Finance

internationale
Introduction

Finance internationale
A linternational, tout se complique :
distances plus longues;
moins bonne connaissance de ses partenaires;
dlais plus longs ;
environnements diffrents ;

Naissance ou accentuation de divers types de
risques. Les principaux sont :
le risque de non-paiement ;
le risque de non-excution ;
le risque de change.
Nadia Isaac - 2002

Le risque de non-paiement
Dfinition :
Risque que lacheteur ne paye pas la
marchandise qui lui est livre.
Le risque commercial peut avoir diffrentes
origines :

Une dfaillance de lacheteur ;

Le risque politique.

Nadia Isaac - 2002

Le risque de non-paiement
Techniques de couverture commerciale (pour
dfaut de paiement autres que pour raisons
politiques) :
Le crdit documentaire (Monsieur Gabriel);
La lettre de crdit stand by ;
Lassurance crdit ;
Laffacturage.
Nadia Isaac - 2002

Le paiement la commande ou lacompte.

Le risque de non-paiement
La

lettre de crdit stand-by

La lettre de crdit stand-by garantit les

obligations dun acheteur de payer des
marchandises ou des services. Elle consiste en
lengagement irrvocable dune banque
dindemniser son bnficiaire lorsque le donneur
dordre savre dfaillant. Les lettres de crdit
stand-by sont utilisables contre la remise de
certains documents.
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Le risque de non-paiement
Contrat

Importateur
donneur dordres

Exportateur bnficiaire

4
2

1
9

5
6

Banque
mettrice

Seconde
banque

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Nadia Isaac - 2002

Le risque de non paiement

Lassurance

crdit

Lassurance crdit est une assurance

propose par une compagnie dassurance
qui permet au vendeur de limiter ses pertes
en cas dimpay.
Lassureur vrifiera par diffrents moyens
les crdits accorder lacheteur (registre
de commerce, mise en rglement
judiciaire, socits spcialises, )
Nadia Isaac - 2002

Le risque de non-paiement
Lassurance

crdit (suite) Principes

Le montant assur ne couvre jamais la

totalit de la crance. Une part de celle-ci
reste toujours charge de lassur.
Garantie sur lensemble des crdits de
lentreprise (principe de la globalit)

Nadia Isaac - 2002

Le risque de non-paiement
Laffacturage

(factoring)

Laffacturage est bas sur la cession des

factures dun exportateur sur ses clients
une socit daffacturage (le factor).
Lexportateur remet au factor toutes les factures
quil dtient sur ses clients et qui rpondent
certains critres. Le factor assure le suivi des
clients, encaisse les factures et adresse des
sommations aux retardataires. En cas dimpay
lchance, le factor assume le risque de crdit.
Le factor peroit des frais et commissions sur les
factures en changeNadia
deIsaacses
services.
- 2002

Le risque de non-paiement
Contrat

Exportateur

Expdition de la marchandise
avec facture mentionnant que le
paiement doit se faire au factor

Paiement anticip moyennant

commissions

Importateur
Paiement des
marchandises

Socit de
factoring Factor

Contrat de
factoring
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Le risque de non-paiement
Avantage

: le factoring peut offrir

lentreprise la fois une couverture contre
le risque de crdit, contre le risque de
change et tre un moyen de financement.

Inconvnient

: lentreprise externalise la
gestion de ses crances. Une gestion au
cas par cas devient impossible.

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Le risque de non-paiement
Le paiement la commande :
Technique

la plus sre mais la plus

mauvaise dun point de vue commercial.
Souvent utilise pour une premire
commande de la part dun client.
Plus soft : lacompte.
Ces techniques prsentent lavantage de ne
pas grever la trsorerie de lentreprise.
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Le risque de non-excution
Dfinition :
Risque que le vendeur ne livre pas la
marchandise qui lui est
commande/paye.
Technique de protection :
La garantie sur demande (Monsieur
Gabriel).
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Le risque de change
Les

entreprises sont confrontes au

risque de change ds quelles
effectuent des oprations
commerciales internationales en
devises.
Deux types de risque de change
dcoulent de la volatilit des devises
1 : le risque de transaction
2 : le risque de perte de comptitivit
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Le risque de transaction
Le risque de transaction dcoule des
dlais de paiement
les taux dchange entre les
monnaies peuvent fluctuer entre la
ngociation du contrat et la date de
paiement.
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Le risque de transaction
Cas

de limportateur

Graindor, socit europenne, achte Butterfly des

graines de tournesol pour fabriquer de lhuile. La remise
de prix faite par Butterfly est de 1000 $ la tonne. Le
paiement est prvu 60 jours fin de mois. Cours au
moment de lacceptation de loffre : 1 EUR = 1 USD.

