Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
LE STRATGE
Exposs : Quentin Peel, Abderrahmane Hadj Nacer, Mouna Cherkaoui, Discutants : Mohamed Soual et Franoise Clottes Synthse : Adil El Mezouaghi
COLLECTIF STRATGIE
72
LE STRATGE
COLLECTIF STRATGIE
INTRO
Quels choix
D
es subprimes aux faillites de nombreux tablissements bancaires, la crise que connat lconomie mondiale na pas fini de marquer notre poque. Invitant rflchir non seulement sur ltendue de ses dgts, mais galement sur la gouvernance de lconomie mondiale, elle peut inciter les pouvoirs publics imaginer une autre faon de grer les questions conomiques et financires. La mondialisation des changes, ainsi que la libralisation financire, ont transpos les effets de la crise, commence aux Etats-Unis, puis dans la zone Euro et aux marchs asiatiques. Si ces effets sont apparus dans les places boursires, ils nont pas tard ensuite toucher lconomie relle. Si cette crise a eu de fcheuses rpercussions partout, elle a le mrite de regorger dopportunits, la principale tant doffrir des conomies comme la ntre de rflchir sur leur structure, leurs projets, leur avenir. La crise nous interroge, par ailleurs, non seulement sur des thmatiques conomiques, mais aussi et surtout sur des problmes politiques. La corruption, la concurrence, linformel, les trafics de tout genre, la redistribution et louverture rgionale, sont, en ralit, des sujets qui incombent aux politiques, et qui peuvent tre des facteurs aggravants ou, au contraire, des sorties potentielles de la crise conomique. Si cette crise conomique que connaissent des pays partenaires venait tre transfre au Maroc avec la mme intensit, elle revtirait trs vite un caractre social, avec toutes les rpercussions sur la scurit publique, la paix sociale, le bien-tre et la quitude des citoyens. Du coup, elle questionnerait ouvertement notre modle de dveloppement conomique et notre mode de gouvernance. Sur les aspects de la gestion de cette crise au Maroc, les dcideurs ont rejoint les investisseurs pour afficher un certain optimisme, au dbut du moins. Leur discours a progressivement migr vers plus dinterrogations, plus de prudence, et aujourdhui plus de pragmatisme. Ils admettent finalement que le Maroc sera touch par la crise mondiale. Les
Le Collectif Stratgie ambitionne, tout au long de lanne 2009, de rflchir sur limpact de cette crise, sur les opportunits saisir, ou les risques grer
multiples accords de libre-change de ce pays et sa balance commerciale ternellement dficitaire indiquent que ses exportations sont menaces. Ses principaux marchs sont en difficult. Au niveau des IDE, deux visions antagonistes saffrontent quant limpact de cette crise sur leur volume. La premire tendance, pessimiste, indique clairement
LE STRATGE
COLLECTIF STRATGIE
73
EXPOSS
ette crise est sans aucun doute un moment dramatique, dont il est impossible de prdire les consquences. Mais je vais essayer quand mme de tirer quelques enseignements, et dexpliquer comment nous nous sommes retrouvs dans une situation extrmement complique.
74
LE STRATGE
COLLECTIF STRATGIE
Le chmage en Europe aura des rpercussions sur les migrants. Certains vont probablement vouloir revenir chez eux.
de lempire sovitique. On croyait que ctait la fin de lhistoire et le triomphe de la dmocratie librale, style amricain. Cette concidence, de louverture de la Chine, la chute de lURSS, de larrive dInternet et de lacclration de la migration travers les frontires, avec une libration du commerce grce aux ngociations de lUruguay round, ctait la rvolution internationale ! Au moment du triomphe de lOccident, a commenc un mouvement fondamental du pouvoir conomique de lOuest vers lEst. Derrire ces grands changements gopolitiques, il y avait une explosion de lutilisation de capitaux financiers - Financial assets. En 1980, le total des capitaux financiers tait peu prs de 109% du PIB global. En 1995, il reprsentait 218%, et en 2005, il arrivait 316%. Du total des $ 140 trillions, les Etats-Unis, lEurope et le Japon possdaient 80 %. Mais pendant les annes 90, a commenc un autre phnomne - global imbalancement - le dsquilibre mondial, entre le surplus commercial de la Chine, du Japon, de lAllemagne et des pays exportateurs de ptrole dun ct, et
Connexions historiques
Commenons par la fin des annes 70, avec larrive de Deng Xiao Ping la tte du gouvernement chinois. Cest louverture de lconomie chinoise qui a commenc, mme si nous ne nous en sommes pas rendu compte tout de suite. Simultanment, il y a eu la rvolution des transports, avec larrive de containers et supertankers, et ensuite larrive dInternet... Ctait le commencement de la deuxime priode de la globalisation. La premire date de la fin du XIXme sicle, avec larrive du tlgraphe, des
LE STRATGE
75
bre- arrivaient sur les marchs de capitaux et faisaient baisser les taux dintrt. Les banques avaient beaucoup dargent et cherchaient partout de meilleurs rendements : elles ont trouv les marchs mergents dAmrique latine et dEurope de lEst. Mais tout a explos quand le gouvernement mexicain a suspendu son service des dettes en 1982. Nuance ! Dans le pass, chaque crise, il y a toujours eu la cavalerie qui galopait au secours. Ctait la cavalerie amricaine. Cette fois, la crise a commenc aux Etats-Unis. O est la cavalerie ? Elle est prise dans la crise! Cest un moment curieux. La crise est venue en mme temps trs vite et trs lentement ! Cela me rappelle le coyote qui poursuit le gocoucou (Bipbip, the roadrunner) dans ces dessins anims de la Warner Bros : il arrive la falaise et continue courir trs vite, mais il ny a plus alors que le vide en dessous. Avec la faillite de Lehmans brothers, on a vu les connexions mondiales de tout le march financier. Le gel de crdits est rapidement devenu global.
par an, il ny avait pas de problme. Mais un taux de croissance de 5%, il y a trs vite eu un surplus. A un certain moment lanne dernire, il semblait que les sovereign wealth funds de la Chine, du Golfe, mme de Russie, pourraient nous aider. Mais maintenant ils ont trop de problmes chez eux. On croyait que lEurope -lEuro-zone - pourrait chapper aux pires consquences. Mais le chmage crot en Allemagne. Pour toute la zone Euro, le chmage au mois de novembre a augment de 7,7% 7,8% - contre un taux de 7,2% il y a un an. La vente dautomobiles en Allemagne - de Mercedes, Porsche et BMWest tombe de 21% pendant lanne dernire. Aux Etats-Unis, les derniers chiffres du chmage sont choquants: 524 000 emplois ont t perdus au mois de dcembre 2008, plus que dans tout autre mois depuis 1945. "Tous les secteurs commencent baisser en mme temps". En Europe de lEst, il y a de grands problmes, surtout dans les nouveaux pays membres de lUnion europenne, comme la Roumanie, o les consommateurs comme les socits, ont emprunt en euros. Dans la zone Euro, la spculation immobilire en Espagne et en Irlande y a, en premier lieu, prcipit la crise. Quelle est la diffrence entre Irlande et Islande ? Une lettre et six mois ! Maintenant le problme est peut-tre plus srieux en Grce. Que va-t-il arriver si ce pays ne peut plus payer ses dettes publiques ? Il ny a
pas de systme de sauvetage fiscal dans la zone Euro. Il faut le crer. Et pour vous, les marchs mergents? Le chmage en Europe aura des rsultats sur les migrants marocains. Ils ne vont plus pouvoir envoyer dargent. Certains vont probablement vouloir revenir chez eux. Le tourisme est une dpense de choix. On va prendre les vacances chez soi, surtout les Britanniques, qui ont vu la Livre Sterling baisser de 30% contre lEuro.
