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Mai 2822

Examen de Décisions Financières à Long Terme

Session principale
Durée: 2 heurçs. ce sujetcomporte trois exercices sur deuxpages.
Les résultuts înterméiliaires et finaux seront arrandis à tais chiffres
après la virgule par excès ou par iléfaut au millième le plus près.

EXER ICEI: ( 9 points)

La société FINPER souhaite effectuer un nouvel investissement de capacité pour remplacer ses
anciennes machines acquises au prix de 300 000 D et actuellement à moitié amorties par de
nouvelles machines qui coûtent 400 000 D (25 % décaissés en t=0 et7ïYo décaissés en t=2). Les
deux t5pes de machines sont amortissables sur 10 ans et serviront à la producüon pendant les 4
prochaines années. Elles seront cédées en fin d'investissement au prix de 120 000 D pour les
anciennes machines et 180 000 D pour les nouvelles machines. Si I'investissement de
remptracement est choisi, FINPER cédera en t=0 les anciennes machines au prix de 200 000 D.
Si l'entreprise garde les anciennes machines, elle doit investir dans leur entretien pour un
montant de 60 000 D amortissables sur 3 ans.

Autres informaüons :
- La quantité produite et vendue annuelle actuelle est de 7 000 unités, et augmentera de
3 000 unités en cas de remplacement des machines, et restera stable durant la durée de vie du
projet.
- Le prix de vente unitaire actuel est de 25 D, et en cas de renouvellement, il passera à B0 D unité
et restera stable sur la durée de l'investissement.
- Les données relatives à l'exploitation sont les suivantes :

Anciennes machines Nouvelles machines

Coûts des matières 13 D /unité L0 Dlunité
Charges d'exploitation 12D /unité I D/unité

- Les conditions concernant le coût des matières resteront inchangées : stocks nuls, délai clients :
3 mois et délai fournisseurs de matières : 3 mois.
- Les charges d'exploitation sont payées au comptant.
- Les charges fixes décaissées sont payées au comptant et augmenteront de 100 000 D par an dès
la première année et se maintiennent à ee niveau sur toute la durée de vie de I'investissement.
- La société est largement bénéficiaire.
- IJimpôt sur les bénéfices est de LSyo.
- Le taux d'actualisation est de B%.

Question 1 : (7,5 p) L'entreprise FINPER a-t-elle intérêt à remplacer ses machines ?

Ouestion 2 : (1r5 p) Quel devrait être le prix de cession des nouvelles machines en lin
d'investissement pour que FINPER soit indifférente entre le remplacement et le non
remplaeement des machines ?

EXERCICE II: (4points)

Soient deux invesfisseurs qui font face à un choix d'inyestissement entre deux projets de même
durée de vie et de même investissement initial. Les fonctions d'utilité des investisseurs sont les
suivantes :
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Investisseur X: Ux( w)=ln(Iil)

InvestisseurY : Uv(W)= \l!21l3
Les distributions des VAN(0) des 2 projets sont présentées dans le tableau suiyant :
etl Pro )
YAN (0) Probabitrité vAN(0) Probabilité
24 0.3 10 0.25
40 0"4 60 0.45
8û 0.3 90 0.3

Ouestion I : (1,5 p) Calculer l'espérance et Ia variance de la Vz\N de chaque projet puis classer
ces projets en fonction de ces critères.
Ouestion 2 : (1r0 p) Quelle est I'attitude de chaque investisseur face à I'incertitude et au risque ?
Question 3 : (1r5 p) QueI projet choisira chaque investisseur compte tenu de sa fonction
d'utilité ? Commenter en se référant à la première question.

EXERCICE III: ( Tpoints)

L'entreprise << XYZ >> décide de financer le 31 ll2l20}l un nouveau projet d'investissement
ayant un taux de rendement interne de 10%,. Le coût total de ce projet est de 2 46A 000 D
financé en partie par fonds propres et le reliquat par emprunt bancaire.

Fonds propres :
-La valeur de l'action au 31 1121202l est de 240D.

-Le nombre d'actions est de 3 000.

-Le résultat net de I'exercice 2021 est de 200 000 D. Il augmentera en 2022 de 5olo et en 2023 de
1o/" par rapport à l'année précédente. A partir de2023, il augmentera indéfiniment d.e9"Â
chaque année par rapport à I'année d'avant.

-Le taux de distribution de dividendes est de 60"h.

-Le dividende de chaque année est payé le31ll2 de la même année.

Emprunt bancaire :
Les conditions de cet emprunt dont les fonds sont débloqués le 3L ltàl202[ sont les suivantes :
- Montant :1740 000 D.

-Taux d'intérôt nominal :6"/".

-Durée : 5 ans.

-Deux années de grâce pour Ie principal et le remboursement se fait par amortissement constant
(tranches égales)

-Frais de remboursement z 0.2Yo du principal remboursé déductibles l'année même de leur

décaissement.

-L'entreprise est largement bénéIieiaire et est soumise à I'impôt au taux deZlo/orlequel impôt
est payé le 3lll2 de chaque année.

Ouestion 1 : (2r0 p) Calculer le coût des fonds propres.

Ouestion 2 : (3r5 p) Calculer le coût de loemprunt bancaire. :
Ouestion 3 : (1r5 p) En déduire Ie coût du capital. Est-ce que I'entreprise << XYZ >> doit retenir ce
schéma de financement ? Justifier votre réponse.
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