ANALYSE FINANCIERE

La dmarche de lanalyse financire

Introduction
Pour conduire une analyse financire:
- S'appuyer sur les documents d'information diffuss par la socit (liasse fiscale, rapport annuel, communications intermdiaires si la socit est cote - Connatre ou pratiquer une analyse approfondie du secteur d'activit de la socit - Nous nous en tiendrons aux lments financiers

Plan de lanalyse financire

Retraitement et reclassement des documents: bilan en grande masses SIG Approche global de la rentabilit financire: RN/CP = RN/CA * CA / ACTIF * PASSIF / CP 1. Analyse de l'activit

2. Analyse de la rentabilit commerciale (analyse des SIG)

Analyse des moyens statique mis en uvre (analyse de l'actif) 3a IMMO 3b BFE 4. Analyse de la structure financire (analyse du passif) 4a analyse 4b analyse par les ratios 4c analyse dynamique 5 Conclusion 3.

Analyse financire - Analyse de l'activit

1 Analyse de l'activit Mettre en vidence : analyser la rpartition ngoce, production la position de la firme sur son march (part de march) l'volution du CA de la socit (taux de progression) relativiser cette volution en fonction de l'inflation ou des volutions des monnaies (ex: volution du dollar)' analyser la rpartition du CA par
Secteur dactivit Pays Produits Clients .

Analyse financire - Analyse de l'activit

2 Analyse de la rentabilit commerciale Mettre en vidence lorigine et lvolution de lorigine des rsultats Rsultat dexploitation Rsultat financier Rsultat exceptionnel

Expliquer lvolution du rsultat par lanalyse des ratios au diffrents stade des SIG : Exemple :
MB commerciale / Ventes de marchandises Consommation / Production * 100 MB de production / Production * 100 AACE / CA * 100 Valeur ajout / CA * 100 Charges de personnel / CA * 100

Analyse financire - Analyse de l'activit

Ex de ratios (suite) :
l et T / CA *100 EBE / CA *100 DA / CA * 100 RE / CA *100 Frais Fi / CA *100

L'analyse de ces ratios sur plusieurs annes doit permettre de dterminer quels sont les lments qui expliquent les amliorations ou les dgradations du rsultat.

Analyse financire effet de ciseaux

Une baisse de l'activit avec le maintien des charges ou le dveloppement des charges sans dveloppement de l'activit conduit la dgradation du rsultat :
charges ou activit activit charges

L'ajustement des charges par rapport l'volution de l'activit mesure le degr de ractivit d'une socit.

Analyse financire - liquidit d'exploitation

Au del de l'analyse de la rentabilit, l'analyse des SIG doit nous permettre de mettre en vidence la CAF

Avec le calcul de la CAF nous anticipons sur l'analyse de la structure financire et son volution:

Une rentabilit insuffisante conduit des ressources insuffisantes et donc une remise en cause du dveloppement voir des problmes de liquidits.

Analyse financire SIG

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. CA SOCIETE (2 + 7) VENTES DE MARCHANDISES ACHAT DE MARCHANDISES VARIATION DES STOCKS DE MARCHANDISES (SI-SF) COUT DACHAT DE MARCHANDISES VENDUES (3 + 4) MARGE BRUTE COMMERCIALE (2 5) PRODUCTION VENDUE PRODUCTION STOCKEE (SF - SI) PRODUCTION IMMOBILISEE PRODUCTION (7 + 8 + 9) ACHATS MP VARIATION DE STOCKS DE MP (SI SF) CONSOMMATION DE MP (11+ 12) MARGE BRUT DE PRODUCTION (10 13) MARGE BRUTE (6 + 14)

Solde Intermdiaire de Gestion

Prsenter le compte de rsultat sous la forme des soldes intermdiaires de gestion (SIG) Retraiter le crdit bail et le personnel intrimaire

Analyse financire SIG

15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23. 24. 25. 26. 27. Marge brute Autres achat et charges externes Valeur ajoute (15 16) Impt et taxes Subventions Charges de personnel Charges sociales Excdent brut dexploitation (EBE) (17 18 + 19 20 21) Dotation aux amortissements et provisions Reprises sur provisions Autres produits Autres charges Rsultat dexploitation (22 23 +24 + 25 26)

