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Chapitres :
Les oprations sur le capital
Les risques financiers de la gestion des risques
Les techniques dvaluation
La gestion actif/ passif
Expos :
Les mthodes dvaluation patrimoniales
Les mthodes dvaluation combins
Les leves de lingnierie financire
Linnovation financire des services de lentreprise
Les stratgies capital risques
Introduction :
Quest-ce lingnierie financire ?
Lingnierie financire est un concept encore flou et difficile dfinir de manire claire et unifi.
Elle est souvent aborde de manire subjective en fonction de la finalit que lon souhaite aborde. Il
ya donc autant de dfinition possible de lingnierie financire que de situation traiter. Si lon
souhaite absolument donner une dfinition, on peut dire que lingnierie financire est ltude dun
projet financier sous toutes ses formes (financier, juridique) avec la collaboration de plusieurs
intervenants spcialiss dans un domaine particulier.
Sintresser lentreprise cest aussi sintresser dautres aspects autre que financiers ( juridiques
sociales fiscales). Cest notamment le cas lors des procdures de conseil suite lacquisition ou le
conseiller aura besoin de connatre lentreprise dans sa globalit pour proposer une valuation
raliste. Tous ces aspects serviront de base pour mettre sur pied des oprations de restructuration :
du capital lors des oprations de rapprochement. Lingnierie financire peut tre apprhender sous
langle de la finance de march ou de finance dentreprise ou les 2 .
Pour faire simple on peut retenir une dfinition gnrique qui consiste dfinir lingnierie
financire comme ltude de tout ce qui est relatif au dveloppement de lentreprise.
On peut conceptualiser lingnierie financire par le modle de corporate finance ce dernier postule
que de lactionnaire a pour objectif de maximiser la rentabilit de son investissement. Cette
rentabilit est apprhende par le TSR qui le taux de rendement des actionnaires :
TSR = (ES+P)/ PO
Es= Dividendes
P variation de la valeur de laction
Po = Prix de laction dbut de priode.
Les actionnaires vont demander un taux de rendement TSR maximal et un taux de rendement RE
minimal :
RE=RF+B(RM-RF)
Il apparait logique que les actionnaires demandent maximiser la valeur de leur actions ( TSR> RE)
Les avantages:
Le premier permet de toucher un nombre important dpargnants qui disposent dune
rserve dargent importante.
On peut rajouter un troisime avantage, lentreprise nest pas dans une logique demprunt,
ce qui veut dire elle na pas rembourser le capital emprunte et elle ne supporte pas les
charges financires lies au remboursement.
Les inconvnients :
Illusion du pouvoir, diffusion de linformation.
Augmente les fonds propres sans donner aux nouveaux actionnaires le droit de vote
Les actions bon de souscription dobligation conver tis (obligation peut devenir une action).
B. Le financement obligataire :
Cest un emprunt sur le march par lmission dobligations
Types dobligations
Ces investisseurs sont gnralement des fonds dinvestissement institutionnels comme les socits
de capital-risque, les fonds communs de placement risque (FCPR), les fonds communs de
placement dans linnovation (FCPI). Il existe galement des capitaux-risques individuels : Des
particuliers qui investissent en finanant les entreprises en croissance.
IV. Les autres formes de financement :
Les bons de souscription : Ces bons donnent le droit aux dtenteurs dacheter
des titres a prix fixs a lavance. Le droit de souscription peut sappliquer tous les titres
financiers mis par une entreprise. Cest une manire pour lentreprise de se garantir un
financement une date ultrieure.
La location ou crdit-bail : Le crdit-bail permet aux entreprises de financer ses
investissements sans pour autant modifier son bilan. Lentreprise utilise les biens sans en
tre propritaire en contrepartie de paiement dune redevance et de la possibilit den
devenir propritaire a la fin du contrat. Les loyers verss dans le cadre dun crdit-bail sont
donc des charges traites dans la comptabilit.
Les subventions : Elles sont donnes titre exceptionnel aux entreprises par lEtat.
