M 01975 - 6H - F: 8,00 E - RD DOM : 9,40 € - MAROC : 100 MAD - TUN 19 DT - CFA 5900 - LIBAN 17500 LBP

SEPTEMBRE 2014 NUMÉRO 6
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comprendre
Problèmes économiques invite les spécialistes à faire le point

L’ÉCONOMIE MONDIALE
problèmes économiques
HORS-SÉRIE
problèmes économiques
q Le meilleur de la presse et des revues pour suivre l actualité

problèmes économiques
q
Le meilleur de la presse et des revues pour suivre l actualité
N° 3092
problèmes économiques
q
Le meilleur de la presse et des revues pour suivre l actualité
N° 3093
DEUXIÈME DEUXIÉME
QUINZAINE QUINZAINE
06.
6.2
201
014
4 08.2
08.2014

Chin
Chine
Géant aux pieds d’argile ?
LES VILLES
dans la globalisation
+ COMMENT FAVORISER + ZONE EURO : + CONSOMMATION :
L’INNOVATION FAUT-IL RESTER VERS UNE FRUGALITÉ
ET LA CROISSANCE ? OU EN SORTIR ? CHOISIE

+ PLANÈTE
DOM : 5 € - LUX : 4,90 € - MAROC : 54 MAD - TUN 7,500 TNM CFA 3500 - NC 810 XPF - POLYN 890 XPF

DOM : 5 € - LUX : 4,90 € - MAROC : 54 MAD - TUN 7,500 TNM CFA 3500 - NC 810 XPF - POLYN 890 XPF

FOOTBALL :
L’EUROPE
EXCELLE
+ DÉBAT
AUTOUR DU
CAPITAL AU
XXIE SIÈCLE
DE THOMAS
PIKETTY
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M 02299 - 3092 - F: 4,80 E

M 02299 - 3093 - F: 4,80 E

problèmes économiques
Problèmes économiques invite les spécialistes à faire le point
problèmes économiques
Problèmes économiques invite les spécialistes à faire le point

HORS-SÉRIE HORS-SÉRIE
MARS 2014 NUMÉRO 5

SEPTEMBRE 2014 NUMÉRO 6

comprendre
DOM : 9,40 € - MAROC : 100 MAD - TUN 19 DT - CFA 5900 - LIBAN 17500 LBP

L’ÉCONOMIE MONDIALE
DOM : 7,10 € - MAROC : 76 MAD - TUN 11 DT - CFA 4500

comprendre
LE CAPITALISME
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M 01975 - 5H - F: 9,00 E - RD

M 01975 - 6H - F: 8,00 E - RD

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et par correspondance : DILA 29 quai Voltaire - 75344 Paris cedex 07
 TRENTE-CINQ ANS
Direction de l’information
légale et administrative
DE MONDIALISATION
26, rue Desaix
75015 Paris Depuis plus de trois décennies, l’économie de la planète est façonnée par la mondialisation. Son
visage est aujourd’hui bien différent de celui qu’il était au début des années 1980. Tandis que le
Rédaction
de Problèmes économiques
volume de la production a plus que doublé, les échanges de marchandises et les investissements
Patrice Merlot (rédacteur en chef) directs à l’étranger ont progressé, respectivement, deux fois et quatre fois plus vite que le PIB en
Olivia Montel (rédactrice en chef valeur, témoignant d’une montée en flèche de l’ouverture – et donc aussi de l’interdépendance –
des hors-série) des économies. Mais surtout, l’économie mondiale a vu son centre de gravité, longtemps déterminé
Makus Gabel (rédacteur) par le poids écrasant de la triade, se déplacer progressivement vers l’Asie. Les pays avancés ne
Stéphanie Gaudron (rédactrice) produisent plus que deux tiers de la richesse annuelle contre près de 80 % trente ans plus tôt1. Ce
Secrétariat de rédaction recul est plus marqué encore pour le commerce mondial, leur part ayant dégringolé sur la même
Anne Biet-Coltelloni période de 90 % à 50 %.
Promotion Ce basculement, qui s’est accentué avec la crise, ne peut se comprendre sans un retour sur
Anne-Sophie Château la spectaculaire insertion des « BRICS » dans le commerce international, Chine en tête. Car si
les exportations, en valeur, ont plus que décuplé au cours des trois dernières décennies, les
Secrétariat
changements qualitatifs des échanges de marchandises méritent peut-être plus encore qu’on s’y
Paule Oury
attarde. Tandis qu’à la fin des années 1970, les biens étaient majoritairement produits sur un
Voltaire territoire puis exportés, aujourd’hui, c’est la production qui est segmentée à l’échelle internationale,
75344 Paris cedex 07 de telle sorte que les pays ne sont plus tant spécialisés dans la production d’un bien que dans une
Tél. : 01 40 15 70 00 étape des chaînes de valeur. C’est en trouvant leur place au sein de cette division internationale
pe@ladocumentationfrancaise.fr
des processus de production (DIPP), mouvement à l’épicentre de la mondialisation, que les pays du
http://www.ladocumentationfran-
Sud-Est asiatique sont parvenus à s’imposer.
caise.fr/revues-collections/
problemes-economiques/ Si ces transformations se sont accompagnées d’un recul massif de la pauvreté – rappelons qu’au
index.shtml début des années 1980, près de 85 % des Chinois vivaient sous le seuil de 1,25 dollar par jour
Abonnez-vous à la newsletter contre seulement un peu plus de 10 % aujourd’hui –, elles sont également porteuses de tensions
Avertissement et déséquilibres. Notons tout d’abord que les inégalités internes aux pays se sont creusées, la
Les opinions exprimées croissance mondiale ayant particulièrement profité aux catégories ultra-favorisées. Ensuite,
dans les articles reproduits l’insertion réussie des pays émergents dans les échanges internationaux alimente les tensions
n’engagent que les auteurs commerciales, qui s’expriment par de nouvelles formes de protectionnisme voire par des conflits
larvés autour des monnaies.
Crédit photo
Couverture : Corbis C’est toutefois la finance globalisée qui est la plus emblématique des ambivalences de la
Page 3 : Corbis mondialisation : au cœur de la croissance des années 1990 et 2000, elle a parallèlement nourri
© Direction de l’information légale l’instabilité financière qui caractérise ces années, de la crise des pays émergents à celle déclenchée
et administrative. Paris, 2014 par les subprimes, en passant par la bulle Internet. Six ans après la faillite de Lehman Brothers,
Conception graphique malgré des réformes relativement ambitieuses dans les grandes économies et au niveau de la
Célia Petry communauté internationale, le système financier et les déséquilibres macroéconomiques qui
Nicolas Bessemoulin l’accompagnent sont toujours porteurs de risques significatifs.
En vente en kiosque et en librairie La crise écologique constitue un dernier phénomène à l’envers de la médaille. Le rattrapage des
(Adresses accessibles en ligne) pays en développement s’accompagne de pressions inédites sur l’environnement et les ressources
# Retrouvez-nous sur naturelles, particulièrement énergétiques ; et, bien que le spectre d’un épuisement prochain de ces
Facebook et sur Twitter dernières ait été momentanément éloigné par la découverte d’hydrocarbures non conventionnels,
@ ProbEcoPE les coûts liés à leur exploitation et l’incapacité de notre planète à supporter une généralisation des
standards de vie occidentaux à l’ensemble de ses habitants posent des questions non résolues.
Olivia Montel
IMPACT-ÉCOLOGIQUE
www.dila.premier-ministre.gouv.fr

PIC D’OZONE 213 mg eq C2 H 4 1 Source : CNUCED. PIB en dollars, prix et taux de change 2005.
Pour un ouvrage

IMPACT SUR L’ EAU 2 g eq PO 4 3-

CLIMAT 840 g eq CO2

Cet imprimé applique l'affichage environnemental.

COMPRENDRE
L'ÉCONOMIE MONDIALE
Le nouveau visage de l’économie mondiale
P. 5 L’émergence des BRIC : le leadership occidental bousculé ?
(Christine Rifflart)
P. 13 La géographie du commerce mondial : 1967-2012 (Deniz Ünal)
P. 19 La géographie des investisseurs (Sandra Rigot)
P. 28 Migrations internationales et mondialisation des économies
(Jean-Christophe Dumont et Jean-Pierre Garson)
P. 36 Le monde énergétique de la décennie 2010 : entre profusion
d’hydrocarbures et transition vers les renouvelables
(Patrice Geoffron)
P. 44 La division internationale des processus de production au cœur
de la nouvelle géographie des échanges (Michel Rainelli)
P. 51 Les interdépendances entre les grandes économies
(Michel Dupuy)

Tensions et déséquilibres
P. 58 Endettement et déséquilibres des balances courantes :
quels risques pour l’économie mondiale ? (Cécile Bastidon Gilles)
P. 68 La finance mondiale : maîtrisée ou porteuse de nouvelles
crises ? (Christophe Boucher)
P. 77 Les grandes monnaies internationales : guerre ou équilibre ?
(Jean-Pierre Patat)
P. 86 Les conflits autour du libre-échange (Bernard Guilllochon)
P. 95 La crise écologique mondiale (Romain Weikmans
et Edwin Zaccai)
P. 104 Les inégalités mondiales : recul ou creusement ?
(Florent Bresson)
P. 113 L’économie mondiale, un navire sans capitaine ?
(Jean-Marc Siroën)
 La mondialisation a favorisé l’émergence de nouvelles puissances économiques, avec au pre-
mier rang la Chine, qui a profité de façon spectaculaire de son insertion dans les échanges
commerciaux. Bien que leur niveau de vie soit toujours très inférieur aux standards occiden-
taux, les « BRIC » – Brésil, Russie, Inde et Chine –, de par leur dynamisme et leur importance
démographique, sont devenus des poids lourds de l’économie mondiale, revendiquant à juste
titre un rôle accru au sein des institutions internationales et des forums économiques. Chris-
tine Rifflart fait le point sur l’affirmation de ces grands émergents sur la scène internationale,
qui s’est renforcée avec la crise. Si les BRIC y occupent désormais une place plus conforme à
leur poids économique, leurs difficultés de coopération ainsi que la réticence des puissances
occidentales à partager leur leadership ralentissent ce rééquilibrage des pouvoirs.
Problèmes économiques

L’émergence des BRIC :

le leadership occidental bousculé ?
 CHRISTINE RIFFLART
Économiste OFCE-Centre de recherche
en économie de sciences Po
Depuis une vingtaine d’années, la montée en
puissance des BRIC sur la scène internatio-
nale s’accompagne de changements majeurs
dans l’ordre économique et financier inter-
national hérité de l’après-guerre. Longtemps
figé dans une représentation bipolaire entre
l’Occident et le Bloc soviétique, le monde est
aujourd’hui multipolaire, assis sur de nou-
velles puissances qui veulent participer à la
[1]
Le taux de change en
PPA (parité de pouvoir
gouvernance mondiale et revendiquent leur
d’achat) sert à égaliser le place. La puissance économique qu’elles ont
prix d’un panier de biens acquise au fil des années leur confère cette
entre deux pays. Il est
différent d’un taux de légitimité. Leur ambition est de peser sur
change de marché. la scène internationale pour faire entendre
leurs intérêts et s’opposer à la suprématie
occidentale. Si ce rééquilibrage des zones
de pouvoir est bien en cours, il peine tou-
tefois à s’imposer, entre d’une part des lea-
ders occidentaux qui veulent conserver leur
rôle et d’autre part de jeunes économies qui
trouvent difficilement leur unité.
Des puissances économiques
incontournables
En 2013, les BRIC comptent 3 milliards d’ha-
bitants, soit 40 % de la population mondiale,
et réalisent plus de 27 % du PIB mondial
en PPA1. Comparativement, les États-Unis,
première puissance mondiale, comptent
un peu plus de 300 millions d’habitants et
produisent 19 % de la richesse mondiale,
tout comme l’Union européenne (UE). Tout
autant que leur place au sein de l’économie

5 L’ÉMERGENCE DES BRIC : LE LEADERSHIP OCCIDENTAL BOUSCULÉ ?

1. Croissance du PIB des BRIC et des économies avancées (en %)
en %, t/t – 1
20
15
10
–5
Brésil Chine
– 10 Inde Russie
Économies avancées
– 15
Source : FMI.
mondiale, c’est leur dynamisme qui frappe.
En 1992, les BRIC ne représentaient que 15 %
du PIB mondial, contre respectivement 23 %
et 26 % pour les États-Unis et l’UE. En dollars
courants, l’émergence des BRIC est encore
plus spectaculaire : leur part dans l’économie
mondiale est passée entre 1992 et 2013 de 5 %
à 21 % quand celles des États-Unis et de l’UE
déclinaient respectivement de 27 % à 23 % et
de 33 % à 23 %. Avec des taux de croissance
moyens annuels supérieurs à 10 % en Chine,
de 7,5 % en Inde, 4,3 % en Russie et 3,5 % au
Brésil au cours des dix dernières années,
leur dynamisme contraste avec les piètres
performances des économies occidentales.
Les BRIC ont également en commun de cou-
vrir de vastes territoires (un quart de la sur-
face terrestre) éclatés sur trois continents.
Si l’on ajoute l’Afrique du Sud, qui leur est
ponctuellement associée – on parle alors
des BRICS –, tous les continents du Tiers
Monde sont représentés. Chacun revendique
le leadership régional, avec plus ou moins
de succès : le Brésil sur l’Amérique latine, la
Chine sur l’Asie de l’Est, l’Inde sur l’Asie du
Sud, et la Russie sur l’ex-empire soviétique.
Ils possèdent d’importantes ressources en
matières premières, qu’elles soient agricoles,
minérales ou énergétiques.
Très intégrés à l’économie mondiale, ces pays
ont tiré parti de la mondialisation pour déve-
lopper leurs échanges et attirer des capitaux
étrangers. D’anciens pays ateliers ou simples
fournisseurs de matières premières, ils sont
devenus de dangereux concurrents pour les
pays du Nord. L’essor des classes moyennes,
effectif depuis dix ans au Brésil, plus récent
en Chine et potentiel en Inde, ouvre égale-
ment de nouvelles perspectives de débouchés
aux vieilles économies occidentales dont les
marchés intérieurs sont saturés.
Les BRIC sont pourtant loin d’être homogènes.
Avec un PIB supérieur de 30 % à celui des trois
autres pays réunis, la Chine demeure le géant
du groupe. Deuxième puissance mondiale,
elle produit 15,4 % de la richesse mondiale,
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 6
 2. Poids des BRIC et des économies avancées dans l’économie mondiale (en % du PIB mondial) (*)
100

90

80

70

60
Économies avancées
50 Russie
Inde
40 Brésil
Chine
Reste du monde
30

20

10

0
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

(*) mesuré à partir des taux de change PPA

Source : FMI.

contre 2,9 % pour le Brésil et la Russie respec-
tivement. À sa puissance économique s’ajoute
une puissance commerciale (les exportations
chinoises représentent 10,6 % des exporta-
tions mondiales en 2013, devant les États-
Unis), financière (avec 4 000 milliards de
dollars, le pays détient 90 % des réserves de
change des BRIC, soit un quart des réserves
de change mondiale) et enfin militaire. Avec
plus de 1,3 milliard d’habitants, la Chine est
aussi le pays le plus peuplé. Mais face à l’évo-
lution démographique de son voisin indien,
elle devrait être dépassée sur ce point dans
les dix prochaines années. Le Brésil, et plus
encore la Russie, font figures de petits pays
avec 198 et 143 millions d’habitants respec-
tivement. Enfin, aussi imposants soient-ils,
ces pays connaissent d’importants écarts de
développement. Avec un revenu par habitant
de 17 884 dollars PPA en 2013, le niveau de
vie de la population russe est deux fois plus
élevé qu’au Brésil et en Chine et 4,5 fois plus
élevé qu’en Inde.
Si la montée en puissance des BRIC a fini par
les imposer sur la scène internationale, c’est
probablement à la lumière de la crise écono-
mique et financière qui sévit depuis 2007-
2008 qu’il faut comprendre le basculement
qui s’est opéré ces dernières années en leur
faveur. La mise en faiblesse des économies du
Nord face aux jeunes économies émergentes
du Sud a accéléré le nécessaire rééquili-
brage des pouvoirs dans les rapports inter-
nationaux, dominés depuis l’après seconde
guerre mondiale par les grandes économies
occidentales.
Les BRIC dans les instances
internationales : des revendications
et quelques résultats
Depuis une dizaine d’années, les revendica-
tions des BRIC en faveur d’un rééquilibrage
des pouvoirs dans les grandes instances

7 L’ÉMERGENCE DES BRIC : LE LEADERSHIP OCCIDENTAL BOUSCULÉ ?

internationales passent par une présence
accrue dans les forums et les grandes organi-
sations officielles.
Le G20 et l’OMC
À la suite de la crise financière asiatique et
russe de 1997-1998, la nécessité d’intégrer
les pays émergents aux discussions multi-
latérales sur l’économie et la stabilité finan-
cière internationales s’est imposée. En 1999,
onze nouveaux pays, dont neuf émergents,
rejoignent le G8, qui, avec l’Union euro-
péenne, se transforme alors en G202. La par-
ticipation des BRIC à ce lieu de concertation
et d’échanges entre grandes nations est la
première marque de reconnaissance de leur
poids accru dans l’économie mondiale. Ils
peuvent désormais faire entendre leurs voix
et défendre les intérêts des pays du Sud face
aux économies dominantes du Nord, États-
Unis en tête.
Mais c’est surtout depuis le sommet des chefs
d’État et de gouvernement de novembre 2008
à Washington que les BRIC ont réussi à véri-
tablement s’imposer dans les discussions.
Face à la crise des économies du Nord, ils
s’impliquent dans un plan d’action excep-
tionnel visant à éviter l’effondrement du sys-
tème financier et de l’économie mondiale. Ils
profitent de cette rencontre pour faire avan-
cer la réforme des modes de représentation et
de vote dans les instances officielles du FMI
et de la Banque mondiale et les mettre en
adéquation avec leur poids économique.
Les émergents occupent également une place
centrale dans les négociations au sein de
l’OMC. Après l’entrée de la Chine en 2001 et
de la Russie en 2012 (après dix-huit années
de négociations), les quatre pays sont tous
désormais membres de l’OMC. Partisans du
multilatéralisme et de l’ouverture des mar-
chés, ils n’hésitent pas à faire varier les coa-
litions pour défendre au mieux leurs intérêts
et ceux des pays du Sud, quitte à bloquer les
négociations face aux États-Unis et à l’Eu-
rope. C’est ce qui a expliqué l’échec des dis-
cussions lancées à Doha en 2001 sur le thème
« commerce et développement », jusqu’à
ce qu’un accord historique soit finalement
trouvé à Bali en décembre 2013, sous la pré-
sidence du Brésilien Roberto Azevêdo.
Le FMI et la Banque mondiale
Né de la Conférence de Bretton Woods en
juillet 1944 pour assurer la stabilité du sys-
tème financier international, le FMI est une
institution officielle où chaque pays membre
est représenté selon un système de quotes-
parts basé sur sa position relative dans l’éco- [2]
G8 : États-Unis, Japon,
nomie mondiale. Hérité de l’après-guerre, Allemagne, France,
ce mode de représentation fait la part belle Royaume-Uni, Italie,
aux puissances occidentales, vainqueurs de Canada et Russie depuis
1998. G20 :
l’époque. Depuis l’adhésion de la Russie en G8 + Union européenne
1992, tous les BRIC sont membres du FMI. + Brésil, Argentine,
La sous-représentation des pays émergents
Chine, Afrique du
Sud, Australie, Arabie
tranche avec leur dynamisme économique, Saoudite, Mexique,
l’ouverture de leurs marchés et l’accumula- Turquie, Corée du Sud,
Inde, Indonésie. Le G20
tion de leurs réserves de changes au cours de représente désormais
la dernière décennie. 85 % du PIB mondial
et deux tiers de la
Si les réformes de 2006 et surtout de 2008 population mondiale.
ont permis un premier rééquilibrage, celui-
ci demeure insuffisant. Le véritable chan-
gement de gouvernance est surtout attendu
de la réforme de 2010, négociée lors de la
réunion du G20 en Corée du Sud et qua-
lifiée d’historique par l’ancien directeur
Dominique  Strauss Kahn. Elle prévoit le
doublement des ressources financières de
l’institution et la révision des quotes-parts
des pays sur-représentés au profit des pays
émergents et en développement dynamiques.
Si cette réforme est adoptée, les droits de vote
des États-Unis passeraient de 16,8 % actuel-
lement à 16,5 % tandis que ceux des BRIC
progresseraient de 9 % à 13,5 %. Les quatre
pays feraient alors partie des dix plus gros
actionnaires du FMI, la Chine devenant la
troisième puissance de l’institution. L’Europe
serait la principale perdante. Pourtant, après
quatre ans de négociations, la réforme n’est
toujours pas appliquée et la situation est, à
l’heure actuelle, bloquée. Le 25 mars 2014,
le congrès américain a refusé d’entériner
la réforme pour des raisons officiellement
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 8
 budgétaires, les États-Unis demeurant à ce
jour le plus gros contributeur du FMI. Vers le déploiement
Ce retard de calendrier a conduit à un mar- d’une coopération Sud-Sud…
chandage croissant de la part des pays
Si les revendications des BRIC attestent leur
émergents. Depuis la crise de 2008, certains
volonté de s’impliquer activement dans la
d’entre eux se sont déclarés prêts à aider
gouvernance mondiale, ils entendent déve-
financièrement les économies de la zone
lopper simultanément une nouvelle forme de
euro, aux prises avec la crise des dettes sou-
coopération entre pays du Sud qui contreba-
veraines, et à revoir à la hausse les accords
lancerait la domination occidentale et ren-
de crédits bilatéraux avec le FMI, dans le
forcerait leur leadership, au moins sur une
cadre de ses ressources complémentaires. La
partie du monde. Avec la création du sommet
Chine, le Brésil et la Russie ont ainsi proposé
des BRIC en 2009, puis des BRICS en 2011
d’augmenter leur aide de 49 à 70 milliards de
(avec l’adhésion de l’Afrique du Sud qui jette
dollars. Mais dans ce contexte, le déblocage
un pont avec l’Afrique), ils officialisent leur
des fonds est devenu étroitement corrélé à
regroupement et montrent une nouvelle réa-
l’adoption de la réforme de 2010.
lité géopolitique sur la scène internationale.
Après avoir été pendant longtemps débi-
C’est pour contourner la Banque mondiale et
teurs nets, le Brésil, l’Inde et la Chine
le FMI qu’en 2012, lors du sommet des BRICS
viennent désormais en aide à leurs anciens
de New Delhi, ils mettent à l’ordre du jour
créanciers. Ce retournement des flux nets
la création d’une Banque de développement
de capitaux des pays du Sud vers les pays
Sud-Sud. Proposé par les Indiens, le projet a
du Nord marque un véritable tournant dans
été rapidement bouclé puisqu’il a été défini-
les relations financières internationales,
tivement adopté lors du sommet des BRICS
qui justifie la présence des pays émer-
à Fortaleza (Brésil) du 14 au 16 juillet 2014.
gents à la table des grands argentiers de
La Banque devrait mobiliser ses ressources
ce monde. C’est pourquoi la règle tacite et
pour financer des projets d’infrastruc-
appliquée jusqu’à aujourd’hui, qui veut que
tures et de développement durable dans
la présidence du FMI revienne à un Euro-
les BRICS, et aussi probablement dans les
péen, et celle de la Banque mondiale à un
autres pays émergents et en développement.
Américain, est de plus en plus obsolète.
Les besoins en infrastructure sont énormes,
Pour autant, l’incapacité des pays émer-
évalués à 4 500 milliards de dollars au cours
gents à s’entendre sur un candidat issu de
des cinq prochaines années. Les prêts pour-
leurs rangs, contrairement aux Européens,
raient être effectués en monnaie nationale,
a permis que cette règle soit à nouveau
ce qui permettrait aux BRICS de s’affran-
appliquée lors du dernier renouvellement
chir du dollar. Le capital initial de la Banque
[3]
L’Américain (né de la direction des deux institutions3.
à Séoul) Jim Yong serait fixé à 50 milliards de dollars (en com-
Kim a remplacé son Si la situation est bloquée au sein du FMI, paraison, le capital de la Banque mondiale
compatriote Robert la réforme engagée à la Banque mon- est de 223 milliards de dollars). Chacun
Zoellick à la tête de
la Banque mondiale diale a été plus facile. Moins politique, des cinq pays membres serait contributeur
le 1er juillet 2012. À la davantage orientée sur le financement des à hauteur de 10 milliards de dollars. Cette
tête du FMI, c’est la
Française Christine
investissements de long terme, la Banque répartition permettrait une représentation
Lagarde qui a remplacé mondiale a vu la représentativité des pays équilibrée des pays qui garantirait le pro-
Dominique Strauss- émergents augmenter de 3,13 points, dont cessus démocratique au sein des instances
Kahn à la suite de sa
démission.
2,97 points au profit de la Chine, du Brésil de décision (contrairement au FMI et la
et de l’Inde, pour atteindre un total de 47 %. Banque mondiale) et faciliterait l’ouverture à
Elle pourrait même augmenter jusqu’à 50 % d’autres pays membres. Mais d’autres sujets
ultérieurement. sont encore en débat, et non des moindres.

9 L’ÉMERGENCE DES BRIC : LE LEADERSHIP OCCIDENTAL BOUSCULÉ ?

La Chine souhaiterait marquer son lea-
dership en amenant 50 milliards de dollars
supplémentaires au capital initial. De même,
le choix de la monnaie de transactions n’est
pas tranché. Là encore, la Chine souhaiterait
imposer sa propre monnaie, l’objectif étant
à terme que le yuan chinois prenne le sta-
tut de monnaie de réserve internationale et
détrône le dollar américain.
Cette Banque de développement pourrait
également disposer d’un fonds de réserves
qui agirait comme stabilisateur financier en
cas de choc conjoncturel. Ce fonds commun,
doté de 100 milliards de dollars, éviterait le
recours au FMI. La Chine prélèverait 41 mil-
liards de dollars sur ses réserves de change,
le Brésil, la Russie et l’Inde, 18 milliards cha-
cun et l’Afrique du Sud 5 milliards.
D’autres projets de rapprochement sont lan-
cés. La Russie et l’Afrique du Sud auraient
convenu de monter une organisation sur le
modèle de l’OPEP, pour défendre les cours
du platine. Plus avancés sont les accords
entre pays membres des BRICS pour déve-
lopper les échanges commerciaux. Entre le
Brésil, qui dispose d’abondantes ressources
agricoles (soja, maïs…), minières (fer, bau-
xite, manganèse…) et d’hydrocarbures, et la
Chine, dont les besoins sont immenses, les
exportations ont été multipliées par plus
de 30 entre 2003 et 2009. La Chine est ainsi
devenue le premier partenaire commercial
du Brésil. Ses liens avec la Russie se sont
eux aussi intensément resserrés. La dernière
illustration de ce rapprochement est l’accord
du 21 mai 2014 sur un approvisionnement
de la Chine en gaz d’un montant de 400 mil-
liards de dollars sur trente ans. D’autres
accords de coopérations dans le domaine
des transports et de l’énergie pourraient
suivre. Une des caractéristiques fondamen-
tales de ces accords est qu’ils sont conclus
en monnaies nationales. Le Brésil et la Chine
ont par exemple signé en 2013 un accord sur
trois ans, couvrant jusqu’à 30 milliards de
dollars d’échanges bilatéraux réglés en reals
brésiliens et en yuans chinois.
Le maintien des rivalités
Pourtant, derrière cette volonté de rappro-
chement, l’absence d’une vision stratégique
commune et la priorité donnée aux intérêts
nationaux sont autant de freins à la réus-
site des projets de coopération. L’échec de la
réforme du Conseil de sécurité de l’ONU et
le recours à la guerre des monnaies comme
stratégie de développement en fournissent
deux exemples.
L’échec de la réforme du Conseil
de sécurité de l’ONU
Comme dans les autres instances officielles
datant de l’après seconde guerre mondiale, le
Conseil de sécurité de l’ONU, chargé du main-
tien de la paix et de la sécurité internationale,
ne reflète plus les rapports d’équilibre du
monde moderne. Avec ses cinq membres per-
manents (États-Unis, Royaume-Uni, France,
Chine et Russie – URSS jusqu’en 1992) dont
la présence s’explique par des raisons histo-
riques, et ses dix membres non permanents, la
structure du Conseil de sécurité n’a pas évo-
lué. Depuis vingt ans, pourtant, des négocia-
tions sont en cours. Et même si la Russie et la
Chine – qui sont deux puissances militaires et
deux régimes autoritaires – siègent au Conseil,
le manque de représentativité des différentes
régions en développement et l’inefficacité du
Conseil face à la montée des conflits sont des
critiques récurrentes faites à l’institution.
Plusieurs projets de réformes ont été propo-
sés (nombre de membres permanents / non
permanents, droits de véto, représentation
régionale…). La France et le Royaume-Uni
soutiennent par exemple la candidature de
l’Allemagne, du Brésil, de l’Inde et du Japon
à des sièges supplémentaires de membres
permanents et souhaitent un renforcement
de la présence de pays africains. Mais ces
propositions achoppent en raison des prises
de positions stratégiques des États membres
qui visent à préserver la structure actuelle
du droit de véto. Le refus de céder ou modi-
fier les conditions d’usage de ce droit de véto
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 10
 démontre l’attachement des cinq membres
permanents à cette prérogative de grande
puissance. Ces positions ont encore été véri-
fiées récemment lorsque la Russie et la Chine
ont eu recours à ce droit pour empêcher le
vote d’une résolution condamnant la répres-
sion du régime syrien. Ce faisant, la Russie
cherchait à préserver sa position stratégique
auprès du régime en place et défendre ses
intérêts de marchands d’armes. La Chine
visait quant à elle davantage à écarter
l’influence des États-Unis dans la région.
Si le principe de l’élargissement du Conseil
de sécurité rencontre une certaine résistance,
il en est de même dès lors qu’il s’agit de sou-
tenir la candidature de tel ou tel pays aux
postes de membres permanents. L’Afrique du
Sud subit le refus de l’Egypte et du Nigéria
qui s’estiment plus légitimes pour représen-
ter l’Afrique. Le Brésil est contré par l’Argen-
tine et le Mexique qui veulent en découdre
avec l’hégémonie du Brésil sur la scène régio-
nale. Enfin, la rivalité connue entre l’Inde et
le Pakistan empêche tout soutien mutuel qui
pourrait favoriser la représentation par l’un
ou l’autre de l’Asie du Sud.
Le refus d’intervention dans les crises poli-
tiques internationales au nom du respect de
la souveraineté nationale (les derniers en date
étant la condamnation unanime par les BRICS
des sanctions occidentales face à la crise
ukrainienne, et de l’éventuelle exclusion de la
Russie au prochain sommet du G8 en Austra-
lie à l’automne prochain) pose une question de
fond. Comment définir une politique commune
au sein des instances de l’ONU dont les mis-
sions fondatrices sont de maintenir la paix et
la sécurité dans le monde, quand les positions
de certains membres du Conseil sont animées
par le rejet des positions occidentales et la pri-
mauté des intérêts nationaux ou stratégiques
sur le respect du droit international ? Dans un
tel contexte, il est à craindre que les difficultés
de l’ONU à remplir ses missions et à se réfor-
mer se prolongent encore longtemps, tant les
crispations autour de questions stratégiques
sont fortes.
11 L’ÉMERGENCE DES BRIC : LE LEADERSHIP OCCIDENTAL BOUSCULÉ ?
Des politiques de change
non coopératives
Un autre exemple de dissension entre les
BRIC porte sur les stratégies de développe-
ment, et plus précisément sur les politiques
de change. En ancrant sa monnaie sur le
dollar à un niveau sous-évalué, la Chine a
fait de sa politique de change une arme de
guerre commerciale. En inondant le reste
du monde de produits bon marché, elle a
stimulé ses exportations et développé son
économie, mais elle s’est attirée en même
temps les foudres de ses partenaires et
concurrents. Avec la crise et les politiques
monétaires expansionnistes menées par la
Réserve fédérale des États-Unis et la Banque
centrale européenne (BCE), le dollar (et avec
lui, le yuan) s’est trouvé affaibli, tout comme
l’euro bousculé jusqu’en 2012 par la crise
des dettes souveraines et le risque d’éclate-
ment de la zone euro. Dans le même temps,
certaines monnaies émergentes librement
convertibles, et au premier chef le réal bré-
silien, se sont appréciées dangereusement
sous le poids des entrées de capitaux en
quête de hauts rendements. Sous la pression
internationale, et parce que le modèle de
développement chinois est en train d’amor-
cer un recentrage sur son marché intérieur,
les autorités chinoises ont accepté de réé-
valuer modestement leur monnaie. Cette
guerre des monnaies au sein même des BRIC
n’en illustre pas moins le caractère non coo-
pératif des politiques dès lors que les inté-
rêts nationaux sont en jeu.
* * *
Comme on le voit, ce regroupement des quatre
puissances émergentes est fait, comme tout
jeu d’alliances, de stratégies opportunistes.
S’il est nécessaire de donner aux nouvelles
puissances la place qui leur convient, la
résistance des perdants et les individua-
lismes des gagnants rendent la tâche difficile.
Le leadership occidental, néanmoins, est bel
et bien entamé.
POUR EN SAVOIR PLUS
™ DEGANS A. (2011), Les pays
émergents : de nouveaux
acteurs, Paris, Ellipses.
™ OCDE (2013), Études
économiques de l’OCDE.
Brésil, Paris, OCDE.
™ OCDE (2014), Études
économiques de l’OCDE.
Fédération de Russie, Paris,
OCDE.
™ OCDE (2011), Études
économiques de l’OCDE. Inde,
Paris, OCDE.
™ OCDE (2013), Études
économiques de l’OCDE.
Chine, Paris, OCDE.
™ CHAPONNIÈRE J.R.,
PERREAU D., PLANE P. (2013),
« L’Afrique et les grands
émergents », À savoir n° 19,
étude coordonnée par
Genevey R., AFD, avril.
™ GOLDSTEIN A. et LEMOINE F.
(2013), L’économie des BRIC,
Paris, La Découverte, coll.
« Repères ».
™ SAINT-GEOURS Y. (2013),
« L’émergence du Brésil :
à l’international aussi »,
Politique étrangère n° 4, IFRI.
™ WOLL C. (2008), « Les
stratégies des pays émergents
Problèmes économiques
au sein de l’organisation
mondiale du commerce », in
Jaffrelot C., L’enjeu mondial,
Paris, Presses de Sciences Po.
™ LAÏDI Z. (2011), « Les BRICS :
un cartel d’ambitions
souverainistes », Le Débat
n° 167, Paris, Gallimard.
™ http://www.imf.org/
external/about/govrep.htm
™ http://www.lemonde.
fr/international/
article/2014/04/12/les-
États-unis-sommes-d-
adopter-la-reforme-du-
fmi_4400174_3210.html
SEPTEMBRE 2014 12
 Entre la fin des années 1960 et aujourd’hui, le centre de gravité de l’économie mondiale s’est
déplacé vers l’Asie. Ce basculement est particulièrement visible au niveau du commerce inter-
national, où les échanges de l’axe transatlantique ont cédé du terrain à ceux de l’axe Asie-
Pacifique. L’émergence spectaculaire de la Chine depuis les années 1990 et surtout 2000 a
rebattu les cartes. Nouvelle puissance économique et commerciale, elle remplace désormais
le Japon au sein de la triade qui avait dominé les échanges internationaux pendant plus de
trois décennies. Deniz Ünal dresse le panorama de ces transformations.
Problèmes économiques

La géographie du commerce
mondial : 1967-2012
 DENIZ ÜNAL dans la triade des superpuissances écono-
miques, a exercé une forte attraction sur les
Économiste au CEPII zones d’influence des États-Unis et de l’Union
européenne. Le nouveau millénaire est ainsi
inauguré avec une nouvelle donne  : l’affai-
blissement accéléré du bloc transatlantique.
Entre la fin des années 1960 et aujourd’hui,
le centre de gravité de la sphère réelle de
[1]
Ce texte est
une réactualisation
l’économie mondiale a basculé vers l’Asie1.
L’essor économique du continent asiatique Le basculement du centre de gravité
de l’économie mondiale vers l’Asie
d’un travail précédent
de l’auteur : est un phénomène «  naturel  » de rattrapage
« La géographie du qui est loin d’être achevé. Les échanges inter-
commerce mondial,
1967-2011 », Panorama
nationaux, dont le volume a décuplé lors des La géographie de l’économie mondiale peut
du CEPII, n° 2014-A-01, quatre dernières décennies, conservent un être représentée d’une manière simplifiée à
janvier 2014. Il s’appuie fort ancrage régional. Développé plus tardi-
sur les bases CHELEM
travers trois grands blocs :
et BACI du CEPII. vement qu’en Europe ou en Amérique, le com-
merce régional représente désormais plus – l’«  Eurafrique  », constituée de l’Union
de la moitié des échanges de l’Asie. L’inté- européenne et des zones géographiquement
gration asiatique, renforcée par l’émergence proches  : autres pays d’Europe, Commu-
de la Chine, fut l’un des événements majeurs nauté des États indépendants (CEI), Afrique
qui ont modelé le commerce international à et Moyen-Orient ;
partir des années 1990, à l’instar de la chute – le continent américain ;
du mur de Berlin ou de la crise économique
récente. La Chine, qui a remplacé le Japon – l’ensemble Asie-Océanie.

13 LA GÉOGRAPHIE DU COMMERCE MONDIAL : 1967-2012

Depuis la fin des années 1960, la réparti- Si l’ensemble «  Afrique-Moyen-Orient  » se
tion de la population mondiale a peu varié distingue par un dynamisme démographique
entre ces trois grandes régions. En revanche, qui contraste notamment avec le déclin euro-
les centres de gravité  de la production et péen, son poids dans le commerce mondial
du commerce se sont sensiblement dépla- recule (graphique 1a) et son poids dans le PIB
cés des régions eurafricaine et américaine n’augmente pas (graphique  1b). L’Afrique-
vers l’Asie-Océanie. Ainsi, le déséquilibre Moyen-Orient est, en moyenne, la région la
très fort qui existait entre la place de l’Asie plus pauvre de la planète, avec un revenu par
dans la population mondiale d’une part, le habitant qui n’atteint pas en 2012 la moitié
commerce et la production de l’autre, tend-il du revenu par tête moyen au niveau mondial
progressivement à se résorber (tableau 1). (43 %, graphique 1d).
Les poids relatifs de ces blocs dans l’économie
Depuis le début des années 1980, période
mondiale sont présentés dans le graphique 1
marquée par l’ouverture au commerce inter-
en décomposant le bloc eurafricain en deux
national de nombreux pays asiatiques, la
grands ensembles : d’une part, l’Europe et la
progression du revenu par tête en Asie-Océa-
CEI, de l’autre, l’Afrique et le Moyen-Orient.
nie s’est accélérée. En 2012, le revenu moyen
1. Le déplacement du centre de gravité y reste toutefois inférieur à la moyenne mon-
de l’économie mondiale vers l’Asie-Océanie diale (il en représente 66  %), très en-deçà
entre 1967 et 2012 (en % monde) des niveaux du continent américain et de
l’ensemble Europe-CEI (graphique 1d).
Amé- Asie- Eura-
rique Océanie frique Dans le PIB mondial et le commerce inter-
Com- 1967 25 12 63 national, la montée spectaculaire de l’Asie-
merce Océanie se traduit par un déclin relatif du
2012 20 30 50
continent américain et de la zone Europe-
PIB- 1967 36 16 48 CEI. Celle-ci demeure encore prépondé-
PPA 2012 30 36 34 rante dans le commerce mondial (échanges
Popula- 1967 14 54 32 intra-UE inclus), avec 41  % en 2012, mais
tion elle est nettement dépassée dans le PIB par
2012 14 55 31 l’Asie-Océanie.

1. Poids relatifs des grandes régions dans le monde, 1967-2012

a. Commerce (en %) b. PIB-PPA (en %) c. Population (en %) d. PIB-PPA par tête
(100 = moyenne)
60 45 60 300
40 55
50 35 36 50 250
41 220
40 30 30 40 200 203
25 26
30 30 20 30 150
20 20 15 20 19 100
10 14 66
10 9 8 10 13 50 43
5
0 0 0 0
67
72
77
82
87
92
97
02
07
12
67
72
77
82
87
92
97
02
07
12

67
72
77
82
87
92
97
02
07
12
67
72
77
82
87
92
97
02
07
12

Amérique Europe-CEI Afrique-M. Orient Asie-Océanie

Note : Le commerce (somme des exportations et des importations de biens et de services), le PIB-PPA, la population et les PIB-
PPA par tête des grandes régions sont exprimés en % du monde. Les échanges intra-UE sont inclus dans le commerce mondial.

Source : CEPII, base de données CHELEM-Commerce international-Balance des paiements-PIB.

Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 14

 La région, ancrage
de la mondialisation commerciale
Depuis la fin des années 1960, alors que la
population mondiale a doublé et la produc-
tion quadruplé, le commerce international a
été multiplié par dix. Cette croissance remar-
quable des échanges a souvent pour cadre les
régions géographiques. L’obstacle que consti-
tue la distance conduit les pays à échanger
plus intensivement avec leurs voisins (Gau-
lier et al., 2005a). La région Europe-CEI pré-
sente l’intégration régionale la plus poussée
au monde, avec une part de commerce intra-
zone qui s’élève à plus de 70 % des échanges
totaux depuis plus de quatre décennies (gra-
phique 2). Les échanges à l’intérieur du mar-
ché unique européen y sont pour beaucoup,
mais l’Europe a aussi fortement intensifié
son commerce avec les pays de la CEI.
En Amérique, les échanges intra-zone corres-
pondent actuellement à un peu moins de la
moitié du commerce total. Le continent amé-
ricain a connu un flux et reflux de régionali-
sation depuis la fin des années 1960. Les pays
d’Amérique se sont davantage orientés vers
l’extérieur du continent jusqu’au début des
années 1990. Puis, l’instauration d’une zone
de libre-échange au Nord entre les États-Unis
et le Canada et son extension au Mexique
dans le cadre de l’ALENA, ainsi que la mise
en place du MERCOSUR, le marché commun
du Sud, ont sensiblement favorisé l’intégra-
tion commerciale du continent. Mais, depuis
le début du millénaire, l’émergence chinoise
dans le commerce international inverse à
nouveau la tendance.
L’intégration commerciale des pays d’Asie-
Océanie a démarré plus tardivement. Les
flux intra-zone se sont renforcés dans les
années 2000 grâce à une division régionale
du travail très active, notamment autour de
la Chine (Gaulier et al., 2005b). Aujourd’hui,
l’Asie-Océanie n’est plus un vaste ensemble
qui cherche ses débouchés sur les grands
marchés américain et européen. Les échanges
mutuels des pays asiatiques représentent
15 LA GÉOGRAPHIE DU COMMERCE MONDIAL : 1967-2012
2. Part des échanges intra-zone dans les
échanges de biens des grandes régions (en %)
80
70 71 Europe-CEI
60
53 Asie-Océanie
50
48 Amérique
40
30
20
12 Afrique-
10
M. Orient
0
67
72
77
82
87
92
97
02
07
12
Source : CEPII, base de données CHELEM-Commerce
international.
plus de la moitié du commerce total du
continent.
Au niveau mondial, en 2012, le commerce
intra-régional (graphique  3a) dépasse nette-
ment les flux inter-régionaux (graphiques 3b
et 3c) : 54 % contre 42 %. Dans les échanges
entre les cinq grandes régions du monde, les
duos montants sont ceux où l’Asie-Océanie
est impliquée (graphique  3b). La part rela-
tive du commerce asiatique dans le monde
a crû de 4 points depuis 1967 avec les par-
tenaires de l’Amérique (11  % en 2012) et de
3 points avec ceux de la région Europe-CEI
(10 % en 2012). La progression fut encore plus
forte (+ 6 points) avec le partenaire Afrique et
Moyen-Orient, la part du duo s’élevant à 8 %
du commerce mondial en 2012. Le commerce
transatlantique a été le principal perdant
de l’émergence asiatique (graphique  3c)  : le
poids relatif du commerce entre l’Amérique
et l’ensemble Europe-CEI a été divisé par
deux, passant de 14 % en 1967 à 7 % en 2012
(Jean et Ünal, 2013).
L’ensemble «  Afrique et Moyen-Orient  » est
la zone de notre découpage géographique
qui a le moins développé ses échanges intra-
régionaux. Même s’ils progressent depuis
le début des années 1990, ils se limitent
3. Évolution des échanges de biens à l’intérieur et entre les grandes régions, 1967-2012
(en % du commerce mondial de biens)
a. Échanges intra-régionaux b. Échanges inter-régionaux : c. Échanges inter-régionaux :
couples avec Asie-Océanie autres couples
60 20 20
54
50
15 15
40
11
30 10 10 10
28
8
20 7
16 5 5 5
10 9 2
0 1 0 0

67
72
77
82
87
92
97
02
07
12
67
72
77
82
87
92
97
02
07
12
67
72
77
82
87
92
97
02
07
12

Europe-CEI Asie-Oc./Amér. Amér./Eur.CEI

Asie-Océanie Asie-Oc./Eur.-CEI Eur.-CEI/Afr.-MO
Amérique Asie-Oc./Afr.-MO Amér./Afr.-MO
Afrique-M. Orient
Total intra-régional

Note : Les échanges qui impliquent des zones non ventilées ne figurent pas ici (3 % du commerce mondial).

Source : CEPII, base de données CHELEM-Commerce international.

aujourd’hui à 12 % du commerce total de la – la crise économique intervenue en 2008,

zone (graphique 2). Pour cette grande région
à fort potentiel de croissance, une meilleure
insertion dans l’économie mondiale, allant
au-delà des exportations des produits pri-
maires vers le reste du monde, devrait se
concrétiser par une intégration régionale à
l’instar de ce qui s’est produit sur les autres
continents.
La redistribution des cartes
dans les deux dernières décennies
Les deux dernières décennies ont connu des
événements majeurs qui ont modelé le com-
merce international :
– la réorganisation des échanges dans la
région Europe-CEI après la chute du mur de
Berlin ;
– l’émergence chinoise et la nouvelle organi-
sation du travail en Asie ;
– l’augmentation des prix des matières pre-
mières qui a accompagné la forte croissance
mondiale ;
qui a contribué à augmenter le poids des
grands émergents dans la production mon-
diale et celui des échanges Sud-Sud dans le
commerce international.
Ces processus ont modifié l’orientation du
commerce des trois pôles actuels de l’écono-
mie mondiale et des grands ensembles régio-
naux regroupant les autres pays entre 1992
et 2012 :
– en 2012, les trois superpuissances éco-
nomiques – UE (hors échanges intra-zone),
États-Unis, Chine – se situent au centre des
échanges commerciaux. La répartition des
flux entre les trois continents-régions est
plus équilibrée qu’à la fin des années 1960.
La Chine a remplacé le Japon au sein de la
triade ;
– depuis les deux dernières décennies,
l’Union européenne s’éloigne du pôle amé-
ricain pour s’orienter davantage vers l’Asie-
Océanie et, plus encore, vers sa propre région ;
– sur le continent américain, la création
de l’ALENA et du MERCOSUR a favorisé

Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 16

 l’intégration régionale dans les années 1990,
sans toutefois empêcher la forte attraction de
l’Asie-Océanie sur les pays d’Amérique latine
à partir des années 2000 ;
– l’attraction asiatique se manifeste égale-
ment de façon nette pour les pays de l’Afrique
et du Moyen-Orient. Si la majeure partie des
échanges des pays d’Afrique du Nord et de
l’Afrique sub-saharienne s’effectue encore
au sein de la région eurafricaine (respec-
tivement 70 % et 50  % en 2012), les pays du
Moyen-Orient réalisent désormais 58  % de
leur commerce avec les pays d’Asie-Océanie ;
– en Asie, deux mouvements opposés s’ob-
servent  : plusieurs pays d’Asie de l’Est,
notamment le Japon et la Corée, ont intégré
la Chine dans leurs réseaux de production
et d’échanges et renforcé leur polarisation
régionale ;
– l’intensification du commerce régional a
fait de la Chine le pôle exportateur vers les
autres régions du monde, les exportations
chinoises se substituant à celles d’autres
économies asiatiques. La Chine s’est ainsi
projetée en vingt ans vers une position plus
centrale.

