INTRODUCTION

EN BOURSE

ENCADRE PAR MME :

JALILA BOUANANI
MAKIK NADA JEDDOU JAWAHIR
19009424 19009659

LOUIZI MERYEM
18019882

JIB BOUTAINA AACHOUCHE MAROUA

19009658 18020595
 Tables des matières
INTRODUCTION.................................................01

QU’EST CE QU’UNE BOURSE?..............................02

LES TYPES DE MARCHES ....................................04

LES AVANTAGES D’UNE INTRODUCTION EN

BOURSE..........................................................04

LES PRINCIPALES ÉTAPES D’UNE INTRODUCTION EN

BOURSE..........................................................06

LES CONDITIONS D’INTRODUCTION ET D’ADMISSION

ET DU SÉJOUR À LA BOURSE...............................09

LES OBJECTIFS D’UNE INTRODUCTION

EN BOURSE......................................................14

L’IMPACT DE L’INTRODUCTION EN BOURSE SUR LA

PERFORMANCE FINANCIÈRE................................16

CAS PRATIQUE.................................................20

CONCLUSION...................................................24

BIBLIOGRAPHIE................................................25
 Introduction
L’INTRODUCTION EN BOURSE EST UNE OPÉRATION QUI MOBILISE UN CERTAIN
NOMBRE D’ACTEURS QUI SE RASSEMBLENT POUR UNE BONNE RÉUSSITE DU
PROJET DE LA SOCIÉTÉ ÉMETTRICE QUI EST LA LEVÉE DE FONDS PAR LE
RECOURS PUBLIC À L’ÉPARGNE.

L’INTRODUCTION EN BOURSE DOIT, TOUTES CHOSES ÉTANT ÉGALES PAR

AILLEURS, SE DÉROULER DANS UN CLIMAT DE CONFIANCE ET DE SÉRÉNITÉ
ENTRE TOUS LES INTERVENANTS, Y COMPRIS ENTRE L’ÉMETTEUR ET LE
SOUSCRIPTEUR. S’INTRODUIRE EN BOURSE EST, POUR L’ENTREPRISE,
SYNONYME D’ACCÈS DIRECT AVEC UNE CERTAINE FACILITÉ À L’ÉPARGNE
PUBLIQUE DISPONIBLE. NÉANMOINS, CET ACCÈS DIRECT EST ASSORTI
D’OBLIGATIONS EN VUE, D’UNE PART, DE SÉCURISER CETTE ÉPARGNE, ET,
D’AUTRE PART, DE RENDRE TRANSPARENTS À LA FOIS LE PROCESSUS
D’INTRODUCTION ET DE COTATION ET L’ACTIVITÉ DE L’ENTREPRISE. CECI ÉTANT,
FORCE EST DE CONSTATER QUE, PREMIÈREMENT,

LE PROCESSUS D’INTRODUCTION DES ENTREPRISES MAROCAINES EST TRÈS

RAREMENT TRANSPARENT ET, DEUXIÈMEMENT, QUE LE NOMBRE
D’INTRODUCTIONS EST TROP FAIBLE. L’ENTREPRISE MAROCAINE CONSIDÈRE
L’INTRODUCTION EN BOURSE COMME UNE OPÉRATION RISQUÉE : PERTE DE
POUVOIR DES DIRIGEANTS, PLUS DE CONTRAINTES VIS-À-VIS DES TIERS, ETC.
DE PLUS, ELLE INTERPRÈTE CETTE OPÉRATION COMME ÉTANT UNE SANCTION
PROBABLE QUI
POURRA PROVENIR À LA FOIS DU MARCHÉ ET DES INSTANCES DE CONTRÔLE.

L’ENTREPRISE MAROCAINE EST UNE ENTREPRISE DONT LES PRATIQUES SONT

PLUS OU MOINS INFORMELLES, FONCTIONNANT DANS L’OPACITÉ ET EN

DÉTOURNANT LA RÉGLEMENTATION, ET HOSTILE À TOUTE VISIBILITÉ.

01
 QU’EST-CE QU’UNE BOURSE ?

C'EST UN MARCHÉ QUI RÉUNIT LES AGENTS QUI ONT

DES BESOINS DE FINANCEMENT (LES ENTREPRISES)
ET LES AGENTS QUI ONT LA CAPACITÉ DE
FINANCEMENT QUI PEUVENT ÊTRE DES ÉPARGNANTS
INDIVIDUELS, DES BANQUES OU BIEN DES SOCIÉTÉ
D’INVESTISSEMENT. LES TITRES ÉCHANGÉS EN
BOURSE SONT GÉNÉRALEMENT DES ACTIONS, CES
DERNIÈRES REPRÉSENTENT UNE FRACTION DU
CAPITAL DE L’ENTREPRISE EN QUESTION,

LORSQU'UN INVESTISSEUR CROIT DANS LA CAPACITÉ

D’UNE ENTREPRISE À GAGNER DE L’ARGENT IL VA
ACHETER SES ACTIONS AFIN DE BÉNÉFICIER DE SES
DIVIDENDES À LA FIN DE L’EXERCICE DONT LE
MONTANT DÉPENDRA DES BÉNÉFICES RÉALISÉS.

