une trs grande navet de la part des agents. Les progrs de la macroconomie au cours des cinquante
dernires annes sont dus en grande partie aux progrs raliss dans la modlisation des anticipations. Nous
nutilisons les anticipations extrapolatives que parce quil sagit dun cas trs simple mais discuterons dautres
formes danticipations dans la suite du cours. Nous pouvons galement dfendre cette hypothse en avanant
que, si on constate que lconomie converge vers lquilibre avec des anticipations aussi frustes, des
anticipations plus sophistiques devraient a fortiori aussi ramener lconomie vers lquilibre.
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Supposons que les agents aient initialement surestim le niveau des prix. La courbe
OACT1 correspond cette situation. Le niveau anticip des prix est donn par lintersection
entre la courbe doffre agrge de court terme (OACT1) et celle de long terme (OALT). Le
niveau courant des prix est donn par lintersection entre la courbe de demande (DA) et la
courbe doffre de court terme (OACT1). On voit bien que le revenu est infrieur son niveau
structurel mais aussi que le niveau anticip des prix est suprieur son niveau courant
(P1e > P1).
Les agents vont donc rviser leurs anticipations. Compte tenu de notre hypothse
danticipations extrapolatives, ils vont prsent anticiper P2e = P1. Le prix anticip va donc
diminuer, ce qui va dplacer la courbe doffre agrge de court terme vers le bas. On peut
tracer la nouvelle courbe en rappelant quelle est parallle la prcdente et quelle coupe la
courbe doffre agrge de long terme en un point dont lordonne correspond au niveau des
prix de la priode prcdente (P1).
On constate alors que le revenu a augment alors que les prix ont diminu par rapport
la priode prcdente. Cependant le revenu reste infrieur son niveau structurel et le
niveau anticip des prix reste suprieur au niveau ralis des prix.
Par consquent, les agents vont encore rviser la baisse leurs anticipations. Le
revenu va encore se rapprocher de son niveau dquilibre et les anticipations de la valeur
effective du niveau des prix. Cependant, les anticipations ne seront toujours pas valides.
Le mme mcanisme va donc se poursuivre et les agents rviser leurs anticipations
la baisse jusqu ce que lconomie atteigne lquilibre de long terme.97 Lvolution des
anticipations contribue donc ramener lconomie vers sa situation dquilibre de long terme.
Ainsi, le revenu tend revenir vers sa valeur structurelle. On peut donc dire quil existe
un quilibre de long terme et une succession dquilibres de court terme qui convergent vers
lquilibre de long terme.
Le temps que met lconomie pour retourner son quilibre de long terme est une
question centrale de la macroconomie qui fait lobjet de dbats trs vifs. Dun ct, les
conomistes qui font confiance aux mcanismes du march ont tendance considrer que
lintervalle peut tre trs court, voire inexistant, et quil nest donc pas pertinent den tenir
compte.
De lautre, les conomistes pour qui il existe de nombreuses rigidits considrent que
le long terme est trs loign, voire quil nest jamais atteint. J.M. Keynes a ainsi dclar
97

En fait, lconomie tend de faon asymptotique vers sa situation dquilibre de long terme sans jamais
latteindre exactement. Ce rsultat est une consquence peu vraisemblable de lhypothse danticipations
extrapolatives. Si les agents formaient leurs anticipations de faon moins nave, ils devraient finir par se rendre
compte que le niveau des prix tend vers une valeur donne et anticiper directement cette valeur.
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qu long terme nous serons tous morts . Dans ce cas, lquilibre de long terme nest que la
situation vers laquelle lconomie converge, mais cest lquilibre de court terme qui est
pertinent pour comprendre le comportement de lconomie.
Dans la suite du cours, nous nous contenterons de comparer lquilibre de court terme
et celui de long terme tel que nous venons de les dterminer sans considrer explicitement les
tapes intermdiaires que nous venons de dcrire.

Section 2 : La politique conomique dans le modle demande agrge-offre


agrge

Dcrire lquilibre na pas dintrt en tant que tel si on ne lutilise pas pour tudier les
effets des politiques conomiques. Nous allons donc utiliser le modle DA-OA pour tudier
les effets des politiques budgtaire (I) et montaire (II). Il sagit en fait de complter lanalyse
que permettait le modle IS-LM en tenant compte de leffet de ces politiques sur le niveau des
prix et en distinguant leurs effets court et long terme.
Une fois que les effets de ces deux politiques de gestion de la demande agrge auront
t tudis dans labsolu, on pourra affiner notre raisonnement en dcrivant la raction de
lconomie un choc de demande (III) et un choc doffre (IV).

I- La politique budgtaire
La politique budgtaire affecte la demande agrge. La base de lanalyse de ses effets
dans le modle DA-OA est donc fournie par le modle IS-LM. Ces effets sont complts par
la raction de loffre et des prix.
Nous avions vu dans la section prcdente quune augmentation des dpenses
publiques augmentait la demande agrge. Ce rsultat nous permet dtudier les effets dune
politique budgtaire expansionniste court et long terme.
Graphiquement, la politique budgtaire dplace la courbe de demande agrge vers la
droite. DA0 est remplace par DA1. Leffet instantan en est de modifier lquilibre de
lconomie qui passe du point E0 au point E. Le niveau des prix et le revenu augmentent.

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Graphique 10 : une politique budgtaire expansionniste

OALT
OACT1
2

P1 =

P1e

OACT0

E1
E

P
P0 = P0e

E0
1

DA0

Y1

DA1
Y

Cependant, au point E, les anticipations sont errones (P > P0e). Le point E ne peut
donc pas reprsenter un quilibre de long terme. Les agents vont donc rviser leurs
anticipations la hausse, ce qui va dplacer vers le haut la courbe doffre agrge de court
terme. Ainsi, les prix vont augmenter et le revenu se rapprocher de sa valeur structurelle.
In fine, lconomie aura converg vers un nouvel quilibre, caractris par un niveau
des prix plus lev quauparavant et un revenu gal sa valeur de long terme. Cet quilibre
correspond au point E1.
Pour bien comprendre les consquences dune politique budgtaire dans le modle
DA-OA, un raisonnement graphique est insuffisant. Il faut en dcomposer les mcanismes
sous-jacents court terme et long terme.
Il faut au pralable rappeler que lconomie est au dpart en situation dquilibre de
court terme et long terme. La demande est alors exactement gale la production structurelle.
Cela signifie que les anticipations sont valides et que le march du travail est en situation
dquilibre.
A court terme, laugmentation des dpenses publiques augmente la demande de biens,
ce qui augmente la demande agrge grce un mcanisme multiplicateur. La production doit
donc augmenter pour satisfaire la demande.
Selon le modle de loffre agrge quon utilise, la raction des producteurs diffre :

Les notes du cours ne sont transmises qu titre indicatif.


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- daprs le modle rigidit des salaires, laugmentation de la demande provoque


dabord une augmentation des prix qui rduit les salaires rels et incite les entreprises
embaucher pour augmenter la production.
- daprs le modle information imparfaite, laugmentation de la demande provoque
galement une augmentation des prix qui est interprte par les producteurs comme une
augmentation de leurs prix relatifs. Ils embauchent donc pour augmenter leur production.
- daprs le modle prix rigides, les entreprises dont les prix sont flexibles
augmentent leur production et leurs prix en raction laugmentation de la demande.
- daprs le modle WS-PS, laugmentation de la production rduit le taux de
chmage, ce qui augmente les salaires et les prix.
Quel que soit le modle sous-jacent de loffre agrge, on constate que la production
augmente, de mme que les prix. On passe ainsi du point E0 au point E. Ainsi, on peut
conclure que la politique budgtaire est efficace court terme mais quelle produit une
augmentation des prix.
Lquilibre de court terme nest pas soutenable puisquil suppose que les anticipations
sont errones. Les agents vont donc finir par rviser leurs anticipations la hausse. Cela va
provoquer un dplacement vers le haut de la courbe doffre agrge de court terme tant que
lquilibre de long terme ne sera pas atteint.
Ici encore, le mcanisme qui va provoquer ce retour lquilibre de long terme va
dpendre du modle sous-jacent de loffre agrge :
- dans le modle salaire rigide, les agents privs se rendent compte que le salaire rel
nest pas celui qui quilibre le march du travail. Ils ajustent donc le salaire nominal. Le
salaire rel augmente donc, ce qui ramne lemploi son niveau structurel.
- dans le modle information imparfaite, les producteurs ralisent que
laugmentation de leur prix nominal ne correspond pas une augmentation de leur prix relatif.
Ils finissent donc par rduire leur production, ce qui augmente les prix demande agrge
inchange.
- dans le modle avec rigidit des prix, les producteurs dont les prix taient fixs les
ajustent, ce qui provoque une augmentation des prix et leur permet de se rapprocher de leur
production structurelle.
- dans le modle WS-PS, les travailleurs rvisent la hausse le salaire nominal
ngoci. Les entreprises voient donc augmenter leurs cots marginaux et le rpercutent sur
leurs prix.

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Dans tous les cas, le niveau des prix augmente. Cela rduit les encaisses relles donc
la demande. Lconomie se dplace alors le long de la courbe de demande agrge.
Lorsque lquilibre de long terme est atteint, la demande et la production ont retrouv
leur niveau initial. Seul le niveau des prix a augment. On peut donc conclure que la
politique budgtaire est inefficace long terme.
Cela ne signifie cependant pas que la politique budgtaire na aucun effet long
terme. Elle na certes aucun effet sur la quantit produite mais elle influence la composition
de la demande globale. En effet, si la demande globale retrouve long terme son niveau
initial malgr laugmentation des dpenses publiques, cest quune autre de ses composantes a
diminu.
Comme le revenu est retourn son niveau initial, la consommation en a fait autant.
Cest donc linvestissement qui sest ajust. En effet, laugmentation des prix a rduit loffre
dencaisses relles, ce qui a provoqu une augmentation des taux dintrt. Laugmentation
des prix sest poursuivie jusqu ce que la demande globale retrouve son niveau initial, ce qui
implique que le taux dintrt ait augment suffisamment pour que la diminution de
linvestissement corresponde laugmentation des dpenses publiques. Ainsi, long terme,
laugmentation des dpenses publiques vince totalement linvestissement.98
Le mme raisonnement peut tre tenu quelle que soit la thorie sous-jacente de loffre
agrge. Dans la suite du cours, nous ne commenterons donc pas systmatiquement les quatre
thories que nous avons passes en revue, parce que les mcanismes dajustement de loffre et
de la demande agrge seront toujours les mmes. Nous utiliserons prioritairement le modle
salaire rigides. Cela ne doit cependant pas nous empcher davoir lesprit que diffrents
mcanismes peuvent tre luvre. Vous pourrez les envisager titre dexercice.

II- La politique montaire


La politique montaire est une politique de gestion de la demande agrge au mme
titre que la politique budgtaire. Ses effets dans le modle DA-OA sont donc trs proches de
ceux de la politique budgtaire.

98

Cette conclusion ne concerne que la capacit de la politique budgtaire servir dinstrument de politique
conjoncturelle. Elle est due au fait que nous ne considrons les dpenses publiques que comme une composante
de la demande. Evidemment, les dpenses publiques peuvent galement constituer un investissement, par
exemple dans des infrastructures. Dans ce cas, elles peuvent permettre daugmenter les capacits de production
de lconomie donc le revenu structurel.
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Comme une politique budgtaire expansionniste, une politique montaire


expansionniste dplace la demande agrge vers la droite. Ce rsultat nous permet dtudier
graphiquement ses effets court et long terme.
Graphique 11 : une politique montaire expansionniste

OALT
OACT1
2

P1 =

P1e

OACT0

E1
E

P
P0 =

E0

P0e

DA0
Y

Y1

DA1
Y

Ainsi, DA0 est remplace par DA1. Leffet instantan en est de modifier lquilibre de
lconomie qui passe du point E0 au point E. Le niveau des prix et le revenu augmentent en
mme temps.
Cependant, au point E, les anticipations sont errones (P > P0e). Le point E ne peut
donc pas reprsenter un quilibre de long terme. Les agents vont donc rviser leurs
anticipations la hausse, ce qui va dplacer vers le haut la courbe doffre agrge de court
terme. Les prix vont alors augmenter et le revenu se rapprocher de sa valeur structurelle.
In fine, lconomie aura converg vers un nouvel quilibre caractris par un niveau
des prix plus lev que son niveau initial et un revenu gal sa valeur de long terme. Cet
quilibre correspond au point E1.
Si la reprsentation graphique et les effets globaux de la politique montaire sont
comparables ceux de la politique budgtaire dans le modle DA-OA, les mcanismes en
uvre sont lgrement diffrents.

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La situation de dpart est la mme. Lconomie est en situation dquilibre de court


terme et long terme. La demande correspond la production structurelle. Les anticipations
sont valides et le march du travail est en quilibre.
A court terme, laugmentation de loffre de monnaie provoque une offre excdentaire
dencaisses relles qui est rsorbe grce une diminution du taux dintrt. La diminution du
taux dintrt stimule linvestissement, ce qui augmente la demande agrge grce un
mcanisme multiplicateur. La production doit donc augmenter pour satisfaire la demande.
Quel que soit le modle de loffre agrge quon utilise, laugmentation de la demande
sera compense par une augmentation de la production et des prix. Par exemple, dans le
modle salaire rigide, laugmentation de la demande induit une augmentation des prix, qui
rduit le salaire rel, ce qui incite les entreprises embaucher pour augmenter leur production.
Les travailleurs peuvent alors revendiquer des salaires plus levs, ce qui augmente les prix.
On passe ainsi du point E0 au point E. On peut donc conclure que la politique
montaire est efficace court terme mais quelle produit une augmentation des prix.
Cet quilibre nest soutenable qu court terme puisquil suppose que les anticipations
sont errones. Les agents doivent donc rviser leurs anticipations la hausse. Cela va
provoquer un dplacement vers le haut de la courbe doffre agrge de court terme tant que
lquilibre de long terme ne sera pas atteint.
Ainsi, dans le modle salaire rigide, les travailleurs rvisent la hausse le salaire
nominal ngoci. Le salaire rel augmente, ce qui incite les entreprises dbaucher et rduire
leur production.
Dans tous les cas, le niveau des prix augmente. Cela rduit les encaisses relles donc
la demande de biens. Lconomie se dplace alors le long de la courbe de demande agrge.
Lorsque lquilibre de long terme est atteint, la demande et la production ont retrouv
leur niveau initial. Seul le niveau des prix a augment. On peut donc conclure que la
politique montaire est inefficace long terme.
Cela signifie-t-il que la politique montaire a exactement les mmes effets que la
politique budgtaire long terme ? En fait, au contraire de la politique budgtaire, la politique
montaire na non seulement aucun effet sur quantit produite mais ninfluence pas non plus
la composition de la demande globale.

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En effet, les dpenses publiques sont restes constantes. La consommation na pas non
plus vari puisque le revenu est retourn son niveau initial. Puisque ni la demande globale,
ni la consommation, ni les dpenses publiques nont t modifies, on peut conclure que la
dernire composante de la demande globale, linvestissement, na pas vari non plus.
Lajustement a donc t ralis entirement par laugmentation des prix. Ainsi, au fur
et mesure que les agents ont rvis leurs anticipations, les prix ont augment, ce qui a rduit
loffre dencaisses relles. Le taux dintrt a donc augment, ce qui a rduit linvestissement
et la demande globale. Ce mcanisme sest donc poursuivi jusqu ce que loffre dencaisses
relles ait retrouv son niveau initial. Le taux dintrt a alors retrouv son niveau initial, de
mme que linvestissement et la demande agrge.
On peut donc conclure qu long terme le seul effet dune augmentation de la masse
montaire est une augmentation proportionnelle du niveau des prix. A long terme, lvolution
de la masse montaire naffecte que le niveau des prix. Il existe donc long terme une
dichotomie entre les variables relles et nominales.

III- Que faire face un choc de demande ?


