Rapport Annuel CONDENS 2016

Fonds de compensation de lassurance-vieillesse et survivants,

de lassurance-invalidit et du rgime des allocations pour
perte de gain
 Rapport du Prsident du Conseil d'administration
Lanne 2016 a permis aux Fonds
de compensation de raliser
une performance de 3.75 %,
pour le Fonds AVS, 2.63% pour
le Fonds AI et 3.85% pour le
Fonds du rgime des allocations
pour perte de gain (APG). com-
penswiss a atteint ces rsultats
tout en respectant le niveau de
risque dfini pour chacune des
uvres sociales en fonction de
leur profil, de leur capacit finan-
Manuel Leuthold, Prsident cire actuelle et de leurs pers-
pectives. Les consquences du
Brexit ont t bien anticipes et matrises, ce qui prouve la robus-
tesse de notre systme de gestion des risques et la justesse des
instruments financiers mis en uvre.
Le Conseil dadministration se rjouit de cette contribution de
CHF 1209 millions rsultant de la gestion financire profession-
nelle des uvres sociales de notre pays.
Marchs financiers difficiles
La mission que compenswiss doit remplir pour les Fonds de com-
pensation est complexe et exige de rsoudre une quation dif-
ficile: nous avons une fortune importante de CHF 34.8 milliards
investir; notre pays, la Suisse, dispose dun march financier 2016
beaucoup trop troit pour pouvoir investir de faon raisonnable
lintgralit de nos actifs; nous sommes donc contraints de pla-
cer une importante partie de nos actifs ltranger dans dautres
devises que le franc suisse, monnaie forte par excellence et qui
nous oblige donc couvrir lessentiel des investissements faits
dans dautres devises. Le niveau actuel des taux rend le prix de
cette couverture trs lourd.
De faon gnrale, le faible niveau de taux prvalant sur les prin-
cipaux marchs rduit fortement nos esprances de rsultat.
En juillet 2016, prs dun tiers des obligations gouvernementales
mises par des pays dvelopps offraient un rendement ngatif.
Or cette catgorie de placement reprsente la part la plus impor-
tante de notre portefeuille (65% dobligations et de prts). Quant
aux liquidits que nous devons dtenir en grande quantit vu nos
dpenses annuelles de CHF53.4 milliards, elles psent lourd sur
nos rsultats en raison des taux dintrt ngatifs de plus en plus
largement appliqus par nos partenaires bancaires.
Enfin, la volatilit du march des actions nous oblige nous pr-
munir contre des fluctuations extrmes de notre portefeuille, ce
qui induit galement des cots non ngligeables.
Consquences des changements dmographiques
Les changements de structure dmographique de notre popula-
tion et les mutations affectant notre socit impactent lvolution
des uvres sociales que nous avons grer. LOffice fdral des
assurances sociales publie chaque anne les perspectives de
chacun des trois Fonds.
Perspectives de lOFAS: rsultat de rpartition
en mio. CHF
2 000
1000
0
1 000
2 000
3 000
4 000
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
AVS AI APG
Sources : OFAS Perspectives de juin 2016 avec financement additionnel AI (jusquen 2017)
Taux des cotisations APG : 0.5 % depuis 2011, 0.45 % ds 2016
Si les perspectives des APG sont stables et celles de lAI positives
malgr le poids de sa dette de CHF 11.4 milliards, celles de lAVS nous
obligent une grande prudence. Les discussions menes dans le
cadre de la Rforme 2020 ne laissent pas encore transparatre de
scnario clair. Nous devons ds lors naviguer avec un horizon tem-
porel plus court, prserver en tout temps les montants de liquidit
ncessaires laccomplissement de notre mission et nous abstenir
dinvestir dans des nouveaux vhicules de placement peu liquides,
malgr lattrait despoirs de rendements suprieurs.
1
Conseil dadministration
De gauche droite
Premier rang: M. Wenk, S. Gisin, M. Leuthold, M. Troyanov, G. Lenherr.
Deuxime rang: H. Schneider, B. Montant, B. Rigassi, T. Daum, D. Lampart, U. Eggenberger, A. Wthrich, W. Gredig.

Intrt croissant pour les uvres sociales tre exacte, de longues et compliques explications. Notre dfi
et communication accrue de compenswiss nest pas de publier le maximum de pages sur notre site, dj trs
bien pourvu en comparaison avec dautres institutions, mais de
Le double rsultat ngatif de 2015 (rsultat ngatif des oprations
rendre intelligibles au public et ses reprsentants nos dfis, nos
dassurances et rsultat ngatif des oprations de placement)
contraintes, notre gouvernance et le rsultat de nos activits.
ajout aux discussions relatives au projet Rforme Prvoyance
vieillesse 2020 et linitiative populaire AVS Plus ont attir
Augmentation des tches administratives
durant lanne sous revue beaucoup dattention sur les uvres
sociales, mais galement sur ceux qui grent leurs avoirs. De nom- compenswiss nchappe pas la tendance au renforcement de
breuses questions et interpellations de parlementaires, de mdias, la rglementation et voit rgulirement de nouvelles tches et
dassociations professionnelles nous ont permis de fournir un grand contraintes accrotre la charge de travail de son personnel et alourdir
nombre de rponses et dexplications, amliorant ainsi la compr- ses cots. Les nombreuses demandes dinformations et dexplica-
hension de notre activit, de nos missions et de nos contraintes. tions, la fourniture de donnes dans le cadre de programmes de
transparence fdraux ou internationaux, la soumission volontaire
Il nous est ainsi clairement apparu quun public de plus en plus
pour la partie de nos activits hors gestion de fortune la Loi sur
large, mais pas toujours expert en matire financire, sintresse
les marchs publics mobilisent des ressources toujours plus nom-
lgitimement nos activits et souhaite plus de transparence.
breuses. Nous veillons scrupuleusement laccomplissement de
Ceci nous encourage communiquer davantage et mieux, pour-
tous nos engagements et obligations, mais en contenant rigoureu-
suivant ainsi leffort entrepris par compenswiss depuis plusieurs
sement nos cots dans lintrt bien compris de nos assurs. Le
annes. Nous sommes toutefois conscients que la valeur informa-
niveau de nos cots de fonctionnement de 18 points de base de
tive nest pas proportionnelle la quantit dinformation publie,
notre fortune totale montre lefficacit de notre gestion.
celle-ci devenant rapidement trs complexe et ncessitant, pour

2
Nouvelle Loi sur les Fonds de compensation Remerciements

Le Conseil dadministration a suivi avec satisfaction lavance- Le Conseil dadministration se flicite des bonnes et constructives
ment des discussions relatives la nouvelle Loi sur les Fonds de relations entretenues avec les nombreux partenaires, mandataires
compensation. Cette loi prvoit dinstituer compenswiss comme et fournisseurs de compenswiss, quils fassent partie de ladmi-
tablissement indpendant de droit public dot de la personna- nistration fdrale ou extrieurs celle-ci. Ils nous permettent
lit juridique et charg de grer les trois Fonds de compensation daccomplir notre mission dans de bonnes conditions et avec
(AVS/AI/APG) qui demeurent spars les uns des autres. Elle per- lefficacit requise.
mettra galement dancrer la gouvernance de compenswiss et
Jadresse pour terminer mes chaleureux remerciements mes
de faciliter les rapports juridiques avec nos partenaires suisses et
collgues du Conseil dadministration qui mont bien accueilli et
surtout trangers.
beaucoup aid dans ma tche, la Direction et aux collaborateurs
de lOffice de gestion sous lexperte conduite dEric Breval pour
Changements au sein du Conseil dadministration
leur remarquable engagement au service des Fonds, et tous
Aprs le dpart de Messieurs Martin Flgel et Nicolas Brunschwig ceux qui nous aident au quotidien accomplir notre mission dans
fin 2015, le Conseil dadministration a eu le plaisir daccueillir dbut lintrt de notre pays.
2016 Madame Bndicte Montant, associe de lAtelier darchitec-
ture 3BM3 SA Genve et Monsieur Adrian Wthrich, Prsident de
Travail.Suisse Berne. Nos deux collgues se sont rapidement
intgrs notre Conseil et nous nous rjouissons de leur excel-
lente collaboration.

