IV INVESTISSEMENT ET FINANCEMENT : LE CHOIX

1 Principes
La dcision d'investir implique deux choix.
Le choix de l'investissement : parmi les projets qui rpondent aux
besoins de l'entreprise, quel est l'investissement le plus rentable ?
Parmi les moyens de financement accessibles, quel est le moins
coteux ? Quel est celui qui s'accorde le mieux avec les possibilits de
trsorerie de l'entreprise ?
La dcision dpend, outre le cot de l'immobilisation et du financement,
De l'chelonnement des flux dans le temps ;
Des critres retenus par l'entreprise lis l'importance donne la
dprciation dans le temps.

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2 Mthode
A Schma gnral

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Choix de l'investissement
1. Les flux nets
- Les flux lis l'acquisition de l'investissement (acquisition, revente) ;
- Les flux gnrs par son exploitation (capacit supplmentaire d'autofinancement,
besoin en fonds de roulement).

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Mthodes
Le dlai de rcupration du
capital investi

Les flux nets actualiss

Principes
Les critres de choix
Le dlai est le temps ncessaire
pour rcuprer le capital investi.
Mthode sans actualisation.
L'entreprise slectionne
l'investissement qui offre de dlai
le plus court.

Les flux sont actualiss par anne.

L'investissement retenu est celui
qui offre la valeur actuelle nette la
plus leve.

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Avantages / Inconvnients
Avantages :
Minimise les risques.
vite le choix du taux
d'actualisation.
Inconvnients :
Privilgie les investissements
rapidement rcuprables au
dtriment d'une politique plus
long terme.
Ne prends pas en compte les flux
nets au-del du dlai de
rcupration.
Avantages :
Prend en compte la totalit des
flux.
Introduit, par le taux
d'actualisation, la dprciation
lie au temps.
Inconvnients :
Le choix du taux d'actualisation
n'est pas neutre vis--vis du choix
de l'investissement.
Il est difficile d'tablir des
prvisions fiables mesure que
l'chance s'loigne.
4

Mthodes

Principes

L'indice de profitabilit
Ip

Le taux interne
rentabilit

( flux nets actualiss )

(capitaux investis actualiss )

de Le
TIR
est
le
taux
d'actualisation tel que la
somme des flux nets
actualiss est gale
l'investissement (la valeur
actuelle nette est nulle).
L'entreprise
retient
l'investissement
qui
prsente le TIR le plus
lev.

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Avantages /
Inconvnients
Outre les avantages et
inconvnients
lis
au
critre de la valeur actuelle
nette,
il
permet
de
comparer
des
investissements de valeurs
diffrentes.

Avantages :
Exprime
la
rentabilit
conomique
de
l'investissement.
vite le choix du taux
d'actualisation.
Prend en compte la totalit
des flux.

Le choix du financement
L'entreprise procde, pour un investissement donn, une tude
comparative du cot des financements accessibles, selon la mme
mthode : calcul des flux nets de trsorerie, application d'un
critre de comparaison.
L'analyse, au lieu de faire apparatre l'ensemble des flux lis
l'exploitation et au financement de l'investissement, peut se
limiter une analyse marginale qui ne s'intresse qu'aux flux par
les modes de financement.
Le tableau ci-aprs propose un modle d'analyse comparative.

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Financements

Impact sur les flux

Bilan

Compte de rsultat

Fonds propres
(autofinancement, capitaux
propres)

t0 :
- valeur d'acquisition

t1 tn :
- dotation aux amortissements
+ conomie d'impt sur les dotations

Emprunt

t0 :
- valeur d'acquisition
+ montant de l'emprunt
t1 tn :
- remboursement (amortissements)
de l'emprunt
t0 :
- dpt de garantie
t1 tn :
+ remboursement du dpt de
garantie
- cot de rachat de l'immobilisation

t1 tn :
- intrts
- dotations aux amortissements
+ conomie d'impt sur les intrts et
les dotations

Crdit-bail

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t1 tn :
- redevance de crdit-bail
+ conomie d'impt sur redevance
Au-del de tn :
- dotation aux amortissements sur la
valeur rachete
+ conomie d'impts correspondante

Les limites du
modle

L'tude propose s'adresse plus particulirement aux

investissements

matriels

investissements

en

productifs.

recherche,

Les

formation,

communication, relations humaines, etc. ont des effets

difficilement quantifiables car l'entreprise ne peut pas
les isoler.