Si les politiques de demande sont inefficaces long terme, cela signifie-t-il quelles
sont inutiles ? La rponse est ngative. Si elles ne peuvent influencer le revenu de faon
systmatique, elles ont un rle conjoncturel jouer.
Pour sen convaincre, supposons que lconomie soit touche par une crise de
confiance des entreprises qui rduisent leurs investissements. Il sagit l dun choc de
demande ngatif.
Confrontes un tel choc, les autorits peuvent choisir entre deux ractions. Elles
peuvent dune part laisser lconomie sajuster spontanment. Elles peuvent dautre part
dcider de compenser le choc en ajustant leur politique conomique. Pour saisir les
consquences de ces deux scnarios, dcrivons ce qui se passerait en labsence de raction des
autorits et ce qui se passerait avec une politique conomique judicieuse, en supposant que
lconomie tait initialement lquilibre.
Le choc sur linvestissement se traduit par une diminution de la demande de biens, qui
rduit le revenu en tant amplifi par un mcanisme multiplicateur. Il dplace donc la courbe
de demande agrge vers la gauche.
A court terme, le graphique 12 montre que le choc se traduit par une diminution la
fois des prix et du revenu. Lconomie passe du point E0 au point A. En dautres termes,
lconomie entre en rcession (Y1 < Y ).
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Graphique 12 : un choc de demande ngatif

OALT
OACT0
2 OACT1
OACTquilibre

P0 = P0e

E0
A

P1 =

P1e

P2 = P2e

E1
1

DA1
Y1 Y2 Y

DA0
Y

Comme les prix ont baiss par surprise, le niveau anticip des prix surestime leur
niveau ralis. Les agents rvisent alors la baisse leurs anticipations, mais le processus est
lent. Puisque le niveau anticip des prix diminue, la courbe doffre agrge de court terme se
dplace vers le bas. Par consquent, lcart entre les niveaux anticip et ralis des prix
diminue et le revenu dquilibre se rapproche de son niveau structurel.
A long terme, le revenu retrouve sa valeur initiale, qui correspond son niveau
structurel. On peut donc considrer que lconomie absorbe spontanment le choc de
demande, grce une baisse des prix.
En labsence de raction des autorits, nous pouvons conclure quun choc de
demande va provoquer court terme une baisse des prix et une contraction du revenu.
A long terme, le mme choc ne provoque quune baisse des prix.
Supposons prsent que les autorits dcident de ragir au choc. Puisque le choc a
rduit la demande, elles ont intrt le compenser en pratiquant une politique expansionniste.
Cette politique peut prendre la forme dune politique budgtaire expansionniste, dune
politique montaire expansionniste, ou encore dune combinaison des deux.
Dans le premier cas, laugmentation des dpenses publiques doit compenser la baisse
de linvestissement. Dans le deuxime, la politique montaire doit faire suffisamment baisser
les taux dintrt pour que linvestissement retrouve son niveau initial. Dans le troisime, il
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faut que la somme de laugmentation des dpenses publiques et de linvestissement


corresponde la diminution initiale de la demande. Dans tous les cas, la courbe de demande
va retrouver sa place initiale.
Par consquent, si les autorits ragissent de faon suffisamment rapide, elles peuvent
absorber entirement le choc de demande. Les prix et la production restent ainsi leur niveau
initial.
Graphique 13 : un choc de demande ngatif absorb par la relance de la demande

OALT
OACT0

E0

P0

1
2

DA1

DA0
Y

Comme dans le cas prcdent, la production retourne son niveau initial. La grande
diffrence est que ce retour est immdiat.99 La politique de relance pargne ainsi lconomie
une douloureuse priode de rcession. Par consquent, lorsque la politique conomique
labsorbe, un choc ngatif de demande na deffet ni sur le revenu ni sur les prix.
On peut donc conclure que si les politiques de gestion de la demande ne permettent
pas daugmenter durablement le revenu, elles permettent den amortir les fluctuations. On
peut ainsi justifier les politiques de rglage fin (ou fine tuning ) qui consistent ajuster en
permanence les dpenses publiques et la politique montaire afin de stabiliser le revenu.

99

Il sagit ici dun rsultat extrme qui suppose que la raction des autorits au choc est immdiate et
parfaitement bien calibre. Pour tre plus raliste, il faudrait dire que lconomie retourne lquilibre plus
rapidement quen labsence de raction des autorits.
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Dans la mesure o les politiques macroconomiques peuvent tre lourdes manipuler,


on doit se demander si les autorits peuvent ragir temps. La question qui se pose alors est
de dterminer la fois la vitesse de raction des autorits, le temps quil faut aux politiques
pour produire leurs effets, et, surtout, le temps quil faudrait lconomie pour absorber
spontanment le choc.
En dautres termes, il sagit de dterminer quoi correspondent le long et le court
terme. Malheureusement, cette question reste lune des plus controverses de la
macroconomie.
Par ailleurs, la vitesse dajustement de lconomie dpendra dans une trs large
mesure de la faon dont les agents ajustent leurs anticipations. On voit pourquoi il est
fondamental de bien comprendre comment ils les forment.

IV- Que faire face un choc doffre ?


La demande agrge nest pas le seul lment du modle DA-OA pouvoir tre
affect par des chocs. Il existe galement des chocs doffre. On peut dfinir ces chocs comme
lensemble des phnomnes qui affectent la position de la courbe doffre agrge mais cette
dfinition reste quelque peu tautologique.
En revanche, elle permet de rflchir la nature des chocs doffre. Comme la courbe
doffre agrge est construite partir de lquilibre sur le march du travail, tout vnement
qui affecte cet quilibre peut tre lorigine dun choc doffre. Ainsi toute modification dans
lorganisation des ngociations salariales, comme une rglementation des syndicats ou du
temps de travail, ou tout phnomne susceptible daffecter la productivit du travail, donc la
demande de travail des entreprises, sera considr comme un choc doffre.
On peut remarquer que certains chocs doffre sont transitoires alors que dautres sont
durables. Ainsi, une modification de la rglementation sur le temps de travail produira ses
effets tant quelle naura pas t abolie. En revanche, les effets dune mauvaise rcolte ne
dureront quune anne, voire moins si plusieurs rcoltes sont possibles au cours de la mme
anne.
Cette distinction, qui ntait pas ncessaire dans le cas des chocs de demande, est
essentielle pour les chocs doffre. En effet, les chocs temporaires naffecteront que la courbe
doffre agrge de court terme alors que les chocs permanents affecteront galement la
production structurelle. La raction de lconomie ces deux types de chocs sera donc trs
diffrente.

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Pour gagner du temps, nous nallons nous intresser ici qu un choc doffre
temporaire et considrer les effets dune augmentation du prix du ptrole provoque par une
tension politique dans les pays producteurs.100 Nous adoptons ici le point de vue des pays
importateurs pour qui ce choc est ngatif alors quil est bien entendu favorable pour les pays
producteurs.
Pour analyser les effets dun tel choc, nous devons commencer par nous demander
comment ils peuvent tre reprsents dans notre modle. Le ptrole est avant tout une matire
premire, cest--dire une consommation intermdiaire. De faon quivalente, on peut donc
affirmer quils affectent la productivit marginale du travail ou le cot marginal de production
des biens.
Dans le modle salaire rigide, qui reste notre modle de rfrence, cela peut tre
intgr en supposant que la productivit marginale du travail diminue. On observe donc une
diminution de lemploi, ce qui implique une diminution de la production quel que soit le
niveau des prix. On peut donc conclure que laugmentation du prix du ptrole va dplacer la
courbe doffre vers le haut et la gauche.
Graphique 14 : Un choc doffre non trait

OALT
OACT1
OACT0

P1
P0

DA
Y1

100

La premire guerre du golfe en 1991 est un exemple de ce type de choc. Aprs une augmentation dans les
mois prcdant et suivant le conflit, le prix du ptrole a retrouv son niveau initial. Les deux chocs ptroliers des
annes 70 ont en revanche eu des effets prolongs et peuvent tre considrs comme des chocs durables. Vous
trouverez une analyse de leurs effets dans le chapitre 8 du manuel dO. Blanchard et D. Cohen.
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Comme laugmentation du prix du ptrole nest que temporaire, le dplacement de la


courbe doffre agrge lest aussi. Cette dernire retrouvera donc sa position initiale lorsque le
ptrole aura retrouv sa valeur initiale.
On constate grce au graphique 14 que le choc sur le prix du ptrole provoque une
rcession temporaire, puisque le revenu passe sous sa valeur structurelle (Y1 < Y ). Cet effet
dun choc doffre est comparable celui dun choc de demande ngatif.
Une diffrence importante apparat cependant puisque le choc doffre est associ une
augmentation des prix, alors quun choc de demande est accompagn dune diminution des
prix. En labsence de raction des autorits, nous pouvons donc conclure quun choc
doffre ngatif va provoquer court terme une contraction du revenu et une
augmentation des prix.
Leffet du choc doffre est cependant temporaire. Lorsque le prix du ptrole retrouve
sa valeur initiale, la courbe doffre agrge de court terme retourne sa position initiale. Si les
agents nont pas eu le temps dadapter leurs anticipations, lconomie retrouve alors sa
position initiale.
La rcession nest donc que temporaire. La question est alors de savoir si on pourrait
lviter en ajustant temps les politiques macroconomiques. La rponse est positive. Il faut
pour cela que les autorits pratiquent une politique budgtaire et/ou montaire expansionniste.
Dans tous les cas, le policy-mix doit tre tel que la nouvelle courbe de demande agrge
croise la nouvelle courbe doffre agrge de court terme sur la courbe doffre agrge de long
terme. Si la politique est judicieusement conue, elle permet dviter au revenu de passer sous
sa valeur structurelle, comme le montre le graphique 15.
Lorsque le choc est pass, cest--dire quand le prix du ptrole a retrouv sa valeur
initiale, la courbe doffre agrge retourne sa position initiale. Si les autorits reprennent au
mme moment leur politique initiale, le revenu aura constamment conserv sa valeur
structurelle. On peut donc affirmer quun policy-mix bien conu permet dviter les effets
sur le revenu dun choc doffre ngatif.

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Graphique 15 : Un choc doffre compens par la relance de la demande

OALT
OACT1

P1

OACT0

P
P0
DA1
DA0
Y

Cette absorption du choc doffre nest cependant pas gratuite. Elle se fait au prix dune
augmentation des tensions sur les prix. Le graphique 15 montre en effet que le niveau des prix
si les autorits absorbent le choc est suprieur ce quil serait en labsence dajustement du
policy-mix (P1 > P). On peut donc conclure que labsorption des effets rels dun choc
doffre amplifie ses effets nominaux.
Par consquent, les autorits sont confrontes un dilemme lorsque leur conomie est
frappe par un choc doffre ngatif. Elles doivent en effet choisir entre deux maux :
laugmentation des prix ou la diminution du revenu. Il apparat donc un arbitrage entre
croissance et inflation.
Il nexiste pas de stratgie universellement optimale face un tel arbitrage. La
politique retenue dpendra en fait des prfrences des autorits. Plus elles seront soucieuses
de maintenir lactivit, plus elles accepteront de voir linflation augmenter. A linverse, si
elles prsentent une forte aversion pour linflation, elles devront accepter une diminution de la
croissance.
Lexemple du choc ptrolier de 1973 fournit une exprience en grandeur nature qui
permet dillustrer ces conclusions. Bien que ce choc ait t durable, la raction des autorits

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dans les annes qui lont immdiatement suivi peut sanalyser partir de notre raisonnement
puisquil sagit dune raction court terme.
Du point de vue des pays europens, le choc ptrolier est un cas typique de choc
symtrique, cest--dire qui frappe toutes les conomies en mme temps et avec la mme
ampleur. Or, face un mme choc certains pays ont choisi de privilgier la croissance et
dautres la stabilit des prix.
Graphique 16
Evolution du taux de croissance et du taux dinflation (1973, 1974 et 1975)

17,0
12,0
7,0
2,0
-3,0

Allemagne
(RFA)

Belgique

Espagne

France

Suisse

-8,0

Croissance en noir et inflation en gris. Source : Banque Mondiale.

Le graphique 16 montre que les taux de croissance ont diminu dans tous les pays
entre 1973 et 1975. Cependant cette baisse a t plus marque dans certains pays que dans
dautres. La Suisse et lAllemagne (mais aussi la Belgique) ont t particulirement touches,
surtout si on considre 1975.
Lvolution de linflation sest de mme avre trs diffrente dun pays lautre.
Ainsi, certains pays, comme la France, lEspagne et la Belgique ont laiss filer linflation
alors que lAllemagne et la Suisse lont maintenue sous contrle.
Il est frappant de constater que les deux pays qui ont le plus privilgi la stabilit des
prix sont aussi ceux qui ont connu les ralentissements les plus marqus de leur taux de
croissance. A linverse, le seul pays qui na pas connu de croissance ngative en 1975 est
lEspagne. Cest aussi celui qui a le plus laiss augmenter son inflation. Ces rsultats
correspondent prcisment aux prvisions du modle DA-OA en prsence dun choc ngatif
doffre.

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Conclusion

A lissue de ce chapitre, nous disposons dune explication cohrente des fluctuations


conjoncturelles des prix et de la production. Cette explication repose sur lide que
lconomie est soumise diffrentes perturbations qui vont affecter soit loffre soit la
demande de biens. Il peut sagir de changements de politique conomique, de changements
dans les habitudes des mnages ou le moral des entrepreneurs, de modifications des
conditions de ngociations sur le march du travail etc. Dans tous les cas, ces chocs peuvent
temporairement loigner lconomie de son quilibre de long terme.
Lconomie a tendance revenir spontanment vers sa situation dquilibre structurel,
mais cela peut prendre du temps. En revanche, les politiques de gestion de la demande
permettent dacclrer cette tendance, condition dtre bien conues et suffisamment
ractives. Cest particulirement vrai pour les chocs de demande, qui peuvent tre entirement
neutraliss grce aux politiques budgtaire et montaire. La gestion des chocs doffre fait
quant elle apparatre un arbitrage entre stabilisation du revenu et des prix.
Une distinction fondamentale sur laquelle reposent tous ces rsultats est celle qui
oppose le court et le moyen/long terme. Cette distinction est cruciale, puisque les carts par
rapport lquilibre structurel ne peuvent tre que transitoires.
Cependant, la dfinition oprationnelle du long terme reste controverse. On peut
ramener cette question celle de lefficacit des mcanismes de march. En effet, les
diffrents modles de loffre agrge que nous avons passs en revue reposent tous sur des
imperfections de march (concurrence imparfaite, information imparfaite, rigidit des salaires
et des prix). Plus ces imperfections seront courantes et durables, plus le long terme sera
long . Au contraire, si ces imperfections ne jouent quun rle mineur, lconomie
retournera plus rapidement vers lquilibre.
Par consquent, la dfinition du court et du long terme oppose les macroconomistes
qui font confiance aux mcanismes du march ceux qui accordent plus dattention ses
dfauts. Les premiers auront tendance considrer que les politiques conomiques sont trop
lentes pour tre utiles. Les seconds penseront au contraire quelles peuvent faciliter
lajustement de lconomie. Ils considrent comme Keynes que long terme nous serons
tous morts .
Au cours de la suite de vos tudes, vous reprendrez ces thories et les raffinerez. Vous
amliorerez en particulier la prise en compte des anticipations et dcrirez plus finement le

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fonctionnement des diffrents marchs. Ces amliorations permettront de dcrire avec


toujours plus de ralisme et de dtail les mcanismes fondamentaux de lconomie.
Cependant, il est aussi possible damliorer le ralisme de nos thories de faon tout
aussi radicale sans pour autant devoir redfinir nos principaux outils. Il sagit dabandonner
lhypothse restrictive dconomie ferme que nous avons respecte jusqu prsent. Cest
prcisment lobjet de la dernire partie du cours.

