Université Sultan Moulay Slimane ‫جامعة السلطان موالي سليمان‬

Faculté Polydisciplinaire ‫الكلية المتعددة التخصصات‬

Béni Mellal ‫بني مالل‬

FILIERE : SCIENCES ECONOMIQUES ET GESTION

PARCOURS : GESTION - 2018-2019

PROJET DE FIN D’ETUDES

POUR L’OBTENTION DE LA LICENCE D’ETUDES FONDAMENTALES

ANALYSE DE VOLATILITE :
CAS DU BITCOIN

Présenté par :
Badr ZAKARIA
Yasmine RIDOU

Encadré par :
Pr. Mohcine
BAKHAT

ANNEE UNIVERSITAIRE : 2018 / 2019

Remerciement

Au terme de la rédaction de ce mémoire, c’est un devoir agréable d’exprimer en

quelques lignes la reconnaissance que nous devons à tous ceux qui ont contribué de
loin ou de près à l’élaboration de ce travail, qu’ils trouvent ici nos vifs respects et notre
profonde gratitude.

On présente nos profonds respects et nos reconnaissances à notre encadrant Mr.

BAKHAT Mohcine qui s’est toujours montré à l’écoute et disponible tout au long de
la realization de ce projet, pour l’inspiration, l’aide et le temps qu’il a bien voulu nous
consacrer et sans quoi ce projet n’aurait jamais été si enrichissant.

Nous tenons à remercier chaleuresement nos familles pour leur soutien et leurs
encouragements.

Nous tenons à remercier également nos chers amis Medkour badiaa, Machich
abdelilah pour ses informations .

Sans oublier de remercier les membres du jury d’avoir accepté d’être l’examinateur
de

la soutenance de notre PFE.

 SOMMAIRE
Introduction…………………………………………………………….….…5

PARTIE 1 : RAPPEL THEORIQUE

CHAPITRE 1 : QU’EST-CE QUE LE BITCOIN ?

I. La naissance du Bitcoin……………………………………………………8

II. Fonctionnement du Bitcoin………………………………………………10

III. Risques et limitations……………………………………………………12

CHAPITRE 1 : UN GRAND DEBAT SUR LE BITCOIN

I. Quelques avis sur le Bitcoin…………………………………………..….14

II. Extraits du cours du Bitcoin…………………………………….……..15

PARTIE 2 : ETUDE PRATIQUE

CHAPITRE 1 : QU’EST-CE QUE LA VOLATILITE ?

I. Définition de la volatilité………………………………………………….17

II. Les causes de la volatilité……………………………….………………..18

CHAPITRE 2 : ANALYSE DE VOLATILITE

I. Calcul et analyse de volatilité (Décembr 2017)……….…………………24

Conclusion……………………………………….…………………………..30

Références……… ………………………………………….……………….31

4
 Table des illustrations
(Graphes/Tableaux/Schémas)

Figure 1 : La place des crypto-monnaies par rapport aux autres instruments

Figure 2 : 10 ans d’histoire du Bitcoin en 12 dates clés
Figure 3 : Processus d’une transaction en Bitcoin
Figure 4 : cours du Bitcoin en 2017
Figure 5 : Cours du Bitcoin par rapport au dollar (juillet 2018-Mai 2019)
Figure 6 : Volume des cryptomonnaies
Figure 7 : Graphique de la volatilité du Bitcoin au cours du temps
Figure 8 : Bitvol Indice de volatilité Bitcoin
Figure 9 : Bitgur Indice de volatilité
Figure 10 : Données journalières des cours du bitcoin de décembre 2017
igure 11 : Graphique du cours du Bitcoin entre le 01/12/2017 et le 30/12/2017

INTRODUCTION GENERALE
On dénombre aujourd’hui près de 1600 « crypto-monnaies » ou présentées comme telles. Leur
diffusion est très inégale. Certaines ayant une capitalisation de plusieurs milliards de dollars quand
d'autres sont balbutiantes. Malgré tout, son succès ne s'est pas encore démenti et la progression est
impressionnante depuis l'origine mais avec une volatilité de plus en plus forte. Un large et vibrionnant
écosystème se développe autour des crypto-monnaies. Elles mobilisent une population importante et
active de start-ups et d’investisseurs. Elles perturbent potentiellement les banques et intermédiaires
financiers traditionnels, à la fois soucieux d’en tirer les bénéfices technologiques et ne pas déstabiliser
leur modèle de fonctionnement. Les crypto-monnaies sont des monnaies virtuelles, utilisant la
cryptographie pour être échangées en toute sécurité sur Internet et qui, pour certaines, sont gérées de
manière décentralisée. Trois caractéristiques définissent donc conjointement les crypto-monnaies : Ce
sont des monnaies virtuelles, c’est-à-dire des représentations numériques de valeur purement
fiduciaires : elles ne sont émises ou garanties ni par une banque centrale, ni par une institution de
crédit ou monétaire, elles utilisent la cryptographie : elles sont conçues et adaptées pour transmettre de
la valeur sur Internet dans un environnement totalement ouvert et public, et en toute sécurité et la
plupart, mais pas toutes, fonctionnent dans un système décentralisé, où l’information est

1
www.banquesenligne.org

5
intégralement, simultanément et également distribuée entre tous les participants. Les transactions sont
décidées et validées par « consensus ». Beaucoup, mais pas toutes, sont adossées à la technologie
blockchain.
Figure 1 : La place des crypto-monnaies par rapport aux autres instruments

2008, coup de tonnerre dans le domaine financier : La création d’une crypto-monnaie

nommée le BITCOIN, une monnaie comme une autre, remplissant ses fonctions principales :
unité de compte, réserve de valeur, et intermédiaire d’échanges. Cependant, sa particularité,
est qu’elle circule sur internet (virtuelle). Définir le bitcoin n’est surtout pas une tâche facile.
C’est un sujet complexe, qui couvre des domaines allant de la cryptographie à l’économie, en
passant par le génie logiciel, et qui est devenu le champ de discussion de plusieurs experts
technologiques. Pour vous donner une idée : Le système bancaire actuel est le résultat du
développement du réseau bancaire dans les pays occidentalisés depuis de nombreuses années,
voire depuis plusieurs siècles. Organisé, encadré, centralisé, c’est un système bien construit et
fort hiérarchisé qui fonctionne grâce à quelques personnes au sommet qui ont la main sur
toute la pyramide du système. En parallèle, il a connu son lot de piratages du fait de sa nature
virtuelle, ou de faillites de plateformes de transactions tel que MT.GOX qu’elle a été hackée
en 2011 ceci a fait chuté le cours du bitcoin par rapport au dollar (offre massive de bitcoins).

