FACULTÉ DE DROIT ET D’ÉCONOMIE

Année Universitaire 2021-2022

FILIÈRE L2 ÉCONOMIE-GESTION

TD MACROÉCONOMIE OUVERTE
Partie 1

1 La Balance des paiements

Questions de cours
1. Qu’est ce qu’une balance des paiements ? Quel est l’intérêt d’établir un tel docu-
ment ?
2. Expliquez le principe de la comptabilité en partie double.

Exercice 1 : Enregistrement des transactions

Pour chacune des transactions, dites si elle entraîne une entrée de devises (+) ou une
sortie de devises (-). Identifiez également le compte (compte courant ou compte financier)
de la balance des paiements dans lequel seront inscrites ces transactions.
1. Renault verse des dividendes à des investisseurs étrangers.
2. Des canadiens achètent du vin français.
3. La France importe des ordinateurs et des logiciels des États-Unis.
4. Des touristes français visitent la Thaïlande.
5. Une entreprise japonaise vient s’installer en France.
6. Des Japonais achètent des obligations du gouvernement français.
7. Un mexicain vivant en France reçoit un héritage de sa famille vivant au Mexique.
8. La France verse de l’argent pour venir en aide à un pays d’Afrique.
9. Un résident français achète des actions de la compagnie Microsoft (firme américaine).
10. Une entreprise allemande fait appel aux services d’une compagnie de transport de
Dijon.

Exercice 2 : Enregistrement des transactions

Pour chacune des transactions, dites si elle entraîne une entrée de devises (+) ou une
sortie de devises (-). Identifiez également le compte (Biens et Services, Revenus primaires,

1 / 12
Revenus secondaires, transferts courants, investissements directs, investissements de por-
tefeuille, autres investissements, avoirs de réserve) de la balance des paiements de chaque
pays dans lequel seront inscrites ces transactions.
1. Le Royaume-Uni exporte des produits chimiques vers la France pour un montant
d’un million de livres sterling.
2. Une école française entraîne des cyclistes allemands pour 50 000 A
C.
3. Une entreprise de construction allemande est payée 5 millions de francs suisses pour
construire un pont en Suisse.
4. Un moniteur de ski suisse touche un salaire de 80 000 A
Cpour un travail presté en
Autriche.
5. Des restaurateurs franchisés britanniques transfèrent 1 million de livres sterling de
bénéfices au siège aux USA.
6. Le gouvernement autrichien accorde 3 millions d’euros d’aide d’urgence aux victimes
du tsunami en Thaïlande.
7. Un travailleur estonien au Danemark envoie 100 000 DKK à sa famille à Tallinn.
8. Le gouvernement espagnol annule une dette de 10 millions d’euros du Pérou.
9. Un investisseur suédois achète une usine en Allemagne pour 100 millions d’euros.
10. Une banque portugaise achète 20 millions d’euros d’actions d’une société allemande
à une banque française basée en France.
11. Une banque britannique basée à Londres prête 50 millions de livres sterling à filiale
irlandaise.
12. Un résident slovène transfère 100 000 euros de son compte en Slovénie à un compte
en banque en Italie.
13. La Banque d’Angleterre achète 5 milliards d’euros à la BCE payés en livres sterling.

Exercice 3 : Enregistrement des transactions

L’objectif est d’enregistrer les transactions suivantes dans la balance des paiements. Dans
chaque cas, il faut indiquer le crédit (+) et le débit (-) de la transaction ainsi que les
comptes concernés. Nous nous plaçons à chaque fois du point de vue du résident français
(il s’agit donc de l’écriture de la balance des paiements de la France).

1. Vous achetez un téléphone portable à la société américaine Apple pour un montant

de 200 A
C. Vous réglez votre achat par chèque.
2. Vous êtes en voyage au Brésil et vous payez un dîner dans un restaurant pour un
montant de 100 AC. Vous réglez votre paiement par carte bleue.

2 / 12
 3. Vous achetez des actions nouvellement émises par la société ExxonMobil pour un
montant de 105 AC. Vous réglez cet achat par un chèque que la société ExxonMobil
dépose sur son compte bancaire français de la Société générale.
4. Les banques françaises décident à l’unanimité d’abandonner une dette de 5 000
A
Ccontractée par le Neverland.

