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Journée d’étude n°2

Actualisation, VAN, TRI, Emprunts.

Chapitre 2 : L’actualisation et VAN d’un investissement.

I – L’actualisation (Rappels)
A – L’actualisation d’un capital
On a vu que l’actualisation est l’opération inverse de la capitalisation. L’actualisation permet de ramener
à une date antérieure un capital futur.
Actualiser un capitale C, c’est par exemple répondre à la question suivante : « de quel capital devrais-je
disposer aujourd’hui pour obtenir à la date n, un capital Cn sachant que je pense le placer au taux Tp,
taux d’actualisation ? ».
On a vu que : avec :

Exemple Calculatrice HP 10BII

Soit 100 000 acquis au terme d’un placement de 5  CLEAR ALL
ans au taux annuel de 10%, cherchons sa valeur  1 P/YR
actuelle.  100 000 FV
C0 = = 100 000 ´ 1,1 – 5 » 62 092,13
 5N
 10 I/YR
 PV
Résultat ► 62 092,13

B – Actualisation de suites de versements constants

1. Actualisation d’une suite de versements constants en fin de période

Soit a le montant des versements réalisés en fin de période de capitalisation.

La valeur actuelle Va de cette suite de versement constants a fin de période, correspond à
l’actualisation de chacun des versements réalisés, soit :
avec :

Exemple Calculatrice HP 10BII

M. Dupont verse chaque 1er janvier et pendant 5 ans  CLEAR ALL
la somme de 10 000 (premier versement le  1 P/YR
01.01.N+1) sur un compte ouvert le 01.01.N  5 I/YR
rémunéré au taux de 5%. Quelle est la valeur
 5N
actualisée au taux de 5% de versements réalisés par
M. Dupont ?  - 10 000 PMT
V0 = 10 000 ´ » 43 294,77  PV
Résultat ► 43 294,77

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2. Actualisation d’une suite de versements constants en début de période

La valeur actuelle d’une suite de versements constants début de période est égal à V a tel que :
avec :

Exemple Calculatrice HP 10BII

M. Dupont verse chaque 1er janvier et pendant 5 ans  CLEAR ALL
la somme de 10 000 (premier versement le 01.01.N)  1 P/YR
sur un compte ouvert le 01.01.N rémunéré au taux  BEG/END (Le mot BEGIN apparaît à
de 5%. Quelle est la valeur actualisée au taux de 5%
l’écran)
de versements réalisés par M. Dupont ?
 - 10 000 PMT
V0 = 10 000 ´ » 45 45951
 5N
 5 I/YR
 PV
Résultat ► 45 45951

C – Actualisation de suites de versements variables

La résolution du calcul d’actualisation repose sur le même principe.
Cependant il s’agit de flux variables, il n’est donc pas possible de les sommer.
Le résultat correspond donc à la somme des valeurs actualisées de chacun des flux.

Exemple (fin de période) Calculatrice HP 10BII

Soit une suite de 5 versements:  CLEAR ALL
50 000 le 01.01.N+1  1 P/YR
10 000 le 01.01.N+2  3 I/YR
5 000 le 01.01.N+3 et N+4
 0 CFj (flux de 0 le 01.01.N)
15 000 le 01.01.N+5
Déterminer la valeur actualisée au tx de 3% annuel  50 000 CFj
au 01.01.N  10 000 CFj
 5 000 CFj
V0 = 50000´1,03-1 + 10 000´1,03 -2 + 5 000´1,03 -3 +  2 Nj (2 flux identiques)
5 000´1,03 -4 + 15 000´1,03 -5  15 000 CFj
 NPV
V0 » 79 926,92 Résultat ► 79 926,9237

Exemple (début de période) Calculatrice HP 10BII

Soit une suite de 5 versements à terme échu :  CLEAR ALL
50 000 le 01.01.N  1 P/YR
10 000 le 01.01.N+1  3 I/YR
5 000 le 01.01.N+2 et N+3
 50 000 CFj
15 000 le 01.01.N+4
Déterminer la valeur actualisée au tx de 3% annuel  10 000 CFj
au 01.01.N  5 000 CFj
 2 Nj (2 flux identiques)
V0 = 50000 + 10 000´1,03 -1 + 5 000´1,03 -2  15 000 CFj
+ 5 000´1,03 -3. + 15 000´1,03 -4  NPV
Résultat ► 82 324,7314
V0 » 82 324,73

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II - La Valeur Actuelle Nette (VAN) d’un investissement.

1. Définition : La Valeur Actuelle Nette (VAN) d’un investissement est la différence entre les cash-
flows (flux) actualisés à la date t0 et le capital investi I:

ou
Remarque : On écrit souvent VAN(t) au lieu de VAN pour montrer qu’elle dépend du taux t choisi

2. Taux d’actualisation
Le taux d’actualisation utilisé dans le calcul de la VAN est le taux de rentabilité minimum exigé par
l’entreprise.

► Exemple 1
Soit le projet d’investissement suivant dont on a représenté le diagramme des flux. Calculer la
VAN en prenant pour coût du capital t = 10%. (Rép. : 11 556,59)

30 000 40 000 50 000 20 000

0 1 2 3 4

-100 000

3. Interprétation

La réalisation de l’investissement ci-dessus revient à décaisser 100 000 et recevoir immédiatement

111 557 en contrepartie. L’opération est donc avantageuse et la VAN mesure cet avantage.

 Pour qu’un projet d’investissement soit acceptable, il faut que la VAN soit positive.
 Il est d’autant plus rentable que la VAN est grande.

Cependant, la VAN mesure l’avantage absolu, difficile donc de comparer des projets de capitaux
initiaux différents avec la VAN.

III – Indice de profitabilité (IP)

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1. Définition : L’indice de profitabilité (IP) est le quotient de la somme des cash-flows (flux)
actualisés par le montant du capital investi.

2. Lien entre IP et VAN

Démonstration :

► Exemple 2
Avec le même projet que précédemment, calculer l’IP. (Rép. : 1, 1157)

3. Interprétation

La réalisation de l’investissement ci-dessus consiste à recevoir 1,1157 euros pour 1 euro décaissé.
L’opération est donc avantageuse et l’avantage par euro investi est de 0,1157.

 Pour qu’un projet d’investissement soit acceptable, il faut que son indice de profitabilité
soit supérieur à 1.
 Il est d’autant plus rentable que son indice de profitabilité est grand.

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