76
LE STRATGE
COLLECTIF STRATGIE
EXPOSS
Envisager
une solidarit
rgionale !
our commencer, je voudrais rendre hommage un des auteurs auxquels je ne peux que donner raison aujourdhui ; cest Roubini. Il fait partie des rares conomistes avoir prdit la crise actuelle, bien quil soit difficile de faire des prvisions en conomie. A posteriori, on arrive toujours avoir de belles explications. A priori, il est plus difficile de se prononcer. Ce qui est impressionnant au jour daujourdhui cest labsence de propositions !
LAsie ragit face cette crise comme une seule entit. La Chine vient de dclarer ne pas vouloir soutenir le dollar amricain ad vitam aeternam sans contrepartie.
Ceux qui ont ragi de la meilleure faon, ce sont les Japonais et les Chinois. Les Japonais ont conu un fonds de 100 millions deuros, non pour relancer leurs conomies mais plutt pour leur environnement rgional. Sans faire de discours, ils sont alls participer davantage dans des conomies avec lesquelles existait une interdpendance. Les Chinois, de leur ct, ont mont un fonds de 500 millions de dollars amricains. Ils nont pas utilis ce montant pour relancer la croissance interne. Ils ont dit quil servirait la croissance rgionale. Tout semble indiquer que lAsie ragit face cette crise comme une seule entit. La Chine vient dailleurs de dclarer quelle navait pas lintention de soutenir le dollar amricain ad vitam aeternam sans contrepartie. Ce nest pas une menace, mais a y ressemble. Que serait donc le dollar sous la pression chinoise ? De lautre ct du monde, lAmrique latine, dans un style moins ordonn, a laiss entrevoir une capacit la solidarit rgionale. Aprs de srieuses rencontres entre Argentins et Brsiliens, on a montr un attache-
LE STRATGE
77
ment certain une solution rgionale de la crise actuelle. Concernant lAmrique du Nord, on sattend un effet Obama, si tant est quil y en ait un. Son Congrs le suivra-t-il ? Leffet Obama, cest un retour vers le New Deal, centr autour des questions locales. Il ny a pas encore de pense mondiale l-dedans.
Les Etats du Sud ont intrt intgrer une logique de dveloppement durable, et des industries utiles aux Etats du Nord
effets de la croissance. Tout ce que lon constate aujourdhui, cest le passage du capitalisme marchand au capitalisme financier, en passant par le capitalisme industriel, pour arriver aujourdhui au capitalisme du chaos. Tant que les plus puissants de ce monde nauront pas trouv une sortie de crise qui leur soit favorable, il ne faut sattendre aucune rforme. Cela explique certainement la raction asiatique face cette crise. Alors que les grands de ce monde soccupent trouver une issue, les Asiatiques agissent de faon solidaire. La globalisation, ayant montr ses limites, on est entr dans une nouvelle phase de rgionalisme. un temps pens un New Deal galement. Toutefois, de srieuses tudes indiquent que mme en doublant le nombre de TGV, et en reconstruisant tous les HLM, on ne gommera pas les effets de cette crise. Il faut donc trouver un rservoir de croissance. Il se trouve justement en Mditerrane et au-del en Afrique sub-saharienne. Il ne sagit surtout pas de "taper dans la poche du contribuable europen pour remplir celle du citoyen maghrbin". Il sagit de trouver une nouvelle configuration dans laquelle un nouvel quilibre international serait pleinement ralis. Les conditions runir pour arriver cet quilibre seraient dabord un changement gographique, un changement dquilibre social et un changement des modles de dveloppement. Dans ce registre de changement du modle de dveloppement, les Etats du Sud ont intrt intgrer une logique de dveloppement durable, en ce sens quils devraient dvelopper des
78
LE STRATGE
COLLECTIF STRATGIE
La solidarit ou le chaos !
Les rapports Nord-Sud, tels quils sont, me font penser au no-colonialisme. A chaque fois que les conomies du Nord se trouvaient mal, on se retrouvait tous dans le sud, avec le mme tramway pour doper ces conomies en panne. A aucun moment, on na observ de montage de ces wagons dans le Sud. On est parfaitement dans une conomie dchange ingale. Cela me rappelle un rapport de la CIA selon lequel lIran deviendrait un pays frquentable, et que "larc de crise", cest le reste du monde musulman. Dans larc de crise, on retrouve le Maroc et lAlgrie, mais aussi la Somalie. Cela veut dire que le chaos nest pas loin. Une des faons de grer le chaos, cest la recolonisation, comme en Somalie. Les actes de piratage que ces ctes ont connus ont souvent t expliqus par la situation du pays, ses problmes politiques, et son impasse socio-conomique. Aujourdhui, cest la solution militaire qui est envisage, avec lintervention du G7 soutenue par quelques Etats du G20. En conclusion, soit nous aurons, dans lensemble Eurafrique, une perception les uns des autres qui diffre de celle que nous vivons, pour concevoir lavenir ensemble. Soit la situation annonce de chaos engendrera de nouveau une guerre, ou dans le moindre des cas, la dsignation de lautre comme bouc missaire, celui qui est responsable de cette crise qui nen est qu ses dbuts. La Mditerrane, mme si elle porte en elle tous les problmes, est la solution cette crise. Le Maghreb est manifestement appel jouer un rle important dans cette nouvelle configuration rgionale.
Soit nous aurons, en Eurafrique, une perception les uns des autres qui diffre de l'actuelle, pour concevoir lavenir ensemble, soit la situation annonce de chaos engendrera de nouveau une guerre
le Sud est, quant elle, blesse. La rencontre dune mmoire arrogante et dune mmoire blesse est difficile. Lislamophobie, qui a pris la place de larabophobie, est un nouveau phnomne inquitant. Elle ne permet pas la rflexion sur des sujets concernant les changements des frontires. Lide, selon laquelle nous faisons partie dun mme espace au sein de la Mditerrane avec une solidarit rgionale, ne passe toujours pas. Louverture de lEurope lEst est le rsultat dune conviction dun partage de la mme culture. La difficult de louverture vers le Sud, mme si les intrts sont vidents et la complmentarit flagrante, ne trouve pas dautres explications mes yeux.