3
 Rapport du Directeur
Contexte gnral et
volution de compenswiss
LOffice de gestion des Fonds
de compensation AVS/AI/APG
compenswiss a globalement
bien surmont les difficults
de lexercice coul. La ges-
tion de la fortune des Fonds
de compensation na toutefois
pas t aise dans le contexte
actuel du march des capitaux,
comme pour la plupart des
Eric Breval, Directeur
investisseurs. Les rendements
ralisables restent faibles. Par
ailleurs, les taux dintrt ngatifs nous donnent plus de fil
retordre quaux autres investisseurs, car la fonction de rserve de
liquidits pour les uvres sociales joue par les Fonds de compen-
sation implique quune importante part de leur fortune doit rester
liquide. Ainsi, prs de 9% de lensemble des actifs, y compris les
placements court terme sur le march montaire, sont des liqui-
dits ce qui a influenc clairement les rsultats dans un environ-
nement de taux dintrts ngatifs. Par ailleurs, le degr de scurit gestionnaires externes selon les Best practices. Dans le cas
des placements de capitaux impos par la loi implique quune
proportion substantielle (dans notre cas, environ deux tiers des
titres) soit investie en obligations de premier ordre, ce qui sest
galement traduit par des cots ou des rendements trs margi-
naux au vu des taux faibles voire ngatifs.
Le travail de relations publiques prend davantage de place au
sein de lOffice de gestion. Ainsi, la confrence de presse annuelle
compte parmi les outils cls de communication de compenswiss,
lesquels sont de plus en plus nombreux. Le rapport annuel, le site
web, les nombreuses prsentations techniques et les interviews
du prsident ou du directeur dans les mdias en sont dautres.
compenswiss ne cesse de rendre attentif aux contraintes spci-
fiques auxquelles elle est soumise dans ses placements compar
aux autres investisseurs institutionnels, notamment les caisses
de pension. Ainsi, les Fonds de compensation doivent en premier
lieu veiller conserver un haut degr de liquidits pour assurer la
capacit de paiement des uvres sociales, tandis quune caisse
de pension est tenue raliser un taux dintrt minimum sur le
long terme. Lcart au niveau de lhorizon de placement aboutit
une ventilation diffrente des avoirs dans les diverses catgories
de placement et, par consquent aussi, un moindre rendement
en moyenne.
Vu lintrt croissant du public, compenswiss augmente continuel-
lement la transparence de son organisation et de ses dcisions.
4
Ainsi, pour lexercice sous revue, toute personne intresse trou-
vera sur le site web et dans le prsent rapport annuel des donnes
dtailles sur la performance, ainsi que toutes les informations
utiles relatives aux grants.
Adaptations de la gestion de fortune
Le processus dallocation stratgique des placements, effectu
une fois par an pour contrler le budget risque et la rpartition de la
fortune, est solide et a prouv son efficacit. Au cours de lexercice
sous revue, il na d tre optimis que ponctuellement. LOffice de
gestion et le Conseil dadministration rexaminent toutefois rgu-
lirement le concept de ce processus de placement. Pour ce faire,
deux Workshops ont t organiss cette anne. Leurs rsultats sont
rgulirement intgrs dans le dveloppement du processus.
Sur le plan oprationnel, certains mandats de gestion de for-
tune ont fait lobjet dadaptations. Le portefeuille des actions de
grandes capitalisations suisses, auparavant gr passivement par
une grande banque suisse, a t confi lquipe de spcialistes
de lOffice de gestion ds le premier trimestre 2016.
Par ailleurs, lOffice de gestion a procd diverses slections de
des obligations haut rendement libelles en euros, la socit
de gestion de fortune Barings a t choisie au terme de la proc-
dure de slection. Pour les obligations des marchs mergents en
monnaies locales, la socit BlackRock a t retenue. Lexercice
sous revue a aussi vu lintroduction dune nouvelle classe dactifs
intitule Immobilier tranger indirect non cot.
Surveillance et contrle des risques
La socit KPMG sest vu confirme dans sa fonction dorgane de
rvision interne de lOffice de gestion. Le mandat qui lui a t attri-
bu comporte deux missions annuelles, la premire portant sur
une revue du systme de contrle interne et la deuxime sur des
thmatiques spcifiques dfinies par le Conseil dadministration.
Au cours de lexercice coul et dans le cadre de cette deuxime
mission, KPMG a examin les processus de gestion de projet.
Par ailleurs, le contrle des risques a enregistr dimportants
dveloppements. Un rapport trimestriel supplmentaire, rdig
par les responsables de la gestion des risques et de la Com-
pliance, permet au Conseil dadministration de complter les
moyens de supervision dont il dispose, en sappuyant sur des
informations rgulires et indpendantes ayant trait ltat des
risques financiers, oprationnels et de Compliance.
Au cours de lexercice en cours, les limites de risque ont dans len-
semble t respectes. De plus, dans lexcution interne et externe,
aucune perte oprationnelle substantielle na t enregistre.
La Direction
De gauche droite: Eric Breval, Directeur Christophe Schaer, Chief Investment Strategist Muriel Widmer, Secrtaire gnrale & Compliance Officer
Pascal Voide, Chief Operations & Finance Frank Juliano, Head of Asset Management Marc Pfenninger, Chief Risk Officer.
Cadre lgal
Les Fonds de compensation se sont soumis volontairement la loi
fdrale sur les marchs publics (LMP) dans les domaines de lin-
formatique, des biens immobiliers administratifs et des dpenses
dexploitation. Ils anticipent ainsi la rglementation future, prvue
dans le projet de la loi sur les Fonds de compensation. Dans ce
contexte, de nombreuses prises de position juridiques ont t
mises par le service juridique au cours de lexercice sous revue.
De mme, les conditions gnrales ont t labores, afin de
soutenir certains services dans loctroi de mandats. compenswiss
participe en outre rgulirement au rapport de la Confdration
sur le salaire des cadres.
Exercice des droits de vote aux assembles gnrales
Depuis plus de 15 ans, compenswiss exerce ses droits de vote
dans les assembles gnrales de socits suisses cotes en
Bourse et, depuis 2014, elle fait galement valoir ses droits dac-
tionnaire, linstar dautres investisseurs institutionnels dans le
cadre de lORAb (ordonnance contre les rmunrations abusives
dans les socits anonymes cotes en bourse). Le rsum des
votes de compenswiss figure en dtail sur le site web o il est
actualis trois fois par an.
Ressources
Leffectif est pass de 52 55 postes au cours de lexercice.
Comme ces dernires annes, compenswiss na enregistr aucun
dpart. Ce sont le service ALM (Asset & Liability Management),
particulirement en charge des profils de risque des trois Fonds
de compensation et le dpartement Support qui ont t renforcs.
Le lger accroissement des effectifs a par ailleurs permis de dve-
lopper lexpertise interne et de rduire la dpendance vis--vis
de tiers.
La formation a galement t renforce. En collaboration avec la
Centrale de compensation CdC, compenswiss va lavenir donner
la possibilit des apprentis deffectuer une des tapes de leur
parcours dans ses services. Cela fait dj plusieurs annes que
compenswiss offre priodiquement des tudiants la possibilit
de faire un stage. La formation continue des collaborateurs joue
galement un rle important. En moyenne, chaque collaborateur
de compenswiss a consacr 2.5 jours la formation continue en
2016. Au total, compenswiss a permis ses collaborateurs de par-
ticiper 49 programmes de formation.
Au niveau informatique, la permanence a t externalise afin de
permettre aux collaborateurs internes de consacrer lintgralit
de leur temps la maintenance et au dveloppement des sys-
tmes. En outre, des mesures supplmentaires ont t prises
pour mieux scuriser laccs aux e-mails par le biais de smart-
phones ou dInternet. Par ailleurs, un systme de gestion centrali-
se des contrats a t mis en place.
LOffice de gestion veille un contrle strict des cots dans toutes
ses activits. Malgr le sensible dveloppement des activits, les
frais dexploitation nont que trs lgrement augment 0,18%
des actifs sous gestion, ce qui tmoigne de lefficacit de cette
gestion. Les frais de la gestion de fortune externe ont t gards
sous contrle, sans devoir faire de compromis quant la qualit
des processus de placement. Le meilleur rapport qualit-prix
obtenu par une internalisation accrue a permis de poursuivre
lvolution stable des cots enregistre ces dernires annes.
5
 Gouvernance dentreprise