Exercice 4 : Etablir des comptes

Au cours de l’année écoulée, les transactions d’un pays avec l’extérieur, mesurées dans la
monnaie du pays, ont été les suivantes.
Le pays a vendu à l’extérieur des marchandises (1 000), des services (500) et des actifs fi-
nanciers (500) sous forme d’investissements directs. Ces ventes ont été en partie financées
par des crédits commerciaux (1 000). Le paiement comptant s’est traduit par une aug-
mentation des avoirs en devises sur des comptes bancaires (200) et par une augmentation
des réserves officielles en devises (800).
Le pays a acheté à l’extérieur des marchandises (1 200), des services (300) et des actifs
financiers (700) sous forme d’investissements directs. Ces achats ont été partie financés par
des crédits commerciaux (1 100). Le paiement comptant s’est traduit par une diminution
des avoirs en devises sur des comptes bancaires (480) et par une diminution des réserves
officielles en devises (620).

1. Établissez la balance des paiements (compléter le tableau ci-joint).

2. Calculez le solde du compte des transactions courantes, le solde de la balance globale
et le solde du compte des avoirs de réserve.

Exercice 5 : La balance des paiements française simplifié

Soit la balance des paiements française établie par la Banque de France (en milliards
d’euros) pour 2007 et 2013.

3 / 12
 2007 2013
1. Compte de transactions courantes ··· ···
1.1 Biens et services -13 −23, 1
1.2 Revenus 40,1 49,2
1.3 Transferts courants −32, 9 −44, 6
2. Compte de capital 2, 5 1,9
3. Compte financier ··· ···
3.1 Investissement directs 34, 4 −10, 5
3.2 Investissements de portefeuille 121,2 −59, 7
3.3 Produits financiers dérivés −4, 9 -16,8
3.4 Autres investissements -150,8 73,9
3.5 Avoirs de réserves 0, 3 −1, 5
4. Erreurs et omissions nettes ··· ···
Total (1+2+3+4) ··· ···

1. Complétez la BP et vérifiez l’équilibre comptable.

2. Quelles ont été les évolutions enregistrées par les soldes des principaux postes de la
balance des paiements de la France entre 2007 et 2013 ?
3. Quelle est la position extérieure de la France ?

Questions de réflexion
1. Un pays doit-il se focaliser sur sa balance commerciale ?
2. Un excédent extérieur est-il signe de bonne santé économique ?
3. Une position extérieure nette négative est-elle soutenable à long terme ?
4. Un déficit de la balance des transactions courantes est-il compatible avec un excédent
de la balance globale (solde cumulé du compte des transactions courantes et du
compte financier hors avoirs de réserve) ? Quel est dans ce cas le signe du solde du
compte des avoirs de réserve ? Les avoirs de réserve ont-ils augmenté ou diminué ?

Exercice 6 : Analyse de la balance des paiements française

Commentez le tableau 1 retraçant l’évolution de la BP française entre 2016 et 2018.

Exercice 7 : Analyse de la balance des transactions courantes fran-

çaise
Commentez la figure 1 retraçant les composantes du solde des transactions courantes de
la France sur la période 1999-2018.

4 / 12
Table 1 – La balance des paiements de la France - Principaux soldes 2016-2018 (en
milliards d’euros)

2 Identités comptables et Balance courante

Questions : identités comptables en économie ouverte
1. Ecrire la relation d’équilibre macroéconomique sur le marché des biens et services
en économie ouverte (équation (1)).
2. Comment le revenu national est-il distribué (équation (2)) ?
3. Etablir l’expression du solde courant à partir des équations (1) et (2). Commenter.
4. Etablir l’expression de l’épargne privée ? Commenter.

