Le Système Monétaire International
PARTIE 2 : Partie historique
PARTIE 1 : Mécanismes généraux
I. La relation entre le SMI et le taux de change
A) Fonctions et formes d’un SMI
B) Les taux de change
1. Définitions
2. Les déterminantes du taux de change
II – Taux de change et croissance
A) Avantages d’une monnaie forte ou d’une appréciation
monétaire
1. Des avantages mécaniques
2. La multinationalisation des firmes
3. Des avantages financiers
B) Limites d’une monnaie forte et avantages d’un taux de
change faible et/ou d’une dépréciation
 CITATIONS
- Jean-Paul FITOUSSI : « Les changes fixes sont bons pour la stabilité,
les changes flottants sont bons pour la croissance ». (Dilemme
séculaire et irrémédiable de Triffin).
- En 1971, le conseiller économique du président Nixon, S.
CONALLY déclarait : « Le dollar est notre monnaie et votre
problème », illustrant ce mécanisme des (n-1) pays.
- LABROUSSE, «  les économies ont les crises de leurs structures.  
on peut utiliser pour illustrer la crise asiatique de 1997 qui est le
reflet des structures de l’économie contemporaine : une économie
globalisée et financiarisée
I. De l’étalon-or au GES de l’entre-deux guerres
A. Le Gold Standard du XIX° jusqu’en 1914.
B. L’instabilité de l’entre-deux guerres.
1. Les crises financières et monétaires de l’après-première
guerre mondiale
2. De la conférence de Gênes (1922) à la crise de 1929
II - Le Système International de Bretton Woods
A. Principes et enjeux
1. Plan Keynes versus plan White
2. Principales caractéristiques du système
3. Le SMI consacre la domination du dollar
B. Le fonctionnement du système
1. De 1944 à la fin des années 50 : la mise en veilleuse du
système
2. Les années 60 et la crise de 1971 : la crise montante du
système
C. Crise et fin du SMI de Bretton Woods.
1. La première crise de 71
2. La deuxième crise de 73
III. Le flottement des changes, nouveau SMI ou « non-système »
?
A) Les avantages théoriques supposés des changes flexibles
: Milton Friedman
1. Taux de change d’équilibre et ajustements en douceur...
2. L’autonomie de la politique monétaire
B) Les changes flottants en pratique... « Loin des harmonies
prévues » (Henri Bourguignat)
1. La volatilité (variabilité extrême) des changes
2. Le creusement des déséquilibres commerciaux
3. Les politiques monétaires n’ont pas beaucoup gagné en
autonomie
C) Principaux faits ayant marqué l’évolution du SMI dans les
années 80
1. La crise du dollar de 1985 à 1987 et l’esquisse d’une
 PARTIE 1 : Mécanismes généraux
I - La relation entre le SMI et le taux de change
A) Fonctions et formes d’un SMI
 Fonctions
Les fonctions d’un système international ont été précisées par
Robert TRIFFIN qui distinguait la fonction d’acceptabilité-liquidité
de celle de stabilité-prédictibilité.
Le système doit être accepté par toutes les nations et être assez liquide
pour garantir les transactions tout en étant stable pour être crédible et
gage de confiance. Il y aurait un antagonisme entre ces deux fonctions,
c’est le dilemme de Triffin. En effet, la fonction de liquidité implique une
création monétaire abondante et pèse sur la stabilité de la monnaie, et
donc sur la prédictibilité. De même, privilégier la stabilité nuit à la
liquidité du système.
Un équilibre subtil doit être trouvé, et toute l’histoire des systèmes
monétaires relate l’alternance entre ces deux dérives possibles :
-  Surplus de liquidité (c’est le cas au XX°)
-  Manque de liquidité (c’est le cas au XIX° siècle).
 Formes
• Système de changes fixes : définition de parités fixes avec d’étroites
bandes de fluctuations autour des cours pivots.