Analyse financire SIG

28. Produit financiers 29. Charges financires 30. Rsultat financier (28 29) 31. 32. 33. 34. Rsultat courant (27 + 30) Produits exceptionnels Charges exceptionnelles Rsultat exceptionnel (32 33)

35. Impts sur les socits (33% du rsultat brut) 36. Rsultat net (34 + 31) 35

Analyse financire Bilan en grande masses

IMMO CAPITAUX PROPRES

STOCKS
MP, marchandises

DLMT

CLIENTS

FOURNISSEURS

Synthtiser linformation Procder certains retraitements

A. CREANCES DEXPLOITATION CREANCES HORS EXPLOITATION DISPONIBILITES

A. DETTES DEXPLOITATION (TVA, URSAF) DETTES HORS EXPLOITATION CREDIT DE TRESORERIE

Analyse financire
Principaux retraitements du bilan:
Suppression des non valeurs de lactif (Frais de recherche sur , produits qui naboutissent pas) Intgration des engagements hors bilan (Crdit bail, Escompte deffet) Classement des provisions en capitaux propres ou dettes Distinction entre les dettes financires long terme et les dettes financire court terme

Analyse financire analyse de lactif

3. Analyse des moyens mis en uvre (analyse de lactif)
3a Analyse des immos 4 Axes danalyse: Leur rpartition

immos incorporelles immos corporelles immos financires

Leur volution Leur productivit (mesure de lintensit capitalistique) : ca / immo immo / effectif Leur ge: ammortissements / valeur brute des immos

Analyse financire analyse de lactif 3. Analyse des moyens mis en uvre (analyse de lactif)
3a Analyse des immos

2 Axes danalyse:
Son volution
Le BFE est li au niveau dactivit la matrise de son dveloppement pourra tre apprci avec le ratio suivant: (BFE / CAHT) * 360 jours Ce ratio exprime le BFE en jour de CAHT.

La matrise de ses diffrents composants

Analyse financire analyse de lactif

La matrise des diffrents composants du BFE
Stocks de marchandises: (Stocks de march. / cot dachat des march. Vendues) * 360 Stocks de MP : Stock de PF : Crances clients : Dette fournisseurs : Autres crances : Autre dettes : (Stocks de MP / Consommation de MP) * 360 (Stocks de PF / Production vendue) * 360 (Clients / CATTC) * 360 (Fournisseurs / ATTC) * 360 (Autres crances / CAHT) * 360 (Autre dettes / CAHT) * 360

Analyse financire analyse de lactif

Outre la productivit des immobilisations, lefficacit dans la matrise des lments du BFE, cette analyse nous a permis aussi dapprcier: Le dveloppement des immos et le dveloppement du BFE Donc les besoins en liquidits, informations qui nous seront utiles dans lapprciation de lvolution de la structure financire.

Analyse financire analyse du passif

4. Analyse de la structure financire (analyse du passif)

1re approche = approche statique

Principe : explication de lvolution de la trsorerie par lvolution du FR et du BFE
TR = FR BFE Var TR = Var FR Var BFE

Lanalyse de lvolution du BFE peut tre apprci par les ratio de rotation (voir 3) Lanalyse de lvolution du FR dcomposition en Immo, CP et DLMT sefforcera par sa

Analyse financire analyse de lactif

4. Analyse de la structure financire (suite)
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. Var Var Var Var Var Var Var Var Var Var FR CP DLMT IMMO BFE stocks clients A. Crances Fournisseurs A. Dettes = (2 + 3 4)

= (6 +7 + 8) (9 + 10)

11. Var trsorerie

=15

Analyse financire analyse de lactif

2me approche = approche par les ratios
Principe : travers quelques ratios, mettre en vidence
Lindpendance financire de lentreprise CP/dettes bancaires (long, moyen, court terme) Lquilibre financier de lentreprise Capitaux permanent/passif La capacit de remboursement de lentreprise DLMT/CAF Le taux dautofinancement CAF/Invest. + Var BFE Le risque dilliquidit

Analyse financire analyse de lactif

Analyse de la structure financire (suite)
Lindpendance financire de lentreprise
CP / dettes bancaires (long, moyen, court terme)