LE STRATGE
COLLECTIF STRATGIE
79
EXPOSS
problmatique !
montrent que dans des pays tiers galement (Chine, Inde et Brsil), la croissance connat un ralentissement. La confiance du monde des affaires baisse aussi. Les prix du ptrole, des mtaux, des matires premires agricoles sont en baisse continue et le chmage continue toujours de grimper. Face cette crise, des plans de relance ambitieux ont vu le jour aux Etats-Unis et en Europe. Ce sont des plans denvergure, et leur montant est important. LEurope a demand ses Etats membres dy consacrer 1,5 % de leur PIB. Donc, la marge de manuvre des Etats est diffrente chaque fois. Baisse des taxes, soutien aux entreprises, promotion de linvestissement, le panel des actions entreprises reste tout de mme classique. Par ailleurs, le plan amricain de relance contient les lments suivants : Doublement de la production de lnergie renouvelable Rnovation des btiments publics Reconstruction de routes, de ponts et dcoles Mise jour et informatisation du systme de sant Construction dcoles, de labora-
aisons avant tout un travail dexplication de cette crise. Cest dabord une crise financire qui stend lconomie relle au sein de la plupart des pays de lOCDE. Un rapport de cette institution portant sur la situation conomique, mais galement sur des prvisions pour 2009 et 2010 indique quune rcession est prvoir pour 2009 et une relance pour 2010. Les taux de chmage sont eux prvus la hausse, particulirement dans la zone de lUnion europenne.
toires, et de bibliothques du XXIme sicle Rduction dimpts pour 95% des contribuables amricains Ces explications des manifestations de la crise dans les pays de lOCDE peuvent justifier quelques craintes et proccupations pour le Maroc, compte tenu des liens conomiques quil entretient avec certaines conomies de lOCDE.
80
LE STRATGE
COLLECTIF STRATGIE
Observateurs et acteurs de lconomie sont convaincus que les effets de la crise arriveront bel et bien. Le tout, cest de savoir avec quelle ampleur nous serons touchs !
recettes des voyages, le textile et le cuir, connaissent une baisse aussi. Le prix du phosphate, quant lui, a baiss pour rebondir. Mais quen pensent les entrepreneurs ? Une tude du HCP a sond leur moral pour le 4me trimestre 2008. Leur pronostic rvl par cette tude fait tat de : Une quasi-stagnation de lactivit du BTP, Une quasi-stagnation du secteur
Pascal Lamy a dclar que cette crise allait "avoir un impact profond et prolong sur les pays en dveloppement". Dailleurs, pour ce qui est du Maroc, une revue de presse avertie nous a rvl que tous les observateurs et acteurs de lconomie nationale sont convaincus que les effets de la crise arriveront bel et bien. Le tout,
Impact des chocs externes sur la croissance marocaine Impact dune baisse des exportations sur lconomie Impact dune baisse des exportations sur la dynamique de lemploi En 2005, Mustapha Ziki, professeur lUniversit de Marrakech, sest intress, par une approche conomtrique dite des SVAR, la contribution des chocs internes et externes sur les fluctuations macroconomiques
LE STRATGE
81
pour le Maroc. Il en est rsult que les chocs externes pouvant affecter lconomie marocaine taient : les chocs et contrechocs ptroliers, lvolution des termes de lchange, la tendance de la croissance mondiale, la turbulence du systme financier international, et les crises politiques internationales. Chiffres intressants qui ressortent de cette tude : 80% des fluctuations du PIB rel sont expliques par les chocs domestiques pour seulement 20% expliques par des chocs externes ; et une augmentation du PIB rel chez nos partenaires de 1% entranerait une augmentation du PIB rel au Maroc de 0,6%. On pourrait en dduire quinversement, une baisse du PIB rel en Europe par exemple pourrait engendrer une baisse du PIB domestique. Dautres tudes sont venues dmontrer limportance des exportations dans lconomie marocaine. Lune dentre elles rvle que louverture commerciale par la promotion des exportations a un impact positif important sur la cration demplois.
loi de finances 2009, et tout un travail de suivi. Sur les politiques industrielles, Najib Harabi a list quelques facteurs ayant un effet positif sur la croissance conomique : Les politiques du gouvernement qui visent amliorer la quantit et la qualit des infrastructures, des transports, la scurit, et laccs au crdit, Les stratgies centres sur la diversification des marchs surtout lexport, La taille des entreprises, La localisation,
est lgitime de sinterroger sur leur prise en compte ou non du contexte international. La loi de finances 2009 a programm une augmentation de 24,3% de linvestissement par rapport 2008, par un appui aux nouvelles stratgies sectorielles dans lagriculture, lnergie, lindustrie et les nouvelles technologies de linformation. Malgr la hausse de la TVA, elle contient quelques mesures pour augmenter le pouvoir dachat (hausse des salaires des fonctionnaires, des allocations familiales, baisse de lIR). En conclusion, il y a une rcession importante dans nos pays partenaires, qui attendent un approfondissement de la crise en 2009. Quel impact leurs plans de relance programms auront-ils ? Et quel impact la situation chez eux aura-t-elle sur le Maroc ? Grosso modo, limpact sur le Maroc dpendra de lampleur de la crise dans ces pays, et de la rapidit ou non de leur sortie de cette crise. Limpact sur le Maroc peut galement tre attnu par des dveloppements internes ou par des circonstances climatologiques favorables et par les politiques adoptes dans le pass et actuellement. En ralit, limpact net est incertain, et cette incertitude est elle-mme problmatique. Les objectifs conomiques et sociaux du Maroc restent au mme niveau dambition. Il devient plus difficile de les raliser dans le contexte actuel. Cela ncessite alors un suivi rgulier de limpact de la crise dans les pays partenaires, un effort plus important dans les rformes entames, un plan de relance et surtout une rflexion sur laprs-crise.
Une demande forte et prvisible pour lentreprise. Il a, loppos, dress une liste de facteurs ayant un impact ngatif sur la croissance des entreprises : La structure du march et la concurrence Lge : les entreprises les plus jeunes ont le taux de croissance le plus lev, Le manque daccs aux travailleurs qualifis, Le manque de terrains industriels et la localisation en dehors des grands centres urbains, Les politiques fiscales et politiques de change, La corruption. Quant aux rponses budgtaires, il
82
LE STRATGE
COLLECTIF STRATGIE
DISCUTANTS
Amliorer la gouvernance
surtout
a Banque Mondiale, par ses instances centrales et depuis ses bureaux de Rabat, suit de trs prs lvolution de cette crise et ses retombes ventuelles sur le Maroc. Il ny a pas dinstance ou dinstitution qui ait les comptences, la capacit, et la responsabilit de faire face comme avec une baguette magique - cette crise. Derrire ce phnomne, il y a une ampleur gopolitique notable. Quentin Peel nous a donn une ncessaire perspective historique longue. Abderrahmane Nacer nous a dress une inquitante dimension gopolitique rgionale de cette crise conomique et de ses sorties potentielles. Mouna Cherkaoui a recentr sur le Maroc la lecture de cette crise, par un suivi chiffr trs fin de la conjoncture. Elle y dresse les prmices des effets de cette crise sur lconomie relle.
tidien dune grande catgorie de la population. Pour eux, la crise signifie laugmentation des prix des denres alimentaires et des sources dnergie. Il y dj une vulnrabilisation de certai-
conomiques. Il y a tout juste un an, nous tions trs loin de pouvoir imaginer ce qui se passe aujourdhui. Imaginer la nationalisation dune banque en Grande-Bretagne ou mesurer lampleur des montants servant aux plans de sauvegarde, aurait t inconcevable dans un pass rcent.