LA BOURSE DANS SANS SENS STRICTE EST UN

MARCHÉ RÉGLEMENTÉ, LES ENTREPRISES
ÉMETTRICES DOIVENT RESPECTER UNE OBLIGATION
DE PUBLICATION D’INFORMATION, LES
INVESTISSEURS DOIVENT POUVOIR PRENDRE DES
DÉCISIONS EN TOUTE TRANSPARENCE.

02
Les types de marchés :

LES AVANTAGES
D’INTRODUCTION EN
BOURSE :

03
 Les types de marchés :

ON DISTINGUE ENTRE 2 TYPES DE MARCHÉ :

MARCHÉ PRIMAIRE : C’EST LE MARCHÉ OÙ LES TITRES SONT
PROPOSÉS POUR LA PREMIÈRE FOIS. CES TITRES SONT
VENDUS À UN CERTAIN PRIX DE VENTE ON PARLE D’UN PRIX
D’ÉMISSION
MARCHÉ SECONDAIRE : C’EST LE MARCHÉ OU LES TITRES SE
CHANGENT ENTRE LES INVESTISSEURS, LE PRIX DE CE TITRE
DÉPEND DE LA CONFRONTATION ENTRE L’OFFRE ET LA
DEMANDE DU MARCHÉ. EN FRANCE C’EST L’AUTORITÉ DU
MARCHÉ FINANCIER QUI EST CHARGÉ DE CONTRÔLER LE
BON FONCTIONNEMENT DE LA BOURSE. MAIS AU MAROC
C’EST L’AMMC QUI CONTRÔLE LE MARCHÉ FINANCIER EN
GÉNÉRAL.

LES AVANTAGES D’INTRODUCTION

EN BOURSE :

POUR LES ENTREPRISES, SE FINANCER PAR LE BIAIS DE LA

BOURSE EST UN MOYEN ALTERNATIF AU CRÉDIT BANCAIRE,
IL PERMET DE LEVER AVANTAGE DE FOND ET DE
DIVERSIFIER LES SOURCES DE FINANCEMENT EN
RÉUNISSANT DES NOMBREUX INVESTISSEURS.
POUR LES INVESTISSEURS C’EST UN MOYEN POUR
FINANCER DES ENTREPRISES AVEC LA POSSIBILITÉ DE
RÉCUPÉRER SES FONDS À TOUT MOMENT. ON DIT QUE LES
TITRES SONT LIQUIDES.
AMÉLIORER L’IMAGE DE L’ENTREPRISE CAR L’ENTREPRISE
QUI VEUT S’INTRODUIRE EN BOURSE DOIT
DÉVOILER TOUTES LES INFORMATIONS RELATIVES À SON
PATRIMOINE (BILAN) AINSI SON CHIFFRE D’AFFAIRE
ANNUEL, CETTE TRANSPARENCE L’AIDE À RENFORCER SA
NOTORIÉTÉ.
MOTIVATION DU PERSONNEL : ASSOCIATION DU
PERSONNEL AU CAPITAL DE L’ENTREPRISE.
LIQUIDATION DE LA SOCIÉTÉ DANS UNE DYNAMIQUE DE
CROISSANCE ET D’INVESTISSEMENT.

04
Les étapes principales de
l’introduction en bourse :

05
 Les étapes principales de
l’introduction en bourse

AVANT DE S’INTRODUIRE EN BOURSE :

I. DIAGNOSTIQUE PRÉ-IPO COMPLET DES ENJEUX

JURIDIQUES, FINANCIERS, OPÉRATIONNELS ET
COMPTABLES.
·COMPRENDRE ET COMBLER TOUTES LES INSUFFISANCES
AVANT D’ENTRER EN BOURSE (MISE EN
CONFORMITÉ JURIDIQUE ET ORGANISATIONNELLE).

II PLANIFICATION DE L’OPÉRATION D’INTRODUCTION EN

BOURSE.
1. ETABLIR DES CALENDRIERS RÉALISTES EN FONCTION DES
OBJECTIFS STRATÉGIQUE DE L’OFFRE.
2. METTRE EN PLACE UN GROUPE DU TRAVAIL AXÉ SUR LES
TÂCHES NÉCESSAIRES À LA PRÉSENTATION DE
L’ENTREPRISE À ENTRER EN BOURSE.
3. ETABLIR ET RAFRAÎCHIR LE BUSINESS PLAN
4. FAIRE ÉVOLUER, SI NÉCESSAIRE, LA GOUVERNANCE DE
L’ENTREPRISE.
5. RÉORGANISER ET RENFORCER LE SERVICE JURIDIQUE, LE
CONTRÔLE INTERNE, LES PROCÉDURES… ETC .
LES PRINCIPALES ÉTAPES DE L’INTRODUCTION EN BOURSE :

Un résultat spécifique qu'une personne ou un

système cherche à atteindre en utilisant les
ressources disponibles, dans le cadre d'une
échéance. En général, les objectifs sont plus
spécifiques et plus faciles à mesurer que les
buts. Les objectifs sont des outils de base qui
sous-tendent toutes les activités de
planification et stratégiques. Ils servent de
base à la création de politiques et à
l’évaluation des performances. Parmi les
objectifs de l’entreprise, citons, par exemple, la
réduction des dépenses, l’extension
internationale, ou la réalisation de bénéfices.