L'entreprise

n'a

d'investissements

pas

toujours le choix

et de financement.

en

termes

Sa structure

financire, sa taille peuvent lui imposer un mode de

financement.

Le choix du taux d'actualisation ou du taux de rentabilit

minimale dpend de plusieurs facteurs : rentabilit
attendue des capitaux (propres, permanents), mesure
du risque, dprciation montaire, taux sur les marchs
des capitaux, etc. Or, le niveau du taux influe sur le
choix de l'investissement ou du financement.

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V. BUDGET DE TRSORERIE, BILAN ET COMPTE DE RSULTAT

PRVISIONNELS

1 Principes

Le budget de trsorerie, le bilan et le compte de rsultat prvisionnels

rsultent de l'ensemble des budgets prcdemment tudis.
Documents de synthse (appels budgets gnraux), ils permettent aux
responsables de mesurer la cohrence de la construction budgtaire :
quilibre global de la trsorerie (budget e trsorerie) ;
quilibre financier (bilan prvisionnel) ;
quilibre dans la formation du rsultat (compte de rsultat
prvisionnel).
L'tude du bilan et du compte de rsultat prvisionnels met en uvre les
mthodes d'analyse comptable.
La recherche d'quilibre peut conduire des ajustements qui peuvent aller
jusqu' la rvision de projets de l'entreprise.
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B L'analyse du budget de trsorerie

Le budget e trsorerie est l'tat des dpenses et recettes issues

de l'ensemble de la prvision budgtaire.

Son laboration ncessite des informations complmentaires :

chances et modes de rglement.

Le budget dgage, mois par mois, des impasses ou des excdents

de trsorerie qui ncessitent des ajustements.

L'anticipation qu'autorise le budget de trsorerie laisse le temps

l'entreprise de ngocier hors de l'urgence et de la contrainte, ce
qui constitue un atout vis--vis des tiers.

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C Le contrle

Le contrle du budget de la trsorerie ne s'exerce pas en tant que

tel. Le suivi de la trsorerie doit tre trs rgulier, voire quotidien,
afin d'affiner l'analyse (impasses en cours de mois globalement
excdentaire, par exemple).

Le contrle global peut tre effectu deux niveaux :

l'aptitude de l'entreprise rpondre ses besoins en trsorerie en
vitant les impasses et en plaant les excdents ;
le cot de la gestion de la trsorerie (qualit des arbitrages, bonne
gestion des excdents).

La recherche des causes des dysfonctionnements, par rapport aux

prvisions, doit tre interne (services clients et fournisseurs,
services financiers) comme externe (variation de l'activit de
l'entreprise, conjoncture, tiers).
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3. Equilibrage de la trsorerie
A Les excdents de trsorerie: La gestion des excdents, selon
leur degr, peut se faire sous la forme de diffrents placements.

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B - Les impasses de trsorerie

Si l'impasse est passagre ou saisonnire, la rponse se situe au niveau

de la gestion de la trsorerie : dgagement de valeurs ralisables ou
ngociation avec la banque.

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Si l'impasse est durable (structurelle), la rponse se situe au

niveau du besoin en fonds de roulement et du fonds de
roulement :
diminution du besoin en fonds de roulement par l'tude des
dlais de rglement (qualit du suivi des rglements,
respect des chances, ngociation des dlais clients et
fournisseurs), rotation des stocks ;
augmentation du fonds de roulement par l'accroissement
des capitaux propres ou des emprunts.

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