Mission Schma organisationnel des Fonds

Les Fonds de compensation sont responsables de la gestion cen- Les Fonds de compensation sont indpendants conformment
tralise des liquidits et de la fortune de lassurance-vieillesse et la loi. Ils sont dirigs par un Conseil dadministration nomm par
survivants (AVS), de lassurance-invalidit (AI) et du rgime des le Conseil fdral. Les affaires courantes sont gres par lOffice
allocations pour perte de gain (APG). de gestion des Fonds de compensation qui est subordonn au
Conseil dadministration.
Ils assurent les liquidits ncessaires aux paiements des presta-
tions de lAVS, de lAI et des APG et investissent la fortune de manire
Conseil dadministration
sre en vue dobtenir des rendements conformes au march.
Sur proposition de la Commission fdrale AVS/AI, le Conseil fdral
Le Conseil dadministration prsente au Conseil fdral le rapport
nomme les onze membres du Conseil dadministration. Il en dsigne
annuel avec les bilans et les comptes dexploitation des Fonds
le Prsident et le Vice-Prsident. Une reprsentation approprie
de compensation de lAVS, de lAI et des APG, ainsi quun aperu
au sein du Conseil dadministration doit tre accorde aux assu-
des placements.
rs, aux associations conomiques suisses et la Confdration.
Un reprsentant de lOffice fdral des assurances sociales (OFAS)
Organisation
et un reprsentant de lAdministration fdrale des finances (AFF)
Lorganisation des Fonds de compensation dcrite ci-dessous, participent aux sances avec voix consultative.
assure le dveloppement de ses activits selon les rgles moder
nes de la gestion dentreprise (Corporate Governance).

Conseil fdral
OFAS
Commission
AVS AI
AFF

Rvision interne
Rviseur: Conseil
Caisses de
Contrle fdral dadministration
compensation
des finances (11) Contrleur
dinvestissement
externe

Conseil du Comit du Conseil Comit des droits Comit

personnel dadministration de vote immobilier
(3) (6) (3) (3)

Caisses de Centrale de Socit de

Office de gestion
compensation compensation Direction de Fonds

Conseiller
Rviseur
Global Custodian en allocation
Direction Fonds
stratgique

Organes des Fonds

Rviseur et Office de gestion Gestionnaires
Global Custodian Fait partie de la Confdration de fortune
Prestataires externes

6
Au 31 dcembre 2016, le Conseil dadministration est constitu comme suit:
Conseil Prnom Nom Reprsentant Emploi Dernire Dbut du
dadministration rlection mandat
Prsident Manuel Leuthold Assurs Administrateur indpendant 31.12.15 01.01.16
Vice-Prsidente Sandra Gisin Assurs Directrice, Fondation 31.12.15 01.01.12
Retraite anticipe FAR
Membres Thomas Daum Associations Prsident du Conseil 31.12.15 01.01.08
conomiques dadministration SERV (Assurance
Employeurs suisse contre les risques lexportation)
Daniel Lampart Associations Premier secrtaire et conomiste 31.12.15 01.01.11
conomiques en chef, Union syndicale suisse
Employs
Gabriela Lenherr Associations Responsable finances et 31.12.15 01.01.12
conomiques administration, Socit des
Employs employs de commerce
Bndicte Montant Associations Associe, 31.12.15 01.01.16
conomiques Atelier dArchitecture 3BM3 SA
Employeurs
Barbara Rigassi Assurs Directrice, 31.12.15 01.01.14
BHP Brugger und Partner AG
Henrique Schneider Associations Directeur adjoint, Politique 31.12.15 01.04.15
conomiques conomique, Politique nergtique
Employeurs et environnementale, Union suisse
des arts et mtiers usam
Michaela Troyanov Confdration Fondatrice & Managing Partner, 31.12.15 01.04.15
Wealth & Legal Strategies
Martin Wenk Assurs Responsable Division Asset 31.12.15 01.01.14
Management Baloise Group
Adrian Wthrich Associations Prsident, Travail.Suisse 31.12.15 01.01.16
conomiques
Employs
Voix Urs Eggenberger Reprsentant Vice Directeur, Administration 01.01.08
consultative de lAFF fdrale des finances AFF
Werner Gredig Reprsentant Conseiller scientifique senior 01.01.11
de lOFAS du directeur de lOffice fdral
des assurances sociales OFAS

Le mandat des administrateurs est de quatre ans, renouvelable.

La dure maximale comme administrateur est fixe douze ans.

Le Conseil dadministration dcide du placement des capitaux des

Fonds de compensation, surveille lexcution de ses dcisions et
prsente les comptes. Ses activits couvrent lAVS, lAI et les APG.

Au cours de lanne sous revue, le Conseil dadministration a sig

quatre fois et a particip deux sminaires de perfectionnement
internes.