06
1.L’ÉTAPE PRÉLIMINAIRE

C’EST UNE PHASE IMPORTANTE DANS LE PROCESSUS

D’INTRODUCTION EN BOURSE, IL S’AGIT DE LA PRÉPARATION
DES BASES FONDAMENTALES DE L’OPÉRATION. ELLE DOIT
COMMENCER TOUT D’ABORD PAR L’ACCORD DES
ACTIONNAIRES SUR LE PROJET D’INTRODUCTION.

2. LE CHOIX DES INTERMÉDIAIRES OBLIGATOIRES (J-

180)
LA DEUXIÈME ÉTAPE CONSISTE À SÉLECTIONNER LES
INTERMÉDIAIRES FINANCIERS (BANQUES D’AFFAIRES,
SOCIÉTÉS DE BOURSE, CONSEILLERS JURIDIQUES ET
FINANCIERS, ETC.) QUI VONT ACCOMPAGNER
L’ENTREPRISE DURANT TOUTES LES ÉTAPES DE L’OPÉRATION
ET DANS LA RÉDACTION DE LA NOTE
D’INFORMATION

AINSI, AVEC L’AIDE DES INTERMÉDIAIRES SÉLECTIONNÉS,

L’ENTREPRISE VA ENCLENCHER LE PROCESSUS PAR,
ÉVENTUELLEMENT, DES AMÉNAGEMENTS PATRIMONIAUX.
ELLE DOIT AUSSI ARRÊTER LES MODALITÉS DE CONTRÔLE DU
CAPITAL (HOLDING, PACTE D’ACTIONNAIRES, ETC.),
CONSOLIDER SES COMPTES, SE RÉORGANISER SUR LES PLANS
JURIDIQUE, FINANCIER, ET STATUTAIRE, ETC.
ELLE PROCÉDERA AUSSI À LA DÉTERMINATION DU MONTANT
DE L’OPÉRATION, À LA FIXATION DE LA MODALITÉ
D’INTRODUCTION (AUGMENTATION OU CESSION D’UNE PART
DU CAPITAL) ET DE LA DATE SOUHAITÉE D’INTRODUCTION.
CETTE PHASE DURE DE 6 MOIS À UNE ANNÉE EN MOYENNE,
SELON LES AMÉNAGEMENTS À RÉALISER
PAR L’ENTREPRISE.

3. LE DÉPÔT OFFICIEL DU DOSSIER (J-60)

LE DOSSIER DOIT ÊTRE DÉPOSÉ AU CONSEIL DÉONTOLOGIQUE
DES VALEURS MOBILIÈRES AU MOINS 2 MOIS AVANT LA DATE
PRÉVUE DE L’INTRODUCTION. LA BOURSE DE CASABLANCA
DOIT ÉGALEMENT ÊTRE AVISÉE À LA MÊME PÉRIODE, ET CE
AFIN DE RÉSERVER UNE DATE SUR LE CALENDRIER DES
OPÉRATIONS FINANCIÈRES PRÉVUES.

07
4. MAXIMUM 2MOIS : INTRODUCTION DU DOSSIER :
PAR LA BOURSE DE CASABLANCA ET LE AMMC AVEC LES
DIRIGEANTS, LES ÉTABLISSEMENTS INTRODUCTEURS ET LES
COMMISSAIRES AUX COMPTES.

5. LA DÉCISION D’ADMISSION (J-21)

TROIS À QUATRE SEMAINES EN MOYENNE AVANT LA DATE
PRÉVUE D’INTRODUCTION, LA BOURSE DE CASABLANCA
S’ASSURE DU RESPECT DES CONDITIONS D’ADMISSION À L’UN
DES 3 MARCHÉS ACTIONS CONFORMÉMENT AUX DISPOSITIONS
RÉGLEMENTAIRES, VÉRIFIE LES MODALITÉS D’INTRODUCTION
ET LE CALENDRIER DE L’OPÉRATION ET DONNE SON AVIS
D’APPROBATION.
SAUF OPPOSITION, LE CONSEIL DÉONTOLOGIQUE DES
VALEURS MOBILIÈRES DONNE SON VISA SUR LA NOTE
D’INFORMATION.
6. L’INFORMATION DU MARCHÉ (J-15)
DÈS OBTENTION DU VISA DU CDVM, LA BOURSE DE
CASABLANCA PROCÈDE À LA PUBLICATION AU BULLETIN DE
LA COTE DE L’AVIS RELATIF À L’OPÉRATION D’INTRODUCTION
EN BOURSE.
7. LA CENTRALISATION DES SOUSCRIPTIONS
APRÈS CLÔTURE DE LA PÉRIODE DE SOUSCRIPTION, LA
BOURSE DE CASABLANCA REÇOIT, CENTRALISE ET CONSOLIDE
LES SOUSCRIPTIONS. ELLE ÉTABLIT ENSUITE UN LISTING DES
SOUSCRIPTIONS QU’ELLE REMET À L’ÉMETTEUR ET AUX
MEMBRES DU SYNDICAT DE PLACEMENT..
8. LA PREMIÈRE COTATION
LE JOUR DE LA PREMIÈRE COTATION, LA BOURSE DE
CASABLANCA PUBLIE PAR AVIS AU BULLETIN DE LA COTE LES
RÉSULTATS TECHNIQUES DE L’OPÉRATION D’INTRODUCTION.

