Evaluateur : une subjectivit encadrer

le blog de Jean-Florent Rrolle (Jean-Florent Rrolle) 06/02/11 13:36

Si lon en croit le Gouverneur de la Banque de France, Christian Noyer : A bien des gards, la crise actuelle est une crise de valorisation . Dress en 2008, ce constat un peu excessif qui visait avant tout les instruments financiers illustre linconfort des acteurs conomiques face aux concepts de valeur et dvaluation (on prfrera le terme valuation valorisation car valoriser veut dire augmenter la valeur ). La centralit de lvaluation dans le dbat sexplique par la conjonction de deux vnements : Lmergence de la juste valeur dans les normes comptables qui a t comprise par tous les acteurs conomiques comme quivalente la valeur de march Les dysfonctionnements profonds des marchs qui ont t observs lors de la crise financire. Si lon pense que le thermomtre du march est essentiel lvaluation des actifs, on est ncessairement perturb lorsque le thermomtre ne fonctionne plus ou fonctionne mal. Pragmatiques, les rgulateurs et plus gnralement tous les acteurs impliqus dans llaboration des comptes ont trs vite accept que les actifs financiers illiquides soient valus sur la base de modles. Cette approche est ncessairement tendue la plupart des actifs non financiers qui ne font pas lobjet dune cotation et pour lesquels il est impossible de trouver des actifs similaires cots. Ainsi, dans la plupart des cas o une valuation est ncessaire pour llaboration de linformation comptable et financire, on est conduit substituer la subjectivit de lvaluateur lobjectivit suppose du march (le cours dun instrument financier nest-il pas le produit de linteraction dinvestisseurs subjectifs dont les comportements ne sont pas toujours rationnels ?). Dans la mesure o les rsultats de ces valuations servent informer le march, il est essentiel que la subjectivit de lvaluateur qui est naturelle soit encadre et que ses raisonnements fassent lobjet dune information utile et sincre lgard de tous ceux qui vont utiliser ses conclusions. La difficult rside dans le fait que, la diffrence par exemple des commissaires aux comptes, la profession dvaluateur nexiste pas : il ny a pas de rgles professionnelles ou dontologiques, dexigence de comptence ou de diplme qui soit universellement ou mme nationalement reconnu. Chacun, comptent ou incomptent, honnte ou indlicat, indpendant ou corrompu peut exercer cette activit. Sil existe un certain consensus sur la faon de raliser une valuation (grce notamment aux normes comptables qui ont empit sur le terrain de lvaluation), la mise en uvre demeure htrogne.

Il tait donc temps quun organisme international se mette en place pour traiter de la question des standards internationaux dvaluation et pour favoriser lmergence de rgles professionnelles. Cest dans cet esprit que lInternational Valuation Standard Council (IVSC) a t cr en 2008 pour succder un organisme dont lorigine remonte 1981 mais qui tait focalis sur les standards dvaluation immobilire. Le nouvel IVSC a comme objectif de mettre en place des standards dvaluation applicables internationalement tous les types dactifs et dans toutes les circonstances. Prsid par Michel Prada, il a acquis en quelque mois une visibilit remarquable auprs des rgulateurs comptables et boursiers, signe de lintensit du besoin prouv par les marchs davoir une rfrence dans ce domaine encore largement en friche. LIVSC a cr deux boards distincts : le Standard Board charg de dfinir les Standards : un projet dIVS (International Valuation Standards) a t prsent au public en 2010. A la suite des commentaires reus, le texte dfinitif sera publi dans les semaines qui viennent. le Professional Board charg de promouvoir les bonnes pratiques professionnelles et de favoriser lmergence dune vritable profession dvaluateurs. Un certain nombre de Technical Information Paper (TIP) ont dores et dj t prsents. Il sagit de documents dont lapplication nest pas obligatoire, mais qui constituent un recueil de bonnes pratiques sur des sujets cls de lvaluation (DCF, approche par les Cots, Actifs immatriels, Primes et dcotes, Attestations dquit ). Par ailleurs, un code dthique a t labor, et une rflexion sur la profession (dfinition, comptence, formation) a t entame. En identifiant ou en proposant de bonnes pratiques en matire dvaluation, lIVSC favorise la cohrence des approches, contribue une meilleure information des marchs et une bonne gouvernance. Son succs reposera sur le pragmatisme de ses initiatives, sur le sens des responsabilits des valuateurs et sur la pression que rgulateurs et metteurs exerceront sur ces derniers pour quils inscrivent leurs missions dans le cadre de ces standards. La subjectivit de lvaluateur est naturelle. Son encadrement est salutaire. Post publi conjointement sur le blog de la DFCG et sur Easybourse Rappel : l'auteur de ce post est Prsident de l'IVPB.