Rfrences
Sur le cours
Blanchard O. et D. Cohen : Macroconomie, Pearson Education France, Paris, 2004 : chapitre
8.
Mankiw N.G. : Macroconomie, De Boeck, Bruxelles, 2010 : chapitre 10 et chapitre 11
(section 11.2 uniquement) et 13.

Annexe
Hgar est-il crdible ? (rponse dans lannexe du chapitre 11)
Lorsque la banque centrale trouve un bnfice crer de linflation et quelle annonce son
intention dappliquer une politique montaire restrictive, sa situation est comparable celle
dHgar. Personne ne la croira, moins quelle ne trouve une astuce institutionnelle.

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Troisime partie : Lconomie ouverte

Introduction : Louverture des conomies

Jusqu prsent, nous avons construit toutes les thories que nous avons passes en
revue en ngligeant toutes les relations de lconomie avec lextrieur. Cette hypothse est
bien sr une simplification, aucun pays nayant jamais t totalement coup de lextrieur. En
ralit, la seule conomie rellement ferme sur elle-mme est lconomie mondiale.
Si on a dabord dvelopp les thories macroconomiques dans le cadre dune
conomie ferme, cest peut-tre par commodit, mais cest aussi parce que cette hypothse
ntait pas forcment trs restrictive dans les annes 30. En effet, le commerce extrieur ne
jouait pas le mme rle il y a septante ans que de nos jours. De plus, certaines conomies sont
plus ouvertes que dautres.
Graphique 1 : Lvolution de louverture de quelques conomies
(exportations+importations)/PIB
500
450
400
350
300
250
164.55
200
150
100 77.34
48.28
26.92
50
0
Belgique
France
1960

1970

1980

272.29

9.69
Singapour
1990

1995

19.33

Etats-Unis
2004

Note : Les chiffres pour 2004 reprsentent le rapport entre la somme des exportations et des
importations et le PIB en PPA. Pour la Belgique, le chiffre le plus rcent est relatif lanne 2003.
Source : Banque Mondiale et CIA The World Factbook, 2004 et 2005.

Le graphique confirme ces impressions. Il semble que la part du commerce extrieur


ait progress dans tous les pays depuis les annes 1960. Cest aux Etats-Unis que la
progression est la plus importante. Mme si les changes reprsentent une part moins
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importante du PIB dans cette conomie que dans les autres, ceux-ci ne peuvent plus tre
ngligs.
Ce qui frappe galement, ce sont les diffrences qui apparaissent dans les degrs
douverture des diffrentes conomies. Si les Etats-Unis nchangeaient que lquivalent dun
quart de leur PIB dans les annes 1990, la Belgique en changeaient 130%.101 Le cas de
Singapour est encore plus frappant, puisque les changes de ce pays quivalent 3,5 fois son
PIB.102
Le chiffres suggrent quun pays participera dautant plus aux changes internationaux
que sa taille sera faible. Ce constat est lun des faits styliss bien tablis du commerce
international.
Nous pouvons donc conclure que la prise en compte des changes avec le reste du
monde est une tape ncessaire de notre raisonnement. Lhypothse dconomie ferme nest
plus acceptable pour les grandes conomies et ne la probablement jamais t pour les
conomies plus petites.
Dans ce chapitre, nous allons donc adapter nos thories du court terme afin de tenir
compte des changes avec le reste du monde.103 Cest ce quoi les chapitres 10, 11 et 12
seront consacrs. Auparavant, il faut apprendre mesurer ces changes. Cest ce quoi sert la
balance des paiements qui fait lobjet du prochain chapitre.

101

La mme anne, le ratio slevait 16,96% pour lUnion Europenne quinze membres. Lvolution de
louverture de cette zone est donne en annexe.
102
Le fait que les changes valent plus que le PIB nest pas anormal. Un pays peut importer puis rexporter des
biens quil na pas produits. Cest en raison de sa fonction dentrept que Singapour montre un ratio commerce
sur PIB si lev.
103
Nous ne discuterons pas de la relation entre ouverture et croissance conomique long terme bien quil
sagisse dune des questions les plus anciennes et importantes de la science conomique. La raison en est que
limpact de louverture aux changes internationaux sur la croissance est trs difficile apprhender et reste trs
contrevers. Vous aurez loccasion den discuter dans la suite de vos tudes.
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Chapitre 9 : La comptabilit des transactions avec le reste du monde

Introduction : Un document comptable

On commente abondamment lvolution des exportations et des importations de biens


et de services, ainsi que les mouvements de capitaux. Sans le savoir, ces commentaires
utilisent des donnes qui proviennent dun mme document comptable : la balance des
paiements.
Cest ce document qui enregistre le bilan des transactions dun pays avec ltranger. Il
enregistre la fois les transactions qui portent sur les biens et services mais aussi celles qui
portent sur les mouvements de capitaux.
Comme tout bilan, la balance des paiements nest quun tableau qui prsente des
comptes. De plus, comme elle respecte le principe de la comptabilit en partie double, elle est
toujours quilibre. Cela signifie que son solde est toujours nul. Le montant des oprations
dans un sens (par exemple en crdit) est toujours le mme que celui des oprations dans
lautre sens (en dbit). Le solde de la balance des paiements napporte par consquent aucune
information.
Si on veut pouvoir interprter la balance des paiements, il faut y distinguer des soldes
intermdiaires (section 2), cest--dire regrouper les comptes qui la composent en sousensembles cohrents. Auparavant, il faut avoir compris comment on enregistre les
transactions (section 1).

Section 1 : Construction de la balance des paiements

Pour construire la balance des paiements, il faut dabord la dfinir (I), puis dterminer
comment les oprations y sont enregistres (II).

I- Dfinition de la balance des paiements


La dfinition de la balance des paiements est intuitive.

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Balance des paiements : document qui recense lensemble des oprations conomiques qui
rassemblent des rsidents et des non-rsidents, au cours dune priode donne.
Cette dfinition appelle plusieurs commentaires. Le premier est que la balance des
paiements est dfinie sur une priode donne. Elle enregistre donc des flux et non des stocks.
Elle ne permet donc pas de dterminer par exemple le stock dinvestissements
trangers dans un pays ou le stock des avoirs dun pays ltranger.
Par ailleurs, la dfinition de la balance des paiements repose sur une distinction
essentielle : celle qui oppose les rsidents et les non-rsidents.
Sont considrs comme rsidents :
- les personnes physiques qui vivent sur le territoire du pays, quelle que soit leur
nationalit (on carte cependant les fonctionnaires trangers).
- les entreprises qui exercent leur activit sur le territoire.
Sont considrs comme non-rsidents :
- les personnes physiques qui habitent en dehors du territoire (exception faite des
fonctionnaires nationaux en poste ltranger).
- les entreprises qui exercent leur activit en dehors du territoire.

II- Lenregistrement des transactions avec le reste du monde


On la vu, la balance des paiements respecte la rgle de la comptabilit en partie
double. Toute transaction entre une unit rsidente et une unit non rsidente est donc
enregistre deux fois, dans deux sens diffrents.
ex : la vente dun bien dune valeur de 1000 pay comptant par un rsident un nonrsident sera compt la fois comme une exportation (+1000) et comme un afflux de devises
(1000).
La balance des paiements sera donc toujours quilibre : son solde est par construction
nul.
La grande question est de dterminer quelles oprations doivent tre portes au crdit
(+) et au dbit () de la balance des paiements.

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Il sagit purement dune convention, mais cette convention doit tre cohrente. On
peut expliquer la convention qui a t retenue en partant de lobservation du patrimoine des
rsidents :
- toute opration qui diminue le patrimoine des rsidents est inscrite au crdit (+) de la
balance des paiements.
- toute opration qui augmente le patrimoine des rsidents est inscrite au dbit () de
la balance des paiements.
ex : une exportation rduit le patrimoine rel des rsidents. Elle est donc porte au
crdit de la balance des paiements (+).
Si elle est rgle en liquide, elle augmente les avoirs de devises des rsidents. Le
mouvement de devises est donc port au dbit de la balance des paiements ().
Dans tous les cas, si une opration autonome (ex : une exportation) est porte au
crdit, lopration induite (ex : paiement de lexportation) sera porte au dbit, et vice versa.
Illustrons ces principes simples par un exemple. Une entreprise installe en Belgique
exporte pour 1000 dacier spcial en Chine. Cet acier est rgl au comptant pour 250. Le
reste fait lobjet dun crdit commercial de 750.
Lexportation rduit le patrimoine rel de lentreprise. En effet, son stock dacier a
diminu. Lopration autonome est donc porte au crdit de la balance des paiements belge.
Le paiement au comptant augmente les avoirs de devises de lentreprise belge. Le
crdit commercial augmente le patrimoine financier de lentreprise, puisquelle dtient une
crance sur sa cliente chinoise. Ces deux oprations sont donc portes au dbit de la balance
des paiements.
Lopration sera donc enregistre par les trois critures suivantes :
Exportations : +1000
Crdit commercial : 750
Avoirs de rserves : 250
On constate que lopration autonome a bien t enregistre en sens inverse des deux
oprations induites. Le solde de la balance des paiements est donc rest nul.

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Section 2 : Interprtation de la balance des paiements

On ne peut pas se contenter dinscrire toutes les oprations une une de faon
anarchique, sinon la balance des paiements serait ininterprtable. On les regroupe donc en
comptes cohrents dont les soldes peuvent tre interprts.
Il sagit l encore de conventions. Cependant, ces conventions ont pour objet de
regrouper les oprations qui sont comparables afin de faciliter linterprtation de la balance
des paiements.
Ces conventions sont parfois rvises. La dernire rvision a t instaure dans les
annes 90, suite aux directives du FMI. Il sagissait principalement de proposer de nouveaux
regroupements des comptes.
Il faut donc tre vigilant lorsquon interprte des donnes concernant lvolution des
balances des paiements sur cette priode et sassurer que les donnes utilises ont bien t
construites partir des mmes conventions.
Cette remarque vaut aussi pour les cours et les manuels. Les manuels trop anciens
prsentent les anciennes conventions, ce qui pourrait vous dconcerter.
On distingue aujourdhui quatre comptes principaux dans la balance des paiements
dont lordre traduit le caractre plus ou moins dfinitif des oprations qui y sont enregistres.
Par convention, les changes de biens et services sont comptabiliss en haut de la balance des
paiements. Les mouvements montaires tout en bas.
Le solde des quatre principaux comptes na aucune raison dtre nul. Il peut donc tre
interprt. Chaque compte peut de plus tre subdivis en comptes plus spcifiques, dont le
solde peut galement tre interprt. Nous allons passer les comptes principaux en revue et
prciser leur interprtation.

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1. Compte des transactions courantes


1.1. Biens
1.2. Services
1.3. Revenus (verss par et au reste du monde)
1.4. Transferts courants
2. Compte de capital (brevets, transferts unilatraux)
3. Compte financier
3.1. Investissements directs
3.2. Investissements de portefeuille
3.3. Autres investissements
3.4. Produits financiers drivs
3.5. Avoirs de rserve
4. Erreurs et omissions nettes
Le premier compte dont le solde est important est celui de la balance des oprations
courantes (compte 1).
On y enregistre les importations () et les exportations (+) dans le compte 1.1. Le
solde de ce compte est aussi appel la balance commerciale.
Le compte suivant enregistre les changes de services (compte 1.2). Il sagit par
exemple des services de transport, dassurance, de tourisme.
Le compte 1.3. enregistre les revenus du travail et du capital. Un rsident belge peut
par exemple dtenir des actions brsiliennes dont les dividendes seront comptabiliss au crdit
de ce compte (+) dans la balance des paiements belge.
Enfin, le quatrime compte est consacr aux transferts unilatraux privs (1.4.). Cest
dans ce compte que sont par exemple comptabiliss les fonds quun travailleur immigr en
Belgique pourrait renvoyer dans son pays dorigine (+).104
Les trois comptes 1.2. 1.4. constituent ce quon appelle la balance des invisibles. Les
oprations quils enregistrent sont en effet immatrielles, donc invisibles lors de leur passage
la douane.

104

Cette opration est porte au crdit du compte, ce qui peut tre tonnant. Il ne faut pas confondre le don en
lui-mme et le mouvement de monnaie quil induit. Dans notre exemple, le travailleur transfre des devises vers
ltranger. Son patrimoine de devises a donc diminu. On va donc porter lopration au dbit du compte avoirs
de rserves . Le mouvement de devises est lopration induite. Lopration autonome que constitue le don doit
donc tre porte au crdit du compte de transferts. On pourrait dire que son patrimoine de dons a augment.
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Le deuxime compte est baptis le compte de capital. Ce compte a t instaur lors de


ladoption de la nouvelle convention. Il tait auparavant inclus dans le compte des oprations
courantes.
Il enregistre les transferts entre tats et les transactions portant sur les brevets. Cest
dans ce compte que sont enregistrs les transferts de et vers le budget de lUnion europenne.
Il ne jouera quun rle secondaire dans nos thories de lconomie ouverte.
Le troisime compte est le compte financier (3.). Il enregistre toutes les oprations
financires, ce qui assez vaste. Une typologie utile consiste isoler le cinquime compte (3.5.
avoirs de rserves) et de regrouper les quatre premiers.
Les quatre premiers postes correspondent donc aux flux financiers hors avoirs de
rserves. Il sagit :
- des investissements directs (3.1.) : prises de contrle dentreprises ltranger,
investissement dans la cration ou le dveloppement dune filiale.
- des investissements de portefeuille (3.2.) : actions et obligations.
- des autres investissements (3.3.) : prts, crdits commerciaux.
- des produits financiers drivs (3.4.) : primes sur options, intrts sur swaps.
Le dernier compte du compte financier (3.5.) enregistre les oprations sur les avoirs de
rserve. Il sagit l des oprations qui portent sur les devises, lor montaire et tous les actifs
que les banques centrales peuvent utiliser comme rserve.
Ce compte est essentiel parce quil nous renseigne sur lvolution dune des
composantes de la masse montaire, comme nous le verrons dans le chapitre suivant.
Le quatrime et dernier compte est probablement le plus tonnant. Il est intitul
erreurs et omissions . Il naurait pas lieu dexister si la comptabilit tait parfaite, mais
beaucoup doprations ne sont pas comptabilises dans la balance des paiements. Il existe en
effet deux grandes sources derreurs et domissions :
- la collecte des donnes. Certains documents peuvent tre gars, les informations
transmises par les entreprises incorrectes etc. Comme il sagit denregistrer toutes les
oprations de tout un pays, cela fait beaucoup doccasions de se tromper.
- la fraude. Les diffrents trafics (drogue, armes, contrebande etc.) ne sont pas
directement enregistrs. En revanche, les mouvements de devises finissent par rapparatre
dans le circuit conomique lgal et tre enregistrs.

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Pour respecter lquilibre de la balance des paiements, on a cr le compte erreurs et


omissions dont la seule fonction est de compenser le dsquilibre des autres comptes.
Il est loin dtre ngligeable quantitativement. Ainsi, dans la balance des paiements de
la zone euro en 2006, il tait suprieur en valeur absolue au solde du compte des oprations
courantes (114,3 milliards deuros pour les erreurs et omissions et -12,9 milliards deuros
pour le compte des oprations courantes).

Conclusion

La balance des paiements permet de prsenter le bilan des flux entre un pays et le reste
du monde sur une priode donne. Comme elle est par construction toujours quilibre, il est
ncessaire de distinguer des soldes intermdiaires si on souhaite utiliser les informations
quelle contient.
En revanche, ces soldes intermdiaires ne permettent que des constats comptables. Ils
ne permettent en particulier pas dexpliquer lvolution de lconomie. Il faut pour cela
disposer dune thorie. Cest cette thorie que les trois prochains chapitres sont consacrs.

Rfrences
Sur le cours
Blanchard O. et D. Cohen : Macroconomie, Pearson Education France, Paris, 2010 : chapitre
15.
Pour les passionns
Banque Nationale de Belgique : Ltablissement de la balance des paiements en Belgique,
notice mthodologique de deux pages tlchargeable gratuitement ladresse :
http://www.nbb.be/DQ/F/METHOD/M225F.pdf

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Annexe
Graphique A1
Louverture commerciale de lUnion Europenne quinze

Source : Eurostat.