08
Les conditions d’admission et de
séjour à la Bourse

09
 LES CONDITIONS D’ADMISSION ET DE
SÉJOUR À LA BOURSE

EN FONCTION DU COMPARTIMENT QU’ELLE VEUT INTÉGRER,

L’ENTREPRISE DOIT RÉPONDRE À UN CERTAIN NOMBRE DE
CRITÈRES. ELLE DOIT ENSUITE, À TOUT MOMENT, EN
RESPECTER D’AUTRES POUR Y RESTER.
DEPUIS JANVIER 2005, ET CONFORMÉMENT AU DAHIR
PORTANT LOI N°1-93-211 RELATIF À LA BOURSE DE VALEURS,
MODIFIÉ ET COMPLÉTÉ PAR LES LOIS 34-96, 29-00 ET 52-01, DE
NOUVELLES CONDITIONS D’ADMISSION ET DE
SÉJOUR À LA BOURSE, ONT ÉTÉ MISE EN ŒUVRE, CELLES-CI
SE PRÉSENTENT COMME SUIT

ADMISSION AU MARCHÉ PRINCIPAL (1ER

COMPARTIMENT)
CE MARCHÉ VISE ESSENTIELLEMENT (ET NON
EXCLUSIVEMENT) LES GRANDES ET MOYENNES ENTREPRISES
DE TOUS
SECTEURS CONFONDUS, LES SOCIÉTÉS CONCESSIONNAIRES
OU GESTIONNAIRES DE SERVICES PUBLICS.
• CRITÈRES D’INTRODUCTION
LES ENTREPRISES QUI SOUHAITENT S’INTRODUIRE SUR CE
MARCHÉ DOIVENT :
- ÉMETTRE AU MOINS 75 MDHAVOIR DES CAPITAUX PROPRES
MINIMAUX DE 50 MDH ;
- DIFFUSER AU MOINS 250 000 ACTIONS DANS LE PUBLIC ;
- CONSOLIDER LEURS COMPTES POUR LES ENTREPRISES
AYANT DES FILIALES ;
- AVOIR FAIT CERTIFIER LES 3 DERNIERS EXERCICES

10
ADMISSION AU MARCHÉ DÉVELOPPEMENT (2ÈME
COMPARTIMENT)
CE MARCHÉ, DONT LES CONDITIONS D’ACCÈS SONT PLUS
ALLÉGÉES, CIBLE EN PARTICULIER LES ENTREPRISES MATURES
ET DE TAILLE MOYENNE DE TOUS SECTEURS CONFONDUS.
• CRITÈRES D’INTRODUCTION
POUR ACCÉDER À CE MARCHÉ, LES ENTREPRISES DOIVENT :
- ÉMETTRE AU MOINS 25 MDH ;
- AVOIR RÉALISÉ UN CHIFFRE D’AFFAIRES MINIMUM DE 50 MDH
- DIFFUSER AU MOINS 100 000 ACTIONS DANS LE PUBLIC ;
- AVOIR FAIT CERTIFIER LES 2 DERNIERS EXERCICES ;
- CONCLURE AVEC UNE SOCIÉTÉ DE BOURSE, UNE CONVENTION
D’ANIMATION DES TITRES D’UNE ANNÉE.
ADMISSION AU MARCHÉ CROISSANCE (3ÈME
COMPARTIMENT)
LE MARCHÉ CROISSANCE CIBLE LES ENTREPRISES, MÊME LES
PLUS JEUNES, À FORT POTENTIEL DE DÉVELOPPEMENT,
QUI ONT BESOIN DE FINANCER LEUR CROISSANCE.
• CRITÈRES D’INTRODUCTION
POUR ACCÉDER AU MARCHÉ CROISSANCE, LES ENTREPRISES
DOIVENT :
- ÉMETTRE AU MOINS 10 MDH ;
- DIFFUSER AU MOINS 30 000 ACTIONS DANS LE PUBLIC ;
- AVOIR FAIT CERTIFIER LE DERNIER EXERCICE ;
- CONCLURE AVEC UNE SOCIÉTÉ DE BOURSE, UNE CONVENTION
D’ANIMATION DE 3 ANS.
DANS LE CAS PARTICULIER DES ENTREPRISES QUI
S’INSCRIVENT AU TROISIÈME COMPARTIMENT, LES
ACTIONNAIRES MAJORITAIRES DOIVENT S’ENGAGER À
CONSERVER LADITE MAJORITÉ PENDANT 3 ANS.
CONDITIONS DE SÉJOUR:
LES CONDITIONS DE SÉJOUR CI-DESSOUS, DOIVENT ÊTRE
RESPECTÉES À TOUT MOMENT POUR LE MAINTIENT D’UNE
VALEUR DANS LE COMPARTIMENT CORRESPONDANT.

