Axe 3: les décisions de

financement et de placement à
court terme
 Les décisions de financement ou
de placement repose sur des
prévisions qui permettent
d’estimer les montants du besoin à
financer ou à placer ainsi que leur
durées
les décisions doivent permettre
d’optimiser le cout des
financements et la rémunération
 1.Les décisions de financement
• La décision de financement à court terme
consiste dans le choix d’une technique de
financement adaptée à l’activité de
l’entreprise, qui permet de disposer des
ressources suffisantes pour couvrir les besoins
de la trésorerie (BFR= décalage entre
encaissement set décaissements) en
optimisant le cout
Les différentes modalités de
financement
 Les financements à court terme
• On distingue :
- Le financement interentreprises
- Le financement par le recours au marché monétaire
- Le financement par factoring
- Le financement bancaire
 Le financement interentreprises
C’est le délai de paiement que les entreprises
s’accordent mutuellement avec différentes
conditions 30,60,90jours… à la date de facture
et un escompte en cas de paiement anticipés
Les créances sont représentées par les effets de
commerce ( billet à ordre et lettre de change)
Les délais varient d’un secteur à un autre et en
cas de crise les délais ont tendance à s’allonger
 Le financement interentreprises
• Trouve son explication dans les points suivants:
- l’accès inégal au crédit bancaire
- Élément de stratégie commerciale
- Les traites sont mobilisables auprès du secteur
bancaire
 Problèmes générés par le crédit
inter-entreprises

• Cout élevé pour les entreprises créditrices

• Risque de répercussion en chaine de faillites
 Le financement à travers le marché
monétaire
• Les entreprises peuvent se financer à court
terme en émettant sur le marché monétaire
des titres financiers appelés billets de
trésorerie
 Les caractéristiques des billets de trésorerie

• le montant nominal minimum d’un BT est de 150000DHS,

• Le taux d’intérêt peut être variable ou à taux fixe,
• les intérêts sont précomptés
• les durées peuvent aller de 1 jour à 1 an.
• Les émetteurs doivent satisfaire un ensemble de
conditions pour accéder à l’épargne publique: l’
autorisation des autorités de marché et la publication
régulière des comptes de l’entreprise.
 Le financement bancaire et financier
• Les entreprises ont le choix entre le recours
aux techniques de financement offertes par
les banques ( crédits de mobilisation ou
crédits non causés); par les sociétés
d’affacturage ( cession des créances) ou
encore passer par la
titrisation( transformation des créances en
titres par le FCC)
-
 Les crédits de mobilisation
• Sont dits de mobilisation car ils se traduisent par
l’utilisation des créances de l’entreprise comme support de
garantie pour accéder à des ressources financières , on
trouve:
• Le Crédit d’escompte
• Le Crédit de mobilisation des créances commerciales CMCC
• Le crédit Dailly
• La mobilisation des créances nées de l’étranger MCE
 Crédit d’escompte
• Consiste dans la cession des effets de commerce, représentant des
créances, avant leur échéance à la banque
• L’escompte permet de mobiliser des créances commerciales qui ne
dépassent pas 90 jours
• Les banques accordent aux entreprises des lignes d’escompte
annuelle déterminées en fonction du CA de l’Ese et des délais
clients : CA*délai client/360
• Le crédit d’escompte donne lieu à un paiement d’agios : (intérêts +
commissions(d’endos, de mouvement..), les intérêts sont
précomptés et la durée de l’escompte est augmenté par les jours
de banques)
• Les banques exigent un montant minimum d’agios (100DHS)par
effet et un nombre minimum de jours d’intérêt (10jours)
 Les avantages et les inconvénients de
l’escompte
Avantages Inconvénients
• Moins coûteux • base de mobilisation
• Facile à obtenir insuffisante
• Décharge l’Ese du • Lourdeur administratif
recouvrement des créances • Délai d’acceptation des effets
• Les problèmes de sur ou sous
mobilisation
 Les autres formes de L’escompte
• L’escompte indirect: l’effet est escompté par le
client au profit du fournisseur, quand le client
bénéficie de meilleurs conditions bancaires
• L’escompte en compte: la banque place les EC sur
un compte pour garantir le crédit octroyé sous
forme de découvert. Cette formule permet
d’appliquer le taux d’escompte à un découvert
bancaire
 Crédit de mobilisation des créances
commerciales
• C’est un crédit garantie par les créances que
possède l’entreprise sur les clients, il se traduit par l’
émission d’un billet à l’ordre émis par la banque en
contrepartie des factures présentées par l’entreprise
ayant des échéances voisines. Le billet garantie le
crédit , il est remboursé à l’échéance (max 90 jours)
• Le CMCC donne lieu au paiement d’intérêts et des
commissions de mouvement: au début et à la fin du
crédit . Les intérêts sont précomptés
 Avantages et inconvénient du CMCC
• Avantages: • Inconvénients
• Facile à obtenir • Le recouvrement reste à
• Le travail administratif la charge de l’entreprise
est simplifié
• La mobilisation est
instantanée
 Les autres formules du CMC

