Les 7 conseils boursiers de Benjamin Graham

Vous ne connaissez probablement pas Benjamin Graham. Ce financier, n en 1894 et mort en 1976, est l'auteur
d'un livre, intelligent investor qui se vend toujours trs bien aujourd'hui dans les librairies amricaines. Aux
Etats-Unis et dans tout le monde anglo-saxon, Benjamin Graham fait partie des rfrences, des gourous ,
de tous les (bons) gestionnaires de portefeuilles.
Il est le premier, en effet, avoir dict un certain nombre de rgles d'investissement destines tre appliques
en toutes circonstances, et, on pourrait l'ajouter aujourd'hui, toute poque. Des rgles dictes par le bon sens,
dont on comprend, instinctivement, qu'elles permettent de ne pas faire d'erreur.
Elles partent du principe, aujourd'hui, bien connu, qu'on fait sa plus-value au moment d'acheter. Et pas, comme
beaucoup le croient encore, au moment de vendre !
Il faut donc prendre le plus grand soin dans le choix de son investissement. Aussi bien pour slectionner la cible
que le moment o il faut en acheter. Benjamin Graham ne s'adresse pas aux day traders ni aux investisseurs
trs court terme de tous poils. Il se penche plutt sur le cas des investisseurs long terme. En leur donnant
sept rgles d'or respecter.

Conseil N1 : Prfrez les grandes socits...

La taille est un facteur de scurit. Les trop petites socits sont sujettes des variations plus fortes de leurs cours
de bourse, ce qui plait aux investisseurs court terme, mais pas ceux qui misent sur le long terme.
En 1970, Graham recommandait qu'elles fassent au moins 100 millions de dollars de chiffre d'affaires et 50
millions de dollars de total de bilan. On peut aujourd'hui multiplier par six ce chiffres, ce qui nous donne, en
euros, un chiffre d'affaires d'au moins 400 millions d'euros et un total de bilan de plus de 200 millions.

Conseil N2 : ... au bilan solide

Les bonnes socits ont un current ratio d'au moins 2. Le current ratio correspond l'actif circulant
(stocks+clients+trsorerie) divis par le passif exigible court terme (fournisseurs+charges + dettes moins d'un
an). UN ratio de 2 permet de vrifier que les actifs court terme sont suprieurs aux dettes moins d'un an, ce
qui permet d'viter les problmes de trsorerie.
Les bonnes socits ont aussi des dettes long terme infrieures au besoin en fonds de roulement. Et pour les
entreprises ayant des concessions (celles qu'on appelle les utilities ; aroport, autoroutes, eau, nergie), la
dette totale ne doit pas excder deux fois les fonds propres inscrits au bilan, afin d'tre protge contre le risque
de faillite ou de dfaut sur la dette.

Conseil N3 : Et dont les bnfices sont stables

Les entreprises qui peuvent tre achetes ne doivent pas avoir ralis de pertes lors des 10 derniers exercices.
Cette visibilit est aussi la reconnaissance d'un management de qualit, qui voit plus loin que le bout de son nez !

Conseil N4 : Elles doivent servir un dividende rgulirement...

Un historique de paiement de dividendes d'au moins 20 ans garantit une bonne visibilit, une profitabilit qui n'a
jamais t remise en cause et l'absence de grosses erreurs dans le management. Erreurs qui souvent entranent
des provisions leves et la disparition des dividendes.

Conseil N5 : ... en croissance

Les bnfices de l'entreprise doivent au minimum suivre l'inflation. Pour cela, Benjamin Graham dicte que le
rsultat net par action doit avoir augment d'au moins 1/3 lors des 10 dernires annes en utilisant les moyennes
de 3 exercices au dbut et en fin de priode. Mais ce principe peut aisment s'adapter en cas d'inflation diffrente
de celle du temps o il crivait...
Conseil N6 : Leur PER doit tre modr...
Le prix d'entre dans la valeur est le critre principal pour raliser une bonne affaire... la sortie. Benjamin
Graham considre donc que la valorisation de la socit, au moment de l'achat, ne doit pas excder 15 fois la
moyenne des bnfices par action des 3 derniers exercices.

Conseil N7 : ... et leur ratio valorisation / actifs raisonnable

Le cours d'achat ne doit pas excder 1,5 fois l'actif/action. Mais ce rapport peut tre adapt aux circonstances. En
effet, un PER de moins de 15 peut justifier un ratio actif/action suprieur. Les Grahamistes se servent comme
mesure d'un autre ratio, qui consiste multiplier le ratio de valorisation/actif par le PER.
Celui-ci ne doit pas dpasser 22,5 (qui correspond 1,5x15) mais peut-tre atteint autrement que par le produit
de 15 et 1,5. Un PER de 8, par exemple, autorise un valeur d'actif/action de 2,5...