• MARCHÉ PRINCIPAL (1ER COMPARTIMENT)

- AVOIR UN CAPITAL MINIMUM DE 50 MDH ;
- AVOIR UN MINIMUM DE 250 000 TITRES EN CIRCULATION
(FLOTTANT).

11
 MARCHÉ DÉVELOPPEMENT (2ND COMPARTIMENT)
- LE CHIFFRE D’AFFAIRES DU DERNIER EXERCICE DOIT ÊTRE AU
MOINS ÉGAL À 50 MDH ;
- AVOIR UN MINIMUM DE 100 000 TITRES EN CIRCULATION
(FLOTTANT).
MARCHÉ CROISSANCE (3ÈME COMPARTIMENT)
- AVOIR UN MINIMUM DE 30 000 TITRES EN CIRCULATION
(FLOTTANT).

12
LES OBJECTIFS D’UNE INTRODUCTION
EN BOURSE :

13
 LES OBJECTIFS D’UNE
INTRODUCTION EN BOURSE :
EN S'INTRODUISANT EN BOURSE, LA SOCIÉTÉ MET À VOTRE
DISPOSITION UNE PARTIE DE SON CAPITAL.
LA SOCIÉTÉ PROCÉDERA PAR CESSION OU PAR
AUGMENTATION DE CAPITAL, CETTE DERNIÈRE PROCURANT
DE LA LIQUIDITÉ AU TITRE.
LE PROCESSUS D’INTRODUCTION A UNE DURÉE VARIABLE
DE 4 À 6 MOIS, ENTRE L’APPEL D’UN BANQUIER
INTRODUCTEUR ET L’APPARITION EFFECTIVE DES TITRES
SUR LE MARCHÉ.
UNE INTRODUCTION EN BOURSE EST UNE OPÉRATION
FINANCIÈRE DESTINÉE À LEVER DES FONDS SUR UN MARCHÉ
BOURSIER. SELON LE PROFIL ET LES OBJECTIFS DE LA
SOCIÉTÉ, TROIS SITUATIONS PEUVENT SE PRÉSENTER :

L’ENTREPRISE SOUHAITE RÉALISER DE NOUVEAUX

INVESTISSEMENTS SANS FAIRE APPEL À SES
ACTIONNAIRES ACTUELS OU À SES BANQUIERS.
L’ENTREPRISE DÉSIRE RÉDUIRE SON ENDETTEMENT. POUR
RAPPEL, UNE LEVÉE DE FONDS NE
CORRESPOND PAS À UN EMPRUNT EN COMPTABILITÉ. ELLE
EST INSCRITE DANS LE BILAN AU NIVEAU DES CAPITAUX
PROPRES DE L’ENTREPRISE ET NON PAS DANS LES DETTES.
AUSSI, PLUTÔT QUE DE SOUSCRIRE UN CRÉDIT,
L’INTRODUCTION EN BOURSE PEUT SE RÉVÉLER
AVANTAGEUSE POUR TOUTE SOCIÉTÉ QUI SOUHAITE
MAINTENIR VOIRE RÉDUIRE SON ENDETTEMENT.

DANS CES DEUX PREMIERS CAS, L’ENTREPRISE ÉMETTRA DE

NOUVEAUX TITRES SUR LE MARCHÉ (ACTIONS, SOUVENT
ASSORTIES D’UN DROIT PRÉFÉRENTIEL DE SOUSCRIPTION,
OBLIGATIONS CONVERTIBLES, ETC.) AFIN D’AUGMENTER SA
CAPACITÉ DE FINANCEMENT. IL S’AGIT D’UNE
INTRODUCTION PAR AUGMENTATION DE CAPITAL

14
L’impact de l’introduction en
bourse sur la performance
financière de l’entreprise :

15
 L’impact de l’introduction en
bourse sur la performance
financière de l’entreprise :

. LE CADRE DE RÉFÉRENCE THÉORIQUE

POUR EXPLIQUER L’EFFET DE LA COTATION EN BOURSE
SUR LA PERFORMANCE ÉCONOMIQUE DE L’ENTREPRISE,
NOUS PRÉSENTONS LES PROPOSITIONS DES PRINCIPALES
APPROCHES THÉORIQUES UTILISÉES POUR ÉTUDIER
UNE TELLE PROBLÉMATIQUE À SAVOIR LA THÉORIE
D’AGENCE, , DE LA GESTION DES
RÉSULTATS ET DU TIMING. DE PLUS, LES EXPLICATIONS
OFFERTES PAR CES APPROCHES THÉORIQUES SE
COMPLÈTENT PAR L’HYPOTHÈSE DE L’ASYMÉTRIE
INFORMATIONNELLE DANS LE MARCHÉ FINANCIER.