Rvaluation du USD par rapport lEUR perte

Dvaluation du USD par rapport lEUR gain

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Le risque de transaction
Cas

de lexportateur

Graindor exporte de lhuile vers les USA. Elle

conclut un contrat de 5000 USD avec la socit
Good Morning payable 30 jours fin de mois. Cours
de change : 1EUR = 1 USD.

Si rvaluation du USD par rapport lEUR :

gain
Si dvaluation du USD par rapport lEUR :
perte
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Le risque de transaction
Lentreprise doit instaurer une politique de change
sur base des deux postulats suivants :
1. Lentre en risque de change ne nat pas
systmatiquement la conclusion du contrat mais
peut natre bien avant ( lmission du catalogue
par exemple).
2. Chaque entreprise a ses propres seuils de tolrance
:
Ne pas se couvrir contre le risque de change
Se couvrir systmatiquement
Se couvrir de manire slective
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Le risque de perte de
comptitivit
Une variation des taux de change
dune monnaie par rapport une
devise peut affecter la
comptitivit des produits de
lentreprise, les rendant plus ou
moins chers pour les acheteurs
trangers selon que le pays
dvalue ou rvalue
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Le risque de perte de
comptitivit
Cas

de lexportateur
Graindor, socit belge, exporte de lhuile
500 USD les mille litres. Taux de change : 1
USD = 1 EUR. Son principal concurrent
prsente un prix pour le mme produit et
service de 520 USD.
Si dvaluation de lEUR par rapport au USD (1 EUR
= 0,91 USD), prix de graindor = 455 USD les
exportations sont devenues moins chres en USD.
Si rvaluation de lEUR par rapport au USD (1 EUR
= 1,09 USD), prix de graindor = 550 USD les
exportations sont devenues plus chres en USD.
Le concurrent remportera le march.
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 Cas

Le risque de perte de
comptitivit

de limportateur
Graindor, socit belge, importe des graines de
tournesol 1000 USD la tonne. Taux de change :
1 USD = 1 EUR.
Si dvaluation de lEUR par rapport au USD (1 EUR =
0,91 USD), prix dachat des graines = 1 100 EUR les
importations sont devenues plus chres en EUR.
Si rvaluation de lEUR par rapport au USD (1 EUR =
1,09 USD), prix de graindor = 910 EUR les
importations sont devenues moins chres en EUR.
Une dvaluation ou une rvaluation affectera le prix du
produit fabriqu par lentreprise.
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Les techniques de couverture

Les techniques internes :
Le choix de la monnaie de facturation
Les clauses dindexation
La compensation

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Les techniques de couverture

Les techniques externes :
Lassurance change
La couverture sur le march terme
Les marchs doptions

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Les techniques de
couverture
Le choix de la monnaie de facturation
1. Choisir la monnaie nationale
Pour viter le risque de change :
facturer en devises nationales.
Mais attention, commercialement, on
reporte le risque sur lautre partie !
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Les techniques de couverture

Le choix de la monnaie de facturation
(suite)
2. Choisir une autre monnaie
Critres prendre en compte :
La lgislation des changes
La zone gographique
Les devises en portefeuille de lentreprise
Les possibilits financires quoffre la devise
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Les techniques de
couverture
Les clauses dindexation
Elles visent prvoir contractuellement les
modalits de partage du risque de change entre
lacheteur et le vendeur, dans lhypothse o
une variation du cours de change interviendrait
Diffrents types de clauses existent :
Clause dadaptation des prix proportionnelle aux fluctuations des cours
de change
Clause dindexation tunnel
Clause du risque partag
Clause multidevises

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Les techniques de
couverture

La compensation

Technique qui vise compenser les

encaissements et les dcaissements dans une
mme monnaie le rglement dune crance
en devises est affect au rglement dune
dette libelle dans la mme unit montaire
Cas particulier : la compensation bilatrale dans le
cadre de ventes rciproques
1 000
Socit B - Anglaise
Socit A - Belge
1 200
Socit A - Belge

