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ANALYSE FINANCIRE DE
L'ENTREPRISE
LE BILAN :
Il dcrit la situation patrimoniale de l'entreprise (photo de fin
dexercice) en termes de ressources et demplois : origine des
ressources et destination des emplois.
Au Passif, figurent les Ressources = capitaux propres (capital social
+ rserves) + Dettes financires LT ( long terme). Celles-ci ont un
caractre de dettes.
A lactif, figurent les Emplois des ressources = actif immobilis
(biens durables faisant lobjet damortissements) + actif circulant
(stocks et crances = postes ayant donc un taux de rotation infrieur
un an.
Il existe plusieurs prsentations de bilan : Le Bilan comptable est un
document normalis qui rpond des critres et des proccupations
plus juridiques que financires. Mais, il existe dautres prsentations
de bilans mieux adaptes lanalyse financire (bilans financier,
fonctionnel).
Dans le Bilan financier, les postes sont ainsi regroups daprs leur
chance : les actifs sont classs par ordre de liquidit croissante ; les
valeurs de passif sont classes par ordre dexigibilit croissante.
Dans une prsentation fonctionnelle, on peut classer les postes par
nature :
-

A lactif : actifs immobiliss (emplois stables), actifs

dexploitation et des actifs de trsorerie (titres de placement,
disponibilits).

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Au Passif, ressources durables, passif dexploitation (dettes

fournisseurs, par exemple) et passif de trsorerie ( concours
bancaires).

Structure financire et quilibre financier :

Le Fonds de roulement (excdent des RD sur les ES : FR = RD -ES)
est une ressource destine financer lexploitation. Le Besoin en
Fonds de Roulement est dtermin par les conditions dexploitation ;
cest le besoin de financement de lexploitation (solde des actifs
dexploitation et du passif dexploitation, voir infra). Lquilibre
financier devrait donc tre atteint lorsque lensemble des ressources
durables couvre exactement lensemble des besoins :
RD = ES + BFR ou encore RD -ES = FR = BFR
Si FR < BFR, lexploitation doit tre finance par le dcouvert
bancaire (concours bancaire) Trsorerie dficitaire.
La trsorerie est donc dtermine par les valeurs respectives du
Fonds de Roulement et du Besoin en Fonds de Roulement :
Approche explicative de la Trsorerie : T = FR - BFR
La trsorerie est aussi le solde des postes dactif et de passif
correspondants :
Approche descriptive : Trsorerie = Actifs de Trsorerie - Passifs de
Trsorerie
Tous les encaissements et dcaissements
programms
(investissement et exploitation) sont reports dans un document
Prvisionnel appel Budget de Trsorerie qui permet danticiper sur
les actions correctrices conduire.
Toute modification des lments constitutifs du Fonds de Roulement
ou du Besoin en Fonds de entrane des variations de Trsorerie :
souscription ou remboursement demprunt, augmentations de capital,

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variations de lactivit ou des conditions dexploitation. De mme, on

peut amliorer sa Trsorerie en augmentant son Fonds de Roulement
ou en baissant son Besoin en Fonds de Roulement (choix de soustraitance, par exemple).

LE COMPTE DE RESULTATS :
Document qui dcrit les conditions de formation du rsultat (film de
lexploitation dun exercice).
Exemple de compte de rsultats en liste :
Prsentation en deux parties (Charges / Produits) :
Produits : - Dexploitation (des ventes = Chiffre daffaires)
- Financiers (ventes de Valeurs Mobilires de
Placement,
gains de change)
- Exceptionnels (plus-values de cession dactifs)
Charges : - Achats
- Frais de personnel
- Impts
- Amortissements et provisions (charges calcules)
- Charges financires
- Charges exceptionnelles (moins-values de cession
dactifs)
Remarque : le rsultat bnficiaire apparat dans la colonne
charges .