7
Comits Comit du personnel

Afin dassurer un traitement efficace de ses nombreuses attri- Le Comit du personnel se compose de trois membres du Conseil
butions, le Conseil dadministration a dlgu diverses tches dadministration, dont au moins le Prsident ou le Vice-Prsident
et comptences au Comit du Conseil dadministration. Il est en du Conseil dadministration.
outre assist par trois autres comits: le Comit du personnel,
Au 31 dcembre 2016, le Comit du personnel est prsid par
le Comit des droits de vote et le Comit immobilier, lesquels le
Sandra Gisin et est compos de Thomas Daum et Martin Wenk.
dchargent galement par le biais de comptences dlgues.
Lensemble de ces comits est subordonn au Conseil dadminis- Le Comit du personnel est comptent pour toutes les questions
tration et lui rapporte sur une base rgulire. relatives au recrutement, la rmunration et au dveloppement
du personnel.
Comit du Conseil dadministration
Au cours de lanne sous revue, le Comit du personnel sest ren-
Le Comit se compose du Prsident et du Vice-Prsident du contr six reprises.
Conseil dadministration, ainsi que de trois autres membres au
moins du Conseil dadministration lus par ce dernier. Les repr- Comit des droits de vote
sentants de lOFAS et de lAFF prennent part ses dlibrations
Le Comit des droits de vote se compose de trois membres,
avec voix consultative.
dont au moins le Prsident ou le Vice-Prsident du Conseil
Au 31 dcembre 2016, les membres suivants sigent au sein du dadministration.
Comit du Conseil dadministration:
Au 31 dcembre 2016, le Comit des droits de vote est prsid par
Prsident: Manuel Leuthold Sandra Gisin et est compos de Barbara Rigassi et Martin Wenk.
Vice-Prsidente: Sandra Gisin
Les Fonds de compensation AVS/AI/APG assument leurs respon-
Membres: Thomas Daum
sabilits en tant quactionnaires en exerant leurs droits de vote
Gabriela Lenherr
auprs de toutes les socits suisses dont les actions sont cotes
Michaela Troyanov en Suisse ou ltranger.
Martin Wenk
Voix consultative: Urs Eggenberger Le Comit a exerc son droit de vote sur des propositions lors de
92 assembles gnrales de socits anonymes suisses. Un
Werner Gredig
rsum dtaill des dcisions peut tre consult sur le site Internet
Le Comit du Conseil dadministration est charg de prpa- des Fonds de compensation, www.compenswiss.ch/governance.
rer les affaires du Conseil dadministration, de grer les affaires
A ct de son travail en continu tout au long de lanne, destin
courantes et daccomplir des tches dtermines. Sagissant de
prparer ses dcisions de vote, le Comit des droits de vote a tenu
la gestion de fortune, le Comit du Conseil dadministration pr-
trois sances en 2016, consacres en particulier au dveloppement
cise la rpartition stratgique de la fortune, fixe les indices de
et au bilan de ses activits, ainsi quau rglement des droits de vote.
rfrence et dtermine les instruments de placement. En outre,
il dcide galement si compenswiss gre elle-mme la fortune
ou si celle-ci est confie des mandataires, grants de porte-
feuilles externes.

Durant lexercice sous revue, le Comit du Conseil dadministration

sest runi cinq reprises.

8
Comit immobilier
Le Comit immobilier se compose de trois membres, dont le Pr-
sident du Conseil dadministration ainsi que de deux membres dispo-
sant de connaissances particulires dans le domaine de limmobilier.
Au 31 dcembre 2016, le Comit immobilier est prsid par Manuel
Leuthold et est compos de Bndicte Montant et dun membre
externe, Bernard Grobty.
Le Comit immobilier, qui soccupe des placements immobiliers
directs, a d rgulirement prendre des dcisions concernant le
projet de rnovation et dextension du btiment de la Centrale
de compensation. Selon le calendrier, ce complexe immobilier
Genve devrait pouvoir accueillir lensemble des collaborateurs de
la Centrale de compensation vers fin 2017.
Au cours de lanne sous revue, le Comit immobilier a sig
sept reprises.
Office de gestion
La Direction se compose de six membres, dont font partie le Direc-
teur et les cinq Chefs de dpartement. Au 31 dcembre 2016, elle
est constitue comme suit:
Directeur: Eric Breval
Membres de la Direction:
Frank Juliano Head of Asset Management
Marc Pfenninger Chief Risk Officer
Christophe Schaer Chief Investment Strategist,
supplant du Directeur
Pascal Voide Chief Operations & Finance
Muriel Widmer Secrtaire gnrale & Compliance Officer
LOffice de gestion est responsable des activits oprationnelles
quotidiennes des Fonds. Il applique la stratgie de placement
adopte par le Conseil dadministration laide de gestionnaires
internes et externes, suit les risques financiers selon les para-
mtres fixs par le Conseil dadministration, gre les risques
oprationnels, contrle les placements et la tenue des comptes.

LOffice de gestion compte 55 collaborateurs et est bas Genve. Organes de contrle et gouvernance dentreprise
Il se compose dune Direction et de cinq dpartements (Secrta- Organe de rvision
riat gnral & Compliance, Risk Management, Treasury & ALM, Lorgane de rvision est le Contrle fdral des finances (CDF). Il
Asset Management, Operations & Finance). fournit un rapport au Conseil fdral et au Conseil dadministration
sur les rsultats de ses vrifications.
Direction
Rvision interne
Le Conseil dadministration a introduit partir de lexercice 2016
Secrtariat gn. Risk une rvision interne qui rapporte directement son Prsident.
& Compliance Management Cette mesure permet de complter la gouvernance tout en
crant une troisime ligne de dfense, en plus des instances
Service juridique Financial Risk
de contrle internes dj existantes. La fonction de cette rvision
Administration/ Management
Communication Investment Monitoring interne a t dlgue KPMG, une socit spcialise externe.
Ressources Operational Risk
humaines Management Contrleur dinvestissement externe
Performance & Reporting Il existe une fonction de contrleur dinvestissement externe qui
value la performance ralise et les processus techniques de pla-
cement. Ce mandat est actuellement assur par PPCmetrics SA,
Asset Oprations qui communique ses rsultats directement au Prsident du
Treasury & ALM
Management & Finance
Conseil dadministration.
Trsorerie External Informatique
ALM Investments Finance /
Overlay Active Strategies Comptabilit
Management Indexing Strategies Back Office
Project Mana-
gement Office
Administration
immobilire