4. Part des grandes régions dans les échanges de la nouvelle triade, 1992-2012
(en % de la somme des exportations et des importations de biens du pôle économique)
a. Chine
60 10

50 8

40 6

30 4

20 2

10 0
92

96

00

04

08

12

92

96

00

04

08

12
Asie-Est Afrique et MO Amér. autre
ALENA Asie autre CEI et Eur. autre
UE28

b. États-Unis c. UE-28 (hors intra-UE)

40 40

30 30

20 20

10 10

0 0
92

96

00

04

08

12

92

96

00

04

08

12

Amérique Europe-CEI Afrique-M. Orient Asie-Océanie

Source : CEPII, base de données BACI.

17 LA GÉOGRAPHIE DU COMMERCE MONDIAL : 1967-2012

L’affaiblissement du bloc 5. Poids dans le commerce mondial (*) (en %)
40
transatlantique depuis le début 35 Total ASEAN+62 [2]
ASEAN (Brunei,
du millénaire Cambodge, Indonésie,
Laos, Malaisie, Myanmar,
30 Philippines, Singapour,
Depuis le début des années 2000, la Chine Total EU+UE
Thaïlande, Viêt Nam) + 6
s’oriente vers les zones qui étaient jusqu’alors 25 (Chine, Corée du Sud,
dans la mouvance des deux autres pôles de Japon, Inde, Australie,
N.-Zélande).
l’économie mondiale (graphique 4a). L’ensemble 20
de l’Afrique, du Moyen-Orient, de l’Amérique du
Sud, des pays de la CEI et des pays européens 15 Intra ASEAN+6
non membres de l’UE représentent 28 % du com-
merce total chinois en 2012 contre 11 % en 1992. 10 Bilatéral “EU+UE”
et “ASEAN+6”
Au sein des deux pôles avancés de l’économie
5
mondiale, les États-Unis ont une structure Bilatéral EU et UE
figée de leurs échanges par grandes régions
0
partenaires (graphique 4b), tandis que la nou-
92

96

00

04

08

12
velle donne depuis l’explosion de l’ex-URSS
a redessiné la carte commerciale de l’UE-28 (*) Exportations + importations de biens (hors intra-UE).
(graphique  4c). Le commerce de l’Union avec Source : CEPII, base de données BACI.
la CEI et le reste de l’Europe dépasse désor-
mais son commerce transatlantique. En 2012,
38  % du commerce mondial en 1992 (gra-
l’UE réalise 12 % de ses échanges avec la CEI
phique  5). Aujourd’hui, il n’est plus que de
contre 3  % en 1992. Par ailleurs, le commerce
29  %, contre 35  % pour le grand ensemble
de l’UE28 a augmenté bien plus avec les pays
asiatique ASEAN+6. La perte de vitesse sur
d’Afrique-Moyen-Orient (+  3 points) qu’avec
le marché planétaire des deux anciens pôles
l’Asie-Océanie (+ 1 point sur la période). L’UE,
concerne aussi leur commerce bilatéral.
contrairement aux États-Unis, a intensifié ses
Leurs échanges mutuels s’élèvent aujourd’hui
échanges dans sa zone d’influence.
à moins de la moitié de leur commerce avec
L’émergence de la Chine comme troisième l’ASEAN+6 (respectivement 4 % et 9  % du
pôle de l’économie mondiale a atténué la commerce mondial en 2012). C’est dans un tel
suprématie commerciale du couple transat- contexte que les deux protagonistes du projet
lantique dans les années 2000. Le poids com- ont repris les négociations pour un accord de
mercial total des États-Unis et de l’Union libre-échange transatlantique en juillet 2013.
européenne (tous leurs flux bilatéraux, à l’ex-
ception des échanges intra-UE) représentait

POUR EN SAVOIR PLUS

™GAULIER G., JEAN S.
et ÜNAL-KESENCI D.
(2005a), « Régionalisation
et régionalisme », in CEPII,
Économie mondiale 2006,
Paris, La Découverte,
coll. « Repères ».
™ GAULIER G., LEMOINE F.
et ÜNAL-KESENCI D. (2005b),
« Chine : atelier du monde,
marché pour l’Europe »,
La Lettre du CEPII, n° 245,
mai.
™JEAN S. et ÜNAL D. (2013),
« Les échanges transatlantiques
dans la concurrence mondiale »,
in CEPII, Économie mondiale
2014, Paris, La Découverte,
coll. « Repères ».

Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 18

 L’essor des fonds d’investissement, qu’ils soient des institutions financières réglementées
comme les fonds de pension ou des structures beaucoup plus libres comme les hedge funds,
constitue une évolution importante pour le fonctionnement de l’économie mondiale. Ces nou-
veaux investisseurs ont en effet changé les règles de l’intermédiation financière et donc modi-
fié le mode de financement des économies. Après en avoir expliqué le fonctionnement et le
rôle économique, Sandra Rigot analyse leur développement fulgurant depuis la fin des années
1990, en insistant sur la période post 2007. Si la participation des pays émergents progresse
et s’accélère depuis la crise, elle reste toutefois modeste au regard de celle des économies
avancées.
Problèmes économiques

La géographie des investisseurs

 SANDRA RIGOT
Maître de conférences en économie
à l’Université Paris Nord, CEPN, CNRS
Depuis les années 1980, les pays occidentaux
ont connu une financiarisation de plus en
plus importante de leurs économies. Du point
de vue des ménages, cela s’est traduit par
une augmentation substantielle de leur patri-
moine financier qui a bénéficié d’une sophis-
tication croissante de la sphère financière. Si,
dans ce mouvement d’expansion financière,
le rôle des investisseurs institutionnels a
été crucial, l’évolution des quinze dernières
années, ponctuées par deux crises majeures,
s’est accompagnée d’une redéfinition du pay-
sage institutionnel avec l’émergence de nou-
veaux acteurs. Après avoir rappelé le rôle
théorique des investisseurs dans le finan-
cement de l’économie et identifié les traits
caractéristiques des principales catégories
de ceux-ci, nous ferons le point sur les ten-
dances récentes au niveau mondial.
Les investisseurs sont censés
jouer un rôle économique en tant
qu’intermédiaires financiers
Besoin et capacité de financement :
deux types d’agents
Si, au niveau microéconomique, les agents
non financiers peuvent avoir des ressources
suffisantes ou non pour financer leurs plans
de dépenses à un horizon donné, au niveau
macroéconomique, les ménages sont des
agents à capacité de financement (prêteurs
potentiels) et les entreprises et les États, des
agents à besoin de financement (emprun-
teurs potentiels). Ces derniers visent alors à
minimiser les charges de remboursements
et à s’endetter à moyen et long termes. Au
contraire, les premiers ont le souci d’avoir des
rendements élevés, de minimiser les risques
et de conserver une liquidité en privilégiant
des placements à court terme. Dés lors, ce
déséquilibre des comptes individuels et cette
diversité des besoins de financement des

19 LA GÉOGRAPHIE DES INVESTISSEURS

agents économiques expriment la nécessité
de mettre en place un ensemble d’institutions
et de mécanismes de marché (communément
appelé système financier) permettant, non
seulement, d’organiser le transfert des fonds
depuis les agents qui épargnent vers ceux
qui souhaitent emprunter, mais aussi de
rendre compatibles leurs motivations anta-
goniques en termes de prix, d’échéances, de
rendements ou de liquidité. Cette transaction
s’avère mutuellement avantageuse dans la
mesure où elle permet de lever la contrainte
budgétaire1 des agents non financiers en leur
permettant un échelonnement temporel plus
satisfaisant de leurs dépenses. À l’échelle
globale, elle permet d’accroître les niveaux
d’épargne et d’investissement et de participer
à la croissance économique.
pas la dette des entreprises mais la dette des
intermédiaires.
Selon le poids relatif de ces deux types de
financement, on observe une diversité des
systèmes financiers. Les typologies tradi-
tionnelles opposent les économies d’endet-
tement dans lesquelles les entreprises se
financent essentiellement auprès des banques
via le crédit (finance indirecte) et les écono-
mies de marchés financiers dans lesquelles
le financement passe par l’émission de titres
(finance directe). Toutefois, depuis les années
[1]
Cette contrainte
1980, cette distinction binaire ne saurait être budgétaire est levée
satisfaisante car, progressivement, l’intermé- temporairement car
diation bancaire traditionnelle5 qui caracté- il s’agit d’un crédit
qu’il faut rembourser.
risait la finance indirecte s’est enrichie d’une
[2]
nouvelle forme  : l’intermédiation de mar- Gurley J.G. et Shaw F.S.
(1960), Money in a Theory
ché, laquelle superpose chez les mêmes inter- of Finance, Washington,
médiaires une émission d’actifs souscrits par Brooking institution.

Finance directe, finance indirecte : les épargnants et l’acquisition d’actifs émis [3]
Les emprunteurs
par les entreprises et les États. Celle-ci est (prêteurs) vont émettre
une distinction de moins en moins concomitante de l’essor de nouveaux inter- (souscrire) des titres.
opérationnelle médiaires financiers non bancaires, les inves- [4]
Cette activité permet
tisseurs institutionnels. Les banques, qui de dégager une marge
d’intermédiation
Selon Gurley et Shaw (1960)2, ce transfert et jusqu’alors avaient quasiment le monopole en qui dépend des
cet ajustement peuvent être assurés selon matière d’intermédiation de financement, ont taux d’intérêt entre
dû s’adapter en diversifiant leurs ressources fonds prêtés et fonds
deux modalités différentes à l’origine d’une
empruntés. Ces taux
distinction clé entre finance directe et finance (émission de certificats de dépôts) mais aussi ne sont pas fixes
indirecte et renvoyant à deux systèmes de leurs activités vers celles de l’intermédiation mais évoluent au
gré des conditions
financement complémentaires. Le premier de marché (bancassurance, filiales de gestion macroéconomiques.
s’opère sur les marchés financiers directe- d’actifs pour compte de tiers…).
[5]
Les banques
ment entre les deux types d’agents à besoin transforment
et à capacité de financement via l’émission3 L’essor d’une nouvelle forme des actifs courts (dépôts
et la souscription d’actifs financiers. Dans à vue) en emplois longs
d’intermédiation favorisé (emprunts bancaires).
le second cas, le transfert passe par un tiers,
par les imperfections de marché Par ailleurs, elles sont
un intermédiaire financier, via l’émission de les seuls intermédiaires
titres distincts, juxtaposant ainsi deux rela- L’émergence et l’essor de cette nouvelle forme financiers à pouvoir
prêter sans collecter
tions contractuelles. Une fonction essen- d’intermédiation au regard de la finance une épargne préalable
tielle des intermédiaires financiers consiste à directe peut s’expliquer par un contexte (création monétaire).
réaliser deux types de transformations4 des d’incertitude, d’asymétries d’information et [6]
Information parfaite,
caractéristiques des créances  : une trans- d’incomplétude des contrats. En effet, l’exis- biens homogènes,
formation d’échéances en proposant aux tence d’intermédiaires financiers répond à un atomicité du marché,
libre entrée et sortie,
ménages des actifs à court terme et aux ensemble d’imperfections dans le domaine de libre circulation des
entreprises un financement à long terme, et la distribution de l’information, de la réparti- facteurs de production.
une transformation de nature en substi- tion des risques ou des attributs de la liquidité.
tuant leur propre dette à celle des agents non Si on se trouvait dans un univers économique
financiers déficitaires. Les ménages, dans le de concurrence pure et parfaite6, les intermé-
cadre de la finance indirecte, ne détiennent diaires financiers n’auraient aucune raison

Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 20

 d’être. Il serait plus simple et moins cher pour
les prêteurs primaires d’acquérir directement
auprès d’une infinité d’emprunteurs finaux
les titres qui correspondent à leurs préfé-
rences en termes de rendements, d’échéances
de risques, de liquidité… Les agents à besoin
de financement, qui se trouveraient dans une
situation symétrique, seraient certains de ren-
contrer les investisseurs qui jugeraient attrac-
tifs leurs propres exigences d’endettement et
les potentialités d’investissement.
Mais la réalité économique est différente et
bien plus complexe. En produisant des ser-
vices d’informations liés à la sélection des
emprunteurs, en se spécialisant dans l’achat
et la vente d’actifs financiers, en traitant des
volumes financiers très élevés en provenance
ou à destination des clients en grand nombre,
les intermédiaires financiers accèdent à des
coûts unitaires de collecte ou de prêts (coûts
opérationnels, de négociation ou de recherche
d’information…) plus bas que ceux qui s’im-
posent aux agents individuels, qu’ils soient
[7]
La capitalisation prêteurs ou emprunteurs dans des contrats
consiste à placer sur bilatéraux noués sur des marchés. Ils par-
les marchés financiers viennent donc à en tirer profit. Ils développent
l’épargne collectée
(achat d’actions, également une expertise pour mieux gérer
obligations...) pour la l’asymétrie d’information à long terme. Enfin,
faire fructifier et à
réinvestir les revenus
grâce à leur taille, les intermédiaires financiers
financiers ainsi obtenus peuvent diversifier plus facilement leurs por-
de manière à accroître la tefeuilles et donc mieux répartir l’ensemble
somme initiale.
des risques inhérents à l’activité financière.
[8]
L’actif des Toutefois, loin de faire disparaître les imper-
investisseurs
institutionnels est
fections du marché, ils ne font que les réduire.
constitué de titres
négociables, celui des Ainsi, les investisseurs sont censés jouer un
banques de créances
rôle important dans l’économie, en facili-
non négociables ou de
crédits… les banques tant le partage des risques et en diminuant
peuvent être considérées les coûts de transaction et les asymétries
comme des investisseurs d’information. Garantissant des revenus
institutionnels via leurs
filiales d’assurance ou de d’épargne dans un contexte d’incertitude
gestion d’actifs. et dans la longue durée, ils procèdent à une
socialisation des risques. C’est la raison pour
laquelle, dans toutes les économies déve-
loppées, les particuliers, naturellement plus
averses au risque, leur confient des sommes
importantes. Mais encore faut-il qu’ils se
comportent comme tels.
21 LA GÉOGRAPHIE DES INVESTISSEURS
Les principales catégories
d’investisseurs
Au delà de leur fonction commune de faciliter
la rencontre entre prêteurs et emprunteurs de
capitaux, les intermédiaires financiers se dif-
férencient fortement par la finalité de leurs
activités, la nature des produits d’épargne
proposés aux ménages, ou encore le profil
rendement-risque des actifs. On distingue
traditionnellement les investisseurs insti-
tutionnels (fonds de pension, compagnies
d’assurances, organismes de placements col-
lectifs) des autres fonds d’investissement.
Cette distinction se justifie généralement par
le fait que ces derniers ont connu un essor
plus récent et sont moins réglementés.
Les investisseurs institutionnels
Les investisseurs institutionnels sont des
institutions financières spécialisées, qui
gèrent des épargnes collectivement, par capi-
talisation7, pour le compte de tiers, avec des
objectifs spécifiques. Ils ont un engagement
d’objectifs inscrit dans un contrat vis-à-vis
de leurs mandants qui sont des ménages. Ils
représentent des intermédiaires financiers
distincts des intermédiaires bancaires dans
leur activité traditionnelle8. L’émergence de
ce nouveau type d’intermédiaires peut être
vue comme une forme d’adaptation et d’amé-
lioration des institutions financières sous
la pression de forces compétitives (Davis et
Steil, 2001). Ils ont d’ailleurs participé au
mouvement de financiarisation des écono-
mies occidentales au début des années 1980.
Les organismes de placements collectifs
(mutual funds) ont pour objet la gestion de
portefeuilles de titres financiers. Ils pro-
posent des formules collectives de placement
qui permettent aux agents d’investir à moyen
et long termes en bénéficiant des avantages
liés à la diversification des risques, l’expé-
rience des professionnels (possibilité de pla-
cer des montants de moindre importance,
professionnalisme et accès à des techniques
de gestion sophistiquées) et souvent à une fis-
calité avantageuse.
Les fonds de pension sont des plans mis en
place par les entreprises pour assurer le finan-
cement des retraites de leurs salariés. Ils sont
chargés de collecter les contributions sala-
riales et patronales, de les gérer par capita-
lisation et de verser des prestations (capital/
rente viagère). La nature de leurs engagements
contractuels entre employeurs et employés
permet de différencier les fonds de pension
à prestation définies et à cotisations définies.
Dans les premiers, le montant des prestations
à verser au retraité est fixé à l’avance et garanti
par l’employeur. Les prestations ne dépendent
pas exclusivement des rendements du porte-
feuille. Dans les seconds, c’est le salarié qui
porte le risque car le montant de sa retraite
dépend exclusivement des rendements du
portefeuille et le choix de la stratégie de place-
ment incombe aux salariés.
Les compagnies d’assurance sont des orga-
nismes qui commercialisent des contrats de
protection financière contre la conséquence
d’événements futurs incertains. Elles col-
lectent l’épargne sous la forme de primes
ou de cotisations pour les gérer par capita-
lisation afin de pouvoir les redistribuer sous
forme d’indemnités lors de la survenance d’un
risque. On distingue les compagnies d’assu-
rance vie (épargne, retraite, décès) qui ont des
engagements de long terme et non-vie ou bien
IARD (incendie, accidents, risques divers) qui
ont des engagements à un an en général mais
renouvelables régulièrement. Au sein des
contrats d’assurance vie, le risque peut être
porté par l’épargnant ou par l’assureur.
Les produits offerts par ces deux derniers
investisseurs ont comme point commun
d’avoir une dimension sociale. Les fonds
de pension participent au financement des
retraites dans les pays qui ont adopté un sys-
tème de retraite par capitalisation9. Les com-
pagnies d’assurance répondent aux besoins
de protection du plus grand nombre en four-
nissant une assurance aux citoyens contre les
aléas de la vie. Parce qu’ils participent à une
socialisation des risques dans un contexte
d’incertitude, ils peuvent être encouragés par
les pouvoirs publics, tout en étant particuliè-
rement contrôlés.
Autres investisseurs
Les autres fonds d’investissement sont d’une
grande diversité. Nous ne présenterons ici
que les principaux.
Les hedge funds et les fonds de private equity
sont des fonds de performance absolue, autre-
ment dit, ils ont comme point commun de
donner l’espoir de rendements plus élevés que
les indices des marchés actions. Les premiers
sont des fonds qui combinent des stratégies
variées, un trading très actif, du levier finan-
cier, dans le but de réaliser une performance
absolue sur un horizon court, le tout dans un
cadre réglementaire très souple voire inexis-
tant. Historiquement, ils collectaient des
fonds auprès de fortunes personnelles mais
ils le font de plus en plus auprès des investis-
seurs institutionnels depuis les années 2000.
Les fonds de private equity (fonds de capital
investissement) sont, à l’origine, plus spéciali-
sés dans le financement de l’innovation via la
création d’entreprises (venture capital), de la
croissance des PME (expansion), l’acquisition
d’entreprises cibles existantes et de tailles
diverses (leverage buy out – LBO) afin de réali-
ser une performance à moyen terme.
Les fonds souverains représentent des inves-
tisseurs publics qui n’ont pas d’engagements
contractuels auprès d’épargnants indivi-
duels, contrairement aux investisseurs insti-
tutionnels. Leurs fonds proviennent de deux
sources : les matières premières (pays du
Moyen-Orient, Norvège, Russie) et le trans-
fert des réserves de change (Chine, pays asia-
tiques). Tous ont des objectifs de long terme
qui prennent en compte les risques macroé-
conomiques (protection contre l’épuisement [9]
Selon le type
des ressources naturelles et les fluctuations de système de retraite
des prix ou encore des taux de change)  ; le par capitalisation,
développement à long terme pour financer certains types de
fonds de pension sont
des investissements nécessaires au sou- obligatoires, d’autres
tien de la croissance potentielle  ; et la mise facultatifs.
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 22
 en place de systèmes de protection sociale
(retraite, santé…).
[10]
Les principaux sont Les fonds de dotations universitaires10
américains : Harvard,
(endowments) gèrent des actifs substantiels
Yale et Stanford.
sur un horizon très long et avec un passif sans
[11]
Les fonds de pension engagement bien défini. Ils investissent pour
à cotisations définies
ont justement connu fournir au budget de l’université des reve-
un essor pour échapper nus à la collectivité. Leur objectif est donc
à leurs engagements
de passif vis-à-vis des
double : préserver la valeur réelle du capital
sur un horizon indéfini et fournir des flux de
bénéficiaires.
[12]
revenus stables à un budget opérationnel.
Ces chiffres sont à
manier avec prudence
dans la mesure où il Des horizons, des risques
n’existe pas de données
agrégées mondiales sur et des objectifs variables
ces acteurs. Il est donc
nécessaire de combiner Parmi ces investisseurs, certains peuvent
plusieurs sources.
être considérés comme des investisseurs
[13]
Investment Company à long terme. Par la nature de leur passif,
Institute, 2007
composé d’engagements contractuels inter-
[14]
Les endowments générationnels (fonds de pension à presta-
représentaient 300
milliards de dollars
tions définies et compagnies d’assurances),
en 2006 (FMI, Morgan de capitaux publics (fonds souverains) ou
Stanley, Mac Kinsey, collectifs (fondations familiales ou universi-
2007).
taires), ces entités financières disposent de
fonds propres abondants et ont une faible
dépendance au refinancement des marchés
de court terme. En conséquence, elles dis-
posent d’une épargne longue qui leur permet
de prendre des risques et d’immobiliser du
capital, contrairement aux banques. Ce pas-
sif de bonne qualité et stable va déterminer
leurs objectifs, à savoir préserver dans la
longue durée la valeur réelle du capital et
viser des rendements réels compatibles avec
les engagements du passif. Ce sont des objec-
tifs de soutenabilité (Glachant et al., 2010).
Au regard de cet avantage stratégique lié
à leur passif, les investisseurs à long terme
pourraient réorienter l’épargne collectée vers
des projets productifs rentables (infrastruc-
ture et développement de l’économie low
carbon), jouer un rôle stabilisant sur les
marchés ou encore influencer l’horizon d’in-
vestissement des sociétés (Aglietta et Rigot,
2009). En revanche, les mutual funds et les
fonds de pension à cotisations définies11 ne
font pas partie de cette catégorie car ils ont
une contrainte de liquidité forte pour les
23 LA GÉOGRAPHIE DES INVESTISSEURS
premiers et n’ont pas de garantie en termes
de valeur ou de performance, si bien que les
fluctuations de la valeur du portefeuille se
répercutent directement sur le capital investi
par l’épargnant.
L’évolution du paysage
institutionnel mondial
La période 1985-2001 a vu la montée en force
de l’épargne longue et des investisseurs ins-
titutionnels dans le patrimoine financier des
ménages. Celle-ci a participé à la transfor-
mation profonde du système financier. Cette
tendance s’est confirmée de 2001 à 2006. En
effet, depuis plus de trois décennies, les plus
gros collecteurs d’épargne dans le monde
sont les investisseurs institutionnels. En
1995, leur poids financier12 mesuré à l’aune
de leurs portefeuilles de placements, repré-
sentait environ 20 000 milliards de dollars. Il
est multiplié par plus de deux, dix ans plus
tard (46 000 milliards)13. Si, en 1995, les com-
pagnies d’assurance sont majoritaires, en
2005 il faut compter avec les mutual funds
qui connaissent un essor important sur cette
période. La domination des pays développés
occidentaux et anglo-saxons en particulier
est incontestable. Ces derniers comptabili-
saient près de la moitié des encours des com-
pagnies d’assurance en 2005 (8 200 milliards
de dollars), les trois quarts des fonds de
pension (essentiellement parce qu’ils ont
adopté un système de retraite par capitali-
sation) et les deux tiers des mutuals funds.
Par ailleurs, on observe à partir des années
2000 la montée en puissance d’autres fonds
d’investissements14 : les fonds souverains,
d’une part, avec les évolutions démogra-
phiques, la nationalisation des rentes pétro-
lières et les déséquilibres des balances de
paiements  ; et les hedge funds et les fonds
de private equity, d’autre part, avec l’institu-
tionnalisation de leur clientèle. En 2006, ils
représentaient respectivement 3  000, 700 et
1  500  milliards de dollars, enregistrant, sur
la période 2000-2006, des taux de croissance
1. Encours des investisseurs institutionnels traditionnels dans les pays de l’OCDE, 1995-2011
(en milliards de dollars)
30 000
Organismes de placements collectifs 28 800
Compagnies d’assurance
Fonds de pension
25 000
Autres 24 300

20 000 20 200

15 000

10 000

5 000

1 800
0
95 96 97 998 999 000 001 002 003 004 005 006 007 008 009 010 011
19 19 19 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2

Source: OECD Global Pension Statistics, Global Insurance Statistics and Institutional Investors databases.

(1) Les autres fonds comprennent notamment les endowments, private equity funds, hedge funds…

Note: Les compagnies d’assurance et les fonds de pension n’investissent qu’une petite partie de leurs portefeuilles directe-
ment sur les marchés financiers. Ils préfèrent acheter des actifs financiers indirectement en passant par les fonds de place-
ment collectifs.

annuels respectivement de 19 %, 20 % et 15 %, les plus importants, notamment en France.

bien supérieurs au taux de croissance moyen
des institutionnels (7%). Les plus grands
fonds souverains sont issus des pays émer-
gents (à l’exception de la Norvège), tandis que
les hedge funds et les fonds de private equity
sont très majoritairement américains.
Toutefois, la répartition des investisseurs
institutionnels est très variable d’un pays à
l’autre. Les États-Unis se taillent la part du
lion, loin devant le Royaume-Uni, le Canada
et l’Australie. Leurs fonds de pension repré-
sentaient, en 1995 et 2005, la catégorie la plus
importante parmi les investisseurs institu-
tionnels, loin devant les mutual funds et les
compagnies d’assurance en dépit d’une forte
progression. En Europe, ce sont les compa-
gnies d’assurance et les fonds communs de
placement (organismes de placement collec-
tif en valeurs mobilières – OPCVM) qui sont
Les Pays-Bas font figure d’exception, compta-
bilisant une pension industry très forte15. Au [15]
Du fait de leur
Japon, les compagnies d’assurance dominent système de retraite par
capitalisation
avec près de 3 200 milliards de dollars d’en-
cours en 2005 contre 997 pour les fonds de
pension et 470 pour les mutual funds.
Cette expansion peut s’expliquer par des
facteurs d’offre combinés à des facteurs
de demande (qui ont accru les besoins des
ménages pour l’épargne institutionnelle).
Côté demande, les pays industrialisés ont
connu, au cours des dernières décennies,
d’importantes modifications de leur pyra-
mide des âges, avec la hausse du taux de nata-
lité après la seconde guerre mondiale (baby
boom) puis sa diminution dans les années
1970, ainsi que l’augmentation continue de
l’espérance de vie. Ceci a engendré, au cours
de la période 1985-2001, un accroissement

Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 24

 important de la population d’âge mûr (40-
59 ans), une hausse du poids de la population
âgée (60  ans et plus) et comme contrepartie
directe des deux premiers cas, un recul mar-
qué de la population la plus jeune (moins
de 40 ans). Côté offre, trois transformations
majeures (la déréglementation, la libéralisa-
tion interne et externe et l’innovation finan-
cière) ont joué un rôle important dans l’essor
de ces acteurs de marché. Aussi, les incita-
[16]
Ces incitations tions fiscales16 initiées par les gouvernements
fiscales suscitent occidentaux ont orienté les ménages vers une
des arbitrages et
des réallocations de épargne longue dans le but de financer les
portefeuilles dès lors besoins croissants de financements de l’État.
qu’elles ne concernent Par ailleurs, le placement des actifs longs de
pas de manière uniforme
tous les produits l’épargne a été sans aucun doute favorisé par
d’épargne. la politique monétaire et la période d’expan-
sion exceptionnelle des marchés boursiers
durant les années 1990. Si ces mutations ont
certes amélioré la compétitivité des investis-
seurs institutionnels, elles ont aussi généré
autant d’incitations favorisant la spéculation
et, en conséquence, des risques de fragilités
financières (Boyer et al., 2004).
Le poids des investisseurs
sur les marchés boursiers
Par leur détention d’actions, ces fonds d’in-
vestissement sont devenus les principaux
actionnaires des sociétés cotées. Ils repré-
sentent aujourd’hui, aux États-Unis, 40 % de
la capitalisation boursière alors qu’en 1960,
84  % des actions étaient détenues par des
personnes physiques. Cette progression est
encore plus marquée au Royaume-Uni où la
proportion d’actions directement détenues
par les personnes physiques est passée de
54 % à 11 % en cinquante ans (Çelik et Isaks-
son, 2013).
Quelles évolutions
depuis la crise de 2007 ?
La crise qui a éclaté en 2007 a inversé mais
aussi confirmé certaines de ces tendances.
D’un côté, la progression des investisseurs
publics s’est renforcée dans les pays émer-
gents sous la forme de fonds souverains
25 LA GÉOGRAPHIE DES INVESTISSEURS
tandis que le développement des mutual
funds privés s’est poursuivie dans les pays
occidentaux. D’un autre côté, les contrats
noués entre les ménages et les deux princi-
pales catégories d’investisseurs institution-
nels ont changé de nature, confirmant une
tendance lourde d’un transfert des risques
financiers sur les épargnants.
L’évolution de la répartition géographique
des encours institutionnels, à l’échelle mon-
diale, montre que la part des actifs détenus
par les pays émergents a augmenté de 10 %
à 19 % entre 1995 et 2009 au détriment des
pays développés. Celle détenue par le Japon
et les États-Unis a baissé, passant respecti-
vement de 23 % à 14 % et de 47 % à 45 % (FMI,
2011). Par ailleurs, la proportion des mutual
funds a augmenté entre 1995 et 2009 (29 % à
40 %) au détriment des fonds de pension (47 %
à 33 %) et des assureurs (32 % à 26 %) (FMI,
2011). Plus précisément, en 2011, les encours
des investisseurs institutionnels représen-
taient plus de deux fois le PIB des Pays-Bas,
de la Suisse, du Danemark et du Royaume-
Uni contre moins d’un quart pour le Mexique,
la Grèce et la Turquie. Les fonds de pension
restent toujours majoritaires en Australie, au
Chili mais aussi aux Pays Bas, en Islande et
au Royaume-Uni dans une moindre mesure.
Aux États-Unis, les mutual funds deviennent
majoritaires au détriment des fonds de pen-
sion. Enfin, le paysage institutionnel euro-
péen reste dominé par les assureurs (France,
Belgique, Allemagne, Norvège, Portugal,
Italie, Espagne…).
Les fonds de pension et les compagnies d’as-
surance ont en effet subi des pertes lourdes
durant la crise par rapport à leur allocation
en actions pour les fonds de pension et par
rapport à leurs crédits (RMBS, CDO et obliga-
tions bancaires) pour les compagnies d’assu-
rance dues à la corrélation de tous les actifs
risqués dans la crise qui détruit les avantages
de la diversification. Les conséquences se tra-
duisent par un sous-financement des plans
de retraite pour les fonds de pension à pres-
tations définies (incitant les employeurs à
2. Encours des investisseurs institutionnels dans les pays de l’OCDE en 2011 (en % du PIB)

300 %
250 %
200 %
150 %
100 %
50 %
0%
m
lands
rland

States

Iceland

al
rk

Japan

lia

Italy

Estonia
France

a
n

ny
Israel
Chile

Austria

Spain

Poland
d
Korea

ia
ry
lic
Mexico
lic

Greece
Turkey
Canad

Norwa

Finlan
Swede

Portug

Sloven
Denma
Kingdo

Belgiu

Hunga
Repub

Repub
Austra

Germa
Switze
Nether

United

Czech

Slovak
United

Organismes Compagnies Fonds de pension

de placements collectifs d’assurance

Source : OECD Institutional Investors Database. GDP data from OECD National Accounts.

transformer leurs fonds de pension en fonds
à cotisation définies), une perte du capital
des compagnies d’assurance aggravée par
les taux d’intérêt très bas sur longue période
inférieurs au rendement minimum requis
pour honorer les engagements de passif (inci-
tant les assureurs à privilégier des contrats
d’assurance non garantis). La crise a donc
précipité la conversion des passifs contrac-
tuels dans des engagements qui rejettent
le risque financier sur les épargnants qui
n’ont pas les capacités de le gérer. On est
donc à l’opposé du rôle théorique attribué
à la finance et aux intermédiaires financiers
qui est de mutualiser les risques. Ce report
du risque participe à la remise en cause de
l’influence positive des marchés financiers
sur la croissance économique (Cecchetti et
Kharroubi, 2012).
On peut également déplorer la baisse, dans les
pays développés, du poids des investisseurs
dits à long terme –  c’est-à-dire capables de
financer des projets sur un horizon long – au
profit d’autres institutionnels (mutual funds
et fonds de pension à cotisations définies).
Avant la crise, les fonds de pension à pres-
tations définies (environ 11  000  milliards
de dollars) et les compagnies d’assurance
(18  000  milliards de dollars) représentaient
les deux catégories les plus importantes, soit
un peu moins de 50 % des actifs des institu-
tionnels (62  200  milliards de dollars). Leur
surface financière élevée (31 000 milliards de
dollars) était alors comparable aux besoins
d’investissement de long terme (45  000  mil-
liards de dollars). En 2009, malgré la hausse
de l’ensemble des investisseurs (65 000 mil-
liards de dollars), leurs encours ont baissé
à 27  000  milliards de dollars. Cette baisse,
qui se confirme encore aujourd’hui, tranche
avec l’augmentation des besoins de finan-
cement de long terme. Un premier défi sera
alors de stimuler l’épargne de long terme
des ménages dans les pays développés pour
compenser cette perte. Un second défi consis-
tera à inciter ces investisseurs à adopter un
comportement de long terme en réorientant
cette épargne vers l’investissement dans les
énergies de transition, l’industrie, l’efficacité
énergétique, l’énergie bas carbone ou encore
les infrastructures adaptées au changement

Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 26

 climatique. L’appui des régulateurs, par une
réforme allant en ce sens, leur permettrait
alors de s’approprier et de jouer pleine-
ment ce rôle dans le capitalisme contempo-
rain. Quant aux investisseurs à long terme
des pays émergents, même s’ils sont encore
faiblement abondés par rapport aux fonds
des pays développés, leur essor devrait se
poursuivre.

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Institutional Investors in
Long-Term Financing for
Growth and Development,
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Paris, OCDE.

27 LA GÉOGRAPHIE DES INVESTISSEURS

La mondialisation des économies se manifeste par une très forte mobilité du capital. Qu’en est-
il des hommes, et en particulier du facteur travail ? Jean-Christophe Dumont et Jean-Pierre
Garson montrent que si les migrations internationales, et notamment les migrations de travail,
se sont accrues au cours des dernières décennies, on ne peut pour autant y voir une mondia-
lisation du phénomène en lien avec ce que l’on observe pour le commerce international ou les
mouvements de capitaux. Les causes des migrations restent très diverses et l’augmentation
des flux précède parfois l’intégration économique. En outre, ces flux ne s’inscrivent pas néces-
sairement dans une logique de compensation des déséquilibres démographiques et écono-
miques entre pays ou régions.
Problèmes économiques

Migrations internationales
et mondialisation des économies
Dans de nombreux pays, la maîtrise des
flux migratoires internationaux est au cœur
des préoccupations gouvernementales.
Pourtant, globalement, le nombre total
d’immigrés2 dans le monde ne dépasse pas
232 millions en 2013 (Nations unies, 2013),
soit 3,2 % de la population mondiale, contre
2,9 % en 1990. Toutefois, ces effectifs d’im-
migrés varient considérablement selon les
grandes régions du monde (tableau  1) et,
au sein de chacune d’elles, selon les pays
considérés (ONU et OCDE, 2013). Alors qu’en
1913, les immigrés représentaient près de
10  % de la population mondiale, leur part
relative est en 2013 trois fois moins impor-
tante. La raison principale de cette forte
baisse est la croissance de la population
mondiale, notamment en Afrique et en Asie.
La mondialisation des économies est le
résultat d’un processus de forte croissance
des échanges commerciaux internationaux
et de la libéralisation des mouvements de
 JEAN-CHRISTOPHE DUMONT1
Chef de la Division des migrations
internationales de l’OCDE
JEAN-PIERRE GARSON
Économiste, ancien chef de la Division
des migrations internationales de l’OCDE
capitaux. Elle est aussi marquée par une ten-
dance à l’internationalisation des processus
de production. Enfin, elle se caractérise par
des formes plus ou moins développées d’inté- [1]
Les opinions
gration économique (Union européenne) ou exprimées ici sont
de coopération économique et commerciale celles des auteurs et
ne reflètent en rien
entre des pays appartenant à une même région celles de l’OCDE et les
(MERCOSUR, ALENA, ASEAN, CEI, CEDEAO3). autorités nationales
concernées
Depuis le début des années 1990, ce proces-
[2]
sus de mondialisation des économies a pris Personnes nées à
l’étranger et résidant
une plus grande ampleur. Qu’en est-il des dans un pays autre que
mouvements migratoires internationaux  ? celui de leur naissance.

Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 28

 1. Effectifs de migrants internationaux (en millions)

1990 2000 2010 2013

Monde entier 154,2 174,5 220,7 231,5
Régions développées 82,3 103,4 129,7 135,6
Régions en développement 71,9 71,1 91 95,9
Afrique 15,6 15,6 17,1 18,6
Asie 49,9 50,4 67,8 70,8
Europe 49 56,2 69,2 72,4
Amérique latine et Caraïbes 7,1 6,5 8,1 8,5
Amérique septentrionale 27,8 40,4 51,2 53,1
Océanie 4,7 5,4 7,3 7,9
Source : ONU (2013), Tendances des migrations internationales, mise à jour 2013.

Peut-on vraiment parler d’une mondialisa-
tion des migrations et, par ailleurs, peut-on
identifier le rôle que les migrations interna-
tionales jouent dans la mondialisation des
économies ?
L’évolution des migrations
internationales au cours
Les données sur les effectifs d’immigrés pro-
viennent pour l’essentiel des recensements,
des registres de population et/ou des statis-
tiques administratives (titres ou permis de
séjour). Elles prennent parfois en compte une
partie des immigrés en situation irrégulière.
Par ailleurs, en Afrique et en Asie, une par-
tie des réfugiés sont inclus dans les données
sur les effectifs d’immigrés. Le nombre des
réfugiés s’élève fin 2012 à environ 15,5 mil-

des deux dernières décennies lions, dont 13 millions résident en Asie ou en

L’évolution des effectifs d’immigrés
Le nombre d’immigrés a crû deux fois plus vite
durant la première décennie du XXIe siècle (en
moyenne + 4,6 millions par an) qu’au cours
des années 1990 (+ 2 millions par an). Sur la
période 1990-2000, le nombre de migrants
dans les régions classées par les Nations
unies comme développées augmentait de
2,3 % par an alors qu’il diminuait légèrement
dans les régions en développement (–  0,1 %
[3]
Marché commun
par an). Entre 2000 et 2013, la tendance s’est
du Sud, Accord de inversée dans les régions en développement :
libre-échange nord- la croissance annuelle se situe en moyenne
américain, Association
des nations de l’Asie du autour de 2,3  %, alors qu’elle se maintient
Sud-Est, Communauté autour de 2,1 % dans les régions développées.
des États indépendants, Dans ce contexte, les migrations intra-régio-
Communauté
économique des États nales sont particulièrement importantes en
d’Afrique de l’Ouest. Afrique (Bredeloup, 2009).
Afrique, contre 1,5 en Europe et 0,8 million sur
le continent américain. Les flux de réfugiés ont
fortement augmenté en Afrique, passant de
2,3 millions fin 2008 à 3 millions fin 2012.
Tous pays confondus, les femmes repré-
sentent 48 % des effectifs mondiaux d’immi-
grés (ONU, 2013). Depuis plusieurs décennies,
on a pu constater une lente augmentation de
ce pourcentage. Cette féminisation des migra-
tions s’explique en partie par l’espérance de
vie supérieure des femmes migrantes, mais
on observe aussi une plus grande propor-
tion de femmes parmi les primo-migrants, en
raison de l’évolution des besoins du marché
du travail, notamment dans les secteurs de
la santé et de l’éducation, dans les services
domestiques et ceux de soins aux personnes
âgées (Dumont et al., 2007). Elle tient aussi à
l’accroissement des migrations familiales et
à la proportion élevée des femmes dans les

29 MIGRATIONS INTERNATIONALES ET MONDIALISATION DES ÉCONOMIES

 ZOOM avec 2 millions d’immigrés,
avec
Mexique
Me xique et le
d’immigrés, se situe dev
le Venezuela
devant le
Venezuela (1,1 million, chacun)
le

LES IMMIGRÉS
et le
le Brésil
Brésil (0,5 million). Dans les
les Caraïbes,
Caraïbes,
la République dominicaine
dominicaine et Puerto
Puerto Rico
Rico

DANS LE MONDE accueill

ac cueillent
ent à elles
des immigrés
elles seules
immigrés de cett
seules la moitié du tot
cettee région
total
région (1,4 million).
al

En 2013, c’est
c’est en Europe
Europe que résident
résident le le plus En Asie, l’Inde
l’Inde est
est le
le plus grand
grand pays
grand
gr and nombre
nombre d’immigrés
d’immigrés (72,5 millions), d’immigration
d’immigr ation (5,3 millions) dev
devant la Thaïlande
contr
ontree presque
presque 71 millions en Asie, près près de (3,7 millions), le
le Kazakhst
Kazakhstan (3,5 millions),
62 millions en Amérique (dont 53 millions en Hong Kong, Chine (2,8 millions), et un peu
Amérique du Nord), Nord), 18,6 millions en Afrique et moins de 2,5 millions d’immigrés
d’immigrés résident
résident
environ
envir on 8 millions en Océanie
Océanie – dont 6,5 millions respectiv
espectivement
ement à Singapour,
Singapour, en Malaisie et au
en Austr
Australie
alie et 1,1 million en Nouvell
Nouvelle-Zélande.
e-Zélande. Japon. Rapportés
Rapportés à la population, les les Émirats
Émirats
En val
valeur
eur absolue, ce ce sont de loin
loin les
les États-Unis
États-Unis arabes
ar abes unis enregis
enregistrtrent
ent le
le pourc
pourcent
entage
age le
le
qui compt
comptentent dans leur
leur population le le plus grand
grand plus éle
élevé d’immigrés
d’immigrés (84 %) suivis du Qatar Qatar
nombre
nombr e d’immigrés
d’immigrés (46 millions) suivis de la (74 %), du Kow
Koweit (60 %) et de Bahrein
Bahrein (55 %).
Russie,
Rus sie, de l’l’All
Allemagne,
emagne, de l’l’Ar
Arabie
abie saoudite
saoudite et À l’opposé, ce
À l’opposé, ce pourc
pourcent
entage
age est
est très
très faibl
faible
e en
des Émirats
Émirats arabes
arabes unis, avec
avec respectiv
respectivement
ement Chine (0,1 %), en Inde (0,4 %) et au Japon
11,10, 9 et 8 millions. L’ L’Afrique du Sud et la Côte
Côte (1,9 %). Il est
est inférieur
inférieur à 0,5 % au Brésil
Brésil ainsi
d’Ivoir
d’Ivoire
e compt
comptent ent chacune près
près de 2,5 millions qu’à Madagascar
Madagascar..
d’immigrés,
d’immigr és, lele Nigéria 1,2 million. En Amérique Jean-Christophe Dumont
centr
entral
ale
e et du Sud (OAS,(OAS, 2012), l’l’Ar
Argentine,
gentine, et Jean-Pierre Garson

populations déplacées et les flux de réfu-
giés. C’est en Afrique et en Asie que résident
les immigrés les plus jeunes avec des âges
médians respectivement de 30 et 34 ans
(ONU/OCDE, 2013). Dans ces deux grandes
régions du monde, les migrations revêtent
un caractère plus temporaire, comparées aux
autres régions, dans lesquelles les migra-
tions permanentes ou dites d’installation
prédominent.
internationales, elle n’est pas suffisante pour
garantir une bonne évaluation des flux d’im-
migration ou d’émigration. Parfois, la même
personne qui traverse la frontière à de nom-
breuses reprises dans l’année est comptabi-
lisée plusieurs fois comme ayant immigré. À
l’inverse, le nombre des immigrés en situa-
tion irrégulière, à l’exception de ceux qui ont
fait l’objet d’une régularisation, n’est pas
connu ou mal estimé.