 Dans ce système, les nations s’engagent à assurer la stabilité des
parités par des interventions sur le marché des changes et à
soutenir les devises en difficulté. Pour cela, les Banques centrales
se dotent de réserves en devises étrangères pour se fournir en
monnaie nationale
 Les changes fixes se positionnent clairement du côté de la stabilité
et de l’acceptabilité dans le dilemme énoncé par Triffin
 Les systèmes d’étalon-or se sont imposés au XIX° siècle comme
des systèmes de changes fixes.
 Gold Exchange Standard : système de Bretton Woods dans lequel
seul certaines devises clés sont convertibles en or et dans lequel
les monnaies périphériques sont seulement convertibles entre
elles et avec les devises clés. Le Gold exchange standard fut
adopté en 1945 suite à la pénurie d’or des pays européens alors
que les USA détenaient les trois quarts des réserves d’or. Le
système de Bretton Woods est un Gold Exchange Standard.
• Changes flottants ou flexibles : la monnaie est un actif comme un
autre dont le prix doit varier selon la demande et l’offre de monnaie. C’est
le système actuel où les parités varient tous les jours.
• Jean-Paul FITOUSSI : « Les changes fixes sont bons pour la stabilité,
les changes flottants sont bons pour la croissance ». (Dilemme séculaire
et irrémédiable de Triffin).
B) Les taux de change
1. Définitions...
Le taux de change représente la valeur d’une monnaie exprimée dans
une autre monnaie.
Les taux de change courants sont ceux pratiqués au quotidien auprès
des banques ou sur les marchés.
Taux de change réels qui tiennent compte des différentiels d’inflation
respectifs des différents pays. Un différentiel de dix points dans les taux
d’inflation entre deux pays entraîne une modification du taux de change.
2. Les déterminants des taux de change
On distingue les déterminants « classiques » et « modernes ».
- Les déterminants « classiques » renvoient à la sphère réelle de
l’économie
- Les déterminants « modernes » se rattachent à la sphère
financière
 Les déterminants classiques
Le solde extérieur
- X > M = Besoins étrangers en monnaie nationale > Besoins
nationaux en monnaie étrangère = Appréciation de la monnaie
nationale.
- M > X = Besoins nationaux en monnaie étrangère > Besoins
étrangers en monnaie nationale = Dépréciation de la monnaie
nationale.
Un pays réalisant des excédents (Allemagne, Japon) doit voir sa monnaie
s’apprécier et inversement.
La croissance et le différentiel de croissance
Fondamentalement, une monnaie reflète la santé, la force et le
niveau de développement (la productivité) d’une économie. Les
pays les plus développés ont des monnaies fortes, les pays pauvres des
monnaies faibles.
La croissance et le développement sont ainsi des déterminants du taux de
change
La Dépréciation de la monnaie, conséquence logique d'inflation
La relation entre taux d'inflation et taux de change a été
théorisée par Gustave CASSEL, économiste suédois et théoricien
de la PPA, parité du pouvoir d'achat. On distingue loi de PPA absolue,
qui énonce que le bon taux de change est celui où s'égalise le prix d'un
même bien dans tous les pays, et la loi de PPA relative, qui prend en
compte les différentiels d'inflation.
- L'hebdomadaire "The economist" a ainsi inventé le Big Mac index
où le taux de change en PPA des monnaies est déterminé selon le
prix du Big Mac.
Selon le FMI, le revenu par tête moyen des PDEM est 27 fois plus élevé
que celui des PED en taux de change courant, mais seulement 9 fois plus
élevé en taux de change de PPA. L'écart de richesse est divisé par trois,
un énorme biais statistique conduisant à surestimer la richesse des pays
riches et la pauvreté des pays pauvres.
 Les déterminants "modernes".
Les mouvements de capitaux représentent désormais 120 fois la valeur
des flux réels sur les marchandises sur un an/jour/mois.