L’ASYMÉTRIE D’INFORMATION :

EN THÉORIE FINANCIÈRE, TOUT PROJET À VALEUR

ACTUELLE POSITIVE ENTAMÉ PAR UNE ENTREPRISE
S’INSCRIT DANS UNE VISION DE MAXIMISATION DE LA
RICHESSE DE SES ACTIONNAIRES. MYERS ET MAJLUF (1984)
ONT CONCLU QUE L’INFORMATION EST INÉGALEMENT
PARTAGÉE ENTRE LES INVESTISSEURS ET LES DIRIGEANTS.
CES DERNIERS SONT PLUS INFORMÉS QUE LES
INVESTISSEURS SUR LA VALEUR RÉELLE DE L’ENTREPRISE
ET SES PERSPECTIVES DE CROISSANCE.

16
. DE CE FAIT, EN AGISSANT DANS L’INTÉRÊT DES ANCIENS
ACTIONNAIRES, LES DIRIGEANTS NE PEUVENT RECOURIR À
L’AUGMENTATION DU CAPITAL POUR FINANCER UN
PROJET D’INVESTISSEMENT, QUE LORSQUE L’ENTREPRISE
EST SURÉVALUÉE SUR LE MARCHÉ FINANCIER. AINSI, LES
INVESTISSEURS VONT CONNAITRE UNE HAUSSE DES
COURS BOURSIERS À L’ANNONCE DE L’AUGMENTATION DU
CAPITAL, ET UNE DÉGRADATION DES PERFORMANCES À
LONG TERME. SI PAR CONTRE LA VALEUR DE L’ENTREPRISE
EST SOUS-ÉVALUÉE SUR LE MARCHÉ LORS D’UN
FINANCEMENT D’UN PROJET D’INVESTISSEMENT
PAR AUGMENTATION DU CAPITAL, LES DIRIGEANTS
PEUVENT ABANDONNER LEDIT PROJET, MALGRÉ SA VAN
POSITIVE POUR NE PAS LÉSER LES ACTIONNAIRES
EXISTANTS.

LA THÉORIE D’AGENCE :
LA THÉORIE D’AGENCE EST PARMI LES APPROCHES
THÉORIQUES LES PLUS UTILISÉES POUR EXPLIQUER LE
DÉCLIN DES PERFORMANCES ÉCONOMIQUE À MOYEN ET À
LONG TERME DES ENTREPRISES NOUVELLEMENT
INTRODUITES EN BOURSE. 4 LA THÉORIE D’AGENCE PART
DU POSTULAT SELON LEQUEL LES DIRIGEANTS NE
DÉTIENNENT QU’UNE PARTIE DU CAPITAL DES ENTREPRISES
QU’ILS GÈRENT, ET QU’ILS DÉTIENNENT SOUVENT PLUS
D’INFORMATIONS QUE LES ACTIONNAIRES DU FAIT QU’ILS
SONT INITIÉS À LA GESTION DE LA FIRME. IL EST
IMPOSSIBLE, COMPTE TENU DES ASYMÉTRIES
INFORMATIONNELLES ET DE L’INCERTITUDE DE
L’ENVIRONNEMENT, D’ÉLABORER DES CONTRATS
PERMETTANT DE MESURER LES EFFORTS DÉPLOYÉS PAR LES
DIRIGEANTS ET DE LES CONTRÔLER.

17
 LE TIMING :
LA THÈSE DES FENÊTRES D’OPPORTUNITÉ BASÉE SUR LE CHOIX
DU TIMING PROPICE POUR L’INTRODUCTION EN BOURSE, EST
AVANCÉE DANS PLUSIEURS ÉTUDES POUR EXPLIQUER
L’ÉVOLUTION DE PERFORMANCES ÉCONOMIQUES POSTÉRIEURE
À L’INTRODUCTION. LAUGHRAN ET RITTER (1995) ONT PROPOSÉ
L’HYPOTHÈSE DU TIMING COMME UNE EXPLICATION DU DÉCLIN
DES PERFORMANCES BOURSIÈRES ET OPÉRATIONNELLES À
LONG TERME DES ENTREPRISES ÉMETTRICES D’ACTIONS. LES
AUTEURS
ONT MONTRÉ QUE LES DIRIGEANTS CHOISISSENT D’ÉMETTRE DES
ACTIONS APRÈS UNE HAUSSE DES COURS, ET DANS UN CONTEXTE
D’ASYMÉTRIE D’INFORMATION QUI NE PERMET PAS AUX
INVESTISSEURS
DE CONNAITRE LA VRAIE VALEUR DE LA FIRME LORS DE
L’INTRODUCTION EN BOURSE.

LA GESTION DES RÉSULTATS :

LA DERNIÈRE THÈSE QUI S’INTÉRESSE À L’EXPLICATION DU
PHÉNOMÈNE DE LA SOUS PERFORMANCE À MOYEN OU À LONG
TERME DES INTRODUCTIONS EN BOURSE, EST CELLE RELATIVE
À LA GESTION OPTIMALE DES REVENUS PAR L’ENTREPRISE
CANDIDATE AVANT L’INTRODUCTION.
. CETTE THÈSE DE GESTION DE REVENUS OU DE RÉSULTATS
S’ACCOMPAGNE, GÉNÉRALEMENT, PAR L’EFFET DE TIMING
EXPLIQUÉ PLUS HAUT.
JAIN ET KINI (1995), DANS LEUR ÉTUDE, ONT CONCLU QUE LES
ENTREPRISES CANDIDATES À L’INTRODUCTION EN BOURSE,
ENREGISTRENT DES PERFORMANCES OPÉRATIONNELLES
LARGEMENT SUPÉRIEURES À LA MOYENNE RÉALISÉE PAR LES
ENTREPRISES SIMILAIRES, CONSIDÉRÉES COMME ENTREPRISES
DE CONTRÔLE, SUR UNE PÉRIODE ALLANT JUSQU'À 12 MOIS
AVANT LA DATE D’INTRODUCTION.