200
Nadia Isaac - 2002

Socit B - Anglaise
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Les techniques de
couverture
Lassurance change
Lentreprise peut se couvrir contre le
risque de change via des assurances
que proposent des organismes
externes. Ces assurances permettent
aux entreprises dtablir de manire
sre leurs prix de vente.
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Les techniques de couverture

La couverture sur le march terme
La couverture terme se fonde sur un
change dune devise contre une autre, sur
la base dun cours comptant fix avec
livraison rciproque une date convenue.
Deux oprations sont possibles :
Lachat terme pour les importations
La vente terme pour les exportations

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Les techniques de
couverture
La couverture sur le march terme (suite)
Le change terme permet de fixer aujourdhui un cours
dachat ou de vente de devises pour une chance
future. Il sagit dun contrat ferme.
Cas de lexportateur : se protge contre une dvaluation vend
terme sa crance
Cas de limportateur : se protge contre une rvaluation
achte terme le montant de sa dette
Permet de connatre lavance le cours de change mais ne
permet pas de bnficier dune volution favorable du cours de
change

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Les techniques de
couverture

La couverture sur le march terme (suite)

Exemple de couverture dune exportation :
Graindor, socit belge, vend un acheteur amricain pour 1
million USD, payable trois mois.
Les cours sont les suivants :
Cours au comptant EUR/USD : 1,1990 1,1997
Cours trois mois EUR/USD : 1,1973 1,1980

Graindor, qui veut se couvrir, vend 3 mois le million de USD.

Elle est ainsi assure de recevoir 1 000 000 / 1,1980 = 834
725 EUR
Si dans trois mois, 1 EUR = 1,21 USD, Graindor sera satisfait
de stre protg sur le march des changes
Si dans trois mois, 1 EUR = 1,17 USD, Graindor pourrait
regretter de stre couvert sur le march terme
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Les techniques de
couverture
Les options de devises
Lacheteur

dune option de devises acquiert le droit et non

lobligation dacheter un certain montant de devises un
prix fix ds lorigine, jusqu, ou , une certaine chance
Le vendeur dune option de devises acquiert le droit et
non lobligation de vendre un certain montant de devises
un prix fix ds lorigine, jusqu, ou , une certaine
chance
Loption de change permet donc de couvrir son risque tout en
prservant la possibilit de raliser un gain de change dans le cas de
lvolution favorable du cours de la devise

Nadia Isaac - 2002

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Les techniques de
couverture
Les options de devises (suite)
Limportateur

qui veut se protger dune

rvaluation achtera une option dachat de
devises. Si le cours de la devise est au-dessus de
celui de loption, il exercera celle-ci.
Lexportateur qui veut se protger dune
dvaluation achtera une option de vente de
devises. Si le cours de la devise est en-dessous
de celui de loption, il exercera celle-ci.
Loption est trs bien adapte pour les risques
incertains
Nadia Isaac - 2002

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Les techniques de
couverture
Les options de devises (suite)
Option dachat = option call
Option de vente = option put
Option europenne = lexercice de
loption ne peut se faire qu lchance
Option amricaine = lexercice de
loption peut se faire durant toute la
dure du contrat
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Les techniques de
couverture
Les options de devises (suite)
Exemple : couverture dune importation
Graindor, socit belge,importe pour 1 million de USD. Le rglement
doit se faire dans trois mois. Le cours comptant est de 1 EUR = 1,16
USD.
La banque propose Graindor loption dachat de devises suivantes :
Prix dexercice : 1 EUR = 1,16 USD - Prime = 3 %
En achetant loption, limportateur sassure de payer maximum 1 000
000 / 1,16 + 25 862 = 887 931 EUR.
Trois cas peuvent se prsenter lchance :
Le dollar sest apprci : 1 EUR = 1,14 USD. Lacheteur exerce son option.
Le dollar sest dprci : 1 EUR = 1,19 USD. Limportateur nexerce pas
loption et achte les devises au comptant. Le prix de son importation est
de 1 000 000 / 1,19 + 25 862 = 865 760 EUR.
Nadia
- 2002
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Le cours du dollar est inchang
: Isaac
il est
indiffrent dexercer loption ou pas.