Ce système de paiement est développé par un inconnu sous le pseudonyme de Satoshi

Nakamoto en 2008, c’est un système dont l'organisation ne repose sur aucune entité centrale,
comme peut l'être par exemple une banque centrale dans le cadre des monnaies
traditionnelles. En outre, il est accessible à tous, ce qui permet de réaliser des transactions de

6
paire à paire et internationales et en permettant de transférer facilement d’un continent à un
autre en 10 minutes sans limites géographiques.

Généralement, le fonctionnement de cette monnaie passe par la création d’un portefeuille

électronique dans lequel chaque utilisateur stocke ses bitcoins, puis la création d’une nouvelle
adresse de bitcoin qui est l’ensemble de chiffres et de lettres unique et public pour chaque
transaction dans le but de garder l’anonymat. Pour effectuer des transactions ou simplement
recevoir des bitcoins, il faudra communiquer cette adresse à la personne en question. Pour
grossièrement résumer, échanger des Bitcoins est assez similaire à échanger des mails ou à
payer une transaction avec Paypal. Ensuite, il ne reste qu’à obtenir quelques Bitcoins et à les
garder en sûreté. Chaque transaction est stockée dans un registre public sécurisé, le
« blockchain », et ne nécessite aucun intermédiaire : il s’agit donc d’un fonctionnement
décentralisé, s’appuyant sur un système de nœuds. Chaque nouveau bloc ajouté à la
chaîne doit être vérifié, sécurisé puis enregistré : c’est ce qu’on appelle « le minage ».
Les utilisateurs qui effectuent ces contrôles, les mineurs, sont ensuite rémunérés pour
chaque nouveau bloc enregistré.

Quant à la volatilité du bitcoin, on peut la définir brièvement comme une mesure de la

manière dont le prix d’un actif financier varie au cours du temps et indique le risque qu’un
actif détenu puisse voir sa valeur substantiellement réduire ou augmenter. Plus un actif est
volatile, plus les gens veulent limiter d’y être exposés et ne veulent donc pas le détenir ou le
couvrir.
Bref, la volatilité est une mesure qui permet de connaître la force des mouvements ou
variations du cours d’un actif sur une période donnée. Le plus souvent, la volatilité est
calculée de manière journalière, mais cette période d’analyse peut varier en fonction du type
de marché étudié. Elle nous permet donc d’obtenir des informations sur la stabilité ou au
contraire l’instabilité d’un marché. Par ailleurs plus la volatilité est forte, plus les mouvements
observés auront une grande ampleur et inversement.

Alors, comment peut-on analyser cette volatilité du Bitcoin ?

2
PARTIE I : RAPPEL THEORIQUE
CHAPITRE 1 : QU’EST-CE QUE LE BITCOIN ?
I. la naissance du Bitcoin
2
https://www.abcbourse.com/marches/bitcoin.aspx

7
Apparue en janvier 2009, la monnaie virtuelle bitcoin a su susciter, en l’espace de quelques
années seulement, un véritable engouement auprès de nombreux internautes, pour des raisons
qui tiennent à la fois du contexte et de la technologie. Le contexte d’abord, puisque le projet
de son mystérieux créateur, qui se cache derrière le pseudonyme de Satoshi Nakamoto,
s’inscrit clairement en réaction aux turbulences de 2007 et 2008, qui ont jeté, par leur
ampleur, un discrédit quasi total sur les pratiques des banques et plus largement le monde de
la finance. Ce discrédit s’est alors traduit par la volonté de contourner le système bancaire au
moyen d’une monnaie sur laquelle celui ci n’aurait aucun contrôle. La technologie ensuite,
parce le protocole à l’origine du bitcoin est révolutionnaire et permet la concrétisation de cette
volonté à travers un modèle de règlement des transactions radicalement différent de celui
associé aux monnaies officielles, car entièrement décentralisé, indépendant de toute autorité et
néanmoins sécurisé grâce aux progrès de la cryptographie mathématique. Le bitcoin se
présente ainsi comme une monnaie mondiale qui n’est rattachée à aucun État et où le tiers de
confiance n’est autre que la communauté de ses utilisateurs. Il attire aussi bien les geeks
passionnés par l’informatique et les nouvelles technologies que ceux qui se réclament des
mouvances anarchiste et libertarienne et qui voient dans cette invention l’occasion de
contester la puissance publique ou la finance mondiale. L’engouement pour ce type de
monnaie s’est en outre trouvé grandement favorisé par le choix de mettre librement à
disposition le code source du logiciel, de sorte que les programmeurs peuvent le reprendre et
le modifier dans le sens qu’ils souhaitent, d’où la multiplication très rapide des devises
dématérialisées sur Internet, chacune possédant ses propres spécificités et répondant à des
besoins ou des goûts particuliers. Le bitcoin est pourtant loin d’avoir bonne presse, car son
utilisation est souvent associée au Darknet, le côté obscur de la toile. L’anonymat des
transactions permis par la cryptographie se révèle en effet propice aux actions frauduleuses, et
le recours à la monnaie virtuelle fait désormais partie des techniques de blanchiment d’argent
employées par les trafiquants. L’absence de cadre légal fait également peur, et de nombreux
pays ont déjà formulé des mises en garde sur les risques entraînés par sa détention, tandis que
d’autres, comme la Thaïlande, la Chine, la Russie ou encore l’Islande, ont purement et
simplement décidé de l’interdire. Les différentes affaires ayant émaillé la jeune histoire du
bitcoin ne l’ont toutefois pas empêché de voir son cours progresser contre les devises
officielles dans des proportions considérables, mais au prix d’une volatilité absolument hors
norme, ce qui fait dire à beaucoup que cette monnaie virtuelle ne serait en fin de compte
qu’une bulle speculative d’un nouveau genre.
Figure 2 : 10 ans d’histoire du Bitcoin en 12 dates clés