Balance des Paiements de la Belgique en septembre 2009


(en milliards d'euros)
1. Compte des transactions courantes

6.3

1.1. Marchandises

0,41

1.2. Services

3,5

1.3. Revenus

7,1

1.4. Transferts courants

-4,7

2. Compte de capital

0,228

3. Compte financier

-5,0

3.1. Investissements directs

3.2. Investissements de portefeuille

8,3

3.3. Produits financiers drivs

-0,2

3.4. Autres oprations financires

-21,5

3.5. Avoirs de rserve de la BNB

-0,6

4. Erreurs et omissions

-1,5

Source : Belgostat, Banque Nationale de Belgique.

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Chapitre 10 : Le march des biens en conomie ouverte

Introduction : La contrainte extrieure

Lexpression de contrainte extrieure revient rgulirement dans les dbats de


politique conomique. Il faut pourtant reconnatre quelle est assez vague. Applique au
march des biens, elle traduit la crainte quune relance conomique se traduise par une
dgradation du solde de la balance commerciale.
Lexemple typique de politique conomique qui a but sur la contrainte extrieure est
la politique applique par le gouvernement franais entre 1981 et 1982. Cette politique,
cense relancer lconomie grce une augmentation de la dpense publique et de la
consommation, sest principalement traduite par une augmentation des importations
franaises et un dficit commercial, comme le montre le graphique 1.
Graphique 1
Solde de la balance des changes de biens et services en France (1979-1984)
(millions deuros)
2 514
1 128

1979

1980

1981

- 3 730

- 3 639

1982

1983

1984

- 2 923

- 10 170

Source : Banque de France.

Confront une dgradation importante de sa balance commerciale, le gouvernement


franais a alors dcid de changer de politique. La politique dite de rigueur a ainsi succd
la relance initiale.

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Pour comprendre comment une relance budgtaire peut affecter la balance


commerciale, il est ncessaire dadapter la faon dont on reprsente le fonctionnement du
march des biens. Cela signifie quil faut, bien sr, tenir compte de leffet de la relance sur les
importations et les exportations, mais aussi intgrer leffet inverse, des changes
internationaux sur lquilibre du march des biens.
A cette fin, on doit dabord dcrire les dterminants des exportations nettes, dfinies
comme la diffrence entre les exportations et les importations (section 1), avant de reprendre
la modlisation de lquilibre sur le march des biens (section 2).

Section 1 : Les dterminants des exportations nettes

Schmatiquement, les exportations nettes sont dtermines par les revenus du pays
national et de ses partenaires (I), et par le cot relatif des productions des uns et des autres,
qui est dtermin par le taux de change de la monnaie nationale (II).

I- Les revenus
Les importations sont des biens que les agents rsidant sur le territoire national se
procurent ltranger. Il sagit pour une grande part de biens imports par les consommateurs.
Ces derniers ne se rendent dailleurs mme pas forcment compte quils achtent des biens
imports. Plus leur revenu disponible sera lev, plus ils consommeront de biens imports.
Par ailleurs, si le revenu national augmente, il est probable que les entreprises
souhaiteront augmenter leurs capacits de production. Comme certains outils de production
sont achets ltranger, cela fera galement augmenter les importations.
Il est donc raisonnable de considrer que le volume des importations est une fonction
croissante du revenu intrieur, Y. En notant M les importations on peut donc crire :

M = M(Y)

(1)

A linverse des importations, les exportations sont des biens produits sur le territoire
national et achets par des agents non rsidents. On peut tenir le mme raisonnement que pour
les importations et considrer que le volume des exportations dpendra du revenu des pays
avec lesquels le pays national entretient des relations commerciales.

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Nous appellerons ces pays ltranger et noterons toutes les variables et paramtres qui
le concernent par un astrisque. Y* mesure donc le revenu de ltranger. On peut alors crire
que les exportations du pays national seront une fonction croissante du revenu de ltranger :

X = X(Y*)

(2)

II- Le taux de change


Les biens imports et les biens produits sur le territoire national ne sont pas des biens
totalement diffrents. Ce sont au contraire bien souvent des biens substituables, au moins de
faon imparfaite.
Cela signifie que les consommateurs vont tenir compte des prix relatifs de ces biens
pour faire leur choix. Si le prix relatif des biens imports diminue, les consommateurs rsidant
sur le territoire national seront incits substituer des biens trangers aux biens nationaux.
ex : Pour un consommateur belge, un verre de bire blonde franaise ou allemande est
un substitut imparfait aux bires blondes brasses en Belgique.
Bien quil prfre les bires de son pays aux bires importes, il se peut que le
consommateur belge se mette consommer des bires trangres si leur prix est suffisamment
infrieur celui des bires belges.
Le volume des importations sera donc non seulement une fonction du revenu des
consommateurs nationaux mais aussi du prix relatif des biens nationaux et trangers.
Afin de pouvoir comparer le prix des biens nationaux et celui des importations, il faut
les exprimer dans une unit commune. Il faut donc convertir en monnaie nationale le prix des
importations qui est au dpart donn en devise.
On utilise pour cela le taux de change des deux monnaies, cest--dire leur taux de
conversion. Par convention, nous allons mesurer le taux de change de la monnaie trangre en
monnaie nationale en notant e le prix en monnaie nationale dune unit de monnaie trangre.
Selon cette convention, une augmentation de e correspond une dprciation, cest-dire une perte de valeur, de la monnaie nationale. A linverse, une diminution de e dcrit une
apprciation de la monnaie nationale, cest--dire une augmentation de sa valeur.105
105

Cette faon de mesurer le taux de change est appele cotation lincertain . Cest celle qui est utilise en
macroconomie et sur les marchs financiers parce quelle permet dexprimer tous les taux de change dans une
seule unit, lunit montaire nationale. Cette convention a aussi lavantage de bien montrer quun taux de
change est un prix, le prix dune monnaie trangre.
On pourrait aussi utiliser la cotation au certain qui consiste mesurer le prix dune unit montaire nationale
en units de devises. Cette convention est plus intuitive puisquune apprciation de la monnaie nationale
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Daprs cette convention, le prix moyen des importations exprim en monnaie


nationale sera donn par le niveau des prix tranger, P*, multipli par le taux de change, e :
e.P*.
On peut alors dduire le prix relatif des biens trangers et nationaux en divisant le prix
des biens trangers par celui des biens nationaux. On obtient ainsi le taux de change rel de la
monnaie nationale.
e . P*
E=
(3)
P
Le taux de change rel est une des variables clefs dans une conomie ouverte. En effet,
cest lui qui mesure la comptitivit des productions nationales par rapport aux productions
trangres.
On peut raisonnablement considrer que les importations dpendront du taux de
change rel. Plus le prix relatif des biens nationaux sera lev, plus les consommateurs
nationaux auront tendance prfrer leurs substituts imports. On peut donc en dduire que le
volume des importations sera non seulement une fonction croissante du revenu national mais
aussi une fonction dcroissante du taux de change rel :

e . P*

M = M Y ,
P

(4)

En effet, si le taux de change se dprcie, que le niveau des prix trangers diminue ou
que les prix nationaux augmentent, le prix relatif des biens trangers diminue. Comme les
produits nationaux sont moins comptitifs, les consommateurs auront tendance consommer
plus de biens trangers.
Par ailleurs, on peut dire que les exportations du pays national sont les importations du
reste du monde. Les exportations du pays national seront donc galement une fonction du
taux de change rel. Elles seront donc une fonction croissante du taux de change rel :

+
* e . P*

X = X Y ,
P

(5)

correspond une augmentation du taux de change et une dprciation une diminution du taux de change. Elle
est en revanche peu pratique parce que chaque taux de change est exprim dans une unit diffrente, lunit
montaire du pays tranger concern.
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Au total, on peut dduire les dterminants des exportations nettes, ou balance


commerciale. Pour cela, il faut exprimer les importations dans les mmes units que les
exportations. Si on veut tre cohrent, il faut exprimer toutes les quantits en units de biens
nationaux. On doit donc convertir les quantits importes de biens trangers en leur valeur en
biens nationaux. Il suffit pour cela de multiplier le volume des importations par le taux de
change rel :106

NX = X(Y*) E.M(Y)
+ ? +
*

* e.P
NX = NX Y , Y ,
P

(6)

En rsum, les exportations nettes seront donc :


- une fonction dcroissante du revenu intrieur et du niveau des prix national.
- une fonction croissante du revenu tranger et du niveau des prix tranger.
Leffet du taux de change nominal est a priori ambigu. Pour sen convaincre,
supposons quune dprciation se produise, cest--dire que e augmente. Cette dprciation a
deux effets opposs :
- elle augmente la comptitivit des biens nationaux par rapport aux importations,
puisquelle affecte le taux de change rel. Le volume des importations diminue donc alors que
celui des exportations augmente.
- elle augmente la valeur des importations.
Pour que la dprciation se traduise par une amlioration des exportations nettes,
cest--dire que la balance commerciale samliore, il faut que leffet de la dvaluation sur les
quantits exportes et changes lemporte sur son effet sur la valeur des importations. Il faut
pour cela que le volume des exportations et celui des importations soient suffisamment
lastiques aux variations du taux de change rel.
Cette condition a t dfinie et prcise par Alfred Marshall et Abba Lerner. Cest
pourquoi on parle de la condition de Marshall-Lerner.107 On utilise galement lexpression
dlasticits critiques.
106

Cest parce quon raisonne en volume quon utilise le taux de change rel. Si on raisonnait en valeur, nous
utiliserions le taux de change nominal e.
107
On exprime frquemment cette condition en disant que la somme des lasticits-prix des importations et des
exportations doit tre suprieure un. Vous aurez loccasion de dmontrer cette condition dans la suite de vos
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Les travaux empiriques montrent que cette condition est en gnral remplie moyen
terme dans la plupart des conomies. A lhorizon de quelques mois, une dprciation permet
ainsi damliorer le solde de la balance commerciale.
A plus court terme, il est fort probable que la condition ne soit pas respecte. En effet,
ajuster les quantits importes et exportes prend du temps. Il faut que les agents ralisent que
les prix relatifs ont chang, quils rengocient leurs contrats ou changent de fournisseurs etc.
Les quantits importes et exportes seront donc peu lastiques court terme. La condition de
Marshall-Lerner ne sera alors pas vrifie.
Il est ainsi probable que leffet de la dprciation sur la valeur des importations
lemporte court terme. Paradoxalement, la dprciation de la monnaie nationale a donc
toutes les chances de saccompagner dune dtrioration de la balance commerciale.
Au fur et mesure que le temps passe, les quantits vont peu peu sajuster.
Llasticit-prix des quantits importes est plus leve long qu court terme. La condition
de Marshall-Lerner finira alors par tre respecte et la balance commerciale par samliorer.
Le graphique 2 reprsente graphiquement leffet dune dprciation de la monnaie
nationale sur le solde de la balance commerciale en fonction du temps, en supposant quil
tait nul au dpart. Aprs une phase au cours de laquelle elle se dtriore, et son solde devient
ngatif, la balance commerciale samliore et son solde devient positif.
Graphique 2 : La courbe en J

NX

t0

La forme de la courbe voque un J majuscule. Cest pourquoi on parle de courbe

en J.

tudes. Une approche analytique simple est en outre propose dans lannexe du chapitre 16 du manuel de
Blanchard et Cohen (2004, p.357).
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Dans la suite de ce chapitre et du cours, nous supposerons que les conditions de


Marshall-Lerner sont vrifies. Cela signifie que nos conclusions ne seront applicables que si
nous raisonnons sur un horizon suffisamment long, cest--dire plus long que t0 sur le
graphique.
Dans ces conditions, nous pouvons prciser lexpression 6 :

+ + +
*

* e.P
NX = NX Y , Y ,
P

(6)

Les exportations nettes seront donc une fonction croissante du taux de change tel que
nous lavons dfini. Cela signifie quune dprciation de la monnaie nationale aura pour effet
damliorer la balance commerciale.

Section 2 : Lquilibre du march des biens en conomie ouverte

A prsent que nous avons dfini les dterminants de la composante de la demande


globale que nous avions ngligs jusque l, nous pouvons reprendre lquilibre du march des
biens (I) et en dduire les effets dune augmentation exogne de la demande (II) et dune
dprciation de la monnaie nationale (III).

I- Le revenu dquilibre
La condition dquilibre du march des biens est la mme, que ce soit en conomie
ferme ou ouverte. Il faut que la production soit gale la demande globale. La diffrence est
quil faut prsent ajouter les exportations (X) la demande intrieure de biens nationaux
(C + I + G) et en soustraire les importations (EM). La condition scrit alors :

Y = DG

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* e . P*
e . P*
E M Y ,

Y = C(Y) + I(i) + G + X Y ,
P
P

* e.P

Y = C(Y) + I(i) + G + NX Y ,Y ,
P

(7)

Pour simplifier la suite du raisonnement, nous allons prciser les fonctions de


comportement en supposant quelles sont linaires, comme dans le cas de lconomie ferme.
Nous supposons donc que les fonctions dimportations et dexportations scrivent
respectivement de la faon suivante :

X = X0 + xY*
M = M0 + mY
NX = NX0 EmY

avec NX0 = X0 + xY* EM0

(8a)
(8b)
(8c)

Le paramtre m mesure la propension marginale importer du pays national. Le


paramtre x mesure la propension marginale de ltranger importer des biens nationaux.
Par commodit, nous navons pas intgr explicitement leffet du taux de change rel
sur le volume des importations et des exportations. On peut cependant supposer que NX0 est
une fonction croissante de E.
Par ailleurs, il est raisonnable de supposer que NX0 est positif. En effet, lorsque le
revenu intrieur est nul, les importations rsiduelles doivent tre trs faibles, alors que les
exportations restent positives, puisquelles ne dpendent que du revenu tranger.
Les autres composantes de la demande globale sont dcrites par les mmes fonctions
de comportement que dans le chapitre consacr au march des biens en conomie ferme :

I = I(r0), G = G0 et C = c.Y + C0.


La fonction de demande globale scrira donc :

DG = c.Y + C0 + I0 + G0 + NX0 EmY


DG = (c Em)Y + C0 + I0 + G0 + NX0

(9)

Une dernire remarque est ncessaire. Nous traitons Y* et P* comme des paramtres
constants. Cette hypothse est raliste si lconomie nationale correspond ce quon appelle
une petite conomie ouverte. Sur le march des biens, cette hypothse se dfinit comme
lhypothse que lvolution de la demande nationale de biens est trop faible pour influencer
les prix mondiaux ou le revenu tranger. On considre en particulier que la politique

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conomique dune petite conomie ouverte aura des effets ngligeables sur ses partenaires.
Toutes les variables qui dcrivent la situation du reste du monde sont donc constantes.108
Compte tenu de ces hypothses, il ny a alors plus qu crire lexpression de
lquilibre du march des biens. On obtient alors une quation une inconnue quil suffit de
rsoudre pour obtenir lexpression du revenu dquilibre :

Y = DG
Y = (c Em)Y + C0 + I0 + G0 + NX0
Y=

C0 + I 0 + G0 + NX 0
1 c + Em

(10)

Comme en conomie ferme, le revenu dquilibre est ici une fonction croissante de la
consommation incompressible, de linvestissement et des dpenses publiques. Cest prsent
aussi une fonction croissante des exportations nettes incompressibles et du revenu tranger.
Cette expression montre donc que la situation dune conomie dpend de celle de ses
partenaires commerciaux. Elle explique pourquoi il est ncessaire de tenir compte de la
croissance mondiale lorsquon souhaite prvoir la croissance belge.
Lexpression (9) permet par ailleurs de dduire la valeur du multiplicateur des
dpenses. Il suffit pour cela de driver lexpression du revenu dquilibre par rapport lune
des composantes de la dpense, par exemple les dpenses publiques G0 :

multi =

1
1 c + Em

(10)

On peut alors comparer la valeur du multiplicateur en conomie ouverte avec celle


quil avait en conomie ferme. Pour mmoire, le multiplicateur tait donn par 1 / (1 c).
Comme on ajoute le terme Em qui est positif, le dnominateur est plus lev en
conomie ouverte quen conomie ferme. Par consquent, la valeur du multiplicateur est
infrieure en conomie ouverte ce quelle serait si la mme conomie tait ferme.