nes catgories tombes dans lextrme pauvret. Ces populations seront davantage touches par le chmage, et par les priorits budgtaires donnes dautres proccupations. Dans ce contexte-l, les pauvres souffrent manifestement plus que les riches. Leur dpendance lemploi est plus grande, leur filet de scurit est moins bien tabli, et leur marge de manuvre est plus rduite. Cette crise appelle dautres remarques. Elle est dun srieux extrme, sans rapport avec ce qui a t mesur par le pass. Elle risque encore dengendrer une cascade dimpacts financiers et
LE STRATGE
COLLECTIF STRATGIE
83
politique et financire du monde quil convient de se poser, pour aboutir un nouveau systme. Par ailleurs, dautres srieuses interrogations subsistent notamment sur notre mode de consommation, notre mode de partage, notre mode dexploitation de lenvironnement, etc. Cest une double proccupation stratgique long terme, avec une ncessaire adaptation aux contraintes quotidiennes lies lincertitude. Bon lve, poursuivez ! En ce qui concerne le Maroc, jaimerais souligner quel point la situation est extraordinaire par rapport au reste du monde. Ce nest ni un incident, ni un hasard, si au niveau bancaire et financier, il ny a eu aucun impact, mais il faut sattendre des effets sur lconomie relle. Do lintrt de se focaliser sur lamlioration des outils de gouvernance et lenvironnement des affaires. Les politiques menes au Maroc ces dernires annes ont concouru la bonne sant de lconomie marocaine. Sa capacit de rsilience peut tre dmontre plus dun niveau. Cette rsilience est intimement lie des aspects de bonne gouvernance, la bonne gestion des ressources humaines et leur employabilit, et la productivit des entreprises. Elle sera faite de lamlioration du climat dinvestissement, toujours aspirant devenir un levier de cration dentreprise. Lconomie marocaine fait galement face dautres dfis, notamment ceux de favoriser les ajustements ncessaires lexportabilit et dencadrer lagriculture dont lenjeu social et conomique est considrable. Par ailleurs, la rforme de la justice, avec sa branche de droit commercial, aura un rle sur le dveloppement conomique. Enfin, le volet social, mriterait un cadre juridique bien tabli et une politique de scurit sociale plus efficace.
Mettre
en place de nouveaux
leviers
en particulier ceux dpendant de la demande extrieure. De la mme faon, une attention particulire devrait tre porte aux transferts de nos concitoyens rsidant ltranger ou aux investissements directs trangers.
n marge de cette crise, chaque fois que jentends parler de "plan de relance", jai envie dy substituer lexpression "plan de rsistance". Cest de cela quil sagit pour le Maroc. Le Maroc semble labri des effets directs de cette crise, en particulier pour ce qui concerne la dprciation dactifs, compte tenu de labsence dactifs toxiques. Sans doute faut-il y
voir un effet prventif du contrle des changes. Mais le Maroc ne vit pas en autarcie et, peu ou prou, certains secteurs sont touchs par la crise,
ce qui pourrait constituer un plan de rsistance, passons rapidement en revue ce qui caractrise la situation conomique et en particulier
84
LE STRATGE
COLLECTIF STRATGIE
Bonifier les transferts par un taux de change appropri motiverait encore plus le maintien de ce flot indispensable lquilibre de la balance des paiements
PIB. Sur les dpenses publiques (25% du PIB), on continue de privilgier la paix sociale au dtriment de lefficacit, compte tenu du poids excessif de la composante "salaires" dans ces dpenses. Llment le plus positif concerne le poids de la dette, en recul par rapport au PIB. Nos avoirs ltranger connaissent un bon niveau. Cela nous conduit constater quau niveau des marges de manuvre en matire de finances publiques, le gouvernement dispose dune latitude pour agir. Ce qui pose problme en revanche, cest le dficit commercial qui se creuse mois aprs mois. La facture nergtique y a t pour beaucoup. Quant au chmage, en dpit dune volution positive, ses chiffres deman-
LE STRATGE
85
milliards de dirhams en 2007). Il serait utile de restaurer ce qui sapparentait, il y a quelque temps, une prime de transfert. Bonifier les transferts par un taux de change appropri constituerait une motivation supplmentaire pour le maintien de ce flot indispensable lquilibre de la balance des paiements lengagement massif, concert et intgr des investissements publics prvus (132 milliards de dirhams). Le volontarisme des pouvoirs publics en matire dinvestissements publics est apprciable. Le soutien lactivit par ce biais, ainsi que les investissements prvus par les tablissements publics, constitue un moteur irremplaable de soutien lactivit par ces temps de frilosit ambiante. La mise en place dune unit interministrielle de pilotage pourrait tre utile pour augmenter les effets multiplicateurs de ces investissements, notamment en matire dimpact sur la croissance et la promotion de lemploi. le financement de la PME et le soutien de lexport : la Loi de finances 2009 a dj prvu un fonds de soutien lexport dot de 500 millions de dirhams. Une structure adapte (autour de lassociation de promotion des exportations), runissant professionnels et pouvoirs publics, doit tre mise rapidement en place pour cibler, concentrer les actions de promotion et de soutien. un programme massif pour le logement. A cet effet, la mobilisation de lpargne populaire et le cadre de son emploi en faveur de ce programme seraient envisager. Il est impratif de soutenir aussi bien loffre, par une mobilisation du foncier ncessaire, que la demande, par un systme daide cibl et appropri. une rforme de la Caisse de compensation : la Loi de finances 2009 a prvu, titre exprimental, un systme daide directe et cible, notamment pour lutter contre la dperdition scolaire. La baisse des prix internationaux de certains produits agricoles et des hydrocar-
bures ne doit pas renvoyer la rforme indispensable aux calendes grecques. Au contraire, lexplication et la concertation sont ncessaires pour mener bien cette rforme difficile mais indispensable pour lquit et lefficacit. Noublions pas que lgalit que permet la Caisse de compensation est souvent prjudiciable lquit. une restructuration des participations publiques : contrairement une certaine perception, le secteur public (entreprises et tablissements publics, EEP) demeure important et constitue un levier efficace daccompagnement
en distinguant clairement ses rles de stratge, de prescripteur de normes, de contrleur et dactionnaire. Pour ce faire, il faudrait envisager des structures diffrentes pour remplir chacun de ces rles. Il est probablement temps de crer des holdings appropris, en vue de regrouper les participations de lEtat par affinits ou complmentarits des activits exerces. Ces entits permettraient didentifier clairement la proprit du capital, damliorer la qualit des reportings et de renforcer le rle des conseils dadministration dans les dlibrations des grandes dcisions
Il faut des holdings appropris pour regrouper les participations de lEtat par affinits ou complmentarits
des politiques publiques, en matire de dveloppement conomique et social. En 2007, les EEP ont investi prs de 50 milliards de dirhams, totalis un total bilan de plus de 600 milliards et disposent de plus de 185 milliards de fonds propres. Ils mobilisent prs de 30 milliards de capacit dautofinancement. Les participations croises entre lOCP et la BCP sont un exemple mditer, mais il faut aller plus loin en grant le portefeuille de lEtat autrement. Il est probablement temps de rflchir sur les modalits dvolues lEtat en matire de gestion de ses participations,
de stratgie et de gestion. Cette volution bien pense et bien mene crerait un environnement qui permettrait ces EEP de dployer les stratgies adquates en vue de constituer un puissant levier daccompagnement conomique et social, mais aussi pour constituer un environnement propice une plus grande cration de valeur, o les participations croises et louverture de capital au priv seraient lisibles et productives, rpondraient des impratifs stratgiques et constitueraient un matelas dajustement conomique et financier.