18
CAS PRATIQUE

19
 CAS PRATIQUE
MARSA MAROC, CRÉÉE EN 2006 PAR LA LOI 15-02,
QUI SÉPARE L'ODEP, OFFICE D'EXPLOITATION
DES PORTS, EN DEUX : LA SODEP (MARSA
MAROC) ET L'ANP (AGENCE NATIONALE DES
PORTS, EST UNE ENTREPRISE MAROCAINE
SPÉCIALISÉE DANS L'EXPLOITATION DE
TERMINAUX ET QUAIS PORTUAIRES. EN 2016 LE
GOUVERNEMENT MAROCAIN VEND 42 % DU
CAPITAL DE LA SOCIÉTÉ À LA BOURSE DE
CASABLANCA.

MARSA MAROC EXPLOITE 10 PORTS AU MAROC

(2016):
NADOR
AL HOCEIMA
TANGER
MOHAMMÉDIA
CASABLANCA
JORF LASFAR
SAFI
AGADIR
LÂAYOUNE
DAKHLA

20
L’INTRODUCTION EN BOURSE DE MARSA MAROC N’ENTRE
PAS DANS UN CYCLE DE REPRISE DU MARCHÉ AVEC UN
RETOUR DES SOCIÉTÉS À LA COTE, MAIS SE VEUT BEL ET
BIEN UN ACTE D’ENCOURAGEMENT À LA RELANCE DU
MARCHÉ DÉCIDÉ PAR M. BOUSSAID, LE MINISTRE DE
L’ÉCONOMIE ET DES FINANCES! PLUSIEURS CONSTATS
ÉTAYENT CETTE AFFIRMATION.
D’ABORD, À L’OCCASION DE L’ANNONCE OFFICIELLE DE LA
DÉMUTUALISATION DE LA BOURSE, LE GRAND ARGENTIER
AVAIT ANNONCÉ QUE POUR RELANCER L’ACTIVITÉ DU
MARCHÉ FINANCIER, L’ETAT INTRODUIRAIT EN BOURSE
CERTAINES ENTREPRISES PUBLIQUES, EN CITANT MARSA
MAROC EN PREMIER. MAIS SURTOUT, LE MINISTRE DES
FINANCES PREND À CŒUR LA NÉCESSITÉ D’UNE SORTIE DE
CRISE DU MARCHÉ BOURSIER.

MARSA MAROC OUVRE SON CAPITAL:

DÉTAILS DE L’OPÉRATION…

PREMIÈRE INTRODUCTION EN BOURSE DE 2016, MARSA

MAROC VIENT DE DÉVOILER LES DÉTAILS DE L’OUVERTURE
DE SON CAPITAL AU MARCHÉ FINANCIER CASABLANCAIS.
«L’INTRODUCTION EN BOURSE DE MARSA MAROC S’INSCRIT
DANS UNE STRATÉGIE DE CROISSANCE ET DE
DÉVELOPPEMENT, D’OUVERTURE ET DE TRANSPARENCE.
ELLE PERMETTRA D’ÉLARGIR SON ACTIONNARIAT À DE
NOUVEAUX ACTIONNAIRES MAROCAINS ET ÉTRANGERS PAR
LE BIAIS D’UNE CESSION D’ACTIONS», A ANNONCÉ
MOHAMMED ABDELJALIL, PRÉSIDENT DU DIRECTOIRE DE
MARSA MAROC, LORS DE LA CONFÉRENCE DE PRESSE DE
PRÉSENTATION DE CETTE OPÉRATION D’INTRODUCTION EN
BOURSE. SELON LUI, «CETTE OPÉRATION PERMETTRA À LA
SOCIÉTÉ D’AVOIR RECOURS À DES FINANCEMENTS
EXTERNES ULTÉRIEURS GRÂCE À UN ACCÈS DIRECT AUX
MARCHÉS FINANCIERS POUR SOUTENIR LA CROISSANCE ET
LA RÉALISATION DE SON PLAN DE DÉVELOPPEMENT
STRATÉGIQUE».