• Mobilisation des créances publiques : concerne les

entreprises qui réalisent des marchés publics et
disposent de créances sur l’Etat et les
établissements publics
• Mobilisation des créances nées sur l’étranger:
concerne les entreprises qui vendent à l’étranger
et qui disposent des créances en devises (durée du
crédit 18 mois)
 Le crédit Dailly
• C’est la cession par l’entreprise à la banque
des créances sur bordereau quelque soit leur
nature : avec une échéance ou sans ( simple
commande), la banque accorde contre les
créances un crédit sous forme de découvert
ou billet de mobilisation
 Avances en devises
• D’une durée de six mois, elles sont fondées
sur les créances exigibles à l’exportation,
permet aux exportateurs d’encaisser le
montant de la créance dés la facturation
 Avantages et limites
• Avantages • Inconvénients
crédit global d’exploitation , • Lourdeur administratif
la nature de la créance et • Créances fictives
l’objet du financement est • Risque de sur-
ignoré financement
 Les crédits non causés
• Crédits non garantis par des créances destinés à
combler le décalage entre les encaissements et les
décaissements,
• Le crédit de compagne
• Le warrantage
• Les facilités de caisse
• Le découvert
• Le crédit relais
• Le crédit spot
• Le préfinancement des marchés publics
 Le crédit compagne
• Il couvre le besoin de financement des
entreprises qui ont une activité saisonnière
ou qui ont des cycles d’exploitation se
traduisant par des durées longues de
stockage, les crédits sont alors garantis par les
stocks,
 Préfinancement des marchés publics
• Avances accordées aux fournisseurs de
marchés ou commandes publics, l’avance est
calculée sur la base du CA
 Le warrantage
• Le warrant est un document établi par un
magasin justifiant qu’une marchandise y est
déposée, il est endossé en faveur d’une
banque pour accéder à un crédit
 Le crédit spot
• C’est un crédit de courte durée ( de 10 à 90
jours) pour financer un besoin de trésorerie
ponctuel et important
• Le taux d’intérêt est indexé sur le taux du
marché monétaire
 Les facilités de caisse
• Crédits de très courte durée (quelques jours)
accordés aux entreprises pour leur permettre
de payer leurs salariés en fin de mois ou
encore pour payer les échéances fournisseurs
 Le découvert
• C’est l’autorisation accordée à l’entreprise par la banque de
rendre un compte débiteur, dans des limites négociées et
pour une durée déterminée.
• C’est un crédit simple, rien n ’est exigé au moment de
l’utilisation
• C’est un crédit souplesse adapté aux besoins des entreprises
mais il a un cout plus élevé.
• Les intérêts sur découvert sont payés trimestriellement à
partir de la méthode hambourgeoise à terme échue sur la
durée réelle du crédit
• Il existe des variantes du découvert: découvert mobilisé
(accordé contre un billet à ordre) et découvert confirmé(la
durée et le montant sont confirmés par écrit)
 Le crédit relais
• Destiné aux entreprises qui ont des déficits
structurels de trésorerie ou des dépenses
d’investissement mais ne disposent pas de
ressources permanentes
• Le crédit relais est accordé en attendant
l’augmentation du capital ou le lancement
d’un emprunt à long terme
 Les risques des crédits de trésorerie
• Risque pour la banque lié à l’absence de garantie
• Risque pour l’entreprise car la banque peut mettre
fin au crédit sans préavis et mettre en danger la
survie de l’entreprise
L’affacturage
• fait intervenir un établissement financier
spécialisé dit factor ou société d’affacturage
qui se charge du recouvrement des créances
• Les créances sont cédées au factor dés
l’émission des factures
• Le Coût est composée d’une commission
d’affacturage calculée sur le montant ttc des
factures (pour couvrir le risque de non
paiement et le recouvrement des créances)
Avantages et inconvénients de l’affacturage

Avantages inconvénients:
• Libère l’entreprise du Coût élevé car le risque
souci du recouvrement d’impayés est éliminé par
• Offre une réserve de la constitution d’un dépôt
financement plus de garantie par le factor
importante
 La titrisation des créances
• Consiste dans la cession des créances à un fond
commun de créances FCC crée par une banque
• Les créances cédées sont d’échéance courte
• Le FCC se finance en émettant des parts qu’il vend
auprès d’investisseurs
• Le FCC ne se charge pas du recouvrement
• La formule donne lieu à la mise en place d’un dépôt
de garantie constitué d’un % des premières
créances encaissées, pour absorber les impayés
 Avantages et limites de la titrisation
Avantages: • Inconvénients
• Taux attractif • Le coût de la mise en
• Réserve de financement place du montage et
importante de son suivi
• Financement sans
recours
 Les critère de sélection des crédit à court terme

• Trois critères à prendre en considération:

- Facilité d’accès: l’escompte s’obtient plus facilement car garanti
par les effets alors que le découvert nécessite une étude de la
situation de la trésorerie de l’entreprise
- La souplesse: par référence à l’adaptation du crédit aux besoins
de la trésorerie , le découvert est le plus souple car l’entreprise
l’utilise et le rembourse à son initiative alors que l’escompte
présente l’inconvénient de l’inadéquation entre les besoins et la
valeur des effets
- Le coût : les crédits non causés sont plus chers que les crédits de
mobilisation car ils n’offrent pas de garantie à la banque
La détermination du coût du crédit
 Le coût du crédit
• Comprend deux volets:
- Un coût explicite composé des intérêts et des
commissions
- Un coût implicite ou caché qui consiste à augmenter
la durée de l’emprunt par des jours dits de banque;
le calcul des intérêts sur la base de 360 jours et le
précompte des intérêts
 Les intérêts
• Pour déterminer le montant des intérêts sur de court terme, on
utilise la technique de l’intérêt simple , le montant de l’intérêt est
alors fonction du taux d’intérêt, du montant emprunté et de la
durée
I = C * i * n / 36000
• Les taux d’intérêt s’expriment toujours sur une base annuelle
• pour déterminer le taux d’intérêt d’une période inférieure à
l’année, on utilise le taux proportionnel ou le taux équivalent si
les intérêts sont capitalisés
 Le taux nominal
• Taux de référence de calcul des intérêts, dit
taux simple pour un rendement annualisé ou
taux proportionnel:
• On distingue entre le taux in fine 360 (l’année
est retenu pour 360 jours) et le taux in fine
365 (l’année est retenue pour 365 jours),
• le taux 365 = taux 360 *365/360
 Le taux proportionnel et le taux équivalent

• Le taux mensuel et trimestriel, proportionnel au taux annuel

de 12% est égal à : 12/12 = 1%
et 12/4=3%
1000X3X4/100 =1000X12X1/100= 1000X1X12/100
• Le taux mensuel et trimestriel équivalent au taux annuel de
12%
• (1+12)1/12 - 1 = 1.00949 soit 0.95%
• (1+12)4/12 - 1 = 1.02874 soit 2.8%
• 1000X(1.0095)12 = 1000X(1.12)1 = 1000X(1.02874)4 =
1120
 La formation des taux d’intérêt
• Les taux d’intérêt à court terme appliqués par les
banques aux entreprises dépendent de deux
éléments:
- des taux de référence
- des majorations
 Les taux de référence
• Pour déterminer le taux d’intérêt à court terme , La
banque se réfère soit:
• Au taux de base bancaire qui correspond au seuil
de rentabilité des capitaux engagés par la banque
• Aux taux du marché monétaire: le taux au jour le
jour moyen , le taux moyen mensuel et le taux
annuel monétaire
 Les taux du marché monétaire
• Le taux au jour le jour moyen dit taux moyen pondéré
(TMP) : est la moyenne des taux pondérée par les
transactions réalisées chaque jour sur le marché
interbancaire en éliminant les taux les plus élevés ou les
plus bas.
• Le taux mensuel moyen (TMM) est la moyenne
arithmétique des TMP pendant un mois
• Le taux annuel monétaire: ( TAM) est le taux de
rendement capitalisé d’un placement renouvelé tous les
mois
 Exemple de calcul du TMP
• Chaque jour ouvrable, BAM communique vers
11heures la valeur du TMP de la veille, pour cela, elle
recense les opérations de prêts proposées par les
établissements sur le marché interbancaire
• Le 2avril, les opérations réalisées sont: 100MDH à
3.25%; 30MDH à 3.3125%; 50MDHà 3.1875%;
20MDHà 3.125%; 100MDH à 3.125% 50MDH à
3.25% ; 90MDHà 3.125% ;
• TMP = 100MDH * 3.25% + …..+90MDH*3.125%
= 3.1875%
 Exemple de calcul du TMM
• Calcul de TMM:
du premier du mois jusqu’à la fin du mois, les
TMP sont été calculés, leur somme
arithmétiquement détermine le TMM
TMM = (3.2%+3.21%+3.19%+…….3.157%)/30
= 3.189%
Pour les jours non ouvrés et les jours fériés sont
retenus pour le calcul les jours qui précédent
 Exemple de calcul du TAM
• Les taux suivants représentes les TMM d’une année:
• janvier :4.49% ; février :4.32% ; mars 4.27% ;avril :
4.17% ; mai : 4.07% ; juin :4.07%; juillet :3.97% ;
aout :3.92%; septembre: 3.87%; octobre: 3.82%;
novembre:3.77%; décembre :3.72%
• Le TAM =( 1.0449X31/360 ) X (1.0432 X28/360)
X…….X (1.0372X31/360) = 1.0417
• Le TAM = 4.17%
 La majoration
• S’ajoute au taux de base bancaire ou à un autre taux de
référence pour donner le taux d’intérêt
exemple : TBB 3% + majoration 2% = taux d’intérêt 5%
TMM 3.1% + majoration 2.5% = taux d’intérêt 5.6%
• La majoration appliquée , est en fonction de la taille de
l’entreprise et de l’implantation géographique . Les
entreprises sont classées en quatre catégories en fonction
de leur CA, à chaque catégorie est affecté une majoration
Plus l’entreprise est importante , plus la majoration est
faible
• La majoration selon le type de crédit causé ou non causé
 Exemple
• le trésorier demande à la banque de lui communiquer les conditions
de taux d’intérêt, la banque lui donne le barème suivant:
le taux de référence TBB est de 6.30%
1. majorations catégorielles:
catégorie 1 2 3 4
CA en MDHS >200 100-200 50-100 <50
Majoration 0 0.15% 0.40% 0.65%
2. majorations spécifiques:
risque sur l’escompte: +0.40%
risque sur le découvert: +1.45%
commission d’endos: +0.60%
commission sur encours crédit: +0.10%
 Suit de l’exemple
• L’entreprise à un CA annuel de 75 MDHS
le taux d’escompte : taux de référence + majoration
catégorielle + commission du risque spécifique + commission
d’endos + majoration sur encours de crédit
= 6.30% + 0.40% +0.40%+0.60%+0.10% = 7.80%