Les différentiels de taux d'intérêt réels jouent un rôle clé dans ce domaine
tout comme le risque-pays (solvabilité du pays emprunteur, laxisme en
matière d'inflation)
Les keynésiens stipulent à court terme la loi de la parité des taux d'intérêt
tend à se substituer à la loi de la PPA, égalité des taux d'intérêt entre les
nations.
L’importance des variables financières : flux de capitaux, taux d’intérêt,
taux de change.
Surréaction, mimétisme, bulles et spéculation
DORNBUSH met en exergue la volatilité des marchés financiers
qui sont bien plus réactifs que les marchés de biens. Les
keynésiens décrient le mimétisme des comportements, André ORLEAN
notamment, économiste de l’école de la régulation, a montré comment
les agents ne se basaient pas sur les fondamentaux mais plus sur
l’opinion publique au moment du choix.
- Keynes comparait le fonctionnement des agents à celui des
membres d’un jury lors d’un concours de beauté.
- Ces comportements s’expliquent en particulier par l’incertitude qui
préside à toute décision économique
=> Le taux de change est fonction du solde courant (présent et
anticipé), du différentiel de croissance (présent et anticipé), du
différentiel de taux d’inflation (présent et anticipé), du
différentiel de taux d’intérêt (présent et anticipé), du solde
budgétaire, du risque débiteur, de la confiance internationale
dans la monnaie et enfin et peut-être surtout de comportements
mimétiques et spéculatifs...
II - Taux de change et croissance
A) Avantages d’une monnaie forte ou d’une appréciation
monétaire
1. Des avantages mécaniques
Une monnaie forte améliore les termes de l’échange, amoindrit le coût
des importations et renchérit les exportations, améliore le pouvoir d’achat
des consommateurs, protège contre l’inflation sur les prix des produits
importés, et minore le coût des biens de production importés
KRUGMAN rappelle la théorie du PNB commandé selon laquelle la
richesse intérieure correspond au pouvoir d’achat d’une nation vis-à-vis
du reste du monde.
Historiquement, les USA doivent une part de leur désinflation grâce à la
montée fulgurante du dollar,
Cercle vertueux de la monnaie forte : monnaie forte > désinflation
importée > amélioration de la compétitivité-prix > redressement du solde
extérieur > nouvelle appréciation du taux de change.
2. Des avantages financiers
Une monnaie forte et stable ou en voie d’appréciation attire les
capitaux étrangers, tout en préservant la valeur des créances
étrangères
La monnaie forte permet de détendre les taux d’intérêts et de
redresser le déficit budgétaire. Une monnaie forte et crédible permet
de boucler les déficits.
- Jacques RUEFF évoquait le « déficit sans pleurs » pour les
Américains. Le déficit vide les réserves de change et implique des
politiques de rigueur pour contracter la demande intérieure.
3. La multinationalisation des firmes
L’investissement se substitue au commerce. Les monnaies fortes ont
historiquement constitué un avantage pour la multinationalisation des
firmes en favorisant l’investissement étranger
B) Limites d’une monnaie forte et avantages d’un taux de
change faible et/ou d’une dépréciation
FITOUSSI et A. COTTA, ont critiqué la stratégie du franc fort,
source de la crise des années 80. Une monnaie forte handicape la
croissance : la France des années 80-90, les Etats-Unis et leur
désindustrialisation durant la première moitié des années 80, ou encore le
cas britannique où la finance a été privilégiée à l’industrie
Les membres de la zone franc dans les années 80 car le franc CFA
montait parallèlement au franc. 94 : dévaluation du franc CFA de 50%.
Une monnaie forte implique une politique monétaire restrictive et
une vigilance accrue du taux d’inflation.
Une monnaie faible favorise les recettes touristiques, les
investissements directs à l’étranger et permet de desserrer la contrainte
sur la politique économique de mettre en place des politiques plus
expansives.