21
AINSI, L’ENTREPRISE VISE À TRAVERS L’OUVERTURE DE SON
CAPITAL À INSTITUTIONNALISER SON CAPITAL EN ASSOCIANT
DE NOUVEAUX PARTENAIRES, RENFORCER SA GOUVERNANCE
AINSI QUE SA POLITIQUE DE TRANSPARENCE ET DE
PERFORMANCE, FACILITER LE RECOURS À DES FINANCEMENTS
EXTERNES, PARTAGER SES PERSPECTIVES AVEC LE GRAND
PUBLIC ET ASSOCIER SES SALARIÉS ET RETRAITÉS AU
DÉVELOPPEMENT DE LEUR ENTREPRISE EN PARTAGEANT AVEC
EUX LES FRUITS DE SA PERFORMANCE. POUR CE FAIRE, MARSA
MAROC VA INTÉGRER LE 1ER COMPARTIMENT DE LA BOURSE DE
CASABLANCA PAR CESSION D’ACTIONS. IL S’AGIT D’UNE
OPÉRATION DE 1,9 MILLIARD DE DIRHAMS, SOIT L’OPÉRATION
D’INTRODUCTION EN BOURSE LA PLUS IMPORTANTE QU’AIT
CONNUE LE MARCHÉ BOURSIER MAROCAIN DEPUIS 2009. LA
VALORISATION DE LA SOCIÉTÉ RESSORT À 5 MILLIARDS DE
DIRHAMS CORRESPONDANT À UNE VALEUR PAR ACTION DE
68,5 DIRHAMS. TOUTEFOIS, UNE DÉCOTE DE 5,1% A ÉTÉ
CONSIDÉRÉE POUR ABOUTIR À UNE VALORISATION DE 4,77
MILLIARDS DE DIRHAMS, SERVANT DE BASE AU PRIX DE
RÉFÉRENCE DE L’OPÉRATION QUI EST DE 65 DIRHAMS PAR
ACTION.

LA PÉRIODE DE SOUSCRIPTION A EU LIEU DU 20 AU 30 JUIN

2016, AVEC UNE POSSIBILITÉ DE CLÔTURE ANTICIPÉE LE 23 JUIN
2016. AUSSI, L’ACTION SERA VENDUE AU PRIX FERME DE
RÉFÉRENCE DE 65 DIRHAMS, MAIS UNE DÉCOTE
ADDITIONNELLE DE 5% SERA PROPOSÉE AUX PERSONNES
PHYSIQUES POUR LES 250 PREMIÈRES ACTIONS SOUSCRITES,
SOIT UN PRIX DE SOUSCRIPTION DÉCOTÉ DE 61,75 DIRHAMS. LE
TOUT EN VUE D’UNE COTATION QUI A EU LIEU LE 19 JUILLET
2016.

22
L’ENTREPRISE CÉDERA PLUS DE 29 MILLIONS
D’ACTIONS AVEC UN PRIX DE RÉFÉRENCE DE 65
DIRHAMS.

23
 conclusion
L'INTRODUCTION EN BOURSE EST UNE ÉTAPE
MAJEURE DANS LA VIE D'UNE ENTREPRISE. LA VIE
BOURSIÈRE PEUT ÊTRE INFLUENCÉE PENDANT
PLUSIEURS MOIS OU ANNÉES SI L'INTRODUCTION N'A
PAS ÉTÉ RÉALISÉE DANS DE BONNES
CONDITIONSPARTICIPER À UNE INTRODUCTION EN
BOURSE, PEUT ÊTRE UN EXERCICE COMPLEXE ET
NÉCESSITE DANS TOUS LES CAS UNE BONNE
CONNAISSANCE DES PROCÉDURES D'INTRODUCTIONS,
DE LA MOTIVATION DES ENTREPRISES, MAIS AUSSI DES
CONDITIONS D'ADMISSIONS.
ENFIN, LA BOURSE EN TANT QU'INSTRUMENT DE
PLACEMENT, PERMET AUX PARTICULIERS DE DEVENIR
LES ASSOCIÉS DES PLUS GRANDES ENTREPRISES
PRIVÉES INDUSTRIELLES ET COMMERCIALES PAR LE
BIAIS DES ACTIONS. ELLE PERMET AUSSI DE DEVENIR
LES CRÉANCIERS DE CES SOCIÉTÉS ET DE
COLLECTIVITÉS PUBLIQUES COMME L’ÉTAT ET LES
GRANDES ENTREPRISES NATIONALES EN ACHETANT
DES OBLIGATIONS.

24
 Bibliographie

L'introduction en bourse expliquée aux entreprises_français

Conférence du 31 mars : la 10 ème édition des journées de la finance . bank

AL MAGHRIB Maghreb en collaboration avec l'AMMC ET ENCG SETTAT
COURS DE MME BOUANANI S5 ENCG SETTAT .

Dans Revue Congolaise de Gestion, pages 101 à 133

introduction en bourse et performance des PME : cas des PME cotées à la

bourse des valeurs de Casablanca (mémoire de KADOURI Abdillah Enseignant

chercheur à l’école nationale de commerce et de gestion de Kénitra. GOUJGAL

Khalid Etudiant chercheur à la faculté des sciences juridiques, économiques
et sociales d’Agadir. EL BOURKI Mohamed Etudiant chercheur à la faculté des
sciences juridiques, économiques et sociales d’Agadir).

https://fr.scribd.com/presentation/96931748/Les-Facteurs-d-Introduction-enBours

https://www.finances.gov.ma/Publication/db/2016/revue%20de%20presse-
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http://recette.championnat-bourse.ma/sites/default/files/fiche_introduction_bourse.pdf

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