La difficulté de mesurer Les données de flux devraient porter sur

avec précision les flux migratoires
internationaux
Le suivi des mouvements migratoires est une
tâche complexe, parce que contrairement aux
autres événements démographiques (nais-
sances ou décès), ils sont susceptibles de se
répéter et sont en partie déterminés par des
processus administratifs (titres de séjour
ou naturalisations). Si la notion de fran-
chissement des frontières permet de distin-
guer les migrations internes des migrations
des flux nets, c’est-à-dire les soldes annuels
des entrées et des sorties d’immigrés et
aussi ceux des personnes nées dans le pays,
qui soit émigrent vers un autre pays, soit
retournent dans leur pays après avoir émigré.
Mais ce n’est pas le cas dans tous les États,
et en général, les données de flux les plus
fiables proviennent des pays d’accueil des
immigrés. Les pays de l’OCDE, par exemple,
disposent d’un système de suivi continu des
mouvements migratoires internationaux  ;
une grande partie d’entre eux ont harmonisé

Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 30

 leurs statistiques sur les effectifs et les
flux d’immigrés, en distinguant avec préci-
sion les entrées d’immigrés par catégories
(motifs liés au travail, migrations familiales
ou migrations à caractère humanitaire) et
selon les titres de séjour délivrés, en fonction
du caractère temporaire ou permanent de la
migration.
Observe-t-on une mondialisation
des migrations ?
Au cours des dernières décennies, les migra-
tions internationales ont augmenté, mais
peut-on parler pour autant d’une mondialisa-
tion des migrations? Répondre à cette ques-
tion suppose que l’on puisse la définir et la
mesurer.
Un phénomène plus qualitatif
que quantitatif
Si l’on se limite, dans un premier temps, à
l’évolution en termes quantitatifs des effectifs
d’immigrés dans le monde au cours du siècle
dernier et depuis le début du XXIe siècle, on
constate qu’ils ont certes augmenté mais
dans des ordres de grandeur qui sont sans
commune mesure avec ceux enregistrés pour
le commerce international et les mouvements
de capitaux (Tapinos et Delaunay, 2000  ;
PNUD, 2013). En se référant uniquement à
l’ampleur des mouvements migratoires, on
peut difficilement parler de mondialisation
des migrations, même si cette plus grande
«  stabilité  » des migrations internationales
cache de fortes variations dans le temps. En
fait, ce sont surtout la nature et les caracté-
ristiques des mouvements migratoires qui
ont beaucoup changé et c’est à travers ces
changements que se dessinent les liens entre
mondialisation et migrations.
Pour illustrer ces changements, on peut se
référer aux pays de l’OCDE (34 pays), pour
lesquels l’espace géographique de référence
à prendre en compte pour les migrations
internationales s’est élargi dans les années
31 MIGRATIONS INTERNATIONALES ET MONDIALISATION DES ÉCONOMIES
1990. En même temps, on a assisté à une
accélération des flux, deux phénomènes qui
pourraient indiquer une tendance à la mon-
dialisation des migrations (ONU et OCDE,
2013). La chute du Mur de Berlin et l’éclate-
ment du bloc soviétique ont ouvert les fron-
tières de pays dont les ressortissants ne
pouvaient pas sortir librement. Les migra-
tions des pays d’Europe centrale et orien-
tale vers l’Europe occidentale (notamment
les pays anciens ou traditionnels d’immi-
gration, comme le Royaume-Uni, la France,
l’Allemagne, l’Autriche, la Belgique et les
Pays-Bas) et vers les pays d’installation des
immigrés, c’est-à-dire les pays qui privilé-
gient l’immigration permanente (Australie,
Canada, États-Unis et Nouvelle Zélande) ont
fortement augmenté. Les flux migratoires ont
alors revêtu une dimension plus géopolitique
avec des migrations à caractère ethnique,
par exemple des minorités allemandes de
retour en Allemagne (Aussiedler) provenant
de l’ex-Union soviétique et d’Europe centrale
et orientale, des Grecs revenant de l’ex-Union
soviétique et accueillis en Grèce. Par ailleurs,
la montée des sentiments nationalistes et la
guerre civile en ex-Yougoslavie ont provo-
qué des déplacements de population et des
flux très importants de demandeurs d’asile,
notamment vers l’Allemagne, la Suède, l’Au-
triche et la Suisse. Dans le même temps, au
Sud de l’Europe, des pays qui dans le passé
étaient de grands pays d’émigration sont
devenus des pays d’immigration, accueillant
des migrants en provenance d’abord d’Alba-
nie (principalement vers la Grèce et l’Italie),
puis d’Amérique latine (vers l’Espagne et
le Portugal), d’Afrique du Nord (Espagne et
Italie) et d’Afrique subsaharienne (France et
Italie) et lusophone (Portugal).
L’augmentation des migrations
de travail
Les années 1990 ont été aussi des années de
forte augmentation des migrations à des-
tination des pays d’installation (Australie,
Canada, États-Unis et Nouvelle Zélande) avec
un caractère plus marqué par les besoins du
2. Immigrés de 15 ans et plus résidant dans les pays de l’OCDE par pays
et région de naissance, 2010-2011 (en milliers, en %)

Population totale Population féminine

Taux d’émi- Taux d’émi-
Immi-
Immigrés Taux d’émi- gration des Taux d’émi- gration des
Pays et région Immigrés Immigrées grées de
de formation gration migrants de gration migrantes
d’origine (en milliers) (en milliers) formation
supérieure (en %) formation (en %) de formation
supérieure
supérieure supérieure
Afrique 10 490,4 2 855,7 2,4 10,8 5 017,5 1 259,9 1,8 8,8
Asie 26 329,2 10 435,9 0,9 3,3 13 678,4 5 276,2 0,9 3,7
Europe 32 758,7 9 269,8 5,0 5,3 17 465,1 4 957,5 4,9 5,0
Amérique
2 405,8 1 164,1 0,9 0,8 1 273,2 608,2 0,9 0,8
Septentrionale
Océanie 1 314,3 421,8 4,4 4,8 664,4 221,0 4,1 5,2
Amérique
Latine 25 837,3 4 399,0 5,7 7,4 13 002,2 2 465,0 5,4 7,4
et Caraibes
Source : OCDE (2013), DIOC 2010/11. www.oecd.org/fr/els/mig/dioc.htm

marché du travail en migrants qualifiés et
la persistance des besoins en main-d’œuvre
moins qualifiée (tableau 2). Des politiques
migratoires plus sélectives de recrutement
de travailleurs immigrés par le biais de sys-
tèmes à points ont été mises en place dans ces
pays (ainsi que dans certains pays européens)
tout en ayant le souci d’encourager les migra-
tions simultanées des familles, contraire-
ment aux systèmes européens privilégiant les
procédures plus tardives de regroupement
familial, une fois le migrant installé dans le
pays d’accueil. Les pays d’installation ont
connu eux aussi une géographie changeante
des pays d’origine des immigrés, le solde des
entrées provenant majoritairement d’Asie, et
dans le cas des États-Unis, d’Amérique latine
aussi. La diversification des flux concerne
les Sri Lankais, Viêtnamiens et Indonésiens,
parallèlement au renforcement des courants
en provenance des Philippines, de Chine et de
l’Inde.
C’est vers la fin des années 1990 et au
cours de la décennie qui a suivi que l’on a
commencé à parler de mondialisation des
migrations, avec l’augmentation des pays
concernés par les nouveaux flux migratoires.
Ces flux tiennent en grande partie à l’ouver-
ture des frontières des pays d’Europe cen-
trale et orientale, mais aussi aux migrations
internationales qui ont accompagné la crois-
sance économique de nombreux pays d’Asie.
Dans cette région du monde, entre 2000 et
2013, les effectifs d’immigrés sont passés de
50 à 71 millions. En 2012, par exemple, plus
d’1 million de Philippins ont quitté leur pays
pour aller travailler dans les pays du Golfe,
à Singapour, à Hong-Kong ou en Chine. La
même année, 750 000 Indiens ont émigré vers
des pays hors de la zone OCDE, et environ
500 000 personnes ont quitté le Bangladesh,
l’Indonésie et le Pakistan pour travailler
dans les services domestiques, principale-
ment dans les pays du Golfe. Depuis 2008,
en moyenne chaque année, ce sont environ
250  000 Sri Lankais et 100 000 Thaïlandais
qui émigrent vers d’autres pays d’Asie (OCDE,
2012; ADBI, OCDE et OIT (2014).
Tous pays confondus, le regain d’intérêt pour
les migrations de travail, aussi bien tempo-
raires que permanentes, a été l’une des carac-
téristiques marquantes des années 2000.

Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 32

 1. Étudiants étrangers dans le monde et dans la zone OCDE (en millions)
2,6 2,8 3,0
2,1 2,1 2,4
2000
1,6 1,6 1,9 2,1 2,3 2,4
Monde
Source : OCDE et Institut statistique de l’UNESCO.
Cette décennie a été aussi celle de la mobi-
lité croissante des étudiants internationaux.
Les pays développés se sont rendu compte
que cette population pouvait constituer une
source de revenus et de compétences déci-
sives dans la mondialisation des économies
(graphique 1). Un plus grand nombre de pays
ont modifié leur législation pour permettre
aux diplômés internationaux de rester sur
leur territoire après la fin de leurs études.
Une partie des étudiants internationaux ont
pu, en changeant de statut, devenir des tra-
vailleurs immigrés dans les pays d’accueil,
qui se livrent une concurrence accrue pour
les attirer et aussi pour les retenir.
Un regain d’intérêt
pour les diasporas
Si les effectifs d’immigrés dans le monde
sont relativement peu élevés, il existe cepen-
dant des communautés importantes ins-
tallées depuis longtemps à l’étranger. La
dimension familiale de la migration (familles
accompagnantes, regroupement familial,
constitution de familles dans les pays de
destination) a renforcé ces diasporas, dont
les membres entretiennent parfois des liens
33 MIGRATIONS INTERNATIONALES ET MONDIALISATION DES ÉCONOMIES
4,1 4,3
3,2 3,5 3,7
3,1
2011
2,4 2,5 2,6 2,8 3,2 3,3
OCDE
avec les pays d’origine. Dans le passé, l’exis-
tence de diasporas a contribué à l’accroisse-
ment du nombre de nouveaux migrants venus
rejoindre les anciens. Aujourd’hui, le regain
d’intérêt pour les diasporas s’explique par le
rôle accru qu’elles pourraient jouer dans le
développement économique et social de leur
pays d’origine. La mobilisation des diasporas
pour le développement se heurte toutefois à
de nombreux obstacles et ne se traduira pas
par une inversion massive des flux migra-
toires, mais plutôt par une meilleure utili-
sation des compétences des membres de ces
diasporas en relation avec la mondialisa-
tion des économies et l’émergence de pays
en développement (ministère français des
Affaires étrangères, 2012). L’Agence française
de développement (AFD) et l’OCDE ont publié
en 2012 un panorama des compétences des
immigrés et de leurs enfants nés dans le pays
de destination (OCDE et AFD, 2012). Dans la
zone OCDE, la diaspora mexicaine concer-
nerait 20 millions de personnes, suivie de la
diaspora italienne (5,2 millions) et allemande
(4,1 millions). Viennent ensuite des diasporas
dont les effectifs se situent entre 3 et 3,8 mil-
lions, par ordre d’importance décroissante,
l’Inde, le Royaume-Uni, la Chine, la Pologne,
la Turquie, les Philippines et le Maroc. Si
une part croissante des compétences (capi-
tal humain) ou ressources financières (capi-
tal financier) de ses membres était mobilisée
pour le développement des pays d’émigration,
alors on pourrait parler du rôle des diaspo-
ras dans la mondialisation des migrations
en relation avec la mondialisation des écono-
mies ; mais pour l’instant, ce rôle est limité.
Intégration économique
et migrations internationales :
des liens ambigus
La question de savoir s’il y a une mondiali-
sation des migrations trouve un début de
réponse dans l’accroissement des flux au
cours des deux dernières décennies, en par-
tie en relation avec l’intégration économique
régionale. La notion de mondialisation des
migrations, bien que toute relative, pourrait
se justifier aussi par le fait que l’espace géo-
graphique à prendre en compte pour analyser
l’évolution des flux d’immigration s’est élargi
à de nouveaux pays, tant d’origine que de des-
tination. Par ailleurs, la persistance et parfois
la prédominance des migrations familiales
dans l’ensemble des flux contribuent aussi à
la mondialisation des migrations internatio-
nales. Il en va de même pour les migrations
à caractère humanitaire. Les réfugiés dans le
monde (15 millions) résident principalement
dans les pays en développement (13 millions)
et au sein de ces derniers, l’Afrique sub-saha-
rienne en compte près de 3 millions (ONU,
2013). L’absence de droits fondamentaux
dans certains pays, les conflits politiques et/
ou ethniques, les guerres civiles ou les consé-
quences des désastres naturels, ainsi que
l’accroissement de la pauvreté alimentent
les flux mondiaux de réfugiés politiques et/
ou économiques, autant de déterminants des
migrations non liés aux besoins des marchés
du travail et directement à la mondialisation
des économies.
La question de la mondialisation des migra-
tions en relation avec la mondialisation des
économies renvoie à un paradoxe. D’un côté,
les accords de libre-échange et les processus
de libéralisation des mouvements de capitaux
sont présentés de manière implicite ou expli-
cite comme des alternatives aux migrations
internationales, que l’on veut contenir et maî-
triser à tout prix, et de l’autre, l’extension des
espaces régis par l’économie de marché s’ac-
compagne d’une augmentation des flux migra-
toires. La théorie économique néo-classique de
l’échange international nous dit que la mobi-
lité des biens et des services et la mobilité des
facteurs de production sont de parfaits subs-
tituts à la mobilité des personnes (Tapinos et
Delaunay, 2000). Qu’en est-il dans les faits?
L’intégration économique régionale a conduit
dans l’Europe des Six, lors de la création du
Marché commun en 1958, à une réduction des
migrations entre les différents pays membres.
Cette tendance à la réduction de la mobilité
intra-régionale des personnes s’est accom-
pagnée, notamment à partir des années 1960,
d’arrivées d’immigrés originaires de Grèce,
d’Espagne et du Portugal, mais aussi d’autres
pays (Turcs et ex-Yougoslaves en Allemagne,
Maghrébins en Belgique, en France et aux
Pays-Bas). En ce sens, les migrations interna-
tionales ont contribué à l’intégration des éco-
nomies européennes, et non l’inverse (Barros
et Garson, 1998). De même, aux États-Unis,
la présence massive d’immigrés originaires
du Mexique a précédé de loin l’adhésion de
ce pays à l’Accord de libre-échange nord-
américain (ALENA) en 1994. Cette adhésion
devait de manière implicite réduire les flux
d’émigration de Mexicains vers les États-
Unis. Vingt ans après, ces flux persistent et se
maintiennent à un niveau élevé. Autre exemple
étonnant, après les élargissements de l’Union
européenne de 2004 et 2007, l’accroissement
des flux migratoires à destination des pays de
l’UE provient en majorité des pays nouvelle-
ment intégrés, sans que les flux hors-UE ne se
tarissent. Le paradoxe est là.
* * *
Les flux migratoires internationaux n’ont
pas  attendu  le processus de mondialisa-
tion des économies pour se développer car
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 34
 les causes des migrations internationales
sont multiples (économiques, politiques et
sociales). Il n’y a cependant pas de liens quan-
titatifs directs entre d’une part, l’ampleur de
la libéralisation du commerce international
et des mouvements de capitaux et, d’autre
part, le volume des flux migratoires interna-
tionaux. De même, les déséquilibres démo-
graphiques et économiques entre les pays
ou régions ne donnent pas lieu à des mouve-
ments de vases communicants. Les immigrés
ne proviennent pas nécessairement des pays
les plus peuplés, et même si l’extrême pau-
vreté qui règne dans certains pays en déve-
loppement pousse des milliers de personnes
à émigrer au péril de leurs vies, la majorité
des immigrés ne viennent pas des pays les
plus pauvres. Il n’y a pas de mondialisation
des migrations d’une ampleur comparable à
celle de la mondialisation des économies.

POUR EN SAVOIR PLUS

™ ASIAN DEVELOPMENT BANK
INSTITUTE (ADBI) , OCDE et
OIT (2014), Labor Migration,
Skills and Student Mobility in
Asia.
™ BARROS, L. et J.-P. GARSON
(1998), « Migrations et
Intégration régionale :
l’Union européenne face
aux pays tiers du Bassin
méditerranéen », in OCDE
(1998).
™ BREDELOUP S. (2009),
« La migration africaine : de
nouvelles routes, de nouvelles
figures », Revue Quart Monde
n° 212, 2009/4.
™DUMONT J.-C., MARTIN J.-P. et
SPIELVOGEL G. (2007), « Women
on the move : the neglected
dimension of the brain
drain », IZA Discussion Paper
N° 2920.
™ MINISTÈRE FRANÇAIS DES
AFFAIRES ÉTRANGÈRES (DGM)
et OCDE (2012), Mobiliser les
compétences des migrants
et de la diaspora en faveur
du développement : quelques
pistes stratégiques.
™ OCDE (1998), Migrations,
libre-échange et intégration
régionale dans le Bassin
Méditerranéen.
™ OCDE (2012), « L’évolution
du rôle de l’Asie dans les
migrations internationales »,
in Perspectives des migrations
internationales, Partie III,
Éditions OCDE.
™ OCDE et AFD (2012), Resserrer
les liens avec les Diasporas.
Panorama des compétences
des migrants.
™ ORGANISATION OF
AMERICAN STATES (OAS, 2012),
International Migration in
the Americas, SICREMI, 2012.
™ ONU et OCDE (2013), Les
Migrations internationales en
chiffres.
™ ONU (2013), « International
Migration 2013 », Division de
la population.
™ PNUD (2013), Rapport sur le
développement humain 2013.
™ TAPINOS G. et DELAUNAY D.
(2000), « Peut-on parler d’une
mondialisation des migrations
internationales ?, in OCDE
(2000), Mondialisation,
migrations et développement.

35 MIGRATIONS INTERNATIONALES ET MONDIALISATION DES ÉCONOMIES

La mondialisation a provoqué un choc de demande de très grande ampleur sur les marchés
énergétiques, faisant craindre un épuisement relativement proche du stock d’hydrocarbures.
Cette crainte a toutefois été écartée avec la découverte de ressources importantes, dont cer-
taines sont « non conventionnelles » comme les gaz de schiste. Selon Patrice Geoffron, les ten-
sions sur les matières premières énergétiques ne sont toutefois pas complètement résolues.
Outre les problèmes de coût et d’impact environnemental liés à l’extraction des ressources,
qui rendent toujours souhaitable le développement d’autres énergies telles que les énergies
renouvelables, les équilibres géopolitiques ont été bousculés. La place de l’Europe dans ce
nouvel ordre énergétique est encore incertaine : à l’écart de la révolution des hydrocarbures
non conventionnels, les pays de l’Union ont comme unique atout leur efficacité énergétique et
leur avance dans la transition vers des énergies plus propres et renouvelables.
Problèmes économiques

Le monde énergétique
de la décennie 2010 :
entre profusion d’hydrocarbures
et transition vers les renouvelables
Le paysage énergétique progressivement
dévoilé au fil des années 2010 est d’une com-
 PATRICE GEOFFRON
plexité sans commune mesure avec celle des Université Paris Dauphine
décennies précédentes, y compris les années LEDa-CGEMP
1970, pourtant chaotiques du fait des chocs
pétroliers. Depuis 2000, les forces de la glo-
balisation sont venues bouleverser l’équilibre
des marchés des hydrocarbures : explosion de
la demande des pays émergents, exploitation durables et celles de long terme sont com-
de nouvelles ressources fossiles non conven- promises par le changement climatique. La
tionnelles. Dans le même temps, les pers- décennie 2010 est celle durant laquelle la
pectives de moyen terme sont hypothéquées transition vers des modèles de société sobres
par la crise économique et ses conséquences en carbone doit être amorcée, ce qui conduit

Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 36

 à promouvoir des filières énergétiques nou-
velles, notamment l’éolien et le solaire. Mais,
contrairement à ce qui était anticipé, ces
énergies renouvelables devront s’imposer
face à des énergies fossiles dont les stocks
sont encore très abondants  ; ce n’est donc
pas la raréfaction rapide de ces derniers qui,
naturellement, dégagera des espaces pour
la transition énergétique. Tous ces facteurs
combinés produiront des effets puissants
de nature macroéconomique et géopolitique,
bien au-delà de la seule sphère énergétique.
Le progressif basculement
dans une nouvelle ère énergétique
durant la décennie 2000
Une observation superficielle des fluctua-
tions du prix du pétrole depuis 2010, indi-
cateur usuel des tensions énergétiques,
conduirait à conclure au «  calme plat  »  :
l’amplitude mensuelle des variations du prix
du brut avoisine les 5 %, niveau le plus faible
depuis le milieu des années 1990, alors que
1. Perspectives de consommation d’énergie primaire en 2035 (en tonnes équivalent pétrole)
Europe
1 710
États-Unis 2 240
Moyen- 1 050
Orient
Brésil
480 1 030
Afrique
Source : Agence internationale de l’énergie.
37 LE MONDE ÉNERGÉTIQUE DE LA DÉCENNIE 2010…
des mouvements mensuels supérieurs à 25 %
avaient été enregistrés à d’autres périodes
(1990, 1999 et 2008). Cette singulière sta-
bilité du prix du pétrole est cependant très
trompeuse, et déduire, sur cette base, que la
sérénité règne serait un grave contresens ; les
années 2000 ont au contraire introduit une
véritable rupture, ouvrant sur une nouvelle
ère énergétique particulièrement complexe et
instable.
Pour comprendre ce qui s’est joué, il faut
tourner le regard vers la Chine dont, entre
2000 et 2010, la consommation énergétique a
été multipliée par 2,5 et les importations de
pétrole par 4. Cette rupture est intimement
liée à la globalisation – la Chine ayant rejoint
l’Organisation mondiale du commerce en
2001 – et a provoqué un choc pétrolier, com-
parable dans sa violence à ceux des années
1970, si ce n’est qu’il a été induit par la
demande et non par l’offre. Les temps à venir
devraient prolonger cette tendance, l’Agence
internationale de l’énergie (AIE) anticipant
que, après 2030, la Chine consommera autant
d’énergie que l’ensemble de l’OCDE.
Eurasie
1 370
Chine
4 060 Japon
440
Asie du
1 000 Sud-Est
1 540
Inde
Sous cette pression, il est assez logique que le près de deux pour le pétrole2. L’épuisement
prix du baril ait grimpé en flèche, de 20 dol- physique des hydrocarbures qui occupait
lars à la fin des années 1990, jusqu’à un pla- les esprits est plus éloigné aujourd’hui
teau de 100 dollars après 2010, en passant par qu’il y a dix ans et n’est sans doute plus
un pic proche de 150 dollars en 2008. Comme la contrainte première dans les politiques
cet indicateur a valeur de «  prix-directeur  » énergétiques.
(en ce sens qu’il influence de nombreux inves- Cela ne signifie pas, toutefois, que toutes ces
tissements dans la sphère énergétique), un ressources, disponibles au plan géologique,
espace économique s’est ouvert pour exploi- puissent être extraites dans des conditions
ter de nouvelles ressources fossiles plus coû- techniquement ou économiquement soute-
teuses à extraire et qui sont souvent situées à nables. En l’espace de dix ans, les inves-
quelques milliers de mètres sous la mer (off- tissements dans l’exploration-production
shore dit «  profond  ») ou sous terre (hydro- de pétrole et de gaz ont été multipliés par
carbures non conventionnels comme le gaz de quatre, jusqu’à atteindre 700  milliards de
schiste). dollars en 20133 sous la double pression
La conséquence est que la raréfaction pro- d’une montée en complexité des projets
[1]
gressive des hydrocarbures, qui était la et d’une raréfaction des matériels ou des AIE (2013), World
Energy Outlook.
menace latente depuis les années 1970, experts requis (foreurs, géologues). Le déra-
[2]
semble désormais caduque face à une pro- page dans les coûts de mégaprojets (pour En se fondant sur
les niveaux actuels de
fusion de ressources fossiles. Dans son certains jouxtant les 50  milliards de dol- consommation.
bilan annuel de 2013, l’AIE1 fait état de plus lars) est devenu un syndrome classique, au [3]
Selon l’Institut
de trois millénaires de réserves de charbon, point de remettre en question ou de fragili- français du pétrole et
de deux ou trois siècles pour le gaz et de ser nombre d’entre eux. des énergies nouvelles.

2. Le prix du pétrole en longue période (en dollars/baril)

120

100

80

60

40

20

0
1988
1989

1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
1995
1996
1997
1998
1990
1991
1992
1993
1994

Légende : Moyenne annuelle des prix bu baril (Brent + WTI).

Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 38

 Cette sorte de «  résurgence  » des hydrocar-
bures ouvre sur un ordre de complexité
énergétique nouveau dans la mesure où les
décennies à venir sont également celles durant
lesquelles la transition vers des modèles
sobres en carbone doit être impulsée, et que
ce retournement devra donc être engagé dans
un environnement paradoxalement caracté-
risé par une profusion d’énergies fossiles.
Focus sur l’émergence
des hydrocarbures
non conventionnels
L’entrée dans cette nouvelle ère présente
déjà une traduction très concrète avec le gaz
de schiste aux États-Unis. Cette ressource a
pris place très récemment dans le paysage
énergétique, à partir de 2007. Depuis lors, la
production de gaz aux États-Unis a augmenté
de 30 % environ, alors que les Américains se
3. Carte mondiale des ressources en hydrocarbures non conventionnels
Légende
Bassins dont les ressources
sont évaluées
Bassins dont les ressources
ne sont pas évaluées
Source : US Energy Information Administration.
39 LE MONDE ÉNERGÉTIQUE DE LA DÉCENNIE 2010…
préparaient à la baisse inexorable de leurs
ressources conventionnelles – et donc à deve-
nir de plus en plus importateurs et dépen-
dants pour couvrir leurs besoins. À l’inverse
de ces prévisions, les États-Unis sont désor-
mais le premier producteur mondial, devant
la Russie. Et, si les conditions géologiques
sont favorables, le gaz de schiste pourrait
représenter plus de 50 % de la production
gazière américaine en 2040. Parallèlement, et
en faisant moins de bruit pour l’heure, une
autre «  révolution  » est amorcée avec cette
fois l’exploitation de différentes formes de
pétroles non conventionnels (dont des huiles
de schiste). L’administration américaine
envisage l’augmentation de la production
pétrolière nationale vers 2020 à un niveau
équivalent au record historique de 1970 (soit
de l’ordre de 10 millions de barils par jour) et
la production « non conventionnelle » devrait
représenter environ 50 % du total national
en 2040.
Seules les transformations à l’œuvre aux
États-Unis sont pour l’heure nettement per-
ceptibles, mais ces derniers n’ont pas le
monopole des hydrocarbures non conven-
tionnels : ces « nouveaux » fossiles sont assez
largement répartis sur le globe, esquissant
une «  néo-géographie  » des hydrocarbures
(la Chine et certaines parties de l’Europe en
seraient riches). Les rapports de force éner-
gétiques s’en trouveront affectés, sans qu’il
soit possible d’anticiper la portée réelle des
changements qui s’annoncent et qui ne se
révèleront que dans le temps long. Quoi qu’il
en soit, le spectre des politiques énergétiques
envisageables s’en trouve élargi, de même
que les stratégies d’entreprise.
Mécaniquement, s’ajoutent des incertitudes
sur la manière dont circuleront ces ressources
non conventionnelles sur les routes interna-
tionales des hydrocarbures. À partir de 2016,
les États-Unis pourraient devenir expor-
tateurs de gaz. Leurs débouchés sont déjà
sécurisés par des contrats, notamment avec
des pays d’Asie-Pacifique, la fin des travaux
d’expansion du canal de Panama facilitant de
tels flux. Afin d’exporter du gaz naturel liqué-
fié, les États-Unis doivent toutefois adapter
des infrastructures qui ont initialement été
conçues pour importer (puisqu’il fallait faire
face un épuisement rapide des ressources
conventionnelles). Une vingtaine de projets
de transformation ou de construction de ter-
minaux méthaniers (destinés au commerce
de gaz liquéfié) sont envisagés, en attente
d’autorisations fédérales.
Vers une nouvelle étape
de la globalisation ?
Ces mouvements sont trop puissants pour
rester circonscrits à la sphère énergétique.
Des effets industriels et macroéconomiques
commencent à poindre avec la perspective
de voir émerger, au cœur du processus de
globalisation, les États-Unis comme redou-
table concurrent low cost dans les secteurs
intensifs en énergie. Après avoir dopé leur
compétitivité depuis les années 1990 avec
les recettes de la «  nouvelle économie  », ils
ravivent désormais leurs avantages compara-
tifs avec ceux de « l’ancienne économie » basée
sur l’exploitation des ressources minières.
La hausse de la production américaine de
gaz a entraîné une forte baisse du prix qui
a été divisé par trois entre 2008 et 2012 pour
atteindre 3 dollars/MMBtu4. S’il est remonté [4]
Le million de BTU
(British Thermal Unit)
depuis entre 4 et 5 dollars, et peut-être plus
représente l’unité
à l’avenir (sous le double effet d’une aug- de mesure traditionnelle
mentation des coûts de production et, éven- du gaz naturel
(et équivaut à 28 m3).
tuellement, en raison du développement
d’exportations qui tireront le prix vers le [5]
L’American Chemistry
Council (2013) indique
haut hors de l’espace Nord-américain),
que le coût du gaz peut
l’Agence internationale de l’énergie consi- atteindre jusqu’à 75 %
dère que l’avantage en termes de prix restera du coût de production
dans certaines
très conséquent dans les prochaines décen- branches (comme
nies  : les entreprises américaines auront pour le propylène).
accès à un gaz et à une électricité (qui sera
plus largement produite avec cette ressource)
moitié moins chers que leurs concurrentes
européennes et japonaises. Il en ira de même
pour les ménages, avec des conséquences en
termes de pouvoir d’achat.
La transmission des effets intervient à la
fois via le prix du gaz en tant qu’énergie
pour l’industrie (aluminium, pneumatique…),
mais également via le prix du gaz « matière
première  » (chimie)5. Certes, le poids écono-
mique des activités concernées est limité, les
secteurs intensifs en gaz ne pesant que de
1 à 2 % du PIB américain. Et même si ces der-
niers ont vu leurs exportations nettes tripler
(de 10 milliards de dollars en 2006 à près de
30  milliards en 2012), cette progression ne
change pas la donne pour ce qui est du déficit
commercial américain (près de 800 milliards
de dollars).
Mais il convient surtout d’anticiper les
transformations de la structure de produc-
tion des États-Unis en raison de l’attractivité
nouvelle d’un espace économique offrant
des garanties à long terme concernant le
prix du gaz et de l’électricité. Par exemple,
après avoir financé le sauvetage de l’indus-
trie automobile, l’administration américaine
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 40
 4. Prix du gaz naturel dans le monde

Légende :
Données non disponibles
< 3 dollars/mmBtu
(millions de British Thermal Units)
3 à 6 dollars/mmBtu
6,01 à 10 dollars/mmBtu
10,01 à 13 dollars/mmBtu
> 13 dollars/mmBtu

Source : International Gas Union.

a injecté 20  milliards dans ce secteur pour
[6]
Commission promouvoir l’usage des carburants alterna-
européenne (2014), tifs. Un Natural Gas Act soutenant la moto-
« Prix et coûts de
l’énergie en Europe »,
Communication au
risation au gaz devrait voir le jour en 2014,
afin de favoriser l’utilisation de ce combus-
Parlement, DG Energie,
janvier, p. 16.
tible dans le transport. Les pouvoirs publics
seront d’autant plus incités à favoriser de
telles transformations structurelles que le
gaz non conventionnel a rapporté 31 mil-
liards de dollars en impôts et taxes fédéraux
en 2012.
Les Européens sont en première ligne pour
affronter cette phase nouvelle de la globa-
lisation. Le diagnostic de la Commission
européenne est tranchant sur l’impact en
termes de compétitivité de la dégradation
du différentiel de coûts du gaz et de l’élec-
tricité : « Certes, l’énergie n’a jamais été bon
marché en Europe, mais l’écart de prix dans
le domaine de l’énergie entre l’UE et ses prin-
cipaux partenaires économiques s’est encore
accentué au cours des dernières années. […]
Ces dernières années, toutefois, la part des
biens à forte intensité énergétique dans les
exportations de l’UE a diminué de manière
significative »6.
Quelles conséquences
sur les équilibres géopolitiques ?
Dès lors que la position nord-américaine sur
les marchés gaziers pétroliers se trouvera
fortement influencée par le développement
de ses ressources non conventionnelles, il
convient de prendre en compte le canal de
diffusion via ces marchés, en matière éco-
nomique, mais également dans le champ
géopolitique.
La stabilité du marché pétrolier dépend, his-
toriquement, de la présence américaine au
Moyen-Orient. Qu’en sera-t-il, dès lors que
la production américaine pourrait dépasser
celle de l’Arabie saoudite dès 2020, a fortiori
avec les ressources disponibles au Canada ?
Pour la zone, la perte du client américain
devrait être compensée par les importations
accrues de pays émergents comme la Chine

41 LE MONDE ÉNERGÉTIQUE DE LA DÉCENNIE 2010…

ou l’Inde, mais rien n’indique que ces nou-
velles puissances pourraient se charger d’une
fonction de stabilisation de la zone. L’ancrage
américain au Moyen-Orient repose certes sur
d’autres considérations (notamment l’al-
liance avec Israël), mais nul ne peut prédire
comment la nouvelle géographie des hydro-
carbures pèsera sur les équilibres anciens
et si, comme c’est le cas actuellement, la
5e flotte américaine sera toujours basée au
Bahreïn pour sécuriser la principale route du
pétrole qui traverse le détroit d’Ormuz… S’il
est impossible, à ce stade, de décrire la future
géopolitique du pétrole, il est tout autant
impossible d’anticiper le statu quo.
La résurgence du conflit russo-ukrainien
conduit également à porter une attention
renouvelée à la géopolitique du gaz. À la dif-
férence des épisodes de la seconde partie
des années 2000 (2006 et 2009), la singularité
du conflit apparu en 2013 est que le gaz de
schiste américain entre dans son « spectre ».
Plusieurs pays de l’Est de l’Europe (notam-
ment la Pologne) ont appelé de leurs vœux
l’importation future de gaz américains pour
contrebalancer la puissance russe, ce à quoi
le président Obama s’est déclaré favorable.
Au moment où Vladimir Poutine et son homo-
logue chinois, Xi Jinping, signent un accord
monumental sur l’exportation de gaz russe
vers la Chine, l’ensemble de ces éléments
laissent également entrevoir un nouveau jeu
politique autour du gaz.
Quelle est la puissance de l’Europe
dans ce nouvel ordre énergétique ?
Tous ces facteurs dévoilent une Europe
entourée de géants énergétiques, qu’ils soient
producteurs (Russie et désormais États-Unis)
ou consommateurs (Chine). En découlent
des interrogations logiques concernant sa

5. Taux d’importation et d’exportation en pétrole et gaz à long terme (en %)

100 %
Gaz

Japon et Corée 2011

Importateur net de gaz Importateur net de gaz
80 % Exportateur net de pétrole et de pétrole 2035

Union européenne
60 %

40 % Chine
Brésil
Inde
20 %

00 %
Moyen-Orient
États-Unis
– 20 %
Asie du Sud Est
Russie
– 40 %
Afrique Indonésie
– 60 % Mer Caspienne

– 80 % Exportateur net de gaz Exportateur net de gaz

et de pétrole Importateur net de pétrole
– 100 %
– 100 % – 80 % – 60 % – 40 % – 20 % 0% 20 % 40 % 60 % 80 % 100 %
Pétrole

Source : Agence internationale de l’énergie.

Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 42

 place dans cette nouvelle ère énergétique.
L’Union européenne importe 53 % de l’éner-
gie consommée dans ses frontières et les 28
membres de l’Union sont bien conscients que
le premier fournisseur des trois grands com-
bustibles fossiles (pétrole, charbon et, bien
évidemment, gaz naturel) est chaque fois la
Russie.
L’Europe est aujourd’hui dans un no man’s
land : pionnière dans sa vision de la transi-
tion énergétique avec la stratégie « 20-20-20 »
[7]
Le paquet climat- définie en 20087, elle en découvre les écueils
énergie, adopté en par temps de crise économique : marché des
2008, vise à faire passer
la part des énergies quotas de CO2 en berne, déstabilisation des
renouvelables dans grands producteurs d’électricité (en concur-
le mix énergétique
rence avec les renouvelables), incapacité à
européen à 20 %, réduire
faire émerger de grands acteurs industriels
les émissions de CO2 des
pays de l’Union de 20 % de la transition en raison d’une fragmenta-
et accroître l’efficacité
énergétique de 20 % d’ici
tion de l’espace intérieur, coûts collectifs
à 2020. notamment traduits par une augmentation
des prix de l’électricité pour les ménages et
pour l’industrie… Et, pour contrebalancer
ces phénomènes, les Européens ne peuvent
espérer doper leur économie avec leur gaz de
schiste (pourtant en cours de développement
en Pologne, au Royaume-Uni et au Danemark)
qui ne constituera pas (pour des raisons mul-
tiples qui relèvent autant de la géologie que
de la géographie) une révolution comme aux
États-Unis.
Les Européens ont un seul facteur de « puis-
sance » qui est leur expertise en termes
d’efficacité énergétique, sans équivalent dans
le monde (si ce n’est au Japon). L’enjeu col-
lectif relèvera de la capacité à gagner encore
et encore en efficacité : dans un monde aussi
incertain, chaque mètre-cube de gaz ou baril
de pétrole non importé contribuera à la
sécurité collective et, comme les entreprises
européennes ne pourront avoir accès à une
énergie aussi bon marché qu’aux États-Unis,
leur compétitivité dépendra de leur seule effi-
cacité. Les marchés associés sont immenses
puisqu’il s’agit de l’amélioration de pro-
cessus industriels, de la gestion de chaînes
logistiques, des réseaux de transport, de
l’agencement des villes … et de la capacité à
exporter cette excellence énergétique vers les
marchés émergents.
Fin 2015, la conférence annuelle sur le chan-
gement climatique se tiendra à Paris et pour-
rait être le lieu d’un accord autour d’une
stratégie mondiale de lutte contre cette
menace, suite aux échecs de ses devancières,
en particulier de Copenhague 2009. Si Paris
2015 était un succès, les Européens verraient
leur vision politique de la transition énergé-
tique, définie avant tous dès la fin des années
2000, validée et pourraient espérer en tirer
les bénéfices économiques, et même refonder
un leadership industriel sur cette base. C’est
tout le sens de ce pari (risqué) fait par les
Européens.

POUR EN SAVOIR PLUS

™ AGENCE INTERNATIONALE DE
L’ENERGIE (AIE) (2013), World
Energy Outlook.
™ CHEVALIER J.M., CRUCIANI M.
et GEOFFRON P. (2013),
Transition énergétique : les
vrais choix, Paris, Odile Jacob.
™ COMMISSION EUROPÉENNE
(2014), « Prix et coûts de
l’énergie en Europe »,
Communication au Parlement,
Direction générale de
l’énergie.
™ CYCLOPE (2014), Les marchés
mondiaux, Paris, Economica.

43 LE MONDE ÉNERGÉTIQUE DE LA DÉCENNIE 2010…

À l’œuvre depuis la fin des années 1970, la division internationale des processus de production
(DIPP) est un phénomène marquant qui caractérise la mondialisation contemporaine. Elle a
considérablement transformé la géographie et la nature du commerce international, en substi-
tuant à des spécialisations horizontales des spécialisations verticales, dont de nombreux pays
en développement, situés pour la plupart en Asie du Sud-Est, avec la Chine au premier rang,
ont grandement tiré profit. Selon Michel Rainelli, les effets de la DIPP sur le commerce interna-
tional sont toutefois difficiles à évaluer car celle-ci en biaise les statistiques, les composants
intermédiaires des biens étant comptabilisés plusieurs fois, à chaque franchissement de fron-
tière. La comptabilisation en valeur ajoutée qui commence à se développer sous l’impulsion de
l’OMC pourrait réorienter de façon significative les jugements suscités par les déséquilibres
des balances commerciales et donc changer la donne des politiques associées.
Problèmes économiques

La division internationale
des processus de production
au cœur de la nouvelle géographie
des échanges
La théorie du commerce international s’est  MICHEL RAINELLI
construite à partir d’un monde simple dans
lequel les nations produisent des biens
Université Nice Sophia Antipolis
qu’elles échangent entre elles, comme le vin GREDEG UMR 7321 CNRS et UNS
et le drap dans le célèbre modèle de David
Ricardo, à l’origine de la théorie des avantages [1]
Lassudrie-Duchêne B.
comparatifs. Il s’agit de biens entièrement (1982), « Décomposition
produits sur le territoire national, ce qui per- jusque dans les années 1970, où une pratique internationale des
des firmes a retenu l’attention d’économistes processus productifs
met d’établir une correspondance entre les et autonomie nationale »
caractéristiques des biens et celle des nations tels que Bernard Lassudrie-Duchêne qui, en in Bourguinat H. (éd.),
dont les avantages comparatifs expliquent la 1982, a introduit la notion de décomposition Internationalisation
et autonomie de
spécialisation internationale. Cette représen- internationale des processus productifs1. décision, Paris,
tation de l’échange international a prévalu La réalité à laquelle renvoie ce concept, qui Economica.

Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 44

 connaît aujourd’hui différentes dénomina-
tions, comme la spécialisation internationale
verticale, la chaîne de valeur mondiale ou
[2]
Baldwin R. (2012), le commerce de tâches, est celle d’une frag-
« Global Supply Chains :
Why They Emerged, Why
mentation internationale du processus de
They Matter, and Where production  : des composants, matériels ou
They Are Going », CTEI immatériels, d’un bien sont produits dans
Working Papers, Genève,
The Graduate Institure,
différentes nations avant d’être assemblés.
7 juillet. Ce phénomène s’est développé significative-
ment à partir des années 1980 en raison des
possibilités offertes par les technologies de
l’information et de la communication (TIC) ;
il a radicalement modifié la nature du com-
merce international contemporain, le débat
sur le protectionnisme, ainsi que les pers-
pectives de développement de nations émer-
gentes. Ce n’est que récemment que nombre
d’organisations internationales, en particu-
lier l’OMC, l’OCDE et la CNUCED en ont tiré
les conséquences dans leurs domaines de
compétences.
La naissance de la division
internationale des processus
de production
Sans entrer dans une perspective historique
de longue période, il est possible de retenir les
grands traits qui permettent de comprendre
pourquoi la division internationale des pro-
cessus de production (DIPP) devient possible
dans la période contemporaine.Trois facteurs
essentiels sont à l’œuvre : l’abaissement des
coûts de transport, les possibilités d’échange
d’informations digitalisées à très grande
vitesse et à très faible coût et l’évolution des
techniques de production.
Dans la période antérieure au XIXe siècle, les
espaces de production et de consommation
sont largement confondus, en raison des dif-
ficultés à transporter des marchandises sur
de longues distances. Richard Baldwin fait
remonter à 1830, au moment de la «  révo-
lution de la vapeur », le début de la sépara-
tion géographique de la production et de la
consommation. Ce mouvement s’accélère
45 LA DIVISION INTERNATIONALE DES PROCESSUS DE PRODUCTION…
dans les années 1870 avec d’une part la pro-
duction sur une grande échelle, et d’autre
part les possibilités accrues de transport par
train ou par bateau2. Cette première étape a
des conséquences sur la répartition interna-
tionale des activités, avec en particulier une
concentration géographique de la production
industrielle, qui ne va pas fondamentalement
changer dans sa nature jusqu’au milieu des
années 1980. La nouvelle étape de la mondia-
lisation est caractérisée par le développement
des nouvelles techniques de l’information et
de la communication. En diminuant les coûts
de coordination des entreprises, elles vont
permettre le développement de la DIPP.
Le processus de production d’un bien est une
suite d’étapes impliquant des tâches diverses
et des techniques plus ou moins standardisées
qui vont des services à l’origine de la concep-
tion du bien (recherche et développement
– R&D) à la fabrication ou à l’achat de compo-
sants qui sont assemblés dans un lieu donné.
Le bien final est ensuite vendu grâce à des ser-
vices de commercialisation et logistique. C’est
cette suite d’opérations qui est décrite par les
gestionnaires comme la « chaîne de valeur »
d’un bien et qui nécessite une forte coordina-
tion, à la fois pour des raisons techniques (les
différents composants doivent être parfaite-
ment compatibles) et de synchronisation. Ces
nécessités permettent de comprendre que le
modèle initial soit celui de la localisation de la
chaîne de valeur dans un lieu unique, au sein
d’une entreprise donnée.
L’abaissement des coûts de transports inter-
nationaux, avec les progrès de la chaîne
logistique liés notamment à l’apparition des
conteneurs et l’émergence des TIC vont per-
mettre d’assembler en un lieu des compo-
sants provenant de différentes localisations.
La DIPP prend place lorsque différentes
étapes de la chaîne de valeur sont réalisées
dans des pays distincts, soit parce que les
firmes ont implanté des filiales de produc-
tion à l’étranger spécialisées dans la fabri-
cation d’un composant, soit parce qu’elles
achètent des éléments de la chaîne de valeur
à des fournisseurs étrangers. Les firmes choi-
sissent la localisation des différentes étapes
du processus productif de façon à bénéficier,
pour chaque composant, des coûts les plus
faibles.
Il en découle une nouvelle forme de spécia-
lisation internationale, qualifiée de spéciali-
sation verticale par référence au processus
productif que l’on représente comme une
suite d’étapes s’enchaînant verticalement, qui
est l’objet de nombreuses réflexions depuis la
fin des années 1980. C’est ainsi, par exemple,
que des théoriciens du commerce internatio-
nal ont développé des modèles de commerce
international des tâches qui reposent sur l’ar-
bitrage réalisé par les firmes entre les gains
résultant de l’usage de facteurs de produc-
tion moins onéreux à l’étranger et les coûts
impliqués par une coordination à distance3.
La spécialisation verticale
dans le commerce international
Pour apprécier l’importance de la spécialisa-
tion verticale dans le commerce international
des différentes nations, plusieurs méthodes
sont utilisées. La plus évidente est le recours
aux statistiques du commerce internatio-
nal  ; dans les nomenclatures détaillées des
biens, il existe la catégorie «  commerce de
parties et de composants  ». Il est donc pos-
sible de repérer des échanges internationaux
correspondant à la spécialisation verticale  ;
il est certain, toutefois, qu’une partie signi-
ficative du phénomène est alors ignorée,
car la nomenclature n’identifie pas de tels
mouvements dans le secteur de la chimie et
pharmacie, par exemple, alors que les mouve-
ments de demi-produits et de molécules sont
fréquents4. Une étude réalisée sur la période
1992-2003 et utilisant cette méthode donne
les principaux résultats suivants5 :
– la place du commerce mondial de « parties
et composants  » dans le total des échanges
est passée de 18,5 % en 1992 à 22 % en 2003 ;
– dans le commerce mondial de «  par-
ties et composants  », la place des pays en
développement (PED) s’est fortement accrue,
passant, dans les exportations, de 14,3 % à
31,3 % et, dans les importations, de 25,2 % à
40,8 % ;
– la part des pays de l’Asie de l’Est en déve-
loppement dans les exportations de «  par-
ties et composants  » est passée de 14,1  % à
27,3 %, celle de la Chine augmentant de 5,5 %
à 15,2 % ;
– ce commerce est fortement concentré dans
le secteur des machines et équipements de
transports ;
– ce commerce est, pour les pays d’Asie de
l’Est, concentré dans les industries électrique
et électronique.
En raison des limites de cette méthode
directe, de nombreux travaux ont utilisé une
approche différente reposant sur l’utilisation [3]
Grossman G.M. et
des matrices input-output6. Ces matrices Rossi-Hamberg E.
(2008), « Trading Tasks :
décrivent dans une nomenclature donnée, les
échanges entre les branches de production
A Simple Theory of
Offshoring », American
(achats et ventes) qui sont nécessaires pour
la production d’une branche donnée. Grâce à
Economic Review, vol.
98, n° 5.
une série de calculs, il est possible de savoir
[4]
Cf. Athukorala
P. et Yamashita N.
quel est le montant de biens intermédiaires (2006), « Production
(inputs) utilisé pour produire des biens (out- Fragmentation and
put) dont une partie est exportée. On peut Trade Integration: East
Asia in a Global Context,
ainsi connaître le contenu en importations North American Journal
des exportations d’une branche pour un pays. of Economics and
Finance, vol. 17.
Le tableau suivant présente les dix premiers
pays connaissant une spécialisation verticale [5]
Athukorala P. et
Yamashita N. (2006),
mesurée à partir de cette méthode. op. cit.
Ces données confirment le caractère récent de [6]
Voir Amador J.
la DIPP  : à l’exception de Taiwan, le phéno- et Cabral S. (2009),
« Vertical Specialization
mène est inexistant à la fin des années 1960.
Across the World: A
Par ailleurs, huit des dix pays concernés sont Relative Measure »,
localisés en Asie de l’Est ; dans cet ensemble, North American Journal
of Economics and
la dynamique de la Chine est remarquable : la
Finance, vol. 20.
part de ses importations relevant de la spé-
cialisation verticale est passée de 5  % dans
la période 1986-1990 à 20,3 % dans la période
2001-2005. Enfin, deux pays font exception en
raison de leur appartenance géographique  :
l’Irlande et la Hongrie, respectivement en 8e
et en 10e position en 2001-2005. Pour l’une
comme pour l’autre, cette spécialisation s’ex-
plique par leur stratégie de développement
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 46
 1. Part des activités de spécialisation verticale mais aussi parce qu’elles y ont été encoura-
dans les importations totales de biens gées par certaines politiques économiques.
manufacturés1 (en %) De nombreux pays ont en effet créé des zones
franches industrielles, notamment sous la
1967-70 1976-80 1986-90 1996-00 2001-05 forme des export processing zones (EPZ) qui
Malaisie 0,8 13,6 23,3 34,6 36,2 offrent différents avantages (en matière de
Philippines 0,5 5,0 11,7 30,2 34,5 fiscalité, d’accès à des terrains, à des infras-
tructures de transport…) aux firmes qui y
Singapour 1,2 11,5 18,9 29,4 30,7 investissent afin de produire des biens qui
Taiwan 14,7 14,0 10,7 24,1 28,6 seront exportés. Ces zones se sont multi-
[7]
Voir Nunnenkamp P. Chine 2,0 0,6 5,2 7,5 20,3 pliées ces dernières années comme l’indique
(2006), « Relocation, le tableau 2.
Offshoring and Labour Corée du Sud 1,7 7,6 12,0 17,8 19,6
Market Repercussions :
Hong Kong 7,0 8,7 11,1 12,0 18,9 2. Le développement des zones franches
The Case of the
German Automobile Irlande 0,5 1,7 9,3 18,3 18,4 industrielles (export processing zones)
Industry in Central
Europe », in Snower Thaïlande 0,0 3,0 5,0 14,7 15,9
et Dennis J. (ed.), The Années 1975 1986 1997 2002 2006
effects of Globalization
Hongrie 1,2 3,7 2,6 7,8 13,7
Nombre de pays
on National Labor Source : Amador J. et Cabral S. (2009), « Vertical Specialization 25 47 93 116 130
Markets : Diagnosis and ayant des EPZ
Across the World: A Relative Measure », North American Jour-
Therapy, Berlin, Duncker nal of Economics and Finance, vol. 20, Appendice B, p. 278. Nombre d’EPZ
& Humblot. 79 176 845 3 000 3 500
(1) À l’exclusion de l’énergie.
ou similaires
[8]
CNUCED (2011),
Modes de production Emploi (millions) n.d*. n.d. 22.5 43 66
internationale et qui va de pair avec leur intégration dans
de développement dont Chine n.d. n.d. 18 30 40
l’UE : pour la Hongrie, les dispositions com-
sans participation au
capital, Rapport sur merciales de l’accord d’association avec l’UE n.d. : non disponible.
l’investissement dans le se sont appliquées en mars 1992, l’Irlande Source : Singa Boyenge J.-P. (2007), « ILO Database on Export
monde 2011, New York et ayant pour sa part rejoint l’UE en 1973. Ces Processing Zones (Revised) », WP 251, Bureau international
Genève, ONU. du travail, Genève, Avril, p. 1.
deux pays, très en retard par rapport aux
[9]
Les modes autres membres de l’UE au moment où ils y
de production
sont entrés, se sont largement ouverts aux Ainsi, les avantages «  naturels  » liés à une
internationale sans
participation au investissements directs étrangers (IDE), localisation donnée, comme par exemple de
capital « concernent qu’ils ont attirés par des conditions fiscales faibles coûts salariaux, sont renforcés par
la sous-traitance
manufacturière, intéressantes et par des salaires faibles. Les des avantages créés par les pouvoirs publics.
l’externalisation de filiales des firmes multinationales créées en Les analyses que la CNUCED publie chaque
services, l’agriculture
contractuelle, le
Irlande et en Hongrie ont été les actrices de année dans son Rapport sur l’investissement
franchisage, la la DIPP pour des biens destinés au marché dans le monde s’intéressent, depuis 2011,
concession de licences, européen. C’est ainsi que la Hongrie occupe aux implications des firmes multinationales
les contrats de gestion
et autres types de
une place particulière dans la stratégie des dans les chaînes de valeur mondiales. Le rap-
relations contractuelles constructeurs automobiles allemands  : elle port de 20118, a permis de mettre en évidence
par lesquelles les est le principal fournisseur de composants, les différentes formes utilisées par les firmes
sociétés transnationales
coordonnent leurs
en particuliers des moteurs, pour ce secteur7. multinationales dans la DIPP : les straté-
activités au sein de leurs gies de décomposition internationale de la

chaînes mondiales de
valeur et influent sur la
gestion des entreprises
des pays d’accueil sans
détenir de participation
au capital de ces
entreprises » (CNUCED,
2011, op. cit.)
La DIPP au service
chaîne de valeur par les firmes n’impliquent
pas nécessairement des investissements
du développement ? en capital. La CNUCED évalue l’ensemble
de ces modes de production9 en 2009 à plus
Les firmes ont mis en œuvre des stratégies de de 2 000  milliards de dollars, la sous-trai-
DIPP pour les raisons présentées plus haut, tance manufacturière et l’externalisation de