le taux de découvert: taux de référence + majoration

catégorielle+ commission de risque spécifique + majoration
sur encours de crédit
= 6.30%+O.40%+1.45%+0.10% = 8.25%
 Les intérêts post comptés et précomptés
• Intérêts post comptés:
(capital * taux * durée )/ 360
• Intérêts précomptés:
capital / 1+ (360/taux * durée)
• Relation entre intérêt post compté et intérêt
précompté:
Intérêts post comptés =
intérêts précomptés * ( 1+( taux *durée)/360)
 Exemple de calcul du taux post compté
équivalent au taux précompté

• Une entreprise veut escompter une traite de 100000dhs

payable dans 120 jours taux 12%
• Intérêts : 100000*0,12*120/360=4000
• Valeur d’escompte 100000-4000=96000
• Taux post compté équivalent au taux précompté de 12%:
360/120 * (( 100000/96000 )-1)=12,50%
soit : 96000*12,5*120/360=4000
96000: le montant effectivement encaissé
4000: le montant des intérêts
 Exemple 2
• V = 100000; n =120; t= 12%; C =150
• Intérêts: 4000 commission = 150
• Montant net : 100000-4150= 95850
• TEP / 95850* taux *120/360 =4150
• 4150*360/120*95850 = 12,99%
ou TEP = (100000/95850 ) -1)360/120
= 4150/95850 *360/120 =12,99%
 Les commissions
Il existe deux catégories de commissions:
- les commissions sur opérations : sont relatives à des
encaissements , à des décaissements, à des avis d’impayés….
- les commissions sur compte: liées à des services
particuliers rendus par la banque tel est le cas de la
commission de mouvement prélevée sur les mouvements
débiteurs , la commission du plus fort découvert prélevée sur
le plus fort découvert du mois
- Les commissions se présentent sous forme d’une valeur fixe
ou sous forme d’un taux qui s’applique au montant du crédit
 Les commissions de compte
• La commission de mouvement : le taux le plus
utilisé est de 0.025% sur les mouvements
débiteurs, elle est soumise à la TVA et apparait
sur l’échelle d’intérêt ; elle est prélevée au
même temps que les AGIOS
• La commission du plus fort découvert: le taux
le plus utilisé est de 0.05% , la commission ne
dépasser la moitié des intérêts qui apparait
sur l’échelle des intérêts
 application 1: calcul du coût d’un escompte
commercial
• Le trésorier décide de remettre à l’escompte un effet de
commerce de 15000dhs, la durée restant à courir jusqu’à
l’échéance est de 55jours
• La banque utilise le TBB de 6% augmenté d’une majoration de
1.45%
• La banque prévoit également un jour de banque pour
l’escompte
• La banque facture une commission de manipulation de 10DH;
• La banque exige un minimum d’agios de 30DHS et une durée
minimale d’escompte de 10jours
 Corrigé application 1
• Le calcul de l’escompte :
le taux de l’emprunt: 6%+1.45% = 7.45%
la durée d’escompte: 55+1 = 56jours>10Jours
l’escompte : 15000 X 7.45% X56/360 = 173.83
• Le calcul des agios: escompte + commission
173.83 + 10 = 183.83> 30dhs
• Le montant escompté: le net
15000- 183.83 = 14816.17
• coût de l’escompte:
15000 X t X 55/360 = 183.83
t = 8.02%
 Application 2: bordereau de remise à l’escompte
Numéro Date de montant échéance commission jours intérêts
d’effet paiement
2001 05/02 2757,8 12/02 10 10 9,08
2002 05/02 12714,94 13/02 10 10 41085
2003 05/02 19447,73 14/02 10 10 64,02
2004 05/02 22041,76 15/02 10 10 72,55
2005 05/02 10784,98 16/02 10 11 39,05
Total Commissions Total Taux Pas de jour de Net=
remise: 10*5 = 50 intérêts d’intérêt banque 67747,21-
67747,21 225,825 11,85% 50-
225,825=
67471,375
 Exemple 2: mobilisation des créances
• L’entreprise au lieu d’escompter l’effet décide de
mobiliser la créance de 15000 dhs avec comme
majoration 1.45% à ajouter au taux de base de
6%, s’y ajoute une commission de mouvement à
régler le jour du remboursement du crédit de
l’ordre de 0.025% , la banque applique 4 jours de
banque
 Suit exemple 2
• La durée du crédit : 55 + 4 soit 59 jours
• Le montant des agios: intérêt + commission de manipulation +
commission de mouvement
escompte: 15000 X 7.45% X 59/360 = 186.25
commission de manipulation: 10
commission de mouvement: 0.025% X 15000= 3.75
AGIOS: 186.25 + 10 + 3.75 = 200
Le montant encaissé 15000-200 = 14800
• Le coût du crédit: 15000 x t x 55/360 = 200
T = 8.72%
 Exemple 3: découvert bancaire
• Une entreprise bénéficie d’un découvert moyen de
300000DHS sur 45 jours avec une valeur maximale de
540000DHS. Le trésorier a négocié avec la banque un
découvert confirmé de 600000DHS, le taux appliqué est le
taux de base + 1.90%, la commission de confirmation est
de 1.25%appliquée sur le montant autorisé prorata
temporis de la durée réelle du découvert, la commission du
plus fort découvert est de 0.05%.
 Suite exemple 3
• Calcul des intérêts:
300000X(6%+1.90%) x45/360= 2962.5
• Commission du plus fort découvert CPFD:
540000X0.05%= 270
• Commission de confirmation:
600000X1.25%X45/360= 937.50
Le ticket d’agios est donc de : 4170
Le taux réel du découvert est le taux t tel que
300000Xt% X45 / 360 = 4170 soit t = 11.20%
 Application 4: émission d’un billet de
trésorerie
• Taux in fine : 3,41%;
• intérêts sont précomptés
• Montant nominal: 1000000dhs
• Durée: 30 jours
• Montant à payer: X+X*0,0341*30/360=1000000dh
• X= 1000000/1+0,0341 +30/360 = 997200
• L’entreprise encaisse 997200 et rembourse 1000000dhs
après 30 jours
• Montants des intérêts : 1000000-997200= 2800dhs
 Application 5: crédit interentreprises
• Un trésorier a le choix de payer un EC d’un montant de
100000dhs dans 90j ou de payer dans 10 jours en bénéficiant
d’un rabais de 1,50% soit un montant de 98500dhs
Taux du découvert 7%; taux du placement 3%
• Deux situations se présentent:
La société est débitrice: 98500 est financé par découvert:
98500*0,07*80/360=1532,22 comparé à 1500 la proposition
n’est pas intéressante
La société est créditrice: 100000*0,03*90/360=750, proposition
intéressante
 Application 6: l’affacturage
• Le 7 octobre l’entreprise cède à une société d’affacturage
un ensemble de 10 créances dont l’échéance est située
le 1 décembre pour un montant de 1000000dhs
• Commission d’affacturage: 1,2% soit 12000dhs
• Cout d’assurance-crédit:0,5% soit 5000dhs
• Cout de financeemnt:6%
1000000*0,06*56/360=9333dhs
• TVA : 10% sur la commission d’affacturage :1200dhs
• Net : 972467
 L’échelle d’intérêt
• Pour connaitre le vrai cout du découvert bancaire il
faut disposer de l’échelle d’intérêt
• L’échelle d’intérêt est un document établi par la
banque et adressé aux entreprises, il retrace tous
les mouvements du comptes pendant un trimestre
et justifie le montants des intérêts et des
commissions prélevés par la banque (voir schéma)
• Le taux réel est alors le taux t tel que:
NOMBRE DEBITEURS X t /360 = AGIOS + CPFD
 L’échelle d’intérêts
• figure sur l’échelle d’intérêt, les dates
d’opération des mouvements débiteurs et
créditeurs, les date de valeur adopté par la
banque, le solde du compte à la fin de chaque
jour qui peut être débiteur ou créditeur, le
nombre de jours ou le solde du compte est resté
inchangé, le calcul des nombres . Le nombre est
le produit du solde par le nombre de jours
pendant lequel ce solde est resté inchangé
 Exemple d’échelle d’intérêt
Capitaux solde nombres

Débit crédit débit crédit Jours débit cré

5000 5000
2000 1500 5500 1 5500
2500 8000 1 80000
3000 3500 7500 10 75000
3000 11000 500 1 350
3500 2500 500 7
4000 3000 1500 5 2500
4500 3500 2500 6 9000