5 / 12
 Dans la macroéconomie traditionnelle, à long terme, il y a une
de monnaie et le PIB en valeur. Le PIB en volume étant égal à
cela implique qu’à long terme l’inflation est déterminée par la crois

Dans la réalité, cette relation n’apparaît pas du tout. L’o

durablement plus vite que le PIB en valeur (graphique 1a), l
Figure 1 – Composantes de la balance des transactions
croissance de courantes de la (graphique
l’offre de monnaie France (en1b) ; nous regardo
millions d’euros)
Graphique 1a
OCDE* : masse monétaire M2 et PIB valeur OCDE* : mas
(100 en 1990:1)
M2 PIB valeur Mass
600 (*) Etats-Unis + Royaume-Uni + Zone euro + Japon 600 21 (*) Etats

18
500 500
15

400 400 12
9
300 300 6
3
200 200
Sources : Thomson Reuters, 0 Sources : Thomson Reute
BCE, Fed, BoE, BoJ, NATIXIS Sources Nationales, NATIX
100 100 -3
90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 90 92 94 96 98 00 0

2. À long terme, normalement, le taux d’intérêt réel est déte

l’offre et la demande de biens et services (par l’équ
Exercice 8 : Les (d)éséquilibres mondiaux
l’investissement).

Commentez les différents graphiques de la figure Normalement,

2 en mettantà en relation
long terme, les soldes
le taux cou- réel équilibre l’
d’intérêt
Flash Economie
rants, les taux d’épargne et d’investissement des Pourtant,
différentsonpays
voit du
subsister
monde. durablement une situation d’exc
euro, au Japon, d’insuffisance d’épargne aux États-Unis (grap
Flash Economie
2 – Epargne,
FigureGraphique 2c
investissement et soldes courant (%
Graphique du PIB)
2a Flash Econom
Etats-Unis : taux d'épargne et d'investissement de la Zone euro : taux d'éparne et d'investissement de la Japon : taux d'ép
Nation (en % du PIB valeur) Nation (en % du PIB valeur) Nation
Taux d'épargne de la Nation
Le capital ne se dirige pas vers les27pays à capital (revenu) par 27 36
Taux d'épargne de la Nation Taux
Taux d'investissement de la Nation
Taux d'investissement de la Nation Taux

tête
24
faible 1. L’excès d’épargne
24 de l’Allemagne et des Pays-Bas ne finance plus les autre
26 26 34
22
pays de la zone
22
euro
25 25 32
Le20capital mondial se dirige essentiellement 20 vers
24 les Etats-Unis (ce que montre le fait que 24
Depuis 2012, l’excès d’épargne de l’Allemagne et des Pays-Bas n’est 30 plus prêté
les18 Etats-Unis ont un déficit structurel de leur balance
23 courante, que la zone euro, le Japon, la 23
autres pays de 18 la zone euro mais est prêté au Reste du Monde hors 28 zone euro, ce
Chine,
16
les exportateurs de pétrole ont des excédents 22 structurels, que les émergents autres que
montre le fait que16 l’excédent extérieur de l’Allemagne et des Pays-Bas,
22
depuis cette date,
26
21 21
la Chine et les exportateurs plus de pétrole
comme ont une lebalance
contrepartie déficit courantedes
extérieur à autres
peu près
payséquilibrée
de la zone euro, mais l’excéd
14 14 20 20 24
(graphiques 1a/b).
Sources : Thomson Reuters, NATIXIS
extérieur de la zone euro (graphique 3).
Sources : Thomson Reuters, NATIXIS Sources : Thomson Reuter
12 12 19 19 22
90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 19 90 92 94 96 98 00
Graphique 1a Graphique 1b
Balance courante (en % du PIB valeur) Graphique
Balance courante (en % du3 PIB valeur)
Balance courante (en % du PIB valeur)
u niveau du Monde, l’analyse économétrique
Eta ts-Unis montre
Zon e e uro que, même
Jap on à long terme, l’évolution
Ch ine
Allemagn e et Pays- Bas
es taux d’intérêt 6à court terme et de l’offre de monnaie6 de 20Banque Centrale OPEP
Zon e+ eRussi
Zon e e uro
e Allemagne et Pays-B as
uro hors
20
Emergents h ors Chine, OPEP et Ru ssie
10 10
graphique 2d) a un 4effet beaucoup plus important sur les taux4 d’intérêt à long terme
16 816
graphique 2e) que celle du taux d’épargne du Monde (graphique 2f),8 alors qu’à long
2 2
rme la politique monétaire ne devrait pas influencer les taux d’intérêt réels.12 6 612