Théories à mobiliser ici :
-  Rappeler les bienfaits des dévaluations
-  Courbe en J
-  Théorème des élasticités-critiques de Marshall-Lerner.
La courbe en J décrit les effets classiques d’une dévaluation.
- Le but de la courbe en J est de montrer le déroulement d’une
politique de dépréciation monétaire.
- Le but du gouvernement de redresser le solde des échanges
extérieurs, en cas de déficit.
- Dans un premier temps, les effets prix vont dégrader la
situation : nous payons plus cher nos importations et nos
exportations nous rapportent moins !
- Mais dans un second temps, les effets volume prennent le
relais : les agents ajustent leurs investissements à la nouvelle
donne.
- Selon le théorème des élasticités-critiques de Marshall-
Lerner, la somme des élasticités de la demande nationale
en produits étrangers et de la demande étrangère en
produits nationaux doit être supérieure à un pour qu’une
dévaluation réussisse. Il faut relativiser le phénomène décrit
selon les monnaies de facturation. Pour qu’une dévaluation
réussisse, il faut que les élasticités soient fortes, que la demande
nationale en produits étrangers et la demande étrangères en
produits nationaux soient sensibles à la variation du taux de
change. Or cette sensibilité n’est pas donnée : certaines
importations sont incompressibles et ne seront pas réduites
malgré la pénalité financière imposée par la baisse du taux de
change; par ailleurs, les exportations peuvent plafonner si les
partenaires commerciaux n’ont pas besoin d’augmenter leur
volume

PARTIE 2 : PARTIE HISTORIQUE
I. De l’étalon-or au GES de l’entre-deux guerres
A. Le Gold Standard du XIX° jusqu’en 1914.
• Définition d’un système d’étalon-or : Le système repose sur la
convertibilité externe des monnaies en or. Chaque monnaie correspond à
un certain poids en or à partir duquel sont constituées des parités fixes.
• Pourquoi ce passage d’un système bimétallique à un système
monométallique ?
La loi de Gresham = la mauvaise monnaie chasse la bonne
• Fonctionnement du système monométallique : l’étalon-or
Les paiements ne s’opèrent pas en or mais en devises d’où l’existence
d’un marché des changes où s’échangent les devises cotées et qui
fluctuent autour d’un cours pivot, le « gold point ». Les gold-points,
points d’entrée et de sortie de l’or, représentent le seuil à partir duquel
l’or sera utilisé comme moyen de paiement. Selon les historiens, les gold-
points se sont situés à 0,2% par rapport à la parité officielle.
L’existence d’un déficit commercial se résorbe grâce au jeu de
l’étalon-or.
Déficit extérieur > Dépréciation du taux de change > Sortie d’or (au-
delà des gold-points) > Contraction de la masse monétaire > Baisses des
prix, hausses des taux d’intérêts, et contraction de la Demande intérieure
> Hausse de la compétitivité-prix entraîne une hausse des exportations
tandis que la chute de la demande intérieure ralentit les importations >
La balance extérieure se rééquilibre...
• La réalité du système : un sterling standard
En effet, la livre est devenu au XIX° la monnaie internationale et
véhiculaire, la monnaie des transactions se substituant à l’or. La livre,
convertible en or, « as good as gold », comme le sera le dollar. La livre se
substitue à l’or comme gage monétaire.
=> Un système monétaire qui fonctionne correctement doit
remplir les deux fonctions décrites par Triffin. À cet égard, le
système de l’étalon-or a clairement privilégié la fonction de
réserve, de prédictibilité-stabilité, mais a négligé celle de
liquidité, l’or n’assurant pas toutes les transactions.
B. L’instabilité de l’entre-deux guerres.
1. Les crises financières et monétaires de l’après-première
guerre mondiale
La Première Guerre Mondiale se caractérise par une forte création
monétaire afin de financer l’effort de guerre. La masse monétaire
augmente donc rapidement, l’inflation est galopante et les monnaies se
déprécient. Au sortir de la guerre, la première préoccupation des pays
européens est de revenir à l’étalon-or.