8
 3
Source : statista.com

II. Le fonctionnement du Bitcoin

Tout d’abord, il est important de noter que le système bitcoin ne chiffre aucune des données
qu’il utilise, et il est tout à fait possible à tout un chacun de consulter le registre des transactions
ayant eu lieu. La cryptographie est uniquement utilisée pour créer des signatures non falsifi
ables et implémenter des fonctions à sens unique. Seul le portefeuille de clés privées (là ou

3
Gaudiaut, Tristan (2018, 25 octobre). Bitcoin : une décennie d'histoire en 12 dates clés récupéré sur
https://fr.statista.com/infographie/15903/histoire-bitcoin-dates-cles

9
l’utilisateur conservera les informations secrètes qui prouveront son droit à dépenser ses
bitcoins) est susceptible d’être chiffré par l’utilisateur. Mais ceci est facultatif, et du ressort de
l’utilisateur et pas du système bitcoin. Ce chiffrement peut être à la charge du système
d’exploitation ou d’un logiciel adapté, comme pour n’importe quel autre fi chier. Une adresse
bitcoin est la seule information que vous ayez besoin de posséder pour recevoir des bitcoins, et
il n’est pas nécessaire d’exécuter le logiciel bitcoin pour les recevoir. C’est en effet le payeur
qui enverra la transaction au reste du réseau, dans laquelle sera incluse l’adresse du bénéfi
ciaire. Chaque bitcoin est divisible jusqu’à la 8e décimale. Afi n de représenter des fractions
inférieures au bitcoin, il est possible d’utiliser les préfi xes du système international d’unités.
Les utilisateurs utilisent souvent l’appellation de « Satoshi » pour désigner la plus petite
subdivision du bitcoin (le cent millionième) en hommage au créateur du système. L’idée
générale du déroulement d’une transaction est la suivante : les utilisateurs de bitcoin forment un
reseau pair à pair, et communiquent entre eux en utilisant Internet. Pour tout ordinateur
cherchant à se connecter au réseau bitcoin, la première chose à faire est de trouver les listes des
ordinateurs préalablement connectés. Afi n d’y parvenir, une liste d’adresse IP statiques (des
numéros d’identification correspondant à certains ordinateurs présents de manière permanente
sur le réseau bitcoin) a été intégrée dans le code source du logiciel. Autrement dit, l’adresse de
la porte d’entrée au système est connue de tous les utilisateurs. La deuxième étape consiste à
télécharger la blockchain, la base de données (de taille non négligeable) contenant la liste de
toutes les transactions ayant eu lieu depuis le premier jour de fonctionnement du système
bitcoin. Une fois ce téléchargement effectué, le logiciel est prêt à être utilisé et l’utilisateur peut,
s’il le souhaite, s’en servir pour effectuer des transactions. Son ordinateur communiquera en
permanence avec les autres membres du réseau, procédant à divers échanges d’informations
concernant les nouvelles transactions ayant lieu ainsi que les différentes adresses IP des
utilisateurs. Une transaction a toujours lieu entre deux utilisateurs du réseau, et se définit
comme le transfert d’un certain montant, exprimé en bitcoins, du compte d’un utilisateur
(identifié par une adresse unique) à un autre. Chaque transaction doit être signée
numériquement afi n d’être validée, et prend en entrée la (ou les) référence(s) de la transaction
précédente montrant que l’utilisateur dispose bien des fonds à transférer. Elle produit en sortie
une liste d’une ou plusieurs adresses de destinataires, associées aux montants transférés à
chacune. La somme des entrées doit être égale à la somme des sorties dans tous les cas.
Un des problèmes sur lequel ont longtemps buté les crypto-monnaies est celui de la
validation des transactions en se passant de l’existence d’une entité centralisatrice. Pour
résoudre ce problème, le bitcoin utilise une blockchain, sorte d’historique de la totalité des
transactions ayant eu lieu, une « mémoire parfaite » de l’histoire de bitcoin. Comme son nom

10
l’indique elle est composée d’une chaîne de « blocs » de transactions. Concrètement le
fonctionnement est le suivant. Lorsqu’une transaction a lieu, le payeur diffuse cette
information à l’ensemble du réseau. Puis, lorsqu’un utilisateur du système disposant d’un
logiciel spécifi que (appelé un « mineur » dans le jargon bitcoin) reçoit cette nouvelle
transaction, il opère une validation de celle-ci, vérifi ant qu’elle est bien cohérente avec
l’histoire de bitcoin (en contrôlant que le payeur dispose bien de la somme, et qu’elle n’a pas
déjà été dépensée au cours d’un échange précédent), puis la stocke dans un ensemble
d’autres transactions (appelé un « bloc ») qu’il a validé de la même manière. De plus, il y
ajoute certaines informations comme la date et l’heure, et rend le bloc infalsifi able grâce à
un procédé cryptographique qui lui fournit un identifi ant unique, sorte d’empreinte des
transactions contenues dans celui-ci. Il est donc impossible de rajouter des transactions
supplémentaires dans un bloc déjà validé, car l’empreinte ne correspondrait plus. Cette étape
est ren- due volontairement très coûteuse en temps de calcul par l’utilisation d’une preuve de
travail (puzzle informatique à résoudre par l’ordinateur), afin d’assurer une cadence régulière
(une dizaine de minutes) dans la production des blocs (la difficulté de ces puzzles s’adapte
automatiquement afin que l’intervalle reste globalement constant, et donc qu’il ne soit pas
fonction de la puissance de calcul des ordinateurs présents sur le réseau bitcoin). Quand un
mineur est arrivé à construire un bloc valide, il le diffuse sur le réseau bitcoin. La dernière
étape de validation consiste à l’insertion de ce nouveau bloc de transactions au sein de la
blockchain. Tous les utilisateurs du réseau ayant reçu ce nouveau bloc tentent de l’intégrer au
sein de la copie de la blockchain contenue sur leur ordinateur. S’ils y parviennent (les
transactions sont bien nouvelles et sont cohérentes vis-à-vis des transactions précédentes),
alors ils ajoutent ce bloc à la fin de la blockchain qui s’allonge ainsi d’un nouveau bloc de
transaction.4