47 LA DIVISION INTERNATIONALE DES PROCESSUS DE PRODUCTION…

services en représentant la modalité prin-
cipale (entre 1 100 et 1 300 milliards de dol-
lars). Le rapport met l’accent sur l’intérêt des
pays en développement de s’intégrer dans les
chaînes mondiales de valeur afin de renforcer
leurs capacités productives, tout en mesu-
rant les risques impliqués par les différentes
modalités d’intégration. Le rapport de 2013
va encore plus loin, en considérant que la
stratégie de développement de la majorité des
PED passe par une participation accrue à la
DIPP. Il estime regrettable que de nombreux
pays pauvres aient difficilement accès aux
chaînes de valeur mondiales10. La CNUCED
tire donc un bilan positif de la participation
des nations à la DIPP, en particulier grâce à
la diffusion de la technologie. Elle considère
même qu’une politique de promotion de cette
participation peut, moyennant des mesures
d’accompagnement, être plus efficace pour le
développement industriel que des politiques
axées sur les biens finals11.
Impact de la DIPP sur la mesure
du commerce international
Exportations en valeur brute,
exportations en valeur ajoutée
Les données sur le commerce mondial cor-
respondent à un enregistrement en valeur
des biens et services qui franchissent les
frontières d’un pays  ; la DIPP fausse les
données en raison des comptages multiples
d’une même valeur. Un exemple élémen-
taire éclaire cette question : un composant X
d’une valeur a est produit dans le pays A ; il
est exporté vers le pays B où il est assemblé
3. Balance commerciale des États-Unis pour les iPhones en 2009 (en millions de dollars)
Chine
Mesure traditionnelle – 1 901,2
Mesure en valeur ajoutée – 73,5
Source : Miroudot S. (2011), Global Forum on Trade Statistics, 2-4 avril, cité par Maurer A., « Trade in Value Added : What is the
Country of Origin in an Interconnected World ? », http://www.wto.org/french/res_f/statis_f/miwi_f/background_paper_f.htm
dans un produit Y d’une valeur finale b, qui
est lui-même exporté vers le pays C. Le com-
merce international tel qu’il est enregistré est
donc de a + b, mais, ce faisant, la valeur du
composant X est comptée deux fois. La valeur
des exportations du pays B n’est en fait que
(b – a). De manière plus rigoureuse, il est indis-
pensable, pour que les données du commerce
international reflètent la réalité, qu’elles
soient estimées en valeur ajoutée sur le ter-
ritoire national, afin de prendre en compte le
contenu en importations des exportations.
Le recours à une approche du commerce
[10]
Selon la CNUCED,
international en valeur ajoutée conduit à une la part de ces pays dans
représentation nouvelle de la spécialisation le commerce impliqué
dans la DIPP « est passée
internationale, susceptible de remettre en
de 20 % en 1990 à 30 % en
cause nombre d’analyses et de politiques. 2000 pour s’établir à plus
L’exemple de la balance commerciale des de 40 % aujourd’hui »,
(CNUCED, 2013 p. 22).
États-Unis pour les échanges d’iPhones
permet d’éclairer ces aspects. [11]
Ibid., pp. 25-29.
Si l’on s’en tient à la comptabilisation tra-
ditionnelle, les États-Unis importent des
iPhones exclusivement en provenance de
Chine. Cette dernière apparaît donc comme
spécialisée dans la production de biens à fort
contenu technologique, alors qu’en fait, seule
une très faible part de la valeur des iPhones,
moins de 4 %, a été ajoutée en Chine dans la
chaîne de fabrication des appareils, dans des
activités de montage qui reposent sur une
main-d’œuvre faiblement qualifiée. Le princi-
pal contributeur en valeur est le Japon, pour
36 %, suivi par l’Allemagne (18 %) et la Corée
du Sud (14  %). Les composants, matériels
ou services en provenance de ces nations
relèvent, quant à eux, d’une technologie avan-
cée, impliquant une main-d’œuvre qualifiée
et des investissements en R&D.
Corée Reste
Japon Allemagne Monde
du Sud du monde
0 0 0 0 – 1 901,2
– 684,8 – 259,4 – 340,7 – 542,8 – 1 901,2
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 48

[12]
Cf. http://www.wto.
org/french/news_f/
pres09_f/pr554_f.htm
[13]
Ibid.
[14]
Cf. le site de l’OMC :
http://www.wto.org/
french/res_f/statis_f/
miwi_f/miwi_f.htm
[15]
Cf. http://stats.
oecd.org/Index.
aspx?DataSetCode=
TIVA_OECD_WTO
[16]
Cf. http://www.oecd.
org/fr/sti/ind/quelles
informationsnous
livrelabasededonnees
eeva.htm
49
Conséquences sur les analyses
du commerce international
Le passage de la mesure traditionnelle des
exportations à la mesure en valeur ajoutée
doit donc conduire à revoir les analyses qui
sont uniquement fondées sur le lieu d’assem-
blage du produit exporté, mais aussi à des
appréciations beaucoup plus nuancées de
l’impact du commerce international sur les
économies. Un élément décisif dans la prise
de conscience des implications de la DIPP
sur le commerce mondial a été l’effondre-
ment de celui-ci en 2008-2009, avec une chute
de 22,9 % des exportations de marchandises,
très supérieure donc à la diminution de la
production. L’OMC s’est alors préoccupée
des conséquences du mode de comptabilisa-
tion des échanges, sujet totalement négligé
jusqu’alors.
En effet, la comptabilisation des exportations
et des importations en grandeurs brutes et
non en valeur ajoutée contribue à amplifier
artificiellement l’impact des variations de
la demande finale. Selon l’OMC, « la contrac-
tion ou l’expansion du commerce n’est plus
seulement une question de variation des flux
commerciaux entre un pays producteur et un
pays consommateur – les marchandises tra-
versent de nombreuses frontières durant le
processus de production, et les composantes
du produit final sont décomptées à chaque
fois qu’elles traversent une frontière. »12. On
peut donc s’interroger sur la véritable expan-
sion des exportations des biens industriels
faisant l’objet d’une segmentation internatio-
nale de la production, d’autant que, toujours
selon l’OMC, son «  ampleur globale ne peut
être que supposée en raison de l’absence de
renseignements systématiques »13.
L’OMC a en conséquence lancé l’initiative
d’un programme intitulé «  Fabriqué dans le
monde  »14 qui est consacré à des analyses
et surtout, en coopération avec l’OCDE, à
l’élaboration de statistiques du commerce
international en valeur ajoutée. Une base de
données est disponible depuis mai 201315 ;
elle fournit des indicateurs sur 57 économies
LA DIVISION INTERNATIONALE DES PROCESSUS DE PRODUCTION…
(dont les pays de l’OCDE, l’Afrique du Sud,
le Brésil, la Chine, la Fédération de Russie,
l’Inde et l’Indonésie), pour les années 1995,
2000, 2005, 2008, 2009, ventilés en 18 sec-
teurs. Grâce à ces données, il est possible de
revisiter des grandeurs de référence, comme
les balances commerciales bilatérales  ; le
cas de la balance bilatérale entre la Chine
et les États-Unis est révélateur de la diffé-
rence entre les résultats de la mesure tradi-
tionnelle du commerce international et de la
mesure en valeur ajoutée. L’importance du
déficit commercial des États-Unis dans ses
échanges avec la Chine est un sujet de préoc-
cupation majeur aux États-Unis à la fois dans
le monde politique, celui des affaires ainsi
que chez nombre d’économistes. Mais l’excé-
dent commercial chinois n’est pas le même
lorsque la balance commerciale bilatérale est
mesurée en valeur ajoutée ou en valeur brute,
comme nous l’avons vu plus haut avec le cas
des iPhones. Au niveau global, le niveau de
l’excédent commercial en valeur ajoutée en
2009 diminue de plus de 60 milliards de dol-
lars, soit 33 %, par rapport à celui mesuré en
valeur brute. L’écart entre les deux estima-
tions résulte de la contribution des impor-
tations de valeur ajoutée en provenance des
États-Unis dans la demande finale chinoise,
qui n’étaient donc pas comptées dans les
exportations brutes, mais s’explique égale-
ment par le fait qu’un tiers des exportations
de la Chine vers les États-Unis incorpore des
composants étrangers16.
Impact de la DIPP sur les droits
de douane
La DIPP a aussi une conséquence significa-
tive sur les droits de douane : à chaque pas-
sage de frontière des composants, des droits
de douane peuvent être prélevés et ils sont
cumulés dans le produit final. Plus la part des
composants étrangers dans la production du
bien final est élevée, plus les droits de douane
le sont pour les exportateurs du bien final.
Dans le cas de la Chine en 2009, on estime
que les montants des droits pesant sur les
exportations en valeur ajoutée sont le triple
de ceux pesant sur les exportations brutes17. cette stratégie des firmes réalise une division [17]
Cf. OCDE,
« Importance des
Ainsi, le développement de la DIPP conduit internationale du travail de nature nouvelle. chaînes de valeur
à un niveau de protection douanière plus Si les modèles théoriques ont déjà pris en mondiales dans la
important que ne le laissent penser les don- compte la DIPP, il n’en est pas de même des politique commerciale »,
http://www.oecd.org/fr/
nées habituelles. Il en résulte un protection- politiques commerciales ni des jugements sti/ind/cvm-politique-
nisme « caché », non pris en compte jusqu’ici que l’on peut porter sur les déséquilibres commerciale.pdf
dans les négociations de l’OMC du commerce extérieur. C’est là désormais le
Ce n’est que récemment qu’un appareil statis- programme de recherche fondamental pour
tique permettant d’appréhender l’importance comprendre les relations commerciales entre
de la DIPP a commencé à se développer ; les les nations.
premiers éclairages qu’il offre confirment que

POUR EN SAVOIR PLUS

™ RUTA M. et SATO M. (2014)
« Les chaînes de valeur »,
Finances et développement,
mars.
™ CNUCED (2013), Les chaînes
de valeur mondiales :
l’investissement et le
commerce au service du
développement, Rapport
sur l’investissement dans
le monde 2013, New York et
Genève, ONU. http://unctad.
org/fr/PublicationsLibrary/
wir2013overview_fr.pdf

Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 50

 La mondialisation a rendu les grandes zones économiques beaucoup plus interdépendantes
qu’elles ne l’étaient durant les Trente Glorieuses, de sorte que les chocs conjoncturels se
transmettent plus rapidement et plus amplement d’un pays à l’autre, à l’image de ce qui s’est
produit pour la crise des subprimes de 2007. Si les sources d’interdépendance sont bien iden-
tifiées – le commerce international et les marchés de capitaux –, les mécanismes agissent
différemment selon la conjoncture, la nature des chocs et les pays concernés. Michel Dupuy
analyse ces multiples aspects avant de faire le point sur les conséquences pour la conduite
des politiques économiques. Ces interdépendances réduisent les marges de manœuvre des
États et rendent la coordination internationale de plus en plus nécessaire.
Problèmes économiques

Les interdépendances
entre les grandes économies
 MICHEL DUPUY
Professeur à l’Université de Bordeaux
L’idée selon laquelle « lorsque les États-Unis
éternuent, c’est le monde entier qui s’en-
rhume » a été confortée par la crise financière
mondiale de 2007-2009 (graphique 1). Les cor-
rélations bilatérales des taux de croissance
entre pays, qui étaient faibles sur la période
2004-2006, se sont fortement accrues durant
la crise pour atteindre un niveau supérieur à
0,5. En revanche, sur la période récente, ces
[1]
corrélations ont de nouveau faibli. Elles sont
Les interdépendances
entre pays peuvent donc volatiles à court terme  : elles tendent
également être mises en à se renforcer en période de récession et à
évidence en considérant
les corrélations des
diminuer dans les périodes de calme  ; leur
consommations ou des tendance de long terme va toutefois dans le
exportations. sens d’une synchronisation croissante des
économies, notamment au sein des princi-
pales régions avancées1. Une étude relative-
ment récente (Bayoumi et Bui, 2010) confirme
l’importance des interdépendances entre les
grandes économies sur longue période  : à
partir de données sur la période 1970-2007,
les auteurs montrent notamment qu’un choc
de 1 % du PIB réel des États-Unis provoque,
au bout de deux ans, une augmentation du
PIB réel des autres régions de 0,4 à 1 %.
Au-delà du constat des interdépendances
entre les grandes économies, cet article se
propose d’aborder les questions qu’elles sou-
lèvent  : quelles sont leurs origines, c’est-à-
dire, par quels mécanismes un événement se
produisant dans un pays va-t-il affecter les
autres économies? Qu’est-ce qui détermine
l’ampleur des effets de contagion entre pays ?
Quelles sont les implications de ces interdé-
pendances pour la conduite des politiques
économiques ?

51 LES INTERDÉPENDANCES ENTRE LES GRANDES ÉCONOMIES

1. Évolution des corrélations bilatérales des taux de croissance économique
2004-06 2007-09 2010-12

0,9
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
Toutes les Paires Paires Paires
paires de pays de PA de PED de PA-PED

PA : pays avancés.

Source : FMI (2013), Perspectives de l’économie mondiale, octobre 2013.

ZOOM La diversité des sources

d’interdépendance entre
COMMENT MESURER
L’INTERDÉPENDAN
’INTERDÉPENDANCCE les économies
ENTRE LES ÉC
ÉCONOMIES ? Le renforcement des interdépendances entre
les grandes économies est avant tout la consé-
La faç
façon
on la plus simple
simple de mesurer
mesurer lele degré
degré quence de la mondialisation. Du fait de l’in-
de synchronisation
synchronisation de deux variabl
variables,
es, ici tensification des flux commerciaux et surtout
les taux
taux de crois
croissanc
sance e économique
économique de financiers – le graphique 2 montre que les
deux pays, est
est de cal
calcul
culer
er leur
leur coefficient
coefficient flux internationaux de capitaux ont augmenté
de corr
corrélation,
élation, qui est
est égal au rapport
rapport près de trois fois plus que les échanges com-
entre
entr e les
les fluctuations communes
communes aux deux merciaux entre 1994 et 2007 –, les économies
variabl
ariables
es (mesurées
(mesurées par la co covarianc
ariance)
e) et sont plus imbriquées aujourd’hui qu’elles
leur variation
variation tot
total
ale
e (mesurée
(mesurée par le le produit
produit ne l’étaient dans les années 1960 et 1970, ce
des écarts-type).
écarts-type). La valvaleur
eur du coefficient
coefficient qui augmente la probabilité de mouvements
de corr
corrélation
élation est
est comprise
comprise entre
entre – 1 et 1 : conjoncturels synchronisés entre les pays. Il
un coefficient
coefficient égal à 1 indique une parfait
parfaitee
convient dès lors de préciser les mécanismes
synchronisation
synchr onisation des deux variabl
variables,
es, un
par lesquels les liens commerciaux et finan-
coefficient égal à – 1 corr
correspond
espond à une
ciers contribuent à la transmission des chocs.
parfait
parf aite
e désynchronisation
désynchronisation et un coefficient
coefficient
égal à zéro
zéro signifie que lesles deux variabl
variableses
évoluent de façfaçon
on tot
total
alement
ement indépendante.
indépendante.
Le canal commercial
Trois variables jouent un rôle important
Michel Dupuy
dans la transmission des chocs par les
échanges commerciaux : le degré d’ouverture

Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 52

 2. Évolution de la mondialisation
Mondialisation financière et commerciale Positions financières extérieures des pays
(en % du PIB mondial) (en % du PIB mondial)
35 35 4,0 4,0
Commerce mondial
Entrées de capitaux
mondiales 3,5 3,5
30 30

3,0 3,0
25 25

2,5 2,5
20 20
2,0 2,0
15 15
1,5 1,5

10 10
1,0 1,0

5 5 0,5 0,5

0 0 0,0 0,0
19961998 2000 20022004 2006 20082010 1980 1985 1990 1995 2000 2005

NB. Le commerce mondial est mesuré par les exportations mondiales de biens et services rapportées au PIB. Les positions
financières extérieures des pays sont estimées à l’aide des données trimestrielles disponibles. Mesurées par la somme absolue
des actifs et engagements extérieurs bruts de tous les pays (tirées de Lane et Milesi Ferretti 2007 et de FMI-BOPS après 2004) en
pourcentage du PIB mondial (tiré des Perspectives de l’économie mondiale du FMI).

Source : Perspectives économiques de l’OCDE, 2011, vol. 1.

commerciale, la spécialisation et la contri- La richesse réelle3 des consommateurs de la

[2]
Une appréciation
(dépréciation) provoque
bution des firmes multinationales (FMN) au zone euro augmente donc, ce qui stimule leur
une baisse (hausse) commerce extérieur. demande pour les biens américains. Il s’ensuit
du prix des biens une hausse de la production et du PIB des États-
importés exprimé L’ouverture commerciale correspond au mon-
en monnaie nationale. tant des échanges de biens et services rap- Unis. Les PIB des deux zones sont donc positi-
D’où une baisse (hausse) porté au PIB. Théoriquement, elle peut avoir vement corrélés. Un troisième effet, allant dans
de l’inflation dont le sens d’une désynchronisation des cycles
l’ampleur dépend de la des effets opposés sur la synchronisation des
part des biens importés cycles économiques (Lambert et Chavy-Mar- entre les deux zones, intervient cependant : à
dans l’indice des prix.
tin, 2008). Considérons deux régions, les États- la suite de l’augmentation du prix des biens en
[3]
La richesse réelle Unis et la zone euro. À la suite, par exemple, provenance de la zone euro par rapport au prix
des consommateurs
d’un choc monétaire expansionniste aux États- des biens produits sur place, les consomma-
est égale à leur teurs américains sont incités à substituer les
richesse nominale Unis provoquant une hausse de la consomma-
(monnaie + titres + tion, la demande d’importations américaines seconds aux premiers, d’où un accroissement
biens immobiliers)
augmente. Il en résulte un acroissement de de la production aux États-Unis, une baisse de
rapportée au niveau
la production et du PIB de la zone euro, dont leurs importations et donc un recul de la pro-
général des prix. Dans le
prolongement de l’effet l’ampleur dépend de l’importance des rela- duction dans la zone euro.
d’encaisses réelles (effet
Pigou), on considère tions commerciales bilatérales entre les deux La transmission des chocs économiques via
que la consommation régions. En même temps, l’expansion moné- le canal commercial dépend également de
des ménages dépend taire américaine provoque une dépréciation la spécialisation d’une zone. Si l’ouverture
positivement de la
valeur réelle de leur du dollar qui réduit les prix dans la zone euro commerciale s’accompagne d’une spécialisa-
richesse. sous l’effet de la baisse de l’inflation importée2. tion des pays en fonction de leurs avantages

53 LES INTERDÉPENDANCES ENTRE LES GRANDES ÉCONOMIES

comparatifs4, la synchronisation des cycles
est moins marquée. En effet, dans ce cas,
comme le note Heitz et al. (2004), «  chaque
pays est plus susceptible d’être l’objet de
chocs sectoriels indépendants ».
Enfin, l’interdépendance des économies résulte
de la place occupée par les FMN dans l’éco-
nomie mondiale. Acteurs majeurs de la mon-
dialisation, celles-ci effectuent aujourd’hui un
tiers du commerce mondial de biens et ser-
vices. Leurs stratégies influencent fortement
le commerce intra-firme. Ainsi, à la suite d’un
choc provoquant une baisse des profits de la
maison mère, celle-ci peut décider de réduire
ses achats auprès de ses filiales étrangères, ce
qui va entraîner une baisse des exportations
des pays d’accueil et donc un ralentissement
de leur activité économique. Si les filiales
décident à leur tour de réduire leurs achats
auprès de la maison mère, le pays d’implanta-
tion de cette dernière va également enregistrer
un ralentissement de son activité du fait d’une
diminution de ses exportations. La présence
de FMN contribue bien à une plus grande syn-
chronisation entre les économies.
Alors qu’au niveau théorique, l’effet de
l’intégration commerciale sur la synchro-
nisation des cycles est ambigu, les études
empiriques montrent que les pays ayant des
1. Degré d’ouverture commerciale
des principales économies1 (en %)
Pays 1980 1990 2000 2010
France 22,2 22,0
Allemagne 22,6 24,9
États-Unis 10,3 10,3
Japon 13,9 9,9
Royaume-Uni 26,0 25,1
Chine 6,1 13,3
Zone euro – –
1. (Exportations + importations)/2 PIB.
Source : auteur, d’après données OCDE.
liens commerciaux très étroits ont tendance [4]
Le principe des
avantages comparatifs
à avoir des cycles économiques plus corrélés stipule que les pays
(Frankel et Rose, 1998). L’augmentation du commercent entre eux
degré d’ouverture des principales économies pour tirer bénéfice
de leurs différences
depuis le début des années 1980 (tableau 1) (différences de
a alors contribué à renforcer la synchronisa- technologie, de dotations
tion des cycles. Ainsi, la crise américaine de relatives en facteurs de
2007-2008 s’est propagée au reste du monde
production). Chaque pays
doit alors se spécialiser
par le biais des échanges commerciaux. Au dans la production de
deuxième trimestre de 2009, la baisse des biens pour lesquels il
dispose d’un avantage
exportations sur un an a atteint 17 % dans comparatif.
la zone euro et 30 % au Japon. Il est à noter [5]
À la suite de la
que l’effet de la récession américaine sur la baisse de la demande
demande extérieure adressée à ces pays a extérieure adressée
dépassé très largement l’effet direct sur les par les États-Unis au
reste du monde, les
exportations à destination des Etats-Unis5. exportations de chacun
des partenaires des
Le canal financier États-Unis ont diminué
sous l’effet de deux
phénomènes :
Les effets de l’intégration financière sur la – baisse des exportations
synchronisation des économies diffèrent à destination des États-
selon la conjoncture. En période de « calme », Unis (effet direct) ;
– baisse des exportations
le renforcement de l’intégration financière vers les autres pays
doit conduire à une réduction de la corré- partenaires des États-
lation des taux de croissance. Ainsi, selon Unis également frappés
par la crise (effet « pays
une étude réalisée par le FMI (2013), « si une tiers »).
paire de pays passe du 25e au 75e centile6 en [6]
Le centile correspond
matière d’intégration financière – ce qui est à chacune des 99 valeurs
semblable à la progression de l’intégration qui divisent une
entre l’Italie et le Portugal ces dix dernières distribution statistique
ordonnée en 100 parties
années –, la corrélation des taux de crois- égales. Une paire de pays
sance baisserait de 0,1 point, un recul signifi- classée au 75e centile en
matière d’intégration
catif étant donné que la corrélation moyenne financière signifie que
(entre les paires de pays) est de 0,2  ». Ce 75 % des paires de pays
résultat peut se justifier, en théorie, par deux considérés ont un niveau
d’intégration financière
éléments. En premier lieu, en l’absence d’obs- inférieur ou égal.
tacles à la libre circulation des capitaux entre
28,3 26,7 les pays, ils se placent là où la rentabilité est
la plus élevée. En conséquence, la croissance
33,2 44,2
économique accélère dans les pays qui récep-
13,0 14,5 tionnent l’épargne mondiale et se réduit, au
10,1 14,6 contraire, dans les pays exportateurs de capi-
taux. En second lieu, en favorisant le déve-
28,6 31,6
loppement du secteur financier domestique,
22 27,5 l’intégration financière internationale peut
36,5 40,3 faciliter le commerce international et donc la
spécialisation. Les entreprises tournées vers
l’international se voient ainsi proposer une
gamme plus large de financements et peuvent
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 54
 se couvrir plus facilement contre les risques
liés au commerce international.
En revanche, en période de crise, les liens finan-
ciers ont tendance à diffuser les chocs par-
delà les frontières, via notamment les effets
de richesse négatifs. Ainsi, lorsque le prix des
actifs dans un pays donné diminue, les agents
étrangers qui en détiennent dans leurs porte-
feuilles vont, tout comme les agents du pays
domestique, voir leur richesse diminuer, ce qui
provoque une réduction de la consommation et
de la production dans l’ensemble des pays où
des agents possèdent ces actifs. Par ailleurs,
les banques qui essuient des pertes sur leurs
actifs étrangers sont amenées à durcir leurs
conditions d’octroi de crédits, ce qui renforce
les effets récessionnistes du choc financier
dans le monde. L’accroissement de la diversifi-
cation internationale des portefeuilles observé
depuis le début des années 1990 (tableau 2)
a alors contribué, conformément aux méca-
nismes précédents, à renforcer la synchroni-
sation des cycles entre pays lors des périodes
de crise. La crise financière américaine de
2007-2009 s’est ainsi transmise à l’étranger en
priorité par le biais des liens financiers. Ainsi,
selon les estimations effectuées par le FMI
(2013), après la faillite de Lehman Brothers en
septembre 2008, les pays ayant des liens finan-
ciers forts avec les États-Unis ont connu près
de 3 % de baisse du PIB supplémentaires par
rapport aux autres.
Les chocs communs
Outre les canaux précédents, d’autres fac-
teurs peuvent également contribuer à une
2. Part des actions étrangères dans le total
des actions détenues (en %)
Pays 1990 1995 2000 2003
Allemagne 13,2 13,6 23,9
Japon 2,2 4,2 9,1
Royaume-Uni 29,5 30,1 38,4
États-Unis 5,7 9,1 10,4
Source : Eyraud et Jacquet-Saillard (2007).
55 LES INTERDÉPENDANCES ENTRE LES GRANDES ÉCONOMIES
plus grande synchronisation des cycles éco-
nomiques entre les pays. C’est notamment le
cas des chocs communs, qui affectent plu-
sieurs pays en même temps sans qu’il y ait
contagion entre eux. Parmi les principaux
chocs communs qui ont touché l’économie
mondiale au cours des dernières décennies,
on peut mentionner les chocs pétroliers,
l’accroissement de l’incertitude ou encore
l’augmentation de l’aversion des agents éco-
nomiques vis-à-vis du risque. Ainsi, lors de la
crise financière de 2007-2009, l’effondrement
de Lehman Brothers a également agi comme
un choc commun, provoquant une panique
mondiale qui a conduit à une contraction
des PIB supérieure à celle attendue par les
économistes.
L’ampleur variable des effets
de contagion
Selon la littérature sur les interdépendances
entre économies, l’ampleur des effets de
contagion dépend, d’une part, du pays dans
lequel se produit le choc et, d’autre part, de la
nature du choc.
Il apparaît tout d’abord que les répercus-
sions internationales d’un choc, quelle
que soit sa nature, sont plus importantes
lorsqu’il se produit aux États-Unis (Bayoumi
et Bui, 2010  ; FMI, 2013). Bayoumi et Bui
(2010) ont montré qu’un choc de 1 % du PIB
réel américain fait progresser le PIB réel
des autres régions de 0,4 % à 1 % deux ans
plus tard contre seulement 0,02 % à 0,5 % si
le même choc se produit au Royaume-Uni.
Selon les auteurs, lorsque ce choc se pro-
duit dans la zone euro, le PIB réel des autres
pays varie de -0,2 à 0,6 %. Par ailleurs, les
répercussions d’un choc financier sur la pro-
duction des autres pays sont trois à quatre
26,3 fois plus importantes lorsqu’il se produit
10,6 aux États-Unis (FMI, 2013). Les résultats
45,7 précédents s’expliquent intuitivement. Les
États-Unis sont encore la première puis-
12,5 sance mondiale, même si la zone euro et la
Chine occupent une place de plus en plus
3. Effets de contagion de chocs se produisant aux États-Unis
Nature du choc
de la production
se produisant aux États-Unis
aux États-Unis (en %)
Choc financier
Augmentation de 1 de l’écart-type
de l’indicateur de risque fondé
sur les marges des CDS1
Choc budgétaire
Hausse d’impôts de 1 % du PIB
Choc monétaire
Augmentation de 100 points de base
des taux directeurs
1. Une augmentation de l’écart-type signifie que la volatilité augmente et donc que le risque financier s’accroît.
Source : Michel Dupuy, d’après FMI (2013).
importante. Par ailleurs, compte tenu du rôle
central joué par les États-Unis sur les mar-
chés financiers mondiaux, les répercussions
de chocs financiers en provenance des États-
Unis sont nécessairement significatives.
Ensuite, les études empiriques récentes ont
également montré que l’ampleur des réper-
cussions internationales d’un choc dépend de
sa nature. Il ressort principalement que les
chocs financiers ont des effets de contagion
plus importants que les chocs de nature bud-
gétaire et monétaire. C’est ce que l’on constate
lorsqu’on examine les effets de différents types
de chocs survenant aux États-Unis (tableau 3).
Puisque les chocs financiers, à la différence
des autres, se transmettent principalement par
le biais des liens financiers entre pays, leurs
répercussions internationales sont plus mar-
quées, compte tenu de l’importance des liens
financiers dans la transmission des chocs.
Les répercussions
des interdépendances sur la conduite
des politiques économiques
Le renforcement des interdépendances a
considérablement réduit les marges de
Variation Variation
de la production dans
le reste du monde (en %)
– 1,1 – 1,8
– 2,5 – 1,5
– 1,7 – 0,7
manœuvre des politiques économiques et
rend nécessaire la coordination entre les
États, notamment durant les crises.
Ce phénomène renvoie en partie au triangle
d’incompatibilité de Mundell, configuration
qui indique que l’on ne peut disposer à la fois
de la fixité du change, de la libre circulation
des capitaux et de l’autonomie de la politique
monétaire. Ainsi, si un pays doté d’un régime
de changes fixes décide de mettre en œuvre une
politique monétaire expansionniste, la baisse
des taux d’intérêt qui en résulte va entraîner
des sorties massives de capitaux  ; d’où des
pressions à la baisse sur le taux de change,
que les autorités monétaires vont essayer de
contenir en intervenant sur le marché des
changes (ici, en vendant des devises contre la
monnaie nationale). Mais, le stock de devises
étant limité, les autorités ne peuvent soute-
nir indéfiniment leur monnaie. Elles devront
renoncer, tôt ou tard, à la fixité du change.
Face au triangle d’incompatibilité, certains
pays, comme la Chine au cours des dernières
décennies, ont mené une politique monétaire
autonome en renonçant à la liberté des mou-
vements de capitaux  ; d’autres, comme les
pays membres de la zone euro, ont renoncé
à leur autonomie monétaire afin de garantir
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 56
 la stabilité monétaire ; d’autres enfin, comme Lors de crises financières, la coordination
les autres pays de l’OCDE, ont choisi le flot- entre les États doit également porter sur
tement pour conserver l’autonomie de leur les injections de liquidités dans l’économie
politique monétaire. mondiale afin de limiter les phénomènes de
Par ailleurs, la plus grande synchronisation panique (courses aux retraits de dépôts ban-
des cycles entre les grandes économies durant caires, par exemple) et rassurer les marchés.
les crises souligne la nécessité de renforcer Si la coordination des politiques écono-
[7]
La politique de relance la coordination des politiques économiques miques et la coopération entre les États
profite d’autant plus au
pendant de telles périodes. En effet, comme sont indispensables en périodes de crise,
reste du monde que la
propension marginale le mentionnent Spilimbergo et al. (2008), en elles sont également nécessaires durant les
à importer du pays qui l’absence de réponse coordonnée à la crise, périodes de calme. Une harmonisation et une
effectue la relance est
élevée.
les pays peuvent mettre en place des plans de meilleure coordination des politiques macro-
relance qui se révèlent, soit insuffisants du prudentielles8 permettraient notamment
[8]
La politique
macroprudentielle vise à
fait de l’existence de fuites dans les multipli- de réduire les risques liés à l’intégration
prévenir et à contenir le cateurs7 et/ou d’un comportement de passager financière internationale. En effet, comme
risque systémique. clandestin consistant à laisser les autres pays le soulignent Vinals et Nier (2014)9, « si nous
[9]
Vinals J. et Nier E. pratiquer les politiques de relance, soit exces- voulons recueillir les bénéfices de l’intégra-
(2014), « Les problèmes sifs car les fuites impliquent une interven- tion financière, il est essentiel de mettre en
d’action collective
dans la politique tion de plus grande ampleur afin d’obtenir les place et de renforcer les mécanismes concer-
macroprudentielle résultats escomptés en termes de croissance tés qui traitent des problèmes de l’action col-
et la nécessité économique. Dans ces conditions, une coordi- lective, afin de garantir la stabilité financière
d’une coordination
internationale » in nation des plans de relance au niveau mondial mondiale ».
Banque de France (2014). permet de réduire l’effort de chaque pays.

POUR EN SAVOIR PLUS

™ BANQUE DE FRANCE
(2014), « Politiques
macroprudentielles. Mise en
œuvre et interactions », Revue
de la stabilité financière,
n° 18, avril.
™ BAYOUMI T. et BUI T. (2010),
« Deconstructing the
International Business
Cycle : Why Does a US Sneeze
Give the Rest of the World a
Cold ? », IMF Working Paper.
™ EYRAUD L. et JACQUET-
SAILLARD F. (2007),
« L’internationalisation
financière explique-t-
elle l’aggravation des
déséquilibres extérieurs ? »,
Documents de travail
de la DGTPE, mars.
™ FMI (2013), « Sur la
même longueur ? Effets
d’entraînement, chocs
communs et rôle des liens
financiers et commerciaux »,
Perspectives de l’économie
mondiale, octobre.
™ FRANKEL J. A. et ROSE A.
(1998), « The Endogeneity of
the Optimum Currency Area
Criteria », Economic Journal,
vol. 108, n° 449.
™HEITZ B., HILD F. et MONFORT B.
(2004), « Synchronisation
des cycles au sein du G7 et
intégration commerciale
et financière », Note de
conjoncture, INSEE.
™ LAMBERT F. et CHAVY-MARTIN
A.-C. (2008), « Couplage ou
découplage ? Une analyse de
la corrélation des cycles entre
pays », Bulletin de la Banque
de France, n° 171, mars.
™ OCDE (2011), « Tirer le
meilleur partie des flux de
capitaux internationaux »,
Perspectives économiques,
n° 1.
™ SPILIMBERGO A. ,
SYMANSKY S., BLANCHARD O.
et COTTARELLI C. (2008), « Fiscal
Policy for the Crisis », IMF
Staff Position Note, n° 1.

57 LES INTERDÉPENDANCES ENTRE LES GRANDES ÉCONOMIES

La mondialisation financière a multiplié les possibilités de financement entre pays et rendu
les déséquilibres de balance courante moins contraignants. Pourtant, les excédents et défi-
cits très importants de certains pays ont accru les risques financiers et participé à la crise
qui s’est déclenchée en 2007-2008. S’ils se sont sensiblement réduits en 2008-2009, ce n’est
que de manière conjoncturelle et non généralisée. Les économies émergentes déficitaires,
notamment, demeurent vulnérables, puisque dépendantes des flux de capitaux internationaux,
caractérisés par une forte instabilité. Le déplacement de la liquidité mondiale entre classes
d’actifs et entre zones géographiques est fortement lié aux orientations de politique monétaire
des grandes banques centrales. Ainsi, comme le souligne Cécile Bastidon Gilles, le resserre-
ment récent de la politique monétaire américaine a momentanément déstabilisé les marchés
émergents à l’été 2013.
Problèmes économiques

Endettement et déséquilibres
des balances courantes : quels
risques pour l’économie mondiale ?
Le décloisonnement des systèmes de finan-
cement domestiques constitue une caracté-
ristique clef du processus de globalisation
financière. En pratique, il en résulte la capa-
cité pour un investisseur de prêter ou de pla-
cer où il le souhaite. De manière symétrique,
les gouvernements et les entreprises peuvent
alors trouver des financements non seule-
ment au niveau domestique, mais également
au niveau international. Ainsi, certains pays
ont une balance courante excédentaire, donc
un excès d’épargne qui s’investit ensuite à
l’étranger  ; et d’autres une balance courante
déficitaire, donc un déficit d’épargne qui doit
être comblé par des investissements venus de
l’étranger.
 CÉCILE BASTIDON GILLES
LEAD, Université de Toulon
Or, contrairement à ce que la logique voudrait,
ce ne sont pas les économies avancées qui, glo-
balement, investissent dans les pays en déve-
loppement et émergents. Au contraire, à partir
de la fin de la décennie 1990, les économies
en développement et surtout émergentes (en
particulier, la Chine), en plein essor de leurs
transactions commerciales, présentent des
excédents de balance courante qui viennent
s’investir dans les économies avancées (en

Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 58

 particulier, les États-Unis), symétriquement
caractérisées par des déficits. Ces déséqui-
libres de balance courante se résorbent par-
tiellement à l’occasion de la crise globale de
2008-2009.
Pourtant, plus de cinq ans après le début de
cette crise, de nombreuses interrogations
demeurent.
1. D’abord, la réduction des déséquilibres mon-
diaux de balance courante est-elle durable  ?
L’enjeu est crucial : les déséquilibres excessifs
contribuent en effet à créer les conditions de
crises financières successives. Le gonflement
excessif de la liquidité mondiale conduit les
investisseurs à se tourner massivement vers
des placements fortement risqués, provoquant
des hausses de rendement là où elle se place,
et symétriquement des baisses brutales là où
elle reflue (schéma 1).
2. Ensuite, quelles sont les spécificités de la
configuration post crise des déséquilibres
mondiaux de balance courante  ? Ou, en
d’autres termes, dans quelles zones se situent
aujourd’hui les facteurs de risque pour la sta-
bilité financière internationale  ? Les déficits
de balance courante rendent les économies
concernées tributaires des flux de capitaux
1. « Sauts de liquidité » (classes d’actifs constituant successivement
les destinations privilégiées de la liquidité mondiale)
Š Immobilier (États-
Unis, Europe)
Š Produits de
titrisation
2008-2009
Š Actifs émergents
Š Euro, livre Š Dettes publiques
sterling, devises sans risque
des émergents Š Dollar, yen, franc
suisse
pré-2008
Source : D’après Artus (2014).
59 ENDETTEMENT ET DÉSÉQUILIBRES DES BALANCES COURANTES : QUELS RISQUES POUR L’ÉCONOMIE MONDIALE ?
internationaux, parmi lesquels les investisse-
ments de portefeuilles et les crédits bancaires
internationaux sont notoirement instables en
cas de perte de confiance des investisseurs.
Les épisodes de crise enregistrés en 2013-2014
par les économies émergentes montrent, une
nouvelle fois, que les crises de balances des
paiements ont inévitablement des effets de
contagion.
3. Enfin, la stabilité financière constitue un
bien public, ce qui légitime une forme de régu-
lation des déséquilibres mondiaux de balance
courante. Or, ceux-ci résultent en large part
des tendances longues de la spécialisation
internationale des économies, sur lesquelles
l’intervention publique a peu de prise à court
terme. Mais ils résultent également des déci-
sions de politique monétaire, qui affectent non
seulement la liquidité mondiale mais égale-
ment le choix des placements qui en résulte.
Les autorités publiques disposeraient donc,
avec la coordination des politiques moné-
taires et des réglementations prudentielles,
d’un moyen d’action, ce qui suscite actuelle-
ment de larges débats entre économies avan-
cées et émergentes.
2013
Š Actifs émergents Š Euro (au
(au détriments
détriment du yen)
des économies Š Actif des
périphériques
économies
de la zone euro) périphériques de
la zone euro (au
détriment des
2009-2012 actifs émergents)
 ZOOM
QU’EST-CE QU’UN DÉSÉQUILIBRE
DE LA BALANCE
DES PAIEMENTS ?
La balance des paiements est un document
statistique qui récapitule l’ensemble des
transactions entre les agents résidents d’un
territoire et les agents non-résidents. Elle
fonctionne sur le principe de la comptabilité
en partie double : toutes les opérations
comportent une contrepartie, ce qui fait que
la balance des paiements est équilibrée par
construction. Lorsqu’on évoque un déficit de la
balance des paiements, il s’agit donc d’un abus
de langage. Cela désigne en fait soit un déficit
d’un des comptes de la balance des paiements
Une réduction peu durable
des soldes courants
dans les économies avancées
Commençons par le premier point. Sur le
plan comptable, le solde de la balance des
paiements courants correspond à l’agré-
gation des capacités et besoins de finance-
ment des différents secteurs institutionnels.
Ainsi, selon que les ménages, les entreprises
et l’État augmentent ou réduisent leur
endettement, le solde de la balance courante
évolue de façon défavorable ou favorable. Il
existe donc des facteurs internes de déséqui-
libres  : par exemple, l’augmentation rapide
des dépenses des ménages et de l’investis-
sement des entreprises dans les périodes de
forte croissance domestique. Mais il existe
également des causes externes, notamment
le niveau de croissance des économies par-
tenaires. Une croissance mondiale struc-
turellement faible tendrait ainsi à creuser
le déficit des États-Unis (en augmentant le
– généralement celui des transactions
courantes, qui enregistre les opérations sur
les biens et services, les transferts de revenus
et transferts courants ; soit un déficit au niveau
de la somme du compte des transactions
courantes et du compte de capital.
L’idée est que le pays, d’un point de vue
macroéconomique, est dans une situation de
besoin de financement : l’épargne nationale
est inférieure à l’investissement et les agents
résidents sont donc obligés de recourir aux
non-résidents pour financer ce déficit ou
bien de puiser dans les réserves de change
de la Banque centrale. Ces opérations de
financement, enregistrées dans le compte
financier de la balance des paiements,
compensent le déficit.
Problèmes économiques
déficit commercial) et à amoindrir l’excédent
chinois (en limitant l’excédent commercial).
Il faut avoir ces éléments en mémoire pour
comprendre l’évolution des déséquilibres
mondiaux de balance courante dans l’immé-
diat après-crise (graphique 1). À première
vue, ils se réduisent considérablement. La
somme des excédents et déficits (en valeur
absolue) représentait environ 2,5 % du PIB
mondial à la fin de 2012 contre 5 % au début
de 2008, avec une tendance à l’accentuation
aux États-Unis, au Japon et dans la zone
euro, mais à une réduction dans les autres
pays. Toutefois, cette situation s’explique
en partie par des facteurs conjoncturels,
notamment des niveaux de croissance et
d’investissement immobilier peu élevés.
En particulier, aux États-Unis, la vigueur de
la reprise de la demande intérieure pourrait
causer un nouveau creusement du déficit à
brève échéance, ainsi que l’illustrent les pré-
visions de la Banque mondiale. Certes, les
États-Unis peuvent se permettre un déficit de
balance courante important, essentiellement
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 60
 1. Balances courantes, 1980-2018 (en milliards de dollars)

600

400

200 PED et émergents

0 Économies avancées

Allemagne
– 200
Japon
– 400
États -Unis
– 600

– 800
1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

Note : Prévisions après 2012.

Source : Données Banque mondiale.

2. Balances courantes des pays émergents, 1980-2018 (en milliards de dollars)

600

500

400
Brésil
300 Chine

200 Inde
Russie
100
Afrique du Sud
0

– 100
1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

Note : Prévisions après 2012.

Source : Données Banque mondiale.

pour trois raisons. D’abord, l’essentiel des
entrées de capitaux qui viennent compen-
ser ce déficit correspondent à des achats
de titres, et non à du crédit. Les investis-
seurs qui les détiennent risqueraient, en
les revendant massivement, d’en faire for-
tement baisser les prix et donc de réaliser
des pertes importantes. Ensuite, les débi-
teurs américains sont quasi exclusivement
endettés dans leur propre monnaie. Enfin,

61 ENDETTEMENT ET DÉSÉQUILIBRES DES BALANCES COURANTES : QUELS RISQUES POUR L’ÉCONOMIE MONDIALE ?

l’essentiel des transactions internationales
est justement libellé en dollars, ce qui en
garantit une demande internationale forte. Il
reste qu’un nouveau creusement trop rapide
du déficit de la balance courante des États-
Unis serait le symptôme de fragilités persis-
tantes de la première économie mondiale.
Du côté de la zone euro, le solde dans son
ensemble est aujourd’hui positif, avec une
tendance à la stabilisation. Mais cette sta-
bilisation pose deux problèmes. D’abord,
les excédents des économies vulnérables
(Irlande, Espagne, Italie et, plus récemment,
Portugal et Grèce) sont avant tout le résul-
tat de l’extrême faiblesse de la demande
intérieure. Ensuite, le rééquilibrage est asy-
métrique. Dans les pays en excédent (Alle-
magne, Pays-Bas, Autriche), les soldes se
stabilisent, mais ne se réduisent pas.
En somme, les excédents et déficits courants
des économies avancées se sont fortement
réduits après la crise, mais pour l’essentiel
entre 2007 et 2009, et pourraient se creuser
à nouveau à brève échéance.
3. Dépréciation des actifs des marchés émergents entre mai et août 2013 (différence max-min, en %)
Obligations
Actions
Change (nominal)
– 60 – 50 – 40 – 30
Source : Données Banque mondiale.
Les économies en développement
et émergentes vulnérables
S’agissant des économies émergentes (gra-
phiques  2), la seule véritable réduction du
solde de la balance courante s’est produite
pour la Chine, également de manière conjonc-
turelle. Il faut dire que la catégorie d’«  éco-
nomies émergentes  », définie au début des
années 1990 quand un sous-groupe de pays
en développement retrouve l’accès aux finan-
cements extérieurs privés après une décennie
de rationnement consécutive à la crise de la
dette de 1982, renvoie aujourd’hui à des réa-
lités diverses. En 2013, la Chine affichait un
taux de croissance de 7,7 %, l’Inde et l’Indo-
nésie de 4,4 % et 5,8 % respectivement, contre
seulement 3,4 % pour les PECO et 1,3 % pour
la Russie. Ces économies ont toutefois comme
point commun leur exposition à un double
risque  : le ralentissement de la croissance
et des importations des économies avancées
d’une part, et le resserrement des politiques
Hongrie
Chine
Colombie
Mexique
Afrique du Sud
Malaisie
Inde
Brésil
Indonésie
Turquie
– 20 – 10 0
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 62
 4. Indices boursiers de mai à août 2013 (en points)
110

105

100
SSE (Chine)
95
CAC40
(France)
90
NASDAQ100
(Etats-Unis)
85
02/05/2013
09/05/2013
16/05/2013
23/05/2013
30/05/2013
06/06/2013
13/06/2013
20/06/2013
27/06/2013
04/07/2013
11/07/2013
18/07/2013
25/07/2013
01/08/2013
08/08/2013
15/08/2013
22/08/2013
29/08/2013
mai 2013 juin 2013 juillet 2013 août 2013

Source : Données Datastream.