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Prsentation en ligne : dfinition des Soldes Intermdiaires de Gestion

(SIG).
Marge brute commerciale : elle correspond la Valeur Ajoute sur
les oprations de ngoce.
Remarque : une marge est toujours calcule par diffrence.
Production de lexercice : production vendue, stocke, immobilise
Valeur Ajoute : elle quivaut une marge sur charges externes
(approche soustractive) :
VA = Production + ventes de marchandises - consommations
externes.
Approche additive : cest la rmunration des facteurs de production
(partage de la Valeur Ajoute entre les diffrents facteurs et acteurs :
travail (salaires), capital (dividendes), Etat (impts), Tiers (banques :
charges financires), l'entreprise elle-mme (autofinancement). Elle
correspond la cration de richesse de l'entreprise.
Rappel : P.I.B. = (valeurs ajoutes des entreprises exerant en
France).
Excdent Brut dExploitation (EBE) :
Cest le flux de trsorerie potentielle dgag par lexploitation,
indpendamment
de la politique dinvestissement (hors
amortissement), de financement (hors charges financires) de la
politique fiscale (hors IS). Il permet de calculer la rentabilit
conomique de l'entreprise (voir calcul de ratios).
Remarque : il correspond lEBITDA des anglo-saxons (Earnings
Before Tax, Depreciation and Amortization).
Rsultat net comptable : permet de calculer la rentabilit financire
de lentreprise.

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LES PRINCIPAUX RATIOS

Notion de ratio :
Ratio = rapport entre deux grandeurs caractristiques.
Exemple : le solde de la balance commerciale = X - M indique
seulement que les exportations couvrent les importations. Le rapport
X/M exprim en % indique un taux de couverture : le ratio permet
donc de relativiser les informations.
En pralable leur calcul, il faut tablir le bilan fonctionnel ainsi que
les Soldes Intermdiaires de Gestion.
Ils sont exprims en diverses units : %, dure, nombre de fois...
Ils permettent de suivre lactivit et les conditions dexploitation de
l'entreprise (tableaux de bord)
Ils peuvent tre utiliss pour suivre les performances de l'entreprise au
cours dexercices successifs ou pour des comparaisons
intrasectorielles.
Ce sont donc des outils daide la dcision.
Lanalyse par les ratios a pour objet de mettre en lumire les forces et
les faiblesses de l'entreprise.
Il convient de slectionner les ratios les plus significatifs compte tenu
de la situation et de la problmatique de l'entreprise.

Ratios de structure financire :

Rapport entre deux masses du bilan.
Ils traduisent ladquation du financement aux besoins de l'entreprise.
Financement des immobilisations = Ressources durables / emplois
stables

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Ce ratio doit tre > 1, sinon l'entreprise est sous-capitalise.

Remarque : RD - ES = FR # FR >0 ratio RD / ES >1
Financement global = Ressources durables / (emplois stables + BFR)
Cest un ratio dquilibre financier.
Remarque : RD - (ES + BFR) = RD - ES - BFR = FR - BFR = T # T >
0 ratio >1
Remarque : il y a dans le BFR des lments structurels (les plus
stables = stocks) que lon peut financer par des RD. Par contre, il faut
viter de financer des crances clients par des RD (voir supra tous les
cas de figure).
On peut complter ce ratio en calculant la part du BFR financ par des
concours bancaires.
Indpendance financire = Ressources propres / Endettement
financier et bancaire
Il exprime le choix structurel du financement.
Remarque : la fiscalit est favorable lendettement (les intrts de
lemprunt sont dductibles).
Lendettement : = Dettes Financires / capacit d'autofinancement
L'entreprise doit pouvoir rembourser ses dettes en quelques annes de
fonctionnement : on admet que ce ratio doit tre < 3. Ce ratio mesure
la capacit de remboursement de l'entreprise (~ solvabilit).
La part de la capacit d'autofinancement consacre au remboursement
des emprunts elle ne doit pas excder 50%, le reste servant
linvestissement. Ce ratio est exprim en annes dexploitation
ncessaire au remboursement des dettes

Ratios de structure conomique :

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Ils comparent des moyens dexploitation mis en uvre des niveaux

de rsultat (Solde Intermdiaire de Gestion).
Productivit (apparente) du travail
= Valeur Ajoute / Effectif
Remarque : on parle de productivit apparente car le facteur travail
nest pas le seul facteur de cration de richesse.
Rmunration du facteur travail
= 100 * Frais de personnel / Valeur Ajoute
Cest la part de la valeur ajoute consacre la rmunration du
facteur travail.
Intensit de la mcanisation
= Immobilisations dexploitation / Effectif
Cest une mesure de lintensit capitalistique.
Obsolescence des Immobilisations
= 100 * (Total des amortissements / Immobilisations amortissables
brutes)
Renseigne sur la politique dinvestissement de l'entreprise et sur sa
comptitivit potentielle.
Taux damortissement
=

100 * Amortissements de lexercice

/ Immobilisations amortissables brutes.