Figure 3 : Processus d’une transaction en Bitcoin

4
https://coin24.fr/bitcoin/

11
 Source: Les ECHOS5

III. Risques et limitations

Lorsque l’on parle du risque concernant le bitcoin, on parle rarement des risques techniques
inhérents à la nature même du bitcoin, mais plus des risques de bulles spéculatives concernant
la valeur du bitcoin, ou de sa réputation (usurpée) d’être une monnaie anonyme servant
principalement à payer de la drogue ou à embaucher des tueurs à gages. Choses auxquelles
nous ne nous intéressons pas ici. Nous parlerons uniquement des problèmes techniques et des
faiblesses du système. Le premier et le plus évident est le risque d’existence de bugs
informatiques présents dans le code du bitcoin. Mais celui-ci étant open source avec une
communauté très active, le risque de problème majeur qui ne serait pas corrigé rapidement
semble très faible. Un autre problème assez évident à comprendre est celui de la taille de la
blockchain. Celle-ci devant regrouper la totalité des transactions ayant eu lieu de tout temps
sur le réseau bitcoin, sa taille sera donc forcément strictement croissante. Le risque étant que,
devenant trop importante, elle ne puisse plus être stockée sur l’ordinateur personnel d’un
utilisateur lambda, réduisant ainsi le nombre de mineurs potentiels. Mais les performances des
ordinateurs ayant tendance à augmenter avec le temps, on peut supposer que ce problème ne
se posera pas à court terme, d’autant plus que des méthodes informatiques permettant de
diminuer 6la taille de cette chaîne peuvent potentiellement être implémentées en cas de besoin.
Un autre problème bien connu est la possibilité d’une collusion entre une majorité de mineurs

5
Les ECHOS.com
6
https://www.mataf.net/fr/bourse/edu/investissement/les-limites-des-bitcoins

12
du réseau bitcoin. En effet, si une entité contrôle la majorité des mineurs, alors cette entité est
à même de choisir quelles transactions seront ou ne seront pas acceptées dans la blockchain.
De fait, cette entité contrôlera le système bitcoin aussi longtemps qu’elle sera majoritaire. Ce
risque est bien réel: le 13 juin 2014, une communauté de mineurs appelée guash.io a regroupé
plus de 50 % des ressources informatiques utilisées pour miner les bitcoins, et aurait
théoriquement pu prendre le contrôle du bitcoin, mais heureusement n’en avait pas la volonté.
Une des limitations du système est le délai nécessaire à la validation d’une transaction. En
effet, une transaction n’est validée qu’une fois intégrée à la blockchain, ce qui peut prendre
jusqu’à dix minutes. Ce fait, couplé à une absence totale d’assurance des transactions
effectuées en bitcoins (aucun recours possible), empêche toute transaction rapide (à moins
d’être prêt à courir le risque, c’està-dire en faisant confiance à la personne avec laquelle vous
faites échange). Quant aux risques économiques, Certains commentateurs considèrent
que l'irréversibilité des transactions en Bitcoins constitue un risque en soi (risque lié à
l'anonymat des transactions aussi bien qu'à l'absence de mémoire centralisée de ces
transactions), mais il faut bien reconnaître que les paiements en cash de n'importe quelle
devise étatique officielle comportent un risque similaire, ainsi que La forte volatilité de la
valeur des Bitcoins rapportée aux grandes monnaies officielles (EUR, USD) pose aussi un
problème de sécurité économique majeur. Cette grande volatilité est bien entendue liée à la
forte spéculation qui peut faire rapidement baisser ou monter les cours des Bitcoins en
l'absence d'autorité régulatrice de type banque centrale.

En outre, Si comme le déclare le fondateur du parti pirate suédois, avec les Bitcoins « les
gouvernements ne peuvent plus inspecter la richesse des individus, ni leurs revenus, ni leurs
dépenses », on peut d'un côté se féliciter de ce que la liberté individuelle a à gagner avec les
Bitcoins, mais de l'autre côté se demander si des systèmes fiscaux nationaux qui visent aussi
bien à la protection des membres d'une communauté qu'à la redistribution sociale, pourraient
survivre au cas où Bitcoins en venaient à « prendre des parts de marché » aux systèmes
d'échange traditionnels fondés sur les monnaies... non virtuelles.

Dans un rapport d'octobre 2012, la Banque Centrale Européenne estime de son côté que les
Bitcoins peuvent encourager et faciliter le blanchiment d'argent et le trafic de drogue et que le
mode de fonctionnement de ce système d'échange pourrait favoriser des montages « à la
Ponzi » (rétribution des premiers utilisateurs par les nouveaux utilisateurs).

