Le contrle de gestion et le comportement organisationnel 6-913-08

Sance-3 Centre dinvestissement (suite)- fichier 3C

Hiver 2010- Johanne Turbide Louise Ct, Ph.D., MBA, CA Professeure titulaire HEC Montral Notes de cours prpares par Louise Ct en collaboration avec Michel Vzina

Performance corporative
Marchs financiers
Investissements Montaires Prix de laction Bnfice rsiduel RCI Bnfice Matriel nergie MO Services

March des facteurs

$$$ Entit corporative

Proposition de valeur Prix Qualit Caractristiques service

March des produits et des clients

$$$

Performance corporative et marchs financiers

Prix de laction Bnfice rsiduel RCI Bnfice

Indicateurs pour la performance organisationnelle et / ou celle des dirigeants

Centre dinvestissement
But: Maximiser le rendement sur capital investi Caractristiques de lunit administrative:
 

Responsable des cots, des revenus et des investissements Possde souvent un conseil dadministration indpendant (ou un propritaire unique) qui sanctionne les investissements (cela dpend de la structure lgale) Fonctionne comme une entreprise indpendante Caisses populaires Franchises Aronautique Bombardier (gestion par produits)

Exemples:
  

valuation dun centre dinvestissement

Performance organisationnelle Performance des individus


Importance des lments contrlables

Indicateurs de performance
RCI Bnfice rsiduel Valeur conomique ajoute Et autres

Rendement sur capital investi

RCI:

Bnfice net Capital investi =

Ventes Capital investi Rotation du capital

Bnfice net Ventes % de bnfice

La mesure du capital investi

Les lments inclure
Le capital investi (Capital + Dette L.T.) Le total des actifs disponibles dexploitation Le total des actifs utiliss Les total des actifs contrls

La valeur attribuer
La valeur comptable Le cot dorigine Le cot de remplacement Autres considrations
    

Le taux dutilisation La location Comparabilit et nature des oprations ge des actifs Mthode damortissement

La mesure du capital investi (suite)

Div C Loc=60k$ Bnfice excluant DAC 100 000 $ 100 000 $ 40 000 $ DAC (10% dgressif) 25 000 $ 45 000 $ 8 000 $ Bn. net 75 000 $ 55 000 $ 32 000 $ Cot d'acquisition Amort. cumul Valeur comptable RCI (valeur comptable) RCI (cot d'acquisition) 500 000 $ 500 000 $ 100 000 $ 250 000 $ 50 000 $ 20 000 $ 250 000 $ 450 000 $ 80 000 $ 30% 15% 12% 11% 40% 32% Div A Div B

Les avantages du RCI

Les donnes sont facilement accessibles (bnfice et actif) Simple calculer Permet une valuation globale de la performance Peut tre compar dautres types de placements

Dsavantages du RCI
Comparaison difficile si les divisions sont diffrentes; stratgie diffrente; risque diffrent; actifs (nouveaux versus lous) Dpend souvent de dcisions antrieures indpendantes des responsables actuels;


reflte une situation court terme: peut amener les dirigeants des oprations non rentables long terme ex: rduire la recherche, rduire les frais d entretien, faire le paiement acclr des fournisseurs en fin d exercice;

Ne tient pas compte du risque Ne tient pas compte de lensemble du financement On peut manipuler le numrateur et le dnominateur.

Dsavantages du RCI (suite)

Peut amener rejeter des projets qui feraient diminuer le RCI actuel de la division.


ex.: Si le RCI de la division est actuellement de 20 %, tous les projets dont le taux de rendement est infrieur 20 % feront diminuer le RCI

Bnfice rsiduel
Bnfice net dexploitation XX Moins: Rendement minimum requis sur actifs dexploitation XX Bnfice net rsiduel XX

Bnfice rsiduel ou rendement net rsiduel: Exemple

Capital investi Cot du capital en % Cot du capital en $

Bnfice net (dexploitation)*

4 000 000$ 12 % 480 000$ 540 000$ (480 000$) 60 000$

Moins : Rendement requis Bnfice rsiduel

* Avant intrt mais aprs impt

Exemple
Donnes de base: Bnfice net Capital investi Division A 110 000 $ 1 000 000 $ Division B 110 000 $ 1 000 000 $

Le directeur de la division A reoit un bonus de 1 000 $ multipli par l'excdent du RCI de sa division sur 8%. Le directeur de la division B reoit un bonus de 10% du RNR calcul 8%.

Chaque division peut investir dans un projet ncessitant 100 000 $ et donnant un rendement de 10%.