108

Pour prendre deux exemples extrmes, on peut dire qu lchelle de lEurope le Luxembourg est une petite
conomie mais pas lAllemagne. Les variations de la croissance allemande affectent lconomie de ses
partenaires. Cest beaucoup moins vrai pour le Luxembourg. Certaines conomies peuvent tre petites sur
certains marchs mais pas sur dautres. LArabie Saoudite est vraisemblablement un petit pays sur tous les
marchs de biens lexception de celui du ptrole. Elle pourrait doubler sa demande dautomobiles sans affecter
significativement leur prix sur le march mondial. En revanche, lorsquelle modifie sa production de ptrole, le
prix mondial du ptrole en est affect.
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Intuitivement, ce rsultat vient du fait que lorsque la demande totale de biens


augmente, une partie de cette augmentation ne concerne pas les biens nationaux mais les
importations. En conomie ouverte, il existe donc deux fuites qui limitent laugmentation
de la demande globale de biens nationaux. La premire existe aussi en conomie ferme, cest
lpargne. La seconde est constitue des importations. Elle est forcment typique de
lconomie ouverte.
Pour visualiser graphiquement la demande globale et lquilibre du march des biens,
on peut rutiliser le diagramme 45, condition de ladapter une conomie ouverte.
Graphique 3 : Le diagramme 45 en conomie ouverte

45
C+I+G

C + I + G + NX
C0 + I0 + G0 + NX0
C0 + I0 + G0

YNX=0

Y1

NX0 =X0 +xY* EM0


Y

YNX=0
NX1

NX = NX0 EmY

Le graphique 3 reprsente la fois la demande globale de biens nationaux (en trait


plein) et la demande intrieure (en pointills), qui correspond en fait la demande globale que
nous prenions en compte lorsque nous considrions le cas dune conomie ferme.

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Ce graphique permet dobserver la diffrence entre les deux :


- dabord, la courbe de demande de biens nationaux est moins raide quen conomie
ferme. Cela provient du fait que lorsque le revenu augmente la consommation augmente
dun montant dtermin par la propension marginale consommer, comme en conomie
ferme, mais il faut prsent tenir compte du fait que les importations augmentent galement.
- ensuite, lordonne lorigine de la courbe de demande de biens nationaux est
suprieure ce quelle tait en conomie ferme. En effet, il faut ajouter les exportations
nettes correspondant un revenu nul la consommation intrieure (C0 + I0 + G0). Comme les
importations seraient trs faibles si le revenu tait nul, les exportations nettes seraient donc
positives.
Le quadrant infrieur du graphique 3 reprsente les exportations nettes. Il apparat
clairement quil sagit dune fonction dcroissante du revenu. Plus le revenu augmente, plus
les importations augmentent, ce qui dgrade le solde de la balance commerciale.
On constate que la valeur du revenu pour laquelle la balance commerciale est
quilibre correspond celle pour laquelle la demande agrge est gale la demande
agrge intrieure. En effet, puisque les exportations nettes sont nulles, la quantit demande
totale de biens nationaux ne peut tre diffrente de celle qui est demande par les
nationaux.109
Comme dans le diagramme 45 en conomie ferme, le revenu dquilibre est
dtermin par lintersection entre la courbe de demande agrge et la premire bissectrice, qui
reprsente loffre intrieure de biens.
On peut remarquer que le revenu dquilibre sur le march des biens ne correspond
pas forcment au revenu qui quilibre la balance commerciale. Il ny a en effet aucune raison
cela. Dans le graphique 3, lquilibre sur le march des biens est associ des exportations
nettes ngatives. Cela signifie que le solde de la balance commerciale est ngatif. Lconomie
importe donc plus quelle nexporte.

II- Leffet dune augmentation exogne de la demande globale


Lquilibre du diagramme 45 nous apprend que lquilibre sur le march des biens
peut tre incompatible avec lquilibre de la balance commerciale. Il ne nous apprend en
revanche pas grand chose sur leffet des politiques conomiques. Il faut pour cela utiliser le
109

Cela ne signifie pas que lconomie nchange pas de biens avec lextrieur. Cela signifie au contraire quelle
exporte autant quelle importe.
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diagramme pour tudier comment une modification des dpenses va affecter le revenu
dquilibre et la balance commerciale.
Graphique 4 : Une augmentation des dpenses

45
C + I + G2 + NX

C0 + I0 + G2 + NX0
C + I + G1 + NX
C0 + I0 + G1 + NX0

Y1

Y2

Y1

Y2

NX0 =X0 EM0


YNX=0
NX1
NX2

NX

Cest ce que dcrit le graphique 4, en simulant une augmentation des dpenses


publiques. Une augmentation de linvestissement ou de la consommation produiraient
exactement les mmes effets. Nous parlons ici dune augmentation des dpenses publiques
par commodit, mais nimporte quelle augmentation des dpenses intrieures (consommation
et investissement) serait reprsente de la mme faon.
On constate que laugmentation des dpenses provoque une augmentation de la
production. Le mcanisme luvre est le mme quen conomie ferme. Laugmentation
des dpenses publiques augmente la demande globale, ce qui provoque une augmentation de
la production. Comme la production augmente, le revenu augmente, ce qui fait augmenter la

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consommation qui augmente son tour la demande agrge. Il apparat donc un cercle
vertueux qui aboutit une augmentation du revenu grce un effet multiplicateur.
Il faut cependant garder lesprit que ce multiplicateur sera dautant plus faible que la
propension marginale importer sera importante. En effet, laugmentation du revenu fera
certes augmenter la consommation mais aussi les importations. Or laugmentation des
importations ne contribue pas faire augmenter la production intrieure.

DG

NX

C
On peut alors en dduire un deuxime effet de la relance budgtaire en conomie
ouverte. Celle-ci dgrade la balance commerciale. En effet, puisque le revenu augmente, les
importations augmentent aussi. Comme les exportations sont constantes, il sensuit une
diminution des exportations nettes, soit une dgradation du solde de la balance commerciale.
En dfinitive, une augmentation de la demande intrieure relance la demande
globale mais dgrade la balance commerciale.

III- Une dprciation


Comme le montre lvolution du taux de change de leuro par rapport au dollar, le
cours dune monnaie peut fluctuer de faon importante. Cette volution du cours de la
monnaie nationale va affecter la comptitivit de lconomie, ce qui va se traduire sur le
march des biens, via les exportations nettes.
Supposons que la monnaie nationale se dprcie, cest--dire quelle perd de la valeur.
Comme nous supposons que la condition de Marshall-Lerner est vrifie, nous pouvons
conclure que les exportations nettes augmenteront, quel que soit le revenu initial. Cela signifie
que le solde de la balance commerciale sera toujours suprieur sa valeur antrieure, revenu
constant.
Graphiquement, cela se traduit par un dplacement vers le haut de la courbe NX.
En toute rigueur, un deuxime effet plus subtil va accompagner leffet prcdent. Pour
le visualiser, reprenons lexpression des exportations nettes :

NX = NX0 EmY

avec NX0 = X0 + xY* EM0

(8c)

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Comme la dprciation se traduit par une augmentation du taux de change rel E, elle
va donc modifier la fonction dexportations nettes de deux faons :
- elle va en faire augmenter lordonne lorigine (NX0), comme nous lavons vu ;
- elle va en modifier la pente (Em). Plus prcisment, la valeur absolue de la pente de
la courbe NX augmente. La courbe devient plus raide.
Puisque la dprciation de la monnaie affecte les exportations nettes, elle affecte
galement la demande globale. Puisque les exportations nettes augmentent, la demande
globale de biens nationaux augmente galement. La dprciation de la monnaie nationale va
donc avoir un effet de relance sur lconomie.
Lorsquon reprsente graphiquement la fonction de demande globale, on doit donc la
dplacer vers le haut. Par ailleurs, sa pente diminue, puisque celle de la courbe dexportations
nettes augmente en valeur absolue, comme le montre lexpression (8c).
Pour tracer un graphique cohrent, il est utile de reprsenter la demande intrieure et
de se rappeler que son intersection avec la courbe de demande globale dtermine lquilibre
de la balance commerciale. Suite la dprciation, la courbe de demande globale se dplace
vers le haut et sa pente se tasse lgrement.110
Cela dtermine une nouvelle intersection de la courbe de demande globale avec la
courbe de demande intrieure qui indique la valeur du revenu pour laquelle le solde de la
balance commerciale sera nul (YNX=0). On peut alors tracer la nouvelle courbe NX, qui coupe
laxe des abscisses au point dabscisse YNX=0 et en se rappelant que sa pente saccentue
lgrement.
Leffet dune dprciation est reprsent dans le graphique 5, en supposant que
lconomie se trouve au dpart en situation dquilibre de sa balance commerciale.
Une fois que les nouvelles courbes de demande agrge et dexportations nettes sont
traces, il ny a plus qu lire le graphique.
Lintersection entre la nouvelle courbe de demande globale et la droite 45
dtermine le nouveau revenu dquilibre. On constate alors que le revenu a augment
(Y2 > Y1). La dprciation de la monnaie nationale a donc permis de relancer la demande et
lconomie.

110

Leffet de la dprciation sur la pente de la courbe est secondaire. Sil vous pose un problme, vous pouvez le
ngliger en premire analyse.
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Comme la relance passe par la relance des exportations nettes, il est intressant de
dterminer son effet sur la balance commerciale. Il suffit pour cela de projeter la valeur du
nouveau revenu sur la courbe NX et de comparer les nouvelles et les anciennes exportations
nettes.
Graphique 5 : Une dprciation de la monnaie nationale

45

C + I0 + G0
C + I0 + G0 + NX
C0 + I0 + G0 + NX0

C + I0 + G0 + NX

C0 + I0 + G0 + NX0
C0 + I0 + G0

NX0=X0+xY EM0

Y1

Y2

NX2
NX0 =X0 +xY EM0
*

NX1 = 0

Y1 = YNX=0 Y2

YNX=0

Y
NX
NX

On constate alors que la balance commerciale sest amliore (NX2 > NX1), mais que
cette amlioration est moindre que celle quon aurait pu attendre en ne considrant que le
dplacement de la courbe NX.
En effet, limpact direct de la dprciation sur la balance commerciale est en partie
compens par laugmentation du revenu, qui fait augmenter les importations. Malgr tout, on
peut retenir quune dprciation de la monnaie nationale relance la demande globale. Ce
rsultat nous sera utile par la suite.

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On peut remarquer quune augmentation du revenu tranger Y* aurait un effet trs


proche de celui dune dprciation. Il se traduirait graphiquement de la mme faon, la
diffrence prs que la pente des courbes ne serait pas affecte.

Conclusion

Lorsquon sintresse une conomie ouverte, il est ncessaire de prendre en compte


lvolution de ses exportations nettes si on veut dcrire correctement le fonctionnement du
march des biens.
La demande globale devient alors une fonction non seulement de la consommation, de
linvestissement et des dpenses publiques, mais aussi du revenu des partenaires
commerciaux de lconomie et du taux de change rel.
On constate alors que la relance budgtaire reste efficace mais que le multiplicateur est
moins grand quen conomie ferme. De plus, elle dgrade la balance commerciale. Une
dprciation de la monnaie nationale et une augmentation du revenu des partenaires
relanceront, elles aussi, la demande globale. En revanche, elles ne dgraderont pas mais
amlioreront la balance commerciale.
Ces rsultats savreront utiles pour tudier linteraction du march des biens avec
celui de la monnaie.

Rfrences
Sur le cours
Blanchard O. et D. Cohen : Macroconomie, Pearson Education France, Paris, 2010 : chapitre
16.
Mankiw N.G. : Macroconomie, De Boeck, Bruxelles, 2010 : chapitre 5 (sections 5.1 et 5.3
uniquement) et chapitre 12.

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Chapitre 11 : Le march des capitaux et de la monnaie dans une conomie


ouverte

Introduction : Presque autant de monnaies que de pays

La plupart des pays mettent leur propre monnaie. Il sagit l dun symbole de
souverainet nationale et cest pourquoi la construction ou lindpendance dun tat est
presque toujours accompagne de lmission dune nouvelle monnaie.
Il existe certes des exceptions. En effet, certains tats ont adopt une monnaie
trangre, comme lont fait lEquateur ou Panama avec le dollar amricain. Il est aussi
possible que plusieurs pays se rassemblent pour grer une monnaie unique comme cest le cas
dans la zone euro. Il existe, linverse, des cas o plusieurs monnaies circulent au sein dun
mme tat. A lheure actuelle, Hong-Kong fait partie de la Rpublique Populaire de Chine
mais le dollar hongkongais est une monnaie distincte du yuan.
Le rsultat est quil existe dans le monde peu prs deux cents monnaies diffrentes
en circulation.111 Cela signifie quil est trs probable quune transaction internationale
ncessite de convertir deux monnaies entre elles et de dterminer leur taux de change. Cette
ncessit de convertir les monnaies entre elles implique que la description de la gestion de la
monnaie nationale que nous avons donne dans le chapitre 5 doit tre complte pour
sadapter au cas dune conomie ouverte (section 2).
Par ailleurs, le march des capitaux est lui aussi ouvert aux changes internationaux.
La circulation internationale des capitaux va se traduire par une relation entre le taux dintrt
et le taux de change, quon peut dterminer indpendamment de la faon dont la monnaie
nationale est gre (section 1).