CHAPITRE 2 : Un grand débat sur le Bitcoin

I. Quelques avis sur le Bitcoin

13
Au cœur de toute cette réflexion de nombreux avis s’opposent selon les positions
professionnelles de chacun, ses intérêts, ou son optimisme dans l’avancement des
technologies. Le monde de la finance a tendance à être divisé sur l'avenir des crypto-
monnaies. La directrice du FMI Christine Lagarde avait déclaré en octobre que ces monnaies
virtuelles pourraient très bien devenir "plus stables et sécurisées" que les monnaies
traditionnelles. Plus nuancé, le patron de Goldman Sachs Lloyd Blankfein affirmait que, bien
qu'il n'aime pas trop le bitcoin, il était "ouvert à un avenir" pour ces monnaies virtuelles.
Jamie Dimon, le numéro un de JPMorgan, avait des mots bien plus durs: "Si vous êtes assez
stupides pour acheter cela vous le paierez un jour!", prévenait-il . Selon J. Favier, auteur de «
La Voie du Bitcoin », il est important de ne pas perdre de vue que le véritable pays du Bitcoin
est celui d’internet. Il serait donc absurde de vouloir l’intégrer à la totalité des transactions de
la société actuelle. En outre, Anton Soroko (l'analyste du holding d'investissements FINAM) a
ajouté: « Cela est, au moins, une expérience intéressante qui est aujourd'hui, on peut le dire,
une réussite. Il y a un précédent. Le bitcoin a montré la possibilité de réaliser des
changements dans les monnaies. Elles peuvent bien avoir une autre forme. Probablement, il
ne va pas remplacer la plupart des monnaies mondiales. Mais son apparition peut favoriser le
développement de l’idée de la monnaie mondiale. ». Or, Mikhaïl Kouzmine (l'analyste
financier du Café des investissements) dit : « Ils trouveront leur public et leurs admirateurs,
puisqu’ils ont certains attributs comme l’anonymat, le confort d'utilisation, la possibilité de
gagner de l’argent sur la différence du cours. Cependant, on ne peut pas être sûr que leur
offensive graduée dans les pays du monde sera couronnée de succès. Quand même, la
conquête des esprits de tous les citoyens est une tâche difficile. La méfiance pour les
monnaies virtuelles restera présente encore longtemps. Et les Banques centrales regardent
avec méfiance cette monnaie puisqu'il y a un blanc pour l'accomplissement des opérations
douteuses. » L’économiste Jean Tirole explique que le bitcoin est une bulle au sens où il s'agit
d'un actif qui n'a pas de valeur intrinsèque ("son prix tombe à zéro si la confiance disparaît").
Il se peut que le bitcoin devienne une "bulle durable" comme l'or et remet en cause toute
"valeur sociale" que le bitcoin pourrait avoir.
7

II. Extraits du cours du Bitcoin

Si le sujet des crypto-monnaies fait actuellement un buzz médiatique, c’est en raison des
7
fr.sputniknews.com

14
performances de la plus célèbre d’entre elles : le bitcoin (BTC). Le cours de ce dernier a été
multiplié par plus de seize au cours de l’année 2017, atteignant ainsi les 16 000 euros par
unité en décembre, avant de subir une correction de l’ordre de 30 % au cours de la dernière
semaine de l’année. Depuis, son cours gravite autour de 12 000 euros par unité. La forte
variation de ce dernier, due en partie aux effets d’annonce, comme les menaces d’interdiction
de son utilisation sur le territoire chinois en septembre 2017, ne manquent pas d’agiter les
investisseurs et les commentateurs.
Figure 4 : cours du Bitcoin en 2017

Source : coinmarketcap.com8

8
coinmarketcap.com

15
 BTCUSD GRAPHIQUE
Figure 5 : Cours du Bitcoin par rapport au dollar (juillet 2018-Mai 2019)

9
Source: tradingview.com

On voit clairement la fluctuation du cours du bitcoin par rapport au dollar en fonction de

temps. Il s’agit notamment des diminutions de ce cours en début de 2019 en allant vers des
augmentations très importantes en juin et juillet de la même année.

9
Tradingview.com

16
 PARTIE II : ETUDE PRATIQUE
CHAPITRE 1 : QU’EST-CE QUE LA VOLATILITE ?
I. Définition de la volatilité
La volatilité est une mesure statistique du mouvement du cours d'un actif durant une période
donnée. Cette méthode est devenue populaire pour évaluer le degré de risque d'un actif : plus
le niveau de volatilité est élevé, plus le risque associé à l’actif le sera également. Les marchés
volatils se caractérisent par des changements de prix extrêmement rapides et un volume de
transactions élevé, ce qui augmente la probabilité d’apparition sur le marché de mouvements
de prix importants et imprévus. D'autre part, les marchés moins volatils ont tendance à rester
stables et connaissent des fluctuations de prix moins brusques. La volatilité est souvent
calculée sur la base de l'écart-type standard, ou en mesurant les mouvements de cours d'un
actif par rapport aux mouvements de son indice sous-jacent.
On distingue deux types de volatilité :
- La volatilité historique basée sur les variations historiques que le cours d’un titre à connu.
Elle peut être calculé sur différents horizon de temps suivant l’analyse désirée. La seule
limite à cette méthode et non des moindres, repose sur le fait qu’il est difficile de se baser sur
des données historiques pour prédire les variations futures. Cette volatilité est la plus simple
à calculer car elle ne nécessite que très peu d’outils mathématiques. Elle est déterminée par
l’écart type.
- La volatilité implicite correspondant au prix du risque d’une option. Elle représente la
volatilité anticipée par les acteurs du marché pour la durée de vie de l’option et transparaît
dans la prime de l’option. Ainsi plus la volatilité implicite est élevé et plus la prime de
l’option sera élevée et inversement. La volatilité implicite indique comment le marché voit
où devrait se trouver la volatilité à l’avenir, mais elle ne prévoit pas l’évolution du prix de
l’actif.
En règle générale, la volatilité implicite d’un actif augmente dans un marché baissier, car la
plupart des investisseurs prévoient que son prix continuera de baisser avec le temps. Il
diminue dans un marché haussier car les traders pensent que le prix va augmenter avec le
temps. Cela découle de la conviction commune que les marchés baissiers sont
intrinsèquement plus risqués que les marchés haussiers. La volatilité implicite est l’une des
mesures que les traders utilisent, pour estimer les fluctuations futures du prix d’un actif sur la