Cest le taux damortissement moyen des immobilisations.

Ratios dactivit :

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Taux de croissance (du Chiffre daffaires)

= 100 * (Ventes anne n - Ventes anne n-1) / Ventes anne n-1
Analyse possible par branches dactivit, par produits...
A calculer en francs constants sur une longue priode.
Taux de Valeur Ajoute
= 100 * Valeur Ajoute / Chiffre daffaires
Il exprime le niveau dintgration de l'entreprise

Ratios de rotation :
Ils expriment la rtention de liquidit par les diffrentes composantes
du BFR.
Ils rapportent un poste de stock du bilan un poste de flux du compte
de rsultat.
Rotation des stocks :
- Rotation stocks matires
= Achats HT / Stock moyen (ou stock de clture de lexercice)
Il correspond donc un nombre de fois que le stock a t renouvel
dans lanne.
Pour lexprimer en nombre de jours, il suffit de faire le calcul inverse
suivant :
360 * Stock moyen (ou stock de clture de lexercice) / Achats HT
Rotation

Stocks marchandises :

Exprim en nombre de fois que le stock exprim en valeur marchande

se renouvelle chaque anne :

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= Chiffre daffaires / Stock moyen

Exprim en nombre de jours :
360 * Stock moyen / Chiffre daffaire
Rotation crdit client :
Exprim en nombre de fois que le stock de crances se renouvelle
chaque anne :
= Chiffre daffaires TTC / Crances clients + EENE
Avec EENE : effets escompts non chus (l'entreprise conserve la
responsabilit du paiement de son effet jusqu lchance).
Exprim en nombre de jours :
= 360 * Crances clients + EENE / Chiffre daffaires TTC
Rotation crdit fournisseurs :
Exprim en nombre de fois que le stock de dettes se renouvelle chaque
anne :
= Achats et charges externes TTC / Dettes fournisseurs
Exprim en nombre de jours :
= 360 * Dettes fournisseurs / Achats et charges externes TTC
Ces deux derniers ratios mesurent lampleur du crdit interentreprises.

Ratios de rentabilit :
Ils rapportent les rsultats respectivement aux moyens dexploitation
et aux moyens financiers.
Rentabilit dexploitation

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= 100 *(Rsultat / chiffre d'affaires)

Sans grande signification car il ne tient pas compte des quantits de
facteurs engags.
Rentabilit conomique RE :
Rentabilit brute des capitaux engags
= EBE / immobilisations ncessaires lexploitation + BFR
Rentabilit des capitaux engags
= Rsultat dexploitation / immobilisations ncessaires lexploitation
+ BFR
Remarque : lensemble immobilisations ncessaires lexploitation +
BFR constitue ce que lon nomme le capital conomique.
Cette rentabilit mesure le profit par franc investi indpendamment de
lorigine des capitaux.
Rentabilit financire RF :
= Rsultat net / capitaux propres
Relation entre rentabilit conomique et rentabilit financire,
mise vidence de leffet de levier :
RF = RE + (RE-Tx) * DLT/Kp
DLT / Kp = capitaux emprunts / capitaux propres (ratio
dendettement)
Tx : taux d'intrt des capitaux emprunts.
Lorsque la rentabilit conomique dun projet est suprieure au cot
des capitaux emprunts pour le financer, la rentabilit financire est
dmultiplie : cest leffet de levier.

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Exercice dapplication.

Ratios boursiers :
Price Earning Ratio PER
= Cours de laction / Bnfice par action
Il permet de juger de lvaluation dune valeur (lien entre cours et
bnfice)
Soit une action 400 Frs et PER 10 alors que le PER moyen de la
place boursire est de 18 cette action est sous-value, son cours
thorique est de : 18 * 40 = 720