86
LE STRATGE
COLLECTIF STRATGIE
Michel Perald
Il y a plusieurs lectures possibles de cette crise. Une premire, par lanalyse des indices conomiques et des explications chiffres. Une seconde qui prend en compte le fait que cette crise est une crise de valeurs. En se plaant au niveau des valeurs, il est possible de lier plusieurs crises entre elles. Il est possible de lier la crise financire avec ses retombes dvastatrices, la crise conomique avec ses normes ingalits, et la crise cologique avec
LE STRATGE
87
quil profite de la complexit de son conomie et de sa socit pour penser un autre modle de dveloppement. Il faut surtout quil vite le fameux effet Tchernobyl, qui consistait dire en France que malgr lexplosion nuclaire de 1986, la France ne serait pas du tout affecte. Or cette crise internationale ressemble fort Tchernobyl. Lopportunit dont je parlais pour le Maroc vaut aussi pour le reste de lAfrique. Cependant, elle ne doit pas tre dans limitation. Elle nous incite linnovation technologique et linnovation par captage des comptences. Et sil y a un domaine auquel le Maroc doit sintresser cest lenvironnement et lcologie avec une logique productive et transnationale. Un des derniers enseignements de cette crise, cest quelle est venue aggraver les monstrueuses ingalits qui caractrisent nos socits.
Driss Khrouz
bancaire na jamais jou le jeu dune conomie financire transparente. Cest une conomie o 200 familles marocaines bouclent le secteur. Par ailleurs, notre conomie est essentiellement une conomie de rente. Autre exemple de dysfonctionnement. On estime 30% la proportion de logements neufs qui ne demandent ni tre lous, ni tre vendus. En matire de rgles du march (offres, demandes, investissements) cela cre des dsordres. Si nous chappons la crise financire, la crise conomique arrive bel et bien. Commerce international, revenus des MRE, tourisme, il y aura forcment un effet. Cependant, rjouissons-nous que, sur le plan des quilibres macroconomiques, le Maroc soit plutt dans une bonne situation. Lautre avantage de cette crise pour le Maroc, cest quelle offre une opportunit pour pointer du doigt les fragilits structurelles que sont les ingalits, le secteur informel, la prcarit du secteur agricole, et le [no-patrimonialisme] de notre conomie.
Larbi Jadi
88
LE STRATGE
COLLECTIF STRATGIE
suffisamment insrs. Llment endogne important citer, cest que notre conomie, dans sa structure propre, nest pas encore suffisamment ancre autour des industries technologiques. Nous dpendons trop du textile et de lagro-alimentaire. Parmi les pays mergents, le Maroc se particularise par son taux dinvestissement public qui atteint 30% du PIB. Mais cest le pays o le lien entre investissement et cration demploi est le plus faible. Si les chiffres du chmage ne refltent pas tout fait cette tendance, cest quil y a un dcouragement de la population en ge de travailler. Autre indice rvlateur, cest la cration dentreprise. Mme avec un taux de croissance avoisinant les 6%, nous narrivons toujours pas crer des entreprises un rythme soutenable, avec une taille comptitive, et des orientations lexport qui soient capables de nous insrer dans lconomie mondiale. Du point de vue des acteurs, beaucoup de chefs dentreprise abandonnent lindustrie pour sorienter vers limmobilier et le foncier. Voil donc quelques paradoxes de lconomie marocaine quil faut regarder avec attention. Au niveau de la rgulation, il faut absolument sortir les instru-
ments bancaires et montaires de leur logique anti-inflationniste pour les amener un rle catalyseur de la croissance et de lemploi. Si lon doit choisir entre un plan de relance ou des actions cibles, je dirai les deux. Combinons un plan global de relance de notre conomie et des politiques sectorielles visant des secteurs en pril ou fragiles comme limmobilier, lautomobile, le textile, etc.
Mohamed Horani
Mouhcine Ayouche
Revisiter notre modle de dveloppement
Les officiels doivent avoir un langage de vrit envers les Marocains, notamment les chefs dentreprise. Nos entreprises risquent de ne pas tre suffisamment averties des vrais impacts dune crise internationale qui progresse. Au mme moment, le secteur de loffshoring, par exemple, bnficie dinvestissements majeurs appelant des recrutements massifs. Nous faisons face un dilemme : devons-nous persister dans cette tendance, ou attendre les effets de
LE STRATGE
89
la crise ? Par ailleurs, on ne cesse dvoquer lapport des MRE. Il y a des ressources endognes qui ne sont pas assez exploites : il y a au Maroc quelque 1,4 million de microentrepreneurs, avec une pargne mensuelle moyenne de 500 dirhams. Avec un taux de bancarisation de 25 30%, nous avons de la rserve. Le secteur de la micro-finance est manifestement dvelopper. Enfin, la finance islamique est un secteur potentiellement porteur de liquidits. Ayons juste la lucidit de linvestir.
Francis Ghils
Jordi Vaquer
Fouad Ammor
30 ou 40 % du PIB du Maroc est hors chiffre, en ce sens que le secteur informel continue dtre trs important. Sur un aspect plus stratgique et rgional, il est primordial de rflchir de faon collective lavenir conomique du Maghreb. En Europe, du fait du pass colonial, de la peur de lislam et du terrorisme, on sinterdit de penser le Maghreb comme rservoir de croissance. Cest galement le cas de la vision de la Turquie par lUnion europenne. Le Maghreb ne fait pas non plus leffort daller expliquer quil est une rgion relativement importante. En 2030, le Maghreb sera le deuxime fournisseur de gaz de lEurope, derrire la Russie et avant la Norvge. Les ressources nergtiques ont toujours t structurantes pour les relations internationales. Si le gaz est un levier pour la rgion, on peut inclure lnergie solaire, si elle est correctement explore et investie.
90
LE STRATGE
COLLECTIF STRATGIE
RACTIONS
Azzedine Akesbi
Assainir la fiscalit pour sattaquer au social
Rachid Seffar
On ne peut pas aujourdhui contester la gravit de cette crise. Quand des Bourses mondiales perdent 25% ou plus, et quand lconomie amricaine perd deux millions demplois, la crise est grave. Au-del de ces aspects
par quelque 200 entreprises. Cela ne permet pas danalyser les finances publiques de faon pragmatique, et de sattaquer aux problmes sociaux du pays.
LE STRATGE
91
marge de progression en termes dinvestissements dans ces secteurs. Ce sont des moyens endognes de continuer alimenter notre croissance. Des investissements publics massifs seraient les bienvenus pour rapidement donner confiance notre conomie.
Nouzha Guessous
Lducation, dabord
En tant quacteur associatif, la finalit de lconomie me signifie lamlioration du bien-tre humain et social. Limpact de cette crise est important au niveau social. Elle constitue mme une menace pour la paix sociale et la scurit publique dans notre pays, du fait de ses effets sur les populations les plus vulnrables. Cette crise nous replonge nouveau face lternel challenge de la rforme de lducation. Si nous ne repensons pas notre politique dducation, nous ne saurons pas viter dventuels drapages pouvant rsulter des retombes sociales et culturelles de la crise conomique.
Hind Taarji
Cette crise mondiale est une nouvelle illustration de lchec dune pense. Sans une rupture relle, il est difficile den envisager une sortie. Cette rupture doit surtout entrainer un nouveau mode de gouvernance mondiale. Un changement des institutions internationales est un pralable incontournable la sortie de crise.