Lquilibre financier de lentreprise

Capitaux permanents / passif

La capacit de remboursement de lentreprise

DLMT / CAF

Le taux dautofinancement
CAF / Invest. + Var BFE

Analyse financire analyse de lactif

3me approche = approche dynamique Principe : reconstituer les flux financiers permettant danalyser la situation financire de lentreprise

Analyse financire analyse de lactif

3me approche = approche dynamique (suite)
Var de Trsorerie Var du FR Var des CP
RN DIVIDENDES AUG CAPITAL AUG DLMT REMB. DLMT

Var du BFE Var des immos

DA INVESTISSEMENTS CESSIONS VAR STOCKS

Var DLMT

VAR CLIENTS VAR A. CREANCES VAR FOURNISSEURS VAR. A. DETTES

VAR AUTRES ELEMENTS: CCA SUBVENTIONS

CAF

La capacit dautofinancement nest pas une capacit autofinancer

(dans notre exemple le rsultat mais aussi lquivalent des DA ne sont pas dans la caisse de lentreprise)

En effet

BFE
Une partie des lments lis lexploitation sont financs par lentreprise (elle doit disposer des fonds pour celle-ci) : Les MP : l'entreprise doit (en gnral) les acheter avant toute rentre d'argent de la part du client Les PF : l'entreprise doit les laborer et donc acheter la MP correspondante, payer les salaris... avant toute rentre d'argent de la part du client Les crances clients: mme les produits vendus ne gnrent pas forcment de flux financiers, le client exigeant de payer crdit Certaines autres crances (la TVA sur achats.) ne sont rcupres par l'entreprise qu'aprs un certain lapse de temps

BFE
A l'inverse
Une partie des lments lis l'exploitation ne sont pas financs immdiatement par l'entreprise (elle ne doit pas disposer des fonds pour celle-ci) : Les dettes fournisseurs: tout rglement dcal gnre pour l'entreprise un dlai dans la ncessit de possder les liquiditfpour raliser ceux-ci. Les autres dettes: l'entreprise peut dcaler le rglement d'un certain nombre d'lments (salaire la fin du mos, TVA sur vente le mois suivant, les charges sociales le mois suivant ... )

BFE =

Montant dargent ncessaire pour faire fonctionner lentreprise

L'cart entre les postes financer de l'exploitation et les postes qui financent l'exploitation sera appel BFE : Besoin de Financement d'Exploitation Le BFE se calcul partir du bilan :
Stocks + Clients + Autres crances Fournisseurs moins + Autres dettes

BFE
IMMOBILISATION 22 000 CAPITAL SOCIAL 5 000 RESULTAT 3 000 DETTES FOURNISSEURS 5 000

partir de notre exemple : (STOCKS MP + STOCKS FF + CREANCE CLIENTS + AUTRES CREANCES) (FOURNISSEURS + DETTES PERSONNEL DETTES I&T et TV A) = 10 000 5 000 4 000 26 000 5 000 15 000 25 000 0

STOCKS MP
5 000

STOCK FF 15 000 CREANCES CLIENTS 25 000 DISONIBILITES 5 000

DETTES PERSONNEL 5 000 DETTES COT DE DISTRIBUTION 5 000 DETTES IMPTS ET TAXES 2 000 TVA COLLECTEE 2 000

TOTAL ACTIF 72 000

TOTAL PASSIF 72 000

BFE
IMMOBILISATION 22 000 BFE 26 000 DISPONIBILITES 5 000 RESULTAT 3 000 En reprenant la notion de BFE, nous obtenons 50 000 Un bilan schmatique CAPITAL SOCIAL

TOTAL ACTIF 53 000

TOTAL PASSIF 53 000

FLUX FINANCIERS
CAF Variation du BFE = TRESORERIE GENEREE PAR LEXPLOITATION 6 000 26 000 = -20 000 EVOLUTION DE LA TRESORERIE DE LENTREPRISE 5 000 INVESTISSEMENTS 25 000 Augmentation de capital 50 000