9
Respect des lois et bonnes pratiques
en matire de gouvernance dentreprise
compenswiss se conforme aux lois applicables dans ses domai
nes dactivit et respecte les normes, les directives ainsi que les
rglementations internes.
compenswiss suit les rgles actuelles de gestion dentreprise et
sefforce de respecter les bonnes pratiques en matire de gouver-
nance dentreprise.
Le document Principes de gouvernance dentreprise, qui peut
tre consult sur le site Internet www.compenswiss.ch, contient
un rcapitulatif de tous les organes et rgles de gestion des Fonds
de compensation. Il est mis jour une fois par an et adapt aux
modifications de la situation.
10
Dialogue et communication
compenswiss sassure dune bonne transmission des informations
entre ses diffrents organes et favorise un esprit de collaboration
constructif entre eux.
La Direction de compenswiss entretient un dialogue de qualit
avec le Conseil dadministration et les autres organes. Les relations
et les travaux se droulent en bonne intelligence. compenswiss
veille galement une communication claire et adquate envers
lensemble de ses collaborateurs.
Le site internet www.compenswiss.ch, rgulirement mis
jour, dispose dinformations prcises relatives aux activits
de compenswiss et permet toute personne intresse de se
tenir informe.
Le prsent rapport annuel est galement disponible sur notre
site internet.
 Situation du march
En 2016, les marchs ont t marqus par un certain nombre
dvnements politiques majeurs inattendus tels que le Brexit ou
encore le rsultat des lections amricaines. Mme si les impacts
eux-mmes peuvent sembler relativement limits, leurs cons-
quences vont vraisemblablement poursuivre leur influence sur
la performance du portefeuille au courant de lanne prochaine.
De leur ct, les banques centrales ont continu tenir un rle
prpondrant. Dans ce contexte, lconomie suisse sest montre
plutt rsiliente malgr un franc rest fort, mme si la Banque
Nationale Suisse (BNS) a d ponctuellement intervenir afin de sta-
biliser notamment le taux de change vis--vis de leuro.
Politique des banques centrales
et volution gnrale de lconomie
Aux Etats-Unis, les investisseurs ont d finalement attendre le
mois de dcembre pour voir la Rserve Fdrale Amricaine (FED)
augmenter son taux directeur. Bien que des indicateurs tels que la
baisse du taux de chmage ou encore laugmentation des salaires
pointaient globalement vers une hausse des taux depuis la fin du
premier trimestre 2016, certains facteurs externes et en particulier
le Brexit sont venus probablement perturber les plans de la FED.
La Banque Centrale Europenne (BCE), dans un scnario inverse de
celui de la FED, a poursuivi une politique montaire trs accommo-
dante, en tendant notamment son programme de rachats dac-
tifs aux obligations dentreprises afin de stimuler ultrieurement
linflation et la demande. Ce scnario na pas arrang les affaires
de la BNS, qui a d rester attentive aux moindres soubresauts de
leuro et le soutenir par des rachats, notamment durant le stress
entourant certaines banques de lEurope priphrique mi-anne.
La Banque Centrale du Japon (BoJ), quant elle, sest distingue
par des tentatives non conventionnelles pour relancer son co-
nomie. Aprs linstauration inattendue dun taux dintrt ngatif
en janvier et suite un bilan plutt mitig sur cette mesure, elle
innove, la fin de l't, par la fixation du taux dintrt dix ans
alors que jusqu prsent, les banques centrales nagissaient typi-
quement que sur les taux court terme.
Au niveau politique, le rsultat du rfrendum britannique a plong
les marchs dans lincertitude en raison du timing, du mode op-
ratoire et des consquences de la sortie du pays de lUnion euro-
penne. A ce stade, limpact a eu lieu surtout sur la livre sterling,
qui sest fortement dprcie, et sur les taux anglais, dont la vola-
tilit reflte une forte incertitude quant lattitude venir de la
Banque dAngleterre, prise en tau entre le risque de rcession du
pays et limpact potentiel dune forte inflation importe suite la
dprciation de sa monnaie.
Llection de Donald Trump fut de son ct un vnement qui a
surpris les marchs. Si les actions des pays dvelopps ont glo-
balement bien rsist, il y a eu toutefois un impact ngatif sur les
taux dintrt en gnral et sur les marchs mergents en particu-
lier. Les perspectives dune politique de grands travaux ont dop le
scnario de reflation et les perspectives de croissance future de
lconomie amricaine. Les consquences du Brexit et la direc-
tion peu prcise de la politique du nouveau prsident amricain
risquent bien de continuer contribuer la volatilit des marchs
au cours de lanne venir.
Evolution des marchs financiers
Les marchs des emprunts dEtat, suisses ou internationaux ont
connu dexcellentes performances durant la premire moiti de
lanne en raison de la baisse des taux d'intrt. Par la suite, la
perspective de hausse des taux aux Etats-Unis et dun scnario
plus global de reflation ont relev le niveau gnral des taux din-
trt sur la seconde moiti de lanne, rduisant ainsi les gains
accumuls au cours du premier semestre. Les obligations d'en-
treprises incluant des composantes lies au crdit se sont mieux
comportes que les obligations d'Etat, grce leur portage plus
lev. Ainsi, les obligations dentreprises, haut rendement, ou
encore les obligations issues des marchs mergents ont en
gnral contribu positivement la performance du portefeuille.
Les marchs des actions ont connu des fortunes diverses. Les meil-
leures performances sont mettre au profit du march amricain,
mais galement des pays mergents malgr une correction impor-
tante suite llection de Monsieur Trump. LEurope et le Japon sont en
retrait. La Suisse termine lanne en territoire ngatif pour les actions
large capitalisation greves par les secteurs financier et pharma-
ceutique. Les actions des petites et moyennes entreprises se sont en
revanche beaucoup mieux comportes, terminant en territoire positif
malgr la force du franc suisse qui pnalise leurs exportations.
Les matires premires ont globalement brill en 2016, aprs
une anne 2015 trs complique. Le ptrole a fortement rebondi
aprs avoir atteint son niveau le plus bas depuis 10 ans. Lor affiche
galement une belle performance, dop par les incertitudes poli-
tiques et des banques centrales accommodantes.
Sur le plan des monnaies enfin, outre la dprciation de la livre
sterling dj mentionne, nous noterons la poursuite discrte
de la baisse du renminbi, avec une Chine clairement dcide
affaiblir graduellement sa monnaie. Mme si plusieurs indicateurs
montrent que le pays a amorc sa transition vers une conomie de
consommation, la volont de maintenir sa capacit exportatrice
subsiste bien, ainsi que celle de dsunir le destin de sa monnaie
celle du dollar amricain, dont la tendance haussire se poursuit.
Evolution des taux 10 ans
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
1%
2%
31.12.06
31.12.07
31.12.08
31.12.09
31.12.10
31.12.11
31.12.12
31.12.13
31.12.14
31.12.15
31.12.16
CHF 10 ans EUR 10 ans USD 10 ans
11
 Vue densemble du bilan annuel
et du compte dexploitation de lAVS
Bilan annuel (en millions CHF) 31.12.2016 31.12.2015 31.12.2014

Liquidits et placements 29 697 28 478 28 120

Actifs de l'uvre sociale 4 697 4 623 4 902
Crance envers lAI 11 406 1 2 229 12 843
Total actifs 45 800 45 330 45 865

Passifs de l'uvre sociale 1 1 3 2 1 101 1 07 7

Fonds propres 44 668 44 229 44 788
Total passifs 45 800 45 330 45 865

Compte dexploitation (en millions CHF) 2016 2015 2014

Total produits 41 764 4 1 1 56 40 546

Total charges 42 530 41 735 40 866
Rsultat de rpartition 766 -579 320

Part au rsultat des placements 1 083 - 2 37 1 752

Parts
aux intrts de lAI 122 257 275
Rsultat
dexploitation 439 559 1 707

Rendement de lAVS
Rendement Rendement Rendement
Rendement (en %) 2016 (1 an) annualis 3 ans annualis 5 ans

Portefeuille de march AVS 5.26 4.77 4.64

Portefeuille de march AVS aprs couverture

des taux dintrt et de change et equity overlay 3.93 3.37 3.98

Portefeuille de base AVS (trsorerie) 0.04 0.04 0.1 3

Fortune de placement AVS 3.75 3.13 3.72
(aprs couverture des taux dintrt et de change et equity overlay)

Objectif de rendement moyen terme 0.85 1.1 1 1.32

Principes: les rendements de tous les portefeuilles sont calculs selon la mthode du Time Weighted Return (TWR), lexception de la trsorerie, pour laquelle une mthode
Linked Internal Rate of Return (LIRR) est applique. Lensemble de la fortune du Fonds de compensation AVS est pris en considration dans le calcul. Les rendements nets incluent
les rsultats (plus ou moins-values ralises ou non ralises), les revenus (dividendes, intrts, commissions de prts sur titres), les frais de transaction (courtages, droits de
timbre, frais de dpt et autres taxes) ainsi que les honoraires de gestion des mandats grs en externe.