Nbredéb 109500
Nbre créd 350
6% 18.25
4% 0.3
05% 4
t 0.025% 5.625
2527.52
 Le ticket d’agios
• Est la facture présentée en fin de trimestre par la banque, qui
récapitule les intérêts débiteurs et diverses commissions qui sont
prélevés sur le compte de l’entreprise.
• Intérêts débiteurs: 109500X0.06/360 = 18.25
• Commission de mvt:22500X0.00025 = 5.625
• TVA sur C.mvt: 5.625X0.10 = 0.5625
• CPFD:8000X0.0005 = 4
• Total : 28.4375
• Le cout réel du découvert est le taux tel que : nbre déb x t /360 =
agios
t = agios x 360/ nbre débiteurs
t = 27.875 X 360/109500 = 9.16%
Calcul du taux réel des crédits à court terme

Le taux réel est le taux qui intègre les différents

couts cachés qui augmentent le montant des
intérêts, il s’agit des jours de banque (D+J/D), du
précompte des intérêts et du calcul des intérêts
sur la base d’une année de 360 jours (365/360).
 Détermination du taux réel
• Exemple
une entreprise bénéficie d’un crédit de trésorerie de 5MDH du 14
mars au 14 avril. Le taux d’intérêt est composé du TMP de 4.5% et
une majoration de 1.5%, la banque ajoute à la durée réelle 2
la durée de l’emprunt: 17+14+2 =33Jours
le montant des intérêts: 5MDH*0.06*33/360= 27500DH
l’impact des jours de banques sur le taux: 6x 33/31=6.387%
l’impact du précompte des intérêts: 27500X33X6/360= 151 soit
6.3871X (27500+150)/27500=6.4219%
l’impact des 360 jours bancaires: 365/360 = 1.01389
6.4219 * 1.01389 = 6.5111%
 Le calcul rapide du taux réel du crédit

• Cas d’un crédit à intérêts post comptés:

soit
D: durée réelle
i : taux d’intérêt nominal
j : jour de banque
taux réel : i x (D + J )/360 X 365/D
• Cas d’un crédit à intérêts précomptés:
taux réel :[ 1 / 1 – (ix(D+J)/360 - 1 ]365/D
 exemple
• Soit les données suivantes: t=6% D =31 j =2
pour le crédit pos compté le taux réel est de:
6% X (31+2)/360 X 365/31 = 6.4758%
pour le crédit précompté:
1/ 1- (6 % X (31 +2)/360 -1)x 365/31 = 6.511%
 REMARQUES
• L’impact des jours de banques sur le taux réel
diminue au fur et à mesure que la durée du
crédit augmente
32/30 = 6.67% alors que 92/90 = 2.2%
• L’impact du précompte sur le taux réel
augmente au fur et à mesure que la durée du
crédit augmente
pour 15 jours le taux passe de 6% à 6.09%
pour 90 jours le taux passe de 6% à 6.176%
 remarque
• L’escompte est le seul crédit pour lequel le taux réel peut
être inférieur au taux nominal
• Le 1mars le trésorier escompte une traite à échéance le 31
mars, la banque ajoute un jour à la durée réelle, le taux
nominal est de 6%. La traite est encaissée deux jours après
• Le taux réel: 1/ 1-(6%X31/360) – 1 X 365/33 = 5.74%
 Les arbitrages de trésorerie
• L’incertitude de certains flux de trésorerie laisse
subsister un risque et pose deux types d’arbitrage:
si le solde prévisionnel est négatif est ce qu’il faut
utiliser l’escompte ou le découvert , quitte à avoir un
compte créditeur oisif en cas d’erreurs?
si le solde est positif faut il placer les liquidités
quitte à risquer un découvert en cas d’erreurs de
prévisions?
 Les erreurs de gestion de trésorerie
les erreurs de trésorerie sont:
• L’ Erreur de sur-mobilisation ou sur- financement: la
remise à l’escompte des effets ou le recours à un crédit
de trésorerie dont le nominal est supérieur aux besoins
de la trésorerie d’ou l’existence simultané d’un encours
crédit et des excédents sur le compte non rémunéré;
• Erreur de sous-mobilisation: consiste dans l’utilisation
d’une ligne de crédit qui s’avère insuffisante et qui
conduit au recours au découvert dont le taux est le plus
élevé.
 Le coût des erreurs
• Coût de sur –financement : correspond à la
différence entre le taux d’emprunt et le taux
de rémunération des soldes créditeurs ou tout
simplement le taux de l’emprunt si les soldes
créditeurs ne sont pas rémunérés
• Coût de sous-financement: correspond à la
différence entre taux du découvert et taux de
l’emprunt
 Exemple
jours Soldes avant Décision de Découvert Soldes
décision de financement résiduel créditeurs
financement
30/04 -12000 7000 -5000 0
01/05 -11000 7000 -4000 0
02/05 -10500 7000 -3500 0
03/05 -8700 7000 -1700 0
04/05 -7000 7000 0 0
05/05 -6500 7000 0 0
06/05 -7000 7000 0 500
07/05 -7000 7000 0 0
08/05 -6000 7000 0 0
09/05 -10000 7000 -3000 1000
 Exemple
• Découvert avant décision : -85700
• Taux du découvert 7%
• Intérêts: (85700X10X7)/36000= 14283
• Crédit de trésorerie de 7000
• Taux de crédit : 5.2%
• Soldes créditeurs: 1500
• Taux créditeurs: 3.5%
• Découvert après décision: - 85700 +(7000X10)-1500= -17200
• Cout du sous-financement: 6%-5.2% = 0.8%
• Cout de sur-financement: 5.2%-3.5%
• Frais sur emprunt: 70000X10X5.2/36000=10111
• Découvert résiduel: 17200X6X10/36000= 2867
• Intérêts créditeurs :1500X3.5%/360= 146
 Arbitrage entre escompte et découvert
• Déficit de trésorerie: 500000DH
• Période du déficit: 50j
• Présence de deux traites: 350000 dh et 250000 dh
• Frais de manipulation:10DH
• Jour de banque pour l’escompte:1
• Taux du découvert: 7.90%; CPFD: 0.05%, CC: 0.025%
• Taux d’escompte:7.45%
 Calculs des agios
• Escompte des deux traites
l’agio: 600000*7.45%*51/360 + 2*10 = 6352.50
• Découvert
l’agio: 500000*7.90%*50/360 + 500000*0.05% +
500000*1.25*50/360 = 5753.47
• Combinaison des deux:
l’agio: [350000*7.45%*51/360 +10 ] +[ 153703.96*7.90%*50/360 +
153703.96*0.05% + 12) = 5479.28
la surmobilisation entraine des agios supplémentaires de :
6352.50- 5760.11 = 592.39
500000*T*51/360 = 592.39 ; T = 0.85%
 Les principes de base des décisions des
financement
L’optimisation de la trésorerie passe par :
• L’élaboration de prévisions fiables
• L’arbitrage entre les différentes formes de
financement