Pour calculer le plan de financement, il faut : 1. Calculer le BFE et le DBFE 2. Calculer la CAF par anne ( partir dun compte de rsultat prvisionnel 3. Les lments non lis lexploitation (immos, capitaux, DLMT) 4. Trsorerie de dpart

FLUX FINANCIERS
CAF Variation du BFE = TRESORERIE GENEREE PAR LEXPLOITATION Dividendes Augmentation de capital 50 000 INVESTISSEMENTS EVOLUTION DE LA TRESORERIE DE LENTREPRISE 5 000 Cession dIMMO

Augmentation des DLMT Remboursement des DLMT

lments non lis lexploitation

LE FOND DE ROULEMENT

Les lments non lis lexploitation peuvent tre regroups sous la notion de : LE FOND DE ROULEMENT (FR)

LE FONDS DE ROULEMENT
FR = CAPITAUX PROPRES + DLMT - IMMO

LE FOND DE ROULEMENT
IMMOBILISATION CAPITAUX PROPRES

BFE FR

DLMT

TRESORERIE

FR BFE = TR
La construction des concepts conduit analyser lvolution de la trsorerie comme le rsultat de lvolution
Dune part du FR (capitaux propre, DLMT, IMMO) Dautres part du BFE

(Stocks, Clients, autres crances, fournisseurs, autres dettes).

FR = capitaux propres +DLMT - IMMO

FR > 0
CAPITAUX PROPRES

FR < 0
IMMO CAPITAUX PROPRES DLMT DLMT

IMMO

FR > 0

FR < 0

BFE = (STOCKS + CLIENTS + A. CREANCES) - (FOURNISSEURS + A. DETTES) BFE > 0

STOCKS FOURNISSEURS

BFE < 0
STOCKS FOURNISSEURS

CLIENTS A. DETTES

CLIENTS

A. CREANCES

A. DETTES

A. CREANCES

BFE > 0

BFE < 0

BFE lactif

BFE au passif

FR BF = TR
En fonction du signe du FR et du BFE, on dtermine six situation dentreprise

BFE>0 et BFE>FR 1
IMMO CAPITAUX PROPRES DLMT BFE IMMO

BFE>0
CAPITAUX PROPRES

TRESORERIE NEGATIVE TRESORERIE POSITIVE

DLMT

FR > 0
2

BFE>0 et BFE<FR
IMMO CAPITAUX PROPRES

BFE

On peut sappuyer dessus condition que le banquier laccepte tout le temps. On utilise pour a les cranciers clients. Elle est dangereuse lorsquelle sappuie sur des crances clients trop importantes

BFE TRESORERIE POSITIVE DLMT

Pas bon ! 2 cas : Pour faire une OPA Entreprise vieillissante qui ninnove plus

Analyse financire - Objectifs

Globalement trois objectifs peuvent tre assigns une analyse financire :
Apprcier la rentabilit financire de lentreprise. Analyser la structure financire de lentreprise. Mettre en perspective les diffrentes conclusions dans une intention danticipation, quels risque sont attachs la situation de lentreprise.

Analyse financire - Objectifs

En introduction de lanalyse, une approche globale permettra dorienter la suite de celle-ci.

RN / CP

RN / CA

CA / ACTIF

PASSIF / CP

Rentabilit Rentabilit financire commerciale

Rotation de lactif

Leffet de levier

Analyse financire Rentabilit Financire

RN / CP Rentabilit financire

Ce ratio synthtise lobjectif de lentreprise : rentabiliser les capitaux investis par lactionnaire Les trois ratios suivant reprsentent les trois leviers la disposition du dirigeant pour maximiser la rentabilit financire

Analyse financire Rentabilit Commerciale

La rentabilit commerciale est le premier levier la disposition du dirigeant Il traduit lobjectif dun rsultat maximum pour un CA donn Son volution dpend de la matrise du compte de rsultat Son analyse seffectuera travers les SIG.

RN / CA Rentabilit financire
Analyse des SIG

Analyse financire Rotation de lactif

CA / ACTIF Rotation de lactif

Analyse de lactivit Analyse de lactif IMMO BFE

La rotation de lactif traduit lefficacit de lentreprise dans lutilisation des moyens mis en uvre. Plus defficacit, moins de moyens, moins de cots, plus de rentabilit. Autre consquences, moins de capitaux ncessaires Son analyse seffectuera travers lanalyse de lactivit dune part et de lactif (entendu Immo, BFE) dautres part.