92
LE STRATGE
COLLECTIF STRATGIE
Cette crise appelle une grande prudence pour le Maroc. Il sagit dobserver comment une bulle immobilire, associe des crdits NINJA (No Income, No Job, No Asset) packags dans des ABS et revendus des investisseurs dans des conomies financires off-shore, aboutit un systme port par ces actifs, seffondre et cre une dfiance gnrale. Aprs cela, leffet sur lconomie relle : face une situation dincertitude, les agents conomiques ont tendance limiter leur consommation et leur
LE STRATGE
COLLECTIF STRATGIE
93
RECOMMANDATIONS
A quelle rgion, appartenons-nous conomiquement ? Au Maghreb? A la rgion MENA ? A celle du Protocole dAgadir ? A lAfrique ? A la Mditerrane ? Ou devons-nous tre plus proches de lEurope ? Afficher une adhsion rgionale engage doit
la seule classe politique, ou encore quand cest fait - aux patrons et aux syndicats. Que les dcideurs souvrent aussi aux observateurs indpendants, autonomes et dsintresss, que peuvent tre des centres de recherche, des think tanks, ou des universitaires. En outre, entre des stratgies sectorielles ou un plan global de relance, un juste quilibre est trouver. Envisager une sortie de crise solidaire et non solitaire Au dbut des discussions sur la crise conomique et ses impacts sur notre pays, sest tenue une session ordinaire du FMA. Accolades, sourires et discours de solidarit, toute la panoplie du "systme rgional arabe" y tait ! Manifestations dclamatoires ou rels engagements ? En tout cas, rien de concret nen est sorti !
donner lieu des solidarits, pour envisager une sortie collective et des voies communes emprunter. Intgrer les secteurs du futur dans le dveloppement conomique Lagriculture, lindustrie et les services sont des secteurs classiques de lconomie. Faut-il y ajouter un autre secteur du dveloppement durable ? Ou plutt les inscrire dans le dveloppement durable ? La Green Economy ne peut se substituer ces leviers classiques du dveloppement. Elle constitue pour eux une opportunit et un dfi. Lopportunit dun renouvellement et de sa prennisation, et le dfi de prserver la plante et dpouser certaines valeurs. Sur ce crneau, lONE, lONA et la CDG sont dj sur le coup avec des investissements dj raliss, ou en cours, et des fonds disponibles
94
LE STRATGE
COLLECTIF STRATGIE
Enjeux nationaux
de la
Par Omar Aloui Economiste - consultant
crise globale
Face la crise financire, le Maroc est au moins expos leffet domino sur le commerce mondial et la croissance globale. Il ne peut faire lconomie dune rflexion prospective sur les enjeux nationaux. Cela passe par une lecture critique des rajustements actuels et la proposition dune voie alternative, quitte rinterroger le mode de gouvernance actuel.
Avant de dcrire la diversit des expositions selon les grandes rgions conomiques, une synthse rapide des faits et des thories en prsence se justifie : ces arguments serviront de cadrage une rflexion prospective sur les enjeux nationaux court et moyen terme, enjeux ports par les changements anticips du capitalisme global, sur lesquels un gros travail de recherche savre ncessaire2.
a crise du capitalisme global soulve toute une srie dinterrogations sur son origine et ses impacts. La presse quotidienne est l pour rendre compte des proccupations sectorielles quelle engendre et des incertitudes lourdes quelle fait peser sur certains projets, loccasion de la dvaluation du rouble, dun communiqu de Nissan, de lannonce dun plan de relance protectionniste en Europe ou des mauvaises performances des placements boursiers des fonds souverains partenaires, du Fonds Hassan II ou de la CDG.
Nous disposons aujourdhui de plusieurs analyses des raisons profondes de cette crise, que nous ramenons quatre thses principales
LE STRATGE
95
dsquilibres varient. Roubini4, dans un article de vulgarisation assimilant ces dsquilibres un crime, ne dnombre pas moins de dix auteurs possibles, depuis les
cette croissance sest accompagne dune monte parallle des ingalits, sous leffet conjoint des rformes internes des conomies et de la mondialisation commerciale. Certains y voient la source profonde de la crise : les ingalits internes aux pays dvelopps, notamment aux tats-Unis, auraient entran un dficit de consommation qui aurait lui-mme motiv le dveloppement sans prcdent de lendettement priv, dont les innovations de la sphre financire auraient permis de faire un objet de spculation8. I. Wallerstein9, suivant la thorie des cycles Kondratieff et des cycles hgmoniques, analyse la crise comme lachvement de la phase B (descendante du cycle Kondratieff), dans laquelle la recherche du profit se dplace vers les activits financires et spculatives. Les activits productives pour rester profitables se dplacent vers des zones faible cots de transaction, vers des zones faible cot salarial. La thse des excs de la financiarisation attribue la crise au dveloppement phnomnal dune industrie financire qui a systmatiquement sous-valu les risques et rationalis, laide de modles mathmatiques, la viabilit des bulles spculatives. A ce propos, il est intressant de suivre le dbat entre conomistes libraux - au sens europen du terme - qui porte sur les bienfaits de la libralisation financire intgrale. Pour plusieurs analystes libraux, largument classique en faveur de la drgulation financire (amlioration de lallocation du capital et des incitations des managers) ne ferait plus le poids devant le caractre rcurrent des crises financires10. Nous verrons dans cet article quen terme de scnarios de sortie de crise, les diverses thses en prsence sont plus convergentes quon ne pourrait
le croire a priori. Ceci tant, ce qui a prdomin dans un premier temps, ce sont les grandes diffrences dexposition et de raction face la crise entre pays du Nord, pays mergents et pays en dveloppement.
drapages de la FED sous Greenspan (Paul Krugman5), jusqu largument de lexcs dpargne (saving glut) des pays mergents, cher Ben Bernanke6, en passant par les raisons lies aux manipulations des taux de change (chres aux partisans dun nouveau Bretton Woods, dont Folkerts-Landau en particulier) ou les facteurs dmographiques lis au vieillissement rapide des populations europenne et asiatique (R. Cooper), crant un fort besoin dpargne. La thse de lcole franaise de la rgulation attribue la crise celle du modle de rgulation salariale dveloppe dans le cadre de la globalisation et de ses consquences sur le partage salaires-profits7 qui aurait t compens par le recours au surendettement. Le Conseil danalyse stratgique crit ce propos que
96
LE STRATGE
COLLECTIF STRATGIE
La conjoncture interne, qui peut contribuer diluer certaines manifestations de la crise, ne saurait justifier une attitude optimiste base sur un refus de voir certaines ralits
de croissance moins dpendant des marchs extrieurs. Les projets dinstallation de grands groupes automobiles amricains en Chine tmoignent bien de ce revirement dans la gographie de la demande mondiale. Le Maroc fait partie du groupe de pays peu affects directement par la crise du systme financier international et affects par les effets dominos sur le commerce mondial et la croissance globale. Les impacts ngatifs sur les dbouchs, laccs au financement externe11 les IDE12, le march du travail et les prix des matires
Situation au Maroc
Au cours des dix dernires annes, lconomie marocaine a entam un dcollage aux yeux de la plupart des observateurs, grce la combinaison dun environnement favorable et de rformes internes. Lconomie a t soutenue par un moteur externe qui a favoris un mouvement important de transferts de capitaux et de revenus (migration, IDE, services). Le bon fonctionnement du moteur externe tient la proximit avec lUE, qui confre des avantages, relativement bien exploits en matire dinsertion dans le march euro-
Mme si lavion continue son vol13, on ne peut nier que lun des moteurs (celui de la demande externe) soit en mauvais tat. La bonne tenue du deuxime moteur (en raison de la conjoncture climatique) a entretenu lillusion dune exception marocaine face la crise. Cet effet daubaine
LE STRATGE
97
de la conjoncture interne, qui peut contribuer diluer certaines manifestations de la crise, ne saurait justifier une attitude optimiste base sur un refus de voir certaines ralits, dont les suivantes : Les pannes du moteur externe concernent des secteurs ayant largement contribu lamlioration des moyens dexistence des populations proltarises, notamment lmigration vers lEspagne14 et lemploi dans les filires du btiment. Elles affectent directement la viabilit des grands projets dits structurants, largement btis sur les facilits de financement offertes par les diverses formes de partenariat public-priv (tourisme, grandes infrastructures, ples industriels). Ces pannes se concrtisent par une demande forte de remonte de cash adresse aux filiales des multinationales installes au Maroc, prjudiciable pour lactivit conomique domestique. Elles rduisent les sources de captage des revenus extrieurs de lconomie marocaine, que ce soit par les exportations, les transferts des migrs, les IDE ou les diverses formes daides ou de dons. De manire plus gnrale, le caractre exogne des chocs ne simplifie pas la tche des responsables de la politique conomique marocaine, qui doivent galement faire face aux sources internes dinstabilit. La gestion de cette conjoncture difficile passe par des arbitrages sur lutilisation des rserves accumules au cours des dernires annes par la Trsorerie du royaume, en devises notamment. Jusqu prsent, le gouvernement semble avoir cd deux demandes.
