Mastère Gestion des Actifs Financiers

Ingénierie Financière
Professeur Nizar Atrissi
Partie Préliminaire
 Plan de la présentation

1. Introduction
2. Contexte
3. Définitions
4. Objectifs
5. Démarche générale
6. Principaux montages financiers
7. Outils de base d’un montage financier
 1. Introduction
• Le concept d’ingénierie financière est rentré fortement dans le 
paysage bancaire et financier. C’est le spécialiste capable de 
discerner  toutes les composantes techniques d'une réalisation ou
d’un projet.

• L’ingénierie financière a pour objectif principal de mener à bien un  
projet, apporte des réponses globales qui s’appuient  
essentiellement sur le support des valeurs mobilières. Elle prend du  
temps et souvent se conclut par des contrats.
 1. Introduction (suite)
• Ainsi, l’évaluation d’entreprise constitue un compartiment 
hautement  spécialisé et pointu de la science financière, 
nécessitant des  études lourdes menées par des spécialistes des 
banque d’affaires  ou « Investment Banking ».

• en accordant une attention particulière tant à la limitation des 
risques qu'à l'optimisation de la rentabilité.
 2. Contexte
Le marché financier international a connu un développement très
significatif du volume des transactions. Ce développement est
essentiellement dû à l’apparition de nouveaux produits financiers, à
l’amélioration des systèmes de communication (bloomberg, reuters,
internet,…) et surtout au soucis de la recherche de gains de parts de
marché et de gains financiers immédiats.
La dernière décennie a connu les phénomènes suivants:
 Une évolution exponentielle du nombre de fusions acquisitions à travers  le monde,
 Une plus forte volatilité constaté généralement sur les marchés financiers (y compris matières
premières, devises…),
 Une évolution importante des start‐up notamment dans les domaines  technologiques et de 
disruption, robotics, Big Data, intelligence artificielle …
 Une sophistication de plus en plus importante des montages financiers,
 Disgrâce des paradis fiscaux de par le monde et environnement de plus en plus challenging.
 2. Contexte (suite)
Aussi, la dernière décennie a connu:
 Une crise financière globale dans les marchés financiers –
Subprime et Crise souveraine Européenne,
 Un changement significatif de la réglementation bancaire et
financière à travers l’instauration de Nouvelles règles prudentielles,
 Le développement d’outils informatiques pour le contrôle de 
l’utilisation  des produits dérivés (Value At Risk, Mark‐to‐Mark,…),
 L’apparition des cryptomonnaies et Initial Coin Offerings (ICO)

Tout ceci a contribué au développement de la sophistication des
montages financiers.
 3. Définitions
• Un montage financier est un processus complexe qui permet 
d’associer  plusieurs techniques en vue d’atteindre un objectif 
déterminé. On peut  définir un montage comme étant l’art ou 
l’intelligence d’associer (ou  utiliser ensemble) plusieurs techniques 
de base pour atteindre un  objectif financier déterminé.

• Les objectifs assignés aux montages financiers sont très différents 
et  dépendent surtout de la psychologie du décideur, de 
l’environnement  du ou des pays où on fait le montage financier 
(réglementation, culture, marché  financier,…) et surtout du degré 
de faisabilité de cet objectif.
 4. Objectifs
Les principaux objectifs dans la pratique sont les suivants:

 Transmettre une entreprise,
 Acquérir d’autres entreprises en vue de s’agrandir,
 Détenir le pouvoir de contrôle d’une entreprise avec la moindre mise 
de fonds,
 Restructurer une entreprise en difficulté en vue de réaliser une plus‐value  
potentielle,
 Financer un projet d’investissement,
 Diminuer des charges financières à court terme ou à moyen terme,
 Diminuer un risque déterminé (risque de change, risque de fluctuation de
prix de matières premières,…),
 Contrecarrer un outsider.
 4. Objectifs (suite)
Généralement, un objectif doit être réaliste et faisable et rentrer dans le 
cadre d’une stratégie globale. La fixation d’un objectif résulte 
généralement d’un diagnostic stratégique ou de la constatation de  
l’existence d’opportunités. Ces opportunités sont principalement les  
suivantes:
 Opportunité de croissance (parts de marché, nouveaux  
contrats,…),
 Opportunité d’arbitrage financier (baisse d’un prix au dessous  de 
la valeur réelle), Prix vs. Valeur, 
 Opportunité de gains de productivité,
 Opportunité de vente ou de cession à un prix intéressant,
 Opportunité d’investissement physique ou financier,
 4. Objectifs (suite)
• Aussi, la fixation d’un objectif peut découler de l’existence de menaces 
potentielles. Ces menaces sont généralement les suivantes:
 Risque d’entrée d’un nouvel opérateur dans un marché  assez
réservé,
 Risque d’OPA par un outsider,
 Risque de faillite d’une entreprise,
 Risque d’augmentation de la part de marché d’un
• concurrent,
 Risque de départ d’un manager important au sein de
• l’entreprise (Keyman clause),
 Risque de décès d’un actionnaire (Apple et Steve Jobs),
 Risque de dilution du pouvoir de contrôle,…,
 4. Objectifs (suite)
• Un montage financier efficace doit permettre d’atteindre l’objectif  assigné. 
On peut juger l’intérêt ou l’efficacité d’un montage financier  par rapport aux 
critères suivants:
 Facilité de réalisation,
 Simplicité au niveau de la conception,
 Pourcentage de l’objectif à atteindre (généralement, il est  difficile 
d’atteindre 100% de l’objectif),
 Délai au niveau de la mise en place et coût qui en découle vs gains réalisés. 
• In fine, on peut définir le montage financier comme étant un  processus 
d’optimisation sous contraintes par rapport à un objectif à  atteindre dans un 
environnement à n dimensions. Ceci  ressemble à la recherche opérationnelle.
 4. Objectifs (suite)
Pour concevoir un montage financier, il faut:
 Avoir des connaissances générales dans diverses  spécialités: 
technique, finance, juridique, fiscalité,  mathématiques,…,
 Être capable d’identifier les arbitrages, les opportunités et  les
menaces,
 Être capable de bien comprendre l’objectif afin de pouvoir le
modéliser,
 Être capable d’évaluer la faisabilité de l’objectif,
 Être capable d’identifier et d’évaluer les contraintes liées à  la 
réalisation de l’objectif,
 4. Objectifs (suite)
 Être capable de diagnostiquer l’environnement dans lequel
• sera réalisé le montage financier,
 Être capable de modéliser le problème,
 Connaître les techniques financières et bancaires,
 Connaître les techniques d’optimisation,
 Être capable de mesurer le coût et le délai de réalisation du  
montage,
 Savoir convaincre et vendre le montage financier (à des gens 
parfois non initiés),
 Savoir mettre en pratique le montage financier.
 5. Démarche Générale
Un montage financier est un processus intéractif. Il fait  
généralement appel aux étapes suivantes:
 Diagnostic stratégique ou analyse SWOT (Forces, Faiblesses,  
Opportunités, Menaces)
 Identification des potentialités (synergies, arbitrages,…)
 Définition claire (mais en interne) de l’objectif
 Identification des contraintes liées à la réalisation de l’objectif 
(réglementaires, politiques, économiques, familiales, financières…)
 Étude de la faisabilité de l’objectif
 Réajustement de l’objectif
 5. Démarche Générale (suite)
 Modélisation du problème
 Optimisation du modèle à plusieurs variables
 Établissement de plusieurs scénarii de montages
 Validation d’un seul scénario
 Écriture et conception du montage financier
 Élaboration d’un planning de réalisation
 Début de la mise en place et négociation avec l’environnement
 Réajustement en fonction de la réaction de l’environnement
 Fin de la mise en place
Cette démarche est présentée par le schéma suivant:
5. Démarche Générale (suite)
Diagnostic +  
OBJECTIF
SWOT

MISE EN   MODELISATION

PLACE

Négociation VALIDATION Scénarii

17
 6. Principaux Montages Financiers
En pratique, on rencontre les principaux montages 
suivants:
 Montages financiers assez simples ayant pour objectif 
l’optimisation  de la trésorerie à court terme
 Optimisation du schéma de financement d’un projet
d’investissement (création ou extension)
 Optimisation du schéma de financement d’une privatisation
 Optimisation du schéma de financement de la reprise d’une 
société,  privée (via des mécanismes du style L.B.O.) basée sur la 
notion de  levier financier
 6. Principaux Montages Financiers (suite)

 Optimisation du pouvoir de contrôle d’une société via la création  
d’une société holding
 Optimisation du schéma de financement d’une fusion‐acquisition
 Conception et mise en place d’une restructuration financière
 Financement de la reprise d’une société en difficulté
 Optimisation de la couverture contre le risque (change par ex.)
 7. Outils de Base d’un Montage Financier
Les principaux instruments financiers utilisés pour concevoir un montage 
financier sont:
 Les instruments de trésorerie
 Le crédit à moyen terme à la privatisation
 Le crédit leasing
 Le crédit à moyen terme d’investissement
 Le crédit participatif
 Les lignes de crédit étrangères d’investissement
 Les lignes de crédit étrangères de restructuration financière
7. Outils de Base (Suite)

 Le factoring
 L’emprunt obligataire
 Le marché financier
 Les avantages fiscaux
 La société holding
 Les instruments juridiques
 Sujets traités

 Offres publiques – Case Study: Spotify direct listing

 Fusions‐Acquisitions 

 Evaluation financière 

 Effet de levier et LBO – Case Study: KKR RJReynolds deal, barbarians at

the gate

 Opérations de restructuration – Case Study: GM chapter 11

 Sujets traités (Suite)
 Titrisation et défaisance – Case study: défaisance synthétique 

 Quasi fonds propres: OBSA, ABSA – Case study: Coco Bonds

 Taxes et structuration – Case study: Double Irish with Dutch 

Sandwich

 Propriété/contrôle et structuration – Case Study: VIE struture