Note : Il y a des valeurs manquantes dans la base.

monétaires de celles-ci d’autre part. Cette vul- début de la décennie 2000, causant une accé-
nérabilité concerne particulièrement mais pas lération de leur endettement extérieur. La
exclusivement les économies dont l’épargne baisse de leurs cours de change, depuis l’été
domestique et les déficits de balance courante 2013, pourrait contribuer à résorber pro-
sont les plus élevés, moins indépendantes gressivement ces déséquilibres.Toutefois, en
financièrement, ainsi que l’illustre l’épisode l’état, ils constituent un facteur de fragilité
de crise de 2013 (graphique 3).
financière  ; pour les économies concernées,
Or, la réduction des soldes de balance cou- dépendantes des flux de capitaux internatio-
rante n’a véritablement concerné que les naux ; pour les autres économies émergentes,
pays excédentaires : la Chine dans l’immé- que les investisseurs ont également tendance
diat après crise, et la Russie plus récemment à déserter en cas d’alerte (graphique 3)  ; et
à partir de 2011-2012. En Chine, l’excédent
pour la stabilité financière internationale,
de la balance courante a, de nouveau, légè-
dans un contexte de globalisation financière
rement augmenté dès 2012. L’ajustement en
cours en faveur d’une croissance domes- où les systèmes bancaires et surtout les
tique tirée par la consommation ne devrait marchés de titres sont très largement inter-
pas atténuer cet excédent à brève échéance, connectés (graphique 4). Car c’est là une spé-
compte tenu des gains de parts de marché à cificité des épisodes de 2013 et 2014 : les flux
l’exportation. de capitaux internationaux qui finançaient
Les autres grandes économies de marché les déficits de balance courante allaient
émergentes, notamment au sein du groupe majoritairement vers les marchés de titres,
des BRICS (Inde, Brésil, et, dans une moindre alors que dans le cas des crises émergentes
mesure, Afrique du Sud) sont en situation de de la décennie 1990, il s’agissait de prêts des
déficit de balance des paiements courants, banques des économies avancées à celles des
et ce déficit s’est fortement accru depuis le économies émergentes.

63 ENDETTEMENT ET DÉSÉQUILIBRES DES BALANCES COURANTES : QUELS RISQUES POUR L’ÉCONOMIE MONDIALE ?

La coordination des politiques
monétaires en question
Quel rôle joue la politique monétaire dans
le déclenchement de ces épisodes ? Les déci-
sions des quatre grandes banques centrales
que sont la Banque centrale des États-Unis
(FED), la Banque du Japon, la BCE et la Banque
d’Angleterre ont des effets internationaux, et
notamment influent sur l’attractivité des éco-
nomies en développement et émergentes. Les
politiques accommodantes gonflent la liqui-
dité mondiale et donc les montants suscep-
tibles de venir s’y investir. Simultanément, la
baisse des taux d’intérêt directeurs coïncide
avec une faible croissance, un faible rende-
ment des placements et une baisse des cours
des monnaies des économies avancées, ce
qui augmente comparativement l’attractivité
des économies en développement et émer-
gentes. Dans un second temps, les politiques
restrictives augmentent le rendement des
placements sans risque dans les économies
avancées et donc diminuent l’attractivité
5. Flux d’investissements en fonds marchés émergents (en milliards de dollars)
40
30
20
En Mds de $
10
-10
-20 Fonds obligations marchés émergents
Fonds actions marchés émergents
-30
-40
01 03 05 07 09 11 01 03 05 07 09 11 01 03 05 07 09 11 01
2011
Source : Données Banque mondiale.
comparative des économies en développe-
ment et émergentes.
Ces effets sont bien connus, et le débat relatif
à la coordination des politiques monétaires
n’est pas nouveau. Il s’est rouvert lors du
reflux des investissements hors des écono-
mies émergentes en 2013-2014, qui coïncide
précisément avec l’annonce puis la mise en
œuvre par la FED de la fin progressive des
mesures exceptionnellement accommodantes
prises pendant la crise. Impossible de ne pas
faire le parallèle avec les débuts des crises
à répétition dont les économies émergentes
avaient fait l’objet dans la seconde moitié
de la décennie 1990. Mais surtout, la coïn-
cidence avec le resserrement de politique
monétaire de la FED évoque les débuts de la
crise de la dette des pays en développement
de 1982, après le changement d’orientation
radical décidé sous l’impulsion du Gouver-
neur Volcker.
Raghuram Rajan, Gouverneur de la Banque
centrale d’Inde, déclare ainsi le 30  janvier
2014  : «  la coopération monétaire internatio-
nale a été démantelée […]. Les économies avan-
cées ont un rôle à jouer pour restaurer cette
2012 2013 2014
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 64
 coopération, et ne peuvent à ce point s’en laver
les mains et dire ‘’Nous faisons ce que nous
avons à faire, à vous de faire l’ajustement’’ ».
De son côté, Ben Bernanke, alors Gouverneur
de la FED, précisait le 18 septembre 2013  :
« Ce que nous tentons de faire avec notre poli-
tique monétaire – ainsi que je crois que mes
collègues des économies émergentes le recon-
naissent – est de créer une économie plus forte
aux États-Unis. Et une économie plus forte
aux États-Unis est l’une des choses les plus
importantes qui puisse arriver pour aider les
économies émergentes ».
Mais les économies émergentes, particuliè-
rement celles dont la balance des paiements
courants est déficitaire, sont aujourd’hui
vulnérables. Et dans ce contexte, leur attrac-
tivité, relativement à celle des économies
avancées, dépend de façon critique de la
séquence de politique monétaire des grandes
banques centrales. Or, la fin de la crise glo-
bale et le retour à la croissance de ces écono-
mies doit logiquement mettre un terme aux
mesures extraordinairement accommodantes
prises au plus fort de la crise. Dans le cas des
États-Unis, dont les décisions de politique
6. Détention de la dette fédérale des États-Unis par la FED (en %)
60
50
40
30
20
10
0
T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9 T+10 T+11 T+12
Source : Données Banque mondiale.
Note : Les T+x désignent l’échéance des titres, x années après la date d’émission. T+2 correspond aux titres arrivant à
échéance en 2010 (série 2008) ou en 2015 (série 2013).
65 ENDETTEMENT ET DÉSÉQUILIBRES DES BALANCES COURANTES : QUELS RISQUES POUR L’ÉCONOMIE MONDIALE ?
monétaire exercent de très loin les effets les
plus puissants sur les marchés financiers
internationaux, le retour à une politique
monétaire moins accommodante est d’ores et
déjà programmé. Pour la stabilité financière
internationale, cette situation de transition
constitue un test.
Une nouvelle crise des marchés
émergents ?
Revenons sur la chronologie. En mai 2013,
la FED annonce que la fin progressive des
mesures d’assouplissement quantitatif
pourrait intervenir plus tôt que prévu. Il en
résulte au printemps et durant l’été 2013 une
remontée des taux d’intérêt à long terme sur
la dette publique des États-Unis (de 160 à
plus de 290 points de base). Les flux de capi-
taux à destination des économies émergentes
diminuent alors brutalement (graphique 5).
En revanche, quand, le 18 décembre 2013,
la FED annonce et met en œuvre la réduc-
tion des mesures d’assouplissement quanti-
tatif, les marchés ne réagissent pas, ce qui
Juin 2008
Octobre 2013
suggère qu’ils ont déjà partiellement intégré
l’effet du resserrement de politique moné-
taire. Cependant, cette période de calme se
termine à la fin du mois de janvier 2014, avec
la dévaluation du peso argentin de 16 %, qui
provoque une perte de confiance des inves-
tisseurs. Les marchés d’actions des pays
émergents, dont plusieurs ont déjà été lar-
gement affectés à l’été 2013, sont touchés les
premiers  ; mais ceux des économies avan-
cées reculent ensuite également.
Il faut noter que la décision de poursuivre la
normalisation de la politique monétaire de
la FED est prise le 29 janvier, soit après le
début des retraits de capitaux ayant touché
les économies émergentes, dans un contexte
où les taux à long terme sur la dette des
États-Unis sont en baisse (–  20  points de
base depuis le début de l’année 2014, contre
+ 130 pendant l’épisode de l’été 2013), donc
favorable aux économies émergentes. Tou-
tefois, le nombre de pays affectés par une
dévaluation de leurs monnaies au début
de l’année 2014 est plus important qu’au
cours de l’été 2013, en particulier en Europe
de l’Est et en Asie centrale. Certains pays
émergents prennent alors des mesures de
resserrement marqué de leurs politiques
monétaires. La Banque centrale de Turquie,
notamment, augmente fortement ses taux
directeurs, ce qui conduit effectivement à
stabiliser sa monnaie.
Les perspectives restent cependant mitigées.
Les conditions de financement des économies
émergentes sont susceptibles de se durcir
davantage avec la poursuite de la normali-
sation des politiques monétaires des écono-
mies avancées. La question cruciale est donc
celle de la séquence du resserrement, le cas
le moins défavorable aux économies émer-
gentes étant celui d’un resserrement progres-
sif. Or, les décisions de politique monétaire
dépendent elles-mêmes de manière critique
de la dynamique de désendettement interne
(public et privé) des économies concernées, qui
conditionne l’efficacité des politiques moné-
taires conventionnelles. Le principal outil
des politiques monétaires dites «  conven-
tionnelles » (hors crise) des grandes banques
centrales est aujourd’hui le taux d’intérêt
directeur, dont le niveau influence les coûts
de financement des agents économiques.
Au contraire, les politiques dites «  non
conventionnelles  », mises en œuvre depuis
le début de la crise, associent engagement
de maintenir les taux directeurs à un niveau
plancher de manière prolongée, prêts massifs
aux banques commerciales, et achats d’obli-
gations publiques et privées par la banque
centrale. Le retour aux politiques convention-
nelles est conditionné, notamment, à l’endet-
tement des agents économiques, parce que
dans un cadre conventionnel, le taux d’intérêt
directeur redevient le seul instrument dispo-
nible. Or, le maintien à bas niveau des coûts
de financement ne stimule pas la demande
si les agents sont encore fortement endettés.
Autrement dit, dans ce cas, la banque centrale
ne dispose plus d’aucun instrument opérant.
Cet argument va dans le sens d’une norma-
lisation forcément progressive des politiques
monétaires des économies avancées. Aux
États-Unis en particulier, tant que l’endette-
ment demeure élevé, le canal des taux d’in-
térêt directeurs est inopérant. En outre, les
quantités de titres, notamment publics, ache-
tés par la FED pendant la crise (graphique 6),
vont également dans le sens d’un désengage-
ment progressif.
Déséquilibres mondiaux de balance
courante et stabilité financière
internationale
Finalement, les termes de l’équation sont
les suivants. Les déséquilibres mondiaux de
balances des paiements se sont résorbés après
la crise, mais pas de manière généralisée ni
durable. Les économies déficitaires restent
vulnérables aux fluctuations de la liquidité
mondiale et à ses rotations d’une classe
d’actifs et d’une destination géographique à
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 66
 une autre. Parmi les causes de ces rotations,
les changements d’orientation des politiques
monétaires, notamment celle de la FED. Après
plusieurs années de politiques exceptionnel-
lement accommodantes, le début de resserre-
ment déstabilise l’ensemble des économies
émergentes déficitaires, et par contagion les
marchés actions des autres économies émer-
gentes et des économies avancées. Toutefois,
après deux épisodes aigus à l’été 2013 et
au premier semestre 2014, le calme semble
revenu. Pour quelles raisons  ? Si le change-
ment de cap des politiques monétaires se
fait de manière progressive, l’effet le plus
déstabilisant peut être celui de l’annonce
– et non de la mise en œuvre – de la fin de
la séquence accommodante. Cette condition
devrait être remplie compte tenu de l’impor-
tance de l’endettement interne accumulé,
notamment aux États-Unis. Toutefois, la
prise en compte des effets internationaux de
la politique monétaire des grandes banques
centrales n’est pas à l’ordre du jour. L’objectif
d’une réduction des déséquilibres mondiaux
de balance courante, et donc de la dépen-
dance des économies déficitaires aux flux de
capitaux internationaux, est plus que jamais
d’actualité. Dans l’immédiat, l’urgence
consiste pour les économies fragilisées à
s’isoler autant que possible des fluctuations
de la liquidité mondiale, indirectement par
le biais de règles de type prudentiel portant
sur les montants d’endettement externe et en
devises, voire de manière ponctuelle directe-
ment par le biais de contrôles sur les entrées
de capitaux. Il ne fait pas de doute, au vu de
la séquence de 2013-2014, que ces mesures
soient également profitables à la stabilité
financière internationale.

POUR EN SAVOIR PLUS

™ ARTUS P. (2013), « Avons-
nous aujourd’hui une vraie
crise des pays émergents ? »,
Special Report n° 151, Paris,
Natixis / Groupe BPCE,
5 septembre.
™ ARTUS P. (2014), « Comment
se protéger des sauts de
l’excès de liquidité ? » Flash
Marchés n° 201, Paris, Natixis
/ Groupe BPCE, 7 mars.
™ BANQUE MONDIALE (2014),
« Financial Markets Outlook »,
in Global Economic Prospects,
Washington DC, Banque
mondiale, février.
™ BASTIDON C., BRASSEUL J.
et GILLES PH. (2010), Histoire
de la globalisation financière.
Essor, crises et perspectives
des marchés financiers
internationaux, Paris,
Armand Colin, coll. « U ».
™ CARTAPANIS A. (2014),
« Nouveau central banking et
cycle international du crédit »,
Revue d’économie financière,
n° 113, mars.
™ OCDE (2013), « Évaluation
générale de la situation
macroéconomique », in
Perspectives économiques
de l’OCDE, vol. 2104/1, Paris,
OCDE.

67 ENDETTEMENT ET DÉSÉQUILIBRES DES BALANCES COURANTES : QUELS RISQUES POUR L’ÉCONOMIE MONDIALE ?

La crise ayant mis en évidence les fragilités de la régulation des banques et de la finance,
plusieurs réformes ont été entreprises à divers échelons, inspirées par les réunions du G20 sur
le sujet. La réglementation bancaire internationale, sous l’égide du Comité de Bâle, a produit
de nouvelles normes (Bâle 3) ; au niveau de l’Union européenne, le projet d’union bancaire
propose un nouveau dispositif de contrôle du secteur bancaire ; plusieurs initiatives ont éga-
lement vu le jour au niveau national, et notamment aux États-Unis. Christophe Boucher montre
que si ces réformes ont apporté de nombreuses améliorations, des zones d’ombre demeurent,
dont deux constituent des menaces pour la stabilité financière. Tandis que le problème du
«  shadow banking » reste entier, celui de la concentration bancaire, qui oblige implicitement
les États à soutenir certains établissements en cas de difficultés (problème du «  too big to
fail ») a même eu tendance à se renforcer avec les restructurations qui ont suivi la crise.
Problèmes économiques

La finance mondiale : maîtrisée

ou porteuse de nouvelles crises ?
À la sortie de la crise financière globale qui
s’est ouverte en 2007, le G20 s’était engagé en
2009, à Londres puis à Pittsburgh, à mieux
réguler le système financier international. Le
G20 avait identifié une dizaine de dossiers
clés parmi lesquels : les marchés dérivés et
en particulier ceux de matières premières,
les agences de notation, l’encadrement des
bonus, les hedge funds, les ventes à décou-
vert, les paradis fiscaux, le renforcement de
la résilience des banques et la lutte contre le
risque systémique. Depuis, un certain nombre
de réformes ont été engagées1 mais de nom-
breux dossiers restent encore en suspens.
Néanmoins, des progrès significatifs ont
déjà été accomplis au niveau international,
notamment par le biais du Comité de Bâle
pour le contrôle bancaire, mais également au
niveau régional avec le projet d’union ban-
caire en Europe2. Les efforts accomplis en
 CHRISTOPHE BOUCHER
Professeur à l’Université de Lorraine
matière de régulation et de réglementation
sont-ils suffisants pour maîtriser les débor-
dements du secteur financier ? Ces initiatives
sont-elles en mesure d’améliorer le fonction-
nement du système financier en désamorçant
les mécanismes à l’origine de son instabi-
lité ? Sommes-nous mieux armés pour éviter [1]
Le lecteur peut se
de nouvelles crises ? reporter à Jégourel
(2013) pour un récent
En mai 2014, le président de la République tour d’horizon des
réformes bancaires et
François Hollande annonçait  : «  la finance financières en Europe
est maîtrisée ». Or, rien n’est moins sûr. Car et aux États-Unis.
les crises se suivent mais ne se ressemblent [2]
Sur l’union bancaire,
pas. La nature des risques sous-estimés, les cf. Couppey-Soubeyran J.
acteurs, les canaux de contagion et les failles et Scialom R. (2014).

Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 68

 des instances de régulation ne sont pas les
mêmes d’une crise à l’autre. C’est là le para-
doxe de la régulation financière qui permet
d’améliorer la stabilité et la résilience du sys-
ZOOM
tème financier dans un premier temps mais QU’EST-CE QUE LES ACTIVITÉS
qui engendre des stratégies de contourne-
ment et des vagues d’innovations financières HORS-BILAN ?
susceptibles ensuite de le fragiliser. Le hors-bilan assure le suivi comptable
Si les banques sont aujourd’hui mieux sur- des activités qui n’ont pas encore entraîné
veillées – elles doivent respecter des règles un paiement (un décaissement ou un
plus exigeantes, que certains peuvent même encaissement) de la part de la banque,
juger excessives –, deux failles majeures du mais qui lui font courir un certain nombre
système financier restent béantes. D’abord, de risques. Il s’agit habituellement
de nombreuses opérations se développent de contrats en cours d’exécution. La
légalement dans la « finance de l’ombre » technique de gestion du hors-bilan s’est
significativement développée depuis les
moins bien surveillée via les activités hors
années 1990. Les activités enregistrées
bilan (cf. Zoom ci-contre). Certes, les canaux
dans cette catégorie sont pour l’essentiel
de financement non bancaires peuvent pré-
les opérations sur dérivés, les opérations
senter certains avantages, mais ils peuvent
de change ainsi que les opérations de
aussi devenir une source de risque systé- titrisation. Les ratios de solvabilité que
mique, en particulier lorsqu’ils assument des la réglementation de Bâle impose aux
fonctions traditionnellement réservées aux banques ne tiennent pas compte des
banques (transformation de liquidité et/ou activités hors-bilan. C’est pourquoi elles
de maturité, levier) ou lorsque les intercon- peuvent contourner la restriction qui porte
nexions avec le système bancaire sont fortes. sur les volumes de crédit qu’elles peuvent
Ensuite, le caractère systémique de certaines accorder grâce au recours à la titrisation.
institutions financières s’est encore renforcé
Christophe Boucher
avec la crise, non seulement parce que les
faillites bancaires ont accru la concentration
du secteur, mais aussi parce que les sauve-
tages par les États de certains établissements
ont rendu plus explicite encore la garantie La nouvelle régulation prudentielle
dont ils bénéficient.
La crise mondiale amorcée en 2007, d’abord
Cet article revient, dans un premier temps,
financière puis économique et sociale, a engen-
sur deux volets importants de cette nouvelle
dré une nouvelle vague de régulation. La nou-
régulation qui sont susceptibles, paradoxale-
velle régulation prudentielle des banques
ment, à terme, de faire émerger de nouvelles
(Bâle 3) et des compagnies d’assurance (Sol-
fragilités. Une deuxième partie montrera que
vabilité 2) vise à prévenir de nouvelles crises
le développement de la finance et de l’assu-
systémiques en renforçant la résilience des
rance « de l’ombre », peu contrôlé, et en partie
intermédiaires financiers, principalement
porté par des stratégies de contournement
mais pas seulement, par des exigences accrues
des contraintes réglementaires, menace
en fonds propres (cf. Zoom p. 70).
potentiellement la stabilité du système finan-
cier. Enfin, dans une troisième partie, nous
Bâle 3
montrerons que la crise financière globale et
les sauvetages de certaines banques d’impor- La réforme dite de « Bâle 3 », qui constitue la
tance systémique ont, de fait, accru la fragi- réponse du Comité de Bâle à la crise finan-
lité du système financier. cière de 2007, vise principalement à renforcer

69 LA FINANCE MONDIALE : MAÎTRISÉE OU PORTEUSE DE NOUVELLES CRISES ?


ZOOM
QU’EST-CE QUE LES FONDS
PROPRES ?
Les fonds propres désignent les
ressources en capital dont une entreprise
ou une banque dispose. Les fonds propres
d’une banque déterminent donc sa
capacité à faire face aux risques éventuels
liés à ses activités (non remboursement
de crédits distribués ou autres pertes de
valeur de ses actifs). Pour augmenter ses
fonds propres, elle peut se recapitaliser,
c’est-à-dire faire appel aux actionnaires
actuels ou à de nouveaux actionnaires et/
ou accroître les bénéfices non distribués
aux actionnaires.
Christophe Boucher
la solidité financière des banques tant du
point de vue de leur solvabilité que de celui
de leur liquidité3. En effet, la crise a révélé
que de nombreuses banques ne possédaient
pas assez de fonds propres pour couvrir leurs
risques et que leurs réserves étaient insuffi-
santes pour faire face à une crise de liquidité,
c’est-à-dire à un blocage de l’accès au refi-
nancement sur les marchés interbancaires.
Un premier volet consiste à rendre les éta-
blissements financiers plus résistants en cas
de crise. Ils devront ainsi disposer d’une base
de capitaux propres plus élevée et de meil-
leure qualité, d’une meilleure adéquation
entre la durée de leurs emplois (leurs place-
ments) et celle de leurs ressources (les dépôts
des épargnants par exemple), d’un volant
d’actifs liquides plus important et d’une
meilleure couverture en fonds propres de
leurs activités les plus risquées. Un second
volet consiste à limiter l’effet de levier4 dans
le système financier.
À ces réformes dites micro-prudentielles, qui
permettent de renforcer la résilience propre
des établissements de crédit, s’ajoutent
des propositions de nature macro-pruden-
tielle, en cours d’élaboration, permettant
de réduire la procyclicité par un coussin de
capital contracyclique, ainsi que le risque
systémique (cf. Zoom p. 71). La crise a en effet
contraint les autorités de supervision à élar-
gir leur surveillance aux facteurs de vulnéra-
bilité globale.
Solvabilité 2
Solvabilité 2 est un projet de réforme euro-
péenne de la réglementation prudentielle
s’appliquant au secteur de l’assurance. Dans
la lignée du comité de Bâle pour les banques,
son objectif est d’encourager les organismes
à mieux connaître et à évaluer leurs risques.
Afin de garantir leur solvabilité, les sociétés
d’assurances doivent disposer, au-delà des
réserves qui couvrent déjà l’intégralité des
engagements souscrits vis-à-vis des assurés
(le passif des assureurs), des fonds propres
en quantité suffisante pour faire face à des
événements imprévus pouvant affecter le
respect de leurs engagements (leur actif) : ce
[3]
sont les capitaux propres réglementaires. La mise en œuvre
de ces nouvelles
Le niveau des capitaux propres devra être dispositions est
progressive. Les
proportionné au risque des passifs et des
premières mesures
actifs détenus par les assurances : plus un sont entrées en vigueur
actif sera risqué, plus les capitaux propres le 1er janvier 2013 et
l’ensemble des mesures
réglementaires ou exigences en capital cor-
devront être appliquées
respondantes devront être élevés, afin de au 1er janvier 2019.
donner à la société d’assurance la possibi- [4]
L’effet de levier
lité de faire face à ses engagements en cas désigne l’utilisation
d’imprévu. Ainsi, à une obligation d’État de l’endettement pour
correspondra une exigence en capital faible, augmenter la capacité
d’investissement et la
car cette obligation est très peu risquée; rentabilité de capitaux
a contrario, une action d’entreprise non cotée investis en espérant
(PME), par nature plus risquée (risque de fail- que la rentabilité des
montants empruntés
lite de la PME), conduira à avoir une exigence soit supérieure au coût
en capital plus importante. de l’endettement.
Ce renforcement des exigences réglemen-
taires auxquelles sont soumis les assureurs
a des conséquences microéconomiques et
macroéconomiques importantes. La prise
en compte explicite du risque de marché
dans le calcul des fonds propres réglemen-
taires devrait conduire les assureurs à une
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 70
 ZOOM
DES RATIOS DE SOLVABILITÉ
PROCYCLIQUES
En imposant aux banques un ratio de solvabilité
minimum (ratio des fonds propres sur les
engagements risqués), les règles prudentielles
issues de Bâle 1 en 1988, ont eu des effets
procycliques : les banques subissent davantage de
pertes sur leurs crédits pendant les phases basses
du cycle économique, ce qui réduit leurs fonds
propres (le numérateur du ratio de solvabilité). Si
elles ne disposent pas de fonds propres suffisants
pour satisfaire à la contrainte réglementaire, elles
sont obligées de réduire le volume de leurs crédits,
ce qui aggrave le ralentissement économique.
Les règles prudentielles de Bâle 2 ont rendu la
distribution de crédit par les banques encore plus
procyclique en introduisant des pondérations
variables pour agréger les différents engagements
ZOOM
LE RISQUE SYSTÉMIQUE
Le risque systémique est le risque qu’un
événement particulier (une faillite, un défaut,
un choc, etc.) entraîne par réactions en chaîne
des effets négatifs considérables sur l’ensemble
du système financier pouvant occasionner
une crise générale de son fonctionnement. Le
système financier est alors dans l’incapacité
d’assurer ses fonctions habituelles d’allocation
de l’épargne et des risques, au point d’affecter
sévèrement la croissance économique et le
bien-être social. La faillite de Lehman Brothers
le 15 septembre 2008 constitue l’exemple
emblématique du risque systémique. Cette
faillite a en effet entraîné la paralysie du
système financier dans son ensemble (chute
des prix, crise de liquidité et fermeture de
certains marchés, fragilisation et faillites
d’autres institutions financières). Au départ,
71 LA FINANCE MONDIALE : MAÎTRISÉE OU PORTEUSE DE NOUVELLES CRISES ?
risqués. Avec cette réforme, les poids permettant
de calculer la somme pondérée des engagements
(le dénominateur du ratio de solvabilité)
augmentent pendant les phases basses du cycle
et diminuent dans les phases hautes. En période
d’accélération de la croissance économique, les
banques satisfont sans difficulté aux exigences
réglementaires de fonds propres car le risque
de leurs actifs est faible (le dénominateur se
déprécie) et la valeur de leurs fonds propres
s’élève (le numérateur s’apprécie). La contrainte
réglementaire s’éloigne ainsi en phase haute du
cycle, ce qui participe à l’emballement du crédit. En
période de ralentissement, au contraire, le risque
des actifs s’accroît et la valeur des fonds propres
se dégrade : la contrainte réglementaire devient
difficile à satisfaire. Les banques resserrent alors
la distribution du crédit plus fortement qu’elles
ne l’auraient fait sans la contrainte réglementaire
de fonds propres. Cela amplifie le ralentissement
économique.
Christophe Boucher
il peut s’agir d’un problème qui concerne une
institution ou un marché d’actifs particulier.
Ce choc sur une institution ou un marché affecte
négativement d’autres institutions (faillites
et/ou problème de sous-capitalisation) et/ou
entraîne la chute d’autres prix d’actifs. En cas
de choc systémique, la relation entre faillites ou
baisses de prix d’actifs est différente de celle qui
est observée en temps normaux. Les relations
d’interdépendance s’intensifient. La propagation
s’effectue le plus souvent dans le temps,
on parle alors de « contagion » ou d’ « effet
domino ». Pendant longtemps, les superviseurs
ont privilégié la régulation micro-prudentielle
– qui considère que le risque pour le système
financier se résume à l’agrégation des risques
de chaque institution – et ont prêté peu
d’attention au risque systémique. Aujourd’hui, la
nécessité de renforcer l’orientation
macroprudentielle de la réglementation et de la
surveillance financières est largement admise
par les autorités et les économistes.
Christophe Boucher
réallocation de leurs portefeuilles d’actifs
vers des titres moins risqués au détriment
des titres risqués tels que les actions et les
obligations d’entreprises.
De nombreux observateurs craignent que ces
nouvelles exigences pour les assureurs et
pour les banques pénalisent le financement
des investissements de long terme5. Ainsi, la
réallocation des portefeuilles vers des titres
ZOOM
L’INTRODUCTION
DES RATIOS DE LIQUIDITÉ
DANS BÂLE 3
Une des innovations fondamentales de
Bâle 3 est l’introduction de deux ratios de
liquidité. En août 2007, dès le début de la
crise des subprimes, certaines banques
ont éprouvé des difficultés pour se financer
auprès des autres banques et leurs
situations les mettaient potentiellement en
faillite. Elles devront désormais respecter
des ratios de liquidité suffisamment élevés
pour faire face à des retraits de dépôts
– comme ce fut le cas avec Northern Rock
en septembre 2007 en Grande-Bretagne –
ou de diminution de leurs ressources.
Le premier (liquidity coverage ratio)
imposerait aux banques internationales
de détenir un stock d’actifs facilement
négociables, sans risque, qui leur
permettrait de résister pendant trente
jours à une crise qui se traduirait, par
exemple, par des retraits massifs de la part
des déposants.
Le second ratio (net stable funding
ratio) vise le même objectif sur un an.
Plus contraignant, il doit inciter les
établissements de crédit à rallonger
leur profil de financement en faveur de
ressources de long terme, supposées plus
stables. Christophe Boucher
moins risqués pourra conduire à moins
d’investissements à long-terme en actions
et en obligations. Si les banques et les assu-
reurs prêtent moins aux entreprises, celles-
ci devront chercher des financements sur les
marchés. Or, les acteurs y sont, comme nous
allons le voir, beaucoup moins régulés.
[5]
Pour une analyse
Les risques du système financier critique de cette thèse,
cf. Couppey-Soubeyran
et al. (2012).
de l’ombre
Par le passé, il était aisé de distinguer les acti-
vités relevant de la fonction bancaire tradi-
tionnelle dépôt-crédit, de celles relevant des
assurances ou encore des marchés financiers.
Aujourd’hui, les frontières sont beaucoup
plus poreuses (Jeffers et Pollin, 2012). Les
groupes bancaires sont par exemple devenus
de grandes structures réunissant des activi-
tés variées (gestion des moyens de paiements,
intervention sur les marchés financiers, pro-
motion immobilière…) dispensées sur divers
territoires.
En même temps, les exigences réglementaires
apparaissent évolutives et fortement hétéro-
gènes : certaines opérations sont très sur-
veillées (opérations traditionnelles bancaires
de crédits et de dépôts, transactions sur des
marchés réglementés), d’autres le sont très
peu (contrats financiers de gré à gré, produits
titrisés, etc.). Ce large spectre réglementaire
ouvre la porte aux arbitrages.
Le secteur bancaire fantôme
Les nouvelles réglementations – telles que
Bâle 3 – contraignent les banques à réduire la
taille de leurs bilans et limiter le montant des
prêts qu’elles accordent. Face à cela, les entre-
prises se sont donc tournées vers les mar-
chés financiers pour emprunter directement
(la «  désintermédiation  ») et les banques ont
sorti de leur bilan certains crédits par la titri-
sation. Cette technique permet aux banques
de transformer les créances en titres qu’elles
revendent ensuite sur les marchés tels que les
ABS (Asset-Backed Securities) par exemple.
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 72
 Un secteur bancaire «  fantôme  » ou «  de comporte toutefois aussi des activités utiles.
l’ombre » (shadow banking) s’est ainsi déve- Il permet en particulier aux entreprises et
loppé depuis plusieurs décennies et son aux ménages d’emprunter des ressources
poids s’est encore accru au cours des der- lorsqu’il leur est difficile d’obtenir des prêts
nières années. Il regroupe tous les acteurs bancaires.
dont les activités se rapprochent de celles des
banques, mais qui ne sont pas des banques L’assurance fantôme
– et ne sont donc pas soumis aux mêmes La dernière décennie a également vu se déve-
[6] contraintes réglementaires6. Les banques ont
Il s’agit
lopper plusieurs pratiques innovantes chez
d’intermédiaires alimenté ces institutions en liquidités. Or,
financiers tels que les les assureurs. Traditionnellement, le métier
sociétés financières, les si ces institutions ne sont pas des banques, d’un assureur consiste à vendre des polices
conduits d’Asset-Backed elles se sont transformées en quasi orga- d’assurance à ses clients. La compagnie place
Commercial Paper nismes de crédit par l’achat de dette titrisée.
(ABCP), les véhicules les primes dans des actifs peu risqués, essen-
d’investissement Il s’agit dès lors d’un système de création tiellement obligataires, dont les revenus lui
structurés (SIV), les monétaire «  à double détente  ». Ce système permettent de payer les assurés qui subissent
hedge funds de crédit,
bancaire parallèle qui regroupe les activités des sinistres. Les assureurs sont donc intrin-
les money market
mutual funds (MMMF), et les entités participant à l’intermédiation sèquement liés aux marchés financiers du
les prêteurs sur titres, de crédit – transformation de liquidité et/ou côté de leur actif.
les sociétés financières à
objet limité (LPFC) et les
de maturité7 – opère ainsi hors du cadre de la
régulation bancaire. Le risque présenté dans Les pratiques récentes obéissent à une
government sponsored
enterprises (GSE). le bilan bancaire n’est désormais que la par- logique très différente, car elles ne sont plus
tie émergée de l’iceberg. centrées sur l’actif mais sur le passif. Elles
[7]
Les banques ont en
consistent, à l’instar de ce qui se pratique
effet la particularité
de transformer les Ce système bancaire parallèle pèse 71 000 mil- couramment depuis une quinzaine d’années
dépôts à court terme liards de dollars (52 000 milliards d’euros) en dans le secteur bancaire, à recourir à la titri-
des ménages (qui 2013, soit plus de la moitié du secteur ban-
sont liquides) en
sation pour optimiser leurs fonds propres.
financements de long caire classique, selon les derniers chiffres du Sauf que la titrisation ne concerne pas un
terme nécessaires Conseil de stabilité financière (Financial Sta- crédit mais un contrat d’assurance.
à l’investissement bility Board, 2013). C’est 10 000 milliards de
productif des Le segment de la titrisation de risques d’assu-
entreprises (qui sont dollars de plus qu’en 20078.
rance (insurance-linked security ou ILS), dont
moins liquides).
L’ennui est que ce secteur bancaire fantôme, les obligations catastrophes (catastrophe
[8]
En Chine, en peu ou pas régulé, est à l’origine d’une grande bonds, cf. Zoom p. 74) constituent une partie,
revanche, le système a été très actif en 2013 avec un nouveau som-
bancaire fantôme est
opacité concernant la localisation des risques
d’une nature très et l’exposition à ceux-ci des agents bancaires met atteint depuis 2007 pour les émissions
différente de ceux des traditionnels. Si ces institutions financières (7 à 8 milliards de dollars d’émissions nou-
États-Unis et de l’Europe
car il concerne pour
non bancaires venaient à faire faillite, les velles). On observe un fort engouement des
une large partie les établissements bancaires classiques seraient investisseurs pour ce type de titres.
crédits interentreprises. aussi touchés, car les connexions entre les
Le développement de
La demande excédentaire pour ces ILS est por-
cette forme de système deux types de structure sont nombreuses. teuse intrinsèquement de déséquilibres finan-
bancaire de l’ombre fait Les banques possèdent en effet des OPCVM ciers avec une sous-évaluation des risques et
ainsi naître un risque de au travers de leurs filiales d’assurances ou
défaillances en chaîne, leur transfert à des investisseurs qui n’ont
non pas au sein du de gestion d’actifs. Elles accordent aussi des pas toujours l’expertise pour les quantifier.
système bancaire mais prêts classiques aux hedge funds pour leur
parmi les entreprises Une difficulté supplémentaire apparaît lorsque
permettre de se financer.
non financières. les compagnies d’assurance revendent leurs
C’est dans ce secteur fantôme que s’est déve- contrats à des réassureurs qui sont en fait
loppée la titrisation des crédits subprimes leurs filiales et ne sont pas toujours assujet-
accordés aux ménages américains, qui a été tis à la contrainte de réserves réglementaires
à l’origine de la crise financière globale. Il (Koijen et Yogo, 2014). En cas de défaillance,

73 LA FINANCE MONDIALE : MAÎTRISÉE OU PORTEUSE DE NOUVELLES CRISES ?

ces filiales n’auront pas les moyens de faire
face à des pertes importantes. Or, elles sont
financées par des crédits accordés par des
banques, pour lesquelles les compagnies
d’assurance initiales se sont portées caution.
Ainsi, les compagnies d’assurance sont autant
exposées au risque que si elles l’avaient gardé
en portefeuille, mais elles ne sont plus sou-
mises aux contraintes de réserves règlemen-
taires. Ces pratiques font courir des risques
importants aux clients et aux actionnaires des
compagnies d’assurance, aux marchés sur les-
quels elles interviennent, et aux banques qui
les financent. Les montants en jeu sont élevés,
et on ne peut écarter l’hypothèse que l’assu-
rance fantôme contribue à une nouvelle crise.
ZOOM
LES CATASTROPHE BONDS
Les obligations catastrophes (connus sous
le nom de catastrophe bonds ou Cat-
Bonds) sont principalement émises par des
compagnies d’assurances, de réassurance
ou encore par des gouvernements désireux
de transférer à des investisseurs une partie
de leur exposition au risque d’occurrence
d’une catastrophe naturelle (inondation,
tremblement de terre, ouragan, etc.) Si
aucune catastrophe naturelle couverte par
l’obligation ne se produit avant la maturité
de celle-ci, les investisseurs reçoivent les
coupons périodiquement et, à l’échéance, ils
reçoivent le paiement du principal. Cependant,
si l’événement déclencheur sous-jacent au
Cat-Bond se produit, ils perdent une partie
ou la totalité de leur investissement. Outre
ces obligations catastrophes, de nouveaux
produits et structures d’investissement
autour de la titrisation se sont développés en
quelques années tels que les titres hybrides, la
titrisation automobile et les side-cars (voir par
exemple Cummins, 2012).
Christophe Boucher
La fragilité systémique
Une des difficultés les plus importantes que
doivent affronter les régulateurs est le pro-
blème que posent les établissements finan-
ciers « trop importants pour faire faillite  »
(too big to fail). La crise financière nous a
appris que l’importance systémique des éta-
blissements financiers ne pouvait se résumer
à leur taille. Elle se définit également par la
complexité et l’interdépendance de l’institu-
tion avec les autres institutions du système
financier. Malgré les réformes entreprises,
le problème des banques systémiques reste
entier. Elles continuent de bénéficier de sub-
ventions publiques implicites, partant du
principe que l’État leur viendra en aide en cas
de difficultés.
Une subvention implicite
Compte tenu des coûts économiques et
sociaux de la faillite d’un établissement
financier systémique, le sauvetage apparaît
ex post comme la plus raisonnable des déci-
sions. Il conduit cependant à des transferts
massifs d’argent des contribuables vers les
bénéficiaires des programmes de sauve-
tage (« privatiser les gains et mutualiser les
pertes  »). Surtout, la garantie d’être sauvé
engendre ce que les économistes appellent
un aléa moral, c’est-à-dire un encouragement
à prendre davantage de risques lorsque l’on
se sent protégé.
L’appui que les pouvoirs publics ont apporté
aux banques durant la crise a pris dif-
férentes formes, depuis les garanties de
prêts jusqu’aux injections directes de fonds
publics, qui ont accru dans certains pays le
risque de défaut souverain. Ce soutien tacite
permet aux banques de profiter d’une assu-
rance gratuite et ainsi d’emprunter à des
taux d’intérêts plus faibles.
La garantie offerte par l’État représente en
quelque sorte une subvention implicite. En
2012, cette subvention implicite accordée aux
banques d’importance systémique dans la
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 74
 zone euro représentait entre 90 et 300  mil-
liards de dollars selon les estimations du FMI
(2014).
Depuis la crise financière mondiale, les gou-
vernements ont lancé d’ambitieuses réformes.
Ainsi les banques, nous l’avons vu, doivent
accroître leurs fonds propres pour parer aux
pertes éventuelles, et la supervision des éta-
blissements d’importance systémique est ren-
forcée afin de réduire la fréquence et le coût
des faillites. Ces réformes engagées ont réduit,
sans pour autant la supprimer, la subvention
implicite de l’État aux banques systémiques.
Limiter la taille des établissements
financiers
De fait, la crise financière consécutive à la
faillite de la banque d’investissement Leh-
man Brothers en septembre 2008 a amené la
sphère politique à offrir un soutien incondi-
tionnel à tout établissement financier en dif-
ficulté dont la faillite pourrait engendrer des
perturbations majeures.
1. Évolution du nombre de banques et de la taille du secteur bancaire
Ratio actifs des banques/PIB (en %, échelle de droite)
États-Unis
11 000
10 500
10 000
9 500
9 000
8 500
8 000
7 500
7 000
6 500
6 000
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
Source : FMI.
75 LA FINANCE MONDIALE : MAÎTRISÉE OU PORTEUSE DE NOUVELLES CRISES ?
Par ailleurs, à la sortie de la crise, les restruc-
turations bancaires ont conduit à un secteur
bancaire plus concentré avec des banques
moins nombreuses et plus grosses. Dans de
nombreux pays, la valeur des actifs dans le
secteur bancaire par rapport au PIB a aug-
menté de façon spectaculaire depuis 2000
alors que le nombre de banques a parallè-
lement diminué (graphique 1). La croissance
de la valeur des actifs a été particulièrement
forte pour les plus grosses banques. Par
exemple, les actifs détenus par BNP Paribas,
Citigroup et Barclays ont été multipliés envi-
ron par 10 entre 1997 et 2012. La fragilité sys-
témique en zone euro est ainsi aujourd’hui
plus grande qu’en 2007 à la veille de la crise
financière globale.
Une solution simple pourrait être de limiter
la taille des établissements financiers. Mais
en même temps, des banques de grande taille
sont capables d’offrir une gamme étendue
de produits et services financiers, à des prix
Nombre de banques (échelle de gauche)
Zone euro
95 8 000 400
90
7 500
350
85
7 000
80 300
6 500
75
250
6 000
70
65 5 500 200
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
plus bas et à destination d’une clientèle plus
large et plus diversifiée.
Les réformes à venir doivent donc s’efforcer
de réduire la probabilité des difficultés finan-
cières et de désactiver le lien pernicieux entre
crise bancaire et crise souveraine. Le pro-
jet d’union bancaire en zone euro apparaît
dans ces conditions crucial. Le défi consiste
néanmoins à rendre cette union bancaire
crédible en évitant une trop grande com-
plexité. Elle devra également être complétée
d’une « taxe systémique » à la façon d’une
taxe du type « pollueur-payeur » fondée sur la
contribution au risque systémique de chaque
établissement.

POUR EN SAVOIR PLUS

™ COUPPEY-SOUBEYRAN J.,
GARNIER O. et POLLIN J.-P. (2012),
Financement de l’économie
dans le nouveau contexte
réglementaire, Rapport
du CAE n° 104, Paris,
La Documentation française.
™ COUPPEY-SOUBEYRAN J. et
SCIALOM L. (2014),
Union bancaire : de grands
enjeux, de petits moyens et
une transition à haut risque,
Cahiers français n° 382, Paris,
La Documentation française,
septembre-octobre.
™ CUMMINS J. D. (2012), « CAT
Bonds and Other Risk-Linked
Securities : Product Design
and Evolution of the Market »,
The Geneva Reports: Risk
and Insurance Research n° 5,
p. 39-61.
™ FINANCIAL STABILITY
BOARD (2013), Global Shadow
Banking Monitoring Report,
14 novembre.
™ FMI (2014), « How Big is the
Implicit Subsidy for Banks
Considered Too Important
to Fail ? », Global Financial
Stability Report, chap. 3.
™ JEFFERS E. et POLLIN J-P.
(2012), « Déréglementation
bancaire des années 1980
et crise financière », Revue
d’économie financière n° 105.
™ JÉGOUREL Y. (2013), « États-
Unis, Europe : un tour
d’horizon des réformes
bancaires et financières »,
Cahiers français n° 375, Paris,
La Documentation française.
™ KOIJEN R.S.J. et YOGO M.
(2014), « Shadow Insurance »,
NBER Working Papers 19568,
National Bureau of Economic
Research.

Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 76

 Au cours du dernier demi siècle, le système monétaire international a été affecté par deux
événements majeurs : la fin du régime de Bretton Woods et la mise en place de l’euro. Plus
chaotique – la plupart des monnaies «  flottent  » librement –, moins centralisé autour d’une
monnaie de référence – le dollar a perdu son statut d’unique monnaie convertible en or et
n’est plus l’unique monnaie internationale –, permet-il néanmoins une certaine stabilité moné-
taire mondiale ? Ou favorise-t-il, si l’on en croit les discours récurrents sur la sous-évaluation
du yuan et la surévaluation de l’euro par rapport au dollar, la guerre des monnaies ? Après
avoir rappelé les caractéristiques d’une monnaie internationale – auxquelles seuls le dollar et
l’euro satisfont aujourd’hui –, Jean-Pierre Patat montre que les stratégies de dépréciation du
change dont s’accusent régulièrement les grandes économies sont en partie fantasmées. En
particulier, leur efficacité est largement surestimée.
Problèmes économiques

Les grandes monnaies

internationales :
guerre ou équilibre ?
 JEAN-PIERRE PATAT
Conseiller au CEPII et chez Thierry Apoteker Consulting
La «  guerre des monnaies  » est une expres-
sion fétiche de nombreux analystes, en par-
ticulier en France où l’obsession du taux de
change persiste et étonne nos partenaires. La
manipulation du taux de change a été indis-
cutablement une arme utilisée par de nom-
breux pays pendant des décennies. Dans les
années 1930, les États-Unis et le Royaume-
Uni, pays émetteurs des deux grandes devises
mondiales, dévaluent leur monnaie, ce qui
dope leur croissance, pendant qu’en France,
l’attachement à l’étalon-or et à la stabilité du
franc perpétue le marasme économique. Le
souvenir ou la référence à ce qui fut, à cette
époque, une erreur magistrale, continue sans
doute de marquer l’inconscient collectif.
Après la seconde guerre mondiale, la hantise
de cette première guerre des monnaies ins-
pire les accords de Bretton Woods, qui ins-
taurent un système mondial de changes fixes.
Les taux de change des monnaies peuvent
varier dans d’étroites limites par rapport à
leur cours de référence en or, en pratique, par
rapport au dollar, seule monnaie demeurée
convertible en métal précieux, et qui s’impose
comme l’unique grande monnaie internatio-
nale. La discipline étant trop rude, plusieurs

77 LES GRANDES MONNAIES INTERNATIONALES : GUERRE OU ÉQUILIBRE ?

pays européens – le Royaume Uni, la France,
l’Italie – tentèrent pendant les années qui sui-
virent, de compenser leurs erreurs de gestion
économique, en particulier leur indifférence
à l’inflation et le manque de compétitivité de
leurs appareils productifs par de multiples
dévaluations. À l’inverse, en Allemagne, le
souvenir d’épisodes d’hyperinflation et l’exis-
tence d’une banque centrale indépendante
contribuent à l’émergence d’une monnaie
forte, le deutschemark, qui devient, au corps
défendant des autorités allemandes, une
rivale du dollar.
À partir des années 1970, les changes fixes
furent abandonnés à l’instigation des États-
Unis eux-mêmes, qui mirent fin à la conver-
tibilité en or du dollar. Le paysage monétaire
international comprenait désormais deux
pôles, le dollar et le groupe de monnaies
européennes regroupées dans le Système
monétaire européen (SME), dont le pivot était
de facto le deutschemark. Le yen japonais
demeurait quant à lui une devise régionale.
Avec la création de l’euro, le contexte a-t-il
changé  ? Le monde monétaire est-t-il tou-
jours bipolaire ? La devise chinoise peut-elle
troubler ce jeu  ? Enfin, la manipulation des
taux de change, à supposer qu’elle soit pos-
sible, est elle toujours une arme de politique
économique ?
Les monnaies internationales
aujourd’hui
Qu’est-ce qu’une monnaie
internationale ?
Commençons par définir ce qui caracté-
rise une monnaie internationale. Une devise
internationale est d’abord le support, sur une
grande échelle, de transactions sur les mar-
chés de change mondiaux, non seulement en
contrepartie d’opérations commerciales et
financières impliquant le pays émetteur, mais
également comme intermédiaire d’échanges
entre deux devises dont les marchés sont trop
étroits et insuffisamment liquides pour per-
mettre des transactions satisfaisantes.
C’est également une monnaie de libellé
d’émissions de titres obligataires ou de bons
à court terme, là encore émis par des États ou
des entités tierces, dont la devise n’est ni suf-
fisamment attractive ni suffisamment liquide
pour permettre à des investisseurs la gestion
d’un portefeuille important de titres. Une
devise internationale est également une mon-
naie de facturation pour les grands contrats
d’achats/ventes de matières premières,
pétrole, textiles… Enfin, la fonction de « mon-
naie de réserve » est peut-être la plus impor-
tante, car elle place le pays émetteur dans
une situation privilégiée pour le financement
du solde de sa balance des paiements. Une
devise est une monnaie de réserve lorsque les
banques centrales placent massivement les
devises inscrites à leur actif en titres libellés
dans cette monnaie.
Euro et dollar, seules monnaies
internationales
Énoncer ces conditions montre qu’il n’y
a actuellement de par le monde que deux
grandes monnaies internationales, le dollar
et l’euro. Plus de 70 % des transactions sur
les marchés de change sont libellées en dol-
lars et 20 % en euros. Les deux devises font
jeu égal en ce qui concerne le libellé des émis-
sions d’obligations et de bons internatio-
naux. Les titres de dettes libellés en dollars,
essentiellement des bons du Trésor amé-
ricains, occupent près de 60 % des réserves
des banques centrales et ceux en euros 25 %
environ. Enfin, le dollar est la devise de fac-
turation dominante pour la réalisation des
contrats sur les transactions avec les pays
producteurs de pétrole.
C’est qu’il n’y a pas de monnaie mondiale
sans un marché de titres large, profond, très
liquide, où les banques centrales étrangères
puissent être garanties de pouvoir placer
leurs réserves. Sécurité, rendement, liquidité,
la hiérarchie de ces exigences peut varier
selon les circonstances  : si la sécurité est
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 78
 ZOOM
L’EURO FORT : UN DÉBAT
TRÈS FRANÇAIS
Le thème de l’euro fort est un refrain bien
connu dans les débats économiques français :
l’expression « euro fort » recueille 6,5 millions
d’entrées sur Google, tandis que l’expression
« euro faible » n’en récolte que 145000. Le
contraste est saisissant avec le débat en
Allemagne, où l’euro fort est loin de constituer un
leitmotiv : l’expression « stark euro » ne recueille
que 1,4 million d’entrées (« schwach euro » en
recueillant 764000). D’où vient cette différence de
perception ?
Une façon d’expliquer les différences de
sensibilité sur le taux de change de part et d’autre
du Rhin a trait aux performances des deux pays
à l’exportation : la part de marché mondiale de la
France a fondu de 44 % entre 1999 et 2013, tandis
que celle de l’Allemagne ne diminuait que de 18 %.
Pour Patrick Artus et Lionel Fontagné, néanmoins,
la différence de performance enregistrée entre
les deux pays ne tient pas principalement à une
sensibilité différente au taux de change de l’euro
(et en particulier à son appréciation tendancielle
dans les années 2000, cf. graphique 3), mais
plutôt à une moindre réactivité des exportations
françaises à la demande internationale.
Une autre manière de comprendre les différences
de perception entre les deux pays par rapport à
la question du taux de change a trait à la culture
monétaire et à la préférence plus marquée en
Allemagne qu’en France pour une inflation faible.
L’euro fort y est perçu comme un rempart contre
l’inflation ; et de toute façon, le taux de change est
le résultat d’une politique monétaire menée par
une banque centrale indépendante dont le mandat
principal est la stabilité des prix.
Le taux de change nominal d’une monnaie
détermine, à un moment donné, le prix relatif
des biens et services produits dans ce pays, ainsi
que la valeur relative des richesses accumulées
dans les différentes monnaies. Une dépréciation
nominale de la monnaie améliore transitoirement
79 LES GRANDES MONNAIES INTERNATIONALES : GUERRE OU ÉQUILIBRE ?
la compétitivité des exportateurs, lesquels
peuvent, dans des proportions variables selon
les secteurs, relever leurs marges ou gagner des
parts de marché. Toutefois, les exportations de la
France hors zone euro – les seules directement
affectées par une dépréciation de l’euro – ne
représentent que 11 % du PIB français : la baisse
de l’euro ne peut être la réponse unique à notre
déficit de compétitivité.
Parallèlement, il ne faut pas négliger l’impact
cette fois négatif d’une dépréciation de la monnaie
sur le pouvoir d’achat des ménages, et donc sur
leur capacité à consommer des biens et des
services : en renchérissant les biens importés,
notamment ceux dont les ménages peuvent
difficilement réduire leur consommation à court
terme (essence), la dépréciation les amène à
couper dans des dépenses de services locaux
tels que les loisirs ou les services à la personne.
Ainsi, la dépréciation entraîne deux types de
transferts : des entreprises importatrices nettes
(par exemple, le secteur des télécommunications)
vers les entreprises exportatrices nettes (par
exemple, l’aéronautique) ; et des ménages
vers les entreprises exportatrices. Enfin, une
dépréciation du taux de change revalorise les
actifs et les dettes en monnaies étrangères par
rapport aux actifs et dettes en monnaie nationale.
La France a, dans son ensemble, davantage
d’actifs que de dettes en monnaies étrangères.
Fin 2012, par exemple, l’actif brut de la France
était de 5829 milliards d’euros, pour un passif brut
de 6259 milliards d’euros. Nos calculs indiquent
une position nette approximative de 306 milliards
d’euros investie en dollars et de 247 milliards
en livres sterling. Dans ces conditions, une
appréciation du dollar de 10 % par rapport à l’euro
entraînerait un gain en capital d’environ 1,5 % du
PIB, tandis qu’une appréciation équivalente de la
livre sterling entraînerait un gain d’environ 1,2 %
du PIB.
Agnès Benassy- Quéré, Pierre-Olivier
Gourinchas, Philippe Martin et Guillaume Plantin
Extrait choisi par Problèmes économiques, issu de :
« L’euro dans la "guerre des monnaies" », Note du
Conseil d’analyse économique, n° 11, janvier 2014.
évidemment toujours requise, les pays qui
émettent des monnaies susceptibles de subir
des pressions sur les marchés de change met-
tront la liquidité en tête de leurs préoccupa-
tions, afin de disposer rapidement de leurs
réserves pour d’éventuelles interventions sur
le marché.
Plus de soixante-dix ans d’endettement public
presque continu ont créé sur le marché des
capitaux américains un incomparable terrain
de placements pour les capitaux internatio-
naux. En zone euro, le marche est fractionné
et son unité sera réalisée, non par les émis-
sions des eurobonds préconisés par certains,
mais par un budget, un Trésor émetteur des
titres de dette de la zone. Ce défaut d’une ins-
titution fédérale dans le domaine budgétaire
explique que l’euro, après avoir fortement
progressé comme devise de réserve, pla-
fonne aujourd’hui à un niveau plus de deux
fois inférieur à celui occupé par le dollar, les
banques centrales étrangères limitant leurs
placements à des titres de la dette allemande
et, dans une moindre mesure, française.
Le rôle de la puissance politique
du pays émetteur
Il y a une autre condition pour qu’une devise
remplisse toutes les fonctions d’une monnaie
mondiale  : la puissance politique, militaire,
stratégique du pays émetteur. Outre le fait qu’il
ne peut y avoir de grand marché financier s’il
n’est pas adossé à une grande puissance éco-
nomique, il est certaines fonctions, monnaie
de facturation par exemple, qui échappent
à la rationalité économique et financière et
dépendent des facteurs stratégiques et poli-
tiques. Comment, sans cela, expliquer que les
pays du Golfe persique conservent le dollar
comme monnaie de facturation des contrats
pétroliers, en toutes circonstances, y compris
dans les périodes d’extrême faiblesse de la
monnaie américaine ? Cette pratique perdure,
même si certains responsables de ces pays
ont quelquefois brandi la menace, jamais sui-
vie par les actes, d’adopter l’euro pour ces
opérations.
On comprend que d’autres monnaies qui ont
joué un grand rôle international – la livre
sterling – ou qui peuvent être des « refuges »
– le franc suisse –, même si elles ne sont
pas dépourvues d’une certaine renommée,
ne remplissent pas ou plus les conditions
pour être des monnaies mondiales. Leur part
dans les placements en devises des réserves
de change des banques centrales est d’ail-
leurs très faible. Quant au yen japonais, il
demeure une devise régionale, dont l’impor-
tance a d’ailleurs décru avec l’affaiblisse-
ment de l’économie japonaise et la montée en
puissance de la Chine.
Le yuan, encore loin de remplir
les conditions pour rivaliser
avec le dollar
La Chine suscite bien des fantasmes. Cer-
tains n’hésitent pas à affirmer que ses
performances économiques auront des
conséquences dans le domaine monétaire et
que le yuan se posera bientôt en rival du dol-
lar. Un pronostic renforcé, estiment-ils, par
le fait que le commerce international chinois
est désormais le premier du monde.
Aujourd’hui, il est clair que le yuan chinois est
très loin de remplir les conditions indispen-
sables pour être une monnaie mondiale. Sans
parler de son inconvertibilité (une situation
qui peut changer rapidement), la seule fonc-
tion internationale que remplit actuellement
le yuan est d’être une monnaie d’émission
de titres obligataires. Des émissions toutes
localisées à Hong Kong et qui n’atteignent
que 40  milliards de dollars, contre plus de
900 milliards pour les émissions libellées en
euros et près de 800 milliards pour les celles
libellées en dollars.
Qu’en sera-t-il à l’avenir ? Si la Chine détient
incontestablement, d’ores et déjà, la puis-
sance économique pour être un pays émetteur
de monnaie mondiale, ce n’est qu’à l’issue
d’un très long processus que se créent les
conditions pour que cela devienne une réa-
lité. En particulier, un marché large, profond,
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 80
 liquide de titres de renommée internationale
et parfaitement fongibles ne se bâtit pas en
peu de temps. Pour l’instant, et, semble t-il,
pour longtemps, la Chine est davantage un
pays qui cherche à placer des réserves de
change constituées à la faveur d’excédents
récurrents de ses échanges extérieurs qu’un
pays susceptible d’offrir des opportuni-
tés de placements à des banques centrales
étrangères.
Car c’est là le paradoxe, l’ambiguïté de la
position d’une monnaie mondiale. Elle est
très largement issue d’un processus lié à des
déficits budgétaires et des paiements cou-
rants quasi permanents. Un processus qui
s’auto-entretient, car le fait de bénéficier des
retours de placements en sa propre monnaie
atténue singulièrement la contrainte que
représente pour tout autre pays le fait d’avoir
un déficit extérieur, et n’incite guère à la
rigueur financière.
Guerre ouverte, larvée
ou inexistante ?
Il n’est pas nécessaire d’être un pays émet-
teur d’une monnaie internationale pour
pouvoir faire varier le taux de change de sa
devise, en vendant ou achetant une devise
étrangère contre sa propre monnaie. De telles
opérations trouvent leurs limites avec le mon-
tant des réserves de change en devises dont
dispose une banque centrale. Elles peuvent
néanmoins être efficaces si le marché de la
monnaie concernée est de taille modeste. La
Banque nationale de Suisse est ainsi parve-
nue à modifier le cours du franc suisse dans
le sens recherché, avec différentes interven-
tions sur le marché. La Banque du Japon,
en revanche, a eu moins de succès avec des
interventions solitaires sur un marché déjà
plus large.
De telles opérations relèvent davantage d’une
«  guerre des monnaies  » lorsque l’émetteur
de la devise, qui n’est pas pour autant une
monnaie mondiale, est un acteur majeur
81 LES GRANDES MONNAIES INTERNATIONALES : GUERRE OU ÉQUILIBRE ?
du commerce international. C’est ainsi que
depuis des années, les États-Unis se plaignent
d’une sous-évaluation chronique du yuan
et demandent aux autorités chinoises de le
réévaluer. Une démarche techniquement fon-
dée, économiquement plus discutable. Tech-
niquement fondée, car le yuan ne «  flotte  »
pas sur le marché des changes. Son cours est
étroitement contrôlé par les autorités moné-
taires chinoises et évolue entre des bornes
précises, ce qui est possible puisqu’il n’est
pas convertible librement en monnaies étran-
gères. Une réévaluation du yuan est donc
concevable à l’initiative des autorités moné-
taires chinoises. D’ailleurs, depuis plusieurs
années, la banque centrale de Chine conduit
sa devise sur le chemin d’une lente mais réelle
réévaluation. Ces efforts semblent toutefois
insuffisants aux Américains, et la moindre
interruption dans le processus de réévalua-
tion de la monnaie chinoise les conduit à
s’interroger sur les intentions cachées des
autorités du pays.
Si la démarche des États-Unis est techni-
quement cohérente, elle n’en est pas moins
surprenante : avec un « salaire minimum » à
170  euros, la Chine dispose d’armes autre-
ment plus efficaces que le taux de change
pour concurrencer les pays développés, et
même une forte réévaluation du yuan ne
changerait pas grand-chose au différentiel de
compétitivité prix.
C’est toutefois entre les grandes devises mon-
diales, le dollar et l’euro, que la guerre  des
monnaies est le plus souvent évoquée. Une
guerre qui serait d’ailleurs le fait des États-
Unis, puisque les autorités monétaires amé-
ricaines manipuleraient le cours du dollar,
tandis que celles de la zone euro resteraient
passives.
Avant d’aller plus avant sur ce point, il
convient de s’interroger sur l’évolution de
l’impact d’une dévaluation, car c’est bien
dans ce sens là que les actions visant à modi-
fier le taux de change sont le plus souvent
engagées et dénoncées.
La dévaluation de la monnaie,
une arme qui s’émousse et peut
s’avérer contreproductive
La science économique nous apprend qu’une
dévaluation de la monnaie nationale provoque,
dans un premier temps, une hausse des prix
des importations (donc de l’inflation), ainsi
qu’une baisse du prix des exportations. Il en
résulte une détérioration du solde du com-
merce extérieur. Dans un second temps, les
entreprises nationales profitent d’un taux de
change plus avantageux pour développer leurs
ventes à l’étranger tandis que la demande de
produits importés diminue. Cet effet volume
est censé être plus important que l’effet prix
subi précédemment. Le cas échéant, le solde
commercial s’améliore (courbe en J).
Longtemps efficace, lorsque les productions
des pays étaient dans une large mesure inter-
changeables, la dévaluation perd une grande
partie de son pouvoir d’entraînement des
exportations avec la sophistication crois-
sante et la spécialisation des productions de
biens qui en résulte. De nombreux facteurs
supplantent désormais la simple compa-
raison des prix dans le choix des produits
acquis  : réputation de qualité, respect des
délais de livraison, service après vente…  Et
les exemples ne manquent pas qui contre-
disent l’effet supposé du cours de la devise
sur le commerce extérieur : Airbus surpasse
Boeing dans son carnet de commandes avec
un euro réputé trop fort. La seule période
prolongée d’excédents extérieurs enregis-
trée par la France depuis les années 1960 se
situe entre 1995 et 1999, en pleine époque de
politique dite «  du franc fort  ». Plus récem-
ment, les affaiblissements prononcés de la
livre sterling et du yen s’accompagnent d’une
détérioration spectaculaire du commerce
extérieur du Royaume-Uni et du Japon.
Si une monnaie faible peut encore avoir
quelques effets favorables sur l’activité en
dopant certains secteurs comme le tourisme,
il n’est pas exagéré de dire que pour les pays
industrialisés, la dévaluation de la monnaie
est devenue contreproductive dans la mesure
où elle n’incite pas les entreprises nationales
à l’effort de modernisation, de recherche de la
qualité et de compétitivité hors-prix. Ce n’est
sans doute pas un hasard si, lors de la crise
récente de la zone euro, les pays qui souf-
fraient d’un grave problème de compétitivité
étaient précisément ceux qui avaient dans le
passé usé et abusé de la dévaluation – l’Italie,
l’Espagne, le Portugal…
Dans les pays émergents, surtout lorsqu’ils
sont exportateurs de matières premières
et de produits semi finis, la dévaluation
peut encore être efficace. Mais l’exemple de
l’Argentine montre que son incidence sur une
inflation déjà élevée peut entraîner des effets
négatifs supérieurs aux bénéfices attendus.
Dollar contre euro ?
L’expérience vécue des évolutions des deux
monnaies mondiales, dollar et euro (deutsche
mark avant la création de la monnaie unique)
permet de dégager un enseignement majeur.
Il est très difficile, voire impossible pour
l’un des pays émetteurs d’une de ces deux
monnaies, de contrecarrer et encore moins
d’inverser un mouvement ou une situation
du taux de change jugés indésirables. Dol-
lar et euro flottent librement sur les marchés
et leur cours résulte des actions de millions
d’opérateurs. En temps normal, ces actions
ont tendance à s’équilibrer, de telle sorte que
le cours ne fluctue pas trop amplement. Mais
lorsque des opérateurs disposent d’un puis-
sant effet d’entraînement sur la masse des
acteurs du marché (dont les investisseurs
institutionnels, les fonds spéculatifs…), il
se forme des anticipations plus ou moins
rationnelles sur des facteurs pouvant provo-
quer à terme une appréciation ou une dépré-
ciation d’une des deux devises : perspectives
de croissance, d’inflation, de déséquilibres
extérieurs, de troubles géopolitiques ou
géostratégiques, voire s’agissant de la mon-
naie européenne, manœuvres pour tenter de
provoquer l’éclatement de la zone comme ce
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 82
 fut le cas en 2011-2012. Ces anticipations
peuvent déstabiliser fortement les cours
Dans ces circonstances, les autorités moné-
taires du pays émetteur ont des marges de
manœuvre réduites si elles agissent seules,
leurs moyens (réserves dans la devise contre-
partie) étant forcément limités. Il faut l’in-
tervention des deux banques centrales pour
parvenir à un résultat car chaque institution
a alors des moyens illimités dans une des
deux devises, ce que les opérateurs de mar-
ché comprennent immédiatement. Ajoutons
que même la parole a plus d’effet, lorsque les
acteurs des marchés constatent que les deux
banques centrales parlent d’une même voix.
Ainsi, dans la première moitié des années
1980, le mouvement d’appréciation du dollar,
initié par la très forte hausse des taux d’inté-
rêt américains, se poursuit alors que les autres
pays ont aligné leur taux. Ce n’est qu’avec un
accord collectif (accords du Plaza en 1985)
et des interventions sur les marchés de plu-
sieurs banques centrales que le mouvement
s’inverse. Il s’inverse même tellement que les
mêmes acteurs échouent, avec les accords du
Louvre, en 1987, à arrêter la dépréciation du
dollar, qui se poursuit jusqu’en 1995, et n’est
stoppée que par des interventions concer-
tées américano-européennes. La robuste
croissance américaine, contrastant avec une
médiocre conjoncture européenne, provoque
alors une durable appréciation du billet vert ;
à tel point que l’euro, introduit sur les mar-
chés en 1999, subit par contrecoup un affai-
blissement spectaculaire (son cours passe de
1,17 dollar début 1999 à 0,84 dollar à la fin
de l’année 2000), qui n’est arrêté qu’à partir
de 2001 à la suite de nouvelles interventions
concertées de la Fed et de la BCE.
* * *
83 LES GRANDES MONNAIES INTERNATIONALES : GUERRE OU ÉQUILIBRE ?
Ces expériences conduisent à relativiser les
incidences d’une supposée guerre des mon-
naies à ce niveau, ou plus précisément d’un
machiavélisme américain provoquant sciem-
ment une dépréciation du dollar tandis que
les autorités européennes resteraient inertes.
Les mesures non conventionnelles prises par
la Fed avec des rachats massifs de titres de
la dette publique américaine ont pour objec-
tif de maintenir à un bas niveau les taux
d’intérêt à long terme. Ont-elles eu vérita-
blement un impact sur le taux de change du
dollar contre l’euro ? Contrairement à ce que
certains affirment, la monnaie européenne
n’a pas subi de forte appréciation récem-
ment. À 1,38 dollar, son cours est aujourd’hui
supérieur d’un peu plus de 2 % à son niveau
moyen de 2013. Ce cours est d’ailleurs loin
des niveaux observés à certaines époques,
1,55 dollar pour un euro à la mi-2008, 1,49 en
fin 2009.
Une baisse du taux de change euro/dollar de
10 % procurerait un surcroît de croissance
de 0,7 %. Mais pour ce relativement modeste
gain, il faudrait imprimer au cours de l’euro
un mouvement de dépréciation le ramenant à
1,23-1,24 dollar, des niveaux proches de celui
qui était le sien il y deux ans, en pleine inter-
rogation sur l’avenir de la monnaie unique.
Pour faire à nouveau plonger la monnaie
unique vers ce plancher, les paroles et même
des mesures non conventionnelles ne suffi-
raient pas. Il faudrait une action délibérée,
violente de la BCE qui, pour le coup serait
prise comme une déclaration de guerre par
les responsables des autres grandes mon-
naies… Avec quelles réactions ?
POUR EN SAVOIR PLUS
™ FMI, Rapport annuel. ™ BANQUE CENTRALE
™ BANQUE DES RÈGLEMENTS EUROPÉENNE (2014), Rapport
INTERNATIONAUX, Rapport annuel, n° 13.
annuel.
¶ COMPLÉMENT
COMMENT JUGER
DE LA VALEUR DE L’EURO ?
L’euro est-il aujourd’hui trop fort, et si oui,
au regard de quel critère ? […] Une première
approche est d’examiner l’évolution historique
du taux de change effectif réel. Le graphique
montre que depuis 1964 (en reconstituant l’euro
à partir des monnaies des États membres
avant 1999), on ne décèle pas de tendance
particulière pour l’euro. Entre janvier 2012 et
novembre 2013, l’euro s’est situé en moyenne
2 % au-dessus de sa valeur moyenne depuis
1999 et 5 % au-dessus de sa valeur moyenne
sur longue période. Compte tenu des marges
d’erreur sur la mesure des prix, on peut
considérer que la valeur de l’euro est en
ligne avec son niveau de longue période. Une
deuxième approche consiste à se demander si
l’euro n’aurait pas dû s’apprécier sur longue
période (sous l’effet des excédents extérieurs
accumulés) ou au contraire se déprécier (en
raison de la croissance tendanciellement
plus faible dans la zone par rapport au reste
du monde). Ces deux effets contradictoires
sont difficiles à quantifier. Les estimations
existantes sont entachées d’une marge
d’erreur importante et elles ne modifient pas
fondamentalement le diagnostic sur l’euro. Une
troisième approche se concentre sur le court
terme : indépendamment des considérations
™ BENASSY-QUÉRÉ A.,
GOURINCHAS P.-O., MARTIN
PH. et GAULIER G. (2014),
« L’euro dans la “guerre des
monnaies” », Note du Conseil
d’analyse économique, n° 11,
janvier.
de long terme, l’euro n’est-il pas trop fort
au regard de la difficile sortie de crise de la
zone ? Pour répondre à cette question, on peut
regarder comment a varié le taux de change
effectif réel de l’euro en fonction de l’écart de
production de la zone (écart entre production
effective et production potentielle), et comparer
à ce qui s’est passé aux États-Unis. Pour être
stabilisant, le taux de change réel (taux de
change nominal corrigé de l’évolution des prix)
doit varier dans le même sens que l’écart de
production : s’apprécier quand l’activité se
porte relativement bien ; se déprécier dans le
cas inverse. Le graphique ci-après montre que
ce fut le cas entre 1995 et 2013 aux États-Unis,
mais non dans la zone euro. Si l’euro s’est bien
déprécié en 2012, en ligne avec la dégradation
de l’activité, c’est l’exception plutôt que la règle.
En 2009, alors que l’activité chutait fortement
dans la zone, la valeur réelle de l’euro est
restée stable.
En 2013, l’euro s’est apprécié par rapport à
2012 alors que le PIB de la zone continuait
de se contracter. À l’inverse, en 2000, le pic
d’activité de la zone a coïncidé avec un euro
particulièrement faible.
Dans cette optique, et en cohérence avec
notre diagnostic sur la politique monétaire,
on peut considérer qu’une politique plus
expansionniste de la Banque centrale
européenne, qui s’accompagnerait d’une
dépréciation nominale de l’euro d’environ
10 %, permettrait à la fois de se rapprocher
de l’objectif d’inflation de la BCE et d’atténuer
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 84
 Taux de change effectif réel de l’euro sur longue période (indice base 100 en janvier 1999)
125

120

115

110
Moyennes
105
1999-2013
100
1964-2013
95

90

85

80

75
1964 1968 1972 1974 1978 1982 1984 1988 1992 2004 2008 2012 2014

Lecture : Le taux de change effectif réel est le taux de change moyen par rapport à un ensemble de partenaires,
corrigé par les prix relatifs à la consommation. Une hausse traduite une appréciation de l’euro.

Source : BRI, indice étroit (27 partenaires)

l’insuffisance de demande dans la zone. L’euro Extrait choisi par Problèmes économiques,
n’étant pas surévalué au regard des différentes issu de : « L’euro dans la "guerre des
normes de longue période, il ne faut toutefois monnaies" », Note du Conseil d’analyse
pas s’attendre à une dépréciation durable. économique, n° 11, janvier 2014.
Agnès Benassy- Quéré,
Pierre-Olivier Gourinchas, Philippe Martin
et Guillaume Plantin

85 LES GRANDES MONNAIES INTERNATIONALES : GUERRE OU ÉQUILIBRE ?

Les échanges commerciaux se sont fortement développés avec la phase de mondialisation
entamée dans les années 1980, sous l’effet de l’abaissement des barrières douanières négocié
dans le cadre du GATT puis de l’OMC et de l’insertion spectaculaire dans le commerce mondial
de certains pays émergents. Si l’ouverture commerciale constitue une tendance caractéris-
tique de l’économie mondiale relativement ancienne – par rapport, notamment, à la mondia-
lisation financière ou à la crise écologique –, Bernard Guillochon montre qu’elle n’en est pas
moins conflictuelle. La montée en puissance des pays émergents est source de tensions, qui
se manifestent aussi bien à l’échelon des négociations multilatérales qu’au niveau des diffé-
rends commerciaux, bien que ces derniers continuent pour l’instant d’opposer majoritaire-
ment les pays les plus développés. De façon plus générale, malgré la réduction de droits de
douane, le protectionnisme et les conflits commerciaux persistent à travers le développement
des obstacles non tarifaires.
Problèmes économiques

Les conflits
autour du libre-échange
Entre 1950 et 2012, le commerce mondial de
marchandises a crû quatre fois plus vite que la
production mondiale. Ce mouvement d’ouver-
ture concerne tous les pays, développés, émer-
gents, mais aussi ceux situés en bas de l’échelle
des revenus. L’économie mondiale évolue donc
incontestablement vers le libre-échange. La
situation actuelle n’est toutefois pas celle d’un
libre-échange total car, d’une part, les pays
maintiennent de très nombreuses barrières,
notamment sous forme d’obstacles non tari-
faires, d’autre part, les spécificités productives
et les réglementations étatiques propres à
chaque nation ont un impact sur les échanges
internationaux, alors que dans la conception
théorique du libre-échange, le tissu productif
est homogène et l’État n’intervient pas dans
le fonctionnement de l’économie. L’économie
mondiale est donc un système complexe, de
 BERNARD GUILLOCHON
Professeur émérite à l’Université Paris-Dauphine
plus en plus interdépendant mais continuel-
lement remodelé par le jeu des coopérations
et des obstacles dressés par les firmes et les
États, dans un contexte de profondes trans-
formations de l’organisation productive et
d’émergence de nouveaux acteurs. Dans ce
monde en mutation, on observe principale-
ment deux types de conflits : les affrontements
durant les négociations multilatérales, qui les
paralysent ou les retardent, et les tensions
autour des comportements jugés déloyaux et
des mesures protectionnistes, les deux phéno-
mènes étant intimement liés.

Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 86

 Les conflits dans les négociations
multilatérales
Dès le cycle d’Uruguay (1986-1994), dont
l’objectif est de mettre en place l’Organisa-
tion mondiale du commerce (OMC), des diver-
gences apparaissent. Durant les négociations,
les États-Unis et la Communauté économique
européenne (CEE) s’affrontent sur le dossier
agricole, les premiers souhaitant une forte
libéralisation et la seconde tenant à pré-
server ses mécanismes de soutien. L’accord
signé à Marrakech en 1994 prévoit finale-
ment une avancée importante sur la voie du
libre-échange  : abaissement des droits de
douane dans toutes les branches (industrie
et agriculture), réglementation des subven-
tions et abaissement des aides internes aux
agriculteurs. Deux domaines nouveaux font
partie du champ de compétences de l’OMC,
les services et la protection de la propriété
intellectuelle, pour lesquels des accords spé-
cifiques sont signés, le GATS (General Agree-
ment on Trade in Service) et l’ADPIC (Accord
[1]
Le Groupe de Cairns pour la défense de la propriété intellectuelle
rassemble dix neuf pays
et commerciale).
(en février 2014) très
exportateurs de produits
agricoles et favorables Le conflit Nord-Sud
à l’abolition des
barrières et des aides De 1995 au lancement du cycle de Doha
dans l’agriculture. Ils
sont particulièrement
(2001), les négociations au sein de l’OMC
opposés à la politique sont dominées par l’affrontement entre les
agricole commune pays du Nord et les pays en développement
européenne. En font
notamment partie
(PED). Les seconds reprochent aux premiers
l’Afrique du Sud, de ne pas faire de véritables concessions en
l’Australie, l’Argentine, matière agricole, en maintenant des barrières
le Brésil, la Thaïlande et
la Nouvelle-Zélande. à l’importation trop élevées et en allouant
des aides qui pèsent sur les cours mondiaux
et entravent le jeu de la concurrence, en
contradiction flagrante avec le discours libre-
échangiste tenu par ailleurs. A contrario, les
pays avancés mettent en avant leurs efforts
pour réduire ces obstacles et demandent aux
PED, en contrepartie, d’accepter de négocier
sur les droits de douane dans l’industrie, les
obstacles dans les services, la défense de la
propriété intellectuelle et la clause sociale. Le
terme de clause sociale se réfère à la situation
87 LES CONFLITS AUTOUR DU LIBRE-ÉCHANGE
de beaucoup de PED qui n’appliquent pas les
normes de travail des pays avancés (inter-
diction du travail forcé, interdiction du tra-
vail des enfants, droit syndical), ce qui, du
point de vue de ces derniers, est source de
concurrence déloyale. Les PED voient dans
cette revendication un prétexte pour revenir
à plus de protections. L’affrontement Nord-
Sud apparaît dès les premières conférences
de l’OMC, celle de Singapour (1996) et celle
de Genève (1998). On atteint un vrai point de
rupture à Seattle (1999), où le blocage vient à
la fois de la contestation de la société civile
qui, lors de ses manifestations dans la ville,
accuse l’OMC d’être l’instrument d’un capi-
talisme aveugle et de la mésentente entre les
négociateurs. L’opposition Nord-Sud n’est
d’ailleurs pas la seule cause de l’impuissance
de l’OMC. D’autres clivages apparaissent,
notamment entre pays du Nord, sur le dossier
agricole, la CEE s’efforçant de préserver son
système d’aides et de défendre une concep-
tion nouvelle de l’agriculture, fondée sur la
multifonctionnalité et qui repose sur d‘autres
fondements que la simple rentabilité, face
aux États-Unis et au Groupe de Cairns1,
adeptes d’un modèle productiviste.
Doha : des espérances déçues
Malgré des débats qui révèlent la persistance
des clivages, la conférence de Doha (2001)
réussit à fixer le programme d’un cycle de
trois ans et à mettre au centre des préoccupa-
tions la question du développement, ce qui ne
peut que satisfaire les pays les plus pauvres,
grands oubliés des cycles précédents. Lors de
cette conférence, la Chine et Taïwan entrent
à l’OMC. La question épineuse de l’exploita-
tion de certains brevets de médicaments par
des entreprises pharmaceutiques des pays
du Sud, pour soigner le sida et la tuberculose,
semble résolue  : la protection de la santé
publique telle qu’inscrite dans la charte SPS
(dispositions sanitaires et phytosanitaires)
de l’OMC passe avant la protection de la
propriété intellectuelle de l’ADPIC, au moins
dans cette situation de grave danger sani-
taire : certains pays du Sud peuvent produire
des médicaments protégés par des brevets de
laboratoires américains. Un accord est trouvé
sur l’aménagement de cette disposition au
cours de l’été 2003. Mais la conférence de
Cancún qui suit cet accord se solde par un
échec, révélateur d’un changement de rapport
de forces. Les positions des États-Unis et de
la CEE se sont rapprochées, mais ils trouvent
en face d’eux un bloc soudé de PED, le G21
(dont font partie le Brésil, la Chine et l’Afrique
du Sud), prenant fait et cause pour les pays
africains producteurs de coton. Ceux-ci
dénoncent les aides considérables apportées
aux producteurs européens et surtout améri-
cains, mais les États-Unis refusent de mettre
en cause ces soutiens. Malgré leurs intérêts
divergents dans beaucoup de domaines, les
pays du G21 parviennent à former une coa-
lition qui ferme la porte à toute possibilité
d’accord. Les pays développés prennent ainsi
conscience de leur perte de pouvoir dans la
négociation multilatérale.
Pour tenter de dénouer la situation, des pro-
positions sont faites dans l’été 2004 sur des
réductions tarifaires en agriculture et dans
l’industrie et sur l’introduction d’une caté-
gorie à part, les produits sensibles, pour
lesquels les coupes seraient moindres. À la
conférence d’Hong Kong (2005), on avance sur
tous ces dossiers et on se fixe 2013 comme
date butoir pour l’élimination totale des sub-
ventions à l’exportation. De plus, en 2005,
la juridiction de l’OMC, saisie par le Brésil,
oblige les États-Unis à supprimer leurs sub-
ventions et leurs aides internes sur le coton.
Mais pour ces dernières, la date précise d’ap-
plication de la mesure devra être fixée lors de
la future conférence. Celle-ci a lieu en juillet
2008 à Genève et propose un programme de
réduction massive des droits à l’importation
et des aides. Le principe des coupes tarifaires
est celui de la progressivité : plus le taux de
protection est élevé, plus la réduction est
forte, ce qui permet de resserrer l’éventail des
taxes. Les formules utilisées diffèrent selon
la catégorie dans laquelle entre le pays, de
sorte que les diminutions sont plus limitées
pour les PED que pour les autres. Les taux de
protection moyens devraient baisser de 54 %
pour les pays développés et de 36 % pour les
PED. Les subventions à l’exportation et les
aides internes agricoles doivent également
être fortement amputées, selon le même prin-
cipe de progressivité, ce qui obligerait l’UE
à diviser par quatre ses subventions et ses
aides et les États-Unis à réduire leurs aides
de 40 %. Alors qu’on s’approche d’un accord,
l’Inde demande un régime dérogatoire pour
son agriculture. Mais les États-Unis, qui
considèrent que l’ampleur de la dérogation
est excessive, mettent leur veto et l’accord
n’est finalement pas signé.
L’influence croissante
des pays émergents
La crise des systèmes bancaires de 2007-
2008 et ses conséquences en termes d’activité
macroéconomique ont détourné l’attention
des gouvernements des négociations à l’OMC
et ont fait renaître un certain protectionnisme,
sous des formes diverses. Dans le domaine
agricole, point majeur des tensions à l’OMC,
la période contemporaine est marquée par de
profondes transformations qui modifient les
conditions de la négociation. Les pays émer-
gents sont en train de devenir des acteurs
centraux sur les marchés agricoles. En dix
ans, leur place dans les échanges internatio-
naux a fortement crû : entre 2001 et 2011, la
[2]
part des PED (hors PMA2 et hors commerce Pays moins avancés.
intra-UE) est passée de 49 % à 62 % pour les
exportations et de 39 % à 57 % pour les impor-
tations (Bureau et Jean, 2013). L’accroisse-
ment du niveau de vie des PED, en particulier
de la Chine, alimente une demande nouvelle
qui stimule le commerce et provoque un mou-
vement nouveau de hausse des prix de long
terme (graphique 1), ce qui favorise certaines
productions agricoles des PED.
Malgré cette conjoncture favorable, ceux-ci
recourent de plus en plus massivement aux
aides internes, alors même que les États-Unis
comme l’UE commencent à les réduire, pour
satisfaire, au moins en partie, les demandes
de l’OMC (graphique 2). Ainsi, l’UE, dans le
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 88
 1. Indice des prix des produits agricoles exportés par les PED, 1995-2013 (base 100 en 2000)

350

300

250 Produits alimentaires

200
Boissons tropicales

150
Graines oléagineuses
1000

Matières premières
50
d’origine agricole

0
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Source : CNUCED (2014).

cadre de la révision de sa politique agricole

commune (PAC), réduit ses subventions qui
ne représentent plus que 19 % du revenu
agricole en 2012, contre 30,8 % en 2005.
Simultanément, des pays comme la Chine
ou l’Indonésie augmentent significativement
[3]
Le droit NPF (« nation
leurs soutiens.
la plus favorisée ») Ce contexte nouveau sur les marchés agricoles
est le droit de douane
appliqué par un pays à modifie les conditions dans lesquelles pour-
tous les autres membres raient se dérouler les négociations futures,
de l’OMC avec lesquels sachant que la conférence de l’OMC tenue à
aucun accord particulier
n’a été signé. Bali en décembre 2013 n’a rien proposé de
neuf à cet égard. En réalité, les grands pays
émergents, devenus très interventionnistes,
ne sont prêts à renoncer ni à leurs obstacles
à l’importation ni à leurs soutiens. Ils ont
évidemment intérêt à faire croire que leurs
économies ressemblent à celles des pays agri-
coles les plus pauvres dont les productions
vivrières peinent à survivre sans aides éta-
tiques. Pourtant, les PED forment un groupe
de moins en moins homogène et la prise en
compte de leurs différences demandée par
certains pays avancés permettrait sans doute
de faire progresser la négociation.
Protections et différends
Malgré les résistances qui se sont exprimées
au cours des cycles successifs, en particulier
celui de Doha, tous les pays ont accepté, sur
le long terme, d’abaisser leurs barrières doua-
nières. Les droits NPF3 moyens ont été divisés
par deux entre 1995 et 2012 et les taux pra-
tiqués actuels sont particulièrement faibles
pour les produits non agricoles dans les pays
avancés : en 2012, le taux moyen appliqué par
les États-Unis est de 3,2 %, celui de l’UE de
4,2 % et celui du Japon de 2,6 % (Chine : 8,7 % ;
Inde : 10,4 % ; Brésil : 14,1 %). Les pays émer-
gents maintiennent une certaine protection
tarifaire, particulièrement dans l’agriculture,
si l’on met de côté le Brésil, dont les droits
sont plus élevés dans l’industrie. Mais ce mou-
vement de désarmement douanier n’a pas fait
disparaître les occasions de conflits commer-
ciaux, car les États ont très largement recours
à d’autres procédés que les droits NPF pour
se protéger. Ces diverses actions, qui, le plus
souvent, répondent à des pressions de la part
des groupes d’intérêt, aboutissent parfois à

89 LES CONFLITS AUTOUR DU LIBRE-ÉCHANGE

2. Soutien aux producteurs, 2005-2012 (en % du revenu brut agricole, soutien inclus)
60
50
40
30
20
10
0
2005 2006 2007 2008 2009
Source : OCDE (2013).
des procès devant l’Organe de règlement des
différends (ORD) de l’OMC.
Les mesures contingentes
Le protectionnisme emprunte aujourd’hui
deux voies complémentaires, les mesures
contingentes et les obstacles non tarifaires
(ONT). Les premières, acceptées par l’OMC,
sont censées permettre aux pays membres de
se défendre dans des situations où la pres-
sion de la concurrence étrangère est exces-
sive, eu égard à leur situation, ou résulte d’un
comportement déloyal. Trois cas sont pré-
vus : les mesures de sauvegarde (protections
exceptionnelles si le secteur est menacé par
la concurrence étrangère) ; les mesures com-
pensatoires (pour faire obstacle au fait que
le pays exportateur subventionne ses expor-
tations pour pénétrer plus facilement sur le
marché national) ; les actions anti-dumping
(s’il est prouvé que l’entreprise du pays expor-
tateur adopte un comportement de dum-
ping). Depuis 1995, plus des neuf dixièmes
des mesures contingentes relèvent de cette
Japon
UE à 27
États-Unis
Chine
2010 2011 2012
dernière catégorie, le dumping consistant,
dans la définition qu’en donne l’OMC, à
vendre à l’étranger un produit à un prix infé-
rieur à son coût ou à un prix inférieur au prix
pratiqué par l’entreprise exportatrice sur son
marché domestique. La procédure anti-dum-
ping est encadrée par des règles de l’OMC
mais menée par des instances nationales sur
lesquelles, naturellement, les entreprises du
pays qui se considèrent lésées font assez faci-
lement pression. Cela permet de comprendre
pourquoi le nombre d’enquêtes et de mesures
anti-dumping est si élevé  : entre le 1er jan-
vier 1995 et le 30 juin 2013, on dénombre
4 358 enquêtes et 2 795 mesures. Le seul fait
d’ouvrir une enquête peut inciter les entre-
prises exportatrices visées à accroître leurs
prix pour éviter de subir ensuite les véri-
tables mesures (droits compensant en par-
tie la marge de dumping pendant au moins
cinq ans). Ainsi, les enquêtes n’aboutissent
pas toutes à l’érection de barrières, mais
font bien partie d’une stratégie de défense à
l’encontre de la concurrence étrangère.
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 90
 Dans la mesure où il est de fait difficile de
prouver l’existence du dumping, les actions
anti-dumping peuvent être considérées
comme des formes contemporaines de pro-
tectionnisme. Qu’elles soient ou non justifiées
par un comportement agressif de la part de
l’étranger, elles révèlent en tout cas que les
guerres commerciales n’ont pas disparu avec
la réduction négociée des droits de douane.
D’un côté, les pays acceptent la diminution
des droits NPF moyens sur de vastes caté-
gories de biens, et de l’autre, ils rétablissent
des droits sur des produits bien spécifiés en
provenance de certains pays particuliers,
lorsque les entreprises considèrent, à tort ou
à raison, qu’elles subissent une concurrence
déloyale. On remarque que les États-Unis et
l’UE ne sont pas les seuls à recourir à ces
procédures. Les grands pays émergents, en
particulier l’Inde, en font également grand
usage, tandis que les pays asiatiques, au
premier rang desquels figure la Chine, sont
les plus fréquemment suspectés d’utiliser le
dumping (tableau 1). Sur les vingt branches
que distingue l’OMC, quatre  concentrent
70,2  % des enquêtes et 71,1  % des mesures.
Il s’agit de biens manufacturés, soit intermé-
diaires (métaux, chimie, matières plastiques,
caoutchouc) soit d’équipement (machines
et équipement électrique). Ce sont donc les
entreprises de certains secteurs industriels,
là où la concentration est élevée, au Nord
comme au Sud, qui parviennent le mieux à
utiliser l’arme de l’anti-dumping. Leur taille
et leur petit nombre leur permettent de mobi-
liser de gros moyens et d’obtenir plus faci-
lement l’appui des instances nationales (ou
communautaires) qui engagent des procé-
dures et peuvent fixer des droits élevés. Ainsi,
les produits en acier venant de Chine et sou-
mis à des droits anti-dumping européens,
fixés dans la période 2008-2012, supportent
des taxes allant de 24 % à 71,90 % selon les
produits (Bown, 2012), alors que le taux NPF
accepté par l’UE pour la branche acier est, en
moyenne, de seulement 2 %.

1. Enquêtes et mesures anti-dumping, 1er janvier 1995- 30 juin 2013

Principaux pays engageant Principaux pays visés Principaux secteurs concernés
des actions anti-dumping par des actions anti-dumping par des actions anti-dumping
Nombre Nombre Nombre Nombre Nombre Nombre
Pays Pays Secteur
d’enquêtes de mesures d’enquêtes de mesures d’enquêtes de mesures
Métaux
Inde 690 513 Chine 950 683 et articles 1 233 804
en métaux
République Industries
États-Unis 478 318 320 186 879 597
de Corée chimiques
Matières
Union
453 293 États-Unis 249 148 plastiques 571 350
européenne
caoutchouc
Machines et
Argentine 305 210 Taipei 240 155 équipement 377 237
électrique
Textiles
Brésil 297 136 Thaïlande 178 116 323 240
habillement
Papiers
Chine 208 162 Japon 173 123 225 122
cartons
Source : OMC (2014).