111

Chacune est dsigne par un code de trois lettres. En gnral, les deux premires lettres du code dsignent le
pays metteur et la troisime linitiale de la monnaie en question. Le code du dollar amricain est ainsi USD. Le
code de leuro est EUR. Cette convention est dfinie par la norme ISO 4217 de lorganisation internationale des
standards. Certaines monnaies sont galement dsignes par un symbole, comme $ pour le dollar amricain,
pour leuro ou pour le yen japonais. Ces symboles ne font lobjet daucune convention internationale.
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Section 1 : Les mouvements internationaux de capitaux

Dans le chapitre consacr au modle IS-LM, nous avions vu que les agents devaient
choisir la faon dont ils dtiennent leurs encaisses. Dans une conomie ferme lalternative
consistait choisir entre la monnaie et les titres.
Dans une conomie ouverte, le choix est plus large. Chaque agent doit choisir entre la
monnaie nationale, les titres nationaux, les monnaies trangres, ou devises, et les titres
trangers. Mme dans le monde simplifi dun modle o nexiste que deux pays, le pays
national et ltranger, ce choix reste compliqu.
A part les voyageurs et les trafiquants en tout genre, qui se doivent de dtenir des
devises pour leurs transactions, la plupart des agents ny ont aucun intrt. Quitte dtenir
des encaisses ltranger, ils nont aucune raison de prfrer la monnaie qui ne rapporte rien
aux titres qui rapportent un intrt.
En gros, le choix se rsume donc un choix entre monnaie nationale, titres nationaux
et titres trangers. On peut mme dcomposer la dcision en deux tapes. Les agents doivent
dabord dterminer la part de leurs encaisses quils souhaitent conserver sous forme liquide et
celle quils dsirent placer. Cette deuxime partie de leurs encaisses va alors tre rpartie
entre titres nationaux et trangers. Comme nous avons dj dcrit les dterminants de la
demande de monnaie, la seule question quil nous reste traiter est celle du choix entre titres
nationaux et trangers.
On peut facilement se faire une ide de ce qui va dterminer ce choix, en rappelant que
la seule incitation dtenir des titres est quils rapportent un intrt. Par consquent, les
agents fonderont leur dcision de dtenir des titres nationaux et trangers en comparant leurs
rendements.
Cependant la comparaison des rendements est complique par le fait que les
placements sont raliss dans des monnaies diffrentes. Les agents doivent non seulement
comparer les intrts verss par les deux sortes de titres, mais tenir compte de lvolution du
taux de change.
Pour dterminer la relation entre les taux dintrt national et tranger et le taux de
change, prenons lexemple dun habitant de la zone euro qui souhaite placer un euro et qui se
demande sil doit le placer dans la zone euro ou au Japon.
Le rendement du placement europen est not i et celui du placement japonais i*. Le
taux de change de leuro en yen est not E. Comme nous nous plaons du point de vue
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europen, le taux de change mesure le prix dun yen exprim en euro. Le placement dmarre
linstant t et se termine un an plus tard, linstant t + 1.
Comme lhabitant de la zone euro ralise toutes ses transactions en euro, il sera
intress par le rendement des deux placements exprim en euro.
Sil place son euro en t dans la zone euro, lagent possdera en t + 1 :
sommeEuro = 1 + i
(1)
Si lagent place son euro au Japon, il devra dabord acheter des yens (). En t, il
obtiendra ainsi (1 / et) . Il pourra alors placer ses yens au rendement i*. A la fin de lanne, il
possdera donc (1 / et).(1 + i*) . Comme notre agent sintresse la valeur de son placement
exprime en euro, il doit encore convertir cette somme au taux de change en vigueur en t + 1.
Le rendement en euro du placement ralis au Japon sera donc donn par lexpression
suivante :

1
e
et +1 (1 + i* ) = t +1 (1 + i* )
et
et
On voit que la valeur en euro du placement au Japon dpend de lvolution du taux de
change entre leuro et le yen. Or, cette volution nest connue avec certitude quen t + 1,
cest--dire lchance du placement.
Au moment o lagent fait son choix dinvestir en Europe ou au Japon, en t, il doit
donc anticiper le cours du yen en t + 1. Notons et+1e le taux de change anticip pour t + 1. La
somme en euro que lagent peut anticiper possder lchance du placement au Japon
scrira alors :

sommeJapon =

ete+1
et

(1 + i* )

(2)

Lagent choisira alors de placer son encaisse soit au Japon soit dans la zone euro en
fonction de ce qui lui permettra dobtenir le rendement le plus lev. Il comparera donc les
expressions (1) et (2) et prendra sa dcision. On dit quil arbitrera entre les deux placements.
Comme tous les agents dans lconomie font de mme, le moindre cart de rendement
entre les deux zones provoquera des mouvements immdiats de capitaux vers celle qui offre
le rendement le plus lev. Cela se traduira par une augmentation du prix de ses titres et/ou
une apprciation de son taux de change courant, ce qui rduira lcart entre les rendements
des placements des deux zones. Le mme phnomne se poursuivra de telle faon que lcart
de rendement disparaisse compltement.

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Larbitrage assurera donc lgalit des rendements des titres de la zone euro et du
Japon. A partir des expressions (1) et (2), on peut donc crire :

sommeJapon = sommeEuro
ete+1
(1 + i* )
1+ i =
et

(3)

Lexpression ci-dessus peut tre manipule pour lexprimer de faon plus parlante :

ete+1

1 + 1 (1 + i* )
1 + i =
et

ete+1 et

1 + i =
+ 1 (1 + i* )
et

(3)

Le ratio qui apparat dans la parenthse ne mesure rien dautre que la dprciation
anticipe de la monnaie nationale. Lexpression (3) indique donc que le taux dintrt
national dpend du taux dintrt tranger et de la dprciation anticipe. Cette expression est
peu commode et on a lhabitude dutiliser une approximation, dont la dmonstration est
fournie en annexe :

ete+1 et
i i +
et
*

(4)

Cette expression est appele condition de parit des taux dintrt non couverte ou
PTI non couverte. Elle implique que le taux dintrt sur les titres nationaux est
approximativement gal au taux dintrt sur les titres trangers auquel sajoute une prime
gale la variation anticipe du taux de change de la monnaie nationale.
Intuitivement, elle traduit le fait que si les investisseurs anticipent que les titres
trangers vont prendre de la valeur uniquement parce quils sont exprims dans une monnaie
qui sapprcie,112 ils vont exiger que le rendement des titres nationaux soit plus lev. Il sagit
pour eux de compenser la perte de valeur de la monnaie nationale.

112

Rappelez-vous que si la monnaie nationale se dprcie par rapport la devise trangre, le taux de change
lincertain, e, augmentera.
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Encadr 1 : Dmonstration de la formule approche de la parit des taux dintrt non


couverte.
Le point de dpart est lexpression (3) quil suffit de dvelopper :

ete+1 et

+ 1 (1 + i* )
1 + i =
et

e
e
e e e e
1 + i = t +1 t + t +1 t i * + 1 + i *
et
et

i=

ete+1 et
et

ete+1 et
et

i* + i*

(3)
(E1)
(E2)

Le deuxime terme du membre de droite de lexpression ci-dessus est ngligeable. En


effet, il sagit du produit de deux termes qui sont eux-mmes petits. Le taux dintrt ne
dpasse en gnral pas quelques pourcents, de mme que le taux de dprciation. Leur produit
est donc encore plus petit et le ngliger ne reprsente pas une grosse erreur. On peut donc
crire la valeur approche du taux dintrt intrieur de la faon suivante :

ete+1 et
i i +
et
*

(4)

Cest telle quelle apparat dans lexpression (4) que la PTI est en gnral utilise.113
Cest cette formule que nous allons aussi utiliser dans la suite du cours.
Il faut cependant garder lesprit que cette forme de la PTI nest quune
approximation. Non seulement on nglige un terme, mais surtout on ne tient pas compte dun
grand nombre de facteurs qui peuvent affecter les carts de taux dintrt.
Le cot des transactions internationales peut par exemple parfois tre lev, surtout
pour des conomies de petite taille dont les marchs sont peu liquides. La PTI fonctionnera
donc moins bien pour ces conomies.
De mme, certains emprunteurs, y compris des tats, peuvent tre risqus. Cela
signifie que les prteurs ne peuvent pas tre srs quils seront rembourss. Ils exigeront une
prime de risque en plus de la dprciation anticipe.

113

Lorsquon tudie lvolution des taux dintrt, on ne connat en gnral pas la dprciation anticipe. On
observe en revanche lvolution des taux dintrt nationaux et trangers. Cest pourquoi la PTI non couverte est
utilise pour estimer la dprciation anticipe.
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Section 2 : la gestion de la monnaie dans une conomie ouverte

La gestion de la monnaie dans une conomie ouverte consiste non seulement grer la
masse montaire, comme dans une conomie ferme, mais aussi dterminer la valeur
extrieure de la monnaie nationale, cest--dire son taux de change. Pour comprendre
comment la quantit de monnaie en circulation est dtermine, il faut comprendre quelles en
sont les contreparties (I). La faon dont le taux de change est dtermin, dpendra du rgime
de change en vigueur (II).

I- Les contreparties de la masse montaire en conomie ouverte


Dans le chapitre consacr au march de la monnaie, nous avons dcrit lactivit de la
banque centrale comme consistant acheter et vendre des titres financiers. Elle acqurait
ainsi des crances sur le secteur priv. Cela lui permettait de contrler loffre de monnaie.
Cette activit ne disparat pas dans une conomie ouverte. La banque centrale peut toujours
acheter et vendre des titres.
Il se rajoute cependant une deuxime activit importante pour la banque centrale.
Celle-ci intervient sur le march des changes. Cela signifie quelle vend et achte des devises.
En dautres termes, elle change de la monnaie trangre contre de la monnaie nationale
lorsquelle vend des devises, et elle change de la monnaie nationale contre de la monnaie
trangre lorsquelle achte des devises.
Les raisons qui motivent lintervention des banques centrales sur le march des
changes sont de deux ordres.
Dabord, les agents nationaux ont besoin de convertir de la monnaie nationale en
devise chaque fois quils veulent raliser une transaction ltranger ou en devise.
Si vous souhaitez acheter un CD par correspondance sur un site internet situ en
dehors de la zone euro, vous devez dabord vous procurer la monnaie dans laquelle le CD
vous est factur. Vous ne vous en rendez pas forcment compte si vous utilisez une carte de
paiement car cest votre banque qui se charge dacqurir les devises dans ce cas. Plus
gnralement, toute importation donne lieu un moment ou un autre un achat de devises,
qui correspond une vente de monnaie nationale.
A linverse, toute exportation donne lieu une vente de devises, ce qui est quivalent
un achat de monnaie nationale.

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Cependant, les changes de biens ne reprsentent quune faible partie des oprations
qui ncessitent des changes de devises. Les transactions financires reprsentent aujourdhui
la majorit des transactions pour lesquelles on utilise le march des changes.114
Ensuite, les banques centrales interviennent sur le march des changes pour tenter
dinfluencer le cours de leur monnaie nationale. Ainsi, si une banque centrale souhaite que sa
monnaie sapprcie, elle en achtera sur le march des changes. Elle vendra donc des devises
puises dans ses stocks de devises appels rserves de change.
Si une banque centrale souhaite voir sa monnaie se dprcier, elle en vendra sur le
march des changes. Elle achtera donc des devises qui viendront ainsi sajouter ses
rserves de change.
On peut remarquer que toute intervention de la banque centrale sur le march des
changes se traduit par la mise en circulation ou le retrait de monnaie nationale.
ex : lorsquune entreprise europenne qui vient de vendre pour mille dollars de
marchandises un client amricain, et quelle les convertit en euros, la quantit deuros en
circulation dans la zone euro augmente mcaniquement de la somme quivalente en euros.115
Lorsquune banque europenne achte pour mille euros de bons du trsor amricain, la
quantit deuros en circulation diminue en revanche de mille euros.
Par consquent, le fonctionnement du march des changes est indissociable de
lvolution de la masse montaire. Tout achat de devises par la banque centrale se traduit par
une augmentation de la masse montaire. A linverse, toute vente de devises se traduit par une
diminution de la masse montaire. Il est donc ncessaire den tenir compte pour comprendre
ce qui dtermine loffre de monnaie dans une conomie ouverte.
Pour rsumer, on peut dire quil existe deux contreparties de la base montaire dans
une conomie ouverte : les crances internes sur le secteur priv et les rserves de devises.
Cela signifie que pour que la banque centrale mette une unit de monnaie nationale elle doit
acqurir en contrepartie soit des crances internes, soit des devises. Au total la base montaire
(M0) correspondra donc exactement la somme des crances internes (D) et des rserves de
devises dtenues par la banque centrale (R). Les premires constituaient la seule contrepartie
114

Selon le dernier rapport triennal de la Banque des Rglements Internationaux, paru en mars 2005, la valeur
quotidienne des transactions sur le march des changes dpassait 1900 milliards de dollars en avril 2004. Cette
somme dpasse largement le volume des changes de biens et services. En 2005, la valeur des biens et services
commerciaux exports tait de 12690 milliards de dollars et celles des biens et services imports de 12610
milliards de dollars.
115
La somme en euros dpendra du cours du dollar par rapport leuro. Au moment dcrire ce cours, un euro
valait 1,1842 dollars (02/01/2006). Les mille dollars correspondaient donc approximativement 844,45 euros.
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de la masse montaire en conomie ferme. Les secondes napparaissent quen conomie


ouverte.

M0 = D + R

(5)

Cette relation est importante parce quelle dtermine lvolution de toute la masse
montaire. Elle montre que la politique montaire et la politique de change sont intimement
lies.
On peut par ailleurs remarquer quil existe une trs forte ressemblance entre les
oprations de la banque centrale sur le march montaire et sur le march des changes. Sur le
march montaire la banque centrale change de la monnaie nationale contre des titres de
crance. Sur le march des changes, elles changent de la monnaie nationale contre des
devises. Dans les deux cas la base montaire est affecte de la mme faon.
La ressemblance entre les deux oprations apparat galement dans le bilan de la
banque centrale. Lachat dun mme montant de titres ou de devises augmente le passif de la
banque centrale du mme montant. Ce qui change entre les deux oprations est le compte
dans lequel elles sont enregistres lactif (titres de crances ou rserves de change).
Ces rsultats sont de nature comptable. Nous allons voir prsent que leurs
implications dpendent du rgime de change choisi par lconomie nationale.

II- Les rgimes de change


Tant pour tudier le fonctionnement du march des biens que du march des capitaux,
nous avons eu besoin de faire rfrence au taux de change. Nous navons en revanche pas
encore dcrit comment il tait dtermin. La rponse dpend en fait dun choix du pays, le
choix de son rgime de change.
Le rgime de change est le systme par lequel la valeur de la monnaie nationale par
rapport aux autres devises est dtermine. Il existe schmatiquement deux types de rgimes de
change :
- les rgimes de changes fixes : les autorits choisissent le taux de change de la monnaie
nationale et sengagent prendre les mesures ncessaires pour le dfendre.
- les rgimes de changes flexibles : les autorits laissent le cours de la monnaie fluctuer
librement en fonction de lvolution du march des changes.

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Le franc luxembourgeois et le franc belge ont t associs par un rgime de changes


fixes jusqu ladoption de leuro. Jusqu la crise de 2002, le peso argentin tait attach de
faon trs stricte au dollar amricain. Le systme dtalon-or, selon lequel toutes les monnaies
devaient tre convertibles en or un cours donn tait un rgime de changes fixes lchelle
du monde entier qui est rest en vigueur de la fin du XIXme sicle au dbut de la premire
Guerre Mondiale. Aprs la deuxime Guerre Mondiale et jusquau dbut des annes 70, les
monnaies des conomies occidentales participaient un systme de parits fixes connu sous
le nom de systme de Bretton Woods.116
A lheure actuelle, le rgime de change entre le dollar et la plupart des autres grandes
monnaies du monde est un rgime de changes flexibles. Le dollar, le yen, mais aussi la livre
Sterling et la couronne sudoise sont censs flotter librement par rapport la devise
europenne.
Entre les deux cas dcole que sont les rgimes de changes fixes et flexibles, il existe
toute une varit de rgimes de change. La monnaie nationale peut ainsi tre rattache une
seule devise ou un panier de devises. La parit annonce peut tre assortie de marges de
fluctuation qui donnent au taux de change une flexibilit limite (comme dans le Systme
montaire europen)117 etc.
Par ailleurs, il est trs rare quun tat laisse fluctuer sa monnaie totalement librement
sans essayer den influencer le cours. On parle alors de flottement contrl ou de flottement
impur. On sait par exemple que le cours des trois principales devises internationales que sont
le dollar, le yen et leuro est trs surveill par les banques centrales et quil donne de plus lieu
des ngociations entre ces pays, notamment lors des runions du G7.

116

Bretton Woods est une station de sports dhiver du New Hampshire o les dlgations de quarante-quatre
pays staient runies en 1944 pour conclure les ngociations sur lorganisation du systme montaire
international daprs-guerre.
117
Le SME qui tait n en 1979 nest pas mort avec le lancement de leuro. Il survit sous le nom de SME bis. A
lheure actuelle seule la couronne danoise participe ce systme de changes fixes avec leuro.
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Tableau 1
Le rgime de change des pays membres de lUnion europenne par ordre de flexibilit
croissante (2008)
Allemagne, Autriche, Belgique, Chypre,
Espagne, Finlande, France, Grce, Irlande,
Union montaire
Italie, Luxembourg, Malte, Pays-Bas,
Portugal, Slovaquie, Slovnie
Caisse d'mission et taux
Estonie, Lituanie
fixe par rapport l'euro
Cours pivot par rapport Danemark, Hongrie, Pologne, Rpublique
l'euro
tchque
Cours pivot par rapport
un panier de monnaies

Bulgarie, Lettonie (DTS)

Flottement

Roumanie, Royaume Uni, Sude

Le tableau 1 prsente les rgimes de change des pays membres de lUnion


europenne. Il montre que mme au sein de lUnion on peut trouver tous les degrs de
flexibilit du taux de change.118
Par consquent, la distinction entre changes fixes et flexibles est une distinction trs
thorique. Il faut donc considrer les rgimes de change que nous allons tudier comme des
cas dcole. Cependant, ils nous permettront dobtenir quelques intuitions importantes sur les
effets de la politique conomique en fonction de la faon dont la valeur extrieure de la
monnaie nationale est dtermine.
En termes de gestion de la masse montaire, les deux rgimes de change impliquent
des contraintes tout fait opposes.
En effet, en changes fixes, une fois que la parit de la monnaie nationale a t choisie,
les autorits sont contraintes de satisfaire toutes les demandes de devise ou de monnaie
nationale au prix annonc. Elles sengagent donc mettre ou retirer de la circulation
nimporte quelle quantit de monnaie nationale, au gr des demandes. Par consquent, la
masse montaire devient une fonction de la demande de monnaie nationale, que la banque
centrale sengage satisfaire de faon automatique. La masse montaire est donc endogne
en changes fixes.