0 0 4 4
8 8
2 2
-2 2d
Graphique -2
Graphique 2e4
Monde : taux d'intervention des banques centrales 0
Monde : taux à 10 ans sur les emprunts d'Etat 04
et base monétaire
-4 (en
-4 %)
0 -2 -2
0
Taux d'intervention des Banques Centrales (en %, G)
-4 -4
Base monétaire (Md$, -6D) 10 -6 -4 10 -4
Sources : Thomson Reuters, NATIXIS Sources : Datastream, FMI, NATIXIS -6 Sources : Datastream,
Sources : Datastream, FMI, NATIXIS
NATIXIS
-6
BCE, Eurostat,
-8 35000 8 -8 -8 -8 8 -8
-8
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 0202
03 0404
05 0606
07 080809 10
1011 12
1213 14
1415 16
16 17 18
18 19 20
20 21
30000
25000 6 6

Ceci est très inefficace, puisque l’excès d’épargne de l’Allemagne et des Pays-Bas dev
Ceci montre que le capital
20000
4 se dirige vers le pays où le revenu4 par tête est le plus élevé,
15000 financer un supplément d’investissement dans les pays périphériques de la zone e
c’est-à-dire les Etats-Unis (graphique 2), ce qui est complètement inefficace, et ce que nous
10000 (graphique 4a), dont le revenu par habitant est plus faible que celui de l’Allemagne et
appelons le « désordre » 2dans la circulation internationale des capitaux. 2 En effet, il faudrait que
5000 Pays-Bas (graphique 4b), au lieu de financer le Reste du Monde, en particulier les Etats-U
le capital aille des pays à capital (revenu) par tête élevé vers les pays à capital (revenu) par tête
Sources : Datastream, NATIXIS
0 0 (graphique 4c). 0
92 94 96 98 00 02 04 06faible.
08 10 12 14 16 18 20 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20
6 / 12
Graphique 4a Graphique 4b
Graphique 2f Taux d'investissement de la Nation PIB par habitant (milliers d'€)
Graphique 2
(en % du PIB valeur)
Monde : taux d'épargne de la NationPIB par habitant (milliers de $ PPA) Allemagn e + P ays-Ba s
(en % du PIB valeur) Allemagn e + P ays-Ba s Esp agne + Ital ie + P ortugal + Grèce
Eta ts-Unis Zon e e uro
Esp agne + Ital ie + P ortugal + Grèce
3 Taux de change
Questions : rappels des notions
1. Définir la cotation au certain et celle à l’incertain.
2. En cotation au certain, si l’euro s’apprécie, faut-il plus ou moins de dollars.
3. Quels sont les caractéristiques du marché des changes ?

Exercice 9 : Taux de change nominal

Le tableau ci-dessous indique les cours de change du lundi 29 février 2016 à 12 h 10
(source : Boursorama).

1. À partir de ce tableau, déterminez les taux de change EUR/USD, USD/EUR,

CAD/CHF, JPY/USD, EUR/CHF et CAD/GBP. Vous expliquerez soigneusement
votre démarche.
2. À partir de l’observation directe des taux de change EUR/CHF et GBP/CHF,
calculez le cours croisé EUR/GBP. Un arbitrage est-il possible ? Si oui, (i) lequel ?
(ii) démontrez-le, (iii) calculez le gain éventuel.

Exercice 10 : évolution du taux de change

D’après la figure 3, comment ont évolué l’Euro (EUR), la Livre sterling (GBP) et le Yen
japonais (JPY) par rapport au Dollar américain (USD) depuis mars 2014 ?

