INSTITUT DE FINANCEMENT DU DEVELOPPEMENT DU MAGHREB ARABE

Concours de Recrutement de la XXVII ème promotion

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Dimanche 8 Juillet 2007
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Epreuve de Gestion Financière –Corrigé

Exercice 1
Banque A:
En absence d’impôt et de frais, les échéances étant annuelles, le coût de financement
correspond au taux d’intérêt
Coût i = 10, 2%
Banque B :
En absence d’impôt et de frais, les échéances étant semestrielles, le coût de financement
correspond au taux d’intérêt 5% semestriel, soit un coût effectif annuel de 10,25%.
i = taux annuel
i2 : taux semestriel proportionnel
i = (1 + i2 )² - 1 donc i = 10,25%
Choix de la Banque A
Exercice 2

Evaluation des projets « A » et « B »

- Rendement de A = 14%
- Rendement de B = 15%

σim
βi = ---------
σ²m

σam = Cov ( Ra , Rm ) = σa xσm x ρam

= 0.15 x 0.15 x 0.8

= 0.018

0.018
βa = --------- = 0.8
0.0225

Rendement exigé sur le projet A : E ( Ra ) = 0.07 + (0.08x 0.8) = 13.4% < 14 %

Projet accepté
σbm = Cov ( Rb , Rm ) = σb x σm x ρbm

= 0.18 x 0.15 x 1
= 0.0027

0.027
βb = ----------- = 1.2
0.0225

Rendement exigé sur le projet B : E ( Rb ) = 0.07 + (0.08 x 1.2 ) = 16.6 % > 15 %

Projet rejeté

Exercice 3

Il s'agit de déterminer la composition d'un portefeuille dont la valeur de marché est de 1

million de dinars et tel que sa duration coïncide avec l'horizon de placement de l'investisseur.

Désignons par x1, x2 les proportions du capital initial investies dans les deux types
d'obligations et D1 et D2 les durations correspondantes.

La duration du portefeuille est moyenne pondérée des durations des obligations qui le
composent. On doit avoir donc avoir :

D1 x1 + D2 x2 = 4
x1 + x2 = 1

Au taux de 7%, les prix et les durations des obligations s'élèvent à :

Périodes Facteur Flux générés Flux actualisés Flux actualisés Flux générés Flux actualisés Flux actualisés

d'actualisation par Oblig 1 Oblig 1 pondérés:Oblig 1 par Oblig 2 Oblig 2 pondérés:Oblig 2

1 0,93457944 8 7,47663551 7,47663551 9 8,41121495 8,41121495

2 0,87343873 8 6,98750983 13,9750197 9 7,86094855 15,7218971

3 0,81629788 108 88,1601707 264,480512 9 7,34668089 22,0400427

4 0,76289521 9 6,86605691 27,4642276

5 0,71298618 9 6,41687562 32,0843781

6 0,66634222 109 72,6313024 435,787814

Somme 102,624316 285,932167 109,533079 541,509575

Duration 2,7862029 4,94379943

Duration des obligations de type 1 : D1 = 2,7862029

Duration des obligations de type 2 : D2 = 4,93037193

En tenant compte de ces valeurs, le système précédent devient :

x1 + x2 = 1

D1 x1 + D2 x2 = 4

La résolution de ce système donne la répartition immunisante :

x1 ≈ 43,74 % x2 ≈ 56,26 %

Les nombres de titre de chaque type d'obligations se déduisent immédiatement :

Valeur Obligation 1 = 102,624316 n1= 4262

Valeur Obligation 2 = 109,533079 n2 = 5136