118

Le tableau 1, donn en annexe, prsente lvolution des rgimes de change officiellement choisis par les pays
du monde entier depuis 1974. Le tableau 2 qui montre les rgimes effectivement adopts suggre que les
pratiques peuvent diffrer des annonces officielles.
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En changes flexibles en revanche, les autorits sengagent seulement laisser flotter


leur monnaie. La banque centrale peut donc choisir dmettre la quantit de monnaie quelle
souhaite. Le taux de change sadaptera alors en fonction de la demande de monnaie nationale.
Il sapprciera si la demande augmente et se dprciera sinon. En changes flexibles, cest le
taux de change qui est endogne.
Cette diffrence nous permet dinterprter la parit des taux dintrt de faon
diffrente selon le rgime de change. En changes flexibles, on peut considrer que les taux
dintrt national et tranger sont choisis avec plus ou moins de latitude par les banques
centrales du pays national et de son partenaire. Cest donc le taux de change qui doit sadapter
pour rtablir lgalit entre les rendements anticips.
En changes fixes en revanche, la parit est donne. Par consquent, les autorits
nationales sont contraintes dajuster le taux dintrt en fonction du taux dintrt tranger.
Ladoption dun rgime de change fixe contraint donc la politique montaire du pays national.
Cette diffrence entre les deux types de rgime de change sera cruciale pour
comprendre les effets des politiques conomiques.

Conclusion

Dans une conomie ouverte, les capitaux peuvent tre changs avec le reste du
monde au mme titre que les biens. Dans la mesure o ils sont placs en fonction de leur
rendement, les arbitrages entre les placements internationaux aboutissent la relation de
parit des taux dintrts. Celle-ci est indpendante du rgime de change en vigueur. La faon
dont lconomie sajuste pour la faire respecter dpend en revanche du rgime de change que
le pays a adopt.
Il existe une grande varit des rgimes de change, mais on peut tous les classer entre
deux cas dcole : les changes fixes et les changes flexibles.
Ces deux rgimes de change impliquent des contraintes trs diffrentes sur le taux
dintrt intrieur et donc sur lquilibre macroconomique. Ils vont donc affecter lefficacit
des politiques conomiques. Cest ce que nous allons voir dans le prochain chapitre.

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Rfrences
Sur le cours
Blanchard O. et D. Cohen : Macroconomie, Pearson Education France, Paris, 2010 : chapitre
15 (section 15.2).
Pour les passionns
Mankiw N.G. : Macroconomie, De Boeck, Bruxelles, 2010 : chapitre 12 (section 12.5) : pour
une vocation rapide des avantages et des inconvnients des changes fixes et flexibles.
Mishkin F. : Monnaie, banques et marchs financiers, Pearson Education France, Paris, 2004
(chapitres 19 et 20) pour une vocation plus complte des avantages et des
inconvnients des changes fixes et flexibles mais aussi des stratgies montaires qui y
sont associes.

Annexe
Graphique 1
Lvolution des rgimes de change officiellement dclars au Fonds Montaire International
(1974-2000)

Source : Levy-Yeyati, E., et F. Sturzenegger Classifying exchange rate regimes: Deeds vs. words, European
Economic Review, vol. 49 n6, p. 1603-1635, aot 2005.

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Graphique 2
Lvolution des rgimes de change officiellement effectivement respects (1974-2000)

Source : Levy-Yeyati, E., et F. Sturzenegger Classifying exchange rate regimes: Deeds vs. words, European
Economic Review, vol. 49 n6, p. 1603-1635, aot 2005.

Pourquoi Hgar est crdible :

Hgar est physiquement incapable de reculer. Son annonce est donc crdible. Certains
pays ont choisi dutiliser des stratagmes similaires pour rendre crdible leur politique
montaire. Ils lont ainsi confie une banque centrale indpendante qui il est interdit de
crer de linflation. Cest notamment sur ce principe quest conu le Systme europen de
banques centrales, qui gre la politique montaire en Europe.

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Chapitre 12 : La politique macroconomique dans une conomie ouverte : le


modle de Mundell-Fleming

Introduction : Une innovation thorique aux implications pratiques immdiates

Nous avons jusqu prsent tudi la politique conomique en nous appuyant sur le
modle IS-LM. Ce modle permet dobtenir des intuitions importantes sur les mcanismes qui
sont luvre lorsque des politiques de gestion de la demande agrge sont appliques.
Malheureusement, ce modle repose sur lhypothse dune conomie ferme.
Au dbut des annes soixante, les macroconomistes ntaient pas plus avancs que
nous. Ils disposaient de thories macroconomiques qui intgraient les changes de biens. Ils
disposaient galement de thories des mouvements internationaux de capitaux. En revanche,
ils ne disposaient pas dune thorie de lquilibre macroconomique et prenant en compte les
mouvements de biens et de capitaux.
Cest au travail de Marcus J. Fleming (1962) et de Robert A. Mundell (1963) que lon
doit la prise en compte des mouvements de capitaux dans la description des effets des
politiques macroconomiques.119 Cest pourquoi on parle aujourdhui du modle de MundellFleming.120
Au moment dlaborer leurs thories, ces deux auteurs travaillaient tous les deux pour
le FMI, mme si Mundell a par la suite poursuivi une carrire plus universitaire qui lui a
permis dobtenir le prix Nobel en 1999. Leurs travaux, bien que thoriques, avaient donc une
porte non seulement intellectuelle mais aussi pratique. Ils montrrent contre toute attente que
le rgime de change en vigueur affectait considrablement le rsultat des politiques
conomiques partir du moment o on prenait en compte les mouvements internationaux de
capitaux.
Sur le plan analytique, le modle de Mundell-Fleming est une extension du modle ISLM au cas dune conomie ouverte. Sa nouveaut consiste prendre en compte la fois les
changes de biens et les mouvements de capitaux. Dans ce qui suit, nous allons dabord
119

Les rsultats de Fleming apparaissent dans larticle Domestic financial policies under fixed and under
floating exchange rates, IMF Staff Papers, vol. 9, pp.369-379, novembre 1962. Mundell a crit au moins quatre
articles complmentaires mais les rsultats du modle apparaissent le plus clairement dans Capital mobility and
stabilization policy under fixed and flexible exchange rates, Canadian Journal of Economics and Political
Science, vol. 29, pp.475-485, novembre 1963.
120
La premire rfrence au modle Mundell-Fleming remonterait 1976. On parle parfois du modle FlemingMundell, mais cest plus rare. La raison pour laquelle lordre alphabtique nest pas respect reste dailleurs
obscure.
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montrer comment le modle est construit partir dhypothses trs proches de celles du
modle IS-LM (section 1) avant de lutiliser pour tudier les effets des politiques
conomiques (section 2).

Section 1 : Construction du modle de Mundell-Fleming

Le modle de Mundell-Fleming est une extension du modle IS-LM. Pour adapter le


modle de base au cas dune conomie ouverte, il faut adapter la description du march des
biens par la courbe IS (I) et celle du march de la monnaie par la courbe LM (II). Il faut enfin
complter le modle en dcrivant lquilibre sur le march des changes (III).

I- Le march des biens : la courbe IS


La dfinition de la courbe IS dans le modle de Mundell-Fleming est la mme que
dans le modle IS-LM en conomie ferme. Sa construction repose donc galement sur
lquilibre du march des biens. On obtient ainsi lquation de la courbe IS en crivant
lgalit entre loffre et la demande de biens :
*

* e.P

Y = C(Y) + I(i) + G + NX Y ,Y ,
P

(1)

Cette quation est la mme que dans le modle IS-LM en conomie ferme ceci prs
que les exportations nettes sont prsent prises en compte. Cela ne change rien au principe de
construction de la courbe. Il sagit toujours dexprimer leffet sur le revenu dquilibre sur le
march des biens dune variation exogne du taux dintrt.
Graphiquement, la forme de la courbe IS se dduit par consquent du diagramme
45, en partant du fait quune augmentation du taux dintrt provoque une diminution de
linvestissement. Comme la mthode a t prsente dans le chapitre 4 du cours, et quil est
pratiquement inchang, nous nallons pas le reprendre ici. Il suffit en fait de rappeler le
raisonnement intuitif qui permet de conclure que la courbe IS est dcroissante.
Laugmentation du taux dintrt rduit linvestissement, ce qui dprime la demande
globale. La production sajuste la demande, ce qui rduit le revenu puis la consommation. Il
senclenche alors un mcanisme multiplicateur qui amplifie la rduction initiale de
linvestissement. La diminution de la production va donc tre gale la variation de
linvestissement multiplie par le multiplicateur. (Y = multi I).

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DG

Y
C

La diffrence quil convient de souligner est que la valeur du multiplicateur est


diffrente en conomie ouverte et en conomie ferme. En effet, puisquune partie du revenu
supplmentaire est consacre aux importations, la demande globale augmente moins la suite
de la baisse du taux dintrt.
Le raisonnement qui nous permet daffirmer que la courbe IS est dcroissante nous
permet galement disoler les dterminants de sa pente. Ainsi, la courbe IS sera dautant
moins raide quune diminution donne du taux dintrt provoquera un accroissement
important du revenu dquilibre.
Par consquent, la courbe IS sera dautant plus plate que linvestissement sera sensible
aux variations du taux dintrt et que le multiplicateur sera important.
Comme nous avons vu dans le chapitre 10 que le multiplicateur en conomie ouverte
est une fonction croissante de la propension marginale consommer et dcroissante de la
propension marginale importer, nous pouvons dsormais affirmer que la courbe IS sera
dautant plus plate que la propension marginale consommer sera leve et la
propension marginale importer sera faible.
De mme que ceux de sa pente, les dterminants de la position de la courbe IS seront
les mmes en conomie ouverte et en conomie ferme. En particulier, une augmentation des
dpenses publiques, ou une augmentation exogne de la consommation ou de
linvestissement, dplaceront la courbe vers la droite.
Un nouveau dterminant de la position de la courbe IS apparat cependant en
conomie ouverte. Cest le taux de change. Comme le modle de Mundell-Fleming est un
modle prix fixes, les variations du taux de change nominal affectent directement le taux de
change rel, donc la comptitivit des biens produits nationalement.
Une dprciation de la monnaie nationale va donc augmenter les exportations nettes,
ce qui augmente la demande globale de biens. Quel que soit le niveau du taux dintrt, la
production va par consquent augmenter. Toute dprciation de la monnaie nationale
dplacera donc la courbe IS vers la droite. A linverse, une apprciation de la monnaie
dplacera la courbe IS vers la gauche.

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II- Le march de la monnaie et les marchs financiers : la courbe LM et la droite


dintgration financire
En conomie ferme, on pouvait se contenter de dterminer lquilibre sur le march
de la monnaie sans prter attention au march des titres. En raison de la loi de Walras, si le
march des biens et celui de la monnaie taient quilibrs, le march des titres ltait
galement. En conomie ouverte, il existe deux marchs distincts des titres : le march
national et le march tranger. Pour dterminer lquilibre global de lconomie, il faut donc
sassurer que trois marchs sont en quilibre sur les quatre qui constituent le modle.
En plus de lquilibre du march de la monnaie qui est reprsent par la courbe LM
(A), il faut sassurer que le march des changes est lui aussi quilibr. Cest ce que permet la
droite dintgration financire (B).
A- La courbe LM
Tout comme la courbe IS, la courbe LM ne subit gure de modifications entre le
modle IS-LM et le modle Mundell-Fleming. Sa construction repose sur lquation
dquilibre du march de la monnaie. En reprenant les notations du chapitre 5, lgalit entre
loffre et la demande dencaisses relles scrit :

M / P = L ( i) Y

(2)

On peut cependant complter lquation de la courbe LM en remplaant la masse


montaire par ses contreparties. Elle scrit alors :

(D + R) / P = L(i)Y

(3)

Cette modification ne modifie pas les dterminants de la pente de la courbe LM.


Celle-ci reprsente la variation du taux dintrt provoque par une augmentation exogne du
revenu. Le raisonnement ci-dessous montre que cette variation est positive et que la courbe
LM reste donc croissante :

MD

MD

Laugmentation du revenu augmente les besoins de monnaie pour les transactions. Il


apparat alors une demande excdentaire de liquidit qui provoque son tour une
augmentation du taux dintrt. Comme le taux dintrt augmente, la demande de monnaie
de prcaution et des fins de spculation diminue. On retourne ainsi lquilibre sur le
march de la monnaie.

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La pente de la courbe LM va donc dpendre de la sensibilit de la demande de


monnaie des fins de transaction au revenu et, surtout, au taux dintrt. Ce rsultat est le
mme que dans le modle IS-LM en conomie ferme.
On retrouve galement le fait que la position de la courbe LM dpendra de loffre
dencaisses relles. Une augmentation de loffre dencaisses relles provoquera une
diminution du taux dintrt quel que soit le revenu dquilibre initial. Elle dplacera donc la
courbe LM vers le bas.
Il apparat cependant une nouveaut par rapport la situation dune conomie ferme.
En effet, loffre dencaisses relles peut varier soit parce que les crances au secteur priv (D)
varient, soit parce que les rserves de devises (R) varient. Cette diffrence aura son
importance au moment o nous tudierons lquilibre de lconomie en changes fixes.
B- La droite dintgration financire
Si nous avons dj pris en compte les changes de biens de lconomie nationale grce
la fonction dexportations nettes, nous navons pas encore intgr ses relations financires
avec le reste du monde. Pour ce faire, nous devons faire deux hypothses supplmentaires
quant la taille de lconomie et la mobilit internationale des capitaux.
Dabord, comme nous supposons que lconomie nationale est une petite conomie
sur le march des biens, nous allons supposer quelle lest aussi sur les marchs financiers.
Cela signifie quelle est trop petite pour influencer le taux dintrt mondial. Quelles que
soient ses demandes de monnaie et de titres, le taux dintrt mondial i* restera constant.
Deuximement, nous allons supposer une parfaite mobilit internationale des
capitaux. Cette hypothse signifie que les agents peuvent librement aller placer leurs capitaux
dans le pays de leur choix. Ils choisiront donc dinvestir dans le pays dans lequel le rendement
espr est le plus lev.
Dans ces conditions, larbitrage implique que la relation entre le taux dintrt national
et le taux dintrt mondial soit dcrite par la relation de parit des taux dintrt dfinie dans
le chapitre prcdent :

ee e
i i* + t +1 t
et

(4)

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Le taux dintrt national est donc gal au taux dintrt mondial auquel sajoute une
prime de risque donne par la dprciation anticipe de la monnaie nationale. Pour simplifier
le modle, nous allons supposer que la dprciation anticipe est constante et nulle. Le taux
dintrt national est donc tout simplement gal au taux dintrt mondial :

i = i*

(4)

Cette galit rsume donc lquilibre sur le march des changes. Elle dfinit la droite
dintgration financire. Dans le repre (Y, i), dans lequel le diagramme IS-LM est trac, cette
droite est une droite horizontale dont lordonne correspond au taux dintrt mondial.