• la négociation des taux d’intérêt
• Le respect des encours annuels contractés
 Les décisions de placement
L’objectif du trésorier est triple, assuré
- La rentabilité
- La sécurité:
- Et la liquidité des placements
 Les différents types de placements
• Le blocage des fonds pour une durée donnée : Les
comptes bloqués et bons de caisse
• Les titres de créances négociables: billets de trésorerie,
bons de trésor, certificat de dépôts, bons de sociétés de
financement
• Les placements en OPCVM
• Les placements en valeurs mobilières: actions, obligations ,
pension réméré
• Les placements auprès d’autres entreprises: avance,
l’escompte fournisseur
 Les critères de choix
• L’existence d’une politique de placement dans
l’entreprise pour éviter les placements hasardeux
• La prise en considération du risque de signature des
placements (placements surs)
• Le risque de liquidité ( présence de marchés
secondaire)
 Le dépôt à terme
• Consiste dans le blocage de fonds pour une
durée déterminée à un taux fixe
• Les produits financiers sont calculés sur la
durée réelle et ils sont post comptés
 Application
• Placement de 1000000dhs sur 3 mois du 1 er
mars au 1 er juin au taux de 3%
• Intérêts 1000000*0,03*92/360=7667
• Taux effectif de placement:
7667 * 365 / 1000000*92= 3,04%
 Les bons de caisse
• Identiques aux dépôts à terme mais classés
avec les valeurs mobilières de placement
• Ne sont pas négociables et nécessitent un
traitement administratif lourd
 Les titres de créances négociables
• se sont des titres qui peuvent être achetés et
vendus à tout moment
• Il existe deux catégories de titres: ceux d’une durée
inférieure à un an (CDN,BT, BTF) et ceux ayant une
durée supérieure à un an (BMTN)
• Les titres inférieurs à 1 an sont à taux fixe, les
intérêts peuvent être pré ou post comptés
• Marocclear est l’organisme qui assure le règlement
et la livraison de toutes les transactions sur les titres
qui sont dématérialisés
 Les TCN à intérêt précomptés
• Le titre est acheté à un prix inférieur à la valeur nominale
du titre: PA = Vn/1+(i x D/360)
• D= est le nombre de jour jusqu'à l’échéance
• i= le taux du marché monétaire
Un trésorier dispose d’un excédent de 1million de dhs, il
décide d’acheter le 24 juin des BT au taux de 5.8% à échéance
le 10 octobre, quel est le prix d’achat? Et le taux de
rendement?
PA = 1000000 / 1+ (0.058 X 108/360) = 982897.58
Taux de rdt: 1000000-982897.58/982897.58 X360/108 =5.8%
 Les TCN à intérêts postcomptés
• Le placement se traduit par la récupération de la valeur nominale et des
intérêts à l’échéance t
• Valeur de remboursement :
Montant nominal x [1+(i X D/360)
• Le Taux de rendement: intérêts/valeur nominale x 360/D
• le 3 septembre , Un trésorier investit 1000000DHS dans les CD à échéance le
13 décembre, les intérêts sont payables à échéance au taux nominal de 3.2%
• Si le placement est conservé jusqu’à l’échéance , le trésorier recevra:
1000000x (1+ (0.032X101/360)= 1008977.7
• Taux de rendement: 8977.7/1000000X360/101 = 3.2%
 Suit de l’exemple
• Le trésorier est contraint de céder le titre le 12 octobre, le
taux du marché est de 3.5%. Il reste 62 jours à l’échéance.
• Le prix de vente est de :
1008977.7/1+(0.035X62/360) = 1002932.3
• Le taux de rendement:
1002932.3 – 1000000/1000000 X 360/39 = 2.7%
• Le trésorier subit le risque de taux car il cède le titre avant
échéance
 Placement en bons de trésor
• L’Ese soumission à une adjudication de BT de
13s, son offre est retenue, elle place 10MDH
au taux de 3.41% et 10MDH au taux de 3.40%
soit un taux moyen de 3.405%
• Les versements:
M=S/1+T*n/360)=19829327,33
• Le taux de placement effectif: 3.665%
 Exemple
• Un trésorier place un montant nominal de 5 millions de
dirhams au taux in fine (360) de 5% du 5 octobre au 5
décembre. Les intérêts sont précomptés. Quel est le
capital initialement investi (PV)?
• PV = FV – Ipré
= FV – FV / [1+ 360/Tf *n]
= FV *360/ Tf *n +360
= 5MDH * 360 / 0.05* 61+360
=4 957 994.77DH
Les opérations de trésorerie se calculent sur le nombre
exact de jours entre deux dates données. Le premier
Placement sous forme de bons de trésor