17
base de plusieurs facteurs.10

II. Les causes de la volatilité

Il y a des raisons multiples qui contribuent à l'environnement très volatil et instable. Jetons
un regard sur les principaux facteurs.
1- Marché de nourisson:
Un jeune marché soutenu par une nouvelle technologie serait beaucoup plus volatils que les
investissements traditionnels qui sont matures et ont été éprouvés par le temps. Tout comme
lorsque l'Internet était un retour révolutionnaire dans les années 1990 et les entreprises liées à
Internet généraient des taux significatifs de rendement, la marché de crypto-monnaie est
actuellement dans un cycle similaire. Les nouvelles technologies prennent du temps à être
mis au point et adopté par les masses générales, et il y a un risque élevé d'échec car il y a
beaucoup de choses qui peuvent mal tourner. La possibilité de perturbations futures et
adoption crée la perception valeur sur le marché, qui est principalement alimentée par la
spéculation en raison de l'absence de solide, des mesures quantifiables relatives à la
technologie de fondamentaux. Depuis cryptocurrencies n'ont pas atteint l'adoption de masse,
ses valeurs est toujours alimenté par le battage médiatique et la spéculation. C'est pourquoi
ils possèdent un haut rendement de risque compromis.
2- Les marchés non réglementés:
le marché de crypto-monnaie est en grande partie non réglementée en raison de la complexité
et de la difficulté à réglementer un Open source et de la technologie décentralisée. Avec une
absence de règlements, il y a un afflux de mauvais acteurs qui serait manipuler les marchés
car il n'y a pas de surveillance. Il y a eu de nombreux rapports fréquents sur les entités
explicitement manipulation les marchés de crypto-monnaie. Ils peuvent varier d'un système
de pompage et de décharge coordonné par un collectif à la la manipulation du volume des
transactions par des échanges de crypto-monnaie.
La manipulation de marché rend le marché général instable et très volatile depuis les grandes
commandes créées par ces entités dans le but de manipulation de manière appréciable
provoquer de fortes fluctuations sur le marché. Cela entraînera la panique et conduira à
encore plus le chaos et la volatilité, étant donné que le marché est facilement déplacé crypto-
monnaie par les nouvelles et les sentiments.11
3- La speculation:
Dans un marché sans enfant règlements, la seule chose que la conduite de la valeurs de

10
Santencule. (2013, 03 février). Récupéré sur financepreak.canalblog.com/archives/2013/02/03/26319102.html
www.centralcharts.com
11
https://masterthecrypto.com/crypto-volatility-important-cryptocurrency-market

18
cryptocurrencies est la spéculation. Normalement, la valeur de tout actif dépend de son utilité
et son adoption. En ce moment, spéculations vont bon train, car il est extrêmement difficile -
presque impossible - de quantifier la valeurs d'une crypto-monnaie sur la base de analyse
12
fondamentale traditionnelle. Donc, la meilleure façon d'évaluer une pièce ou un jeton est de
parier sur spéculativement les cas d'utilisation future, l'adoption et à la traction d'une pièce de
monnaie au lieu de mesures fondamentales qui sont actuellement impossibles à quantifier.
Le crypto-monnaie a souvent été considérée comme un haut lieu de la spéculation, ce qui
induit l'instabilité du marché. Cela crée un environnement rempli d'énormes des risques.
La volatilité est un concept essentiel de comprendre puisqu'il mesure des risques. Pour les
investisseurs et les commerçants, la compréhension de leur tolérance au risque est toujours la
première étape avant de se livrer à toute forme d'investissements. Différentes personnes
possèdent un autre niveau de tolérance au risque, et cela affecte leur choix des
investissements. Par exemple, un retraité retraité âgé de 50 ans aurait probablement une
tolérance très faible risque puisque leur principale priorité serait de préserver leur richesse.
Les types d'investissements qu'ils regarderais seraient les fonds de pension, fonds communs
de placement, les obligations d'État à faible rendement ou actions blue-chip très stables qui
paient-un revenu de dividendes non négligeable. sinon, une plus grande tolérance
probablement fraîche de 25 ans de l'université aurait un risque et pourrait envisager d'investir
dans des placements plus risqués qui comprennent cryptocurrencies et les valeurs
technologiques.
4- Faible liquidité:
Liquidité fait référence à la facilité d'achat ou de vente d'un actif sur le marché libre. Un
marché avec un volume élevé de transactions avec un nombre dynamique des acteurs du
marché (acheteurs et vendeurs) est connu comme un marché très liquide. Malheureusement,
l'enfance relative du marché signifie que sa crypto-monnaie liquidité est actuellement très
faible. En regardant le paires de négociation de nombreuses pièces de monnaie, vous pouvez
voir que le volume quotidien des transactions est rien par rapport aux valeurs des autres
investissements traditionnels tels que les marchés boursiers.
Un faible liquidité marché - tels que le marché de crypto-monnaie - est facilement sensible
aux fluctuations soudaines et agressives des prix, étant donné qu'un seul grand ordre peut
faire bouger les marchés et envoyer la flambée des prix ou accident en un instant. En effet, il
y a un nombre insuffisant de participants du marché et des commandes sur le marché de
tampon contre les ordres potentiellement importants qui peuvent faire bouger les marchés.
aditionellement, manipulations de marché est extrêmement répandu dans un faible-liquidité

12
https://masterthecrypto.com/crypto-volatility-important-cryptocurrency-market

19
environnement. La liquidité relativement faible du marché en fait un crypto-monnaie germoir
pour les fluctuations des prix volatiles.

Figure 6 : Volume des cryptomonnaies

Source : Sanford C. Bernstein note citing CoinMarketCap. CBOE, Coindance, SIFMA13

Cette figure montre le volume des achats et des ventes des titres des cryptomonnaies par
rapport aux autres segements.