En 2016, un objectif de volatilit de 4.0% a t maintenu pour les influencs par ces variations importantes, ces dernires sont prises
actifs du Fonds de compensation de lAVS. en compte dans les dcisions relatives la rpartition de la fortune.

La fortune de lAVS slevait au dbut de lanne 2016
CHF28456millions. Pour cette uvre sociale, la fluctuation sai-
sonnire des niveaux de liquidit est la plus marque, celle-ci
sexplique, en cours de mois, par le dcalage entre lencaissement
des contributions et le paiement des rentes.
En 2016, le niveau de trsorerie de lAVS a ainsi vari entre un mini-
mum de quelques millions et un maximum de CHF 2914 millions. Afin
que les investissements dans le portefeuille de march ne soient pas
En fin de priode, la fortune de placement de lAVS slevait
CHF29679 millions, soit une augmentation de 1223 millions.
Le rendement atteint sur les placements de luvre a t de
3.75%. Sur une priode de 5 ans, le rendement annualis a quant
lui atteint 3.72%, soit 2.40% au-dessus de lobjectif moyen
terme vis pour ce portefeuille. La volatilit moyenne au cours de
lanne ayant t de 3.1%, le rendement ajust du risque (Ratio de
Sharpe) qui en dcoule se monte ainsi 1.4.

12
 Vue densemble du bilan annuel
et du compte dexploitation de lAI
Bilan annuel (en millions CHF) 31.12.2016 31.12.2015 31.12.2014

Liquidits et placements 4 27 7 4 264 4 255

Actifs de l'uvre sociale 795 784 839

Total actifs 5 072 5 048 5 094

Dette envers lAVS 11 406 12 229 12 843

Engagements de l'uvre sociale 72 48 94

Fonds propres 6 406 7 229 7 843

Total passifs 5 072 5 048 5 094

Compte dexploitation (en millions CHF) 2016 2015 2014

Total produits 9 893 9 949 9 938

Total charges 9 20 1 9 304 9 254

Rsultat de rpartition 692 645 684

Quote-part du produit des placements 131 31 238

Rsultat d'exploitation 823 614 922

Rendement de lAI
Rendement Rendement Rendement
Rendement (en %) 2016 (1 an) annualis 3 ans annualis 5 ans

Portefeuille de march AI 5.26 4.77 4.64

Portefeuille de march AI aprs couverture

des taux dintrt et de change et equity overlay 3.94 3.37 3.98

Portefeuille de base AI (trsorerie) 0.04 0.04 0.1 3

Fortune de placement AI 2.63 2.28 2.61
(aprs couverture des taux dintrt et de change et equity overlay)

Objectif de rendement moyen terme 0.45 0.7 1 0.92

Principes: les rendements de tous les portefeuilles sont calculs selon la mthode du Time Weighted Return (TWR), lexception de la trsorerie, pour laquelle une mthode
Linked Internal Rate of Return (LIRR) est applique. Lensemble de la fortune du Fonds de compensation AI est pris en considration dans le calcul. Les rendements nets incluent
les rsultats (plus ou moins-values ralises ou non ralises), les revenus (dividendes, intrts, commissions de prts sur titres), les frais de transaction (courtages, droits de
timbre, frais de dpt et autres taxes) ainsi que les honoraires de gestion des mandats grs en externe.

Pour 2016, lobjectif de volatilit du Fonds de compensation de lAI
a t maintenu 3.0%.
Lobjectif de volatilit plus faible comparativement aux deux
autres uvres sociales sexplique par la situation financire parti-
culire de cette dernire. Un objectif de risque plus faible entrane,
du fait de la mise en uvre du concept de pilotage de la volati-
lit, une part plus importante de la fortune de luvre alloue au
portefeuille de base (trsorerie) et, par consquent, une part du
portefeuille de march relativement plus faible.
La fortune de placement de lAI slevait, en dbut danne,
CHF4262 millions. A fin 2016, celle-ci se situait CHF 4274 mil-
lions, soit en augmentation de CHF 12 millions.
Le rendement atteint sur les placements de luvre a t de
2.63%. Sur une priode de 5 ans, le rendement annualis a quant
lui atteint 2.61%, soit 1.69% au-dessus de lobjectif moyen
terme vis pour ce portefeuille. La volatilit moyenne au cours de
lanne ayant t de 2.3%, le rendement ajust du risque (Ratio de
Sharpe) qui en dcoule se monte ainsi 1.5.

13
 Vue densemble du bilan annuel
et du compte dexploitation des APG
Bilan annuel (en millions CHF) 31.12.2016 31.12.2015 31.12.2014

Liquidits et placements 867 903 786
Actifs de luvre sociale 1 64 181 189
Total actifs 1 031 1 084 975

Passifs de luvre sociale 7 8 7
Fonds propres 1 024 1 076 968
Total passifs 1 031 1 084 975

Compte dexploitation (en millions CHF) 2016 2015 2014

Total produits 1 658 1 8 1 8 1 790

Total charges 1 74 5 1 703 1 668
Rsultat de rpartition 87 115 12 2

Quote-part au rsultat des placements 35 7 48

Rsultat dexploitation 52 108 170

Rendement des APG

Rendement Rendement Rendement
Rendement (en %) 2016 (1 an) annualis 3 ans annualis 5 ans

Portefeuille de march APG 5.26 4.77 4.64

Portefeuille de march APG aprs couverture

des taux dintrt et de change et equity overlay 3.93 3.37 3.96

Portefeuille de base APG (trsorerie) 0.04 0.04 0.1 3

Fortune de placement APG 3.85 3.25 3.76
(aprs couverture des taux dintrt et de change et equity overlay)

Objectif de rendement moyen terme 0.85 1.1 1 1.32

Principes: les rendements de tous les portefeuilles sont calculs selon la mthode du Time Weighted Return (TWR), lexception de la trsorerie, pour laquelle une mthode
Linked Internal Rate of Return (LIRR) est applique. Lensemble de la fortune du Fonds de compensation APG est pris en considration dans le calcul. Les rendements nets incluent
les rsultats (plus ou moins-values ralises ou non ralises), les revenus (dividendes, intrts, commissions de prts sur titres), les frais de transaction (courtages, droits de
timbre, frais de dpt et autres taxes) ainsi que les honoraires de gestion des mandats grs en externe.

Pour lensemble des actifs du Fonds de compensation des APG, A la fin de lanne, la fortune de placement slevait CHF 866mil-
lobjectif de volatilit a t fix, en 2016, 4.0%. lions, soit une augmentation de CHF 36 millions.

Dans la mesure o il est dot dun capital plus modeste, ce Fonds
est trs sensible aux variations des flux de trsorerie observs en
cours de mois.
La fortune de placement de cette assurance slevait
CHF 902 millions au dbut de lanne 2016. Les excdents de
trsorerie provenant de lactivit dassurance ont t systmati-
quement et rgulirement investis dans le portefeuille de march.
Le rendement atteint sur les placements de luvre a t de
3.85%. Sur une priode de 5 ans, le rendement annualis a quant
lui atteint 3.76% soit 2.44% au-dessus de lobjectif moyen
terme vis pour ce portefeuille. La volatilit moyenne au cours de
lanne ayant t de 3.1%, le rendement ajust du risque (Ratio de
Sharpe) qui en dcoule se monte ainsi 1.5.