Certificats dinvestissement : Ils sont crs par augmentation du capital et ils
peuvent sapparenter une action sans droit de vote. Le dtenteur de ce certificat garde
cependant tous les autres droits. La cration dun Certificat dinvestissement est dcide par
lAG extraordinaire sur proposition de la direction. La proportion des CI ne peut tre
suprieure au quart du capital.
Actions normales
Actions a bon de
Emission d'actions
souscription
Action dividendes
Par le march priotitaires sans
droit de vote
Emprunt obligataire
Obligations
classique
Emprunt bancaire
Obligation
convertible
Financement
d'entreprise Capital risque Obligation
remboursement en
actions
Subvention
Obligation bons
de souscription en
action
Autres formes de
Credit bail
financement
Certificat
d'investissement
Chapitre 2 : Les oprations sur le capital :
Ces oprations une entreprise qui pour des raisons de stratgie souhaitent se dvelopper en
interne ou en externe. Ce dveloppement ncessite bien souvent un accompagnement sur le plan
juridique technique et financier Ce dveloppement peut impacter la structure du capital de
lentreprise qui se retrouve redimensionner pour
On parle de fusion galitaire lorsque les deux socits sont de mme dimension.
On de fusion absorbions lorsque les entreprises sont de tailles diffrentes.
Les oprations de fusion acquisition sexplique principalement par les synergies quelles procurent
aux entreprises.
Les oprations doffre publique sont des moyens juridiquement encadrs qui permettent des
socits de rendre publique leur volont de proposer des actionnaires dune socit cible un prix
dachat pour leurs actions. Ces oprations concernent les entreprises cotes en bourse. Deux
modalits :
OPA offre publique dachat : Achat dune entreprise. Proposer aux actionnaires dune
socit cible cot et dont au moins 50% de son capital est dtenu par des actionnaires
lacquisition de la totalit des titres pendant une priode de temps donne et pour un prix
fix et vers en espce. Est une opration volontaire mais peut devenir obligatoire lorsquun
actionnaire dtient au moins 40% des droit de vote de cette socit.
OPE offre publique dchange : Echange daction. Mme que lope change des actions de A
contre les actions de B .
OPRA Offre publique de rachat dactions : Entreprise va racheter sur le march ses propres
actions en vue de les annuler lorsque sa situation financire est favorable Le principale
intrt est laugmentation de la valeur des et du rendement et du cours du titre actions et du
bnfice net par action et la distribution de fonds ses actionnaires.
OPR Offre publique de rachat : offre de retrait des actions de lentreprise sur le march.
Supprimer les titres de la cote fait souvent suite une OPA ou une OPE de manire liquider
les titres non repris. Si une entreprise dtient 95% des droits de vote elle doit
obligatoirement suivre lopr dune offre de retrait obligatoire acheter les actions restantes ou
les radier en cas de refus de loffre. opr peut devenir obligatoire en cas de transformation
radicale du statut de la socit : exemple socit change de statut de SA SARL ou non en
commandite.
OPV Offre publique de vente : Offre publique de vente une opration qui consiste mettre
en vente les actions de la socit des conditions prcises en termes de quantit et de prix
exemple (privatisation des entreprises tatiques).
o OPO : Offre publique ouverte : dont lintrt est de recevoir les demandes de
souscription puis de fixer un prix dfinitif aprs rception est cltures des
offres.
o OPM : offre publique prix minimal ou la quantit est fix est le prix est
dtermin en fonction des offres reu.
o OPP : Offre prix fixe
Offre publique simplifie : Elle na pas pour objet de prendre le contrle dune socit
mais daugmenter sa participation.
Il existe deux types dOPS :
o Avec garantie de cours, une procdure mise en uvre dune manire
automatique suite la cession dun bloc de contrle. Lacqureur du bloc de
contrle sengage dans ce cas acheter sur le march sur une priode qui est fix
toute quantit dactions qui lui seront prsentes au mme prix que la cession
du bloc de contrle.
o Loffre est initie par un actionnaire qui dtient plus de 50% de titres.