La GB veut restaurer l’hégémonie de la livre, nécessaire au bon
fonctionnement de la City. Problème : les USA disposent de 44% du stock
d’or mondial. En 1925, le gouvernement anglais décide le retour à
l’étalon-or sur la base de la parité-or de 1913 alors que les prix ont sur
cette même période été multipliés par plus de cinq. D’où la très forte
surévaluation de la livre sterling et la difficulté manifeste à tenir ce
nouveau statut.
Cas français : Souffre de l’inflation et de la chute du franc.
Cas allemand : hyperinflation
2. De la conférence de Gênes (1922) à la crise de 1929
Le projet de la conférence de Gênes est de remettre sur pied un
système monétaire international alors que seul le dollar est
convertible. L’idée est d’adopter un GES (gold exchange standard), un
système souple tenant compte du manque d’or chez certaines nations qui
sont dans l’incapacité totale de garantir la convertibilité de leur devise en
or. Les USA ne participeront même pas à la conférence de Gênes et le
GES est mis en péril par la crise de 29
La crise de 29 est une crise monétaire avec des dévaluations en
cascade, qui furent nuisibles pour tous les pays
La situation est grave :-> Beggar my neighbour policy -> Retour aux
égoïsmes nationaux -> Dévaluations de combat -> Contrôle des changes
II - Le Système International de Bretton Woods
A. Principes et enjeux
1. Plan Keynes versus plan White
KEYNES : Un système de parités fixes car la monnaie est une donnée
trop importante pour être abandonnée au marché et à ses aléas + une
monnaie inter (bancor : convertible en or, supranationale pour éviter
qu’une nation impose sa monnaie nationale en monnaie inter) + une
caisse d’émission
WHITE: système centré sur le dollar dans le seul but de faciliter le
commerce international
C’est le plan White qui sera adopté à l’issue de la conférence de
Bretton Woods. Conférence qui a lieu dans le New Hampshire en juillet
44 et qui marque le début de l’hégémonie américaine
2. Principales caractéristiques du système
Il s’agit d’un Gold Exchange Standard où la valeur des monnaies est
définie par rapport à l’or. Toute monnaie est en théorie indexée par
rapport à l’or. Les taux de change peuvent fluctuer autour de leurs
cours pivots de plus ou moins 1%. Au-delà, il faut dévaluer ou
réévaluer la monnaie. En réalité seul le dollar est indexé sur l’or, et les
autres devises sont indexées sur le dollar.
3. Le SMI consacre la domination du dollar
Jacques RUEFF a ardemment dénoncé le système de Bretton
Woods et les privilèges exorbitants du dollar dans ce système qui
fait d’une monnaie nationale une monnaie mondiale. Dans la mesure où
le dollar est universellement accepté, ils n’ont presque pas à se soucier
de la création monétaire.
Les USA n’ont pas à se soucier de la parité du dollar face aux
autres monnaies, ce sont les autres pays qui en ont la charge et qui
doivent assurer la stabilité de leur devise vis-à-vis du dollar. C’est le
principe des (n-1) pays selon lequel le énième pays est dispensé de lutter
pour garantir la stabilité fixe si tous les autres s’en occupent.
En 1971, le conseiller économique du président Nixon, S.
CONALLY déclarait : « Le dollar est notre monnaie et votre
problème », illustrant ce mécanisme des (n-1) pays.
B. Le fonctionnement du système
1. De 1944 à la fin des années 50 : la mise en veilleuse du
système
Le « dollar gap », fossé entre les besoins et les disponibilités en
dollar, est criant dans les années 50 et illustre le dilemme de
l’économiste belge Triffin pour qui le déficit de la balance américaine des
paiements est absolument nécessaire pour alimenter l’économie
mondiale en dollars, un tel déficit est fonctionnel et inhérent à tout
système de Gold Exchange Standard. Mais la liquidité du système met en
péril sa stabilité, telle sera la situation des années 60 où la liquidité mine
la stabilité.