III- Lquilibre dans le modle de Mundell-Fleming


Lquilibre global de lconomie est atteint quand tous les marchs sont quilibrs
simultanment. Il faut donc que les marchs des biens, de la monnaie et des changes soient
quilibrs. Si cest le cas, la loi de Walras prvoit que le march des titres sera aussi quilibr.
Comme la courbe IS reprsente les combinaisons du revenu et du taux dintrt
national qui assurent lquilibre sur le march des biens, que la courbe LM dcrit lquilibre
du march national de la monnaie et que la droite dintgration financire dcrit la condition
dquilibre du march des changes, lquilibre global sera dtermin par lintersection de ces
courbes :
Graphique 1
Lquilibre global dans le modle de Mundell-Fleming

i
IS

LM

i*

Y0

Pour atteindre lquilibre global de lconomie dans le modle de Mundell-Fleming, il


faut satisfaire trois conditions alors que deux suffisaient dans le modle IS-LM de base. Toute
la question est de dterminer comment ces trois conditions vont tre satisfaites.
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Graphiquement, cela revient dterminer laquelle des courbes va se dplacer pour que les
trois se coupent en un seul point.
La rponse cette question dpend du rgime de change en vigueur. Nous avons vu
dans le chapitre prcdent quen changes fixes, le taux de change est donn mais que la
banque centrale doit ajuster en permanence loffre de monnaie pour satisfaire les demandes de
monnaie nationale ou de devises. En dautres termes, le taux de change est exogne mais la
masse montaire endogne. Cest donc la courbe LM qui va sajuster en changes fixes pour
assurer lquilibre global.
En changes flexibles en revanche, les autorits laissent fluctuer le taux de change et ne
sont pas contraintes dajuster loffre de monnaie. Par consquent, cest le taux de change qui
est endogne alors que la masse montaire est exogne. Comme le taux de change dtermine
la comptitivit des produits nationaux, cest la courbe IS qui va sajuster en changes
flexibles.
Ces conclusions vont nous permettre danalyser les effets des politiques conomiques.

Section 2 : La politique conomique dans le modle de Mundell-Fleming

Comme le modle IS-LM de base, le modle de Mundell-Fleming permet danalyser


les effets des politiques budgtaires (I) et montaires (II). La nouveaut est que leurs effets
vont prsent dpendre du rgime de change en vigueur. Lorsque les changes sont fixes, les
autorits peuvent utiliser un troisime instrument de politique conomique : la dvaluation
(III).

I- La politique budgtaire
La politique budgtaire consiste modifier le volume des dpenses publiques afin
daffecter la demande globale de biens. Elle se traduit donc par un dplacement vers la droite
de la courbe IS et provoque donc un dsquilibre global puisque le taux dintrt domestique
passe momentanment au-dessus du taux dintrt mondial, ce qui va provoquer un afflux de
capitaux trangers attirs par le rendement des titres nationaux.

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Graphique 2
Effet immdiat dune politique budgtaire expansionniste

i
IS0

IS1

i
i*

LM0
E

E0

Y0

Cette situation nest pas tenable, puisque le taux dintrt domestique est suprieur au
taux dintrt mondial. Le retour lquilibre va soprer diffremment selon le rgime de
change en vigueur.
A- Politique budgtaire en changes fixes
En changes fixes, lafflux de capitaux ne peut par dfinition pas affecter le taux de
change de la monnaie nationale. En revanche, il apparat une demande excdentaire de
monnaie nationale puisque les investisseurs trangers ont besoin de convertir leurs devises
avant de pouvoir acheter des titres nationaux. La banque centrale va donc devoir mettre de la
monnaie nationale quelle changera contre des devises. Elle va donc accumuler des rserves
de change et faire augmenter la masse montaire.
Graphique 3
Une politique budgtaire expansionniste en changes fixes

i
IS0 1 IS1 LM0 2
i
E
*
E0
E1
i

Y0

Y1

LM1

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Comme le montre le graphique 3, laugmentation de la masse montaire nationale


dplace la courbe LM vers le bas, ce qui permet au taux dintrt national de baisser. Le
mme mouvement se poursuit jusqu ce que le taux dintrt ait retrouv son niveau initial.
Lorsque lconomie est retourne lquilibre, on constate que le revenu a augment.
Comme le taux dintrt est rest constant, leffet dviction a t neutralis. On peut donc
dire que laugmentation du revenu correspond laugmentation des dpenses budgtaires
multiplie par le multiplicateur.
Le schma ci-dessous rsume leffet d'une politique budgtaire expansionniste dans le
modle de Mundell-Fleming en changes fixes. Il montre comment lafflux de capitaux vite
lapparition dun effet dviction.

DG

Ld

effet
multiplicateur

C
i

afflux de K

i
march des biens

march de march des


la monnaie changes

On peut donc conclure que la politique budgtaire est efficace en changes fixes et
quelle est accompagne dune augmentation des rserves.
B- Politique budgtaire en changes flexibles
En changes flexibles, laugmentation de la demande de monnaie nationale par les
investisseurs trangers se traduit par une apprciation du taux de change de la monnaie
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nationale. Par consquent, la comptitivit des produits nationaux diminue, ce qui rduit les
exportations nettes et dplace la courbe IS vers la gauche. Cest cela qui permet au taux
dintrt national de baisser. Le mme mouvement se poursuit jusqu ce que la courbe IS ait
retrouv sa position initiale. Le taux dintrt est alors nouveau gal au taux dintrt
mondial. Cest ce que montre le graphique 4.
Graphique 4
Une politique budgtaire expansionniste en changes flexibles

i
IS0

IS1

i
i

LM0
E

E0
1
2

Y0

Lorsque lconomie est retourne lquilibre, on constate que le revenu a repris sa


valeur initiale. Au lieu dune viction de linvestissement par laugmentation du taux
dintrt, on peut dire quil y a eu viction dune partie des exportations nettes par
lapprciation du taux de change.

Le schma ci-dessous rsume leffet d'une politique budgtaire expansionniste dans le


modle de Mundell-Fleming en changes flexibles.
Il montre pourquoi on peut conclure que la politique budgtaire est inefficace en
changes flexibles et quelle est accompagne dune apprciation de la monnaie nationale.

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DG

Ld

effet
multiplicateur

C
i
viction des
exportations
nettes

NX

afflux de K
e sapprcie

DG
Y

Ld
i

march des biens

march de march des


la monnaie changes

II- La politique montaire


Dans une conomie ouverte, comme dans une conomie ferme, la politique
montaire consiste manipuler la masse montaire dans le but de modifier le taux dintrt.
Dans une conomie ouverte cependant, il faut tenir compte du fait que la masse montaire a
deux contreparties, les crdits internes et les rserves. Comme le stock de rserves est limit
et difficile contrler, cest le volume des crdits internes que la banque centrale va
manipuler.
Si la politique montaire est expansionniste, la banque centrale va augmenter le
volume des crdits internes. La masse montaire va donc augmenter. Comme loffre
dencaisses relles augmente, la courbe LM va se dplacer vers le bas et le taux dintrt
momentanment diminuer. On assistera alors une fuite de capitaux, attirs par le rendement
des titres trangers.

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Graphique 5
Effet immdiat dune politique montaire expansionniste

i
IS0
i

LM0

LM

E0

Y0

Le retour lquilibre va soprer diffremment selon le rgime de change en vigueur.


A- Politique montaire en changes fixes
En changes fixes, la fuite des capitaux se traduit par une diminution du stock de
rserves de la banque centrale. En effet, les investisseurs qui veulent acqurir des titres
trangers vendent leurs titres nationaux et se tournent vers la banque centrale pour changer
leurs avoirs en monnaie nationale contre des devises. La banque centrale qui sest engage
maintenir un taux de change constant doit satisfaire ces demandes. Elle doit donc puiser dans
ses rserves de changes pour fournir les devises quon lui demande. Ce faisant, elle rduit
loffre de monnaie nationale.
Graphique 6
Une politique montaire expansionniste en changes fixes

i
IS0

LM0
E0

LM

1 2

i
i

Y0

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Comme loffre dencaisses relles diminue, la courbe LM se dplace vers le haut et le


taux dintrt augmente. Le mme mcanisme se poursuit jusqu ce quil ait retrouv son
niveau initial. In fine, la courbe LM est revenue sa position initiale. Cela est d au fait que la
masse montaire a retrouv son niveau initial. Le seul changement est chercher dans ses
contreparties. Les crdits internes ont certes augment, mais la diminution des rserves a
compltement compens cette augmentation. La somme des deux contreparties de la masse
montaire est donc reste constante.
Lorsque lconomie est retourne lquilibre, la courbe LM a retrouv sa position
initiale, comme le montre le graphique 6. Le revenu reste donc sa valeur initiale.
Lenchanement des effets dune politique montaire expansionniste est rsum par le
schma ci-dessous.

i
M

fuite de K
R

i
march de la monnaie

march des changes

Laugmentation initiale de la masse montaire est entirement neutralise par le


fonctionnement du march des changes. On peut donc conclure que la politique montaire
est inefficace en changes fixes et quelle est accompagne dune diminution des rserves.
B- Politique montaire en changes flexibles
En changes flexibles, la fuite des capitaux nationaux se traduit par une dprciation de
la monnaie nationale. En effet, les investisseurs qui vendent leurs titres nationaux pour les
remplacer par des titres trangers mieux rmunrs doivent convertir leurs avoirs en monnaie
nationale en monnaie trangre. Il apparat donc une demande excdentaire de devises et une
offre excdentaire de monnaie nationale qui ne peut se rsorber que par la dprciation de la
monnaie nationale.

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Graphique 7
Une politique montaire expansionniste en changes flexibles

i
IS0
i*

IS1
2
E0

LM0
1
E1

LM1

Y0

Y1

Comme la monnaie nationale se dprcie, la comptitivit des produits nationaux


augmente. Les exportations progressent, ce qui augmente la demande de biens nationaux et
dplace donc la courbe IS vers la droite. Comme la production augmente, la demande de
monnaie nationale augmente aussi, ce qui pousse le taux dintrt national la hausse. Ce
mouvement se poursuit tant que le taux dintrt national na pas retrouv sa valeur initiale,
correspondant au taux dintrt mondial. Cest ce que reprsente le graphique 7 ci-dessus.
Le schma ci-dessous rsume leffet d'une politique montaire expansionniste dans le
modle de Mundell-Fleming en changes flexibles. Il montre comment la fuite des capitaux
complte laugmentation de loffre de crdits internes.

fuite de K
e se dprcie

NX

Ld

DG
Y

i
march de la
monnaie

march des changes

march des biens

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On voit que, mme si le taux dintrt reste gal au taux dintrt mondial,
laugmentation de la masse montaire se transmet au march des biens via la dprciation de
la monnaie nationale. On peut donc conclure que la politique montaire est efficace en
changes flexibles et quelle est accompagne dune dprciation de la monnaie nationale.

III- La dvaluation
La dvaluation est un instrument de politique conomique qui ne peut tre utilis
quen changes fixes. Elle consiste rduire de faon dlibre la valeur de la monnaie
nationale. Il sagit donc dune dprciation volontaire de la monnaie.121 La logique de cette
politique est un peu diffrente des deux prcdentes. Elle consiste partir du march des
changes pour obtenir des effets sur les autres marchs.
Le point de dpart dune dvaluation est lannonce que la monnaie nationale est
prsent change un cours moins avantageux quauparavant. On provoque donc de faon
dlibre une augmentation de la comptitivit des produits nationaux, c'est--dire une
dprciation relle de la monnaie nationale.
Graphique 8
Une dvaluation

i
IS0

IS1 LM0

LM1

E
E1

E0
i

Y0

Y1

Comme le montre le graphique 8, cette augmentation de la comptitivit des produits


nationaux se traduit par une augmentation des exportations nettes, ce qui dplace la courbe IS
vers la droite.

121

La politique inverse, qui consiste apprcier la monnaie nationale en changes fixes est appele une
rvaluation.
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NX

e dvalu

DG

Ld

afflux de K

i
march des
changes

march de la monnaie

march des biens

Le taux dintrt national devient alors suprieur au taux dintrt mondial, ce qui
provoque un afflux de capitaux et une demande de monnaie nationale, que la banque centrale
satisfait. Cette dernire voit donc ses rserves de changes augmenter, ce qui signifie que la
masse montaire augmente. La courbe LM se dplace alors vers le bas et le taux dintrt
national diminue. Le mcanisme se poursuit jusqu ce que le taux dintrt national ait
retrouv sa valeur initiale.
On constate donc que la dvaluation provoque indirectement une augmentation de la
masse montaire. On peut donc conclure quune dvaluation est efficace.
Globalement, on peut remarquer que les effets dune dvaluation sont les mmes que
ceux dune politique montaire expansionniste en changes flexibles. En effet, une politique
montaire expansionniste augmente le revenu via une dprciation de la monnaie nationale.
Lors dune dvaluation, le revenu augmente galement ainsi que la masse montaire, qui est
gonfle par lafflux des capitaux trangers.

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Conclusion

Lorsque lon adapte le modle IS-LM au contexte dune petite conomie ouverte, on
est amen nuancer et complter les rsultats obtenus en conomie ferme. Dabord,
lefficacit des politiques conomiques dpend du rgime de change en vigueur. Une mme
politique efficace dans un rgime de change donn peut devenir totalement inefficace dans un
autre.
La politique budgtaire est ainsi particulirement efficace en changes fixes mais
totalement inefficace en changes flexibles parce que ses effets sont neutraliss par
lapprciation de la monnaie nationale.
A linverse, la politique montaire est inefficace en changes fixes parce que
laugmentation des crdits intrieurs est neutralise par la diminution des rserves de changes.
Elle est en revanche particulirement efficace en changes flexibles parce quelle provoque une
dprciation de la monnaie nationale qui relance les exportations nettes.
La dvaluation est un troisime instrument de politique conomique qui nest
disponible par dfinition quen changes fixes. Ses effets sont comparables ceux dune
politique montaire pratique en changes flexibles. Elle est donc efficace.
Toutes ces conclusions doivent tre nuances parce quelles ne sont valables que dans
le cas dune petite conomie ouverte et en prsence dune mobilit parfaite des capitaux.
Si lconomie est suffisamment grande pour influencer le revenu et le taux dintrt du
reste du monde, elle retrouvera une certaine efficacit de ses politiques conomiques quel que
soit le rgime de change en vigueur. En revanche, le rgime de change affectera lefficacit
relative des diffrentes politiques. La politique montaire sera relativement plus efficace en
changes flexibles quen changes fixes et ce sera linverse pour la politique budgtaire. Bien
que nous nayons pas trait le cas dune grande conomie, on peut y rflchir en considrant
un cas intermdiaire entre ceux dune petite conomie ouverte et dune conomie ferme.
La mobilit imparfaite des capitaux peut galement redonner de lefficacit des
politiques qui nen auraient pas autrement. Elle permet au taux dintrt national de diffrer
du taux dintrt mondial. Par consquent, elle redonne de lautonomie en changes fixes et
permet la politique budgtaire de produire des effets en changes flexibles.
Enfin, le modle de Mundell-Fleming ne prend en compte ni les contraintes doffre de
lconomie, ni la formation des anticipations. La suite de votre cursus vous permettra
dtudier ces raffinements.

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Rfrences
Sur le cours
Blanchard O. et D. Cohen : Macroconomie, Pearson Education France, Paris, 2010 : chapitre
17.
Mankiw N.G. : Macroconomie, De Boeck, Bruxelles, 2010 : chapitre 12.
Attention : la prsentation du modle Mundell-Fleming dans ces deux manuels est diffrente
de celle du cours. La prsentation la plus proche de celle du cours peut tre trouve
dans le manuel suivant :
Burda M. et C. Wyplosz : Macroconomie : une perspective europenne, De Boeck,
Bruxelles, 2009 : chapitre 11.
Pour les passionns
Boughton J.M. "On the Origins of the Fleming-Mundell Model", IMF Staff Papers, vol. 50
n1, p.1-9, 2003.

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