La volatilité signifie différentes choses pour différentes personnes sur les marchés. Tout
dépend de la tolérance au risque d'une personne. Une personne aversion pour le risque
permettrait d'éviter des investissements à haute volatilité, car ils sont plus préoccupés par
stabilité et préserver leur richesse. Ceux qui participent au marché sont considérés comme
crypto-monnaie prendre des risques. En réalité, proche de 60% des acheteurs Bitcoin sont
âgés de 15-34 ans. Il est également intéressant de souligner que les hommes dominent de
manière significative la marché de crypto-monnaie de plus 70%.
La valeur des actifs financiers varie quotidiennement. Les investisseurs ont besoin d'un
indicateur pour quantifier ces mouvements qui sont souvent difficiles à prévoir. L'offre et la
demande sont les deux principaux facteurs qui influent sur les variations des prix des actifs.
En retour, les mouvements de prix reflètent une amplitude de fluctuations qui sont la cause
13
Insider.co

20
des profits et des pertes proportionnels. Du point de vue de l'investisseur, l'incertitude
entourant ces influences et fluctuations est appelée risque . Le prix d'une option dépend de sa
capacité sous-jacente à se déplacer ou non, ou en d'autres termes, de sa capacité à être
volatile. Plus il est probable de déménager, plus sa prime sera élevée et plus elle sera expirée.
Ainsi, calculer la volatilité d'un actif sous-jacent est bon pour comprendre comment évaluer
dérivés de cet actif.

Figure 7 : Graphique de la volatilité du Bitcoin au cours du temps

Source : masterthecrypto.com14

L'écart-type représente la variation d'un ensemble de valeurs. Un écart-type élevé signifie

que le Bitcoin est plus volatile puisque ses prix sont beaucoup plus dispersés.
Dans ce cas, l’écart type est très élevé ce qui montre une grande dispersion des prix.

14
https://masterthecrypto.com/crypto-volatility-important-cryptocurrency-market

21
 Figure 8 : Bitvol Indice de volatilité Bitcoin

Source : masterthecrypto.com

Bitvol mesure la volatilité du Bitcoin sur une base de pourcentage, comme on peut voir ci-
dessus des mesures pour 30 jours, 60-jours, 120-jour et 252 jours.15

15
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22
 Figure 9 : Bitgur Indice de volatilité

Source : masterthecrypto.com16

L'indice de volatilité Bitgur (BVI) indique le niveau d'incertitude sur le marché de la crypto-
monnaie et mesure les 10 plus grand crypto-monnaie selon la capitalisation boursière.

16
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23
CHAPITRE 2 : CALCUL ET ANALYSE DE VOLATILITE
I. Calcul de volatilité (Décembre 2017)
Figure 10 : Données journalières des cours du bitcoin de décembre 2017

Source : coinmarketcap.com17

17
https://coinmarketcap.com/fr/currencies/bitcoin/historical-data/?start=20171201&end=20180101

24
 Figure 11 : Graphique du cours du Bitcoin entre le 01/12/2017 et le 30/12/2017

source : www.coindesk.com

Ce graphique présente l'évolution du cours du bitcoin, en dollars des États-Unis. Le cours du

bitcoin correspond au prix moyen du bitcoin sur les principales bourses du monde.

Pour déterminer la volatilité, il faut calculer la variance des cours sur les 30 jours :

Avec x̅ est la moyenne des observations

25
 Tableau : Cours du Bitcoin en dollar (01/01/2017-10/01/2017)

Elements Xi

1 janvier 2017 10198,60

2 janvier 2017 10978,30

3 janvier 2017 11082,70

4 janvier 2017 11315,40

5 janvier 2017 11685,70

6 janvier 2017 11923,40

7 janvier 2017 14266,10

8 janvier 2017 17802,90

9 janvier 2017 16523,30

10 janvier 2017 15168,40

Total : 10 130944,8
Sou
rce :
Elaboré par nous même

La moyenne = 13094,48

La variance = 6619780,12

L’écart type = 2572,9018

Commentaire :

Après l’analyse de ce tableau du 1 janvier à 10 janvier 2017, on a obtenu une moyenne

de 13094,48, une variance de 6619780,12 ainsi qu’un écart type de 2572,9.

18
https://coinmarketcap.com/fr/currencies/bitcoin/historical-data

26
Tableau : Cours du Bitcoin en dollar (11/01/2017-20/01/2017)

Elements Xi

11 janvier 2017 15427,40

12 janvier 2017 16919,80

13 janvier 2017 17500,00

14 janvier 2017 16384,60

15 janvier 2017 16601,30

16 janvier 2017 17760,30

17 janvier 2017 19475,80

18 janvier 2017 19106,40

19 janvier 2017 19118,30

20 janvier 2017 17760,30

Total : 10 176054,2

27
 Source : Elaboré par nous même

La moyenne = 17605,42

La variance = 1581166,15

L’écart type = 3976, 3819

Commentaire :

Après l’analyse de ce tableau du 11 janvier à 20 janvier 2017, on a obtenu une moyenne

de 17605,42, une variance de 1581166,15 ainsi qu’un écart type de 3976,38.

19
https://coinmarketcap.com/fr/currencies/bitcoin/historical-data

28
Tableau : Cours du Bitcoin en dollar (11/01/2017-20/01/2017)
Elements Xi

21 janvier 2017 16642,40

22 janvier 2017 15898,00

23 janvier 2017 13948,70

24 janvier 2017 14608,20

25 janvier 2017 13995,90

26 janvier 2017 14036,60

27 janvier 2017 16163,50

28 janvier 2017 15864,10

29 janvier 2017 14695,80

30 janvier 2017 14681,90

Total : 10 150535,1

29
 Source : Elaboré par nous même

La moyenne = 15053,51

La variance = 669235,59

L’écart type = 818,06

20

Commentaire :

Après l’analyse de ce tableau du 21 janvier à 30 janvier 2017, on a obtenu une moyenne

de 15053,51, une variance de 669235,59 ainsi qu’un écart type de 818,06.

20
https://coinmarketcap.com/fr/currencies/bitcoin/historical-data

30
Commentaire :
Dans ce cas, les dispersions sont assez faibles, car les écarts des trois périodes sont inférieurs
à leurs moyennes P1 (2572,9<13094,48) P2 (3976,38<17605,42) P3 (818,06<15053,51).
Mais en comparant les périodes entre elles, on remarque que la 2 éme période est caractérisée
par la plus forte valeur en terme d’écart type et de moyenne ce qui signifie que le cours à cette
periode était trop volatile.