Le dilemme de TRIFFIN prend tout son sens durant les années 50-60 (pas
assez de liquidités puis trop).
2. Les années 60 et la crise de 1971 : la crise montante du
système
La masse monétaire en dollars en circulation augmente très vite,
les xéno-dollars abondent.
Une telle surabondance provient de deux sources différentes :
- Du déficit de la balance américaine des paiements en raison de
l’importance des IDE réalisés par les firmes américaines, mais
également
- De la multinationalisation des banques américaines qui prêtent et
diffusent le dollar à l’échelle mondiale.
=> À la fin des années 60, la masse monétaire en dollars externes
devient supérieure à la masse monétaire en dollars internes des USA.
Surabondance des dollars
En 63, le gouvernement Johnson fait adopter l’Interest
Equalization Tax. Il s’agit d’une taxe d’égalisation des taux d’intérêts
venant majorer les intérêts payables par les non-résidents sur les
emprunts réalisés auprès des banques américaines. Le but étant de
freiner les sorties de capitaux,
C. Crise et fin du SMI de Bretton Woods.
1. La première crise de 71
Le premier déficit commercial américain réalisé en 71 déclenche
la crise. Certains pays refusent de soutenir le dollar, les BC en ont assez
de stimuler l’inflation en achetant du dollar. Le 15 août 71, le président
Nixon décrète l’inconvertibilité du dollar en or
2. La deuxième crise de 73
La spéculation à la baisse du dollar reprend de plus belle, on lui
préfère le florin, le franc, la livre...À nouveau certains pays ne
soutiennent plus le dollar, et dès 73 les USA décident de laisser flotter le
dollar. La Conférence de Kingston en Jamaïque en 1976 officialise la fin du
système de Bretton Woods, selon les accords signés le nouveau SMI serait
un système de parités stables mais ajustables
III. Le flottement des changes, nouveau SMI ou « non-
système » ?
A. Les avantages théoriques supposés des changes
flexibles : Milton Friedman
1. Taux de change d’équilibre et ajustements en douceur...
Pour FRIEDMAN ou Pascal SALIN, les changes flexibles
constituent un vrai système monétaire international. Les marchés
réputés efficients, doivent fixer les prix des monnaies. Les changes
flexibles seraient aptes à mettre en évidence des taux de change
adéquats, en sorte que les monnaies sont valorisées à leur juste valeur.
Les changes flottants sont le lieu de légères fluctuations réparties sur une
longue période. La spéculation doit jouer un rôle équilibrant pour
Friedman et est positive car elle doit ramener les monnaies à leur juste
valeur. La spéculation n’intervient théoriquement que lorsque la valeur
des actifs s’écarte de la valeur d’équilibre.
Les changes flottants permettent une plus grande autonomie et
une plus grande efficacité des politiques économiques nationales.
La flexibilité des taux de change rend les politiques économiques plus
indépendantes du solde extérieur.
2. L’autonomie de la politique monétaire
En changes fixes, la politique monétaire perd son autonomie. La
politique monétaire est hétéronome et extravertie car obligée de tenir
compte de l’impératif des parités fixes. Les taux d’intérêts sont fixés en
fonction des taux de change.
En changes flexibles, la politique monétaire retrouve son
autonomie, et le pilotage fin (« fine tuning ») de la conjoncture interne
est permis à nouveau.
Le triangle d’incompatibilité de Mundell (article de 1953) :
- Mobilité parfaite des capitaux
- Parités fixes stables
- Politique monétaire autonome
B. Les changes flottants en pratique... « Loin des harmonies
prévues » (Henri Bourguignat)
1. La volatilité (variabilité extrême) des changes
Depuis 30 ans, les changes flottants se sont imposés. Mais le
régionalisme monétaire se développe très rapidement : face aux
changes flottants, le régionalisme constitue un moyen de créer des
unions monétaires et de regrouper des devises entre elles pour les
renforcer mutuellement et les protéger de l’instabilité monétaire.