• Achat de BT pour 10MDH le 10/12/2006,

échéance des bons le 12/4/2008. le taux
d’intérêt 5.75% et le taux actuariel 3.25%
• La somme à payer:
P = Flux futurs actualisés au taux actuariel
P = 10701171.37
 Exemple
Une entreprise participe régulièrement aux appels d’offre de l’Etat pour
place ses excédents de trésorerie. Le lundi 18 avril annonce une
émission de BT à taux fixe et à intérêts précomptés pour un montant
de 800MDH. Date de règlement le 21 avril et l’échéance le 21 juillet
l’entreprise fait une soumission de 10MDH au taux de 3.865%
le TP publie les résultats de l’adjudication:
- montant total des soumissions: 5.175MDH; taux limite retenu:
3.87%, % servi: 37%, montant des soumissions servies: 800MDH
questions:
l’entreprise sera-t-elle servie? Quelle somme sera versée au trésor et
quel est le taux précompté?
 Les OPCVM
• Les OPCVM se présentent sous forme de SICAV et
de FCP
• Le placement en OPCVM intéresse les entreprises
qui disposent de liquidités fluctuantes d’un jour à
l’autre
• Le placement en OPCVM peut se faire sur des
périodes très courtes (un jour)
• Les OPCVM sont des instruments chers
 Les OPCVM
• Le rendement des OPCVM s’exprime de la manière
suivante:
• VL f - VLd / VLd x 360/D
• VLd = 1000 VLF = 1200 D = 15
• Taux de rendement:
1050-1000/1000X360/30 = 6%
 Les valeurs mobilières
• Les valeurs mobilières comptent les actions et les
obligations
 Les actifs synthétiques
• Le réméré et pension livrée : c’est un échange
temporaire des titres contre espèces
• La vente à réméré est une vente ferme de titres
assortie d’une faculté de rachat
• La pension livréeLa pension est une cession temporaire
des titres permettant de garantir un prêt d’argent
• Elle présente plusieurs avantages: elle peut être un
moyen de financement peu onéreux car garanti par
les titres et peut être un moyen de placement pour les
entreprises qui ont des excédent s de trésorerie
 Cas des pensions
• Au lieu de vendre les BT avec une moins value,
le trésorier recourt à la pension pour accéder
à un crédit de 50Mdhs au taux de 5.535%
pour 16 jours.
• Les intérêts à verser: 50MDH * 5.535% *
16/360= 12317.78 DHS
 Les valeurs mobilières
• Cas des actions:
le taux de rendement est fonction du dividendes et
de la variation du capital
prix d’achat de l’action : 100
prix de vente : 150
Dividende : 10
le taux de rendement: 150-100 +10/100 = 60%
 Valeur immobilisées
• Cas des obligations
• Achat d’obligation OAT coté 106,3% de la Vn
avec un coupon de 5,399%
• Prix d’achat : 1000000*106,3%
+100000*5,399% = 116990
• Taux actuariel + 5,7182%
 Le paiement anticipé des fournisseurs
• Le fournisseurs peut accorder un taux d’escompte
supérieur au taux du marché du marché monétaire,
qui incite au paiement immédiat
• le trésorier doit calculer le taux d’ escompte sur une
base annuelle pour le comparer au taux du marché
• Exemple: taux d’escompte est de 1% pour un
paiement anticipé de 45 jours
• Le taux d’escompte annuel est de 1% x 365/45 = 8.1%
 Les principes dune gestion efficace des
excédents
• Avoir des prévisions fiables
• Mettre les banques en concurrence
• Développer une bonne relation avec la banque
• Communiquer ses excédents à l’avance
• Prendre les décisions rapidement
• Vérifier les rendements avancés