7 / 12
 Figure 3 – Évolution des cours de change depuis mars 2014 (base 100 : mars 2014)

Exercice 11 : Taux de change réel

1. Définissez la notion de taux de change effectif réel.
2. Supposons que la zone euro ait trois partenaires commerciaux : les États-Unis (60
% de son commerce), la Chine (25 % de son commerce) et le Brésil (15 % de son
commerce). Les taux de change nominaux pour les années 2012 et 2015 sont donnés
dans le tableau suivant :

— calculez le (niveau du) taux de change effectif nominal de l’euro pour l’année
2015
— calculez l’indice du taux de change effectif nominal de l’euro (exprimez-le en base
100)
3. À partir des données suivantes, calculez le taux de change réel EUR/GBP pour
l’année 2012 :

8 / 12
 — indice des prix à la consommation au Royaume-Uni (base 100 : 2005) : 122,9
— indice des prix à la consommation dans la zone euro (base 100 : 2005) : 115,7
— indice de taux de change nominal EUR/GBP (base 1 : 2005) : 0,8
4. La zone euro est-elle devenue plus ou moins compétitive en 2012 (en comparaison
de l’année 2005) par rapport au Royaume-Uni ?

Exercice 12 :
Le prix d’un panier de biens de référence est aux États-Unis de 200 dollars et de 220 euros
en Europe.
1. Quel est le prix en dollars d’un panier européen si le cours du dollar est de 0,90
euro ? Quel est dans ce cas le prix relatif d’un panier européen en termes de panier
américain ? Quelle est la relation entre ce prix relatif et le taux de change réel ?
2. Comment varie ce prix relatif si le dollar passe à 1,10 euro en même temps que le
prix du panier de biens en Europe augmente à 230 euros ? Quels effets peut-on en
attendre sur les échanges commerciaux entre l’Europe et les États-Unis ?

4 PPA, PTINC et PTIC

Questions : définitions et détermination
1. Qu’est ce que la Parité de Pouvoir d’Achat (PPA) ? Comment est-elle déterminée ?
2. Quelle est la différence entre la version absolue et la version relative de la PPA ?
3. Etablir la Parité des Taux d’Intérêt Non Couverte (PTINC) et la Parité des Taux
d’Intérêt Couverte (PTIC).
4. Quelles conditions doivent-être remplies pour obtenir la stricte égalité entre le taux
d’intérêt réel domestique et le taux d’intérêt réel étranger ?

Exercice 13
Vous apprenez aujourd’hui que vous héritez d’un oncle d’Amérique : 345 000 dollars que
vous recevrez dans 90 jours. Vous décidez immédiatement d’acheter l’appartement de vos
rêves : 300 000 euros payables dans 90 jours. Est-ce bien raisonnable ?

Exercice 14 : Parité de pouvoir d’achat : version relative

En 1975, un dollar valait 2,46 Deutsche Marks. En 1995, il ne valait plus que 1,43 Deutsche
Mark. Sur la période 1975-1995, le taux d’inflation a été en moyenne annuelle de 6,5 %
aux États-Unis et de 3,36 % en Allemagne. Ces données sont-elles compatibles avec la
théorie de la parité de pouvoir d’achat ?

9 / 12
Exercice 15 : PPA et comparaison internationale des niveaux de
vie
En 1984, selon la Banque mondiale, le PNB par habitant du Japon était égal à 69 %
de celui des États-Unis. En octobre 1986, un article de première page de The Economist
annonçait que le Japon avait désormais un revenu moyen supérieur de 12 % à celui des
États-Unis. Pourtant, les données sur les taux de croissance réels des deux pays n’avaient
pratiquement pas changé entre 1984 et 1986.
En octobre 1986, le dollar avait tellement baissé qu’il fallait 33 % de moins de yen pour
acheter un dollar qu’en 1984. [Adapté de LINDERT et PUGEL, 1997.]
En janvier 2008, le Financial Times écrivait : « Pour la première fois 187 depuis 1999, la
taille de l’économie britannique est inférieure à celle de la France en raison d’un recul de
la livre sterling » (Banque mondiale, 2008).
Interprétez et commentez.