Le Maroc opte pour un modle d'intgration mixte lconomie globale, combinant une intgration commerciale avec une autre largie aux mouvements des facteurs de production. Cela va dterminer les effets de la crise sur les quilibres macroconomiques et les performances sectorielles
La premire priorit affiche est celle de la scurisation, voire de lacclration du programme des grands projets structurants (zones industrielles adosses TMSA, Technopolis, Fs Shore). Le deuxime engagement concerne lappui certains secteurs exportateurs sous forme de subventions plus ou moins transparentes (quipementiers, confection). Ces orientations constituent une manifestation claire du poids des lobbies dans la fabrication de la dcision conomique au Maroc. Elles sont la consquence
de cette dfaillance chronique de la gouvernance marocaine faire jouer au Parlement son rle constitutionnel dorganisation dun dbat conomique srieux, clarifiant les postures, dgageant des orientations et des compromis politiques, qui constituent autant de garde-fous devant laction des rseaux dinfluence constitus en lobbies. A ce titre, labsence de contre-argumentation face aux incantations et au wishfull thinking de certains milieux du consulting et des mdias, qui tentent de maintenir un discours conomique rendu obsolte par la simple observation
98
LE STRATGE
COLLECTIF STRATGIE
Le modle marocain dinsertion la globalisation ne peut plus apparatre, comme il est vendu aujourdhui par ses concepteurs comme the one best way.
qui constituent un avant-got de ce qui risque darriver dautres projets "stratgiques" (Rawaj, Vision 2012, Tourisme 2020, Energie, Eau). Si on admet le diagnostic reprsent par limage de lavion qui continue de voler par effet dinertie et qui risque de chuter cause des pannes rptes dun des moteurs ou des deux, alors il devient ncessaire de repenser la politique conjoncturelle face la crise. Il y a lieu de la centrer sur un objectif majeur, qui en absence de protection sociale et de base daccumulation ne peut tre que lobjectif de la protection des moyens dexistence des populations, donc de lemploi. Cette politique alternative court terme reposerait sur quatre piliers complmentaires :
LE STRATGE
99
un nouveau partage salaires/profits dans leur pays, impensable sans un retour un minimum de protection19.
100
LE STRATGE
COLLECTIF STRATGIE
BANQUE
prudentielles ?
Alors que les rgles prudentielles nont pas t en mesure de prvenir la crise financire mondiale, le Maroc se conforme peu peu aux standards financiers internationaux, la grande satisfaction du FMI et de la Banque mondiale.
tion du crdit (OEEC). Dans le cas du Maroc, la liste des OECC a t tablie par Bank Al Maghrib : il sagit des agences de notation Fitch, Moodys et Standard & Poors. Quant lentre en vigueur de lapproche IRB, galement mise en place par Ble II, elle sera effective durant la priode 2009-2010. Les tablissements, souhaitant lutiliser, devront calculer leurs risques en fonction de leurs propres notations, tablies sur la base dun systme dvaluation interne, approuv au pralable, par la Banque centrale. Daprs les dernires estimations, le total des cots de la mutation des banques marocaines vers le dispositif Ble II (tude dimpact, mise niveau du systme dinformation, recours des ressources externes) slvera prs de 400 millions de dirhams. Mais quen est-il du ratio minimum de solvabilit ?
e secteur bancaire marocain est solide et rsiste bien aux chocs. Telles sont les conclusions du dernier rapport conjoint du FMI et de la Banque mondiale, publi dans le cadre du programme dvaluation du secteur financier (PESF). Il semble bien que lalignement du Maroc sur les standards financiers internationaux ne soit pas tranger cette apprciation. En effet, le dispositif prudentiel marocain a rcemment fait lobjet dune refonte, par la publication de plusieurs textes, sinspirant des accords de Ble II sur les fonds propres. Le nouveau dispositif prudentiel marocain est entr en vigueur en 2007, pour ce qui est des approches simples de calcul des risques. En ce qui concerne lapproche standard adopte par Ble II, celle-ci est entre en vigueur partir de mars 2008. Selon cette mthode, les tablissements doivent calculer leurs risques en utilisant les notations attribues par les organismes externes dvalua-
Pour les approches simples de calcul des risques, le nouveau dispositif prudentiel marocain est entr en vigueur en 2007. Lapproche standardBle II, elle, en mars 2008
LE STRATGE
101
Maghrib na fait que consacrer une ralit dj existante. Do la question de lopportunit dune telle mesure, si ce nest pour sattirer les faveurs des organismes financiers internationaux. Il convient nanmoins de rappeler que le ratio minimum de solvabilit existait, au Maroc, bien avant lentre en vigueur des accords de Ble. Ainsi, larrt du ministre des Finances du 25 mars 1985 obligeait-il les banques conserver un rapport minimum de 5,5 entre leurs fonds propres et leurs exigibilits. A cette poque, lactivit bancaire ntait pas libralise et le pays tait soumis au Plan dajustement structurel (PAS) qui imposait, entre autres, un encadrement rigoureux des crdits. Ce nest quen 1996, et afin de faire face aux risques ventuels engendrs par la libralisation du secteur bancaire, que le royaume a adopt le ratio Cooke et intgr dans son dispositif prudentiel un grand nombre des dispositions des accords de Ble I. A partir de cette date, les tablissements de crdit ont t contraints de maintenir, en permanence, un rapport minimum, fix 8, entre leurs fonds propres et leurs engagements (y compris les engagements par signature) affects de coefficients de pondration, variant en fonction du degr de risque. Bien quil oblige les tablissements de crdit mobiliser un volume considrable de fonds propres pour la couverture de leurs risques, le ratio Cooke na pas t en mesure de prvenir les scandales financiers qui ont touch un certain nombre de banques publiques (CIH, Crdit Agricole, BNDE), victimes de fraudes et derreurs de gestion, grande chelle. Du fait de la rforme de son dispositif prudentiel, le Maroc a substitu au ratio Cooke le ratio McDonough, adopt lissue des accords de Ble II. Cest ainsi que la circulaire n26/G/2006 de Bank Al Maghrib, du 5 dcembre 2006, a transpos, aux banques
Le total des cots de mutation des banques marocaines vers le dispositif Ble II slvera prs de 400 MDH
marocaines, les normes de Ble II. Si, en vertu de cette circulaire, le rapport minimum entre les fonds propres et les risques encourus reste inchang, les risques sont dsormais lis des ratings, hormis certaines exceptions. Ainsi, les risques de crdit sont-ils toujours pondrs de 0% pour les crances dtenues sur lEtat marocain et Bank Al-Maghrib ; de 35% pour les crdits hypothcaires destins lacquisition de logements; de 75% pour les crances sur les particuliers et les trs petites entreprises (TPE), etc. De mme quune pondration de 35 % est toujours applique aux parts ordinaires des Fonds de placement collectifs en titrisation (FPCT), relatives aux prts immobiliers usage rsidentiel garantis par une hypothque ; et de 100 % aux autres parts ordinaires de FPCT. Par ailleurs, le dispositif prudentiel marocain prend dsormais en compte, aux cts des risques de
102
LE STRATGE
COLLECTIF STRATGIE
BANQUE
Bien quils grent 1% des investissements de la plante, les fonds spculatifs menacent la stabilit des places financires.