Analyse financire Rotation de lactif

Paradoxalement, leffet de levier traduit la ncessit dun endettement pour maximiser la rentabilit de CP. Mais laugmentation des dettes augmente galement le risque.

Passif / CP Effet de levier

Son analyse seffectuera travers lanalyse de la structure financire de lentreprise, autrement dit du passif

Analyse financire Effet de levier

RN / CP = RN / CA * CA / ACTIF * PASSIF / CP

Rentabilit financire

Rentabilit commerciale
Si rsultat ngatif

Rotation de lactif

Leffet de levier
Effet de massue

Rentabilit financire fortement ngative

Le contrle de gestion traite la partie rentabilit. La finance traite la partie liquidit.

LIQUIDITE RENTABILITE

Jai de largent Ou je nen ai pas

Je gagne de largent ou je perds de largent

Comprendre la ralit conomique de lentreprise par lanalyse des documents financiers

Apprendre le vocabulaire en faisant de lanalyse prvisionnelle (avenir) Appliquer le vocabulaire sur lanalyse financire (pass)

Introduction des notions de rentabilit et de liquidit

Rentabilit et Liquidit
Argent dont dispose lentreprise un instant t Ce nest pas de lArgent cest un droit.

DISPONIBILITE
Ouverture dun compte

Capital social
Enregistrement du fait que ceux qui ont donn largent ont un droit sur lentreprise : actionnaires ou associs

Cration dune socit au capital social de 50 000 Flux financiers de 50 000 de lactionnaire vers lentreprise Nous allons regarder ce qui se passe partir de la cration de lentreprise.

50 000

50 000
SA: SA: actionnaires SARL: SARL: associs

Cration de socit Augmentation de capital 50 000

ACTIONNAIRE

volution de la trsorerie de lentreprise 50 000

Caisse de lentreprise

FLUX FINANCIERS

Rentabilit et Liquidit
Le problme est daugmenter les liquidit la fin

IMMOBILISATION

Capital social

Acquisition dun matriel de 25 000 Paiement comptant

25 000
DISPONIBILITE 25 000

50 000

Flux financiers de 25 000 de l entreprise vers le fournisseur dimmobilisation

Quand on nest pas en flux, on ne raisonne pas en finance.

Ce ne sont pas des flux, ce sont des stocks Un stocks = instant t

Augmentation de capital 50 000

volution de la trsorerie de lentreprise 25 000 Investissement 25 000

FLUX FINANCIERS
Le problme du financier cest de faire en sorte que lentreprise ne manque jamais dargent moindre cot

Rentabilit et Liquidit
Acquisition de matires 1re pour 20 000 Paiement comptant

IMMOBILISATION

Capital social

25 000
Stocks MP 20 000 DISPONIBILITE 5 000

50 000

Flux financiers de 20 000 de lentreprise vers le fournisseur de matires premires

Quand on nest pas en flux, on ne raisonne pas en finance.

LEntreprise na ni gagn, ni perdu dargent, mais elle a moins dargent

Achat de MP 20 000

Augmentation de capital 50 000

volution de la trsorerie de lentreprise 5 000 Investissement 25 000

FLUX FINANCIERS

Rentabilit et Liquidit
Il reste donc 5 000 de MP
Matires Premires 15 000

EDF, entretien, stylage

Autres fournitures 5 000 Main duvre 5 000 Impts et taxes 2 000

Ralisation de produits finis pour une valeur de 30 000 MP utilise 15 000 Aucune vente nest ralise

Usure du matriel

Dotation aux amortissements 3 000

Produits finis valeur 30 000

Rentabilit et Liquidit
IMMOBILISATION 22 000 Stocks MP 5 000
50 000 CAPITAL SOCIAL

Stock de PF Dettes fournisseurs, personnel, I&T Pas de flux financier : disponibilits identiques