91 LES CONFLITS AUTOUR DU LIBRE-ÉCHANGE

Les obstacles non tarifaires
En complément des mesures contingentes,
tous les pays ont aujourd’hui recours aux
ONT. Ceux-ci prennent des formes variées,
allant des restrictions quantitatives aux
réglementations administratives, en pas-
sant par les subventions et les normes.
Hétérogènes et peu transparents, ils sont dif-
ficilement comparables, aussi bien entre eux
qu’avec les droits de douane, dont l’impact
réel sur le commerce peut être évalué par une
hausse affichée des prix, ce qui n’est pas le
cas des ONT. Même si leur recensement exact
pose problème, les données rassemblées par
plusieurs rapports récents indiquent un cer-
tain nombre de tendances sur lesquelles il
y a consensus (OMC, 2012, 2013 ; Commis-
sion européenne, 2013). En premier lieu, on
observe que les deux instruments privilégiés
actuels sont les normes sanitaires et phyto-
sanitaires (SPS) et les obstacles techniques
au commerce (OTC), ceux-ci consistant en la
mise en place de règles administratives qui
freinent voire suppriment l’entrée des pro-
duits étrangers. En 2010, l’ensemble SPS-OTC
représente 64 % du total des ONT, en termes
de valeur des importations concernées (OMC,
2012). De plus, depuis la crise, on constate
une intensification du recours à ces mesures,
en particulier de la part des pays émergents
qui, pourtant, ont été moins affectés par la
baisse d’activité dans la crise que les pays
avancés. Les pays partenaires de l’UE ont
ainsi adopté 688 nouvelles mesures entre
octobre 2008 et mai 2013 et en ont aban-
donné seulement 107 (Commission euro-
péenne, 2013). Si l’on considère l’ensemble
des pays du G20, on relève qu’entre juin et
décembre 2013, ces pays ont adopté 116 nou-
veaux ONT, contre 109 durant les sept mois
précédents. Dans neuf cas sur dix, les normes
SPS sont utilisées pour dresser des barrières
dans l’agriculture, ce qui révèle que les pays
s’appuient principalement sur des argu-
ments de défense de la santé pour protéger
leurs productions agricoles. En revanche,
environ deux tiers des OTC s’appliquent à
des importations de biens industriels, qui,
comme on l’a vu précédemment, bénéficient
également d’une protection par des droits
anti-dumping. L’OMC, dans sa conférence
de Bali (décembre 2013), s’est fixé comme
objectif principal de démanteler ces OTC,
en particulier dans les PED qui cherchent,
par ce moyen, à compenser la baisse des
droits NPF. Nul doute que la tâche sera dif-
ficile, compte tenu du maquis réglementaire
qui caractérise les opérations de commerce
extérieur dans beaucoup de pays. Toutes ces
nouvelles formes de protection sont l’expres-
sion d’un regain de tensions commerciales et
nourrissent un terreau propice à engager des
actions judiciaires.
Les différends commerciaux
Une partie des conflits est portée devant
la juridiction de l’OMC si les pays en sont
membres, ce qui est le cas de toutes les
grandes puissances commerciales actuelles.
La procédure prévoit une première étape de
consultation destinée à permettre que les
parties négocient pour trouver une solution
avant de porter l’affaire devant un groupe
spécial de trois ou cinq membres qui rend
son jugement. L’ORD composé d’un représen-
tant par pays membre (159 membres en mai
2014) entérine la décision du groupe spécial,
sauf vote unanime contre, ce qui n’est jamais
arrivé jusqu’à maintenant. L’une des parties
peut faire appel de la décision et le jugement
de l’organe d’appel est entériné par l’ORD
dans les mêmes conditions.
L’OMC qui, comme il a été dit, peine à faire
aboutir les négociations, rencontre en
revanche un grand succès dans sa fonction
d’arbitre. En témoignent d’une part le nombre
très élevé de demandes de consultations (475
entre le 1er janvier 1995 et le 5 mai 2014), com-
paré à celui porté devant le GATT (à peine une
centaine en 46 ans d’existence), d’autre part
la volonté de beaucoup de pays de se joindre
à l’action du pays plaignant, en tant que par-
ties tierces. Plus de 60  % des plaintes sont
déposées par seulement six pays, au premier
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 92
 rang desquels figurent les États-Unis et l’UE,
également principaux défendeurs (tableau 2).
Les deux s’affrontent dans bon nombre de
différends  : l’UE est plaignante à l’encontre
des États-Unis dans 32 cas et les États-Unis
sont plaignants à l’égard de l’UE dans 19 cas.
Le Canada, le Brésil, l’Argentine et l’Inde font
également partie des principaux plaignants,
tandis que le Japon et la Chine préfèrent se
joindre comme parties tierces aux actions
engagées par d’autres pays. Si la Chine est
rarement plaignante, elle figure, en revanche,
parmi les principaux pays défendeurs, étant
fréquemment mise en cause pour ses com-
portements jugés déloyaux par ses parte-
naires (dumping, subventions, violation de
la propriété intellectuelle, OTC). Ainsi,  le
recours à l’ORD est clairement l’apanage des
pays avancés et des grands pays émergents
qui s’accusent mutuellement de dresser des
entraves aux échanges. Les pays pauvres
n’ont pas les moyens d’engager des plaintes
et se trouvent rarement mis en cause, du fait
de leur faible participation au commerce
mondial et du système dérogatoire dont ils
bénéficient à l’OMC, le traitement spécial
différencié (TSD), qui les autorise, pour cer-
tains biens, à garder des obstacles plus éle-
vés que les autres.
De nombreux conflits concernent les mesures
contingentes (sauvegardes, mesures com-
pensatoires, anti-dumping) ainsi que les
mesures SPS et les OTC (tableau 2), ce qui
montre bien que les formes actuelles du pro-
tectionnisme suscitent souvent des actions de
la part des pays qui se considèrent lésés. En
particulier, ceux qui subissent des mesures
d’anti-dumping à l’encontre de leurs expor-
tations recourent fréquemment à l’ORD pour
tenter de prouver qu’il n’y a pas dumping
de leur part et pour obtenir réparation. En
recourant à l’ORD, en tant que plaignants ou
en tant que parties tierces, les pays veulent
prouver aux autres qu’ils ne sont pas prêts à
céder face à des comportements qu’ils jugent
agressifs. En fait, ils comptent plus sur la
pression qu’ils exercent que sur le résultat
qu’ils pourraient obtenir, la sanction étant
lointaine, incertaine et difficile à faire appli-
quer. En effet, les pays savent que la durée
de la procédure est particulièrement longue

2. Différends portés devant l’ORD, 1er janvier 1995-5 mai 2014

Différends liés aux mesures
Principaux plaignants Principales parties tierces Principaux défendeurs
contingentes et aux ONT
Nombre de Nombre de Nombre de Domaine concerné Nombre de
Pays Pays Pays
différends différends différends par le différend différends
Subventions
Union
États-Unis 106 143 États-Unis 121 et mesures 102
européenne
compensatoires
Union Union
91 Japon 142 77 Antidumping 102
européenne européenne
Obstacles
Canada 33 États-Unis 114 Chine 31 techniques 49
au commerce
Mesures
Brésil 26 Chine 109 Inde 22 44
de sauvegarde
Inde 21 Inde 99 Argentine 22 Mesures SPS 41
Argentine 20 Canada 95 Canada 17
Source : OMC (2014).

93 LES CONFLITS AUTOUR DU LIBRE-ÉCHANGE

du fait du nombre élevé d’affaires à juger
et que les défendeurs condamnés abusent
des délais qui leur sont octroyés. De plus,
en cas de refus d’application de la sanction,
les mesures de rétorsion autorisées (par
exemple des surtaxes tarifaires érigées par
le plaignant à l’encontre du défendeur récal-
citrant) doivent être équivalentes au préju-
dice. Or, cette équivalence pose problème et
est assez rarement mise en œuvre. Le recours
à la juridiction de l’OMC reste néanmoins
utile aux yeux des grands acteurs de l’écono-
mie mondiale, qui y voient un moyen de frei-
ner, sinon de supprimer, les comportements
déloyaux et/ ou protectionnistes de leurs
concurrents.
* * *
Ainsi, la participation croissante de tous les
pays au commerce n’a pas supprimé les conflits
commerciaux, responsables du piétinement
des négociations multilatérales et alimentés
par les comportements des grandes puissances
commerciales, en particulier émergentes, qui
cherchent à la fois à pénétrer plus facilement
sur les marchés étrangers et à protéger cer-
taines activités, en particulier leurs agricul-
tures. La crise économique mondiale n’a fait
que renforcer la méfiance à l’égard de l’OMC,
qui se voit de plus en plus concurrencée par
les accords commerciaux régionaux dont le
nombre ne fait que croître depuis le début
des années 1990. Cette évolution vers plus de
régionalisme ne sera source d’apaisement que
si les zones ainsi constituées sont prêtes à coo-
pérer. Les négociations actuellement en cours
entre les États-Unis et l’Europe dans le cadre
du Transatlantic Trade and Investment Part-
nership révèlent que le fait d’être deux (et non
pas 159) ne supprime pas les motifs de conflits.

POUR EN SAVOIR PLUS

™ BOWN C. (2012), Global
antidumping data.
™ BUREAU J.C. et JEAN S. (2013),
« Les transformations des
échanges agricoles bousculent
l’agenda multilatéral »,
La Lettre du CEPII, N° 336,
31 octobre.
™ COMMISSION EUROPÉENNE
(2013), Tenth Report of
Potentially Trade Restrictive
Measures, 1er mai 2012-31 mai
2013, Direction générale
du commerce.
™FONTAGNÉ L. et JEAN S. (2013),
« L’OMC en quête d’un avenir »,
La Lettre du CEPII, n° 337,
Paris, CEPII, 28 novembre.
™ OCDE (2013), Politiques
agricoles : suivi et évaluation
2013, Paris, OCDE,
18 septembre.
™ OMC (2012), Rapport sur
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Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 94

 La fin des Trente Glorieuses a coïncidé avec la prise de conscience des conséquences néfastes
de la croissance économique sur l’environnement et les ressources naturelles. Depuis la confé-
rence des Nations unies qui s’est tenue à Stockholm en 1972 et qui marque l’accès de la question
écologique au rang de préoccupation internationale, les atteintes à l’environnement se sont mul-
tipliées, avec, notamment, l’émergence des problèmes globaux tels que le réchauffement clima-
tique et la perte de biodiversité. Romain Weikmans et Edwin Zaccai dressent un constat de ce
qu’on désigne souvent sous l’expression de « crise écologique », avant d’analyser les réponses
que la communauté internationale y a apportées au cours des quatre dernières décennies. Les
auteurs pointent du doigt la nécessité d’analyser les problèmes écologiques à des échelles
locales, même s’ils se posent d’emblée au niveau global.
Problèmes économiques

La crise écologique mondiale

 ROMAIN WEIKMANS Un changement d’époque
Chercheur au Centre d’études du développement durable,
Université libre de Bruxelles géologique ?
Le changement climatique constitue la
 EDWIN ZACCAI manifestation la plus significative des
Professeur à l’Université libre de Bruxelles modifications que les activités humaines
Directeur du Centre d’études du développement durable induisent sur le système Terre. La tem-
pérature moyenne à la surface de la pla-
nète a augmenté de 0,85  °C entre 1880 et
2012 (GIEC, 2013). Les conséquences de ce
[1]
Le « système Terre » L’empreinte de l’espèce humaine sur le sys- réchauffement sont observables  : depuis la
peut être défini comme
tème Terre1 a atteint une telle ampleur qu’elle période préindustrielle, le niveau moyen des
l’ensemble des processus
biogéochimiques pourrait signer l’entrée de notre planète dans mers s’est par exemple d’ores et déjà élevé
planétaires et des flux une nouvelle époque géologique : l’Anthropo- de 20 cm. Ce réchauffement ne peut être
d’énergie qui fournit le
système de soutien à la
cène2 (Crutzen, 2002). La présente contribution expliqué par des facteurs naturels et peut
vie sur la planète. se propose dans un premier temps de faire être très largement attribué à l’influence
[2]
le point sur ce qu’il est courant de désigner des activités humaines, en particulier du
L’Anthropocène n’est
pas encore formellement comme la crise écologique mondiale. La perti- fait des émissions de gaz à effet de serre
reconnue comme nence du niveau mondial comme échelle d’ana- (GES) qui leur sont associées. La concentra-
une nouvelle époque
géologique. La prochaine
lyse des problèmes écologiques sera ensuite tion dans l’atmosphère du principal GES à
réunion de la Commission discutée. Nous examinerons enfin comment et l’origine de ce phénomène, le CO2, est pas-
internationale de avec quel succès la communauté internatio- sée de 278 parties par million (ppm) avant
stratigraphie en 2016
devrait se prononcer sur
nale s’est saisie depuis une quarantaine d’an- la période industrielle à 400 ppm en mai
cette question. nées des problèmes d’environnement. 2013, et augmente actuellement au rythme

95 LA CRISE ÉCOLOGIQUE MONDIALE

de 1,8 ppm par an. Une telle concentration
de CO2 est totalement atypique puisqu’elle
n’a plus été atteinte depuis au moins 3,2
millions d’années (GIEC, 2013). En outre, le
rythme actuel d’accumulation des GES dans
l’atmosphère, due à des émissions qui conti-
nuent de progresser à l’échelle mondiale,
pousse un nombre croissant de scientifiques
à estimer qu’un réchauffement global de 3 à
4 °C à l’horizon 2100 semble de plus en plus
probable (AIE, 2013).
L’appauvrissement de la biodiversité de notre
planète sous l’effet des activités humaines
est également sans appel. Les espèces dis-
paraissent actuellement à un rythme inégalé
depuis le dernier événement d’extinction de
masse, qui a emporté les dinosaures il y a
65 millions d’années. Les changements dans
l’affectation des sols en constituent la prin-
cipale cause. On estime en effet qu’entre 40
et 50 % de la surface terrestre est aujourd’hui
«  anthropisée  », c’est-à-dire convertie en
zones agricoles, sylvicoles ou urbaines, avec
une biodiversité significativement réduite3.
D’autres impacts d’origine anthropique
sont également en augmentation à partir de
la révolution industrielle du XIXe siècle, et
connaissent une aggravation liée à l’utili-
sation massive du pétrole après la seconde
guerre mondiale.
Les moteurs principaux de ces évolutions
peuvent être exprimés par l’équation I=PAT,
proposée par Ehrlich et Holdren (1971)4
pour modéliser la manière dont la popula-
tion humaine (P), le niveau de consommation
individuelle (A pour affluence) et l’efficience
de la production de richesses (T pour tech-
nology) déterminent l’ampleur de l’impact
d’une population sur l’environnement. Si l’on
considère par exemple les soixante dernières
années, les gains d’efficience dans certains
processus de production ont été très large-
ment «  effacés  » par l’accroissement de la
population mondiale (qui a quasiment triplé
depuis 1950) et l’augmentation du PIB par
habitant (qui a été multiplié par presque cinq
sur la même période), avec des variations
évidemment considérables selon les pays.
On constate aussi dans cette équation très
simplifiée que le seul facteur sur lequel il est
possible de jouer pour diminuer les impacts
en présence de croissance économique et
pour une population donnée est le facteur
technologique.
Croissance économique et impacts
environnementaux
Les premiers travaux sur les questions envi-
ronnementales mondiales, comme le rap-
port fondateur du Club de Rome, Halte à la
croissance ? (Meadows et al., 1972), posent
d’emblée la question de la poursuite de la
croissance dans un monde aux ressources
finies. Jusqu’à quel point les technologies,
qui nécessitent non seulement de l’innova-
tion, mais aussi des conditions de diffusion
à la fois économiques, politiques et sociales,
sont-elles à même de diminuer significative-
ment les impacts environnementaux ? Le rap-
port de 1972 se montre pessimiste et prône
[3]
un arrêt du modèle même de la croissance. Barnosky A.D.,
Hadly E.A.,
Des travaux qui suivront, tels ceux de l’OCDE, Bascompte J. et al.
(2012), « Approaching
considèrent pour leur part qu’un «  décou- a State Shift in Earth’s
plage  » entre croissance et impacts envi- Biosphere », Nature,
ronnementaux est possible et suffisant pour vol. 486.
obtenir une « croissance verte ». L’examen des [4]
Ehrlich P.R. et
évolutions des dernières décennies (Zaccai, Holdren J.P. (1971),
2011) laisse à penser que les réponses tech- « Impact of Population
Growth », Science,
nologiques dans les pays riches ont été en vol. 171.
mesure de réduire certains impacts locaux [5]
Dinda S. (2004),
et particulièrement gênants, comme les nui- « Environmental
sances dues aux déchets, à certaines pollu- Kuznets Curve
tions de l’eau ou de l’air. En revanche, elles Hypothesis : A Survey »,
Ecological Economics,
n’ont pas permis de répondre à de larges vol. 49.
perturbations comme celles du climat ou de
la biodiversité mondiale, qui s’aggravent de
façon préoccupante.
Les analyses empiriques de la courbe envi-
ronnementale de Kuznets vont dans le même
sens5. Pour les tenants de cette théorie, les
impacts environnementaux seraient desti-
nés à augmenter avec la croissance écono-
mique jusqu’à un maximum pour ensuite
décroître. Mais ceci n’est vérifié que pour
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 96
 certains impacts, et comme nous l’avons vu,
au niveau mondial, non seulement ce « maxi-
mum » hypothétique n’est pas atteint, mais à
certains égards, il est susceptible de modifier
profondément les écosystèmes, et, par consé-
quent, les sociétés et systèmes économiques
qui en dépendent.
Limites planétaires
et problèmes locaux
Depuis le rapport du Club de Rome, la ques-
tion des limites écologiques mondiales a été
de nouveau conceptualisée à de multiples
reprises. L’approche récente la plus impor-
tante en ce sens est sans doute celle des
limites planétaires (Rockström et al., 2009).
Le respect de ces limites – au nombre de
neuf – permettrait de maintenir la planète
dans l’état de stabilité biogéophysique qui
la caractérise depuis 10 000 ans. Les scien-
tifiques à l’origine de cette approche ont
fixé des seuils quantitatifs pour sept d’entre
elles. Trois sont d’ores et déjà dépassés : ceux
relatifs au changement climatique, à la bio-
diversité et au cycle de l’azote. En outre, la
situation pour quatre autres limites (acidifi-
cation des océans, usage de l’eau douce, occu-
pation des sols et ozone stratosphérique) est
également préoccupante. Les deux dernières
(pollution chimique et aérosols stratosphé-
riques) n’ont pu être quantifiées faute de
données adaptées disponibles. Bien souvent,
dans des travaux mondiaux sur les politiques
écologiques, les responsabilités des pays
sont comparées entre elles en regard de cette
situation de pression globale.
L’empreinte écologique, quant à elle, est un
indicateur de sensibilisation aux impacts de
la consommation d’un individu, d’un secteur
économique ou d’un pays sur la planète. Les
consommations par habitant dans un pays
donné sont ainsi traduites via une métho-
dologie complexe en surfaces équivalentes
(des «  hectares globaux  ») nécessaires pour
satisfaire cette consommation et absorber les
déchets qu’elle génère. La composante « car-
bone » de l’empreinte (les surfaces de forêts
97 LA CRISE ÉCOLOGIQUE MONDIALE
nécessaires pour absorber les émissions de
GES) tend à dominer pour de nombreux pays.
Si l’on examine les cinq premiers pays du
classement pour cet indicateur (tableau 1), on
constate que trois d’entre eux sont des pays
du Golfe producteurs d’hydrocarbures. On
retrouve de façon peut-être plus inattendue
le Luxembourg et le Danemark dans le top 5
des « mauvais élèves ». Ce résultat s’explique
principalement, pour le Luxembourg, par le
fait que sa consommation de carburants est
tirée vers le haut par les ventes réalisées aux
automobilistes étrangers, et, pour le Dane-
mark, par le recours relativement important
du charbon dans son mix énergétique  ; en
outre, la méthode est peu favorable à des
pays très denses et très industrialisés. En
revanche, les derniers du classement, ceux
à l’empreinte écologique la plus petite, sont
des pays aux niveaux de richesse très faibles.
L’empreinte écologique reflète donc l’idée
émise ci-dessus selon laquelle la croissance
économique serait difficilement compatible
avec le respect de l’environnement.
Vu la grande diversité des questions écolo-
giques, il n’existe pas d’indicateur unique à
l’image du PIB en économie classique ; c’est
pourquoi de nombreux systèmes d’indica-
teurs ont été proposés. L’indice de perfor-
mance environnementale, par exemple,
comptabilise une série de sous-composants
comportant des indicateurs d’impacts (tels
que les émissions de GES par habitant), mais
aussi des niveaux de politiques environne-
mentales (réglementations concernant les
pesticides, par exemple) ou encore des rela-
tions avec la santé locale (un faible accès de
la population à l’eau potable sera un facteur
négatif). Ce classement fait apparaître des
pays riches comme la Suisse ou le Luxem-
bourg dans les premiers, mais cette fois
comme des «  bons élèves  ». À l’inverse, des
pays pauvres à l’empreinte écologique extrê-
mement faible ont les plus mauvais résultats
(tableau 1).
Ces comparaisons montrent que ce type de
classements, en partie contradictoires, n’est
pas le prisme le plus cohérent pour mesurer
la réalité des enjeux écologiques. Il tend en
effet à masquer deux éléments essentiels : la
répartition des problèmes et la diversité des
processus. Or, cette hétérogénéité se retrouve
lorsqu’on analyse les efforts mis en œuvre
pour limiter les impacts, et explique certaine-
ment une partie des difficultés des questions
écologiques.
Ainsi, est-il pertinent de comparer les émis-
sions de GES provenant de la culture du riz
en Inde avec celles des voitures américaines ?
Autre exemple  : dire que les prises de pois-
sons surexploitent peu ou beaucoup les
stocks globaux, c’est débattre en référence à
ce niveau mondial, qui reste abstrait pour une
société donnée en particulier. En revanche,
des problèmes graves peuvent se manifester
au niveau local – et local peut signifier régio-
nal, national – mais passer inaperçus dans
les approches globales6.
Une chose est sûre : si des limites d’exploita-
tion ou de pollution du milieu sont franchies,
cela se produira comme résultat d’actions
menées à des niveaux locaux, et avec des
conséquences variables. C’est évidemment le
cas pour des exploitations ou des pollutions
locales, mais cela vaut aussi pour les pollu-
tions de l’environnement réputé «  global  ».
On peut le constater pour le problème du
changement climatique,  dont les effets sont
et seront très différents selon la localisation
géographique (carte 1) et les caractéristiques
socioéconomiques des populations touchées
(van Gameren et al., 2014).
Réponses politiques internationales
La gouvernance internationale de l’environ-
nement reste relativement faible au regard
des enjeux décrits supra. Elle se caractérise
avant tout par des dispositifs éclatés et des
moyens d’action limités. Divisé en États sou- [6]
Zaccai E., Goor F. et
verains, le monde actuel n’est pour autant Kestemont B. (2004),
dépourvu ni d’actions collectives ni de « Quelle importance
a l’environnement ?
normes en matière environnementale. Il est Enseignements du cas
cependant important de tracer les contours Lomborg », Natures
de ses repères principaux, car malgré la Sciences Sociétés, vol. 12.

1. Empreinte écologique et indice de performance environnementale

Empreinte écologique (2011) Indice de performance environnementale (2014)
Score
Score
Classement (en hectares globaux Classement
(pas d’unité)
par habitant)
1. Qatar 11,7 1. Suisse 87,67
2. Luxembourg 10,7 2. Luxembourg 83,29
3. Koweït 9,7 3. Australie 82,40
4. Émirats arabes unis 8,9 4. Singapour 81,78
5. Danemark 8,3 5. République tchèque 81,47
... ... ... ...
145. Pakistan 0,8 174. Afghanistan 21,57
146. Rwanda 0,7 175. Lesotho 20,81
147. Bangladesh 0,7 176. Haïti 19,01
148. Haïti 0,6 177. Mali 18,43
149. Afghanistan 0,5 178. Somalie 15,47
Sources : http://www.footprintnetwork.org et http://epi.yale.edu/epi/country-rankings.

Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 98

 1. Exemples d’impacts probables du changement climatique au cours du XXIe siècle
Océan
Atlantique
Océan
Indien
Océan
Pacifique
Source : Van Gameren et al. (2014).
diversité des situations dont il a été question,
des formes accrues de coordination mondiale
sont indispensables.
Depuis un peu plus de quarante ans, la question
environnementale est rythmée par de grandes
conférences internationales convoquées par
[7]
La considération l’ONU7. À l’exception de celles de Stockholm
au début des années
1970 de la question
(1972) et de Rio (1992), les « grands-messes »
environnementale à onusiennes sont néanmoins largement consi-
l’échelle internationale dérées comme décevantes. Dernier en date, le
ne s’est pas faite
sans difficultés ni Sommet de Rio+20 organisé en 2012, dans un
oppositions. Elle tire ses contexte de crise économique sans doute peu
origines à la fois d’une propice à des engagements forts des États en
critique scientifique et
d’un mouvement social. matière d’environnement et de solidarité, n’a
Pour une synthèse sur véritablement abouti, hormis la réaffirmation
ces questions, voir Lerin
et Tubiana (2005).
d’une série d’objectifs et de principes, qu’à
un renforcement limité du Programme des
Nations unies pour l’environnement (PNUE)
et à la fixation d’un calendrier du processus
d’élaboration des objectifs du développement
durable, censés prendre le relais en 2015 des
objectifs du millénaire pour le développement.
99 LA CRISE ÉCOLOGIQUE MONDIALE
Hausse des précipitations
Baisse des précipitations
Désertification
Activité cyclonique accrue
Fonte des glaciers
Dégradation des systèmes
agricoles
Dégradation des ressources
Océan halieutiques
Pacifique Dégradation des récifs
coralliens
Hausse du niveau de la mer
Côtes
particulièrement
vulnérables
Zones deltaïques
vulnérables
Stockholm : la mise
à l’agenda international
de l’environnement
C’est en 1972, à Stockholm, lors de la Confé-
rence des Nations unies sur l’environnement
humain, que la question environnementale
est élevée au rang de préoccupation interna-
tionale. La conférence aboutit à une décla-
ration – dite de Stockholm – comportant
26 principes qui mettent en exergue divers
concepts, qui apparaîtront par la suite dans
de nombreux accords multilatéraux. On
retiendra principalement le principe 21, réaf-
firmé en 1992 dans la Déclaration de Rio, qui
dispose que « conformément à la Charte des
Nations unies et aux principes du droit inter-
national, les États ont le droit souverain d’ex-
ploiter leurs propres ressources selon leur
politique d’environnement et ils ont le devoir
de faire en sorte que les activités exercées
dans les limites de leur juridiction ou sous
leur contrôle ne causent pas de dommage à
l’environnement dans d’autres États ou dans
des régions ne relevant d’aucune juridiction
nationale. »
C’est aussi à Stockholm qu’est décidée la créa-
tion du PNUE. La modestie des moyens finan-
ciers à sa disposition contraste cependant
fortement avec l’ampleur des missions qui
lui sont confiées. Si la Conférence de Rio+20
a accouché du premier changement structu-
rel majeur du Programme depuis sa création
(adhésion universelle de l’ensemble des États
membres de l’ONU au Conseil d’administra-
tion du PNUE), son budget reste relativement
limité (actuellement autour de 300  millions
de dollars par an, dont plus de la moitié en
coûts de personnel) et dépend toujours forte-
ment des contributions volontaires (et donc
peu prévisibles) des États.
L’idée – débattue depuis plus de quarante
ans – de créer une organisation mondiale
de l’environnement (OME) jouit d’un sou-
tien certain de la part des pays de l’Union
européenne et de nombreux États africains,
et d’une partie de la société civile, mais fait
face à l’opposition farouche des États-Unis
et du Canada, ainsi que de la plupart des
pays émergents. Plus largement, la portée
du PNUE en tant qu’acteur central de la gou-
vernance mondiale de l’environnement reste
limitée par la complexité institutionnelle
des Nations unies et surtout par les tensions
entre le droit des États souverains à exploi-
ter leurs ressources nationales, d’une part, et
leur responsabilité quant aux impacts mon-
diaux de leurs activités socioéconomiques
correspondantes, d’autre part. Bien qu’elle
puisse coordonner des actions mondiales en
faveur de l’environnement, une OME ne per-
mettrait sans doute pas plus de résoudre ces
problèmes de fond.
Rio : jalon majeur
de la coordination internationale
en matière d’environnement
La Conférence de Rio en 1992 attire des mil-
liers de participants, dont une centaine de
chefs d’État ou de gouvernement. Grâce aux
travaux de la Commission mondiale sur
l’environnement et le développement (mise
en place en 1983 par l’ONU) et à son rapport
de 1987 intitulé Notre avenir à tous (aussi
appelé « rapport Brundtland », du nom de la
présidente de cette Commission), le concept
de développement durable est mis à l’agenda,
après avoir été défini comme « un développe-
ment qui répond aux besoins du présent sans
compromettre la capacité des générations
[8]
futures de répondre aux leurs »8. Le dévelop- CMED (1987),
pement durable, suffisamment flou pour ral- Notre avenir à
tous, Organisation
lier un large consensus, joue aux équilibristes des Nations unies,
entre les débats Nord/Sud (cf. Zoom p.  101), Commission mondiale
les revendications multiples de mouvements sur l’environnement
et le développement,
sociaux et associatifs, et les positions d’en- New York.
treprises multinationales, impliquées de
façon croissante dans les décisions inter-
nationales sur l’environnement. Sa concep-
tion la plus répandue actuellement, celle
des trois dimensions, économique, sociale et
environnementale, suggère que les questions
environnementales ne peuvent être résolues
qu’en tenant compte des autres dimensions.
Mais, à lui seul, un concept n’est pas en
mesure de résoudre des divergences d’inté-
rêts, même s’il peut contribuer à rechercher
des conciliations.
Quels résultats en quarante ans ?
Plus de 500 accords multilatéraux d’environ-
nement, la plupart traitant de problèmes à
l’échelle régionale, ont été négociés à ce jour.
Élaborés sans beaucoup de coordination
et sans hiérarchisation entre eux, ils s’im-
briquent en outre dans d’autres domaines du
droit international, dont le droit commercial
et le droit de la propriété intellectuelle. Qui
plus est, ils s’appliquent à des territoires dif-
férents et ne prévoient généralement pas de
mécanisme de sanction en cas d’inexécution.
La faiblesse des contraintes imposées aux
États est souvent le gage d’une large adhé-
sion. À l’inverse, les traités qui contiennent
des objectifs précis suscitent plus de réti-
cences au moment de leur ratification, comme
dans le cas du Protocole de Kyoto, qui n’a
jamais été ratifié par les États-Unis et qui ne
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 100
 ZOOM
NORD/SUD : UNE DICHOTOMIE
EN PARTIE OBSOLÈTE
Historiquement, la dichotomie Nord/
Sud est sans conteste l’une des difficultés
majeures des négociations internationales
en matière d’environnement. Aux yeux
des pays en développement (PED), ce
sont les pays industrialisés qui sont les
principaux responsables des dommages
environnementaux. Dès la Conférence de
Stockholm, la question environnementale
est qualifiée de problème de riches. La
participation des PED à la résolution des
problèmes environnementaux mondiaux
n’est acquise qu’en échange de promesses de
transferts technologiques et financiers – qui
doivent s’ajouter à l’aide au développement.
La Convention-cadre des Nations unies sur
les changements climatiques (CCNUCC)* et
son Protocole de Kyoto (1997) en portent les
marques : pas d’engagements contraignants
pour les PED, mécanismes de soutien
financier, obligation pour les pays développés
d’agir les premiers, etc. Cependant, les pays
développés plaident aujourd’hui pour un
caractère nécessairement évolutif de ces
principes, pour tenir compte du rattrapage
économique – et du rééquilibrage politique
qu’il entraîne – de certains PED, notamment
les grands émergents (Brésil, Russie, Inde,
couvre que 14 % des émissions mondiales de
gaz à effet de serre dans sa deuxième période
d’engagement (2013-2020).
Le Protocole de Montréal, entré en vigueur
en 1989, est souvent présenté comme le plus
grand succès de la coordination environ-
nementale internationale à ce jour. Il a en
effet permis de diminuer considérablement
les émissions de substances appauvrissant
101 LA CRISE ÉCOLOGIQUE MONDIALE
Chine et Afrique du Sud). Ceux-ci insistent en
revanche sur les profondes différences qui
subsistent par rapport aux pays développés,
aussi bien en termes de responsabilités
historiques dans le problème du changement
climatique qu’en termes de capacités à le
résoudre.
Une chose est certaine : la dichotomie
« pays développés » versus « pays en
développement », toujours utilisée dans
le langage onusien, ne permet plus de
comprendre les positions des différents
États dans les négociations (van Gameren
et al., 2014). En effet, 32 pays considérés
sous la CCNUCC (1992) comme des pays en
développement avaient en 2012 un PIB par
habitant supérieur à celui du pays le plus
pauvre de l’Union européenne (la Bulgarie).
Le tableau  des émissions de GES a lui aussi
considérablement évolué en vingt ans.
Autour de 2006, la Chine est ainsi devenue
le plus gros émetteur mondial, et en 2013,
ses émissions annuelles de GES ont dépassé
les émissions des États-Unis et des pays de
l’Union européenne réunis. Un Chinois émet
en moyenne annuellement autant de GES
qu’un Européen, mais toujours deux fois
moins qu’un Américain.
Romain Weikmans et Edwin Zaccai
* CCNUCC (1992), Convention-cadre des
Nations Unies sur les changements climatiques,
document FCCC/INFORMAL/84, http://unfccc.
int/resource/docs/convkp/convfr.pdf
la couche d’ozone. Principalement utili-
sées dans les systèmes de réfrigération, ces
substances étaient produites par un nombre
réduit de firmes, et la découverte de substi-
tuts a entraîné une réduction rapide de leur
production, même si, comme nous l’avons
vu, la situation de l’ozone stratosphé-
rique est jugée préoccupante par certaines
études récentes. D’autres progrès ont vu
le jour, comme des normes qui rendent les
naufrages pétroliers proportionnellement
moins nombreux que par le passé. Des ins-
truments dits «  volontaires  », comme des
labels internationaux appliqués sans obliga-
tion mais avec des effets commerciaux, ont
parfois montré des résultats intéressants.
C’est le cas du label « PEFC » appliqué à de
larges surfaces d’exploitation forestières
dans le monde. En outre, de nombreuses
collaborations régionales, transfrontalières,
ont été signées, par exemple dans le cas de
l’eau, un autre problème environnemental
de grande ampleur mais qui est régional ou
local dans sa gestion. Enfin, l’Union euro-
péenne a joué un rôle majeur dans le relève-
ment des standards environnementaux de
ses pays membres.
En revanche, les efforts internationaux
consacrés à la lutte contre le changement cli-
matique, un problème aux sources diffuses
dont les responsables sont nombreux et très
inégaux, piétinent dangereusement. Les négo-
ciations internationales établies sous l’égide
des Nations unies depuis 1992 ont finalement
permis d’aboutir en 2010 à l’objectif consis-
tant à limiter le réchauffement à 2 °C par rap-
port à l’ère préindustrielle, mais nous avons
vu que les projections actuelles montrent
que ce seuil sera franchi. Pour avoir 50 % de
chances de ne pas dépasser l’objectif officiel
des 2°C, il serait nécessaire d’atteindre un
pic des émissions mondiales en 2016, suivi
d’une baisse des émissions de 5 % par an9, ce
qui est considérable. Si le pic des émissions
intervient plus tard, les réductions devront
être encore plus fortes et seront aussi plus
coûteuses. Ces chiffres contrastent fortement
avec les tendances récentes  : les émissions
mondiales de CO2 ont augmenté en moyenne
de 3,1 % par an durant les années 2000, et ont
cru de 58 % entre 1990 et 2012.
Au-delà de la crise écologique
mondiale
L’analyse historique montre que l’huma-
nité n’a pas créé par inadvertance ces
caractéristiques planétaires que certains
nomment l’Anthropocène. Il s’agit plutôt du
résultat de processus qui ont systématique-
ment ignoré des mises en garde scientifiques
ou des résistances sociales à développer
telle ou telle technologie ou à faire tel ou tel
choix économique (Bonneuil et Fressoz, 2013).
Loin d’être inéluctables, ces impacts ont été
et sont déterminés par des choix politiques,
économiques et techniques pris par certains
groupes humains. Car si de façon naturaliste
on peut dire que l’espèce humaine est res-
ponsable des graves problèmes écologiques
actuels, tous les humains ne le sont pas de
la même façon : un Bangladais ou un Ougan-
dais émet en moyenne annuellement, encore
aujourd’hui, soixante-dix fois moins de GES
qu’un Koweïti et vingt fois moins qu’un Amé-
ricain. « La Terre est une, le monde lui ne l’est
pas », constatait le rapport Brundtland il y a
plus de 25 ans. La situation n’a pas encore
changé à cet égard, et ne changera probable-
ment pas dans un avenir prévisible.
La prise de conscience des problèmes envi-
ronnementaux ne provient pas seulement
des milieux scientifiques : des contestations
et des propositions émergent de la part de
nombreux acteurs. Face à l’ampleur démesu-
rée de certains problèmes environnementaux
contemporains, certains spécialistes mettent
dès lors en garde contre l’idée selon laquelle
il n’appartiendrait qu’aux élites technico-
scientifiques d’y répondre. Ensemencement
[9]
Arnell N.W., Lowe J.A.,
des océans par des algues génétiquement
Brown S. et al. (2013),
« A Global Assessment
modifiées, pulvérisation de soufre dans la of the Effects of Climate
haute atmosphère pour réfléchir les rayons Policy on the Impacts
of Climate Change »,
du soleil, Hamilton (2013)10 montre ainsi Nature Climate Change,
comment des scientifiques et entreprises vol. 3.
spécialisées élaborent des solutions face à un [10]
Hamilton C. (2013),
emballement du phénomène du changement Les apprentis sorciers
climatique, avec à leur tour une génération de du climat : raisons et
déraisons de la géo-
risques inconnus. ingénierie, Paris, Seuil.
En outre, l’utilisation du terme «  crise  »
pourrait, paradoxalement, dénoter un
optimisme trompeur car il laisserait pen-
ser que l’issue des bouleversements que
nous connaissons est imminente. Pourtant,
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 102
 même si les pressions anthropiques sur
le système Terre cessaient du jour au len-
demain, il faudrait des milliers d’années
pour qu’il retrouve en partie l’état qu’il
connaissait avant la révolution indus-
trielle. Par exemple, même si le réchauffe-
ment climatique parvenait à être limité à
2 °C, le niveau moyen des mers continuerait
à s’élever pendant des siècles. Quant aux
conséquences par rapport aux espèces dis-
parues, elles sont tout simplement irré-
versibles. Plutôt qu’une situation aiguë et
provisoire, c’est une période d’instabilités,
une mutation géologique inédite, qui s’est
engagée sous l’effet de processus multiples.

POUR EN SAVOIR PLUS

™ AGENCE INTERNATIONALE
DE L’ÉNERGIE (2013), World
Energy Outlook Special
Report 2013 : Redrawing the
Energy Climate Map, Vienne,
AIE.
™ BONNEUIL C. et FRESSOZ
J.-B. (2013), L’Événement
Anthropocène : la Terre,
l’Histoire et nous, Paris,
Seuil.
™ CARTER N. (2007), The Politics
of the Environment. Ideas,
Activism, Policy, New York,
Cambridge University Press.
™ CRUTZEN P. J. (2002),
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The Anthropocene », Nature,
vol. 415.
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l’agenda environnemental
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internationale et stratégique,
vol. 4.
™ MEADOWS D.H.,
MEADOWS D.L., RANDERS J.
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Limits to Growth: A Report
for the Club of Rome’s Project
on the Predicament of
Mankind, New York, Universe
Books.
™ ROCKSTRÖM J., STEFFEN W.,
NOONE K. et al. (2009),
« A Safe Operating Space for
Humanity », Nature, vol. 461.
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changement climatique,
Paris, La Découverte.
™ ZACCAI E. (2011), 25 ans de
développement durable, et
après ?, Paris, PUF.

103 LA CRISE ÉCOLOGIQUE MONDIALE

La forte croissance des grandes économies émergentes, notamment de la Chine, a permis un
recul spectaculaire de la pauvreté à l’échelle de la planète. Dans le même temps, la mondia-
lisation a favorisé l’enrichissement des fractions les plus aisées de la population mondiale,
ce qui s’est traduit par un creusement des inégalités dans la plupart des pays avancés et
dans de nombreux pays en développement. Qu’en est-il des inégalités mondiales ? Rappelant
toute la complexité méthodologique du sujet, Florent Bresson analyse l’évolution des inéga-
lités mondiales de revenu en considérant successivement plusieurs points de vue : celui de
la distribution des PIB, celui des PIB par habitant et celui des niveaux de vie de la population
mondiale. Si certains indicateurs montrent une réduction des inégalités sur la période récente,
ces résultats doivent être interprétés avec la plus grande prudence.
Problèmes économiques

Les inégalités mondiales :

recul ou creusement ?
Nombreux sont les observateurs qui ont,
durant la dernière décennie, pointé une
aggravation des inégalités dans les pays
industrialisés depuis le début des années
19801. La crise a ravivé l’intérêt du public
pour la question, non seulement parce que les
inégalités pourraient y avoir contribué, mais
aussi parce que ses effets ont été ressentis
comme asymétriques et inéquitables2. Si les
données semblent confirmer une hausse des
inégalités de revenus dans les pays indus-
trialisés, il n’est toutefois pas certain que l’on
retrouve ce résultat lorsque que l’on change
de point de vue pour s’intéresser aux pro-
blèmes distributifs mondiaux. En effet, une
hausse des inégalités dans chaque pays peut
parfaitement être compatible avec un recul
des inégalités au niveau mondial (cf. Zoom).
Il faut toutefois préalablement souligner le
caractère complexe du sujet. Tant du point
de vue normatif que positif, les inégalités
 FLORENT BRESSON
Maître de conférences à l’Université d’Auvergne – CERDI et École
d’économie
peuvent être appréhendées sous différents
angles qui méritent à coup sûr notre intérêt.
Il est donc nécessaire de s’interroger sur la
nature des inégalités que l’on souhaite étu-
dier. Inégalités de quoi ? Inégalités entre
qui  ? La diversité des approches possibles
nous contraint à nous limiter ici à l’étude de
la répartition du produit mondial entre pays
et à la distribution relative des niveaux de [1]
Cf. par exemple OCDE
vie au sein de la population mondiale. Si les (2012).
deux problématiques ne sont évidemment [2]
Stiglitz (2012) met
pas déconnectées, elles répondent néanmoins ainsi en lumière pour les
États-Unis les stratégies
à des préoccupations différentes. Nous allons de captation de rentes
voir que, tandis que la distribution du produit par les plus fortunés.

Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 104

 ZOOM
INÉGALITÉS MONDIALES,
INÉGALITÉS ENTRE PAYS,
INÉGALITÉS INTERNES
Les inégalités entre pays désignent les
inégalités que l’on observe entre les
revenus moyens par habitant de chaque
pays. Cette approche mettra par exemple
en évidence le fait qu’un Français est en
moyenne X fois plus riche qu’un Chinois.
Les inégalités mondiales mesurent quant
à elles les écarts de revenus au sein de la
population mondiale, sans tenir compte de
la nationalité des personnes.
mondial entre nations tend à se rééquilibrer
depuis la dislocation du Bloc soviétique, il est
en revanche beaucoup plus délicat de parve-
nir à une conclusion pour les inégalités de
niveau de vie dans la population mondiale.
De la distribution du produit
mondial. . .
[3]
L’utilisation d’un
La distribution des PIB
taux de change courant
Un nombre croissant de sujets, en parti-
plutôt que d’une parité
de pouvoir d’achat nous culier dans le cadre de la gestion des biens
semble plus pertinente publics globaux (climat, stabilité financière
pour étudier des
rapports internationaux internationale, biodiversité…), appellent
puisqu’il ne s’agit pas des réponses concertées et coordonnées des
ici de comparer les États. Dans la mesure où les organismes
pouvoirs d’achat au sein
de chaque pays mais internationaux ne fonctionnent que rarement,
plutôt la valeur des aussi bien d’un point de vue formel que réel,
produits nationaux dans sur le principe « un pays une voix », les négo-
le cadre d’une évaluation
du pouvoir d’achat ciations entre nations ne s’effectuent généra-
international des pays. lement pas sur une base égalitaire mais sur
105 LES INÉGALITÉS MONDIALES : RECUL OU CREUSEMENT ?
Ces deux approches ne sont pas
complètement superposables. Ainsi, la
démographie intervient dans la seconde mais
pas dans la première : l’enrichissement de
la Chine, qui figurait au début des années
1980 parmi les pays les plus pauvres du
monde, a fait reculer les inégalités mondiales.
L’enrichissement d’un tout petit pays pauvre a
en revanche beaucoup moins d’impact sur le
recul des inégalités mondiales.
Enfin, les inégalités internes à chaque pays
n’évoluent pas forcément dans le même sens
que les inégalités mondiales. Ainsi, celles-ci
peuvent reculer alors mêmes que les écarts au
sein de chaque pays se creusent. Il suffit pour
cela que les revenus progressent fortement
dans les pays pauvres, mais à un rythme plus
rapide pour les fractions favorisées.
Problèmes économiques
des rapports de force en partie déterminés
par la puissance économique de chacun, ce
qui justifie d’en étudier la distribution. Cette
puissance économique peut être appréciée de
différentes manières, la plus courante étant
le PIB total.
Le graphique 1 représente les courbes de
Lorenz (cf. Zoom) associées à la distribu-
tion du PIB entre pays pour les années 1980,
1995 et 2012. Le choix de la devise employée
n’est évidemment pas neutre3 : si les pays
aux niveaux de PIB faibles ont une mon-
naie sous-évaluée par rapport au dollar, cela
peut conduire à surestimer les inégalités
entre pays. De même, la Chine est fréquem-
ment accusée de maintenir artificiellement
bas son taux de change vis-à-vis du dollar.
Dans la mesure où elle se trouve en haut de
la distribution des PIB, cela peut conduire à
sous-estimer les inégalités dans les années
récentes. Les courbes du graphique 1 doivent
donc être appréciées avec un certain recul.
 ZOOM parfaite égalité puisque chacun reçoit alors
une part égale à son poids dans la population.

COURBE DE LORENZ
Plus la courbe de Lorenz en est éloignée, plus
les indices d’inégalités utilisés indiqueront un

ET COEFFICIENT DE GINI degré d’inégalités élevé.