14
 Vue densemble du bilan
et du rsultat des placements
Actifs (en millions CHF) 31.12.2016 31.12.2015 31.12.2014

Liquidits et placements montaires 3 020 3 412 2 159

Placements 32 232 30 592 31 410

Prts directs 2 839 3 189 3 087
Obligations en francs suisses 4 327 4 939 6 9 11
Obligations en monnaies trangres 10 319 9 1 91 9 601
Actions suisses 1 374 1 429 1 492
Actions trangres 5 129 4 775 4 617
Fonds de placements 7 867 6 720 5 368

Valeurs de remplacement positives 244 245 262

Immeuble de placement 133 104 72

Dbiteurs 162 292 684

Immobilisations corporelles 30 31 32
Total actifs 35 444 34 327 34 285

Passifs (en millions CHF)

Dettes court terme 400

Autres dettes lies aux placements 578 706 751

Autres engagements 47 2 4
Fonds propres 34 819 33 619 33 130
Total passifs 35 444 34 327 34 285

Produit des placements (en millions CHF) 2016 2015 2014

Produits dintrts 403 479 626

Produits des capitaux 226 207 1 95

Commission sur prt de titres 4 4 3

Rsultat de l'immeuble de placement 3 3 4
Gains/pertes en capital raliss et non raliss 673 8 41 1 446
Charges dintrts 60 128 237
Produit des placements 1 249 276 2 037

15
 Rendement dtaill des placements

Catgorie Montant Rendement Rendement Diffrence Contribution

(Mio CHF) (Ptf. en %) (BM. en %) (en %) (en %)

Placements
montaires 954 0.18 0.75 0.56 0.01
Prts
2 7 2 1 0.13 0.07 0.07 0.03
Obligations
en francs suisses 3 456 1.26 1.36 0.10 0.1 7
Obligations
en monnaies trangres, dont 14 639 5.76 5.04 0.72 2.46
Obligations
dEtat 3 974 1 .38 1.53 0.15 0. 1 7
Obligations
indexes sur linflation 1 715 5.89 5.97 0.08 0.29
Obligations
des pays mergents 1 116 16.93 11.84 5.09 0.5 1
Obligations
dentreprises 4 483 5.63 5.55 0.07 0.76
Obligations
haut rendement 3 351 7.57 6.91 0.66 0.72
Actions,
dont 7 850 8.87 8.54 0.34 1.89
Grandes
capitalisations 6 904 7.83 7.78 0.05 1.46
Petites
et moyennes capitalisations 946 16.46 15.07 1.39 0.44
Placements
immobiliers, dont 2 262 6.58 4.82 1.76 0.42
Immobilier
Suisse direct 135 0.29 0.29 0.00 0.00
Immobilier
Suisse cot 1 473 9.07 7.5 1 1.56 0.40
Immobilier
tranger cot 332 3.25 2.82 0.43 0.0 1
Immobilier
tranger non cot 322
1.36 0.0 1
Matires
premires 270 12.69 13.35 0.67 0.14
Placements
tactiques 597 3.91 0.1 7

Portefeuille
de march 32 749 5.26 5.03 0.22 5.27
Couverture
du risque de change 266 1.49 1.53 0.04 0.77
Couverture
du risque de taux dintrt 1 0 7 0.26 0.53 0.27 0.1 4
Couverture
du risque daction 23 1.96 0.43

Portefeuille
de march aprs couverture 32 399 3.93 3.98 0.05 3.93

Trsorerie
(portefeuille de base) 2 389 0.04 0.74 0.7 1

Principes: les rendements de tous les portefeuilles sont calculs selon la mthode du Time Weighted Return (TWR), lexception de la trsorerie pour laquelle une mthode Linked
Internal Rate of Return (LIRR) est applique. Lensemble de la fortune des Fonds de compensation AVS/AI/APG est pris en considration dans les calculs. Les rendements nets
incluent les rsultats (plus ou moins-values ralises ou non ralises), les revenus (dividendes, intrts, commissions de prts sur titres), les frais de transactions (courtages,
droits de timbre, frais de dpts et autres taxes), ainsi que les honoraires de gestion des mandats grs en externe. Dans le calcul des Rendements aprs dduction des frais
administratifs, les frais de lOffice de gestion sont rpartis globalement en fin dexercice. Ils ne sont pas rpartis sur les portefeuilles.

16
 Rendements historiques des placements

Rendement net (en %) 2016 2015 2014 2013 2012

Portefeuille de march 5.26 0.99 10.36 1.95 6.97

Placements
montaires 0.18 0.03 0.1 2
Placements
taux fixes en francs suisses 0.72 1.96 6.07 1.35 2.98
Obligations
en monnaies trangres 5.76 3.28 12.99 3 .1 1 7.83
Actions
8.87 1.93 13.52 16.07 11.55
Placements
immobiliers 6.58
1 5.95 16.43
1 1 0.69 16.37
Matires
premires 12.69 14.62 8.19 9.85 5.26
Placements
tactiques 3.91 1.55 7.83 3.10 8.42
Couverture
du risque de change 1.49 0.13 6.13 2.46 0.01
Couverture
du risque de taux dintrt 0.26 1.68 2.83 1 .13 3.76
Couverture
du risque daction 1.96 0.10 0.80 0.61

Portefeuille
de march aprs couverture des risques 3.93 0.77 7.1 1 2.84 6.98

Trsorerie
(portefeuille de base) 0.04 0.1 1 0.05 0.13 0.47
Principes: les rendements de tous les portefeuilles sont calculs selon la mthode du time Weighted Return (tWR), lexception de la trsorerie pour laquelle une mthode Linked
Internal Rate of Return (LIRR) est applique. Lensemble de la fortune des Fonds de compensation AVS/AI/APG est pris en considration dans les calculs. les rendements nets
incluent les rsultats (plus ou moins-values ralises ou non ralises), les revenus (dividendes, intrts, commissions de prts sur titres), les frais de transactions (courtages,
droits de timbre, frais de dpts et autres taxes), ainsi que les honoraires de gestion des mandats grs en externe. Dans le calcul des Rendements aprs dduction des frais
administratifs, les frais de loffice de gestion sont rpartis globalement en fin dexercice. Ils ne sont pas rpartis sur les portefeuilles.

Contributions (en %) 2016 2015 2014 2013 2012

Placements montaires 0.01 0.00 0.00

Placements taux fixes en francs suisses 0.20 0.46 1.52 0.37 0.90

Obligations en monnaies trangres 2.46 1.07 4.1 7 1 .06 2.56

Actions 1.89 0.48 3.2 1 3.25 2.1 4
immobiliers
Placements 0.42 0.36 0.82 0.05 0.9 1

Matires premires 0.14 0.14 0.21 0.22 0.2 1

Placements tactiques 0.1 7 0.05 0.7 1 0.33 0.68

Couverture du risque de change 0.77 0.48 2.45 0.93 0.32

Couverture du risque de taux dintrt 0.14 0.28 0.50 0.06 0.32

Couverture du risque daction 0.43 0.05 0.16 0.13

Portefeuille de march aprs couverture des risques 3.93 0.77 7.1 1 2.84 6.98
1 Depuis 2014, placement direct inclus