31
 Conclusion :
Le Bitcoin est encore aujourd’hui un sujet intéressant qui passionne des personnes de tous
les domaines de la société. Il est adaptable et facile à utiliser, sans que des connaissances
techniques spécifiques soient nécessaires. Le marché économique d’aujourd’hui démontre
qu’il peut être implémenté dans toutes les sphères et servir à des buts différents. L’anonymat,
le coût très bas et la sécurité qu’il présente au moment de la dépense sont des avantages
attirants et non-négligeables. D’un point de vue technique, le fonctionnement du bitcoin en
lui-même est intéressant, le protocole ayant prouvé sa robustesse et son efficacité. Mais il est
très difficile de faire des pronostics quant à son évolution, sur son avenir en tant que monnaie,
et cela dépend très peu de l’aspect technique. Même fonctionnant à la perfection, certains
problèmes persisteraient malgré tout. Tout d’abord, une infi nité d’autres crypto-monnaies
peuvent être créées, pouvant être de simples clones rigoureusement identiques ou posséder
des caractéristiques différentes. De nombreuses (des centaines) alternatives existent déjà.
Nous pouvons citer, entre autres, Ripple, Litecoin, Peercoin, Darkcoin (première
cryptomonnaie cherchant à être réellement anonyme), et bien d’autres. Bitcoin sera, et est
d’ores et déjà, concurrencé par d’autres crypto-monnaies. Il est à craindre que leur
multiplication dilue la valeur des bitcoins aux yeux des utilisateurs. Ensuite, la forte volatilité
des cours qui peut être observée interdit aux bitcoins d’être considérés comme autre chose
qu’un bien hautement spéculatif, rendant difficile pour les entreprises leur utilisation comme
moyen de paiement privilégié. Enfin, l’absence de cadre réglementaire fixé pèse sur le
développement des crypto-monnaies. Rien ne nous dit que les transactions en bitcoins ne
seront pas interdites par certains Etats ; l’exemple de la Chine interdisant aux établissements
fi nanciers toutes transactions en bitcoins montre que la menace est réelle. Le nombre élevé
d’articles scientifiques et de divers matériaux sur le sujet du Bitcoin démontre que la tendance
n’est pas encore complètement dépassée et qu’un développement et un saut inattendu ne sont
pas exclus. Le Bitcoin a réussi à changer notre vision sur la monnaie et les possibilités
technologiques qui sont devant nous.
l'utilisation du bitcoin permet non seulement de s'affranchir des intermédiaire lors d’une
transaction mais aussi des frais bancaire. Elle rend également possible des transferts simples,
sécurisés et privés. Cependant cette monnaie virtuelle reste instable. Même si elle a fortement
augmenté depuis sa création. Il faut prendre en considération le risque qu’elle puisse perdre
rapidement de sa valeur.
En conclusion, le Bitcoin reste une invention étrange, mais passionnante. Son grand coup de
publicité en 2013/2014 a fait beaucoup de personnes s’intéresser et se lancer dans le « minage
», mais voici l’aspect de l’utilisation commerciale du Bitcoin dans notre vie de tous les jours,

32
non pas comme un moyen de faire de l’argent, mais comme un moyen d’en dépenser.
Références :

1
https://masterthecrypto.com/crypto-volatility-important-cryptocurrency-market
2
https://www.nextnews.fr/4-principes-fondamentaux-fonctionnement-bitcoin/
3
https://hal.archives-ouvertes.fr/hal-01337694/document
4
https://fr.investing.com/crypto/bitcoin/btc-eur-historical-data
5
https://www.mataf.net/fr/bourse/edu/investissement/les-limites-des-bitcoins
6
https://www.informatiquenews.fr/bitcoin-une-decennie-dhistoire-en-12-dates-cles-58715
7
https://coinmarketcap.com/fr/currencies/bitcoin/historical-data
8
https://masterthecrypto.com/crypto-volatility-important-cryptocurrency-market
9
fr.sputniknews.com
10
www.banquesenligne.org
11
https://www.abcbourse.com/marches/bitcoin.aspx
12
Gaudiaut, Tristan (2018, 25 octobre). Bitcoin : une décennie d'histoire en 12 dates clés
récupéré sur https://fr.statista.com/infographie/15903/histoire-bitcoin-dates-cles
13
https://coin24.fr/bitcoin
14
https://www.zdnet.fr/actualites/bitcoin-les-raisons-d-un-cours-tres-volatil-39846776.htm
15
https://www.crypto-france.com/que-penser-de-la-volatilite-du-bitcoin/
16
https://www.buybitcoinworldwide.com/fr/indice-volatilite/
17
https://bitcoinexchangeguide.com/bitcoin-2019-calendar-heres-the-most-important-dates-
for-crypto-institutionalization-this-year/
18
https://www.informatiquenews.fr/bitcoin-une-decennie-dhistoire-en-12-dates-cles-58715
19
http://finance.blog.lemonde.fr/2017/10/07/le-bitcoin-dans-la-tourmente-la-fraude-est-de-
plus-en-plus-evidente/
20
https://bfmbusiness.bfmtv.com/entreprise/les-nobel-d-economie-vent-debout-contre-le-
bitcoin-1316313.html

33
 TABLE DES MATIERES
Introduction…………………………………………………………….….…5

PARTIE 1 : RAPPEL THEORIQUE

CHAPITRE 1 : QU’EST-CE QUE LE BITCOIN ?

I. La naissance du Bitcoin……………………………………………………8

II. Fonctionnement du Bitcoin………………………………………………10

III. Risques et limitations……………………………………………………12

CHAPITRE 1 : UN GRAND DEBAT SUR LE BITCOIN

I. Quelques avis sur le Bitcoin…………………………………………..….14

II. Extraits du cours du Bitcoin…………………………………….……..15

PARTIE 2 : ETUDE PRATIQUE

CHAPITRE 1 : QU’EST-CE QUE LA VOLATILITE ?

I. Définition de la volatilité………………………………………………….17

II. Les causes de la volatilité……………………………….………………..18

CHAPITRE 2 : ANALYSE DE VOLATILITE

I. Calcul et analyse de volatilité (Décembr 2017)……….…………………24

Conclusion……………………………………….…………………………..30

Références……… ………………………………………….……………….31

34