- C’est le cas de la zone franc ou des devises rattachées à l’euro, de
la zone dollar, de la zone sterling...
La volatilité des changes a provoqué la volatilité des taux
d’intérêts à long terme surtout mais aussi à court terme.
2. Le creusement des déséquilibres commerciaux
Contrairement aux prédictions de FRIEDMAN, le passage aux taux
de change flottant a fait exploser les déficits. Déficits structurels
des USA, de la France...Les changes flottants n’ont pas permis de résorber
les déséquilibres commerciaux.
3. Les politiques monétaires n’ont pas beaucoup gagné en
autonomie
Le flottement des monnaies s’est avéré impur, les banques
centrales et les Etats ont continué à conduire leur politique monétaire en
tenant compte des influences de celle-ci sur le taux de change. Le taux de
change est une variable trop importante en économie ouverte et
mondialisée pour être abandonnée au libre jeu du marché, ainsi les
nations continuent de subordonner leurs politiques monétaires à des
objectifs de change.
C. Principaux faits ayant marqué l’évolution du SMI dans
les années 80
1. La crise du dollar de 1985 à 1987 et l’esquisse d’une
nouvelle  coopération monétaire internationale.
Le taux de change effectif du dollar a doublé durant la première
moitié des années 80 en raison de la demande croissante de
dollar.
- « America is back », slogan de REAGAN symbolisé par la hausse
du dollar.
- S. CONALLY en 1971 : « Le dollar est notre monnaie et votre
problème ». Les USA ne sont guère souciés des cons de la montée
du dollar sur les autres pays bien qu’elle les avantage, le dollar
favorisant le processus désinflationniste (désinflation importée).
Le dollar fort finance le déficit budgétaire.
Etranglés par la montée des taux d’intérêts, les USA commencent
à s’inquiéter et donc le monde s’inquiète
- Réaction : conférence du G5 en 1985 et accords du Plaza
- Les Banques Centrales s’engagent à céder du dollar sur le marché
des changes et à acheter différentes devises alternatives
2. L’évolution vers un monde polycentrique
Les devises-clés ne sont plus, comme titrait un livre de M. AGLIETTA,
« La fin des devises-clés ». Le monde évolue vers un système
polycentrique et multidevises avec plusieurs centres monétaires. En effet,
l’hégémonie du dollar est remise en cause progressivement à partir des
années 80 :
-  L’euro s’impose et se diffuse progressivement
- Dvp des DTS
- Place croissance du yuan
3. La crise asiatique débutée en 1997
C’est la crise la plus grave depuis la crise des années 30 pour H.
BOURGUIGNAT. C’est le reflet des structures de l’économie
contemporaine : une économie globalisée et financiarisée. Comme le
disait LABROUSSE, « les économies ont les crises de leurs structures. »
Les causes de la crise
Les Dragons d’Asie connaissent une forte croissance financée par
endettement externe, ce sont des économies de bulles avec de forts
phénomènes de spéculation, et des bourses en forte hausse. Une
croissance trop rapide, excessive, extravertie et donc immaîtrisable.
Les monnaies asiatiques étaient liées au dollar. On assiste à une
montée du dollar dans les années 90 et donc des monnaies
asiatiques. Les opérateurs, prenant en compte la surévaluation des
monnaies asiatiques, spéculent sur la faillite du système. Les monnaies
s’effondrent Au départ monétaire, la crise asiatique se mue en crise
financière. La chute des monnaies asiatiques déclenche des ventes de
titres massives sur les marchés financiers, les opérateurs étrangers
retirent leurs capitaux dans une fuite vers la qualité
Cette crise asiatique va contaminer tout le système international,
et entraîner par ricochets la crise brésilienne, ainsi que la crise russe.