Exercice vous avez achet 230 actions de la socit A cot actuellement 200. Pour utiliser une partie
de sa trsorerie une OPRA sur 20% de ses propres actions en vue de les annules aux prix unitaire de
230. Sachant que lactionnaire de rfrence dtient 60% du capital napportera paq ses titres
loffre. Combien de titres vous seront achet si les minoritaires dcident den faire autant. Et quelle
sera la plus-value dgager par rapport ses derniers cous.
Puisque 40% du capital et lentreprise veut 20% de son capital. Donc chaque minoritaire va vendre la
moiti de ses actions
Plus-value = 30
Pv=
Puisque le majoritaire il vend pas ses actions et les autres minoritaires ils les vendent donc chaque
minoritaire vendera 20% de ses actions.
Un actionnaire majoritaire dcide de lance un OPR suivi dun retrait obligatoire sur la totalit des
actions si au prix de 2016 . Le dernier cours 1920 quel est la prime offerte pour le cours de 1920.
Chapitre 3 : LBO :
Cest une opration utilise pour acqurir une socit cible (OPCO) par intermdiaire dune socit
holding new coorporation qui va disposer dun apport en fonds propre et qui en mme temps va
souscrire une dette pour financer lacquisition les dettes seront rembourser grce aux dividendes qui
seront vers par la cible. Le LBO cest une association entre les mnagers dune socit cible et les
investisseurs ou sponsors. Et qui se caractrisent par une situation financire qui va chercher
maximiser leffet levier. Dans une opration LBO on va beaucoup plus chercher dpasser leffet
levier pour aller beaucoup plus vers un style de gouvernance.
Effet lever :
La dette mezzanine : la dette junior va tre bnfique pour les actionnaires et les
cranciers traditionnelles banques. Permet de concilier les deux parties. Elle est
rembourse aprs que la dette senior soit rembourse. Cest une dette subordonne aux
dettes junior. Gnralement le mezzaneur reoit un taux dintrt plus lev et il
bnficie en plus dun mcanisme Equity Kicker : des opration qui vont permettre
un crancier daccder au fond propres une dette ultrieur : les obligation
convertibles en actions.
La dette senior peut tre qualifi dune dette de premier rang soit une banque qui
finance lopration soit un groupe de banque.
Exercice :
Pour acqurir une cible le holding emprunte 170 millions et verse un taux dintrt de 5,25%. La cible
dgage un rsultat avant impt de 40 millions. Le taux dimpt dIS 34%. Quest vous conseillerez le
holding en terme de fiscalit qualler vous conseillez le holding.
Is = 40*34%= 13,6
La titrisation sest dveloppe sur la base de la confiance des investisseurs lvaluation des risques
faites par des agences de notation.
Diversifier son portefeuille avec des actifs jugs au dpart peu risques
Vente des actifs nouveaux qui ntaient pas acceccible en dehors du march.
Evaluation dentreprise :
8 estimer le cout du capital
Lvaluation par les cashflows actualis :
Calcul de la valeur actuelle des cash-flows gnrs par lentreprise sur une priode.
La somme actualise des cash-flows car cette valeur devrait tre la valeur de lentreprise quon
cherche valuer.
Le taux dactualisation cest le taux de rentabilit exig par les investisseurs. Pour valuer plusieurs
paliers on suit la dmarche suivante
Le cout exig par les actionnaires pour quils acceptent investir dans une entreprise.
Golden Shapiro :
Va = D1/K-G
V= D/ K
Le couts dette cest le taux dintrt fourni par une banque sur une chance donne. Ce cot est un
cout est un cout dopportunit et non un cot historique.
Le rendement dune obligation peut reprsenter le cot de la dette pour les grosses socits qui
empruntent sur le march. Ce taux de rendement de lobligation va galiser le revenu
Etape 1 : dfinir la priode de prvision on va considrer deux sous priodes une priode de
prvision explicite et une priode de prvision implicite.
Pour la priode explicite : priode pour laquelle on prvoir avec prvision les cashflows. 5
ans.
Au-del de la priode explicite on va considrer quune entreprise aura une valeur rsiduelle