Exercice 16 : Parité non couverte des taux d’intérêt

Le 16 janvier 2009, le taux de change de l’euro était 1 euro = 1,33 dollars. Le taux d’intérêt
à 3 mois était de 2,45 % dans la zone euro et de 1,14 % aux États-Unis.
1. Quel est, à l’horizon de 3 mois, le taux d’appréciation ou de dépréciation anticipé
de l’euro si la parité non couverte des taux d’intérêt est satisfaite ?
2. À la suite de très mauvaises nouvelles sur l’économie des États- Unis, les opérateurs
révisent leurs anticipations et prévoient que, dans les 3 mois à venir, l’euro s’ap-
préciera de 1 % par rapport au dollar. En supposant les taux d’intérêt invariants,
quelles pressions s’exercent sur le taux de change actuel de l’euro ?

Exercice 17 : Parité couverte des taux d’intérêt

Soit la situation suivante : le taux d’intérêt est de 4% en Afrique du Sud (r∗ ) et de 6% dans
la zone euro (r). On prévoit que dans un an le taux de change entre les deux monnaies
sera égal à 6,05 rands pour un euro (F). La PTIC est vérifiée.

1. Quelle est la valeur courante du taux de change au comptant (E) qui assure l’équi-
libre sur le marché des changes au comptant ?
2. Supposons que la valeur anticipée du taux de change au comptant ne soit plus égale
à 6,05 mais à 6,25. Quelle est la nouvelle valeur d’équilibre du taux de change au
comptant ? Comparez-la à la précédente et expliquez la différence entre les deux en
faisant un commentaire économique.
3. A partir de la question 1, que se passe-t-il si le taux d’intérêt passe à 6,7% en zone
euro ? Comparer au résultat de la question 1.

10 / 12
5 Balance commerciale et taux de change
Exercice 18 : condition de Marshall-Lerner-Robinson
Supposons que les exportations (X) et les importations (Z) dans une économie ouverte
soit spécifiées de la manière suivante :

Z = Y α Q−β
0 0
X = Y ∗α Qβ
EP ∗
Q =
P

où α, α0 , β et β 0 sont des paramètres constants et positifs. Y et Y ∗ sont respectivement la

production intérieure et la production étrangère. E est le taux de change nominal (côté
à l’incertain). P et P ∗ sont respectivement le niveau général des prix domestique et celui
étranger.
1. Justifier le choix de telles formes fonctionnelles.
2. Ecrire la balance commerciale. On suppose que le prix des exportations correspond
au prix domestique et que les prix des importations est égal au prix étranger exprimé
en monnaie nationale.
3. Etablir la condition de Marshall-Lerner-Robinson (MLR) à la suite d’une dé-
valuation de la monnaie nationale. On suppose que la balance commerciale est ini-
tialement équilibrée.
4. Expliquer les mécanismes de transmissions de la dévaluation qui sont résumés dans
cette condition MLR. Expliquer pourquoi on a l’apparition du phénomène de Courbe
en J à la suite d’une dévaluation.
5. On suppose maintenant que les exportateurs ont un comportement de marge cher-
chant à profiter de la dévaluation pour augmenter leur prix de vente à l’exportation.
On retient la forme suivante pour capturer ce comportement :

Px = P λ (P ∗ × E)1−λ

Quelle est la nouvelle expression de la balance commerciale ?

6. Etablir la nouvelle condition MLR. Commentez.
7. Quel est l’impact de la dévaluation si le comportement de marge des exportateurs
est total (λ = 0) ? Qu’est ce que vous pouvez en déduire ?

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Exercice 19 : impact de la dévaluation du Yuan
En faisant l’hypothèse que la condition de Marshall-Lerner-Robinson est vérifiée, décrivez
en détail les effets d’une dévaluation du yuan par rapport au dollar sur le solde de la
balance commerciale chinoise.

Exercice 20
Si un pays dévalue sa monnaie pour réduire le déficit de sa balance commerciale, atteint-il
son objectif à coup sûr lorsque l’élasticité-prix des exportations X est supérieure à celle
des importations Z = 1 ?

Exercice 21
Au cours de l’année 2000, un dollar valait environ 0,9 euro, tandis que l’euro atteignait
1,3 dollars début 2014. Tirez-en les conséquences sur le plan commercial, en vous plaçant
du point de vue de la France.

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