17
Placements
Comme prescrits dans les diffrentes lois et dans lordonnance
actuellement en vigueur, lOffice de gestion gre en commun la
fortune des Fonds de compensation de lAVS, de lAI et des APG tout
en tenant compte de leur propre capacit supporter des risques
financiers. La politique de placement a pour objectif de garantir en
tout temps la solvabilit des assurances sociales tout en ralisant un
rendement conforme au march. Partant de la fonction de rserve
montaire que jouent les Fonds au sein des assurances sociales,
lobjectif de placement a t dfini de faon plus prcise par les
organes en visant laccroissement du patrimoine en termes rels.
Pour chaque Fonds est tabli un budget de risque tenant compte
du bilan et des perspectives dvolution de luvre sociale concer-
ne. Le Conseil dadministration vrifie ce budget chaque anne.
Il dfinit sur cette base lallocation stratgique de la fortune (SVA),
lallocation annuelle Annual Asset Allocation (AAA) et lalloca-
tion dtaille par segments de placements (DAA).
Les frais de gestion de fortune et les charges dexploitation des
Fonds de compensation AVS/AI/APG slevaient la fin de lanne
sous revue CHF 39.8 millions.
Liquidits
Les Fonds de compensation AVS/AI/APG ont pour tche de com-
penser les dficits et les excdents des assurances sociales. Tous
les flux financiers du systme dassurances sociales (AVS, AI, APG,
Assurance chmage et allocations familiales dans lagriculture)
transitent tout dabord par la Centrale de compensation (CdC) qui
dpend du Dpartement fdral des finances. Les soldes de ce
compte central des assurances sociales sont ensuite virs ou pr-
levs auprs des Fonds. Pour lanne 2016, les recettes se sont
leves CHF 41279 millions et les dpenses CHF 41289 mil-
lions, soit un excdent de dpenses de CHF 10 millions.
La Trsorerie des Fonds AVS/AI/APG a pour tche principale de
garantir la solvabilit des uvres sociales et de grer de faon
centralise les liquidits des trois uvres sociales. Elle doit tenir
compte, dans la planification des liquidits, des flux financiers et
des fluctuations saisonnires de grande ampleur qui ont des ori-
gines structurelles diffrentes pour chacune des uvres sociales.
En 2016, le rendement de la trsorerie sest lev 0.04%.
18
Placements
montaires et Prts
Placements montaires
La classe dactifs placements montaires est compose dac-
tifs liquides en CHF, EUR, USD, dont les rendements en francs
suisses pour lanne 2016 ont t respectivement de 0.3% pour
le CHF, 1.4% pour lEUR et 3.4% pour le USD.
Lallocation stratgique de cette classe dactifs a aussi t rduite
au cours de lanne 2016 de 3% 2% du portefeuille de march.
Prts
La classe dactifs prts a dgag un rendement de 0.1% pour
lanne sous revue.
Lallocation neutre de la classe dactifs prts a t rduite de
2% par rapport 2015 et slevait, la fin de lanne, 10% du
portefeuille de march. Fin 2016, la valeur totale des prts, qui
peuvent tre consentis des dbiteurs suisses tels que des can-
tons, des communes ou des corporations de droit public, slevait
CHF2776millions, y compris CHF 55 millions provenant de lallo-
cation au sein des placements tactiques, ce qui correspondait
une part actuelle de 8.5% du portefeuille de march soit une
sous-pondration de 1.5% par rapport lallocation stratgique.
Obligations
en francs suisses
La classe dactifs obligations en francs suisses a connu un ren-
dement de 1.3% pour lanne sous revue.
Lallocation stratgique au niveau du portefeuille de march a t
rduite, au cours de lanne 2016, de 12% 11%.
En 2016, le niveau des taux dintrt est rest quasi inchang par rap-
port lanne prcdente, ce qui a exerc un effet lgrement positif
sur la valorisation des obligations en francs suisses. Les obligations
dmetteurs suisses ont t lgrement surpondres par rapport
aux obligations dmetteurs trangers, qui sont moins liquides.
Obligations
en monnaies trangres
Pour lanne sous revue, la classe dactifs obligations en monnaies
trangres a gnr un rendement en francs suisses de 5.8%.
Lallocation stratgique de cette classe dactifs a t augmente
de 3% durant lanne sous revue et reprsente dsormais 44%
de lensemble des placements. Fin 2016, la valeur totale des
obligations en monnaies trangres slevait CHF 14941 mil-
lions, y compris CHF 302 millions provenant de lallocation au sein
des placements tactiques, ce qui correspondait une part de
45.6% et donc une surpondration de 1.6% par rapport lallo-
cation stratgique.
A la fin de lanne, le rendement lchance tait de 3.2% et la
duration de 6.3 ans. Dans divers mandats, des instruments dri-
vs ont t utiliss en vue de matriser le risque de taux. Fin 2016,
le volume des contrats ouverts slevait CHF 120 millions pour les
swaps de taux dintrt et CHF 855 millions pour les contrats
terme sur taux dintrt.
Actions
La classe dactifs actions a gnr un rendement de 8.9% pour
lanne sous revue.
Lallocation neutre de cette classe dactifs a t augmente en
2016 de 2% et porte 24% du portefeuille de march. La valeur
totale des actions slevait, fin 2016, CHF 8024 millions, y compris
CHF174 millions provenant de lallocation au sein des placements
tactiques, ce qui correspondait une part de 24.5% et donc une
surpondration de 0.5% par rapport lallocation stratgique.
Placements immobiliers
La classe dactifs placements immobiliers a dgag un rende-
ment en francs suisses de 6.6% pour lanne sous revue.
Lallocation stratgique neutre pour cette classe dactifs a t aug-
mente de 1% 8% du portefeuille de march. Fin 2016, la valeur
totale des placements immobiliers slevait CHF2262millions,
ce qui correspondait une part de 6.9% et donc une sous-pon-
dration de 1% par rapport lallocation stratgique.
Placements tactiques
Les placements tactiques ont cltur avec un rendement en
francs suisses de 3.9% pour lanne sous revue.
Lallocation stratgique des placements tactiques a t, comme
lanne prcdente, de 0%. Fin 2016, la valeur totale des place-
ments tactiques du portefeuille global slevait CHF597millions,
ce qui correspondait une part de 1.8% du portefeuille de march.
Matires premires
La classe dactifs matires premires a gnr un rendement
en francs suisses de 12.7% pour lanne sous revue.
Lallocation stratgique neutre de cette classe dactifs sle-
vait comme lanne prcdente 1% du portefeuille de march.
Fin2016, la valeur des matires premires slevait au total
CHF 286 millions, y compris les CHF 16 millions provenant de lallo-
cation des placements tactiques.
Gestion du risque
de change
Les engagements de paiements des Fonds (avant tout des rentes)
tant libells en francs suisses, la monnaie nationale constitue la
rfrence dans la gestion du portefeuille. Pour cette raison, les
expositions en devises sont systmatiquement couvertes mais
des degrs divers selon le segment de march. Fin 2016, les actifs
en devises slevaient CHF 22128 millions avant couverture et
CHF 5739 millions aprs couverture. La couverture des risques de
change a permis de rduire la volatilit du portefeuille de march
de 4.4% 2.9%.
Gestion des risques
de taux dintrt
Le Conseil dadministration fixe galement chaque anne un
objectif de dure de vie moyenne (duration) pour les portefeuilles
obligataires en USD, EUR, CHF. Ces durations sont mettre en rap-
port avec lhorizon dinvestissement (5 ans) retenu comme rf-
rence pour les Fonds.
Gestion du risque
li aux actions
Le programme de gestion des risques lis aux actions permet,
dune part, de minimiser les cots dimplmentation de dcisions
tactiques et, dautre part, doptimiser le profil de risque du porte-
feuille au moyen doptions.
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 /Photographies: Magali Koenig

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