Le bnfice rsiduel - une mesure alternative RCI Bnfice rsiduel

Div A Bnfice net Cot du capital (8 %) Bn.net /bn.rs. Capital investi RCI/bnfice rsiduel Bonus 1 000$ x (RCI-8%) 10% x Bn. rsiduel 110 000 $ 0$ 110 000 $ Div B 110 000 $ 80 000 $ 30 000 $

Hypo: Financement par avoir des actionnaires

1 000 000 $ 1 000 000 $ 11,00% 3 000 $ 3 000 $ 30 000 $

Le bnfice rsiduel (suite)

Anne 2 Bnfice net Cot du capital ( 8 %) Bn. net /bn.rs.
Le projet Invest. 100 000$ Bnfice: 10 000 Rendement 10%

Div A 120 000 $ 0$ 120 000 $

Div B 120 000 $ 88 000 $ 32 000 $

Capital investi RCI/bnfice rsiduel Bonus 1 000$ x (RCI-8%) 10% x Bn. rsiduel

1 100 000 $ 1 100 000 $ 10.91% 2 909 $ 3 200 $ 32 000 $

Bnfice rsiduel et VEA

Bnfice net dexploitation Moins: Rendement minimum requis sur actifs dexploitation Bnfice net rsiduel

Revenus Moins :Charges dexploitation* (aprs impt) BNEAI Moins :Charges de financement (capital investi *x cc) VEA * Chiffres tirs des tats financiers mais rviss pour tenir compte de la valeur conomique

Valeur conomique ajoute (VEA)

Revenus Moins :Charges dexploitation* (aprs impt) BNEAI (avant intrts) Moins :Charges de financement (capital investi *x cc)
VEA

* Chiffres tirs des tats financiers mais rviss pour tenir compte de la valeur conomique

tapes pour calculer VEA

Dterminer le BNEAI (bnfice net dexploitation aprs impt) Dterminer le capital investi (capital employed) Dterminer la charge au titre du capital
Cot en capital (CC)

BNEAI
Bnfice avant lments exceptionnels, intrts et impts Plus: Ajustements Quelques exemples XX $

Plus: charges de R&D Plus: amortissement de la survaleur

Bnfice dexploitation Moins: impts exigibles Bnfice net dexploitation aprs impt

XX XX
XX XX XX $

Cot du capital (CC)

Cot des capitaux propres (equity) Cot de la dette Cot du capital pondr

Cot du capital :
pour lentreprise ou pour chaque division
Avantages
 

Avantages
 

Facile utiliser Compris par tous

Dsavantages


Procure un meilleur estim de la valeur value les projets ou les divisions de faon spare Difficile calculer Prend du temps et peut-tre coteux

Peut sur-ou sousvaluer le risque pour des projets spcifiques

Dsavantages
 

Avantages de la VEA
Mesure la fois lefficience oprationnelle et la gestion du bilan Tient compte du cot en capital Performance en $ Lien entre la performance relative du bnfice dexploitation et de linvestissement relie la cration de valeur Conforme au schma de la valeur actualise des flux de trsorerie (VAFT) ou de la VAN Utilise pour prime de rendement

Dsavantages de la VEA
Mesure dune priode Donc ne tient pas compte de toutes les implications long terme de la dcision

BioGen Inc. Bilan au 31 dcembre 20X1 (adapt de Simons, 2000)

12/31/20X1 Ajustements de la VEA Actifs nets dopration Capital investi (dette et avoir propre)

Actifs ct Immo.nettes cart dacquisition R&D

1 000 $ 110 180 0 1 290 $ 20 475

1 000 110 200 475 1 785 $ 460 120 105 605 20 475

Passif ct. Dette l.t. Impts futurs A des actionnaires

460 120 105 605

1 290 $

1 325 $

1 325 $

BioGen Inc. tat des rsultats pour lexercice se terminant le 31 dcembre 20X1
Ajustements de la VEA Revenus CMV 5 200 $ 2 930 2 270 $ Frais de vente et dadm. R&D Amort.cart dacquisition Frais dintrt Bnfices avant impt Impts- exigibles - futurs Bnfice net 1 780 175 20 10 285 $ 100 25 160 $ 4 25 166 115 20 10 5 200 $ 2 930 2 270 $ 1 780 60 430 $ 104 326 $

Bnfice rsiduel
Bnfice net dexploitation (avant intrts) Moins: rendement requis (12% X 725 $*) 166$

VEA
BENAI (ajust)

(Stern Stewart)

326 $

87

Moins: Charges de financement (12% x 1325 $) 159

Bnfice net rsiduel

79$

VEA

167 $

*capital investi (dette long terme + avoir des actionnaires)

Hypothses (BioGen)
Hypothse taux dimpt 40 % R&D (frais ont jusqu prsent t passs comme charges donc on recapitalise les frais des annes prcdentes en tenant compte cependant damortissement cumul) donc 600 125 = 475. Lajustement de 115 dans tat des rsultats est pour tenir compte dun amortissement annuel de 60. cart dacquisition en 20X1, pas de perte de valeur