Stocks PF 30 000

DETTES FOURNISSEURS 5 000 DETTES PERSONNEL 5 000

DISPONIBILITE 5 000

DETTES IMPTS ET TAXES 2 000

Total actif 62 000

Total Passif 62 000

Rentabilit et Liquidit
Matires Premires 7 500 Autres fournitures 2 500 Main duvre 2 500 Impts et taxes 1 000 D.A. 1 500 Cot distribution 5 000 TVA/Ventes 2 000 Rsultat 3 000

Cot des PF: 15 000

Vente de la moiti des PF pour 25 000 Paiement crdit

CREANCE CLIENT 25 000

Rentabilit et Liquidit
Comment peut-on prsenter le rsultat (analyse de la rentabilit) : Outils = compte de rsultat Vente HT + Production stocke (SF-SI) 15 000 0 = Production Achat de MP + variation des stocks MP (SI-SF) 0 5 000 = Consommation - Fournitures - Impts et taxes - Main duvre - Cot de distribution - Dot. Amortissements = Rsultat 23 000 15 000 38 000 20 000 -5 15 5 2 5 5 3 3 000 000 000 000 000 000 000 000

Rentabilit et Liquidit
IMMOBILISATION 22 000
CAPITAL SOCIAL 50 000 RESULTAT 3 000 DETTES FOURNISSEURS 5 000 DETTES PERSONNEL 5 000 DETTES COT DE DISTRIBUTION 5 000 DETTES IMPTS ET TAXES 2 000

Stocks MP 5 000 Stocks PF 15 000 CREANCE CLIENTS 25 000

Stock de PF Dettes fournisseurs, personnel, I&T Pas de flux financier : disponibilits identiques

DISPONIBILITE 5 000 Total actif 72 000

TVA COLLECTEE 2 000

Total Passif 72 000

Rentabilit et Liquidit
Avec la vente des PF, on constate que :
Aucun flux financier na t enregistr Pourtant on enregistre un rsultat de 3 000 Rentabilit Liquidit

Rentabilit et Liquidit
Constat : lentreprise est rentable, comme le montre le compte de rsultat. Problme : le rsultat et au-del tout le CA est encore dans la poche du client Ainsi la MP, les fournitures, la main duvre, les taxes que le client a achet avec le produit sont financs par lentreprise.

Rentabilit et Liquidit

Si lentreprise, bien que rentable, souhaite acqurir des MP : Elle ne dispose pas des liquidits suffisantes.
(elle pourra demander un crdit fournisseur ou un prt bancaire Si la confiance quelle inspire est suffisante)

Rentabilit et Liquidit

Comment mesurer la trsorerie de lentreprise ? (analyse de la liquidit)

Achat de MP 20 000

Augmentation de capital 50 000

volution de la trsorerie de lentreprise 5 000 Investissement 25 000

FLUX FINANCIERS

Rentabilit et Liquidit
Liquidit de lentreprise : RESSOURCE
Augmentation de capital 50 000

EMPLOIS
Investissements 25 000

Achat de MP

20 000

Disponibilits

5 000

Rentabilit et Liquidit
Pour approcher la liquidit de lentreprise, on distinguera :
les lments non li lexploitation comme : En ressources en emplois Les augmentations de capital les dividendes Les cessions les investissements Les nouveaux emprunts les remboursements demprunts Les augmentation de CCA* les remboursements de CCA

Des lments lis lexploitation que lon retrouve dans le compte de rsultat

*Comptes courant dassocis

Rentabilit et Liquidit
La liquidit gnre par lexploitation pourra tre calcule partir du rsultat, et en intgrant notamment :
Les charges non dcaissables comme les DA : calcul de la CAF* Et les dcalages dans les flux grce la notion de BFE*

CAF = Capacit dautofinancement BFE = Besoin de financement dexploitation

CAF
CAF = Rsultat net + Dotation aux amortissements et provisions
+ Reprises sur amortissements et provisions Quote-part des subventions dinvestissements vires au rsultat Produits de cessions dlments dactif Valeur nette comptable des lments dactifs cds

CAF
partir de notre exemple
CAF = Rsultat net + Dotation aux amortissements et provisions
- Reprises sur amortissements et provisions - Quote-part des subventions dinvestissements vires au rsultat - Produits de cessions dlments dactif + Valeur nette comptable des lments dactifs cds

6 000

3 000 3 000

0 0 0 0