La courbe de Lorenz est un outil traditionnel
de l’étude des inégalités. Elle indique la part
du revenu total dont dispose chaque fraction
p la plus pauvre de la population étudiée
Elle se présente donc comme une courbe
continue et convexe allant de l’origine – 0 %
de la population ne détient évidemment
rien – au point de coordonnées (1, 1) – 100 %
de la population détiennent logiquement
100 % de son revenu total. Sur le graphique 1,
on peut ainsi lire qu’en 2012, 80 % des pays
produisaient environ 10 % du produit mondial.
La première diagonale décrit une situation de
Le ratio qui divise la surface comprise entre la
courbe de Lorenz et la diagonale de parfaite
égalité et la surface comprise entre cette
diagonale et les axes donne le coefficient ou
indice de Gini, un des indices synthétiques
d’inégalité les plus utilisés. Une valeur élevée
de ce coefficient indique donc des inégalités
fortes. Il correspond à la moitié de l’écart
moyen (en % de la moyenne) entre les revenus
de deux agents pris au hasard : pour un revenu
moyen de 20 000 euros et un indice de Gini égal
à 0,4, deux individus quelconques auront en
moyenne un écart de revenus de 16 000 euros.
Florent Bresson

1. Distribution relative du produit mondial On constate une très forte concentration de la

en 1980, 1995 et 2012 (en dollars courants) valeur ajoutée mondiale entre quelques
(courbes de Lorenz) grandes puissances économiques. En 2012,
60 % des pays de la planète ne produisaient
Part du produit total (en %) guère plus de 2 % du PIB mondial alors que
[4]
100 5 % – soit dix pays4 –, ont généré près de 63 % États-Unis, Chine,
Japon, Allemagne,
des revenus mondiaux. L’indice de Gini asso- France, Royaume-Uni,
ciée à cette distribution prend la valeur parti- Brésil, Italie, Russie,
80
culièrement forte de 0,862. Une telle inégalité Inde.
permet de mieux saisir le poids prépondérant
60 2012
dans la gouvernance mondiale de clubs
comme le G8.
1995
1980 Cette très forte inégalité – beaucoup plus mar-
40
quée que celle qu’on observe généralement à
l’intérieur de chaque pays –, s’explique à la
20 fois par des facteurs démographiques et éco-
nomiques. Les écarts de taille de population,
plus encore que les différences de PIB par
0 habitant, déterminent cette distribution du
0 20 40 60 80 100 produit mondial. Bien que présentant l’un des
Part des pays (en %) niveaux de vie par habitant les plus élevés au
monde, le Luxembourg ne produit ainsi que
Source : FMI. 0,07 % de la richesse annuelle mondiale. Les

Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 106

 nations dont les PIB sont les plus faibles sont
souvent caractérisées à la fois par une popu-
lation peu importante et de bas niveaux de
revenus. Les 60 % des pays les plus pauvres
représentent ainsi moins de 15 % de la popu-
lation mondiale ; dans une situation fictive
où le PIB par habitant serait identique pour
chaque pays, leur petite taille impliquerait
alors des inégalités substantielles entre pays.
À l’opposé, les dix premières puissances éco-
nomiques, parmi lesquelles figurent la Chine
et l’Inde, représentaient un tiers de la popula-
tion mondiale en 2012. Le dynamisme démo-
graphique des pays d’Afrique sub-saharienne
peut être vu comme une force rééquilibrante
dans les prochaines décennies.
La distribution des PIB
par habitant
Le graphique 2 permet d’apprécier le rôle des
écarts de développement dans la distribution
du produit mondial. Les 60 % les moins déve-
loppés représentent 12 % du total des PIB par
habitant en 2012. La concentration est moins
marquée que pour les PIB, notamment pour
la partie la plus riche de l’effectif, puisque les
5  % des pays présentant les niveaux de PIB
[5]
Qatar, Luxembourg, par habitant les plus élevés5 représentent
Norvège, Suisse,
27  % du total (contre 63 % pour la distribu-
Australie, Danemark,
Suède, Singapour, tion des PIB).
Canada, États-Unis.
[6]
Sur le graphique 1 ne Quelle évolution depuis
sont utilisés que les pays
pour lesquels on dispose les années 1980 ?
de données en 1980.
Néanmoins les résultats La concentration du produit mondial n’est
ne sont pas modifiés en pas un phénomène récent puisque l’on pou-
incluant pour les années
1995 et 2012 les pays vait aussi relever une situation très inéga-
pour lesquels on dispose litaire en 1995 (graphique 1). 5 % des pays
de données à ces dates. produisaient alors 67 % de la richesse mon-
diale tandis que la part des 60 % les plus
pauvres n’était que marginalement diffé-
rente de celle observée en 2012. L’indice de
Gini était alors égal à 0,890. Une étude plus
fine des évolutions sur cette période permet
de voir que les changements distributifs
sont essentiellement survenus à partir de
2007, les grandes économies ayant été plus
107 LES INÉGALITÉS MONDIALES : RECUL OU CREUSEMENT ?
touchées par la crise que les nations en bas
de distribution. En raison de l’évolution des
parités des devises, il n’est toutefois pas cer-
tain que l’on puisse conclure avec certitude
à une réduction des inégalités entre pays. Il
n’en reste pas moins que cette évolution est
parfaitement cohérente avec la croissance
tant démographique qu’économique des pays
à revenus intermédiaires sur l’ensemble de la
période considérée.
La tendance depuis le début des années
1980 est plus délicate à analyser en rai-
son d’une moins bonne disponibilité des
données et de l’éclatement du Bloc sovié-
tique, qui a sensiblement accru le nombre
d’États. Si l’on se restreint aux seuls pays
pour lesquels on dispose d’évaluations du
PIB total en 1980, 1995 et 2012, on observe
alors que les inégalités dans la production
de la valeur ajoutée mondiale se sont dans
un premier temps accrues entre 1980 et 1995
avant de reculer effectivement entre 1995 et
2012 (graphique 16).
2. Distribution relative du PIB par habitant
en 1995 et 2012 (en dollars courants)
(courbes de Lorenz)
Part de la somme des PIB/h (en %)
100
80
60
2012
1995
40
20
0
0 20 40 60 80 10
Part des pays (en %)
Source : FMI.
. . . aux inégalités de niveau de vie
de la population mondiale
Cette distribution du produit mondial entre
pays ne permet toutefois pas de conclure
quant aux inégalités de niveaux de vie pour
la population mondiale. Premièrement, les
évaluations en dollars courants ne per-
mettent pas de saisir les différences de pou-
voir d’achat entre individus dans la mesure
où les écarts de prix entre pays de niveaux
de développement différents conduisent à
sur-estimer les écarts en termes de pouvoir
d’achat (cf. Zoom). Deuxièmement, l’unité per-
tinente pour l’analyse en termes de bien-être
est l’individu et non le pays. Troisièmement,
il existe un écart potentiellement important
entre les revenus créés sur un territoire et
ceux perçus par les individus qui y vivent
car une partie du PIB fait l’objet de transferts
vers le reste du monde. De plus, l’intégralité
des revenus n’est pas non plus reversée aux
ménages, une partie restant notamment dans
les entreprises. Quatrièmement, les niveaux
de vie ne sont évidemment pas parfaitement
égaux au sein de chaque pays.
L’évaluation des inégalités globales de reve-
nus est un exercice délicat en l’absence
d’enquête ménage réalisée sur un échantil-
lon représentatif de la population mondiale.
Les estimations doivent donc être réalisées
à partir d’enquêtes nationales reposant sur
des méthodes parfois très différentes. Il nous
faut notamment mélanger des distributions
basées sur les dépenses de consommation
avec des distributions s’appuyant sur les
revenus des ménages7. De plus, les pays à
faibles niveaux de revenus ou en conflit sont
sous-représentés.
Le graphique 3 révèle l’importance des iné-
galités mondiales de revenus : la part des
60  % les plus pauvres dans le revenu mon-
dial est ainsi d’environ 9 % en 2008, tandis
que celle des 5 % les plus riches est d’envi-
ron 42 %. Milanovic (2013) estime que le coef-
ficient de Gini à cette date est de 0,705. Ces
inégalités s’expliquent essentiellement par
ZOOM
INÉGALITÉS DE REVENU,
INÉGALITÉ DE POUVOIR
D’ACHAT
Les données sur les revenus mondiaux
ne permettent de saisir les inégalités de
pouvoir d’achat que de façon approximative
en raison des écarts de prix que l’on observe
entre des pays de niveaux de développement
différents. Ceci s’explique traditionnellement
en économie par l’effet Balassa-Samuelson.
Tandis que les biens et services faisant
l’objet d’échanges internationaux sont
théoriquement soumis à la loi du prix unique
– la concurrence provoque une égalisation
des prix –, ceux qui ne s’échangent qu’à
l’intérieur d’un pays sont supposés être
intensifs en travail et dépendent surtout
du prix de celui-ci. Dans les pays peu
développés, le travail est relativement
abondant ; son prix est faible, donc il en est
de même des prix des biens et services non
soumis à la concurrence internationale.
Ainsi, les données sur les revenus mondiaux
tendent à surestimer les inégalités de
pouvoir d’achat entre les individus des pays
riches et ceux des pays pauvres.
Florent Bresson
les fortes disparités de conditions de vie
moyennes entre pays. Le graphique 4 montre
quant à lui l’importance des inégalités en
[7]
2008 en termes de niveau de vie moyen par Par souci de
simplification, nous
habitant lorsqu’est attribué à chaque pays utilisons néanmoins de
le même poids dans la distribution : les 60 % manière interchangeable
les plus pauvres représentent alors 19 % du les notions de revenu et
de consommation.
total contre 24 % pour les 5 % les plus riches.
Si l’on accorde à chaque pays un poids égal
à la taille de sa population, la démographie
apparaît plutôt comme une force égalisa-
trice puisque la courbe de Lorenz avec pon-
dération est sensiblement plus proche de la
diagonale. Ceci s’explique principalement
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 108
 3. Distribution mondiale du revenu (en dollars indique ainsi une réduction des inégalités
PPA) en 1988, 1998 et 2008 (courbes de Lorenz) mondiales de revenus : Lakner et Milanovic
Part du revenu total (en %) (2013) notent un recul du coefficient de 0,722
100 à 0,705 entre 1988 et 2008. Il est aussi inté-
ressant de voir que l’essentiel de l’évolution
observée concerne la période 1988-1998, dans
80 la mesure où les courbes de Lorenz en 1998 et
2008 sont sensiblement identiques. Ceci peut
60
toutefois s’expliquer par la faible représenta-
2008
tion des pays du bloc soviétique et des pays
1998 africains dans l’échantillon de pays utilisé
40 1988 pour 1988.
Les résultats présentés sont néanmoins cri-
20 tiquables dans la mesure où l’utilisation
d’enquêtes ménages conduit à une sous-
représentation des ménages les plus riches
0 – les ultra-riches étant très peu nombreux,
0 20 40 60 80 100
leur probabilité d’être représentés dans un
Part de la population (en %)
échantillon standard de quelques milliers
d’individus est très faible – et donc à une
Source : d’après Milanovic (2013) et Lakner et Milanovic (2013). sous-estimation de leur part du revenu total.
Les études pays réalisées à partir de données
par les performances économiques des pays fiscales, qui permettent de saisir plus fidèle-
les plus peuplés, la Chine et l’Inde, dont les ment les revenus des ménages aisés mais ne
niveaux de vie moyens sont ceux de pays à permettent actuellement pas une description
revenus intermédiaires.
Les études récentes (Anand et Segal, 2008) 4. Inégalités de revenus moyens et inégalités
montrent qu’il est délicat de statuer sur l’évo- mondiales en 2008 (courbes de Lorenz)
lution des inégalités globales de revenus dans
Part du revenu total (en %)
les dernières décennies, certains auteurs
100
relevant un recul, d’autres un creusement et
Revenu individuel,
[8]
d’autres encore une relative stabilité. Outre population mondiale
Milanovic (2013)
montre aussi une
les divergences méthodologiques, la compa- 80
PIB/habitant, pondéré
progression notable raison des courbes de Lorenz pour 1988 et par la taille de la population
de la part de revenu 2008 (graphique 3) permet de comprendre
de l’effectif compris PIB/habitant, non pondéré
cette difficulté : alors que le dixième le plus 60 par la taille de la population
entre le premier et
le quatrième déciles. riche de la population a vu sa part du revenu
En fait, le premier mondial augmenter – de 57 % à 60,5 % –, la part
décile (les pauvres 40
parmi les pauvres) et détenue par les revenus intermédiaires s’est
les déciles 8 et 9 de la aussi considérablement accrue8, traduisant
population mondiale l’émergence d’une véritable classe moyenne 20
(qui correspondent aux
populations non riches mondiale. Les courbes de Lorenz se croisent
des pays industrialisés) et les conclusions auxquelles on peut aboutir
ont connu une 0
progression modeste de
quant à l’évolution des inégalités depuis 1988 0 20 40 60 80 100
leurs revenus sur cette dépendent de la mesure d’inégalités retenue. Part de la population/pays (en %)
période et donc une L’indice de Gini, plus sensible aux change-
diminution de leur poids
dans la distribution
ments sur les effectifs intermédiaires qu’à Source : d’après Milanovic (2013), Lakner et Milanovic (2013)
mondiale des revenus. ceux qui affectent le haut de la distribution, et Banque Mondiale.

109 LES INÉGALITÉS MONDIALES : RECUL OU CREUSEMENT ?

de la distribution mondiale des revenus,
soulignent clairement ces limites. Lakner et
Milanovic (2013) estiment ainsi que la valeur
de l’indice de Gini en 2008 pourrait être
jusqu’à 0,5 point supérieure à celle estimée à
partir des seules enquêtes ménages, soit une
valeur de 0,759.
Les données fiscales révèlent en outre une
forte progression des très hauts revenus par
rapport au reste de la société dans nombre de
pays industrialisés (Atkinson, Piketty et Saez,
2010). Entre 1990 et 2008, la part détenue par
les 1 % les plus riches de la population est
ainsi passée de 13 % à 18 % aux États-Unis, de
10 % à 15,5 % au Royaume-Uni, de 9,5 % à 13 %
au Canada, de 6,5 % à 10,5 % en Irlande9. Les
pays scandinaves, traditionnellement peu iné-
galitaires, ont connu une tendance similaire
(cette même part est passée de 4 % à 7,5 % en
Norvège par exemple), alors que d’autres pays
industrialisés, dont la France (de 8 % à 9 %) et
le Japon (de 8 % à 9,5 %) ont connu un enrichis-
sement relatif de cette fraction ultra-favori-
sée plus modéré. Ces changements affectent
l’évolution des inégalités mondiales  : en
prenant en compte ce phénomène, Lakner et
Milanovic (2013) concluent ainsi à une réduc-
tion très limitée du coefficient de Gini entre
1988 et 2008 (baisse de 0,763 à 0,759).
Facteurs d’évolution des inégalités
mondiales et tendances récentes
Les évolutions observées de la distribution
globale des revenus montrent que s’il est
délicat de dégager une tendance au creuse-
ment ou au recul des inégalités depuis la fin
des années 1980, des changements notables
ont néanmoins eu lieu, mettant en jeu des
forces jouant en sens opposés.
L’augmentation de la part des hauts revenus
s’explique à la fois par la progression des
très hauts salaires et par l’aggravation des
inégalités patrimoniales comme l’a récem-
ment montré Piketty (2013). Dans de nom-
breux pays, la réduction de l’imposition des
hauts revenus qui a débuté aux États-Unis et
au Royaume-Uni sous l’impulsion de Ronald
Reagan et Margaret Thatcher, a non seule-
ment conduit à une hausse du revenu dis-
ponible des plus riches mais a aussi accru
les incitations des responsables des grandes
entreprises à s’accorder ou à demander des
rémunérations plus élevées – l’incitation
à demander un million d’euros de revenus
supplémentaires n’étant pas la même si l’on
en touche au final 20 % ou 80 %.
À ce second élément s’est ajoutée une pro-
gression des disparités en termes de capital
et une hausse de la part des revenus du capi-
tal dans les revenus des ménages. On estime
que le dixième le plus riche de la population [9]
Source : World Top
mondiale détenait ainsi en 2010 plus de 82 % Income Database, http://
du patrimoine privé mondial, dont 43 % pour topincomes.g-mond.
parisschoolofeconomics.
le seul centième le plus riche10. À l’opposé, les
eu.
60 % les moins bien lotis ne possédaient que
[10]
3  % de cette richesse, ce qui se traduit par Source : Crédit
Suisse. Contrairement
un indice de Gini égal à 0,881 (graphique 5).
aux estimations
Or,  la plus grande capacité des hauts reve- précédentes pour
nus à épargner et à obtenir un rendement net la distribution des
revenus, les données
plus important favorise une expansion méca- sont en grandes
nique des inégalités de patrimoine11 et par parties imputées à
l’aide d’estimations
conséquent un renforcement des inégalités
économétriques et
de revenus. Les politiques de libéralisation doivent donc être
et d’ouverture financière enclenchées dans appréciées avec la plus
grande précaution. De
les années 1980 semblent en outre avoir ren-
plus, les valeurs sont
forcé le phénomène en limitant la tendance
estimées en dollars
naturelle à la décroissance de la productivité courants en non en PPA,
marginale du capital. À l’opposé, les faibles ce qui conduit à une
capacités d’accumulation des individus les
surestimation de ces
inégalités de richesse.
plus pauvres, la forte croissance démogra-
[11]
Piketty (2013) a
phique des pays en développement, qui dilue
montré que depuis le
le capital lors des transmissions, et l’accès XIXe siècle, seuls des
très limité aux outils financiers expliquent incidents majeurs
comme les deux
les capacités quasi nulles de la majeure par-
guerres mondiales et
tie de la population mondiale à engendrer la Grande Dépression
avaient pu conduire à
des revenus autrement que par le travail.
une réduction de ces
inégalités.
Faute de données, il est relativement délicat
de statuer sur l’évolution de la distribution
mondiale du patrimoine des agents. Davies
et  al. (2010) estiment néanmoins que le
dixième le plus riche possédait 85 % du patri-
moine mondial en 2000 et évaluent l’indice
de Gini à cette date à 0,891, soit 10  points
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 110
 5. Distribution des patrimoines en 2010 et 2013
(courbes de Lorenz)
Part du patrimoine total (en %)
100
80
60
2010
2013
40
20
0 international plus favorable au commerce
0 20 40 60 80
Part de la population (en %)
Source : Davies, Sandström, Shorrocks et Wolff (2010)
et Crédit Suisse.
[12]
Morrison et Murtin
(2010) estiment ainsi que de base de plus qu’en 2010. Cette baisse
les inégalités mondiales
d’éducation, mesurées est au premier abord en contradiction avec
à l’aide du coefficient l’interprétation que nous venons de faire,
de Gini, ont diminué
mais la crise financière de 2007-2008 a sans
entre 1990 et 2010 (recul
du coefficient de 0,440 doute enrayé la progression des inégalités
à 0,370). Attention, de patrimoine durant les années 2000 en
ces inégalités ne sont
dévalorisant une partie du patrimoine des
estimées qu’à partir
du nombre d’années agents. Une telle évolution est ainsi obser-
d’études et ne tiennent vée par Piketty (2013) au niveau des très
donc pas compte des
différences qualitatives
hauts patrimoines sur la période considé-
entre pays et au sein de rée : le vingt millionième le plus fortuné de
chaque pays. la population possédait 0,7 % du patrimoine
privé mondial en 2000, 0,8 % en 2008, 0,55 %
en 2009 et 0,7  % en 2010. On peut en outre
voir à partir du graphique 5 que les inégali-
tés patrimoniales sont reparties à la hausse
avec une courbe de Lorenz en 2013 située en
dessous de celle pour 2010.
À ces forces centrifuges s’oppose la dyna-
mique de rattrapage économique des pays à
revenus faibles et intermédiaires. Bien que
la croissance n’ait pas toujours bénéficié de
manière uniforme à l’ensemble de la popu-
lation dans ces pays – en Chine, elle a par
exemple davantage profité à ceux qui étaient
111 LES INÉGALITÉS MONDIALES : RECUL OU CREUSEMENT ?
déjà les mieux lotis –, la plus forte croissance
économique du monde en développement a
favorisé une convergence des niveaux de vie.
Le revenu national brut par habitant en PPA
y a crû de 3,9 % par an entre 1990 et 2008 –
ce qui correspond à un doublement sur la
période – contre un rythme annuel moyen de
1,8 % dans les pays à revenus élevés.
L’élément central de cette convergence éco-
nomique est sans doute le rattrapage techno-
logique des pays émergents par rapport aux
pays leaders en la matière, rattrapage qui
a pu être obtenu à la fois grâce à un déve-
loppement notable du capital humain, en
particulier éducatif, et un environnement
100 mondial. Alors que près de 30 % de la popu-
lation adulte mondiale était illettrée en 1990,
cette part est tombée à moins de 20 % en 2010
et explique en grande partie la forte dimi-
nution des inégalités mondiales en matière
d’éducation sur cette période12.
Les données disponibles ne permettent pas
encore d’apprécier pleinement les effets de la
crise sur la distribution mondiale des reve-
nus. Si elle a bien causé un creusement des
inégalités dans certains pays industrialisés
comme la France, l’Espagne, l’Allemagne ou
les États-Unis, elle ne semble pas avoir eu
d’impact majeur dans de nombreux pays. En
fait, comme l’essentiel des inégalités mon-
diales de revenus est dû aux écarts de déve-
loppement entre pays, la récession, qui a
surtout touché les pays industrialisés, a selon
toute vraisemblance agi comme un facteur de
réduction des inégalités, même si l’impact
a priori aura été modeste. Les pertes tempo-
raires en capital enregistrées parmi les hauts
revenus durant les premiers temps de la crise
ont sans doute aussi influé dans cette direc-
tion  ; mais les estimations à partir de 2009
montrent qu’au contraire, la progression des
inégalités patrimoniales a depuis aggravé les
inégalités de conditions de vie au sein de la
population mondiale.
POUR EN SAVOIR PLUS
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au XXe siècle, Paris, Seuil.
™ STIGLITZ J. (2012), Le prix de
l’inégalité, Paris, Les liens qui
libèrent.
SEPTEMBRE 2014 112
 L’économie mondiale est aujourd’hui beaucoup plus intégrée qu’elle ne l’était dans l’après-
guerre, lorsqu’ont été mis en place les institutions internationales chargées d’en assurer la
régulation. De plus, une partie de ce dispositif de régulation a volé en éclats avec le démantè-
lement du système de Bretton Woods, qui a marqué la fin du leadership américain et le flotte-
ment de la plupart des monnaies. Depuis, les carences de la gouvernance mondiale sont sans
cesse mises en avant. Selon Jean-Marc Siroën, il serait faux, toutefois, d’assimiler l’économie
mondiale à un navire sans capitaine. En effet, l’expérience de la crise récente a montré que
contrairement aux années 1930, il existe bien des structures de pilotage : les institutions inter-
nationales – FMI, Banque mondiale, OMC – mais aussi les structures informelles – le G7-G8,
élargi au G20 –, qui se sont révélées à l’occasion de la crise plus actives que les premières. Ce
sont néanmoins des institutions nationales – les banques centrales et les gouvernements – qui
ont pratiqué les interventions les plus décisives.
Problèmes économiques

L’économie mondiale,
un navire sans capitaine ?
 JEAN-MARC SIROËN
Université Paris Dauphine
La mondialisation telle qu’elle s’est déve-
loppée à partir des années 1970 reposait sur
la croyance que les marchés s’auto-régule-
raient spontanément et plus efficacement
que ne le ferait n’importe quelle institution
étatique, qu’elle soit nationale ou internatio-
nale. Les déséquilibres de l’économie mon-
diale étaient censés se résorber grâce à la
flexibilité des prix du travail, du capital, des
monnaies... Aujourd’hui, plus grand monde
ne partage un tel point de vue. Les crises
économiques à répétition ont fait redécou-
vrir ce qui avait été bien perçu lors de la
Grande Dépression des années 1930  : les
limites des ajustements par les seuls mar-
chés et la nécessaire intervention des États.
Mais dans une économie mondiale toujours
plus intégrée, ces actions se doivent d’être
coordonnées pour être efficaces. Qu’en est-il
aujourd’hui ?
L’ère hégémonique
Un « nouvel ordre économique
mondial » piloté par le leadership
américain
Pour l’historien de l’économie, Charles Kin-
dleberger, les crises économiques mondiales
seraient d’abord dues à l’absence de pays lea-
ders susceptibles d’imposer la coopération

113 L’ÉCONOMIE MONDIALE, UN NAVIRE SANS CAPITAINE ?

internationale. Il s’appuyait sur la crise de
1929 au cours de laquelle aucun pays ne pou-
vait, ou ne souhaitait, assumer cette fonction.
Les États-Unis eux-mêmes, avec la très libé-
rale Angleterre, furent les premiers à adopter
des politiques agressives de protectionnisme
(la loi Smoot-Hawley de 1930 aux États-Unis)
ou de dévaluations compétitives, accélérant
ainsi la diffusion d’une dépression qui raf-
fermissait les pouvoirs totalitaires et portait
en germe le désastre de la seconde guerre
mondiale.
C’est à partir de ce constat que les États-Unis
et le Royaume-Uni pensèrent un nouvel ordre
économique mondial qui éviterait de repro-
duire les mêmes erreurs et poserait les bases
d’une prospérité durable. Les États-Unis
deviendraient le leader «  bienfaisant  » qui
comprendrait que la défense de ses intérêts
nationaux ne se réaliserait pas au détriment
des autres pays. Il fallait donc substituer un
jeu « gagnant-gagnant » au catastrophique jeu
« perdant-perdant » des années 1930. Telle est
la philosophie des accords de Bretton Woods
de juillet 1944 qui imposaient certes la supré-
matie du billet vert, mais qui attribuaient
aussi des devoirs aux États-Unis, notam-
ment, l’obligation de convertir les dollars en
or à la demande des banques centrales. Les
États-Unis garantissaient ainsi la stabilité
monétaire sous la houlette du Fonds moné-
taire international (FMI). Ils empêcheraient
les dévaluations compétitives, qui diffusaient
les crises au lieu de les régler.
La guerre froide renforcera ce sentiment : il
était de l’intérêt des États-Unis de favoriser
la reconstruction et le redémarrage d’éco-
nomies atones. Le Plan Marshall de 1948
visait ainsi à rendre la demande occiden-
tale solvable tout en créant des débouchés
pour l’économie américaine, exemple de jeu
«  gagnant-gagnant  » qui, selon la doctrine
dominante de l’époque, devait caractériser un
régime international efficace et soutenable.
Un jeu coopératif difficile
Néanmoins, cette période idyllique de jeu
coopératif, reposant sur des règles claires,
imposées par le leader en fonction de ses
intérêts propres, mais censées correspondre
à l’intérêt général, connaîtra très vite son
premier grand échec avec la non-ratification
de la charte de La Havane, pourtant signée
en 1948. À côté des deux piliers de Bretton
Woods intégrés au système des Nations unies,
le FMI et la Banque mondiale, la charte de La
Havane prévoyait la création d’une Organisa-
tion internationale du commerce (OIC), certes
dévouée au libre-échange, mais autour de
règles sanctionnant les pratiques déloyales.
Le GATT (General Agreement on Tariffs and
Trade), beaucoup moins ambitieux et privé
du statut d’organisation internationale, se
substituera ainsi à une organisation mort-
née. Il faudra attendre l’accord de Marrakech
de 1994 pour que soit créée une organisation
relevant du droit international, l’Organisa-
tion mondiale du commerce (OMC).
De la guerre froide à la chute du mur de Ber-
lin, l’économie mondiale fut ainsi manœu-
vrée par deux capitaines – les États-Unis
et l’URSS – qui éprouvaient des difficultés
croissantes à diriger leur navire. Les années
1970 démontraient que l’exercice d’une hégé-
monie est tellement coûteux qu’il peut même
se révéler contre-productif pour le pays qui
l’assume. D’un côté, la stabilité de l’écono-
mie mondiale aurait imposé aux États-Unis
une politique économique trop restrictive,
obstacle à la croissance et au plein-emploi,
menacés par la première crise pétrolière de
1973. D’autre part, l’Union soviétique peinait
de plus en plus à soutenir ses républiques
orientales et ses pays satellites et à compen-
ser les effets désespérants du corset que leur
imposait le « grand frère ».
L’éclatement du système de Bretton Woods
en 1971 marque la fin d’une conception
« keynésienne » de l’économie mondiale, peu
confiante dans la capacité des mécanismes de
marché à assurer seuls sa stabilité. L’aban-
don du système de changes fixes rendra
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 114
 possible la libéralisation des mouvements
de capitaux, qui facilitera le financement des
déficits budgétaires américains par l’épargne
mondiale. Cela permettra aussi aux ménages
américains de consommer davantage et aux
gouvernements de relancer une économie
alors considérée comme déclinante. Du côté
soviétique, le système reposait sur des rela-
tions d’échanges coulées dans le moule de
la planification (la «  division internationale
socialiste du travail  »), sans convertibilité
des monnaies mais avec un système de com-
pensation (en fait, de troc) qui conduisait à
l’accumulation de créances du « grand frère »
soviétique sur ses «  petits frères  ». Ce sys-
tème n’empêchera pas l’éclatement du Bloc
soviétique et le ralliement de la plupart des
ex démocraties populaires à l’économie de
marché.
Une ère post-hégémonique ?
Un leadership repris
par les institutions
internationales ?
Si l’on suit Kindleberger, la multiplication
des crises depuis le premier choc pétrolier de
1973, devrait être imputée à la faiblesse, voire
à l’absence, du leadership. Avec l’effondre-
ment du système de Bretton Woods, le navire
aurait été laissé sans capitaine.
En effet, les crises, que l’on croyait maîtri-
sées par des combinaisons optimales de poli-
tiques économiques, se sont multipliées en
s’amplifiant : crises pétrolières de 1973 et de
1979, krach boursier de 1987 suivis de fail-
lites bancaires – dont le Japon ne s’est jamais
remis –, de la crise des pays émergents puis
des valeurs technologiques au tournant des
années  2000. Aujourd’hui, à la suite de la
terrible crise bancaire et financière de 2007-
2008, l’économie mondiale reste engluée dans
des politiques monétaires de crise qui ne par-
viennent pas à juguler le risque de déflation.
La thèse de Kindleberger, qui fait reposer
la stabilité sur le pouvoir hégémonique des
115 L’ÉCONOMIE MONDIALE, UN NAVIRE SANS CAPITAINE ?
nations, a été contestée par les tenants d’un
post-hégémonisme, tels que Keohane (1984),
qui permettrait de faire glisser l’initiative et
le contrôle de la coopération d’États surpuis-
sants à des organisations internationales
plus légitimes.
Le monde post-hégémonique reposerait ainsi
sur un socle de grandes organisations inter-
nationales comme les Nations unies dans
le domaine politique, ou le FMI, la Banque
mondiale et l’OMC dans celui de l’économie.
Néanmoins, ces organisations restent « mem-
bers driven », c’est-à-dire orientées par les
États et, particulièrement, par les plus puis-
sants d’entre eux.
Ainsi, au FMI, les États-Unis, avec près de 17 %
des droits de vote, sont les seuls à disposer
d’un droit de veto pour les grandes décisions
prises à la majorité de 85 %. Pendant près de
trente ans, de 1980 à 2009, ils ont ainsi fait
obstacle à la création de droits de tirage spé-
ciaux (DTS) qui auraient permis d’accroître
les liquidités internationales alors même que
la succession de crises, notamment la crise
de la dette des pays en développement, aurait
justifié une telle mesure. Il a fallu attendre la
crise financière de 2008 pour que les États-
Unis acceptent une nouvelle émission.
Si, à l’OMC, contrairement au FMI, chaque
pays membre dispose d’un droit de veto, le
leadership est partagé de facto entre un
nombre limité de pays. Cette organisation est
toutefois dotée d’un mécanisme de règlement
des différends qui s’impose aux États. De
fait, les puissances commerciales « leaders »
se voient fréquemment condamnées pour
n’avoir pas respecté les règles commerciales
de l’organisation. L’OMC dispose donc d’un
pouvoir relativement indépendant que n’ont
pas les autres organisations internationales.
Ainsi, par exemple, l’Organisation internatio-
nale du travail (OIT) ne peut pas sanctionner
les pratiques sociales des pays.
Mais, au-delà de certaines exceptions, les
organisations internationales sont davantage
un lieu d’expertise et de rencontre entre pays
membres, qu’une véritable alternative « post
hégémonique ».
L’émergence des structures
« informelles » de la gouvernance
mondiale
D’ailleurs, en amont même de ces grandes
organisations internationales, nées sur les
décombres de la seconde guerre mondiale,
les grandes orientations sont arrêtées ail-
leurs. Après l’effondrement du système de
Bretton Woods, la France avait pris l’initia-
tive de réunir en 1975 un « club » de six pays
« riches » (France, Royaume-Uni, États-Unis,
Allemagne, Italie, Japon) auquel se joindront
le Canada dès 1976 et la Russie en 1998
(exclue en 2014 à la suite de l’annexion de
la Crimée). Ce G7-G8, informel, dépourvu de
statut et de siège, est à la fois un sommet
annuel de chefs d’États et de gouvernements
et un forum interministériel. C’est en son
sein que se coordonneront, par exemple, les
interventions sur les marchés des changes
pour corriger des sous- ou des sur-évalua-
tions indésirables. C’est aussi lors de ces
sommets que, dans les années 1980 et 1990,
seront fixées les grandes lignes directrices
de la renégociation, puis l’annulation, de
la dette des pays en développement. Il res-
tait ensuite aux organisations internatio-
nales concernées, en premier chef, le FMI,
de mettre en œuvre les règles définies par le
G7-G8.
La légitimité de ce «  club  » de riches, auto-
proclamé, mais doté d’un vrai pouvoir de
pilotage de l’économie mondiale, a été contes-
tée par d’autres candidats à ce co-leadership
et, notamment, par les pays émergents qui
voient leur poids dans l’économie mon-
diale spectaculairement s’accroître dans les
années 2000. Pourquoi l’Italie ou le Canada
mais pas la Chine ou le Brésil ? La création
du G201 en 1999 visait à répondre à cette
demande. Mais ce nouveau forum restera
peu actif jusqu’à la crise de 2007-2008 avant
de s’imposer au sommet de Washington de
novembre 2008. Depuis 2009, le G20 s’affirme
comme le principal organe d’orientation de
l’économie mondiale, reléguant le G7-G8 au
second plan.
Qui a piloté la crise de 2008 ?
L’affirmation du G20
La crise financière, démarrée lors de l’été
2007, a connu quatre phases. La première
est la crise des subprimes proprement dite.
Celle-ci écorne profondément la confiance
dans le système bancaire, menacé de fail-
lite, mais ne touche pas l’économie réelle –
la croissance économique, le commerce, le
prix des « commodities ». La seconde peut-
être datée de septembre 2008 avec la faillite
d’une des plus grosses banques d’investis-
sement, Lehman Brothers, qui transforme
un simple ralentissement de l’activité en
profonde récession. La troisième phase com-
mence mi-2009 avec une reprise assez rapide
de l’économie mondiale, tirée par les pays
émergents mais accompagnée d’une crise
de la dette souveraine localisée en Europe
et, spécifiquement, au sein de la zone euro
(Irlande, Grèce, Portugal…). La quatrième
phase de 2012 est marquée par le ralentisse-
ment des pays émergents (Chine, Brésil, Rus-
sie, Inde) qui avaient tiré la reprise et qui
conduit les banques centrales à maintenir,
voire approfondir, leur politique monétaire
de crise.
La comparaison entre cette crise profonde
et celle de 1929 est tentante. Incontestable-
ment, le gouvernement américain a sous-
estimé les conséquences de la faillite de
Lehman Brothers en septembre 2008. Cet
épisode a fait réapparaître le spectre d’un [1]
Les membres sont les
scénario catastrophe d’«  égoïsme sacré  » pays du G8, l’Argentine,
du chacun pour soi qui a pu conduire les l’Australie, le Brésil, la
décideurs à sur-réagir, en oubliant que le Chine, l’Inde, l’Indonésie,
la République de
monde était plus intégré, et que l’histoire Corée, le Mexique,
bégaie plus qu’elle ne se répète. Le sommet la Russie, l’Arabie
de Washington du G20, en novembre 2008, a saoudite, l’Afrique du
Sud, la Turquie, l’Union
ainsi été présenté comme un nouveau Bret- européenne. L’Espagne
ton Woods, ce qui était fortement exagéré. est « invité permanent ».
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 116
 Si ce sommet, comme ceux qui l’ont suivi
au rythme de deux par an jusqu’en 2010, n’a
pas permis d’imposer un nouvel ordre moné-
taire et financier, il a néanmoins affirmé une
volonté commune de renforcer les règles pru-
dentielles – les ratios de Bâle –, de favoriser
la transparence financière ou de s’attaquer
aux paradis fiscaux. Il a aussi renforcé la
vieille institution de Bretton Woods, le FMI,
en accroissant ses ressources pour qu’il
puisse faire face à une éventuelle amplifica-
tion de la crise et, notamment, à un effondre-
ment des pays émergents, qui n’a pas eu lieu.
L’interventionnisme du G20 a donc d’abord
répondu à une panique qui n’a plus cours. Il
est, depuis, devenu plus difficile de lui faire
adopter des décisions audacieuses.
Le rôle décisif des banques
centrales et des gouvernements
De fait, le pilotage est d’abord resté national
et les interventions du FMI ont été modestes
relativement à l’ampleur de la crise et aux
interventions des banques centrales. La fail-
lite de Lehman Brothers portait les germes
d’une crise systémique. Les banques dou-
taient les unes des autres, provoquant l’ef-
fondrement du marché inter-bancaire et
l’assèchement des liquidités  ; les particu-
[2] liers risquaient de se précipiter aux guichets
Sur ce point, voir
dans ce numéro l’article des banques pour exiger le remboursement
de Jean-Pierre Patat, de leurs dépôts. Mais la parade a d’abord
p. 77-84.
été trouvée par les banques centrales qui
ont fourni au marché toutes les liquidités
qu’il demandait. En quelques semaines, le
bilan de la Banque centrale américaine a
plus que doublé. Elle assumait ainsi, comme
les autres grandes banques centrales, sa
fonction traditionnelle de prêteur en der-
nier ressort. Par ailleurs, les gouvernements
ont augmenté leurs garanties sur les dépôts,
s’engageant, par ce biais, à se substituer aux
banques en cas de faillite. Certes, ces inter-
ventions, cohérentes et complémentaires,
contrastaient avec les politiques monétaires
restrictives menées après la crise de 1929.
Mais elles restaient nationales, faisant des
117 L’ÉCONOMIE MONDIALE, UN NAVIRE SANS CAPITAINE ?
banquiers centraux les véritables pilotes de
l’économie mondiale.
Le FMI, en second plan malgré
des ressources renforcées
Si le G20 renforçait le FMI, celui-ci n’a quasi-
ment pas eu besoin d’intervenir, ni avant, ni
juste après la faillite de Lehman Brothers. En
effet, le FMI peut prêter aux gouvernements
ou aux banques centrales, pas aux banques
privées. Il ne peut pas davantage intervenir
directement sur les marchés financiers ou
interbancaires et son pouvoir régulateur est
inexistant. Le FMI n’a donc pas été le prêteur
en dernier ressort de la crise de 2008. Plus
grave, peut-être, il n’a pas non plus assumé sa
fonction de gardien d’un système de changes
stables. Les taux de change ont été haute-
ment instables tout au long de cette crise.
Certaines monnaies sont apparues comme
structurellement sous-évaluées, comme la
monnaie chinoise ou la livre sterling, d’autres
au contraire surévaluées comme l’euro  ;
d’autres, enfin, comme le dollar ou le yen, ont
suivi un parcours plus erratique, s’appré-
ciant puis se dépréciant. Assez curieusement,
ces dévaluations et dépréciations, qu’on a
hésité à qualifier de compétitives, ont pu être
déplorées mais n’ont pas suscité de conflits
graves. La « guerre des monnaies » n’a pas eu
lieu2.
Il faut attendre la crise des dettes souveraines
de la zone euro pour assister à un grand
retour du FMI dans sa fonction de prêteur
aux États surendettés. Toutefois, les princi-
paux prêts ne sont pas venus du FMI, mais
de l’Union européenne, via le Fonds européen
de stabilité financière (FESF) créé en 2010,
devenu en 2012 le Mécanisme européen de
stabilité (MES) qui prête aux États, mais qui
peut également soutenir les banques. De fait,
si les engagements du FMI dépassent les plus
hauts niveaux atteints au début des années
2000, ils apparaissent néanmoins limités et,
en tout cas, sans commune mesure avec les
gonflements des liquidités émises par les
banques centrales nationales.
La quatrième phase de la crise, qui com-
mence en 2012, est marquée d’une part par
la fin d’une euphorie concernant le rôle de
locomotive que joueraient les pays émer-
gents et, d’autre part, par l’impossibilité
pour les banques centrales des pays dévelop-
pés de mettre un terme à leurs politiques de
taux d’intérêt extrêmement bas ainsi qu’au
recours aux instruments «  non convention-
nels » d’achats d’actifs sur les marchés finan-
ciers. Cette situation inédite démontre que la
crise n’a été amortie qu’au prix d’une surli-
quidité qui, en alimentant de nouvelles bulles
spéculatives, pourrait demain provoquer de
nouvelles crises financières.
Quels pilotes pour l’économie
mondiale ?
Si la crise de 2008 a montré que la commu-
nauté internationale pouvait réagir à des
situations de crise graves, elle a également
souligné les insuffisances du pilotage de
l’économie mondiale. On a su sortir le bateau
de la tempête, mais on ne sait pas comment le
diriger pour l’éviter.
La bonne nouvelle est donc que le monde
d’aujourd’hui n’est plus celui des années
1930. Il possède des structures de gouver-
nance et de pilotage, certes insuffisantes et
mal adaptées, mais qui existent et qui, en cas
de crise, peuvent être mobilisées pour éviter
la spirale d’un «  chacun pour soi  » qui sus-
citerait un mécanisme diabolique de guerre
économique, amplifierait la crise en la dif-
fusant et, pourquoi pas, la prolongerait par
des conflits politiques. La crainte d’un retour
au protectionnisme ne s’est pas matériali-
sée et les pays sont loin d’avoir utilisé tout
l’arsenal d’instruments qu’ils auraient pu
déployer tout en respectant formellement les
règles de l’OMC  : augmentation des droits
de douane (souvent fixés à un niveau infé-
rieur à celui autorisé par l’OMC), des droits
anti-dumping, des clauses de sauvegarde.
Malgré la crise, le commerce international
est aujourd’hui plus ouvert qu’il ne l’était il
y a seulement vingt ans, quand les gouver-
nements négociaient bilatéralement l’auto-
limitation des exportations, contingentaient
les importations textiles, subventionnaient
massivement les exportations agricoles. Cette
retenue est pourtant moins due à l’influence
de l’OMC qu’à la nouvelle nature de la globa-
lisation commerciale qui, en fragmentant les
processus de production, rend chaque pays
plus dépendant des importations  : la Chine
n’a aucun intérêt à limiter les importations
des composants qui sont assemblés sur son
territoire pour produire des ordinateurs qui
sont ensuite exportés, et Apple n’a aucun
intérêt à taxer les importations de i-phones
assemblés en Chine.
La mauvaise nouvelle est, qu’une fois le
risque d’effondrement systémique écarté, la
coopération multilatérale ne progresse plus.
Les fonctions du FMI n’ont pas été redéfi-
nies, les réformes tardent à s’appliquer, les
nouvelles normes bancaires prudentielles
(Bâle  III) sont contestées, les grandes négo-
ciations internationales n’aboutissent pas,
qu’elles concernent le climat ou le commerce
(négociation de Doha). Elles se heurtent sou-
vent à l’opposition des puissances écono-
miques, qui rechignent à assurer une fonction
de leadership qui les obligerait à imposer des
mesures qui ne les avantagent pas. Les États-
Unis se sont ainsi désintéressés de la négo-
ciation de Doha, menée au sein de l’OMC et
qui se heurte aux réticences, voire à l’opposi-
tion du Congrès. La Chine, quant à elle, n’est
pas prête à accepter des contraintes, sociales,
environnementales, monétaires ou autres,
qui entraveraient la poursuite d’une crois-
sance qui tend d’ailleurs à ralentir.
L’économie mondiale n’est donc pas sans
pilotes – peut-être même en a-t-elle trop –,
mais les radars et protocoles permettant
d’éviter les accidents font défaut.
Problèmes économiques SEPTEMBRE 2014 118
 ¶ COMPLÉMENT
LES BIENS PUBLICS MONDIAUX
Les biens publics ont deux caractéristiques :
ils sont « non rivaux » (le bien reste disponible
après avoir été « consommé ») et « non
exclusifs » (on ne peut restreindre son
accès). Une fois produit, la consommation
du bien n’est limitée que par le risque
d’encombrement, il est donc créateur de
bien-être. Le problème est que la non-
exclusivité du bien dissuade sa production.
Pourquoi participer au financement d’un
éclairage public si vous pouvez en bénéficier
ensuite gratuitement ? Mais ce raisonnement
rationnel de « passager clandestin », s’il est
tenu par trop de consommateurs potentiels,
empêche le financement du bien public
quelle que soit, par ailleurs, son utilité
sociale. Ce concept de bien public, dû à
Paul Samuelson, a ensuite été étendu, par
des auteurs comme Charles Kindleberger ou
Joseph Stiglitz, aux biens publics mondiaux,
c’est-à-dire accessibles partout, ou presque.
Il s’agit souvent de biens abstraits comme la
stabilité du système monétaire, l’existence
d’un prêteur en dernier ressort mondial,
des droits internationaux de propriété, la
connaissance, la paix, des marchés efficients.
Symétriquement, apparaissent des « maux »
publics internationaux, comme les épidémies,
les guerres, les catastrophes climatiques, qui
répondent aux mêmes critères de non rivalité
et de non-exclusivité (personne n’échappe au
risque de les subir). La lutte contre ces maux
publics devient alors un bien public, un vaccin
ou un accord contre l’émission de gaz à effet
de serre, par exemple.
Le concept a été largement repris par
les institutions internationales comme
le Programme des Nations unies pour le
développement (PNUD). La sauvegarde
de l’environnement et la lutte contre
le réchauffement de la planète sont
d’incontestables biens publics mondiaux
qui se heurtent au problème des passagers
119 L’ÉCONOMIE MONDIALE, UN NAVIRE SANS CAPITAINE ?
clandestins qui sont, cette fois, les États.
Chaque pays attend des autres qu’il
adopte les mesures dont il bénéficiera
ensuite gratuitement. Pour les biens
publics « nationaux », l’État peut exercer
son pouvoir de « violence légitime » pour
imposer le financement du bien public par
l’impôt. Mais il n’existe pas d’impôt mondial
malgré quelques tentatives, comme la taxe
de solidarité sur les billets d’avion (taxe
Chirac) qui finance la lutte contre le SIDA
mais qui n’implique qu’une dizaine de pays.
Certes, les organisations internationales ont
été créées pour fournir des biens publics
mondiaux : l’ONU et la paix, le FMI et la
stabilité monétaire, l’OMC et l’accès aux
marchés… Mais, d’une part, leur efficacité
est discutée et, d’autre part, elles ne
couvrent pas l’ensemble des domaines. Il
n’existe pas d’Organisation internationale de
l’environnement (seulement un programme
des Nations unies). Reste les négociations
internationales qui cherchent à trouver
un compromis en fixant une limite au
comportement de passager clandestin.
L’entrée en vigueur du protocole de Kyoto
visant à réduire l’émission de gaz à effets
de serre était ainsi conditionnée à la
ratification d’au moins 55 parties. Les
différentes conférences des Nations unies
sur les changements climatiques se sont
heurtées aux mêmes difficultés : le partage
des efforts entre les pays avancés et les
pays émergents ou en développement, avec
une forte résistance de l’Inde ou de la Chine
qui s’ajoute au scepticisme de pays comme
les États-Unis ou le Canada. La Conférence
de Paris, qui aura lieu en 2015, permettra
peut-être d’avancer vers des décisions plus
contraignantes devenues plus qu’urgentes.
Jean-Marc Siroën
Pour en savoir plus
Kaul I., Grunberg I. et Stern M.A. (eds.)
(1999), Global Public Goods: International
Cooperation in the 21st Century, New York,
Oxford University Press.
 POUR EN SAVOIR PLUS
™ DONAHUE J.D., NYE J.S.
(eds.) (2002), Market-based
Governance, Washington
D.C., Visions of Governance
in the 21st century/ Brookings
Institutions Press.
™ KINDLEBERGER C. (1988),
The International Economic
Order, Essays in Financial
Crisis and International
Public Goods, Brighton,
Harvester-Wheatsheaf.
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™ KEOHANE R.O. (1984), After in Badie B. et Vidal D. (eds.),
Hegemony : Cooperation Puissance d’hier et de
and Discord in the World demain. L’état du monde
Political Economy, Princeton, 2014, Paris, La Découverte.
Princeton University Press
™ SIROËN J.-M. (2010), « Quelle
™ SIROËN J.-M. (2011), gouvernance économique
« Négociations commerciales mondiale après la crise ? »
multilatérales et cycle de in Montel-Dumont O. (dir.),
Doha : les leçons d’un échec La politique économique
annoncé », Négociations, n° 2. et ses instruments, Paris,
™ SIROËN J.-M. (2013), « Vers un La Documentation française,
retour du protectionnisme ? », coll. « Les Notices ».
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problèmes économiques
Problèmes économiques invite les spécialistes à faire le point

HORS-SÉRIE
SEPTEMBRE 2014 NUMÉRO 6

comprendre
L’ÉCONOMIE MONDIALE
Depuis plus de trente ans, l’économie mondiale est façonnée par une
tendance de fond : la mondialisation, commerciale et financière. La
libéralisation des mouvements de capitaux et la division internationale
des processus de production ont bousculé son centre de gravité, faisant
émerger de nouvelles puissances. Si ces transformations se sont
accompagnées d’une réduction massive de la pauvreté à l’échelle mondiale,
l’instabilité financière, les conflits commerciaux, la crise écologique ou
encore le creusement des inégalités montrent qu’elles sont également
porteuses de tensions et déséquilibres.
Ce numéro hors-série de Problèmes économiques fait le point sur l’ensemble
de ces évolutions et donnent les clefs pour comprendre les rouages
complexes de l’économie mondiale.

Prochain numéro à paraître :

Comprendre l’économie

Directeur de la publication
Bertrand Munch
Direction de l’information
légale et administrative
Tél. : 01 40 15 70 00
www.ladocumentationfrancaise.fr

Imprimé en France par la DILA

Dépôt légal 75059, septembre 2014
DF 2PE36221
ISSN 0032-9304
CPPAP n° 0518 B05932

8€

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