labsence de culture du risque, lutilit de la rglementation prudentielle restera relative. En revanche, lchelle internationale, o la culture du risque est loin de faire dfaut, les rgles prudentielles nont pas t capables de prvenir la crise financire.
LE STRATGE
103
banques et en utilisant, de faon massive, les produits drivs. Afin de faire face ces risques, certains pays ont, dores et dj, propos de rendre les rgles prudentielles applicables lensemble des acteurs financiers. Tche pour le moins difficile, surtout en ce qui concerne les hedge funds, puisquune grande partie de ces fonds est domicilie dans des paradis fiscaux, ce qui les rend difficilement contrlables. Parmi les autres mesures proposes, pour combler les lacunes des rgles prudentielles, il y a la rgulation des oprations de titrisation et leur rintgration dans le bilan des banques, la surveillance des agences de rating qui, avant la crise des subprimes, ont attribu de bonnes notes des produits drivs haut risque. Dautres propositions vont dans le sens du rtablissement du principe de spcialisation bancaire, instaur au lendemain de la crise financire de 1929. Ce principe avait pour but de limiter la propagation du risque bancaire, par linstauration dune stricte sparation entre les banques, en fonction de la nature de leurs activits (par exemple les banques daffaires navaient pas le droit de recevoir de dpts). Quoi quil en soit, il convient de garder lesprit que ces rgles prudentielles visent dabord prserver les intrts des pays dvelopps, le Comit de
Gardons lesprit que ces rgles prudentielles visent dabord prserver les intrts des pays dvelopps
Ble tant exclusivement compos de pays occidentaux. Cest pourquoi les mesures dictes par ce comit ne sont pas toujours adaptes aux tablissements des pays en dveloppement. Car ceux-ci ne sont pas de la mme taille que les banques des pays dvelopps et nont pas ncessairement les moyens de se doter de mcanismes sophistiqus de contrle et de gestion interne. Enfin, les besoins en financement des pays en voie de dveloppement ne sont pas identiques ceux des pays industrialiss. Il ne faut pas perdre de vue que les rgles prudentielles internationales sont standards et ne tiennent aucunement compte des particularits de marchs financiers marginaux et surprotgs comme le ntre. L est la question !
104
par Alfredo Valladao. Professeur, Science Po-Paris
protectionniste
La crise et la tentation
a crise conomique globale et la rcession vont-elles faire sombrer nouveau la plante dans un protectionnisme destructeur ? Il aura fallu du temps pour que les gouvernements des grands pays industrialiss acceptent que cette crise demandait des interventions massives, si possible coordonnes, pour sauver les grandes banques et quelques grandes entreprises. Pourtant, en dpit des vertueuses dclarations dintention faites lors du Sommet du G-20 "financier", en novembre 2008 Washington, il ny a toujours pas de vritable coordination des diffrentes politiques nationales de relance. La sortie de crise est, il est vrai, un objectif moyen, voire long terme, alors que dans limmdiat, les populations et les lecteurs exigent dtre protgs maintenant et tout de suite. Cette tension entre politiques de court et de long terme sexprime, de la manire la plus vidente, dans la tentation de recourir au protectionnisme commercial. Ds laggravation de la crise, quelques pays mergents, comme la Russie ou lInde, avaient eu recours des hausses de tarifs douaniers pour protger des postes de travail dans certains de leurs secteurs conomiques. Les subventions massives lindustrie automobile, aux Etats-Unis et en Europe, ont galement rveill les fantmes dune nouvelle guerre commerciale globale qui, comme en 1929-1933, pourrait mener le monde une catastrophe. Mais le signal le plus inquitant est venu des
Etats-Unis, quand le Congrs a dcid dinclure dans le grand paquet de relance de ladministration Obama, une clause stipulant que les entreprises amricaines qui recevraient laide de lEtat devaient sengager "acheter amricain". Certes, toutes ces mesures protectionnistes partielles ne contreviennent pas encore formellement aux accords de lOrganisation mondiale du commerce (OMC). Elles ouvrent nanmoins la porte toutes les drives et un cycle destructeur de protections suivies de reprsailles de la part des parties lses. Ce nest pas un hasard si la plus importante association patronale amricaine, la Business Roundtable, a immdiatement dnonc les tentations protectionnistes du Congrs. Aujourdhui en effet, le cot dune guerre commerciale globale serait infiniment plus lourd que lors de la crise de 1929. Le systme productif mondial sorganise de plus en plus autour de grandes chanes de produc-
tion de valeur transnationales dans lesquelles les processus productifs dpendent de matires premires, composants, montage, commercialisation provenant de plusieurs pays ou rgions distinctes. Avec ladoption de techniques just-in-time permettant de rduire les stocks au maximum, la moindre interruption dun moment quelconque de la chane, provoque par une mesure de protection, peut paralyser la production de lensemble et ce dans plusieurs pays la fois. Cela aurait des consquences ngatives non seulement pour le pays discrimin, mais aussi pour le discriminant. Dfendre lemploi national en se protgeant des importations, aura comme consquence la mise en danger des emplois nationaux dpendant des exportations. Lisolationnisme conomique, dans un monde interdpendant, revient se tirer une balle dans le pied. Mais pour un dirigeant politique qui, en priode de crise, est encore plus soumis aux humeurs dune population mcontente, lattrait du chacun pour soi est presque irrsistible, mme si, long terme, cela ne fait quaggraver les problmes. Le G-20 de Washington a solennellement proclam le refus du protectionnisme, mais pour linstant, les gouvernements des pays industrialiss nont pas encore clairement renonc aux tentations isolationnistes. La manire dont ils sauront, en 2009, rsister ou non aux sirnes du "courttermisme" en matire commerciale, dfinira certainement lampleur plus ou moins importante de la dpression qui sannonce.